周小川：应加强监测跨境资本流动防范风险传播
作者： 2010-10-11 4:34:11 来源：原创浏览：36
本报讯央行行长周小川9日在出席国际货币基金组织（IMF）国际货币与金融委员会（IMFC）第二十二届部长级会议时表示，应加强对发达国家，特别是储备货币发行国的监督；加强对跨境资本流动的监测，防范金融风险的跨境传播。
周小川指出，当前世界经济依然复苏缓慢，各地区复苏步伐并不一致，总体不确定性仍在增加。
周小川强调，实现强劲、平衡和可持续增长是各国的共同目标。鉴于各国间日益加深的贸易、经济与金融联系，国际社会应警惕日益上升的贸易和金融保护主义的风险，继续加强全球合作，增进政策协调与沟通。
在谈到基金组织改革时，周小川呼吁各方在二十国集团首尔峰会前如期完成第十四轮份额检查，切实履行匹兹堡峰会做出的份额转移承诺，同时保护最贫穷国家的发言权不受侵蚀，为更广泛的治理改革奠定基础，切实增强基金组织合法性、问责性和有效性。
周小川强调，加强基金组织监督职能应以治理结构改革为前提，同时应吸取本次危机教训，加强对发达国家，特别是储备货币发行国的监督；加强对跨境资本流动的监测，防范金融风险的跨境传播。现有双边监督决定应予及时审查和修订，以适应监督改革的需要。（鲍仁）
郑商所交割业务创新提高市场效率
作者：记者乔林生 2010-10-11 4:35:55 来源：原创浏览：31
自主选择交割库无纸化操作买卖方选择配对
“不用去期货公司拿提货单，也不要委托提货书，让我们公司办理提货的人员直接到期货交割库出示身份证就可以提货？”河南商丘白糖经营商许文对着话筒大声询问期货公司服务人员。对于目前的期货交割流程，许文觉得和过去相比省了很多事，也省了不少费用。
据记者了解，长期以来，郑商所一直追求以最低的成本、最简明的程序、最安全可靠和规范的制度以及更好、更快捷的服务来满足投资者进行期货商品交割的需求。目前，随着期转现业务的开展，期货商品仓单详细信息，如库存地点、质量、产期等的每日公布，以及电子化交割系统的投入使用，投资者参与期货交割变得更为方便。
许文做白糖贸易已有数十年时间，白糖期货上市以后，他积极参与期货套期保值，规避市场价格风险，并在新糖上市和榨季后期，利用多年积累的客户资源和业务渠道等进行期现套利交易。近几年郑商所商品期货交割制度的改进和完善、交割程序的规范和电子化程度的提高，让经常进行白糖期货交割的许文尝到了甜头。
郑商所交割部高级总监冷冰表示，目前郑商所的交割制度有四大特点：一是入库环节，卖方自主入库，即卖方可自行选择交割仓库，而非由交易所指定，体现了方便和快捷性；二是提货环节，买方自主提货，即买方自主选择仓库提货，而非由交易所强制指定或配对交割仓库，降低了物流成本；三是手续办理，实现提货单电子化，即买方凭有效身份证明就能提货，而不必再到交易所领取纸质提货单，体现了快捷和安全性；四是交割环节，买卖选择配对，即只有当买卖双方都愿意交割时才能配上对，而不是只要有卖方申请就强制配对，真正体现了公平和机会均等的原则。
河南省丰源粮油贸易公司就是新的交割制度的受惠者。该公司总经理王洪飞告诉期货日报记者，每年新麦上市时，公司都会及时向农民开展收购，并就近选择郑商所强麦交割库新乡新华国家粮食储备库注册仓单，这样可以节约大量运费，而郑商所交割程序的简化为公司节约了大量时间，使公司实现短时间内的利润最大化。通过网络直接申请交割预报和仓单注册等，也为公司节约了大量人力成本。
当地另一家企业新良制粉集团对郑商所的交割制度同样赞不绝口，据介绍，作为一家国内较大的制粉企业，新良集团每年都要采购大量优质小麦作原料，根据运距和国内各主产区小麦的质量情况，该集团每年都要选择部分强麦交割库提取强麦仓单，而郑商所每日公布强麦仓单产期、质量等级、分布库点及增减情况等，可以使集团及时了解市场变化，便于就近选择最经济的提货库点，选择运输工具和计算到货时间，对企业经营帮助很大。
“轻轻一点鼠标搞定，再也不用天天忙着和邮局打交道了。”对于郑商所推行的商品交割无纸化操作，国投中谷期货公司负责商品交割的客户经理龙啸也十分欢迎。由于按当前的无纸化操作办理交割业务更加方便、快捷，原来天天跑邮局邮寄提货单和委托提货书的龙啸如今工作轻松了许多。他告诉期货日报记者，以前办理交割，在前一天就得把要填写的单子准备好，办理当天还要不断奔跑于交割部与结算部，仓单紧俏的时候，为了能帮助客户取得想要的仓库里的仓单，还要早早地去业务部门排队等候，在交割客户较多时，往往还要几个人共同完成这些工作。而如今办理仓单注销、转让、期转现等业务已经不用再往交易所跑了，在交易所会员服务系统里就可以全部完成，并且不用再给客户邮寄提货单，客户当天办理注
销，当天就可以到交割库接货，真正实现足不出户完成交割，这样既满足了客户及时提货的需求，又提高了期货公司的交割业务办理效率。
十月股市期市上演“开门红”
作者：记者张帆 2010-10-11 4:38:26 来源：原创浏览：27
受国庆长假期间海外市场普涨带动，上周五国内股市、期市开盘后联袂大幅上涨。其中，沪深300指数量价齐升，突破3000点关口，收报3044.23点，全天大涨3.70%，并创下5个月以来的收盘新高。与此同时，国内期货市场也迎来10月的“开门红”——股指期货各合约涨势凌厉，全天涨幅接近或超过4%，主力1010合约持仓量增加2492手至19881手；商品期货方面，棉花品种表现尤为抢眼，各合约期价均封于涨停板，并创上市以来新高，另外，天胶、PTA、塑料和白糖等品种也出现了较大涨幅。
对于国内股市与期指市场当日的单边大幅上扬走势，浙商期货研发部总经理王德锋向期货日报记者表示，这一方面是受到了周边市场连续上涨行情的推动，另一方面，9月底国家出台的新一轮房地产调控政策以及上海的有关实施细则比市场预期的要温和一些，这大大缓解了市场对于调控的担忧情绪，做多力量情绪高涨。同时，随着政府对房地产市场调控力度的逐步加大，一些“热钱”开始撤出房地产市场，进入资本市场，增加了市场的流动性，从而助推了股市、期市走强。
上周五，棉花期货延续前期的强劲走势，主力1105合约在开盘后不久便封于涨停直至收盘，报22600元/吨，大涨1280元/吨，这也创下了棉花期货上市以来的收盘新高。对此，金石期货研究所所长董淑志表示，棉花期价屡创新高源于投资者对棉花供需基本面情况的担忧。由于今年国内棉花减产格局基本确定，加之近期主产区新疆部分地区出现连续降雨，棉花最后一个生长阶段以及采摘受到影响，可能导致供应紧张。与此同时，由于下游棉纺织企业订单情况较好，对棉花的需求量比较大，企业库存吃紧。供需基本面的失衡可能助推棉价进一步走高。不过，他也提醒，随着节后新棉陆续上市、国家抛储以及进口棉的涌入，国内棉花市场供应局面会逐渐好转，届时棉花价格可能会出现相应回调。
油脂油料板块各品种期价上周五涨跌不一，截至当日收盘，菜籽油期价小幅上涨，棕榈油涨幅则超过1%；豆类整体表现不佳，大豆主力1105合约微跌0.58%，豆油主力合约期价微跌0.23%，豆粕主力合约则大跌1.67%；谷物品种方面，除了硬麦小幅下跌外，强麦、早籼稻和玉米均出现不同程度的上涨。另外，白糖期价强劲上扬，盘中主力1105合约一度冲
至5803元/吨，创下自2006年2月份以来的新高，收盘时该合约报5774元/吨，上涨129元/吨，涨幅2.29%。
受节前离场避险资金回归的影响，上周五有色金属期货市场成交活跃，但相对于长假期间外盘有色金属的大幅上涨，国内相应品种走势则显得不温不火。截至上周五收盘，沪铜主力1101合约期价报收于60630元/吨，上涨580元/吨或0.97%，持仓量增加125074手；沪铝仍处在从1012合约向1101合约移仓换月的过程中，其中铝1012合约报收于15975元/吨，涨幅0.85%。期铝各合约当日增仓7428手。沪锌表现相对较强，主力1101合约当日收涨1.80%，日增仓12894手，成交量略有减少。另外，螺纹钢期价小幅反弹，主力1101合约收涨1.18%。
“外盘金属的上涨主要是由美元贬值推动的，国内各有色品种期价的表现不如外盘，原因在于人民币升值抵消了期价的部分涨幅。”国海良时期货分析师王慕朝告诉期货日报记者，目前国内有色金属基本面情况变化不大，仍处于供应偏紧状态，未来要继续关注美元走势，如果美元继续下行，有色金属期价仍可能维持上升通道。
化工板块各品种全线上涨，天胶，PTA、塑料均出现较大涨幅。由于海南遭受50年来罕见的持续强降雨过程，当地割胶作业被迫中断，加剧了国内天然橡胶供应吃紧的状况，这直接导致天胶期价大幅飙升。截至上周五收盘，天胶各合约均出现超过2.7%以上的涨幅，其中主力1103合约报收于27655元/吨，3.38%的全天涨幅仅次于棉花品种。大地期货研发部副经理闫新兵对期货日报记者说，除了海南暴雨这一天气因素外，近期泰国提高橡胶出口关税也直接增加了从泰国进口天胶的成本。另外，种植面积受限、边际成本效应削减、劳动力成本等因素也从更深层次上支撑胶价高位运行。
随着国际油价走强，石化产品价格也随之水涨船高。上周五，国内市场PTA、LLDPE期价大幅走强，其中LLDPE主力1101合约收涨2.55%，PTA主力合约也有2.35%的涨幅。东海期货能源化工分析师贾利军表示，以PTA为例，相对于国际油价的上涨，当前供需基本面对PTA价格的支持更为重要。首先，下游切片、涤纶丝等行业的销售情况较好，不少企业的订单已经排到11月中下旬。其次，上游PX价格上涨，成本的抬升也支撑了PTA价格走强。
对于近期国内外大宗商品价格的大幅上涨，接受采访的分析师普遍认为，目前全球经济复苏乏力，使得各国政府都在审视其财政及货币政策，采取更进一步的经济刺激计划已经或即将成为一些国家的选择，在这种情况下量化宽松政策有可能被再度启用。如果这些国家大规模向市场注入流动性，那么2009年下半年大宗商品价格快速上涨的情况可能会再度出现。
财政部副部长：发展中国家可持续发展仍面临严峻挑战
作者： 2010-10-11 4:41:30 来源：原创浏览：23
据新华社华盛顿１０月９日电中国财政部副部长朱光耀９日在华盛顿说，世界经济还没有进入稳步增长的良性循环，发展中国家的可持续发展仍面临诸多严峻挑战。
朱光耀当天在这里参加世界银行第８２届发展委员会部长级会议时说，发展中国家受到了国际金融危机的严重冲击，由于及时采取了应对措施，促使经济逐步起稳回升。中国等发展中大国经济迅速回稳和保持较快增长，增强了世界战胜国际金融危机的信心，为世界经济提供了强劲的增长动力。但是，国际金融危机的深层次影响还未消除，世界经济还没有进入稳步增长的良性循环，系统性和结构性风险仍然比较突出，发展中国家所处的外部发展环境不容乐观。
他说，尽管发展中国家在应对危机中表现出一定的抵御能力，但经济发展的基础还很薄弱，能力建设有待进一步加强，最贫困国家要逐步摆脱危机影响，实现减贫和可持续发展仍面临诸多严峻的挑战，需要长时间的努力和大量的外部资金支持。
今年６月末我国外债余额为５１３８亿美元
作者： 2010-10-11 4:43:18 来源：原创浏览：21
