钢铁行业上市公司纵向整合与企业绩效关系
实证研究
———中国钢铁行业集中度下降的一个分析视角
吴利华，
周
勤，
杨家兵
（东南大学经济管理学院，江苏南京
２１００９６）
［摘要］本文以中国钢铁行业上市公司数据为基础，从上市公司纵向整合程度与企业
绩效的实证分析入手，分析在纵向整合战略主导下，中国钢铁上市公司企业规模、空间布局与企业绩效的关系。研究发现：钢铁上市公司纵向整合战略提高企业绩效的效果十分明显；在企业纵向整合战略主导下，中国钢铁企业的绩效与产业集中度之间存在负相关关系，而与企业规模无关，企业的空间布局（临近市场、临近资源和临近港口）对企业绩效的影响不显著；纵向整合是钢铁行业上市公司的理性选择，低产业集中度与高行业利润并存是我国钢铁行业在这一发展时期的特征之一。
［关键词］纵向整合；企业绩效；集中度；空间布局
［中图分类号］Ｆ２７０［文献标识码］Ａ［文章编号］１００６－４８０Ｘ（２００８）０５－００５７－１０
【
产业经济】一、引言
我国钢铁产业政策已经明确要求通过钢铁产业组织结构调整，实施兼并、重组，扩大具有比较优势的骨干企业集团规模，提高产业集中度。与钢铁产业政策要求相反，近年来我国钢铁行业上市公司普遍采用纵向整合战略，延伸价值链和产业链，应对钢铁行业产能急剧增加导致的产业上下游供求失衡。在原料供应上，国内一些有实力的钢铁公司开始在海外逐渐拥有了自己的矿山。在产业链的下游，钢铁业上市公司运用签订战略协议、
控股、参股等方式进入家电、汽车零部件等领域。迈克尔?波特（１９９７）认为，纵向整合是在企业范围内把技术上不同的生产、分销和其他经济过程结合起来，它表示企业决定用内部的或行政管理上的交易来代替市场交易去实现其经济目的。纵向整合可以使企业在整合生产、销售、购买、控制和其他领域里获得经济效益或节约费用，在供应紧张时能得到有效供应，在总需求量不大时保证产品有销路，从而减少供应和需求的不确定性，规避产品价格的波动。企业的纵向整合是为了应对动态变化的外部环境，对企业的价值链和产业链上的战略性资源进行整理、协同、系统化、集成和融合，形成对企业战略性资源和能力的有效控制，不断
［收稿日期］２００８－０４－１０
［基金项目］江苏省高校哲学社会科学基金重点项目“
中国钢铁行业上市公司纵向整合研究”（批准号０７ＳＪＢ６３００３１）。［作者简介］吴利华（１９６２—），女，安徽休宁人，东南大学经济管理学院副教授，管理学博士；周勤（１９６３—），男，
浙江安吉人，东南大学经济管理学院教授，博士生导师，经济学博士；杨家兵（１９８２—），男，安徽合肥人，东南大学经济管理学院硕士研究生。
２００８年５月
第５期（总２４２期）
Ｍａｙ，２００８Ｎｏ．５
Ｃｈｉｎａ
ＩｎｄｕｓｔｒｉａｌＥｃｏｎｏｍｉｃｓ
５７
培育企业核心竞争力，保持竞争优势的战略性行为（周勤等，２００７）。纵向整合是企业以现有产品和技术为中心，沿着价值链垂直方向扩展企业生产经营的活动领域，其重要的特点是企业围绕主导产品向前向部门和后向部门扩展，进行前向整合和后向整合，形成一个比较完整的产业体系（许艳萍，２００４）。
已有的研究主要是对纵向一体化、或者兼并、收购、战略联盟和合资等单个整合模式与企业绩效关系的实证研究。巴泽尔等（２０００）运用ＰＩＭＳ数据库，证实纵向一体化水平与投资收益率之间呈Ｕ形关系。Ｋｒｉｃｋｘ（２０００）通过调查分析，检测出纵向一体化与企业绩效具有模糊的正相关关系。Ｈｅａｌｙｅｔａｌ．（１９９２）使用会计数据研究了美国５０起重大兼并战略实施后企业的业绩变化，认为企业通过兼并调整了产业结构，改善了企业绩效。杨盈盈（２００４）等对我国上市公司并购的实证研究表明，上市公司并购后绩效先升后降，且收购方式显著影响企业绩效。Ｋｅｉｓｔｅｒ（１９９８）的研究发现，在２０世纪８０年代后期的中国，组建成具有一定结构特征的企业集团，显著地提高了附属企业的财务绩效和生产率，并且企业集团集权程度与企业绩效正相关，集权程度越高绩效越好。
钢铁行业为典型的规模经济行业，当企业规模足够大时，可以带来由技术、设备引起生产的规模经济性，为什么近年来钢铁上市公司普遍采用纵向整合多元化经营战略，而不是横向并购专业化经营获得规模经济的战略。到目前为止，对我国钢铁行业上市公司纵向整合战略的实施效果尚没有研究，本文从上市公司纵向整合程度与企业绩效的实证分析入手，分析在纵向整合战略主导下，中国钢铁上市公司企业规模、空间布局与企业绩效的关系，以Ｉ－Ｏ法为基础度量钢铁上市公司的纵向整合程度，构建绩效基本模型和绩效拓展模型，实证检验中国钢铁行业上市公司纵向整合战略的实施效果，从企业战略选择角度分析产业集中度下降的原因。
二、命题
纵向整合战略是从纵向一体化战略演变而来，但在实现模式上更加多样化，更加注重对合资、企业联盟等介于市场和企业内部组织的中间组织形态的运用。纵向一体化是将企业资源置于完全的所有权之下，投资自建、兼并、收购控股都是企业纵向一体化的实现模式。
１．纵向整合与企业绩效
纵向整合按在价值链和产业链上发生的方向，可分为前向整合、后向整合和生产整合。钢铁产业的子行业为：炼铁业、炼钢业、钢压延加工业、铁合金冶炼业；钢铁行业产业链的下游行业为：金属制品业、普通机械制造业、汽车制造业、日用电器制造业等行业。钢铁行业产业链的上游行业为：煤炭采选业、黑色金属矿采选业、炼焦业、耐火材料制品等行业。当纵向整合沿着价值链和产业链的下游环节延伸时，称为前向整合，如钢铁企业对下游行业汽车制造、金属制品、机械制造等厂商所拥有的资源和能力的整合。相反，当纵向整合的行为是沿着价值链和产业链的上游环节延伸时，称为后向整合，如生产厂商为了获得稳定的原料供应对上游供应商所拥有的资源和能力的整合。前向和后向整合可以在销售和购买环节获得经济效益或节约费用。生产整合是由于钢铁行业生产环节的技术上具有承接性，通过纵向整合，可以将这些在技术上相互依赖的环节联系起来，实现在技术上节约生产成本。
市场和企业是资源配置的两种可以相互替代的手段，企业纵向整合不是完全用企业组织来取代市场，但其灵活多变的整合模式既可降低组织费用，又可用较低契约成本来取代市场，在带来规模经济的同时，可以避开组织僵化引起组织费用的上升，提高了企业的绩效。Ｗｉｌｌｉａｍｓｏｎ（１９９８）指出资产专用性、不确定性以及交易频率决定了交易成本的大小。一种特定的交易形式必须与一定的规制结构相匹配，这一匹配越是合理，就越能节约交易成本，提高组织绩效。纵向整合模式的灵活性和多样化提高了选择与规制结构相匹配的交易形式的可能性，达到有效降低交易成本从而提高企业绩效的目的。钢铁行业上市公司具备上述性质，通过纵向整合可以节约交易费用，提高企业绩效。
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基于上述分析，提出本文第一个命题：钢铁行业上市公司纵向整合程度与其绩效之间正相关。
２．产业集中度与企业绩效
在梅森和贝恩等人所创立的市场结构—市场行为—市场绩效的分析框架（ＳＣＰ框架）中认为，市场结构决定市场行为，市场行为决定市场绩效。贝恩等人认为，在具有寡占或是垄断市场结构的产业中，少数企业间的串谋、协调行为，提高了进入壁垒，削弱了市场竞争性，其结果往往是产生超额利润。市场结构是指企业市场关系的特征和形式，它反映市场竞争和垄断关系，市场集中度和进入壁垒是市场结构的主要决定因素。
集中度反应了产业内厂商之间市场份额的分布，集中度越高，厂商的市场支配能力越强，企业获得超额利润的可能性越大，可以推测市场集中度和厂商利润率之间为正相关关系。大量的实证研究和分析也表明产业集中度与经济绩效之间确实存在着一定程度的正相关关系。Ｂａｉｎ（１９５１）选择
＞美国４２个行业为样本，实证研究集中度与盈利能力的关系，研究结果表明高集中度行业（ＣＲ
８７０％）的投资收益率高于低集中度行业的７．５％。美国经济学家ＷｉｌｌｉａｍＧ．Ｓｈｅｐｈｅｒｄ（１９９７）对美国产业中企业的市场份额与利润率进行了回归分析，实证结果指出，市场份额每增长１０个百分点，利润率可以提高２—３个百分点。
但是，如果不能防止新的外来进入者，垄断力量将不能产生利润。从这个观点看，行业集中并不重要，在没有进入壁垒时，它只是防止超额利润消失的必要条件，而不是充分条件，盈利能力主要取决于进入壁垒（ＤｏｎａｌｄＡ．ＨａｙａｎｄＤｅｒｅｋＪ．Ｍｏｒｒｉｓ，１９９１）。产业集中度只是影响产业盈利能力的因素之一，在其他产业条件不变的情况下，产业集中度的提高可以改善产业盈利能力。
产业的市场结构是变化的，导致结构变化存在的最普遍的力量是产业长期增长率的变化（波特，１９９７）。需求的快速增长使在位厂商更难于采用先占权维持其市场份额，使外部进入更为容易，从而使由规模经济、产品差异化、现有企业的绝对费用优势形成的进入壁垒失效（多纳德?海，德理克?莫瑞斯，２０００）。近年来我国钢铁市场需求急剧上升，行业税前利润快速增长，利益驱动和普遍对钢铁市场前景的看好，使钢铁产业产能及新企业进入处于一种急速扩展的状态（李拥军等，２００６）。另外，产业规模的扩大导致产业的供方将出售更多的原材料，产业的买方将购买更多的产品，卖主或买主的交易力量加强，产业增长的另一后果是纵向整合战略更为可行（波特，１９９７）。市场需求快速增长，一方面导致行业盈利能力提高，另一方面也诱发新企业的大量进入和在位企业的纵向整合，从而降低了产业集中度。
基于上述分析，提出本文第二个命题：市场需求快速增长时，产业集中度与企业绩效之间为负相关。
３．空间布局与企业的绩效
钢铁行业是能源、水资源、矿石资源消耗大的资源密集型产业，钢铁企业地理位置的不同，资源禀赋、市场条件不同，企业的资源和市场优势不同，企业绩效也会有差异。按钢铁企业所处位置的不同，钢铁企业可划分为资源依托型、临海港口型和市场临近型三种（徐康宁等，２００６），资源依托型企业一般靠近铁矿石和煤炭资源产地以节约运输成本；临海港口型企业生产所需的资源和市场都依赖进出口，临海港口型企业可以利用海运条件优势进口铁矿和煤炭资源，出口其生产产品；市场临近型一般靠近钢材消费需求旺盛的地区，主要满足当地市场需求。徐康宁等（２００６）对三种不同类型的空间布局企业绩效研究发现，临海港口型的空间布局应是我国钢铁产业布局的主要合理方向，影响我国钢铁产业生产力布局的主要因素是市场需求，其次是矿产资源。
