清科观察：《2017年VC/PE定增投资研究报告》发布，再
融资收紧下定增基金受限
2017. 02. 24 清科研究中心张蕾
近两年来，随着国内A股及新三板市场定增的火热进行，其背后隐藏的玄机也逐渐引起大家的关注。资产荒、政策支持、上市公司资本运作需要等因素都成为近两年国内A股及新三板市场定增火热的重要推手。2017年2月，证监会发布了《发行监管回答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修订。本次修订主要立足保护中小投资者合法权益，堵住监管套利漏洞，防止“炒概念”和套利性融资等行为形成资产泡沫。同时满足上市公司正当合法的融资需求，优化资本市场融资结构。在此背景下，清科研究中心近日发布《2017年VC/PE参与A股及新三板市场定增研究报告》，为你全面解析，目前国内A股及新三板市场定增的政策、流程、目的；定增市场总体情况及VC/PE机构参与定增的情况；以及定增市场总体收益和VC/PE机构参与的定增收益情况。并对VC/PE机构参与A股及新三板定增的策略进行解析并提出相关建议。
一、创业板定增发行条件相对更严，政策支持为VC/PE参与新三板定增“加薪添火”
根据2006年，证监会发布的《上市公司证券发行管理办法》（证监会令第30号），其中对上市公司非公开发行股份的条件和发行要求做出相关规定，这是我国法律法规首次对上市公司非公开发行股份做出的明文规范。随后2011年，证监会又出台了《上市公司非公开发行股票实施细则》（证监会令第73号，2011年8月1日修订），对上市公司非公开发行股票的具体操作做出了详细的规定。管理办法除了对于上市公司发行对象数量不超过10人，价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的百分之九十，发行对象12个月内不得转让股票，控股股东、实际控制人36个月内不得转让外，对于拟定向增发发行股份的上市公司未做业绩要求，即便亏损状态也是可以定向发行的。
A股定增监管加强，证监会重拳打击利益输送等行为。2015年底，为加强A股定增市场的监管，保证股东公平性、防止利益输送、控制变相公开发行。证监会对再融资审核政策
做出相关调整：第一、长期停牌的（超过20个交易日），要求复牌后交易至少20个交易日后，再确定非公开基准日和底价。鼓励以发行期首日为定价基准日，这类交易如审核无重大问题，直接上初审会。第二、董事会阶段确定定增投资者的，若投资者涉及资管计划、理财产品等，要求穿透披露至最终出资人，所有出资人合计不能超200人（不适用于员工持股计划参与认购的情形），即不能变为变相公开发行；而且不能分级（结构化）安排。第三、募集资金规模最好不超过最近一期净资产（不强制要求，但会关注）。募集资金可以补流，但要测算合理性，测算过程可以用过去几年最高的收入增长率。
再融资收紧下定增基金受限。2017年2月，证监会发布了《发行监管回答—关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行了修订。本次修订后的《实施细则》进一步突出了市场化定价机制的约束作用，取消了将董事会决议公告日、股东大会决议公告日作为上市公司非公开发行股票定价基准日的规定，明确定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日。拟发行的股份数量不超过本次发行前总股本的20%。本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日不少于18个月。禁止申请再融资企业持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产等财务性投资。本次修订主要立足保护中小投资者合法权益，堵住监管套利漏洞，防止“炒概念”和套利性融资等行为形成资产泡沫。同时满足上市公司正当合法的融资需求，优化资本市场融资结构。在此看来，基于再融资新规的出台，A股上市公司定增发行监管趋严，定增基金在未来发展中也将有下滑趋势。
创业板定增发行条件相对更严、发行程序便捷。2014年，针对创业板上市公司，证监会发布了《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》（2014年证监会100号令），对创业板上市公司非公开发行股票的条件及发行对象做出了要求。创业板定增对上市公司有盈利要求，需要最近两年必须盈利。但另一方面，《管理办法》对创业板上市公司定向发行做出了一些更宽松、便捷的再融资规定：一是设置简明统一的发行条件，强化对再融资的约束机制；二是推出“小额快速”定向增发机制，允许“不保荐不承销”，自受理之日起15个工作日内做出核准或者不予核准决定，其中，“小额”是指融资额不超过人民币五千万且不超过最近一年末净资产百分之十的股票；三是参与的上市公司在特定范围自行销售非公开发行的股票，降低融资成本。
表1 A股上市公司定向增发的条件
资料来源：证监会官方网站
新三板定增方面，“监管加强”与“机构参与程序简化”并行。2012年，证监会发布了《非上市公众公司监督管理办法》（证监会96号令），随着新三板扩容及定向增发的火热进行，对于新三板企业定向增发的监管有所加强。2013年12月26日，中国证券监督管理委员会《关于修改<非上市公众公司监督管理办法>的决定》修订，要求非上市公众公司在12个月内发行股票累计融资额低于公司净资产的20%的，仍需要向中国证监会申请核准。近几年来，私募投资基金作为新三板定增的主要参与方，监管层为鼓励和方便其参与，2016年9月，对私募投资基金参与新三板企业投资、定增、重大资产重组等业务的前置登记、备案手续进行了弱化。全国股转系统发布相关解释，在申请挂牌、发行融资、重大资产重组等环节，
私募投资基金管理人自身参与上述业务的，其完成登记不作为相关环节审查的前置条件。已完成登记的私募投资基金管理人管理的私募投资基金参与上述业务的，其完成备案不作为相关环节审查的前置条件。
二、A股定增近两年实现爆发性增长，VC/PE机构助力上市公司实现深度资本运作，渗透率提升迅速
2014年，证监会出台了关于创业板再融资的管理办法，鼓励创业板上市公司通过定增募集资金补充流动性资金、用于兼并重组等。对于小额股权融资，开通了简易审批程序。2015年以来，证监会、财政部、国资委、银监会等四部委联合发文，通过多种方式进一步深化改革、简政放权，减少审批程序，鼓励上市公司并购重组，将有助于夯实上市公司资产，推进企业整合，提升资本市场效率和活力。这些政策利好都为上市公司定增发行提供了强有力的参与的后盾。
就定增目的来看，2015年以来，A股定增主要偏向资本运作目的，资本运作目的的定增案例占据了一半以上的比例。其背后既有国家政策层面的参与的，同时也有上市公司寻求多元化发展，跨界并购、市值管理的目的。尤其在国家政策层面，参与的上市公司定增融资，鼓励上市公司并购重组，在很大程度上助推了这一轮并购重组类定增发行的高潮。
图1 2011-2016年A股定向增发数量及募资金额比较
图2 2011-2016年VC/PE参与的A股定向增发数量及募资金额比较
注：统计数据选取Choice定向增发机构类型中的私募股权投资基金、创业投资公司、产业基金、投资公司、私募证券投资基金五类。
