我国企业债券市场发展滞后的原因及其对策
摘要在发达的市场经济条件下大部分企业选择了“内部集资———发行债券———发行股票”的融资顺序在成熟的证券市场中（如美国、日本）企业债券市场的规模甚至超过了股票市场企业债券市场发展的滞后是我国市场经济还不成熟的一种表现企业债券市场作为证券市场的重要组成部分不仅是企业直接筹资的一个渠道更应是深化企改革的一种手段在当前股票市场初具规模但股权约束机制弱化的问题普遍突出的情况下大力发展企业债券市场应是适时之举关键词企业债券发行规模额度审批信用评级我国企业债券市场从20世纪80年代中期开始起步尽管目前取得了重要的进展但和海外成熟市场相比企业债券市场在规模、流动性和参与主体上还存在着较大的差距而且企业债券尚未成为企业重要的融资渠道当前在欧美发达国家企业债券融资额通常是股票融资额的3至5倍而2000年以来我国企业债券平均筹资额不足股票筹资额的1/5.2001年末美国公司债券余额占当年GDP的36%我国这一比例则不足1%.因此大力推进企业债券市场的发展是当前我国证券市场面临的一个十分紧迫的任务一、我国企业债券市场的发展历程1.萌芽阶段（1984-1986）
从1984年开始一些企业出现了自发向社会或内部集资等类似企业债券方式的融资活动据粗略估计到1986年底大致发行了100亿元此类债券此期间国家对其尚没有进行规范管理也没有相应的法律法规2.快速发展阶段（1987-1992）1987年3月27日国务院颁布实施了《企业债券管理暂行条例》当年开始编制了初步的企业债券发行计划为75亿元从1989年到1992年下达企业债券发行计划分别为75亿元、20亿元、250亿元和350亿元；并安排了7个券种国家投资债券、国家投资公司债券、中央企业债券、地方企业债券、地方投资公司债券、住宅建设债券、内部债券3.整顿阶段（1993-1995）1993年8月2日国务院修订颁布了《企业债券管理条例》1993年年初国家下达的企业债券发行计划为490亿元当年开始经济治理整顿工作企业债券发行计划改为新增银行贷款解决（债转贷）实际发行了20亿元企业债券从1994年开始企业债券品种归纳为中央企业债券和地方企业债券两个品种当年发行规模仅45亿元1995年安排发行计划150亿元实际下达130亿元4.规范发展阶段（1996至今）1996年、1997年、1998年分别安排企业债券发行规模250亿元、300亿元、380亿元重点安排了一批国家重点建设项目如铁道、电力、石化、石油、三峡工程等1999年没有安排新的企业债券发行计划2000年年初经批准安排了中国长江三峡工程开发总公司等7个发债主体（均为国有大型企业）的企业债券发行计划共89亿元
2001年上半年广东移动通信有限责任公司发行50亿元企业债券2001年发行企业债券仅5家共144亿元2002年全国共发行了企业债券12只总额325亿元全部为固定利率债券二、我国企业债券市场发展滞后的表现1.企业债券融资规模过小目前在美国资本市场中债券市场的规模是股票市场的两倍以上企业外部融资的大致比例如下银行贷款占10%债权融资占15%股权融资占3%.在证券发行总额中公司债券约占25%股票发行约占7%.西方发达国家企业的资金来源一般先是依靠自身积累其次是发债最后才是发行股票而我国正好相反比如2003年上半年企业债权发行65亿元为银行同期新增贷款的0.34%；贷款、企业债、股票融资的比重为89.50.31.6.2.企业债券在债券市场中的比重过低企业债券在整个债券市场中所占的规模一直都很低以2001年债券发行的结构为例国债融资为1500亿元企业债券融资为144亿元不到国债融资总额的10%.3.品种少结构单一我国企业债券主要包括重点建设债券、中央企业债券和地方企业债券等；企业债券的期限以3～5年为主；票面利率大多以银行存款利率上浮40%的固定利率为主；支付方式往往采用到期一次还本付息；债券的衍生品种很少4.企业债券在交易市场的换手率过低在二级市场沪深两市共有10多只企业债券总市值近180亿元每天的交易量只有几十万元即使在2001年债券市场行情较好的情况下企业债券的换手率为0.23而交易所国债市场的换手率为2.1A股市
场（上海交易所）的换手率为1.92可见投资者对企业债券投资需求远不如市场中的其他交易品种5.发行周期偏长企业发行债券要经过两个程序即项目额度审批和发行审批国家计委负责项目审批和额度审批人民银行决定债券利率这个程序完成之后券商、信托投资公司、评级公司等中介机构正式介入并形成完整的发行计划资料再经过地方计委层层上报最终等待国家计委再次审批最后由中国监会负责债券的上市这至少需要1至2年的时间三、我国企业债券市场滞后的原因1.严格的审批制度目前我国企业债券的发行主要依照1993年出台的《企业债券管理条例》发行前多头审批发行额度严格控制同时《企业债券管理条例》还规定企业债券发行利率按照不超过同期储蓄存款利率的40%为上限由人民银行审批；而个人投资企业债券还需交纳20%的利息所得税从具体管理的操作来看严格的审批制度在我国市场经济发展初期及资本市场发育不良的背景下确实发挥了很重要的作用制止了乱集资的现象维护了正常的金融秩序保持了社会稳定促进了国民经济健康发展但是这种非市场化的债券发行机制在一定程度上阻碍了我国企业债券市场的快速发展而且按照“不得高于银行同期利率40%”的规定企业债券的收益与股票市场的收益差异巨大无法给投资者带来较高回报也减弱了投资者的投资热情给企业发行债券带来了一定的困难2.沉寂的交易市场不发达的交易市场不仅使企业债券市场难以获得投资者的目光市场
资金供应受到限制而且影响了企业债券的发行造成交易市场沉寂的原因主要是（1）管理层对债券利率的限制使得企业债券收益率对投资者没有吸引力（2）我国证券市场的投资者结构制约了债券交易我国债券持有者结构呈现个人和机构共分天下的格局两者在交易数量和交易方式上都存在很大的差异这样两者之间的交易很难顺利进行而发达国家债券交易以场外市场为主债券投资者以机构为主体商业银行、共同基金、社会保障基金、保险公司等机构投资者是债券的主要持有者机构投资者一般占债券投资额的60%～70%.（3）我国债券市场波动幅度较小也降低了债券投资者的交易需求债券价格的波动主要来源于市场利率和企业信用级别的变化由于我国利率市场化程度不高利率的波动不频繁而目前发行的企业债券往往是国有大型企业其信用级别难以发生变化所以债券的价格波动很小相比而言我国股票市场波动幅度较大以获得价差为目的的投资者都愿意参与股票市场（4）企业债券的交易价格偏离其内在价值降低了投资者对债券的投资需求我国债券市场规模较小交易价格容易受到“庄家”的影响交易价格可能偏离其内在价值投资者难以根据债券的内在价值来进行投资决策客观上降低了对债券的投资需求 3.不规范的信用评级行为企业债券信用评级是专业化的信用评级机构对企业发行债券如约还本付息能力和可信程度的综合评价债券的信用评级有利于降低信息成本控制市场风险对投资者、筹资者、
