2011年安信证券投资策略会——突出重围
高博宏观部分演讲
高善文：各位来宾早上好，很高兴今天有机会在这里用90分钟的时间阐述一下我个人对于2011年经济和市场的一些初步的判断和看法，讲得不对的地方也请大家批评指正。我今天主要想阐述四个方面的内容，第一个方面的内容我们想回顾一下在过去40年的历史上，美元的长期贬值趋势与国际资产价格变动的历史经验，在这一部分的话我们想讨论的主要结论是，尽管目前在市场上关于美元继续贬值，特别是更加确定的，人民币仍然处在一个非常明确的升值趋势的背景下，中国市场的资产价格将受到强有力的支持。我们回顾这样的历史经验想说明的基本的结论是，至少从历史上来看，主要货币汇率的长期贬值并不必然伴随着资产价格大幅度的上升，在1970年到1980年这十年的时间里面，美元处在一个长期的弱势之中，包括德国马克、包括日元都经历了大幅度的升值，但是在这段时间，全球主要国家的资产市场的表现都非常的暗淡，此外，我们还回顾了从1985年到1990年广场协议和美元汇率一系列贬值的这一段时期的历史经验，从那段时期来看的话，实际上从整个80年代的情况来看，全球主要国家的资产价值都经历了不同程度的上升，但是我们想特别注意的是，在国家与国家之间，来应对资产价格上升幅度表现出非常巨大的差异，这样的差异几乎可以确定的归结于国内信贷政策松紧的影响。通过总结这样的经验我们想说明的是，也许美元的贬值，特别是人民币的升值趋势对国内的资产价格有可能构成一些支持，但是从一些历史经验来看，通货膨胀趋势的发展和国内信贷政策的松紧同样对资产价格具有非常重大的，甚至是更加重要的影响。而在这两个层面上，无论是判断国内通货膨胀未来的趋势，还是判断国内信贷政策的未来趋势的话，使得我们对于在这个方面对市场产生的支持的力量需要抱有更加现实和更加合理的预期。
在第二个方面我们想讨论一下这一轮的通货膨胀的根源跟它可能的未来走向，我们都知道，今年7月份以来，以食品价格为主导的一般消费物价指数是连续快速上升，每一次的上升都要明显的超越此前市场的预期，毫无疑问通货膨胀已经成为当今经济的一个焦点问题，但是我们也特别想提醒大家注意的是，如果我们回顾这20年的历史，目前也许我们正在经历着第四轮通货膨胀，1993年、2003年和2007年我们都经历了比较明显，甚至是比较严重的通货膨胀，但是目前我们所经历的通货膨胀是过去20年以来唯一一次没有同时伴随经济过热的通货膨胀。在历史上的其他的出现严重通货膨胀的时期，我们都同时的看到了固定资
产投资过热，我们都同时看到了经济增长处在非常高的水平，我们都看到了经济增长率处在非常高的水平，只有这一次的通货膨胀是在整个固定资产投资的增速仍然相对比较低，整个经济的增速，跟还处在这一轮经济周期的长期平均水平之下的状态下产生的，这提醒我们，这一轮通货膨胀的根源跟历史上其他时期相比可能有一些潜在的巨大的差异。仔细的去理清这些差异对判断未来通胀的趋势和整个经济增长的走向乃至整个市场的方向无疑具有重要的意义，而这部分是我们在第二部分要进行讨论的内容。（通胀只是对经济学家来说很重要，对政府来说，更为重要的是经济结构调整，这是长期问题和短期问题的区别，“不能因为短期问题而影响长期问题，二者要兼顾”——胡锦涛语）
第三部分我们还想花一段时间来讨论一下大小盘的相对估值问题，从目前的情况来看，根据我们的计算，实际上这也是几乎所有市场参与者的共识，如果我们目前去计算中国小盘股相对大盘股的相对估值，并且使一些合理的假设将这样的计算一直向前延伸到1994年的话，我们可以看到现在小盘股相对大盘股所享有的，无论用什么指标所计算出来的估值的相对优势都是十年以来的最高水平。实际上从1994年以来十几年的历史上，如此高的小盘股相对大盘股的议价的话，上一次在2000年、2001年出现的，这一次是在最近一两年的时间出现的，在其他大多数的时间里面这样的平均优势是相当不明显的。尽管包括我们在内的很多分析人员在很长的时间里面曾经认为，这样的一个数据优势在一定程度上从资金面的松紧和流动性的好坏存在一些联系，但是出现相对估值优势的历史情况来看，我们现在也很强烈的怀疑除了资金的好坏之外，经济的周期性因素在其中同样具有很明显的作用，甚至具有更加主导型的作用。比较仔细的去分析清楚周期性因素在这样一个相对估值优势局面产生的过程中的作用不仅仅是具有分析和解释上的意义，更为重要的价值是我们期望以这种分析为基础，去寻找到这样的可能的线索，这样的线索有助于帮助我们判断和确定在未来的发展，综合的转换将在什么时候和在什么样的条件下发生，而我们现在倾向的一个看法是这样的一个风格转换的风险和机会在2011年某个时候发生的可能性是值得认真对待的。
最后一部分我们还想对在市场的一些情况提出一些更加明确的判断和看法。接下来我们首先进入第一部分的内容，我们想回顾一下美元贬值和资产价格的历史经验，我们首先想回顾一下1970年到1980年这一段时期的历史经验，从1970年四十年以来的情况来看，我们都知道，美元汇率经历过很多的波动，其中在1970年到1980年，特别是这十年的前5年美元汇率经历了相当显著的贬值，这一贬值的背景是风雷母（音）森林体系的崩溃，另外一个相关的背景是日本和德国经历了二战结束以后重建的发展，在70年代的发展正在经历全面的兴起。美元从1985年到1990年实际上一直延续到1995年，又经历了第二轮非常显著的
贬值，其中第二轮非常显著的贬值在1985年到1988年期间表现得非常显著，而这段时间的贬值与著名的广场协议是密切相关的，而广场协议是受到中国市场和中国投资者，包括中国政府的官员密切关注的一个协议。实际上如果多少对广场协议有所了解的话，我们会知道广场协议是一个多边的协议，而不是美日政府之间的双边协议，广场协议的签署国除了日本之外还包括德国、包括英国、包括法国等西方的一些主要国家，并不是美日两国之间的双边协议，而是一个关于有意识的使得美元汇率大幅度贬值的多边协议。另外一种贬值就是2002年以来，我们正在经历，可能还没有结束的美元的贬值过程，因为美元贬值就不可避免的对应西方国家的汇率大幅度的升值，特别是对中国这样一个经济正在快速成长的全球第二大新兴经济体来讲的话，美元贬值的趋势几乎确定的对应人民币的发展处在一个很长的升值通道之中。因为这样的原因很多人很自然的认为，随着人民币的升值，中国国内资产价格是会有一个非常强劲的上升趋势，这样的一个上升趋势被认为从今年10月份市场急速的上升之间存在着非常强的联系。那么汇率升值与资产价格的上升之间是否存在着如此简单、如此明了和如此确定的关系，在我们看来实际上是相当不清楚的，在汇率与资产价格之间还存在着许多其他的路径和其他的影响因素，这些影响因素的存在和对这些影响因素的分析使我们知道，将汇率升值与资产价格直接简单的联系起来的想法可能是非常靠不住的。
为了阐述这样的想法，我们首先回顾70年代美元贬值时期的历史经验，从1970年到1980年美元贬值的过程来看，当时主要的背景是1971年美元与黄金分割和随后森林体系的崩溃，在当时的背景下，从这张图上，从这样一个双边的会议的市值上我们可以清楚的看到，在当时日元和德国马克在长达十年的时间里面经历了连续的确定的，并且是非常强劲的升值，但是实际上我们稍微仔细的看一下也可以注意到，这段时间实际上英镑还是处在一个相对于美元进一步贬值的过程中。汇率的变化之所以出现看上去这样一种比较明显的差异，一个非常重要的原因是，尽管这不是唯一的和全部的原因，但是毫无疑问的看，一个重要的原因是各国通货膨胀率的差异，特别是在这一段时期的后5年，各国通货膨胀率出现非常大的差异。英镑在整个70年代相对美元贬值有一个很重要的背景是英国的通货膨胀率跟英国的情况大概更严重，而一般来讲德国和日本的通货膨胀率相对美国的情况来讲要更好一些，尽管70年代的发展总体上来讲全球主要发达国家都经历了比较严重的，曾经出现了两位数的通货膨胀，在这张图来看的话，我们对通货膨胀进行了定基数的处理，从定基数的处理我们可以非常清楚的看到，在这十年的时间里，英国通货膨胀率是相当相当惊人的，但是除了英国之外，在其他的一些主要国家通货膨胀率水平实际上总体上来讲也都处在比较高的水平。
如果我们去观察在这一段时期这些国家的资产价格的情况，在这里资产价格我们使用了
