无套利均衡原理
无套利均衡原理是金融学中的一个重要概念，用于解释市场的价格形成机制和交易行为。该原理认为在没有套利机会的情况下，市场将达到一种均衡状态，其中没有交易者可以通过买卖资产获得无风险的利润。
套利是指在市场上同时进行多个交易，以利用价格差异从中获利的行为。当市场存在套利机会时，交易者往往会迅速买入低价资产，同时卖出高价资产，从而推动市场价格回到均衡状态。这种套利行为将导致价格的波动和调整，直到套利机会被消除，市场达到无套利均衡。
无套利均衡原理的核心思想是市场价格反映了所有可得到的信息，并且交易者会根据这些信息进行交易。当交易者发现某个资产的价格低于其预期价值时，他们会购买该资产，从而推动价格上升。相反，如果资产的价格高于其预期价值，交易者就会卖出该资产，推动价格下降。通过这种交易行为，市场价格逐渐接近资产的真实价值，从而实现无套利均衡。
无套利均衡原理在金融市场中具有广泛的应用。它可以用来解释股票市场、期货市场、外汇市场等各种金融市场的价格形成机制。当市场出现价格偏离资产真实价值的情况时，会出现套利机会，吸引更多的交易者进入市场进行交易，从而推动价格回到均衡状态。
然而，由于市场存在各种限制和不完全信息，套利并不总是能够完全消除。市场中可能存在一些暂时的套利机会，这给交易者带来了获利的机会。因此，无套利均衡原理并不意味着市场永远会达到均衡状态，而是说市场会不断趋近于均衡状态。
总之，无套利均衡原理是金融学中的一个重要概念，它揭示了市场价格形成的机制和交易行为。通过分析市场中的套利机会，交易者可以获得利润，同时推动市场价格回到均衡状态。无套利均衡原理在金融市场中具有广泛的应用，帮助我们理解市场的运作和价格的形成。
套利、无套利原理和公司理财学的发展 魏峰 【Abstract 】No arbitrage principle is a basic research method of modern corporate finance. It put corporate finance make great advance. The development of MM Theory , Option Pricing Theory (OPT), Arbitrage Pricing Theory (APT) ect. was all based on no arbitrage principle. This article gives some introduction to no arbitrage principle and its application in corporate finance. 【Key Words 】Arbitrage No arbitrage principle Corporate finance 一、无套利原理概述 1、套利 简单的讲套利是指一个从市场上获得无风险利润的机会。我们可以考虑一个公司同时在两个股票交易市场交易。如果交易市场1中该公司股票的报价高于交易市场2中的报价（在考虑了交易成本和汇率差异之后），那么投资者就可以通过买入交易市场2中的股票并在交易市场1中出售来锁定一个无风险收益。 菲利普·H ·戴布维格和斯蒂芬· A ·罗斯给出了一个关于套利的学术性的权威定义:套利是这样一个投资策略，即保证在某些偶然情况下获取正报酬而没有负报酬的可能性，也无需有净投资。换句话讲套利是一个可以以零成本建立投资组合并能够保证要么组合的价值增加或者保持为零的一个机会。从数学的角度看，它包含了这样的意思：0)0(=V 并且[][]10)(0)(=>+≥t V P t V P ，其中)(t V 是指投资组合在时点t 的价值，[]P 表示的是括号中事件出现的概率。这样套利也可以被理解为在没有可能出现损失（[][]10)(0)(=>+=t V P t V P ）和没有承担任何风险（0)0(=V ）的情况下，获得报酬的可能性。有时套利也被描述成不需要任何投入就获得收益的机会（就像免费午餐一样）。 学术意义上的套利有两个核心特征：第一，存在一个无风险的收益，即所谓“保证获取正报酬而没有负报酬”（[][]10)(0)(=>+=t V P t V P ）。第二，存在一个自融资策略，即所谓的“无需有净投资”（0)0(=V ），或者如美国著名金融工程学家约翰·马歇尔所言，是指“头寸”完全可以用贷款来融资(即无资本)。例如，假定无风险债券的年收益率为2%，银行一年期借款利率为1%(不考虑利息税)。如果一个投资者将从银行借入的10万元用于投资无风险债券，就可以多获
李飞版金融工程课后习题答案 李飞版金融工程课后习题答案（红色部分均为课后题） 第一章金融工程导论 1.金融工程的概念及特点 概念：广义的金融工程包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施．以及对金融问题给予创造性的解决。 金融工程特点 1. 实用化的特点：实践性、灵活性和可操作性 2 . 综合化的特点：跨学科、交叉性和互补性3.最优化的特点：目的性、赢利性和抗风险性 4.数量化的特点：严密性、准确性和可计算性 5.创造性的特点：发散性、创新性和主观能动性特点 2金融工程的工具：理论性工具：包括使金融成为正式学科的那些思想和概念，如估值理论、证券组合理论、套期保值理论、会计关系以及各种关于金融资产定价的理论。 实体性工具：包括那些可被拼凑起来实现某一特定目的的金融工具和手段。其中这些工具有固定收益证券、权益证券、期货、期权、互换协议等及其变形；而金融手段有电子证券交易、证券的公开发行以及电子资金转移等新事物。 3金融工程师具备的知识：第一，经济学和金融学理论。 第二，数学和统计学知识。 第三，计算机技能。 4什么是金融创新，它与金融工程的关系如何：