金融中介机构和监管部门都有重要意义但是我国信用评级由于存在着许多问题并没有发挥它应有的作用（1）债券评级缺乏一定的公正性虽然有关部门对评估机构进行了整顿一批评级机构也与有关管理部门脱钩拥有独立财产但并不对评估结果承担无限责任这就导致一些评级机构为了达到盈利目的满足企业一些不合理的要求出具虚假评级而在成熟市场评级机构完全靠出售自己的评价结果生存一旦它们作出虚假评级必须用自己的所有财产（包括个人财产）为投资者的财产损失承担无限责任（2）评级结果与发债企业的效益不直接挂钩只要企业达到发债级别不管其评级结果怎样一律按照统一的债券利率发行评级实际成为了一种资格审查利率不仅不能反映企业的信誉高低而且信誉高的企业也不能获得相对低成本的债券资金（3）与成熟市场相比我国的信用评级机构不仅受到的约束比国外评级机构少而且在评估技术和经验上也存在一定的差距从而导致所评出的信用级别的参考价值不如国际上知名的评级机构（如标准普尔公司、穆迪投资服务公司）评估的权威性这些都在一定程度上制约了企业债券市场的发展4.企业自身的问题一是企业债券融资的愿望不强烈企业在权衡债券融资和股权融资时更偏好后者在我国目前缺乏强有力的股权约束的环境下股权资金被视为无须还本付息的廉价资金而债权资金将面临还本付息的压力加上在我国证券市场上股权融资可以获得的资金规模远远高于债权融资因此企业更
愿意选择股权融资在权衡债券融资和贷款融资时也偏好后者企业向银行申请贷款无论是在借款还是在还款条件上其预算约束都远远小于发行企业债券直面广大债权人的硬约束因此贷款还本付息的压力比债券的小当然选择贷款二是发债企业缺乏信用发债企业由于缺乏独立的产权不能真正承担履行责任契约的责任和义务据粗略统计前几年全国企业债券不能及时偿还的约占余额的11%企业债券兑付中的违约行为严重影响了企业债券的信誉降低了投资者的投资热情四、我国企业债券市场快速发展的对策1.放宽限制一是放宽企业发行债券的条件不论企业的所有制形式及行业只要具备条件（规模在中型以上即年销售收入及总资产均超过5000万元；有良好的偿还能力原则上资产负债率不超过50%；企业财务制度完备报表真实信息披露充分三年内无不良信用纪录）均可申请发行债券二是放宽利率管制取消企业债券利率不得高于同期限存款利率40%的限制逐步实现企业债券利率市场化降低发行人的融资成本充分体现企业债券这种融资方式的优越性三是放松额度管制在强化债券评级和风险控制的同时放松或取消对企业发债额度与净资产比例的限制赋予企业根据市场情况自主选择融资渠道的灵活性四是放松用途限制目前企业债券资金的用途还基本上是弥补项目建设资金的不足企业经营所需的流动资金还基本上靠银行贷款解决应逐渐允许企业根据生产经营资金流量发行不同用途和期限的企业债券满足企业不
同层次的需求同时也丰富了债券市场的品种2.建立市场配套设施活跃交易市场一是合理设置企业债券品种适时进行债券市场品种创新债券创新包括债券期限、票面利率、支付方式、债券衍生等方面企业债券可以考虑发行中长期债券考虑发行浮动利率债券设计不同的支付方式将期权与债券组合形成衍生品种用以满足投资者的多样化的需求二是有关部门应为企业债券交易提供便利条件在有条件的地区开设柜台交易市场运用现代通讯技术和计算机技术为建立新的交易体系提供支持三是放开设立各种投资基金的限制大力培育债券市场的机构投资者进行做市商制度的试点应允许基金公司、社会保障基金去投资信用度较高、风险较小而回报相对较高的企业债券还可考虑设立企业债券市场基金专门支持企业债券市场的发展为企业债券市场引入更多的资金同时可以考虑逐步放开外资对企业债券的购买限制3.引入国外信用评级机构强化对企业债券的评级国外知名的信用评级机构的引入可以填补国内信用评级机构的不足保证企业债券的成功发行；同时国内信用评级机构可以在不断的竞争中提高自身的专业能力和市场信誉最终建立公允的信用评级体系在信用评级责任方面监管部门可以借鉴美国的做法将评级的公允性完全交给信用评级机构而监管部门只需对信用评级机构进行监管由市场来决定他们的生存和发展4.加强企业债券市场风险的监控一是建立系统严格的企业信息披露制度和兑付风险预警制度定期发
布发债企业的项目进展情况、资产负债状况、偿债资金的筹资渠道及对本息兑付产生较大影响的事件等信息以便投资者作出相应的决策防范潜在风险的发生二是建立企业债券受托人制度受托人代表债券持有人的利益接受发债企业的资产抵押并根据发债企业的经营状况随时对其进行跟踪债券到期时如果出现兑付困难受托人可以变卖抵押资产或向担保人追索以便向投资者支付本息三是建立有效的偿债保障制度有效的偿债保障制度可以在企业债券兑付风险发生后最大限度地保障投资者的利益保证企业债券市场的健康快速发展参考文献1.雷军华中国债券市场的主要障碍与改进措施国际金融时报2003（6）2.杨庆育我国企业债券融资及发展研究金融时报2003（4）3.黄河企业债的命脉中国证券期货2003（1）4.杨守海发达国家公司债券的启示证券时报2003（3）5.王海兵对当前我国债券市场的观察济南金融2002（9）6.杨萍国外公司债券市场发展现状与经验中国金融2003（13）7.邹欣新时期中国企业债券市场监管问题研究财贸经济2003（5）
论述市场失灵的原因及其解决办法 市场失灵的概念：当市场价格不能真正反映商品的社会边际估价和社会边际成本时，市场机制转移资源的能力不足，从而出现市场失灵。造成市场失灵的主要原因包括：不完全竞争的市场结构、公共物品的存在以及外部经济效果三个方面。 (1)不完全竞争市场。垄断产生的原因：物质技术条件、人为的和法律的因素以及地理位置、稀缺资源等。垄断造成的后果：产品价格高于边际成本，从而资源配置缺乏效率。此外，垄断还可能造成其他的社会成本。如，完全垄断厂商缺乏降低成本和进行技术革新的动力，寻租行为等。（2分，可以借助于图形进一步说明）。 (2)公共物品。公共物品具有非排他性和（或）非竞争性。非排他性和非竞争性产生"免费乘车者问题"。（2分） (3)外部经济影响或外在性。外在性是指未经交易由一方对他人强加的经济影响。后果是使得社会成本与私人成本（或者说社会收益与私人收益）二者出现差异。与社会最优相比，正的外在性导致产量生产不足；负的外在性导致产量生产过多。（2分） 除了上述三个制约市场机制发挥作用导致市场失灵的原因以外，市场结构不合理、信息不完全等其他因素也可能引起市场失灵。 针对市场失灵的原因，可以采取不同的矫正措施： （1）为了消除垄断的影响，政府可以采取反垄断政策。针对不同形式的垄断，政府可以分别或同时采取行业的重新组合和处罚等手段，而这些手段往往是依据反垄断法来执行。对反垄断法及其执行的进一步说明。 行业的管制主要是对那些不适合于过度竞争的垄断行业，如航空航天、供水等行业所采取的补救措施。这时，政府往往在保留垄断的条件下，对垄断行业实行价格控制或者价格和产量的双重控制、税收或补贴以及国家直接经营等管制措施。对上述政策的进一步说明。（2分） （2）解决公共物品的供给是消除公共物品所造成的市场失灵的关键。做到这一点，可以依靠市场和非市场的集体决策两种方式。利用市场决定公共物品的最优供给量的过程是通过消费者在既定收入和对公共物品偏好的条件下的个体需求曲线，在既定的供给量下加总所有消费者愿意支付的价格，从而得到公共物品的市场需求曲线。然后，根据公共物品的生产成本得出的供给曲线与该需求曲线的均衡，决定公共物品的最优供给量。 公共物品供给量也可以利用具有集体性、非市场性和规则性特点的公共选择。公共选择的规则多采用一致同意和多数票规则。（2分）（3）外部经济效果是造成市场失灵的重要原因。解决这一问题的政策主要包括：税收和补贴、政府直接调节以及明确产权和谈判三种手段。税收和补贴政策是向施加负的外部经济效果的厂商征收恰好等于边际外部成本的税收，而给予产生正的外部经济效果的厂商等于边