图3 2011-2016年VC/PE机构与非VC/PE机构参与A股定增认购金额占比分析
与整个A股市场定向增发数据相比，2014、2015年，VC/PE参与的A股定向增发数量及金额增速均超过A股整体增速。就定向增发获配数量来看，2014年，VC/PE参与的A 股定向增发数量增幅达到135.6%，超过当年A股定向增发数量增幅117.0%；2015年，VC/PE参与的A股定向增发数量增幅达到123.6%，超过当年A股定向增发数量增幅达到56.7%。就定向增发获配融资额来看，2014年，VC/PE参与的A股定向增发融资额增幅达到95.4%，超过当年A股定向增发融资额增幅89.8%；2015年，VC/PE参与的A股定向增发融资额增幅达到194.1%，超过当年A股定向增发融资额增幅达到94.7%。但2016年，VC/PE参与的A股定向增发数量增幅（-20.3%）及融资额增幅（19.5%）均低于当年A股定向增发数量增幅（-5.3%）及融资额增幅（28.0%）。
以VC/PE机构认购的金额占比来看，自2011年以来，VC/PE机构认购的金额占比从2011年的17.1%上涨到2015年的24.3%，2016年略有下跌，占比将至22.7%。整体来看，VC/PE机构在A股上市企业定增上的筹码在近几年有所增加，无论是助力上市公司资产收购、亦或资产重组，VC/PE在其背后的活跃度已有稳定提升，在2016年A股行情下滑的背景下，稍有回落。
三、新三板定增热度持续，政策力挺VC/PE机构成为新三板定增主要参与方
新三板方面，近两年，新三板定向增发市场总体呈现爆发式增长，尤其在2015年、2016年。2014年，新三板定向增发数量仅26.15亿股；定向增发募资金额仅130.64亿元；2015年新三板定向增发实现了井喷式增长，定向增发数量达到242.86亿股，是2014年增发数量的8.29倍；定向增发募资金额达到1244.03亿元，达到2014年定向增发募资额的8.52倍；2016年新三板定向增发数量达到276.92亿股，增发数量达到历史最高峰，相对2015年增发数量同比增长14.0%；定向增发募资金额达到1167.82亿元，同比下降6.1%。
就定增对象来看，新三板定增的发行对象类型丰富，多达30多类，但纵观新三板定增市场从2011年以来的发行对象，机构种类越来越丰富，2011年至2014年的定增发行对象基本只有产业基金、投资公司、创业投资公司、资产管理公司、个人。到目前2015年之后，尤其2016年，定增发行对象除包含之前的VC/PE类投资公司外，证券公司、信托公司、基金管理公司、寿险公司、贷款公司、担保公司、基金公司资管计划、期货公司资管计划、证券公司资管计划、非确定性证券公司资产管理计划、财务公司、员工持股计划以及国有资产管理公司等均逐渐成为新三板定增的发行对象，但后者从认购数量上来看，均规模较小，目前新三板定增投资者仍主要以投资公司、创业投资公司、基金公司资管计划、私募证券投资基金、私募股权投资基金、证券公司为主。
目前来看，参与新三板定增的主要机构为私募股权投资基金、产业基金、私募证券投资基金等。2015年3月20日，全国股转系统发布了《关于加强参与全国股转系统业务的私募投资基金备案管理的监管问答函》，在企业申请挂牌、挂牌公司发行融资、重大资产重组等环节，对中介机构核查私募投资基金登记备案情况提出了相关要求。2016年9月，私募投资基金参与新三板企业投资、定增、重大资产重组等业务的前置登记、备案手续被弱化。全国股转系统发布相关解释称，在申请挂牌、发行融资、重大资产重组等环节，私募投资基金管理人自身参与上述业务的，其完成登记不作为相关环节审查的前置条件。已完成登记的私募投资基金管理人管理的私募投资基金参与上述业务的，其完成备案不作为相关环节审查的前置条件。
图4 2011-2016年新三板定向增发数量及募资金额比较
图5 2011-2016年VC/PE参与的新三板定向增发数量及募资金额比较
四、A股及新三板定增超额收益整体收窄，VC/PE参与新三板定增超额收益跑赢其他金融类投资机构
根据清科研究中心统计数据，可以看到，2011年至今，按季度来看，A股定增的超额收益在近几年有所降低，2015年全年，平均超额收益达到41.1%，2016年，平均超额收益仅27.7%，下降33.1%。A股超额收益收缩的主要原因还在于资产荒背景下，定增市场的催热。
2015年以来，在无风险利率下行、资产荒持续、流动性充裕背景下，定向增发项目受到越来越多机构的追逐，大量资金的涌入导致定向增发市场竞争激烈，折价率大幅下降，定向增发标的参差不齐，筛选优质标的难度加大。2016年，基于A股市场整体难以出现大幅下跌的判断，机构资金纷纷介入定向增发市场。大量资金的涌入将定向增发折价的“安全垫”压缩至目前的10%左右，甚至屡屡出现溢价发行的情况，超额收益从2015年开始逐渐下跌。
就2016年来看，截至2016年12月30日，2016年一年期定增平均发行折价率为14.64%，三年期为28.30%，较前两年的定增折价率有大幅下降。在资产荒的大背景下，定增市场受青睐程度较高。而定增市场的折价空间也在不断收窄，2016年，以9折及以上折价率认购定增股份已成为常态，甚至出现溢价定增。溢价认购定增项目或说明当前定增市场有过热迹象，定增市场正在集聚风险。
图6 2011Q1-2016Q4国内A股定向增发数量及超额收益比较
注：此处超额收益以2016年12月30日收盘价与定增发行价相比涨跌幅为依据
VC/PE机构参与新三板定增超额收益跑赢同期其他金融投资方。VC/PE机构参与的定增项目超额收益方面，纵观2011年至2016年，整体来看，VC/PE-Backed定增项目超额收益普遍低于新三板挂牌企业平均超额收益。但从2016年度，新三板定增认购方的机构类型细分超额收益来看，2016年度，新三板定增认购方超额收益最高的前五位是：非确定性信托计划、员工持股计划、其它、财务公司和个人。它们的超额收益率在90.0%以上，是拉高新三板定增收益率的主要投资方。剔除以上投资方外的其他投资机构中，创业投资公司、私募股权基金、投资公司、私募证券投资基金、产业基金的超额收益相对其他类金融投资机构来看，收益普遍并不算低。2016年度，创业投资公司超额收益达到66.8%；私募股权基金超额收益达到36.9%；投资公司达到31.6%；私募证券投资基金达到15.0%；产业基金的超额收益达到11.3%，平均收益超额收益达到32.3%，跑赢同期其他金融机构：资产管理公司、证券公司、信托计划、基金公司资产管理计划、基金管理公司、证券公司资产管理计划等，而这一格局在2014年、2015年也同样如此。
图7 2011Q1-2016Q4国内新三板定向增发超额收益比较
注：此处超额收益以2016年12月30日收盘价与定增发行价相比涨跌幅为依据
表2 2016年新三板定向增发不同认购机构类型超额收益比较
排名机构类型
超额收益率
（截止2016-12-31）
1 非确定性信托计划623.3%
2 员工持股计划410.9%
3 其它150.1%
4 财务公司105.2%
5 个人90.3%
6 其他非确定性理财产品87.9%
7 期货公司资产管理计划84.6%
8 创业投资公司66.8%
9 租赁公司48.8%
10 担保公司48.0%
11 私募股权基金36.9%
12 资产管理公司32.6%
13 投资公司31.6%
14 非确定性基金公司资产管理计划31.6%