5金融工程与金融学的关系：金融工程是在金融学的基础上发展，同时又吸收了数学、运筹学、物理学等学科的精髓部分，是一门以现代金融理论为支撑、以实务操作为导向、结合工程技术管理和信息加工处理的交叉性学科 第二章金融工程技术的应用 1金融衍生工具的功能：转移风险，金融衍生工具市场是一种系统风险转移市 场；盈利，包括投资者进行交易的收入和经纪人提供服务的收入；定价，通过平衡供求关系，较准确的为金融工具形成统一的市场价格。 2.套期保值目标 单项套期保值：只消除了风险的不利部分，而保留了风险的有利部分。例如，期权以及与期权有关的金融衍生工具。 双向套期保值，又称完全套期保值，消除所有价格风险，包括风险的有利部分 及不利部分。如远期，期货，互换等。 完全套期保值并不总比不完全套期保值效果好，它在规避不利风险的同时，放弃了有利的风险，放弃了盈利的可能性。 3金融衍生工具的特点：结构具有复杂性，设计具有灵活性，交易具有杠杆性，具有虚拟性 4绝对定价法的缺点，未来现金流难以估计，很难确定恰当的贴现率相对定价法优点;假定基础工具价格为外生变量，然后利
无套利均衡定价法 1. 概述 无套利均衡定价法（Arbitrage-free pricing）是金融学领域中一种重要的定价方法，用于确定金融资产的合理价格。该方法的核心思想是通过排除套利机会来确定资产价格，以保证市场的有效性和公平性。 在金融市场中，套利是指通过买入低价资产并卖出高价资产来获取风险无关的利润。无套利原理认为，在一个没有交易成本和信息不对称的完美市场中，不存在可以同时获得正收益且没有风险的投资机会。因此，通过应用无套利原理，可以确定金融资产的公平价格。 2. 基本原理 2.1 无套利条件 在进行无套利定价时，需要满足以下几个基本条件： •市场完全竞争：市场上有足够多的买家和卖家，并且不存在垄断力量。 •无交易成本：买卖双方可以自由地进行交易，并且交易过程中不会产生额外费用。 •没有限制：没有任何法律或制度上的限制限制交易活动。 •无信息不对称：市场上的所有参与者都拥有相同的信息，并且可以自由获取和利用这些信息。 2.2 无套利定价方法 无套利定价方法可以分为两类：静态定价方法和动态定价方法。 2.2.1 静态定价方法 静态定价方法是指在某一时刻，通过考虑市场上所有相关资产的价格和现金流量，来确定特定资产的价格。常用的静态定价方法包括： •均值方差法（Mean-Variance approach）：基于投资者对风险和回报之间的权衡关系，通过计算资产组合的期望收益率和方差来确定资产价格。•CAPM模型（Capital Asset Pricing Model）：基于风险与回报之间存在正相关关系的假设，使用市场风险溢酬率来确定资产价格。 •市场多空组合法（Market-neutral portfolio approach）：通过构建多空组合，使得该组合在市场波动下保持稳定收益，并通过收益率计算出资产价 格。
无套利均衡原理 无套利均衡原理是金融学中的一个重要概念，用于解释市场的价格形成机制和交易行为。该原理认为在没有套利机会的情况下，市场将达到一种均衡状态，其中没有交易者可以通过买卖资产获得无风险的利润。 套利是指在市场上同时进行多个交易，以利用价格差异从中获利的行为。当市场存在套利机会时，交易者往往会迅速买入低价资产，同时卖出高价资产，从而推动市场价格回到均衡状态。这种套利行为将导致价格的波动和调整，直到套利机会被消除，市场达到无套利均衡。 无套利均衡原理的核心思想是市场价格反映了所有可得到的信息，并且交易者会根据这些信息进行交易。当交易者发现某个资产的价格低于其预期价值时，他们会购买该资产，从而推动价格上升。相反，如果资产的价格高于其预期价值，交易者就会卖出该资产，推动价格下降。通过这种交易行为，市场价格逐渐接近资产的真实价值，从而实现无套利均衡。 无套利均衡原理在金融市场中具有广泛的应用。它可以用来解释股票市场、期货市场、外汇市场等各种金融市场的价格形成机制。当市场出现价格偏离资产真实价值的情况时，会出现套利机会，吸引更多的交易者进入市场进行交易，从而推动价格回到均衡状态。
然而，由于市场存在各种限制和不完全信息，套利并不总是能够完全消除。市场中可能存在一些暂时的套利机会，这给交易者带来了获利的机会。因此，无套利均衡原理并不意味着市场永远会达到均衡状态，而是说市场会不断趋近于均衡状态。 总之，无套利均衡原理是金融学中的一个重要概念，它揭示了市场价格形成的机制和交易行为。通过分析市场中的套利机会，交易者可以获得利润，同时推动市场价格回到均衡状态。无套利均衡原理在金融市场中具有广泛的应用，帮助我们理解市场的运作和价格的形成。
