无套利均衡名词解释
无套利均衡是经济学中一个非常重要的概念,它指的是市场中所有参与者在进行买卖时,应该满足没有任何一个参与者可以获得不公正的利润或没有多余的机会获得利润的情况。具体来说,无套利均衡要求市场中所有参与者的买入价格与卖出价格应该相等,或者市场中的参与者应该能够以相等的成本进行买入和卖出。
无套利均衡是经济学中一个非常基础的概念,对于理解市场中各种行为和现象都有着重要的意义。例如,无套利均衡可以解释为什么市场中的价格应该相等,同时也可以解释为什么市场中的参与者应该能够以相等的成本进行买入和卖出。
无套利均衡还可以被应用于许多其他领域。例如,在金融领域中,无套利均衡可以解释为什么所有的银行都必须以相同的利率向客户贷款,因为如果某个银行可以以更低的利率贷款,那么其他银行就会因此失去竞争力,导致市场利率上升。在国际贸易中,无套利均衡可以解释为什么所有参与国际贸易的国家对货物的关税应该相等,因为如果某个国家可以以更低的关税进口货物,那么其他国家就会
因此失去竞争力,导致市场不公平。
无套利均衡的概念在经济学和金融领域中应用广泛,并且对于理解市场中各种行为和现象都有着重要的意义。无套利均衡的实现需要通过价格和成本的协调、竞争和合作的平衡等多方面的考虑。
1、第二章： 2、同业拆借市场：也称同业拆放市场，指金融机构之间以货币借贷方式进行短期 资金融通市场。 3、回购协议：指在出售证券的同时，与证券的购买商签订协议，约定在一定期限 后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行 为 4、逆回购协议：买入证券的一方同意按预定期限以约定价格卖出其所买入证券 5、出票：指出票人签发票据并将其交付给收款人的票据行为。 6、承兑：指汇票付款人承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据行为。 7、转贴现：指办理贴现业务的银行将其贴现收到的未到期票据，再向其他银行或 贴现机构进行贴现的票据转让行为，是金融机构之间相互融通资金的一种形式。 8、再贴现：指商业银行及其他金融机构将贴现所获得的未到期汇票向中央银行再 次贴现的票据转让行为。 9、共同基金：指将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场 运作，赚取收益后按一定得期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。 10、第三章 11、剩余索取权：指股东索取公司对债务还本付息后的剩余收益的权利。 12、剩余控制权：表现为合同所规定的经理职责范围之外的决策权。 13、信用交易：又称垫头交易和保证金交易，指证券买者或卖者通过交付一定数额 的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。 14、保证金购买：又称信用买进交易，指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的 初始保证金，由经纪人垫付其余价款为他买进证券。 15、卖空交易：又称信用卖出交易，指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就 向经纪人交纳一定比例的初始保证金借入证券，在市场上卖出，并在未来买回 该证券还给经纪人。 16、优先股：在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定 股息并且在普通股之前收取股息。
套利、无套利原理和公司理财学的发展 魏峰 【Abstract 】No arbitrage principle is a basic research method of modern corporate finance. It put corporate finance make great advance. The development of MM Theory , Option Pricing Theory (OPT), Arbitrage Pricing Theory (APT) ect. was all based on no arbitrage principle. This article gives some introduction to no arbitrage principle and its application in corporate finance. 【Key Words 】Arbitrage No arbitrage principle Corporate finance 一、无套利原理概述 1、套利 简单的讲套利是指一个从市场上获得无风险利润的机会。我们可以考虑一个公司同时在两个股票交易市场交易。如果交易市场1中该公司股票的报价高于交易市场2中的报价（在考虑了交易成本和汇率差异之后），那么投资者就可以通过买入交易市场2中的股票并在交易市场1中出售来锁定一个无风险收益。 菲利普·H ·戴布维格和斯蒂芬· A ·罗斯给出了一个关于套利的学术性的权威定义:套利是这样一个投资策略，即保证在某些偶然情况下获取正报酬而没有负报酬的可能性，也无需有净投资。换句话讲套利是一个可以以零成本建立投资组合并能够保证要么组合的价值增加或者保持为零的一个机会。从数学的角度看，它包含了这样的意思：0)0(=V 并且[][]10)(0)(=>+≥t V P t V P ，其中)(t V 是指投资组合在时点t 的价值，[]P 表示的是括号中事件出现的概率。这样套利也可以被理解为在没有可能出现损失（[][]10)(0)(=>+=t V P t V P ）和没有承担任何风险（0)0(=V ）的情况下，获得报酬的可能性。有时套利也被描述成不需要任何投入就获得收益的机会（就像免费午餐一样）。 学术意义上的套利有两个核心特征：第一，存在一个无风险的收益，即所谓“保证获取正报酬而没有负报酬”（[][]10)(0)(=>+=t V P t V P ）。第二，存在一个自融资策略，即所谓的“无需有净投资”（0)0(=V ），或者如美国著名金融工程学家约翰·马歇尔所言，是指“头寸”完全可以用贷款来融资(即无资本)。例如，假定无风险债券的年收益率为2%，银行一年期借款利率为1%(不考虑利息税)。如果一个投资者将从银行借入的10万元用于投资无风险债券，就可以多获