国际清算银行所计算的一个叫实际综合资产价格的指数，实际综合资产价格指数的计算包括两部分的内容。第一部分它是对股票、商业地产和住宅地产三个资产加起来的平均。第二在这样的加起来的平均的基础上进一步剔除了这十年期间通货膨胀因素的影响，从而得到一个实际的综合资产价格指数。如果我们去观察这张图的从1970年到1980年这十年的情况，我们假定1980年的指数等于100，我们可以看到两个非常强的结论，第一个非常强的结论是，尽管在70年代整个的美元汇率处在一个非常明确的、巨大的贬值趋势之中，但是在全球范围之内，主要的发达经济体范围之内，资产价格在这十年时间里面基本上没有上涨，在这长达十年的时间里面，无论是日本、德国、英国、美国，资产价格总体上在长达十年的时间里面基本上都没有上升，特别是在剔除通货膨胀的影响因素以后。第二、如果我们在承认资产价格没有上升的大的背景下，再仔细的去对比，在国家的横断面上，不同国家的资产价格的表现情况，我们可以看到另外一个非常重要的特征是，在这十年的时间里面，通货膨胀率越高的国家资产价格的涨幅越低，或者说资产价格的跌幅越大，而通货膨胀越低的国家资产价格的涨幅越高，或者说它的跌幅更小。这里这条红线是英国的情况，英国的资产价格的一个跌幅，特别是考虑了通货膨胀因素以后的发展在这十年是最大的，也就是在1980年英国经历了最惊人的、最高的通货膨胀率，但是对应美国、日本、德国三个国家来比较的话，几乎也比较确定的支持这样的结论。比如说德国相对的跌幅是最小的，同时它也经历了相对来讲更为稳定的通货膨胀的情况，但是目的上来讲，这些国家在长达十年的时间里面都没有出现过非常大的长期资产市场的牛市，特别是同时考虑了房地产市场，同时考虑到住宅和商业地产市场，并且剔除了通货膨胀因素的影响以后。（黄金在这10年里从35美元/盎司涨到了850美元/盎司，总有要涨的东西，不只是房地产和金融）
回顾和总结这段时期的历史经验，我们在这里想重点强调的是，至少从这里的历史经验来看的话，汇率贬值并不确定的对应着资产价格大幅度的上升，但是其中通货膨胀情况的高低和好坏的发展对这一市场的趋势的发展具有非常重大的，并且是具有非常长期性的影响。通货膨胀之所以对资产价格具有如此重要的影响，至少来自于两个方面的力量，一个方面通货膨胀情况的不断恶化会迫使货币政策总体上来讲不断的收紧，货币政策不断的收紧对整个资产价格的影响毫无疑问是比较负面的，另外一个情况是通货膨胀水平的上升，特别是通货膨胀预期的恶化，和在这一背景下通货膨胀的上升会使得整个经济环境的发展变得非常不稳定，经济环境非常不稳定的话会整个影响经济增长的效率和质量。除此之外，不断上升的通货膨胀也会大量的产生对货币和资金的交易性的需求，对货币和资金的交易性需求的上升和货币紧缩相伴随的话，会使得整个的流动性处在一个相当不利的趋势之中，从而对资产价格
产生相对负面的影响。实际上我们如果去看美国70年代的情况，美国70年代市场的估值总体上一直处在一个下行的趋势之间，长期利率不断上升，这是对我们刚才所讲的这样的一个过程很生动的注解。尽管来看，在这样的背景下我们要承认在比较短的时间之内，在通货膨胀刚刚兴起的时候，在比较短的时间之内，可能市场会受到一些比较正面的力量的支持，非常重要的原因是在通货膨胀刚刚兴起的时候，产品价格总是最先出现上升，但是工资和劳动力价格的调整相对比较滞后，从而使得企业盈利的发展出现一些阶段性的改善。另外在刚刚上升的时候，很多时候中央银行货币的紧缩会滞后于周期，即使中央银行货币的紧缩会同步甚至是领先于周期，但是货币政策不断的紧缩，到最后整个资金的条件发生趋势性的变化，仍然需要一些时间，在这样的背景下，在通货膨胀刚刚兴起的一段时间里面，从资金到盈利市场都可以受到一些积极的支持，但是随后，随着工资的上升，不断的追涨上来，企业的盈利开始恶化，同时随着货币政策的紧缩转化为流动性朝着相当不利的因素去变化，整个的市场会走向一个相当不利的趋势，所以从一个比较长的时间来看，通货膨胀对市场的影响都是相当负面和相当不利的。如果我们要打一个通俗的比喻来阐述通货膨胀同资产市场，或者说同股票市场之间的关系，我们可以这样讲，我们可以说通货膨胀是股票市场的情敌，所谓的情敌就是先是情人后是敌人，刚开始的时候对这个市场有一些正面的支持，好像是市场的情人，但是用不了太长的时间，随着一系列不利因素的积累，很快会走向市场趋势的反面。所以我们可以简单的来讲，通货膨胀是股票市场的情敌，这是对这个部分的讨论，这个部分的讨论我们看到了两个方面的情况，第一个方面的情况是美元的贬值并不必然对应着资产价格大幅度的上升，通货膨胀是其中非常大的一个不确定因素，在70年代的情况来看，通货膨胀对资产价格的影响显然比汇率因素的影响要更大。（西方传统的经济学理论在实际操作中不适用于社会主义特色的市场经济的中国，中国处理通胀预期的手段丰富多样，宏观调控手段也是如此，或可以实现短期目标和长期目标兼顾）
紧接着我们再转入对广场协议这段时期情况的看法，在整个的80年代，通货膨胀的情况变得稳定下来，特别是在80年代的中后期，随着通货膨胀的情况变得稳定下来，我们可以看到，全球的主要经济体的资产价格都经历了幅度非常惊人的上升。中国人通常非常的熟悉，日本在这段时期所经历的资产价格大幅度的上升，实际上我们从这张图上可以看到，英国在这十年的时间里面，资产价格的上升并不比日本逊色多少，尽管80年代同比上来讲美国经历了很大的牛市，但是我们可以看到，在跨国的比较的意义上来讲，美元流失的量其实并没有那么惊人。接下来我们对相关的历史的证据再做一点仔细的梳理，在这张图上我们也同样看到的是日元、德国马克和英镑对美元的双边汇率，我们可以看到的是，80年代，特
别是1985年的广场协议以后，这三个国家的汇率对美元都出现了非常大的单边的，并且持续时间还相对比较长的上升，这些国家经历了本币非常显著的升值，在这里我们特别想提醒大家看的是，在广场协议从始到终，实际上德国马克跟日元的升值幅度都是非常接近的，德国马克和日元的升值幅度，如果我们把1985年3月份约定为100的话，从始至终他们的累计升值幅度，累计升值的步伐都是非常非常接近的，而英镑的情况也经历了非常明显的升值，尽管升值的相对幅度要小一些。从整个这段时期的情况来看，总体上来讲，全球的通货膨胀的情况还是明显的稳定下来，通货膨胀率的水平接近大幅度的下降开始明显的稳定下来，但是这一背景下，我们可以看到日本和德国的通货膨胀的情况仍然比美国和英国的情况要好一些，英国的情况实际上在80年代，在普遍国家的横断面上来比较的话实际上还要更糟一些，但是我们在此也想提醒大家注意的是，在整个这段时间，德国和日本的通货膨胀率都是非常低的，并且通货膨胀的水平也是非常非常的接近，长期累计的通货膨胀的水平非常的接近，所以我们在国家的横断面上去比较，特别是去比较日本和德国这两个国家，我们可以看到汇率的升值速度是接近的，通货膨胀的水平是接近的。日本和德国之所以具有可比性，第三个重要的原因他们是以银行为主导的融资体系，就是整个的金融体系是以银行融资为主导的，俗称易得（音）体系，而易得体系相对来说是保持距离性的融资，相对来讲是以直接融资和资本市场为主导的，所以他们跟日本之间的可比性相对更差一些。但是如果我们去比较在这段时期，这些国家股票市场的指数的情况，或者是实际分隔资产价格的情况我们可以看到，无论是股票市场的指数还是实际的综合资产价格指数，日本的涨幅都要非常显著的大于德国的情况。日本在这几年的时间里面，资产价格的累计涨幅至少比德国大一倍以上，而英国的资产价格的涨幅也比美国明显的要更高一些，实际上德国的资产价格的涨幅看上去可能和美国的情况差不多，如果一直到88年、89年，它的一个汇率升值结算的这一段时期来看，德国的情况可能还要低一些，从股票市场的情况来看，基本的对比是一样的，那么为什么会产生这样的差异呢？为什么在国家的横断面上，尽管日本和德国都经历了幅度一样的汇率升值，也经历了幅度一样的非常低的通货膨胀，但是实际综合资产价格指数的表现，包括股票市场的表现会出现这么大的差异呢？更一般性的来看的话，在美、日、英、德这四个国家的横断面上来讲，我们也可以看到资产价格的表现也具有非常大的差异，尽管整个80年代在通货膨胀下降的背景下，资产价格都在上升。我们认为其中非常关键的一个原因是各国信贷环境的松紧，银行信贷创造的活跃程度存在着非常大的差异。所以这里以广场协议刚刚开始时候各国信贷的情况作为一个基数的话，我们计算他们这一段时期累计的信贷增长的情况，我们可以非常清楚的看到，作为英国和日本，在这段时期资产价格经历了最大上涨的国家，
