基金投资的收益及风险分析
一、社保基金投资资本市场的收益
社保基金投资资本市场可以对社会保障基金甚至是整个的金融体系实现均衡发展起到一定的保障作用，这是因为尽管各界对社保基金的筹集和运用充分认识到均衡发展的重要性，然而在实际运用过程中其效率却存在一定的缺憾。面对社保基金的日益膨胀和银行系统的大量堆积，整个金融系统的稳定工作已经出现了一定的隐患问题，而资本市场向社保基金的开发就可以为其增加投资渠道并对资本市场发展起到一定程度的促进，这对金融体系风险的化解也是有着一定益处的。此外这对社保基金整体的收益率也有着提高的作用，可以对社保基金保值增值起到促进的作用。
二、社保基金投资资本市场的风险
(一)系统性风险
系统性风险又可以称作不可分散风险，主要是出于某种原因造成市场上的各种股票出现损失的可能性且存在无法通过多元化的组合投资和社保基金运营管理进行消除的问题。股票市场的系统性风险往往是全球金融动荡带来的，这在一定程度上会直接影响股票市场整体的走势使其下挫进而导致社保资金发生损失的问题。针对系统性风险我国还没有对冲机制来解决，想要避免这个风险就只能不参与。
(二)流动性风险
流动性风险也是全球金融动荡带来的问题，其主要反映方面就是社保基金股票投资。一旦发生经融危机势必大幅下挫股票市场价格，而社保基金的抛售证?痪涂赡艹鱿治奕斯郝虻奈侍猓?交易的无法实现自然而然带来了流动性的风险。
(三)贬值风险
贬值风险主要是受到利率变动的影响，其反映方面是社保基金债券投资。根据经济周期不难发现全球的金融动荡总是发生在经济景气的周期末期阶段，其特点是旺盛的投资和活跃的市场逐渐产生并积累泡沫经济，这在一定程度上就积聚了风险。而经济扩张带来的就是通货膨胀率升高，一旦通货膨胀率达到3%以上就会产生加息的问题进而使社保基金所持有的债券贬值。
(四)偿付能力风险
当社保基金当期输入与历年滚存收入之和出现了不足以对当期支出进行支出的情况时，偿付能力风险的问题就出现了。这主要也是受到全球金融动荡的影响，使社保基金的投资出现了大额损失的问题，因此要对社保基金的投资比例进行强制性的规定。
1.适用《私募投资基金募集行为管理办法》的情况有( A )。Ⅰ.以非公开方式向投资者募集资金的私募基金管理人 Ⅱ.以公开方式向投资者募集资金的私募基金管理人 Ⅲ.以非公开方式向投资者募集资金的在中国证监会注册取得基金销售业务资格的募集机构 Ⅳ.以公开方式向投资者募集资金的在中国基金业协会注册取得基金销售业务资格的募集机构 A.Ⅰ、Ⅲ B.Ⅱ、Ⅳ C.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ 2.股权投资基金被投资企业项目在境内申报上市的流程包括(A) Ⅰ.成立股份公司并进行上市前辅导 Ⅱ.上市申报和核准 Ⅲ.促销和发行 Ⅳ.股票上市及后续 A、Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ B、Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ C、Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ D、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ 解析：以上均为股权投资基金被投资企业项目在境内申报上市的流程
3.契约型基金是指通过订立信托契约的形式设立的股权投资基金，其本质是（C） A．合伙型基金 B．契约型基金 C . 信托型基金 D．公司型基金 解析:契约型基金是指通过订立信托契约的形式设立的股权投资基金，其本质是信托型基金 4.股权投资基金的信息披露应当包含的内容有( D )。 Ⅰ.基金承担的费用和业绩报酬安排 Ⅱ.可能存在的利益冲突 Ⅲ.涉及私募基金管理业务、基金财产、基金托管业务的重大诉讼、仲裁 Ⅳ.基金的投资收益分配情况 A.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ B.Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ C.Ⅰ、Ⅱ、Ⅳ D.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ 参考答案：D
5.普通合伙企业的合伙人(A )，经其他合伙人一致同意，可以决议将其除名。 A.执行合伙事务时有不正当行为 B.因过失给合伙企业造成损失 C.认缴出资只实缴一部分的 D.合伙人难以联系的 参考答案：A 6.最适用于清算价值法进行估值的企业是（D ）。 A某经营良好的商业零售企业 B某正常持续运营中的机械制造企业 C某软件开发企业 D某资不抵债、经营停滞的有色金属开采企业 解析:对于股权投资机构而言，清算很难获得很好的投资回报，在企业正常可持续经营的情况下，不会采用清算价值法。 7.我国目前投资基金的形式主要有（）两种。 Ⅰ、公司制Ⅱ、独资企业Ⅲ、有限合伙制Ⅳ、中外合作 AⅠ、Ⅱ、Ⅲ BⅠ、Ⅱ、Ⅳ CⅠ、Ⅲ DⅡ、Ⅳ
并购基金背后是这样运作的，终于明白了！ ▼并购基金概述 并购基金(Buy out Fund)是私募股权基金的一种，用于并购企业，获得标的企业的控制权。常见的运作方式是并购企业后，通过重组、改善、提升，实现企业上市或者出售股权，从而获得丰厚的收益，经常出现在MBO 和MBI中。并购基金一般采用非公开方式募集，销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行。投资期限较长，通常为3—5年，从历史数据看，国际上的并购基金一般从投入到退出要5到10年时间，可接受的年化内部收益率(IRR)在30%左右。 在投资方式上，并购基金多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。投资标的一般为私有公司，且与VC不同的是，并购基金比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业。 并购基金投资退出的渠道有：IPO、售出(TRADE SALE)、兼并收购(M&A)、标的公司管理层回购等等。 ▼并购基金的常见运作模式 并购基金主要分为控股型并购基金模式和参股型并购基金