据新华社北京１０月９日电国家外汇管理局９日公布上半年我国外债基本情况。截至２０１０年６月末，我国外债余额为５１３８．１亿美元。其中，登记外债余额为３０７２．１亿美元，贸易信贷余额为２０６６亿美元。
６月末外债余额比一季度末增长约７０５．７亿美元。今年一季度末，我国外债余额为４４３２．３６亿美元。外债余额统计数字不包括香港特区、澳门特区和台湾地区对外负债。
海南遭遇特大暴雨证券期货市场交易安全平稳
作者： 2010-10-11 4:45:26 来源：原创浏览：26
本报讯海南从9月30日夜间开始遭遇了该省自1961年以来持续时间最长、强度最大的特大暴雨。
因10月8日是节后第一个交易日，自10月7日起，海南证监局就开始联系辖区各证券、
期货营业部进行灾情排查。据悉，该辖区除广发证券文昌营业部因水灾无法正常开门提供现场交易外，其他所有证券、期货营业部均能正常交易。
海南证监局表示，将全力以赴，尽职尽责维护好辖区证券期货交易秩序。
国家发改委就实行居民阶梯电价征求意见
作者： 2010-10-11 4:49:42 来源：原创浏览：16
据新华社北京１０月９日电国家发展和改革委员会９日公布《关于居民生活用电实行阶梯电价的指导意见（征求意见稿）》，其中就电量档次划分提供了两个选择方案。
发展改革委有关负责人指出，居民用电实行阶梯电价，既可使居民电价能够逐步反映合理的供电成本，以促进资源节约和环境保护，又兼顾不同收入水平居民的承受能力，保障大多数居民用电价格基本稳定。
《征求意见稿》提出，居民阶梯电价将划分三个档次，电价实行分档累进递增。第一档电量按满足居民基本用电需求确定，电价维持较低价格水平；第二档电量反映正常合理用电需求，电价逐步调整到弥补电力企业合理成本加合理收益的水平；第三档电量，体现较高生活质量用电需求，电价反映资源稀缺状况和环境损害成本。居民阶梯电价的电量分档标准，以省（区、市）为单位，按照覆盖一定居民用电户的比率确定。
《征求意见稿》就电量档次划分提供了两个选择方案。第一档电量分别按照覆盖７０％（全国平均每月１１０千瓦时）或８０％（每月１４０千瓦时）的居民家庭的月均用电量确定，电价分别为保持基本稳定和每千瓦时电提高１分钱；第二档电量分别按照覆盖９０％（每月２１０千瓦时）或９５％（每月２７０千瓦时）居民用户的电量设置，每千瓦时电提价不低于５分钱；第三档为超过第二档电量（每月２１０千瓦时以上或２７０千瓦时以上），每千瓦时电提价不低于０．２元。
ＩＭＦ将中国纳入全球五大具有系统稳定重要性经济体
作者： 2010-10-11 4:54:35 来源：原创浏览：21
据新华社华盛顿１０月９日电根据国际货币基金组织（ＩＭＦ）９日发布的消息，ＩＭＦ将提高对全球系统稳定性的关注，中国被纳入５个具有系统稳定重要性的经济体。
在ＩＭＦ决策机构国际货币与金融委员会的会议当天结束后，ＩＭＦ总裁卡恩说，系统稳定性至关重要，具有系统稳定重要性的国家和地区包括美国、英国、欧元区、中国和日本。
第四季度河南将限制电解铝产量１８万吨
作者： 2010-10-11 4:55:56 来源：原创浏览：28
据新华社郑州１０月１０日电“十一五”节能目标实现已经进入倒计时，为了确保节能目标的实现，电解铝大省河南将在今年后三个月限制全省电解铝产量１８万吨，压减用电量２５亿千瓦时。
记者从河南省有色协会了解到，在今年的最后三个月，河南省对用电大户电解铝行业，将对１６０千安及以下铝电解槽实施停产检修，对１８０千安至３００千安的铝电解槽，按３０％实行轮休；后三个月全省限制电解铝产量１８万吨，压减用电量２５亿千瓦时。
郑商所调整14家白糖交割库仓单升贴水
作者： 2010-10-11 4:56:59 来源：原创浏览：39
本报讯郑商所8日发布通告，决定对上海、天津、陕西、浙江、营口、湖北、日照、河北等地的14家指定白糖交割仓库注册的白糖仓单升贴水进行调整，从2010/2011榨季生产的白糖开始实施。当日郑商所还公布了2010/2010年度各白糖指定交割仓库交割白糖入库费用。（鲍仁）
美国９月份失业率与上月持平
作者： 2010-10-11 4:58:13 来源：原创浏览：24
据新华社华盛顿１０月８日电美国劳工部８日发布报告说，今年９月份美国非农业部门失业率为９．６％，与８月持平，显示出美国就业市场的压力依然严峻。
报告说，９月份非农业部门就业岗位数量减少了９．５万个，主要是由于美国全国人口普查临时雇用人员和地方政府雇员人数大幅减少了１５．９万个。
今年第五次期货从业资格考试11月13日至14日进行
作者： 2010-10-11 4:59:20 来源：原创浏览：43
本报讯中期协日前发布公告称，将于11月13日至14日在全国35个城市举办2010年度第五次期货从业人员资格考试。考生可登录中期协网站“2010年11月期货从业资格考试报名通道”进行报名，报名截止时间为10月20日，于11月8日至12日登陆协会网站“准考证打印通道”打印准考证。考试成绩将于考试结束日起7个工作日内在协会网站发布。（鲍仁）
美农业部报告助力美豆上涨趋势确立
作者：上海东亚期货许亮 2010-10-11 4:27:09 来源：原创浏览：40
10月8日美国农业部发布了最新的全球大豆供需报告，美豆种植面积及单产意外下调，引发美豆产量超预期下降。同时，中国需求依旧旺盛，美豆期末库存也因此再次被大幅下调，当晚开盘美豆及豆粕和豆油均封在涨停。笔者主要以本次美国农业部报告为依据，对未来美豆行情走势作出分析。
美国农业部报告解读
尽管本月美国农业部超预期地下调美豆的产量及期末库存，但2010/2011年度美豆增产的事实难以改变，播种面积及单产较去年均小幅增加，只是产量增幅达不到此前市场所预期的水平，引发了当前的强势上涨行情，但行情能否持续仍存在较大变数。
目前美豆正处在收割期，美国农业部报告显示，截至10月3日，美豆收割进度为37%，远高于前一周的17%，也高于近5年28%的平均水平。随着美豆收割进度加快，美豆产量也将逐步明朗，美豆产量的变化对后期行情的影响也将逐步减小，南美大豆产量的预期变化及中国消费量的增幅将成为后期的主导因素。
目前南美大豆尚未全面播种，其产量也存在较大的变数，巴西干旱导致当前市场普遍预计巴西大豆减产，若后期降雨正常或美豆价格持续上涨，不排除巴西大豆播种面积再次增加的可能。若巴西大豆播种超预期增加对后期美豆走势无疑是致命打击。
中国消费能否持续增加也有较大不确定性。本年度中国大豆进口量创历史纪录，主要是由于与阿根廷的贸易争端导致豆油进口量大减，从而增加进口大豆来满足国内油脂的需求。目前国储有500万吨左右的国产大豆尚未抛售，或者后期与阿根廷贸易争端得以解决，豆油
进口量回归正常，国内对进口大豆的需求可能回落。
因此，美豆增产不如预期将在短期内对市场形成较强支撑，但上涨能否持续将取决于南美大豆产量的变化和中国进口大豆需求的变化。当前美豆仍处在增产周期内，全球大豆供需也略有过剩，期末库存处在历史高位。国际原油价格企稳后虽然短期有所回升，但距历史高位仍有较大空间。周边宏观环境及大豆自身基本面都决定了很难出现类似2007/2008年度的疯狂上涨。
后期行情潜在影响因素
从美国大豆历年产量走势看，连续四年增产的概率非常低，往往连续三年高产之后将会出现一到二年左右的下降。2010/2011年度已是美豆连续第三年增产，并且是连续第二年创出历史新高，预计下年度美豆减产概率偏大。大豆与玉米、棉花是同期播种作物，尤其是玉米要早于大豆播种，若玉米播种效益好于大豆将会导致大豆播种面积下降。当前玉米基本面上明显要好于大豆，全球玉米供应略有缺口，美国玉米库存消费比创出近15年来的新低。从价格走势看，玉米自7月份以来出现了50%的涨幅，而大豆仅仅上涨了27%。当前大豆和玉米的比价维持在2.1—2.2之间，而正常区间是2.4—2.6之间，低于2.2就说明大豆收益明显低于玉米。此外，美棉价格已经创出25年来的新高，自7月份以来的涨幅也接近50%，也成为与大豆争地的另一强劲对手。因此，笔者认为，2011年四、五月份美豆进入播种季节，种植面积再次增加的概率偏低，排除天气因素，美豆产量再创新高的可能性不大。
巴西、阿根廷大豆播种面积与去年相差可能不会太大，大豆价格近期的稳步上升可能导致南美大豆播种面积与上一年度持平或者小幅增加，考虑到当前干旱天气的影响，南美大豆预期产量将与去年持平或小幅下滑。
综合上述因素，短期美豆的增产不如预期以及南美的减产预期将会支撑豆类走出一轮上涨行情。随后两三个月内，随着南美大豆播种开始，南美产量的变化将成为后期关注热点。如果再将目光放远一点，当前美豆价格仍处在相对低位波动，若后期的南美减产与下一年度美豆减产成为事实，美豆将可能会迎来一年以上的上涨行情，未来半年到一年左右的时间创出新高也并非不可能。因此，不管是从短期还是中长期来看，美豆都有非常好的做多机会。
技术分析
从美豆11月合约周线上看，美豆两周前突破了维持近两年的振荡区间，尽管近期出现较大幅度回落，但上周的大幅上涨使得本轮上涨通道保持完好，上涨趋势没有改变。笔者认
为，本轮上涨至少会试探1200—1300美分的区间。从美豆日K线图上看，本轮上涨中的几次回调均没有跌破关键的趋势线，上涨趋势保持完好，期间回调是买入机会。
季节性压力渐显豆类上行动力仍存
作者：渤海期货高云飞 2010-10-11 4:29:45 来源：原创浏览：35
数据显示，截至10月3日当周，美国大豆生长优良率为64%，前一周为63%，去年同期为67%；大豆落叶率为88%，之前一周为77%；大豆收割率为37%。当前美国大豆的落叶率和收割率均处于近年来较高水平，近期美国良好的天气或将使大豆收割提前结束。黑龙江省农委数据显示，截至9月27日，黑龙江已收获大豆面积3800万亩，完成应收面积的57%。黑龙江北部地区大豆收获基本完成，全省大豆收获将在10月上旬结束。今年由于天气良好，国内大豆丰收基本确定。新豆的上市供应加速，将成为近期大豆上涨的重要阻力。
从国内市场来看，目前许多农民对大豆的心理价位接近4000元/吨，美豆到港成本的不断上涨，油厂压榨国内大豆利润有所增加，他们积极入市收购将给国产大豆价格带来支撑。另外，市场传言今年国储收购价格有望继续上调至3800元/吨，一旦此收购价格成为现实，将在一定程度上封杀大豆的下跌空间，大豆1105合约的持仓成本理论值应在4000元/吨之上。建议投资者密切关注国家对临时储备大豆的政策，目前国储大豆在600万吨左右，国储大豆很可能会在大豆价格连续上涨后出库，未来国家轮储政策的出台以及最新的托市收储价格必将会对豆类行情形成较大影响。
中国需求将逐月放缓
中国商务部称，我国9月份大豆进口量预计为491万吨，这一预测较前两周大幅增加118万吨，该进口量较去年同期增加79%，这将令国内大豆价格承压。由于季节性压力仍存，并且近几年10月份都是大豆进口的低谷，预计今年10月份我国大豆进口量将下降至332
万吨。总体来看，8月份我国进口大豆平均到港价格为431.60美元/吨，折合完税成本3470元/吨左右，较7月份进口大豆到港价格提高9.50美元/吨。预计受到国际市场大豆价格居高不下的影响，9月份进口大豆平均到港价仍将上涨。数据显示，我国目前港口大豆库存在626万吨，比7月末的670万吨稍低，不过仍处于近两年来高位，港口库存充裕。
