工业软件深度报告：软件为体，工业铸魂工业软件是支撑工业企业生产运行的基础，广泛应用于工业生产的各个环节，伴随着产品从研发，到生产，再到销售及售后服务的全生命周期。目前我国工业软件的发展仍和世界一流水平有较大的差距，呈现出“管理软件强、工程软件弱；低端软件多，高端软件少”的现状。我们在本篇报告中从各条工业软件赛道入手，解构行业背景、剖析中外差距、展望发展趋势、揭示投资机会，相信中国的本土厂商能够奋起直追，发展出可用、好用的国产工业软件，在工业4.0阶段来临之际，以“中国软实力”支持中国工业迈入智能制造时代。
工业软件“四问四答”：
?工业软件包含的范畴有多大？工业软件应用的范围覆盖制造业内产品的全
生命周期及企业生产经营的各个环节，可具体分为研发设计类、信息管理类、生产控制类及嵌入式公司软件。
?工业软件的市场规模有多大？全球近四千亿美元的市场，国内近两千亿元
的市场，中国工业软件市场规模与经济体量并不完全匹配，行业发展方兴未艾。
?工业软件的中外差距有多大？中外厂商在技术、产品、经营上都有较大差距，其中研发侧>工控侧>管理侧。但我们相信目前中外工业软件的“鸿沟”并非不可逾越。
?工业软件的投资机会有多少？我们认为中国工业软件厂商将在未来智能制造、国产替代、软件上云的“三浪叠加”之下迅速崛起，而国产工业软件的大发展将在资本市场创造出诸多投资的机会。
盈利预测与估值
我们认为在工业软件的各个细分赛道都有诸多投资机会，建议关注研发设计赛道的中望软件（未上市）、浩辰软件（未上市）、数码大方（未上市）、华天软件（未上市）；推荐信息管理赛道的龙头企业用友网络；建议关注生产控制赛道的中控技术（未上市）；建议关注工业软件的实施服务商能科股份（未覆盖）、赛意信息（未覆盖）；推荐工业互联网领域的领军企业东方国信，建议关注树根互联（未上市）、海尔卡奥斯（未上市）。
工业软件“四问四答”工业软件包含的范畴有多大？
工业软件这一概念的范畴较为广阔，一切应用于工业领域的软件都属于广义
工业软件，应用范围覆盖制造、采掘、能源等行业。从底层架构上看可以分为两大类：嵌入式工业软件主要指嵌入于设备控制器中用于数据采集、逻辑判断、控制运行等功能的软件，软硬件紧密耦合（例如在工业通信、能源电子、汽车电子、安防电子硬件产品中内嵌的软件）；而非嵌入式的工业软件是能够在通用计算机或工业计算机操作系统上运行的应用软件，本篇报告中我们主要聚焦的是非嵌入式的工业软件。
工业软件应用的范围覆盖产品的全生命周期及企业生产经营的各个环节。非嵌入式工业软件按照具体应用的环节可分为研发设计类、生产控制类、信息管理类。从横向看，工业软件伴随着产品从研发，到生产，再到销售及售后服务的全生命周期；从纵向看，工业软件自上而下地对企业决策管理、生产执行、生产控制的三个层面进行支撑，而嵌入式工业软件则属于设备层。可以说现代化工业生产的各个流程都离不开工业软件的参与，工业软件也是工业4.0时代实现智能制造的关键。
?研发设计类工业软件包括CAD、CAE、CAPP、CAM、PLM、EDA软件以及集成研发平台等，覆盖前期的产品研发设计环节，支持企业产品的研发与创新。行业中包括DassaultSystemes（达索）、SiemensDigitalIndustry（西门子工业软件）、Autodesk、Ansys、Cadence、Synopsis等海外龙头企业，以及中望软件、浩辰软件、数码大方等国产企业。
?信息管理类工业软件包括ERP、CRM、BI、HCM、OA等，服务于产品的进销
存环节以及企业整体的业务管理，助力企业数字化转型；同时SCM、SRM等供应链、供应商管理系统也负责对企业外部价值链的管理。主要玩家包括SAP、Oracle、Salesforce等全球性管理软件巨头，以及用友、金蝶等国产厂商。
?生产控制类工业软件包括MES、DCS、SCADA等，负责产品的生产调度、生
产执行及过程控制环节，助力工业自动化升级。行业的主要参与者包含ABB、HoneyWell、GE等海外企业，同时和利时、中控技术等本土企业也有布局。
不同类别的工业软件之间底层逻辑差异较大，不可一概而论。从最底层的逻辑来看，研发设计类工业软件是基于数学、物理等基础学科，具有较浓的“理科”属性而属于工具类软件；信息管理类工业软件是基于企业的业务模型，是出于“商科”思维的管理类软件；生产控制类工业软件则是基于工业生产的流程，是偏向于传统“工科”的工业控制软件；而嵌入式工业软件则更类似于硬件的附属产品。不同赛道之间工业软件的底层设计逻辑以及上层的应用场景有较大区别，所以也很少有企业能够跨越多个赛道。
不同类别的工业软件都围绕核心工业场景，相互彼此关联。如下图所示，研发设计、生产控制、信息管理以及嵌入式工业软件在服务工业制造的过程中，彼此之间都会有数据、指令以及信号的传递，最终构成一个有机的整体。因此不同赛道的工业软件在底层逻辑上差异较大，但在具体应用中又相互关联，而且任何一个赛道单拆出来都有众多的细分软件领域，背后都有广阔的市场，并支撑起了诸多优秀的工业软件企业，故在后面的章节我们也会分别来进行讨论。
工业软件的市场规模有多大？
工业软件代表的是数千亿元级别的宽赛道。根据Gartner和赛迪智库数据，截止2018年，全球工业软件市场规模达到3,893亿美元，同比增速在2013年-2018年期间维持约5%水平。根据工信部、中国电子信息产业统计年鉴等数据源，2019年我国工业软件市场规模达到1,720亿元，在2016年-2019年期间基本维持15%~20%的增速，高于全球市场的增速（5%左右），工信部预计2020年市场规模将突破2,000亿元。但我国工业软件市场规模仅占全球的6%，远低于我国GDP 的占比（接近16%），中国工业软件市场方兴未艾。
细分赛道：由于我国过去的工业数字化路径偏向于“重硬轻软”，而嵌入式软件大多与硬件集成销售，因此从销售额来看嵌入式工业软件目前的市场规模最大，接近千亿元；生产控制侧及信息管理侧的工业软件受益于工业自动化、企业数字化升级，过去几年实现了较快的发展；而研发设计类软件过去受到国内软件行业环境等问题的影响，目前市场规模较小，但随着工业4.0时代我国产业结构升级的重心进一步从制造侧向研发侧偏移，研发设计类软件的增速近年来领跑中国工业软件市场，我们认为这一趋势在未来数年内仍将延续。
客户结构：根据赛迪智库的数据，2018年大型企业在我国工业软件市场中的占比超过50%，而中型企业及小型企业各占28%及20%。与我国当前的企业结构相比（根据《中国统计年鉴》，2019年我国共有9,103家大型企业，总收入为46万亿元；49,778家中型企业，总收入为24万亿元；391,559家小型企业，总收入为43万亿元），小型企业的占比明显偏低，中小企业的需求仍有进一步挖掘的空间。
国内现有软件环境对研发设计类软件的市场规模造成限制。管理软件及工控软件主要直接服务企业客户，以项目制、场地制的形式部署，目前已基本不会出现盗版。而CAD/CAM/CAE软件较常安装于通用计算机，较易受到盗版问题影响，尤其是通用型的2DCAD（结合市场调研数据，我们估计目前国内2DCAD正版化率不到20%）。我们结合e-works与CIMData的研究数据以及专家调研，测算出2019年国内泛CAX（CAD/CAM/CAE，不含PDM/PLM）市场规模约为80-100亿元，这与我国1,700万名设计师1的从业人员规模不相匹配（平均下来单个设计师在设计软件方面的开支仅为500元，远低于市面上任何一款正版软件的价格）。未来随
着我国对于知识产权保护相关法规的进一步完善，以及企业正版意识的提升，我们相信研发类软件的市场规模将会快速释放，将会是工业软件领域增长速度最快的赛道。
工业软件的中外差距有多大？
差距明显，研发侧>工控侧>管理侧。从近几十年我国产业发展的脉络来看，先是注重量的发展，国内企业生产经营的规模迅速扩张，带来了大量对于财务、业务管理软件的需求，“商科”先行；而后开始注重质的进步，中国制造从低端走向高端，国内工业自动化、智能化大发展，工控软件也逐步成熟，“工科”跟进；最后是从“中国制造”走向“中国创造”落在了研发端，而我国在基础“理科”上的积累仍与发达国家存在一定差距，且过去该领域的主要从事企业大多是院校出身，技术能力强而商业经验弱，导致技术产品化进度滞后，部分企业市场化经验困难，而与国外企业在技术上的差距也被逐步拉大。国产工业软件处于“管理软件强、工程软件弱；低端软件多，高端软件少”的现状。