模式。前者是美国并购基金的主流模式，强调获得并购标的控制权，并以此主导目标企业的整合、重组及运营。后者并不取得目标企业的控制权，而是通过提供债权融资或股权融资的方式，协助其他主导并购方参与对目标企业的整合重组，是我国目前并购基金的主要模式。 (1)国外模式 在欧美成熟的市场，PE基金中超过50%的都是并购基金，主流模式为控股型并购，获取标的企业控制权是并购投资的前提。国外的企业股权相对比较分散，主要依靠职业经理人管理运营，当企业发展出现困难或遇有好的市场机会，股东出售意愿较强，并购人较易获得目标企业的控制权。控股型并购可能需要对标的企业进行全方位的经营整合，因此对并购基金的管理团队要求较高，通常需要有资深的职业经理人和管理经验丰富的企业创始人。 国外并购基金的运作通常采用杠杆收购，通过垃圾债券、优先贷款、夹层融资等多样化的融资工具提高杠杆率，使得投资规模和收益率随之获得提升。 夹层融资也是杠杆收购中一种常见的方式，收购方自有资金的出资比例通常大约只有10%—15%，银行贷款约占60%，中间约占30%的是夹层资本，即收益和风险介于债务资本和股权资本之间的资本形态，一般采取次级贷款的形
泰达红利:灵活性更强，可以考虑持有 会诊基金：兴全趋势 王晓明管理，老牌明星经理，选股能力，风控控制能力很强。 会诊基金：光大优势 换了基金经理，基金业绩有望改观，可以先持有。 会诊基金：博时价值 可以考虑赎回换成其他基金。 会诊基金：广发强债 预期今年基金能够取得较佳的超额收益。 会诊基金：泰达红利 灵活性更强，可以考虑持有。 会诊基金：长信金利 可以选择，这个基金选股能力很强。[更多诊断结果] 会诊基金：华商盛世 可以减少定投额度或者暂停定投。
会诊基金：富国天源 业绩表现稳定持续，基金经理的择时选股能力较强，可以继续持有。 会诊基金：南方500 其发展前景广阔，投资价值凸显，可以长期定投。 会诊基金：融通新蓝筹 短期可继续持有，待大盘冲高后逢高减持。 会诊基金：新华成长 中长期业绩表现良好，基金经理管理能力较强，可以长期持有。 会诊基金：嘉实增长 主要投资于成长股，经济转型背景下，成长股具有较好的投资价值。[更多诊断结果] 会诊基金：华夏成长 长期业绩不是很理想，建议换成华夏复兴。 会诊基金：广发内需 今年来业绩不错，建议继续持有。 会诊基金：南方高增 可以转换成南方隆元或南方中证500。 会诊基金：富国天惠 投资能力良好，现阶段建议继续持有。 会诊基金：建信责任ETF
建信责任ETF主要跟踪上证社会责任指数，现阶段继续持有。会诊基金：诺安黄金 风险较高，建议回避。[更多诊断结果] 会诊基金：富国天惠 该基金中长期业绩稳定持续，可定投。 会诊基金：嘉实增长 基金经理投资管理能力比较突出，值得投资。 会诊基金：鹏华普天收益 投资风格灵活，中长期盈利能力较好。 会诊基金：华夏优势 中长期盈利能力较好，但业绩波动水平相对较高。 会诊基金：景顺能源基建 该基金投资价值较高，风格积极，业绩波动较大。 会诊基金：银河银泰 稳健的投资风格使得其中长期收益较好。[更多诊断结果] 会诊基金：富国天成 基金经理管理能力强，稳健型投资者可关注。 会诊基金：大摩资源
证券投资基金风险提示及免责声明 尊敬的基金投资人： 中国国际金融有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会批准，有权开展开放式证券投资基金（以下简称“基金”）代销业务。首先非常感谢您通过本公司购买基金产品，本公司将竭诚为您提供服务，同时本公司也真诚地提醒您，在购买基金产品前，请仔细阅读以下内容： 一、风险提示 基金的交易特性与银行存款、股票及其他投资工具不同，您在投资基金前，应审慎评估自身的财务状况与风险承受能力是否适合基金投资，并充分了解如下风险： （一）基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。 （二）基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个交易日基金的净赎回申请超过基金总份额的百分之十时，投资人将可能无法及时赎回持有的全部基金份额。
（三）基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金等不同类型，投资人投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，投资人承担的风险也越大。 （四）投资人所购买基金的《基金合同》和《招募说明书》已通过中国证监会指定报刊和基金管理人的互联网网站进行了公开披露。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《发售公告》等相关法律文件及其他有关基金信息，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。 每一只基金产品在发售前，均会发布《风险提示函》。请您在购买该基金前，仔细阅读基金管理人的公司网站或基金的宣传品。 （五）投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 （六）投资人应当通过基金管理人或具有基金代销业务资格的其他机构购买和赎回基金，基金代销机构名单详见基金《招募说明书》以及相关公告。 （七）基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。本公司提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。 （八）本公司将对投资人的风险承受能力进行调查和评价，并对基金产品进行风险评级。本公司可根据投资人的风险承受能力推荐相应的基金品种，但本公