豆粕价格仍将振荡上涨
国家发改委价格监测中心9月28日数据显示， 36个大中城市超市、集市精瘦肉零售价格平均为每500克为12.67元，比8月31日的12.47元，上涨0.2元，涨幅只有1.6%，
和前一个月4%的涨幅相比，涨速明显放缓。随着国庆假期的结束，新豆上市将令豆粕价格上涨压力增大，水产养殖将陆续退市，部分地区豆粕需求量将会减少，而油厂由于利润丰厚，挺价意愿减弱，短期豆粕将继续保持调整态势。不过未来随着大豆到港价格不断抬升，国家出台收储政策等影响，豆粕上涨空间仍存。从国内豆粕供需来看，当前库存消费比正处于较低水平，市场需求的增加仍有可能会对豆粕价格上涨产生推动作用。
技术分析
从美豆指数月线上看，CBOT大豆价格已经摆脱了450美分至850美分之间的振荡区间，近期随着三角型振荡区间被突破，价格开始接近1150美分水平，这或许说明大豆振荡走势基本结束，大豆新一轮的上涨行情可能才刚刚开始。
从美豆指数日线图形上来看，1050美分已经从原来的阻力位变成了强劲的支撑，大豆价格只要在此之上仍可继续保持多头思路操作。不过结合基本面来看，今年美国和中国大豆丰收已经成定局，近期市场对天气忧虑也有所缓解，短期季节性压力仍存，但从前期由于美国和南美天气以及我国强劲需求引发的突发性上涨来看，市场空头表现仍比较脆弱，一旦时机成熟，大豆价格仍有望继续上涨。
当前无论是大豆还是豆粕的上涨趋势均保持良好，价格仍处于上涨趋势线上方，建议投资者继续保持多头思路操作，未来大豆、豆粕价格经过调整后仍将沿着上涨趋势线振荡上行。大豆1105合约价格有望冲击4500元/吨，豆粕1105合约价格有望冲击3500元/吨。
吉林玉米收获在即农民售粮心态稳定——2010年大商所玉米收获期考
察报道之一
作者：记者姚宜兵 2010-10-11 4:31:23 来源：原创浏览：26
2010年大商所东北玉米收获期考察活动昨日正式开始，本次考察将历时6天，以农产品期货分析师为主的考察团将走访吉林和辽宁的玉米主产区，对玉米的生长、品质和产量等进行调研，以详细了解2010/2011年度国内玉米供给、销售和价格信息等。
昨日的考察路线为长春—永吉—吉林—舒兰，部分农民已经开始收获玉米。永吉在7
月底、8月初刚刚经历过洪灾，沿河两岸的玉米地基本绝收，但洪灾影响只局限于部分地方，据永吉当地一农民介绍，本年度玉米受生长期雨水影响，产量不如去年，每垧地（10亩）产量在1700—1800斤左右，而上年则能够达到2500斤。记者从该农户储存玉米的篓子里也
看到不少玉米明显短小，籽粒不够饱满。
考察团在吉林市了解到，尽管玉米种植期推迟，但并没有影响到玉米的生长。在吉林市白山乡鸡冠山二队的玉米种植区可以看到，玉米植株长势良好，经考察队员实地测量，五米之内两垄植株分别为15株和16株，按照3、6、9的间隔采摘回来的6个玉米中，4个生长正常（长度为24—26厘米），1个出现明显的突尖现象（长度为17厘米），另一个长度为10厘米，籽粒发育不饱满。在吉林龙潭区江北一块玉米地，5米之内两垄植株密度不如此前地块，植株数分别为10株、12株，6个样品中4个生长良好（长度为20—25厘米），两个中等（长度为15—16厘米）。整体上看，在吉林市看到的地块玉米生长良好，当地农民称今年将是丰收年。
考察组成员从当地农民了解到，2010/2011年度湿粮收购价格还没有确定，农民售粮心态稳定，并不着急把新粮销售出去，部分农民明确表示要到明年备耕时再销售本年度产玉米。
本报讯（记者姚宜兵）
我国开展煤炭期货交易条件已基本成熟
作者：中期研究院王红英王源源 2010-10-11 4:15:28 来源：原创浏览：38
“期货市场服务国民经济理论与实践”系列（三十三）
我国是目前世界上少数几个以煤为主的能源消费国。随着低碳经济的倡导及进一步完善、实施，在我国一次能源比例构成中，煤炭消费比例并没有下降，反而稳步上升，这给我国的生态环境带来了巨大压力。与此同时，能源的可持续供应潜在风险也在逐步升级。
尽管我国能源结构的不平衡存在着诸多问题，但从中长期看，煤炭仍旧是我国的绝对主体能源。在产业主体地位没有发生改变、产业内部出现一系列问题亟待解决的时候，2008年的国际金融危机更使我国煤炭产业“雪上加霜”。不过，它同时为我国煤炭产业敲响了警钟，为其产业链上的两个主要品种——焦炭和动力煤的衍生品种推出创造了条件和时机。
推出煤炭期货是我国能源安全需要
煤炭是我国能源供应链条上的绝对主体，其市场的运行状况也直接决定着我国国民经济的可持续发展。近几年，国际经济形势日趋复杂，能源价格更是“一波三折”，2008年7
月原油价格冲破重重阻碍，达到147美元/桶的天价。在油价冲高和高位盘整的过程中，石油产业链的上下游可以说是经历了一场没有硝烟的“战争”，航空公司因不能应付高企的油价而大幅亏损，更有甚者倒闭或破产。经历了这些惨痛的教训，利用期货市场套期保值的重要性显现出来。近些年，我国煤炭价格波动也十分剧烈。煤炭现货交易的不规范，中间流通环节的脱钩，使煤炭产业上下游各方深受其害。而传统的煤炭订货会的交易方式，以及不甚规范的电子市场已经不能满足市场各方的需求，开展煤炭期货交易的构想孕育而生。
事实上，我国开展焦炭及动力煤期货的研究已经数年。近年来，交易所多次组织研究小组在山西、河北、山东等煤炭和焦炭产地进行实地调研，对各地煤炭企业和焦化企业的生产、销售和物流的配置情况进行了深入考察和研究。另外，国家有关部门负责人和郑商所有关负责人还深入到煤矿、五大电力集团、电厂、码头等企业进行调研，评估开展动力煤期货交易的可行性。
据了解，1992年我国曾首开煤炭期货交易的先河，但后来因监管漏洞太多，投机、操纵价格等行为猖獗而被迫关闭。目前，我国期货市场基础制度建设已逐步健全和完善，可以说，煤炭期货交易品种推出的条件已基本成熟。
推动焦炭和动力煤期货的上市，既是保障我国能源安全的需要，也是我国煤焦市场体系发展改革的需要。面对金融危机带来的衰退等不利因素的挑战，市场的低迷降低了我国煤炭行业的利润，但困难是暂时的。此次危机将加速我国煤炭行业重组步伐，推动行业技术升级，加快相关期货品种推出，以增强我国煤炭行业整体的抗风险能力。
动力煤和焦炭是煤炭期货品种首选
开展煤炭期货交易对于煤炭市场的健全和发展，意义重大。期货市场的价格发现与规避风险等功能将极大推动我国煤炭市场发展，但开展煤炭期货交易必须要解决的一个问题是煤炭期货品种的选择问题。
一般情况下，作为商品期货交易的标的物，应具备四个基本条件：交易的大宗性、可储藏性、价格波动频繁且幅度大和品质的可划分性。前3个条件煤炭品种基本都具备，关键是品质的可划分性，因为目前衡量煤炭的标准只有大卡，仅用这一个标准来确定其等级确实很难。纵观世界各国，对于煤炭期货品种的选择是不同的，南非的煤炭期货交易品种是电煤，澳大利亚的交易品种是动力煤，日本是炼焦煤，美国则是将阿巴拉契亚中心山脉的一种主要
煤炭作为煤炭期货交易品种。通过从不同角度对煤炭及其加工制成品进行分类研究，在我国，动力煤和焦炭是适合开展期货交易的煤炭品种。
动力煤市场规模庞大，代表性强
根据中国煤炭运销协会及海关总署的统计，2009年我国煤炭产量30.5亿吨，其中，动力煤产量24.71亿吨，占我国煤炭总产量的81％，消费量25.44亿吨，进口量3803.2万吨，出口量1847.7万吨。2010年，我国煤炭消费量将达到34亿吨，动力煤将达到27.5亿吨，其中长期合同7.2亿吨、市场煤20.3亿吨。按照动力煤600元/吨的价格计算，今年我国动力煤市场价值将达12000亿元。未来若推出动力煤期货，将成为我国期货市场最大的交易品种。
另外，动力煤的下游产业为电力产业，而电力是拥有十几亿人口的我国整个国民经济发展的动力。我国电煤的使用量较大且增长稳定，其所占比重的上升趋势十分明显。目前，我国电煤消费量占整个煤炭消费量的比例已经超过50%。从供求的广泛性和对国民经济发展影响的角度看，动力煤是一个可行的期货交易品种。
价格频繁波动，有大量保值需求者
自2003年四季度以来，我国煤炭价格在多年平稳运行的基础上出现了较快的恢复性上涨。以全国煤炭集散地——秦皇岛的大同优混煤为例，2004年年初价格在300元/吨左右，到2004年年底已经涨到400元/吨以上，不到一年的时间价格上涨近40%。虽然煤炭的坑口价上涨不大，价格上涨的主要动力来自于运费，但价格的上扬给相关消费企业带来的风险较大。面对剧烈波动的电煤价格，相关企业渴望规避价格波动风险的意愿十分强烈，具有广泛的套期保值基础。而且，频繁波动的价格还可以吸引大量的投机者。广泛的套期保值客户和投机者可以大大增加市场的流动性，避免出现像美国煤炭期货市场那样流动性不足的问题。
市场规模大，不易被控制和垄断
虽然我国煤炭产业庞大，但组织结构不合理，产业集中度较低，市场稳定性也较差。目前，全国有各类煤矿2.8万处，年均生产能力约7万吨。其中，生产能力1万吨及以下的煤矿占到41%，9万吨以上的仅占8%。由于缺乏一批对全国煤炭供需平衡和市场稳定具有一定调节能力的特大型煤炭企业，我国煤炭市场竞争过度。由此可见，我国煤炭行业市场集中度还是偏低的，在煤炭供应上基本不存在垄断问题。需求方面，我国电力市场自2002年起就形成了以五大发电集团为第一梯队的中央直属发电企业，和一批省级电力企业集团为第二梯队的竞争结构。按照国际通行的行业前五大公司市场份额占总市场份额40%以上的垄断标
准，我国电力企业在规模上远远没有形成垄断局面。虽然五大电力集团占了1／3左右的市场份额，但如果从期货合约持仓量限制方面进行严格控制，还是完全可以避免出现需求端垄断的。
市场决定价格的时代渐行渐近
动力煤成为煤炭期货标的物之一的最大不利条件是，我国电煤价格还没有充分市场化。我国发电用煤在1996—2002年实行国家指导价，到2002年才全部放开。2004年6月，国务院针对煤炭供需形势决定，电价调整后电煤价格均由供需双方协商确定，表明了政府彻底放开电煤价格的决心。但由于历史惯性，部分地方政府的干预和发电企业集中采购的优势，目前真正意义上的相互协商确定煤炭价格的机制并未形成，电煤与市场煤价格、计划内与计划外、省内与省外3种价格差距依然较大。
近年来，国家发改委进一步强调了煤炭供需双方协商定价、逐步遵循市场定价的原则。随着我国煤炭市场体系的建立和健全，最终取消由政府主导的煤炭衔接会，取而代之的将是在政府宏观政策调控下，由社会中介或企业合作机构组织的煤炭自由交易。尽管目前我们已经开始了电煤市场化的尝试，但电煤价格的市场化还有一段很长的路要走。推出动力煤期货可以加快煤炭价格市场化的步伐。
焦炭产业“两面受压”，具有重要国际地位
焦炭的特性和动力煤相差不大，二者的关系不言而喻。开展焦炭期货品种研究的主要动因在于，动力煤的下游主要是电力企业，而焦炭的下游是钢铁企业。尽管焦炭上下游产业总产值远远不及动力煤，但焦炭在我国国民经济中的作用也是不容忽视的，而且焦炭企业面临的压力更大。我国焦炭企业在上游煤炭行业和下游钢铁行业的夹缝中求生存、求发展，障碍重重，开展焦炭期货交易可以帮助焦炭企业建立更有保障和竞争力的经营模式。
