山西财经大学
硕士学位论文
资本结构优化理论研究姓名：姚军胜
申请学位级别：硕士
专业：财政学
指导教师：李小萍
20030520
摘要
资本结构问题是当前企业财务理论的一个前沿课题。资本结构理沦自２０世纪５０年代丌始发展至今成果日益丰富，但时至今『：＝１对于最优资本结构的描述仍处于一个起步阶段，加之资本结构与企业所处的行业、资产类型、资产结构、经萤周期、预期盈利能力、企业成长性以及企业所面临的社会政治、经济、余融外界环境等多因素之问的关系密切，使得对资本结构的研究更加复杂。资本结构因对企业价值有重大影响而备受人们关注，资本结构理论研究具有熏要意义。
国有企业改革是困扰我国经济发展的一大难题，我国国有企业改革举措的实施效果之所以不尽人意，其根本原因在于忽视了制度的安排。这种初始的制度安排所导致的资本结构的不合理性严重束缚了国有企业的发展，因此进行制度的选择以及资本结构的重塑是国有企业发展的一个突破点。本文从对西方资本结构理论的分析入手，结合我国国有企业改革的实践，得出我国国有企业资本结构不合埠的根本原因在于制度缺陷，相应地提出了国有企业资木结构优化的相关对策。
文章共分三个部分。第一部分基础理论主要论述与资本结构密切关联的一些基础理论，包括资本结构的本质、资本结构与资本成本的关系、权益融资与债务融资的利弊以及资本结构与企业价值的关系；第二部分西方资本结构理论的演变，总结了西方资本结构理论发展演变的历史，从中得出许多重要的启示，其巾晟重要的在于分析得出从制度方面对资本结构进行研究具有根本性和彻底性，这对着手分析我国国有企业资本结构问题奠定了方法论的基础；第三部分资本结构的优化从我国国有企业改革的实践出发，在地结合资本结构的理论得出我国国有余泣资本结构不合理的根本原因在于制度缺硌，这种制度缺陷就是没有建立一个适应经济体制的产权安排的规则，其直接导致了国有企业投资主体的错位、债务约束机制的失效、激励机制的失效以及监督机制的失效等一系列不合理的现象。存此基础上文章相应地提出资本结构优化的宏观政策安排与微观财务对策。
Ａｂｓｔｒａｃｔ
ＴｈｅｐｒｏｂｌｅｍｏｆＣａｐｉｔａｌＳｔｒｕｃｔｕｒｅｉｓａｆｒｏｎｔ—ｌｉｎｅｐｒｏｂｌｅｍｆｏｒｓｔｕｄｙｉｎｆｉｎａｎｃｉａｌｔｈｅｏｒｙｏｎｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ．Ｆｒｏｍ１９５０’Ｓｔｏｎｏｗ，ｍａｎｙａｃｈｉｖｅｍｅｎｔｓｗｅｒｅｍａｄｅｏｎＣａｐｉｔａｌ
ＳｔｎｃｔｕｒｅＴｈｅｏｒｙ，ｂｕｔｔｉｌｌｎｏｗｔｈｅｄｅｓｃｒｉｐｔｉｏｎａｂｏｕｔｔｈｅｂｅｓｔｃａｐｉｔａｌｓｔｒｕｃｔｕｒｅｉｓｓｔｉｌｌｉｎａｓｔａｒｔ－ｕｐｐｏｓｉｔｉｏｎ．Ｉｎａｄｄｉｔｉｏｎ，ＳＯｍａｎｙｃｌｏｓｅｌｙｒｅｌａｔｉｏｎｓｂｅｔｗｅｅｎＣａｐｉｔａｌＳｔｒｕｃｔｕｒｅａｎｄｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ’Ｓｐｒｏｆｅｓｓｉｏｎ，ｋｉｎｄｓｏｆｐｒｏｐｅｒｔｙ，ｐｒｏｐｅｒｔｙｓｔｒＵｃｔｕｒｅ，ｔｕｎｉｎｇｐｅｒｉｏｄ，ａｂｉｌｉｔｙｔｏｍａｋｅｐｒｏｆｉｔｓａｎｄｑｕａｉｌｔｙｔｏｇｒｏｗｕｐｍａｋｅｔｈｅｓｔｕｄｙｏｎＣａｐｉｔａｌＳｔｒｕｃｔｕｒｅｍｏｒｅｃｏｍｐｌｅｘｅｄ．ＣａｐｉｔａｌＳｔｒｕｃｔｕｒｅｈａｓｉｍｐｏｒｔａｎｔｉｎｆｌｕｅｎｃｅｏｎｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ’Ｓｖａｌｕａｔｉｏｎ，ＳＯ，
ａｌｌｊｎａｌｌｔｈｅｓｔｕｄｙｏｎＣａｐｉｔａｌＳｔｒｕｃｔｕｒｅｈａｓｖｅｒｙｉｍｐｏｒｔａｎｔｍｅａｎｉｎｇ．
Ｔｈｅｒｅｆｏｒｍｏｆｓｔａｔｅ—ｏｗｎｅｄｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｉｓａｄｉｆｆｉｃｕｌｔｐｒｏｂｌｅｍｔｏｐｕｚｚｌｅＯｕｒｅｃｏｎｏｍｉｃｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ．ＴｈｅｆｏｕｎｄｍｅｎｔａｌｒｅａｓｏｎｔＪｌａｔａｌｌｔｈｅｐａｓｔｒｅｆｏｎｎｍｅａｓｕｒｅｓ’ｅｆｆｅｃｔｉｓｎｏｔｖｅｒｙｅｆｆｅｃｔｉｖｅｉｓｗｅｉｇｎｏｒｅｄｔｈｅｉｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎ’Ｓａｒｒａｎｇｅｍｅｎｔ．Ｔｈｉｓｉｎｉｔｉａｔｉｖｅａｒｒａｎｇｅｍｅｎｔｍａｄｅｃａｐｉｔａｌｓｔｒｕｃｔｕｒｅｏｆｓｔａｔｅｄ—ｏｗｎｅｄｕｎｒｅａｓｏｎａｂｌｅｗｈｉｃｈｓｅｒｉｏｕｓｌｙｆｅｔｔｅｒｅｄｔｈｅｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆｓｔａｔｅｄ．ｏｗｎｅｄｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ，ＳＯｔｈｅｃｈｏｉｃｅｏｆｉｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｎｄｔｈｅｒｅｅｓｔａｂｌｉｓｈｍｅｎｔｏｆｃａｐｉｔａｌｓｔｒｕｃｔｕｒｅｉｓａｎｅｗｂｒｅａｃｈｔｏｐｒｏｍｏｔｅｔｈｅｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆ
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绪言
资本结构（又称融资结构）通常是指企、｝ｐ长期资金来源的构成及其比例关系，即企业长期债务资本与权益资本的构成及比例关系。
对资本结构的研究是二十世纪中期才开始活跃起来的，早期企业的组织形式多以个人业主制和合伙制出现，规模小、结构简单、企业的理财要求不是太高，直到１９世纪中后期公司制企业组织形式的出现，导致企业的治理结构发生了前所未有的变化，一方面出现了企业所有权与控制权的分离，另一方面原始积累的筹资方式已不能满足企业在资金上的需要。出现了企业筹资方式的多样性。２０１仆纪以来伴随着金融市场的规模化、规范化以及市场体系的进一步完善．企业经营规模的扩大和经营决策水平的提高，企业筹资决策不仅注意筹瓷规模问题，更ｉｔ重筹资方式和筹资结构的选择，为实现投资者利益的最大化，对资本结构的研究丌始走上财务理论的前沿阵地。
刘企业来讲，资本结构通过影响企业的资木成本、企业的治理结构，进而影响到企业的市场总价值，甚至能够影响到一个国家或地区的总体经济增长和稳定，因此对资本结构的研究便成为企业财务理论研究的一个非常重要的内容。经过几十年的发展，资本结构理论的研究成果同益丰富，但时至今Ｒ还没有一套公式或模式可准确地描述最佳的资本结构，理论研究的成果与现实世界的资本结构优化问题尚存在许多脱节之处。还存在许多亟待解决的问题。特别是在我国现阶段，研究资本结构对深化我国国有企业的改革、转换企业经营机制、完善余融市场体系和建立现代企业制度具有非常重要的意义。
第一部分基础理论
一、资本结构的本质
本质上来讲，资本结构反映了所有者以及债权人对企业收益要求权的分配结卡幻。所有者之所以要把资金投入某一个企业，债权人之所以将资金借给这个企业，其共同的原因都在于他们能够从企业的经营中获得相应的回报，这是对他们投入资会代价的一种补偿，这也是资本结构形成的根本原因。只不过二者参与企业经营活动的方式以及获取收益的方式不同罢了：所有者是企业的出资人，仓业的“内部人”，可以通过其行动直接影响企业的经营活动，他们对企业收赫的要求权表
现为“剩余索取权”；而债权人是企业的“外部人”，他们并不直接参与企！Ｉｋ的经营决策、管理，而是通过其提供给企业的资金所附带的一些属性（余额、利率、期限、保护条款等）来间接地对企业的经营活动产生影响，他对企、啦Ｉ收益的要求表现为“合同索取权”。所以从根本上来说，资本结构是箨种资余背后的产权主体相互依存、相互作用共同生成的某种利益配置格局，这种利益配置格局构成了企业的治理结构，并在一一定程度上决定着企业的治理绩效。
二、资本结构与资本成本
资木结构之所以重要，浇到底是因为资本结构的选择对企业的价值有着决定性的影响。在其他因素既定的情况下。资本结构通过影响企业资本成本的大小影响企业价值。因此我们有必要先看一下企业资本结构与企业资本成本之间的关系。资本结构与资本成本的关系可以概括为：资本结构决定着资本成本的大小，反过来，资本成本又影响着资本结构的选择。
资本成本是指企业经营过程中为筹集和使用资金而付出的代价。它有广义和狭义之分，企业筹集和使用任何资会，不论短期的还是长期的，都要付出代价。狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资余（包括自有资金和借入长期资会）的成本，在这里我们所说的资本成本是指企业使用长期资金的成本。资本成本包括资箍筹集费和资金占用费两部分。资命筹集费指在资会筹集过程中支付的备项费用，如发行股票、债券支付的印刷费、手续费、律师费等；资会占用费是指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款和债券利息等。从计量方式上来讲，资本成本又有多种计量形式：在比较各种筹资方式中，使用个别资本成本，包括普通股成本、留存收益成本、长期借款成本、债券成本等｛在进行资本结构决策时，使用加权资本成本｛在进行追加筹资决策时，则使用边际资本成本。
资本结构是指各类资本在总资本中所占的比重。资本结构对资＝｛；；＝成本产生重要的影响，一定的资本结构决定企业一定时期获取资金所付出的代价的大小。优化的资本结构可以带来总资本成本的降低。这旱的总资本成本也就是我们在分折资本结构问题时所用到的加投资本成本。下面我们可以从一个研究资本成本时比较常用的模型来看出资本成本与企业资本结构的关系：
Ｋｗ＝∑Ｋｊｗｊ
式中：Ｋ。——总资本成本（加权资本成本）
ｋ厂一第｝种个别资本成本
Ｗ广一第ｊ种个别资本占全部资本的比重（权数），它反映企业的资本结构。
由此可见，个别资本对企业总资本成本的影响是通过两个因素来起作用的：一是个别资本成本的大小，另一个是个别资本占总资本的权重，也就是资木结构
比例。两因素之间有着非常密切的关系，在其他条件既定的情况下，节就资本成本而言，资本结构的重要性是建立在不同融资方式的个别资本成本差异基础之上的。也『Ｆ因为不同来源资余的个别资本成本有高有低，研究资本结构才有意义。由上面的公式我们可以看出，如果不同来源资金的个别资本成本都相同，那么无论企业采取什么样的资本结构，其加权资本成本都是相同的。用公式表示ｊＫｗ．ＥＫｊＷｊ＝Ｋｊ∑Ｗ．＿ＫｊＸ１００％＝Ｋ｛（其中：瓯表示各种来源的资会的相同的个别资本成本）。换言之这时候企业的任何一种资本结构都无所谓优劣之分。也就是说，不同来源的资金成本的有高有低是企业加权资本成本有高有低的基础．同理也是企业资本结构具有优劣之分的一个重要的基础性条件。而一般来说，相对于最优资本结构的确定而言，某种融资方式的个别资本成本比较容易进行确定，因此企业总资本成本的大小关键就取决于企业的资本结构。…旦选定资木结构，那么企业资本成本的大小也就既定：但是动态地讲，企业的经营活动是一个不断变化发展的过程，在这个过程中企业的经营规模或变或不变，但是不管是哪一种情形，出于对现有资本结构所导致的企业资本成本高低的权衡，企业必然又会对其融入资本在存景、减量或增量上做出新的安排，这种安排应使得企业的总资本成术最低。在其他条件既定的前提下，这种使得企ｊｌｐ的总资本成本最低的资本结构便是企业的最优资本结构。