中国企业债券市场现状分析与建议 一、中国企业债券市场的现状 （一）企业债券发行总量大幅增长 2008年，发改委发布了《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》，企业债券的发行制度发生重大变革。核准程序将由原来的“先核准规模，后核准发行”两个环节简化为“直接核准发行”一个环节。改革前，企业发债从上报审批到拿到额度大约需要半年时间。而新的发行制度规定发改委自受理企业发债申请之日起要在3个月内做出核准或者不予核准的决定（不包括发行人及主承销商根据反馈意见补充和修改申报材料的时间）。企业债券发行制度的改革，简化了审批手续，降低了企业发债门槛，使企业债券市场的直接融资功能得到更好发挥。企业债券发行效率的提高也为企业债券市场规模的扩大奠定了制度基础。 随着对企业债券的限制因素越来越少，企业债券发行节奏明显加快。2009年累计发行企业债券190支，发行总量4 252.33亿元，分别较上年增长270.42%和79.66%，规模和期数创历史新高。2010年，全国共发行企业债券182支，发行总量为3 627.03亿元，是企业债券发展史上第二个高峰年。 （二）发行主体呈现多元化的趋势 企业债券发行主体从铁道部、国家电网等大型中央企业向地方企
业扩散。2008年，地方企业债券发行量占企业债券发行总量的28.9%，2009年上升到52.3%，2010年为54.5%，地方企业债券超过中央企业债券成为企业债券中的主要品种，企业债券逐渐成为地方企业的重要融资手段。 目前，企业债券发行主体既有大型央企、地方大型国企、城投公司，也有民营企业、中小企业，支持了各类型企业的发展。以2010年为例，2月和4月，国家电网公司相继发行300亿元和100亿元企业债券；4月份和8月份，武汉市中小企业集合债券、中关村高新技术中小企业集合债券成功发行。不同类型的企业进入债券发行市场，体现出企业债券发行主体日益多元化的趋势。 2010年8月，中石油成功发行两期共200亿元的企业债券，这是继其股份公司在2003年、2006年发行企业债券后又重新登陆企业债券市场。中石油在企业债券发行市场的回归，进一步凸现了企业债券市场发行主体多元化的特征。 （三）企业债券品种更加丰富 2008年，发改委发出通知明确企业可发行无担保信用债券、资产抵押债券、第三方担保债券，市场首次出现无担保信用债，推动了企业债券市场化进程。自此之后，第三方担保、无担保、质押抵押担保等品种迅速发展，其中无担保债券发展迅速，占比最大。截至2010年12月28日，无担保债券发行规模达1 560亿元，占发行总量的比重从2009年的29.20%上升到2010年的45.77%，企业债券中无担保债券的比重大幅增加。2009年城投债则进入高速发展阶段，全年共
一、单项选择题 1. 公开发行公司债券，发行后累计债券余额不超过公司净资产的（b ）。 A. 60% B. 40% C. 50% D. 30% 2. 公开发行公司债券的股份有限公司的净资产额不低于人民币 （c ）。 A. 6000万元 B. 5000万元 C. 3000万元 D. 8000万元 3. 以下关于公司债券的发行条件和要素，说法错误的是（a ）。 A. 非公开发行公司债券的有限责任公司，其净资产不得低于 6000万元人民币 B. 公开发行公司债券的公司，其最近三年平均可分配利润不得 低于公司债券一年的利息 C. 对于非公开发行公司债券的公司的净利润无限制性要求 D. 公开发行公司债券的股份有限公司的净资产而不得低于 3000万元人民币 二、多项选择题 4. 我国交易所债券市场的投资者类型丰富，下列机构属于配置型投资者的有（ae ）。 A. 保险公司 B. 信托
C. 专户理财 D. 商业银行 E. 证券公司 5. 2015年发布的《公司债券发行与交易管理办法》较《公司债券发行试点办法》有以下突破和创新（abcde ）。 A. 加强事中事后监管，加强投资者保护 B. 增加交易场所，增强债券流动性 C. 公开发行简化审核程序，实行大、小公募分类管理 D. 发行主体扩大至所有公司制法人 E. 非公开发行由证券业协会事后备案，实行负面清单管理 6. 目前，我国交易所债券市场现券交易有以下（ abd）几种交易方式。 A. 竞价交易 B. 大宗交易 C. 回购交易 D. 报价交易 7. 以下关于非公开发行公司债券说法正确的是（cd ）。 A. 非公开发行公司债券的有限责任公司，其净资产不得低于 3000万元人民币 B. 发行后累计债券余额不超过公司净资产的40% C. 可分期发行 D. 不强制要求对债券进行评级 三、判断题 8. 从我国交易所债券市场投资的偏好来看，券商、基金等机构偏好高收益、期限均衡的债券。（ a ） 正确
论述市场失灵 1、市场失灵的概念：是由于市场机制自身的特点或缺陷，没有或不能将资源配置到状态的现象。 2、市场失灵的原因：（1）、市场势力：主要指垄断、自然垄断等。（2）、市场残缺：因公共产品、外部性、信息不对称等导致的市场不存在问题。（3）、市场功能不足：主要指分配不公平、经济波动、优值品或劣值品等。 3、市场失灵主要表现在以下几个方面： 1) 垄断。市场效率是以完全自由竞争为前提的，然而当某一行业在产量达到相对较高水平后，就会出现规模收益递增和成本递减问题，这时就会出现垄断。当一个行业被一个或几个企业垄断时，垄断者可能通过限制产量，抬高价格，使价格高于其边际成本，获得额外利润，从而使市场失灵。 2) 信息不充分和不对称。在市场经济条件下，生产者与消费者的生产、销售、购买都属于个人行为，掌握信息本身也成为激烈竞争的对象，而信息不充分和信息不对称也是影响公平竞争的重要因素。3)不能有效解决外部效应问题外部效应就是指在市场活动中没有得到补偿的额外成本和额外收益。当出现正的外部效应时，生产者的成本大于收益，利益外溢，得不到应有的效益补偿；当出现负的外部效应时，生产者的成本小于收益，受损者得不到利益补偿，因而市场竞争就不可能形成理想的效率配置。
