第三章利息和利息率
一、思考题
1．马克思关于利息来源于剩余价值的学说与西方经济学中各类报酬理论有何区别？
答：西方经济学的利息理论发展总体呈现三个阶段：一是货币报酬理论，认为利息是货币本身的报酬，这种观点基本上与重商主义理论相联系；二是实物资本报酬理论，认为利息是与实物相对应的资本报酬，这与古典主义前后资本主义经济以商业资本为核心的状况相适应；三是借贷资本报酬论，认为利息是借贷资本的报酬，这与19世纪中后期资本主义经济以产业资本和借贷资本为核心的情况相适应。
马克思在古典经济学的基础上，运用劳动价值论和剩余价值学说，从商品货币关系分析入手，透彻地分析了借贷资本和产业资本的关系，资本所有权和使用权的关系，在借贷资本家和职能资本家的关系的基础上，科学的揭示了利息本质的来源：利息表面上来源与利润，反映为资金的价格，实质是剩余价值的表现形式，是借贷资本家和职能资本家瓜分工人剩余劳动的方式。
西方经济学中各类报酬理论大多数只从某个侧面来观察，基本都没有揭示利息的真实来源，对利息的本质只停留在利润的表层上，没有深刻反映资本主义生产关系的内容，但是马克思深刻揭示了利息的本质来源和界限，并提出了收益资本化理论，为现代信用与金融市场的运行奠定了坚实的基础。
2．收益资本化过程的基本前提条件是什么？
答：（1）收益资本化的概念
任何能取得收益的事物都可视同为资本。通过与借贷资本的比较，用市场利率和收益进
行计算，可以将该事物折换成一定的资本量，可以用资金价格来衡量，这样就使一些无价值的事物也具有了价格。这一过程被称为资本化，如土地价格、人力价格等。
（2）收益资本化的两个条件
收益资本化过程实际隐含了两个市场规律：一是在充分的自由竞争条件下，随着资金与劳动力的自由流动，不同部门和不同投资活动最终会取得趋于一致的收益率，这就是收益率的收敛性。这个规律也就是马克思所形容的社会收益率平均化过程。在这个过程中，经济活动要最终完成同等资金获得同等收益，或者不同等资金获得同等收益率的目标。二是在市场上投入一定量的资金或实物，或者投入某种能带来收益的无价值之客观存在，都应带来趋近于平均收益率的收益。这样当市场利率成为社会收益率的一般形式后，如果无价值之物需要进行转让，则其价格相当于能带来平均收益率的资金量。
3．利率传导机制为宏观调控提供了怎样的理论基础与现实条件？
答：各类利率相互影响、相互作用，相互之间有的相关性较强，有的相关性较弱，总体上存在一个基本的传导方向和路径：中央银行利率—商业银行利率—市场利率。
在此传导路径中，中央银行各类基准利率是主导，它直接影响商业银行各类利率；商业银行利率居于路径的中间，起着承上启下的作用，它的变动影响微观经济主体的预期，导致微观主体行为的变化，改变直接融资市场资金供求状况，并进而影响市场利率变动。
4．利率风险结构理论与利率期限结构理论对经济有何指导作用？
答：（1）利率风险结构理论
利率风险结构理论研究相同期限的证券或贷款为何利率可能不同的问题。同期限的证券之所以利率可能会不同，主要是因为信用风险、流动性和税收政策等因素的影响。
一般而言，不同风险、流动性和税收政策的证券在发行时就会按利率风险结构的规律设计好利率，即便币利率没有在发行时设计好，通过市场竞争和投资选择这种偏差也会被修正。比如风险证券的票面利率与无风险证券利率一样时，投资者选择无风险证券，风险证券需求减少，其价格必然下降，在固定利率条件下以低价买人该证券的投资者就会获得高于票面利率的实际收益率，实际上就纠正了偏差。
（2）利率期限结构理论
利率期限结构是指某个时点不同期限即期利率与到期期限的关系及变化规律，利率风险结构是指相同期限的金融工具不同利率水平之间的关系，它反映了这种金融工具所承担的信用风险的大小对其收益率的影响。一般而言，利率和风险呈正比例关系，也即风险越大，利率越高。它是资产定价、金融产品设计、保值和风险管理、套利以及投机等的基准。利率期限结构为各种债券定价提供基准，同时它还为衍生产品提供定价基准。
5．针对中国现实情况应该如何设计利率市场化进程？
答：总体上我国利率的市场化程度还不是很高，如商业银行虽然拥有非常大的存贷款自主调节权，但基本上都是直接按照基准利率执行，缺乏市场灵活性，所以我国的利率市场化还将进一步持续下去。
对于我国来说，未来利率市场化的重心将不再是放开利率管理权，而应该是以调整利率结构，优化利率传导机制为重点，具体包括：
（1）强化基准利率和其他利率的自主决定性。利率市场化改革前后，我国各类利率的决策权都不完全在名义决定者手中，即使是基准利率也是如此。基准利率并非由人民银行决定，而是不同利益部门进行充分博弈的结果，最终决定在国务院。但是这种决定机制缺乏独立性和权威性，多方博弈往往不是最优，而可能是最劣。
（2）协调好利率市场化与利率管理体制的关系。一个有效的利率管理体制，并不与利率市场化相矛盾，因为利率市场化不同于完全的利率自由化，在成熟的利率自由化条件下，利率是由金融机构和其他经济主体根据金融市场供求状况和中央银行的指导信号决定的。