三、权益融资与债务融资利弊权衡
在现代市场经济条件下，为什么企业大多采取权益融资与债务融资相组合的筹资方式呢？根源在于权益融资和债务融资各有利弊，对企业治理结构、经济效益及企业竞争力有不同影响。正因为如此，如何合理安排权益融资和债务融资的比例关系，充分发挥其积极作用。避免不利因素的影响才成为资本结构理论研究的核心问题。
债务融资与权益融资各有利弊。两者之间的区别表面上看来是它们分别采取借债或发行股票的融资形式，但根子却在于两种融资形式现金流量索取权的性质不同。第一个区别是债权人有权获得合同约定的现金流量（通常是利息及酬金的偿付），而股票持有入通常要在其他承诺的索取权得到满足后才有权获得余下的现金流量。这一点是最基本的区别，还有一些其他的区别，有些源于税法的实施，有些源于司法实践的发展。第二个区别是现金流量索取权的性质差异（合同索取权对剩余索取权）在逻辑上的必然派生。债权人无论是对公司每期产生的现金流景（用于利息和酬金的偿付）还是在清偿时对公司资产白ｑ隶偿都有优先权。第三，税法对利息费用和股利的处理不同。总体而言，对利息费用的处理要比股息或其他依附于股权的现余流量更为优惠。例如，各国税法一般都规定利息费用可以在税前扣除，因此产生了一个税收节减，而股利支付必须自税后现会流景中产生。
３
资本结＿陶优化理论研究
第四，通常债务都有一个同定的到期同，到时本命也应归还，而股本（主要指普通股）没有固定到期日，也没有固定的股利负担，无需偿还，因此股票持有人通常拥有对公司管理的拉制权。相反，债权人在管理上扮演的是～个比较消极的角色，最多是在一些重大的融资决策上行使否决权。第五，用借来的钱来经营企＿ｋ，对经营者会产生一个债务约束，这种约束反过来又会激励经营者去尽最大能力去经营企业，以保证他们在项目选择或项目经营上是有效率的。因为借馈必须还本付息，一旦经营不善便会增加项目违约的风险，这无疑会增加企业管理者失业的风险。
综上所述，权益融资与债务融资的区别可以用下图来表示｛
同定索取权
具有节税效成ｔ资本成本低）
风险高
在财务困境Ⅲ现时有较高的优先权嗣定期酿
无管理控制权
馈务约柬具有激励效心剩余索取权
无节税效应（资本成本高）
风险低
财务困境山现时优先权壤低无期限限制
有管理控制权
债务资本介予两者之间的混合证券权益资本以上的内容是基于研究资本结构与企业价值关系时一个通用的分析。不管是对于公司制企业还是对于其他形式的企业、也不管是对于上市公司还是非ｌ二市公司，上述分析都具有通用的参考价值。通俗地来讲，～个企业要确定～个最优的资本结构，便要考虑使用多少权益融资以及从外部借多少债务。债务具有节税效应。能够降低企业的资本成本－还能够对企业的经营者产生激励效应，这些积极的影响都会增加企业的价值；但是债务的使用却会加大企业的代理成本，影响企业控制权的转移以及增大企业破产的风险，这些无疑会降低企业的价值；权益融资的风险低，高权益融资会加强所有者对企业的控制权，但由于使用权益融资的成本较高，而且一个更为现实的考虑是任何一个仓业都不可能放弃财务杠杆所带来的利益而只采用权益融资进行经营．因此在分析问题时必须全盎加以考虑。具体到某一个企业而言，由于其所处的环境、规模的大小、行业的类型等等的不同，使得在确定一个最优的资本结构时必须考虑企业的具体情况。
四、资木结构与企业价值最大化
资本结构优化的目标是什么？虽然理论界在这个问题上有各种各样的看法?但笔者始终认为÷企业价值的最大化是资本结构优化追求的目标。什么是企业的价值？美国内收入扁（ＩＲＳ）１９５９年３月的定义（收入条款第６５—１９３条）：“公ｉＦ市场价值是某项财产在有意向的买者和卖者之问易手的价格．买者自己想爱购
买，而不是在任何压力之Ｆ做出购买政策；卖者自己想要出售，也不存在任何压力强迫他出售，而且双方都对有关的事实有较多充分的认识，不仅如此，法庭的判决也一再反复地声明，假设的买者和卖者都能够而且愿意进行交易，对交易的物品以及该物品的行情有充分的信息。”此定义给我一个启示：交换产生价值的衡量。这时候的价值才是一个企业真实所在。理性的买者和卖者所交易的内容包括公司所有证券持有人的要求权，所以由此我们得出结论：公司价值的衡罱要尽力而为的便是加总公司所有证券的公正市场价值，而不仅仅是权益类证券。资本结构是通过影响企业资本成本的大小、影响企业财务亏空成本的大小以及影响企业治理结构来影响企业的价值的。
在其他因素不变的情况下，资本成本与企业价值呈反向关系。我们可以用企＿ｋ价值的折现现盒流量法来进行分析。折现现金流量法是指将企业各个时期的经营现盒流量通过一定的折现率（资本成本）进行折现的现值。这种评价企业价值的方法适用于所有类型（公司制和非公司制的、上市的和非上市的等）的企业，其理论依据在于：投资者之所以要将资金投资于企业，看中的是企业未来产生的现余流量。从另一方面来看，它反映了企业在市场一卜的认知程度。用公式表示为：Ｖ＝Ｚ｛ＥＢＩＴｉ／（１“）“１，式ｔ｝ｊ：ＥＢｌＴ｛表示第ｉ年的经营现金流量，ｊ表示折现率即介业的加权资本成本。由此可以看出，在其他条件不变的情况下，企业的加权资本成本越小，企业的价值就越大。
不同的资本结构给企业带来的风险不同，严晕时甚至会导致企业的破产，从而引起企业不得不为这些风险负担一些成本，这些成本无疑会降低企ｑｋ的市场价值；另外，资本结构可以通过影响着企业的治理结构，影响企业控制权的变化，影响经济理人的行为｝影响企业的委托代理成本，提高企业运行的效率从而影响列企业的市场价值。而这些影响企业市场价值的因素单在资本成本中是不能得到反映的。因此研究资本结构对企业价值的影响不能只考虑资本成本的大小，而应综合考虑各方面的因素。
第二部分资本结构理论的演变
资本结构理论自２０世纪５０年代开始正式走上历史舞台以来，至今已有５０年的历史。尽管经历的时间不长。但在发展和完善的过程中出现了许多极有影响的理论。关于资本结构问题的研究，学术界原来一直遵循一个旧的理论框架，即以ＭＭ定理为分水岭将其划分为早期资本结构理论和现代资本结构理论。但通观历史我们可以发现，尽管资本结构的理论在６０年代以后，很多都是在ＭＭ定
理的基础上发展起来的，与早期理论有着明显的区别。但是到了７０年代后期随着信息不对称理论的Ｈ｛现，以其为中心的资本结构理论却产生了“质”的变化。与早期理论和７０年代之前现代资本结构理论的区别相比较而言，７０年代以后资本结构的理论研究无论从理论依据、解释手法还是从分析途径上都有着最为本质的区别。回过头来，我们再看一看早期理论与７０年代之前的现代资本结构理论，虽然二者之间争议多多，但究其根本都是从影响企业资本结构的“外部因素”来分析资本结构与企业价值的关系的。也正是由于二者对此问题的解释遵循同样的逻辑，才产生它们之间的重重矛盾，最终使资本结构的研究陷入泥潭。为了摆脱¨１有理论框架的束缚，新的资本结构理沧研究开始转换角度，试图从企业的内部因素来进行研究。而这一切可以’悦要归功于７０年代出现的信息不对称理论，信息不对豁理论的引入，带来了～系列的新概念，如“信号～‘动机…‘激励”等，这～时期的学者开始从企业“内部”来展开对资本结构的研究。这就把早期资本结构理论与７０年代之前的现代资本结构理论的权衡难题转化为结构或制度设计问题，从而给资本结构理论问题开辟了新的研究方向。所以本文将遵照以上的分析，将资本结构理论划分为早期理论、现代资本结构理论与新资本结构理论。
资本结构理论演变框架如下图所示：
早期理论—℃表人物：威廉斯多德格雷汉姆高顿布里汉韦斯腾杜兰转赢构理论（１９ｓ２一１９７７）
Ｉ
Ｍ暗定理
厂二絮靠
Ｌ瓦勒：法拉塞徽
贝南斯塔普里顿
：赢克特斯蒂格利茨
ｒ懈螽Ｌ挫侣址枉擅陆挂甚新资本结构理论（１９７７一）
梦比切竞考斯
鲁宾斯坦舒尔羡理论（后权衡理论）
西贝．荨７
汉克尔培奠
一、早期资本结构理论
（～）净收入理论
净收入理论认为，负债可以降低仓业的资本成本，负债程度越高，企业的价值越大。这是因为债务利息和权益资本成本均不受财务杠打的影响，无论负债程度多高，企业的债务成本和权益资本成本都不会变化。因此，如臬债务成本低于权益成本（一般情况下成立），那么负债越多，企业的加权平均资本成本就越低，仓业的价值就越大。当负债比率为１００％时，企业加权平均资本成本就最低，企ｑｋ价值将达到最大值。该理论的优点在于考虑了财务杠秆的作用，其缺点是忽视厂债务增加所带来的财务风险。财务风险的存在会加大权益资本的成本，?旦借债过多引起企业偿债能力不足时，甚至会导致破产。该理论没有在则务杠卡１利益‘亏风险之间进行很好的权衡。净收入理论联系实际用图表示如下：
资本成本Ｋ
企业价值ｖ
债比率
图中：Ｋｂ：债务资本成本，Ｋ：：权益资本成本．Ｋ。：加权平均资本成木，Ｖ：企业总价值。’
（二）净营运收入理论
净营运收入理论认为，不论财务杠杆如何变化，企业加权资本成木都是固定的，因而企业的总价值也是固定不变的。这是因为企业利用财务杠村时，即使债务成本本身不变，但由于加大了权益的风险，也会使权益资本成本上升，于是加校平均成本不会因为负债比率的提高而降低，而是维持不变。企业的总价值也就闹定不变。按照这种理论推论，企业不存在最优的资本结构。此理论的缺点是过分地夸大了财务风险的作用，忽视了资本成本与资本结构的内在联系。该埋沦用图表示如下：
资本成本Ｋ
企业总价值ｖ
债比率
（三）传统理论
传统理论是一种介于净收入理论和净营运收入理论之间的理论。传统理论认
为，企业利用财务杠杆尽管会导致权益成本的ｊ：州，但在一定程度内却不会完全抵消利用成本率低的债务所获得的好处．冈此会使加权平均资本成本下降，企业总价值上升。但是超过一定程度地利用财务杠杆，权益成本的上升就不再能为债务的低成本所抵消，加权平均资本成本便会上升。以后，债务成本也会｝：升，它和权益成本上升的共同作用，使加权平均资本成本上升加快。加权平均资本成本从下降变为上升的转折点，是加权平均资本成木的最低点，这时候的负债比率就
是企业的最佳资本结构。传统理论如下图所示：
资本成本Ｋ
负债比率
总的说来，早期资木结构理论对资本结构理论的研究做出了丌拓性的贡献，也ｊｌｉ是受此种理论的启发形成了继后的ＭＭ定理，但早期资本结构理论缺乏行为意义和实证分析，只是基于简单的描述，是其没有得到理论界广泛认同的原因所在。它的分析都是建立在经验判断的基础之上，从内容上看早期的理论还只是个别学者的某些较为零散的看法，没有形成一个理论体系，因此局限讹比较大。
二、现代资木结构理论
（一）ＭＭ理论——现代资本结构理论的标志与基础
１９５８年６月，美国著名财务学家莫迪格利尼与米勒（Ｍｏｄｉｇｌｉａｎｉ＆Ｍｉｌｌｅｒ）在《美国经济评论》发表了一篇名为《资本成本、公司财务和投资理论》的论文，在这篇论文中提出了ＭＭ定理，深入探讨了关于资本结构与企业的资本成本和企业价值有没有关系的问题，并由此引发了经济理论界对资本结构理论深入和系统的研究，为现代资本结构理论奠定了基础。从５０年代至７０年代后期的整个现代资本结构理论基本上都是围绕ＭＭ定理展－丌论述的。