15 证券公司30.6%
16 贷款公司15.5%
17 私募证券投资基金15.0%
18 信托计划12.8%
19 产业基金11.3%
20 金融控股集团10.7%
21 地方政府国有资产管理机构8.7%
22 基金公司资产管理计划 6.7%
23 其他私募基金 2.8%
24 非确定性证券公司资产管理计划 1.4%
25 保险资产管理公司——
26 基金管理公司-2.8%
27 信托公司-6.2%
28 证券公司资产管理计划-11.0%
29 期货经纪公司-27.9%
30 非确定理财产品-42.6% 数据来源：清科研究中心根据公开信息整理2017.01
注：此处超额收益以2016年12月30日收盘价与定增发行价相比涨跌幅为依据
2014年阳光私募基金行业分析报告 2014年11月
目录 一、阳光私募基金的概念 (4) 二、阳光私募基金的发展历程和发展周期 (4) 1、萌芽阶段 (4) 2、形成阶段 (5) 3、发展阶段 (5) 4、迅速发展阶段 (6) 三、行业监管体系和有关政策 (6) 1、行业监管体系及主管部门 (6) 2、行业自律组织 (7) 3、行业主要法律法规及产业政策 (7) 四、行业周期性、季节性与区域性特点 (8) 1、周期性 (8) 2、季节性 (9) 3、区域性 (9) 五、行业壁垒 (9) 1、政策壁垒 (9) 2、管理能力壁垒 (10) 3、人才壁垒 (10) 六、行业面临的有利及不利因素 (11) 1、有利因素 (11) （1）国家政策扶持 (11) （2）创新能力增强 (12) （3）市场潜力巨大 (12) 2、风险因素 (14) （1）合规风险 (14) （2）基金管理者投资决策风险 (16)
（3）市场周期性变化造成的盈利风险 (16) （4）阳光私募行业竞争加剧的风险 (17) （5）人才流失的风险 (17) （6）员工道德风险 (18) 七、行业市场规模 (18)
一、阳光私募基金的概念 阳光私募证券基金是由银行作为资金托管方，由证券公司作为证券托管方，由私募机构作为基金管理方或投资顾问方定期公示业绩的私募证券基金。在原基金法修订之前，阳光私募机构由于法规限制无法直接向特定投资者募集资金，因此主要借助信托公司、证券公司及基金公司向投资者发行投资理财产品，由私募机构担任投资顾问。 因此，阳光私募基金的法律结构中共有四方面的权利和义务主体：一是私募基金公司，主要作为信托公司、证券公司及基金公司的投资顾问，负责管理和运作资金；二是信托公司、证券公司及基金公司作为产品发行的法律主体，提供产品运作的平台，并提供资产保管、净值计算、投资清算、风险评估与控制等后台服务；三是银行，作为资金托管人，保证资金的安全；四是担任经纪功能的证券公司，作为证券的托管人，保障证券的安全。 二、阳光私募基金的发展历程和发展周期 我国阳光私募基金的发展同我国证券市场的发展、经济的发展、社会财富的积累和监管环境的完善密切相关。阳光私募基金的发展历程可以概括为四个阶段。 1、萌芽阶段 1993 年至1995 年是私募证券投资基金的萌芽阶段，也是国内证
招商证券研究报告 篇一：招商证券社会调查报告 关于招商证券股份有限责任公司益田路证 券营业部主要业务的调查 XXX 如今证券市场是非常之火热，为了很好而又更加的深刻了解这个的市场的情况我于3月10日至4月2日为期三周的社会实践调查。我来到招商证券股份有限责任公司益田路免税商务大厦证券营业部进行社会实践活动。在三个星期的实践活动中，我对本招商证券股份有限责任公司益田路免税商务大厦证券营业部的整体情况和其开展的主要业务情况进行了调查了解，获得了第一手资料，这就是我实践活动的一点点收获和体会。 一、招商证券公司发展历程与简介 （一）公司概况 招商证券股份有限公司是百年招商局控股的证券公司，创立于1991年8月。经过十九年创业发展，综合实力进入国内十强。招商证券为投资者提供证券代理买卖、证券发行与承销、收购兼并、资产重组、财务顾问、资产管理、投资咨询等证券投、融资全方位服务，是我国证券交易所第一批会员、第一批经核准的综合类券商、第一批主承销商、全国
银行间同业拆借市场第一批成员以及第一批具有自营、网上交易和客户资产管理业务资格的券商和国内创新试点券商。公司具有稳定的持续盈利能力，自XX年到XX年持续盈利，是行业中仅有的三家连续五年盈利的证券公司之一。公司全资拥有招商证券（香港）有限公司、招商期货有限公司、招商资本投资有限公司， 控股博时基金管理公司，参股招商基金管理公司，构建起综合金融理财服务平台，XX年11月17日，招商证券在上海证券交易所成功上市，股票代码为600999。 公司拥有多层次客户服务渠道，在国内34个城市设有71家营业部，同时在香港设有分支机构，拥有国内首个多媒体客户服务中心和国内第一个专业证券交易网站。依托雄厚的研发实力，公司设有专业的机构客户渠道，为证券投资基金、QFII、社保资金、财务公司等大型机构提供投资理财服务。 （二）营业部概况 招商证券深圳益田路免税商务大厦营业部位于深圳中心商务区益田路与福华一路交汇处，其前身是“招商证券深圳振华路营业部”，拥有先进高效可靠的电脑网络系统，优秀的服务团队，不仅是招商证券在全国最早成立的三家证券营业部之一，更是招商证券规模最大、服务品质最优的营业
基金银丰投资价值分析报 告 Newly compiled on November 23, 2020
基金银丰投资价值分析报告 银河基金管理公司 内容摘要： ●我国经济的持续增长和证券市场的长期向好为基金投资获得良好 回报奠定了坚实基础。 ●国内外实证分析结果表明，通过基金参与证券市场投资是分享国 民经济长期成长果实的较好方法，从中长期来看，不但风险较 低，而且获取的平均收益远高于银行存款和债券的收益，是普通 家庭和养老金等机构投资者理想的中长期投资工具。 ●基金银丰为封闭式平衡型基金（在一定条件下可转为开放式基 金），运作透明、规范、稳健、安全，力求有机融合进取型和 稳健型两种投资风格，实现股票与债券、成长与价值、风险与 收益的适度匹配，属证券投资基金中预期风险较低收益相对稳 定品种，为基金投资人提供了新的投资机会。 ●基金银丰具有品牌、投资时机和投资风格、潜在分红、封闭转 开放等比较优势。 ●近期股票市场和基金市场受宏观经济和政策利好支持，震荡上 行，此时投资基金银丰是投资者获取中长期稳定收益的良机。 目录 一、背景分析 二、比较优势分析
三、产品结构分析 四、预期收益分析 五、实证模拟投资分析 六、投资时机选择 七、分析结论与建议
基金银丰投资价值分析报告 银丰证券投资基金（以下简称“基金银丰”）发行规模为30亿元，为封闭式平衡型基金（在符合一定条件下，可以转为开放式基金），是银河基金管理公司的第一只基金产品，下面对基金银丰的投资价值作一全面分析，以供投资人参考。 一、背景分析 1、我国证券投资基金历史回顾 自1998年3月末规范的证券投资基金正式诞生以来，我国基金业实现了飞速发展。截止到2002年7月5日，我国共有基金管理公司17家，管理的封闭式基金52只，开放式基金5只，基金净资产总值达到940多亿元，约占股票市场流通市值规模的%左右。（见图1） 图1：我国证券投资基金净资产规模（单位：亿元） 数据来源: 中国银河证券基金研究评价中心 国内基金取得的业绩表明，中长期来看，证券投资基金能够提供比其他投资工具更为丰厚的回报。经统计，1998年发行的五只封闭式基金，至2001年底运作近四年，累计现金分红收益率达到%，年平均分红收益率为%。1999年发行的17只封闭式基金，截止到2001年底运作近三年，累计现金分红收益率为%，年平均分红收益率达%，远高于同期最高存款利率%（5年期）、交易所同期发行最高企业债利率%（5年期97中铁（5））和交易所同期发行最高国债利率%（8年期99国债（8））（见图2）。 由于封闭式基金的交易费率仅为%，与股票相比，不用交纳印花税（单边为股票交易金额的2‰），可以节省交易成本。如果考虑交易成本因素，国内基金取得了高于同期上证指数和深证综指年均涨幅（分别为%和%），良好业绩。（见图2）图2：国内基金与同期股票、存款和债券收益率的对比：1998-2001