李飞版金融工程课后习题答案 李飞版金融工程课后习题答案（红色部分均为课后题） 第一章金融工程导论 1.金融工程的概念及特点 概念：广义的金融工程包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施．以及对金融问题给予创造性的解决。 金融工程特点 1. 实用化的特点：实践性、灵活性和可操作性 2 . 综合化的特点：跨学科、交叉性和互补性3.最优化的特点：目的性、赢利性和抗风险性 4.数量化的特点：严密性、准确性和可计算性 5.创造性的特点：发散性、创新性和主观能动性特点 2金融工程的工具：理论性工具：包括使金融成为正式学科的那些思想和概念，如估值理论、证券组合理论、套期保值理论、会计关系以及各种关于金融资产定价的理论。 实体性工具：包括那些可被拼凑起来实现某一特定目的的金融工具和手段。其中这些工具有固定收益证券、权益证券、期货、期权、互换协议等及其变形；而金融手段有电子证券交易、证券的公开发行以及电子资金转移等新事物。 3金融工程师具备的知识：第一，经济学和金融学理论。 第二，数学和统计学知识。 第三，计算机技能。 4什么是金融创新，它与金融工程的关系如何：
5金融工程与金融学的关系：金融工程是在金融学的基础上发展，同时又吸收了数学、运筹学、物理学等学科的精髓部分，是一门以现代金融理论为支撑、以实务操作为导向、结合工程技术管理和信息加工处理的交叉性学科 第二章金融工程技术的应用 1金融衍生工具的功能：转移风险，金融衍生工具市场是一种系统风险转移市 场；盈利，包括投资者进行交易的收入和经纪人提供服务的收入；定价，通过平衡供求关系，较准确的为金融工具形成统一的市场价格。 2.套期保值目标 单项套期保值：只消除了风险的不利部分，而保留了风险的有利部分。例如，期权以及与期权有关的金融衍生工具。 双向套期保值，又称完全套期保值，消除所有价格风险，包括风险的有利部分 及不利部分。如远期，期货，互换等。 完全套期保值并不总比不完全套期保值效果好，它在规避不利风险的同时，放弃了有利的风险，放弃了盈利的可能性。 3金融衍生工具的特点：结构具有复杂性，设计具有灵活性，交易具有杠杆性，具有虚拟性 4绝对定价法的缺点，未来现金流难以估计，很难确定恰当的贴现率相对定价法优点;假定基础工具价格为外生变量，然后利
金融学名词解释及简答 IMB standardization office【IMB 5AB- IMBK 08- IMB 2C】
名词解释 1、金融：是在不确定条件下跨时间、跨空间的价值交换。 2、信用风险：又称违约风险，指受信人不能履行还本付息的责任而使授信人的预期收益与实际收益发生偏离的可能性，它是金融风险的主要类型，是经济风险的集中体现。 3、格雷欣法则：“格雷欣法则” 即“劣币驱逐良币”规律，是指在金属货币流通条件下，当一个国家同时流通两种实际价值不同而法定比价不变的货币时，实际价值高的货币（良币）必然被人熔化、收藏或输出而退出流通，而实际价值低的货币（也称劣币）反而充斥市场。 4、准货币：又叫亚货币或近似货币，是一种以货币计值，虽不能直接用于流通但可以随时转换成通货的资产。 5、布雷顿森林体系：二战以后签订的“布雷顿森林体系”协定，建立了以美元为中心的资本主义货币体系，即布雷顿森林体系。 布雷顿森林体系的主要内容：以黄金作为基础，以美元作为主要的国际储备货币，实行“双挂钩”的国际货币体系，即美元与黄金挂钩，其他国家的货币与美元挂钩。各国政府可以以35美元一盎司(约31克)的价格向美国兑换黄金。实行固定的汇率制，各国货币对美元的汇率一般只能在平价上下1%的幅度内浮动。 6、特里芬难题：“特里芬难题”，也可以说是特里芬悖论，特里芬指出了布雷顿森林体系理论上的致命缺陷———这个体系对美元的清偿力与信心的要求是互相矛盾的！A既然美元是国际清偿货币，为了进行国际贸易，其他各国必须保持大量美元储备。那么从美国的角度看，它的国际收支必然是逆差———要不然的话，国际市场上的美