基金的风险分析和绩效评估 （1）基金净值与业绩比较基准。我们认为，基金净值表现和其业绩比较基准的比较是最好的判断基金业绩的指标之一。 （2）季度财务指标。报告期内单位净值增长率；以及基金净收益和可供分配收益。 （3）基金收益来源：不同证券品种的买卖价差收入，股息、利息等红利收入，基金费用等。 （4）基金业绩风险分析。总风险，用基金收益率的标准差来表示，表明基金波动的幅度，该指标越高表明其波动性越大，风险也就越大；系统风险，用单因素模型中的β系数表示；非系统风险，用单因素模型中的残差的标准差表示。 （5）经风险调整后的收益指标。具体是夏普指数、特雷诺指数和詹森指数。这三个指数均属经过风险调整的基金业绩评价指标。但三者之间仍存在一定的差异。特雷诺指数和詹森指数是用系统风险来对基金投资收益进行调整，而夏普指数则是用市场总风险对投资收益进行调整；特雷诺指数和夏普指数反映的是基金投资组合单位风险的超额收益率，它代表基金投资组合在既定的风险水平上获得的超额收益。而詹森指数则主要反映经风险调整后基金管理人实现的超额收益率。 （6）基金管理人市场时机选择能力、证券选择能力评价指标。证券选择能力是指基金管理人买入被低估的证券或卖出被高估的证券的正确判断和掌握能力。市场时机选择能力是指在市场行情上涨时将低β值的证券转换为高β值的证券，或改变资产在风险资产和无风险资产间的配置比例以提高整个投资组合的β值；在市场行情下跌时，将高β值的证券转换为低β值的证券，或改变资产在风险资产和无风险资产间的配置比例，以降低整个投资组合的β值。这两个指标能在一定程度上预测基金未来的业绩水平。因为证券选择能力和市场时机把握能力是基金经理真正的投资操作技巧，操作技巧是可以长期存在的，而好运气却不可长期存在。 （7）基金投资风格的评价指标。具体包括基金股票集中度、基金行业集中度、基金资产周转率、基金投资构成比例。基金股票集中度反映基金在个股的选择上是采取集中投资策略，还是分散风险的投资策略。基金行业集中度是指基金前几大行业投资市值占基金净资产的比例)，反映基金投资的行业选择是集中还是分散。基金投资构成比例是指基金资产配置在股票、债券及现金或其他金融资产上的比例。 （8）是基金投资组合流动性评价指标。基金组合的真实价值不仅受到价格变化的影响，，也受到证券流动性状况的影响。影响股票流动成本的两个最重要的因素是组合中持仓头寸大小与该证券流通规模的关系以及该证券的交易活跃程度。就前者而言，我们可以用流通比率来度量；就后者而言，证券的活跃程度一般用证券的换手率来度量，最后给出基金投资组合流动性状况的综合评定。 （9）非业绩类指标体系。主要指那些对基金业绩有重要间接影响的指标，这对于研究和分析基金的风险状况也有极大的帮助。例如，信誉类指标。因为基金是受托理财，因此信誉就是衡量一个基金管理人的重要指标。由于我国目前证券市场还不规范，违规操作较为普遍，该指标的设立就显得非常重要。信誉类指标可以包括以下指标：是否有重大违规事件，如“老鼠仓”事件，违规次数，重大疏忽，违规金额占基金总资产的比例，关联交易和利益输送等。以及其它在分析基金品种的投资价值中，我们认为可能对于其投资业绩会产生重要影响的因素，例如基金经理的投资风格和个性，其本人的投资偏好，以及基金经理执业的稳定性等，都可能对于分析该基金的未来业绩产生影响。
上市公司的并购风险分析及其防范措施 发表时间：2019-01-03T16:19:28.157Z 来源：《基层建设》2018年第32期作者：闫耀鹏1 陈旭2 [导读] 摘要：近年来，随着市场经济体制的发展与完善，国有企业改革不断深化，企业之间的并购活动越来越频繁，而企业在并购过程中所产生的财务风险则是需要面对的重大问题。 哈尔滨商业大学黑龙江哈尔滨 150028 摘要：近年来，随着市场经济体制的发展与完善，国有企业改革不断深化，企业之间的并购活动越来越频繁，而企业在并购过程中所产生的财务风险则是需要面对的重大问题。文章按时间顺序对并购活动中每一步存在风险进行了阐述，并对其成因进行了分析，最后研究了风险的防范，并提出了具有较强操作性的措施。 关键词：上市公司；并购风险分析；风险防范 引言： 随着我国资本市场的逐步发展，并购活动已然成为上市公司扩大公司规模的不二之选，每家公司都希望能够通过并购来获得新的技术、市场及管理方法，从而增加业绩、增加公司利润。但大量的研究表明，公司并购的绩效并不如想象中的那么好，并购活动的失败率也在逐渐增长。归其原因，并购的风险是主要的制约因素。如果企业对并购活动所存在的风险认识不足，在未加认真分析评估的基础上便进行并购，就会导致并购活动的失败，使公司业绩下滑、融资周转出现问题、甚至使公司破产。只有防范和化解并购活动中所存在的风险，才能使并购活动达到其预期的效果。 一、上市公司并购存在的风险及分析 上市公司的并购风险，是指上市公司在整个并购过程中所面临的各种使并购活动无法达到预期目标或者影响公司正常经营活动的风险。 （一）并购前期的风险 （1）政策风险。政府对公司的影响力可能会导致风险的存在，如当地政府为了本地区的经济利益，借政府对公司的影响力，用行政手段干预并购活动；跨国并购时由于国际关系的敏感变动或国家的干预程度或国家新颁布的有关贸易政策导致的并购风险等。行业的政策也不容忽视，如国家为了各行各业的平衡发展会加大对某些行业的扶持力度、对某些发展脱离预期情况的行业进行调控，这需要我们对本行业或想进入的新行业拥有全面的认识，如果分析有偏颇就会造成潜在的风险。