浅析企业长期投资项目不确定性分析
宋磊
北京师范大学珠海学院经济管理学院
一、引言
长期投资项目作为企业经营投资的重中之重，是为扩大生产经营规模，提高盈利能力，并能在较长时间内影响企业经营和收益的一种投资项目。在变幻莫测的市场条件下，企业能否作出合理的长期投资决策，从而化风险为机遇，实现获取利润，不断增加企业价值的目标，这使得分析和防范长期投资项目风险显得尤为重要，对企业经济的健康稳定发展具有重大意义。现有环境下，企业对长期投资项目进行分析的确定性方法在评价长期投资项目时假设净现金流量是可以预计的，并且这一净现金流量在整个投资受益期内保持不变。然而长期投资项目投资时间长、投资数额大等固有特点决定了其在较长的投资期内很可能遭遇许多不确定性因素，这些不确定性因素必然会对长期投资项目产生影响，从而导致长期投资项目各期的现金流量具有不确定性，进而影响企业长期投资决策的结果。一旦决策失误，将会严重影响企业的财务状况，长期制约企业经济效益的提高，阻碍企业未来的经营发展，更甚者会导致企业走向灭亡。因此，企业应综合考虑各种不确定性因素及其影响，选取合适的不确定性分析方法并结合相应的管理措施进行投资决策，从而更好地规避风险，实现企业的财务目标。本文在概述企业长期投资项目不确定性分析和不确定性因素及其影响的基础上，浅析企业长期投资项目常用的不确定性分析方法并给出相应的措施建议。
二、企业长期投资项目不确定性分析概述
（一）不确定性分析的涵义
不确定性分析是指分析研究各种不确定性因素的变化对企业长期投资项目经济效益评价的影响以及其影响的程度的大小，运用一定的方法对长期投资项目可能承担风险的能力进行计算分析，确保投资项目在财务、经济上的可靠性，为决策者进一步提供决策依据的一种经济分析方法。
（二）长期投资项目
长期投资项目是指需要大量的资金投入，在较长的一段时间内持续影响企业的经营和收益，投入的资金需要通过一定时期后才能收回，且投资所承担的风险较大的一种投资项目，是企业为了满足公司今后长远发展的需要而进行的支出。企业投资是实现不断提高企业价值，为股东创造财富目标的重要途径，长期投资项目则关系着企业的生存与发展。
（三）企业长期投资项目不确定性分析的必要性
确定性分析方法在评价企业长期投资项目时是假设净现金流量是可以预计的，并且这一净现金流量在整个投资受益期内保持不变。然而在实际经济活动中，企业长期投资项目经济评价往往是在不确定性环境中进行的，影响企业长期投资项目的不确定性因素有很多且影响程度各不相同，用于计算长期投资项目经济指标如投资额、销量价格、成本等所采用的基础数据大部分都来自于预测和估算，具有很大的不确定性，与实际值相比在一定程度上存在偏差，这样的偏差必然会引起长期投资项目经济评价的风险性。因此，企业只有在综合考虑了各种不确定性因素的影响的大小后，采取适当的方法对长期投资项目进行有效的不确定性分析，才能促使企业长期投资项目的顺利实施，对实现企业生产经营长远规划具有很大的帮助。
三、企业长期投资项目不确定性因素及其影响
影响企业长期投资项目的不确定性因素有很多，主要表现有价格变化，投资额波动，技术装备和生产工艺的更新，项目寿命期的变动以及国家政策法规的调整等。这些不确定性因素的作用，不同程度地影响着企业长期投资项目，使得企业长期投资项目存在一定的风险。
（一）价格变化
在市场经济条件下，商品的供求关系主要依靠价值规律来调节。项目的原材料或产品价格是影响长期投资项目经济效益最为基本的因素，它通过影响销售收入、成本费用和投资费用等进而影响长期投资项目的经济效益，而市场竞争环境和国内市场供求关系的变化往往会引起价格的巨大波动，进而造成对长期投资项目经济效益的影响。
（二）投资额波动
企业长期投资项目投资费用不足或因其它一些原因造成长期投资项目的建设期延长，都会使长期投资项目投资总额发生变动，造成长期投资项目的总成本费用、投资
规模和利润总额等经济指标也相应地发生了改变。
（三）技术装备和生产工艺的更新
在长期投资项目建设和实施的过程中，原先使用的相关技术装备和生产工艺可能发生改变甚至被新出现的技术装备和生产工艺所淘汰，这就使得项目原有的产品性能、生产能力等技术指标的先进性发生了变化。科学技术发展的速度越快，不确定性产生的可能性就越大，对长期投资项目的经济效益的影响也就随着增加。
（四）项目寿命期的变动
科学技术的日新月异加速原有技术装备的提前老化，加快原有工艺和技术的更新速度，进而缩短长期投资项目的寿命周期，同时，随着经济的发展和市场需求的变动，也会导致产品寿命周期缩短，影响长期投资项目的收益。
（五）国家政策法规的调整
国家现阶段的各种宏观经济政策和微观经济政策是长期投资项目评估的基础。经济政策法规随着经济的发展而出现变化和调整，这些政策法规是很难预测和控制的，政策法规的改变不但会影响长期投资项目的经济效益，还会给长期投资项目带来较大风险的可能。
除以上一些主要因素外，货币汇率的波动、自然灾害的发生以及各种突发事件等无法预知的因素也往往影响着企业长期投资项目经济效益和决策。不同类型的长期投资项目，其影响的不确定性因素及影响程度也是有所区别的。分析确定影响长期投资项目效益的主要不确定性因素及其影响程度，成为企业长期投资项目不确定性分析的重要工作之一。
四、企业长期投资项目不确定性分析方法
企业长期投资项目不确定性分析常用的几种方法有决策树法、盈亏平衡分析、敏感性分析等，这类方法分别有其各自的优点和缺陷。企业在实际经济活动中要根据长期投资项目的类型特点，综合考虑各种容易发生的不确定性因素的不良影响后，采取适当的方法对长期投资项目进行有效的不确定性分析。
（一）决策树分析法
1.决策树分析法的概念
决策树分析法是在已知各种方案发生概率的基础上，对决策中的不同方案进行比较分析，从而选取最优方案的一种分析方法。
2.决策树的画法
在决策树模型中，自左向右地以树木枝干生长方式来表现决策的过程。首先，由位于最左端的决策点引申出若干条直线，每一条直线表示一种备选方案，这些直线即为方案枝。其次，方案枝的末端连接一个机会点，由机会点画出的若干直线便是概率枝，代表不同自然状态。概率枝的末梢为结果点，标出每一个方案在不同自然状态下的结果及其概率条件下的损益值。如图1所示。
图1 决策树模型 3.决策树法的局限
企业进行决策树分析时往往需要的信息资料繁多、工作量很大，同时决策树法的运用局限于一些可被划分为几个阶段，具有明显阶段性的项目。例如，对于某些提供新型的或独特产品或服务的项目，企业因为缺乏足够的信息和经验来判断消费者是否愿意接受该项目的产品或服务，以及消费者愿意支付的价格，因而很难用决策树法进行决策。
（二）盈亏平衡分析
1.盈亏平衡分析的概念
盈亏平衡分析是指通过研究投资项目产量、成本、利润三者之间的关系，分析投资项目风险承受能力的一种方法。在一般的线性盈亏平衡分析模型中，盈亏平衡点(BEP)为项目刚好达到既不盈利也不亏损的平衡点，盈亏平衡点的高低，反映着项目抵御风险能力的强弱。
损益值 损益值 损益值 损益值 损益值 损益值
决策点
2.盈亏平衡分析方法
(1)数学计算法
数学计算法用数学模型来计算表示盈亏各因素之间的关系，依此确定盈亏平衡点的分析方法。数学计算法下常用生产能力利用率的盈亏平衡点r BEP 和动态盈亏销售额x BEP 来计算盈亏平衡点:
