独角兽智库徐佳熹：呼吸机行业深度报告
全球新冠病毒肆虐，呼吸机成为“救命机”。呼吸机主要用于重症医学，家庭护理和急诊医学以及麻醉学。呼吸机生产及注册壁垒较高，转型生产呼吸机需要突破原材料供应、零部件组装以及注册认证等多方面的壁垒，全球呼吸机产量短期内无法大幅提高。在全球呼吸机市场中，有创呼吸机市场以国外品牌为主。我国有创呼吸机市场以进口品牌为主，进口市场份额占到80%以上。近年来，国产品牌也在崛起。迈瑞、谊安、普博等生产企业，在国内基层市场中取得了一定的市场份额，也在拓展海外市场。
抗击海内外疫情，呼吸机缺口巨大。根据测算，在疫情中，全国对呼吸机的总需求量约为3.2万台，其中湖北省需建设重症病区病床3.3万张，危重症病区病床1.5万张，共需有创呼吸机7514台，无创呼吸机2.3万台。湖北以外地区需建设重症病区病床2028张，危重症病区病床936张，共需有创呼吸机468台，无创呼吸机1435台。据估计全球除中国以外地区呼吸机存量约为43万台，国外为应对疫情至少需要133万台呼吸机，缺口高达90万台。我国有创呼吸机生产企业共21家，其中8家的主要产品取得了欧盟强制性CE认证，约占全球产能1/5。
国内朝阳性行业，中长期市场空间广阔。呼吸机的需求并不是疫情带来的短期一过性的，而是长期存在，且有较大增长空间。2016年全球呼吸机收入近58.8亿美元，产量约为660万台，复合增速为7.2％。2018年我国医用呼吸机市场规模达到24.3亿人民币，年增长率在15%左右。我国的人均呼吸机保有量与欧美发达国家相比，仍有不小的差距。疫情之后我国ICU建设将逐步落实到位，预计2020年总增量需求为15342台，同比增长30.15%；除ICU科室外，二级及以上医院其他科室如呼吸内科、麻醉科、急诊科等也有呼吸机新增需求，同时预计未来2-3年每年基层医疗机构以及五大中心的新增需求在2万台以上。此外，未来家用呼吸机在国内的增长空间广阔。
风险提示：疫情进展不确定性风险；海外宏观环境变化风险；原材料供应风险。
一、全球新冠病毒肆虐，呼吸机成为“救命机”
1.1呼吸机原理。
呼吸机（Ventilator）是一种可有效代替、控制或改变人的正常生理呼吸，增加肺通气量，改善呼吸功能，减轻呼吸消耗，节约心脏储备的医疗器械。可以为生理上无法呼吸或呼吸不足的患者提供呼吸，进行机械通气。呼吸机通过建立压力差实现强制人工呼吸。人类的吸气的过程是呼吸肌收缩使得胸廓容积扩大，形成负压引起肺泡膨胀，从外界吸入空气，呼气过程则是呼吸肌放松，引起肺泡弹性收缩，使得肺内压力增大，向外呼出气体。由此可知，由于人类肺泡的膨胀和收缩与大气压之间的压力差形成了呼吸功能。呼吸机的基本原理就是用机械的办法建立这一压力差从而实现强制的人工呼吸过程，示意图如图：图中“1”为呼气单向阀(橡皮瓣膜) ，“2”为空气进入单向阀，“3”为吸气单向阀。呼吸机控制患者的吸气过程是：风箱压缩→风箱内气压增大→单向阀“1”关闭(橡皮瓣膜向外鼓起) →单向阀“2”关闭→单向阀“3”打开→吸气通道打开→空气经面罩进入患者呼吸道到达肺部；呼气过程是:风箱伸展→风箱内气压减小→橡皮瓣膜复位→单向阀“1”打开(呼气通道打开) →单向阀“3”关闭(吸气通道阻断) →肺部气体经呼吸道、面罩和阀门“1”向外排出气体；同时，单向阀“2”打开，空气进入风箱，为下一次吸气过程作好准备。呼吸机就是如此往复循环工作，从而建立起人工模拟的肺脏呼吸功能。而要实现这些模拟功能，必须有管路系统(包括：气路系统、驱动部件和监测传感器) 和电路系统(包括：控制电路、监测报警和驱动电路)。进而出现了不同类型、不同型号和不同技术参数的呼吸机。
呼吸机在现代医学中具有重要地位。在现代临床医学中，呼吸机作为一项能人工替代自主通气功能的有效手段，已普遍用于各种原因所致的呼吸衰竭、大手术期间的麻醉呼吸管理、呼吸支持治疗和急救复苏中。现代呼吸机由计算机控制，但也可以使用简单的手动气囊阀面罩（Bag valve mask）对患者进行呼吸。呼吸
机主要用于重症医学，家庭护理和急诊医学（作为独立设备）以及麻醉学（作为麻醉机的组成部分）。
1.2呼吸机分类
市场当中的呼吸机种类多种多样。根据其用途可分为：成人呼吸机、婴儿与新生儿呼吸机、麻醉用呼吸机、辅助呼吸和呼吸治疗用呼吸机、携带式急救呼吸机、试验动物用呼吸机、高频喷射呼吸机等。从驱动方式上看，可将呼吸机分成
3种：电动电控呼吸机、气动气控呼吸机、气动电控呼吸机。根据呼吸机的流量和压力发生器，可将之分成4种：非恒流发生器、非恒压发生器、恒流发生器、恒压发生器。
从呼吸机的连接方式上进行分类，可将之分成2种: 有创呼吸机和无创呼吸机。所谓有创与无创机械通气的区别，主要在于呼吸机与患者的连接方式的不同。凡需要通过气管插管或气管切开建立有创人工气道进行机械通气的方式称为有
创机械通气；而通过鼻、面罩、接口器等相对无创方式与呼吸机连接或无需建立人工气道的通气方式统称为无创通气。广义的无创通气应当也包括体外负压通气、胸壁震荡通气、体外膈肌起搏等，但通常目前所称无创通气仅指通过鼻、面罩等
方式与患者相联的无创正压机械通气(NIPPV)。有创与无创的根本区别只是人机连接界面选择方式的不同，而与其连接的呼吸机可以相同也可以不同，功能齐全、设计精良的有创呼吸机也可以用于无创通气，而一般专用无创通气的呼吸机因其工作压力等性能所限，不适合进行有创通气。回顾机械通气的历史，其过程是从有创到无创(体外负压箱式呼吸机) 再回到有创，最终进入有创与无创(NIPPV) 共存的时代。
有创与无创通气各有其不同的适应证，二者的关系是互补的而不是对立的，因此也不存在孰优孰劣的问题。近年来有创通气技术在我国已得到了很快的发展与普及，与其相比，无创通气可能还留有相当大的发展空间与潜力。新一代无创呼吸机在吸氧浓度调节、气道湿化、同步性能等方面以及与其配套的鼻、面罩的密闭性、舒适性、减少重复呼吸等方面都有了很大的改善，因此其适应证有逐渐扩大的趋势。相信随着患者对生命质量要求的提高，能保留进食与语言功能的无创通气方式在我国临床应用会逐渐增多。但是，无论在我国还是在某些发达国家，医务人员对无创通气的疗效信心不足，相关技术与知识不够普及，仍是阻碍无创通气发展的主要障碍之一。
无创通气的适应症选择国内外都在探索之中，目前认为对于以下几种情况无创通气可以发挥满意的疗效：1）阻塞性睡眠呼吸暂停综合征；2）用于尚不必施行有创通气的急、慢性呼吸衰竭的治疗，以减少或避免有创通气的应用，如肺部感染、支气管哮喘等引起的急性呼吸衰竭以及COPD患者的慢性呼吸衰竭的急性发作；3）撤离有创机械通气过程中；4）肺水肿的治疗。有创通气的适应症包括：1）经无创呼吸机治疗后患者病情无改善或仍继续恶化。2）意识障碍，气道保护能力差。3）严重的脏器功能不全(上消化道大出血、血流动力学不稳定等)。4）呼吸形式严重异常，如呼吸频率>35～40/min或<6～8/min，呼吸节律异常，自主呼吸微弱或消失。5）血气分析提示严重通气(或)氧合障碍：PaO2<50mmHg，尤其是充分氧疗后仍PaO2<50mmHg；PaCO2进行性升高，PH动态下降。
根据《医疗器械分类目录》2018版，呼吸机共分为六种，其中三类医疗器械四种，二类医疗器械两种。按照第三类医疗器械管理的呼吸机一般用于生命支持，主要应用于重症监护室（ICU）及呼吸科病房，按照第二类医疗器械管理的呼吸机用于非生命支持，以无创呼吸机为主，可以应用于呼吸科病房，也可以在
家庭使用。
1.3呼吸机生产及注册壁垒较高
近期，新冠病毒正在全球肆虐，迄今已蔓延至200多个国家和地区，全球确诊病例数字不断上升。而作为救命机的呼吸机也遭到世界各国的抢购，产能严重不足。在呼吸机缺口日益严重之下，各国鼓励企业转型生产呼吸机，美国联邦根据重新启动的《国防生产法》，强行要求通用和福特这两大美国汽车制造业巨头跨界生产呼吸机。而随着美国疫情逐步加重，特朗普点名要求特斯拉建造呼吸机，纽约州州长也发出类似的请求，用来缓解纽约州对呼吸机的庞大需求。转型生产呼吸机并非易事，需要突破原材料供应、零部件组装以及注册认证等多方面的壁垒。据前瞻产业研究院预估，对于专业的医疗设备制造商而言，生产一台呼吸机需要花费多达40天的时间；转行生产呼吸机的厂家要经过转变生产线、克服技术难关和打通供应链等环节，可能需要花费540天才能实现量产。受疫情影响，物流受阻、关键元器件的短缺和原材料配套能力不足等原因也成为全球呼吸机产量短期内无法大幅提高的原因。