1.适用《私募投资基金募集行为管理办法》的情况有( A )。Ⅰ.以非公开方式向投资者募集资金的私募基金管理人 Ⅱ.以公开方式向投资者募集资金的私募基金管理人 Ⅲ.以非公开方式向投资者募集资金的在中国证监会注册取得基金销售业务资格的募集机构 Ⅳ.以公开方式向投资者募集资金的在中国基金业协会注册取得基金销售业务资格的募集机构 A.Ⅰ、Ⅲ B.Ⅱ、Ⅳ C.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ 2.股权投资基金被投资企业项目在境内申报上市的流程包括(A) Ⅰ.成立股份公司并进行上市前辅导 Ⅱ.上市申报和核准 Ⅲ.促销和发行 Ⅳ.股票上市及后续 A、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ B、Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ C、Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ D、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ 解析：以上均为股权投资基金被投资企业项目在境内申报上市的流程
3.契约型基金是指通过订立信托契约的形式设立的股权投资基金，其本质是（C） A．合伙型基金 B．契约型基金 C . 信托型基金 D．公司型基金 解析:契约型基金是指通过订立信托契约的形式设立的股权投资基金，其本质是信托型基金 4.股权投资基金的信息披露应当包含的内容有( D )。 Ⅰ.基金承担的费用和业绩报酬安排 Ⅱ.可能存在的利益冲突 Ⅲ.涉及私募基金管理业务、基金财产、基金托管业务的重大诉讼、仲裁 Ⅳ.基金的投资收益分配情况 A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ B.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ C.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ 参考答案：D
5.普通合伙企业的合伙人(A )，经其他合伙人一致同意，可以决议将其除名。 A.执行合伙事务时有不正当行为 B.因过失给合伙企业造成损失 C.认缴出资只实缴一部分的 D.合伙人难以联系的 参考答案：A 6.最适用于清算价值法进行估值的企业是（D ）。 A某经营良好的商业零售企业 B某正常持续运营中的机械制造企业 C某软件开发企业 D某资不抵债、经营停滞的有色金属开采企业 解析:对于股权投资机构而言，清算很难获得很好的投资回报，在企业正常可持续经营的情况下，不会采用清算价值法。 7.我国目前投资基金的形式主要有（）两种。 Ⅰ、公司制Ⅱ、独资企业Ⅲ、有限合伙制Ⅳ、中外合作 AⅠ、Ⅱ、Ⅲ BⅠ、Ⅱ、Ⅳ CⅠ、Ⅲ DⅡ、Ⅳ
附件2： 私募基金管理人尽职调查报告（模版） 一、管理人基本情况： 1、概况： 2、股权结构： 股东简介： 3、高管情况：
高管简历： （其投资能力和经验可在“三管理能力”中再重点和详细介绍） 二、管理能力： 1、高管股权或证券投资经验： （重点内审！请尽可能详细描述，比如其参与的历史项目名称、规模、退出情况（如有尚未退出或退出失败的请说明原因）、回报率等。） 2、投资和内控相关制度： （名称列示，正文附后） 3、市场地位或同业认可情况（如排名、获奖等）： 三、法律意见书： （1、如没有委托律所办理过，则写“无法律意见书”；2、已委托律所承办但协会报备未通过，则填写“上报协会未通过，协会反馈意见为：”） 1、出具时间： 2、报备协会时间： 3、出具机构：
4、法律意见摘要（全文附后）： 四、财务状况： 1、财务数据： 2、审计报告： 祥见附件*《*******审计报告》 五、业务情况： 1、股权类产品列表 2、股权类产品投资情况（包括投资标的、投资过程、投资结果等）： 六、其他事项：
七、尽调结果及意见： 1、尽调过程（包括什么时间、在什么地点、会见什么人、谈过什么话、查过什么资料等）： 2、尽调结果及意见： （应包括对公司整体印象、高管评介、产品管理能力、股权投资能力，以及一并上报的产品的意见） 尽调人（签名）：复核人（签名）： 2016年月日 特别提示： 提交托管外包业务流程时，须将本尽调报告以及管理人三证（或三证合一件）、基金业协会管理人登记公示信息截图、拟任基金经理从业资格证明（高管担任基金经理无需提供）等与产品要素表一同作为附件上传。
目录互联网基金销售业务研究报告 (2) 一、互联网基金销售 (2) 二、市场情况及主要平台运营情况 (4) 三、互联网基金的意义 (8) 1、提高社会闲散资金利用率 (8) 2、拓宽基金销售渠道 (8) 四、互联网基金的优劣势 (9) 1、降低了基金投资门槛 (9) 2、与客户之间的互动更多 (10) 3、创新产品带来的附加功能 (10) 1、互联网基金销售宣传推介的规范性不足 (10) 2、互联网基金销售的交易风险亟需加强 (12) 五、政策监管情况 (14) 六、审批情况及条件 (15)
1、基金销售牌照 (16) 2、基金销售支付牌照 (18) 七、参考资料及附录 (19) 1、参考资料 (19) 2、附录 (20) 互联网基金销售业务研究报告 一、互联网基金销售 证券投资基金（以下简称基金）销售，包括基金销售机构宣传推介基金，发售基金份额，办理基金份额申购、赎回等活动。这些活动由取得基金销售资格的相关机构完成。该类机构主要提供支付结算服务、基金销售结算资金监督、注册登记服务等与基金销售业务相关的服务。 而互联网基金销售就是以互联网为渠道，使得客户能够更加方便地完成基金的申购、赎回等业务。 1992年嘉信理财(美国)率先推出网上基金超市，2003 年 4 月 7 日华安基金管理公司与民生银行合作共同推出基金网上交易系统，这是国内第一个网上交易系统，之后各个基金公司都开始推出基金网上交易系统，互联网作为基金销售的新渠道，开始逐渐发挥重要作用。2004 年，招商基金的网上交易获得了巨大的成功。据报道，招商基金第四季度的网上交易额达到了 50%以上，而网上交易次数占总交易
题目：银河主题策略基金投资价值分析报告类型 学院商学院 专业证券投资与管理 指导教师刘元发 班级证投 1132 班 学号21 53 学生姓名黄淋李德兰 起止日期 2013年11月—2014年5月 二零一四年五月十日