ＭＭ定理是建立在完善的市场假设基础之上的，其完善的市场假设条件主要如下：①没有交易成木；ｏ无所得税；④无财务困境成本；固个人与企业借贷利率相同。ＭＭ定理的发展经历了两个阶段．可称为初始ＭＭ定理与修正后的ＭＭ定理。
ｌ、ＭＭ定理Ｉ——无所得税情况下的ＭＭ定理
这一定理的两个主要命题如下：
命题ｌ：企业的市场价值与其资本结构无关，它等于企业未来现会流量按照一定的报酬率进行贴现的贴现值。即：Ｖ＝ＥＢＩＴ／Ｋ。
命题２：有负债氽ｑｋ的权益资本成本等丁无负债企业的权益资本成本加ｌ：
风险报酬。即｝Ｋ。ｔ＝Ｋ。。＋（ＫＳＵ－－Ｋｄ）Ｘ０／Ｓ．
这里Ｋｄ是债务的利息率，０／Ｓ是债务和股权资本之比，即资本结构的构成。ＭＭ定理认为负债企业权益资本的升高是导致＝ｆ｛！＝业的资本结构与市场价值无关的一个根本原因。虽然一般来说，债务的资＿龠成本较权益资本较为便宜，但是使用负债的企业必须考虑到的是：由于债务的使用，出于还债的考虑，仓业所有者必然会对投资的期望报酬率提出了更高的要求，从而加大权益资本的成本。企业ｌｈＴ使用债务而降低的资本成本（增加企业价值）却被其同时带来风险的增加而引起的权益资本成本的～卜升（减少企业价值）抵消了，所以企业采取什么样的融资方式并不会影响企业的价值的大小。这也就等同于认为企业没有最优资本结构或是企业的任何一种资本结构都是最优的。‘
ＭＭ运用资本市场上的套利过程解释了它们的结论，根据ＭＭ的观点，在同…风险等级里，任何两个企业之间一旦不遵守ＭＭ定理ｌ，“套利就会发挥作用，从而恢复所说的，甲衡”。’。也就是说，假设一个使用了债务融资的企业的市场价值大于一个没有使用债务融资的企业的价值，那么在同样的市场假设条件Ｆ，投资者就会卖掉市场价值高的企业的股票，从而花较小的代价去购买市场价值低的企业的股票，投资者的蜂涌商至必然会抬高后一企业殷票的价值，从而使得后者的企业价值提高。
２、ＭＭ定理ＩＩ——考虑所得税的ＭＭ定理
为了与现实世界中企业存在所得税的客观事实更接近一步，１９６３年６月ＭＭ在《美国经济评论》第５３卷发表了一篇名为《公司所得税和资本成本：一个修讵》的文章中把企业所得税的影响引入原来的分析中，并对他们提出的结论进行了修正，修币后的ＭＭ定理包括两方面的内容：
命题１：负债企业市场价值等于相同风险等级的无负债的企业市场价值加上竹税现值，即：ＶＬ＝Ｖ。＋Ｔ×Ｄ．（其中：Ｖ。＝ＥＢＩＴＸ（１－Ｔ）／Ｋ¨）。
命题２：负债企业的权益资本成本等于同类风险非负债企业的权益资本成本加上风险报酬，即：Ｋ；ｌ＿Ｋ。。＋（１（”Ｋ，ｉ）Ｘ（卜Ｔ）ｘＤ／Ｓ．
经过修诈后的ＭＭ理论认为，在企业存在所得税的情况下，企业的价值与仓业的债务里线性正相关。这是因为所得税的存在给使用债务融资的企业带来了节税效应，虽然如前所述债务的使用会导致权益资本成本的上升，但是由于所得税的存在．这时权益资本成本上升的速度姜慢手无所得税时权益成本增加的速度，在公式中表现为ｏ＜ｌ—Ｔ＜１。由此解释修Ｊ下后的ＭＭ定理得出了采用１００％债务融资时，企业价值最大的结论。
。。使地格利尼与米勒：“资本成本、企业理论和投资理论”，载《美国绛济评论》１９５８年６月筇ｄＲ卷，第２６９页。
ＭＭ定理是早期资本结构理论与现代资本结构理论的“分水岭”，它奠定了现代资本结构理论的基础，在资木结构理论史上具有重要的意义。但是作为现代资本结构理论中心内容的ＭＭ定理本身，存在着过多的理论假设和不完整实证支持的论点，而且与诸多现实生活情况不符，作为一种理论很难从根本上解释企业最优资本结构的现实问题。在这个问题上斯蒂芬?罗思有一句非常诙谐的话：“一个财务专业的学生最难以节制的经历之一就是如何向企业财务总监解释（ＭＭ定理的）无关论”圆。连米勒自已也承认：“关于资本结构确实不相关或在仓业理财里‘没有任何东西是相关’的观点……仍然远远谈不上在我们实际所指的在真实世界里运用我们的理论上的定理”＠。这也正是ＭＭ理论遭后世批评的原因所在。ＭＭ定理假设条件与现实的不相符合主要表现在以下几个方面：（１）、ＭＭ定理没有考虑到企业负债会给企业带来财务风险而由此导致企、ｌｐ破产的风险，同时由于旧理论框架的限制，也并没有认识到代理成本等其他财务困境成本的现实存在。
（２）、ＭＭ定理假设市场无交易成本，而根据科斯的契约理论（１９３７），现实世界中是存在交易成本的，这就使得市场的运行并不像ＭＭ假想的那样顺利，从而用以解释定理的套利行为原则上来说上是应附加成本的，这种附加的成本会廓损企业的价值，使得ＭＭ的结论无法成立。
（３）、ＭＭ定理假设个人投资者在个人财务杠车丁和企业财务杠杆的选择上是无蔗异的，也就是说个人财务杠杆可以替代企业财务杠杆，这与现实不相符。斯蒂格利茨曾解释过：“这一假设感觉好像与许多个人在取得信贷时要受到限制这一明显的事实相矛盾，因而（个人）在任何情况下都无法按照企业能够得到的条件来取得借款”回，这将限制个人的套利行为。从而影响ＭＭ定理证明方法的可信性。。
（二）现代资本结构理论的发展与归结
自ＭＭ定理建立以来，理论界从５０年代末～直到６０年代末的时间单，他们对ＭＭ定理的批评许多都是基ＭＭ定理本身的逻辑推导进程的技术方面。以至于发展到后来这种批评与争论都带上了很强的个人感情色彩ｓ冷静下来之后，他们不再对ＭＭ定理在完美条件假设下的是非得失进行攻击，而是转向探讨ＭＭ定理在不完美条件下能否成立的问题。按照当时财务界比较流行的看法，对于资本结构理论而言，两个最主要的不完美条件是：“企业利润的课税制度和破产惩
。罗思：“财务结构的决定：动机信号方法”，载《贝尔经济擎刊》１９７７年释季呼，第８卷，筚１期，第２４页。
。米勒：“ＭＭ定理３０年后”，载《经济观点》１９８８年秋季号，繁２卷。第４期．第１００页。。斯蒂格利茨：“为仆么财务结构有关７．载《经济观点》１９８８年秋季号，第２卷，第４期．第１２３页”。
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罚的存在”④。因而。６０年代末，资本结构理论顺着ＭＭ定理的假设条件主荽分为两大分支－如在第二部分一开始的发展简图单提到的：一种是税收学派，主要探讨各类税收差异与资本结构的影响；一种是破产主义学派，主要研究破产成本对资木结构的影响，最后这两大学派又被合二为一形成了所谓自ｑ权衡理论与后权衡理论，这便是现代资本结构理论的归结。
１、破产成本主义理论
所谓破产成本是指企业因财务亏空而导致破产的成本，主要包括赢接破产成本和间接破产成本两部分。
直接成本是指企业为处理财务危机所发生的费用和损失，主要包括律师费和会计师的费用、诉讼费、其他职业费用以及花费在破产行政管理上管理费用。而间接成本是指企业为挽救危机而采取措施发生的费用，主要包括丧失销售、利润以及企业除非按照十分苛刻的条款，否则无力获得信贷或发行证券的可能性而带来的损失。
企业从外部借债越多，给经营者带来的压力就越大，因为他必须保证有足够高的收益率使得这些债务（包括债务的本金及其利息）能够得到偿述。在企业收茄率一定的情况下，外部债务越多，企业还本付息的压力就越大，从而导致企业发生财务危机的可能性加大。因为企业在发生财务危机时，必然会面临财务危机成本的支出．其中包括了直接和间接破产成本。而这些支出叉必然会降低企业的市场价值，因此企业在决定最优举债量时必须考虑由外部借债务所带来的风险因素，也就是说ＭＭ定理得出的企业债务量为１００％时企业价值最大的结论并不现实。
破产成本主义如许多学者认为的一样：如果将其当作一个学派来看的话?它更像是一个内容庞杂、见解各异、花样百出的大杂烩。从破产成本主义延伸下来，中间经过清偿成本主义学说，最近苒到财务宙境成本主义，形成一支枝繁叶茂的学派体系－这个学说的缺点是：见解纷乱繁杂，疑惑重重?既没有定性的结论．也没有定量的结果。但无论是ＭＭ理论者还是反ＭＭ理论者心里都清楚，这个学派所研究的领域是双方争夺的最主要制高点之一，谁能使破产（财务困境）成本主义为其所用，谁就能从根本上打倒对方。
２、税收学派
税收学派主妻研究税收差异对企业资本结构的影响。这种理论认为影响企业最优资本结构的税收差异包括两个方面｝一方面是在现有税收制度下，因为税收种类不同所产生的税收差异。在绝大部分的学术文献里，学者所研究的这类税收
。考斯和李真伯格：“最优财务杠杆的状态偏好模刑９Ｐ裁《财务学刊》１９７３年９月，第２８卷，笫４期，第９ｌＩ页。
差异主要围绕企业所得税、个人所得税和资本利得税之问在税率上的差异对资本结构选择的影响；另一方面是在累进所得税制下，投资者个人所适用税率等级的不同所产生的税负差异（在米勒１９７７年的文章之后，这方面的研究尤为突出）。Ｊ｝｛『者形成了以法拉和塞尔文、斯塔普里顿、贝南和斯蒂格利茨为代表人物的所谓的“税差学派”，后者成为米勒的市场均衡模型的中心内容。
１９７６年９月１７日，米勒于美国新泽西州大两洋城召开的“美国财务学会年会”的主席致词中，提出了其资本结构的均衡模型：
ＶＬ＝Ｖｕ＋【１－（１－Ｔｃ）Ｘ（１一Ｔ。）／（１一Ｔｄ）】ｘＤ
式中｛Ｔｃ指恒定的企业所得税率，ｎ指股票收益的所得税率，Ｔｄ指债务的所得税率，Ｄ指企业负债的市场价值。
米勒模型得出的结论是｝个人所得税的存在?往往会在一定程度上抵消企业债务利息的税收优惠．企业价值的增加一般要小于仅考虑企业所得税的ＭＭ理论中企业价值的增加。米勒曾对自己的模型做了证明但是米勒的证明“建立在容易掩盖掉他的结论后面的直觉和逻辑的分析性的复杂的均衡观点上……并没有得到很严格的证明”＠。此后，迪安吉罗和马苏罩思利用税收等级重新演绎了米勒模型，他们的证明得到了理论界的广泛认同。
对于税差学派来讲，无论是法拉和塞尔文、斯塔普晕顿，还是斯蒂格利茨；在对待税收对资本结构影响的问题上。显然都陷入了～个两难的境地。一方面，他们既承认ＭＭ定理在特定假设条件下的难确性，即资本结构可以看成是独立于税收差异的影响之外：另一方面，税差学派本身又没能得出一个统一的、确定的根本结论，这就造成了税收学派在理论上的缺陷。但是税差学派毕竟认识到了税收差异在资本结构决定中的重要作用，他们的某些观点为米勒后来的突破性研究提供了思路。对于米勒模型而言，米勒逐～分析了破产、税收差异等当初被他们所跳过的细节－从一般市场均衡条件，科学地阐述了资本结构理论。既保持了ＭＭ定理的前后一贯性（米勒模型根据ｋ、瓦、Ｔｄ之间的大小关系可以回归到以前的ＭＭ定理中去），又进一步丰富了ＭＭ定理的内容，使ＭＭ定理上升到了一个新的理论高度。
３、权衡理论与后权衡理论
权衡理论是７０年代中期学术界所形成的关于资本结构理论的一般观点，这一观点认为企业最优资本结构就是在负债的税收利益与破产成本现值之进行权衡，所以这一理论我们又可以将其称为企业最优资本结构理论。权衡理论在时间ｔ又可以分为权衡理论与后权衡理论。权衡理论的模型源自ＭＭ修『Ｆ模型；把
“艾瓦津希Ｉ仁兰：“米勒的不相关机制：一项注释”，载《财务学刊》１９８７年３月．第４２卷第¨卿，第１６９页。
资本结栖优化理论研究