实际上他们的信贷在1986年到1990年这一段时期他们的增长幅度也同样是最大的，而相对来讲，美国和德国，特别是德国的信贷增速在这段时间实际上在国家的横断面上来说是最小的。从其他一些理论上的层面分析的话，我们也相信，对资产价格横断面上有如此差异的表现的话，非常关键的原因是各国货币政策的松紧，各国信贷创造的活跃程度，各国信贷环境的松紧具有非常重要的差异。那么回顾这一段时期的历史经验来看，我们想强调的基本结论是什么呢？我们想强调的基本结论是在汇率贬值的背景下，同样在80年代汇率贬值的背景下，各国的资产价格的表现同样具有非常大的差异，而且这种差异看起来在理论上有一定的可靠性，从经验证据上也具有一定的合理性，非常重要的指标是信贷条件的松紧或者说信贷环境的松紧，从这样的背景下我们可以进，即使我们认为美元汇率在未来继续处在贬值的趋势之中，或者更加确定的来讲，即使我们认为人民币仍然处在一个非常确定的，甚至具有一定的升值趋势之中，由此简单的推断人民币的资产即将经历大幅度的上升，从这些历史经验上来看，也可能是一种过于简单的想法，在这样的背景下，至少信贷的政策和通货膨胀构成了两个方面，非常大的制约因素，或者在汇率的贬值之外我们特别需要重点考虑的因素，而在这个背景下，站在现在展望未来的话，无论是通货膨胀的走向，还是信贷政策的走向，我们都可能抱有非常积极的预期，在这一背景下即使人民币的汇率在未来的发展对美元比如说能够继续出现累计10%到20%的升值，但是由于相对不利的信贷条件以及相对不利的通货膨胀的走势，对人民币资产价格能够经历的上升的幅度来看，我们必须抱有更加现实的预期。（还需要深入分析信贷投放方向，这才是拉动经济的增长点，日本不仅是信贷投放过多，更是投入了虚拟经济，这对银行造成了巨大的损害。而日本长达二十多年的不振根本原因还在于缺乏经济增长点，而我们还有城市化红利，我们的内需和中西部还有巨大的增长空间，这与日本完全不同。）
接下来我们进入第二部分的讨论，关于这一轮通货膨胀的考虑，就像刚才一开始讲到的一样，正是在过去20年以来，实际上更仔细、更长期的去看数据的话，几乎是在过去30年以来我们所经历的唯一一轮没有同时伴随经济过热和通货膨胀，在历史上其他时期的通货膨胀和同时伴随经济过热的背景下，我们看到治理通货膨胀的方法基本上是两手抓，一手是抓货币信贷，另外一手是抓固定资产投资，简单来讲就是去压缩固定资产投资的规模，一手卡住信贷，一手卡住投资，用不了多长时间通货膨胀的情况就会自然好转，但是在这一次我们没有看到经济的过热，没有看到投资的过热，但是看到通货膨胀出现了超预期的大幅度的上升，在这个背景下我们也注意到，中央经济工作会议尽管将通货膨胀摆作了更加突出的位置，但是基本经济政策的定向叫做审慎稳健、积极灵活，什么叫审慎稳健、积极灵活呢？我
揣摩了很长时间，我想中央的意思基本上是拿不定主意，走着看，边走边看拿不定主意。（中央的意思很明确：总体上审慎稳健，结构上积极灵活，还有要有效，不能一刀切，货币政策结构会出现非常大的变化，甚至每个商业银行、每个地区、每个行业都会不一样）在现在通过同时压缩信贷和固定资产投资治理通胀的话显然中央政府是没有这样的兴趣的，但是对我们来讲的话，真正值得讨论的话题是为什么会出现这样的变化，在经济没有明显过热的背景下，为什么通货膨胀就已经开始出现了这样明显的上升？在30年以来这种情况第一次出现，毫无疑问的预示着在经济的内部正在经历一些重要的，具有长期影响的系统性的、结构性的变化，这种变化是什么呢？我们接下来做一个简单的讨论。
我们认为出现这样系统性的变化非常关键的一个背景是中国正在走过刘易斯拐点，中国正在走过刘易斯拐点所产生的一个基本的影响是中国的劳动力，特别是中国的低端劳动力正在变得相对越来越短缺，在这样的背景下，在过去几年的时间里面，我们看到中国低端劳动力工资连续和非常快速的上升，这一连续和非常快速的上升在包括农产品在内的很多领域积累了越来越多的成本压力。这样的成本压力在合适的催化剂的作用下就通过物价的连续和快速的上升正在释放出来，这样的看法是否有强有力的经验证据呢？在这里我们梳理了几个方面的经验证据，首先在这张图上我们看到的是不同的粮食作物，不同类别的粮食作物的一个横断面的数据，在这个横断面的横轴上是不同类的粮食作物，由于它的生产技术、条件所决定的劳动力密集型，就是生产过程中它的劳动力密集程度，简单来讲，有农村生活经验的人通常都知道，谷子和花生相对于小麦来讲实际上更费人工，那么油菜跟稻谷相比的话也要更费人工，对这样的生活经验如果进行定量的估算的话，我们可以得到他们的劳动力密集程度，这样的劳动力密集程度我们放在横轴的坐标上。那么纵轴的坐标是什么呢？纵轴的坐标是这些粮食类作物的长期的累计价格的涨幅，之所以使用长期的累计价格的涨幅，而不是一两年的价格涨幅，我们主要是想剔除农产品自身周期的影响，想剔除天气好坏的影响，想剔除其他的一些因素导致的农产品自身周期波动等等这样的因素产生的影响。把这些影响都经过合理的控制以后，我们看到了这样一张图，在这张图上，无论是简单的去目测，还是进行一些统计手段的处理，我们都知道，我们可以确定的说，在长期之内粮食类作物价格的累计涨幅与粮食作物的劳动力密集程度呈现密切的正相关。一种作物如果它的劳动力密集程度越强，那么在长期之内累计的价格涨幅越大，如果我们的粮食、蔬菜、肉类这样一个横断面上去看这样一个问题的话，结论是相似的，那么我们要追问的是，为什么会产生这样一个在统计上比较强的结论呢？我们想了很长时间，认为一个合理的解释就是在过去比较长的时间里面，低端劳动力，或者是农民外出务工的机会成本正在快速上升，低端劳动力的工资水平正在快
速上升，这种快速上升推动了农产品价格的上升，同时它也几乎必然的推动劳动力更加密集的产品出现价格幅度更大的上升。（这个是不争的事实，我最近在沿海地区调研的结果也表明劳动力稀缺和劳动力成本上升是困扰企业最大的问题）从这样的思想出发，我们以农产品的价格为基础，基于合理的生产函数，还可以倒算出来一个标准的农民工在从事农业生产的过程中他每天的报酬情况，这样的一个数据我们放在这里，这个是经过通货膨胀因素调整以后，一个标准农民工工作一天他的合理的报酬水平，我们可以清楚的看到，在2003年到2004年之前的十几年的时间里面，剔除掉一些周期性因素的波点后，农民工在农业生产中的回报实际上是没有什么变化的，但是2005年、2006年以来农民工在农业生产中的报酬开始出现连续的，并且幅度非常惊人的持续的上升。从现在的情况回顾来看，在过去30年的时间里面，农民工在农业生产之中的报酬的边际回报的年均增速大概接近20%，农民工的劳动报酬的年均增速20%，但是农产品的生产，蔬菜的生产、肉禽的生产，他们的劳动生产效率的增速是否可能有20%这么高呢？尽管我们没有做过非常仔细的数据梳理，但是一般来讲，我们认为在农业生产领域，劳动生产效率出现这么大的上升，至少是出现比较长时间连续的这么大的上升简直是不可能的，蔬菜的生产、肉禽的生产、粮食的生产，他们的生产效率能够出现年均20%的连续的上升，在过去以及现在看起来都是不太可能的。在这个背景下，一方面劳动成本的增速高达20%，一方面劳动生产效率的增速几乎注定显著的低于这一水平，那么调节这一市场的唯一的结果就是农产品价格水平的此起彼伏的连续的快速的上升，但是这不意味着农产品价格的上升会是沿着一条直线匀速的向上爬行，农产品价格的上升会受到很多因素的扰动，包括预期的影响，包括存货的调整，包括农业其他的一些生产成本的影响，包括天气的好坏和丰歉等等因素都会干扰这个市场的价格的波动。但是从一个相对比较长的时间来看的话，农产品的价格处在一个比较确立的、波动的，但是不断上升的趋势之中，在这样的背景下看起来这是一个相当确定的结论。实际上从过去两个月的数据来看，如果说农产品价格的上升，蔬菜价格涨完粮食价格涨，粮食价格涨完肉禽价格上升，这个多多少少在一定程度上都在我们预期之内，在过去两个月如果对我们来讲在价格数据上有一些意外的话，这种意外主要是剔除掉食品价格以后的核心消费物价指数也出现了比较明显的上升，在过去两个月剔除掉食品价格的核心消费物价指数也出现了比较明显的上升，如果我们仔细的从数据构成上去看，为什么在核心消费物价指数领域能够出现一些比较明显的上升呢？仔细的分类同样可以给我们一些启发性的结论，比如说在核心消费物价领域，一个出现异常上升的领域是医疗保健用品，而在医疗保健用品的类别之类出现上升的主导型的力量主要是中成药和中药材，为什么中成药和中药材会出现很大的上升呢？实际上稍微想一下就容易知道，中成
