2018年纾困基金行业
分析报告
2018年12月
目录
一、纾困基金设立的背景 (6)
1、股权不稳、融资不畅，民营企业陷入经营困境 (6)
2、2018年10月下旬以来，监管政策利好频出，中央政府高度重视 (6)
3、监管合力推出“政策组合拳” (7)
4、公募基金即将加入纾困队伍 (8)
5、中国基金业协会推出备案及重大事项变更“绿色通道” (8)
二、纾困基金的设立 (9)
1、以资产管理产品形式设立的纾困基金 (9)
（1）证券公司资产管理计划 (9)
（2）保险资管纾困专项产品 (12)
（3）其他 (13)
2、以私募基金形式设立的纾困基金 (13)
（1）证券公司通过私募投资子公司设立的专项纾困基金 (13)
（2）地方政府牵头设立的私募投资基金 (15)
三、纾困基金运作模式 (15)
1、债权型投资 (16)
2、股权型投资 (18)
（1）协议受让上市公司股份 (18)
（2）认购上市公司非公开发行股份 (19)
（3）重组控股股东 (19)
四、券商反弹2.0延续 (20)
1、风险逐步得到缓解 (21)
2、政策释放积极信号 (24)
3、股票质押风险初步得到缓解 (24)
4、监管环境相对市场化宽松 (25)
年初以来，股市持续下跌导致股票质押爆仓风险，企业股权不稳定以及融资难度加大，民营企业陷入经营困境。监管合力鼓励国资、券商、险资、私募基金帮助纾困，纾困资金陆续入场。目前，券商纾困基金备案已293亿元，保险纾困专项资金规模已达780亿元，地方政府牵头设立的私募投资基金规模超过2000亿元。
纾困基金运作模式主要包括两大类：债权型投资、股权型投资。其中，债权型投资主要是以“转质押”方式提供股票质押融资支持，可概括为“借新还旧”模式。
债权型投资或是解决燃眉之急，股权型投资是解决民营企业债务问题的最终途径，主要包括：协议受让上市公司股份、认购上市公司非公开发行股份、重组控股股东等模式。11月以来，风险逐步得到缓释，政策效果初步得到成效，压制券商板块估值因素有望得到缓解。此外，近期，监管层持续释放资本市场改革利好信号，有望驱动券商反弹行情延续。
股权不稳、融资不畅，民营企业陷入经营困境。随着上市公司大股东质押风险的爆发，企业股权不稳定，以及融资难度加大，经营决策难以进行长期规划，企业陷入经营困境。10月下旬以来，监管政策利好频出，中央政府高度重视。监管推出“政策组合拳”，鼓励国资、券商、险资、私募基金帮助纾困。此外，公募基金也即将加入纾困队伍。
纾困基金设立形式：资管产品、私募基金。纾困基金指帮助民营上市公司及其大股东化解流动性风险和股票质押风险而设立的专项