ＭＭ定理看成只在完全和完美市场条件下才能成立的理论。同时又认为现实生活是不完全的，也是不完美的，其中税收制度和破产惩罚制度就是市场不完全与不完美的两种表现。而萨如考斯和李真伯格所指出的：“这两种表现是一个关于资本结构对企业价值影响的实证理论的中心点”ｏ。所以权衡理论完全是建矗在纯粹的税收利益和破产成本相互权衡的基础上的。后权衡理论实际是对权衡理论在研究范围上的扩展，他们将负债成本从破产成木进一步扩展到代理成本、财务困境成本和非负债税收利益损失等方面，同时，又把税收利益从原来单纯所讲的负债税收利益，ｇＩ申到非负债税收利益方而，实际ｔ是扩大了成本和利益所包含的内容；把企业最优资本结构看成是在税收利益与各类负债相关成本之间的权衡。权衡理论得出结论±负债企业市场价值应等于无负债企业市场价值加上节税现值，再减去财务亏空成本，即｝ＶＬ＿Ｖｕ＋ｔ?Ｄ－－ＰＶＦＤ（为预期的财务亏空成本，也即破产成本与代理成本之和）。权衡理论ｌ｛ｑ经典模型如下幽所示：
Ｇ无破产成本时企业市场价值曲线
企业市场价值ｖ
价值Ｉ『ｆＩ境无负馈时企业的价值ｖｕ
ＡＢ
上囱表明，债务比例在Ａ点之前。企业的负债尚不会导致破产战术和代理成本，这时企业的市场价值印为ＭＭ瑾论所确定的价值。超过Ａ点之后，ｄｊ手负债比例的增大，财务亏空成本开始发挥作用，并瞌着债务比例的上翔商一堂皇增大趋势。但由于在债务比例达劐廿点之前，税收节约瑰值的增加仍超过财务亏空成本的增加，因此企业的总市场价值仍皇上升趋势，直劐债务比铡为ｂ点时，企业的价值达到极大值。当债务比例超过Ｂ点之后，财务曹空成本的增加董开始大于节税现值的增加量，从而撞低亍企业的市场总价值。所以由上幽可者｝ＩＪ，企业的最优资本结构就在手酋点所确是的债务比率。
权衡理论引入了均衡概念．使企业资本结构具有了最优解的可能性；从而为现代企业资本结构提供了一种薪患路。此外，权衡理论放松了ＭＭ定建关于竞破产企业与企业投资政策和筹资政策独立的假设，深入讨论了引入破产成木后，
’考斯和李真伯格：“最优财务杠杆的状态选择模制”．戴《财棼学刊》１９７ｊ年月９月，第２８卷．第４期．第９１１页。
资本结构优化理论研究
股票投资者和债券投资者相互关系的变化及其对企业市场价值的影响。但可惜的是，现在还不存在一个确切的对特定公司最优债务水平的描述，这主要是因为无法精确地表述财务困境成本。同时我们的讨论得出了这样一个重要的观点：公司的资本结构决策可被视为是在债务的税收优惠和财务困境成本之间的抉择。
三、新资本结构理论
（一）企业理论的引入
将企业理论引入资本结构的分析中是资本结构理论史上一次巨变，它使得“人们对资本结构研究的理论依据、解释手法和分析途径有了明显的不同”。企、Ｉｋ理论是过去二三十年问主流经济学中发展最为迅速、最富有成果的领域之～，它与博弈论、信息经济学、激励机制设计理论及新制度经济学相互交叉，大大地丰富了微观经济学的内容，改进了人们对市场制度及企业组织运行的认识。也正是这些学科的交叉并行构成了企业理论更为丰富、更为前沿的内容。以往的资本结构理论侧童从企业的“外部因素”如税收（节税效应、资本成本较低）、破产（风险高）等对企业资本结构进行论证的。２０世纪７０年代以后，伴随着企业理论的发展，一些童妻概念如委托、代理、激励、信号和契约的出现，导致了对资本结构的研究方法发生了质的变化，这时候经济学家开始试图从企业的“内部因素”柬展丌对资本结构问题的研究。这样就把传统资本结构理论的权衡难题转化为结构或制度设计问题．从而给资本结构理论问题丌辟了新的研究方向。新资本结构理论主要融入了企业理论的以下内容：
１、企、№的契约理论
企业的契约理论由科斯首创（１９３７年），主要包括交易费用经济学和代理理论。其共同的基础和主旨是，都把企业看作是一系列合约的联结，都使用契约主义的方法考察有关企业的问题，揭示企业的秘密。从一种全新的角度考察了企业是什么？企业的契约理论肯定了交易费用与代理成本的存在对企业价值的影响，这同早期资本结构理论、现代资本结构理论对交易费用和代理成本的省略相差别，但企业契约理论对资本结构理论的影响最根本之处却在于：它使得人们对资本结构研究的理论依据、解释手法和分析途径有了明显的不同。如前谣所讲，早期与现代资本结构理论对资本结构的论述侧重从企业的“外部因素”着手，是独－上于企业制度设计之外的一种分析方法，而企业契约理论将企业看作是一系列契约的联结，那么企业的有效运营便取决于这个契约的有效性。进一步来讲，如何能使一个企业保持高效率运行？也就是说企业的契约的有效性取决于什么呢？这便是企业经营所面临的制度设计的问题。
２、非对称信息理论
２０世纪７０年代，非对称信息理论正式建立。非对称信息理论是建立在科斯
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资本鲭构优化理论研究
的企业契约理论基础之上的，它继承了科斯关于企业是由一系列契约组成的理论。并认为在企业的各个链条、环节之间，处于不同地位的单元之间对信息的获悉、认知程度都不尽相同，比如：所有者与管理者之间的信息不对称，所有者和管理者与债权人之间自勺信息不对称，所有者、管理者与企业的职工、客户、供应商等之间的信息不对称等等。这种信息不对称的结果便会产生企业内部人（所有者与管理者）与外部人（债权入、投资者等）之间的博奔、企业内部所有者与管理者之间的博弈等，这种博弈靠信号的传递产生，博弈的过程引发了代理成本的产生，博弈的结臬产生了对不同资本结构的选择，进前影响到企业的市场价值。非对称信息理论摆脱了传统理论和现代理论两大流派争论不休的泥潭，它的建立与发展提供了研究资本结构一种全新的理论与方法，也是贸穿新资本结构理论的｝Ｊ线。『Ｆ如经济学家沈艺峰所讲：非对称信息理论是新资本结构理论高高举起的１丽大旗。
３、委托一代理理论
委托代理理论认为，现代企业晕“所有权”与“控制权”的分离导致代理关系出现的不可避免。企业实际上可以看作是由～系列“委托一代埋契约”组成的一一个有机的体系。委托人和代理人效用函数的不…致，会导致代理人的行为可能并不是完全从委托人的最优利益出发，加之由于信息的不对称，便会出现所谓的“道德风险”和“逆向选择“。为了保证代理人的行为不偏离委托人的利益，委托人便会设立适当的激励方案，或是对代理人的偏离行为进行Ｊ｜蠡督，或是约束代理人的某些行为，委托人的这种行为会产生相应的监督成本、约束成本Ｉ且又不一定能完全避免代理人偏离委托人利益最大化目标而带来的福利损失，这些监督成本、约束成本以及福利损失之和便构成了所谓的代理成本。代理成本的存在会影响企业价值，委托——代理理论在资本结构研究中运用的中心思想是：寻找使仓业总代理成本最小化的资本结构，从而实现企业价值的最大化。
４、企业治理结构理论
企业治理是一套制度安排，用以支配若干在企业中有重大利害关系的团体～投资者（股东和债权人）、经理人员、职士之间的关系，并从这种联盟中实现经济利益。它包括±如何配置和行使控制权：如何监督和评价董事会、经理人员和职工ｉ如何设计和实施激励机制等。从企业治理结构来探讨资本结构对企业价值的影响，主要从两方面着手：一是从企业控制权的角度，二是从对企业管理者激励的角度。企业的资本结构不仅提示了企业资产的产权归属和债务保证程度，而凡反映了企业融资风险的大小。企业从不同来源渠道获得的资余在融资成本、融资风险、净收益、税收等方面各不相同，股东和债权人在企业治理结构中的作用也不同，对企业形成不同的约束，导致不同的绩敬。在既定的制度框架下；资本
结构无疑是企ｊ也治理的基础和依据，企业治理结构是资本结构的体现帚｛反映。资本结构决定和影响着企业的治理结构，进而影响到企业的价值的大小。
（二）新资本结构理论的主要内容
『Ｆ如前面提到的一样，新资本结构理论是从企业内部因素来考虑资本结构对企业价值的影响的，与传统资本结构理论的研究方法有着最为本质的区别。新资本结构理论从时阈上来看是指７０年代末以后学术界关于资本结构润题的各种观点和看法。从内容上看主要包括詹森和麦克林的代理成本说，罗思、利兰和派尔的信号一激励模型，梅耶斯的新优序融资理论以及史密斯、戈斯曼和哈特的财务契约论等。以上这些学派的共同特征就是认识到了“不对称信息”在资本结构决定中的主导作用。非对称信息理论在资本结构理论中的运用主要形成两个分支：一个是信号理论，一个是代理成本理论。
１、信号理论
信号理论的主要代表人物有利兰、派尔、罗思等。信号理论认为ｅ由于信息的不对称，余融市场上的买卖双方，存在着典型的信息差异，一般来说借方比贷方更为清楚地了解借贷抵押晶的可靠性、管理层的勤俭程度和道德水准。同样地，企业家也比投资者掌握更多有关项目投资的“内幕消息”。为了使企业的投资项目能够顺利的进行。就必须通过“信号”来交流信息，而这种“信号”传递的结果却在一定程度上影响到企业的价值。耶鲁大学的斯蒂芬。罗思在１９７７年《贝尔经济学干Ｕ》第８卷第ｌ期的“财务结构的确定、激励和信号方法”一文中明确地说“管理者本身是内幕者，也可以看作是内幕信息的处理者”。由于管理者的报酬是直接取决于企业的价值，所以，管理层会根据情况选择不同的“管理动机Ｒ程表”．如通过负债增加企业的收益或提高金融市场对企业证券的定价。在一个非对称信息的环境中，外部投资者会把企业增加负债视为企业高质量的一个信号，同时高负债表明企业的管理者对企业的未来收益有较高的期望；从而影响到投资者对企业市场价值的高估。罗思指出；“任何企业债务和权益的运用都是与食业激励财务结构所传递的信号相对应的”。实际上，信号理论的基本原理我们可以归纳为：企业现时的价值遥过某些价值指标（或某些决策，比如说｛融资决策）反映出来，而这些价值指标在同一时刻又作为一种信号传递给所有关心企业的群体，信号传递的结果使得这一群体采取某些行动｝最后这些行动的结果又改变了这个企业的现实价值。
２、新优序融资理论
｜９８４年，新当选为美国财务学第４５任学会丰席的麻省理工学院教授梅耶斯，在其主席就职演讲“资本结构之谜”中，系统地提出了企ｑＺ资本结构中的信息不对称理论问题。在梅耶斯看来，投资者之所以对食、Ｉｋ的资木结构感兴趣．实际ｌ
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是因为当企业公布其所选定的资本结构时＋股票的价格就会产生变化，这种变化可以被解释为“信息效应”，它与如何达到这个资本结构本身是没有关系的。梅邯靳认为企业负债水平的变动也就是向市场传递了一一个有关企ｑｋ价值变化的倍号，这同信号理论的结臬是一样的。但是新优序融资理论的重要贡献并不在这罩。而是在手梅郎斯找到了一种将这种所谓的“信息效应“与传统的权衡理论相结合的方法。为了能够建立起一个能够解释企业实际资本结构问题的模型，梅耶斯拾起了二三十年前唐纳森的一个个人观点，这个观点后来被人们称之为“旧优序融资理论”。唐纳森当时提出，管理者对靠内部融资来解决所需蔓的资会有某种强烈的偏好，除非方不得已，管理者很少对外发行股票。在此基础上，再加上融入信息木对称建论以及财务困境成本的考虑，梅耶斯新忧序融资理论得｝Ｈ了企ｊ渺资本的融资顺序应该是ｔ先内部融资，再发行债券，最后才是发行普通股。
３、代理成本理论
代理成本理论是资本结构理论的一个很重要的分支。它的代表人物是曾任罗切斯特大学副教搜，以后名冠财务学界的詹林和管理学院院长麦克林。詹林和麦克林认为：“债务之所以被使用是由于所有者为了获取因目身的资源限制无法得刳的潜在有利可图的投资机会”。但是，债务的发行在债权人和所有者之问形成种代理关系，从而产生代理成本。所谓代理成本；按照詹森和麦克林的定义；指“主人监督费用、代理人受限制费用和剩余损失之和”。而且，代理成本会随着负债水平的增加而增加。发行新股也同样存在这种代理成本问题。詹森和麦觉林懈释说，发行薪股等于是现有所有者以股权来换取薪所有者的资＝｛；；＝ｉ新旧所有者之间不可避免地会引发利益冲突。所以，新的所有者为保证他ｆｆｊ的利蔬木受原所有者的损害，也必须付出监督费用等代理成本。也就是说代理成本说将企业的代理成本分为荫部分｝一部分是债务的代理成本，一部分是股权的代理成本。代理成本说研究的目的就是寻找一种最优的资本结构使得企业的总代理成本（包括债务代理成本和般权代理成本）最小。从而使企业价值最大。