T
C S C BEP -?=v f r -%100，t -f x -=V P C BEP 公式中，f C 年为固定成本；S 为年销售总收入；v C 为年可变总成本；T 为年销售税金及附加；P 为单位销售收入；V 为单位变动成本；t 为单位产品年销售税金及附加。
（2）图解法
图解法是以图行的形式来表示盈亏平衡点的方法。在盈亏平衡分析法中，常借助盈亏平衡分析图来对项目进行一定的研究，盈亏平衡分析图如图2所示。
图2 盈亏平衡分析图 盈亏平衡分析基于对项目的产量、成本、利润之间的平衡关系进行粗略的分析计算，能够让企业决策者了解项目对不确定性因素变化的适应和承受能力，掌握各种不确定性因素的变化给项目盈亏平衡带来的影响程度的大小，进而有利于企业决策者确定在长期投资项目决策和实施过程中需要多加控制的不确定性因素。
3.盈亏平衡分析的局限
虽然盈亏平衡分析方法在长期投资项目评价中发挥着一定的作用，但也存在一些不可避免的局限，这些局限体现在盈亏平衡分析是以若干假设条件为前提的，如销售量等于生产量、销售收入和总成本费用是销售量的线性函数，而在市场经济环境下，这些假设条件往往与实际情况有所出入，同时，盈亏平衡分析法还忽略了货币时间价值这一因素。再者，这种方法只是在整体上反映出项目的抗风险能力，无法体现各种
金额
F C
不确定性因素对投资项目影响程度的大小，特别是当用来分析投资时间跨度较长的长期投资项目时，会产生较大的误差，很难得出一个全面的结论，有时甚至会导致决策的失误。
（三）敏感性分析
1.敏感性分析的概念
敏感性分析是指研究对投资项目经济评价指标有重大影响的敏感性因素发生一定变动幅度时，项目经济效益相应发生的变化，以此来判断这些因素对项目经济评价指标的影响程度的一种分析方法。
2.单因素敏感性分析
单因素敏感性分析是假定其他不确定性因素均不发生变动，只就单个不确定性因素的变动对长期投资项目的影响进行研究的一种分析。一般情况下，可对投资项目进行单因素敏感性分析，以敏感性分析表和敏感性分析图为工具计算出投资项目的敏感系数和临界点进而找出最为敏感的影响因素。
3.敏感性分析的局限
敏感性分析在一定程度上可以定量分析各种不确定性因素的变化对企业长期投资项目经济效益的影响，帮助企业决策者获取项目决策需要重点分析与控制的不确定性因素。尽管如此，敏感性分析方法仍具有其局限性：无法测定不确定性因素具体的大小，只能从程度上对不确定性因素进行评价。再者，敏感性分析方法忽略了各种不确定性因素在未来发生变化的概率分布情况，从而影响不确定性分析的准确性。此外，许多不确定性因素之间的变动事实上都存在着关联性，敏感性分析在分析某一不确定性因素变动时假定其他不确定性因素保持不变，这样孤立的处理往往与企业实际经济活动不符。
五、企业长期投资项目不确定性分析管理措施
企业在面对多种不确定性因素及其影响下，在选取合适的不确定性分析方法对长期投资项目进行不确定性分析的同时，如何通过不确定性管理方法对长期投资项目不确定性进行管理，将不确定性发生的可能性和造成损失降到最低，从而做出科学、合理的项目投资决策，减少企业投资风险，为企业创造出更大的经济效益。可从以下几个具体措施进行：
（一）树立不确定性管理意识
虽然不确定性因素在企业长期投资项目过程中总是如影随形，但是企业在各种不确定性因素面前并不是无能为力。这就要求企业在面临长期投资项目不确定性时应采取正确的态度，并具备充分的不确定性管理意识，只有这样才能将不确定性损失降到最低或控制在最小的范围内。
（二）建立合理的投资决策程序
在市场经济环境下，不确定性是企业长期投资决策无法避免的，科学的长期投资决策程序，有助于保证长期投资决策的正确有效。企业应确定好决策目标，通过对投资市场进行调查研究，对长期投资项目作出合理的推测分析，提出备选方案。企业决策者在对所有拟定的备选方案进行分析比较和评价后，确定最优方案。投资项目一旦确定，就要积极地实施并进行有效的监督和控制，将责任落实到各责任单位和个人。长期投资项目实施结束后，企业应及时对其运行状况和效果进行事后审计与评价，总结方法和经验。
（三）建立健全不确定性管理组织体系
不确定性管理组织体系的健全与否直接关系到企业工作的效率和质量。不确定性管理工作对象复杂，而且影响因素诸多，所以企业必须综合考虑自身实际情况，充分调动员工的积极性，充分利用外部资源，建立起一套属于自己的不确定性管理架构体系，并及时完善。让企业职工在良好的不确定性管理前提下更好地专注于本职工作。
（四）提高企业决策者素质
企业决策者的决策能力往往在很大程度上决定了企业能否选出一个发展前景良好且具有竞争力的长期投资项目，因此，提高企业决策者的素质显得尤为关键。企业应当选拔出能够在决策层担任长期投资项目决策重任的优秀高端人才，不定期开展多种形式的决策理论和实践培训活动，以提高企业整个决策层的决策水平。
六、结论
长期投资项目在企业的经营活动中扮演着重要的角色，企业决策者如何在变幻莫测的市场环境下作出合理的长期投资决策，分析和防范长期投资项目可能遇到的风险对企业来说至关重要。在隐藏着各种不确定性因素的市场环境下，企业采用确定性分析方法已然不足以提供准确的信息，因此，企业在对长期投资项目进行确定性分析之余，还要对长期投资项目的不确定性进行分析。本文在阐述企业长期投资项目不确定
性分析基本理论的基础上，对长期投资项目常用的不确定性分析方法进行浅析，每一种不确定性分析方法都是基于一定的假设条件，各有优点和局限，仍需要不断地进行完善。在实际经济活动应用中，企业应根据长期投资项目自身的特点和企业长期发展战略的需要，综合考虑各种不确定性因素及其影响，灵活选择合适的长期投资决策分析方法，采取相应的预防和应对的管理措施，从而减少或消除对企业长期项目的不利影响，确保企业长期投资项目的顺利进行，实现企业预期的财务效益，这对企业长期投资项目的不确定性分析来说更具有深远的意义。
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利用Excel自动实现投资项目敏感性分析 【摘要】投资项目敏感性分析的Excel实现需解决分别测算问题、测算结果保存问题以及分期投资、收入、经营成本在不同时期不等的问题。文章创新设计了不确定性因素基本系数区域，从而可以运用Excel模拟运算表解决上述三个问题。该设计一次性解决了内部收益率、净现值多次测算、记录等繁琐问题，使投资项目敏感性分析过程得以自动实现。 【关键词】投资项目；敏感性分析；Excel；模拟运算表 投资项目敏感性分析是投资项目决策中常用的一种重要的分析方法，它是通过保持其他假设变量不变，调整某个假设变量的取值，计算改变后的评价指标内部收益率（IRR）或净现值（NPV）的影响，不断重复测算；然后将所有变动结果同基本分析结合起来，根据评价指标的变动程度判断项目的风险大小，并决定项目是否可行。 一、敏感性分析的步骤 （一）确定敏感性分析指标 一般选择项目IRR与NPV指标作为分析对象。 （二）选择不确定性因素（假设变量） 影响项目经济效益的因素很多，敏感性分析通常选择对投资项目资金流量起主要作用的因素，包括项目投资额、营业收入与经营成本。 （三）确定不确定性因素的变化范围 一般选择±20%、±15%、±10%，以5%为间隔，变化范围越大，需要测算的次数越多。 （四）进行敏感性分析并找出敏感性因素 分别对投资额、营业收入、经营成本按变化范围进行测算，得到不同变化范围下的IRR与NPV。如本例不确定性因素的变化范围选择±20%，则需要测算8（变化率）×3（不确定因素）×2（分析指标）共48次，过程较为繁琐。 （五）编制敏感性分析表，绘制敏感性分析图 二、案例资料 甲项目固定资产投资120万元，其中第1年年初和第2年年初投资分别为