最后就是有关的法律法规，如我国的法律要求收购方持有某家公司5%的股票后便要发出公告，以后每递增5%就要重复该过程，持有30%的股票后便要发出全面收购要约，这便增加了收购成本，提高了收购风险。 （2）战略决策风险。战略决策风险是指对企业自身的现有发展状况和未来发展前景认识不足，对目标企业的认识不足，并购方面的失败规划、决策，企业高层管理人员为了自身利益或迎着并购热潮盲目并购等导致的风险。 （二）并购中期的风险 （1）定价风险 企业在进行并购时，一定会遇到定价风险，这是令管理者十分头疼的问题。如何确定并购的价格，需要前期搜集大量的资料，并且对要进行并购的企业进行复杂的估价。如果在估价过程中，采集的信息和方法不完整，都会造成企业的估价偏差，影响其并购。如果是低估了要并购的企业，后期可能会产生人手不足，甚至是资金不足的问题；而如果是高估了目标企业的价值，则会对公司的财产造成损失。 （2）融资风险 在对需要并购的企业进行估价时，融资是几乎所有企业都要面临的问题，这时候融资风险便随之产生。与企业融资有关的风险有很多，比如是否能确定合理的融资额，根据融资额选择的融资支付方式是否符合并购动机，巨额资本的流出是否会影响企业自身的正常营运，利用财务杠杆引起的偿债风险等 （三）并购后期的风险 （1）经营风险。经营风险主要是指并购活动完成后，可能无法使整个企业集团实现协同效应、达到目标的市场份额、实现预期效益，甚至被收购企业拖累整个企业集团的风险。比如并购后消费者对新的企业集团持不同态度，从而消费者对产品的购买力发生变化，这可能会导致市场份额的变化；并购后原企业高管对目标企业和新的企业集团的负债、偿债能力、营运能力等指标上认知不足，使得在重大问题及重要的发展时点作出不合理的决策，为企业带来不利影响等。如果无法使整个企业集团产生经营协同效应，就会产生规模不经济，达不到并购预期而产生的风险。经营决定着企业的未来，我们必须重视起来。 （2）整合风险。并购后两家企业间的整合协同是至关重要的一步。如果整合不当，会使企业的并购活动损兵折将，如对员工心理健康教育的疏忽使员工对并购活动产生偏僻看法，从而导致员工工作积极性降低、生产力下降；并购后的公司集团在管理方式、用人风格等方面不服众导致人才的流失；新形成的企业集团可能会失去部分客户等【1】。 二、上市公司并购风险的控制措施 （一）并购前期隐藏的风险控制 （1）对目标企业做好尽职调查。尽职调查，是指对收购交易中隐蔽的风险进行研究，对被收购的目标企业从历史背景、财务状况、经营情况、内控制度、税收情况、资产权属、人力资源等方面进行详细调查，这一步隐藏的风险主要是由信息的不对称性带来。收购方为了节约开支简化并购程序，过分高估公司的调查能力和对目标企业信息的掌握程度，在无法反映实际情况的信息面前就着手并购，是无法达到预期效果的。因此，笔者建议，并购前期一定要做好尽职调查。委托专门的调查机构，成立专门的团队进行调查，团队中应当包括审计师、律师、资源评估机构、资产评估机构、市场评估机构和人力资源顾问。 （二）并购交易中存在的风险控制 （1）比较多种估值方法，降低定价风险。对被并购企业的估值是一项非常复杂的工作，这里也需要发挥尽职调查的作用，对信息进行全方面考虑，不仅要调查目标企业现有的价值，还应展望未来的发展前景、预测其可增长的价值，然后运用合理的估值方法定价。 （2）增加融资方式，降低融资风险。按照资本成本最低的原则，根据自己的目标函数和收益、成本约束，比较各种融资方式，选择融资方式或融资方式组合，确立最佳资本结构。随着我国并购活动的发展探索，除了发行公司债券、发行有价证券、增发新股等传统的融资
私募投资基金风险揭示书 尊敬的投资者： 投资有风险。当您/贵机构认购或申购私募基金时，可能获得投资收益，但同时也面临着投资风险。您/贵机构在做出投资决策之前，请仔细阅读本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。 为使您更好地了解非公开募集证券投资基金（以下称私募基金）投资的风险，根据法律、行政法规和中国证券监督管理委员会（以下称中国证监会）、中国证券投资基金业协会（以下称基金业协会）有关规定，提供本风险揭示书，请认真详细阅读，慎重决定是否参与私募基金投资。 基金管理人xx投资管理有限公司及投资者分别作出如下承诺、风险揭示及声明： 一、基金管理人承诺 （一）私募基金管理人保证在募集资金前已在中国证券投资基金业协会（以下简称中国基金业协会）登记为私募基金管理人,并取得管理人登记编码。 （二）私募基金管理人向投资者声明，中国基金业协会为私募基金管理人和私募基金办理登记备案不构成对私募基金管理人投资能力、持续合规情况的认可；不作为对基金财产安全的保证。 （三）私募基金管理人保证在投资者签署基金合同前已（或已委托基金销售机构）向投资者揭示了相关风险；已经了解私募基金投资者的风险偏好、风险认知能力和承受能力；已向私募基金投资者说明有关法律法规，说明投资冷静期、回访确认的制度安排以及投资者的权利。 （四）私募基金管理人承诺按照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理运用基金财产，不保证基金财产一定盈利，也不保证最低收益。 二、风险揭示 （一）特殊风险揭示 若存在以下事项，应特别揭示风险： 1、基金合同与中国基金业协会合同指引不一致所涉风险；