焦炭对我国国民经济影响巨大
我国焦炭产量的80%—85%都为冶金焦，主要用于钢铁企业炼钢。随着我国工业化时代的来临，整个社会对钢铁的需求日益旺盛，从而带动了对冶金焦的旺盛需求。从国外的发展经验看，一般冶金焦的消费量占国内焦炭消费量的90%—95%，所以我国冶金焦的比重还会进一步提高，对国民经济的影响也会日益增强，焦炭期货的推出可为焦炭企业的可持续发展输送强大的“弹药”。
焦炭相关企业规避价格风险意愿强烈
目前，正是推出焦炭期货的一个绝佳时机。1995年至2002年间，我国焦炭出口单价最
低55.27美元/吨，最高79.69美元/吨，极差24美元/吨左右。但从2003年起，焦炭价格进入了大幅波动时代，极差达到350美元，近几年来的波动幅度是之前8年的14倍多，而且从目前的情况看焦炭价格波幅仍有扩大之势。当前，焦炭价格仍处于高涨时期，对于焦炭产业链上的一些企业而言，已成为了他们不能承受之痛。2008年受国际金融危机的冲击，我国焦炭企业苦不堪言，在焦煤—焦炭—钢铁产业链中，上游的焦煤价格居高不下，下游的钢铁企业为应付大幅下降的需求而纷纷减产，焦炭行业进入前所未有的困难时期。另外，焦炭价格的大幅波动，下游钢铁企业也要为此埋单。这样一来，整个产业链的相互传导将会不畅，对于未来产业的发展非常不利，此时推出焦炭期货，可以为焦炭上下游企业熨平价格波动创伤。面对剧烈变动的焦炭价格，国内相关企业规避价格波动风险的愿望也十分强烈，形成了广泛的套保基础，且频繁波动的价格还可以吸引大量的风险承受者——投机者。
焦炭有成为我国拥有全球性定价权商品的潜力
我国的焦炭在国际上的地位非常重要。近年来，世界焦炭贸易量在2200万—2600万吨，我国焦炭出口占世界焦炭贸易量的一半以上，已成为世界焦炭市场最大的焦炭出口国，在世界焦炭贸易中具有举足轻重的地位。焦炭是我国唯一一种在世界能源贸易中占据主导地位的资源，同时也是我国唯一具有相当国际话语权的能源产品。一旦焦炭期货推出，焦炭很有可能成为我国拥有全球定价权的一个资源性商品。
综上所述，通过对众多煤炭及其制品进行比较，考虑到我国国情，借鉴国外经验，煤炭系列产品中的动力煤和焦炭这两个品种适合在我国开展期货交易。虽然推出这两个期货品种都要面临未能充分市场化、产品标准化等问题，但这两个品种是未来我国开展煤炭期货交易的首选。
开展煤炭期货交易的意义
期货市场的产生是现货市场不断进行外延扩张和内涵深化的结果。期货是现货市场的衍生市场，是为现货市场的生产、流通、资源配置和分散风险服务的。因此，期货市场只有与现货市场协调发展、良性互动，才能使期货市场功能得以充分发挥，促进国民经济持续健康发展，期货市场也才有良好的发展环境和发展空间。期货市场的发展离不开现货市场的支持，期货市场又能调节和引导现货市场的发展，两者相互促进、密不可分。
一旦焦炭和动力煤期货推出，将实现能源品种天然的金融属性和不可替代性，推动资源
转化为资本的进程，这是国家能源安全的需要，是我国煤、焦市场体系发展改革的需要，也是我国期货市场发展的客观要求。这两个煤炭品种的推出有利于增强我国在国际煤炭市场的定价权，有利于煤、焦资源的优化配置和焦炭的产、运、销各个环节套期保值的实现，对于相关行业发展具有重大战略意义。
有助于煤焦相关企业稳步健康发展
可指导煤焦相关企业合理安排生产经营
期货市场的重要功能是发现价格。期货交易的透明度高，供求集中，信息质量高，能比较准确、全面地反映真实的供给和需求情况及其变化趋势，对煤炭生产经营者有较强的指导作用。世界上很多的生产经营者虽未涉足期货交易，也没有和期货市场发生直接关系，但他们都在利用期货交易发现的价格来制定各自的生产经营决策。煤炭生产企业可以依据期货价格的变化来合理安排生产，同时也可以借助期货市场形成的权威价格作为动力煤和焦炭国际贸易的定价基准，以此来提升我国煤炭产业的国际定价权。
煤焦相关企业可利用期市规避价格风险
期货市场可以帮助生产经营者有效规避、转移或分散现货市场上的价格波动风险。向市场提供煤炭的生产企业，需要转让已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中未来要向市场出售的商品，以获得合理的经济利润。为防止正式出售时价格下跌而遭受损失，这些企业可在市场价格相对较高的时候，卖出相应月份期货合约的交易方式进行套期保值，等到要正式销售现货时再买进同等数量的相同月份期货合约进行对冲，以达到锁定利润的目的。
对于下游的消费企业来说，需要以相对低的价格采购原材料，降低成本，从而扩大利润，他们担心的是原材料价格上涨。为了防止正式采购时价格上涨使成本增加，这些企业可在市场价格相对较低时，买入相应月份期货合约的交易方式进行套期保值，等到要正式采购现货时再卖出同等数量的该月份期货合约进行对冲，以达到降低成本的目的。
将增强我国在国际煤炭市场的话语权
焦炭和动力煤期货的上市，将大幅增加我国在国际煤炭市场的话语权，使我国煤炭价格成为世界上权威的煤炭价格，像澳大利亚的BJ以及纽卡斯尔煤炭价格一样。煤炭期货市场为交易者带来了大量供求信息，标准化合约的转让又增加了市场流动性，期货市场中形成的价格从某种程度上能够真实地反映出实际煤炭的供求状况，为现货市场提供参考，起到发现价格功能。未来这一功能将使我国煤炭价格走出中国、走向世界。
人民币不具备大幅持续升值基础
作者：东海期货研究所张葆君 2010-10-11 4:20:24 来源：原创浏览：12
进入9月份以来，人民币升值速度明显加快。9月10日至9月21日的10个交易日，人民币兑美元中间价连创新高，一举突破6.70关口。那么，人民币是否已经进入持续快速升值通道呢？笔者认为，在时下的国内外经济形势下，人民币不具备持续大幅升值基础。
政治因素推高汇价，经济基础无大改变
自2010年6月19日央行宣布启动“二次汇改”以来，虽然人民币升值预期较为强烈，但人民币兑美元中间价一直不温不火，在6.80一线小幅波动。进入9月份，人民币汇率价格表现抢眼，在9月10日至9月21日的10个交易日里，人民币兑美元中间价连创新高，从6.7625升至6.6997，升幅近0.93%。而6月18日，央行宣布汇改的前一个交易日，人民币兑美元中间价为6.8275，截至9月29日，该中间价报6.6936，升值幅度1.96%。
近期人民币汇率走高主要是受一系列密集出现的政治事件影响，特别是美国中期选举刚刚拉开序幕，美国贸易逆差扩大及就业市场萎靡不振等原因都促使奥巴马政府在人民币汇率问题上采取了偏强硬立场。9月25日通过的《汇率改革促进公平贸易法案》，更加表明了美国政府在对待人民币汇率问题上的坚决态度，市场做多人民币的资金不断增加。
反观近期国内外经济环境，并无大的变化，决定人民币汇率走势的各经济变量如通胀率、收入水平、经济增速等均沿袭着前期的轨迹和预期，无太多新意和冲击。因此，近期人民币汇率走高更多的是一种短期行为，不具备可持续性。
事实上，从NDF市场的走势看，大机构对近期人民币汇率的“高烧”表现相对理性。在银行间掉期市场，随着人民币兑美元中间价的连续走高，人民币兑美元掉期价格也逐步上扬，9月29日已达到6.6244一线，但并未进一步选择向上突破。NDF市场上，近一个月来一年期人民币兑美元报价一直稳定在6.56一线，与人民币兑美元的升势相比，更加理性。
中长期趋势：人民币不具备大幅持续升值基础
那么，短期“高烧”过后，人民币汇率的中长期趋势会如何？笔者认为，综合国内外各方面，人民币不具备持续大幅升值的基础。
从国际环境看，美联储目前正酝酿第二轮量化宽松，对市场信心有较大提振；欧洲方面，
欧债危机也暂告一段落。种种迹象表明，目前欧美经济仍处于复苏阶段，尽管复苏进程有所反复和波折，但整体向上通道没有改变，未来美元走势仍值得期待。
国内方面，人民币汇率也不具备持续走高的基础。首先，从购买力平价关系看，高企的CPI使未来人民币升值后劲乏力。根据购买力平价理论，通胀率较高的一国，其货币更倾向于贬值。就目前的情况看，我国CPI已连续两个月在3%的警戒线以上高位运行，9月CPI
预期值更是高达3.6%，未来3—6个月我国CPI仍将高企；而同期美国的数据显示，2010
年5月以来，美国CPI已然为负值。中美两国通胀率的巨大差异不支持人民币兑美元汇率的大幅走高。
其次，就实体经济而言，我国贸易顺差即将见顶回落，将极大地冲销人民币升值压力。一直以来，纠缠于人民币汇率的最大问题莫过于我国的贸易顺差。今年以来，随着我国经济的全面复苏，特别是出口行业的回暖，贸易顺差再度成为人民币汇率问题的焦点。而从8
月当月的数据看，我国进出口值2585.7亿美元，增长34.7%，其中，出口1393亿美元，增长34.4%，比上月放缓3.7个百分点；进口1192.7亿美元，增长35.2%，比上月提升12.5个百分点。在当前全球经济格局重新构建的情况下，我国出口增长难现金融危机之前的繁荣。与此同时，进口的快速增长，特别是国家相关政策对进口的扶持，进一步加剧了贸易顺差的下降。长期来看，我国贸易顺差仍然会延续下降趋势。
再次，过度充裕的货币政策环境助推资产价格上涨，未来通胀的持续将降低人民币升值预期。央行数据显示，我国8月份货币结构继续呈现M1和M2差距缩小趋势。众所周知，M1与企业经营活动相关，其持续下降说明生产经营需求对货币的需求在继续下降，M2与银行信贷相关，二者之间差距缩小表明经济由年初的过热逐渐回归正常，投资增长的加速度基本消除，说明投资增长对广义货币的需求也在减弱，广义货币增长的再次上升只能带来对一般资产需求的增加，从而催生资产泡沫，带来通胀隐患。更进一步说，通胀将降低实际利率，拉低人民币资产的收益率，降低人民币持续升值的预期。
第四，从国家层面看，为维护国内金融秩序稳定，防止热钱大举流入我国，国家相关部门也会采取措施，避免人民币持续大幅升值。按人民币兑美元的远期NDF市场价格计算，一年期人民币兑美元的升值预期目前大约在3%—5%，加上国内一年期存款利率2.25%，每一笔热钱流入我国一年的套利利润预期值在5.25%—7.25%，而8月份热钱的大规模回流，已经给监管层释放了警示信号。
第五，从更长远的时期看，我国人口红利逐渐削减将弱化人民币升值动力。如前所述，
我国贸易顺差一直人民币汇率问题的关键。2000年加入WTO以后，低成本造成2005年汇改后人民币持续快速升值的局面。若将贸易顺差细化，分解为加工贸易顺差和一般贸易顺差，可以发现真正造成人民币升值压力的是我国持续增加的加工贸易顺差，而加工贸易顺差给人民币升值带来压力的最本质因素在于相对较低的劳动力成本优势。目前，我国处于人口红利后期，劳动力成本呈现上涨趋势，将从根本上削弱我国的加工贸易优势，从而降低人民币未来升值动力。
“蓝海密剑”赛事结束第三周角逐———“蓝海指数”冲高回落
作者： 2010-10-11 4:25:37 来源：原创浏览：12
中国金融投资“蓝海密剑”2010—2011期货实盘精英晋级赛于10月8日结束了第三周的角逐。截至10月8日结算后，衡量全体参赛选手收益状况的“蓝海密剑”全体指数为102.5，较前一周有所回落，该指数曾在“十一”长假之前冲高至120.2。