然而，钢铁行业上市公司实施纵向整合战略可以减少空间布局对企业绩效的影响。市场临近型企业通过对产业链的上游供应商兼并和收购，或与其形成战略联盟，在供应紧张时期保证供应，减少价格波动，减少谈判和市场交易成本，获得资源依托型企业的优势；而资源依托型企业可以通过兼并、收购、合资、战略联盟等方式整合产业下游企业，在质量和规格等方面调整产品生产，满足下
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游企业要求，在市场需求总量减少市场竞争激烈时，保证产品有销路，减少销售成本，提高企业利润，获得市场临近型企业的优势。
基于上述分析，提出本文第三个命题：在纵向整合战略主导下，钢铁企业的空间布局对企业绩效影响不显著。
三、数据的初步分析
钢铁行业自１９９３年陆续有公司在沪深两地上市，２０００年以后钢铁行业上市公司纵向整合活动频繁，整个钢铁行业上市公司的数量也比较稳定。钢铁行业最多时上市公司达３５家。由于钢铁行业中不少上市公司在２０００年前后发生了产业转型，进入到其他行业，如沪昌特钢转型进入房地产行业，股票更名为天地源；川通控股（川投能源）转型进入电力行业；浦东不锈（上实发展）转型进入房地产。剔除这些转型的原钢铁上市公司和２００３年以后上市的公司（如２００４年上市的Ｇ济钢），本文选取２７家上市公司作为实证分析的样本，数据来源于ＣＳＭＡＲ数据库和２７家上市公司２０００—２００６年的季报、中报和年报。
１．纵向整合指数
纵向整合战略源于纵向一体化战略，纵向一体化是通过投资自建、兼并、收购控股等方式，将被整合企业资源置于完全的所有权之下，企业有清晰的有形纵向边界。企业纵向一体化指数是对企业有形纵向边界的度量，主要方法有三种：ＶＡＳ法，主辅分离法和Ｉ－Ｏ法（周勤，２００２）。纵向整合还包括通过战略联盟、合资、特许经营、企业集团、隐含契约和长期契约等方式对产业链上相互连接的生产环节或企业的整合，这些整合方式使企业的纵向边界呈现出模糊化、动态化。
ＶＡＳ法（价值增值法）用企业纵向产业链上各环节的增加值与总销售额的比值来衡量企业的纵向一体化水平。主辅分离法用辅助工种中雇佣人数与总雇佣人数的比率或辅助产品销售额与总销售额的比率来反映企业的纵向一体化程度。ＶＡＳ法和主辅分离法的计算方法比较简单，但两种方法都存在局限性。ＶＡＳ法最明显的缺陷是企业在产业链上位置会影响纵向一体化指数，若企业越靠近产业链尾端或最终消费者其纵向一体化程度越小。主辅分离法应用有两大难题，一是企业主辅活动划分主观性和随意性比较强，即使通过专家来划分，这种主观性依然存在；二是数据收集困难，辅助工种中雇佣人数或辅助产品销售额难以从总雇佣人数或总销售额中分离。
Ｉ－Ｏ法运用投入产出表来反映企业内部产业间的纵向关系，利用企业在各产业的市场份额数据和各产业间的投入产出关系计算企业的纵向一体化指数。Ｉ－Ｏ法虽然计算比ＶＡＳ和主辅分离法复杂，但数据更容易收集，Ｉ－Ｏ法对投入产出表的产业分类要求比较高，产业分类必须足够细才能保证计算的准确性。我国国家统计局出版的《中国２００２年投入产出表》中提供了２００２年１２２个部门的投入产出表，另外，通过上市公司的年报、季报和《中国钢铁工业年鉴》（２００１—２００７），可以获得钢铁上市公司纵向整合在相应产业的市场份额数据，所以本文选择Ｉ－Ｏ法来计算钢铁上市公司的纵向一体化指数，并在此基础上测度纵向整合指数。
纵向整合指数是对企业纵向整合程度的度量。企业纵向整合指数可以分解为纵向一体化指数和修正指数两部分，本文用Ｉ－Ｏ法计算纵向一体化指数，度量企业有形纵向边界；用修正指数度量模糊化的纵向边界部分。修正指数的计算主要涉及到收购参股、合资参股（股权型战略联盟）、非股权战略联盟、企业集团、隐含契约、特许经营权等的企业纵向整合程度的度量问题。根据收购参股、合资（股权型战略联盟）、非股权战略联盟、企业集团、隐含契约、特许经营权等模式表现出来的不同特点，可以将修正指数的度量分为两类，一类是收购参股和合资参股，这类模式的特点是仍然需要通过实体性组织来实现对企业资源的整合，这类实体性组织的存在会带来企业在某一产业市场份额的变化，这样根据Ｉ－Ｏ法，就可以计算这部分修正指数。另一类是非股权联盟、隐含契约和特许经营权，这类模式没有实体性的组织模式，它们对企业纵向整合程度的影响难以直接计算。
６０
①
钢铁行业四个子行业为：炼铁业（３２０５４）、炼钢业（３２０５５）、钢压延加工业（３２０５６）、铁合金冶炼业（３２０５７）；钢铁行业产业链上下游相关行业为：煤炭采选业（０６００７）、黑色金属矿采选业（０８００９）、炼焦业（２５０３７）、耐火材料制品业（３１０５２）、
金属制品业（３４０６０）、普通机械制造业（３５０６３－３５０６５）、汽车制造业（３７０６７）、日用电器制造业（３９０７３）、电力生产供应业（４４０８６）等。②对具体计算方法有兴趣可以与作者联系。
③
根据ＣＳＭＡＲ数据库中钢铁上市公司数据和《中国钢铁工业年鉴》（２００１—２００７年）数据计算。
上述非股权联盟实质上是通过签订战略协议整合合作伙伴或联盟共享的资源，如技术、管理以及市场等，若参与各方地位平等，资源整合的收益也将是均等享有的，整合对各方实现战略目标都是有利的。隐含契约的实施主要是靠当事人的信誉来维持的，隐含契约是建立在长期合作关系之上的企业间的相互协调活动，其目的是实现合作双赢，如果一方放弃隐含契约而寻求新的贸易伙伴，必然会造成双方收益的减少，因为放弃的一方因新伙伴的寻求和新关系的建立要花费大量的额外成本，此外也失去了未来的稳定交易。特许经营是特许者与受许人之间的一种契约关系，根据契约特许者向受许者提供某种商业经营权，受许人则向特许人支付一定的费用。我国钢铁上市公司非股权联盟、隐含契约和特许经营权的相应资料无法获得，所以本文纵向整合测度中没有包含这部分。
本文采用２００２年颁布的《国民经济行业分类与代码》（ＧＢ／Ｔ４７５４－２００２）产业分类，产业链纵向整合行业为钢铁行业及其产业链上下游相关行业①，利用中国２００２年１２２个部门的投入产出表，以
２７家钢铁上市公司为样本，利用２０００—２００６年报披露的各家上市公司在产业部门的产出量，以及
《钢铁工业年鉴》（２００１—２００７）中整个钢铁工业和主要钢铁企业主要产品的产量，计算得到表１钢铁上市公司２０００—２００６年的纵向整合指数②。
从表１可以看出，整个钢铁行业上市公司纵向整合的力度在不断加大，纵向整合指数逐年增加，２０００年为１６．５８９％，２００６年增长至１８．５７５％。但公司间存在较大差异，不仅在同一年份各家上市公司之间纵向整合程度差异较大，而且同一上市公司在不同的年份也存在较大的变动。
２．纵向整合与企业绩效
钢铁行业上市公司的资产都是母公司的优质资产，２７家钢铁上市公司的钢产量从２０００年
４６５４．７万吨，上升到２００６年的１２５６７．４万吨，钢产量占整个钢铁行业的比重一直维持在３６％左右。成品钢材的产量２０００年为４７２０．２万吨，２００６年达１４１３０．４万吨，７年总产量占整个钢铁行业的比重为３５％。从产品结构来看，国内大部分的高技术含量的钢材都出自上市公司，如Ｇ宝钢的冷轧薄
板、彩涂板、汽车板，Ｇ武钢的冷轧硅钢片，Ｇ太钢的不锈钢材，Ｇ鞍钢的中厚板、
铁路用材，Ｇ新钢钒的高钒铁等占据着市场的主导地位。上市公司也是钢铁行业主要的利润创造者，２０００年２７家上市公司以占行业１７．０３％的资产创造了行业８５．９５％的利润，２０００—２００６年，钢铁上市公司的利润额不断的增加，２００６年已达５４０．０７亿元，７年间上市公司利润总和为行业利润总和的５３．２５％③。
杜邦财务分析体系认为净资产收益率是企业效益最综合的反映，翁逸群（１９９９）、李商蒲等（２００５）在检测相关要素与企业效益关系时都采用了净资产收益率指标来反映企业绩效。本文采用净资产收益率（ＲＯＥ）作为被解释变量，构建钢铁上市公司绩效与纵向整合程度的面板数据模型，称之为绩效基本模型：
ＲＯＥｉｔ＝α＋βＶＣＩｉｔ＋εｉｔ
（１）在（１）式中，ｉ＝１，２，…，Ｎ，代表截面上第ｉ个观测单位，即各家上市公司，ｔ＝１，２，…，Ｔ表示第ｔ个时序上的观测值，ＶＣＩｉｔ是解释变量，表示第ｔ个时序上第ｉ个上市公司的纵向整合指数。
运用表１和２７家上市公司２０００—２００６年数据，通过Ｅ－ｖｉｅｗｓ５．０计算，（１）式的Ｆ１＝４．５３＞Ｆ０．０５＝
１．８２，Ｆ２＝１．６７＜Ｆ０．０５＝１．８２，表明２０００—２００６年２７家上市公司纵向整合程度对效益的影响表现出一致
性，且不同个体存在显著差异，故采用固定效应变截距模型，计算结果为：
６１
ＲＯＥｉｔ＝α
!＋７．５３６＋０．２３５ＶＣＩｉｔ（２）
（３．６５３）（１．９１７）
上式的Ｒ２＝０．６６９，调整Ｒ
"２＝０．５７０，Ｆ＝７．２１０，ＤＷ＝１．５３５。对于固定效应模型而言，在截面２７个观测值和１个解释变量的情况下，显著性水平为１％时，ｄｌ＝１．０９，ｄｕ＝１．２３，根据序列相关原理和判定方法：ｄｕ＜ＤＷ＜４－ｄｕ，表明（２）式在１％的水平上不存在自相关性，各家上市公司的固定效应见表２。
固定效应的绩效基本模型（１）式中，在剔除了个体经营差异和钢铁产业整体发展趋势对各家上市公司的影响后，纵向整合指数（ＶＣＩ）的回归系数为０．２３５，ｔ＝１．９１７＞ｔ０．０５＝１．６５２，在５％的显著性水平上通过了ｔ检验，表明上市公司纵向整合程度与其绩效之间存在明显的正相关关系，钢铁上市公司的纵向整合指数每增加１％，其净资产收益率增加０．２３５％。这验证了命题一，钢铁行业上市公司纵向整合战略对提高企业绩效有显著的促进作用。
年份
股票名称
２０００２００１２００２２００３２００４２００５２００６
均值
