2019年山西煤炭行业
分析报告
2019年6月
目录
一、山西发展煤炭产业具有多种优势 (6)
1、煤炭资源丰富，煤种齐全，稀缺煤占比高 (6)
2、国家在山西布局煤炭、煤电和煤化工基地 (7)
3、煤炭产业发展优势 (8)
（1）煤炭消费主要集中在中东部地区 (8)
（2）山西相对其他主产煤省距离中东部更近 (9)
（3）山西省铁路网完善，运输条件便利，运距短 (9)
4、煤炭产能整体情况 (10)
二、山西煤炭产业支持了当地经济发展 (12)
1、历年煤炭采选业固定资产投资拉动了地方经济快速发展 (12)
2、煤炭采选产出支撑了地方GDP增长 (13)
3、煤炭行业是地方财政的利税大户 (13)
4、山西省煤炭对于下游产业的拉动 (14)
三、山西供给侧改革与国企改革进展 (15)
1、供给侧改革促山西煤炭行业“减、优、绿” (15)
（1）减：坚定不移化解过剩产能 (15)
（2）优：大力发展先进产能 (15)
（3）绿：走绿色低碳清洁高效之路 (16)
2、国改推进重点领域重组和提高资本证券化率 (17)
3、国家审议通过《关于在山西开展能源革命综合改革试点的意见》 (19)
四、山西省七大煤炭集团对比 (19)
1、七大煤中五家前身为八大矿务局 (19)
（1）焦煤集团 (20)
（2）同煤集团 (21)
（3）阳煤集团 (22)
（4）潞安集团 (23)
（5）晋煤集团 (24)
（6）晋能集团 (25)
（7）山煤集团 (26)
（8）七大煤归属山西国资委，信达、国开持有部分股权 (27)
2、集团多元化发展，煤炭毛利一枝独秀 (28)
3、煤炭资源各有特点，山煤、晋煤、晋能较好 (31)
（1）煤炭资源及其煤种煤质基本情况 (31)
（2）煤炭资源及其煤种煤质对比 (32)
4、山煤人均产煤高，潞安人才储备优 (34)
5、七大煤企资产负债率处于下降趋势中 (35)
6、资产证券化率低，集团优质资产充足 (37)
五、主要风险 (38)
山西发展煤炭产业具有多种优势。资源丰富，煤种齐全，焦煤、无烟煤等稀缺煤占比较高。从规模看，全省亿吨级以上煤炭企业共4家，1000万吨及以上7家。从区位看，距离中东部煤炭消费地较近，铁路网完善，交通运输条件便利，优势明显。山西是国家重要的煤炭、煤电和煤化工基地。
山西煤炭产业支持了当地经济发展。山西是重要的煤炭生产、调出和转化区域，建国以来累计生产原煤190亿吨，占全国1/4左右。煤炭采选业固定资产、工业增加值、税收在山西省长期维持较高占比，支持了地方经济的发展。
改革促使煤企焕发新活力。供给侧改革以来，山西煤炭行业坚定不移化解过剩产能，大力发展先进产能，走向绿色低碳清洁高效之路。山西国改持续推进，重点推进焦煤、煤层气等重组，提高资本证券化率。国家审议通过《关于在山西开展能源革命综合改革试点的意见》将加快煤企改革步伐。
集团煤炭资源各有特点，山煤、晋煤、晋能较好。从煤炭资源储量和可采年限来看，同煤、焦煤最优；从开采成本来看，山煤、同煤最优；从煤种煤质看，以价格高低来衡量，焦煤、晋煤最优；以毛利率衡量煤炭板块综合水平，山煤、晋煤、晋能较好，焦煤、潞安、阳煤居中，同煤一般。
集团多元化发展，煤炭毛利一枝独秀。从产业布局看，基本以煤为主，特色优势产业为辅，延伸产业链。潞安重点发展高端精细化工；焦煤重点推进煤电材、煤焦化一体化；同煤形成煤炭、电力、金融等
一主五辅六大产业；阳煤形成煤炭、化工、铝电等七大板块；晋煤做强做大燃气；晋能推进煤炭、电力转型；山煤形成煤炭、贸易等主要板块。从营收看，煤炭均不是营收最大板块；但从毛利看，煤炭板块占各集团均在50%以上。
山煤人均产煤高，潞安人才储备优。从员工总数来看，焦煤、同煤、阳煤、潞安、晋能、晋煤、山煤依次降低，从人均煤炭产量看，山煤、晋能、同煤、晋煤、潞安、阳煤、焦煤依次降低。从员工学历水平看，潞安集团的本科及以上学历显著高于其他煤企，为其发展高端煤化工奠定人才基础。
七大煤企资产负债率处于下降趋势中。随着煤炭行业供给侧改革的推进，煤炭价格回升，利润水平显著提升。七大煤企负债率逐步下降，山煤、潞安、同煤、晋能、阳煤、晋煤、焦煤负债率依次降低，负债率范围在74%-79%。
资产证券化率低，集团优质资产充足。从上市公司资产规模看，各大集团下属的上市公司资产占集团资产的比例都不高，集团优质产能储备丰富，集团资产注入上市公司空间较大。
山西发展煤炭产业具有资源、区位、交通、产业完善等多种优势。随着山西省国企改革和能源革命综合改革试点的推进，山西省在煤炭先进产能置换、煤炭资源绿色开发、煤炭清洁高效利用及高端煤化工等方面将加快步伐。预计在长协价制度下，煤炭价格将保持较长时间的平稳期，企业盈利能力保持较高水平。