名词解释 1、费雪分离定理 在完善的资本市场，投资决策仅仅由市场利率决定，与个人主观偏见无关。即投资决策和消费决策是分离的。2、强独立性 3、确定性等价财富 风险溢价指风险厌恶者为了躲避风险而愿意放弃的投资收益，或让一个风险厌恶者参与一项博彩所必需获得的风险补偿。它与个体的风险厌恶程度有关。我们通常衡量风险溢价的方式，将其表示为个体进行投机活动获得的期望财富与个体不进行投机活动时所得到的确定性等量财富之间的差额。公式：风险溢价=期望财富-确定性等价财富=U[E(W)]-E[U(W)]。 绝对风险厌恶系数 相对风险厌恶系数 一阶随机占优 资产x随机占优另一个资产y，若在每一个状态下个体从资产x获得的收益多于资产y。 对所有具有连续递增的效用函数U而言，投资者对x的偏好胜过y，即EU(x)>=EU(y)。 二阶随机占优 如果所有具有连续效用函数的风险厌恶投资者偏好x胜过y，即EU(x)>=EU(y)。 对所有风险厌恶投资者，x优于y意味着，在任何既定的财富水平下，y的累积概率分布的覆盖面积均大于x 的覆盖区间。 纯证券 是指对某给定的状态发生时，纯证券的价值是1；在其它状态下，其价值是0 完全市场 可产生任何形式的收益，线性无关的证券个数与所有自然状态的数目相等。 两基金分离定律 每位投资者所具有的最大效用投资组合是由无风险资产和一个风险资产组合合成的，后者由出发于无风险收益率并与投资者风险资产的有效集相切的直线所决定。 特征线 表示的是证券均衡预期收益率（实际上，这是事前特征线）与实际预期收益率的关系。如果通过对过去观察的数据得出实际收益率对市场均衡收益的回归分析而得到的拟合直线就是事后特征线。 有效市场假说中弱式、半强式、强式有效市场的概念 ①市场价格已充分反应出所有过去历史的证券价格信息，没有任何投资者可以基于历史的价格或者收益率的信息推测出交易规则，从而获得超额收益； ②价格已充分所应出所有已公开的有关公司营运前景的信息，没有任何投资者可以通过任何公开可获得的信息建立交易规则而获得超常收益； ③价格已充分地反应了所有关于公司营运的信息，没有任何投资者可以通过任何信息而获得超常收益，无论该信息是否为公开可获得信息；
【投资学】 一、名词解释 本金：利息：单利：复利：现值：终值：面值：票息：到期日：付息债券：永续债券：溢价：折价：最优风险资产组合： 资产：所有能导致收入增加的东西 实物资产：指对具有特定物质形态的有价值的东西的所有权 无形资产：没有特定物质形态但能带来收益的所有权 金融资产：对未来现金流的索取权 拇指法则：按照每年r% 复利的投资，大约过72/r 年可以翻倍。 名义利率:给出年复利率r ，但按照每年复利次数m ，计算复利,这样给出的复利率，就称为名义利率. 连续利率: 将每年将复利的频次取为无数次 折现因子：对应某特定期间的折现因子，是指该期间结束时所收取1元的现值。 即期利率：放款者在签约当时立即提供资金给借款者，所约定的利率。 即期利率的期限结构：即期利率与到期期间的关系 零息债券：只在到期日支付面值的债券。 远期利率：远期贷款，在未来某日期开始放款的契约。在远期贷款签约当时（而不是放款的当时），所定的利率 内部收益率：投资项目各年现金流量的折现值之和为项目的净现值，净现值为零时的折现率。 再投资风险：并不能保证债券的票息可以根据最初的到期收益率进行再投资。票息的再投资取决于不确定的未来利率 利率风险免疫：市场利率的升降对债券投资的总收益具有影响：利息收入和再投资收益。消除利率变动带来的风险，使得债券组合对利率变化不敏感。 一个基点的价格（PVBP ）：代表利率变动1bp 时，某固定收益证券的价格变动量。PVBP 是衡量某特定面值债券的价格敏感性。 麦考利久期：现金流对应期间的加权和，单位是年. 久期：可以解释为利率变动一单位，债券价格相应变动率。 凸性：久期可以看作是债券价格对利率的一阶估计。凸性则是二阶估计，衡量（dP/dy ）因利率变动而产生的变动。 免疫：调整资产/负债的久期或凸性，减少利率波动带来的风险，组建固定收益投资组合，使得组合的收益免受利率变化的影响。 债券免疫策略：资产管理者匹配资产与负债的久期，在再平衡和进出市场导致的交易成本之间寻求一个折衷方案。 证券的持有期回报：给定期限内的收益率。 现金流匹配：选择零息或票息债券以使每一期提供的现金流可以和一系列的负债相匹配，无需再平衡，完全不受利率变化的影响。 风险溢价：预期收益超过无风险证券收益的部分，为投资的风险提供补偿。 占优原则：若投资者是风险厌恶的，则对于证券A 和证券B ，如果 同时 至少有一个不相等，该投资者认为“A 占优于B” 夏普比率准则：对于风险和收益各不相同的证券，均方准则可能无法判定，可以采用夏普比率 rt e ()()A B E r E r ≥22A B σσ≤
无套利均衡定价法 1. 概述 无套利均衡定价法（Arbitrage-free pricing）是金融学领域中一种重要的定价方法，用于确定金融资产的合理价格。该方法的核心思想是通过排除套利机会来确定资产价格，以保证市场的有效性和公平性。 在金融市场中，套利是指通过买入低价资产并卖出高价资产来获取风险无关的利润。无套利原理认为，在一个没有交易成本和信息不对称的完美市场中，不存在可以同时获得正收益且没有风险的投资机会。因此，通过应用无套利原理，可以确定金融资产的公平价格。 2. 基本原理 2.1 无套利条件 在进行无套利定价时，需要满足以下几个基本条件： •市场完全竞争：市场上有足够多的买家和卖家，并且不存在垄断力量。 •无交易成本：买卖双方可以自由地进行交易，并且交易过程中不会产生额外费用。 •没有限制：没有任何法律或制度上的限制限制交易活动。 •无信息不对称：市场上的所有参与者都拥有相同的信息，并且可以自由获取和利用这些信息。 2.2 无套利定价方法 无套利定价方法可以分为两类：静态定价方法和动态定价方法。 2.2.1 静态定价方法 静态定价方法是指在某一时刻，通过考虑市场上所有相关资产的价格和现金流量，来确定特定资产的价格。常用的静态定价方法包括： •均值方差法（Mean-Variance approach）：基于投资者对风险和回报之间的权衡关系，通过计算资产组合的期望收益率和方差来确定资产价格。•CAPM模型（Capital Asset Pricing Model）：基于风险与回报之间存在正相关关系的假设，使用市场风险溢酬率来确定资产价格。 •市场多空组合法（Market-neutral portfolio approach）：通过构建多空组合，使得该组合在市场波动下保持稳定收益，并通过收益率计算出资产价 格。