从个体公司层面分析，整体上看全球工业软件市场中存在较多海外巨头，如达索（DassaultSystemes）、西门子工业软件（SiemensDigitalIndustrySoftware，原名为SiemensPLMSoftware）、Autodesk、SAP、Oracle等，其发展时间、收入体量以及市值规模均远超国内公司。但具体到各个赛道，信息管理领域已经成长出了用友、金蝶等能够在国内市场与SAP、Oracle直接竞争的公司；而在生产控制领域也有宝信（MES）、和利时（DCS/SCADA）等龙头国产企业；但在研发设计领域的国产企业仍比较弱小，和国外龙头差距显著。
?信息管理类——攻守易位：从产品角度看，目前用友、金蝶等国产ERP厂
商在核心模块的功能上与海外厂商基本已无差距，并开始大力推进云转型。从市场角度看，2019年用友、金蝶等国产厂商已经占据了国内ERP市场五成以上的份额，市占率实现反超。而在国产化的历史性机遇下，用友等企业也开始向上进攻高端市场，抢占Oracle、SAP在大型企业，尤其是在央企、国企市场的份额。可以说目前国内的ERP市场国产厂商已经占据上风，而在CRM领域由于国内外企业需求的差异，暂时还未成长出能够与Salesforce对标的企业。
?生产控制类——分庭抗礼：国内生产控制类软件市场较为分散，且MES与DCS/SCADA软件两大方向重合度不高（前身偏向于调度管理、后者偏向于流程控制）。根据赛迪智库在2018年的数据，国电南瑞、和利时、中控技术（DCS/SCADA）以及宝信软件（MES）等厂商都能够在各自的领域占有一席之地。
?研发设计类——任重道远：目前我国从事研发设计软件开发的企业主要包括中望软件、浩辰软件、数码大方等，在技术和商业层面与国外一流水平仍有较大差距。从技术上看，国内厂商大部分仍处于2DCAD的阶段，3DCAD以及CAM刚刚起步，而涉足商用CAE领域的企业更是屈指可数；从商业上看，国内规模最大的中望软件2019收入不足4亿元，与达索、Autodesk等海外龙头差距近百倍。
研发设计软件能否参照管理软件的经验，实现“弯道超车”？我们认为管理软件的门槛不在技术，而在于对行业和客户需求的理解，因此用友、金蝶等厂商在服务中型企业的过程中也能不断积累，再凭借本地化服务的优势，乘国产替代的天时向上切入高端市场。而研发侧的软件从底层的内核，到上层的应用都有较高的技术门槛，并且需要在客户实际使用的过程中不断打磨完善，很难找到捷径而一蹴而就。与管理软件相比，研发设计类工业软件的发展需要技术和产品并行，因此国产厂商仍需从基础的通用2DCAD领域做起，在不断打磨产品、积累用户、壮大规模的过程中充实3DCAD/CAM/CAE的技术储备，结合国家政策的支持逐步切入高端市场。国产研发设计类工业软件的全面崛起仍需时日。
工业软件的投资机会有多少？
当前中外厂商在技术、产品、经营上都有较大差距，其中研发侧>工控侧>管理侧。但我们相信目前中外工业软件的“鸿沟”并非不可逾越，中国工业软件厂商将在未来智能制造、国产替代、软件上云的“三浪叠加”之下迅速崛起，缩小与国外工业软件巨头之间的差距。而国产工业软件崛起的过程，将在资本市
场创造出诸多投资的机会。
机遇一：产业数字化快速推进，牵引自主工业软件迎头追赶
产业数字化时代，智能制造将成为制造业变革的主要方向。产业数字化以数字科技为支撑，对产业链上下游的生产进行数字化升级再造。落实到制造业上，我们认为产业数字化时代我国的制造业将全面进入工业4.0阶段，以高度自动化、柔性化生产为主要特征的智能制造将成为行业升级的大方向。不同于过去围绕设备、工艺等展开的制造业发展脉络，在工业4.0时代，我们相信软件将成为支撑数字化转型升级的核心要素。
产业数字化不能“重硬轻软”，工业软件急需“补短板”。过去我国的信息化、数字化建设客观上有“重硬轻软”的问题，在工业软件领域的投入力度存在不足。根据Gartner的数据，2019年全球3.8万亿美元的IT支出中有4,310亿美元为软件支出，占比约为11%；而中国2019年2.9万亿元的IT支出中有878亿元为软件支出，占比仅为3%，远远低于全球平均水平。而具体到制造业上，我国作
为制造大国，工业软件发展和应用水平却与地位不符，上一阶段的工业自动化建设也偏向于硬件设备端，工业软件的发展落后于整体产业升级的进度。因此为了自主实现我国制造业向智能制造的升级，就必须要尽快弥补在工业软件层面的“短板”
政策加持，推进国产工业软件重点突破。面对上述情况，今年来我国政府对工业软件的重视程度迅速提高。工信部自2015年提出“中国制造2025”发展战略之后，稳步推进智能制造落地，先后在标准体系、信息安全、试点示范项目等方面发布了专门的政策文件，要求推进我国智能制造和工业软件领域的发展。而在2019年工信部召开的全国软件服务业工作座谈会上，也明确指出要抓住传统产业改造升级的迫切需求，大力发展工业软件和行业解决方案，大力发展面向企业研发设计、生产自动化、流程管理等环节的工业软件、嵌入式软件以及解决方案。在2020年9月，国务院发布的《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展若干政策的通知》中，也提到了要聚焦基础软件、工业软件、应用软件等关键核心技术研发。
国产工业软件有望伴随本土制造业的升级，在产业数字化时代做大做强。我们认为我国制造业在数字化、智能化升级的过程中给予厂商更多的机会，牵引自
主工业软件加速发展。根据清华大学软件学院院长王建民预测，到2025年的“中国智造”时代，我国将形成自主的操作系统与工业软件及其标准体系，自主工业软件具有满足市场50%的供给能力，自主工业互联网云平台在重点行业的应用普及率超过60%，工业软件市场空间可达数千亿元。我们认为自主工业软件是从中国制造到中国创造的桥梁，国内厂商必将在产业数字化时代迎来蓬勃发展的机会。
机遇二：国产化替代进行时，给予本土厂商历史性机遇
国际局势多变，工业软件国产替代势在必行。如果说生产设备及相关硬件是制造业的“躯干”，那么工业软件就是制造业的“大脑”，缺少了自主可用的工业软件的国内制造业无法实现全生命周期管理；而过度依赖国外工业软件，会存在丧失产业发展主动权和影响产业信息安全的风险。而近年来多变的国际局势下，EDA等相关工业软件的“断供”案例也不鲜见。因此发展国产工业软件体系，培育出一批有竞争力的本土工业软件厂商是从产业发展，甚至国家战略层面的必然考量。
各赛道国产化方向一致，但进度不同。我们认为国产软件产品力的提升是国产替代的重要前提，如果在功能上不能支撑制造业的需求而一昧追求“国产”是舍本取末。正如我们之前章节中的分析，目前国产管理软件在核心功能上已较为成熟，因此在市场中的占有率也已处于较高水平，并在向高端市场“进攻”；而生产控制类软件由于较强的行业性，在部分国产厂商的优势行业，国产化的也推进较快；但由于目前中外研发设计类软件在功能的深度和广度上都有较大的差距，因此国产替代也是刚从最基本的二维设计软件起步，等待国产厂商能力的提升再逐步向高端领域进发。
“中国软实力”渐起，部分国产厂商在开放竞争的市场中已具备竞争力。我们认为“信创”等相关的工作更多的是给予了国产厂商一个“磨刀石”，那么最终能不能抓住机会向上突破还是取决于企业自身的技术能力、产品储备、服务水平，取决于产品最终能不能得到企业用户的认可，甚至于走出国门，服务全球更多的市场。我们看到一批工业软件和基础软件领域的国产软件厂商的产品已经在海外市场得到了用户的认可，并产生了相当体量的收入和利润，反哺其不断提升产品力，撷取国内市场的份额。如用友网络、金山办公、福昕软件、中望软件、浩辰软件等厂商通过多年的产品积累和创新，凭借本土的工程师红利，已具备和