投资项目经济可行性分析 1、投资项目经济可行性分析的步骤和容： （1）弄清市场需求和销售情况。包括需求量、需求品种等的预测。 （2）弄清项目建设条件。包括资金、原料、场地等条件。 （3）弄清技术工艺要求。包括设备供应、生产组织、环境等情况。 （4）投资数额估算。包括设备、厂房、运营资金、需求量等投资数额注：在计算运营资金需求量时，应先计算出生产成本，然后按照资金转所需时间来计算。 （5）资金来源渠道和筹借资金成本的比较分析。 （6）生产成本的计算。包括原材料、工资、动力燃料、管理费用、销售费用各项租金等。 （7）销售收入的预测。包括销售数量和销售价格。 （8）实现利税总额的计算。 （9）投资回收期的估算和项目生命期的确定。 （10）折旧及上缴税金的估算。 注：通过项目在生命期提取折旧，计入成本，来测算项目实现利润和上缴的税金。 （11）项目经济效益的总评价。 2、投资项目经济可行性分析的一般法： 判断：预期未来投资收益是否大于当前投资支出，项目实施后是否能够在短期收回全部投资。 （1）投资回收期：
也称投资收回期，以年或月计，是指一个项目投资通过项目盈利收回全部投资所需的时间。 （2）投资项目盈利率： 投资项目盈利率＝年平均新增利润/投资总额×100％（3）贴现法：将投资项目未来逐年收益换算成现在的价值，和现在的投资支出相比较的法。 V0＝P n×（1＋i）--n 注：V0：收益现值P n：未来某一年的收益i：换算比率，即贴现率 3、在考虑时间因素情况下的评价指标： （1）净现值：指投资项目在生命期变成现值后逐年的收益累计与总投资额之差。 注：一般要求的贴现率，净现值为正的项目都可接受，净现值越高的项目盈利能力越强。 （2）项目盈利系数：指项目盈利现值累计数与总投资额之比。 （3）部收益率：指在投资项目净现值为0时的贴现率。 注：部收益率大于企业要求的贴现率或利润率的所有投资项目，企业原则上都可以接 受，此时投资项目的净现值为正；从筹资角度讲，如果已知某一项目的部收益率， 那么所有筹资成本低于部收益率的筹资案都是可行的案。 4、与分析投资项目经济可行性有关的其他经济分析： （1）最优生产规模的确定：利润分析法、经验分析法、成本分析法和盈
浅谈盈亏平衡和敏感性分析 房地产开发由于开发周期长、投入资金量大、产品固定等特点，因而开发风险高，在国外被认为是最具风险的行业之一。丰厚的开发利润与企业亏损、倒闭在房地产行业中并存，这就要求房地产开发企业善于捕捉房地产市场的变化趋势，运用科学的定性和定量分析方法，把握其风险和不确定因素的变化规律，以降低风险程序，提高房地产开发决策的科学性。 所谓不确定性分析，就是分析可能的不确定因素对经济评价指标的影响，从而推断项目可能承担的风险，进一步确认投资项目在财务、经济上的可靠性。项目经济评价中的不确定性分析包括盈亏平衡分析、敏感性分析和概率分析。其中盈亏平衡分析和敏感性分析对于房地产营销策划人员尤为重要。 1、盈亏平衡分析 盈亏平衡分析又称为保本分析或损益临界分析，是通过项目盈亏平衡点（BEP）来分析项目成本与收益的平衡关系的一种方法，主要用来考察项目适应市场变化的能力以及考察项目的抗风险能力。 在对房地产开发经营项目进行经济效益评价过程中，我们不难发现其商品房面积、成本、利润三者之间存在这样一个关系，即： 销售利润=产品销售收入-总投资额-税金 产品销售收入=销售面积×单位建筑面积价格 总投资额=变动成本+固定成本 由上述关系式可知，销售收入和总投资额都可以是销售面积的函数。当它们呈线性函数关系时，则认为它们之间的盈亏平衡属线性盈亏平衡关系，反之，为非线性盈亏平衡关系。线性盈亏平衡关系是我们应该掌握的。 图中横坐标表示开发的建筑面积，纵坐标表示销售收入和总投资额，销售收入和成本的两条直线交于BEP点，表明当开发的建筑面积达到一定数量时候，销售收入和成本相等，利润为零，交点BEP称为盈亏平衡点或保本点。 BEP点将销售收入和成本的两条直线所夹的范围分为盈与亏两个区。如开发的建筑面积大于此点，则开发项目能获利，反之，则开发项目就亏损。 因此，盈亏平衡点越低，开发项目盈利的机会就越大，亏损的风险就越小，盈亏平衡点表达了开发项目最小的开发建筑面积。 2、敏感性分析
第七章工程项目不确定性分析与风险分析 1．线性盈亏平衡分析的前提假设是什么盈亏平衡点的生产能力利用率说明什么 问题 2．敏感性分析的目的是什么要经过哪些步骤敏感性分析有什么不足之处 3．风险分析和不确定性分析有何区别和联系风险测度的基本方法有哪些风险决 策的最显着特征是什么风险控制的基本方法有哪些 4．某企业生产某种产品，设计年产量为6000 件，每件产品的出厂价格估算为 50 元，企业每年固定性开支为66000 元，每件产品成本为28 元，求企业的最大可能盈利，企业不盈不亏时最低产量，企业年利润为 5 万元时的产量。 5．某厂生产一种配件，有两种加工方法可供选择，一为手工安装，每件成本为 元，还需分摊年设备费用 300 元；一种为机械生产，需投资 4500 元购置机械，寿命为 9 年，预计残值为 150 元，每个配件需人工费元，维护设备年成本为 180 元，如果其他费用相同，利率为 10%，试进行加工方法决策。 6．某投资项目其主要经济参数的估计值为：初始投资15000 元，寿命为 10 年，残值为 0，年收为 3500 元，年支出为 1000 元，投资收益为 15%，（1）当年收入变化时，试对内部收益率的影响进行敏感性分析；（2）试分析初始投资、年收入 与寿命三个参数同时变化时对净现值的敏感性。 7．某项投资活动，其主要经济参数如下表所示，其中年收入与基准收益率为不 确定性因素，试进行净现值敏感性分析。 参数最不利 P很可能 M最有利 O 初始投资（万元）-10000-10000-10000 年收入（万元）250030004000 基准收益率20%15%12% 寿命（年）666 8．某方案需投资25000 元，预期寿命 5 年，残值为 0，每年净现金流量为随机 变量，其可能发生的三种状态的概率及变量值如下：5000（P=）；10000 元（P=）；12000 元（ P=）；若利率为 12%，试计算净现值的期望值与标准差。 9．某投资方案，其净现值的期望值E[NPV]=1200元，净现值方差D[NPV]=× 106,试计算 :(1)净现值大于零的概率 ;(2)净现值小于 1500 元的概率。