上周接受采访的选手是“niweigeng1”，他在本届大赛中的参赛组别是集团军。在上一届大赛中，“niweigeng1”获得了“蓝海密剑”功绩勋章，即收益额第3名，累计盈利286万元。同时，该选手以344.50%的收益率成为月度记录“高地军旗手”，即打破了此前大赛创下的321.72%月度收益率记录。该选手是一位资深股民，期货投资时间不长，之所以在上届大赛中取得较好成绩与其多年来的良好心态有很大关系。
截至10月8日结算后，在共计616名正式参赛选手中，累计取得盈利的人数占到51.9%；“蓝海密剑”大赛已产生1名“上将”和2名“少将”，均来自“温州在握投资”兵团；在所有参赛人员中，因盈利额超过5000元而获得“初级士官”以上军衔的选手有121人，较前一周大幅增加。若按单位净值排名，目前大赛中居于第一位的选手是“张谒之”，单位净值为2.3。若按收益额排名，目前大赛中居于第一位的选手是“温州在握投资1号”，累计盈利额1098万元。而在衡量综合交易能力的“准基金经理”排名中，三甲均来自“温州在握投资”兵团。
“蓝海密剑”盈利额前10名（截至10月8日）
上海期货交易所 天然橡胶期货合约交易操作手册（2008版） 本操作手册内容仅供参考，如需了解情况请咨询上海期货交易所（总机8621－68400000）相关部门或登录上海期货交易所网站https://www.doczj.com/doc/7019267831.html,查询。 天然橡胶概况 一、自然属性 通常我们所说的天然橡胶，是指从巴西橡胶树上采集的天然胶乳，经过凝固、干燥等加工工序而制成的弹性固状物。天然橡胶是一种以聚异戊二烯为主要成分的天然高分子化合物，分子式是（C5H8）n，其橡胶烃（聚异戊二烯）含量在90％以上，还含有少量的蛋白质、脂肪酸、糖分及灰分等。 天然橡胶的物理特性。天然橡胶在常温下具有较高的弹性，稍带塑性，具有非常好的机械强度，滞后损失小，在多次变形时生热低，因此其耐屈挠性也很好，并且因为是非极性橡胶，所以电绝缘性能良好。 天然橡胶的化学特性。因为有不饱和双键，所以天然橡胶是一种化学反应能力较强的物质，光、热、臭氧、辐射、屈挠变形和铜、锰等金属都能促进橡胶的老化，不耐老化是天然橡胶的致命弱点，但是，添加了防老剂的天然橡胶，有时在阳光下曝晒两个月依然看不出多大变化，在仓库内贮存三年后仍可以照常使用。 天然橡胶的耐介质特性。天然橡胶有较好的耐碱性能，但不耐浓强酸。由于天然橡胶是非极性橡胶，只能耐一些极性溶剂，而在非极性溶剂中则溶胀，因此，其耐油性和耐溶剂性很差，一般说来，烃、卤代烃、二流化炭、醚、高级酮和高级脂肪酸对天然橡胶均有溶解作用，但其溶解度则受塑炼程度的影响，而低级酮、低级酯及醇类对天然橡胶则是非溶剂。 二、品种分类及质量标准 天然橡胶按形态可以分为两大类：固体天然橡胶（胶片与颗粒胶）和浓缩胶乳。在日常使用中，固体天然橡胶占了绝大部分的比例。
期货操盘大赛冠军们总结 实盘大赛冠军讲述期货投资成功的关键 期货投资获利是对简单策略的坚持的回报，还是对复杂形势的精确分析后的收获?投资者究竟需要哪些素质，成功的关键又在哪里? 在11月27日由期货日报举办的第四届全国期货实盘交易大赛颁奖典礼上，历届实盘大赛冠军——第一届冠军谢磊，第二届冠军李永强，第三届全程收益金额冠军刘卫国，本届重量级组冠军丁洪波和轻量级组冠军傅爱强的操作指导付爱民——齐聚一堂，通过相互探讨、台上台下互动，为现场观众上演了一场完美的头脑风暴。记者将部分嘉宾的投资心得和精彩语录进行整理，以飨读者。 市场的“明星”与“寿星” 是作为一颗流星，在天空中发出一道亮丽而耀眼的光芒之后旋即消失，还是作为一颗虽不绚烂却长久发光的恒星?期货市场中永远不缺乏“明星”，但成名之后的投资高手能够多长时间保持较高的收益率，一个成功的投资者如何不会被骄傲、冲动所毁灭? 付爱民：这个行业不缺“明星”，只缺“寿星”。我做期货交易最大的感悟就是要控制风险，把风险控制住了，盈利自然就会来了。 丁洪波：在交易前期投资者要有一个非常强大的爆发力(短时间内获得很高的收益率)，然后削减爆发力，利用降低收益率的代价换取收益率的稳定性。但是如果你本来只有30%、40%的收益率，那么就难以用降低收益率的代价换取收益率的稳定性，所以这也是我为什么要在比赛当中展现自己的一个理由。当然，冲击高收益率的方式本身意味着很大的风险，最终还是要走得稳一点。 李永强：收益率到了一定的高度以后就要沉下来。前几年比赛中纯粹是以收益率取胜的，但一年几十倍的那些操作方式是不值得学习的，以这种方式参加比赛，只是展示一种可以赚钱的水平，并不能代表稳定的、长时间的获利。就好像刘翔，他能够跑进13秒，但他平时走路不可能按这个速度去跑。假如每年有50%的收益，10年的收益就会有57倍，我们可以把每年50%的目标分解掉，每个月保持在4%—5%的水平，达到这样的收益率还是比较容易的。 交易中的成功与失败 胜不骄，败不馁，但言之轻，行之重。期货投资者如何正确对待每次投资的成与败，在困境中摆脱颓废与失落的心态，从失败中总结经验，改进不足;在顺境中如何防止骄傲，重视每一次投资，保持清醒的头脑? 丁洪波：做期货就像高空飞行，随时要保持警惕之心。哪怕你30年飞行无事故，也难保第
钢材期货对钢铁行业发展的作用和意义 上海期货交易所 俞瑶 上海期货交易所钢材期货的推出，顺应了市场的需求。钢材期货功能的逐步发挥，将对钢铁产业产生积极的影响。 一、期货价格定价影响力对企业生产经营的作用 价格是市场经济中最重要的指标之一。供求关系决定了商品价格，价格的变动反过来影响供求关系，从而调节社会资源的配置。期货市场在发现价格、均衡价格和产量的过程中具有重要作用。 市场经济条件下，价格的形式是多样的，有现货价格、远期价格和期货价格等，其形成的机制和特点各不相同。现货价格更多反映的是当前的、局部的供求关系，对企业生产的调节作用相对滞后。在今天全球经济一体化、经济高速发展、信息瞬息万变的时代，现货价格信息难以满足现代企业的发展和需求。而期货价格可以反映未来的、较全面的供求关系，与宏观经济形势密切相关，可以为企业生产的调节提供相对超前的信息。现货价格与期货价格密切相关。 期货价格对钢铁企业的积极作用体现在以下几方面： 第一，期货价格可以作为钢材贸易的定价基准，有助于规范钢铁行业流通秩序和贸易定价
期货市场聚集了众多的生产、加工、贸易企业及投资者，通过公开、公正、集中竞价的方式交易标准化合约，这样形成的期货价格，是各种信息及参与各方对市场判断的综合体现，能够比较真实地反映市场的供求关系及未来价格的变化趋势，避免了买卖双方一对一谈判定价的局限性。这种机制形成的期货价格具有公正性和权威性，透明度高，从而能够发挥市场基准价格的作用。企业利用期货价格作为定价基准，可以减少大量讨价还价的精力，提高企业的经营管理效率；可以避免现货购销中不合理、不透明定价对企业的不利影响，促进流通秩序的规范。 第二，有助于企业间长期合同的签定 有了统一的定价体系，并且有了远期的价格参照，企业签订长期合同有了进一步的可能。由于目前国内钢材市场没有权威的定价基准，企业之间的合同方式基本以现货和短期合同为主，很少能够达成长期合同，最主要的原因就是远期没有定价参照，价格难以确定；即使确定了，一旦价格起伏较大，合同纠纷也难以避免。钢材期货推出之后，将对企业签定长期合同、履行合同提供一定保障，从而有助于提高行业的诚信度。 第三，期货价格对钢铁企业调节生产经营具有指导作用 期货市场所形成的超前、统一的价格信号，为相关企业提供了市场各方对未来走势的总体预期，企业可根据这种总体预期合理制订生产经营计划，既不盲目减产，也不盲目扩产，减少和防止行业经济出现大起大落现象，从而促进钢铁行业和宏观经济平稳较快增长。
天然橡胶期货基础知识 一、天然橡胶品种概况 自然属性 通常我们所说的天然橡胶，是指从巴西橡胶树上采集的天然胶乳，经过凝固、干燥等加工工序而制成的弹性固状物。天然橡胶是一种以聚异戊二烯为主要成分的天然高分子化合物，分子式是（C5H8）n，其橡胶烃（聚异戊二烯）含量在90%以上，还含有少量的蛋白质、脂肪酸、糖分及灰分等。 天然橡胶的物理特性。天然橡胶在常温下具有较高的弹性，稍带塑性，具有非常好的机械强度，滞后损失小，在多次变形时生热低，因此其耐屈挠性也很好，并且因为是非极性橡胶，所以电绝缘性能良好。 天然橡胶的化学特性。因为有不饱和双键，所以天然橡胶是一种化学反应能力较强的物质，光、热、臭氧、辐射、屈挠变形和铜、锰等金属都能促进橡胶的老化，不耐老化是天然橡胶的致命弱点，但是，添加了防老剂的天然橡胶，有时在下曝晒两个月依然看不出多大变化，在仓库贮存三年后仍可以照常使用。 天然橡胶的耐介质特性。天然橡胶有较好的耐碱性能，但不耐浓强酸。由于天然橡胶是非极性橡胶，只能耐一些极性溶剂，而在非极性溶剂中则溶胀，因此，其耐油性和耐溶剂性很差，一般说来，烃、卤代烃、二硫化炭、醚、高级酮和高级脂肪酸对天然橡胶均有溶解作用，但其溶解度则受塑炼程度的影响，而低级酮、低级酯及醇类对天然橡胶则是非溶剂。 品种分类及质量标准 天然橡胶按形态可以分为两大类：固体天然橡胶（胶片与颗粒胶）和浓缩胶乳。在日常使用中，固体天然橡胶占了绝大部分的比例。 胶片按制造工艺和外形的不同，可分为烟胶片、风干胶片、白皱片、褐皱片等。烟胶片是天然橡胶中最具代表性的品种，一度曾是用量最大、应用最广的一个胶种，烟胶片一般按外形来分级，分为特级、一级、二级、三级、四级、五级等共六级，达不到五级的则列为等外胶。 颗粒较（即标准胶SMR，也称技术分级橡胶TSR）是按国际上统一的理化效能、指标来分级的，这些理化性能包括杂质含量、塑性初值、塑性保持率、氮含量、挥发分含量、灰分含量及色泽指数等，其中以杂质含量为主导性指标。根据国标GB/T8081-2008，技术分级橡胶（TSR）的分级应根据TSR的性能和生产TSR 所用的原料而定（见下表）。