目录 摘要 (1) 关键词 (1) 一、银河主题策略基金概况 (1) （一）基本情况 (1) （二）投资目标 (1) （三）投资范围 (1) （四）投资策略 (2) （五）业绩比较基准 (2) 二、银河主题策略基金品牌分析 (2) （一）基金管理公司品牌分析..................................................... (2) （二）基金经理任职分析........................................................... (6) （三）基金业绩分析.......................................................... (9) 三、基金投资价值分析 (12) （一）资产配置分析 (12) （二）行业配置分析 (17) （三）重仓股分析 (23) 四、银河主题策略基金投资建议 (26)
（一）风险分析 (26) （二）投资建议 (27) 五、结束语 (27) 参考文献 (28) 致谢 (28)
银河主题策略投资基金价值分析报告班级：证券投资与管理1132班小组成员：黄淋、李德兰学号：1 53 指导老师：刘元发 摘要：随着理财理念的深入人心，基金成为了人们喜闻乐见的一种投资理财工具。本文主要从银河主题策略基金的概况、投资价值分析、投资建议、投资风险等方面来介绍该基金的投资价值，使投资者能更深刻的了解该基金的投资价值和存在的风险，为投资者提供合理投资建议，从而使投资者达到理财的目的。 关键词：股票型基金投资价值投资风险投资选择 一、银河主题策略基金产品概况 （一）基本情况 银河主题策略基金是由银河基金管理有限公司于2012年9月21日成立的，基金代码是519769（前端）,属于契约型开放式投资基金，基金类型为股票型基金，基金投资风格是中盘型，现任基金经理是成胜。截止至：2014年3月31日，最新份额为亿份。截止到2014年4月1日，最新净值是，累计净值是。其管理费用为%（每年），托管费为%（每年），最高申购费率为%（前端），最高赎回费率为%（前端）。目前状态是可以申购、赎回。 （二）投资目标 银河主题策略基金在严格控制风险的前提下，采用主题投资策略和精选个股策略的方法进行投资，力争实现基金资产的长期稳健增长。 （三）投资范围 银河主题策略基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票（包含中小板、创业板及其他经中国证监会核准上市的股票）、债券、货币市场工具、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但需符合中国证监会相关规定)。
证券投资基金 投资策略 报告书 新兴产业成长型基金系列
研究小组: 目录 第一部分基本信息篇 (3) 一、基金简介表 3 二、基金基本情况 3 （一）投资目标 (3) （二）投资理念 (4) （三）投资范围4 （四）投资策略5 （五）分红政策与方式6 （六）风险与收益特征6 第二部分投资策略与分析篇 (6) 一、行业分析 6 二、股票备选池 12 三、个股研究（基本面分析） 13 （一）公司简介 (13)
（二）经营分析 (14) （三）公司竞争力与发展前景分析（基本面，技术面）15 （四）估值及评级情况 (17) （五）风险揭示 (19) （六）简短投资意见总结 (19) 四、确定基金具体的投资比例 19 五、个股选择进仓时间与成本控制。（技术分析） 20 六、基金运作过程中的调整策略。 20
第一部分基本信息篇 一、基金简介表 二、基金基本情况 （一）投资目标 本基金通过对新能源、新材料、低碳行业等新兴产业的深入研究与调查，发掘出一些具有估值较低却具有高成长性的新兴企业作为投资标
的，力争在足够低的安全边际下，控制风险以获取超越大盘指数的收益率为目标。 （二）投资理念 本基金以低估值与高成长相结合的投资理念进行投资运作。本基金认为一只股票价格能够保持长时间的上涨，离不开公司稳健或高速增长业绩的背后支撑，因此，市场上靠一时概念炒作的股票，如果没有业绩在背后的支撑，未来公司发展达不到投资者的预期，那么该类型的股票价格最终还是回归到公司的真正价值所在。所以本基金根据正确的投资理念，通过研究来发现那些业绩稳健或高速增长，同时未来具有发展前景而股票价格却被低估值的上市公司作为为投资标的。这样也是本着保证资金在足够安全的基础下，再谋取高收益的投资操作理念。 （三）投资范围 本基金属于股票型基金，投资以证券投资基金法等相关法律允许 投资的范围；同时承诺遵守证监会最新基金法规规定，不低于80験金投资于股票的投资比例。本基金作为新兴产业成长型基金的系列，重点投资于经济转型的新兴产业，优先选择投资于新材料、新能源等国家十二五规划重点支持的行业。
基金投资价值分析报告 范文 Standardization of sany group #QS8QHH-HHGX8Q8-GNHHJ8-HHMHGN#
题目：银河主题策略基金投资价值分析报告类型：Array学院 商学院 专业证券投资与管理 指导教师刘元发 班级证投 1132 班 学号 学生姓名黄淋李德兰 起止日期 2013年11月—2014年5月 二零一四年五月十日 目录 摘要 (1) 关键词 (1) 一、银河主题策略基金概况 (1) （一）基本情 况 (1) （二）投资目标 (1) （三）投资范围 (1) （四）投资策略 (2) （五）业绩比较基准 (2) 二、银河主题策略基金品牌分析 (2) （一）基金管理公司品牌分析..................................................... (2) （二）基金经理任职分析........................................................... (6)
（三）基金业绩分析.......................................................... (9) 三、基金投资价值分析 (12) （一）资产配置分析 (12) （二）行业配置分析 (17) （三）重仓股分析 (23) 四、银河主题策略基金投资建议 (26) （一）风险分析 (26) （二）投资建议 (27) 五、结束语 (27) 参考文献 (28) 致谢 (28)
银河主题策略投资基金价值分析报告班级：证券投资与管理1132班小组成员：黄淋、李德兰学号：1 53 指导老师：刘元发 摘要：随着理财理念的深入人心，基金成为了人们喜闻乐见的一种投资理财工具。本文主要从银河主题策略基金的概况、投资价值分析、投资建议、投资风险等方面来介绍该基金的投资价值，使投资者能更深刻的了解该基金的投资价值和存在的风险，为投资者提供合理投资建议，从而使投资者达到理财的目的。 关键词：股票型基金投资价值投资风险投资选择 一、银河主题策略基金产品概况 （一）基本情况 银河主题策略基金是由银河基金管理有限公司于2012年9月21日成立的，基金代码是519769（前端）,属于契约型开放式投资基金，基金类型为股票型基金，基金投资风格是中盘型，现任基金经理是成胜。截止至：2014年3月31日，最新份额为亿份。截止到2014年4月1日，最新净值是，累计净值是。其管理费用为%（每年），托管费为%（每年），最高申购费率为%（前端），最高赎回费率为%（前端）。目前状态是可以申购、赎回。 （二）投资目标 银河主题策略基金在严格控制风险的前提下，采用主题投资策略和精选个股策略的方法进行投资，力争实现基金资产的长期稳健增长。 （三）投资范围 银河主题策略基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票（包含中小板、创业板及其他经中国证监会核准上市的股票）、债券、货币市场工具、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但需符合中国证监会相关规定)。 股票资产占基金资产的60%－95%，债券、现金等金融工具占基金资产的比例为5%-40%，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的