国际金融名词解释和简答题 名词解释（每题 2 分，共 10 分） 1.国际收支平衡表：是一国按照复试薄记原则，对一定时期居民与非居民之间经济交 易系统记录。是仅仅反映一定时期，一国同外国的全部经济往来的经济流量表。 2.国际储备：是由一国货币当局持有的各种形式的资产，它们能在该国出现国际收支 逆顺差时直接进行国际支付。 3.间接标价法：也称应收价法，指以单位本国货币为标准 折算应收若干个单位货币的标价方法，它表示的是本币汇率。 4.卖空：是指股票投资者当某种股票价格看跌时，便从经纪人手中借入该股票抛出， 在发生实际交割前，将卖出股票如数补进，交割时，只结清差价的投机行为。 5.升水： 即某种货币对另一种货币远期汇率大于即期汇率。 6.自主性交易：根据个人自主的经济动机，而进行的各种经济交易活动。 7.直接标价法：又称应付标价法，即以单位货币为标准折算应付若干单位货币的表价 方法，它直接表示外币汇率。 8.买入价：即买入汇率，它是银行买入外汇时标准的汇率。 9.卖出价：即卖出汇率，它是银行卖出汇率时标明的汇率。 10贴水：即某种货币对另一种货币远期汇率低于即期 汇率。 11. 外汇储备：指一国货币当局持有的以国际货币表示的流动资产，主要采取国外银 行存款和外国政府债券等形式。 12.外汇期权：又叫做外币期权或货币期权，它是指买卖双方达成协议，买方向卖方 支付一定的费用以后，取得在一定的期间里按照一定的汇率买进或卖出某个数量。 13. 英美式外汇市场：是指不在集中的，固定的场所，而分散在各个银行通过柜台业务与电信，计算机网络进行外汇交易的市场。 14. 大陆式外汇市场：是指在集中地一个固定的场所和有固定营业时间的交易所进行 外汇交易的市场。 15. 铸币平价：在金本位制下，各国都规定货币的含金量，两国单位货币含金量之比 称为铸币平价。 16.折算风险：又称“会计风险”或“转换风险”，是指企业把外币余额折算为本国 货币时，由于汇率变动导致会计账簿上的有关项目发生变动的风险。 17.即期汇率：是在 即期外汇交易中使用的汇率。 18. 外汇期货：交易双方在期货交易所内，通过公开竞标买进或卖出在未来某一日期，根据协议价格交割标准数量的外汇的合同交易。
龙源期刊网 https://www.doczj.com/doc/8f19144139.html, 无套利均衡分析原理及其在定价中的应用 作者：贾梦真 来源：《环球市场信息导报》2015年第09期 随着我国经济水平的提升，我国的金融理论也在此过程中得到了较大程度的发展。在本文中，将就无套利均衡分析原理及其在定价中的应用进行一定的研究与分析。 所谓无套利均衡分析，就是假设现今市场还处于一种不均衡的状态，且其中存在着无风险的套利机会，通过这种套利力量的应用，则能够帮助市场在原有不均衡的情况下重新归于平衡。而当市场在该种作用下回到平衡时，原有的套利机会就会随之消失。而对于现代金融学中的无套利均衡分析来说，其则是1958年国外在公司价值同资本结构关系的MM理论进行研究时所提出的。在该种理论中，其提出了如果市场条件情况较为理想，那么市场所具有的价值同其自身的利润流则存在着较为密切的关系，而同其所具有的分工政策以及资本结构并不存在关系。通过这种理论的提出，人们则能够对公司价值的创造方式产生了一定的认识，同时，在该理论中，其也较为明确的说明了通过权益重组以及负债的方式对企业资本结构进行调整，则能够在帮助企业获得在税收方面优势的同时对原有的交易成本起到良好降低作用，并在对不同方面利害关系进行适当调整的基础上帮助公司能够获得更多的价值。 无套利均衡分析的应用意义 对于无套利均衡论来说，我们可以称之为现今社会金融理论的精髓所在，通过对该原理的良好掌握，则能够帮助我们对其现代金融理论的发展与架构进行更好的认识与理解。 反映了金融资产本质。对于投资者来说，其之所以对一种类型资产进行了投资，目的就是希望能够通过该投资的方式获得一定的收益，而这种预期的收益则同其在现金流方面所具有的可预测性具有着较为密切的关联，即这种可预测性就是现今公司资产所具有的本质特征。从这个角度方面看来，金融作为一种无形资产，其就能够称之为一种未来可以预期的现金流，而金融资产作为一种利益的合法请求权，也正是对未来预期现金所具有的一种请求权。而当投资者对其中一项金融资产产生了购买行为时，就能够从资产中对这种请求权进行了获得。而从基本经济学原理我们则了解到，任何一项金融资产，其所具有的价值是同其预期现金流之间的价值等同的。在这种情况下，投资者对其资产进行支付的行为以及支付的价格则同其所具有的现金流价值是等同的。如果某一项金融资产在预期方面并不存在相关风险，那么当投资者对该资产进行购买时，该价格就能够称之为该资产的均衡价格，或者说是其所具有的真实价格，而对这种资产提供交易场所的市场就处于无套利均衡状态。 现代金融学研究的基本方式。在现今金融学理论的发展过程中，通过研究方式上的不断创新与改革最终实现了金融理论的突破。对于现代金融理论而言，其在方法论方面所具有的一个特征就是其在无套利均衡关系中为公司资产所制定的研究方式上。而对于这种无套利假设来说，其也是之前我们提到过MM理论的一个重要基础，通过从该项假设中对相关产品的定价