呼吸机生产过程复杂。我国呼吸机的研制起步较晚，1958年在上海制成钟罩式正负压呼吸机，1971年制成电动时间切换定容呼吸机。近几十年，随着迈瑞医疗、谊安医疗、鱼跃医疗等企业的崛起，我国呼吸机的研发生产水平大幅提高。呼吸机行业产业链由上至下可依次分为上游原材料和软件芯片供应商、中游本体制造企业以及下游流通和应用场景。生产一台有创呼吸机需要1000多个零
部件，其中的核心部件涉及音圈电机、涡轮风机、传感器、芯片、比例阀等，大都由欧美企业生产供应。
涡轮风机相当于呼吸机的发动机，通过给患者提供正压气体，辅助患者呼吸，增强气体交换和心肺耦合。涡轮风机需要具备高转速和快速的响应速度，这样才能根据患者呼吸频率迅速加减压力，倘若输出的压力不够，响应速度不够快，就会使患者无法得到有效治疗。主要的涡轮风机的供货商来自欧美，国内也有企业生产，但风机的噪音、转速、传感器的精度、灵敏度均与海外产品存在差异。呼吸机中的多个传感器器件，能够持续精确控制气流，压力和湿度，以保持患者的舒适和安全。典型的呼吸机设备都会用到气体质量流量传感器、压力传感器、湿度传感器、温度传感器和磁传感器，这些传感器可监测和帮助控制气流、压力、湿度与温度，同时支持稳定的电机控制。由于需要保证呼吸机的可靠性和安全性，软件、芯片是呼吸机大数据处理的关键所在。电磁阀是呼吸机氧气源的开关阀门，作用同样举足轻重。
此外，呼吸机研发及认证周期长。正常情况下，呼吸机的注册备案时间在一年半左右，加上临床试验将会更久。近期，欧美等主要疫情国家或地区也发布了防控物资监管的临时或紧急措施，放宽准入要求。美国卫生及公共服务部部长于当地时间2020年3月24日宣布，在COVID-19大流行期间，允许紧急使用医疗设备（包括用作医疗设备的替代产品）的情况。依据美国相关法规，授权紧急使
用呼吸机、经改装用作呼吸机的麻醉机及经改装用作呼吸机的正压呼吸机（统称为“呼吸机”）、呼吸机管接头，以及FDA确定符合相关规定的安全、性能和标签标准的呼吸机附件，用于在COVID-19大流行期间治疗患者的医疗环境中的紧急使用。今年3月28日，迈瑞医疗医用呼吸机获得了美国食药监局（FDA）的EUA（紧急使用授权）认证。4月1日，鱼跃医疗收到FDA签发的EUA，获得疫情期间在美国销售公司无创呼吸机的准入资格。迈瑞和鱼跃的呼吸机产品此前就已获得CE认证。
1.4国内外呼吸机竞争格局
在全球呼吸机市场中，有创呼吸机市场以国外品牌为主。包括瑞典的洁定集团（Getinge）、瑞士的哈美顿医疗公司（Hamilton Medical）、德尔格、美敦力、GE医疗、飞利浦伟康等品牌占据了全球中高端呼吸机市场。
近年来，国产品牌也在崛起。如迈瑞、谊安、普博等生产企业，在国内基层
市场中取得了一定的市场份额，也在拓展海外市场。截至2020年3月31日，我国批准上市的呼吸机共有126个品种，其中，按照第三类医疗器械管理的95个，按照第二类医疗器械管理的31个。我国有创呼吸机市场以进口品牌为主，如美敦力、德尔格、西门子等品牌在国内有着很高的认可度，市场份额占到80%以上。无创呼吸机市场与有创相比，生产工艺及要求相对较低，国产品牌几乎可以与国外品牌同台竞争，占到全国市场的40%。
2019年中国医用呼吸机销量排名中，德尔格、飞利浦、迈柯唯等医疗器械巨头处于优势地位，国内企业中较为领先的主要有迈瑞医疗、深圳科曼和北京谊安。尽管国产医用呼吸机与国外领先产品相比仍有一定差距，但近年来国内医用呼吸机品牌逐步建立，如迈瑞医疗在2012年推出呼吸机以来，经过多次的更新换代和产品升级，目前公司在院用有创呼吸机领域已经具备和国际顶尖厂商一较高下的实力。
国产品牌主要占据中低端市场，并向中高端市场渗透。迈瑞、谊安等生产企业的产品也销往海外，并获得不错的市场反馈，能够占到发展中国家呼吸机市场份额的30%-40%。国产医用呼吸机出口方面，迈瑞医疗一骑绝尘，根据2019年上半年统计数据，迈瑞占比高达77.54%，基本垄断医用呼吸机的海外出口，北京谊安次之。家用呼吸机则是鱼跃的主要阵地，占比达45.02%。
近期，商务部、海关总署、国家药品监督管理局发布2020年第5号《关于有序开展医疗物资出口的公告》：自2020年4月1日起，出口新型冠状病毒检测试剂、医用口罩、医用防护服、呼吸机、红外体温计的企业向海关报关时，须提供书面或电子声明，承诺出口产品已取得我国医疗器械产品注册证书，符合进口国（地区）的质量标准要求。海关凭药品监督管理部门批准的医疗器械产品注册证书验放。目前公告的具有呼吸机出口资质的企业名单如下：
二、抗击海内外疫情，呼吸机缺口巨大
2.1国内外新冠肺炎疫情呼吸机需求
重症及危重症新冠肺炎患者需要使用呼吸机来得到生命支持。重症患者肺部受到病毒中伤，无法自主呼吸，肺部产生大量黏液，体内氧含量下降，必须通过使用呼吸机来进行体外输送氧气，保证血液中的氧气含量，以此来维持患者的生命活动需求，为临床治疗手段争取时间。国家卫健委联合各医院在2月份发布的《重症新型冠状病毒感染肺炎诊疗与管理共识》（以下简称《共识》）将新冠肺炎重症患者分为具有发展为重症的高危因素的普通型、重型和危重型，其中对于重症及危重症病人治疗的推荐意见中提到：重症患者需使用无创呼吸机进行治疗，而危重症患者则需要使用有创呼吸机甚至体外膜肺氧合（ECMO）进行治疗。此外，《共识》对重症病区的病床数以及呼吸机配置情况做出相应指导。
湖北省内疫情严重程度高于国内其他地区，重症医学科室资源紧张。截至2019年4月11日，湖北省内确诊新冠肺炎感染病例67803人，占全国确诊病例的81.30%，湖北省确诊病例占湖北省常住人口的0.11%；全国除湖北以外的确诊病例15597人，占全国除湖北以外总人口的0.001%。根据公开资料显示，武汉地区重症监护床位在疫情爆发后扩充至9000张。假设湖北省内ICU床位新增比例
与武汉市相当，则湖北省重症监护床位需扩增至约4.8万张。
根据中国-世界卫生组织联合专家考察组的统计，本次新冠肺炎轻症、重症和危重患者的比例分别是80%、13%和6%左右，还有一些无症状感染者。若湖北省重症患者和危重症患者比例与全国类似，则按照《共识》的指导计算，湖北省需建设重症病区病床3.3万张，危重症病区病床1.5万张；共需有创呼吸机7514台，无创呼吸机2.3万台。
截至2019年4月11日，全国除湖北以外累计确诊病例15597人，我们认为全国除湖北以外的重症医学科室资源没有湖北紧张，因此不使用全国（除湖北）人口与湖北人口的比例来计算需要新增的ICU床位数。若全国其他地区重症患者和危重症患者比例与湖北类似，分别为13%和6%，则按照《共识》的指导计算，其他地区需建设重症病区病床2028张，危重症病区病床936张；共需有创呼吸机468台，无创呼吸机1435台。因此，在疫情中，全国对呼吸机的总需求量约为3.2万台。
根据工信部今年4月8日公布的数据，自今年2月以来，我国呼吸机生产企业累计向全国供应近2.9万台呼吸机，其中向湖北供应近1.8万台，含有创呼吸机3000台。
2.2国外新冠肺炎疫情呼吸机需求
2019年3月以来，海外疫情爆发并迅速蔓延。截至2019年4月10日，全球累计确诊病例达到了169.6万人，现存病例121.7万人。其中，美国的疫情最为严重，累计确诊病例49.9万人，现存病例45.2万人。根据我们使用SIR模型对于海外疫情的预测，美国、意大利、西班牙、法国等国家预计在4月底前达到感染峰值，英国预计在5月底前达到峰值，但是印度等第三世界国家的疫情还要更久时间达到峰值。