美国金融学教授费纳蒂（Finnerty）首次给出了金融工程的正式定义：金融工程包括新型金融工具与金融工序的设计、开发与实施，并为金融问题提供创造性的解决办法。 其中：金融工具主要包括各种原生金融工具和各种衍生金融工具：前者有外汇、货币、债券和股票交易；后者有远期、期货、期权和互换交易等。金融工序主要指运用金融工具和其他手段实现既定目标的程序和策略，不仅包括金融工具的创新，而且还包括金融工具运用的创新。广义的金融工程则是指一切利用工程化手段来解决金融问题的技术开发。它不仅包括金融产品设计，还包括金融产品定价、交易策略设计、金融风险管理等各个方面。无套利均衡分析技术，就是对金融市场中的某项头寸进行估值和定价，其采用的基本方法是将这项头寸与市场中其他金融资产的头寸组合起来，构筑起一个在市场均衡时能承受风险的组合头寸，由此测算出该项头寸在市场均衡时的均衡价格。 资本资产定价理论（CAPM）、套利定价理论（APT）和布莱克一斯科尔斯期权定价理论等都采用了套利定价技术。该技术最早被诺贝尔经济学奖获得者莫迪格里亚尼和米勒于1956年在《资本成本、公司财务与投资管理》一文中采用，并被后人以两位作者各自姓氏的第一个字母（Modigliani—Miller）命名为MM定理。采用无套利均衡分析技术的要点，是复制证券的现金流特性与被复制证券的现金流特性完全相同。例如，利用股票和无风险证券构成的组合可以复制欧式看涨期权的现金流。这种复制是一种动态复制技术，在期权有效期内须视市场动态对组合头寸不断予以调整以维持无套利均衡关系。，企业选择怎样的融资方式均不会影响企业的市场价值，企业的市场价值与企业的资本结构是无关的。 分解技术：就是在原有金融工具或金融产品的基础上，将其构成因素中的某些高风险因子进行剥离，使剥离后的各个部分独立地作为一种金融工具产品参与市场交易，达到既消除原型金融工具与产品的风险，又适应不同偏好投资者的实际需要。 ②组合技术：组合技术是在同一类金融工具或产品之间进行搭配，使之成为复合型结构的新型金融工具或产品。 基本原理就是根据实际需要构成一个相反方向的头寸全部冲掉或部分冲销原有的风险暴露；其主导思想是用数个原有金融衍生工具来合成理想的对冲头寸。 ③整合技术：整合是一个为实现系统目标将若干部分、要素联系在一起使之成为一个整体的、动态有序的行为的过程。整合技术就是把两个或两个以上的不同种类的基本金融工具在结构上进行重新组合或集成。 金融工程应用于四大领域： 1．公司理财 在公司理财方面，当传统的金融工具难以满足公司特定的融资需求或公司需要降低融资成本时，金融工程师就要为其设计出适当的融资方案，以确保大规模经营活动所需要的资金。 2．金融工具交易 金融工程用于证券及衍生产品的交易，主要是开发具有套利性质的交易工具和交易策略。 3．投资管理 在投资方面，金融工程师开发出了各种各样的短、中、长期投资工具，用以满足不同投资群体、具有不同风险－收益偏好的投资者需求。 4．风险管理 金融工程起源于对风险的管理，伦敦银行出现的金融工程师主要就是为公司的风险暴露提供结构化的解决方案。目前，主要的风险管理工具有：远期、期货、期权以及互换等衍生金融产品。运用风险管理工具进行风险控制主要有两种方法： （1）通过多样化的投资组合降低乃至消除非系统风险； （2）转移系统风险，又分为将风险资产进行对冲和购买损失保险两种。
,下获取利润的行为。 严格套利的三大特征:无风险/复制/零投资 在套利无法获取无风险超额收益的状态下，市场达到无套利均衡，此时得到的价格即为无套利价格。 无套利分析法是衍生资产定价的基本思想和重要方法，也是金融学区别于经济学“供给需求分析”的一个重要特征. 风险中性定价原理 在对衍生证券进行定价时，我们可以作出一个有助于大大简化工作的简单假设：所有投资者对于标的资产所蕴涵的价格风险的态度都是中性的，既不偏好也不厌恶.在此条件下,所有与标的资产风险相同的证券的预期收益率都等于无风险利率，因为风险中性的投资者并不需要额外的收益来吸引他们承担风险.同样,在风险中性条件下,所有与标的资产风险相同的现金流都应该使用无风险利率进行贴现求得现值.这就是风险中性定价原理. 远期合约 是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。在合约中,未来将买入标的物的一方称为多方(Long Position)，而在未来将卖出标的物的一方称为空方(Short Position ）。 期货 金融期货合约（Financial Futures Contracts ）是指在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。 期权 期权（Option)，是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称执行价格，Exercise Price 或Striking Price ）购买或出售一定数量某种资产（称为标的资产或潜含资产，Underlying Assets ）的权利的合约。 互换 互换（Swaps)是两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约. 远期到期盈亏 如果到期标的资产的市场价格高于交割价格K ，远期多头就会盈利而空头则会亏损;反之，远期多头就会亏损而空头则会盈利. 期货到期盈亏 期权到期盈亏 远期利率协议 远期利率协议（Forward Rate Agreements ，简称FRA ）是买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始,在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。合约中最重要的条款要素为协议利率，我们通常称之为远期利率，即现在时刻的将来一(b) 远期空头的到期盈亏 (a) 远期多头的到期盈亏