1、请阐述金融学在资源配置效率方面关注的焦点;5分 金融学关注的焦点是金融市场在资源配置中的作用和效率;在微观层面,配置效率关注的是经济参加者如何使用他们所拥有的资源来最优的满足他们的经济需要;在宏观层面,配置效率关注的是稀缺资源如何流向最能产出价值的地方; 2、金融经济学关心的三个主要问题是什么5分 1个体参与者如何做出金融决策,尤其是在金融市场中的交易决策2个体参与者的这些决策如何决定金融市场的整体行为,特别是金融要求权的价格3这些价格如何影响资源的实际配置; 3、解释信息不对称下的逆向选择和道德风险,4分并举例;2分 逆向选择：是指在买卖双方信息不对称的情况下,差的商品必将把好的商品驱逐出市场的现象 举例：二手车市场 道德风险：是指个人在获得保险公司的保险后,降低防范意识而采取更冒险的行为,使发生风险的概率增大的动机; 举例：保险公司家庭财产险 4、解释偏好及其应满足的条件,偏好的基本假设有哪些6分经济学家采用效用函数分析偏好有哪些好处2分P13 偏好就是参与者对所有可能消费计划的一个排序; 偏好是C上的一个二元关系,表示为≥,它满足：①完备性：a,b∈C,a≥b或b ≥a,或两者都成立；②传递性：a≥b且b≥c,则a≥c; 基本假设：①不满足性：如果a>b,那么a﹥b；②连续性：c∈C,集合{a∈C：a≥c}和{b∈C：b≥c}是闭的；③凸性：a,b∈C以及a∈0,1,如果a﹥b,那么aa+1-ab ﹥b;
效应函数作为偏好的描述处理起来更为方便,更加易于分析; 5、在课程第二章中,我们是如何对一个经济体进行描述和定义的;5分假定在这样一个经济体中,有现在和未来两个时期,第k 个消费者的效用函数为01(,)k k k U c c ,现在和未来拥有的禀赋为01(,)k k e e ,证券市场结构为X,价格为S,假设消费者对证券持有量的选择为θ,请描述消费者的消费计划集,2分并给出一般意义上的消费者最优证券选择和市场均衡的解,3分简要总结均衡求解的两个步骤;3分 经济体包括三个方面：①它所处的自然环境 ②经济中各参与者的经济特征 ③金融市场 6、课本29页第4题,前4问,abcd 各2分,共8分 解： 7、在金融经济学中,我们是采用什么评判标准来判断资源配置的,3分什么情况下可以说证券市场是一个有效市场;3分 P26 帕累托Pareto 最优,在不牺牲其他参与者的福利或使用更多资源的前提下,不能改进任意一个参与者的福利; 如果证券市场允许参与者达到Pareto 最优配置,它就叫有效市场; 8、在Arrow-Debreu 经济中,未来有两个概论相等的状态a 和b,经济体中有两个参与者1和2,他们具有的禀赋分别为：1e ：100,0,0；2e ：0,200,50,两个参与者拥 有相同的效用函数0110111(,,)ln (ln ln )2 a b a b U c c c c c c =++,请问均衡时的一阶条件Kuhn-Tucker 条件是什么5分计算市场均衡时两个消费者的资源配置,均衡时有几
金融工程习题答案 第一章金融工程导论 1、什么是金融工程？ 答：一般认为金融学发展经历了描述性金融、分析性金融和金融工程三个阶段: （1）英国学者洛伦兹·格立茨(Lawrence Galitz,1995)的观点：“金融工程是指运用金融工具重新构造现有的金融状况，使之具有所期望的特性(即收益/风险组合特性)”。 （2）最早提出金融工程学科概念的学者之一John Finnerty（1988）的观点：金融工程将工程思维引入金融领域，综合地采用各种工程技术方法（主要有数学模型、数值计算、网络图解、仿真模型等）设计、开发和实施新型的金融产品，创造性地解决各种金融问题。 （3）国际金融工程师学会常务理事Marshall等（1992）的观点,认为Finnerty 的定义中提到的金融产品是广义的：它包括所有在金融市场交易的金融工具，比如股票、债券、期货、期权、互换等金融产品；也包括金融服务，如结算、清算、发行、承销等；而设计、开发和实施新型的金融产品的目的也是为了创造性地解决金融问题，因此金融问题的解也可看作是创新一个金融产品。 2、金融工程产生和发展的基础是什么？ 答：从发展的过程来看，金融工程是在金融理论与实践的基础上，作为金融学科的一个方向，逐步发展并演变成为一门独立学科的。金融理论的产生和发展为金融工程的产生的发展提供了理论基础。这些理论既包括有效市场假说等较为宏观的金融理论，也包括资产组合理论、套利定价理论、资本资产定价理论等微观金融理论。 3、金融工程的基本框架是什么？ 答：金融工程作为一门学科，它具有较为系统和完整的框架，主要包括金融工程的理论基础、金融工具和金融工程技术。 （1）金融工程的理论基础。它是支撑金融工程的知识体系，主要涉及金融理论、经济学理论、数学和统计学知识、会计及法律知识等方面的理论和知识。核心的基础理论是估值理论、资产组合理论、有效市场理论、套期保值理论、期权定价理论、汇率及利率理论等。 （2）金融工具。它是指用于投资、融资、结算等金融交易过程中的各种工具，包括基础金融工具和衍生金融工具。基础金融工具指能够产生衍生金融产品的传统金融产品，主要有股票、债券、现金、商业票据等；衍生金融工具是以某种基础金融工具的存在为前提，其价格亦由基础金融工具决定的金融工具，主要包括远期、期货、期