4) 收入分配不公。市场机制效率是以充分竞争为前提的，而激烈的竞争不可能自发地解决收入分配公平问题。市场经济的第一道分配是要素分配，个人收入取决于劳动投入的数量和质量以及投入资本的多少，即承认个人天赋、受教育的程度以及私人财产所有权，因而必然形成收入差距，而且差距会越来越大。效率和公平是矛盾的统一，效率是前提，没有效率，即使是公平的，也是低水平的平均主义；但公平既是经济问题，也是社会问题，收入差距过大，严重不公，会带来社会不安定，反过来又会影响效率。 5)宏观经济波动。市场机制是通过价格和产量的自发波动大道需求与攻击的均衡，而过度竞争不可避免地导致求大于供与供大于求的不断反复：求大于供，物价上涨，会导致通货膨胀；供大于求，压缩生产，会导致失业率上升，这是市场经济不可避免地弊端。二、政府干预的手段，其失效的原因和表现 6)不能有效提供公共物品
第七章市场失灵的原因及其对策 本章教学内容：市场失灵及对策 本章教学重点：垄断和低效率、外部影响和科斯定理、公共物品、逆向选择和道德风险。 本章教学难点:科斯定理、逆向选择、道德风险 本章教学目标：1.理解垄断低效率分析。 2.理解寻租理论 3.掌握科斯定理 4.理解逆向选择 5.理解道德风险 支撑课程目标 本章总课时：4 第七章第一、二节作为市场失灵的原因及其对策、外部影响及其对策 一、教学内容：垄断和寻租理论、外部影响和科斯定理 二、教学重点：寻租理论、科斯定理 三、教学难点：科斯定理 四、教学目标：1.理解垄断低效率分析。 2.理解寻租理论 3.了解外部性影响 4.掌握科斯定理 五、学时分配：2
1.外部性影响及其分类 正外部性和负外部性 正外部性是指经济活动者 的经济活动给社会其他成 员带来的无需支付费用便 可得到的利益。 负外部性是指经济活动者 的经济活动给社会其他成 员带来的损害而不对其支 付费用。 根据经济活动的不同主体 将外部性影响区分为消费 的外部性和生产的外部性。消费的正外部性和负外部性
消费的正外部性是指消费 者的消费为其他消费者带 来的利益。 1.喜欢养花的人不但 自己从观赏鲜花中 获得了精神的愉悦, 邻居也从观赏其鲜 花中得到快乐。 消费的负外部性则是指消 费者为其他消费者带来的 损害。 1.个别消费者深夜大 音量地播放音乐对 附近居民的干扰在 河流或池塘冲洗马 桶对水资源造成的 污染等。 生产的正外部性和负外部性 生产的正外部性是指生产 者在其进行生产活动时为 其他生产者带来的利益。 1.苹果园旁边住着养 蜂者, 显然, 苹果 园在生产一定数量 产出的同时, 也给 养蜂者带来利益。 生产的负外部性是指生产 者在其进行生产时为其他 生产者带来的损害。 1.钢厂在生产一定数 量的钢的同时把一 定数量的污染物倒 入河中。
中国债券市场的现状及与美国比较得出的一些发展趋势的启示 作者:李雪寒 内容摘要: 1中国债券市场最新数据及发展现状 2美国债券市场的发展情况 3中美两国比较中得到的中国发展未来趋势 1 中国债券市场的现状及最新分析 改革开放以来，尤其是近十几年来随着我国经济的发展和金融市场的不断创新，债券市场从无到有，并形成了目前具有中国特色的债券发展特点，总的来说有如下几点： 1.1中国债券市场的组成结构 中国债券市场从1981年恢复发行国债开始至今，形成了银行间市场、交易所，和商业银行柜台市场三个基本子市场在内的统一分层的市场体系。其中，银行间市场是债券市场的主体，债券存量和交易量约占全市场90％左右。交易所市场是除银行以外的各类社会投资者，属于集中撮合交易的零售市场，实行净额结算。商业银行柜台市场是银行间市场的延伸，也属于零售市场.如下图所示：
表1：中国债券市场的结构图资料来源：新浪财经 从发行债券的属性来看，前中国债券的有政府债券、政策性银行债、金融债券、企业债券、短期融资券、中期票据、企业债、上市公司债、可转换债券、资产支持证券、国际机构债、非银行金融债等。 1.2 我国债券市场的最新发展特征： 1.2.1 债券市场总体发展规模近些年来迅速扩大。 1997年到2011年的十四年间，我国债券市场余额从4781亿元，增加到22.1万亿元，增长了近45倍，年均增速达31.5%，占国内生产总值（GDP）比重从6%升至47%。其中2011年的信用类债券发行总额就超过2.3万亿元(如下图所示),发行只数也从几只单一国债到仅信用类债券2011年就达到1385只。根据国际清算银行（BIS）的统计，我国债券市场排名从世界第20位已提升至世界 第4位。
关于“一县一产业”问题的几点思考
关于“一县一产业”问题的几点思考 作者：张宁 首先，我认为“一县一产业”问题，是县域经济发展中的一个带有全局性和根本性的问题。因为我们讲一个县或一个区域的先进与落后，从经济的角度看，主要是看这个县或者这个区域的经济结构、关键是产业结构是否先进、其历史的演进处在一个什么样的阶段。比如在你那个区域的产业结构中，农业的比重很高，占大头，长期不能改变。那意味着什么呢？意味着这个区域还处在农业社会，意味着这个区域的发展整体上是个“牛拉车”，而不是“汽车”，更不是“火车”，意味着发展的第一动力、最先进的生产力是“牛”，而不是“马达”或“内燃机”。这样，你用的劲再大、耗费的资源再多，也跑不过“汽车”。也可能这个区域生态环境特好，生态环境虽然越来越重要，但不是唯一，我们的目标是“生态富裕文明和谐”，单靠“生态”不能解决“富裕”问题，也解决不了“文明”与“和谐”问题。所以，我们说导致安康长期发展“滞后”的最基本的原因，一是交通瓶颈制约，二是经济结构约束，三是发展方式落后。经济结构转型缓慢，既是安康“发展滞后”结果，同时又是进一步影响安康发展的深层制约因素。要实现“跨越发展”、又好又快地发展，必须解决“结构”这个带有全局性根本性的深层问题。而加快推进“一县一产业”的步伐，实质就是要破解“结构”约束问题。“一县一产业”是一个战略理念，是破解“结构”难题的战略举措，是一个关乎县域经济发展全局的战略。换句话说，欠发达地区县域经济发展的根本问题，是经济结构调整问题，谁调整得快，就意味着谁的发展动力机制发生变化，谁就能抢占到战略高地。