关于投资项目的经济分析 朱兆平 （浙江水利水电学校，浙江杭州310016) 摘要:在分析现行投资项目经济分析中存在问题的基础上,探讨了风险型和不确定型投资项目基准收益率的取值问题.最后,结合实例给出了风险型和不确定型投资项目的净现值分析法. 关键词：投资项目类型;基准收益率;净现值法 项目的可行性研究和经济评价是建立在现状分析和发展预测的基础上的,然而由于认识的局限性和现有资料的不完善，以及客观环境变化的多样性,使任何预测都不可避免地会有误差．因而项目的可行性研究和经济评价具有风险性和不确定性，在经济分析中,风险性和不确定性对最后所得的影响甚大,但从经济上看，严重的问题并不是风险性和不确定性的本身，而在于对风险性和不确定性的态度和处理办法.因此，如果能全面系统地对各种可能影响投资项目的因素进行分析和估计,并找出解决问题的方法,这对提高投资项目选择的合理性和有效性具有重要的理论和现实意义． 1现行投资项目净现值法存在的问题 净现值法（NPV）是现行项目经济分析中常用方法之一［1－２］，其数学模型为: 式中NPV（i０）—寿命周期内的净现值; Ft—项目第t年的净现金流量; n—投资项目的寿命周期，a； t—现金流量发生的年份序号; ｉ0—基准收益率，即投资者的目标收益率． NＰV(i0）是反映项目在计算期内获利能力的动态指标.当NＰV(i0)≥0时,项目经济可行；反之则不可行.且在多方案对比时,NPＶ(ｉ0）的值越大，则表明方案相对优越．现行的净现值法中各参数Ft、n和i0一般都是确定型的，考虑到经营风险及不确定性因素的影响，那么项目的寿命周期ｎ也应为随机变量，且由于投资、成本、价格和销售量等也都是随机变量,这就使得由它们决定的项目各期净现金流量Ft也是随机变量［１］． 基准收益率通常由投资者根据行业同类投资项目的赢利水平,以及对项目财务分析的预测和投资者的意愿来确定．对于风险型项目,投资者往往是在银行贷款利率的基础上凭主观经验加一点风险贴水率来确定基准收益率，一般来说，项目风险性越大,则基准收益率定得越高，即加进的风险贴水越多．但究竟何种程度的风险配以何种水准的风险贴水,是极难确定其规格而且是相当主观的[1］.与前两者相比较,受不确定性因素影响的投资项目,确定其基准益率的难度就更大了． 本文针对上述问题,就如何扩大净现值法的使用范围进行探讨. ２基准收益率的确定 2．1 风险型投资项目的基准收益率 风险贴水率是对由风险引起的收益率的补偿，它应等于收益的可能风险损失与投资额之比,即单位投资收益的可能风险损失.若第t期的风险贴水率记作rｃr(t),则有：由式（2)可知，求rcｒ（t)的关键是求取第t期净现金流量(收益)的可能风险损失. 对于存在种种不确定因素的投资项目，不确定因素的变动及其对经营效果的影响一般具有概率性，这种概率性表明了其经营风险性.在概率分布已知情况下,用随机变量的期望值和标准差可描述这种特性． 为便于分析，假设项目各期的净现金流量为离散型随机变量，且互不相关.若第t 期随机净现金流量Fｔ的各离散取值为Ft1，Ft2,…,Ftk，其对应发生的概率分别为Pt1,Pt2,…,
浅析项目投资中的敏感性分析 摘要：项目投资过程中往往受到各种不确定性因素的影响，这些不确定性因素中对投资经济效果影响较大的被称为敏感性因素。项目投资的经济性风险很大程度是由敏感性因素的变化引起的，所以决策者在控制风险时必须了解并把握敏感性因素的变化，这样才可以全面掌握项目的赢利能力和承担风险程度，并制定出相应的对策。 关键词：项目投资敏感性分析单因素敏感性分析 项目投资过程中往往受到各种不确定性因素的影响，这些不确定性因素中对投资经济效果影响较大的被称为敏感性因素。项目投资的经济性风险很大程度是由敏感性因素的变化引起的，所以决策者在控制风险时必须了解并把握敏感性因素的变化，这样才可以全面掌握项目的赢利能力和承担风险程度，并制定出相应的对策。 一、敏感性分析的介绍 敏感性分析是研究影响项目建设的主要影响因素发生变化时，所导致的项目经济指标的变化幅度，从而判断外部条件发生变化时，投资项目的承受能力。 敏感性分析有助于确定哪些风险对项目具有最大的潜在影响。它把所有其他不确定因素保持在基准值的条件下，考察项目的每项要素的不确定性对目标产生多大程度的影响。 敏感性分析非常重要，它是项目经济评价中不可缺少的部分，尤其是在缺乏资料的情况下，它可以缩小预测的误差。敏感性分析法能够预测各种不利因素对项目的影响，从而判断项目可能容许的风险程度。 敏感性分析法是为了找出影响项目经济效益变动的敏感性因素，分析敏感性因素变动的原因，并为进一步进行不确定性分析(如概率分析)提供依据；且研究不确定性因素变动如引起项目经济效益值变动的范围或极限值，分析判断项目
承担风险的能力；并且比较多方案的敏感性大小，以便在经济效益值相似的情况下，从中选出不敏感的投资方案。 根据不确定性因素每次变动数目的多少，敏感性分析可以分为单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。单因素敏感性分析是假定在诸多不确定性因素中只有一个发生变化，其他因素不变，通过分析这个因素的变化来确定其对经济效益的影响程度。如果一个因素在较大范围内发生变化时，引起的经济指标变化幅度不大，则称其为非敏感性因素；若一个因素变化引起经济指标变化幅度较大，则称其为敏感因素。多因素敏感性分析主要分析超过一个因素发生变化对经济指标的影响程度，所采用的分析方法是叠加各因素单独变化(其他因素不发生变化)的各种情况而最终得出的。 二、单因素敏感性分析的步骤 1.选择需要分析的不确定因素，确定这些因素的变动范围。其中 包括投资额：固定资产投资与流动资金占用，根据需要还可将固定资产投资分为设备费用、建筑安装费用等；项目建设期限、投产期限、投产时的生产能力及达到设计生产能力所需时间；产品产量及销售量，产品价格；经营成本，特别是其中的变动成本；项目寿命期，项目寿命期末的资产残值；折现率等。 2.确定分析指标：各种经济效果评价指标，如净现值、净年值、 内部收益率、投资回收期等，都可以作为敏感性分析的指标。由于敏感性分析是在确定性经济分析的基础上进行的，就一般情况而言，敏感性分析指标应与确定性经济分析所使用的指标相一致，不能超出确定性分析所用指标的范围另立指标。当确定性经济分析中使用的指标比较多时，敏感性分析可围绕其中一个或若干个最重要的指标进行。 3.计算各不确定因素在可能的变动范围内发生不同幅度变动所 导致的方案经济效果指标的变动结果，建立起一一对应的数量关系。
第9章建设项目风险和不确定性评估 9.1 建设项目的不确定性分析与风险分析概述 1.项目经济评价所采用的数据大部分来自预测与估算，具有一定程度的不确定 性，为分析不确定性因素变化对评价指标的影响，估计项目可能承担的风险，应进行不确定性分析与经济风险分析，提出项目风险的预警、预报和相应的对策，为投资决策服务。 2.不确定性分析主要包括盈亏平衡分析和敏感性分析。经济风险分析应采用定性 和定量相结合的方法，分析风险因素发生的可能性及给项目带来经济损失的程度，其分析过程包括风险识别、风险估计、风险评价与风险应对。 9.1.2 不确定性分析与风险分析的区别与联系 1.项目经济评价所采用的基本变量都是对未来的预测和假设，因而具有不确定 性。通过对拟建项目具有较大影响的不确定性因素进行分析，计算基本变量的增减变化引起项目财务或经济效益指标的变化，找出最敏感的因素及其临界点，预测项目可能承担的风险，使项目的投资决策建立在较为稳妥的基础上。 2.风险是指未来发生不利事件的概率或可能性。投资建设项目经济风险是指由于 不确定性的存在导致项目实施后偏离预期财务和经济效益目标的可能性。经济风险分析是通过对风险因素的识别，采用定性或定量分析的方法估计各风险因素发生的可能性及对项目的影响程度，揭示影响项目成败的关键风险因素，提出项目风险的预警、预报和相应的对策，为投资决策服务。经济风险分析的另一重要功能还在于它有助于在可行性研究的过程中，通过信息反馈，改进或优化项目设计方案，直接起到降低项目风险的作用。风险分析的程序包括风险因素识别、风险估计、风险评价与防范应对。 3.不确定性分析与风险分析既有联系，又有区别，由于人们对未来事物认识的局 限性，可获信息的有限性以及未来事物本身的不确定性，使得投资建设项目的实