（3）转换市场利率。当前我国一般以银行一年期定期存款利率作为最有代表性的市场利率。其实，存款利率在我国发挥重要的参照作用是与中国特定的经济发展轨道和文化传统背景是分不开的，简言之，就是具有历史性。在中国金融市场体系日益完善，居民投资理财观念日益成熟，投资渠道日益丰富的时期，存款利率作为市场利率的历史使命已基本完成。既然市场利率应该是市场上交易量最大，信息披露最充分，自主决定程度最高从而也最具有代表性的利率，那么应该可以考虑以拆解利率或国库券利率作为新的市场利率，当然，这种转换还需要相当长的一段时间。
（4）增加利率档次。利率档次过粗是我国利率体系的老问题，这与我国金融市场上投资品种不丰富，金融产品定价不够科学有关。过粗的利率档次不仅使投资者的选择余地很少，也会导致利率体系的内在机制过于单调而使整体有效性降低。因此，增加利率档次，细化利率结构，丰富相关利率产品，是发挥利率杠杆作用的一个重要途径。
（5）建设金融市场和微观金融体制。金融市场的完善程度和微观金融主体的金融观念在很大程度上制约着利率市场化的速度和改革。从国际经验和教训来看，先培育金融市场，健全金融体制在放开利率的国家成功居多，而不扎实的市场基础而贸然放开利率管制着多以失败告终。所以，上述各项改革的重点都可以归纳为市场体系尤其是金融市场的体系的建设。
二、练习题
1．如何用风险的概念来解释庞巴维克的利息时差论？
答：在1889年出版的《资本实证论》一书中，庞巴维克提出了利息时差论。庞巴维克
认为，利息产生于现在物品与未来物品的时差价值。在他看来，现在物品的价值通常要高于同种同量的将来物品的价值，因此，人们都愿意以较多的将来物品来换取较少的现在物品。其间的差额就是利息。也就是说，利息产生于人们对现在物品的评价大于对同类同量的将来物品的评价，也即产生于人们因时差而发生的主观评价上的差异。
如果用风险的概念解释的话，就是利息的产生是由于人们认为未来物品由于受到未知因素的影响而有很大的风险，而人们不愿意冒风险，所以产生了利息。
2．单利规则与复利规则的区别是什么？
答：（1）单利是指每期都按初始本金来计算利息，用公式表示为：1
（）
=+?
S P r n 复利是指计量利息本身的时间价值，即上一期利息自动滚入下一期本金，用公式计算为：()
=?+。其中S表示到期本利和，P 为本金，r为利率，n为期限。
S P r
1n
（2）在单利规则和固定利率条件下，设定l年期定期存款利率为10％，3年期定期存款利率为11％。看起来这种利率结构是符合期限结构原理的，但实际情况不是这样的。假定100元的本金，若存3年定期，则到期本利和为100×（1+11％×3）=133（元），而选择1年期存款来滚存3年，则到期本利和为100×（1+10％）3=133.1（元），多于3年期整存整取存款所得，这不符合利率期限结构原理，因为l年期的流动性比3年期高，而且风险也较小。
3．保值贴补制度在什么情况下实施？其主旨是什么？
答：（1）实施保值贴补率可以在高通胀时期解决居民储蓄存款利率倒挂（即负利率）问题，改变居民通货膨胀预期，我国曾于上世纪50年代初和80年代末至90年代中，两次实行居民保值储蓄对稳定居民储蓄消费行为、抑制通货膨胀，发挥了十分重要的作用。
因为通货膨胀可以理解为币值风险，所以通货膨胀越厉害则利率水平越高。如果市场利率的升高慢于通货膨胀率的上升，则国家可能实施保值贴补制度。
（2）保值贴补制度的基本主旨是使实际利率至少要不低于0。
保值贴补率即同期物价上涨率和同期储蓄存款利率的差额，广大储户的三年、五年、八年定期储蓄存款期满时，银行除按规定的利率付息外，还要按保值贴补率付一笔钱给储户，以保证存款不因物价上涨而贬值。保值贴补率＝（存款到期时物价指数／存入时物价指数－1－利率×存期）／存期×100％）。
4．不同期限的利率如何进行换算？
答：年利率是用一年的利息除以本金，适用百分号；月利率是用一月的利息除以本金，适用千分号；日利率则是用一日的利息除以本金，适用万分号。比如一个投资者投入100万元的本金，经过60天后获得2万元利息，以年为单位的期限为60／360=1／6年，对应的年利息收益为2万元/（1／6）=12万元，则年利率为l2／100=12％；60天即2个月，月利息收益为1万元，则月利率为l0‰。
在通常情况下，不同期限的利率对应的分号是固定的，如“利率5％”就是指年利率，但在加以特别说明时也可以交叉使用，如“月率1％”的说法也是成立的。三种利率之间的换算方法是：凡从长期限换算为短期限的，除以360、30、12等进制，同时变号；凡从短期限换算为长期限的，乘以相应进制并变号。如前述之10‰为月利率，其对应的年利率为l0‰×12=12％。或者6％对应的月利率为6％÷l2=5‰。
5．影响利率变动的经济因素大致有哪些？
答：（1）社会平均利润率