《我国证券投资基金的积极资产组合管理能力研究》研读报告 王帅德（2120132219）作者：李学峰，郭羽，谢铭 论文题目：《我国证券投资基金的积极资产组合管理能力研究》 发表刊物：《金融发展研究》，2009年第7期 一、内容摘要 1.本文研究内容 随着我国证券投资基金业的发展及其投资规模的不断扩大，如何提高基金公司对于其资产组合的管理能力已经成为了很重要的研究和实践课题。而对于资金资产组合的管理有两种类型：积极资产组合管理和消极资产组合管理。通过利用我国证券市场的非有效性，基金经理能够通过积极的资产组合管理获得超额收益。作者通过对PCM模型进行改进，设计了适用于非有效市场或者弱有效市场的指标，考察我国证券投资基金的积极资产组合管理能力，并分析了开放式基金与封闭式基金的积极资产组合管理能力的差别。 2.以往研究方法的欠缺 以往的很多研究方法已经对证券投资基金的积极组合管理能力有所分析，尤其是Grinblatt和Titman提出的PCM模型，，为本文提供了重要的思路和启示。但其仍有不足之处： 第一，PCM模型选用的是基金以前周期的证券组合权重最为基准来衡量基金的投资业绩，但是积极资产组合管理是为了获得高于市场基准收益率的超额收益，因此其基准应该作为市场基准收益率。 第二，已有研究并没有直接对积极资产组合管理能力本身进行建模和分析。 第三，国内已有的研究并未对开放式基金和封闭式基金进行比较分析，只是单独的对其市场时机选择能力或证券选择能力进行了研究。 作者从两个角度对Grinblatt和Titman提出的PCM模型进行了修正：一是根据积极资产管理的定义将比较基准由基金以前周期的证券组合权重修正为市场基准收益率；二是我们考虑了符合中国市场特点的流通市值，而不是总市值。
中青旅投资价值分析报 告 Document number：WTWYT-WYWY-BTGTT-YTTYU-2018GT
中青旅投资价值分析报告 对象：资本市场各基金、券商、投资公司分析员及操盘员 目的：配合增发与战略的实施 1.旅游产业价值与机会 旅游产业概述 1.1.1旅游产业价值链构成（旅游资源、旅行社、网上旅游、交通服务体系）1.1.2旅游产业业务构成（观光旅游、商务旅游、会展旅游、休闲旅游、出入境等） 产业价值点 1.2.1直线上升的朝阳产业 总量增长：（1）与GDP同步增长（2）消费者习惯逐渐倾向旅游（3）世界性旅游的重心向亚州倾斜； 结构增长：（1）商务活动日益频繁，在商务出行与会展上面临大的发展机遇（2）出境旅游由于市场的开发，将成为热点 1.2.2旅游产业扩张性（附加价值） （网络类型产业，在此基础上可嫁接多项业务，如交通、房地产、金融等）（强调旅游产业商业化价值在于潜在的未来网络的意义，而非目前业务的盈利率） 1.2.3旅游产业的资源发育日益成熟 酒店、民航等资源处于过剩状况，铁路服务意识增强与旅游资源开发项目增多，以旅行社为基础发育的旅游业将成为发展稳定、风险度较低的行业。 国内旅游产业整合的机会
1.3.1国内旅游业价值链分割与过度竞争（朝阳产业但存在大量亏损与微利的公司，同时小旅行社林立，需要大型公司进行旅游业的整合，形成行业的结构分层，否则整个旅游产业无法规模化运作）； 1.3.2政策限制阻碍价值链的形成，产业化运作困难（如旅行社政策管制、民航价格管制等，但政策管制的放松，对形成产业化运作存在政策机会）； 1.3.3大旅游产业整合者未出现（未有稳定利润基础的大公司、也没有投资能力的大公司对旅游产业进行整合）； 1.3.4国内旅游业组织形式价值流失现象严重（存在组织创新机会）。 2.公司产业位势 旅游产业的竞争格局 国外旅游业的三大经营模式与组织的演变（推销式观光旅游、组合式过渡旅游、选择式休闲旅游） 国内旅游业的经营模式（在目标市场与收入结构、经营策略、组织构成不同）传统旅行社组织：中青旅、国旅、中旅等； 新兴旅行社织织：上海春秋、携程、广之旅。 3.公司发展前景 公司发展战略 中青旅面临行业发展与产业整合的双重机会，为形成大旅游概念，公司的旅游主业的发展战略如下： 3.2.1公民市场的重组（在线旅游与公民市场的重组） 3.2.2前后台一体化发展，打造大旅游价值链（营销网络与后台支持平台的构建）
一、单项选择题 1. 以下关于多空策略的说法不正确的是（）。 A. 对风险敞口的控制较严格，通常在正负10%以内 B. 理论上在牛熊市均有获利机会 C. 降低系统性风险的同时也丢失了系统性风险带来的收益机会 D. 以股票市场投资为主导，多空预判在股票多空策略中尤为重要 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 股票多头是国内证券私募基金常见的策略之一，下列有关股票多头策略的表述不正确的是（）。 A. 以股票的偏多头投资为主，通过仓位增减达到对冲和稳定净值的效果 B. 简单直观，直接体现看好标的 C. 可以有效的规避系统性风险 D. 系统性风险较高 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 3. 下列关于套利策略的说法错误的有（）。 A. 套利策略含义广阔，既可以构建一二级市场间套利策略，也可以构建二级市场套利策略 B. 套利策略的缺点是收益波动较大且年度间收益差距较大 C. 一二级市场间套利策略常见的类型有期现套利、跨期套利、跨品种套利等 D. 套利策略不等价于无风险套利策略，在行情发生快速切换或对定价错误的判断出错的情况 下，套利交易同样会导致净值回撤 您的答案：C,B 题目分数：10 此题得分：10.0 4. 下列关于HFR事件驱动策略的说法正确的有（）。 A. 策略的核心是预判重大事件对公司相关证券的影响 B. 预期的实现是获利的关键，不达预期会造成损失 C. 并购、重组、财务危机、股票回购、债务调换等均属于会对证券价格产品产生刺激的事件 D. 信用套利、并购套利、危机/重组等属于事件驱动策略的子策略 您的答案：B,C,A,D 题目分数：10 此题得分：10.0 5. 下列关于股票市场中性策略的说法正确的有（）。 A. 策略从达到市场中性的诉求出发，通过同时构建多头和空头对冲市场风险暴露，获取超额 收益 B. 股票市场中性策略对风险敞口控制较严格，通常在正负10%以内