工程经济学习题 第七章工程项目不确定性分析与风险分析 1．线性盈亏平衡分析的前提假设是什么？盈亏平衡点的生产能力利用率说明什么问题？ 2．敏感性分析的目的是什么？要经过哪些步骤？敏感性分析有什么不足之处？3．风险分析和不确定性分析有何区别和联系？风险测度的基本方法有哪些？风险决策的最显著特征是什么？风险控制的基本方法有哪些？ 4．某企业生产某种产品，设计年产量为6000件，每件产品的出厂价格估算为50元，企业每年固定性开支为66000元，每件产品成本为28元，求企业的最大可能盈利，企业不盈不亏时最低产量，企业年利润为5万元时的产量。 5．某厂生产一种配件，有两种加工方法可供选择，一为手工安装，每件成本为1.2元，还需分摊年设备费用300元；一种为机械生产，需投资4500元购置机械，寿命为9年，预计残值为150元，每个配件需人工费0.5元，维护设备年成本为180元，如果其他费用相同，利率为10%，试进行加工方法决策。 6．某投资项目其主要经济参数的估计值为：初始投资15000元，寿命为10年，残值为0，年收为3500元，年支出为1000元，投资收益为15%，（1）当年收入变化时，试对内部收益率的影响进行敏感性分析；（2）试分析初始投资、年收入与寿命三个参数同时变化时对净现值的敏感性。 7．某项投资活动，其主要经济参数如下表所示，其中年收入与基准收益率为不确定性因素，试进行净现值敏感性分析。 8．某方案需投资25000元，预期寿命5年，残值为0，每年净现金流量为随机变量，其可能发生的三种状态的概率及变量值如下：5000（P=0.3）；10000元（P=0.5）；12000元（P=0.2）；若利率为12%，试计算净现值的期望值与标准差。9．某投资方案，其净现值的期望值E[NPV]=1200元，净现值方差D[NPV]=3.24×106,试计算:(1)净现值大于零的概率;(2)净现值小于1500元的概率。 1
项目投资的经济可行性分析 资本 CAPITAL 项目投资的经济可行性分析 □ 王文棣 杨 萌 摘要投资，是针对一个项目的可行性进行分析，以 确定项目的可实施性，以及预期可以实现的经济利益。 本文从静态评价指标和动态评价指标对投资项目进行经济分析。关键词 现金流量 净现值法 可行性分析 中图分类号：F830 文献标识：A 投资项目一般都投资金额大、期限长、风险高、不可逆,所以在项目投资过程的考察 和决策阶段必须要充分考虑项目的可行性分析，把各种可能出现的情况都考虑进去，从技 术上实行经济分析。在这些可行性的研究分析中，最核心的内容就是投资项目经济可行性 分析。投资项目的经济可行性分析，一般都是通过两类经济评价指标来进行评价的，即静 态评价指标和动态评价指标。在项目投资决策经济可行性分析中应该考虑动态指标的运用。把静态指标和动态指标结合起来考察项目的经济可行性，如果只是单纯的运用还是不够的，还需要在动态中动态的运用，运用动态的观念、动态的信息、动态的方法来进行动态指标 的测算和评价，让投资决策更加地接近未来的市场变化和资金变化，增加项目的可行性的 正确性，在市场竞争中获得更多的胜算。 一、项目现金流量 项目的可行性研究和经济评价都必须依靠现状分析和发展
预测,但是因为现实原因的各种不足和局限性,所以任何项目的预测都不可避免地会有 误差。因而项目的可行性研究和经济评价具有风险性和不确定性。在研究分析中,风险性 和不确定性对最后所得的影响甚大,所以我们要在可行性研究和经济评价中充分考虑风险 性和不确定性，采用科学的方法去估计风险和不确定性，全面系统地对各种可能影响投资 项目的因素进行分析和估计,并找出解决问题的方法,提高投资项目选择的合理性和有效性。 现行项目经济分析中常用方法之一是净现值法(NPV),其数学模型为： 式中-寿命周期内的净现值；Ft-项目第t年的净现金流量；n-投资项目的寿命周期； t-现金流量发生的年份序号； i0-基准收益率, 即投资者的目标收益率。 是反映项目在计算期内获利能力的动态指标。当 ≥0时，项目经济可行；反之则不可行， 且在多方案对比时，0的值越大，则表明方案相对优越。现行的净现值法中各参数Ft、n和i0一般都是确定型的，考虑到经营风险及不确定性因素的影响，那么项目的寿命周期 n也应为随机变量，且由于投资、成本、价格和销售量等也都是随机变量，这就使得由它 们决定的项目各期净现金流量Ft也是随机变量。在净现值法中，净现金流量取决于基准 收益率。 二、基准收益率的确定 基准收益率一般根据行业同类投资项目的赢利水平，银行贷 款利率以及对项目财务分析的预测和投资者的预期来确定。但 是针对项目投资的风险性和不确定性，应该在前者的基础上增加加风险收益率来确定 基准收益率。一般来说，项目风险性和不确定性越大，风险收益率就应该越大，则基准收 益率定得越高。 在采用基准收益率技术对投资项目进行动态经济评价时，基准收益率的估计对企业来 说是一个非常复杂且十分重要的问题。基准收益率的选择应该从多方面予以考虑。首先， 基准收益率的理论下限标准是银行贷款平均利率，如果基准收益率低于这个水平，投资项 目将无法获利。其次是以行业平均利润率为基准收益率，体现了本行业投资利润率的标准。若低于这一标准，即使投资项目不亏本，也会使行业平均利润水平下降。三是以企业的平 均资金成本为基准收益率，说明项目的资金利润率若不能高于企业的资金成本，实际上是 无利可图的。最后，从收益的方面考虑，在项目现金流量相同的前提下，基准收益率的不 同会给经济评价带来相反的结论。
用EXCEL进行房地产投资项目敏感性分析(一) Excel是微软公司出品的office系列办公软件的一个组件，确切的说它是一个电子表格软件，可以用它来制作电子表格，完成许多复杂的运算，进行数据的分析和预测等。Excel快捷的制表功能、强大的函数运算功能和简便的操作方法是各级各类办公室管理人员日常工作的好帮手。本文主要介绍运用EXCEL进行房地产投资项目的敏感性分析。敏感性分析是投资决策中一种常用的重要的分析方法，它是用来衡量当 投资方案中某个因素发生了变动时对该方案预期结果的影响程度。通 过敏感性分析，可以研究各种不确定因素变动对项目经济效果的影响 程度，了解投资项目的风险根源和风险大小，还可以筛选出若干最为 敏感的因素，有利于集中力量对他们进行研究，重点调查和搜集资料，尽量降低因素的不确定性，进而减少方案风险。因此，敏感性分析可 以帮助决策者了解不确定因素对评价指标的影响，从而提高决策的准 确性。 房地产投资项目的敏感性分析