第一章 生活中的金融：从经济主体的财务活动谈起
原理 1-1：金融供求及其交易源于社会各部门的经济活动。 原理 1-2：现代金融体系以货币、信用、汇率、利率和金融工具为基本要素，以金融市场和金融机 构为运作载体；以金融总量与结构均衡为目标，以金融价格为杠杆，以宏观调控与监督为保障，在 为经济社会发展服务的过程中实现自身的稳健发展。
第二章 货币与货币制度
原理 2-1：货币与商品伴生，是商品交换发展的必然产物。 原理 2-2：交换媒介是货币最基本的职能。
第三章 汇率与汇率制度
原理 3-1：一国国际收支逆差时，该国货币汇率趋于贬值；国际收支顺差时，该国货币汇率趋于升 值。 原理 3-2：当本国货币购买力相对于外币的购买力下降时，本币汇率趋于贬值；当本国货币购买力 相对于外国货币的购买力上升时，本币汇率趋于升值。 原理 3-3：外汇市场上交易者的心理预期对汇率变化有显著影响。 原理 3-4：利率与汇率的关系是，利率高的国家货币在远期外汇市场上贴水，利率低的国家货币在 远期外汇市场上升水。 原理 3-5：当外国货币供给不变时，本币供给数量与本币汇率反方向变动；当外国收入增长不变时， 本国收入增长与本币汇率同方向变动。 原理 3-6：本币贬值，有利于增加出口，抑制进口；本币升值，有利于增加进口，抑制出口。
第四章 信用与信用体系
原理 4-1：偿还与收回、支付与收取利息是信用关系确立的必要条件，利率信用关系中产生，又引 导信用关系的发展。 原理 4-2：信用与货币相结合形成了新的范畴—金融，它是以货币为载体的借贷活动。 原理 4-3：自然经济条件下借贷资金供求矛盾、贷者集中垄断、高偿还风险和信用维系成本是高利 贷者索取高利率的根本原因。
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龙源期刊网 https://www.doczj.com/doc/7419285326.html, 无套利均衡分析原理及其在定价中的应用 作者：贾梦真 来源：《环球市场信息导报》2015年第09期 随着我国经济水平的提升，我国的金融理论也在此过程中得到了较大程度的发展。在本文中，将就无套利均衡分析原理及其在定价中的应用进行一定的研究与分析。 所谓无套利均衡分析，就是假设现今市场还处于一种不均衡的状态，且其中存在着无风险的套利机会，通过这种套利力量的应用，则能够帮助市场在原有不均衡的情况下重新归于平衡。而当市场在该种作用下回到平衡时，原有的套利机会就会随之消失。而对于现代金融学中的无套利均衡分析来说，其则是1958年国外在公司价值同资本结构关系的MM理论进行研究时所提出的。在该种理论中，其提出了如果市场条件情况较为理想，那么市场所具有的价值同其自身的利润流则存在着较为密切的关系，而同其所具有的分工政策以及资本结构并不存在关系。通过这种理论的提出，人们则能够对公司价值的创造方式产生了一定的认识，同时，在该理论中，其也较为明确的说明了通过权益重组以及负债的方式对企业资本结构进行调整，则能够在帮助企业获得在税收方面优势的同时对原有的交易成本起到良好降低作用，并在对不同方面利害关系进行适当调整的基础上帮助公司能够获得更多的价值。 无套利均衡分析的应用意义 对于无套利均衡论来说，我们可以称之为现今社会金融理论的精髓所在，通过对该原理的良好掌握，则能够帮助我们对其现代金融理论的发展与架构进行更好的认识与理解。 反映了金融资产本质。对于投资者来说，其之所以对一种类型资产进行了投资，目的就是希望能够通过该投资的方式获得一定的收益，而这种预期的收益则同其在现金流方面所具有的可预测性具有着较为密切的关联，即这种可预测性就是现今公司资产所具有的本质特征。从这个角度方面看来，金融作为一种无形资产，其就能够称之为一种未来可以预期的现金流，而金融资产作为一种利益的合法请求权，也正是对未来预期现金所具有的一种请求权。而当投资者对其中一项金融资产产生了购买行为时，就能够从资产中对这种请求权进行了获得。而从基本经济学原理我们则了解到，任何一项金融资产，其所具有的价值是同其预期现金流之间的价值等同的。在这种情况下，投资者对其资产进行支付的行为以及支付的价格则同其所具有的现金流价值是等同的。如果某一项金融资产在预期方面并不存在相关风险，那么当投资者对该资产进行购买时，该价格就能够称之为该资产的均衡价格，或者说是其所具有的真实价格，而对这种资产提供交易场所的市场就处于无套利均衡状态。 现代金融学研究的基本方式。在现今金融学理论的发展过程中，通过研究方式上的不断创新与改革最终实现了金融理论的突破。对于现代金融理论而言，其在方法论方面所具有的一个特征就是其在无套利均衡关系中为公司资产所制定的研究方式上。而对于这种无套利假设来说，其也是之前我们提到过MM理论的一个重要基础，通过从该项假设中对相关产品的定价