海外竞争对手并驾齐驱，甚至在部分方面超越的产品能力。我们认为，在这一阶段能够抓住国产化机遇，并在服务用户的过程中实现产品力蜕变的公司，有望在未来更长远的竞争中胜出，成就真正的“中国软实力”。
机遇三：软件上云，或将是国产厂商弯道超车的机会
云化是整个软件行业的趋势。软件上云带来的是软件部署、应用及开发方式的变革，也为企业用户带来更灵活、更开放、更具协同性的软件应用方式；同时往往与之相伴随着的订阅制转型也能够帮助软件厂商实现商业模式的升级。软件的云化是近年来行业的大趋势，而工业软件的云化也在快速推进，尤其是近年来工业互联网的大发展，未来的工业软件或将会进一步云化为工业互联网平台之上的工业APP。
各赛道与云化的契合度各异。信息管理类软件的功能更多地是实现业务流程，且更具有对外数据交互的强烈需求，因而更适合也更易于采用云端部署；而研发设计类软件由于内部需要调用更复杂的数据分析算法以及物理模型，目前尚无完全成熟的云化产品，全球范围内具备战略前瞻眼光的厂商正积极布局，部分创业企业也在积极把握相关机遇。截至目前，云化的设计侧软件更多的还是以展示和轻度编辑、协作为主要功能点的轻量级SaaS应用；而生产控制类软件的云化则与工业互联网密切相关，目前行业中主流工业互联网平台上都搭载了丰富的生产类工业APP（云MES为主）。
各赛道目前的云化进度：
?信息管理类：全面云化，尤其是在中小企业市场，以及CRM/HCM等应用领域。
?研发设计类：轻量级应用SaaS化（如看图类软件），云端在线协同CAD也
在初步探索（海外Onshape云原生CAD，国内华天软件CrownCAD）。
?生产控制类：围绕工业互联网，以工业APP的形式实现云化。
云化是否是弯道超车的机会？客观上看，海外工业软件巨头目前与国内厂商的差距或许是需要数十年的时间才能够追上的，但双方上云转型上的起步时间却仅有几年的差距，甚至在某些领域国产厂商还走的更快（如国产管理软件厂商在国内的云转型步伐要更为坚决）。云转型推进较快的国产软件企业能够借助更先进的技术架构提供更优的用户体验，同时以更敏捷、更开放的软件开发方式推进
产品的迭代。另一方面，云技术不能直接弥补软件在功能与成熟度上的差距，在完成云转型后的国产厂商还需不断打磨产品功能，深度整合行业Know-how以维持用户粘性。因此我们认为云转型是国产厂商追赶海外巨头的加速器，而不是简简单单的捷径。
三浪叠加下，我们看好哪些赛道和哪些公司？
从赛道的角度来看，我们更加看好研发设计类和信息管理类工业软件赛道，特别关注其中高度产品化、标准化的细分赛道。目前国内的研发设计软件市场受困于盗版，市场仍有较大的释放空间，国内企业的市占率也处于较低的水平，未来随企业正版化意识的提升，以及龙头企业产品力及市场认可度的提高，有望实现市场规模及市占率的双升。管理类软件目前的市场规模较大，且国产厂商已占据主导地位，我们认为龙头企业在国产化和云化机遇下有望更进一步，同时通过生态建设成长为产业互联网时代的平台型企业。
从公司的层面来看，我们认为各个赛道均有值得布局的优质标的，这些公司将受益于智能制造、国产替代、云化转型的机遇，在未来数年实现快速发展。
?研发设计类：建议关注中望软件（未上市）、浩辰软件（未上市），数码大方（未上市）华天软件（未上市）这四家企业是国内设计软件翘楚。其中，中望软件、浩辰软件旗下的2DCAD产品在商业市场中打磨十余载，已经具备替代海外竞品软件的能力，同时在国产制造业升级的过程中也正在获得高端制造企业的牵引。中望软件、数码大方、和华天软件在3DCAD领域同样具备一定的积累，中望软件更是在近期先后发布ZWMeshWorks前处理集成平台和电磁仿真、结构力学仿真和流体力学仿真软件，在CAE领域频繁落子，展现了超前的战略思维。
?信息管理类：推荐用友网络，公司是国产管理软件龙头，历经三十载发展，在国产ERP领域是毫无疑问的第一品牌。用友在近年坚持云优先战略，全面、坚定发力云转型。其新一代YonBIP商业创新平台志在重塑企业数智化，打造社会级的商业创新平台。与此同时，用友在国产化替代方面也走在行业前列，实现了数个对海外高端管理软件的替换案例。
?生产控制类：建议关注中控技术（未上市），公司专注工业自动化，在DCS 领域市占率名列前茅，市场份额领先海外竞争对手；作为工控软件龙头，我们预计其将率先受益于智能制造的发展浪潮。
2018全球医药行业深度研究 报告 2018年12月
请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 海外行业深度研究报告 图表目录 表1、2015年-2018年药品审评审批政策 .............................................................. - 6 - 表2、优先审评发布进展 ......................................................................................... - 7 - 表3、优先审评代表品种获批上市的时间（天）.................................................. - 8 - 表4、一致性评价关键政策梳理 ............................................................................. - 8 - 表5、通过一致性评价品种发布进展 ..................................................................... - 9 - 表6、4+7城市药品集中采购品种与竞争格局（一致性评价数据截止2018.11.15） .................................................................................................................................. - 13 - 表7、竞争程度决定基药中标价维护能力（2011-2013年） ............................. - 18 - 表8、抗癌药医保准入专项谈判药品结果 ........................................................... - 21 - 表9、基本药物目录调入和调出的标准 ............................................................... - 23 - 表10、部分重点公司品种调入基药目录情况...................................................... - 25 - 表11、未进入国家医保目录的新纳入基药品种.................................................. - 26 - 表12.港股医药板块近一年收入利润增长 ........................................................... - 29 - 表13. 港股医药公司和子版块上半年业绩情况.................................................. - 29 - 表14：已披露三季报香港上市公司业绩情况...................................................... - 30 - 表15：2018年港股上市医药公司新药及仿制药上市一览表 ............................. - 31 - 表16. 2018年港股医药板块部分新上市独角兽公司一览 ................................. - 32 - 表17.港股未盈利生物科技公司上市情况总结（截止2018.11.23） ................. - 32 - 表18.