房地产投资项目的敏感性分析是通过分析、预测房地产项目不确定性 因素发生变化时，对项目成败和经济效益产生的影响；通过确定这些 因素的影响程度，判断房地产项目经济效益对于各个影响因素的敏感性，并从中找出对于房地产项目经济效益影响较大的不确定性因素。 房地产项目敏感性分析主要包括以下几个步骤： 第一，确定用于敏感性分析的经济评价指标。通常采用的指标有：项 目利润总额、税后利润、净现值、内部收益率、投资利润率、最低房 地产产品售价、最低房地产产品租金等。在具体选定时，应考虑分析 的目的、显示的直观性、敏感性，以及计算的复杂程度。 第二，确定不确定性因素可能的变动范围，计算不确定性因素变动时，评价指标的相应变动值。 第三，通过评价指标的变动情况，找出最为敏感的变动因素，作进一 步分析。 根据每次变动因素的数目不同，敏感性分析又可分为单因素敏感性分 析和多因素敏感性分析。
开题报告 金融学 投资项目评价中不确定性分析方法的应用 一、选题的背景与意义： 经济社会的发展使得投资日益成为十分重要的经济活动。对于投资项目的相关各方，投资项目评价与决策的正确与否至关重要。在项目评价过程中，需要面对许多不确定性因素，需要解决的问题都是未来的问题，而在未来所要考虑的因素会随着时间的推移、地点的转换以及条件的变更而不断发生变化。另外这种评估往往是在资料、手段不完善的情况下进行，用于计算投资项目经济指标的各项基础数据多来自预计和估算，因此项目评估和项目实际会存在偏差，在此基础上的投资决策也具有明显的风险。 不确定性分析正是针对诸多不确定性因素的项目评价方法，专门讨论未来诸多不确定性因素的变化对投资项目所产生的影响，以便预测投资项目需要承担的风险，为投资决策提供依据。因此，不确定性分析方法在投资项目评估，特别是在投资项目的可行性分析方面具有十分重要的意义。 不同的不确定性分析方法都有不同的假设前提，以及不同的分析角度、技术手段和适用范围，对各种不确定性分析方法的具体评价程序、优点局限和适用范围的探究，能够帮助投资项目评价方法的选择提供正确的指导，这也是该论文的重要实践意义所在。 二、研究的基本内容与拟解决的主要问题： 第一：论文基本内容和拟解决的主要问题 本文主要内容是分析探究投资项目评价中不确定性分析方法的应用。首先深入探讨在投资项目评价中各种不确定性分析方法的内容和各自主要过程，并对各种方法进行对比分析，讨论各种方法的不同适用条件，然后通过具体投资项目案例的计算，验证前文的基本结论。以此得出对不同项目条件下如何选择相应不确定性分析方法的建议。 第二：论文基本提纲 1、选题背景 1.1 20世纪30年代，特别是新世纪以来，投资活动日趋重要的地位 1.2 在投资项目决策和可行性研究过程中，项目评价分析具有十分重要的意义
第五章工程项目风险与不确定性分析 班级学号姓名 单选题 1、（）是作为工程项目财务分析与国民经济分析的必要补充 A 盈亏平衡分析 B 敏感性分析 C 概率分析 D 风险与不确定性分析 2、下面的分析方法中属于定量分析的是（） A 盈亏平衡分析 B 敏感性分析 C 概率分析 D 不确定性分析 3、下面的分析方法中属于静态分析的是（） A 盈亏平衡分析 B 敏感性分析 C 概率分析 D 不确定性分析 4、盈亏平衡分析是研究建设项目投产后正常年份的（）之间的关系 A 产量、利润 B 产量、成本、利润 C 产量、投资 D 产量、价格、利润 5、BEP所代表的对象是（） A 盈亏平衡点 B 敏感性因素临界点 C 内部收益率 D 敏感度系数 6、生产性建设项目根据市场需求确定的产量距线性盈亏平衡点产量右边越远，则该
项目的（） A 安全性越小 B 安全性越大 C 盈利越大 D 亏损的机会越大 7、某建设项目有甲、乙、丙、丁4个方案。方案甲和乙的设计产量均为2100m3/年，方案甲的盈亏平衡产量为1500 m3/年，方案乙的盈亏平衡产量为1150 m3/年；方案丙和丁的设计产量均为2600m3/年，方案丙的盈亏平衡产量为1700 m3/年，方案乙的盈亏平衡产量为1400 m3/年。据此，使项目投产后盈利可能性最大的方案是（） A 甲 B 乙 C 丙 D 丁 8、敏感性分析的目的是从各（）中找出敏感因素，判断敏感因素发生不利变化时投资方案的承受能力。 A 不确定性因素 B 投资方案 C 经济评价指标 D 现金流量发生时刻 9、下面（）不是敏感性分析的步骤 A 确定具体经济效益指标为敏感性分析对象 B 先取不确定性因素为敏感性变量 C 分析成本因素 D 通过比较分析找出敏感性因素 10、敏感性分析中临界点的高低与设定的基准收益率有关，对于同一个投资项目，随着设定基准收益率的提高，临界点就会（） A 降低 B 提高 C 不变 D 不确定 11、项目敏感性分析中，在基准收益率为12%的情况下，计算的某项目销售价格下
. 投资项目经济可行性分析 1、投资项目经济可行性分析的步骤和内容： （1）弄清市场需求和销售情况。包括需求量、需求品种等的预测。（2）弄清项目建设条件。包括资金、原料、场地等条件。 （3）弄清技术工艺要求。包括设备供应、生产组织、环境等情况。（4）投资数额估算。包括设备、厂房、运营资金、需求量等投资数额 注：在计算运营资金需求量时，应先计算出生产成本，然后按照资金周转所需时间来计算。 （5）资金来源渠道和筹借资金成本的比较分析。 （6）生产成本的计算。包括原材料、工资、动力燃料、管理费用、销售费用各项租金等。 （7）销售收入的预测。包括销售数量和销售价格。 （8）实现利税总额的计算。 （9）投资回收期的估算和项目生命周期的确定。 （10）折旧及上缴税金的估算。 注：通过项目在生命期内提取折旧，计入成本，来测算项目实现利润和上缴的税金。
（11）项目经济效益的总评价。 2、投资项目经济可行性分析的一般方法： 判断：预期未来投资收益是否大于当前投资支出，项目实施后是否能够在短期内收回全部投资。 （1）投资回收期： 专业资料 . 也称投资收回期，以年或月计，是指一个项目投资通过项目盈利收回全部投资所需的时间。 （2）投资项目盈利率： 投资项目盈利率＝年平均新增利润/投资总额×100％ （3）贴现法：将投资项目未来逐年收益换算成现在的价值，和现在的投资支出相比较的方法。 V＝P×（1＋i）--nn0注：V：收益现值P：未来某一年的收益i：换算比率，即贴n0现率 3、在考虑时间因素情况下的评价指标： （1）净现值：指投资项目在生命周期内变成现值后逐年的收益累计与总投资额之差。 注：一般要求的贴现率，净现值为正的项目都可接受，净现值越高的项目盈利能力越强。 （2）项目盈利系数：指项目盈利现值累计数与总投资额之比。