第七章 等价鞅测度模型和无套利均衡基本定理 一、等价鞅测度的基本涵义 1、鞅的定义： 随机过程[Z n ,n ≥0]如果满足以下两个条件： （1）∞<||n Z E ，对于n ≥0的任何n 。 （2）n n n Z Z Z Z E =+}|{01 2、等价鞅测度的定义 随机过程{S （t ）,),0(+∞∈t }是一个鞅（对应于信息结构t φ和条件概率P *）如果对任意t ＞0，满足以下三个条件： （1）S （t ）在t φ信息结构下已知。 （2）+∞<|)(|t S E （3）())()(t S T S E =τ，t ＜T ，以概率为1成立。 即∑===k i t i t S S P T S E 1)(*}|)({*φ 式中T 时S （T ）的可能取值S 1，S 2……S k 共k 种，P*为相应的条件概率。则称条件概率P*为真实概率P 的等价鞅测度或等价鞅概率。
根据等价鞅测度的关系，正是表达风险中性定价原则，即各阶段依信息结构t φ决定的条件概率所求的平均价值的现值，总与初始阶段的价值相等，这样就可以求解条件概率P*，在无套利条件下作为现实世界的P ，为期权的风险中性定价服务。 为了更好地理解风险中性定价，我们可以举一个简单的例子来说明。 假设一种不支付红利证券（no-dividend-paying ）目前的市价为100元，我们知道在半年后，该股票价格要么是110元，要么是90元。假设现在的无风险年利率等于10%，现在我们要找出一份6个月期协议价格为105元的该股票欧式看涨期权的价值。 由于欧式期权不会提前执行，其价值取决于半年后证券的市价。若6个月后该股票价格等于110元，则该期权价值为5元；若6个月后该股票价格等于90元，则该期权价值为0。 为了找出该期权的价值，我们假定所有投资者都是风险中性的。在风险中性世界中，我们假定该股票上升的概率为P*，下跌的概率为1-P*。这种概率被称为风险中性概率，它与现实世界中的真实概率是不同的。实际上，风险中性概率已经由股票价格的变动情况和利率所决定： 100*)]1(90*110[5.01.0=-+⨯-P P e P*= 根据风险中性定价原理，我们就可以算出该期权的价值：
《金融工程原理－无套利均衡分析》笔记 宋逢明 第一章无套利均衡分析方法 本章重点介绍以下内容:MM命题及无套利均衡分析方法 金融产品：包括金融商品(也称为金融工具或有价证券等,如股票、债券、期货、期权、以及互换等），也包括金融服务（如结算、清算、发行、承销等）. 金融研究的一项核心内容：对金融市场中某项“头寸”进行估值和定价。 无套利分析方法（50年代后期，莫迪格里安尼（F. Modigliani)和米勒（M。Miller) 在研究企业资本结构和企业价值关系时提出的。 分析的基本方法是将这项头寸与市场中其他金融资产头寸组合起来，构建一个在市场均衡时不能产生无风险利润的投资组合，由此测算出该项头寸在市场均衡时的价值即均衡价格. 当市场处于非均衡状态时，价格偏离了由供求关系所决定的价值，此时就出现了套利机会。当市场出现套利机会时,所有的市场参与者均会抓住机会套取无风险利润，套利机会很快就会消失，市场重新恢复均衡状态。市场效率越高，重建均衡的速度就越快。 简单地说，当市场处于非均衡状态时，就会出现无风险套利机会;而当市场处于均衡状态时，无风险套利机会消失。 金融工程的核心技术之一：组合分解技术 组合分解技术实质上就是用一组金融工具来“复制"另一组金融工具的技术,也就是无套利均衡分析方法的具体化。
资本结构及资产负债表 融资方式 在公司投资于一种资产之前，必须首先获得资金，即融资。这意味着公司必须筹集资金来支付投资。资产负债表的右边表示公司的融资方式。公司一般通过发行债券、借款或发行股票来筹集资金,分为负债和和股东权益。 债务证券是公司向债权人借款的债务合同。权益证券（如普通股和优先股），是股东对公司剩余现金流量的非合同式索取权。 公司公开发售的股票和债券可以在金融市场上出售.公司的融资是在金融市场上完成的. 按期限的长短可以将负债划分为：短期负债和长期负债 短期负债的期限不过一年,一年内必须偿还贷款和债务。长期负债的期限为一年以上，一年内不必偿还贷款的债务. 股东权益等于公司的资产价值与其负债之差.股东权益就是股东对公司资产价值的剩余索取权.
对比无套利定价方法与风险中性定价方法的联系与区别对比无套利定价方法与风险中性定价方法的联系与区别 | 2009-12-09 19:05:11 有人认为这个回答不错|有0人认为这个回答没有帮助折现因 子：对应某特定期间的折现因子，是指该期间结束时所收取1元的现值。 零息债券：指只在到期日支付款项的债券。 即期利率：放款者在签约当时立即提供资金给借款者，所约定 的利率。 远期贷款：在远期贷款签约当时，所定的利率。 利率期限结构：利率与到期期间的关系。 内部收益率：项目投资实际可望达到的报酬率，即能使投资项目的净现值等于零时的折现率。 久期：债券每次息票利息或本金支付时间的加权平均，或利率变动一个单位，债券价格相应的变动率。 凸性：价格一收益曲线的曲率。 免疫：组建固定收益投资组合，使组合的收益免受利率变化的影响。 一个基点的价格：代表利率变动1 bp时，某固定收益证券的价 格变动量。 净现值：是一项投资所产生的未来现金流的折现值与项目投资 成本之间的差值。