４、财务契约理论与信号模型
财务契约建论与信号模型可以说是代理成本理论的两个分支。代建成本理论从内容上来看．主要阐明的是企业两类主要的利益冲突：股东与债权人的利益冲突以及艘东与管理者的利益冲突。前者构成财务契约理论的核心，后者构成信号模型的核心。财务契约理论主婪研究如何才能减少企业的代理成本？其结论是主萎逋过契约合同进行约定。信号模型主要研究在信息木对称条件下，企业如何通过适当的方法向市场传递有关企业价值的信号。’
此外，激励理论与控制理论站在企业治理结构的角度探讨了资本结构对企业价值的影响。激黝理论认为ｉ布同的资本结｛封对企业管理者的激励程度不一样ｉ
浅谈商业展示空间的设计表达毕业论文 目录 摘要 (1) 第一章商业展示空间设计概述 (2) 1.1空间设计与列 (3) 第二章商业展示设计的色彩 (4) 2.1色彩与主题表现 (6) 2.2色彩设计原则 (7) 第三章商业展示中的照明 (7) 3.1照明要求与效果 (8) 致谢 (8) 参考文献 (9) 第一章商业展示空间设计概述 商业展示设计通过各种先进的科学技术来创造出更多的视觉传达效果来改变消费者的购物心里。让消费者对商品进行有机的选择，随着人们的消费方式发生了变化，商业展示设计要是想最大限度的吸引和招来消费者，就必须要在创造符合市场和消费
观双重审美需求的同事，注重传达信息的准确性，在满足消费者物质和精神的双重要求的同时，迸发消费者的购买欲。 在展厅商业因素的分析之中，关于空间的设计是非常重要的。设计的得当与否也会对商品的销售企业的利益息息相关。展馆的设，品牌的风格和理念都会影响到购买者的购买欲，一个充满乐趣的设计才会让消费者乐在其中，消费者们也会通过各种各样有意思的设计了解到这个品牌的魅力以及价值。 1.1 空间设计与列 一、功能设置与布局 补充上相关容（展示空间功能上的一般要求），并以自己设计为例介绍功能设置与布局（目录中跟着变） 二、空间设计 在整个设计之中空间设计是最主要的设计对象。人的本质趋向于有序则需的观察、接受和改造事物，现代室空间设计可以运用艺术和技术的手段来对空间进行改造。随着应用的多样化、配合采光照明，色彩设计，材料应用就可以让空间进行分割。常见的空间分割手法有： 1封闭式分割 2半开放式分割
3象征性分割 4弹性分割 5局部分割 6列柱分隔 7利用基面或顶面的高差变化分割 8软性隔断分割标号和文字间有间隔符号 我所设想的空间是一个开放性空间，因为是玩具展馆所以更想设定一个比较开放的环境，这样参观者在里面就不会觉得太无聊，也会有足够大的空间让他们去做自己喜欢做的事情。而中间的主要展台我是利用基面或者顶面的高差变化来进行一个分割，这样的话可以突出展示空间的主题。
本 科 毕 业 设 计（论文） 题 ——副标题 学生姓名：张 三 学 号：10080000 专业班级：计算机科学与技术10-5班 指导教师：李 四 20 年 6月20日
——副标题 要 数据结构算法设计和演示（C++）树和查找是在面向对象思想和技术的指导下，采用面向对象的编程语言（C++）和面向对象的编程工具（Borland C++ Builder 6.0）开发出来的小型应用程序。它的功能主要是将数据结构中链表、栈、队列、树、查找、图和排序部分的典型算法和数据结构用面向对象的方法封装成类，并通过类的对外接口和对象之间的消息传递来实现这些算法，同时利用解、辅助教学和自我学习的作用。 关键词
The design and implementation of the linear form ——副标题 Abstract 外文摘要要求用英文书写，内容应与“中文摘要”对应。使用第三人称。 “Abstract” 字体：Times New Roman，居中，三号，加粗，1.5倍行距，段前、段后0.5行间距，勾选网格对齐选项。 “Abstract”上方是论文的英文题目，字体：Times New Roman，居中，小二，加粗，1.5倍行距，间距：段前、段后0.5行间距，勾选网格对齐选项。 Abstract正文选用设置成每段落首行缩进2字符，字体：Times New Roman，字号：小四，1.5倍行距，间距：间距：段前后0.5行间距，勾选网格对齐选项。 Keywords与Abstract之间空一行，首行缩进2字符。Keywords与中文“关键词”一致，加粗。词间用分号间隔，末尾不加标点，3-5个，Times New Roman，小四。如需换行，则新行与第一个关键词首字母对齐。 Keywords：Write Criterion；Typeset Format；Graduation Project (Thesis)
校级优秀毕业设计论文
一、校级优秀毕业设计（论文）名单 序号毕业设计（论文）题目学生指导教师专业（方向）学院 1 大学生方程 式电车总体 布置设计 白阳殷德军车辆工程 机械工 程学院 2 膏体推进剂 管道输运仿 真及试验 叶小 兵 陈雄 武器系统 与工程(火 箭弹) 机械工 程学院 3 非接触气隙 隔离DC/DC变 换器设计 朱幸朱丽 测控技术 与仪器 机械工 程学院 4 变支撑约束 下的大型丝 杠旋铣动态 响应特性分 析 顾旻 杰 王禹林 机械工程 及自动化 (机电工 程) 机械工 程学院 5 大学生方程 式赛车悬架 及转向系统 设计与仿真 谢臻殷德军 机械工程 及自动化 (机械设 计) 机械工 程学院 6 轮毂生产系 统分析与优 陶梦刘庭煜工业工程 机械工 程学院
化——布局分析与优化 设计 7 导游机器人 行走功能控 制系统设计 刘雪 松 韩军 机械工程 及自动化 (机电工 程) 机械工 程学院 8 可编程电子 时间引信炸 点控制电路 原理实验系 统开发 宋琦丁立波 武器系统 与工程(探 测制导与 控制) 机械工 程学院 9 119mm脉冲发 动机组设计 姚学 斌 余陵 武器系统 与工程(火 箭弹) 机械工 程学院 10 适用于电磁 脉冲炮弹的 脉冲调制网 络研究 沈杰潘绪超 武器系统 与工程(弹 药) 机械工 程学院 11 5足仿生机器 人机构设计 卜庆 伟 张龙 机械工程 及自动化 机械工 程学院
与运动学分 析 (机电工程) 12 基于正则表达式的NC 程序编译器设计与开发 顾星炜 袁红兵 机械工程 及自动化 (机电工 程) 机械工程学院 13 基于K 型热电 偶的测温系统设计 韩伟 卜雄洙 测控技术 与仪器 机械工程学院 14 固体火箭冲压发动机壅塞式燃气流 量调节装置 设计 余业辉 陈雄 飞行器设 计与工程 机械工 程学院 15 银改性MIL-101制备及吸附放射性碘研究 陈羽 杨毅 辐射防护 与环境工 程 环境与生物工程学院 16 新型电容除离子(CDI)电极的制备与 王祎 韩卫清 环境工程 环境与生物工 程学院
厦门大学 级毕业设计（论文） （页面设置：论文版心大小为155mm×245mm，页边距：上2.6cm，下2.6cm，左2.5cm，右2cm，行间距20磅，装订线位置左，装订线1cm，） 此处为论文题目，黑体2号字 2~3~qq4~9~5~2~6~3~5 / 2`6248qq0221 以下各项居中列，黑体小四号） 年级: 159dian 2717hua 1195 学号: 姓名: 专业: 指导老师: （填写时间要用中文） 年月
院系专业 年级姓名 题目 指导教师 评语 指导教师 (签章) 评阅人 评语 评阅人 (签章) 成绩 答辩委员会主任 (签章) 年月日 毕业设计任务书 班级学生姓名学号专业 发题日期：年月日完成日期：年月日 题目
题目类型：工程设计技术专题研究理论研究软硬件产品开发 一、设计任务及要求 二、应完成的硬件或软件实验 三、应交出的设计文件及实物（包括设计论文、程序清单或磁盘、实验装置或产品 等） 四、指导教师提供的设计资料 五、要求学生搜集的技术资料（指出搜集资料的技术领域） 六、设计进度安排 第一部分（4 周）第二部分（6 周）第三部分（2 周）
评阅及答辩（1 周） 指导教师：年月日系主任审查意见： 审批人：年月日 注：设计任务书审查合格后，发到学生手上。 ××××大学××××××××学院20XX年制
摘要正文略 关键词：关键词；关键词；关键词；关键词（关键词之间分号隔开，并加一个空格）
Abstract 正文略 Keywords: keyword; keyword; keyword; keyword
关于建筑结构优化设计探讨 摘要：随着我国社会经济的高速增长，促进了城市化进程步伐，高层建筑目前在我们的城市建设当中所占的比例是越来越大，而建筑结构设计方面的变化也越来越多，很多新兴的结构设计方案以迅猛的速度呈现在我们的城市建设中。建筑结构优化设计是节约工程造价的一个重要手段，同时也关系着建筑物的安全性以及投资效益最大化的实现。本文通过对结构方案、结构材料、结构计算以及与其他专业的协调等四个方面，简要对建筑结构优化设计进行了探讨，以供参考。 关键词：优化设计建筑结构材料方案 abstract: with the rapid growth of the economy, promote the pace of urbanization, high-rise buildings at present in our city of construction of proportion of is more and more big, but the building structure design changes more and more, many new structure design scheme of the fast speed to present in our city construction. building structure optimization design of project cost is to save one of the important means, and at the same time, the relationship between the safety of buildings and to maximize the benefit of investment. this article through to structure scheme, construction materials, structural calculation and with other professional coordination and so on four aspects, briefly the structure