项目的不确定性分析 不确定性分析（uncertainty analysis ）是指对决策方案受到各种事前无法控制的外部因素变化与影响所进行的研究和估计。它是决策分析中常用的一种方法。通过该分析可以尽量弄清和减少不确定性因素对经济效益的影响，预测项目投资对某些不可预见的政治与经济风险的抗冲击能力，从而证明项目投资的可靠性和稳定性，避免投产后不能获得预期的利润和收益，以致使企业亏损。 简介 由于不确定因素变化对项目投资效益影响程度的分析与计算。通过该分析可以尽量弄清和减少不确定性因素对经济效益的影响，预测项目投资对某些不可预见的政治与经济风险的抗冲击能力，从而证明项目投资的可靠性和稳定性，避免投产后不能获得预期的利润和收益，以致使企业亏损。不确定性分析所作出的比较可靠、接近客观实际的估计或预测，将对决策者和未来的经营者具有十分重要的参考价值。通常不确定性分析可分为：一、盈亏平衡分析，二、敏感性分析和三、概率分析。 一、盈亏平衡分析 它是根据项目正常生产年份的产品产量（销售量）、固定成本、可变成本、税金等，研究建设项目产量、成本、利润之间变化与平衡关系的方法。当项目的收益与成本相等时，即为盈亏平衡点（BEP）。 盈亏平衡分析是通过盈亏平衡点（BEP）分析项目成本与收益的平衡关系的一种方法。各种不确定因素（如投资、成本、销售量、产品价格、项目寿命期等）的变化会影响投资方案的经济效果，当这些因素的变化达到某一临界值时，就会影响方案的取舍。盈亏平衡分析的目的就是找出这种临界值，即盈亏平衡点(BEP)，判断投资方案对不确定因素变化的承受能力，为决策提供依据。 定义 盈亏平衡分析又称保本点分析或本量利分析法，是根据产品的业务量（产量或销量）、成本、利润之间的相互制约关系的综合分析，用来预测利润，控制成本，判断经营状况的一种数学分析方法。一般说来，企业收入=成本+利润，如果利润为零，则有收入=成本=固定成本+变动成本，而收入=销售量×价格，变动成本=单位变动成本×销售量，这样由销售量×价格=固定成本+单位变动成本×销售量，可以推导出盈亏平衡点的计算公式为：盈亏平衡点(销售量)=固定成本/每计量单位的贡献差数企业利润是销售收入扣除成本后的余额；销售收入是产品销售量与销售单价的乘积；产品成本包括工厂成本和销售费用在内的总成本，分为固定成本和变动成本。 盈亏平衡分析作用
投资项目敏感性分析的excel应用[转] 投资项目敏感性分析是用来衡量投资项目中某个因素的变动对该项目预期结果影响程度的一种方法。 通过敏感性分析，可以明确敏感的关键问题，避免绝对化偏差，防止决策失误，进而增强在关键环节或关键问题上的执行力。 在复杂的投资环境中，对投资项目净现值的影响是多方面的，各方面又是相互关联的，要实现预期目标，需要采取综合措施，多次测算，依靠手工完成，往往令人望而却步。 借助于Excel，可以实现自动化分析。下面通过具体的实例来说明Excel在投资项目敏感性分析中的具体应用。 一、投资项目敏感性分析涉及的计算公式 营业现金流量=营业收入－付现成本－所得税 =税后净利润＋折旧 =(营业收入－营业成本)×(1－所得税税率)＋折旧 =(营业收入－付现成本－折旧)×(1－所得税税率)＋折旧 =(营业收入—付现成本)×(1-所得税税率)＋折旧×所得税税率 投资项目净现值=营业现金流量现值－投资现值 二、建立Excel分析模型 第一步，在Excel工作表中建立如表1所示的投资项目敏感性分析格式。 第二步，定义计算公式：B9=PV($B$3，$B$4，－(($B$5-$B$6)*(1-$J}$7)+($B$8／$B$4)*$B$7))-$B$8；C12=BI2/100-0．5，用鼠 标拖动C12单元格右下角的填充柄到C15单元格，利用Excel的自动填充技术，完 成C13、C14、C15这三个单元格公式的定义；D12=B5*(1+C12)，用鼠标拖动D12 单元格右下角的填充柄到D15单元格，完成D13、D14、D15这三个单元格公式的定 义；E12=PV($B$3．$B$4．-(($D$12-$D$13)*(1-$D$14)+($D$15／ $B$4)*$D$14))-$D$15，拖动E12单元格右下角的填充柄到E15单元格，完成E13、 E14、E15这三个单元格公式的定义；F12=(E12-$B$9)／$B$9，用鼠标拖动F12单
第六章项目不确定性（风险）评估 项目评估中，始终存在着各种不确定性的影响因素，给项目建设和经营带来风险。为了分析其对项目经济效益造成的危害，以便有效采取防范措施，有必要进行风险评估。学习本章，要求掌握盈亏平衡分析、敏感性分析和概率分析的方法。 6.1 项目风险概述 一、风险及分类 风险，简言之，即不确定性，或者说是由于某种活动因素的不确定性引起活动结果的不确定性，表现为活动的实际结果偏离预期目标，从而给活动造成损失。 一般可分为： （1）自然风险（2）社会风险（3）经营风险 二、产生风险的原因 （1）市场供求变化的影响。（2）技术变化的影响。（3）经济环境变化的影响。（4）社会、政治、法律、文化等方面的影响。（5）自然条件和资源方面的影响。（6）项目评价人员的主观因素影响 三、风险分析的一般程序 （1）选择关键变量（2）估计不确定性因素的变化范围，进行初步分析。 （3）进行敏感性分析。（4）进行概率分析。 6.2 盈亏平衡分析 6.2.1 盈亏平衡分析的概念和假设 一、盈亏平衡概念 盈亏平衡是指项目当年的销售收入等于其产品成本。 盈亏平衡分析是通过盈亏平衡点（Break Even Point，简称BEP）分析项目成本与收益平衡关系的一种方法。盈亏平衡点通常是根据正常生产年份的产品产量或销售量、
可变成本、固定成本、产品价格和销售税金及附加等数据计算出来的，用生产能力利用率或产量等表示。 二、几点假设： （1）将产品的生产成本划分成固定成本和变动成本。 （2）产品销售量和生产量相等（即各年产品全部售出）。 （3）项目生产的是单一产品，如同时生产几种类似产品，则应把几种产品组合折算为一种产品。 （4）产品的销售价格，在不同的销售水平条件下保持不变。 （5）所采用的数据均为正常生产年份（即达到设计能力生产期）的数据。 6.2.2 线性盈亏平衡分析 一、线性盈亏平衡分析原理 线性盈亏平衡分析是指投资项目的销售收入和销售成本与产品销售量呈线性关系情况下的盈亏平衡分析。这种线性关系可表示为： S=P×Q C=F+V×Q 二、图解法 收入或成本图解法主要是通过绘制盈亏平衡图的方法来分析产量、成本和盈利之间的关系，找出盈亏平衡点（保本点），如图6-1中两条直线的交点就是盈亏平衡点（BEP）。
房地产投资项目敏感性分析
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房地产投资项目敏感性分析（一） 房地产投资项目评价中的敏感性分析是分析投资项目经济效果的主要指标（如内部收益率、净现值、投资回收期）对主要变动因素变化而发生变动的敏感程度。如果某变动因素变化幅度很小，但对项目经济指标的影响很大，我们认为项目对该变量很敏感。在实际工作中，对经济效果指标的敏感性影响大的因素，要严格加以控制和掌握。 一、敏感性分析步骤 敏感性分析一般按以下步骤进行： 1、确定影响因素 影响项目经济效果的因素很多，我们必须抓住主要因素，对于房地产开发项目而言，主要敏感性因素有投资额、建设期、建筑面积、租金、销售价格等。 2、确定分析指标 作为敏感性分析的经济指标一般要和我们项目经济分析指标一致，常用的有利润、利润率、净现值、内部收益率、投资回收期等。