药和中药材在生产的过程中所耗费人力的程度实际上比粮食作物要大得多，很多的中成药要去野外采集和采摘，即便像人参一样可以直接用种植的手段来解决，在种植的过程中，大规模的机械化的操作都是相对比较困难的，需要大量的耗费人力去照看，所以在大量的西药以及其他的用品类价格波动相对稳定的情况下，中成药价格普遍和快速的上升，在我们看来也显示了劳动力成本很快上升的影响。
在另外一个领域，服装类价格的发展出现了很大的上升，服装类价格的环比涨幅的发展创出了过去十年的最高水平，为什么是服装类价格出现这么大的上升呢？在我们看来比较关键的一个因素是在生产的流程过程中，服装实际上是劳动力最密集的产品。在过去20年的时间里面，服装能够成为中国第一大出口类别的商品，很重要的原因是服装是劳动力密集型的，同时中国在低端劳动力层面上具有比较明显的比较优势，但是在过去几个月的时间里面，我们看到服装类价格环比非常快速的上升，几乎相当确定的可以把它同劳动力成本的上升联系到一起，在这些层面的话，我们可以看到劳动力成本在快速的上升，因为农业生产效率增长比较慢，它在农产品市场上已经非常明显的体现出来，但是在最近这段时间看起来它已经正在向非食品的领域去扩散，特别是在向非食品领域之中，劳动力比较密集的领域去扩散，比如说服装、中成药、家政服务、建筑用工等等的领域。这样一个扩散的情况如果我们在数量上做一个估计，这个估计的情况会是什么样呢？我们把估计的情况放在这里来进行一个简单的对比，这样一个估计毫无疑问是基于对趋势的线性外推，对趋势的线性外推毫无疑问是非常靠不住的，但是这种线性外推可以告诉我们两个信息，第一个重要的信息我们可以对劳动力工资的上升的判断，它在不同的产业之间的扩散，包括扩散的速度和程度可以有一个大致的感觉。第二，在经济增长基本的趋势和结构不变的条件下，线性外推看起来有可能提供一个基准的情景分析和情景假设。这里我们看到的是什么呢？首先我们看到的是在中国不同的行业，比如农林牧鱼、住宿餐饮、制造业、交通运输、批发零售等等的行业，他们的职工的平均工资的水平，首先我们看到的是不同的行业职工的平均工资水平，这一平均工资的水平既包含了非熟练劳动力，也包含了熟练劳动力，也包含了管理人员的报酬，也包含了很多大学生，很多技术非常熟练的工人的报酬，所以在这些行业的平均工资水平并不是简单的，非常低端的劳动力的工资，它是整个行业的一个平均水平。这个是我们要做的第一个说明。第二个说明是剔除通货膨胀因素，我们可以看到在这些领域所覆盖的劳动力总的数量大概在1亿人左右，而中国的劳动人口恐怕在5亿以上，所以这样的人群覆盖的数量是比较小的，但是它几乎覆盖了所有的企业和大中型企业在城市经济活动之中的主体。第二我们可以看到对城市经济总体来讲，剔除掉通货膨胀的因素，在过去十年的时间里面，职工平均报酬的增
速大概在13%，这一水平毫无疑问的要显著的低于农民工20%的增速。第三、如果我们假设在这些行业，农民工的工资增速继续维持过去十年我们所看到的趋势，我们想问的是，农民工的工资水平在什么时候可以追赶上什么样的行业？在这里我们可以看到，在2008年的时候，农民工的工资水平已经追赶上了农林牧渔行业的平均职工工资水平，所以在2008年前后以及以来来看，我们看到农产品价格快速的上升，在明年和后年，在2011年和2012年，农民工工资水平在现在的趋势下，将能追上住宿、餐饮、建筑和水利环境等行业的工资水平，这在未来的两年之内，沿着现在的趋势，价格的上升压力从农产品领域，像我们刚才讲到的这些行业去扩散，这些行业比如说住宿餐饮、比如建筑、环境、公共设施，包括我们刚才所讲的服装，所讲的加工服务等等，在未来两年价格压力向这些行业扩散。（另外两个最主要通胀原因其实来源于输入性通胀和国内商品流通环节突然涌入过多资金所导致，不能忽视）在这里我们特别想提醒大家注意的是，我们这里重点标注了一条线，这条线是中国的制造业，中国的制造业在中国全部GDP的占比达到了30%以上的水平，是一个非常重要的部门，也是非常庞大的部门，沿着现有的趋势，在2014年前后农民工工资的水平就会追赶上整个制造业的水平。在2014年前后，农民工工资已经超过了很多行业的水平，这些行业的累计GDP占中国GDP的50%以上，就是等到2014年结束的时候，沿着现有的趋势，我们可以看到，占中国GDP54%的行业和部门，他们职工的平均工资水平要比农民工的工资水平要更低，但是对这些行业来讲，职工的平均工资水平是包括了管理人员的工资，包括技术熟练人员的工资等等，所以从道理上来讲，他们没有理由，尽管现在大学生的工资比技术工人、比技校工人的工资更低，但是从长期来看，没有理由认为技术熟练工人的工资要比非熟练劳动力的工资要低，或者要低得多，但是我们只是使用这样一个平均假设来说明这种工资压力在行业之间扩散的顺序，以及扩散的程度和它的速度。在2014年的时候，尽管制造业里面有很多的熟练工人，有很多的管理人员，但是整个制造业的平均工资水平将和农民工工资的水平差不多，或者换句话来讲，如果继续维持现在的经济增长的趋势，在这5年的时间里面，不断的此起彼伏的价格上升的压力，会从农产品领域扩散到更多的领域，扩散到占整个经济一半比重的部门和行业，通货膨胀的压力非常大的范围之内不断的扩展开了，这个是我们所计算出来的农民工工资的追赶速度，这个线横轴是时间，纵轴是占GDP的百分比，比如说在2014年的时候这个百分比大概在55%，就说明在2014年的时候，在经济中产出占55%的部门他们的工资水平等于或者低于农民工工资的水平，或者换个角度来讲，这些部门要么面临价格上升的压力，要么面临着不断的减产、出口下降，竞争力下降的压力，同时也几乎必然的伴随着整个生产规模的收缩、投资的收缩和经济增速下降的压力。使用这样的情况，在这张图上
我们把这样一个计算进行了一个更简单的计算，我们去计算整个全部的城镇的职工平均工资，并且让他们沿着趋势的增速跟农民工的机会成本做一个比较，这里是城镇所有的行业，包括了金融行业，包括了计算机行业，包括了很多行业之后的全部职工的平均工资跟农民工工资水平的对比，这样的对比也是为了大致给我们一个感觉，从对比的结果来看，我们也知道，大概在2017、2018年前后，维持现在的趋势，农民工工资的水平将比整个城镇部门职工的平均水平还要更高。而我们认为，在未来农民工的工资比整个城镇职工的平均工资水平还要更高，这种局面是不太可能出现的。但是如果我们认为这种局面不太可能出现的话，那么意味着在这段时间经济可能需要经历很多重要的结构性的变迁，这种最重要的结构性的变迁在我们看来就是经济的潜在增速要不断的下降，如果整个经济越来越多的部门它的工资水平不断向农民工工资的水平去靠齐，那么对出口的影响，对竞争力的影响，对汇率的影响，对盈利的影响和投资的影响都是相当负面的，这些负面的影响会迫使整个经济的潜在增速不断的下降，而在潜在增速不断下降的过程中，潜在增速下降的压力是通过通货膨胀的上升表现出来的。就是我们怎么知道潜在增速下降了呢？就是因为你继续维持现在的增速，通货膨胀越来越高，而清楚的表明潜在增速在下降，就像我们现在经济的情况一样，我们现在的经济增速从过去十年来看的话处在一个相当低的区间，但是通货膨胀的水平已经在上升，并且开始扩散到食品以外的其他领域，这个本身表明了它的经济的增速在下降，而经济下降的速度有多快呢？按照现在的趋势，到2014、2015年，整个制造业就会面临着竞争力下降和收缩的相当大的压力。在另一个意义上来讲，经济的潜在增速不仅已经开始下降，而且还是处在一个相对比较快的趋势之中，一方面是经济的潜在增长水平不断的下降，另一方面是通货膨胀水平不断的上升，这个对市场、对政策毫无疑问会构成相当重大的和相当不利的挑战，这是这个方面的情况。
在这个方面的情况，如果具体到非常短的短期，尽管积极的潜在增速从5到8年来看的话是是处在一个下降的趋势之中，但是这并不意味着未来两三年经济增速一定比现在的水平更低。但是这给我们提出两个比较重要的判断，我们已经知道，在现在的经济增速不是很高，经济并没有明显过热的条件下通货膨胀已经到了5%，那我们要问的问题是，我们几乎注定未来会有新一轮经济周期的上升，也几乎未来某个时候中国会经历新一轮一定程度的经济过热，那我们要问的问题是，在经济没有过热的背景下，通货膨胀率已经到了5到6的水平，如果维持现有的趋势跟现有的经济政策，在未来经济过热的条件下，通货膨胀会有多高呢？我们并不认为明年整个经济就会过热，我们也不认为这种情况的判断在明年就会发生，但是如果稍微看得长一点，如果看两三年的时间的话，我们认为新一轮的经济加速乃至一定程度