港股医药公司和子版块估值情况 ............................................................... - 34 - 表19：全国性流通商业2017-2018Q3收入利润情况 .......................................... - 37 - 表20：各省市完全执行两票制的时间 ................................................................. - 37 - 图1、国家医疗保障局职能整合 ........................................................................... - 11 - 图2、分级诊疗解决医疗供需矛盾 ....................................................................... - 27 - 图3、医生资源是医疗体系的核心 ....................................................................... - 27 - 图4、全国各地分级诊疗政策措施最新进展 ....................................................... - 28 - 图5、上海“1+1+1”模式示意图 ......................................................................... - 28 - 图6、我国医联体合作示意图 ............................................................................... - 28 - 图7. 中药配方颗粒市场规模（亿元） ................................................................ - 39 - 图8. 配方颗粒销售额占中药饮片比例 ................................................................ - 39 - 图9.复星医药（2196.HK ） .................................................................................... - 43 - 图10.中国中药（0570.HK ）.................................................................................. - 43 - 图11.康哲药业（0867.HK ） .................................................................................. - 43 - 图12.石药集团（1093.HK ）.................................................................................. - 43 - 图13.国药控股（1099.HK ）.................................................................................. - 43 - 图14.中国生物制药（1177.HK ）* ........................................................................ - 43 - 图15.三生制药（1530.HK ）.................................................................................. - 44 - 图16.绿叶制药（2186.HK ）.................................................................................. - 44 - 图17.华润医药（3320.HK ）.................................................................................. - 44 -
中国的健身行业市场分析 中国的健身行业起源于20世纪80年代，到现在已经走过了20多个年头，特别是改革开放以后，随着人民生活水平的提高和全民健身计划的倡导，以及2008北京奥运会的举办，中国人的健身意识得到了很大的提高。此外，由于城市生活节奏加快，工作压力的加大，许多收入较高的年轻白领也加入了健身的行列，在写字楼、居民区附近，各种健身俱乐部星罗棋布，什么牌子的都有，国外的LifeFitness、Precor、Naut ilus以及StarTrac，国内的更是数不胜数，好家庭健，英派斯健身，万年青，舒华，澳瑞特。 其实中国健身行业是一个发展中的小行业，受不成熟市场影响很大，过去十年和未来十年都面临还能大挑战。仅以中国销量第一的电动跑步机为例，国内销量占全部健身器材销量的70%左右，但数量仅仅是美国市场销量的1/6，但在13亿人口的大国，为什么在次会出现如此大的差异？ 中国健身器材行业在迅速发展的同时，一些问题也日益显露出来。特别是在国际市场缺乏知名品牌，产品附加值较低，同时，与国际先进水平相比，中国不少生产企业还处在仿制生产阶段，产品研发和技术创新能力不足。在消费领域，与欧美等发达国家相比，健身器材产品在家庭的普及率及用于健身运动的人均消费还很低。 2005年1-12月，中国体育用品工业企业实现累计工业总产值41,297,650千元，比2004年增长29%；实现累计产品销售收入40,784,927千元，比2004年增长30.29%；实现累计利润总额1,539,813千元，比2 004年同期增长了44.94%。 2006年1-12月，中国体育用品工业企业实现累计工业总产值51,537,399千元，比2005年同期增长24. 61%；实现累计产品销售收入49,740,392千元，比2005年同期增长24.2%；实现累计利润总额1,821,3 17千元，比2005年同期增长18.62%。相关分析：健身市场发展状况健身行业研究 2007年1-5月，中国体育用品工业企业实现累计工业总产值22,429,326千元，比2006年同期增长14.13%；实现累计产品销售收入21,283,642千元，比2006年同期增长15.69%；实现累计利润总额693,157千元。 中国健身产业为什么在全民健身和国外市场的引导下，仍然如此低迷？ 主要原因主要有三点： 一，行业缺乏灵魂 健身器材行业是类似于传统的机械制造和轻工业器材其销售方式也很有限制，仅仅为了单纯的利润为起点，并不能产生很大的口碑效应。 健身器材价格也非常混乱，由于缺乏统一透明的 价格体系，一些经营者增加了很多不必要的成本，他们又不得不把压力转嫁到消费者身上，因此，健身器材市场经历了一段混沌期。那时一台跑步机可以卖到16万，这还是7折后的价格，而实际上3折就应该可以买到。从某种意义上讲，健身行业最初的状况是卖方…蒙?着卖，买方也是…蒙?着买。在各省大城市的健身机构，也只去购买昂贵的欧美器材，也不愿意去考虑国内价格低廉的品牌，而对于低端消费者也收到用户的青睐，来自于原材料的成本和人力成本。其产品效应遵守业内的“二八法则”，即用户平时用到的80%的功能是由产品20%的性能提供的，另外80%的性能只提供20%的功能，显然性能和功能成了“两家人”。