一、单项选择题 1. 以下关于多空策略的说法不正确的是（）。 A. 对风险敞口的控制较严格，通常在正负10%以内 B. 理论上在牛熊市均有获利机会 C. 降低系统性风险的同时也丢失了系统性风险带来的收益机会 D. 以股票市场投资为主导，多空预判在股票多空策略中尤为重要 您的答案：A 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 股票多头是国内证券私募基金常见的策略之一，下列有关股票多头策略的表述不正确的是（）。 A. 以股票的偏多头投资为主，通过仓位增减达到对冲和稳定净值的效果 B. 简单直观，直接体现看好标的 C. 可以有效的规避系统性风险 D. 系统性风险较高 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 3. 下列关于套利策略的说法错误的有（）。 A. 套利策略含义广阔，既可以构建一二级市场间套利策略，也可以构建二级市场套利策略 B. 套利策略的缺点是收益波动较大且年度间收益差距较大 C. 一二级市场间套利策略常见的类型有期现套利、跨期套利、跨品种套利等 D. 套利策略不等价于无风险套利策略，在行情发生快速切换或对定价错误的判断出错的情况 下，套利交易同样会导致净值回撤 您的答案：C,B 题目分数：10 此题得分：10.0 4. 下列关于HFR事件驱动策略的说法正确的有（）。 A. 策略的核心是预判重大事件对公司相关证券的影响 B. 预期的实现是获利的关键，不达预期会造成损失 C. 并购、重组、财务危机、股票回购、债务调换等均属于会对证券价格产品产生刺激的事件 D. 信用套利、并购套利、危机/重组等属于事件驱动策略的子策略 您的答案：B,C,A,D 题目分数：10 此题得分：10.0 5. 下列关于股票市场中性策略的说法正确的有（）。 A. 策略从达到市场中性的诉求出发，通过同时构建多头和空头对冲市场风险暴露，获取超额 收益 B. 股票市场中性策略对风险敞口控制较严格，通常在正负10%以内
并购基金的含义、特点及业务优势、运作模式 一、并购基金的含义 并购基金(Buyoutfund)，是指专注于从事企业并购投资的基金，是20世纪中期从欧美国家发展起来的一种基金形式。其通常的运作模式是以控股或参股的方式获得目标企业股权后，对目标企业进行一系列的业务、管理整合和重组改造，待其盈利提升后再将所持目标企业股权出售，获得增值收益。 并购基金目前多出现在成熟市场，属于私募股权投资(PE)中的髙端，也是目前欧美成熟市场PE的主流模式。与天使基金和成长型基金不同，并购基金选择的对象主要是成熟企业，而天使基金和成长型基金主要投资于创业型企业；传统的并购基金旨在获得目标企业的控制权、谋求对企业的管理权，而天使基金和成长型基金则以参股形式存在、较少参与企业的日常经营管理。 二、并购基金的特点 根据欧美市场目前并购基金的运行经验，可以总结出并购基金通常具有如下特点： 1、具有髙收益、髙风险的特点。并购基金通过重组和改造目标企业，为市场提供优质企业。由于并购基金具有价值发现和价值创造功能，因此一旦目标企业盈利提升并成功出售，将为投资者带来较髙的投资收益。但另一方面，由于改造企业和提升企业价值需要一定的时间（3至5年或更长），而且未来能否改造成功具有一定的不确定性，因此也具有较高的风险。 2、在资金募集方式上，投资资金小部分来源于自有资金，大部分来源于非公开形式募集的资金、债券市场资金或者银行并购贷款以及有较强资金实力的个人。在投资方式上也是以私募形式进行，一般无需公告交易细节。 3、在投资方式上，一般采取权益型投资方式，很少涉及债权投资，并在目标企业的决策管理上获得一定程度的表决权。 4、在投资对象的选择上，并购基金一般选择产业稳定、已形成一定规模和能产生稳定现金流的被低估的企业进行投资。 5、机构设置方面，投资机构多采取有限合伙制，因为这种企业组织形式有很好的投资管理效率，并避免了双重征税的弊端。 6、投资退出渠道多样化，包括首次公开发行上市、股权转让、标的公司管理层回购等。 三、券商系并购基金的业务优势
我国证券投资基金的风险及治理 鹏华基金治理有限公司 高鹏吴健 国外证券投资基金的风险治理 汲取国外同行业的先进经验对我国证券投资基金业的进展有专门大裨益，我们以美国证券投资基金业的进展为例介绍国外先进经营。 一、证券投资基金风险治理和内部操纵的差不多框架 1.内部操纵法律法规制度 内部操纵是以相关的法律、法规为基础的。美国基金业几十年的进展形成了完善的包括联邦证券法律法规、行业自律组织颁布的各项规定和专业委员会颁布的技术性准则在内的法规体系。美国基金治理公司要紧由法律专家、内部审计部、监督稽核部、风险操纵部负责实施内操纵度的法律、法规指引体系，而且以其指导各项业务的开展。 2．投资风险治理制度 该制度是投资基金运作中风险操纵的核心，要紧是利用风险
量化技术来计算风险值，然后通过风险限额对其进行操纵：（1）风险量化技术。它通过建立风险量化模型，对投资组合数据进行返回式测试、敏感性分析和压力测试，测量投资风险，计算风险暴露值。成型的风险操纵技术包括方差风险计算法、系数风险计算法以及VAR（Value at Risk）风险计算法等，特不以VAR风险计算法最为重要。 （2）风险限额操纵。在对风险进行量化的基础上，风险操纵部门对每只基金的投资风险设定最大的风险临界值，对超过投资风险限额的基金及时地提出警告，并建议基金调整投资组合，操纵风险暴露。 3．内部会计操纵制度 所谓内部会计操纵制度确实是能够保证交易的记录正确，会计信息真实、完整、及时反映的系统和制度。 （1）差不多操纵措施包括：复核制度，包括会计复核和业务复核；通过凭证设计、登录、传递、归档等凭证治理制度，确保正确记载经济业务，明确分清经济责任；账务组织和账务处理体系。 （2）合理的估值方法，即为保证基金资产净值的准确计算而采取的科学、明确的资产估值方法，力求公允地反映其在估值
并购基金退出方式及风险 并购基金是通过股权收取获得目标企业的股权，并以资产重组提升企业的质量及运营水平，在企业运转较好的情况下能够获取较好收益，当运营受到阻碍或由于资本运作流程需要退出时，方式及随之带来的风险都有哪些呢？ 1并购基金退出方式 1、上市公司并购退出 在“上市公司+PE”设立并购基金的模式下，并购退出是指PE机构选定并顺利孵化投资标的企业后，上市公司对标的企业收购而实现的退出方式。 2、首次公开发行（IPO） 一般来说，通过IPO上市是PE投资最理想的退出方式，资本市场的资本溢价功能会给投资带来优厚的回报。过去PE退出渠道多以IPO为主的原因就在于其高回报的特征。 3、第三方并购退出 PE机构将标的培育好后，很可能获得上市公司外的第三方青睐，主动进行收购。这种方式与上市公司并购一样，属于并购退出，而且有外部机构的主动竞价，一般能够获得更好的收益。 4、协议转让