Ｇ新钢钒１９．２３５１８．１８３１８．７７８１９．４３０１９．５２１１７．５９３１８．６４１１８．７６９Ｇ冶特钢９．１２６１０．４０５１０．５３２１１．４８１１０．８７４１０．８０７１０．８３７１０．５８Ｇ唐钢２１．８１４２３．３８３２３．６５１２４．１０３２３．６３３２５．８７８２５．６２９２４．０１３Ｇ韶钢２１．７９６２２．６７６２５．３７１２３．７７１２５．３５３２７．４０９２７．９８６２４．９０９Ｇ本钢１３．１１５１４．６８３１１．４０６１２．５１１１０．６９８９．６４０１１．８５０１１．９８６Ｇ铸管２４．３６１２０．８０６１９．９２３２０．１５１１７．０８０１６．０３１１５．４３５１９．１１２Ｇ太钢１２．１７７１４．６５９１１．５６７９．５１１９．６６４１１．０６０１１．３５２１１．４２７Ｇ鞍钢５．７０９６．７２９６．８３０７．４４４７．２１７６．８６３７．８５６６．９５０Ｇ华菱１１．７８１１２．６２２１２．５８６１７．３８０１７．７４９２２．３９６２２．３６１１６．６９６Ｇ首钢１８．０３９１８．３１８１９．２７５１８．２９５１７．８２０１７．７３０１７．５２１１８．１４３Ｇ大牛７．６３１７．８７７６．８２１７．８９４７．２８５６．６７８７．１２３７．３３０Ｇ邯钢２３．１３０２０．６３８２０．４０２１８．７１８２５．２９７２８．９３７２８．８４５２３．７１０Ｇ武钢－－００２７．２０９１８．７２９１８．５６２１２．９００Ｇ包钢－－５．７１６６．２０７７．２２６７．１７１８．１５３６．８９５Ｇ宝钢
１５．２１９１６．２８５１７．８２７１８．３４３１８．１３７１９．０２２１９．５６７１７．７７１莱钢股份
２０．５８１２０．１６８２０．００６２０．２７０２０．７９３２０．０７６２１．２１４２０．４４４Ｇ西钢８．９３９８．３８４９．７９４８．７５１９．０６４１３．８３０１４．２１０１０．４２５Ｇ杭钢１９．６１７２１．２４６２１．５７８２２．５４０２２．７４１２４．１５９２４．０４７２２．２７５Ｇ凌钢
２４．９２１２３．６６８２５．８７４２５．８２７３３．７２２３３．６４２３３．７３６２８．７７０南钢股份
－２０．９５７１７．４１９１７．７０９１７．７８９１７．９３１１７．０５４１８．１４３Ｇ酒钢１３．１９５１８．５７４１９．７８８２０．２００２３．６３７２７．３７２２７．０６３２１．４０４Ｇ承钒钛１６．７６１２３．８９７２５．６２０２４．１０９２４．８８４２５．０４５２５．３２１２３．６６２Ｇ抚钢
５．６５０６．０９４６．８２４７．８５６６．９９４５．８０１６．６３２６．５５０安阳钢铁
２６．５９０２４．９７２２６．７６０２５．８５０２５．１９２２５．７２３２５．８１５２５．８４３Ｇ八一－－１３．７１４１４．３５２１４．４４４１５．８５８１５．２１４１４．７１６Ｇ马钢２８．８４９２９．３１７２９．５０３２８．６２９２７．４６４２６．５５１２６．３７８２８．０９９Ｇ广钢
１９．５２１１８．９９１１９．０９０１５．７９８１４．４４７１３．０２７１３．１２０１６．２８５产业均值
１６．５８９
１７．６４７
１７．１７９
１７．１９８
１７．９９８
１８．３３３
１８．５７５
１７．３２６
钢铁行业上市公司纵向整合指数（ＶＣＩ）
表１
单位：％
资料来源：根据ＣＳＭＡＲ数据库中钢铁上市公司数据、《
中国２００２年投入产出表》和《中国钢铁工业年鉴》（２００１—２００７）计算。６２
地区
固定效应
类型固定效应
东部沿海地区０．８７３临海港口型０．４４３西部地区０．２３１市场临近型０．３４７东北地区－０．６２６资源依托型
－０．０２２
中部地区
－０．０８５
不同地区和不同类型固定效应模型的效应系数
表３
数据来源：根据表２整理。
３．纵向整合、
区位和企业绩效从表２可以看出，２７家钢铁上市公司中固定效应最大的是Ｇ武钢７．５４１，最小的是Ｇ冶特钢
－８．４０８，表明纵向整合对各家上市公司的绩效影响存在明显差异。
我们将上市公司按照所属地区划分东部沿海地区、西部地区、东北地区和中部地区①，表３为分地区和分类型的钢铁上市公司平均固定效应值。从表中可以看出，各地区钢铁上市公司的平均固定效应差别很大，东部沿海地区最大为０．８７３，东北地区最小为－０．６２６。显然，东部沿海地区的钢铁企业在纵向整合中获得较大的收益，而东北地区的企业则正好相反。
按钢铁行业上市公司地理位置的不同，将企业划分为资源依托型、临海港口型和市场临近型三种类型②，临海港口型固定效应平均为０．４４３，资源依托型固定效应平均为－０．０２２。临海港口型企业更愿意通过纵向整合提高企业收益，而资源依托型企业意愿较弱，市场临近型则处于中间。
股票名称
固定效应
股票名称
固定效应
股票名称固定效应
股票名称
固定效应
Ｇ邯钢－２．９５２Ｇ鞍钢２．５８２莱钢股份
０．８５１Ｇ冶特钢－８．４０８Ｇ承钒钛－３．１２３Ｇ凌钢２．９９８Ｇ杭钢
４．６６９Ｇ马钢－４．３６１Ｇ首钢１．９８６Ｇ太钢２．９６２南钢股份
３．５８９Ｇ新钢钒－２．１４２Ｇ唐钢－０．９７８Ｇ武钢７．５４１Ｇ广钢－３．４５６Ｇ西钢－３．４５８Ｇ铸管４．２１３Ｇ包钢
３．５２７Ｇ大牛－４．１２５Ｇ酒钢２．５６４Ｇ宝钢４．６８２安阳钢铁
－１．９８０Ｇ抚钢－５．３６９Ｇ八一
３．９６１
Ｇ韶钢
０．１２５
Ｇ华菱
０．１２２
Ｇ本钢
０．７８５
固定效应模型的效应系数
表２
数据来源：根据ＣＳＭＡＲ数据库数据和表１数据计算。
然而，上述分析结果必须经过计量模型的进一步检验。为了更全面的验证钢铁上市公司纵向整合对其绩效的影响，本文将影响钢铁上市公司绩效的其他因素作为控制变量引入到模型中来，构建绩效拓展模型。
四、计量模型构建、数据处理和分析
１．计量模型的构建
各家上市公司绩效除了受到其纵向整合战略及其程度的影响，也受到研究期市场结构变化和
①
东部沿海地区：Ｇ邯钢，承钒钛，Ｇ首钢，唐钢，Ｇ铸管，Ｇ宝钢，Ｇ韶钢，莱钢股份，Ｇ杭钢，南钢股份，Ｇ广钢。东北地区：Ｇ大牛，Ｇ抚钢，Ｇ本钢，Ｇ鞍钢，Ｇ凌钢。中部地区：Ｇ太钢，Ｇ武钢，Ｇ包钢，安阳钢铁，Ｇ华菱，Ｇ冶特钢，Ｇ马钢。西部地区：Ｇ新钢钒，Ｇ西钢，Ｇ酒钢，Ｇ八一。
②
临海港口型：Ｇ大牛，Ｇ宝钢，Ｇ杭钢，Ｇ广钢。临近市场型：Ｇ武钢，Ｇ铸管，南钢股份，Ｇ太钢，Ｇ鞍钢，Ｇ首钢，莱钢股份，Ｇ华菱，Ｇ韶钢，Ｇ唐钢，安阳钢铁，Ｇ承钒钛，Ｇ邯钢，Ｇ马钢，Ｇ抚钢。资源依托型：Ｇ包钢，Ｇ八一，Ｇ酒钢，Ｇ凌钢，Ｇ本钢，Ｇ新钢钒，Ｇ西钢，Ｇ冶特钢。
６３
企业自身条件的影响。姚树洁等（２００４）在研究市场结构与效益关系时，指出产业集中度、市场份额等因素是影响企业效益关键因素；钢铁行业是能源、水资源、矿石资源消耗大的资源密集型产业，钢铁企业地理位置不同，资源禀赋、市场条件不同，企业的优势不同，企业绩效也会有差异，徐康宁等（２００６）对企业的地理位置与企业绩效之间的关系进行了实证研究，认为空间布局影响企业绩效；郑东（２００３）认为钢铁行业上市公司规模不同和类型不同，公司效益也不同。考虑这些因素构建企业绩效拓展模型如下：
ＲＯＥｉｔ＝α＋βＶＣＩｉｔ＋β′Ｘｉｔ＋εｉｔ（３）其中：Ｘ＝ｆ｛ＡＳＳＥＴ，ＯＰ，ＣＲ，ＴＹＰＥ｝
Ｘ表示控制变量，包含了：
ＣＲ为产业集中度，产业集中度用钢铁行业前５家主营业务收入的市场总份额测度；
ＡＳＳＥＴ为企业规模，用上市公司年末总资产测度；
ＯＰ为经营费用率，用上市公司年末销售费用、管理费用、营业费用、财务费用占主营业务收入的比重来表示；
ＴＹＰＥ为上市公司的类型，分为资源依托型、临海港口型和市场临近型三种，ＴＹＰＥ为虚拟变量。
由于钢铁行业纵向整合指数（ＶＣＩ）在０和１之间，为了有效验证纵向整合及控制变量与企业绩效的关系，便于对实证结果进行比较分析，本文对控制变量进行了无量纲处理，使其取值均在０、１之间。
２．计量结果
在（１）式的基础上，加入控制变量后，得出的绩效拓展计量模型如下：
ＲＯＥｉｔ＝２２．４６＋α＋０．２５ＶＣＩｉｔ＋０．４８ＡＳＳＥＴｉｔ－０．３５ＯＰｉｔ－１．２９ＣＲｉｔ－０．３７ＴＹＰＥ１ｉｔ＋０．５７ＴＹＰＥ２ｉｔ（４）（５．３５６）（２．７８０）（０．７３５）（－２．１００）（－３．５１４）（－０．７３２）（０．４２１）由于所采用的控制变量ＣＲ，ＴＹＰＥ其取值构成的矩阵具有齐次性，故（４）式为随机效应模型，其中α表示个体随机效应值。上式Ｒ２＝０．２３１，Ｆ＝７．４１７，在显著水平５％下通过检验；ＤＷ＝１．５７０，在ｄｕ和４－ｄｕ之间，模型不存在自相关性。
（４）式中，纵向整合指数（ＶＣＩ）的回归系数为０．２５，在５％的显著性水平上通过ｔ检验，说明纵向整合战略对企业绩效提高有显著的促进作用；四个控制变量中经营费用率（ＯＰ），产业集中度（ＣＲ）分别在５％和１％的显著性水平上通过了ｔ检验，与净资产收益率呈显著的负相关关系，说明企业经营费用率（ＯＰ）降低能显著提高企业绩效；产业集中度（ＣＲ）降低企业绩效反而提高，产业集中度与企业绩效之间为负相关关系；上市公司规模（ＡＳＳＥＴ）和上市公司的类型（ＴＹＰＥ）都未能通过ｔ检验，与净资产收益率关系不显著。
３．结果分析
加入控制变量后，纵向整合程度仍然与净资产收益率显著正相关。从（４）式可知，钢铁上市公司的纵向整合程度每增加１％，净资产收益率提高０．２５％。企业采用纵向整合战略降低企业之间的摩擦，减少了交易成本，提高了企业的绩效。由此可以推断，命题一成立：钢铁上市公司纵向整合程度与其绩效之间正相关。
上述计量结果得到，产业集中度（ＣＲ）与钢铁上市公司的绩效呈现出显著的负相关，而企业规模（ＡＳＳＥＴ）对企业效益没有显著影响，由此可以得到，命题二成立：市场需求快速增长时，钢铁企业的绩效与产业集中度之间存在负相关关系。
在市场容量快速扩张时期，钢铁行业上市公司的纵向整合程度不断增加，这降低了钢铁产业集中度。上市公司纵向整合是企业的多元化经营行为，它影响了其主营钢铁生产规模的扩张，降低了市场占有份额，导致了产业集中度下降。钢铁行业的高利润率和巨大的产业发展空间，导致企业间的合并、兼并缺少动力与压力，钢铁产业集中度自然会降低（李拥军等，２００６）。
６４
２０００年以来，我国经济快速增长和工业化进程的加快，对钢铁需求快速增长，市场供求失衡，导致了近年来钢铁行业的高利润。２０００—２００５年钢铁企业基本保持盈利，钢铁产业平均利润率远远高于其他相关产业（李拥军等，２００６）。钢铁行业的高利润率吸引了大量的多种资本进入，受资本不足的限制，新建钢铁企业起点低，生产经营规模小，降低了产业的集中度。钢铁行业上市公司纵向整合提高了对上下游产业链上战略性资源的控制能力，增加了上下游产品的生产，但并没有提高主营钢铁的生产规模，这也可能导致上市公司的规模对绩效没有显著影响。