中国保险业IT应用与市场研究报告 保险业信息化现状及购买行为调查保险公司系统建设概况 保险公司综合业务系统建设状况 综合业务系统是保险公司的核心系统，可以分为产险综合业务系统和寿险综合业务系统。这些综合业务系统，按照功能模块来说是由新合同处理系统、核保系统、收费系统、出单系统、保全系统、理赔系统、核赔系统、客户服务系统和代理人管理系统等多个系统构成，可以实现诸如投保、核保、签单、交费、批改、给付、退保、复效、报案、赔付申请、核赔、赔付和客户服务等具体功能。从系统构架上来说，则大多采用基于事务通信中间件的三层客户机、服务器结构，达到实现逻辑和表示逻辑的分离，实现数据库服务、业务逻辑服务和表示逻辑服务的分布式处理。而对于寿险综合业务系统，则采用零险种、参数化技术，支持动态增删险种。 调查显示，所有的保险公司都拥有综合业务系统。其中，采用自己开发业务系统的保险公司有平安保险公司和新华保险公司; 购买成型业务系统的有中国 人寿和泰康人寿; 而与厂商合作开发的是中国人民保险公司和太平洋保险公司。 中国人寿保险公司采用的是美国科比亚的CBPS寿险综合业务系统，于1997年开始在全国各地30多家分公司实施。另外有少数分公司在最近的系统更新时使用了尚洋公司的新一代业务系统，这些地区包括青海和深圳地区。而四川、重庆等西南地区的分公司，系统则由高伟达公司开发。
1999年7月，太平洋保险公司斥资500万美元建立了新系统，以全面提升服务能力，力求业务再创新高。科联系统有限公司为中国太平洋保险公司建立的“人寿保险管理系统”已交付使用。“人寿保险管理系统”可以更新太平洋公司团体及个人人寿保险的业务程序，包括从草签保险单、收取保险费到索赔、理赔的整个过程。 另外，泰康人寿保险公司从去年下半年开始，在全国各地分公司中推广已经本地化的美国CSC提供的寿险综合业务系统。该套系统耗资1600多万元人民币，是泰康人寿近期信息化战略中最重要的举措。 中国人民保险公司的产险综合业务系统则由尚洋和中科软合作开发。此外，尚洋和中科软还分别开发了新华人寿的投资型寿险综合业务系统和太平洋保险的寿险综合业务系统。 保险公司呼叫中心系统建设状况 在本次调查涉及的保险公司中，中国平安保险公司、太平洋保险公司、中国人寿保险公司和中国人民保险公司已经在全国的大部分省市实施了呼叫中心系
2016年中国零售药店药品销售规模及渠道分析 2016年零售药店药品销售规模达3375亿，同比增长8.5%。实体药店药品销售规模达3327亿，同比增长8.1%。2016年网上药店药品销售规模达48亿，同比增长50%。从占比来看，2016年实体药店占比98.6%，成为零售药店主要销售渠道。 数据来源：米内网中商产业研究院整理 2016年零售药店药品销售规模达3375亿，同比增长8.5%。2010-2016年零售药店药品销售规模保持增长态势，7年累计增长94.0%，但是增速却有所放缓。 数据来源：米内网中商产业研究院整理 零售药店包括实体药店和网上药店两大销售。2016年实体药店药品销售规模达3327亿，同比增长8.1%，增速下降1.6个百分点。2010-2016年实体药店销售规模不断扩大，7年累计增长91.3%。，增速却不断下降。2016年网上药店药品销售规模达48亿，同比增长50%。2010-2016年网上药店销售规模虽然量小，增长快速，7年累计增长159.0%。 数据来源：米内网中商产业研究院整理 从占比来看，2016年实体药店占比98.6%，成为零售药店主要销售渠道。网上药店虽然只占1.4%，但是近几年高速发展，占比不断扩大。
近年来，多家公司涉足医药电商，康美药业、九州通、上海医药、国药股份等在医药电商方面均有加码动作。 近日，国务院印发《关于第三批取消中央指定地方实施行政许可事项的决定》，明确取消39项中央指定地方实施的行政许可事项，其中取消“互联网药品交易服务企业（第三方平台除外）审批”引发销售关注，然而在网售处方药未放开的前提下，医药电商难言春天。 在药品销售增长空间方面，中国将是潜力最大的市场。随着我国开始向中高收入国家迈进以及人口老龄化的加快，人民生活需求和消费结构将发生重大变化，对医疗卫生服务和自我保健的需求将大幅度增加，药品销售增长潜力巨大，网上药店潜力无穷，只期待政策开放。 中商产业研究院简介 中商产业研究院是深圳中商情大数据股份有限公司下辖的研究机构，研究范围涵盖智能装备制造、新能源、新材料、新金融、新消费、大健康、“互联网+”等新兴领域。公司致力于为国内外企业、上市公司、投融资机构、会计师事务所、律师事务所等提供各类数据服务、研究报告及高价值的咨询服务。 中商行业研究服务内容 行业研究是中商开展一切咨询业务的基石，我们通过对特定行业长期跟踪监测，分析行业需求、供给、经营特性、盈利能力、产业链和商业模式等多方面的内容，整合行业、市场、企业、用户等多层面数据和信息资源，为客户提供深度的行业市场研究报告，全面客观的剖析当前行业发展
中国体育场馆行业现状调研分析及发展趋势预测报告（2016版） 报告编号：
行业市场研究属于企业战略研究范畴，作为当前应用最为广泛的咨询服务，其研究成果以报告形式呈现，通常包含以下内容： 一份专业的行业研究报告，注重指导企业或投资者了解该行业整体发展态势及经济运行状况，旨在为企业或投资者提供方向性的思路和参考。 一份有价值的行业研究报告，可以完成对行业系统、完整的调研分析工作，使决策者在阅读完行业研究报告后，能够清楚地了解该行业市场现状和发展前景趋势，确保了决策方向的正确性和科学性。 中国产业调研网https://www.doczj.com/doc/7413027225.html,基于多年来对客户需求的深入了解，全面系统地研究了该行业市场现状及发展前景，注重信息的时效性，从而更好地把握市场变化和行业发展趋势。
一、基本信息 报告名称：中国体育场馆行业现状调研分析及发展趋势预测报告（2016版） 报告编号：1822210←咨询时，请说明此编号。 优惠价：￥7200 元可开具增值税专用发票 咨询电话：4006-128-668、、66182099传真： Email： 网上阅读： 温馨提示：如需英文、日文等其他语言版本，请与我们联系。 二、内容介绍 体育场馆的产业属性是由它在国民经济和社会发展中的地位与作用决定的。在198 5年制定的三次产业划分标准中，体育产业被置于第三产业的第四层次，构成卫生、体育和社会福利业，体育产业没有次级分类，对体育的描述是“包括组织和举办的各种室内、外体育活动以及对进行这些活动的场所和设施的管理。”在为数不多的文字中阐明了体育场馆的产业地位，但并没有引起体育管理部门和理论研究工作者的足够重视。 2003年，国家统计局制定了新的三次产业分类标准，体育产业在新的《国民经济行业分类》（GB／T4754—2002）大类中独立存在，地位得到明显提升，并对体育产业小类所包括的各种产品生产或劳务（服务）活动的范围进行了详细的说明和解释。对体育场馆所包含的产业内容也作了规定，包括体育系统内部的管理活动和对外经营管理活动（不包括投资建设活动）。体育场馆成为衡量我国体育产业发展水平的一个重要指标，为我国体育场馆今后的发展定位和服务方向提供了政策依据。 体育产业在国民经济行业分类中的内容 据中国产业调研网发布的中国体育场馆行业现状调研分析及发展趋势预测报告（20 16版）显示，随着社会经济的不断发展和人民生活水平的逐步提高，人们的物质生活日益改善，精神生活领域在不断拓宽，大量的闲暇时间和剩余的金钱使人们开始追求更高层次的精神生活。体育集健身、娱乐、时尚为一体，逐渐成为人们消费的热点，各种体育活动极大地丰富了人们的精神生活。体育场馆作为休闲产业的重要组成部分，对于满足人们的休闲需求具有举足轻重的作用。国内学者鲍明晓说，时至21世纪，体育产业已经成为我国国民经济发展的一个新的经济增长点，而体育场馆是人们从事体育活动的