此前在疫情期间，业内人士统计我国呼吸机存量大约是8万台，对应人口为14亿，相当于每10万人拥有呼吸机约6台；而欧美国家人均拥有呼吸机数量较高，英国拥有呼吸机存量8千台，对应的人口为6648万，相当于每10万人拥有呼吸机约12台，是我国的2倍。因此，分别以中国和英国现有人均呼吸机存量作为对照，计算发展中国家和发达国家呼吸机的存量，则目前全球除中国以外其他地区的呼吸机存量约为43万台。
美国疫情爆发后，美国医学院协会预计将有多达96万美国人需要使用呼吸机，约翰·霍普金斯大学健康安全中心2018年的一份报告称，美国拥有的呼吸机存量约为16万台，根本无法满足需求。有统计称，欧盟呼吸机缺口至少高达2.5万台。据美国《财富》杂志报道，全球范围内，对呼吸机的需求量是目前医疗机构拥有量的10倍。假设全球除中国以外所有国家和地区的高峰确诊人数为目前的2倍，那么国外为应对疫情至少需要133万台呼吸机，缺口高达90万台。
随着疫情在全球快速蔓延，国外对医疗装备尤其是有创呼吸机的需求急剧增长。我国有创呼吸机生产企业共21家，其中8家的主要产品（周产能约2200台）取得了欧盟强制性CE认证，约占全球产能1/5。目前已签订国际订单约2万台，但大量的意向订单每天都在洽谈中。根据工信部4月8日公布的数据，国内生产企业向国外供应的呼吸机达到近1.8万台，其中有创呼吸机达到4000多台，但这对于全球巨大的需求量来说无异于杯水车薪。
国外方面，瑞士呼吸机品牌Hamilton Medical占据了全球呼吸机产量的1/4，2019年全年产量为1500-2000台，平均每月100多台，而如果该公司全力生产，月产能或可达到1500-2000台。美敦力已宣布将呼吸机产能和供应增加一倍，以此满足新冠疫情下全世界患者和医疗体系的紧急需求。
假设全球疫情持续到9月末，我们对相关上市公司的呼吸机销售额及对净利润的增厚做出如下测算：
三、国内朝阳性行业，中长期市场空间广阔
3.1国内外呼吸机市场规模
据QY Research研究中心数据，2016年全球呼吸机收入近58.8亿美元，产
量约为660万台，复合增速为7.2％。美国地区是呼吸机的最大生产基地，2016年生产市场份额近43％，欧洲是呼吸机第二大产地，2016年生产市场份额近20％；从消费角度来看，美国是消费最大的地区，2016年消费市场份额接近43％，欧洲以23％的市场份额位居第二。
近年来，随着我国居民收入不断提高，人们的健康意识有了较大增长，再加上国家对医疗机构的设备配置要求逐步提升并落实到位，我国医用呼吸机产量和消费量均持续走高，年增长率在15%左右。2018年，我国医用呼吸机市场规模
达到24.3亿人民币。
高端化发展是呼吸机行业的重要发展趋势。2012-2018年期间，我国医用呼吸机市场内高端机型的规模占比逐渐增加，并在2018年达到55.97%。根据草根调研数据，高端有创呼吸机市场终端价格每台一般在40万元以上，中端有创呼吸机价格每台一般在20-40万，低端有创呼吸机一般在20万以下。
3.2我国呼吸机需求测算
呼吸机的需求并不是疫情带来的短期一过性的，而是长期存在，且有较大增长空间。我国的人均呼吸机保有量与欧美发达国家相比，仍有不小的差距。我国无创呼吸机2018年的采购量约为8000台左右，根据5-7年的更替速度估计，目前我国的呼吸机保有量在8万台以内，对应每百万人拥有的呼吸机数量约为60台；美国的呼吸机保有量约为16万台，对应的百万人拥有呼吸机数量为485台，中国百万人口呼吸机人均保有量仅为美国的12.4%。
2009年，原卫生部正式宣布在《医疗机构诊疗科目名录》中增加“重症医学科”诊疗科目，并发布了《重症医学科建设与管理指南（试行）》（以下简称《指
Record the situation and lessons learned, find out the existing problems and form future countermeasures. 姓名：___________________ 单位：___________________ 时间：___________________ 体育用品市场研究报告
编号：FS-DY-20452 体育用品市场研究报告 报告综述 报告以庞大的体育用品行业数据库为基础，采用定性和定量两种统计分析方法，以数据报告的形式，客观、准确的对行业发展概况、行业市场饱和度、供应商议价能力、行业竞争激烈程度以及行业投资价值经济指标进行了分析，并列出了体育用品行业最具投资价值的50家企业。使用户对于投资该行业所需资本、所要承担的风险以及预期收益有了全面准确的认识，从而帮助用户规避投资风险，使得投资收益最大化。 一、我国体育用品业发展现状 体育用品业在我国是一个新兴产业，既没有形成支柱产业，也没有成为主导产业，但这是一个市场潜力很大，特别是社会功能较强，还有可能成为我国主要出口创汇的产业之一。一般讲，体育用品业的发展依靠两个条件，一是本国体
育事业的发展，二是该国经济繁荣和人民生活水平的提高。近代体育发展至今已有百年历史，而体育在我国的真正兴起不过是50多年。在贫穷落后的旧中国，体育是极少数富人娱乐的“专利”，所以在全国没有一家像样的体育用品器材厂，体育用品根本谈不上形成行业。新中国成立后，在党和各级政府的关心支持下，我国体育用品业随着体育事业的发展发生了质的飞跃，到了70年代中期，我国京、津、沪、穗、黑五大体育用品近百家的生产基地基本形成，北京、天津、上海、广州四大体育用品供给系统日臻完善，这对满足全国体育事业发展的需要、对促进我国体育事业快速发展起到了积极作用。党的十一届三中全会以后，我国体育工作者紧紧围绕党的经济工作这条主线，与相关部门一道在体育用品的研制、开发、生产、销售等以及培育市场、促进行业发展等一系列问题上开始新的实践和探索。 （一）成立中国体育用品联合会，逐步改变行业管理体制 从建国初期到党的十一届三中全会，在近30年里，我国体育用品企业大多是隶属轻工系统的小厂。随着市场经济的
2018全球医药行业深度研究 报告 2018年12月
请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 海外行业深度研究报告 图表目录 表1、2015年-2018年药品审评审批政策 .............................................................. - 6 - 表2、优先审评发布进展 ......................................................................................... - 7 - 表3、优先审评代表品种获批上市的时间（天）.................................................. - 8 - 表4、一致性评价关键政策梳理 ............................................................................. - 8 - 表5、通过一致性评价品种发布进展 ..................................................................... - 9 - 表6、4+7城市药品集中采购品种与竞争格局（一致性评价数据截止2018.11.15） .................................................................................................................................. - 13 - 表7、竞争程度决定基药中标价维护能力（2011-2013年） ............................. - 18 - 表8、抗癌药医保准入专项谈判药品结果 ........................................................... - 21 - 表9、基本药物目录调入和调出的标准 ............................................................... - 23 - 表10、部分重点公司品种调入基药目录情况...................................................... - 25 - 表11、未进入国家医保目录的新纳入基药品种.................................................. - 26 - 表12.