的经济过热几乎是不可避免的，那么在经济没有过热的条件下，因为刚才讨论的原因，通货膨胀已经到了5%，如果未来新的一轮经济过热，经济明显的启动出现了，通货膨胀会到什么水平呢？在我们看来，如果未来新的一轮经济过热出现的话，在一些不利的条件下，通货膨胀到达两位数的水平应该是不难想象，如果刚才我们从对农民工工资的分析，对农产品价格的分析，对行业工资增速的对比分析，意味着尽管这种情况不会在明年发生，但是如果稍微看得长一些，在出现新的经济过热的背景下，在一些不利因素的扰动下，通货膨胀在瞬间达到两位数的水平，达到百分之十几的水平应该是不难想像的。（预期未来经济过热有问题，政府对经济未来的目标是平稳发展，主要任务还是调结构，中国经济即使要出现高速增长也要到5年之后，尽管通胀容忍度在提高，但政府对于通胀的治理还是会有效的，出现两位数的通胀可能性不大）
如果在新的经济过热的背景下通货膨胀达到两位数水平，非常严厉的和非常急速的通货紧缩几乎是不可避免的，如果那样的情况下出现非常严厉的和非常急速的通货紧缩，我们要问的问题是股票市场会怎么样呢？房地产市场会怎么样呢？整个经济会怎么样呢？会不会出现硬着陆呢？我们认为从一个相对比较长一点的时间来看，这种风险毫无疑问是值得认真警惕的。特别是我们知道，绝大多数的人都认为现在房地产市场有泡沫，但是很少人认为房地产市场的泡沫会破灭，但是如果我们认为现在的房地产市场存在着很大的泡沫，我们假设这样的泡沫可以一直延伸到新一轮经济过热的时期。那么在新一轮经济过热和通货膨胀到两位数的情况，在急速的货币紧缩的条件下，房地产泡沫还能承受吗？如果房地产泡沫不能承受，那地方财政能承受吗？地方融资平台能承受吗？整个银行体系能承受吗？整个经济能承受吗？在这些层面上我们并不现在就倾向于作出非常悲观的预期，但是这个方面的风险现在提出来讨论可能有些偏早，但这方面的风险和因素有必要提请大家注意的，尽管这种情况不太可能在明年发生。（以前我们讲硬着陆，后来提软着陆，现在政府的宏观调控水平实际上是越来越高了，我相信政府有能力避免各方面出现大起大落的情况，保证经济各项指标的平滑）
紧接着下来我们进入第三个方面的讨论，就是对大小盘估值的讨论。在这张图上使用一些合理的假设，我们计算了中国的中小板或者小盘股相对上证50的相对估值情况，简单来讲就是他们的市净率的比值。从1994年一直计算到2010年，我们可以很清楚的看到，目前小盘股相对大盘股享有的估值议价用PB来计算的话已经超过了2001年到2002年的峰值水平。另外我们可以看到，从现在的情况来看，小盘股并不总是对大盘股享有这么大的估值议价，比如在2006、2007年，或者在1996、1997年，这样的估值优势或者是估值议价是相当
的不明显的，但是现在小盘股对大盘股所享有的估值优势基本上已经回到了10年前的水平，但是十年前2001年的这一水平的话在当时的情况下来看，以及在那以前的历史来看的话也是处于相对不正常的状态。如果我们换一个方法去计算的话，去计算小盘的成分股相对沪深300的工业股的估值的比值情况的话，这个数据序列也许没有那么长，大概只能从2002年看起，但是结论至少在后半段整个的走势和结论是非常相似的，现在他们的一个估值优势基本上回到了甚至超过了历史的最高点，但是这种情况并不总是发生。在历史上小盘股具有一定的估值折价的情况，实际上我们常常看到的。在这里我们知道这一问题实际上一段时间以来引起了市场普遍的讨论，大家非常感兴趣的问题是，地产股的估值这么便宜，银行股的估值这么便宜，如何进一步考虑明年的利润增长，从历史上来看，这么低的估值几乎是很难想象，但是为什么就涨不起来呢？消费的估值包括中小板的估值处在一个看起来非常明显的泡沫状态，但是至少这个泡沫到现在为止还没有破灭，为什么会有这么大的估值的裂口的？在以前比较长的时间里我们认为，小盘股相对大盘股的估值的议价或者折价与流动性的松紧具有一定的联系，换个角度来讲，在流动性相对比较紧的情况下，小盘股应该具有一些折价，而在流动性相对比较宽松的条件下，小盘股应该有一些议价，但是从议价的幅度包括他们历史的表现来看，使用流动性的解释不能解释这一事实的全部，甚至不能解释这一事实的大部，就是估值议价和估值折价出现的大部分看起来不能用流动性的松紧来解释，尽管流动性的松紧状况在其中多多少少有一些作用。一个非常重要的证据就是通过这十几年的情况来看，流动性的松紧变化我们几乎可以确定出现过几轮的变化，比如96、97年，我们可以断定当时的流动性是比较松的，06、07年也很难认为它比较紧，今年也很难认为它很紧，因为房地产在涨，但是这样的估值议价并没有出现，因为在历史上流动性的松紧变化出现过很多轮，但是这种估值议价的变化只出现过两轮，这个比较清楚的说明流动性可能不是其中最主要的解释，尽管多多少少有一些关系，那么产生这种局面的原因是什么呢？实际上在6个月之前，在北京召开年终策略会的时候，我们策略会的题目就叫十年之痒，在那次会议的宏观经济主题报告中，回顾过去20年的历史，以十年为周期的话，我们看到中国经济具有非常强的节奏性，非常强的周期性。因为产能的余缺，在整个的经济、政策和股票市场的情层面上具有了一系列的摆动，这种摆动把过去20年分为两个十年来看的话，是高度重叠和近似的，而背后的核心的原因是中国作为一个高速追赶的经济体的话，仍然处在一个产能高速增长的过程中，而在产能高速增长的过程中会经历产能余缺的摆动，在过去来看大概是以十年为周期的，我们也看到大盘股相对小盘股的估值议价的摆动从现在的情况来看也大约是以十年为周围的，呈现出某种有节奏的摆动，而且小盘股相对大盘股享有的估值议价几乎都是确定的出
现在这种十年周围的末端，比如01、02年，比如现在的情况，这个对我们来讲产生了两个方面的猜测。第一方面的猜测就是这样一个估值相对优势或者相对议价和折价的摆动，在更大的程度上来自于一些周期性的力量，而不简单的来自一些流动性松紧的影响。第二个重要的结论是，如果它是来自于一些周期性的力量，那么我们几乎可以断定的是，未来这种估值议价的消除，很重要的宏观经济的背景和条件是新一轮经济周期的启动。如果在明年的某个时候，假设明年下半年，那整个的经济增速从现在平稳的状态开始进入一个连续加速和上升的新的周期，我们几乎可以断定这样一个估值议价的情况将会进入一个系统性的修复，并且从历史上来看，这种修复一旦开始会持续数年的时间，如果我们简单的相信历史经验去推的话，这种修复一旦开始，要重新回到现在的议价状态恐怕也是5到10年以后的事情。在这种意义上来讲，这种修复的过程一旦开始，是市场参与者特别值得注意的风险，因为这样的趋势一旦开始将是非常长期的趋势，不太可能在几个月或者几个季度的时间之内结束，但是即使新的经济周期没有确立的启动，在其他因素的扰动和催化剂的作用下，看起来也可能出现这样的情况，这样的估值议价的情况已经进入的一个系统性的修复的过程中，这样的情况我们接下来会讨论。
在进一步的讨论之前，我们还是想进一步仔细的去看一看，用周期的理论，用周期性的因素，而不是流动性的因素去解释小盘股相对大盘股的议价是否合理。如果小盘股相对大盘股所享有的议价来自于周期性的因素，那么这种周期性的因素将主要和比较明显的作用在行业层面上，而不是作用在风格层面上。因为不同的行业具有明显的周期性，你很难说不同风格的股票具有明确的与整个宏观经济周期密切联系的周期性，如果这种内在很强的周期性因素，这种周期性因素总是与行业紧密联系在一起，在这个层面上，我们现在可以说我们现在肯看到的估值议价的情况表面上是一种风格属性，骨子里根本的是一种行业的属性，或者是一种周期性的因素所决定的行业的属性。从这样的一个考虑出发，我们在行业层面上对估值的情况做了几个方面的计算，第一个方面的计算是我们想大体的确认它看起来同行业的联系更密切，同风格的联系相对来讲也许没有那么密切，我们计算了几个指标。第一是根据不同行业的大小，不同行业的规模的大小去计算他们的估值，并且把这个估值放在横断面上。无论是用PE去估值，还是用PB去估值，我们都看到一种负的相关关系，但是这种负的相关关系本身并不代表因果关系，因为这种负的相关关系可能原因是周期性比较强的板块或行业往往是一些非常大的行业，在这个条件下，同样是周期性的因素也可以产生这种表面上的风格特征。但是除此之外另外一种比较强的结论是，即便是对规模相对可比的行业来讲，在估值层面上也会出现非常惊人的差异，即使对行业相对可比的情况下在估值层面上也会出现比