上市公司类型（ＴＹＰＥ）与净资产收益率关系不显著，部分研究（徐康宁等，２００６）的结论在本文中未被验证。钢铁上市公司对行业上下游战略性资源的有效整合，可以获得资源和市场优势，减少空间布局对企业绩效的影响。市场临近型企业通过对产业链的上游供应商所拥有的资源和能力的整合获得了资源依托型企业的优势；而资源依托型企业通过对下游行业如汽车制造、金属制品、机械制造等下游厂商整合获得市场临近型企业的优势。因此，当企业将纵向整合确定为公司主要战略时，上市公司类型与企业绩效关系不显著，命题三成立：在纵向整合战略主导下，中国钢铁行业上市公司的空间布局对企业的绩效影响不显著。
五、结论与启示
企业纵向整合战略的实施效果反映了其战略意图的实现程度，反映了企业纵向整合战略的效率。本文研究结果表明：钢铁上市公司纵向整合程度与其绩效之间正相关，实施纵向整合战略提高了企业绩效；在企业纵向整合战略主导下，钢铁上市公司的绩效与产业集中度呈现出明显的负相关关系，企业类型（临近市场、临近资源和临近港口）对企业的绩效影响不显著，企业规模与企业绩效无关。
尽管钢铁上市公司纵向整合多元化经营与钢铁行业产业政策要求相背离，但纵向整合是钢铁行业上市公司的理性选择。我国钢铁行业产业政策明确支持具有比较优势的骨干企业集团实施兼并、重组扩大规模，提高产业集中度。钢铁上市公司纵向整合多元化经营，增加了上下游产品的生产，并没有提高主营钢铁行业的生产规模，纵向整合更多是降低产业集中度，然而纵向整合显著地提高了企业绩效，纵向整合战略是钢铁行业上市公司的理性选择。
我国钢铁行业的产业环境是钢铁上市公司纵向整合的动因，也是横向兼并重组扩大规模动力不足的原因。我国钢铁行业产能快速增长，铁矿石价格持续攀升，冶金炼焦用煤供应不足，运输价格上涨，产业链中利润向上下游转移，纵向整合实质上是通过对上下游产业链上战略性资源的控制，减少供应和需求的不确定性，规避产品价格波动的风险，使企业在供应紧张时能得到有效供应，在需求减少时保证产品有销路，并使企业产业链向高利润区延伸，提高企业绩效。而企业横向兼并重组扩大规模的动因是，扩大企业规模可以获得规模经济，提高企业绩效，但本文的实证结果并不支持。
低产业集中度与高行业利润并存是我国钢铁行业在这一发展时期的特征之一。我国近年来经济快速增长和工业化进程的加快，对钢铁需求快速增长，导致了市场供求失衡，给钢铁行业带来了高利润。高利润，低进入壁垒，吸引了大量的多种资本进入，降低了产业集中度。
钢铁上市公司纵向整合行为改变了原地理位置形成资源和市场优势，以及资源和市场优势决定企业绩效的绩效形成路径。钢铁上市公司对行业上下游战略性资源的有效整合，可以获得不同类型上市公司的资源和市场优势，减少了空间布局对企业绩效的影响。
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ＷＵＬｉ－ｈｕａ，ＺＨＯＵＱｉｎ，ＹＡＮＧＪｉａ－ｂｉｎｇ
（ＳｃｈｏｏｌｏｆＥｃｏｎｏｍｉｃｓａｎｄＭａｎａｇｅｍｅｎｔｏｆＳｏｕｔｈｅａｓｔＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｎａｎｊｉｎｇ２１００９６，Ｃｈｉｎａ）Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｔｈｉｓｐａｐｅｒｓｔａｒｔｓｗｉｔｈａｎｅｍｐｉｒｉｃａｌｓｔｕｄｙｏｎｔｈｅｒｅｌａｔｉｏｎｓｂｅｔｗｅｅｎｖｅｒｔｉｃａｌｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎｄｅｇｒｅｅａｎｄｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｏｆｌｉｓｔｅｄｃｏｒｐｏｒａｔｉｏｎｓ，ｂａｓｅｄｏｎｔｈｅｄａｔａｆｒｏｍｔｈｏｓｅｌｉｓｔｅｄｃｏｍｐａｎｉｅｓｏｆｓｔｅｅｌｉｎｄｕｓｔｒｙｉｎＣｈｉｎａ，ｉｎｏｒｄｅｒｔｏａｎａｌｙｚｅｔｈｅｒｅｌａｔｉｏｎｓｏｆｃｏｒｐｏｒａｔｉｏｎｓｓｃａｌｅ，ｓｐａｔｉａｌｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎａｎｄｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｉｎＣｈｉｎｅｓｅｓｔｅｅｌｉｎｄｕｓｔｒｙｕｎｄｅｒｔｈｅｄｏｍｉｎａｔｉｏｎｏｆｖｅｒｔｉｃａｌｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎｓｔｒａｔｅｇｙ．Ｔｈｅｒｅｓｕｌｔｓｓｈｏｗｎｔｈａｔｔｈｅｖｅｒｔｉｃａｌｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎｓｔｒａｔｅｇｙｉｍｐｒｏｖｅｄｓｔｅｅｌｃｏｒｐｏｒａｔｉｏｎｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｒｅｍａｒｋａｂｌｙ；ｔｈａｔｕｎｄｅｒｔｈｅｄｏｍｉｎａｔｉｏｎｏｆｖｅｒｔｉｃａｌｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎｓｔｒａｔｅｇｙ，ｔｈｏｓｅｓｔｅｅｌｃｏｒｐｏｒａｔｉｏｎｓ’ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｉｓｎｅｇａｔｉｖｅｌｙｃｏｒｒｅｌａｔｅｄｗｉｔｈｔｈｅｉｎｄｕｓｔｒｉａｌｃｏｎｃｅｎｔｒａｔｉｏｎｒａｔｉｏ，ｗｈｉｌｅｈａｖｉｎｇｎｏｔｈｉｎｇｔｏｄｏｗｉｔｈｔｈｅｆｉｒｍｓｃａｌｅ，ａｎｄａｌｓｏｈａｖｉｎｇｎｏａｐｐａｒｅｎｔｒｅｌａｔｉｏｎｗｉｔｈｓｐａｔｉａｌｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎ；ｔｈａｔｖｅｒｔｉｃａｌｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎｓｔｒａｔｅｇｙｉｓａｒａｔｉｏｎａｌｃｈｏｉｃｅｆｏｒｓｔｅｅｌｉｎｄｕｓｔｒｙｌｉｓｔｅｄｃｏｒｐｏｒａｔｉｏｎｓｉｎＣｈｉｎａ，ｌｏｗｍａｒｋｅｔｃｏｎｃｅｎｔｒａｔｉｏｎｒａｔｉｏａｎｄｈｉｇｈｉｎｄｕｓｔｒｉａｌｐｒｏｆｉｔｃｏｅｘｉｓｔｅｎｃｅｉｓｏｎｅｏｆｔｈｅｃｈａｒａｃｔｅｒｓｏｆＣｈｉｎｅｓｅｓｔｅｅｌｉｎｄｕｓｔｒｙａｔｐｒｅｓｅｎｔｐｈａｓｅ．ＫｅｙＷｏｒｄｓ：ｖｅｒｔｉｃａｌｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎ；ｃｏｒｐｏｒａｔｉｏｎｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ；ｃｏｎｃｅｎｔｒａｔｉｏｎｒａｔｉｏ；ｓｐａｔｉａｌｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎ
〔责任编辑：高粮〕６６
以第三方服务平台促进钢铁行业电子商务应用 东方钢铁电子商务有限公司是宝钢投资的面向钢铁相关行业提供电子商务专业服务的公司，是宝钢电子商务服务的实践者。着眼于将先进的电子商务应用模式和信息技术同宝钢业务相结合，东方钢铁将创新手段和服务方式融入到宝钢销售、采购、客户服务及供应链等领域，同时借助宝钢客户、品牌、资源优势，形成“东方钢铁在线”第三方交易平台，推进电子商务在第三方服务领域的深度应用、为钢铁及相关行业用户提供可共享的电子商务专业服务。 1.基于宝钢的电子商务实践 宝钢多年来着力发展信息技术在工业生产及现代企业管理中应用，实施生产管理信息化、业务整合化，运用先进的电子信息网络协调、整合生产要素，提高企业整体管理效率和质量。随着内部信息化建设不断成熟完善，宝钢电子商务发展的内在动力持续增强，步入了务实发展的轨道。宝钢作为制造型企业与电子商务平台紧密结合，充分发挥网络在信息服务方面的优势，深度介入采购、销售等上下游协同供应链，提升竞争力，减少流通成本，增强产品市场竞争力，提高资源利用效率，提升产业的协同能力，推动企业电子商务应用发展。 宝钢在电子商务应用实践包括电子采购、电子销售、闲废物资网上竞价、供应链协同、基础服务平台等。电子商务与宝钢的内部业务系统，更平滑地融合在一起，使用户从整体的工作过程上感受到了服
务的提高。有助于宝钢“整合资源，优化协作，提升管理，优化服务”。 ?电子商务支撑集团内部业务单元之间的流程整合，实现与外部资源的整合和协作，有效整合内外部资源，形成宝钢整体 的客户服务能力。 ?电子商务应用减少业务规程中的非增值环节，优化协作过程，提升协作效率。 ?电子商务利用数据集中、流程贯通等资源优势，为跨不同业务单元的业务运作提供管理工具。 ?电子商务平台是外部与宝钢电子信息交互的桥梁，为相关方提供整合的自助服务窗口。 宝钢电子商务的应用已见成效，模式创新和技术创新能力不断提升，已经成为促进信息化与工业化融合的重要手段。 [1].基础服务平台 企业电子商务需要一整套基础环境的支持。宝钢通过电子商务的共享战略，实现了信息化资源共享，节省了总体投入，同时也实现了业务资源共享，支撑业务创新。电子商务基础环境包括硬件、机房、网络、安全。电子商务共享基础应用电子支付、电子单据、呼叫中心、UECP、GPS/GRS、CA认证、短信服务等。 以电子单据应用为例： 作为典型的电子商务成果，电子单据对于促进企业间协同有着更加便捷高效的效果，可显著降低业务处理成本。宝钢采用电子单据后，可大大简化业务单据处理流程，减少单据编制打印、分发传递、存档
