兼并和收购
当前的问题
一、兼并与收购：全球视野
许多用来解释为什么会发生兼并和收购（并购）的理论已经被提出来了。效率理论认为，兼并的发生是为了利用经济规模或协同作用。市场力量理论认为，合并创造了寡头垄断的利益。代理理论认为并购可以解决代理问题，删除无效的经理，或者也可以作为一种机制，兼并和收购，可能是一个傲慢或帝国大厦动机不明智收购的经理的代理问题的表现。多样化的福利或税收，也被认为是并购的动机。虽然没有单一的兼并和收购的凝聚力理论，这些理论大部分已收到至少有一些经验支持。
并购交易的估值短期效应已被记录在众多事件的研究中。这些研究一致发现积极累积异常的报酬，目标公司股东的股份从15％到40％，取决于研究的时间段和交易类型。当投标人的异常报酬似乎是接近零，甚至可能略有下降，而联合投标人的目标回报率普遍是正相关，那就意味着并购活动创造了价值。其他著名的规律，平均目标股价的反应显示着与股票报价相比，购买价更高。要约收购与兼并相比，敌对与友好相比，那宁愿是优惠多的投标人，而不是单一的投标竞赛。这些特点，往往对投标人的回报有相反的效果。因此，投标人的回报往往是较低的股票融资，并购交易，敌对收购，多个投标人的比赛。
另一种已知的规律是并购浪潮。米切尔和木亨利在1996年以及哈福德在2005年发现，特定行业的合并浪潮在有足够资金流的经济、管理、技术的冲击中发生的。这表明，当某些行业正处于企业扩张或牛市、资产大规模地调动的过程中，并购活动将会很活跃。
美国经历了六个激烈的并购阶段。有趣的是每一阶段都发生在一次强烈的经济扩张和强劲的股市上，紧接着股价就会大幅下跌。第一次并购浪潮发生在二十世纪初，巩固了石油、钢铁、矿业和烟草等行业。这次并购是为了垄断。第二次并购浪潮发生在20世纪20年代，当时，以蓬勃发展的股市为导向，巩固通信、公共事业和汽车等行业。由于反托拉斯法的制定，创造非法垄断，这个期间的大部分并购集中在垂直整合。不同于前两次浪潮，第三次浪潮发生在20世纪60
年代，其特点是大量的无关的收购以及被称为集团的兼并浪潮。
第四次的并购浪潮发生在20世纪80年代，记忆中这是半身收购、杠杆收购（杠杆收购）、垃圾债券和融资交易。在此期间，并购交易扭转了过去几十年的企业多元化，消除了产能过剩以及纪律管理差。在此期间，机构持股通过创建一组大股东而上升，他们承诺增加股值。20世纪80年代也见证了增值的毒丸和反收购，如收购防御政策修正案。然而，尽管许多观察家将20世纪80年代与敌意收购联系在一起，这些交易中少于15%的是敌意收购。
在20世纪90年代初的短暂下降后，收购活动再次增加，在20世纪90年代末达到创纪录水平，并迎来第五次并购浪潮。然而，不同于20世纪80年代的并购浪潮，杠杆和敌意的并购在20世纪90年代颇少见，相反，并购活动通过跨国并购，以服务业的兼并为主，最显见的是电讯、广播、医疗保健和银行。事实上，在1999年，这三个行业占全球并购价值的三分之一。在20世纪60年代的企业集团兼并中，出于巩固、协同和战略的考虑，许多在20世纪90年代的兼并被赶
出这些产业。
此外，20世纪90年代后期的并购推动了经济全球化。在1999年，跨国并购首次突破1万亿美元，占所有并购的三分之一。通过引入一个共同的货币——欧元，并购在欧洲受到鼓励。虽然跨境交易只占美国并购的约10%，但是超过30%的欧洲并购涉及跨境交易。由于国有企业的私有化、放松管制、贸易和资本市场自由化，全球并购的增加趋势也得到了加强。20世纪90年代的兼并浪潮的另一个显著特点是超过70%的交易与股票挂钩，因为在此期间市场给予公司异常的高值。
第六次并购浪潮在2003年底开始，现今仍在继续。事实上，在2006年，全球并购交易总额为4万亿美元，打破了之前在2000年创下的3.3万亿美元的记录。美国和欧洲的公司占了这些交易的近80%。并购活动的增加部分是由于企业现金的结余和低利率。与20世纪90年代的浪潮相比，最近的交易中，近75%以现金支付。许多在此期间发生的交易涉及在同一业务线，寻求削减多余成本，从而通过兼并增加盈利。
在目前的兼并浪潮的另一个主要力量一直是私人股本投资者，他们通常购买公司债务加载它们，然后试图使它们更有效率，在几年之内，使他们能够提供服务的债务和转售利润，另一家公司或通过首次公开募股（IPO）。在20世纪80
年代收购浪潮发挥重大作用的私人股本杠杆收购，在20世纪90年代几乎消失了。然而，近年来，私人股本已卷土重来，在世界各地20％的交易中占主导作用。
20世纪90年代中期以来，外国直接投资（FDI）的增加成为了跨国并购背后的原动力。在企业全球化的时代，跨国并购使企业迅速获取世界各地的业务。近日，跨国并购，尤其是欧洲公司，已经占到总交易量的约40％。
过去的研究普遍认为，合并后的公司的长期表现是通常小于匹配的同侪团体，但有趣的是，一些研究建议随后的并购在当前浪潮中会更好。这可能部分是因为所提供的低保费。从历史上看，合并保费往往达到40％至60％的水平，但他们在最近的浪潮中平均25％左右。一切都是平等的，这将意味着投标人是不太可能为目标过高付出。此外，在当前的浪潮中，通过合并索取实实在在的利益，如消除重复操作，可能会导致更好的长期性能。
二、企业多元化战略：成本和协同效益
在本章中，我采取了为什么一些企业追求多元化战略的价值下降，而其他从事战略，却价值增加的问题。对比两个基本的多元化战略：第一是有针对性的策略，每个企业作为一个独立的公司运行，第二个是一个多元化的战略，这两家公司合并，并成为同一家公司的不同部门。其主要目的是要理解为什么会发生一些价值下降的兼并，为什么一些价值增加的兼并却不发生。
这个问题有非常具体的动机。有一个巨大的实证文献和很多休闲观测，这表明多样化或合并对一些企业是价值最大化，对其他企业毁灭最大化。例如，在1978年，资讯科技及电讯涉及十二个不同行业（3位数的SIC代码级），并平均托宾Q为0.570，这是在所有12个行业低于平均水平。相比之下，3M是在涉及11个不同行业，与Q比率为2.02。另一个高度多元化成功的公司的著名的例子是通用电气公司，最近的失败的例子则是在美国在线与时代华纳的合并--在写作时，自2001年一月合并结束以来，该公司的股票已下跌66％。
为了给本章假定的问题提供一个答案，我调查协同作用与从决策权下放所产生的私人利益之间的相互作用。简单的集合起来提出，CEO的决策权，允许他选