协议转让与第三方并购有类似之处，不同点在于，第三方并购是购买方的主动行为，协议转让则是PE机构寻找买家，是被动行为。两种情况下，出售标的的估值会有不同。 5、被并购企业股份回购 被并购企业股份回购是指PE收购的企业或者公司管理人员按照约定的价格将公司的股份购回，从而使私募股权投资基金退出的方式。 2并购基金的风险 1、外部监管风险 （1）潜在利益输送 由于PE和上市公司开展密切合作，对上市公司经营情况也更为了解，可能滋生内幕交易和利益输送等问题。以“上市公司+PE”模式的开创者GGTT为例，其子公司TTGG内部人员及其客户、亲属因内幕交易受罚，所利用的“内幕”正是TTGG与上市公司的合作信息，在当时引发了极大的市场震动。 （2）一二级联动套利 一些PE在与上市公司合作投资过程中，以多种方式成为上市公司的小股东进而分享上市公司市值成长的收益，即通过“一二级市场联动”获取收益。在这种模式中，可能存在利益输送和股价炒作等问题。
私募投资基金投资者风险问卷调查内容与格式 指引个人版 HEN system office room 【HEN16H-HENS2AHENS8Q8-HENH1688】
附件1 私募投资基金投资者风险问卷调查 内容与格式指引（个人版） 投资者姓名：____________ 填写日期：_____________风险提示：私募基金投资需承担各类风险，本金可能遭受损失。同时，私募基金投资还要考虑市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险等各类投资风险。您在基金认购过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的私募基金。 以下一系列问题可在您选择合适的私募基金前，协助评估您的风险承受能力、理财方式及投资目标。 请签字承诺您是为自己购买私募基金产品。 【】请签字确认您符合以下何种合格投资者财务条件： 符合金融资产不低于300万元（金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等）。 【】符合最近三年个人年均收入不低于50万元。 【】问卷调查应至少涵盖以下几方面： 一、基本信息，包含身份信息、联系方式、年龄（了解客户对收入的需要和投资期限）、学历（了解客户的专业背景）、职业（了解客户的职业背景）等。 1、您的姓名【】联系方式【】 证件类型【】证件号码【】
2、您的年龄介于 A 18-30岁 B 31-50岁 C 51-65岁 D 高于65岁 3、你的学历 A 高中及以下 B 中专或大专 C 本科 D 硕士及以上 4、您的职业为 A 无固定职业 B 专业技术人员 C 一般企事业单位员工 D 金融行业一般从业人员 二、财务状况（了解金融资产状况、最近三年个人年均收入、收入中可用于金融投资的比例等信息）。 1、您的家庭可支配年收入为（折合人民币）？ A 50万元以下 B 50—100万元 C 100—500万元 D 500—1000万元 E 1000万元以上 2、在您每年的家庭可支配收入中，可用于金融投资（储蓄存款除外）的比例为？ A 小于10%
“上市公司+PE”模式并购基金风险要点分析在与私募基金合作过程中，如何将上市公司熟悉自身及上下游产业、私募基金较强的资本运作能力在并购基金运营中形成合力，是并购能否最终实现双赢的关键。 从目前上市公司与私募基金合作设立并购基金的情况来看，主要可从以下几个方面对合作进行优化： （一）决策机制 风险要点： 目前大多数并购基金参考了传统私募股权投资基金的内部合作模式，但由于上市公司的参与、上市公司收购标的公司为主要备选退出渠道等特点，并购基金过于依照传统私募股权基金模式，各合伙人相关权利、义务的约定是不足以保障各方权益以及防范风险。因此并购基金应当在决策机制方面进行更有针对性的约定。 虽然《合伙企业法》并未强制规定有限合伙企业必须设置合伙人大会，但对合伙人职责以及合伙企业解散、清算或者改变合伙企业的名称等事项，应当由合伙人大会作出决议。 优化方式： 不少并购基金参考有限公司股东会的表决机制，即按照出资比例来决策所议事项。而上市公司在并购基金中的出资比例往往很低，无法实质影响到合伙企业解散、清算或者改变合伙企业的名称等事项。另外，有些基金的合伙协议约定，经认缴或实缴出资额占合伙企业财产份额比例超过三分之二以上的合伙人同意即可修改合伙协议。如果上市公司认缴或实缴出资额不足三分之一，则投资决策委员会决策机制可能被基金管理人和优先级资金提供方通过修改合伙协议的方式废止。 不同于一般性的私募股权投资基金，上市公司方虽然仅为有限合伙人，但并购基金之设立目的，很大程度上是围绕上市公司需求开展并购。所以，基于防范对上市公司可能存在的不良影响和潜在风险，在合伙人大会表决机制上，上市公司应当在某些特定事项上具有特别表决权。 （二）上市公司优先收购权、有条件的回购义务 风险要点： 目前大多数并购基金都会设置上市公司优先认购标的企业的条款，从上市公司角度出发，设立并购基金的目的是围绕上市公司有意发展的产业进行投资，因此，并购基金收购目标企