其次，“一县一产业”的战略要求是，每个县都要着力培育和形成自己的主导产业。我理解“一县一产业”并不否认“多元支撑”、“多元发展”，也不是说一个县只发展一个产业。这个战略强调的是突出重点，抓根本、抓关键，根本的要求是从县情实际出发，突出本地特色，发挥比较优势，在多元发展中培育形成自己的主导产业。所以，准确地讲“一县一业”的“业”，是指“主导产业”。所谓“县域经济”，是指在县级行政区划的地域范围内，依托县城和中心镇，以市场为导向，以非农经济为主导，通过县级政府调控，优化配置资源，协调发展第一、第二、第三产业所形成的，具有地域特色和功能完备的区域经济。在县域经济发展各阶段，对产业结构和经济发展起着导向性和带动性作用，市场前景广阔、技术进步较快的产业称为县域主导产业。其主要特征是：达到了一定的经济规模，具有较高的需求收入弹性和发展速度，对县域经济增长的贡献大；存在着较强的前侧、后侧和旁侧效应，具有较强的辐射带动作用，容易实现跨县域配置资源；对高新技术成果吸收性好、应用效果高。 第三，发展县域主导产业要认识把握其内在规律性。一是从县域主导产业阶段发展规律看：纵观发展历程，可将我国县域产业的发展演化分为三个阶段，即自由（培育）发展的传统阶段、优势产业凸现的整合发展阶段、创新发展的一体化阶段。不同的阶段，有不同的特点和规定性。我市总体上尚处在自由（培育）发展的传统阶段，更准确地说，正处于主导产业形成和成长前期。这一阶段的特征是：第一产业在经济中所占比重较大，产业布局为城乡分离、县城独大的单核形态，产业发展基本处于自组织状态，优势产业还未形成；通过招商引资和重点扶持，促进主导产业形成和成长是
做大企业债券市场有五大 因素 ■由于多方面原因,我国债券市场尤其是企业债券市场的发展严重滞后。从市场结构看,债券市场和股票市场无论在规模上,还是在品种上都不成比例 ■理性的融资顺序应为:内源融资＞债权融资＞股权融资。然而在我国无论是绩差企业还是绩优企业,都竞相选择股权融资,形成了上市公司配股热、增发热。造成企业融资畸形发展的原因是多方面的 ■发展债券市场已经成为完善市场结构的必然选择。对企业债券市场来说,当前存在着难得的发展机遇,企业债券市场可能会从业绩优、信誉好的上市公司开始试点,以发行可转换债券为过渡,以产品创新为契机,出现欣欣向荣的新局面 作为资本市场的两个重要子市场,债券市场和股票市场应该协调发展,然而,由于多方面的原因,我国债券市
场尤其是企业债券市场的发展严重滞后。从市场结构看,债券市场和股票市场无论在规模上,还是在品种上都不成比例。在资本市场正在发生结构性变化的新形势下,在机构投资者日益壮大,并逐渐成为市场主力的情况下,发展债券市场已经成为完善市场结构的必然选择。因此,对企业债券来说,当前存在着难得的发展机遇,企业债券可能会从业绩优、信誉好的上市公司开始试点,以发行可转换债券为过渡,以产品创新为契机,出现欣欣向荣的新局面。 一、企业债券融资为何受到多种约束 按照资本结构理论,企业的融资结构影响着企业的市场价值,在税收不为零的情况下,由于债券有”税盾”作用,企业通过债券融资可以增加企业的价值,这样就形成了”啄食顺序理论”,企业理性的融资顺序应为:内源融资＞债权融资＞股权融资。然而我国企业融资方式与国外企业融资理论和实务界的结论存在很大的差异,无论是绩差的企业还是绩优的企业,无论是负债累累还是拥有大量现金的企业,都竞相选择股权融资,形成了上市公司配股热、增发热,突出表现为配股、增发筹资的企业家数日益增多,筹集的资金也越来越大。企业
纠正市场失灵的对策分析 改革开放以来，我国对市场经济的认识经历了三次飞跃。第一次飞跃开始于20世纪80年代，当时农村家庭承包责任制的成功使人们不得不承认市场的力量，从而形成了市场作为社会主义计划经济补充的“补充论”。第二次飞跃是伴随沿海地区市场经济的迅猛发展所提出的“计划经济与市场调节相结合”的“结合论”。第三次飞跃是党的第十四届全国代表大会通过了建设社会主义市场经济的改革目标，提出了使市场在社会主义国家宏观调控下对资源配置起基础性作用的“基础论”。[1]这三次飞跃反映了我们对市场经济作用的逐步肯定。但是在市场经济运行中会出现市场失灵的现象，而单靠市场的自我修复是远远不够的，弥补市场失灵的最有效工具还是政府干预。 一、市场失灵的理论背景及概念 18世纪至20世纪初，自由主义在西方流行，主张“自由放任”的古典经济理论深深地影响着西方国家政府的经济活动。亚当·斯密“看不见的手”定律论证了能够使资源配置实现帕累托最优状态的市场，必须是完全竞争市场。同时，他的著作《国富论》也认为政府应减少对市场的干预。完全竞争市场必须具备四个假设条件：一是市场上有大量的买者和卖者，他们每一个人都只能被动地接受既定的市场价格。二是市场上每一个厂商提供的商品都是完全同质的。这里的商品同质指厂商之间提供的商品是完全无差别的，它不仅指商品的质
量、规格、商标等完全相同，还包括购物环境、售后服务等方面也完全相同。三是所有的资源具有完全的流动性，这说明，任何一种资源都可以及时地投入能获得最大利润的生产，并及时地从亏损的生产中退出。四是信息是完全的。市场上的每一个消费者和每一个厂商都可以根据自己所掌握的与自己的经济决策有关的一切信息，从而作出自己最优的经济决策，获得最大的经济利益。[2]在完全竞争条件下能够达到帕累托最优状态。所谓帕累托最优状态是指这样一种资源配置状态，即任何重新改变资源配置的方式，都不可能使一部分人在其他人没有受损的情况下受益。帕累托最优也可以解释为，在不减少一方福利的情况下，另一方的福利也不可能增加。一般来说，要达到帕累托最优需要同时满足三个条件，即交易最优、生产最优、产品混合最优。交易最优是指对于任意两个消费者来说，任意两种商品的边际替代率是相同的，即使再交易，个人也不可能从中得到更大的利益，也就是说，两个消费者的效用同时达到最大化。生产最优是指对于两位生产不同产品的生产者来说，在自己的生产可能性边界上，需要投入的两种生产要素的边际技术替代率是相同的，也就是说两个生产者的产量同时达到最大化。产品混合最优是指生产出的产品组合需反映消费者偏好，任意两种商品之间的边际替代率必须等于边际产品转换率。所有的市场均衡，即无论是长期均衡还是短期均衡，是完全竞争市场还是完全垄断市场，都是具有帕累托最优的，这是福利经济学的一个基本定理。经济学理论认为，社会各类人群在一个自由选择的体制中不断追求自身利益最大化的过程是一个使整个社会经济资源达