港股医药板块近一年收入利润增长 ........................................................... - 29 - 表13. 港股医药公司和子版块上半年业绩情况.................................................. - 29 - 表14：已披露三季报香港上市公司业绩情况...................................................... - 30 - 表15：2018年港股上市医药公司新药及仿制药上市一览表 ............................. - 31 - 表16. 2018年港股医药板块部分新上市独角兽公司一览 ................................. - 32 - 表17.港股未盈利生物科技公司上市情况总结（截止2018.11.23） ................. - 32 - 表18.港股医药公司和子版块估值情况 ............................................................... - 34 - 表19：全国性流通商业2017-2018Q3收入利润情况 .......................................... - 37 - 表20：各省市完全执行两票制的时间 ................................................................. - 37 - 图1、国家医疗保障局职能整合 ........................................................................... - 11 - 图2、分级诊疗解决医疗供需矛盾 ....................................................................... - 27 - 图3、医生资源是医疗体系的核心 ....................................................................... - 27 - 图4、全国各地分级诊疗政策措施最新进展 ....................................................... - 28 - 图5、上海“1+1+1”模式示意图 ......................................................................... - 28 - 图6、我国医联体合作示意图 ............................................................................... - 28 - 图7. 中药配方颗粒市场规模（亿元） ................................................................ - 39 - 图8. 配方颗粒销售额占中药饮片比例 ................................................................ - 39 - 图9.复星医药（2196.HK ） .................................................................................... - 43 - 图10.中国中药（0570.HK ）.................................................................................. - 43 - 图11.康哲药业（0867.HK ） .................................................................................. - 43 - 图12.石药集团（1093.HK ）.................................................................................. - 43 - 图13.国药控股（1099.HK ）.................................................................................. - 43 - 图14.中国生物制药（1177.HK ）* ........................................................................ - 43 - 图15.三生制药（1530.HK ）.................................................................................. - 44 - 图16.绿叶制药（2186.HK ）.................................................................................. - 44 - 图17.华润医药（3320.HK ）.................................................................................. - 44 -
中国的健身行业市场分析 中国的健身行业起源于20世纪80年代，到现在已经走过了20多个年头，特别是改革开放以后，随着人民生活水平的提高和全民健身计划的倡导，以及2008北京奥运会的举办，中国人的健身意识得到了很大的提高。此外，由于城市生活节奏加快，工作压力的加大，许多收入较高的年轻白领也加入了健身的行列，在写字楼、居民区附近，各种健身俱乐部星罗棋布，什么牌子的都有，国外的LifeFitness、Precor、Naut ilus以及StarTrac，国内的更是数不胜数，好家庭健，英派斯健身，万年青，舒华，澳瑞特。 其实中国健身行业是一个发展中的小行业，受不成熟市场影响很大，过去十年和未来十年都面临还能大挑战。仅以中国销量第一的电动跑步机为例，国内销量占全部健身器材销量的70%左右，但数量仅仅是美国市场销量的1/6，但在13亿人口的大国，为什么在次会出现如此大的差异？ 中国健身器材行业在迅速发展的同时，一些问题也日益显露出来。特别是在国际市场缺乏知名品牌，产品附加值较低，同时，与国际先进水平相比，中国不少生产企业还处在仿制生产阶段，产品研发和技术创新能力不足。在消费领域，与欧美等发达国家相比，健身器材产品在家庭的普及率及用于健身运动的人均消费还很低。 2005年1-12月，中国体育用品工业企业实现累计工业总产值41,297,650千元，比2004年增长29%；实现累计产品销售收入40,784,927千元，比2004年增长30.29%；实现累计利润总额1,539,813千元，比2 004年同期增长了44.94%。 