较大的差异。这种完全用估值和风格去解释它的话可能是不完整的，更加重要的是如果在整个的横断面上进一步计算不同行业的净资产回报率的话，我们没有看到在规模的横轴上净资产的回报率具有明显的风格属性，一般来讲比较大的股票它的净资产回报率更低，这个方面的特征我们并没有看到。但是在估值层面上我们比较明显的看到这一特征，这个比较清楚的表明，它在行业层面上的属性由行业的周期性因素和影响的市场预期和行业属性可能是一些更加主要的力量，在这个背景下我们对于历史的估值进行了梳理，我们梳理了几个方面的情况：第一个如果说我们认为从1992年到2001、2002年是上一轮经济周期，那么在上一轮经济周期中我们经历了两轮牛市，一轮是96年前后，一种是2000年前后，在历史上我们分别把这两轮牛市叫做上半场和下半场，在这十年的时间里看起来我们也经历了两轮牛市，特别是进一步讨论的更大范围的资产价格，比如房地产，我们在2006年经历了很明显的牛市，在2010年前后毫无疑问我们也经历了市场在幅度上相对的提升，如果进一步考虑房地产的话，整个市场的总指数，把房地产、商业地产跟股票市场加在一起，整个市场的总指数几乎可以确定的超过了2008年的最高点。在这一意义上来讲，我们说整个资产市场，包括房地产在内在2009年处在牛市的过程中，大家可能不会有太大的争议，但是因为在1996年和2000年周期的位置是不一样的，在2000年和2001年周期的位置也不一样，而在这样周期位置不一样的背景下，我们可以看到中小盘的估价和折价是不一样的，在2006年的牛市中没有明显的议价，但是在最近这两个牛市的过程中折价的情况相对比较引人注目，我们说这很可能来自于一些周期性的因素和行业属性，如何研究这个问题，我们设计了一个方法。我们分别计算了不同行业在1996年和2000年的估值情况，我们把这个估值的情况放在一个横断面的轴上，在这个横断面的横轴上是1996年不同行业的估值情况，在纵轴上是2000年不同行业的估值的情况，做完这样的数据处理，简单来讲这个数据的概念是什么？这个数据的概念就是如果这些指标处在第一象限或者是第三象限，或者是非常的接近第一和第三象限，说明这些行业在两轮牛市之中都处在非常高的或者非常低的估值水平上，如果它在第一象限，表明96年和2000年都处在比较高的估值水平上，如果它在第三象限的话，表明它处在比较低的估值水平上。在这个意义上来讲的话，应该说这些行业即使有一些与整个经济周期相联系的属性，这些行业的属性不是非常的明显，但是如果这些指标处在第二或者是第四象限，那么说明在周期的影响下，在这两轮牛市之中，这些行业的估值发生了非常重大的变化。
比如说如果它在第二象限，那将表明1996年的话，这些行业相对来讲处在低于市场估值的状态，处在折价的状态，在2000年出现了明显的议价，但是如果出现在第四象限情况是相反的，所以简单来讲，如果这些行业落在第二象限的话，表明在周期的末端这些行业受
到了追捧，如果这些指标落在了第四象限，或者非常接近第四象限，表明这些行业被市场普遍的抛弃。那么尽管我们可以逐象限的去研究问题，但是研究问题从比较简单的角度出发，我们可以首先研究第二和第四象限的情况，因为第二和第四象限提供了一些极端的案例，就是对市场开始不认可，后来被强烈的追捧，或者是开始被市场强烈的追捧，随后被市场抛弃，有这样一些极端的案例。我们想知道，市场对这些行业的看法是不是很深刻的受到了十年周期的影响，受到了整个产能的周期的影响，而从我们的梳理来看，沿着产能周期的思路去看问题的话，多多少少会给人有用的启发。拿处在第四象限或者是非常接近第四象限的情况来看，实际上它只要离我们画的这两条线越远就表示在被市场追捧或者在被抛弃，比如最典型的是家用电器，这个它本身清楚的表明家用电器在1996年被市场普遍的追捧，在2000年被市场普遍的抛弃，为什么会有这样的变化呢？我们认为产生这种变化很基本的原因来自于经济周期、产业周期，如果从消费的角度来看最主要的特征是家用电器快速的进入家庭，而家用电器快速的进入家庭行业的发展高峰在96年，96年的话整个企业盈利大幅度的上升，但是电视的价格大幅度的下降，普通的老百姓一两个月的工资就可以买到一台电视。在这样的条件下，整个家用电器的估值处在很高的状态，但是在2000年处在经济末端的时候，因为产能过剩，非常激烈的竞争等等的压力行业已经处在非常衰落的状态，并且这种衰落的状态可能具有更长时期的周期性，新的一轮周期跟家用电器有没有什么关系？它在消费的领域可能是茅台酒也可能是汽车，跟家用电器没什么关系，但是在96年具有很大的同步性，家用电器非常强盛的状态，几乎落在了第四象限，或者离第四象限非常近，在第四象限其他几个比较明显的行业，比如金融服务，比如采掘，我们很有把握的相信具有很明显的周期性，在企业的盈利很好、经济增速比较高的情况下，我们去看金融行业的坏账风险、利差等跟2000年整个周期末端的话不具有可比性，包括采掘业具有很大的周期性，但是被市场比较追捧的是哪些行业呢？实际上在这张图上我们可以非常清楚的看到，比如信息设备、电子元器件，比如餐饮、旅游、综合等，综合的话可能太杂，但是我们看几个极端的行业，医药生物、餐饮，医药生物和餐饮在不同的程度上受到市场的追捧也是可以理解的，非常重要的原因是这些行业没有很强的周期性，即使周期性行业已经处在下降的背景下的话，这些行业的盈利和增速仍然处在相对有利的水平，从而在周期的意义上来讲体现出比较好的方向性。而从电子元器件和信息服务业来看，就像我们在一定程度上代表了当时市场对经济结构调整的憧憬，即使现在回头来看，这种憧憬是不正确的，但是在当时来看这种憧憬看起来具有令人信服的说服力，那么从这些极端的案例的情况来看，我们一般性的知道，或者是想强调的是市场的表面上的风格的特征，可能更大程度上跟市场的行业的属性，而行业的属性具有这样的变化
的话，至少在一定程度上，从宏观上来看，与整个的产业周期和经济周期，与十年的产能周期之间存在着某种比较确定的，而且看起来是比较强的联系。
如果我们去对比2006年和2010年的情况的话，实际上从我们对比刚才的情况来讲的话看起来是相似的，对市场的普遍抛弃，大家坐到现在是非常清楚的，银行、房地产、港口、机场、化工等这些行业，而被市场追捧的我们可以看到，包括食品、饮料、电力等受到了市场非常强的追捧，在这里背后基本的原因跟我们讨论1996年这张图是非常相似的，现在市场、银行、化工等他们的估值是非常低的，我们要问的问题是什么？为什么要抛弃这些行业？如果在2000年的时候抛弃家电是因为家电处在产能过剩、过度竞争，企业很难盈利的状态需要整合，那么现在市场抛弃银行、房地产背后的原因是什么？如果这些原因跟周期性的因素也是密切联系的，来自于十年产能周期，来自整个宏观经济的周期性的因素，那这种周期性的因素是什么呢？在我们看来这种周期性的因素最基本来自两个方面，来自过去这十年的周期。我们现在要面对这十年周期两个重要的遗产，第一个重要的遗产是房地产泡沫，第二个重大的遗产是地方融资平台的潜在风险，而这个风险同房地产泡沫又是密切联系的，第二个方面的遗产也是没有人太多的争议的。尽管房地产的估值很便宜，尽管银行的估值很便宜，但是没有人否认，因为这十年周期的原因，站在现在的周期上我们面对一系列的遗产，如果2000年的遗产是家电过剩，我们现在面临的最重要的遗产除了钢铁过剩最重要的是房地产泡沫、地方融资平台，在这个意义上来讲，尽管这些行业的估值便宜，沿着悲观的角度来讲，如果明天房地产泡沫破灭呢？在那个时候银行还会很便宜吗？在那个时候房地产板块还会很便宜吗？在这个意义上来讲的话，我们觉得现在市场出现的表面上的这种重要的风格的变化和骨子里非常重要的一个行业的差异受到了很深刻的周期性因素的影响，而这些周期性的因素至少可以明显的立即提出来，包括房地产的泡沫和地方融资平两个潜在的风险，而这些风险非常系统的体现在行业的估值之中。
因为时间关系，在这个层面上我们不去做更仔细的讨论，但是我们可以把我们这些讨论打一个比方说清楚问题，这些讨论看上去具有一定的技术性，但是我们可以打个比方把这个故事讲得很清楚。在很长时间以来，我都在问一个问题，我说一个女孩子你怎么知道她是否漂亮呢？一个女孩子是否漂亮取决于什么因素呢？我想了很长时间我觉得取决于三个因素，第一个因素取决于她的三围和五官，就是三围的大小粗细和五官是否符合和谐社会的要求，这个就相当于上市公司的基本面，盈利、产品、管理增长，这就是上市公司的三围和五官。第二个取决于什么呢？第二个取决于追求者是否多，如果追的人多，那么每一个追求者就觉得她变得更加漂亮，如果没有人追或者追求者比较少的话，她的漂亮程度是有差异的。举个