2012年1月学术交流Jan．，2012总第214期第1期Academic Exchange Serial No．214No．1 ①国家统计局发布的《文化及其相关产业分类》规定了我国的文化产业标准，在具体实践中，各省、市都结合各自实际，有所出入，但这是唯一的官方标准。具体分为两个部分：第一部分文化服务包括新闻服务，出版发行和版权服务，广播、电视、电影服务，文化艺术服务，网络文化服务，文化休闲娱乐服务，其他文化服务；第二部分包括文化用品、设备及相关文化产品的生产，文化用品、设备及相关文化产品的销售。 ［收稿日期］ 2011－10－26［作者简介］刘睿（1975－），男，黑龙江哈尔滨人，博士后，副教授，管理学博士，从事战略管理、人力资源管理研究。我国文化产业发展的滞后与提升 刘睿 （哈尔滨工程大学经济管理学院，哈尔滨150001；东北农业大学人文社会科学学院，哈尔滨150030） ［摘要］我国具有较好发展文化产业的政策、人力资源、融资市场和技术的国内外环境，但从 现状看， 文化产业发展滞后于国民经济的增长和人民的精神需求，文化软实力也滞后于我国的综合国力。改变这一现状，要结合我国的国情，借鉴国外发达国家文化产业发展的经验，在建立宽领 域的文化产业市场机制的前提下， 政府应发挥主导、调控的作用；树立文化人才是发展文化产业第一资源的观念，提高文化产业创新能力，加快发展新文化业态；保证文化产业价值链的连续性，努 力把文化产业做大做强；充分利用文化自身的传播力、渗透力和影响力，加快国际化的步伐。 ［关键词］文化产业；文化软实力；市场机制 ［中图分类号］G112；F260［文献标志码］A ［文章编号］ 1000－8284（2012）01－0130－05文化产业是21世纪的朝阳产业、绿色产业。2004年国家统计局在与中宣部及国务院有关部门共 同研究的基础上， 制定了《文化及相关产业分类》①，结合我国的实际情况，将文化及相关产业概念界定为：为社会公众提供文化、娱乐产品和服务的活动，以及与这些活动有关联的活动的集合［1］。这里包含 两层意思：首先体现了文化产业的精神属性，依托文化产品和服务传递正确的人生观、价值观；二是体现了文化产业的经济属性，依托文化企业提供的产品、服务、品牌创新和技术，创造价值，推动国民经济发展。 文化产业的发展不仅能转变经济增长方式、改善产业结构，而且在满足人民的精神需求、提高文化软实力、保证国家文化安全方面发挥着重要作用。在后金融危机时期的时代背景下，美国、法国、日本、韩国等发达国家和地区都从国家战略高度重视文化产业的发展，我国也将其纳入国家战略新兴产业。2009年国务院颁布的《文化产业振兴规划》，首次将发展文化产业上升到国家战略。2011年10月党的十七届六中全会提出推动文化产业成为国民经济支柱性产业和“文化兴国”的战略性目标，这表明我国的文化产业必将迎来重大发展机遇。在分析我国文化产业的现状、借鉴国际经验的基础上，探索符合中国国情的文化产业发展路径，将有助于深化文化体制改革，提高文化产业的核心竞争力，实现文化兴国的战略目标。 一、我国文化产业发展的环境分析 （一）国内环境分析 1．政策利好为文化产业的发展带来了空前的机遇。“政策先行，企业跟进，立足需求，谋求创新”成
我国债券市场的发展战略 [摘要]本文对国债市场的现状、发展方向进行了简要分析，指出了我国债券市场存在的问题，并提出了相应的对策，建立国债发展战略，培育和吸引机构投资者，统一国债市场体系。 债券市场是指发行和买卖债券的场所的总称，也是金融市场的一个重要组成部分。债券市场是我国金融体系中不可或缺的一部分。拥有一个成熟、统一的债券市场可以为我国全社会的投资者和筹资者提供低风险的投资、融资工具;由于债券的收益率曲线是我国社会经济中所有金融商品收益水平的基准，因此债券市场也同样是传导中央银行货币政策的重要载体。可以说，成熟、统一的债券市场是构成了我国金融市场的重要基础。 一、我国债券市场的现状分析 中国现阶段的证券市场的繁荣，带动了各个相关行业的发展。债券市场作为一个证券市场中非常重要的子市场，起到深化金融结构改革、完善中央银行宏观调控和推动利率市场化改革的重要作用。(1)债券发行市场规模逐渐扩大，但与股票发行市场相比较还存在一定差距把债券发行市场同股票发行市场相对比就会发现依然存在一些差距。2009年进行首次公开发行股票的股份有限公司经中国证券监督管理委员会批复就达到94家，此外还有一些上市公司通过增发和配股来筹集资金，但是其规模远远大于债券发行市场。 (2)我国交易债券市场层次丰富，债券品种多样，供投资者选择的空间很大债券的交易市场按市场层次可分为场外市场和场内市场。场外市场为银行间债券市场和银行的柜台交易市场。银行间市场是金融机构之间大宗债券交易的主要场所，是场外交易市场，实行报价驱动交易方式。银行的柜台市场，也是场外市场，主要交易品种是国债。其特点是便捷、分散、覆盖面广，是对上述两个市场的有益补充。场内市场为上海证券交易所和深圳证券
一：简述市场失灵的情况有哪些？会导致什么问题？如何 解决？ 答：是指市场无法引导经济走向社会最优化、无法有效率 地配置商品和劳务的情况。 一、造成市场失灵的主要原因包括：垄断的市场结构、公 共物品的存在、外部性影响、不完全信息四个方面。 二、四种导致市场失灵的情况产生的影响; ①垄断造成的影响：在完全竞争的市场下，一种商品的供 给曲线与需求曲线的交点是均衡点，在它对应的产量下生产，供需双方的收益最大，市场是有效率的。由于市场势 力的存在，垄断者不会按照均衡产量进行生产，他们生产 时选择边际收益（而不是价格）与边际成本相等时的产出量，垄断直接导致社会福利的净损失和导致市场低效率， 社会资源不能得到优化配置。 ②外部性的影响：如果一个人做一件事情影响到其他人的 福利，并且这个人得不到其他人的补偿也不向其他人支付。分为正的外部性和负的外部性。正的外部性就是一些人的 生产或消费使另一些人受益而又无法向后者收费的现象；
负的外部性就是一些人的生产或消费使另一些人受损而前 者无法补偿后者的现象。这种影响不能反映在市场价格中，（通俗解释就是本能赚的没赚，本该赔的没赔），导致市 场无效率。 ③公共物品的存在的影响：公共物品是可供社会成员共同 享用的物品，严格意义上的公共物品具有非竞争性和非排 他性。搭便车问题指的是对个人的一种诱惑，既让别人去 提供公共物品。一般来说，由于搭便车问题的存在，纯粹 的个人主义的机制不会产生最优数量的公共物品。在公共 物品的这种情况下，完全竞争（私人决策）不能达到帕累 托效率，因为此时生产的数量少于最优的数量。 ④信息不对称的影响：信息不对称是指在相互对应的经济 个体之间的信息呈不均匀、不对称的分布状态，也就是说，有些人对关于某些事情的信息比另外一些人掌握得更多一些。信息不对称产生的问题：1.逆向选择：发生在交易之前，是指那些最有可能造成不利后果的交易对象，往往最 积极寻找交易并有可能被选中。它会导致一些市场的消失，以致市场经济不再充分有效。例如：不当的保险金额的设 计导致最后购买保险的人都是健康状况非常差的。2.道德
论述市场失灵的原因及其解决办法