2006年中国钢铁产业的发展趋势分析 新华社信息北京3月30日由英国《金属导报》和中国五矿集团公司联合主办的第四届远东钢铁会议暨2006年中国铁矿石会议，3月27日在北京举行。此次会议，与会国内外专家各抒已见，其中北京兰格钢铁信息研究中心主任马忠普就中国钢铁消费发展前景的变化趋势做了专题报告，其中主要内容包括二大方面：一是我国钢材需求增长模式已经发生了重大变化，二是今后几年国内钢材消费需求增幅的演变趋势。 一、我国钢材需求增长模式已经发生了重大变化 1国内近两年钢材市场消费增幅已经回落到14%左右。2001－2003年期间我国受投资拉动，钢的消费增幅分别为22.61%、21.99%和25.75%。2004年以后，我国控制投资增长和进出口态势发生了明显变化，中国钢消费增长已连续两年回落在14－15%左右。 2003年进出口钢坯、钢材折合净进口钢3624.5万吨。当年国内钢产量22116万吨。国内资源总量25740.5万吨。 2004年进出口钢材、钢坯折合净进口钢1361万吨钢。当年国内钢产量28048万吨，资源总量29409万吨。2004年表观消费同比增长14.25%。
2005年全国累计生产钢34936万吨。同比增长24.56%。进口钢材2581万吨、钢坯131.41万吨；出口钢材2052.26万吨、钢坯706.85万吨，折合成粗钢进口、出口相抵后全年净出口粗钢12.3万吨。 根据钢协数据，2005年钢厂库存增加1400万吨。2005年国内消费钢资源总量为33524万吨。与2004年国内消费钢资源总量29409万吨相比表观消费资源总量增加了14%。 换一种研究思路看看，2004－2005年中国钢材消费增长水平是多少？按2003年净进口钢3624.5万吨计算。2004年的净进口1361万吨，相当于减少国内资源2263.5 万吨。2005年净出口123万吨，与2003年相比，相当于减少3636.8万吨两年合计减少钢资源5900.3万吨。按两年国内钢产量63287万吨计算，相当于平均每年消化国内钢的资源增幅9.32个百分点。 从全国12个主要城市钢材市场线材社会库存统计看，虽然它不能反映全国的库存量，但采集点的变化趋势却能反映库存的变化情况。从调查地区库存情况看，虽然月度库存不断变化，但2005年12月同2004年12月的库存水平是接近的。这种情况表明，我国2005年度钢材社会库存虽然出现下降趋势，但考虑同时钢厂库存增加1400万吨因素，消费水平比较符合实际。这表明受投资总量控制，我国钢材需求增幅的范围已经从前3年连续增长20%以上回落到2004－2005年期间14－15%左右。
钢铁行业上市公司资本结构分析 一、资本结构理论概述 所谓资本结构，是指企业各种资本的价值构成及其比例。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系，本文主要从广义上讲。 围绕资本结构理论，西方国家经历了漫长的研究，最早的有净收益理论、净经营收益理论以及介于两者之中的传统折衷理论。在1958年，美国两位学者Miller 和Modigliani提出了著名的MM理论。在此基础上形成了现代资本结构理论：权衡理论、代理理论以及啄食顺序理论。 二、钢铁行业上市公司资本结构现状及问题 （一）钢铁上市公司资本结构现状 据了解，钢铁行业可分为三类：普钢类、金属制品类以及特钢类，本文发现普通类钢铁企业的业绩较好，这与该类企业的市场、规模、产量等等各方面因素有关，事实上普通钢类企业在钢铁行业中一直占主导位置。而金属制品企业一般以产品深加工为主，虽然产品附加值较高，但是由于企业规模和数量较小，处于产业链下游，所以不具有代表性。而特钢类企业经营状况不好，处于行业下游。所以本文中选取了普钢类企业中的部分企业作进一步研究。 下表分别是宝钢股份、鞍钢股份以及武钢股份等八家上市公司的百分数资产结构简表：分别反映了这八家企业的流动负债、长期负债以及股东权益占总资产的比重。
这八家企业分布在全国各地，是我国钢铁行业的领军企业，而且都经历了漫长的股权改革，在钢铁行业具有代表性。在这八家公司的资本结构中，流动负债和股东权益占到的比例最大，而长期负债占的比例最小。流动负债和股东权益的比重远远大于长期负债，这种情况在我国钢铁行业十分普遍，这说明钢铁行业上市公司的负债结构和资本结构存在着不合理的地方。负债结构不合理主要是由于短期借款偏高，此外这些上市公司在一定程度上还存在着股权融资偏好。在对上市公司的资本结构进行分析后，本文对我国钢铁行业的资本结构有了一个较为直观地了解，意识到了科学的资本结构和公司内部治理对于企业发展的重要作用。本文认为在现金流充分的情况下，企业应该更好地发挥财务杠杆效应，合理调整负债期限结构，增加长期负债比重，这对于改善公司的管理水平，提高企业资源利用效率有着积极作用。 （二）我国钢铁行业资本结构问题 1、股权结构不合理，国有股偏大 股权结构是指企业各股东的持股比例安排，我国的股权结构最早是按照所有制性质设计的，主要包括国家股、法人股、个人股和外资股等四类股权。通过统计我们发现目前30多家钢铁行业上市公司中，第一大股东多为国有股股东，其
1绪论 1.1研究背景和意义 1.1.1研究背景 2011年底，国务院颁布了《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》，请求推动国有本钱和财产会聚的紧张症结范畴，加速国有大型企业改革成股份公司，全体国有大型企业已逐渐成为公司的多元化股东结构调整，鼎力推动结构调整而国有企业的上市和全体上市。特别是上市的核心业务资产或资产品质企业的踊跃支撑《看法》，市场不停勉励国有控股公司增资，收买资产等方法，将主业资产注入上市公司。可以看出，中国的资本市场正在改善，上市国有企业的数量将不会继续增长，不断提高资本市场的有效性，上市公司一直处于重要的地位，因此，建立一个新的与绩效评价体系的公平适应机制，使公司的业绩评价体系上市进一步修改完善不可避免。在当今市场经济不断完善和发展，激烈的市场竞争面前，企业面临着严峻的考验，上市公司越来越多地主导市场的今天，其经营业绩的好坏，对国家的发展有直接影响作用。能否保证绩效评价工作的顺利进行，能否在最大程度上真实地反映公司的经营业绩，能否为国家监督、公众投资以及内部管理提供有价值的信息，取决于能否正确地选择上市公司绩效评价指标体系 1.1.2研究意义 上市公司已日益凸显的重要性，随着市场的逐步完善，人们已经开始建立市场信心，人们也越来越关注上市公司的业绩。在信息期间的提高使信息更快地流传，获得信息的人的疾速反应和适应能力比较强，对上市公司的事迹评估，好处相关者充足留意细节，敏捷做出调剂，以是市场也是绩效评估系统的指导下，以反应和增进市场的康健有序成长。在我国今朝并无构成一个完备的实践系统去对上市公司的事迹停止评估。我国当局只评估国有本钱资金的绩效环境，而由中介机构、学者和消息序言等对上市公司的绩效停止评估则，但是这些官方构造也是在国有本钱金的评估办法的基础上停止评估，有的乃至加倍简化，上市公司的实在绩效不克不及实在地展示。近几年，海内有关部门、研讨机构和专家学者们对企业事迹评估目的导向的蜕变，财政目的与非财政目的好坏的评论辩论，事迹评
附件一 参加会议单位名单 一、各省、市、自治区钢铁行业统计主管部门名单（共31家） 首钢总公司计财部 天津市冶金集团(控股)有限公司 河北省冶金行业协会统计财务部 山西省冶金工业行业办公室行业管理部内蒙古自治区经济委员会 辽宁省经济委员会冶金处 吉林省经济委员会冶金处 黑龙江省冶金行业协会行业办 上海宝钢集团计财部 江苏省经贸委信息处 浙江省经贸委建冶煤行业办 浙江省冶金有色行业协会 安徽省冶金工业协会监测预测处 江西省经贸委综合行业管理办公室冶金处福建省经贸委冶金建材办 山东省冶金工业总公司规划部 河南省钢铁工业协会 湖北省冶金行业投资促进中心业务二处 湖南省冶金行业办 广东省经济贸易委员会工业处 广西经济委员会重工业处 四川省经济委员会机械冶金建材处重庆市经济委员会冶金行业管理处贵州省经济贸易委员会行业管理处 云南省经济委员会重工业处 陕西省冶金行业管理办公室规划发展处 甘肃省冶金有色工业办公室冶金规划发展处宁夏冶金行业管理办公室
青海经贸委行业指导处 海南省经济贸易厅冶金处新疆钢铁行业协会
二、重点统计钢铁工业企业名单（共138家） 首钢总公司 天津钢管集团有限公司 天津天钢集团有限公司 天津天铁冶金集团有限公司 天津荣程联合钢铁集团有限公司天津市轧一制钢有限公司 天津市轧三制钢有限公司 天津中山钢业有限公司 天津无缝钢管厂 唐山钢铁集团有限责任公司 唐山国丰钢铁有限公司 承德钢铁集团有限公司 宣化钢铁集团有限责任公司 邯郸钢铁集团有限责任公司 邯钢集团舞阳钢铁集团公司 新兴铸管股份有限公司 石家庄钢铁有限责任公司 邢台钢铁有限责任公司 建龙钢铁控股有限公司 抚顺新钢铁有限责任公司 河北新金钢铁有限公司武安市文安钢铁有限公司 河北东山冶金工业有限公司 河北文丰钢铁有限公司 河北普阳钢铁有限公司 邯郸纵横钢铁有限公司 河北津西钢铁股份有限公司 河北滦河实业集团有限公司 德龙钢铁有限公司 唐山港陆钢铁有限公司 河北敬业企业集团 太原钢铁（集团）有限公司 山西新临钢钢铁有限公司 长治钢铁（集团）有限公司 山西海鑫钢铁集团有限公司 山西中阳钢厂 山西中宇钢铁有限公司 包头钢铁(集团)有限责任公司 鞍本集团 鞍山钢铁集团公司 本溪钢铁(集团)有限责任公司 北台钢铁（集团）有限责任公司