2006年1-12月，中国体育用品工业企业实现累计工业总产值51,537,399千元，比2005年同期增长24. 61%；实现累计产品销售收入49,740,392千元，比2005年同期增长24.2%；实现累计利润总额1,821,3 17千元，比2005年同期增长18.62%。相关分析：健身市场发展状况健身行业研究 2007年1-5月，中国体育用品工业企业实现累计工业总产值22,429,326千元，比2006年同期增长14.13%；实现累计产品销售收入21,283,642千元，比2006年同期增长15.69%；实现累计利润总额693,157千元。 中国健身产业为什么在全民健身和国外市场的引导下，仍然如此低迷？ 主要原因主要有三点： 一，行业缺乏灵魂 健身器材行业是类似于传统的机械制造和轻工业器材其销售方式也很有限制，仅仅为了单纯的利润为起点，并不能产生很大的口碑效应。 健身器材价格也非常混乱，由于缺乏统一透明的 价格体系，一些经营者增加了很多不必要的成本，他们又不得不把压力转嫁到消费者身上，因此，健身器材市场经历了一段混沌期。那时一台跑步机可以卖到16万，这还是7折后的价格，而实际上3折就应该可以买到。从某种意义上讲，健身行业最初的状况是卖方…蒙?着卖，买方也是…蒙?着买。在各省大城市的健身机构，也只去购买昂贵的欧美器材，也不愿意去考虑国内价格低廉的品牌，而对于低端消费者也收到用户的青睐，来自于原材料的成本和人力成本。其产品效应遵守业内的“二八法则”，即用户平时用到的80%的功能是由产品20%的性能提供的，另外80%的性能只提供20%的功能，显然性能和功能成了“两家人”。
国内信用证业务系统可行性研究报告
目录 第一章引言 (4) § 1.1编写目的 (4) § 1.2项目背景和目标 (4) § 1.2.1项目名称及参与单位 (4) § 1.2.2项目目标 (4) § 1.2.3项目背景 (5) § 1.3术语解释 (6) § 1.4条件约束 (7) § 1.4.1项目实施具备的条件 (7) § 1.4.2项目实施的约束 (9) § 1.5参考资料 (9) 第二章系统需求及现状 (10) § 2.1系统需求概述 (10) § 2.2对现有系统的分析 (13) 第三章技术方案 (14) § 3.1对建议方案的描述 (14) § 3.1.1系统设计原则 (14) § 3.1.2系统网络结构 (15) § 3.1.3系统软件结构与功能 (16)
§ 3.1.4系统接口设计 (19) § 3.1.5系统通讯方式 (19) § 3.2和现有系统的比较 (19) § 3.3和相关系统的关系 (20) § 3.4采用建议系统可能带来的影响 (20) § 3.5实施风险 (20) 第四章技术可行性评价 (21) 第五章投资与效益分析 (22) § 5.1项目投资情况 (22) § 5.2。项目效益分析 (23) § 5.3项目收益投资比 (26) § 5.4项目投资回收周期 (26) 第六章社会因素方面的可行性 (26) 第七章可选技术方案 (27) 第八章结论 (29)
第一章引言 § 1.1编写目的 本报告为国内信用证业务系统开发的可行性研究报告。本报告对国内信用证业务系统需求和系统实现技术、处理流程等方面的可行性进行了分析论证，对系统的基本情况、开发的目标、总体要求、及我行现有系统的关系做了一般性说明，并从项目技术方案、经济效益、社会效益、项目管理与风险等方面力求准确、清晰、完整地评估用户的需求，从而为项目决策提供科学依据。 本报告在调研和论证所选定开发方案的可行性同时，使任务提出者与开发者双方对项目的需求有一个共同的理解，并使之作为整个开发工作的前提和基础，供系统分析、概要设计、详细设计等阶段参考。 本系统可行性研究报告读者对象为软件开发项目管理者、决策者及相关业务部门的人员。 § 1.2项目背景和目标 § 1.2.1项目名称及参与单位 § 1.2.2项目目标 充分利用我行现有系统资源，依托各分行“城市综合网”，并以“资金清算系统”为信息传递渠道，在全行范围内实现信用证信息的安全、准确、快捷运转。达到促进我行结算业务发展，增加我行支付结算中间业务收入的目
2018年健身行业分析 报告 2018年1月
目录 一、2018健身热持续，新机遇带来增长重启 (3) 1、健身行业概况：2020年预期登上千亿元大关 (3) 2、健身产业链：综合布局健身培训较多，互联网企业还需努力 (4) 二、“传统”健身业：和国际相比仍旧略慢一步 (4) 1、以美国为例：市场竞争激烈，商业模式由“大”变“小” (4) 2、国内线下健身房：仍以大型为主，收入结构还未优化 (6) 三、互联网新机遇：提前实现高阶需求，“小”也可以很“美” (7) 1、“颠覆”健身产业，互联网都对健身做了什么 (9) （1）纯线上企业：领先公司已经崭露头角 (10) （2）线上线下结合：不再是互联网企业单方努力，传统健身业正在谋取合作 (11) 2、行业风向：互联网与新技术牵头，重点在于挖掘产业深度价值 (12) 四、互联网是一个好去处，但还称不上“颠覆” (16) 1、市场空间测算：群众的力量总是巨大，互联网覆盖广泛有其优点 (16) 2、风险犹存：前浪已死在沙滩，后浪扑打之方需要再三考虑 (17)
一、2018健身热持续，新机遇带来增长重启 1、健身行业概况：2020年预期登上千亿元大关 2015年健身热情升温、公共健身设施、新型健身俱乐部等的出现使得商业健身行业重启快速增长。而2017年，热词“A4腰”、“马甲线”持续“霸屏”社交网络，健身这一大众运动不仅是各路明星圈粉的手段，更是年轻人群争相参与的活动之一。根据智研咨询发布的《2017-2022年中国健身房行业市场需求预测及投资前景分析报告》预计，未来五年有望保持12%的年复合增长率，到2020年将达到1230亿元。 2014年以来体育产业以超出政府预期的状态呈跨越式发展和政 策的利好不无关系：2014年“46号文”《国务院关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》发布。2016年，更是有《“健康中国2030”规划纲要》和《关于加快发展健身休闲产业的指导意见》两条政策相继发布，强调重点发展全民健身及业余体育，引导社会资本参与健身休闲产业，到2025年健身休闲产业规模达到3万亿元。
中国体育场馆行业现状调研分析及发展趋势预测报告（2016版） 报告编号：
行业市场研究属于企业战略研究范畴，作为当前应用最为广泛的咨询服务，其研究成果以报告形式呈现，通常包含以下内容： 一份专业的行业研究报告，注重指导企业或投资者了解该行业整体发展态势及经济运行状况，旨在为企业或投资者提供方向性的思路和参考。 一份有价值的行业研究报告，可以完成对行业系统、完整的调研分析工作，使决策者在阅读完行业研究报告后，能够清楚地了解该行业市场现状和发展前景趋势，确保了决策方向的正确性和科学性。 中国产业调研网https://www.doczj.com/doc/8a5365583.html,基于多年来对客户需求的深入了解，全面系统地研究了该行业市场现状及发展前景，注重信息的时效性，从而更好地把握市场变化和行业发展趋势。