论述市场失灵的原因及其解决办法 市场失灵的概念：当市场价格不能真正反映商品的社会边际估价和社会边际成本时，市场机制转移资源的能力不足，从而出现市场失灵。造成市场失灵的主要原因包括：不完全竞争的市场结构、公共物品的存在以及外部经济效果三个方面。 (1)不完全竞争市场。垄断产生的原因：物质技术条件、人为的和法律的因素以及地理位置、稀缺资源等。垄断造成的后果：产品价格高于边际成本，从而资源配置缺乏效率。此外，垄断还可能造成其他的社会成本。如，完全垄断厂商缺乏降低成本和进行技术革新的动力，寻租行为等。（2分，可以借助于图形进一步说明）。 (2)公共物品。公共物品具有非排他性和（或）非竞争性。非排他性和非竞争性产生"免费乘车者问题"。（2分） (3)外部经济影响或外在性。外在性是指未经交易由一方对他人强加的经济影响。后果是使得社会成本与私人成本（或者说社会收益与私人收益）二者出现差异。与社会最优相比，正的外在性导致产量生产不足；负的外在性导致产量生产过多。（2分） 除了上述三个制约市场机制发挥作用导致市场失灵的原因以外，市场结构不合理、信息不完全等其他因素也可能引起市场失灵。 针对市场失灵的原因，可以采取不同的矫正措施： （1）为了消除垄断的影响，政府可以采取反垄断政策。针对不同形式的垄断，政府可以分别或同时采取行业的重新组合和处罚等手段，而这些手段往往是依据反垄断法来执行。对反垄断法及其执行的进一步说明。 行业的管制主要是对那些不适合于过度竞争的垄断行业，如航空航天、供水等行业所采取的补救措施。这时，政府往往在保留垄断的条件下，对垄断行业实行价格控制或者价格和产量的双重控制、税收或补贴以及国家直接经营等管制措施。对上述政策的进一步说明。（2分） （2）解决公共物品的供给是消除公共物品所造成的市场失灵的关键。做到这一点，可以依靠市场和非市场的集体决策两种方式。利用市场决定公共物品的最优供给量的过程是通过消费者在既定收入和对公共物品偏好的条件下的个体需求曲线，在既定的供给量下加总所有消费者愿意支付的价格，从而得到公共物品的市场需求曲线。然后，根据公共物品的生产成本得出的供给曲线与该需求曲线的均衡，决定公共物品的最优供给量。 公共物品供给量也可以利用具有集体性、非市场性和规则性特点的公共选择。公共选择的规则多采用一致同意和多数票规则。（2分）（3）外部经济效果是造成市场失灵的重要原因。解决这一问题的政策主要包括：税收和补贴、政府直接调节以及明确产权和谈判三种手段。税收和补贴政策是向施加负的外部经济效果的厂商征收恰好等
目录 前言……………………………………………………………………………………第一章我国企业债券市场的发展历程及现状……………………………………. 第二章我国企业债券市场发展滞后的状况……………………………………… 2.1 我国企业债券市场发展滞后的表现…………………………………………….. 2.2 我国企业债券市场滞后的原因…………………………………………………. 第三章西方上市公司融资决策的模式……………………………………………. 第四章我国上市公司融资结构的演变与国际比较……………………………… 4.1上市公司融资结构效率分析…………………………………………………….. 4.2 我国上市公司的融资启示………………………………………………………第五章加强我国上市公司债券融资的措施………………………………………总结……………………………………………………………………………………
致……………………………………………………………………………………. 参考文献……………………………………………………………………………… 摘要：经过多年的艰辛努力，我国已经基本形成了一个全国统一、多层次、面向各类经济主体的具有中国特色的债券市场框架。从债券市场机制和框架形成角度，对我国债券市场10余年的发展轨迹进行了全面回顾和分析，进而在此基础上，对我国债券市场进一步深化发展提出了若干建议。 关键词：债券市场公司融资发展措施 Abstract:After many year difficult endeavors, our country already was basic forms a national unification, multi-level, had the Chines e characteristic bond market frame face each kind of economic su bject. Form the angle from the bond market mechanism and the fr ame, has carried on the comprehensive review and the analysis to our country bond market 10 remaining years of life development p
目录 内容摘要 (1) 引言 (1) 一、我国服务贸易发展的现状 (2) 1、我国服务贸易发展较快但规模较小 (2) 2、服务贸易出口规模小于服务贸易进口规模 (2) 3、服务贸易优势集中在传统领域 (2) 4、服务出口市场和地区集中度较高 (2) 二、服务贸易发展滞后的原因 (3) 1、服务业总体竞争力弱 (3) 2、我国城市化水平低，服务贸易缺乏国内服务业发展的有力支持 (3) 3、服务贸易内部结构不合理 (4) 4、管理体制有待于进一步完善 (4) 三、我国服务贸易发展的对策 (5) 1、立足比较优势，提升我国服务贸易的国际竞争力 (5) 2、优化产业结构，促进服务产业升级 (5) 3、有步骤、分层次的放开国内服务贸易市场，推进服务贸易自由化 (6) 4、努力构筑科学高效运行的管理体制 (6) 参考文献： (7)
我国服务贸易滞后的原因及其对策 姓名：雷平指导老师：石红莲 内容摘要：20世纪90年代以来，中国服务贸易不仅明显超过世界平均水平的增长速度，而且贸易领域不断的拓宽，贸易结构发生了很大变化。但在我国服务贸易发展过程中，仍存在总体竞争力弱、服务贸易没有国内服务业发展的有力支持、优势集中在传统领域、内部结构不合理等诸多问题。本文将从我国服务贸易的现状出发，结合国内服务贸易发展的相关政策，分析我国服务贸易发展滞后的原因并就我国服务贸易中存在的问题提出解决的思路。 关键：字服务贸易现状滞后对策 引言 上世纪末以来，全球经济竞争的重点正从货物贸易转向服务贸易，服务业发达的程度成为衡量现代化水平的重要标志。中国货物贸易总量呈快速增长趋势，2005年，中国货物进出口贸易额排名世界第三位,但中国服务贸易出口世界排名仅列第八位。2009年中国服务贸易出口占贸易出口总额9%的现有水平，远低于19%的世界平均水平。我国目前仍主要利用廉价劳动力的优势，占据出口产品价格低廉的国际竞争优势地位。改革开放30年中，大规模的外商投资也是看重这一优势，把我国当做出口加工和产品组装基地，利用我国丰富的劳动力资源。2009年我国对外贸易出口总值为12016.7亿美元。突然爆发的全球金融危机，很大程度上影响了我国的对外贸易。此次全球经济危机已经渡过最低谷，我们必须正视我国外向型经济发展的隐忧，抓住我国调整经济结构的机遇，大力发展服务业，作为国际贸易的重要组成部分，服务贸易在一国国民经济中的地位和作用日益明显。因此，服务贸易得到了世界各个国家的高度重视目前，我国已进入全面建设小康社会的发展阶段，服务贸易已成为一国产业结构调整的工具，所以我们必须大