私募基金可行性分析报告 篇一：XX-2022年中国私募基金行业市场分析及投资可行性研究报告(目录) XX-2022年中国私募基金行业市场分析及 投资可行性研究报告（目录） 报告简析： 中金企信（北京）国际信息咨询有限公司在市场调查领域已有十余年的调研经验。着力打造一站式服务的多用户报告、市场调查报告、行业研究报告、查阅咨询报告、市场 分析报告、数据监测报告、项目可行性报告、专项调研报告等专业情报信息咨询平台。在此同时与业内企业、官方、第三方机构建立完善的数据与信息平台为该领域企业提供准确高效的市场信息与数据保证。 行业报告围绕市场环境、相关政策法规、上下游产业链调查、技术能力与研发、主要应用领域、市场规模、发展前景、投资潜力、发展战略、国内外市场、技术、应用对比、竞争力分析、整体发展格局、细分区域市场研究（市场规模、市场潜力、竞争格局、投资潜力等）、上下游企业主要财务指标、企业竞争力分析、企业发展战略、在建或拟建项目建议等多方面多角度的分析。本报告展现形式：文字、图表为企业提供准确清晰的研究报告材料。在目前整体市场竞争的大环境下为企业了解并掌握市场动态、洞悉市场先机、确认
经营方面提供实效有效的参考材料。 数据来源： 提供自身团队与外聘顾问专家、外聘团队获取一手数据、国家统计局、发改委、中国海关总署、相关媒介平台、相关协会组织等（针 对每个行业与产品数据来源会有不同，我司报告数据都会注明实效数据来源确保数据权威与准确性）。 报告目录 第一部分行业发展现状 第一章私募基金行业发展概述 第一节私募基金的相关知识 第二节私募基金市场特征分析 第三节私募基金行业发展成熟度 第二章全球私募基金市场发展分析 第一节 XX-XX年世界私募基金产业发展综述 一、世界私募基金产业特点分析 二、世界私募基金产业市场分析 第二节 XX-XX年世界私募基金行业发展分析 第三节全球私募基金市场分析 一、XX-XX年全球私募基金需求分析 二、XX-XX年欧美私募基金需求分析 三、XX-XX年中外私募基金市场对比
【价值管理】基金银丰投资价值分析报告 xxxx年xx月xx日 xxxxxxxx集团企业有限公司 Please enter your company's name and contentv
基金银丰投资价值分析报告 银河基金管理公司 内容摘要： ●我国经济的持续增长和证券市场的长期向好为基金投资获 得良好回报奠定了坚实基础。 ●国内外实证分析结果表明，通过基金参与证券市场投资是 分享国民经济长期成长果实的较好方法，从中长期来看， 不但风险较低，而且获取的平均收益远高于银行存款和债 券的收益，是普通家庭和养老金等机构投资者理想的中长 期投资工具。 ●基金银丰为封闭式平衡型基金（在一定条件下可转为开 放式基金），运作透明、规范、稳健、安全，力求有机融 合进取型和稳健型两种投资风格，实现股票与债券、成 长与价值、风险与收益的适度匹配，属证券投资基金中 预期风险较低收益相对稳定品种，为基金投资人提供了 新的投资机会。 ●基金银丰具有品牌、投资时机和投资风格、潜在分红、 封闭转开放等比较优势。 ●近期股票市场和基金市场受宏观经济和政策利好支持， 震荡上行，此时投资基金银丰是投资者获取中长期稳定 收益的良机。
目录 一、背景分析 二、比较优势分析 三、产品结构分析 四、预期收益分析 五、实证模拟投资分析 六、投资时机选择 七、分析结论与建议
基金银丰投资价值分析报告 银丰证券投资基金（以下简称“基金银丰”）发行规模为30亿元，为封闭式平衡型基金（在符合一定条件下，可以转为开放式基金），是银河基金管理公司的第一只基金产品，下面对基金银丰的投资价值作一全面分析，以供投资人参考。 一、背景分析 1、我国证券投资基金历史回顾 自1998年3月末规范的证券投资基金正式诞生以来，我国基金业实现了飞速发展。截止到2002年7月5日，我国共有基金管理公司17家，管理的封闭式基金52只，开放式基金5只，基金净资产总值达到940多亿元，约占股票市场流通市值规模的6.8%左右。（见图1） 图1：我国证券投资基金净资产规模（单位：亿元） 数据来源: 中国银河证券基金研究评价中心 国内基金取得的业绩表明，中长期来看，证券投资基金能够提供比其他投资工具更为丰厚的回报。经统计，1998年发行的五只封闭式基金，至2001年底运作近四年，累计现金分红收益率达到90.48%，年平均分红收益率为22.62%。1999年发行的17只封闭式基金，截止到2001年底运作近三年，累计现金分红收益率为37.97%，年平均分红收益率达12.66%，远高于同期最高存款利率
尽职调查工作指引 第一章总则 第一条本指引所称的尽职调查是指公司投资团队的业务人员遵循勤勉尽责、诚信、客观、公正的原则，通过实地考察等方法，对项目进行全面调查，取得相关各方的资料，据此形成项目投资可行性报告的过程。其目的是掌握项目的第一手材料，确保提交公司风控部和投资决策相关委员会审批的材料真实、简洁、明晰，为其决策奠定良好的基础，以有效地防范和控制风险。 第二章尽职调查工作基本要求和方法 第二条各业务投资团队负责尽职调查工作。每一个项目至少包括一名投资团队 负责人以上人员作为项目的第一责任人，并实行项目AB角色双人参与制。 第三条尽职调查工作手段包括但不限于现场核查、法律文件审查、财务凭证审验、函证、人员询问笔录以及独立聘请会计师、律师和评估师等。具体形式可为：1、与公司管理层（包括董事、监事及高级管理人员，下同）或股东及实际控制人 交谈； 2、查阅、收集公司营业执照、公司章程、重要会议记录、重要合同、账簿、凭证等； 3、实地察看重要实物资产（包括物业、厂房、设备和存货等）； 4、通过比较、重新计算等方法对数据资料进行分析，发现重点问题； 5、询问公司相关业务人员； 6、与注册会计师、律师密切合作，听取专业人士的意见； 7、向包括公司客户、供应商、债权人、行业主管部门、同行业公司等在内的第三 方就有关问题进行查询（如面谈、发函询证等）。 第四条尽职调查的对象包括但不限于用款方及其股东（或实际控制人）、保证人、资金运用项目及其所属行业、投资顾问等。各投资团队应根据项目所属行业及公司特点，对相关风险点进行重点调查。 第五条应建立尽职调查工作底稿制度。 工作底稿应当真实、准确、完整地反映所实施的尽职调查工作。其内容至少应包括公司名称、调查事项的时点或期间、计划安排、调查人员、调查日期、调查地点、调查过程、调查内容、方法和结论、其他应说明的事项。 工作底稿还应包括从公司或第三方取得并经确认的相关资料，除注明资料来源外，调查人员还应实施必要的调查程序，形成相应的调查记录和必要的签字。 当项目资料如有变动，应要求项目方提供书面报告，进一步核实后在工作底稿中重
某基金投资策略报告(doc 7页)
长盛动态精选基金投资策略报告（200408） 一、8月市场回顾 本月市场持续低迷，不断创出新低。沪市平均每日成交额仅为41.72亿元，说明市场的观望气氛愈发明显。 随着市场的不断下跌，人们关注的焦点已经不仅仅局限在资本市场本身，而逐渐转移到对经济领域各个运行环节的深入思考。有人认为目前中国经济的运行环境是一个逐渐恶化的趋势，国际油价叠创新高，油价的攀升对于逐渐融入国际经济贸易体系的中国经济来说是一个巨大的冲击，它对相关产业的影响将是深远的。总之，上市公司的盈利增长将放缓。还有人从市场参与者的角度思考问题，认为目前资本市场参与者的资金不具有长期投资的性质，常常听到客户保证金被挪用，某某券商资金链断裂等消息，因此导致市场的长期信心丧失。还有人认为，中国股市历史上就高估，所以现在是理性回归，为当初的非理性亢奋买单。 我们其实不是第一次面对这样低迷的行情了，也不是第一次面对市场信心丧失殆尽，更不是第一次面对这甚嚣尘上的叫骂声。在中国证券市场走过的十几年坎坷历程中，我们多次经历风雨，但我们至今依然存在，股市依然前进，我们都最终看到了绚烂的彩虹。期望找到中国股市的底部是徒劳的，找到有价值的股票持有则更有意义。中国股市即便是整体高估，但也绝对是局部低估。因此，找到这些股票并买进它们将是一件有意义的事情，我们基金经理存在的价值正在于此。 二、8月上中旬本基金操作回顾和市场表现 1、一级资产配置调整 在本操作期，本基金采取了较为积极的增仓操作，仓位由22%上升到43%。