钢铁行业电子商务发展现状 随着中国互联网的逐步发展成熟，网上支付，物流配送等环节的一步步完善，从2012年淘宝双11当天的销售额就达到了119亿突然到来的交易模式导致了物流拥堵。电子商务模式的不断创新，以及电商企业盈利不断创新高，吸引了一大批的企业和个人走上电商之路。目前各行各业都在往电子商务的方向发展，通过网络与实体的结合为自己创造利益。从根本来说，电子商务为整合企业发展的的三大流问题，即解决信息流，物流，资金流这三个大问题。对于传统企业来说，解决信息流的问题是相当困难的，信息不对称，信息丢失等问题常有发生；在物流方面讲究的是速度，货物的安全和信息的对称；资金方面最重要的是安全。对于一个钢铁企业来说，解决这三个方面是有一定困难的。 对国民经济制造业的钢铁行业来说，从原材料的采购一直到最终用户手上，涌现出来一大堆的经销商，除此之外还涌现出一些专门做钢铁信息的网站。除去专门做钢铁信息的网站，钢铁厂家和经销商也有自己的网站，或展示自己的品牌信息，或是直接实现在线订购等功能。但无论厂家还是经销商，做电子商务，无论是要实现在线交易还是只是在线洽谈都少不了电商平台的支撑。 不得不承认，对于钢铁这一特殊产品的交易来说，行业电商平台确实为之提供了很大程度上的便捷。钢铁行业电商平台。从理论上来说串联了钢铁厂家，经销商和采购商，这些商家都可以直接从这么一个平台上取得自己想要的信息。为了交易的需要他们还必须确保，在平台上取得的信息必须是一手的真实的信息，同时还考虑这个平台是否能直接解决资金流与物流的问题，并且办证这两大流的安全。 钢铁的交易属于大宗商品交易，信息的交流一般情况是可取的，但是物流和资金流的问题尚需一个解决方案。钢铁从发货到收获需要一段时间，就现阶段国内的物流体系来说，大宗商品物流在货物运输的时间上是不能完全保证的。而且，大宗商品网上交易来说资金上也有一定的问题，首先是资金安全，其次是大量的资金流动对于买方和卖方来说在资金周转方面也是有问题的。小编认为钢铁行业电子商务在不断创新与改进中肯定会得到一个新的突破，资金方面的安全现在基本是能保证的，物流上的货物跟踪这也是指日可待的。 华北钢贸网是一个垂直的B2B电子商务的平台有效利用唐山的钢铁资源与全国各地客户形成有效的无缝对接，为客户提供信息、报价、生产企业、经销商，商贸、企业以及实况物流、一键订单。等服务，以唐山地区资源为中心辐射全国各地，更有效的服务与客户。
中国钢铁行业现状分析报告 中国钢铁现货网中国钢铁行业现状分析报告 1.中国钢铁工业现状和存在的问题 2.中国钢铁企业格局3.中国钢铁工业大事件---铁矿石谈判钢铁工业作为国民经济的基础原材料产业，在经济发展中具有重要地位。我国是钢铁生产和消费大国，粗钢产量连续13年居世界第一。中国钢铁工业不仅在数量上快速增长，而且在品种质量、装备水平、技术经济、节能环保等诸多方面都取得了很大的进步，形成了一大批具有较强竞争力的钢铁企业。钢铁工业是国民经济的重要基础产业，是国家经济水平和综合国力的重要标志，钢铁发展直接影响着与其相关的国防工业及建筑、机械、造船、汽车、家电等行业。中国是钢铁生产的大国。从1996年钢产量首次突破1亿吨开始，一直稳居世界钢产量排名第一的位置。2008年中国粗钢产量达到了5亿吨，超过位居第二位到第八位的国家的粗钢产量的总和。然而，成绩的背后却难掩中国钢铁企业普遍面临的经营困难中国钢铁工业不仅为中国国民经济的快速发展做出了重大贡中国钢铁行业现状献，也为世界经济的繁荣和世界钢铁工业的发展起到积极的促进作用但这种快速发展同时也给钢铁工业留下了很多潜在的问题，如技术水平较低、组织结构不合理等。因此，从我国钢铁工业持续健康发展的角度考虑，需要对钢铁工业的现状及未来发展有一个全面的认识及判断。中国钢铁业世界第一近几年，中国钢铁工业取得了多项世界第一：产量第一、出口量第一、消费量第一，并一跃成为全球钢铁生产大国。但世界钢铁生产大国并没有成为钢铁生
产强国，在全球钢铁产业格局中没有话语权。中国钢铁产量占全球总产量30以上，在推动世界钢铁工业发展中所起的作用越来越突出，为我国经济的持续快速发展也作出了重大贡献。多年来，正是得益于钢铁工业提供的各类钢铁产品，才确保了国内机械、交通运输、建筑、国防等基础行业的大发展。但是，在获得诸多“世界第一”的背后，中国也为钢铁工业的无限扩产付出了惨重代价。这代价不仅是物质上的、环境上的，也包括精神上的；不仅是短期的，还包括长期的，甚至影响到我国钢铁工业在做大后难以做强。1949年中国的钢铁产量只有15.8万吨，居世界第26位，不到当时世界钢铁年总产量的1.6亿吨0.1。在三年经济恢复时期和以后的几个五年计划期间，我国钢铁工业在困境中顽强地前进。到1978年，我国钢产量达到3178万吨，居世界第五位占当年世界钢铁产量的4.42。存在的问题一、资源弱势，受制于人造成我国钢铁工业大而不强原因，几乎贯穿了整个钢铁产业链，其负面影响也越来越突出。基础资源储备不足。上世纪80年代以后，国家对地质勘探的支持力度弱化，勘探工作基本处于停顿，特别是对铁矿石资源的勘探力度和深度尤为欠缺。资源储备不足，造成了一边是国内钢铁工业迅速发展，一边是铁矿石资源出现严重稀缺。需求大增，丧失定价权。由于国内铁矿石产量满足不了企业生产需求，我国每年不得不进口上亿吨铁矿石和铁精粉，而这些资源仅由几个国际矿业巨头所控制必和必拓公司、力拓公司、淡水河谷以及印度的铁矿石公司等。中国钢铁业对铁矿石的需求连年增加，这些矿业巨头就在每年的铁矿石谈判中联
创业板上市公司财务业绩分析与评价 摘要：本文以我国28家首批创业板上市公司为研究对象，构建了包括财务效益、营运能力、偿债能力状况和发展能力状况等指标的创业板上市公司财务业绩评价指标体系，并运用基本指标计分法和修正指标计分法，对我国首批28家创业板上市公司进行了打分，判定了其整体财务业绩水平。 关键词：创业板上市公司业绩评价指标体系 创业板市场gem （growth enterprises market）是与主板市场相对应的概念，特指主板市场以外的有发展潜质的为高新技术企业和新兴产业提供筹资渠道的资本市场。经国务院同意，证监会批准在深圳证券交易所设立创业板，并于2009年10月23日举行了开板仪式。共28家公司通过审核于2009年10月30日在深交所创业板挂牌上市，成为我国首批创业板上市公司。 一、创业板上市公司特征分析 （一）创业板上市公司的规模及分布特征创业板是地位次于主板市场的二板证券市场，其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，因此，创业板上市公司的总体规模较之主板小。而且创业板上市公司之间的规模差距较显著。从2009年年报中发现在创业板上市公司中神州泰岳软件股份有限公司的资产总额和营业 收入居首位，分别为242322.78万和16671.89万元。而排名最后的是杭州华星创业通信技术股份有限公司，其资产和营业收入为28425.08万元、3071.29万元，分别占神州泰岳股份有限公司的
11.73%和18.42%，从这两个比值可以看出，我国创业板上市公司之间的规模差距比较明显。 （二）创业板上市公司的行业结构及分布特征我国创业板上市公司具有如下行业分布特征：（1）创业板上市公司行业分布更具高科技特征。证监会数据显示，截止至2009年9月29日，149家已受理的企业主要集中于电子信息、新材料、生物医药、现代服务等行业，占比约为68%，制造业占比约15%；还包括部分新能源、文化教育传媒、现代农业等新兴行业企业。此外，在首批上市的28家公司中软件企业为5家，其余企业则包括医药、船舶设计、电气机械、医疗器械、通风与空气处理等高科技行业。上述企业所属行业都具有明显的高科技行业特征。（2）创业板上市公司行业分散特征比较明显。2009年创业板首批上市的28家公司分布在16个行业中，行业分散特征显著。相对集中在计算机行业和医药行业，其数量各占5家，以下的排序依次是电子信息行业3家、输配电及控制设备制造业2家、广播电影业2家；此外，在创业板首批上市公司中也有文教体育用品制造业、专业设计服务业、生物制品业、铁路运输设备制造业、专业科研服务业、仓储业、化学原料及化学品制造业、农林牧副渔水利机械制造业、其他零售业、通信服务业、专用设备制造业各1家。从以上行业分布可以看出，我国首批上市的28家创业板公司相对集中在计算机行业和医药行业，占总数的35.71%。其余分布在14个行业中，行业分散特征明显。（3）各行业之间财务收益差异较大。从总资产报酬率来看，2009年创业板首
钢铁行业电子商务发展存在的问题研究 中国的电子商务号称发展十数年，但真正的能够实现电子商务完整生态系统的尚没有，就连中国电商老大阿里巴巴也还不敢如此夸口；就更加别说钢铁这类的垂直电商模式，作为业界争议的未来电子商务发展方向的行业垂直电商模式；就钢铁行业而言，尚还存在哪些问题，我们不妨略作分析，以求更好的发展。 从2001年起，我的钢铁网上线代表中国钢铁行业信息化的开始，在随后的十来年的时间里，钢铁产业的信息化进程经历了资讯、资源搜索、现货交易等发展历程，目前正处在在线交易平台发展的竞争期，竞争的同时，我们也进一步发现钢铁电商尚还存在许多的短板需要解决。 钢铁信息化水平尚且不高规范统一尚需标准目前我国的钢铁行业网站多大上千家，有立足于单一区域的，也有立足于全国市场的；但是因为各自的市场信息采集渠道和方式的不一致，发布形式的不同，造成同一信息在不同的平台差别较大，就价格行情而言，可能A站比B站的价格会高出数十元甚至上百元，造成用户不知道以哪一个作为参考值为好。 笔者认为，钢材作为标准化较强的商品，各品类、规格在当地市场都具有比较统一的报价；但因为规模的限制，让单一的电商平台或者资讯机构去建立价格采集体系，成本过高，也难以兼顾。而且电商平台利用自建价格采集体系而进行的信息收费也违背网联网信息化时代的共享精神。完全可以由某一组织建立较为全面的全国市场价格信息汇总系统(比如中钢协就应当具备这种协调能力)，然后免费共享在互联网上，各电商平台可以自由使用该价格库，实现真正意义上的钢铁行情信息化战略。 而电商或者资讯机构在公开的价格库上做各自的研究、信息增值研究服务方能体现出不同机构在业界的权威性，也更加体现公平性，而不是整天围绕着信息采集这种基础性业务耗费过多的精力。避免产业资源的重复建设造成的浪费。 在线商务生态链条有待完善 完整的电子商务交易，应当包含信息展示，宣传推广、在线洽谈、资金融贷、安全支付、商品物流配送、售后跟踪服务等环节。在现有的钢铁电商平台上，仅仅具备信息展示、宣传推广，简单的在线业务洽谈等功能；而最重要的资金融贷、安全支付、商品物流配送、售后跟踪服务等环节尚处在模式探讨实践的过程之中。 目前已有部分平台，正在积极开发资金融贷、安全支付模式；比如中国钢铁现货网引进第三方大额支付系统国付宝，以解决钢铁交易巨额资金流动的安全问题；正在尝试与国内各大银行展开合作，创建健全的钢贸企业小额融资贷款渠道，以银行的公信力和安全性，解决供求双方对传统支付模式不信任、不安全的担忧。由于钢贸业务资金流动过大，当前这种模式尚在实践当中，可能还需进一步的完善。 对于达成在线交易后的物流配送问题，是目前制约钢铁电商的最大瓶颈。钢材作为大宗商品；顺风、申通、中国邮政等快递企业难以担当此项重任；同时，钢材商品的跨区域配送，成本较高，可能磨灭电商带来的降本增效本质。如何实现电子商务的全国市场交易过程集中在平台，线下钢材物流配送当地化问题；是解决钢铁电商最为紧迫的问题。这些尚需要物流基础设施的完善以及全国钢铁物流网络的建设。 规划全国钢铁物流园区实现钢铁配送就近化原则 在我国，商品的价格虚长，远远超出实际使用价格，其中最大的吸血鬼就数区域性物流发展的缓慢；16%的物流配送成本使得企业和用户均难以承受。电子商务模式的使命，就是要考虑如果打破这种格局，尽可能的降低流通成本，再结合电子商务本身的控制经营成本的功能；最大化的实现供求双方的降本增效。 首先是全国钢铁物流园的规划建设，这一点目前正在快速的发展之中。随着国内钢铁业进入低盈利阶段；包括钢厂、钢贸企业纷纷开始扩展产业链，向钢铁物流园区建设进军。全