我国企业债券市场发展的现状、问题及对策建议 三峡总公司发债办朱建军 一、我国企业债券市场发展的现状与问题 我国企业债券市场发展10多年来，在各个方面的共同努力下，取得了很大的成绩，对中国市场经济制度的建立发挥了重要作用。首先，企业债券的发行为国家经济建设筹集了大量资金，支援了国家重点建设。从 1990年以来，我国共发行各类企业债券超过2200多亿元，支持了一大批能源、交通通信、重要原材料以及城市基础设施等领域内的国家重点建设项目；另外，企业债券市场的发展也提高了人们的信用意识和投资意识；同时，企业债券的管理也逐渐向规范化迈进。但是，也应该看到，我国企业债券市场的发展还处于初期阶段，还存在着一些问题和不足。 （一）我国企业债券市场规模较小，市场结构有待完善。 近几年，我国的债券市场虽然发展迅速，但债券总量只占GDP的24％，相比国际上95％的比例，所占比重还很小，与国外成熟市场相比，我国债市无论是市场规模、债券品种，还是市场发育程度，都存在着相当大的差距，表现为市场规模过小，品种过少，市场参与者单一，债券流动性差，市场体系不完善，相关制度不健全。 多年来，我国企业债券市场的发展大大滞后于股票市场的发展。在发达国家，企业债券发行量往往是股票发行量的3-10倍，如2000年，美国共有1592家上市公司发行债券进行融资，仅199家上市公
司发行股票。但在我国，情况恰恰相反，2000年股票融资金额达到了企业债券的11.7倍（见图1）。因此我国企业债券市场还存在巨大的发展机会和空间。 图2 1997-2002年企业债发行规模和股票发行规模的对比 （单位：亿元） （二）企业债券发行主管机关过多、审批程序烦琐，审批效率不符合市场要求，科学的发行管理体制有待建立。 在我国，企业债券的发行由国家发展和改革委员会会同中国人民银行、证监会对债券市场实行多头监管，审批程序复杂。而在发达国家，债券的监管往往由一个机构统一进行。对企业债券实行多头管理，不利于企业债券市场整体监管和战略规划，降低了企业债券的发行效率，因此，将企业债券发行与监管进行统一管理已势在必行；在发行体制上，目前实行的审批制对企业发行债券尚有一些约束，企业还不能完全根据自身的财务状况和市场需求，安排债券发行，不利于以市场供求关系为机制的市场化企业债券市场的形成。
中国债券市场发展现状 债券市场是指发行和买卖债券的场所的总称，也是金融市场的一个重要组成部分。债券市场是我国金融体系中不可或缺的一部分。拥有一个成熟、统一的债券市场可以为我国全社会的投资者和筹资者提供低风险的投资、融资工具；由于债券的收益率曲线是我国社会经济中所有金融商品收益水平的基准，因此债券市场也同样是传导中央银行货币政策的重要载体。可以说，成熟、统一的债券市场是构成了我国金融市场的重要基础。 根据债券的运行过程和市场的基本功能，可将债券市场分为发行市场和流通市场。债券发行市场，又称一级市场、是发行单位初次出售新债券债券流通市场，又称二级市场，指已发行债券买卖转让的市场；根据市场组织形式债券流通市场可进一步分为场内交易市场和场外交易市场；根据债券发行地点的不同债券市场可以划分为国内债券市场和国际债券市场。 中国现阶段的证券市场的繁荣，带动了各个相关行业的发展。债券市场作为一个证券市场中非常重要的子市场，起到深化金融结构改革、完善中央银行宏观调控和推动利率市场化改革的重要作用。近年来，我国债券市场的进步是突飞猛进的，发行的总额不断增大，市场的交易主体不断的增多，对我国社会资金流动的影响越来越大 一、现状分析 （1）债券发行市场规模逐渐扩大，但与股票发行市场相比较还存在一定差距把债券发行市场同股票发行市场相对比就会发
现依然存在一些差距。2009年进行首次公开发行股票的股 份有限公司经中国证券监督管理委员会批复就达到94家， 此外还有一些上市公司通过增发和配股来筹集资金，但是其 规模远远大于债券发行市场。 （2）我国债券发行主体进一步多样化，交易债券市场层次丰富，债券品种多样，期限结构日趋合理，债券市场存量明显增加。 （3）二级市场总体持续上涨，交易更加活跃，成交量大幅增长二、存在问题 （1）我国企业债券市场的规模太小，品种结构不合理。截止2009年底，，我国债券市场总规模约为16.5万亿，是当年GDP的52%，同期美国债券市场托管量是其GDP的2.44倍。我国债券市场是以政府及金融机构债券为主体的市场，而与经济活动的主体：企业相关的债券较少。 （2）企业债券市场的流动性不足。当前我国企业债券交易平台有两个，一个是银行间债券交易市场，一个是证券交易所债券交易市场。在我国企业债券只能在证券交易所上市流通转让，但是证交所的上市规定又非常严格，且限制条款很多，绝大多数企业债券无法流通和转让。同时这两个债券交易市场相互分割，不能够互通交易，造成企业债券的流通不畅。抑制了市场参与者的积极性，使整个的企业债券市场发展受到很大的限制。 （3）市场监管效率低，法律法规不健全。随着债券市场的发展，我国对债券市场监管的一系列法律法规逐步出台，可以说债券市
浅谈市场失灵的原因及解决方案 摘要：在理想化条件下,我们的市场是完全竞争市场,它能使得资源配置达到帕累托最优.但是在现实经济条件下,完全竞争市场是并不存在的.那么造成市场失灵的原因有哪些呢?我们又该采取什么样的经济政策来解决市场失灵的问题呢? 关键词：市场失灵、表现、解决办法 一、市场失灵 市场失灵是指市场无法有效率地分配商品和劳务的情况。对经济学家而言，这个词汇通常用于无效率状况特别重大时，或非市场机构较有效率且创造财富的能力较私人选择为佳时。另一方面，市场失灵也通常被用于描述市场力量无法满足公共利益的状况。 我们社会主义国家所采取的是市场经济体制，市场经济体制就是市场在资源配置中起基础性的作用，市场在充分发挥作用的同时，也存在着许多弊端，市场有着滞后性，盲目性，自发性。毕竟市场也是由人构成的，人不是机器，他们是有主观能动性的，是有缺点的，这时市场就失灵了。 二、市场失灵的原因 1、不完全竞争市场。竞争是市场经济中的动力机制。竞争是有条件的，一般来说竞争是在同一市场中的同类产品或可替代产品之间展开的。但一方面，由于分工的发展使产品之间的差异不断拉大，资本规模扩大和交易成本的增加，阻碍了资本的自由转移和自由竞争。另一方面，由于市场垄断的出现，减弱了竞争的程度，使竞争的作用下降。造成市场垄断的主要因素。①技术进步；②市场扩大；③企业为获得规模效应而进行的兼并。一当企业获利依赖于垄断地位，竞争与技术进步就会受到抑制。 2、公共产品供给不足 公共产品是指消费过程中具有非排它性和非竞争性的产品。所谓非排它性也就是一当这类产品被生产出来，生产者不能排除别人不支付价格的消费。因为这种排它，一方面在技术上做 不到，另一方面却使技术上能做到，但排它成本高于排它收益。所谓非竞争性是因为对生产者来说，多一个消费者，少一个消费者不会影响生产成本，即边际消费成本为零。而对正在消费的消费者来说，只要不产生拥挤也就不会影响自