首次覆盖 证券研究报告 2012年3月16日 互联网 研究部 挖掘结构性机遇 金宇 分析员，SAC 执业证书编号： S0080511030013 jinyu@https://www.doczj.com/doc/7413027225.html, 中国网络游戏行业深度分析报告 投资亮点 我们首次覆盖中国网络游戏行业，给予中性评级。虽然网游行业过去三年来表现低迷，主要上市公司估值较低，但行业整体仍处于转型阶段，大多数网游公司仍面临不小的挑战。因此，我们认为行业整体反弹机会尚未到来，但行业内存在结构性机会。我们对网游行业的研究采用了一种与市场常见方法有别的“基础价值＋期权价值”投资研究框架，并重点关注了各公司现有游戏产品线未来增长的可预见性和可持续性。基于上述框架，我们维持腾讯的推荐评级（目标价220港元），并首次关注网易（推荐，目标价58.80美元）和畅游（审慎推荐，目标价28.60美元）。 市场处于过渡期，各细分市场表现各异。由于年龄，就业情况和收入结构的变化，互联网用户的网上娱乐时间呈现碎片化趋势，导致了游戏时间和玩法上更加灵活的网络游戏受玩家日益青睐。因此，一方面，大型多人在线角色扮演类游戏(MMORPG )市场规模增长日趋放缓，抑制了整体网游市场的增长；另一方面，高级休闲游戏，网页游戏和手机游戏市场则进入了快速扩张的通道，未来空间巨大。当然这些新兴的细分市场仍处于各自发展周期的早期阶段，对整体网游市场的贡献有限。 与市场常见方法有别的投资研究框架。我们认为网游公司的股票价值应包括两部分：由现有游戏产品线增长的可预见性及可持续性来决定的基本价值；以及衡量新游戏成功率和盈利潜力的期权价值。由于期权价值存在诸多的的不确定因素，我们认为，基本价值应该在投资决策起决定性因素，而期权价值为辅助性因素。在我们看来，一个契合市场趋势且多元化游戏产品线可以直接帮助一个网游公司在激烈市场竞争中脱颖而出。同时，我们也看好一些具有优秀网游研发能力，并具备丰富运营经验，且储备游戏符合市场趋势的网游公司。 估值与建议 网易：推荐，目标价58.80美元。网易具有强大且多元化的网游产品线、丰富的网游储备及基于电子邮箱的用户平台。目标价对应非美国公认会计准则下2012年12.2倍市盈率。 畅游：审慎推荐，目标价28.60美元。预计在2012年《天龙八部》将延续其强劲增长势头，而《弹弹堂》也将稳中有升；同时看好17173平台对畅游的中长期贡献。目标价对应非美国公认会计准则下2012年5.6倍市盈率。 盛大游戏：中性，目标价3.80美元。对已有核心游戏短中期运营前景表示乐观，但对新引进游戏的本土化持谨慎态度。巨人：中性，目标价5.00美元。对《征途》及《征途2》的业绩前景持乐观态度，但对其游戏产品线的长期可持续性持谨慎态度。 完美世界：中性，目标价11.75美元。短期内，国内业务战略转型压力较大，但海外业务持续利好。 风险 （1）网游玩家对主要客户端网络游戏产生厌倦；（2）来自于其它网络服务，如网络视频和电子商务等，的竞争不断加剧；（3）热门游戏的主要资料片或较受关注的新游戏出现重大技术或运营失误；（4）经典热门游戏的产品周期风险。
中国保险深度和保险密度的研究 （08经济班刘想念20084083031） ［内容摘要］：在中国十一届三中全会以后，我国进入了改革开放的历史新时期，经济突飞猛长。我国的保险业从1980年以来，也不甘落后，取得了一定程度上的发展。本文主要依据相关关系原理，以保险密度和保险深度为基础，对中国从1980年到2008年的保险行业的发展的情况进行了分析，揭示出了保险业与经济发展、人口的相互联系、相互促进的关系，通过对保险业、保险密度、保险深度的一些情况的分析从而为保险领域的一些决策作出依据，并预测未来保险行业的发展前景与趋势。 ［关键词］：保险密度、保险深度、经济发展、GDP、人口数量、保险产业、回归分析 一．保险密度和保险深度 保险密度和保险深度是衡量保险行业发展情况的两个重要指标。保险密度是按照一国的全国人口计算的人均保费收入。它反映了一个国家保险的普及程度和保险业的发展水平。保险深度是指保费收入占国内生产总值（GDP）的比例。它是反映一个国家的保险业在其国民经济中的地位的一个重要的指标。从保险密度和保险深度这两个指标，可以看出中国保险行业的发展情况及它与世界同行
业水平的差距。 2004年，我国保险深度为2.6%，保险密度为380元。而2004年世界平均保险深度已达8.1%，平均保险密度已达470美元。我国保险业虽然自保险行业恢复以来，一直保持着快速增长的势头，但与世界相比，中国的保险深度和保险密度远远低于发达国家。市场的有效需求没有得到较好的释放，中国的保险市场应该采取有效的措施来提升保险行业的快速发展。 二．中国保险密度和保险深度的现状 根据本人的研究，中国保险行业的发展有以下特点： 1.保险行业起步较晚，保险市场开发不足，且保险市场尤其是广大 农村市场发育不成熟。 2.受到我国经济发展水平的制约，中国保险市场的有效需求不足， 保险产品结构单一。 3.由于受文化传统、风俗习惯的影响，广大消费者尤其是农村地区 的保险意识不强，保险观念比较传统落后。 4.社会公众对保险的信任度低，而且部分保险人员的素质不是很高， 加上理赔相对比较困难，使得老百姓对保险公司的信任度较低。 5.中国在加入WTO以后，外国保险企业参与国内竞争，中国保险企 业受到一定的影响。 以下是中国从1980—2008的保费收入和GDP、人口数量的增长情况（图中所用数据均以当年的价格计算）
新三板市场数据分析报告 （一） 北京市宝盈律师事务所
前言 新三板市场是专门面向国家级高新区（目前在中关村园区试点）高成长的科技型、创新型非上市股份公司进行股权挂牌转让和定向增资的交易平台。经国务院批准，新三板于2006年1月23日正式启动。新三板是我国多层次资本市场的重要组成部分。 北京市宝盈律师事务所2008年开始涉足新三板法律服务，目前已为中关村园区的11家挂牌企业提供了新三板挂牌法律服务，同时正在为中关村园区外的苏州工业园区、无锡新区、上海张江、杭州高新区等十几个国家级高新区的50多家企业提供新三板法律服务，而且宝盈所已经为苏州工业园区、杭州高新区、厦门高新区、大庆高新区、潍坊园区、桂林园区第一家拟登陆新三板的企业提供了专项法律服务。 宝盈所在参与新三板法律服务过程中，深切的感受到对新三板市场的数据进行统计是一项很有意义的工作，有助于市场参与者（新三板中介服务机构、企业、投资机构等）全面了解市场及开展工作。值此新三板试点近六年，宝盈所针对现有99家新三板挂牌公司的基本数据进行了统计和分析，希望能够对新三板市场的建设带来有益的帮助。 北京市宝盈律师事务所 2011年11月
一、数量 新三板市场从2006年1月23日设立以来，共有挂牌企业99家，其中2011年挂牌企业22家，均超出往年。挂牌的企业数量总体上呈增长趋势，例外是2010年少于2009年挂牌公司4家。 图表1：挂牌进度表（单位：家） 二、地区分布 在开展试点的中关村园区，99家新三板挂牌企业分布在八个区域，其中挂牌企业最多的是海淀区，有75家新三板挂牌企业。 图表2：地区分布图（单位：家） 二、地区分布 在开展试点的中关村园区，99家新三板挂牌企业分布在八个区域，其中挂牌企业最多的是海淀区，有75家新三板挂牌企业。 图表2：地区分布图（单位：家）
2020年连锁零售药店行业分析报告 2020年10月
目录 一、行业管理 (5) 1、行业主管部门 (5) 2、行业主要法律法规 (5) 3、行业产业政策 (6) （1）《中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》及其重点实施方案 (6) （2）《改革药品和医疗服务价格形成机制的意见》 (7) （3）《关于促进健康服务业发展的若干意见》 (7) （4）《国家发展改革委关于改进低价药品价格管理有关问题的通知》 (7) （5）《推进药品价格改革的意见》 (8) （6）《关于第一批取消62项中央指定地方实施行政审批事项的决定》 (8) （7）《全国药品流通行业发展规划（2016-2020年）》 (8) （8）《“十三五”深化医药卫生体制改革规划》 (9) （9）《关于进一步改革完善药品生产流通使用政策的若干意见》 (9) （10）《深化医药卫生体制改革2018年下半年重点工作任务》 (10) （11）《关于完善国家基本药物制度的意见》 (10) 4、相关医疗行业政策 (10) （1）医保控费相关政策 (11) （2）“带量采购”相关政策 (11) （3）“两票制”相关政策 (13) 二、行业发展概况 (14) 1、全球医药市场发展概况 (14) 2、中国医药市场发展概况 (14) 3、我国零售药店行业发展概况 (15) （1）零售药店市场规模较大、增长较快，但市场集中度、连锁率仍有较大提升空间 (15) （2）区域性竞争特征较明显，竞争程度较弱的地区内仍有进一步开发的空间 (16) （3）网上零售药店市场初步形成，处于快速增长阶段 (17)