一、基本信息 报告名称：中国体育场馆行业现状调研分析及发展趋势预测报告（2016版） 报告编号：1822210←咨询时，请说明此编号。 优惠价：￥7200 元可开具增值税专用发票 咨询电话：4006-128-668、、66182099传真： Email： 网上阅读： 温馨提示：如需英文、日文等其他语言版本，请与我们联系。 二、内容介绍 体育场馆的产业属性是由它在国民经济和社会发展中的地位与作用决定的。在198 5年制定的三次产业划分标准中，体育产业被置于第三产业的第四层次，构成卫生、体育和社会福利业，体育产业没有次级分类，对体育的描述是“包括组织和举办的各种室内、外体育活动以及对进行这些活动的场所和设施的管理。”在为数不多的文字中阐明了体育场馆的产业地位，但并没有引起体育管理部门和理论研究工作者的足够重视。 2003年，国家统计局制定了新的三次产业分类标准，体育产业在新的《国民经济行业分类》（GB／T4754—2002）大类中独立存在，地位得到明显提升，并对体育产业小类所包括的各种产品生产或劳务（服务）活动的范围进行了详细的说明和解释。对体育场馆所包含的产业内容也作了规定，包括体育系统内部的管理活动和对外经营管理活动（不包括投资建设活动）。体育场馆成为衡量我国体育产业发展水平的一个重要指标，为我国体育场馆今后的发展定位和服务方向提供了政策依据。 体育产业在国民经济行业分类中的内容 据中国产业调研网发布的中国体育场馆行业现状调研分析及发展趋势预测报告（20 16版）显示，随着社会经济的不断发展和人民生活水平的逐步提高，人们的物质生活日益改善，精神生活领域在不断拓宽，大量的闲暇时间和剩余的金钱使人们开始追求更高层次的精神生活。体育集健身、娱乐、时尚为一体，逐渐成为人们消费的热点，各种体育活动极大地丰富了人们的精神生活。体育场馆作为休闲产业的重要组成部分，对于满足人们的休闲需求具有举足轻重的作用。国内学者鲍明晓说，时至21世纪，体育产业已经成为我国国民经济发展的一个新的经济增长点，而体育场馆是人们从事体育活动的
消费金融行业深度研究报告 1 消费金融：价值与成长属性兼具的优质赛道 1.1 消费金融的概念 1.1.1 消费金融的基本定义 为消费者购物提供资金融通，称作消费金融。狭义的消费金融主要是指包括旅游、医疗、家电、餐饮等消费品短期贷款，广义的消费金融则包括住房按揭贷款、车贷以及经营性贷款等。消费信贷一般无需抵押担保，具有单笔授信额度低，期限相对短小灵活，审批速度快的特点。本文所述消费金融是狭义的消费金融，即消费信贷，消费贷是指银行或非银金融机构以及其他资方采取信用、抵押、质押担保或保证方式，以商品型货币形式向个人消费者提供的信用。按接受贷款对象的不同，消费信贷又分为买方信贷和卖方信贷。买方信贷是对购买消费品的消费者发放的贷款，卖方信贷是以分期付款单证作抵押，对销售消费品的企业发放的贷款。 消费金融的本质上是借贷关系的延伸，随着互联网的使用场景不断拓展，消费信贷也不断向着更为广泛的群体覆盖。短期的消费信贷是将用户的财富积累和消费支出在时空上 进行调配。为当期无法覆盖的居民消费提供资金支持。 目前主流的消费金融参与机构有商业银行、持牌消费金融公司、互联网消费金融平台等，其中互联网消费金融包括网络小贷、P2P、电商分期等，而以这些机构为主的国内消费
金融模式大致分为三类：1）现金贷模式；2）消费贷模式；3）助贷模式。其中，现金贷在严格意义上不属于消费信贷的范围，但在实际业务中，消费场景也是现金贷的重要流向，所以本文暂时将其纳入研究范围之内。 1.1.2 消费金融的业务流程 消费信贷的业务流程可归纳为贷前、贷中和贷后三大环节。从贷前风险准入、贷中授信审批、贷中放款、贷后状态跟踪到贷后催收。1）贷前：消费金融企业通过自有渠道获客或借助第三方平台导流等方式拉新，并审核客户的身份信息和贷款资质，经由征信中心或平台数据建立风控模型和定价模型，划分客户风险等级。2）贷中：消费金融企业将资金端和资产端进行合理匹配，利用自有资金直接放款或撮合客户信贷需求与其他资金方，收取贷款利息或手续费等。3）贷后：消费金融平台根据消费者使用的信贷产品，分别对客户进行还款提醒，定期收取本金或利息，对逾期客户进行催收并收取逾期费用。此外，消费金融平台还需要对客户进行回访，不断对风控模型进行调整和完善，优化审核和风险定价模型，以提高平台综合运营能力。 在贷前阶段，首要步骤是身份核实，即通常以用户证照信息为基础，并借助到生物识别以及OCR技术实现身份证识别和银行卡绑定以判断借款人身份。同时，身份核实也是反欺诈的核心，通常情况下，恶意欺诈是用户借用、伪造他人
２０１８年体育行业新三板深度研究报告
目录 行业空间巨大，追赶时机已至 (5) 对比国外：体育产业落后，空间巨大 (5) 多维度对比，总量差距大 (5) 产业内部分解：结构待优化 (6) 时机已至：消费升级驱动，政策催化 (7) 回望美国：消费升级大势所趋 (7) 对比日本：文体娱机遇正好 (8) 政策催化：明确2020年五万亿目标 (9) 对比影视行业：发展路径有所不同 (11) IP属性不同，体育发展速度更慢 (11) 供需：体育IP垄断，影视渠道占优 (11) 产业链：体育产业链长，赛事运营尤其重要 (12) 线上线下关系：体育以线下为主导 (12) 资本布局的差异性 (14) 体育资本布局：海外俱乐部与媒体版权 (14) 行业属性与国内现状下，重点关注赛事运营公司 (14) 赛事运营的投资价值与对比分析 (15) 行业掘金，当选赛事运营 (15) “赛事运营+”：从单一环节切入全产业链 (16) 体育之窗（834358）：掌握顶级资源的体育运营平台 (16) 欧迅体育（430617）：体育赞助翘楚，发力IP运营 (18) 博克森（832338）：体育传播龙头，集团覆盖全产业 (20) 梅珑体育（835282）：冰雪赛事运营龙头，拓展精品小众赛事 (21) “+赛事运营”：赛事级别低，辅助体育用品宣传 (23) 凯路仕（430759）：运动休闲自行车提供商，赛事广告效应强 (23) 中源欧佳（832604）：渔具提供商龙头，发展钓鲫巡回赛 (24) 图表目录 图1：世界主要国家体育产业增加值占GDP比重 (5) 图2：2006-2015年体育产业增加值及在GDP占比变动（亿元） (5)
中国保险深度和保险密度的研究 （08经济班刘想念20084083031） ［内容摘要］：在中国十一届三中全会以后，我国进入了改革开放的历史新时期，经济突飞猛长。我国的保险业从1980年以来，也不甘落后，取得了一定程度上的发展。本文主要依据相关关系原理，以保险密度和保险深度为基础，对中国从1980年到2008年的保险行业的发展的情况进行了分析，揭示出了保险业与经济发展、人口的相互联系、相互促进的关系，通过对保险业、保险密度、保险深度的一些情况的分析从而为保险领域的一些决策作出依据，并预测未来保险行业的发展前景与趋势。 ［关键词］：保险密度、保险深度、经济发展、GDP、人口数量、保险产业、回归分析 一．保险密度和保险深度 保险密度和保险深度是衡量保险行业发展情况的两个重要指标。保险密度是按照一国的全国人口计算的人均保费收入。它反映了一个国家保险的普及程度和保险业的发展水平。保险深度是指保费收入占国内生产总值（GDP）的比例。它是反映一个国家的保险业在其国民经济中的地位的一个重要的指标。从保险密度和保险深度这两个指标，可以看出中国保险行业的发展情况及它与世界同行
业水平的差距。 2004年，我国保险深度为2.6%，保险密度为380元。而2004年世界平均保险深度已达8.1%，平均保险密度已达470美元。我国保险业虽然自保险行业恢复以来，一直保持着快速增长的势头，但与世界相比，中国的保险深度和保险密度远远低于发达国家。市场的有效需求没有得到较好的释放，中国的保险市场应该采取有效的措施来提升保险行业的快速发展。 二．中国保险密度和保险深度的现状 根据本人的研究，中国保险行业的发展有以下特点： 1.保险行业起步较晚，保险市场开发不足，且保险市场尤其是广大 农村市场发育不成熟。 2.受到我国经济发展水平的制约，中国保险市场的有效需求不足， 保险产品结构单一。 3.由于受文化传统、风俗习惯的影响，广大消费者尤其是农村地区 的保险意识不强，保险观念比较传统落后。 4.社会公众对保险的信任度低，而且部分保险人员的素质不是很高， 加上理赔相对比较困难，使得老百姓对保险公司的信任度较低。 5.中国在加入WTO以后，外国保险企业参与国内竞争，中国保险企 业受到一定的影响。 以下是中国从1980—2008的保费收入和GDP、人口数量的增长情况（图中所用数据均以当年的价格计算）