全球期货CTA发展史及现状概述 2009年07月17日 07:39 来源：期货日报 年，席卷全球的金融风暴为广大期货投资者上了一堂生动的风险教育课。一时间，培育机构投资者的话题再度成为市场热议的焦点。从金融市场的发展历程和趋势来看，专业投资者应是成熟期货市场的主体结构。目前，国内期货市场仍是以个人投资者为主，市场规模和流动性的起伏制约着我国期货市场功能的进一步发挥，同时，这与我国迈向世界金融大国的步伐也并不协调。 目前，基于对此问题的战略思考和前瞻定位，证监会及相关领导已经在不同政策层面上开始倡导培育期货行业的机构投资者，并探讨开展CTA业务的可行性。为此，中期研究院特组织成立了专业的研究团队，从理论和实际两方面展开对特定CTA业务的全方位研究。即日起，本版将连续推出中期研究院“期货CTA业务模式及配套制度标准建设思考”系列，文章涉及CTA业务发展历史、评价标准、产品设计及发行、风险控制架构、政策建议和延伸业务思考等各个层面，全系列共分36篇。敬请关注。 ——编者 一、CTA的具体内涵及其发展史 的定义 根据美国《2000年商品期货现代法》的规定，CTA是通过给他人提供商品期货期权相关产品买卖建议和研究报告，亦或是直接代理客户进行交易从而获取报酬的一种组织。这里的CTA并不特指机构，它还可以是个人。法案规定，所有期望注册成为CTA的组织都必须向美国商品期货交易委员会（CFTC）提出申请，提供CFTC认为与申请人有关的必要资料和事实，在CFTC登记注册，并同时在全国期货业协会（NFA)登记注册，成为NFA的会员。此外，所有CTA都必须定期向CFTC 报告账户交易情况，披露相关信息，接受CFTC的监管。 2.期货投资基金行业的组织结构 期货投资基金，或者说管理期货（Managed Futures）基金，也称作商品交易顾问（Commodity Trading Advisors，CTA）基金，它是指由专业的资金管理人运用客户委托的资金自主决定投资于全球期货期权市场以获取收益并收取相应的管理费和分红的一种基金组织形式。CTA基金与对冲基金（Hedge Fund）等同属于非主流投资工具（Alternative Investment），是国际期货市场的主要机构投资者。近年来养老基金、保险基金、捐赠基金、慈善基金等对非主流投资工具表现出浓厚的投资兴趣，CTA的规模也随之急剧膨胀，CTA基金在全球期货期权市场中的作用和影响也日渐显现。 表1：期货投资基金行业的组织结构 其中我们需要注意的是商品基金经理（CPO）这一概念。它不等同于国内的基金经理，也不完全等同于国内的基金公司，但是相对而言，CPO与国内的基金公司更类似。CPO的主要任务是组建并管理公开上市的基金和私募基金，CPO直接聘用一个或多个商品交易顾问，或者聘用交易经理（Trading Manager），让其来挑选商品交易顾问，由商品交易顾问进行每日的市场具体交易，但CTA的交易会受到交易经理的监控，以控制其风险。此外，CPO还需要寻找托管机构管理储备现金，组织基金的营销活动和后台行政管理。 商品交易顾问CTA与国内的基金经理相类似，但是CTA与国内的基金经理也有区别。虽然CTA 与国内的基金经理都是设定交易程序、决定投资方法、确定风险管理办法、具体执行投资业务的人。但是，国内的基金经理并没有形成一个独立的群体，他们一般隶属于某基金公司，属于该公司的职员；而美国的CTA虽然受雇于CPO，但是他们在地位上并不依附于CPO，而是形成了一个非常成熟的、独立的群体，每一个CTA都有自己独特的投资理念、投资风格、投资领域、投资组合、投资程序和风险控制办法，CPO会根据自己的投资目标、投资策略，选择与自己投资理念相近、投资业绩良好的CTA具体执行期货投资基金的投资业务，CPO和CTA有不同的分工，属于两个独立的群体。在国内，我们一谈到基金经理，多是指个人，而CTA既可以是个人，也可以是一个团队。
钢材期货和电子盘最直接的差异就体现在合约的设计上，二者在最小变动价位、交割月份和交割方式等方面是相同的，但在交易单位、保证金、交割品级等方面都存在较大的不同。 交易单位 交易单位的大小确定主要是通过考虑合约标的物的市场规模、交易者的资金规模、该商品的现货交易习惯等因素。鉴于我国钢材现货市场庞大，交易活跃，所以期货市场选择10吨/手合乎钢材品种的特点。 每日价格最大波动限制 涨跌停板设置的目的是为了防止价格过度波动而给投资者带来的风险。一般而言，标的物价格波动越频繁、越剧烈，涨跌停板应设置得大一些。从二者的对比来看，上期所选择的是不超过上一交易日结算价±5%，而大宗钢铁交易为不超过上一交易日平均价±200元/吨。从近年来我国螺纹钢价格的走势来看，波动比较剧烈，因此，选用百分比制度显得更灵活，每天的涨跌幅随着前一日结算价的变动而变动。当价格处于相对高位时，涨跌的空间则相应扩大，而当价格处于低位时，涨跌的空间也相应缩小。同时，百分比制度使交易盘对现货价格的变动能作出更及时有效的反应。而电子盘交易选择绝对变动价位，当价格处于高位时，对投资者的风险控制有利，但当价格处于低位时，则不利于投资者的风险管理。 交易手续费 期货合约是不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)，而大宗钢铁交易手续费为1元/吨，若按目前螺纹钢和线材价格折算则大宗的手续费比较便宜。 钢材期货与电子盘的区别不仅仅体现在合约的设计上，在投资者结构、市场流动性、法律监管、交易交割等方面都存在着一定的区别。 首先，从投资者结构来讲。电子盘的参与者主要是钢材相关企业，包括生产商、消费商、贸易商等，必须是经工商行政管理部门登记注册的企业法人，而且必须交纳席位租金后才可以获得电子盘交易商资格。期货市场的参与者则没有太多局限性，不仅钢材相关企业可以参与，其他企业包括私募机构等也可以参与，而且自然人也可以成为钢材期货的交易者。任何人或者企业只要符合国家期货交易的相关主体资格规定就可以参与到钢材期货交易中来，且不需要交纳席位租金，只需要在合法的期货公司开立期货交易账户即可。 其次，由于投资者结构的不同导致电子盘和期货市场在流动性上也存在很大的差异。电子盘由于只有现货企业参与，且都为区域性的，因此流动性较差，成交量普遍较低。期货市场为全国性市场，且有大量的投机者存在，不仅为市场提供了充分的流动性，同时也使得企业更容易进行风险转嫁。再次，在法律监管方面，电子盘主要依靠自定的一些规定，因此难免存在监管的漏洞或制度执行不力而给企业带来损失的情况，而期货市场则是由国务院、证监会、交易所等层层监管，制度建设比较完善，企业不用担心违约等问题。 最后，电子盘和钢材期货市场更重要的区别还要体现在制度方面。期货交易制度主要包括交易结算制度、风险控制制度和交割制度等，而风险控制制度具体又包括保证金制度、涨跌停板制度和持仓限额制度等。钢材期货与电子盘在结算制度上比较相近，都采用逐日结算制度，每日交易结束后对客户账户上盈亏状况进行结算，但是在风险控制和交割方面两者却差别较大。 风险控制制度 保证金制度：按照上海期货交易所的规定，螺纹钢和线材期货的最低交易保证金均为期货合约价值的7%，但是在合约上市运行的不同时期以及合约持仓量达到不同程度时均会有保证金的调整。 从期货盘和电子盘的保证金水平来看，显然期货盘远低于电子盘，这突出了期货市场的“以小博大”的杠杆作用，使投资者的资金占用量较小，从而提高了资金的使用效率。而且随着交易日期和持仓量的变化来调整保证金比例更有利于风险控制和保证履约。电子盘在保
天然橡胶期货套期保值及资金使用方案 一、套期保值的目标 套期保值的目的：规避现货价格波动的风险。企业做好套期保值的关键在于要明确其年度财务目标是什么、对成本的预期是什么、以及是否考虑好相关的环境，我们把这比喻成“不能脱离牌场去打牌”。我们在这里特别要强调的是：参与期货市场能起到帮助企业平滑其财务指标的作用，通俗讲就是好的时候不太好，差的时候不太差，不要把它作为利润的增长点来考量。 如下图所示： ◇ 通过期货套保，使企业经营稳定、持续。 ◇ 通过期货套保，企业可以将更多精力用于生产本身，有利于提高企业的经营能力，实 现企业经营目标。 期货保值有助于企业实现风险管理，但期货保值本身并不创造价值。 二、上月行情回顾及走势预测 创元期货经纪有限公司 Chuangyuan Futures Co.,Ltd
沪胶1201价格走势图 10月份的上海天然橡胶反复下探，成交持仓均随着多空分歧的加大而大幅放大。在10月21日短暂打破26000支撑创出历史新低24400点之后，伴随国内外宏观利好，空头获利平仓盘和多头的抄底盘涌入，期价摆脱了再创新低的危险一路回暖，并回到27000点上方 1. 宏观经济形势分析 1.1国际宏观经济形势分析 10 月份美国消费者信心指数环比降至 57.5 点，低于市场预期。美国政府发布的 9 月新屋开建和营建许可报告显示，新屋开建量环比大涨 15%，总量创下 17 个月以来新高。美联储周三公布褐皮书报告称，美国经济继续以两个月前报告的温和速度增长。 穆迪投资者服务机构称，该机构已将西班牙的主权债务评级从“Aa2”下调至“A1”，评级前景为“负面”。 日本财务省公布的数据显示，9 月出口较上年同期成长 2.4%，略低于市场预期。 欧洲领导人就减计希腊国债达成协议，并决定为希腊提供更多援助，以便使这个国家能够减轻沉重的债务负担。与银行业达成的减计 50%希腊政府国债协议将使 2020 年希腊国债占 GDP 比例从 180%下降至 120%。 1.2国内宏观经济形势分析
国际四个交易所天然橡胶期货比较 一、国际天然橡胶期货市场概况 目前世界上天然橡胶期货交易所有四家，分别是东京工业品交易所（TOCOM）、上海期货交易所 (SHFE) 、新加坡交易所 (SGX)、泰国农产品交易所 (AFET)。 （一）东京工业品交易所 东京工业品交易所（以下简称TOCOM）是全球最早上市天然橡胶期货的交易所，于1952年上市天然橡胶期货合约，其合约标的物为RSS3（三号烟胶片）。二战以后，伴随日本工业的快速发展，天然橡胶期货受到全球投资者越来越多的关注，TOCOM天然橡胶期货的市场地位也逐步提高，并逐渐发展成为全球天然橡胶的定价中心，目前其报价仍然是全球天然橡胶下游加工企业、现货流通贸易商的首要参照。 近年来，日本经济的持续不景气使得TOCOM的定价中心地位受到冲击。尤其是2008年金融危机以来，市场资金大幅转移，其市场规模萎缩的速度也有所加快，此外，其自身制度（标的物单一，RSS3的生产和流通量大幅减少）及管理上（交割制度苛刻，不利于生产商套保）的缺陷也是导致其市场规模下降的重要因素。虽然TOCOM于2009年5月采取了延长交易时间、修改保证金制度和交易规则等一系列改革措施，但效果仍欠佳。2009年至今，TOCOM胶所有合约总持仓的平均水平一直在25000-40000手之间，2011年大多时间不足3万手，仅相当于90年代中期高峰时期的十分之一。 （二）上海期货交易所 上海期货交易所（以下简称SHFE）于1993年上市天然橡胶期货，目前交割品级质量标准包括国产天然橡胶（SCR WF）以及进口3号烟胶片（RSS3）。2003年起，SHFE天然橡胶的市场规模开始全面超出TOCOM和SICOM等海外市场，尤其在2005年以后，市场快速发展，交易活跃，成交量、持仓量快速增长，交易量由2005年的950万手增至2010年的16741.49万手，增幅高达1660%，成交金额也达到21.32万亿元。 SHFE天胶期货的快速发展，一方面得益于国内经济腾飞直接带动中国工业的发展，另一方面，制造业的壮大使得中国成为全球轮胎制造中心，也带动中国成为全球天然橡胶最大的消费国。 随着SHFE天然橡胶期货市场覆盖面、认可度和参与度的不断提高，SHFE天胶期货套期保值、价格发现的功能得到进一步发挥，其价格辐射力也进一步增强。SHFE天然橡胶价格已成为国内市场的权威报价，目前也是国内橡胶企业购销合同或定价最重要的报价参考。中国政府在制定、实施橡胶行业的宏观政策时，已将天胶期货价格纳入了重要参考依据；在国家增加天胶战略储备时，也将天胶货作为国家收储的重要渠道之一。虽然目前SHFE还不是全球天然橡胶的定价中心，但SHFE天然橡胶期货的影响力、影响范围仍在不断提高，相信