4、我国零售药店行业发展趋势 (18) （1）我国零售药店市场仍有较大空间，预期将持续稳定增长 (18) （2）大型医药零售企业将不断进行横向整合以提升综合竞争力 (18) （3）药店的专业化服务能力将进一步提高 (19) （4）多元化经营将成为零售药店行业发展新趋势 (19) （5）大型连锁开始探索加盟模式以形成有益补充 (20) 三、进入行业的主要壁垒 (20) 1、品牌壁垒 (20) 2、规模壁垒 (21) 3、资金壁垒 (21) 4、渠道壁垒 (21) 5、人才壁垒 (22) 6、资质壁垒 (22) 四、影响行业发展的因素 (23) 1、有利因素 (23) （1）产业政策支持零售药店行业的持续健康发展 (23) （2）我国国民经济持续发展，居民可支配收入稳步提高 (25) （3）居民健康意识不断增强，城镇居民医疗保健消费支出持续增长 (25) （4）我国城镇化水平的提高将进一步促进医药零售行业的发展 (26) （5）我国城镇居民医疗保险参保人数和比例不断增加，政府在医药领域的投入不断加大 (27) （6）我国人口老龄化加剧、慢性病患者增多等因素增加医药需求 (27) 2、不利因素 (28) （1）医改政策的影响 (28) （2）经营成本上升 (28) （3）行业内外部竞争激烈 (29) 五、行业周期性、区域性和季节性特征 (29) 1、周期性特征 (29)
海通医药行业深度报告：医药下一个十年，创新为王——2014年创新药物产业链系列研究之二 2014-06-10余文心/周锐海通医讯 过去大半年的时间里，常常会被问到的问题：今年你们团队三大主线提得不错（服务、并购、创新），前两个挺火，那对药怎么看？推还是不推了？ 作为医药行业分析师，整个医药板块1.6万亿市值，其中药占比达到70%以上。怎么可能不推？况且我们团队的传统优势就是化学药的研究。可是，药类股票数量多达160支，在行业增速放缓的大背景下，挑选走出独立行情的个股难上加难。 医药行业增速的放缓始于2012年，源于基数过大、医保控费、公立医院改革、打击商业贿赂常态化等原因，这也直接影响了14年制药个股的表现（截止6月10日，医药各子行业涨得最多的仍然是医疗服务和器械，而中药制剂、化学药制剂、生物制药等子板块均有不同程度的下跌）。即使对于我们一向认为相当靠谱的好公司，也无奈的每季度跟踪时总要略微下调一些盈利预测。这是对于全行业而非某单家公司的影响。也因此，是时候静下来想一想，如果把眼光放得更长远一些，下一个十年，对于A股的制药公司，我们投资什么？ 答案是肯定的，唯有创新。 不知道是否有客户还记得，2011年秋天我们发布了医药行业第一本创
新药物蓝皮书，1000本两天之内被一抢而空；2012年秋天我们团队在上海举办的那场爆满的创新药物高峰论坛，除了原SFDA的领导，微芯生物的总裁鲁先平、复星医药企业技术中心主任肖振宇、浙江贝达医药副总裁谭芬来、泰格医药副总陈文、华医药总裁陈力（前罗氏研发首席科学家）、迈瑞医疗研究院副总张士玉等行业专家与数十家医药上市公司董事长董秘、近800名投资者一起畅谈创新药物的研发，关于数据背后的梦想、困境、坚持和不易。 近3年过去了，这几个月我再见到当年在我们论坛上演讲过的嘉宾和上市公司，都有了很大变化。这变化，让我欣喜。 一如去年9月我们组织了30余家机构去台湾调研医药产业，那种来自产业强烈的冲击让我回来之后写下了随笔《我们为什么看好医疗服务和创新药物——台湾医药产业调研有感》。那个时候，我们并不知道国务院会发40号文鼓励民营医院，是这些亲身的来自产业的草根调研，让我们最早把握了去年10月以来医疗服务波澜壮阔的行情。 而如今，在制药领域，这些产业里的暗流涌动再次打动了我们。 是的，这个议题讲了很久，我们也无意给行业打鸡血，抑或重复不合理的体制带来的诸多抱怨。现实是，国内创新药的研发进度低于预期，市场的热情一再受到打击，很多客户提出国内除了恒瑞之外的大部分制药企业的创新基础都很薄弱，重啤的阴影也导致许多人提起创新药就觉
2016年健身行业深度分析报告 核心观点 ●居民健身消费意愿的日益高涨加上居民收入的持续提高共同推动了我国健身行业蓬勃发展。城市快节奏生活下，商业健身凭 借其随到随练的灵活特征突破了都市人有限闲暇时间的限制，且可以同时满足人们对于“健康+美体+社交互动”等多重需求，从而受到不同年龄及消费能力人群的共同青睐。另一方面，随着我国居民收入不断提高，经济承受能力逐渐上升，健身消费成为越来越多居民可以负担的休闲方式，推动了健身行业的迅速发展，2014年我国健身行业产值已达到1272亿元。 ●我国商业健身行业发展现状：传统市场分散中寻求突破，互联网+带来新变化。 （1）会员渗透率低，北美健身房会员渗透率达15.8%，我国仅0.5%，渗透率差距主要来源于健身观念、健身消费成本以及供给丰富程度不同；（2）商业健身房市场分散：低竞争壁垒+高同质化服务导致我国商业健身房市场分 散，CR10仅16.4%，目前缺乏真正全国性龙头企业；但模式出现一定分化， 少数小型工作室出现开始依靠差异化服务抢占垂直细分市场；（3）互联网+健身模式未来前景可期：互联网主要在引流及提升产业资源利用效率、丰富健身产业内容以及开发增值服务等方面与传统线下形成互补，共同推动行业 更快更好发展。 ●我国健身行业龙头公司一览：（1）威尔士健身：我国知名的商业健身房品牌，年卡+私教盈利模式颇具代表性；（2）一兆韦德： 会员管理模式先进，积极拓展企业客户创收（3）中航时尚：扎根深圳的健康+美体一站式服务中心（4）浩沙集团：健身周边产品与健身服务品牌相辅相成。 ●北美健身房龙头企业发展借鉴：一站式VS平价，差异化是王道，产业有蕴育巨头能力。（1）北美最有代表性的健身行业上 市公司分别为以一站式高品质运动健康服务为特色的Life Time Fitness以及以超低会费为特色的Planet Fitness，分别通过深挖客单消费和快速的外延扩张，在北美健身行业增速趋缓的大背景下两者都成功实现了快速增长。（2）启示：对行业而言，未来从产品和服务开发、选址、营销和推广、线上线下的互动互补、变现的多样性等方面都要建立差异化的商业模式。对企业而言，重在聚焦目标人群深度开发更多的增值服务、探索更多的变现可能。（3）健身行业有诞生巨头的土壤 （Life Time Fitness私有化估值超过40亿美元，14年收入接近13亿美元）。 投资建议与投资标的 目前A股涉及健身的公司主要有探路者、贵人鸟和莱茵体育。相关公司投资 建议如下：（1）探路者(300005，买入)：首期探路者体育并购基金投资FitTime睿健时代，后者通过对准女性市场及试水垂直电 商已成移动健身领域变现先 行者，与公司现有业务也能形成一定互补，维持公司买入。（2）贵人鸟 (603555，买入)：通过动域资本布局健身房管理、健身O2O以及移动健身教学领域，可观用户积累助力公司体育产业大战略 的推进。维持公司买入。 （3）莱茵体育(000558，未评级):收购小斑科技，丰富公司旗下万航信息“运动世界”平台社交功能、促进公司体育事业进一步发展，建议关注。 风险提示