《金融工程原理－无套利均衡分析》笔记 宋逢明 第一章无套利均衡分析方法 本章重点介绍以下内容:MM命题及无套利均衡分析方法 金融产品：包括金融商品(也称为金融工具或有价证券等,如股票、债券、期货、期权、以及互换等），也包括金融服务（如结算、清算、发行、承销等）. 金融研究的一项核心内容：对金融市场中某项“头寸”进行估值和定价。 无套利分析方法（50年代后期，莫迪格里安尼（F. Modigliani)和米勒（M。Miller) 在研究企业资本结构和企业价值关系时提出的。 分析的基本方法是将这项头寸与市场中其他金融资产头寸组合起来，构建一个在市场均衡时不能产生无风险利润的投资组合，由此测算出该项头寸在市场均衡时的价值即均衡价格. 当市场处于非均衡状态时，价格偏离了由供求关系所决定的价值，此时就出现了套利机会。当市场出现套利机会时,所有的市场参与者均会抓住机会套取无风险利润，套利机会很快就会消失，市场重新恢复均衡状态。市场效率越高，重建均衡的速度就越快。 简单地说，当市场处于非均衡状态时，就会出现无风险套利机会;而当市场处于均衡状态时，无风险套利机会消失。 金融工程的核心技术之一：组合分解技术 组合分解技术实质上就是用一组金融工具来“复制"另一组金融工具的技术,也就是无套利均衡分析方法的具体化。
资本结构及资产负债表 融资方式 在公司投资于一种资产之前，必须首先获得资金，即融资。这意味着公司必须筹集资金来支付投资。资产负债表的右边表示公司的融资方式。公司一般通过发行债券、借款或发行股票来筹集资金,分为负债和和股东权益。 债务证券是公司向债权人借款的债务合同。权益证券（如普通股和优先股），是股东对公司剩余现金流量的非合同式索取权。 公司公开发售的股票和债券可以在金融市场上出售.公司的融资是在金融市场上完成的. 按期限的长短可以将负债划分为：短期负债和长期负债 短期负债的期限不过一年,一年内必须偿还贷款和债务。长期负债的期限为一年以上，一年内不必偿还贷款的债务. 股东权益等于公司的资产价值与其负债之差.股东权益就是股东对公司资产价值的剩余索取权.
,下获取利润的行为。 严格套利的三大特征:无风险/复制/零投资 在套利无法获取无风险超额收益的状态下，市场达到无套利均衡，此时得到的价格即为无套利价格。 无套利分析法是衍生资产定价的基本思想和重要方法，也是金融学区别于经济学“供给需求分析”的一个重要特征. 风险中性定价原理 在对衍生证券进行定价时，我们可以作出一个有助于大大简化工作的简单假设：所有投资者对于标的资产所蕴涵的价格风险的态度都是中性的，既不偏好也不厌恶.在此条件下,所有与标的资产风险相同的证券的预期收益率都等于无风险利率，因为风险中性的投资者并不需要额外的收益来吸引他们承担风险.同样,在风险中性条件下,所有与标的资产风险相同的现金流都应该使用无风险利率进行贴现求得现值.这就是风险中性定价原理. 远期合约 是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。在合约中,未来将买入标的物的一方称为多方(Long Position)，而在未来将卖出标的物的一方称为空方(Short Position ）。 期货 金融期货合约（Financial Futures Contracts ）是指在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。 期权 期权（Option)，是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称执行价格，Exercise Price 或Striking Price ）购买或出售一定数量某种资产（称为标的资产或潜含资产，Underlying Assets ）的权利的合约。 互换 互换（Swaps)是两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约. 远期到期盈亏 如果到期标的资产的市场价格高于交割价格K ，远期多头就会盈利而空头则会亏损;反之，远期多头就会亏损而空头则会盈利. 期货到期盈亏 期权到期盈亏 远期利率协议 远期利率协议（Forward Rate Agreements ，简称FRA ）是买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始,在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。合约中最重要的条款要素为协议利率，我们通常称之为远期利率，即现在时刻的将来一(b) 远期空头的到期盈亏 (a) 远期多头的到期盈亏
名词解释 1．套利：一种能产生无风险收益的交易策略。 2．无套利定价原理：金融市场套利便快捷，套利机会一出现，投资者竞相套利，机会很快消失，无套利均衡建立。当市场达到无套利均衡状态时，金融资产的价格是一个合理的价格。 3．金融远期合约：交易双现在约定在未来某一确定时间，按照确定的价格买卖一定数量的某种标的资产的合约。 4．实物交割式：交易双在远期合约到期时，运用远期合约中的交割价格直接交易标的资产本身。 5．现金交割式：在远期合约到期日，持有头寸价值为负的一向头寸价值为正的一支付现金。 6．利率互换与债券组合的等价关系：一个利率互换的多头=一个浮动利率的多头+一个固定利率的空头。 7．风险中性：投资者投资于风险证券，不需要风险补偿，只要收益率等于无风险利率。 8．远期股票合约：以股票作为标的资产的远期合约，它允合约双在将来某一时期以特定的价格买入或卖出一种股票、一个股票组合，甚至一个股票指数。 9．远期外汇合约：允合约双在将来某个时刻以某个固定汇率水平兑换一定数量外汇的合约。 10．远期利率协议：买卖双同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期按协议利率借贷一笔数额确定，以具体货币表示的名义