浅谈企业风险管理对期货业务的启示 定位篇 投入高、规模小、回报低，是期货资产管理业务推出初期可能面临的境况，这令部分业内人士认为该项业务是“鸡肋”。而日前在上海举行的“期货资产管理业务培训班”上，演讲嘉宾一致认为，资管业务不是“鸡肋”，从长期来看是“鸡腿”。经过培训班“头脑风暴”的学员也普遍认为，作为一项里程碑式的创新业务，资管业务的推出使得期货公司创新空间洞开，期货公司大有可为。与券商、基金、信托和银行等金融机构已经竞争白热化的财富管理相比，期货资管业务的起步应立足于期货的特性，风险管理将是差异化所在和期货资管的蓝海。 市场底蕴深厚 由于目前只能开展“一对一”资管业务，加上国内期货市场容量有限，业内认为资产管理业务推出初期的规模不会很大，单个公司管理的资产规模有两三亿元就已经“到顶”。即便按照三亿元的规模和年化30%的收益计算，扣除成本后利润也只有一千万元左右。而为了备战资管业务，从人才到系统等软硬件，期货公司的高投入是必不可少的。 有市场人士认为，无论从国外期货公司还是台湾地区的经验来看，资管业务的规模都不是特别大。国外专业期货公司中，资产管理业务收入所占比例并不大。台湾地区期货公司的资产管理业务尽管起步早，已经发展多年，但做得好的公司并不多。 “这样的看法无疑是‘小看’了期货资管业务。”中期研究院院长王红英表示，国内不能跟现在的华尔街比较，应该跟上世纪七十年代的美国比。国内现在面临的经济形势与那时的美国一样，都是价格动荡，企业迫切需要风险管理工具，而国内期货市场经过多年发展，品种体系已经较为完备，产业链资源丰富。 “应该从更高的角度来看待资管业务推出的意义。”中国期货业协会副会长兼秘书长李强表示，以资管业务推出为标志，期货公司进入创新发展的新阶段，这是个里程碑事件，提升了期货公司服务实体经济的能力。与成熟市场不同的是，国内市场才刚刚起步，产业基础庞大。以现货企业为例，国内规模以上与期货品种相关的现货企业达30万个，但参与期货市场的数量极小，有交易的数量就更少。现货企业和机构运用期货市场的需求远远未得到满足，这就是期货公司开展资管业务的市场机会。
螺纹钢期货分析 1..螺纹钢期货 螺纹钢期货就是以螺纹钢为标的物的期货品种。目前上海期货交易所可以交易的钢材是螺纹钢期货和线材期货。螺纹钢期货的标准交易合约是每手10吨，交割单位为每一仓单300吨。 2.螺纹钢，钢材需求分析 钢材在中国国内发展中有着重要的作用，作为工业之母，钢材的需要在随着中国内需的加大也在变化。 紧固件是一种需求量很大的通用基础件。其中钢材有优良的可塑性与强度，经过专业处理之后，都能达到预期的，优良的综合力学性能。并且钢材资源丰富，成本比较低。钢材还具有一定的再生性。较其他材料具有更高的性能价格比优势。但是，随着中国汽车、机械制造、能源、交通、桥梁、建筑、环保、化工及航天、航空等领域发展，对高精度、高强度紧固件、钢结构连接副及非标异型件的需求日益高涨，为此，对高纯净度、高性能、高质量的冷镦钢需求也更为迫切。 螺纹钢主要为建筑用钢材，由于我国正处于城镇化快速发展的历史阶段，对建筑钢材需求很大。螺纹钢消费一直占据着我国钢材生产的较大比重。2000年以前，小型材(以螺纹钢为主)的比重在25%左右。2001年以后，随着世界制造业向我国的转移，我国进入重化工业阶段，板管带材产销所占的比重逐步增加，而建筑钢材所占比重逐年下降。2001-2007年，我国螺纹钢消费由万吨(小型材产量)增加到万吨，占钢材消费的比重由%下降到%。 3.影响螺纹钢期货的因素 总的来说，影响钢材价格的主要因素有这些： 1.成产成本 钢材价格变动基础 2.供求关系
影响价格变化的关键因素 3.市场体系 有缺陷的体系可能会放大供求关系的失衡，造成价格的大起大落 （1）生产成本 螺纹钢生产：铁矿石，焦炭，生铁，炼钢，铁合金，螺纹钢 生产流程中需要用到炼焦煤，近期国际市场炼焦煤价格大幅下降，国内炼焦煤价格也下调，交投冷清，市场处于观望情绪。 国内的钢铁原材料市场基本保持了稳定运行，部分品种有所波动。进口铁矿石现货市场弱势维稳，国产铁精粉市场稳中趋弱；钢坯市场基本持稳；焦炭市场稳中趋涨；海运市场继续走弱。商务部网站3日消息，据商务部监测，上周(11月26日至12月2日)主要生产资料中，矿产品、钢材价格比前一周下降。矿产品价格下降%，其中铁矿石、铅矿价格分别下降1%和%，铜矿、钨矿等品种价格持平。钢材价格下降%，其中10mm普通中板、8#槽钢、Φ高速线材价格分别下降%、%和%。 （2）供需方面 1.地产方面新开工面积保持下滑趋势，保障房较往年也更加低。今年1-10月份，房屋新开工面积146792万平方米，下降%，房屋竣工面积58317万平方米，增长%，增速提高个百分点。房屋新开工面积继续下滑表明对钢材需求将进一步减少，而竣工面积进一步增多说明商品房库存在继续增加，从商品房待售面积也能看出这一点，10月末，商品房待售面积33048万平方米，比9月末增加378万平方米。自商品房调控从紧以来，被钢贸上寄予厚望的保障房，明年开工量也将下降。在十八大期间，住房城乡建设部部长、党组书记姜伟新表示，2013年计划保障房开工数量不会低于500万套。有可能在600万套左右。从2011年以来逐年递减的保障房开工量说明，各地大规模开建保障房仍存一定压力。明年保障房对钢价的支撑力度将进一步减弱。因此，在9月初价格出现“V”形反弹后，近期建筑钢材特别是螺纹钢这样的长材价格又开始逐步下滑。上周，上海期货交易所的螺纹钢主力期货1305合约出现了四连阴，最低跌至3467元/吨，是近两个月以来的最低价。 由此看出，地产方面的低迷也极大的影响了螺纹钢期货的价格。 2.钢材企业受限于自身体制和地方利益关联，而在行业严重萧条的时候仍然没有减产动力，节能减排，淘汰落后产能在实际操作中往往变成了换小高炉为大高炉加大产量的借口。
第九届全国期货实盘大赛比赛规则 ●参赛选手报名时间：2015年3月16日—9月24日。 ●正式比赛时间： 2015年3月27日—9月25日。 ●本届大赛为期货实盘账户交易比赛，参赛者自行交易，自 负盈亏，一切交易均须遵守《期货交易管理条例》和相关管理办法、期货交易所交易规则及指定交易商（期货公司）的相关管理规定。 ●本届大赛组委会由《期货日报》及大赛指定交易商等单位 的有关负责人共同组成；期货交易所有关业务部门应邀组成本次大 赛的“三公”审核委员会。 ●指定交易商是作为本次大赛协办方的期货公司，参赛者必须 通过指定交易商处报名、参赛。账户报名后权益没有达到相关比赛 组的门槛的，不计算成绩，账户权益一旦达到相关比赛组门槛，则 在第二个交易日开始计算成绩。 ●本届大赛最低参赛门槛不低于1万元（含持仓）人民币， 根据参赛者的期初权益大小以及交易模式分为四个小组分别进行比赛。四个小组分别为：轻量组、重量组、基金组、程序化组，四个 小组资金门槛如下：
●轻量组、重量组、基金组按照期初权益大小自动分组；程 序化组需要在报名时特别说明。 ●比赛期间所有参赛账户均可以自由出入金，但出金后的当日 权益低于所在小组的参赛门槛，按“降组”处理，出金后根据当日 权益多少自动归入相应小组进行比赛，成绩继续保留。但出金后的 当日权益低于1万元则按退赛处理，成绩作废。 ●当比赛期间参赛者通过入金或者盈利，使得当日权益达到更 高一级小组参赛门槛，则不进行“升组”处理，如果参赛者要求 “升组”，则按重新参赛处理，之前成绩作废。 ●单位累计净值小于1.1，不得参加本届大赛任何奖项的评定。比赛结束后，轻量组单位累计净值大于等于1.5的账户、其他组大 于等于1.2的账户，均可申请获得“业绩鉴定”证书。 ●比赛期间主动提出退赛的参赛者，其成绩作废，不能参加各 奖项最终排名。 ●“操作指导”一经确定不许更改，不允许中途撤掉或者更换，如实际情况的确需要更改操作指导，则需要提供情况说明，由大赛 组委会讨论决定是否更改。 ●一个参赛者在一个比赛组中只允许有一个账户进行比赛（包
天然橡胶期货对橡胶产业链的作用与影响 一、天然橡胶产业链特点及风险分析 我国天然橡胶产业领域和其他加工行业一样，主要分为上中下游三个组成部分。上游包括天然橡胶生产企业，在我国主要包括海胶集团、云南农垦、广垦集团这三大国企，以及遍布海南、云南、广东等地大大小小的民营天然橡胶种植加工企业。我国天然橡胶产业中游主要是大大小小的橡胶贸易企业。国内天然橡胶的贸易和其他大宗商品如铜、钢材等就定价原则来说有很大不同。天然橡胶虽然也为大宗商品，但其贸易中的定价仍旧以传统一对一询价为主，这与有色金属和钢材明显不同——金属现货往往比较权威的集中定价市场。天胶产业链的下游主要是涉及天然橡胶消费的橡胶制品业及以汽车行业为代表的终端消费企业。橡胶制品业主要包括轮胎、胶带、胶鞋、医疗器械等，其中轮胎行业是其中最主要的天然橡胶消费行业。 对于天胶种植及加工企业来说，最大的风险时面临天胶销售价格下滑。在人工成本和种植成本相对固定的情况下，销售价格的下滑会导致企业利润的下滑和胶农收入的减少，从而影响天胶种植及加工企业发展。例如2008年受金融危机影响，国际原油价格出现急挫，世界金融市场陷入低迷状态，投机者纷纷抛售橡胶期货，使橡胶价格大幅回落。农垦橡胶加工企业干胶生产成本与销售价格倒挂；民营橡胶加工企业保本经营，生产的干胶大量库存，胶农收入锐减。 天然橡胶的下游行业主要包括各种类型的橡胶制品业，这主要又包括轮胎制造业和非轮胎制品业。轮胎制造业无需太多介绍，而非轮胎制造业则主要包括：胶管胶带、胶鞋、气球等。 近年来，中国非轮胎橡胶制品行业的快速发展，大大拉动了市场对丁腈橡胶、氢化丁腈橡胶、氯丁橡胶、三元乙丙橡胶等合成橡胶的需求量。但由于产能的限制，中国生产的三元乙丙橡胶、丁腈橡胶、氯丁橡胶等无论在产量还是性能方面，都不能满足市场要求，每年进口量仍然很大。 橡胶制品业大部分属于劳动密集型行业，附加值不高，天然橡胶的原材料成本通常约占50%左右，原料价格的波动直接影响到企业的利润及行业的竞争力。在天胶价格急剧上涨过程中，橡胶制品的生产成本急剧上涨，而成本转嫁给下游的终端消费企业需要较长的时间周期，这将会造成橡胶制企业盈利能力的下滑，从而影响企业的良性发展。在市场不景气时，企业的采购成本虽然会降低，但由于下游的消费放缓，同产企业会降低产能，这时企业的常备周转库存有跌价减值的风险，但这对于那些库存合理的橡胶制品企业影响不大。 在天然橡胶产业链中，处于生产和消费环节中间的就是为数众多的橡胶贸易企业。从我们实际考察看来，国内天然橡胶的贸易和其他大宗商品如铜、钢材等就定价原则来说有很大不同。天然橡胶虽然也为大宗商品，但其贸易中的定价仍旧以传统一对一询价为主，这与有色金属和钢材明显不同——金属现货往往有个比较权威的集中定价市场——有色金属主要有长江有色市场，钢材主要有上海钢材电子市场。虽然如今信息化和电子化的发达直接导致天然橡胶各贸易商报价在任一时段都趋向于高度一致，正常的贸易很难带来利润空间。贸易商利润的主要来源还是依靠“做行情”，即在相对价格相对低位囤货，在市场价格相对高位卖出。依靠“做行情”的贸易方式在市场发生极端变化时必然存在较大的风险，例如在金融危机时