会展策划与管理专业论文题目汇总 1、体验车展所带动的汽车营销方式探讨 2、试论xxx展览馆发展 3、对“xxx展览会”现场管理的若干思考 4、试论农副产品展览在浦东举办的可行性 5、浅论展台设计的制作与搭建 6、浅析xxx展会生存创新之路 7、关于xxx公司模特走秀拍片淡旺季对比 8、浅析xxx公司采购部构架和参展采购流程 9、浅谈上海会展行业中会议业的发展前景与存在问题——以xxx公司为例 10、做好Lighting Show接待工作的重要意义 11、浅析会展从业人员的素质对会展企业发展的影响——以xxx公司为例 12、对xxx会展中心场馆闲置问题的思考 13、展会信息的失真及防范对策 14、现今上海平面广告公司要如何完善才能脱颖而出 15、试论中小快递如何在夹疑中生存并在会展业中圈地 16、由08新春农副产品大联展浅谈农展馆会展营销策略 17、会展设计在广告设计中的应用 18、展馆中的生态化设计 19、如何使展台在展会中最具吸引力 20、浅议上海有机食品展览现状 21、松江xxx公司仓管文件管理 22、浅议助理会展师理论知识在实际工作中的运用 23、浅谈xxx宾馆的会议接待业务 24、金融危机下的会展与物流——以xxx快递公司为例 25、淡谈xxx酒店会议市场经营管理 26、论上海会展业务发展过程中的环保问题 27、上海xxx展SWOT分析研究
28、上海xxx展生存创新之路 29、浅谈网上展览会的发展前景——以xxx为例 30、浅谈上海xxx博览中心场馆的市场营销 31、上海国营会展企业营销策略分析——以xxx公司为例 32、浅谈主办方如何提高展会质量――以xxx展览会为例 33、浅析xxx展览会的项目管理 34、浅析上海会展业客户关系管理 35、概述xxx博览会的招展工作 36、杨浦区政府官员因公出访会务条件调查研究 37、上海国际xxx博览会的SWOT分析及营销对策 38、浅谈xxx会展中心营销创新策略 39、浅谈中国国际花卉园艺展的发展——以上海国际会展中心为例 40、深度挖掘文化促进xxx会展业的发展 41、浅析影响会展举办的主要因素 42、如何与参展商沟通展出创意 43、浅谈多种技术在xxx展中的应用 44、上海国际会议中心协调和改善会议高峰期和低谷期的途径 45、浅议会展业在网络环境中的不正当竞争行为 46、浅析展后服务在展会项目流程管理中的重要性
【从这里键入摘要内容。字体和格式均不需要修改。页面格式已经设置完毕(小四号宋体，每段开头空二格)。】扼要概括论文主要设计了什么内容，如何设计的，设计效果如何。语言精练、明确，语句流畅；英文摘要须与中文摘要内容相对应；中文摘要约400-500个汉字，英文摘要约300-450个实词；关键词要反映毕业设计说明书（论文）的主要内容，数量一般为4-6个。 设计类论文的摘要：应有类似的文字：（1）本设计的依据和意义的简要描述 （2）采用什么方法（面向对象的方法或软件工程的方法）进行需求分析、总体设计，详细设计、实现了哪些重要的功能。（3）（如果有这部分内容的话）设计过程中对什么问题进行了研究，提出了什么新的思路或者方法（4）系统设计或者研究达到了什么目标。 研究类论文的摘要： （1）本课题的依据和意义的简要描述（2）对哪些算法或者方法进行了哪些研究（3）提出了什么新的思路或者方法，或者对什么方法提出了改进思想（4）经过什么测试验证，证明了新的方法的可行性，或4）研究达到了什么目标。 4，关键词5，关键词6 页眉设置：河南科技大学本科毕业设计论文 页码设置：前言之前部分用Ⅰ，Ⅱ，Ⅲ，…编号 从前言开始用阿拉伯数字1，2，3…编号，前言为第1页
【从这里键入英文摘要内容， 使用Times New Roman 字体，小四号小写，每段开头留四个字符空格】 WORDS ：5，关键6
言 章一级标题一 (2) 第1章二级标题一 (2) 第1章二级标题二 (3) §1.2.1 第1章三级标题一 (3) §1.2.2 第1章三级标题二 (3) 章一级标题二 (5) 第2章二级标题一 (5) §2.1.1 第2章三级标题一 (5) §2.1.2 第2章三级标题二 (5) §2.1.3 第2章三级标题三 (6) 第2章二级标题二 (6) 章一级标题三 (7) 第3章二级标题一 (7) §3.1.1 第3章三级标题一 (7) §3.1.2 第3章三级标题二 (7) 第3章二级标题二 (7) 第4章一级标题四 (8) §4.1 第4章二级标题一 (8) §4.1.1 第4章三级标题一 (8) §4.1.2 第4章三级标题二 (8) §4.2 第4章二级标题二 (8) 第5章一级标题五 (9) §5.1 第5章二级标题一 (9) §5.2 第5章二级标题二 (9) §5.3 第5章二级标题三 (9) §5.3.1 第5章三级标题一 (9)
重庆大学本科学生毕业设计（论文） 浅析环境心理学在现代商业展示设计中的运用 学生：崔海侠 学号：20070309 指导教师：杨定强 专业：艺术设计（视觉传达方向） 重庆大学艺术学院 二O一一年六月
Graduation Design(Thesis) of Chongqing University Analyses the Environmental Psychology Application of Modern Commercial Display Design Undergraduate: Cui Haixia Supervisor:Yang Dingqiang Major:ArtDesign(visualcommunication direction) College of Arts Chongqing University June 2011
摘要 随着展示设计学科的不断完善，环境心理学在展示设计中的重要作用日益显现，并且成为现代展示设计人性化设计的指导理论之一。是为了了解人在不同展示环境下的心理和行为，科学而艺术地把握展示环境设计中各要素关系，创造符合人们心理需要的展示空间环境。环境心理学在展示设计中的应用，与以往相比，更加强调“以人为本”的设计理念，强调以人的感受作为设计的终极目标。我们研究人在环境中的行为、心理及它们之间的关系和相互作用的目的就在于：了解生活中人们的行为、心理倾向，从而使我们对人环境的关系、对怎样创造展示空间环境，都应具新的更为深刻的认识，使其及时地反馈到我们展示空间的设计中去，合理的组织空间，设计好界面、颜色和光照，创造出功能合理、舒适优美、满足人们物质和精神生活需要的展示环境。 关键词：环境心理学展示设计
结构优化课程设计 学院土木学院 专业工程力学 班级1001
学号100120118 姓名崔亚超
总结结构优化设计的原理、方法及发展趋势 崔亚超 工程力学1001班学号100120118 摘要：阐述了工程结构优化设计理论从最初的截面优化发展到形状优化、拓扑优化的基本历程及其相关特点，对优化设计选用的各种算法进行归类，并简述结构优化设计的发展趋势。 关键词：尺寸优化；形状优化；拓扑优化；优化算法 Summary structural optimization design principles, methods and development trends Abstract:The structural optimization of engineering design theory from the initial cross-section to optimize the development of shape optimization, topology optimization of the basic course and its related characteristics, the optimum design on the range of algorithms are classified, and to outline the development trend of structural optimization design . Key words:size optimization; shape optimization; topology optimization; optimization algorithm 0 引言 结构优化设计的目的在于寻求既安全又经济的结构形式，而结构形式包括了关于尺寸、形状和拓扑等信息I对于试图产生超出设计者经验的有效的新型结构来说，优化是一种很有价值的工具，优化的目标通常是求解具有最小重量的结构B同时必须满足一定的约束条件，以获得最佳的静力或动力等性态特征。 集计算力学、数学规划、计算机科学以及其他工程学科于一体的结构优化设计是现代构设计领域的重要研究方向。它为人们长期所追求最优的工程结构设计尤其是新型结构设计提供了先进的工具，成为近代设计方法的重要内容之一。 结构优化设计也使得计算力学的任务由被动的分析校核上升为主动的设计与优化，由此结构优化也具有更大的难度和复杂性。它不仅要以有限元等数值方法作为分析手段，而且还要进一步计算结构力学性态的导数值。它要面向工程设计中的各种实际问题建立优化设计模型，根据结构与力学的特点对数学规划方法进行必要的改进。因此，结构优化设计是一综合性、实用性很强的理论和技术。 目前，结构优化设计的应用领域已从航空航天扩展到船舶、桥梁、汽车、机械、水利、建筑等更广泛的工程领域，解决的问题从减轻结构重量扩展到降低应力水平、改进结构性能和提高安全寿命等更多方面。 由于结构优化设计给工程界带来了经济效益及近年来有限元研究和应用的相对成熟，计算机条件的进一步改善和普及，人们对结构优化设计的研究和应用的呼声更高了。无论国内还是国外，对这一现代技术的需求都有增长的趋势。随着设计技术的更新和产品竞争的加剧，结构优化设计将会有更大的发展。
本科生毕业论文 论文题目[单击开始输入论文题目] 姓名[此处输入姓名] 指导教师姓名[此处输入指导教师姓名] 学院名称[此处输入学院名称] 年级/专业20 级 论文提交日期20 年月
使用说明：目录内容不需要更改，将鼠标置于目录内容上点击鼠标右键，从中选择“更新域 更新整个目录”即可 目录 中文摘要 (1) Abstract (2) 前言 (3) 1文献综述 (3) 1.1概念界定 (3) 1.1.1XXX1 (3) 1.1.2XXX2 (3) 1.2[此处输入二级标题] 如国内外研究现状 (4) 1.2.1[此处输入三级标题] (4) 1.2.2[此处输入三级标题] (4) 1.3[此处输入二级标题] 如问题提出 (4) 1.3.1[此处输入三级标题] 如研究意义 (4) 1.3.2[此处输入三级标题] (4) 2[此处输入一级标题] (5) 2.1[此处输入二级标题] (5) 2.1.1[此处输入三级标题] (5) 2.1.2[此处输入三级标题] (5) 2.2[此处输入二级标题] (5) 2.2.1[此处输入三级标题] (5) 2.2.2[此处输入三级标题] (5) 3[此处输入一级标题] (6) 3.1[此处输入二级标题] (6) 3.1.1[此处输入三级标题] (6) 3.1.2[此处输入三级标题] (6) 3.2[此处输入二级标题] (6) 3.2.1[此处输入三级标题] (6) 3.2.2[此处输入三级标题] (6) 4讨论 (7)
4.1[此处输入二级标题] (7) 4.1.1[此处输入三级标题] (7) 4.1.2[此处输入三级标题] (7) 4.2[此处输入二级标题] (7) 4.2.1[此处输入三级标题] (7) 4.2.2[此处输入三级标题] (7) 5研究创新、不足与展望 (9) 结论 (10) 参考文献（一定注意参考文献格式和文献类型标识符，包括标点符号） 11致谢 (12) 附录 (13)