海通医药行业深度报告：医药下一个十年，创新为王——2014年创新药物产业链系列研究之二 2014-06-10余文心/周锐海通医讯 过去大半年的时间里，常常会被问到的问题：今年你们团队三大主线提得不错（服务、并购、创新），前两个挺火，那对药怎么看？推还是不推了？ 作为医药行业分析师，整个医药板块1.6万亿市值，其中药占比达到70%以上。怎么可能不推？况且我们团队的传统优势就是化学药的研究。可是，药类股票数量多达160支，在行业增速放缓的大背景下，挑选走出独立行情的个股难上加难。 医药行业增速的放缓始于2012年，源于基数过大、医保控费、公立医院改革、打击商业贿赂常态化等原因，这也直接影响了14年制药个股的表现（截止6月10日，医药各子行业涨得最多的仍然是医疗服务和器械，而中药制剂、化学药制剂、生物制药等子板块均有不同程度的下跌）。即使对于我们一向认为相当靠谱的好公司，也无奈的每季度跟踪时总要略微下调一些盈利预测。这是对于全行业而非某单家公司的影响。也因此，是时候静下来想一想，如果把眼光放得更长远一些，下一个十年，对于A股的制药公司，我们投资什么？ 答案是肯定的，唯有创新。 不知道是否有客户还记得，2011年秋天我们发布了医药行业第一本创
新药物蓝皮书，1000本两天之内被一抢而空；2012年秋天我们团队在上海举办的那场爆满的创新药物高峰论坛，除了原SFDA的领导，微芯生物的总裁鲁先平、复星医药企业技术中心主任肖振宇、浙江贝达医药副总裁谭芬来、泰格医药副总陈文、华医药总裁陈力（前罗氏研发首席科学家）、迈瑞医疗研究院副总张士玉等行业专家与数十家医药上市公司董事长董秘、近800名投资者一起畅谈创新药物的研发，关于数据背后的梦想、困境、坚持和不易。 近3年过去了，这几个月我再见到当年在我们论坛上演讲过的嘉宾和上市公司，都有了很大变化。这变化，让我欣喜。 一如去年9月我们组织了30余家机构去台湾调研医药产业，那种来自产业强烈的冲击让我回来之后写下了随笔《我们为什么看好医疗服务和创新药物——台湾医药产业调研有感》。那个时候，我们并不知道国务院会发40号文鼓励民营医院，是这些亲身的来自产业的草根调研，让我们最早把握了去年10月以来医疗服务波澜壮阔的行情。 而如今，在制药领域，这些产业里的暗流涌动再次打动了我们。 是的，这个议题讲了很久，我们也无意给行业打鸡血，抑或重复不合理的体制带来的诸多抱怨。现实是，国内创新药的研发进度低于预期，市场的热情一再受到打击，很多客户提出国内除了恒瑞之外的大部分制药企业的创新基础都很薄弱，重啤的阴影也导致许多人提起创新药就觉
2016年健身行业深度分析报告 核心观点 ●居民健身消费意愿的日益高涨加上居民收入的持续提高共同推动了我国健身行业蓬勃发展。城市快节奏生活下，商业健身凭 借其随到随练的灵活特征突破了都市人有限闲暇时间的限制，且可以同时满足人们对于“健康+美体+社交互动”等多重需求，从而受到不同年龄及消费能力人群的共同青睐。另一方面，随着我国居民收入不断提高，经济承受能力逐渐上升，健身消费成为越来越多居民可以负担的休闲方式，推动了健身行业的迅速发展，2014年我国健身行业产值已达到1272亿元。 ●我国商业健身行业发展现状：传统市场分散中寻求突破，互联网+带来新变化。 （1）会员渗透率低，北美健身房会员渗透率达15.8%，我国仅0.5%，渗透率差距主要来源于健身观念、健身消费成本以及供给丰富程度不同；（2）商业健身房市场分散：低竞争壁垒+高同质化服务导致我国商业健身房市场分 散，CR10仅16.4%，目前缺乏真正全国性龙头企业；但模式出现一定分化， 少数小型工作室出现开始依靠差异化服务抢占垂直细分市场；（3）互联网+健身模式未来前景可期：互联网主要在引流及提升产业资源利用效率、丰富健身产业内容以及开发增值服务等方面与传统线下形成互补，共同推动行业 更快更好发展。 ●我国健身行业龙头公司一览：（1）威尔士健身：我国知名的商业健身房品牌，年卡+私教盈利模式颇具代表性；（2）一兆韦德： 会员管理模式先进，积极拓展企业客户创收（3）中航时尚：扎根深圳的健康+美体一站式服务中心（4）浩沙集团：健身周边产品与健身服务品牌相辅相成。 ●北美健身房龙头企业发展借鉴：一站式VS平价，差异化是王道，产业有蕴育巨头能力。（1）北美最有代表性的健身行业上 市公司分别为以一站式高品质运动健康服务为特色的Life Time Fitness以及以超低会费为特色的Planet Fitness，分别通过深挖客单消费和快速的外延扩张，在北美健身行业增速趋缓的大背景下两者都成功实现了快速增长。（2）启示：对行业而言，未来从产品和服务开发、选址、营销和推广、线上线下的互动互补、变现的多样性等方面都要建立差异化的商业模式。对企业而言，重在聚焦目标人群深度开发更多的增值服务、探索更多的变现可能。（3）健身行业有诞生巨头的土壤 （Life Time Fitness私有化估值超过40亿美元，14年收入接近13亿美元）。 投资建议与投资标的 目前A股涉及健身的公司主要有探路者、贵人鸟和莱茵体育。相关公司投资 建议如下：（1）探路者(300005，买入)：首期探路者体育并购基金投资FitTime睿健时代，后者通过对准女性市场及试水垂直电 商已成移动健身领域变现先 行者，与公司现有业务也能形成一定互补，维持公司买入。（2）贵人鸟 (603555，买入)：通过动域资本布局健身房管理、健身O2O以及移动健身教学领域，可观用户积累助力公司体育产业大战略 的推进。维持公司买入。 （3）莱茵体育(000558，未评级):收购小斑科技，丰富公司旗下万航信息“运动世界”平台社交功能、促进公司体育事业进一步发展，建议关注。 风险提示
征信行业深度研究报告(说明：此文为WORD文档，下载后可直接使用)
目录 一、征信产业链 二、征信产业价值 （一）精确界定授信方可以接受的风险程度（二）加速授信过程 （三）国家信用体系的基石 三、征信产业核心环节 （一）数据来源 （二）征信执业牌照 （三）评分模型 四、互联网与征信系统 （一）互联网助推征信系统发展 （二）征信系统为互联网金融发展提供坚实基础五、国外征信系统发展 （一）美国征信系统 （二）欧洲征信系统 （三）日本征信系统 六、我国征信系统发展 （一）发展概况 （二）发展模式 （三）市场空间 （四）法律监管
互联网推动征信行业发展 数据显示我国互联网发展程度已较高：根据CNNIC数据2013年我国网民接近6亿，未来5年将提升到60%以上；艾瑞咨询数据显示2013年我国网络购物规模达到1.8万亿，占社会消费品零售总额的7.8%的比重。 欧美和日本等国征信行业发展历程表明互联网极大地推动了征信行业的发展，在经历近20年快速发展后达到成熟。我们判断由于我国互联网的继续快速发展，征信行业将进入快车道。 我国征信行业千亿蓝海将逐步开启 《中国征信业发展报告（2003－2013）》显示，截止2012年我国征信机构达到140家左右，总规模达20亿，相较于美国近800亿市场和日本40亿市场仍有较大的差距。 我们判断如我国采取市场化模式，按照现有价格、企业及个人总数的体量，在发展成熟后我国征信行业仅个人征信市场总空间将在1000亿左右，相较目前不到20亿的体量有50倍的成长，是名符其实的蓝海。 牌照发放为征信行业最大的机会 征信产业链较为简单，分为上游的数据提供商、中游的征信公司、下游的征信需求方，其中中游细分为牌照公司和具有评分模型的公司，是产业链最为重要的分支。 上游数据分布在电商、银行、国家公共机构等手中，是征信行业的起点，但较为分散；中游的评分模型获得突破非短期之功，因此牌
２０１８年医疗服务行业深度研究报告