风险溢价：预期收益超过无风险证券收益的部分，为投资的风险提供补偿。 风险规避：是风险应对的一种方法，是指通过计划的变更来消除风险或风险发生的条件，保护目标免受风险的影响。 分离定理：投资者的风险规避程度与其持有的风险资产组合的最优构成是无关的。 B系数：反映资产组合波动性与市场波动性关系。 一价定律：一价原则，在没有运输费用和官方贸易壁垒的自由竞争市场上，一件相同商品在不同国家出售，如果以同一种货币计价，其价格应是相等的，即在均衡市场中，所有的证券均在证券市场线上。 报酬-波动性比率：资本配置线的斜率。表示对资产组合，单位风险增加对应的预期收益增加。 系统风险：它是指由于公司外部、不为公司所控制，并产生广泛影响的风险。 非系统性风险：产生于某一证券或某一行业的独特事件，与整个证券市场不发生系统性联系的风险。即总风险中除了系统风险外的偶发性风险，或称残余风险和特有风险 一致性定理：公司采用CAPM来作为项目评估的目标与投资者采用CAPM进行组合选择的目标是一致的。 因子模型：是假设资产的收益是由某个收益生成过程所决定的，
期权理论及实物期权分析 编者按：本文主要从期权定价理论简介；金融期权；实物期权，对期权理论及实物期权分析进行讲述。其中，主要包括：在期权定价理论中，布莱克-斯科尔斯模型（以下简称B-S模型）和两叉树模型是两个基本的定价模型。B-S模型是针对标的资产价格是连续型随机变量的期权，而两叉树模型是针对标的资产价格是离散型随机变量的期权、普通期权、嵌入式期权、嵌入式期权指嵌入到另一种证券中的期权，如可赎回证券、可退还证券、可转换证券等都包含有期权、公司的资本和负债定价、投资项目决策、上面曾对实物期权的定价进行了分析，指出实物资产市场不完全具备实物期权均衡价格的形成机制，具体材料请详见： [论文关键词]期权定价金融期权实物期权 [论文摘要]期权根据标的资产的内在特性及其赖以交易的市场的不同，有金融期权和实物期权之分。在金融市场中，金融期权的价值可以通过构造一个证券组合动态地复制，从而得到均衡价格。实物期权则在公司的资本负债定价方面有很好的应用，其中投资项目决策是实物期权中最发达的领域。 全面认识期权理论在现实中的应用具有重要的意义。众所周知，利用期权转嫁不利的不确定性是有成本的。但是在现实中一些隐性的转嫁成本却经常被忽略。合理的利用不确定性可以为企业创造价值，但这一观念没有被大多数人所认识。这些都可以归因于对期权理论的现实应用的认识不全面。 期权（option）这一概念有广义和狭义之分。狭义的期权即作为衍生金融工具的期权，由于自上世纪七、八十年代以来期权市场的发展与繁荣，作为衍生金融工具的期权几乎已经成为人们心目中期权的全部。但从实际意义上说，狭义期权只是广义期权的一个特例。广义上的期权是一种或有要求权，和标准期权合约一样，其要求与否取决于某些不确定事件的结果。例如，股票就可以被看作是一种或有要求权，股票持有者的权益取决于公司的经营状况，如果公司破产，股票持有者的权益将丧失。或有要求权作为一种客观事物，在现实中大量存在，它不仅充斥了金融领域，而且充斥着整个经济社会。由于许多事物包含有或有要求权，又由于狭义期权领域研究成果斐然，这就使得借助狭义期权理论为其它或有要求权所用成为可能。 期权从不同的角度有很多种分类。例如上面的广狭义之分就是其中之一。这里我们结合期权理论的现实应用，根据标的资产的内在特性及其赖以交易的市场的不同把期权分为金融期权和实物期权两大类。之所以这样分类，是因为期权价值的确定和变动是以其标的资产的价值为基础，而标的资产价值的变动又由它的内在特性和它赖以交易的市场来决定。本文将主要就期权理论在金融期权和实物期权两个领域的现实应用进行阐述。 一、期权定价理论简介
国家开放大学2021年9月《金融市场》学作业考核试题及答案参考 1. 下列选项中( )是银行理念识别的内容。 A.银行企业文化 B.银行经营战略 C.银行的标志 D.银行行为规范 参考答案：ABD 2. 金融企业促销的最终目的是通过介绍、宣传和指导，使潜在客户变为现实客户，并使之连续不断的购买、使用企业的产品和服务。( ) A.错误 B.正确 参考答案：B 3. 两角套汇是在( )交易中进行的。 A.即期外汇 B.远期外汇 C.货币掉期 D.掉期外汇 参考答案：A 4. 金融衍生品产生的最重要的背景是( )。 A.欧洲货币市场的建立和发展 B.70年代发生的世界石油危机 C.布雷顿森林体系的崩溃 D.战后国际资本流动 参考答案：C 5. 促销方式主要包括( ) A.广告 B.人员推销 C.营业推广 D.公共关系
参考答案：ABCD 6. 债券投资者的投资风险主要由( )形式构成。 A.利率风险 B.购买力风险 C.信用风险 D.税收风险 E.政策风险 参考答案：ABCDE 7. 下列不属于银行“一对一”营销的优点的是( )。 A.技术和信息的更新换代快 B.有利于促进企业不断发展 C.以销定产，减少库存积压 D.满足消费者个性化需求 参考答案：A 8. 在信用环境建设中，征信机制的建立处于核心地位。( ) A.错误 B.正确 参考答案：B 9. 下列属于美国文化强调的内容的有( )。 A.效率 B.责任心 C.家庭模式 D.创造力 参考答案：ABD 10. 马斯洛的需求层次理论的五个层次需求中( )被称为较高级的需求。 A.安全需求 B.自我实现需求