毕业设计（论文）撰写规范 学士学位论文（设计说明书）是学生在教师的指导下经过调查研究、科学实验或工程设计，对所取得成果的科学表述，是学生毕业及学位资格认定的重要依据。其撰写在参照国家、各专业部门制定的有关标准及语法规范的同时，应遵照如下规范： 1．论文结构及写作要求 论文（设计说明书）应包括题目、中文摘要与关键词、英文题目、英文摘要与关键词、目录、正文、致谢、参考文献和附录等部分。 1.1 题目 题目应该简短、明确、有概括性。论文题目一般中文题目不超过25个字，外文题目不超过15个实词，不使用标点符号，中外文题名应一致。标题中尽量不用英文缩写词，必须采用时，应使用本行业通用缩写词。 1.2 摘要与关键词 1.2.1 摘要 摘要是对论文（设计说明书）内容不加注释和评论的简短陈述，要求扼要说明研究工作的目的、主要材料和方法、研究结果、结论、科学意义或应用价值等，是一篇具有独立性和完整性的短文。摘要中不宜使用公式、图表以及非公知公用的符号和术语，不标注引用文献编号。中文摘要一般为300字左右，外文摘要为250个实词左右，外文摘要应与中文摘要内容一致。 1.2.2 关键词
关键词是供检索用的主题词条，应采用能覆盖论文主要内容的通用技术词条（参照相应的技术术语标准），一般列3～5个，按词条的外延层次从大到小排列，应在摘要中出现。 1.3 目录 目录独立成页，包括论文中全部章、节的标题及页码。目录中的标题应与正文中的标题一致，附录也应依次列入目录。 1.4 论文正文 论文正文包括绪论、论文主体及结论等部分。 1.4.1 绪论 绪论应综合评述前人工作，说明论文工作的选题目的、背景和意义、国内外文献综述以及论文所要研究的主要内容。对所研究问题的认识，以及提出问题。 1.4.2 论文主体 论文主体是论文的主要部分，应该结构合理，层次清楚，重点突出，文字简练、通顺。 1.4.3 结论（结果与分析） 结论是对整个论文主要成果的归纳，应突出论文（设计）的创新点，以简练的文字对论文的主要工作进行评价。若不可能导出应有的结论，则进行必要的讨论。可以在结论或讨论中提出建议、研究设想及尚待解决的问题等等。 1.5 致谢 向给予指导、合作、支持及协助完成研究工作的单位、组织或个人致谢，内容应简洁明了、实事求是，避免俗套。
陕西服装工程学院 毕业设计（论文）任务书 艺术工程学院艺术设计（视觉传达设计）专业1112班级 学生毕业设计题目： 毕业设计（论文）从2014年12 月15 日起到2015 年5 月20 日课题的意义及培养目标：产品包装设计是对视觉传达设计专业学科基础课、专业基础课、专业课及实践环节的延续和提高。通过毕业设计使学生所学专业知识与技能得到综合应用实践，旨在培养学生分析实际项目和解决项目设计与实施过程中的实际问题的能力、创新意识、团队协作能力，培养学生用前卫的制作手段、正确的设计态度、科学的设计思路、严谨的应用方案、敢于创新的精神进行推进项目进程直至完成。进一步强化训练和提高学生项目分析、方案设计、资料整合、实物开发、文字综述等方面的能力和技巧。 设计（论文）所需收集的原始数据与资料： 1．收集与本课题相关的已有市场资料（收集不少于10种同类产品包装资料）（1）同类产品包装尺寸规格、结构尺寸数据资料。具体包括内包装（包括容器包装）尺寸数据、外包装尺寸规格，内衬尺寸、间隔尺寸数据等。 （2）包装版面图片资料；包括内包装、外包装版面的色彩、文字、图形构成特点，具体包括版面色调、色彩构成特点；文字内容，排列形式，文字字体特点；版面图片内容，图片呈现形式。 （3）同类产品包装的市场定位（品牌定位、产品定位、消费者定位、文化定位）。包括同类产品的销售价位与包装定位的关系。 2．同类产品包装的创意。具体包括依据产品包装定位，构思的包装创意。制定的包装策略。（以文字图片的方式呈现）。
4．同类产品包装所用的材料及最新制作工艺：（通过市场调研以图文并茂的形式呈现）具体包括内包装、外包装所用材料、印刷工艺、制作工艺。 5．同类产品消费群体年龄、兴趣等特点分析。 6．同类产品包装领域的国内外最新技术与动态。（具体包括同类包装最新的制作材料、印刷工艺、制作工艺，版面构成特点；行业内专家对同类产品包装设计评价；国内外高校同类设计专业包装设计研究的最新动态。（以文字、图片的方式呈现）。 课题的主要任务（需附有技术指标分析）： 1.产品包装设计市场调查及分析报告1份 包括对同类产品包装设计收集的原始数据与资料分析，（分析主要指原始数据及设置的原因分析）对存在问题及发展趋势的分析。并得出结论。（趋向式或修正式或探索式结论）。 2.课题论证材料，毕业设计开题报告 产品包装设计毕业设计开题报告包括了所选题目的设计意义、现状分析、设计目标、设计内容、工作思路、拟解决的关键问题、本课题的创新之处、设计计划及预期进展等内容。 3.作品展示板设计（内容：产品包装市场定位、消费群体分析、产品包装设计创意思路展示、创意理念分析，产品包装结构、材料、印刷工艺、制作工艺分析）要求：展示图中的字体、图形可用徒手、电脑打印或刻字剪贴,其说明文字不能使用行书或草书，展示幅面为（1）挂图式60×90cm，（2）展架展板式60x120或80x200cm（也可根据实际项目性质或自定义形式及尺寸），数量为1—5张。（展板内不得罗列视觉形象的平面形式，需实际推广招贴或主题招贴，或以效果图形式展示应用实效。） 4.设计图合计至少1幅（A0幅面），设计图合计至少20幅，图纸范围包括，包装形态创意联想草图；外包装、内包装（包装容器）结构展开分析图、立体效果分析图；外包装、内包装版式草图、版式结构分析图；包装标签草图方案不少于4种；外包装、内包装材料、印刷工艺、制作工艺分析图；外包装、内包装电
论文要求 一、评优的毕业论文（设计）必须经过答辩。 二、毕业论文（设计）必须打印。文中所有的公式、图表及程序代码，在条件许可 时，应打印输出。 三、撰写200字左右的中文论文摘要，提倡以中外两种文字书写，外文摘要附在中 文摘要之后。 四、毕业论文（设计）一律左侧装订，A4正常打印。封面采用吉林大学统一模式。 （注：论文采用A4开本；正文字体：“All Times Roman”；正文字号：“小四”； 页眉：“吉林大学毕业生论文”居左+“论文题目”居右，字号：六号，字体：“宋体”；格式要求详见附件） 五、文中所用的符号、缩略词、制图规范和计量单位，必须遵守国家规定的标准或 本学科通用标准。作者自己拟定的符号、记号缩略词，均应在第一次出现时加以说明。 六、注序要与文中提及的页码一致。 七、文中引述的参考文献一律列在文章末尾，应分别依次标出： 【期刊文献】：编号、作者、文章题目、刊名、年份、卷期、引用页码 【图书文献】：编号、作者、书号、出版单位、出版年份、版次、引用页码。 八、论文包括：摘要（中、英）、目录、绪论、章节、致谢、参考文献等。（例如第 一章、第二章第一节、第二节） 九、目录单独标注页码；绪论、章节、致谢、参考文献等统一标注页码。摘要（中、 英）不标注页码。 十、指导教师评语、评阅人评语、答辩意见，在装订时，装订在论文的最后。 （见最后三页，打出来，放到论文打印稿的最后三页，顺序为指导教师、评阅人、答辩组组长） 十一、字数：6000—12000字。 吉林大学应用技术学院
No. 毕业论文（设计） 题目：_________________________________________________ _________________________________________________ 学生姓名__________________ 专业__________________ 班级__________________ 指导教师__________________ 年月日
HUNAN UNIVERSITY 毕业论文 论文题目：新闻整体真实操作论学生姓名：刘四 学生学号：2002221024 专业班级：新闻学2002级6班 学院名称：新闻与传播学院 指导老师：柳四四 学院院长：肖海梅 2006年6月5日
湖南大学 毕业论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在老师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。 学生签名：日期：200 年月日 毕业论文版权使用授权书 本毕业论文作者完全了解学校有关保留、使用论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本论文。 本论文属于 1、保密，在年解密后适用本授权书。 2、不保密√。 （请在以上相应方框内打“√”） 学生签名：日期：200 年月日 指导教师签名：日期：200 年月日
新闻整体真实操作论 摘要 新闻整体真实理论是马克思主义新闻真实理论的一个重要内容，也是我党新闻工作的一个重要原则和要求。但是在具体的新闻操作中，由于新闻从业人员或多或少存在着认识上的偏差，以至于他们对整体真实的操作存在怀疑甚至是否定。本文认为，整体真实的操作是在科学认识论指导下的新闻从业人员的能动活动。新闻从业人员在遵循客观、公正、全面、平衡的前提下，运用连续报道、系列报道、整合报道等报道方式，在新闻从业人员分工把守和通力合作的相互作用中去实现整体真实的操作。 关键词：新闻整体真实；操作；连续报道；系列报道；整合报道
西安海棠职业学院 毕业论文 论文题目：会展策划与管理 学院：管理学院 专业：会展策划与管理 学号： 学生姓名： 指导教师姓名： 指导教师单位：西安海棠职业学院管理学院 2011年5月8 日
内容摘要 2010年世博会，让整个中国乃至全世界都在关注着这场盛会。也正是因为世博会在上海将要在上海举办，我国会展业蓬勃发展，带动和促进了城市和地区整体经济的发展。会展具有强大的经济功能，包括联系和交易功能、整合营销功能、调节供需功能、技术扩散功能、产业联动功能、促进经济一体化等。面对这两年的经济危机和搭建公司的增多，公司或多或少都受到一点影响，竞争不免会变得激烈，在成本控制和效果图的比较方面就变得极其重要，也成了最主要的部分。随着世博会的闭幕，同时带动了上海的世博经济，所以在我看来只要我们去努力大胆的去做，会展是一个很有前景的行业。 会展业是现代科学技术与经济发展的晴雨表，它反映了一个国家、地区乃至全球科学技术和经济发展的历程。中国会展业的发展更是深刻地记录着中国政治和经济的变迁。中国目前形成了北京、上海、广州三大会展区域中心，三大城市在全国会展业市场占有率分别是北京25％、上海18％、广州占了8％。形成了三足鼎立、互相竞争的局面。