2、 股票买卖 8月，本基金在增加整体股票持仓比例的同时，积极优化股票持仓结构， 重点买入业绩优异且前期下跌幅度较大的价值类股票，如：马钢股份、万科、上海汽车等，另外对煤炭、石化两大行业进行了至上而下的策略增仓，重点包括：中国石化、齐鲁石化、扬子石化、兖州煤业、西山煤点等。 3、 本基金总体表现 8月上中旬，本基金单位净值由0.9927上升到0.9935，涨幅0.077%，而 同期上证指数下跌1.3％，表现强于大盘。根据最新一期的《中国证券报》的统计，在全部49家股票型开放式基金中，本基金在最近一个月的净值增长率排名第一。 1300 1320134013601380140014202004-7-302004-8-32004-8-52004-8-92004-8-112004-8-132004-8-172004-8-192004-8-232004-8-252004-8-272004-8-31 0.97 0.9750.980.985 0.99 0.9951上证指数基金净值 三、 下阶段市场走势分析 我们坚持认为，市场的不断下跌就是风险不断释放的过程，在这个趋势 中我们要做的唯一工作就是买入股票，这是不需要探讨的；而需要探讨的是买入什么股票？什么时机买？什么价位买？我们的理由是： 1、 估计经济在3 、4季度的明显回调可能迫使政府在4 季度全面评估宏观调控的成效和必要性，并对政策进行调整。下面几张图显示，固
AAA投资价值分析报告 对象：资本市场各基金、券商、投资公司分析员及操盘员 目的：配合增发与战略的实施 1.旅游产业价值与机会 1.1旅游产业概述 1.1.1旅游产业价值链构成（景点、酒店、旅行社、交通服务体系、INTERNET） 1.1.2旅行社业务构成（观光旅游、商务旅游、会展旅游、休闲旅游、出入境等） 1.2产业价值点 1.2.1直线上升的朝阳产业 总量增长：（1）与GDP同步增长（2）消费者习惯逐渐倾向旅游（3）世界性旅游的重心向亚州倾斜； 结构性增长：（1）商务活动日益频繁，在商务出行与会展上面临大的发展机遇（2）出境旅游由于市场的开发，将成为热点 1.2.2旅游产业扩张性 网络类型产业，在此基础上可嫁接多项业务，如交通、房地产、金融等； 强调旅游产业商业化价值在于潜在的未来网络的增值意义，而非仅是盈利率； 1.2.3旅游产业的资源发育日益成熟 酒店、民航等资源处于过剩状况，铁路服务意识增强与旅游资源开发项目增多，以旅行社为基础发育的大旅游产业将成为发展稳定、风险度较低的行业，同时意味着大众化旅游时代的到来。（可能出现增长的拐点） 1.3国内旅游产业整合的机会 1.3.1国内旅游业价值链分割与过度竞争（朝阳产业但存在大量亏损与微利的公司，同时小旅行社林立，需要大型公司进行旅游业的整合，形成行业的结构分层，否则整个旅游产业无法规模化运作）； 1.3.2政策限制阻碍价值链的形成，产业化运作困难（如旅行社政策管制、民航价格管制等，但政策管制的放松，对形成产业化运作存在政策机会）；
1.3.3大旅游产业整合者未出现（未有稳定利润基础的大公司、也没有投资能力的大公司对旅游产业进行整合）； 1.3.4国内旅游业组织形式价值流失现象严重（存在组织创新机会）。 2.公司产业位势 在众多旅行社林立、资源分割、行业利润率偏低与过度竞争的格局下，在考虑AAA与相它竞争对手相比的竞争的位势，不仅要看公司所拥有的存量资源，更重要的要看所公司培育的核心能力。 2.1竞争位势（国内旅行社竞争格局，论证AAA的行业竞争优势，如综合排名）（在不同的目标市场对AAA的竞争优势）。 2.2AAA一直在”筑底”（公民市场整合、青旅在线与公民的合并、主业投资与政策型投资的时点平衡、连锁店、银行卡的联盟等） 2.3公司的品牌与网络资源（青旅游品牌、连锁店、银行卡等与对手的比较） 2.4强的CEO及管理团队（强的管控能力、旅游组织有较强的能力、管理较为透明） 2.5资本市场支撑与政策性投资业绩支持（资本运作的经验） 2.6在线旅游与实体相结合的经营模式 3.公司战略与成长前景 3.1公司发展战略 AAA面临行业发展与产业整合的双重机会，为形成大旅游概念，公司的旅游主业的发展战略如下： 3.2.1公民市场的重组（在线旅游与公民市场的重组） 3.2.2前后台一体化发展，打造大旅游价值链（营销网络与后台支持平台的构建） 3.2.3行业内外的资源整合（收购、兼并与联盟） 3.2增发项目的盈利能力分析（基于战略的投资活动与资源均衡，业务发展的阶梯、对每个项目进行财务盈利能力的预测） 3.2.1内部核心能力培育项目（ERP、国内公民市场的整合、营销网点的铺设） 3.2.3资源整合项目（旅行社收购与重组、） 3.2.4基于旅游价值链增值项目（旅游房地产）
私募基金案例分析 挪用私募基金财产的典型案例，具有以下特点：借助“基金财产由证券公司托管”，骗取投资者信任;要量力而行。符合《私募办法》关于私募基金合格投资者要求。要摸清底细。了解私募管理人登记及工商注册情况，了解私募基金管理人以往业绩情况、市场口碑以及诚信规范情况。 近年来，因为经济的发展，大批投资者涌入到资本市场，其中私募基金就受到大量投资者的关注。但拥有资金并不意味着懂得投资，投资者在投资过程中应防止被不法分子钻了空子，增加投资风险。小编整理了私募基金案例，希望大家可以通过这个案件了解私募基金的投资风险。 私募基金案例 一、案情摘要 2015年9月，某地证监局在检查中发现某互联网平台存在通过“收益权转让”的模式，将相关主体持有的基础资产收益权拆分转让给平台投资者的行为。该平台利用部分机构、个人投资者
以合格投资者身份先行购买私募投资基金等私募产品，然后通过平台将私募产品收益权拆分转让给注册用户。注册用户也可通过平台二次转让其持有的私募产品收益权。平台投资起点为固定收益类产品1000元和权益类产品1万元。截止当地证监局现场核查结束，平台个人投资者超过38万人，其中近10万人参与收益权交易，收益权转让业务规模近68亿元。其中，该平台运营主体设立的全资子公司参与的收益权拆分转让业务规模，占平台规模总量的90%以上。2016年1月，该辖区证监局对该平台运营主体和总经理采取责令改正和出具警示函的行政监管措施，并对相关主体进行谈话提醒，要求公司停止开展私募产品收益权转让业务。 二、案例剖析 1、该平台违规转让私募基金等私募产品。 根据平台提供的《收益权转让协议》，私募产品的风险和收益在转让后均由受让方承担。通过平台转让私募基金份额受益权的行为，性质上已经转让了私募产品的所有权，构成违规转让私募产品的行为。 2、该平台向非合格投资者开展私募业务。 借助平台作用，私募产品份额受益权被拆分转让给远低于100万投资门槛的个人投资者，规避了私募基金产品投资者的标