例子，北京外国语大学是女孩子多的地方，北京另外一个高校是相对来讲男生比较少的地方，如果北外的女生放到另外一个学校就会受到追捧，追求者非常的多在股票市场上相当于什么？流动性过剩，资金多，同样是这个股票，而且股票基本面没有变化，三围、五官就是这个样子，女孩子的话如果有很多的追求者，在每一个追求者看来她也会变得更加漂亮，在流动性过剩、资金非常多的情况下上市公司也会变得非常自信，所有的人也会觉得上市公司也会非常的漂亮，从股票市场来讲是流动性多还是流动性少。第三个条件我个人的看法取决于谁站在她身边，如果是一个90岁的老太太站在她身边，那么即使一个普通的姿色平平的女孩子也会显得格外的亮丽动人，但是如果是章子怡站在她身边，或者是年轻巩俐站在她身边，即使她姿色不错相对来说也会显得暗淡无光，一个女孩子漂亮的因素看她跟谁站在一起，那么从这个角度来看问题，如何来看待市场的这种风格的属性和行业的属性呢？站在1996年的角度，家电行业，很多重要性的、周期性的行业就相当于年轻的巩俐，或者是现在的章子怡，所以当时的信息设备，或者是当时的餐饮旅游等，即使你的三围五官基本面没有变化，但是因为家电行业正处在二八妙龄，他站在你身边，家电行业就会相对来讲显得亮丽动人。但是到了2000年，或者到了2001年的话，家电行业或者是现在的银行、地产行业基本上变成了90岁的老太太，同样的餐饮旅游，同样的茅台酒，同样的生物只要，因为参照物发生了变化，大家一下子觉得它格外的亮丽动人，从而在这样的背景下使得他的估值水平上升得很快。因为旁边的参照性的变化，因为在股票市场上大家要做配置，在银行、低产的基本面变坏的情况下，如果整个资金的松紧不变，如果整个资金的松紧流动性的条件不变，如果银行地产的基本面在变，但是大家还要配置股票，基本的做法是扔掉银行、买进生物医药，在这个时候即使生物医药和餐饮旅游的五官没有变，基本面没有变，成长面没有变，但是它的估值水平也会被推到很高的水平，但是这里建立在其他的行业的估值下降的基础上，即使整个的流动性的松紧没有变的话，这样的风格层面的裂口也会明显的产生出来，这是我们所讲的重要的问题。（这段论述比较精彩，不过短期内行业仍然会按照估值轮动，10倍的银行对比40倍的生物制药是合理的，但对比70倍的生物制药就不太合理。资金在谁手里谁掌握话语权，目前基金明显没有话语权）
我想讲这样的重要的问题还想说明的是，如果我们从这个层面去理解市场的风格分化的话，风格分化的逆转什么时候出现呢？一般性来讲，如果周期性行业变成二八少女的话，这种风格很快会变过来，而且一旦变过来就会是一种长期性的、系统性的趋势。这种变化什么时候出现呢？一般性来讲，如果新一轮的周期性启动了，周期性的力量在显著的上升，很多非常大的周期性的行业能够明显的受益，这个时候即使餐饮、旅游的基本面跟现在一样好，
它的估值也会受到很大的抑制，但是对明年的情况来讲，是否存在这样的可能性呢？是否存在这样的一些催化剂或者一些诱因呢？我们认为这两个方面的可能性都是值得认真考虑的。在周期启动的意义上来讲，我个人始终认为不应该低估这样的可能性，在明年下半年整个的经济在私人投资的带动下逐步的从底部走出来，开始进入新一轮周期的状态，但是这种可能性我认为没有80%，甚至没有50%，但是这种可能性站在现在是需要认真考虑，至少不应该轻易忽视的一种可能性。从现在一些行业的草根层面上来看，我们不应该轻易的忽视这样的可能性，你回头来看，2001年的下半年整个经济的增速已经慢慢爬起来了，但是2003、2004年的时候大家还在争议新的经济周期是否已经起来，整个市场的相对估值的变化已经发生了非常激烈的变化了，市场毫无疑问都认为周期已经起来了，但是经济分析员还在争论周期是否已经起来，更不能说在2002年判断周期已经起来了，这是不可能的。但是站在现在的话，我们确实不应该低估这样的可能性，就是在明年下半年的某个时候，新一轮的经济周期存在启动的可能性，尽管我们现在也不认为这种可能性非常的大。
第二个更重要的催化剂是什么呢？即使这个方面的催化剂不出现，第二个也许更加现实的催化剂是什么呢？更加现实的催化剂是明年上半年房地产市场的供应量会显著的增长，包括过去几年建的房子，包括政策性的保障房，房地产的供应量会增长，同时在通货膨胀的作用下，资金面毫无疑问会收紧，（这个假设有问题）在这个情况下房地产的价格和成交量开始出现回落，并且带动房地产投资，（太快了吧）如果现在还没有回落的话逐步的开始回落。假设明年二季度因为房地产供应量的显著的增长，存货的显著的积累再加上资金的收紧，房地产的成交量和成交价格没有出现骤然的爆破，而是逐渐的缓慢的下降，价格处在一个轻微下降的状态，成交量的话有一定程度的下降。那么这种局面的变化也完全有可能构成市场风格变化的重大的催化剂，市场对房地产市场泡沫的担心，对很多的担心，即使在那个时候依然存在，随着这样的一个变化的趋势逐步的明朗的话，一系列重要的不确定性正在消除。在这个条件下，市场风格发生重大变化的可能性尤其是需要值得警惕的，而在明年上半年房地产市场存货的增加几乎是确定的，资金面的收紧现在看起来对一些增长的房地产企业已经构成压力，这些压力正在逐步的扩散，这一点看起来也是比较确定的，在这些背景下，房地产市场从现在继续上涨逐步的转入一个相对比较平稳的状态，这种可能性毫无疑问是值得我们认真思索的，但是如果这种局面出现的话，如果抑制房地产和对银行股的主要因素来自房地产泡沫的话，随着这个泡沫进入它的一个吸收过程的话，一系列的不确定因素正在消除，在这个条件下，整个房地产市场风格的变化和指数可能都会有一些比较积极的作为，这是我们这个方面的讨论。（政府对房地产市场的官方论述一直是“防止房价和土地价格过快上涨”，
基金心得体会 篇一：基金投资心得 基金之神王亚伟的演讲 今天很高兴有机会能和北大的年轻校友们一起探讨投资的一些理论。我对投资理论研究一直就很有兴趣。95年进入这个行业，从操盘手到基金经理到出来自己做，感触和体会还是很多的。 投资是项很辛苦和很寂寞的工作。投资体系庞大而且复杂，就象一座很大的森林，我们要耗用一生去研究它，会发现有很多值得探索的东西。很多年以来我都这么做，持续思考，但一直没有做系统性的总结。所以今天我也感谢大家给我这个机会，让我全面的反思一下投资的一些重大领域的理论框架。 今天的讲座，我的想法是和大家交流一些东西，而不是我要教导大家什么东西。今天的分析框架分四个部分：宏观经济、股市波动性、公司经营和公司估值。在投资这座森林里，这四个分支是比较重要的，对每一个分支我们都需要花很多心力去研究。以我认为，投资就是要不断建立一些理论框架，并在情况发生改变后有勇气不断打破它而重建。我们看巴菲特、费雪等大师，都有非常清晰的理论体系，操作背后都有一套投资哲学在支持。我们也是在努力学习和思考他们的投资哲学，所谓“有缘人得之”。我希望能够学习他们的精华，并结合中国的实际情况，建立一套自己的体系。 有一本很有名的书叫《黑天鹅》，它的主题是说，我们辛辛苦苦建立了很多投资模型，去管理我们日常的投资。投资风险可以用一条高斯曲
线来表达，大部分风险都在某一个区域里面，我们努力去规避最主要的这样一些风险，但是一次极小概率意外的出现，就可以颠覆一切，将辛辛苦苦建立的模型打破，很多财富从而化为乌有。但我想，巴菲特从60年代做投资以来，经历过无数次大大小小的所谓黑天鹅事件，他不但存活下来了，而且活得很好，他是怎么做到的？2008年《黑天鹅》这本书的出版，让投资界很震惊，都在反思。黑天鹅事件是不可避免的，关健是我们如何去应对，让我们的资产不断增值，活得更好。这是促使我去思考的另一个重要原因。 我谈谈研究的基本思路。首先我认为，在市场的每个具体阶段，我所研究的这四个分支都有一些非常重要的核心矛盾，有些非常敏感的因素。如果我们不能挖掘出在这个阶段里最核心的矛盾是什么，那就只能说明一个问题：我们还不够努力，我们还没有挖掘出本质和规律所在，所以要不断去探求。过一段时间新的情况出来了，最核心的矛盾改变了，我们又要重新挖掘。我们始终要努力抓住最核心的矛盾。 其次，这四个理论框架里的每一点，我都希望与巴菲特的投资思想作一个印证。巴菲特对这些问题都有论述，零散地分布在巴菲特的年报和各种访谈里面。巴菲特在投资界的修炼已经达到非常高的境界。他的很多说法，我们要加以印证。我自己感觉这几年我们国人对巴菲特的理解很粗疏。中国人很喜欢以简驭繁，不 少人把他的投资理念简单理解为不管宏观面、买了好股票就长期拿着不放就能赚大钱，这种绝对化的理解是有问题的，所以我们看到很多所谓巴菲特的信徒在2008年都吃了很大的亏。有些地方是我们误解了巴菲特的思想，以及有些地方是巴菲特讲的不清楚。