择两个非收缩战略：多元化或重点，并选择非收缩事前和事后各单位的项目。此外，他们还使CEO捕捉任何他或她负责的项目所产生的总现金流量呈正相关的私人利益。项目选择需要学习进步，这反过来又意味着他/她有时间和精力花费在研究项目中的项目回报。
该模型的关键假设如下：第一，有一个机构问题，CEO的首选项目与股东的首选项目不同；第二，合并产生协同作用，只有当项目跨部门的协调发生，才会增加预期现金流；第三，合并，建立一个多任务的问题，因为CEO有多个单位调查项目。这些假设意味着，CEO激励研究，有利于更好的项目，但从他/她的观点出发，他/她总是挑选最好的项目。此外，在多任务的问题多元化公司的首席执行官面临的暗示，在没有协同效应的情况下，CEO的激励机制调查项目在一个多元化的公司较集中的公司（以下简称，主动效果）。
在此设臵中，它显示一个CEO选择追求协同效应是高价值日益多样化，价值日益关注时，协同效应低。当协同作用不高也不低，根据参数，CEO可能会追求价值递减的多样化或价值减少的焦点，也就是说，尽管多元化企业价值最大化的事实，也采用集中战略。可以从以下简单的例子抓住这背后的经济学。设S是合并的协同收益， BS是CEO从合并中获得的私人利益，C是CEO的私人成本，K 是由股东支付的费用。如果BS> C，CEO会选择合并，当S> K，合并值增加。当协同作用足够低S 至于价值减少兼并的结果，C / B 文献出处: Comell B., Financial risk control of Mergers and Acquisitions [J]. International Review of Business Research Papers, 2014, 7(2): 57-69. 原文 Financial risk control of Mergers and Acquisitions Comell Abstract M&A plays a significant part in capital operation activities. M&A is not only important way for capital expansion, but also effective method for resource allocation optimization. In the world around, many firms gained high growth and great achievement through M&A transactions. The cases include: the merger between German company Daimler-Benz and U.S. company Chrysler, Wal-Mart’s acquisition for British company ADSA, Exxon’s merger with Mobil and so on. Keywords: Enterprise mergers and acquisitions; Risk identification; Risk control 1 Risk in enterprise mergers and acquisitions May encounter in the process of merger and acquisition risk: financial risk, asset risk, labor risk, market risk, cultural risk, macro policy risk and risk of laws and regulations, etc. 1. 1 Financial risk Refers to the authenticity of corporate financial statements by M&A and M&A enterprises in financing and operating performance after the possible risks. Financial statements is to evaluate and determine the trading price in acquisition of important basis, its authenticity is very important to the whole deal. False statements beautify the financial and operating conditions of the target enterprise, and even the failing companies packing perfectly. Whether the financial statements of the listed companies or unlisted companies generally exists a certain degree of moisture, financial reporting risk reality In addition, the enterprise because of mergers and acquisitions may face risks, such as shortage of funds, a decline in margins has adverse effects on the development of enterprises. 本科毕业论文外文资料翻译 系别：经济系 专业：会计学 姓名： 学号： 年月日 外文资料翻译译文 并购的风险因素分析 摘要： 目的——目前世界市场经济的全球化趋势，这意味着公司合作和加强两国关系。公司致力于发展当地市场没有许多可能性，所以合并和收购(并购)可以有机会为他们与来自世界各地的公司合作。本文的主要目标是最重要的并购交易的风险因素。这将是基于世界各地的一些著名的合并和收购的原因是什么写论文或研究的目的？ 设计/方法/方法——在欧洲和美国一些研究表明，许多并购注定要失败。本文是基于研究的数据写的。Selen,g·科尔文(2003)和s·杰克逊·r·舒勒(2002)。