中国金融期货市场发展历史概况和现状分析 摘要中国金融期货交易所于2006年9月8日在上海成立，标志着我国金融期货市场进入了一个创新和发展的新时代。而筹备多年的股指期货经国务院批准于2010年4月16日正式挂牌上市，首批4个合约开始交易。股指期货的推出是我国金融发展史上的一次重大飞跃。本文介绍了我国金融期货市场发展的历史，并对已经上市2年多的股指期货市场进行简单的现状分析。 关键词金融期货国债期货外汇期货股指期货 一、引言 随着布雷顿森林体系的解体，20世纪70年代初国际经济形势发生了剧烈变化，固定汇率制被浮动汇率制取代，70年代中期以来，为了应对国内经济和在汇率自由浮动所带来的影响，西方各国纷纷推行金融自由化政策，以往的利率管制得以放松，由此导致了利率波动日益频繁而剧烈。在这种背景下，外汇期货和利率期货等金融期货衍生品应运而生。伴随着股票市场的发展及其交易方式的不断进步，股指期货也在80年代初产生。在金融期货推出的短短20多年时间里，其交易迅速发展。目前，在国际期货市场上，尽管商品期货交易量在不断增长，但其相对量却是下降的，金融期货已经逐渐成为主要的期货品种，占据了市场的大部分份额。在2011年，金融类衍生品交易量占全部期货期权交易量的较大比重，约为88.7%，其中排在成交量前三位的股票指数、单个股票及利率衍生品交易量合计占全部衍生品交易量的76.2%。商品类衍生品交易量占全球衍生品交易量的比重有所下降，由2010年的13.39%降至10.4%。1 我国在20世纪90年代初曾开展金融期货交易试点，推出了外汇期货、国债期货和股票期货等金融期货品种，但由于当时市场调节尚不具备，除国债期货外，另两类期货都未形成规模。虽然这些早期的尝试并没有取得预期的成功，但却留下了许多宝贵的经验和教训。目前，我国金融环境相对于90年代初期有了显著1资料来源：期货日报https://www.doczj.com/doc/7019267831.html,/Newspaper/Show110260.html
钢材期货和现货价格关系 2009年08月28日北京时间09:24发表 作为今年推出的首个期货品种，许多投资者都对钢材期货“情有独钟”，二季度钢材期货价格的不断上涨，给许多在底部建仓的投资者带来了丰厚的回报。 但也有不少投资者没有抓住本轮行情。 进入8月份以来，虽然期货、现货价格一路下跌，但是他们仍然认为，考虑到正常的持仓费用后(包括仓储租金0.15元/吨、进库费用18元/吨、出库费用18元/吨)，期货价格在一定程度上是虚高的，因此不敢贸然进场操作。 那么，到底该如何看待钢材现货和期货之间的关系？仅根据持仓费用来推断期货与现货之间的价格关系对不对呢？让我们具体分析投资者中存在的认识误区。 误区一：目前现货市场上主流报价的螺纹钢与期货市场上交割的螺纹钢品质相同。 一般说来，大宗商品现货与期货市场上的商品应该是同质的，但是，这一条对于螺纹钢来说却不适用。 目前，现货市场上主流报价的螺纹钢大多数都是二级螺纹钢，而期货市场上对应的螺纹钢却是三级螺纹钢。 也就是说，即使不考虑持仓费用，期货市场的价格也应该比现货市场的价格高一些才正常。例如，某一天，根据统计显示，全国24个主要城市Φ20mmHRB335螺纹钢平均价格为4000元/吨，这是二级螺纹钢的报价，而三级螺纹钢(HRB400)由于品质优于二级螺纹钢，因此，其价格应该在其基础之上增加150元左右才算合理，即上海期货交易所交易的螺纹钢价格应该在4150元左右才算正常价格。 误区二：现货市场交易与期货市场交割时每吨数量相同。 一般说来，无论是现货交易还是期货交割，如果在交货时严格过秤的话，那么，两者是没有区别的； 但是，现在多数现货贸易并没有过秤，只是根据钢材的不同牌号进行一个估算，经常出现实际重量少于估算重量。 而期货交割是严格过秤的，不会出现缺斤少两的问题，因此，两者看似重量相同，但真实情况是：一个是估算，一个是实际值。 因此，期货交割时每吨的重量要略高于现货市场贸易中每吨的重量。 如果将这一量的差别考虑在内，期货价格应该在现货价格基础之上增加100-200元才算合理。 综上所述，期货市场与现货市场上的螺纹钢看似相同，实际上却有差别：一是质的差别(品质不同)，二个是量的差别(一个是估算，一个是严格过秤)，考虑到这两方面的差别，即使去掉持仓费用，期货价格也应该在现货报价的基础之上增加300左右才算是合理的。 例如，某天，全国24个主要城市Φ20mmHRB335螺纹钢现货平均价格为4000元/吨，那么，期货价格应为4300元左右。 由此看来，刨除持仓费用，期货价格高于现货价格并不算虚高，而低估期货价格恰恰容易引发投资者远离钢材期货而难以分享投资收益。 最后，以螺纹钢主力合约0911合约为例来进行说明，2009年8月19日，全国24个主要城
徽商期货研究所上海期货交易所天然橡胶期货期权合约
天然橡胶期货套期保值是指在买进或卖出天然橡胶现货的同时，在期货市场上卖出或买进天然橡胶期货合约，通过期货市场买卖天然橡胶期货合约，从而规避现货市场中价格波动的风险。天然橡胶价格波动的风险大致可分为两种：一种是价格下跌的风险，生产天然橡胶的企业，担心未来天然橡胶价格下跌，企业利润减少；另一种是价格上涨的风险，加工天然橡胶的企业，担心未来天然橡胶原材料价格上涨，企业成本增加。期货市场天然橡胶套期保值最基本的两种操作方式，为卖出天然橡胶期货套期保值和买入天然橡胶期货套期保值。利用期货进行套期保值相对比较简单，但是也存在一定的不利因素，比如期货价格向反方向大幅波动时，面临追加保证金的风险，造成一定的资金压力。与期货不同，在采用期权进行套期保值时，不论天然橡胶价格如何波动，期权买方不会面临追加保证金的风险。同时，期权买方在对冲价格风险的同时仍可以在价格向有利方向变动时获利。但是期权套期保值的买方需要为购入期权付出一笔权利金。 某天然橡胶加工企业签订了1000 吨天然橡胶购买合同，一个月之后按当时价格交付钱款与货物。目前，天然橡胶现货价格为12400 元/吨，因担心天然橡胶价格进一步上涨，有买入套期保值需求。 1、假设一个月后现货价格上涨至13700 元/吨，期货价格上涨至13750 元/吨 期货套期保值策略： 现货盈亏：12400 - 13700 = -1300 元/吨 期货盈亏：13750 - 12500 = 1250 元/吨 最终盈亏：1250 - 1300 = -50 元/吨 实际买入价= 12400 + 50 = 12450 元/吨
股指期货（IF） 2010年7月1日 郭 梁 金融工程分析师 guoliang@https://www.doczj.com/doc/7019267831.html, 021‐61649945 李子婧 金融工程分析师 lizijing@https://www.doczj.com/doc/7019267831.html, 021‐61649946 姚欣昊 金融工程分析师 yaoxinhao@https://www.doczj.com/doc/7019267831.html, 021‐61049651 杨 睿 产品设计分析师 yangrui@https://www.doczj.com/doc/7019267831.html, 021‐61649948 孙晓苏 金融工程分析师 021‐61049651 农行开始网下申购，卖出套保策略继续执行 行情研判 5月6日和5月17日沪深300指数曾向下击穿1%VaR下跌边界，近两周指数未冲破过5%VaR上涨边界，周一指数再度大跌碰触1%VaR下跌边界，大盘昨日调整后继续杀跌可能行较大，操作期指宜以做空为主。 套利监测 昨日股市与股指期货各合约小幅低开，各合约基差企稳，上午大部分时间内均站在无套利区间之上。10点47分主力合约IF1007期现套利年化收益率达全日峰值 10.47%，高于上周五天的期现套利收益。昨日股市收盘后，期指各合约出现小幅 上涨，主要由空头平仓离场所致，投资者不宜对短期反弹期望过高，即使出现反弹，其高度和强度相当有限。 指数产品 周二沪深300指数现货继续下挫，收跌1.12%，绝对收益策略指数现货部位再次跑输大盘0.18%，下跌1.3%，期货头寸则扭转颓势，仅下跌0.8%。现货部位和期货部位的弱势表现带动绝对收益策略指数回落2点，报收于1040.55点，我们将继续跟踪绝对收益策略指数的表现。 套期保值策略跟踪 周三IF1007合约继续下挫0.82%，而嘉实量化阿尔法基金单位净值跌幅为0.84%，使得套保组合净值略下降至1.011亿元，而未套保基金市值进一步降至7916万元。 在周报中我们曾提及市场仍处在消息面的敏感期，对利空消息反应迅速，但稍纵即逝，因此本轮暴跌并未从根本上改变基本面，即股市仍处在震荡筑底阶段之一事实，但短期内市场上利好消息的匮乏使得股市上行承压，操作上我们仍然继续执行卖出套期保值策略。 海通期货有限公司 上海市浦东新区世纪大道1589 号长泰国际金融大厦17楼 https://www.doczj.com/doc/7019267831.html, 股指期货早报（金工）
期货研究框架 逻辑：国际、宏观、行业状态决定市场状态，市场状态决定投资策略，投资策略具体化为品种方向、头寸策略 国际、宏观、行业为市场背景，市场引导资金，资金蕴含情绪。 总体投资策略分类： 1、多头，刚起步 2、多头，中间阶段 3、多头，中期调整市场 4、多头，牛市末期 相应对于空头市场也如是处理。 期货投资应该纳入整体的资产配置流程中。参考经济周期与资产配置图。 一、国际 主要结论：权益、商品、货币、固定收益 依据： 1、经济指标走势变化：领先指标、产能利用率、消费、投资等 2、主要品种市场走势：美元及大宗商品走势、标普走势、VIX、LIBOR、市场流动性指标、 国债收益率变化 3、美国及资源国政策面 二、国内宏观 结论：经济周期阶段，未来主要指标判断，行业比较 依据： 1、宏观模型更新，结论 2、主要经济指标更新：固定资产投资、CPI、货币供应量、工业生产、汇率，万德上有图表，可以作展示，结论 3、主要政策论述，焦点政策阐释 4、公司债收益率及市场估值，E/（P-NA） 5、各行业绝对相对估值，行业政策及环境变化述评 三、市场面 结论：趋势，确定性大小，是否是逆市进场或出场的点 依据： 1、趋势分解 2、小波分解 3、技术上的买卖动力测算 4、基差变动 5、持仓量变动 四、资金面 结论： 依据： 1、相关基金流向 五、情绪面 结论： 依据：
1、DSI 六、品种 结论：买入卖出 依据： 1、主题概述 2、投资逻辑 3、操作策略 4、风险管理 期货日报： 一、合约交易情况统计 成交，持仓，收盘，现货收盘，升贴水，持仓量变化，是否异常 二、日内走势 分解 三、套利交易机会 分为期现套利和跨期统计套利 期现主要是持有成本计算，统计套利主要是基差极值估计 四、权重股驱动分析 利用分时数据，建立前二十权重股与指数收益率，成交量的截面回归方程，看哪个权重股最有驱动力 五、策略信号 分日内，以及长中短期策略信号。