本金的协议。 11．期货经纪商：拥有期货交易所会员资格，可以在期货交易所直接进行期货交易的法人单位。 12．逐日盯市制度：期货交易结算部门在每日闭事后计算、检查保证金账户余额，通过适时发出追加保证金通知，使保证金余额维持在一定水平之上，防止负债现象发生的结算制度。 13．期权：赋予购买者在规定的期限，按照双约定价格购买或出售一定数量某种资产的权利的合约。 14．看涨期权：期权买可在未来约定时期，以执行价格向期权出售者购买约定数量的某种标的资产的合约。 15．看跌期权：期权买可在未来约定时期，以协定价格向期权出售者卖出约定数量的某种标的资产的合约 16．欧式期权：买只有在期权到期日才能执行期权。 17．美式期权：允买在期权到期前的任时候执行期权。 18．百慕大期权：可以在到期日前所规定的一系列时间行使的期权。 19．远期汇率：在将来某一确定日期，将一种货币兑换成另一种货币的比价。 20．远期外汇交易(期汇交易)：交易双在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种，金额，汇率，交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。 21．基点价值：市场利率变动一个基点时债券价格的变化量。
中级宏观经济学名词解释 1.经济学：经济学是研究在一定的经济环境下，经济社会的运行过程，或经济变量的决定过程。 2.微观经济学：微观经济学是研究个体经济变量（如个别产品的价格和产量等）的决定过程。 3.宏观经济学：宏观经济学是探讨宏观经济变量（如就业率、国民生产总值和通货膨胀等）是如何被决定的。 4.经济人的行为特征：在经济学研究中，人们对经济人行为特征有一个基本的定义，即“自私”和“理性”。所谓“自私”是指经济人在从事经济活动时总是追逐自己的利益而不顾他人的利益；所谓“理性”是指经济人是明智的，他知道自己该如何去做才能达到最优的结果。 5.经济资源：一个国家的经济资源不仅包括自然资源（如江河、山川、树林和矿产等），同时更应包括人类自身经济活动所创造和积累的各种有形（如固定资产和基础设施等）和无形（如人力资本和知识资本等）资源。 6.经济体制：一个国家的经济体制基本上可以从以下两个方面去进行甄别；第一是它的经济运行机制，即所谓的资源配置机制；第二是企业制度。就经济运行机制而言，我们主要有市场经济和计划经济的划分；就企业制度而已言，很大程度上取决于所有制形式，从而有社会主义和资本主义之分。 7.本书的目标：本书的目标是在全面介绍西方目前所流行的宏观经济学基础上，引入中国和发展中国家元素，并严格按照现代经济学的学术规范，研究中国和发展中国家在不同发展阶段下的经济增长和波动，对中国的宏观经济运行和宏观经济变量的决定过程进行解释。 8.宏观经济学中的均衡：宏观经济学中的均衡通常是指动态系统中的不动点或稳定状态。 9.国内生产总值：国内生产总值（GDP）是指一定时期内（一月，一季度或一年）经济社会所生产的全部最终产品和劳务的价值。 10.名义GDP：名义GDP是按当期价格计算的国内生产总值。 11.实际GDP：实际GDP是按固定价格（如某一基年价格）计算的国内生产总值。 12.国民收入：国民收入是指一定时期内（一月，一季度或一年）一个国家的公民实际所获得的收入。 13.消费者价格指数：消费者价格指数是针对影响城市居民生活质量的一篮子商品利用加权平均法而计算出来的价格指数。 14.生产者价格指数：生产者价格指数是针对生产用原材料投入等一篮子商品所得而计算的价格指数。 15.失业：失业是指达到就业年龄，具备工作能力，也试图谋求工作但未得到就业机会的状态。 16.商业周期：商业周期也称经济周期，它是指经济社会周期性地出现经济扩张与经济紧缩交替更迭、循环往复的一种现象。通常一个商业周期需要经历由复苏到繁荣，再到衰退，最后进入危机的这样一个连续过程。 17.奥肯法则：是指经济增长率和失业率的关系：当经济增长率不断上升时，失业率将从增加变为减少。 18.菲利普斯曲线：指通货膨胀率和失业率之间的替代：当通货膨胀率上升时，失业率会下跌，反之亦然。 19.滞胀：所谓滞胀是指高失业和高通货膨胀的同时并举。 20.增值：是指产品价值中扣除原材料等中间投入而得到的追加价值。 21.完全竞争市场：市场上存在着众多的生产者，生产者同质和无差别的产品，从而任何一个厂商其单独的产量（或销售量）都将无法影响其产品的市场价格。 22.完全竞争的一般均衡：所谓完全竞争的一般均衡是指一组商品和要素价格，在该组价格
1货币层次：中央银行在建立现代货币统计体系时采取的一个主要的标准是各种金融资产的“流动性”，即“一种资产以较小的代价转换为实际购买力的便利性”。根据“流动性”的不同将货币分为不同的层次。一般的分类为：M0：现金，或流通的货币；M1：M0+各种活期存款；M2：M1+各种定期存款。这种分类的经济意义在于，M1（“狭义货币”），一般构成了现实的购买力，对当期的物价水平有直接影响；而M2（“广义货币”），其中包含暂时不用的存款，它们是潜在的购买力，对于分析未来的总需求趋势较为重要M3=M2+其他金融机构 2货币制度：一国以法律形式规定货币流通的组织形式。（4种）金属(银金银3平双跛金3币块汇兑)信用货币（管理纸币） 3格雷欣法则：1558年，当时英国的货币制度正处于双本位阶段，英国伊莉莎白女王一世的顾问托马斯·格雷欣爵士（Sir Thomas Gresham）观察到一种有趣的货币流通现象：当黄金与白银的法定比价与市场比价不一致时，市价比法定价格高的金属货币（良币）因被收藏、融化在流通中的数量逐渐减少，市价比法定价格低的金属货币（劣币）在流通中的数量逐渐增加，导致货币流通不稳定。在此基础上，格雷欣提出了所谓的“劣币驱逐良币规律”，亦称格雷欣法则。 4信用货币制度特点（必考）：1以不兑现的纸币为本位币，一般由国家授权中央银行发行。国家法律规定纸币是无限法偿货币。