也有相似的结论1998 - 2002年在波兰市场。几乎40%的交易失败。本文将比较一些合并和收购的案例。 发现这种分析的结果，考虑理论和实践解决方案，显示了并购失败的主要原因。他们存在内部和外部风险因素。并购的选择更短和更便宜的方式发展相当于传统的资本投资。另一方面，他们有耗时和高风险的特点。 研究局限性——这项研究是基于一些世界并购流程指出主要的重点是这些交易的风险因素。 实际意义——本文的结论应该找对那些有兴趣的公司的领域投资。它显示了本地和国际市场的主要威胁。 社会影响，本研究对社会的影响是什么？它将如何影响公众的态度？它将如何影响企业社会责任或环境问题？怎么通知公共或行业政策吗？它会如何影响生活质量？ 创意/价值——本文显示最重要的内部和外部风险因素。了解那些方面可能非常有助于企业在并购交易过程中避免错误。 关键字：合并、收购、风险因素、整合、公司价值、金融风险、操作风险。 论文类型的观点 介绍目前世界市场经济的特点是全球化趋势，这意味着公司合作和加强两国关系。20世纪初以来的并购数量迅速增加不仅显现在世界经济中，而且在波兰这种情况更加明显。21世纪的头两年的并购使世界各地的活力严重下降。在2003年,这些交易的数量和金额又开始增长。并购是一个更短和更便宜的发展方式相当于传统的资本投资。另一方面，他们是特别耗时的,特点是高风险。在欧洲和美国一些研究表明，许多交易不达到目标，注定要失败。美国在2003年进行的研究显示，几乎70%的并购交易都没有达到的主要目标公司价值的增长(Selen,科尔文,2003)。AT Kearney的分析师得出类似的结论，只有约15%的并购交易在美国实现财务成功(杰克逊,舒勒,2002)。我们可以看到类似的研究结果在波兰并购市场在1998 - 2002年,超过40%的交易是注定要失败(Piecek,2004)。 本文的主要目标是分析最重要的并购交易的风险因素。这将是基于一些世界上著名的合并和收购的案例。 合并和收购——基本定义 合并和收购的公司事务导致股权结构的变化。 并购是相似的公司结合，两个公司变到一个独立的法律实体。在某些情况下，在结合 基本电路 包括电路模型的元素被称为理想的电路元件。一个理想的电路元件是一个实际的电气元件的数学模型，就像一个电池或一个灯泡。重要的是为理想电路元件在电路模型用来表示实际的电气元件的行为可接受程度的准确性。电路分析，本单位的重点，这些工具，然后应用电路。电路分析基础上的数学方法，是用来预测行为的电路模型和其理想的电路元件。一个所期望的行为之间的比较，从设计规范，和预测的行为，形成电路分析，可能会导致电路模型的改进和理想的电路元件。一旦期望和预测的行为是一致的，可以构建物理原型。 物理原型是一个实际的电气系统，修建从实际电器元件。测量技术是用来确定实际的物理系统，定量的行为。实际的行为相比，从设计规范的行为，从电路分析预测的行为。比较可能会导致在物理样机，电路模型，或两者的改进。最终，这个反复的过程，模型，组件和系统的不断完善，可能会产生较准确地符合设计规范的设计，从而满足需要。 从这样的描述，它是明确的，在设计过程中，电路分析中起着一个非常重要的作用。由于电路分析应用电路模型，执业的工程师尝试使用成熟的电路模型，使设计满足在第一次迭代的设计规范。在这个单元，我们使用20至100年已测试通过机型，你可以认为他们是成熟的。能力模型与实际电力系统理想的电路元件，使电路理论的工程师非常有用的。 说理想电路元件的互连可用于定量预测系统的行为，意味着我们可以用数学方程描述的互连。对于数学方程是有用的，我们必须写他们在衡量的数量方面。在电路的情况下，这些数量是电压和电流。电路分析的研究，包括了解其电压和电流和理解上的电压施加的限制，目前互连的理想元素的每一个理想的电路元件的行为电路分析基础上的电压和电流的变量。电压是每单位电荷，电荷分离所造成的断电和SI单位伏V = DW / DQ。电流是电荷的流动速度和具有的安培SI单位（I= DQ/ DT）。理想的基本电路元件是两个终端组成部分，不能细分，也可以在其终端电压和电流的数学描述。被动签署公约涉及元素，当电流通过元素的参考方向是整个元素的参考电压降的方向端子的电压和电流的表达式使用一个积极的迹象。 功率是单位时间内的能量和平等的端电压和电流的乘积;瓦SI单位。权力的代数符号解释如下： 如果P> 0，电源被传递到电路或电路元件。 如果p<0，权力正在从电路或电路元件中提取。 在这一章中介绍的电路元素是电压源，电流源和电阻器。理想电压源保持一个规定的电压，不论当前的设备。理想电流源保持规定的电流不管了整个设备的电压。电压和电流源是独立的，也就是说，不是任何其他电路的电流或电压的影响;或依赖，就是由一些电路中的电流或电压。一个电阻制约了它的电压和电流成正比彼此。有关的比例常数电压和一个电阻值称为其电阻和欧姆测量。 欧姆定律建立相称的电压和电流的电阻。具体来说，V = IR电阻的电流流动，如果在它两端的电压下降，或V=_IR方向，如果在该电阻的电流流是在它两端的电压上升方向。 通过结合对权力的方程，P = VI，欧姆定律，我们可以判断一个电阻吸收的功率：P = I2R= U2/ R 电路节点和封闭路径。节点是一个点，两个或两个以上的电路元件加入。当只有两个元素连接，形成一个节点，他们表示将在系列。一个闭合的路径是通过连接元件追溯到一个循环，起点和终点在同一节点，只有一次每遇到中间节点。 电路是说，要解决时，两端的电压，并在每个元素的电流已经确定。欧姆定律是一个重要的方程，得出这样的解决方案。 在简单的电路结构，欧姆定律是足以解决两端的电压，目前在每一个元素。然而，对于更复杂的互连，我们需要使用两个更为重要的代数关系，被称为基尔霍夫定律，来解决所有的电压和电流。 基尔霍夫电流定律是： 在电路中的任何一个节点电流的代数和等于零。 基尔霍夫电压定律是： 电路中的任何封闭路径上的电压的代数和等于零。 1.2电路分析技术 到目前为止，我们已经分析应用结合欧姆定律基尔霍夫定律电阻电路相对简单。所有的电路，我们可以使用这种方法，但因为他们而变得结构更为复杂，涉及到越来越多的元素，这种直接的方法很快成为累赘。在这一课中，我们介绍两个电路分析的强大的技术援助：在复杂的电路结构的分析节点电压的方法，并网电流的方 零售企业营销策略中英文对照外文翻译文献(文档含英文原文和中文翻译) 译文： 零售企业的营销策略 Philip Kotlor 今天的零售商为了招徕和挽留顾客，急欲寻找新的营销策略。