基金管理公司风险管理指引（试行） 第一章总则 第一条为促进基金管理公司（以下简称公司）强化风险意识，增强风险防范能力，建立全面的风险管理体系，促进公司和行业持续、健康、稳定发展，保护投资者利益，根据基金相关法律法规和自律规则，制定本指引。 第二条本指引所称风险管理是指公司围绕总体经营战略，董事会、管理层到全体员工全员参与，在日常运营中，识别潜在风险，评估风险的影响程度，并根据公司风险偏好制定风险应对策略，有效管理公司各环节风险的持续过程。在进行全面风险管理时，公司应根据公司经营情况重点监测、防范和化解对公司经营有重要影响的风险。 第三条公司风险管理的目标是通过建立健全风险管理体系，确保经营管理合法合规、受托资产安全、财务报告和相关信息真实、准确、完整，不断提高经营效率，促进公司实现发展战略。 第四条公司风险管理应当遵循以下基本原则： （一）全面性原则。公司风险管理必须覆盖公司的所有部门和岗位，涵盖所有风险类型，并贯穿于所有业务流程和业务环节。
（二）独立性原则。公司应设立相对独立的风险管理职能部门或岗位，负责评估、监控、检查和报告公司风险管理状况，并具有相对独立的汇报路线。 （三）权责匹配原则。公司的董事会、管理层和各个部门应当明确各自在风险管理体系中享有的职权及承担的责任，做到权责分明，权责对等。 （四）一致性原则。公司在建立全面风险管理体系时，应确保风险管理目标与战略发展目标的一致性。 （五）适时有效原则。公司应当根据公司经营战略方针等内部环境和国家法律法规、市场环境等外部环境的变化及时对风险进行评估，并对其管理政策和措施进行相应的调整。 第五条公司应当建立合理有效的风险管理体系，包括完善的组织架构，全面覆盖公司投资、研究、销售和运营等主要业务流程、环节的风险管理制度，完备的风险识别、评估、报告、监控和评价体系，营造良好的风险管理文化。 第六条公司应当在维护子公司独立法人经营自主权的前提下，建立覆盖整体的风险管理和内部审计体系，提高整体运营效率和风险防范能力。 第二章风险管理的组织架构和职责 第七条公司应当构建科学有效、职责清晰的风险管理组织架构，建立和完善与其业务特点、规模和复杂程度相适应的风险管理体系，董事会、监事会、管理层依法履行职责，形成高效运
平衡投资收益与风险的方法 一、资产配置 资产配置是平衡投资组合风险与收益的有效途径之一，投资者不妨按照“100法则”进行资产配置，合理规划不同理财产品的配置比例。 根据相关资料，生活新报2009年2月26日报道，进入牛年以来，股市的赚钱效应重现，而反观去年风光无限的债券市场却似乎略显疲惫，近期出现了明显回调。所以不少投资者又将投资的重心转向了股票和股票型基金，对此省城理财专家表示，市场的短期表现不应作为投资者调整资产配置的主要依据，投资者应从布局全年的角度，在进行投资之前做好对自身的评估，按照投资“100法则”对资产进行合理配置。 理财专家表示，资产配置决定了约90%的投资收益，是平衡投资组合风险与收益的有效途径之一。对于专业型的投资机构或者个人，资产配置的结果可能是取决于对于市场的判断，而对于普通投资者来说，最适合的资产配置方法是量入为出，主要根据个人的实际情况来决定。 因此在配置时各种投资对象应该占资产多少比例，主要考虑到个人的年龄段、风险偏好、资产大小、投资期限、收益期望值、流动性需求等。例如，愿意承担较高风险者，可配置较高比例于高风险资产，而保守型的投资者，则可配置较低比例于高风险资产。但无论风险承担值的高或低，建议投资者都应配置一定比例资产于波动性弱的产品，如债券型基金，以平衡整体投资组合的风险收益水平。 “从近期市场表现来看，债券基金兼具了收益性和稳定性的特点，普通投资者可以适当配置。”理财专家表示，如当月初发行的德盛增利基金，就是一种兼顾资产安全性及收益稳定性的债券型基金，凭借国联安基金公司强大的实力，受到了近期市场的青睐，因此债券型基金应当是个人投资产品配置上的重要环节。 最后专家建议投资者在进行投资之前应首先做好对自身的评估，不妨按照投资“100法则”进行资产配置，即风险投资品种比例占全部存款的(100-年龄)%。也就是说，100减去自己的年龄，就是投资者应该投资于股票基金等风险较高基金的比例，而其余部分应投资于风险较低的稳健型品种。市场不景气时，可适当增加稳健型品种的比例。“例如30岁—40岁的投资者，其资产的60%～70%可用
安徽财经大学证券实验室 实验报告 实验课程名称证券收益与风险的度量 开课系部证券投资学实验教程 班级083金融（三）班 学号20083029148 姓名陈淑娴 指导教师徐金喜 2010年10 月5 日
实验名称证券收益与风险的度量实验组成员陈淑娴 实验准备 实验目的1、按照投资学中证券期望值与方差的计算原理，采集你所关注股票和市场整体的交易数据资料，整理计算，列出你所关注上市公司的收益率的期望值与方差。 2、根据计算出的期望值与标准差，再计算出你所关注股票的 值。 3、时间期限选用日收益率；选取期间为2008年10月1日起至2010年10月1日；市场整体价格，参照样本选取上证指数。
实验设计方案 我所关注的股票是万科（000002）具体实验步骤如下： 1.按要求，采集2008年10月1日至2010年10月1日该股的日收盘价和深证成指数的收盘指数。 2.运用EXCEL软件，计算。 3.期望收益率的计算： 4.方差的计算： 5.计算出该证券和深证成指数的期望收益率和标准差。 6.利用 协方差公 式计算出该证券与市场组合的协方差： 7.计算β值： 数据资料及分析方法 ∑ = = N T i R N i E 1 1 )( 2 1 2)) ( ( 1 1∑ = - - = N T i i E R N σ ∑ = - - - = N T M i M E R i E R N M i 1 )] ( )][ ( [ 1 1 ) , cov( 2 ) , cov( M i M i σ β=