钢铁行业分析报告 一、行业拐点得到确认，钢铁行业投资价值凸现 2002年国际、国内钢材市场虽历经风波，但钢材价格总体上呈稳步回升的趋势。亚洲地区已经成为世界钢铁产品的主要消费地区，由于亚洲国家和地区，尤其是中国、韩国和东南亚的经济增长迅速，拉动了对钢铁产品的需求。2002年是我国加入WTO 的第一年，也是我国钢铁行业不平静的一年。由于高关税、配额制等钢材贸易壁垒的取消，市场经营环境急剧变化，钢材市场行情跌宕起伏。2002年，我国钢铁行业经受了WTO 带来的压力和冲击、经历了运用世贸规则实施临时保障措施和最终保障措施。在和国际接轨的步伐中，国内市场和国际市场的联动性在进一步加强，而我国的钢铁行业政策更是紧扣国际脉搏。从钢材市场价格运行态势看，我国钢材价格伴随国际价格脚步，在2002年初创出近20年的低位，经过这一年多的国际、国内市场考验，行业拐点得到确认。2003年3月份以来的钢材价格下跌，可以认为是价格涨幅过大的合理回归。 图1、近年我国主要钢材综合价格走势 资料来源：钢材信息。 WTO 恐慌期和消化 临时保障措施期 拐 点 最终保障措施
从世界范围看，全球经济已经度过最困难时期，正处在恢复之中。据国际钢铁协会调查资料，2002年国际钢材表观消费量（实际估算）为7.84亿吨，比上一年增加2.0%。而中国2002年达1.82亿吨，比2001年增加7.0%。国际钢铁协会（IISI）在罗马召开的第36次年会上，发表了如下的预测：2003年世界的钢铁的表观消费预计是8.41亿吨，比2002年增加4.9%。特别是消费增加显著的中国，预计2003年表观消费1.9亿吨，比上一年增加4.5%，维持高增长。中国将会成为世界钢铁消费的牵引车。IISI预测世界GDP的增长率为2003年2.9%(2001年1.1%，2002年1.7%)，中国GDP的增长率为2003年7.8%（2001年7.3%，2002年7.5%）。而根据目前国际、国内经济和钢铁行业实际运行情况看，2003年钢铁行业的生产和消费增长将完全可能再次超过IISI的预测。 2003年一季度全球钢材消费量为20124.4万吨，同比增长7%。除独联体外，世界主要地区钢材消费量均有不同程度的增长。一季度，北美钢材消费量为2916.3万吨，同比增长6%；欧盟为3657.7万吨，增2.7%；独联体为816.9万吨，降5.5%；亚洲为8410.6万吨，增16.6%。其中，中国为5194万吨，增23.7%；日本为1734.5万吨，增6.7%；韩国为10108.6万吨，增3.6%；中国台湾为463.4万吨，增13.6%。从一季度主要地区钢材消费所占的比重来看，北美、欧盟、独联体等地区都有所降低，只有亚洲增加。一季度亚洲地区钢材消费占全球消费比重已达到41.8%，比去年同期上升3.4个百分点，主要是中国占全球消费比重已达到25.8%，比去年同期上升了3.5个百分点。中国在2002年被国际公认为世界钢铁消费的牵引车后，2003年对国际钢铁行业的影响力在进一步加大，我国钢铁行业到了“不是中国看世界，而是世界看中国”的时候了。 图2、2002年世界各区域钢产量
我国钢铁行业发展现状及对GDP的推动作用 选取中国钢铁行业三大主要产品粗钢、生铁、钢材，分析了我国钢铁行业发展现状，利用V AR模型、Granger因果关系检验、脉冲响应分析等技术证明并研究了钢铁行业与我国GDP增长的密切联系。结果表明：钢铁行业以一稳定增速缓慢发展，产量变化接近线性增长；钢铁行业在我国经济发展中处于重要地位，为国民经济稳定增长提供了保障。 标签：V AR模型；Granger因果关系检验；脉冲响应分析 1引言 韩晶利用DEA-TOBIT两步法对中国28家钢铁业上市公司的生产力和生产效率进行实证研究，总结出了我国钢铁业上市公司发展过程中表现出的共性和存在的问题。傅强和汪俊生采用V AR模型，对在美国次贷危机影响下中国八大行业股市收盘价波动的传染效应进行了研究，发现在次贷危机期间，钢铁行业收盘价的波动对大多数行业收盘价的波动有单项因果关系，与少数行业收盘价波动有双向因果关系。 目前对钢铁行业的研究多是定性研究，缺乏精确的数据说明；宏观研究多于微观分析，更多地是在整体上提供理论指导和政策建议，对钢铁行业主要组成部分的研究相对较少。本文希望在以下方面有所突破：（1）利用我国最近几年钢铁行业相关数据对钢铁行业发展情况进行定量分析；（2）对我国钢铁行业发展情况与GDP增长之间的关系做出数量描述。 2方法思路 本文采用2008年11月至2014年11月钢铁主要产品粗钢（CG）、生铁（ST）和钢材（GC）月产量数据来描述钢铁行业发展现状；经济发展情况用我国GDP 数据来描述。在研究我国钢铁行业发展现状时，我们选取三个代表性指标CG、ST和GC，对其月产量数据进行统计分析。在分析钢铁行业对经济发展的推动作用时，利用钢材（GGC）与GDP建立V AR模型，利用Granger因果关系检验说明钢铁行业与经济发展有紧密联系，然后通过脉冲响应分析这种联系，最后利用钢材综合价格、钢材产量、GDP数据等统计分析钢材总产值在国内生产总值中所占比，估计和预测钢铁行业对我国经济发展有多大推动作用。本文使用的分析软件是Stata11.2。 3实证分析 3.1钢铁行业发展现状 （1）描述性统计。
钢铁行业财务报表分析 LEKIBM standardization office【IBM5AB- LEKIBMK08- LEKIBM2C】
２００７年钢铁行业上市公司财务报表分析 [摘要]上市公司公开披露年报为市场参与者更好地进行财务分析提供了基础和必要条件。本文运用财务分析理论方法，对2007年钢铁行业的财务状况和财务绩效两方面进行了深入分析，在分析过程中，所有数据来自Wind数据库。 [关键词]钢铁行业上市公司财务状况财务绩效 根据Wind行业的分类，2007年钢铁板块的上市公司数量为41家。 一、2007年钢铁行业上市公司财务状况分析 年钢铁行业上市公司资产状况 从Wind数据库的数据，本文把整个钢铁行业上市公司的资产，负债和所有者权益汇总列示于表1，不难发现钢铁行业上市公司2007年资产规模由2006年的亿元增加到亿元，增幅%。这说明2007年钢铁行业上市公司总资产出现了大规模的增长；通过对负债分析，我们也可以发现，2007年负债由2006年的亿增加到亿，增幅达%；2007年所有者权益由2006年的亿增加到亿，增幅达%。因此，我们可以看出，总资产的增加，主要是由于负债的大幅度增加，这反映了市场
对于钢铁需求的急剧增长给钢铁企业带来巨大盈利机会而驱使钢铁企业冒着巨大财务风险大举借债和推迟支付客户款项来扩大规模和产量。 年钢铁行业上市公司利润状况 本文对钢铁行业上市公司2007年和2006年利润状况进行了汇总，见表2，从表中我们可以看出2007年的利润总额由2006年的亿上升到亿，上升幅度达%，净利润由2006年的亿上升到亿，上升幅度为%，利润的增长主要是因为钢铁价格上涨。从Wind数据库中，本文还发现2006年41家钢铁行业上市公司中39家实现盈利，2家亏损，亏损的两家企业是*ST长钢和宁夏恒力，2006年钢铁板块也只有这两家企业亏损。 年钢铁行业上市公司财务状况的一般性结论 通过上面的分析，可以得出这样一些结论:上市公司的资产大幅度增长，主要来自负债较大幅度增长和公司利润增长带来的所有者权益增长，上市公司的总体业绩向好，净利润增长%。利润的增长无疑大大提升了钢铁行业的价值。 二、2007年钢铁行业上市公司财务指标分析
西南财经大学天府学院 2012 届 本科毕业论文（设计） 论文题目：EVA，MVA方法在上市公司业绩评价中 的运用—以方正科技公司为例 学生姓名：佟雨唐艺丹李畅 所在学院：西南财经大学天府学院 专业：财务管理 指导教师：朱俊虹老师 2012 年4 月
西南财经大学天府学院 本科毕业论文（设计）原创性及知识产权声明 本人郑重声明：所呈交的毕业论文（设计）是本人在导师的指导下取得的成果。对本论文（设计）的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本毕业论文（设计）引起的法律结果完全由本人承担。 本毕业论文（设计）成果归西南财经大学所有。 特此声明。 毕业论文（设计）作者签名：佟雨 唐艺丹 李畅 作者专业：财务管理（会计） 作者学号：40905005 40900946 40902628
__2012_年_4_月__27_日 摘要 EV A 不仅是近几年来在国外比较流行的应用于评价管理水平和企业经营管理状况的重要指标，而且还可以引入到价值评估的领域中，用来评估企业价值。而且EV A 估价法还具有与企业价值相关联又便于对价值实效计算考核的双重优点。近年来，关于EV A和MV A 在中国企业关于绩效评价中的应用一直都是财务学科讨论的热点。EV A和MV A在实际的应用中也各有优缺点，通过比较两者在应用中的异同，将两者更好地结合起来应用，对提高EV A和MV A体系在绩效评价中的作用是十分有益的。本文基于对EV A和MV A 的异同进行分析，以方正科技为实例来研究，利用EV A、MV A与市场价值进行比较，分析该公司的市值是高估还是低估。这对于外部投资者和内部的管理者都是非常有利的。 关键词：企业价值评价EV A MV A 方正科技
钢铁行业企业供应链治理系统 项目可行性报告 项目名称：钢铁行业企业供应链治理系统建设单位：东方网络开发股份有限公司