过去，他们挽留顾客的方法是销售特别的或独特的花色品种，提供比竞争对手更多更好的服务提供商店信用卡是顾客能赊购商品。可是，现在这一切都已变得面目全非了。现在，诸如卡尔文·克连，依佐和李维等全国性品牌，不仅在大多数百货公司及其专营店可以看到，并且也可以在大型综合商场和折扣商店可以买到。全国性品牌的生产商为全力扩大销售量，它们将贴有品牌的商品到处销售。结果是零售商店的面貌越来越相似。 在服务项目上的分工差异在逐渐缩小。许多百货公司削减了服务项目，而许多折扣商店却增加了服务项目。顾客变成了精明的采购员，对价格更加敏感。他们看不出有什么道理要为相同的品牌付出更多的钱，特别是当服务的差别不大或微不足道时。由于银行信用卡越来越被所有的商家接受，他们觉得不必从每个商店赊购商品。 百货商店面对着日益增加的价格的折扣店和专业商店的竞争，准备东山再起。历史上居于市中心的许多商店在郊区购物中心开设分店，那里有宽敞的停车场，购买者来自人口增长较快并且有较高收入的地区。其他一些则对其商店形式进行改变，有些则试用邮购盒电话订货的方法。超级市场面对的是超级商店的竞争，它们开始扩大店面，经营大量的品种繁多的商品和提高设备等级，超级市场还增加了它们的促销预算，大量转向私人品牌，从而增加盈利。 现在，我们讨论零售商在目标市场、产品品种和采办、服务以及商店气氛、定价、促销和销售地点等方面的营销策略。 一、目标市场 零售商最重要的决策时确定目标市场。当确定目标市场并且勾勒出轮廓时，零售商才能对产品分配、商店装饰、广告词和广告媒体、价格水平等作出一致的决定。如沃尔玛的目标市场相当明确： 企业并购文献综述总表 作者时间文章名字视角理论方法 实证 结论(应用) 样本期 限 数量所用模型 贺虹吕凡2008.01 对并购协同 效应含义及 计算方法的 认识 协同效应 的含义及 计算方法 规范我国并购协同效应的计 算可以从企业价值评估 和业绩评价的理论方法 着手，例如EVA、BSC、 DCF、股价收益评估、财 务数据等 朱宝宪吴亚君2004.09 企业协同效 应的计算 国内外协 同效应的 实证研究 中的计算 方法 规范协同效应的多种计算方 法发展较成熟的是在异 常累计基础上计算以及 从业绩改变角度着手衡 量，评价新模型和国内 的两种方法在计算的合 理性以及准确性上则需 要做进一步的探讨。 1 夏新平宋光耀1999.03 企业并购中 协同效应的 计算 内部、外部 计算模型 对协同效 应的计算 规范两种模型各有利弊，不 能忽视企业的市场价值 及交易成本，必须使用 正确的折现率和恰当的 考察时间点，排除非并 购因素对净增加现金流 和股票交易价格的影 响。另外，对并购前后 的市盈率的变化还有待 进一步的研究. 董运宝2006年并购的协同 效应分析并购协同 效应的概 念、内容 规范并购的协同效应包括 了经营、管理、财务、 无形资产及产业协同。 我国目前产业结构不合 理，公司治理结构不健 全，组织管理方式落后， 企业资本结构不合理， 这些问题都有待于在并 购中，通过发挥协同效 应的作用加以改善。 2 张秋生周琳2003.06 企业并购协 同效应的研 究与发展 国内外协 同效应理 论研究 规范研究协同效应的微观运 作机理，应用价值评估 的理论与方法量化，结 合我国企业并购的实际 情况，实证检验若干影 响协同效应实现的关键 因素。 方芳闫晓彤2002年中国上市公 司并购绩效 与思考 上市公司 财务和会 计数据 核心 竞争 理论 实证2000年 发生并 购公司 的1999 年-2001 年的财 务数据 80 横向并 购：46 纵向并 购：10 混合并 购：24 对每个样本3年选 取9个指标：每股 现金流量、每股收 益、资产负债率、 主营业务利润率、 净资产收益率、销 售净利润率、总资 产报酬率、流动比 率、速动比率。 将指标按并购前一 年、并购当年、并 购后一年分别做因 子分析 横向并购的绩效明显优 于纵向和混合并购。并 购作为提高企业竞争力 和产业整合手段正在发 挥着巨大的作用。但但 目前上市公司的并购过 程存在着很多问题 3 外文文献 Mergers and Acquisitions Basics :All You Need To Know Introduction to Mergers and Acquisitions The first decade of the new millennium heralded an era of global mega-mergers. Like the mergers and acquisitions (M&As) frenzy of the 1980s and 1990s, several factors fueled activity through mid-2007: readily available credit, historically low interest rates, rising equity markets, technological change, global competition, and industry consolidation. In terms of dollar volume, M&A transactions reached a record level worldwide in 2007. But extended turbulence in the global credit markets soon followed. The speculative housing bubble in the United States and elsewhere, largely financed by debt, burst during the second half of the year. Banks, concerned about the value of many of their own assets, became exceedingly selective and largely withdrew from financing the highly leveraged transactions that had become commonplace the