C.社交需求 D.尊重需求 参考答案：BCD 11. 公司发行记名股票的，应当置备股东名册，记载( )等事项。 A.股东的姓名或者名称及住所 B.各股东所持股份数 C.各股东所持股票的标号 D.各股东取得股份的日期 参考答案：ABCD 12. 金融市场的宏观经济功能不包括( )。 A.分配功能 B.财富功能 C.调节功能 D.反映功能 参考答案：B 13. 当企业利润和储蓄增加时，利率趋于( )。 A.下降 B.不变 C.上升 D.都有可能 参考答案：A 14. 期权的买方既享有权利又承担义务。( ) A.正确 B.错误 参考答案：A 15. 一般来说，( )出票人就是付款人。 A.商业汇票
第五章期权定价与无套利均衡分析 从这一章开始，我们进入了新的学习阶段。不论在定价理论和方法上都提出更为复杂同时更加困难的许多问题，需要我们去思考、去解决。期权作为一种衍生产品，其定价特点：1，是动态的，2，是多阶段的；3，是以标的物的价格变动作为自身价格定价的依据。这种用有关另一种价格的动态来刻划自身价格的变化，是过去从未遇到的问题。 再就期权定价的应用来看，期权定价不但作为证券衍生产品的定价工具，而且对未来不确定现象、持有或有要求权的证券以及其他实物，如可转换（或可赎回）债券的定价、矿山开采权定价、市场开发项目定价等等，都可以应用这种方法。我国目前虽然尚未建立期权证券市场，但如中国银行推出外汇理财“两得宝”、“期权宝”以及光大银行、建设银行先后推出外币理财项目，也都是利用期权的原理来实行基金运作的。我们还可以应用复制技术来构造适当的投资组合以达到满足期权的预期目的。所以期权定价及其应用是当前大家关注的课题。 一，有关期权的若干概念 1．期权的意义：期权交易（options）又称选择权交易，它是通过合约的形式由签约的一方给予另一方在未来一定时间内
或某个约定的日期，按约定的价格买进或卖出某种商品的权利。签订合约的买方可以行使这种权利，也可以放弃这种权利，以达到获利、分散风险和减少损失的目的。 （1）权利交易： a，既是权利交易，所以即可以购买买入权利（calls）也可以购买卖出权利（puts）。 b，到期买方可以执行权利，卖方不得阻碍；买方也可以放弃权利，卖方不能强求。 （2）期权交易的方式：由于买方可以购买或卖出，对方相应就有出卖或购买。共有四种基本交易方式： ①买进买入期权 ②卖出买入期权 ②买进卖出期权 ④卖出卖出期权 （购买者称holder，出售者称writer，买入call，卖出put）2．交易时间：要区别以下几个时间概念 （1）到约日期：通常签约后三个月、六个月、九个月，到期日规定为到期月份的第三个星期六。 （2）履约时间：欧洲期权规定到期之日才能履行规定的权利，美式期权规定到期之前任何时间都可以履行权利，美式期权给予更大的选择自由，但可以把美式期权看成是欧洲期权的无限组合，所以通常研究欧式期权。
金融工程考试重点书本第3,4,7,9章 导论 1下列哪项不属于金融工程管理风险的优势P33 A、具有更高的准确性和时效性 B、具有成本优势 C、能够消除风险 D、具有灵活性 金融衍生品 2一项金融资产的无套利价格是P44 A、现价 B、协议价格 C、预期价格 D、均衡价格1金融衍生产品主要采取相对定价方法. T P44
计算方法 2无套利均衡分析的过程和结果与市场参与者的风险偏好无关。T P54 3根据风险中性定价原理，某项资产当前时刻的价值等于根据其未来风险中性概率计算的期望值（平均值）。 F P53-54 3、关于套利组合的特征，下列说法错误的是 A、套利组合中通常只包含风险资产 B、套利组合中任何资产的购买都是通过其他资产的卖空融资 C、若套利组合含有衍生产品，则组合通常包含对应的基础资产 D、套利组合是无风险的 远期合约 4、考虑一个股票远期合约，标的股票不支付红利。合约的期限是3个月，假设标的股票现在的价格是40元，连续复利的无风险年利率为5％，那么这份远期合约的合理交割价格应该约为（ a ）元。 K=F e r（T−t） A、 40.5 B、41.4 C、 42.3 D、 42.9 4远期合约价值为0的交割价格称为远期价格。T P62 12、远期合约的空头是( ) P62 A. 合约的买方 B 合约的卖方 C. 交割资产的人 D. 经纪人 14下列关于远期价格和远期价值的说法中，不正确的是（）P62 A．远期价格是使得远期合约价值为零的交割价格 B．远期价格等于远期合约在实际交易中形成的交割价格 C．远期价值由远期实际价格和远期理论价格共同决定 D．远期价格与标的物现货价格紧密相连，而远期价值是指远期合约本身的价值 5远期合约的价值取决于标的资产的市场价格的变动，可能具有正的或者负的价值。T P63 6远期利率协议到期时，多头以实现规定好的利率从空头处借款。F P70（远期利率协议条件下，并没有实际的借款行为发生，本金是不交换的。） 1、下列关于远期价格和期货价格关系的说法中，不正确的是：（ c ） A、当利率变化无法预测时，如果标的资产价格与利率呈正相关，那么远期价格高于期货价格。 B、当利率变化无法预测时，如果标的资产价格与利率呈负相关，那么期货价格低于远期价格 C、当无风险利率恒定，且对所有到期日都不变时，交割日相同的远期价格和期货价格应相等。