2不兑现纸币不代表任何贵金属，不能兑现黄金等贵金属。纸币的发行实行发行准备制度，主要是政府证券、黄金、外汇商业票据等3非现金结算占据主导地位。绝大多数的交易均通过支票和电汇转移存款的方式支付，活期存款和电子货币成为货币的绝大部分。4信用货币的性质是流通中的货币量与经济增长的需求量相适应的要求，从金本位制下的金属货币自发调节转移到由各国政府机构人为控制。 5信用：是一种以还本和付息为条件的借贷行为，体现一定的债权债务关系。它是一种建立在授信人（债权人）对受信人（债务人）偿付承诺的信任基础上，使后者无须付现即可获取商品、服务或货币的过程。 6现金流（Cash Flow）：是指在数个连续时点上产生的现金收入（或支出）所形成的包含时间因素的现金序列。 7金融工具的本质：确定权利束安排下，按约定向工具发行人或其指定人收取未来现金流或一定数量基础金融资产的书面法律契约。 8持有到期收益率：YTM是指由支付结构所隐含的利率，即为了使得支付项现金流的现值与债券当前价格相等的利率。（到期收益率Yield to Maturity）即债券投资的内在收益率（Internal Rate of Return,简写为IRR）指是使债券投资者直至债券到期时所获得的各期现金流的现值之和等于债券的初始投资的折现率。息票债券Pb=(C/1+i)+(C/1+i)2+(C/1+i)n+…+(F/1+i)n {Pb债券市场价格，C债券利息，F债券的到其价值（本金），i 债券的到期收益率，n年限} 9连续复利Continuous Compounding计算单利：V=(1+rn)A复利V=（1+r)的n次幂*A 即期利率与远期利率的关系：即期利率（spot rates）是在给定时点上零息债券的到期收益率，可以把即期利率想象为即期贷款合约的利率。即期贷款合约是指合约一经签定，贷款人立即把资金提供给借款人。远期利率（forward rates）则是与远期贷款合约相联系的，远期贷款合约的贷款人承诺在未来某个日期把资金提供给借款人，合约签定时不发生资金转移但预先设定利率，这个利率就是远期利率。 基础证券 10票据的债权债务关系：1出票阶段的债权债务关系：债权人：收款人。债权性质：主权利：付款请求权（附属权利：追索权）。<—附属权利与债务对应—>债务人：出票人；债务性质：担保的债务（担保票据可以被承兑和被付款）2转让阶段的债权债务关系：票据的转让：背书（Endorsement）转让的法律效力：原持票人（背书人）：债务人与出票人同样承担担保责任；受让票据人（被背书人）：善意且支付了对价的受让人获得优于前手（Forehand）的十足票据权利3承兑阶段的债权债务关系：承兑（Acceptance）承兑后票据的债权债务关系：债权人不变，债权性质发生变化： 付款请求权现实资金权利追索权债务方面：承兑人成为票据主债务人，债务：金钱给付债务；出票人和所有背书人成为从属债务人，债务：担保付款责任。 11证券信用交易 12无套利均衡 13远期利率协议（计算）（Forward Rate Agreements，FRAs） 买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。远期利率协议的买方是名义借款人，其目的为规避利率上升的风险。卖方则是名义贷款人，其目的为规避利率下降的风险。“名义”：借贷双方不必交换本金，只是在结算日根据协议利率和参考利率之间的差额以及名义本金额，由交易一方付给另一方结算金。利息差A=本金额X利率差X期限(年) FRA 差额的支付是在协议期限的期初(即利息起算日)，而不是协议利率到期日的最后一日，因此利息起算日所交
1 无税收条件下的MM 定理 1.1 假设条件 假设1：无摩擦市场假设 ✓ 不考虑税收； ✓ 公司发行证券无交易成本和交易费用，投资者不必为买卖证券支付任何费用； ✓ 无关联交易存在； ✓ 不管举债多少，公司和个人均无破产风险； ✓ 产品市场是有效的：市场参与者是绝对理性和自私的；市场机制是完全且完备的； 不存在自然垄断、外部性、信息不对称、公共物品等市场失灵状况；不存在帕累托改善；等等； ✓ 资本市场强有效：即任何人利用企业内部信息都无法套利，没有无风险套利机会； ✓ 投资者可以以企业借贷资金利率相同的利率借入或贷出任意数量的资金。 假设2：一致预期假设 ✓ 所有的投资者都是绝对理性的，均能得到有关宏观、行业、企业的所有信息，并且 对其进行完全理性的前瞻性分析，因此大家对证券价格预期都是相同的，且投资者对组合的预期收益率和风险都按照马克维兹的投资组合理论衡量。 1.2 MM 定理第一命题及其推论 MM 定理第一命题： 有财务杠杆企业的市场价值和无财务杠杆企业的市场价值相等。 第一命题的含义： 即公司的市场价值（即债权的市场价值+股权的市场价值，不含政府的税收价值）与公司的资本结构无关，而只与其盈利水平有关。这说明未来具有完全相同的盈利能力的公司市场价值相同，但由于其负债程度不同等因素，故它们的净资产可能有很大差异。 MM 定理第一命题证明过程：证明方法是无套利均衡分析法。 基础假定：我们假定有两家公司—公司A 和公司B ，它们的资产性质完全相同但资本结构完全不同。A 公司没有负债（这是一种极端假设，但作为比较基准更能说明问题）；B 公司的负债额度是D ，假设该负债具有永久性质，因为可持续盈利的公司总可以用新发行的债券来偿还老债券（这与宏观经济学中的庞兹计划完全不同，那是没有收入来源且信息不对称下导致的终生借债消费计划无效）。 细节假设： ✓ B 公司当前债务利率为r （固定值）； ✓ A 、B 两公司当前的股本分别是A S 和B S （固定值）；