目录 1、绪论┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄1 2、会展┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄1 2.1、会展产业与发展┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄3 2.2、会展策划的内涵、特点与作用┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄3 3、会展策划设计流程┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄6 3.1、会展策划┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄9 3.2、会展策划书┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄11 4、结论┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄11 5、参考文献┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄12
山东大学本科毕业论文、毕业设计 工作管理条例（试行） 毕业论文、毕业设计教学过程是高等学校实现本科培养目标要求的重要培养阶段。毕业论文、毕业设计是在大学期间学生毕业前的最后学习阶段，是学习深化和提高的重要过程；是学生运用已学过知识的一次全面总结和综合训练；是学生素质与能力培养效果的全面检验；是对学生的毕业及学位资格进行认证的重要依据；是衡量教育质量和办学效益的重要评价内容。因此，搞好比业论文、毕业设计工作，对全面提高教学质量具有重要意义。为了加强对毕业论文、毕业设计工作的规范化管理，根据教育部有关规定和本科专业培养计划的要求，结合我校实际情况，特制定本条例。 本条例适用于全日制本科生毕业论文、毕业设计，全日制专科生毕业论文、毕业设计亦可参照执行。 一、目的和要求 （一）目的 毕业论文是高等学校的应届毕业生在毕业前所撰写的学位论文，表明作者在科学研究工作中取得的新成果和新见解，反映作者具有的科研能力和学识水平。毕业设计是高等学校技术科学与工程技术专业的应届毕业生在毕业前接受课题任务，进行实践的过程及取得的成果。毕业论文、毕业设计的目的是培养学生综合运用所学的基础理论、专业知识和基本技能，提高分析和解决实际问题的能力，使学生在知识、能力素质方面得到综合训练、转化和提高。 （二）要求 各院（部）要加强对毕业论文、毕业设计工作的领导。在毕业论文、毕业设计工作中，要认真贯穿“三个结合”的原则：理论与实践相结合，教学与科研、生产相结合，教育与国民经济建设相结合。通过三个结合，实现毕业论文、毕业设计的教学、教育功能和社会功能。按照高等学校人才培养目标和毕业论文、毕业设计工作教学目标的基本要求，重视学生多学科的理论、知识和技能等综合运用能力的实际训练，加强学生创新意识和创造能力的培养，不断提高毕业论文、毕业设计质量、人才培养质量及教学管理工作水平。 搞好毕业论文、毕业设计工作的关键在于指导教师。各院（部）要采取有效措施，加强指导教师队伍的建设，按要求选配好指导教师，并充分发挥指导教师的作用。要加强对学生毕业论文、毕业设计的选题、指导、答辩、成绩评定等各个环节的质量检查，切实保证毕业论文、毕业设计的质量。 除医学类部分专业（如临床医学、口腔医学、护理学等专业）外，其余专业都要进行毕业论文、毕业设计工作。 二、进程安排
本工程为西安某学院办公楼设计，该楼为六层，总高23.3米，总建筑面积约为 6287.76m2。本设计依据设计任务书，运用力学钢筋混凝土、结构力学基本原理及土力学和对材料性质的深刻了解，遵守设计规则，保证建筑结构合理，所有材料的质量和强度合格，工艺良好。 本建筑设计分为：建筑设计、结构设计。 建筑设计采取积极措施来增强建筑物的外表强度和坚固性，给人以心理上的安全感。另外，还要有艺术的美感，要有时代气息。 结构体系是钢筋混凝土框架结构，结构设计是使结构物得到足够的强度、刚度和韧性的过程。结构体系选择后，进行荷载分析和强度分析，同时考虑与建筑经济学的关系，把材料制做安装所需成本、所用时间，以及结构使用期间的维修联系起来。 关键词：框架；结构设计；内力计算
The Office of the Xi 'n XX college Abstract This project is The Design of the Office of the Xian XX college, There are six storys in the building.The general is based on the design requirements, original information, application of mechanics RC, basic principles of structural mechanic, soil mechanics and well knowing material quality, obeying rules of design, ensuring the structures of architecture reasonable, and the quality and intensity of all materials are qualified, and the techniques are the same. This architecture design is divided into three parts: architecture design, structural design. Architecture design will adopt available measuresto increase constructions surface intensity and firmness. It will also give people safe felling on psychological. On the other is a process of making construction structures get enough intensity, stiffness and toughness. After structural system is chosen, carrying out the analysis of load and intensity, at mean time taking into account the associatedrelation with building economics,combining the time and cost of materials fabricating and fixing, and the maintenance of structure during operation and use period. Construction organization schedule: according to scientific subdivision works, continuous construction methods, reasonable arranging construction orders, paying attention to safe measures, and ensure to obtain economic benefit. Keywords : frames; structural design; intevnalforce calculation
结构优化设计结课论文 摘要：通过这学期课程的学习。我基本对结构优化设计有了一个概念，知道了什么是优化设计，一些最基本的优化方法。虽然可是有限，有些地方老师并没有具体讲，但是我已经知道了一些最基本的优化设计方法，比如一阶优化法、牛顿法等。同时也可以在和我们专业接近的问题中小试牛刀。 关键词：结构优化设计、起落架结构 正文： 结构优化设计是指一项工程设计总是要求在一定的技术和物质条件下，取得一个技术经济指标为最佳的设计方案。结构优化设计中，其首要的问题是把一个工程结构的设计问题描述成数学表达式，及建立数学模型。 结构最优化设计的数学描述： 1.设计变量：一个结构的设计方案是由若干个数量来描述的，这些数量可以是构件的截面尺寸，如面积、惯性矩等几何参数，也可以是结构的形状布置几何参数．如高度、跨度等，还可以是结构材料的力学或物理特性参数。这些参数中的～部分是按照某些具体要求事先给定的，它们在最优化设计过程中始终保持不变，称为预定参数。另外一部分参数在虽优化设计过程中是可以变化的量，即为设计变量。设计变量的个数，即所需求解最优化问题的维数。 2.目标函数：判别设计优劣标准的数学表达式称为目标函数，它是设计变量的函数，代表某个最重要的特征或指标。优化设计就是从许多的可行设计中，以目标函数为标准，找出这个函数的极值(极小或极大)，从而选出最优设计方案。设计变量的个数，确定了目标函数的维数，设计变量的幂及函数的性态，确定了目标函数的性质。 3.约束条件 求目标函数极值时的某些限制条件，称为约束条件。它反映了有关设计规范、计算规程、运输、安装、施工、构造等各方面的要求，有的约束条件还反映了优化设计工作者的设计意图。约束条件包括常量约束与约束方程两类。常量约束亦称界限约束，它表明设计变量的允许取值范围，一般是设计规范等有关规定和要求的数值，如板的最小厚度，圆杆的最小直径等。约束方程是以所选定的设计变量为自变量，以要求加以限制的设计参数为因变量，按一定关系(如应力，应变
展示设计论文
作为学生，我们现在对于许多的知识了解的并不是很多，但是我们愿意去了解，愿意去学习，虽然相对与老师们来说我们的确有很多东西是幼稚的、知识是缺乏的，但是我们会努力学习老师的优点，现在就让我浅谈自己对展示类建筑的理解吧。 展示类空间设计是一门需要更加全面的设计能力的一类建筑形式和空间状态，并且还要充分了解我们所展示的展品的特征、历史，还要知道在什么样的状态下，在什么样的展示空间内、环境下所呈现在人们的面前的是最具有美感的原本的状态，最可能还原展品本身的真实面貌。展览类建筑从使用功能的角度出发决定了它的空间构成具有特殊性，空间组织的序列上不同于别的建筑，它需要一种“自由而无限定的空间形式”，引导展示的物与参观的人邂逅。 这次我的博物馆设计是关于中国国代建筑形式的专题，博物馆一般包括陈列区、藏品库区、技术办公用房、观众服务设施。 并且特别需要我们注意的一些基本的布局要求是在我的设计当中必须要解决的问题，也是需要注意的一些细节。 1.要合理安排空间布局的合理性，功能分区要尽量的方便人们的参观习惯， 合理组织各股人流，路线简洁通畅，避免重复交叉。 2.垂直交通设施的布置应便于观众参观的连续性和顺序性。 3.合理布置观众休息、等候的空间。 4.宜设问讯台，出售陈列印刷品和纪念品的服务部以及公用电话等设施。 5.工作人员出入及运输藏品的门厅应远离观众活动区布置。 展览类建筑的使用特点是把人流引导到每一个展区，所以，水平交通在同一平面的交通组织上尤为重要。水平交通的布局，应与整体空间密切联系，要直接、通畅，防止曲折多变，具备良好的采光和通风。博物馆主要采用过道与厅堂的形式。满足观众在其中边走边看的功能。多数建筑的通道，以直线居多，但也有用弧线的，有利于组织观众的欣赏活动。 苏州博物馆用过道的形式组织流线交通，方便游客的游览路线，使得每一个展厅能够串联起来。同时，走道采用直线的形式，保持人流的通畅，避免游览路线的迂回。