中国保险业研究报告 2003-04-29资料来源：全景网络 一、行业发展状况 1．保险行业的特点 保险业是经营风险的特殊行业。保险是专门以风险为经营对象、为人们提供风险保障的一种特殊的制度安排，是一种风险转移的机制，同时具备储蓄功能。与一般的企业相比，保险业具有投资需求大、经营周期长、利润率稳定的特点，是典型的以创新来推动增长的金融产业。其中产险业具有高度周期性[1]。 2．社会保险和商业保险 保险按其目的可分为社会保险和商业保险。社会保险指由国家通过立法对公民强制征收保费，形成保险基金，以对投保人提供保障的一种社会保障制度。它具有强制性，并不以盈利为目的。运行中若出现赤字，国家财政将给予支持；商业保险是按商业原则经营，以盈利为目的的保险形式。保险企业独立核算、自主经营、自负盈亏。截至2002年底，我国的社会保障基金总资产达到1241.9亿元，商业保险公司总资产达6494.1亿元。本文的主要研究对象是商业保险。 3．中国保险业发展状况 中国保险业尚处于成长初期，发展速度较快。全国保费收入由1980年的4.6亿元增加到2002年的3053.14元，年均增长速度34.4%，远远高于同期GDP增长速度。现保费收入世界排名在15-20位之间。 从世界各国保险业的发展经历看，寿险业的发展速度大大高于非寿险业。我国保险业的发展也经历了相同的变化：从1992至2002十年间，寿险保费收入的年均复合增长率达到42.8%，而产险保费收入的增长仅为18.1%；1980年保险业全面恢复时，寿险保费收入几乎为零，1992年，寿险保费收入占总保费收入的比例达到30.4%，1997年，寿险保费收入开始超过产险，2002年，寿险保费收入占总保费收入的比例达到74.5%，而且这一趋势还将继续下去。 伴随着保费收入以大大高于国民收入和人口数量增长的速度增加，我国的保险深度（保费收入/GDP）和保险密度（保费收入/人口总数）这两个保险市场成熟度指标不断增长。截至2002年底，中国保险深度达到3%，保险密度为237.6元，较之世界发达国家保险深
２０１８年医疗服务行业深度研究报告
投资要点 ◆以互联网为载体的医疗服务，政策明朗终获支持：互联网医疗，是互联网在医 疗领域的新应用，弥补了我国稀有且分布不均的医疗资源与日益增长的医疗健康需求之间的巨大缺口，缩短传统诊疗程序，并大大减少相关医疗成本，极大的改变了人们的生活方式。国家对于互联网医疗的态度也日渐明显。2018年4月12日，李克强主持召开国务院常务会议，确定发展“互联网+医疗健康”措施，缓解看病就医难题、提升人民健康水平。我们认为，未来国家将大力推广“互联网+医疗健康”发展，行业即将迎来新的变革。 ◆我国互联网医疗快速发展，2000亿市场规模可期：我国互联网医疗近年来快速 发展。根据弗若斯特沙利文的报告，2012-2016年，我国互联网医疗保持38.7%的年复合增长率，2016年已经达到109亿人民币的市场规模。随着我国人民医疗健康意识的日益提高，以及互联网技术的进步、我国居民收入的增加，预计2016-2026我国互联网医疗市场仍将保持高速增长的态势。根据弗若斯特沙利文的预测，2016-2026年我国互联网医疗的年复合增长率将维持在33.6%的水平，并与2026年达到将近2000亿人民币的市场规模。 ◆平安好医生：互联网医疗龙头企业，港股上市在即：平安好医生作为互联网医 疗行业的龙头企业，积极构建综合服务的一站式医疗健康平台，公司的家庭医生业务涵盖平安（青岛）互联网医院于2017年5月取得医疗机构执业许可证以来患者的典型就诊过程（包括挂号、在线咨询及自有医生电子处方），同时公司的消费型医疗、健康商城以及健康管理和互动业务等使得用户可以享用广泛的医疗健康资源以解决健康方面的需求。（1）家庭医生服务：公司利用人工智能、自有医疗团队以及外部医生，通过公司的合作医院网络为用户提供家庭医生服务，主要包括在线咨询、转诊及挂号、住院安排及二次诊疗意见。截至2017年12月31日，公司自成立以来服务了超过211百万次在线咨询。（2）消费型医疗：公司根据用户的需要，设立多种标准化的医疗健康服务组合，这些组合以公司的品牌给予出售，主要包括公司网络内的第三方医疗健康机构提供的服务及体检服务组合有关的增值健康管理服务，具体组合包括体检、基因检测、医美、其他。 （3）健康商城：公司于2015年8月开始健康商城业务，通过在线健康商城提供范围广泛的医疗健康及健康产品，以满足客户需求。公司的健康商城自成立以来实现了快速增长，2015-2017年的交易额分别为人民币250万元、1.78亿元和11.93亿元。（4）健康管理与互动：公司的健康管理与互动平台旨在提高用户的健康意识及培养健康生活方式，以刺激用户持续关注平台从而保持客户忠诚度，公司主要向客户提供健康头条、奖励计划、健康管理及健康测评等。 ◆平安好医生收入规模大幅增长，集团外客户逐渐成为重要收入来源：随着平安 好医生规模的扩大，公司的营业收入出现了大幅的增长，2015-2017年公司的营业收入分别为2.79亿元、6.02亿元和18.68亿元，增长极为迅速。同时，公司的客户结构也在发生着重要的变化。2015年公司为平安集团提供服务收到的收入2.26亿元，占比80.9%，而到2017年为平安集团提供服务收到的收入为 8.66亿元，占比下降到46.4%，来源于平安集团内部的收入占比逐渐下降，集 团外客户成为公司的重要收入来源。 ◆风险提示：行业增速不达预期，政策监管风险，竞争加剧。
健身行业深度分析报告
目录 1.健身千亿市场铸就，仍有极大潜力待挖 (3) 1.1.需求觉醒与消费升级引领健身行业发展 (3) 1.2.行业规模逼近千亿，渗透率有极大提升空间 (4) 1.3.分工逐渐细化，产业链初步成型 (6) 2.雄关漫道，中国健身行业迈步从头越 (7) 2.1.美国健身行业：健身文化盛行，产业链高度成熟 (7) 2.2.国内健身行业：曲折中发展，机遇与弊端并存 (11) 2.2.1.多种经营模式并存，拥抱最佳发展机遇 (12) 2.2.2.商业健身传统盈利模式存在弊端，亟待精细化运营 (14) 2.2.3.产业分散严重，全国性龙头品牌尚未出现 (16) 3.多因素刺激健身行业持续发展，行业变革箭在弦上 (16) 3.1.政策端：多项政策接连出台，健身行业迎来政策红利 (16) 3.2.需求端：中产阶级崛起与人口健康现状共同推动需求增长 (18) 3.3.一线城市健身市场逐步饱和，下沉将是未来主要趋势 (19) 3.4.市场竞争格局分散，行业整合升级趋势加速 (21) 4.相关受益标的 (22) 4.1.山鼎设计(SZ300492）：拟收购健身教练培训龙头赛普健身 (22) 4.2.英派斯（SZ002899）：受益于健身器材需求扩张 (24) 4.3.西王食品（SZ000639）：运动营养品业翘楚 (25) 5.风险提示 (26) 5.1.健身行业发展速度不达预期 (26) 5.2.健身行业相关政策调整风险 (26)
健身行业作为舶来品，已在国内经历了数十年的发展历程。2014年国务 院46号文以及2016年国务院印发《全民健身计划(2016-2020年)》使 得整个行业的发展达到高潮。但国内健身房行业收入增长过度依赖新开 店速度以及利润过度依赖沉睡用户的特点，使其经营效率难以与发达国 家成熟健身房相媲美。同时，资本的过度火热也催生如共享健身舱这类 的快餐式项目，造成了行业资源的浪费。健身运动归根结底还是一种习 惯与文化，需要经济水平的支持以及长时间的养成，就注定了健身行业 的发展是一个慢行业。由于国内人口基数庞大及健身渗透率极低，整体 行业空间巨大。随着传统健身房行业格局通过洗牌之后日渐清晰，以及 以健身工作室为代表的精细化运营模式逐渐站稳脚跟，我们认为整体行 业趋势向好，建议重点关注健身教练培训、健身器械供应商、健身营养 品等健身服务产业公司。 1.健身千亿市场铸就，仍有极大潜力待挖 1.1.需求觉醒与消费升级引领健身行业发展 国民消费升级与健康意识加强的大背景下，健身需求逐渐觉醒。易观 智库的数据显示，体重指标（BMI）与人均GDP存在一定程度的正向相 关。随着人均可支配收入的不断提升，中国的国民BMI已逼近肥胖标 准。2017年中国约有54%的人口处于亚健康状态，健身作为一种时尚 而又健康的生活方式加速崛起。从百度关键词指数来看，与健身相关 的关键词从2015年起热度明显增加，人们追求健康生活的愿望也被展 现。同时在微信、微博等热门社交平台，与“健身”有关的分享内容 也明显增多，健身活动受到的关注度明显提升。 图3：生活水平提高带来的亚健康问题严重，引致巨大的健身需求