previous year. The quality of assets held by banks through out Europe and Asia also became suspect, reflecting the global nature of the credit markets. As credit dried up, a malaise spread worldwide in the market for highly leveraged M&A transactions. By 2008, a combination of record high oil prices and a reduced availability of credit sent mo st of the world’s economies into recession, reducing global M&A activity by more than one-third from its previous high. This global recession deepened during the first half of 2009—despite a dramatic drop in energy prices and highly stimulative monetary and fiscal policies—extending the slump in M&A activity. In recent years, governments worldwide have intervened aggressively in global credit markets (as well as in manufacturing and other sectors of the economy) in an effort to restore business and consumer confidence, restore credit market functioning, and offset 外文翻译 题目：电力电子技术二 A部分 晶闸管 在晶闸管的工作状态，电流从阳极流向阴极。在其关闭状态，晶闸管可以阻止正向 导电，使其不能运行。 可触发晶闸管能使导通状态的正向电流在短时间内使设备处于阻断状态。使正向电压下降到只有导通状态的几伏（通常为1至3伏电压依赖于阻断电压的速度）。 一旦设备开始进行，闸极电流将被隔离。晶闸管不可能被闸关闭，但是可以作为一个二极管。在电路的中，只有当电流处于消极状态，才能使晶闸管处于关闭状态，且电流降为零。在设备运行的时间内，允许闸在运行的控制状态直到器件在可控时间再次进入正向阻断状态。 在逆向偏置电压低于反向击穿电压时，晶闸管有微乎其微的漏电流。通常晶闸管的正向额定电压和反向阻断电压是相同的。晶闸管额定电流是在最大范围指定RMS和它是有能力进行平均电流。同样的对于二极管，晶闸管在分析变流器的结构中可以作为理想的设备。在一个阻性负载电路中的应用中，可以控制运行中的电流瞬间传至源电压的正半周期。当晶闸管尝试逆转源电压变为负值时，其理想化二极管电流立刻变成零。 然而，按照数据表中指定的晶闸管，其反向电流为零。在设备不运行的时间中，电流为零，重要的参数变也为零，这是转弯时间区间从零交叉电流电压的参 考。晶闸管必须保持在反向电压，只有在这个时间，设备才有能力阻止它不是处于正向电压导通状态。 如果一个正向电压应用于晶闸管的这段时间已过，设备可能因为过早地启动并有可能导致设备和电路损害。数据表指定晶闸管通过的反向电压在这段期间和超出这段时间外的一个指定的电压上升率。这段期间有时被称为晶闸管整流电路的周期。 根据使用要求，各种类型的晶闸管是可得到的。在除了电压和电流的额定率，转弯时间，和前方的电压降以及其他必须考虑的特性包括电流导通的上升率和在关闭状态的下降率。 1。控制晶闸管阶段。有时称为晶闸管转换器，这些都是用来要是整顿阶段，如为直流和交流电机驱动器和高压直流输电线路应用的电压和电流的驱动。主要设备要求是在大电压、电流导通状态或低通态压降中。这类型的晶闸管的生产晶圆直径到10厘米，其中平均电流目前大约是4000A，阻断电压为5之7KV。 2。逆变级的晶闸管。这些设计有小关断时间，除了低导通状态电压，虽然在设备导通状态电压值较小，可设定为2500V和1500A。他们的关断时间通常在几微秒范围到100μs之间，取决于其阻断电压的速率和通态压降。 3。光控晶闸管。这些会被一束脉冲光纤触发使其被引导到一个特殊的敏感的晶闸管地区。光化的晶闸管触发，是使用在适当波长的光的对硅产生多余的电子空穴。这些晶闸管的主要用途是应用在高电压，如高压直流系统，有许多晶闸管被应用在转换器阀门上。光控晶闸管已经发现的等级，有4kV的3kA，导通状态电压2V、光触发5毫瓦的功率要求。 还有其它一些晶闸管，如辅助型关断晶闸管（关贸总协定），这些晶闸管其他变化，不对称硅可控（ASCR）和反向进行，晶闸管（RCT）的。这些都是应用。 B部分 功率集成电路 功率集成电路的种类 现代半导体功率控制相当数量的电路驱动，除了电路功率器件本身。这些控制电路通常由微处理器控制，其中包括逻辑电路。这种在同一芯片上包含或作 顾客满意策略与顾客满意营销 原文来源：《Marketing Customer Satisfaction 》自20世纪八十年代末以来, 顾客满意战略已日益成为各国企业占有更多的顾客份额, 获得竞争优势的整体经营手段。 一、顾客满意策略是现代企业获得顾客“货币选票”的法宝随着时代的变迁, 社会物质财富的极大充裕, 顾客中的主体———消费者的需求也先后跨越了物质缺乏的时代、追求数量的时代、追求品质的时代, 到了20世纪八十年代末进入了情感消费时代。在我国, 随着经济的高速发展,我们也已迅速跨越了物质缺乏时代、追求数量的时代乃至追求品质的时代, 到今天也逐步迈进情感消费时代。在情感消费时代, 各企业的同类产品早已达到同时、同质、同能、同价, 消费者追求的已不再是质量、功能和价格, 而是舒适、便利、安全、安心、速度、跃动、环保、清洁、愉快、有趣等,消费者日益关注的是产品能否为自己的生活带来活力、充实、舒适、美感和精神文化品位, 以及超越消费者期望值的售前、售中、售后服务和咨询。