投资要点 ◆以互联网为载体的医疗服务，政策明朗终获支持：互联网医疗，是互联网在医 疗领域的新应用，弥补了我国稀有且分布不均的医疗资源与日益增长的医疗健康需求之间的巨大缺口，缩短传统诊疗程序，并大大减少相关医疗成本，极大的改变了人们的生活方式。国家对于互联网医疗的态度也日渐明显。2018年4月12日，李克强主持召开国务院常务会议，确定发展“互联网+医疗健康”措施，缓解看病就医难题、提升人民健康水平。我们认为，未来国家将大力推广“互联网+医疗健康”发展，行业即将迎来新的变革。 ◆我国互联网医疗快速发展，2000亿市场规模可期：我国互联网医疗近年来快速 发展。根据弗若斯特沙利文的报告，2012-2016年，我国互联网医疗保持38.7%的年复合增长率，2016年已经达到109亿人民币的市场规模。随着我国人民医疗健康意识的日益提高，以及互联网技术的进步、我国居民收入的增加，预计2016-2026我国互联网医疗市场仍将保持高速增长的态势。根据弗若斯特沙利文的预测，2016-2026年我国互联网医疗的年复合增长率将维持在33.6%的水平，并与2026年达到将近2000亿人民币的市场规模。 ◆平安好医生：互联网医疗龙头企业，港股上市在即：平安好医生作为互联网医 疗行业的龙头企业，积极构建综合服务的一站式医疗健康平台，公司的家庭医生业务涵盖平安（青岛）互联网医院于2017年5月取得医疗机构执业许可证以来患者的典型就诊过程（包括挂号、在线咨询及自有医生电子处方），同时公司的消费型医疗、健康商城以及健康管理和互动业务等使得用户可以享用广泛的医疗健康资源以解决健康方面的需求。（1）家庭医生服务：公司利用人工智能、自有医疗团队以及外部医生，通过公司的合作医院网络为用户提供家庭医生服务，主要包括在线咨询、转诊及挂号、住院安排及二次诊疗意见。截至2017年12月31日，公司自成立以来服务了超过211百万次在线咨询。（2）消费型医疗：公司根据用户的需要，设立多种标准化的医疗健康服务组合，这些组合以公司的品牌给予出售，主要包括公司网络内的第三方医疗健康机构提供的服务及体检服务组合有关的增值健康管理服务，具体组合包括体检、基因检测、医美、其他。 （3）健康商城：公司于2015年8月开始健康商城业务，通过在线健康商城提供范围广泛的医疗健康及健康产品，以满足客户需求。公司的健康商城自成立以来实现了快速增长，2015-2017年的交易额分别为人民币250万元、1.78亿元和11.93亿元。（4）健康管理与互动：公司的健康管理与互动平台旨在提高用户的健康意识及培养健康生活方式，以刺激用户持续关注平台从而保持客户忠诚度，公司主要向客户提供健康头条、奖励计划、健康管理及健康测评等。 ◆平安好医生收入规模大幅增长，集团外客户逐渐成为重要收入来源：随着平安 好医生规模的扩大，公司的营业收入出现了大幅的增长，2015-2017年公司的营业收入分别为2.79亿元、6.02亿元和18.68亿元，增长极为迅速。同时，公司的客户结构也在发生着重要的变化。2015年公司为平安集团提供服务收到的收入2.26亿元，占比80.9%，而到2017年为平安集团提供服务收到的收入为 8.66亿元，占比下降到46.4%，来源于平安集团内部的收入占比逐渐下降，集 团外客户成为公司的重要收入来源。 ◆风险提示：行业增速不达预期，政策监管风险，竞争加剧。
健身行业深度分析报告
目录 1.健身千亿市场铸就，仍有极大潜力待挖 (3) 1.1.需求觉醒与消费升级引领健身行业发展 (3) 1.2.行业规模逼近千亿，渗透率有极大提升空间 (4) 1.3.分工逐渐细化，产业链初步成型 (6) 2.雄关漫道，中国健身行业迈步从头越 (7) 2.1.美国健身行业：健身文化盛行，产业链高度成熟 (7) 2.2.国内健身行业：曲折中发展，机遇与弊端并存 (11) 2.2.1.多种经营模式并存，拥抱最佳发展机遇 (12) 2.2.2.商业健身传统盈利模式存在弊端，亟待精细化运营 (14) 2.2.3.产业分散严重，全国性龙头品牌尚未出现 (16) 3.多因素刺激健身行业持续发展，行业变革箭在弦上 (16) 3.1.政策端：多项政策接连出台，健身行业迎来政策红利 (16) 3.2.需求端：中产阶级崛起与人口健康现状共同推动需求增长 (18) 3.3.一线城市健身市场逐步饱和，下沉将是未来主要趋势 (19) 3.4.市场竞争格局分散，行业整合升级趋势加速 (21) 4.相关受益标的 (22) 4.1.山鼎设计(SZ300492）：拟收购健身教练培训龙头赛普健身 (22) 4.2.英派斯（SZ002899）：受益于健身器材需求扩张 (24) 4.3.西王食品（SZ000639）：运动营养品业翘楚 (25) 5.风险提示 (26) 5.1.健身行业发展速度不达预期 (26) 5.2.健身行业相关政策调整风险 (26)
健身行业作为舶来品，已在国内经历了数十年的发展历程。2014年国务 院46号文以及2016年国务院印发《全民健身计划(2016-2020年)》使 得整个行业的发展达到高潮。但国内健身房行业收入增长过度依赖新开 店速度以及利润过度依赖沉睡用户的特点，使其经营效率难以与发达国 家成熟健身房相媲美。同时，资本的过度火热也催生如共享健身舱这类 的快餐式项目，造成了行业资源的浪费。健身运动归根结底还是一种习 惯与文化，需要经济水平的支持以及长时间的养成，就注定了健身行业 的发展是一个慢行业。由于国内人口基数庞大及健身渗透率极低，整体 行业空间巨大。随着传统健身房行业格局通过洗牌之后日渐清晰，以及 以健身工作室为代表的精细化运营模式逐渐站稳脚跟，我们认为整体行 业趋势向好，建议重点关注健身教练培训、健身器械供应商、健身营养 品等健身服务产业公司。 1.健身千亿市场铸就，仍有极大潜力待挖 1.1.需求觉醒与消费升级引领健身行业发展 国民消费升级与健康意识加强的大背景下，健身需求逐渐觉醒。易观 智库的数据显示，体重指标（BMI）与人均GDP存在一定程度的正向相 关。随着人均可支配收入的不断提升，中国的国民BMI已逼近肥胖标 准。2017年中国约有54%的人口处于亚健康状态，健身作为一种时尚 而又健康的生活方式加速崛起。从百度关键词指数来看，与健身相关 的关键词从2015年起热度明显增加，人们追求健康生活的愿望也被展 现。同时在微信、微博等热门社交平台，与“健身”有关的分享内容 也明显增多，健身活动受到的关注度明显提升。 图3：生活水平提高带来的亚健康问题严重，引致巨大的健身需求
中国保险业研究报告 2003-04-29资料来源：全景网络 一、行业发展状况 1．保险行业的特点 保险业是经营风险的特殊行业。保险是专门以风险为经营对象、为人们提供风险保障的一种特殊的制度安排，是一种风险转移的机制，同时具备储蓄功能。与一般的企业相比，保险业具有投资需求大、经营周期长、利润率稳定的特点，是典型的以创新来推动增长的金融产业。其中产险业具有高度周期性[1]。 2．社会保险和商业保险 保险按其目的可分为社会保险和商业保险。社会保险指由国家通过立法对公民强制征收保费，形成保险基金，以对投保人提供保障的一种社会保障制度。它具有强制性，并不以盈利为目的。运行中若出现赤字，国家财政将给予支持；商业保险是按商业原则经营，以盈利为目的的保险形式。保险企业独立核算、自主经营、自负盈亏。截至2002年底，我国的社会保障基金总资产达到1241.9亿元，商业保险公司总资产达6494.1亿元。本文的主要研究对象是商业保险。 3．中国保险业发展状况 中国保险业尚处于成长初期，发展速度较快。全国保费收入由1980年的4.6亿元增加到2002年的3053.14元，年均增长速度34.4%，远远高于同期GDP增长速度。现保费收入世界排名在15-20位之间。 从世界各国保险业的发展经历看，寿险业的发展速度大大高于非寿险业。我国保险业的发展也经历了相同的变化：从1992至2002十年间，寿险保费收入的年均复合增长率达到42.8%，而产险保费收入的增长仅为18.1%；1980年保险业全面恢复时，寿险保费收入几乎为零，1992年，寿险保费收入占总保费收入的比例达到30.4%，1997年，寿险保费收入开始超过产险，2002年，寿险保费收入占总保费收入的比例达到74.5%，而且这一趋势还将继续下去。 伴随着保费收入以大大高于国民收入和人口数量增长的速度增加，我国的保险深度（保费收入/GDP）和保险密度（保费收入/人口总数）这两个保险市场成熟度指标不断增长。截至2002年底，中国保险深度达到3%，保险密度为237.6元，较之世界发达国家保险深