1.按要求采集万科（000002）（2008年10月1日至2010年10月1日）深证指数的收盘指数数据（以月收盘数据作为代表），如下表： 2008年10月2008年11月2008年12月2009年1月2009年2月2009年3月2009年4月2009年5月 5.88 6.82 6.45 7.04 7.15 8.28 8.48 9.74 2009年6月2009年7月2009年8月2009年9月2009年10月2009年11月2009年12月2010年1月 12.75 13.36 9.4 10.42 11.51 11.53 10.81 9.34 2010年2月2010年3月2010年4月2010年5月2010年6月2010年7月2010年8月2010年9月 9.43 9.5 7.8 7.21 6.78 8.29 8.42 8.4 2．按要求采集万科（000002）（2008年10月1日至2010年10月1日）深证指数的收益率数据（以月收益率数据作为代表），如下表： 2008年10月2008年11月2008年12月2009年1月2009年2月2009年3月2009年4月2009年5月-0.099 -0.076 0.172 -0.035 0.078 0.008 0.158 0.027 2009年6月2009年7月2009年8月2009年9月2009年10月2009年11月2009年12月2010年1月 0.175 0.274 0.052 -0.302 0.139 0.051 0.33 -0.061 2010年2月2010年3月2010年4月2010年5月2010年6月2010年7月2010年8月2010年9月-0.143 0.014 0.007 -0.196 -0.060 -0.056 0.221 0.016 3.按要求采集深证成指数（2008年10月1日至2010年10月1日）的月收盘价格。2008年10月2008年11月2008年12月2009年1月2009年2月2009年3月2009年4月2009年5月5839.329 6658.513 6485.513 7.15.236 7608.223 8981.953 9502.516 10127.92 2009年6月2009年7月2009年8月2009年9月2009年10月2009年11月2009年12月2010年1月11566.61 13670.72 10585.08 11206.85 12297.16 13486.77 13699.97 12137.2 2010年2月2010年3月2010年4月2010年5月2010年6月2010年7月2010年8月2010年9月12436.66 1249 4.35 11162.54 10204.17 9386.937 1078 5.35 11338.71 11468.54 4. 按要求采集深证成指数（2008年10月1日至2010年10月1日）的收益率数据（以月收益率数据作为代表），如下表： 2008年10月2008年11月2008年12月2009年1月2009年2月2009年3月2009年4月2009年5月-0.069 -0.218 0.145 -0.012 0.079 0.062 0.202 0.059 2009年6月2009年7月2009年8月2009年9月2009年10月2009年11月2009年12月2010年1月 0.073 0.123 0.191 -0.238 0.099 0.045 0.121 0.022 2010年2月2010年3月2010年4月2010年5月2010年6月2010年7月2010年8月2010年9月-0.119 0.029 0.003 -0.124 -0.076 -0.074 0.151 0.054 5.计算结果： 运用EXCEL软件，经计算： （1）万科（000002）股票：期望收益率E(i)=0.016549；方差：2 σ=0.01795；标准差σ=0.133979。 （2）参照样本深证指数：期望收益率E(M)=0.022012；方差：2 σ=0.014103；标准差σ=0.118756。 （3）协方差：cov（i，M）=0.013560235 （4）β值等于0.9615 实验结论及总结
私募基金案例分析 挪用私募基金财产的典型案例，具有以下特点：借助“基金财产由证券公司托管”，骗取投资者信任;要量力而行。符合《私募办法》关于私募基金合格投资者要求。要摸清底细。了解私募管理人登记及工商注册情况，了解私募基金管理人以往业绩情况、市场口碑以及诚信规范情况。 近年来，因为经济的发展，大批投资者涌入到资本市场，其中私募基金就受到大量投资者的关注。但拥有资金并不意味着懂得投资，投资者在投资过程中应防止被不法分子钻了空子，增加投资风险。小编整理了私募基金案例，希望大家可以通过这个案件了解私募基金的投资风险。 私募基金案例 一、案情摘要 2015年9月，某地证监局在检查中发现某互联网平台存在通过“收益权转让”的模式，将相关主体持有的基础资产收益权拆分转让给平台投资者的行为。该平台利用部分机构、个人投资者
以合格投资者身份先行购买私募投资基金等私募产品，然后通过平台将私募产品收益权拆分转让给注册用户。注册用户也可通过平台二次转让其持有的私募产品收益权。平台投资起点为固定收益类产品1000元和权益类产品1万元。截止当地证监局现场核查结束，平台个人投资者超过38万人，其中近10万人参与收益权交易，收益权转让业务规模近68亿元。其中，该平台运营主体设立的全资子公司参与的收益权拆分转让业务规模，占平台规模总量的90%以上。2016年1月，该辖区证监局对该平台运营主体和总经理采取责令改正和出具警示函的行政监管措施，并对相关主体进行谈话提醒，要求公司停止开展私募产品收益权转让业务。 二、案例剖析 1、该平台违规转让私募基金等私募产品。 根据平台提供的《收益权转让协议》，私募产品的风险和收益在转让后均由受让方承担。通过平台转让私募基金份额受益权的行为，性质上已经转让了私募产品的所有权，构成违规转让私募产品的行为。 2、该平台向非合格投资者开展私募业务。 借助平台作用，私募产品份额受益权被拆分转让给远低于100万投资门槛的个人投资者，规避了私募基金产品投资者的标