也就是说, 今天人们所追求的是具有“心的满足感和充实感”的商品, 是高附加值的商品和服务,追求价值观和意识多元化、个性化和无形的满足感的时代已经来临。 与消费者价值追求变化相适应的企业间的竞争, 也由产品竞争、价格竞争、技术竞争、广告竞争、品牌竞争发展到现今的形象竞争、信誉竞争、文化竞争和服务竞争, 即顾客满意竞争。这种竞争是企业在广角度、宽领域的时空范围内展开的高层次、体现综合实力的竞争。它包括组织创新力、技术创新力、管理创新力、产业预见力、产品研发力、员工向心力、服务顾客力、顾客亲和力、同行认同力、社会贡献力、公关传播沟通力、企业文化推动力、环境适应力等等。这些综合形象力和如何合成综合持久的竞争力, 这就是CSft略所要解决的问题。CS寸代,企业不再以“自己为中心”,而是以“顾客为中心”；“顾客为尊”、“顾客满意”不再是流于形式的口号, 而是以实实在在的行动为基础的企业经营的一门新哲学。企业不再以质量达标, 自己满意为经营理念, 而是以顾客满意, 赢得顾客高忠诚度为经营理念。企业经营策略的焦点不再以争取或保持市场占有率为主, 而是以争取顾客满意为经营理念。因此, 营销策略的重心不再放在竞争对手身上而是放在顾客身上, 放在顾客现实的、潜在的需求上。当企业提供的产品和服务达到了顾客事先的期望值, 顾客就基本满意；如果远远超越顾客的期望值, 且远远高于其他同行, 顾客才真正满意；如果企业能不断地或长久地令顾客满意, 顾客就会忠诚。忠诚的顾客不仅会经常性地重复购买, 还会购买企业其它相关的产品或服务；忠诚的顾客不仅会积极向别人推荐他所买的产品, 而且对企业竞争者的促销活动具有免疫能力一个不满意的顾客会将不满意告诉16-20个人, 而每一个被告知者会再传播给12-15个人。这样, 一个不满意者会影响到二、三百人。在互联网普及的今天, 其影响则更大。据美国汽车业的调查, 一个满意者会引发8笔潜在的生意, 其中至少有一笔会成交。而另一项调查表明, 企业每增加5%的忠诚顾客, 利润就会增长25%-95%。一个企业的80%的利润来自20%的忠诚顾客；而获取一个新顾客的成本是维持一个老顾客成本的6倍。所以,美国著名学者唐?佩 珀斯指出: 决定一个企业成功与否的关键不是市场份额, 而是在于顾客份额。 于是, 企业纷纷通过广泛细致的市场调研、与消费者直接接触、顾客信息反馈等方式来了解顾客在各方面的现实需求和潜在需求。依靠对企业满意忠诚的销售、服务人员, 定期、定量地对顾客满意度进行综合测定, 以便准确地把握企业经营中与“顾客满意” 目标的差距及其重点领域, 从而进一步改善企业的经营活动。依靠高亲和力的企业文化、高效率的人文管理和全员共同努力, 不断地向顾客提供高附加值的产品, 高水准的亲情般的服 国内外企业并购动因理论文献综述 摘要：本文总结了国内和国外学者关于企业并购动因理论的研究，并对两者的动因理论进行了比较。相对于国外发达国家的理论，我国的并购动因具有浓厚的中国特色，但另一方面，表明国外关于并购动因所提出的理论已逐渐适合中国的企业。 关键词：企业并购动因理论 并购（mergers and acquisition）包括兼并和收购，两者有一定的区别和联系。但是，随着全球化经济大发展，实业界的创新活动层出不穷，企业兼并和企业收购的界限越来越模糊。正如温斯顿说讲:“传统的主题已经扩展到包括接管以及相关的公司重组、公司控制、企业所有权结构变更等问题上,为简便起见，我们把它们统称为并购(M&A)”。 并购在当今世界扮演者越来越重要的角色。施蒂格勒(G. J. Stigler)经过研究认为：没有一个美国大公司不是通过某种适度、某种方式的兼并而成长起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来。从19世纪末英、美等西方国家发生的第一次企业并购高潮算起，历经五次企业并购高潮，至今已有近百年的历史。企业并购理论也成为目前西方经济学最活跃的研究领域之一，在该领域的研究主要集中在并购动因研究和并购绩效研究两方面，两者共同成为理解企业并购经济合理性和制定公共政策的基础。在该文中，主要总结并购动因方面的文献。 一、国外企业并购动因的研究 企业并购动因的复杂性和多变性难以用一种经济理论解释清楚，不同地区、不同历史时期企业并购的产生和发展都有深刻的社会、政治、经济等原因；对于不同企业来说，他进行并购活动的原因不同，甚至同一企业在不同时期的并购也有不同的原因。对于并购动因问题，西方学者进行了广泛而深入的研究，提出了多种并购动因理论。Berkovitch 和narayanan(1993)将并购的动因归结于协同效应（synergy）,代理问题(agency)，管理者自负(hubris),并通过实证分析表明，以协同效应为目标的并购将带来正的效应，以代理问题为目标的并购，将带来负的效应。Kode ,Ford, Sutherland(2003)认为并购的动因在于协调效应，并提出了评价并购协同效应的模型。K. D. Brouthers等(1998)认为，并购动机可以分为经济动机、个人动机和战略动机三类。其中，经济动机包括扩大营销规模、增加利润、降低风险、防御竞争对手等子项目9项，个人动机包括增加管理特权等子项目4项，战略动机包括提高竞争力、追求市场力量等4项。这些研究都为并购的动因的理论发展作出了巨大的贡献。 威斯通等（1998）可以看成是国外对企业并购理论研究的集大成者。按照威斯通的理论和其它文献的研究成果，我们可以将企业并购的动因归为两大类：第一类是并购赞成论，包括效率理论（管理协同效应理论、经营协同效应理论、财务协同效应理论、多样化经营理论、价值低估理论）、信息与信号理论、代理成本理论。第二类是并购怀疑论，包括管理主义、自负假说、闲置现金流量理论、市场势力理论。 （一）、并购赞成论 1.效率理论（Efficiency Theory） 效率理论认为并购活动能够给社会收益带来一个潜在的增量，而且对交易的参与者来说无疑能提高各自的效率。这一理论包含两个基本的要点：（1）公司并购活动的发生有利于改进管理层的经营业绩；（2）公司并购将导致某种形式的协同（Synergy）效应。该理论主要包括管理协同效应理论、经营协同效应理论、财务协同效应理论、纯粹多样化经营理论、价值低估理论5个理论。 （1）管理协同（management synergy）效应理论 (文档含英文原文和中文翻译) 中英文资料外文翻译 原文： As the world energy crisis, and the war and the energy consumption of oil -- and are full of energy, in one day, someday it will disappear without a trace. Oil is not in resources. So in oil consumption must be clean before finding a replacement. With the development of science and technology the progress of the society, people invented the electric car. Electric cars will become the most ideal of transportation. In the development of world each aspect is fruitful, especially with the automobile electronic technology and computer and rapid development of the information age. The electronic control technology in the car on a wide range of applications, the application of the electronic device, cars, and electronic technology not only to improve and enhance the quality and the traditional automobile electrical performance, but also improve the automobile fuel economy, performance, reliability and emissions purification. Widely used in automobile electronic products not only reduces the cost and reduce the complexity of the maintenance. From the fuel injection engine ignition devices, air control and emission control and fault diagnosis to the body auxiliary devices are generally used in electronic control technology, auto development mainly electromechanical integration. Widely used in automotive electronic control ignition system mainly electronic control fuel injection system, electronic control ignition system, electronic control automatic transmission, electronic control (ABS/ASR) control system, 文献出处: Dalman, M. Deniz, and Junhong Min. "Marketing Strategy for Unusual Brand Differentiation: Trivial Attribute Effect." International Journal of Marketing Studies 6.5 (2014): 63-72. 原文 Marketing Strategy for Unusual Brand Differentiation: Trivial Attribute Effect Dalman, M. Deniz & Junhong Min Abstract This research investigates that brand differentiation creating superior values can be achieved not only by adding meaningful attributes but also meaningless attributes, which is called "trivial attribute effect." Two studies provided empirical evidences as following; first, trivial attribute effect creates a strong brand differentiation even after subjects realize that trivial attribute has no value. Second, trivial attribute effect is more pronounced in hedonic service category compared to the utilitarian category. Last, the amount of willingness to pay is higher when trivial attribute is presented and evaluated in joint evaluation mode than separate evaluation mode. Finally, we conclude with discussion and provide suggestions for further research. Keywords: brand differentiation, evaluation mode, service industry, trivial attribute