目录 一、项目承担单位介绍 (1) 1.1东方网络开发股份有限公司介绍 (1) 1.2东方集团电子商务进展之路 (1) 二、市场分析 (4) 2.1目前国内SCM市场现状 (5) 2.2国内钢铁行业SCM市场潜力巨大 (6) 2.3以后几年我国SCM市场分析 (8) 三、项目的意义及必要性 (8) 四、项目建设的目标、内容和方案 (10) 4.1、项目建设目标 (10) 4.2、项目建设内容 (10) 4.3、项目建设方案 (11) 4.3.1采纳先进的软件开发技术 (11) 4.3.2组织专业的项目开发队伍 (11) 五、项目建设条件 (12) 5.1技术基础 (12)
5.2物理基础 (14) 六、项目总投资及资金筹措方案 (15) 6.1项目总投资及时期目标 (15) 6.2资金筹措方案 (15) 七、项目展望 (15)
一、项目承担单位介绍 1.1东方网络开发股份有限公司介绍 东方实业集团有限公司是以e化的钢铁物流、钢铁企业ERP 软件开发、钢铁加工配送为主的股份制企业集团，拥有东方网络开发股份有限公司、东方投资治理有限公司、东方实业有限公司等十余家控股和参股公司。集团总部位于沈阳市青年大街219号华新国际大厦，现有职员350人，其中博士5人，硕士26人，本科以上学历人员占62%；公司拥有行政治理、商务、软件技术开发科技园、生产作业厂房等建筑，总建筑面积为4.2万平方米；电子商务网站设施、钢铁加工生产线等大型设备340台/套；资产总额为5亿元；2002年实现销售收入10亿元。 1.2东方集团电子商务进展之路 东方的电子商务之路： ●2000年11月，东方集团集中技术力量在沈阳建立了东北 第一家钢铁电子商务交易网站，同时组织人力着手开发东 方商务进销存治理系统。 ●2001年东方电子商务交易网站和东方商务进销存治理系 统首个版本成功的投入使用，同时取得了专门可观的成 果。交易平台和软件系统的使用缩减了工作环节，增强了
中国钢铁产业现状分析 一、我国钢铁产业发展基本情况。 当美国金融危机逐渐演变成全球经济危机，来势凶猛，致使中国钢铁企业陷入极大困境，大多数钢铁企业均陆续采用了一系列调整措施。伴随着国务院扩大内需刺激政策，全国钢铁企业均采取了一系列积极措施，力争在经济复苏时快速占据市场份额，参与国际钢铁再分配。此外,我们也要看到国内的钢铁企业多元化，国内钢铁企业非钢产业发展迅速，规模和实力进一步壮大，呈现着稳步前进的态势。 首先是宝钢已经形成了资源开发及物流业、钢铁延伸加工业、生产服务业、工程技术服务业、煤化工业和金融投资业六大业务板块多元化经营体系，并且多个业务板块的集团外业务收入超过了集团内业务。2010年，宝钢六大多元业务板块营业收入占到了集团营业总收入的27%，实现利润占集团利润总额的22%。 其次首钢从上世纪80年代即进入多元化经营领域，90年代后期开始发展非相关多元化的高新技术领域。经过20多年的努力，形成了包括矿业、国际贸易、国际工程、建设、机电、高新、房地产、教育等8大公司的经营格局。到2010年，首钢的非钢产业实现利润38.2亿元，是集团利润19.7亿元的1.94倍，成为首钢集团效益的重要支撑。 再次重钢在1991年初就提出了发展多种经营的10年规划，现有子公司28家，其中环境产业、矿山资源开发和多金属综合利用等非钢重点产业，已成为新的经济增长点。2010年，重钢的非钢产业销售收入占重钢销售总收入的30%左右。 最后杭钢大力实施“钢铁主导、适度多元、创新应变、做大做强”的发展战略，目前已形成以钢铁为主业，房地产、贸易流通、酒店餐饮、环境保护、科研设计、高等职业教育等产业多元并举的发展格局。 二、中国钢铁企业的发展所面临的局势。 全球经济危机使中国所有的钢铁企业经历了一场前所未有的挑战，进行了一场破记录的减产限产行动，这或许是一场严峻的转型变革。伴随着钢价直线坠势，国内钢铁行业顿时从“富豪”变成了“穷汉”，包括华北的首钢、华中的武钢、东北的鞍钢等均遭到沉重的打击，一些规模较小的企业产品出厂价远低于其固定成本或平均变动成本，生产越多则亏损越大，只能全线停产，中国钢铁龙头企业上海宝钢也经历了在危机中的艰难曲折。 （1）国家的宏观政策。尽管钢铁行业受到了国际经济危机的影响，市场受到重创，但当前钢铁企业未来的发展形势也迎来了一些积极因素。随着政府一系列扩大内需的政策，将拉动国内钢材消费需求，政府系列支持出口政策的推出，将更有利于出口市场健康成长，国内钢铁行业之间整合并购保护先进产能，加快结构调整促经济增长，让作为经济晴雨表的钢铁业重新散发活力。虽然国内中小钢铁企业正面临宏观调控和市场的双重挤压，但在国家宏观政策的刺激下，武钢、鞍钢、首钢、山东钢铁集团、河北钢铁集团等国内主流大型钢铁企业，正集体迎来行业复苏的曙光。 （2）铁矿石进口量激增。2009年铁矿石的进口量远超中国钢企的预期。根据海关总署公布的最新数据，2009年11月我国进口铁矿石5107万t，2009年1～11月我国累计进口铁矿石5.66亿t，而2008年同期仅为4.09亿t，累计同比增长了38.4%。2009年中国铁矿石进口量达6亿t左右，受此影响预计2010年铁矿石价格或将继续上涨。 （3）面临的国际威胁。在供给大于需求的2009年钢材市场运行下，国际钢材价格指数经历了“持续下滑、触底回升、回调盘整”三个运行过程，市场价格在波动中前行。在世界经济开始回转时期，作为世界代表的美国以不断扩大的趋势对中国发起了新一轮钢铁贸易战，导致中国钢铁企业面临的国际贸易磨擦数量激增。8月份欧盟成为继日本之后的第二大钢出
第34卷第2期2013年03月 技术与创新管理 TECHNOLOGY AND INNOVATION MANAGEMENT Vol．34No.2 Mar.2013 【管理科学】 基于因子分析法的新能源上市公司业绩评价* 杨倩倩，李忠利 （河北工程大学经济管理学院，河北邯郸056000） 摘要：近年来随着国家战略方向的调整，作为符合可持续发展的新能源产业成为一个亮点。在对因子分析法进行分析的基础上，通过建立多元化因子模型，对一家新能源上市公司六年的财务报表进行分析，按照时间序列比较得出该公司的业绩发展状况。找出了导致近两年来新能源企业业绩发展状况的原因，并客观公允地对公司整体业绩进行了评价。 关键词：因子分析法；新能源；业绩评价 中图分类号：F272．5文献标识码：A文章编号：1672－7312（2013）02－0124－04 Factor-Analysis-Based Evaluation of New Energy Listed Companies YANG Qian-qian，LI Zhong-li （School of Economics and Management，Hebei University of Engineering，Handan056038，China）Abstract：In recent years，With the adjustment of the national strategic direction，new sources of energy has gradually en-tered into the booming period of development．This paper uses factor analysis to establish diversification factor model．The paper analyzed six years’financial statements of this new energy，leading to the conclusion of the company’s performance development in accordance with the time-series comparisons，and found out the reasons for the poor performance in the past two years and evaluated the overall performance of the company objectively and fairly． Key words：financial indicator；new sources of energy；performance evaluation 1引言 随着我国证券市场的不断发展，上市公司的质量已成为证券市场健康发展的生命线，正确公允的评价上市公司的经营业绩已成为有关各方的共识。同时，通过上市公司业绩的横向和纵向比较，可以让上市公司清想为依据，对业务流程进行再造，优化企业管理，提高产品质量，使公司得到可持续发展。尤其对于上市的新能源装备制造企业这种特殊的行业来说，企业经营状况的好坏关系到中国转变经济发展方式的伟大战略转变。本文采用因子分析法，对河北省一家新能源上市公司六年财务报表进行分析，为判断该公司及新能源行业的财务状况和发展前景提供依据，并对投资者尤其是长期投资者起到参考作用。 2因子分析方法基本框架 因子分析模型是利用降维的思想，由研究原始变量相关矩阵内部的依赖关系出发，把一些具有错综复杂关系的变量归结为少数几个综合因子的一种多变量统计分析方法［1］。利用降维的思想，在损失很少信息的前提下，把多个指标转化为几个综合指标，减少指标的个数。因为在对某一事物进行实证研究时，为了更全面准确地反映事物的特征或其发展规律而考虑多个指标，增加了处理问题的复杂性，不可避免地造成信息的大量重叠，进而会抹杀事物 *收稿日期：2012－12－20 作者简介：杨倩倩（1987－），女，山东东营人，研究生，主要从事企业战略管理方向研究．