3、计算各影响因素在可能的变动范围内发生不同幅度变动所导致的项目经济效果指标的变动效果，建立一一对应的关系，并用图、表的形式表示出来 1、确定敏感因素，对方案的风险作出判断 敏感性分析既可用于静态分析，也可用于动态分析。 例：某公司准备开发一住宅，预计开发面积1万平方米，开发固定成本120万元，每平方米变动成本600元，预计售价1000元/㎡，销售税率5%，计算该项目的预期利润并进行敏感性分析。 解：按盈亏平衡分析公式：P·X = C(F) + U·X + E(x) 该开发项目的预期利润：E(x) = P·X·（1- 5%）- U·X - C(F) = 1000×1×95%-1×600-120 = 230万元 按题意，要对预期利润进行敏感性分析，此时分析指标是预期利润。在盈亏平衡分析中，计算预期利润是假定其他参数都是确定的，但是实际上由于市场的变化，模型中的每个参数都会发生变化，使原来计算的预期利润、盈亏平衡点失去可靠性，作为投资者希望事先知道哪个参数对预期利润影响大、哪个参数影响小，通过对敏感因素的控制，从而使投资过程经常处于最有利的状态下。 对盈亏平衡分析中的利润指标进行敏感性分析，主要研究与分析有关参数发生多大变化会使盈利转为亏损、各参数变化时对利润变化的影响程度、各参数变动时如何调整销售量以保证原有目标利润的实
研发项目管理之——经济分析 项目经济分析适用于各种类型的的投资项目,研发项目只是众多投资项目中的一种类型。研发项目人员在项目评价、筛选、立项、决策中通常需要这些经济知识和使用这些分析方法，为此成为研发 人员的必要知识和技能。 常用的项目评价经济指标有销售利润率、投资利润率、投资回收期、累积现值(NPV)、内部收益率（IRR））。经济分析方法有单个经济指标的评价、项目盈亏分析、经济敏感性分析和不确定性分析。 （1）销售利润率 在上述经济指标中最简单的是销售利润率，其计算公式为： 税前销售利润率=（销售额-经营费用）/销售额销售利润率表述的是在项目建成后销售收入与经营费用的差与经营费用的比率。项目的投资以固定资产折旧和无形资产摊销的形式体现在在经营费用中。通常在项目的经济分析中要估算数年的销售利润率。由于每年的销售价格、销售数量、各项费用不同，销售利润率也是不同的。销售利润率指标的优点是可简单直观表现项目的获利能力。其缺点是不能直接表现项目的获利额，见下图。
在判断项目经济可行性时项目销售利润率的具体数值应当是多少,这一判断基准与项目产品的行业情况有关.例如当前在中国家电行业的平均利润在1%至5%，塑料、造纸等行业的利润率在5%至8%,电信和汽车产业可能达到15%-20%的利润率。 （2）投资回收期 投资回收期从项目的投建之日起，用项目所得的净收益偿还原始投资所需要的年限。投资回收期分为静态投资回收期与动态投资回收期两种。静态投资回收期不考虑资金的时间价值，使用项目建成后年现金流量。动态回收期考虑资金的时间价值，使用项目建成后年贴现现金流量。如果以T作为累计现金流量为正值的年份， 投资回收期的计算公式为：
第章建设项目风险和不 确定性评估 Document number【SA80SAB-SAA9SYT-SAATC-SA6UT-SA18】
第9章建设项目风险和不确定性评估 建设项目的不确定性分析与风险分析概述 1.项目经济评价所采用的数据大部分来自预测与估算，具有一定程度的不确定 性，为分析不确定性因素变化对评价指标的影响，估计项目可能承担的风险，应进行不确定性分析与经济风险分析，提出项目风险的预警、预报和相应的对策，为投资决策服务。 2.不确定性分析主要包括盈亏平衡分析和敏感性分析。经济风险分析应采用定 性和定量相结合的方法，分析风险因素发生的可能性及给项目带来经济损失的程度，其分析过程包括风险识别、风险估计、风险评价与风险应对。 不确定性分析与风险分析的区别与联系 1.项目经济评价所采用的基本变量都是对未来的预测和假设，因而具有不确定性。通过对拟建项目具有较大影响的不确定性因素进行分析，计算基本变量的增减变化引起项目财务或经济效益指标的变化，找出最敏感的因素及其临界点，预测项目可能承担的风险，使项目的投资决策建立在较为稳妥的基础上。 2.风险是指未来发生不利事件的概率或可能性。投资建设项目经济风险是指由于不确定性的存在导致项目实施后偏离预期财务和经济效益目标的可能性。经济风险分析是通过对风险因素的识别，采用定性或定量分析的方法估计各风险因素发生的可能性及对项目的影响程度，揭示影响项目成败的关键风险因素，提出项目风险的预警、预报和相应的对策，为投资决策服务。经济风险分析的另一重要功能还在于它有助于在可行性研究的过程中，通过信息反馈，改进或优化项目设计方案，直接起到降低项目风险的作用。风险分析的程序包括风险因素识别、风险估计、风险评价与防范应对。
建设项目经济分析的目的和意义 投资建设项目经济分析 一、内容提要：1、建设项目经济分析的目的和意义2、建设项目经济费用和效益的识别与计算3、建设项目经济分析的主要方法 二、考试目的和要求 本部分的考试目的是测试应考人员对经济分析的步骤和主要方法，经济费用和效益的计算，经济分析参数的选取，经济费用效益和费用效果分析等知识点的掌握程度，同时也要求考生对经济分析的必要性和目的，经济影响范围的界定有所了解。 考试基本要求掌握：1、经济分析的步骤和主要方法2、经济费用和效益的计算3、经济分析参数的选取4、经济费用效益分析5、费用效果分析熟悉：1、经济分析的必要性和目的2、经济影响范围的界定 三、内容辅导 10.1 建设项目经济分析的目的和意义 10.1.1 经济分析的必要性和目的（熟悉） （1）经济分析的必要性在建设项目的决策阶段应重视建设项目的经济分析，主要理由如下：1）经济分析是项目分析评价方法体系的重要组成部分，市场分析、技术方案分析、财务分析、环境影
响分析、组织机构分析和社会评价都不能代替经济分析的功能和作用；2）经济分析是市场经济体制下政府对建设项目的外部经济性和外部不经济性进行分析评价的重要方法，是政府部门履行对拟建项目的外部性管理职能的重要依据；3）经济分析强调从资源配置经济效率的角度分析包括项目外部效果在内的各种经济影响效果，通过费用效益分析及费用效果分析等方法判断建设项目的经济合理性，是政府审批或核准项目的重要依据。 （2）经济分析的目的建设项目的经济分析应达到下列目的：①全面识别整个社会为项目付出的代价，以及项目为提高社会福利所做出的贡献，分析项目投资的经济合理性；②分析项目的经济费用效益流量与财务现金流量存在的差别，以及造成这些差别的原因，提出相关的政策调整建议；③对于具有明显经济合理性但其自身不具备财务生存能力的项目，应通过经济分析来论证对其投资建设的经济合理性，分析利用公共资源对其进行投资建设的必要性，从而为政府对其投资建设和生产运营提供优惠政策、进行投资补助等决策活动提供依据；④对于市场化运作的基础设施等项目，通过经济分析来论证项目的经济价值，为制定财务方案提供依据。 （3）企业关心建设项目经济分析的原因对于企业投资建设的无形产品项目，如水电资源开发、交通运输、教育、医疗服务等项目，不论是实行核准制的项目还是备案制的项目，在关心财务评价结论的同时，也需要关注建设项目的经济效果，必要时应专门进行经济分析。主要理由是：1）项目的经济价值是构成财务现金流量的基础。