Introduction Problem Definition Perhaps the most important factor for new product success is to create the meaningful brand differentiation that provides customers with superior values beyond what the competitors can offer in the same industry (Porter, 1985). Not surprisingly, more than 50 percent of annual sales in consumer product industries including automobiles, biotechnology, computer software, and pharmaceuticals are attributed to such meaningful brand differentiation by including new or noble attributes (Schilling &Hill, 1998). However, the brand differentiation that increases consumer preference is not only by introducing meaningful attributes but also meaningless attributes. For M & Financial Analysis Corporate mergers and acquisitions have become a major form of capital operation. Enterprise use of this mode of operation to achieve the capital cost of the external expansion of production and capital concentration to obtain synergies, enhancing competitiveness, spread business plays a very important role. M & A process involves a lot of financial problems and solve financial problems is the key to successful mergers and acquisitions. Therefore, it appears in merger analysis of the financial problems to improve the efficiency of M & Finance has an important practical significance. A financial effect resulting from mergers and acquisitions 1. Saving transaction costs. M & A market is essentially an alternative organization to realize the internalization of external transactions, as appropriate under the terms of trade, business organizations, the cost may be lower than in the market for the same transaction costs, thereby reducing production and operation the transaction costs. 2. To reduce agency costs. When the business separation of ownership and management, because the interests of corporate management and business owners which resulted in inconsistencies in agency costs, including all contract costs with the agent, the agent monitoring and control costs. Through acquisitions or agency competition, the incumbent managers of target companies will be replaced, which can effectively reduce the agency costs. 3. Lower financing costs. Through mergers and acquisitions, can expand the size of the business, resulting in a common security role. In general, large companies easier access to capital markets, large quantities they can issue shares or bonds. As the issue of quantity, relatively speaking, stocks or bonds cost will be reduced to enable enterprises to lower capital cost, refinancing. 4. To obtain tax benefits. M & A business process can make use of deferred企业并购财务风险控制外文文献翻译译文3100字
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