金融工程习题答案 第一章金融工程导论 1、什么是金融工程？ 答：一般认为金融学发展经历了描述性金融、分析性金融和金融工程三个阶段: （1）英国学者洛伦兹·格立茨(Lawrence Galitz,1995)的观点：“金融工程是指运用金融工具重新构造现有的金融状况，使之具有所期望的特性(即收益/风险组合特性)”。 （2）最早提出金融工程学科概念的学者之一John Finnerty（1988）的观点：金融工程将工程思维引入金融领域，综合地采用各种工程技术方法（主要有数学模型、数值计算、网络图解、仿真模型等）设计、开发和实施新型的金融产品，创造性地解决各种金融问题。 （3）国际金融工程师学会常务理事Marshall等（1992）的观点,认为Finnerty 的定义中提到的金融产品是广义的：它包括所有在金融市场交易的金融工具，比如股票、债券、期货、期权、互换等金融产品；也包括金融服务，如结算、清算、发行、承销等；而设计、开发和实施新型的金融产品的目的也是为了创造性地解决金融问题，因此金融问题的解也可看作是创新一个金融产品。 2、金融工程产生和发展的基础是什么？ 答：从发展的过程来看，金融工程是在金融理论与实践的基础上，作为金融学科的一个方向，逐步发展并演变成为一门独立学科的。金融理论的产生和发展为金融工程的产生的发展提供了理论基础。这些理论既包括有效市场假说等较为宏观的金融理论，也包括资产组合理论、套利定价理论、资本资产定价理论等微观金融理论。 3、金融工程的基本框架是什么？ 答：金融工程作为一门学科，它具有较为系统和完整的框架，主要包括金融工程的理论基础、金融工具和金融工程技术。 （1）金融工程的理论基础。它是支撑金融工程的知识体系，主要涉及金融理论、经济学理论、数学和统计学知识、会计及法律知识等方面的理论和知识。核心的基础理论是估值理论、资产组合理论、有效市场理论、套期保值理论、期权定价理论、汇率及利率理论等。 （2）金融工具。它是指用于投资、融资、结算等金融交易过程中的各种工具，包括基础金融工具和衍生金融工具。基础金融工具指能够产生衍生金融产品的传统金融产品，主要有股票、债券、现金、商业票据等；衍生金融工具是以某种基础金融工具的存在为前提，其价格亦由基础金融工具决定的金融工具，主要包括远期、期货、期
第一节金融工程概述 一、金融工程的根本概念 金融工程〔Financial Engineering〕是20世纪80年代中后期在西方兴旺国家兴起的一门新兴学科。1998年，美国金融学家费纳蒂〔Finnerty〕首次给出了金融工程的正式定义： 金融工程包括新型金融工具与金融工序、开发与实施，并为金融问题提供创造性的解决方法。该定义不仅强调了对金融工具的运用，而且还强调了金融工具的重要性。金融工具重要包括各种原生金融工具和各种衍生金融工具。原生金融工具有外汇、货币、债券和股票交易，而衍生工具有远期、期货、期权和互换交易等。 金融工序主要指运用金融工具和其他手段实现既定目标的程序和策略，不仅包括金融工具的创新，而且还包括金融工具运用的创新。一般来说，金融工程的概念有狭义和广义之分。狭义的金融工程主要指利用先进的数学与通讯工具，在各种现有根本金融产品的根底上，进展不同形式的组合分解，以设计出符合客户需要并具有特定风险和收益的新的金融产品。而广义的工程手段那么是指一切利用工程化手段来解决金融问题的技术开发。他不仅包括金融产品设计，还包括金融产品定价、交易策略世界、金融风险管理等各个方面。 无论是广义还是狭义的概念，作为一门新兴的学科，金融工程可以被认为是将工程思维引入金融领域，综合的使用各种工程技术〔主要有数学建模、数值计算、网络图解和仿真技术等〕设计、开发和实施新型的金融工具盒金融工序，创造性的解决各种金融问题。它是一门将金融学、统计学、计算机技术相结合的交叉学科。 【例1】1993年，法国政府在对R-P化工公司实施私有化〔Privatization〕时遇到了困难。按照政府的设想，在出售股权的同时，R-P化工公司应将一局部股权售予公司的员工，以保护公司员工的利益，同时也使他们保持工作积极性。但是，R-P公司的员工却对这一职工持股计划反映非常冷淡。在政府与公司决定对员工提供10%的价格折扣之后，仍仅有20%左右的员工购置本公司的股票。这样少的员工持股无疑使R-P化工公司的管理层对员工们未来的工作积极性和人力资源流动状况深表忧虑，而政府和公司又不愿意提供更多的折扣，承当更大的本钱来吸引员工购股。在这两难境地中，他们向著名的信孚银行〔Bankers Trust〕求助。 信孚银行所面临的问题： 1、原计划的预期收益无法抵补预期所承当的风险，企业员工的投资欲望不强； 2、认购比例达不到管理层的预期，违背了计划的初衷。 信孚银行提出的方案： 由R-P公司出面向员工保证其持有的股票在4年半内获得25%的回报率，同时其股权所代表的表决权不受影响，并且员工可以获得未来股票二级市场价格上涨所带来的资本利得的2/3，而剩余局部那么作为对R-P公司所提供的最低回报率的补偿。 该方案产生了以下效果：○1 R-P化工员工在不影响其股票表决权的同时还能获得最低收益保障，这使得员工的购股兴趣大增；○2R-P化工公司只需支付较低的本钱就可以利用员工持股，在这一定程度上解决了困扰企业开展的激励问题和信息问题；○3如果二级市场价格