最感人的故事演讲稿 最感人的故事演讲稿篇一尊敬的各位领导、评委、同志们，大家好： 我叫杨鹏辉。是郑州市曲剧团的青年演员。在这样隆重的日子里，很荣幸代表郑州市曲剧团参加郑州市文广新局举办的身边最令人感动的人和事演讲活动。得知局里举办这次活动之后，几天来辗转难眠。脑海中不断的浮现出96年工作至今的往事记忆，回想起来可谓是百感交集。 不知情的人往往会这么想：剧团是国家事业单位，日子过一定是衣食无忧、安逸从容;下乡演出定然是酒店宾馆、车接车送;顺道还可游历名山大川、赏阅祖国美景;舞台之上更是光鲜亮丽、风花雪月、清歌曼舞、柔情万种;那可真是神仙一般的日子 只是身在其中，感受就别有不同了。新年前后是文艺团体演出的黄金季节，记得有一次新年演出，安排的挺满的。从正月初二，一直演到正月十四。打地铺、住学校、一天三场、没有取暖设施。几个台口下来好几个同志招架不住、着凉感冒，大家都硬撑着坚持工作。最后一个台口是许昌丈地。十四当晚，大家吃过饭在后台闲聊，准备演出，庆幸终于今年正月十五能在郑州与家人团聚，共度良宵。暂时忘却十几天来风餐露宿、颠沛折腾的痛苦。正在这时，打前站同志打来电话，正月十五河北武安演出，晚上就有戏得知消息，原本热闹的后台突然安静，大家相视苦笑，然后各自准备演出
工作了。偏在此时下起了鹅毛大雪 风雪之夜，颠簸的路面渐渐凝结成冰、没有空调的客车顶着风雪缓慢而行。窗外白雪茫茫，刺骨的寒风，透过车窗玻璃的缝隙，吹了进来。车厢内寒冷异常，有的脚上套了6双袜子，连塑料袋也成了御寒之物，大家把能往身上套的衣服全套身上，却依旧冻得瑟瑟发抖、鼻涕大把。从许昌到郑州区区百公里，一直从头天晚上十点走到次日凌晨六点。客车停在在黄河大桥加油，大家有的走出车厢，回望灯火阑珊、依旧沉睡的繁华郑州，偷空想了想仍在梦乡家人，搓搓手、跺跺脚、活动活动酸困的身体，毅然踏上了武安赶场之路。一路难行，直到下午6点全团才抵达了演出目的地武安城关镇。时间紧迫、马不停蹄、卸车装台、调音试光、化妆扮戏。确保了准点开演! 说来凑巧，那天演出的剧目就是曲剧传统名剧《风雪配》。舞台上演绎着风花雪月的浪漫、仰望漫天飞舞的雪花、听着台下接连不断的掌声、看着乐队伴奏的那一双双冻得红肿的双手，我的心里异常难受演出结束，后台集合。团领导看着大家一个个蜷缩的疲惫的身影、回想起这一路的颠沛流离的折腾、潸然泪下，久久说不出话、这一场景永远镌刻在记忆深处! 为了开拓市场、增加收入。无论是数九寒天、还是烈日酷暑，我们坦然面对风餐露宿对肢体的折磨、险山峭岭对胆量的挑战、五色油彩对肌肤的侵毒、粗茶淡饭对肠胃的蹂躏。为了开拓市场，增加收入;无论是红白喜事、婚丧嫁娶;煤矿
年轻干部演讲稿 年轻干部演讲稿 尊敬的各位领导、各位评委，同志们： 大家好！我红军纪念馆园区的一名工作人员，xxxx号选手xxxx。我今天演讲的题目是《理顺“四口气”做个尽业人》。在我看来，今天的演讲赛不仅是一个自我展示和相互学习交流的平台，更是一场自我认知与自我评判的机会。今天我站在这儿主要谈谈这半年来的工作心得和生活感受，在此与各位分享，敬请指正。 工作换句话说就是做事儿，学会做事儿的前提是要学会做人，尤其是要做一个尽业人。我刚才谈到的“四口气”中的第一口“气”就是： 少一点儿傲气多一点儿志气 作为年轻干部，我们身处在学堂和社会的交合处，难免有些书生意气，滋生了些许傲气。我们完成学业，从某种程度上说只是单纯的学业的完结。可是我们的学习还在继续，因为社会这本大书我们才刚刚翻开第一页。当务之急，我们最匮乏的就是两个字——经验。有人说：经验就是一枚不好看但是很实用的书签，夹在人生的课本中，供你随时翻看。说到这儿，我们身边的这些前辈耗费了若干年的光阴奉献在祖国
的基层，积累出来的经验就是我们这些初出茅庐的年轻干部的精神财富。想到这儿我们还有什么资本来骄傲，还有什么底气来自我感觉良好？！ 少跟别人斗气多争一口气 在工作中，和同事或多或少会有些意见分歧或者其他的小摩擦，影响情绪。人非圣贤，孰能无过！有位哲人说过：生气是拿别人的错误来惩罚自己，这不划算的。别人说你人品不好，我们可以不断收敛自己的言行举止；别人说你能力不行，可以通过学习来自我提升呀，把和别人斗气的时间和精力用来弥补自己的缺憾，何乐不为？ 少一点儿怨气多一点儿勇气 平日里，咱们身边难免会有很多抱怨的声音，诸如：看谁不顺眼、事儿太多、压力太大、分工不均、怀才不遇等等，屡见不鲜。说到这儿，我们不得不承认一个事实：以我们现有的社会阅历，看别人不顺眼只能是自己的修养不够。倘若你抱怨自己怀才不遇，一个朋友说过这么句话：怀才就像怀孕，时间久了才会被看出来。所谓的怀才不遇就是十月怀胎的火候还不到，窖藏百年的酒才是陈酿！这个世界充满了挑战，避开这些鸡毛蒜皮，勇敢地面对生活中工作中的点滴与挫折，调整好心态，毕竟百人争锋，勇者胜！当你失败了，就把它当做人生财富来收藏；成功了，就是财富人生咯。 少一点儿邪气多一点儿正气
《曹操传》策略效果 由于策略的距离（离多少格能命中部队）、范围（命中多少部队）、地形限制（有些计策在特定地形下不能实施，但可以实施的不同地形具体数值没有变化）、气候限制（类似地形限制）可以直接从游戏中看，比看攻略要方便得多，因此不再赘述。但命中率的问题尚未找到合适函数描述 一、伤害系 伤害系计策是指损伤敌方HP的计策，包括地水风火四个系每系5计，另外晕眩、诱惑、定身、定军、毒烟、毒雾也能伤HP（后四计还有妨碍效果），以及四神中的青龙、朱雀共计28个计策。 注： 计算的中间结果含小数点，最终结果截去小数点； 伤害的下限为1； 诱惑施计者为舞娘时，伤害额外附加100%； 被施计者为西凉骑兵、驯熊师、驯虎师，伤害附加10%； 被施计者为木人、土偶，伤害附加30%； （1）海啸、晕眩 伤害全部HP （2）巨岩 伤害HP=[施计者等级+（施计者精神力-被施计者精神力）/3] *6/5+30 （3）朱雀 伤害HP=施计者等级+（施计者精神力-被施计者精神力）/3+25 （4）烈火、爆焰、激流、山崩、地龙 伤害HP=[施计者等级+（施计者精神力-被施计者精神力）/3+5] *9/10+18 （5）灼热、火龙、龙卷、浊流、水龙、落石、地阵、毒烟（附加毒）、诱惑、青龙（共五下，下面的结果为一下的伤害） 伤害HP=[施计者等级+（施计者精神力-被施计者精神力）/3+5] *7/10+14 （6）火阵、旋风、风龙、水阵、定身（附加麻痹） 若施计者精神力>=被施计者 伤害HP=[施计者等级+（施计者精神力-被施计者精神力）/3+1]/2+12 若施计者精神力<被施计者 伤害=[施计者等级+（施计者精神力-被施计者精神力）/3+1]/2+13 （7）风阵、毒雾（附加毒） 伤害HP=[施计者等级+（施计者精神力-被施计者精神力）/3+4]*2/5+8 （8）定军（附加麻痹）、沙暴 伤害HP=[施计者等级+（施计者精神力-被施计者精神力）/3]/5+5 二、妨碍系 （1）谍报 说明同伤害系 吸取MP=[施计者等级+（施计者精神力-被施计者精神力）/3+1]/2+12 （2）钝兵、钝队 爆发力降为70% （3）虚脱、厌战 士气降为70%
中国投资效率考察1 ------都是数据惹的祸 光大证券研究所高善文（首席经济学家） 2003年全年，中国固定资产投资实际增长率高达26.2%，处于十几年来的最高水平，引发了人们对投资过热的担心；2004年2月，固定资产投资累计实际增长率更是上升到45.5%的高位，各方面对于投资过热的忧虑迅速加深。人们普遍担心，如此罕见的投资高增长根本无法长期维持，而投资增长率在暴涨之后很可能经历暴跌的过程，从而形成经济的硬着陆，造成巨大的破坏。 投资增长率是否会形成暴跌，危害有多大，在一定程度上取决于这些投资的效率如何。如果投资的回报（即投资的微观效率）比银行的利率还低，那这么多的投资大部分都会形成银行的坏帐，使得中国脆弱的银行体系雪上加霜。如果单位投资实际形成的产出（即投资的宏观效率）越来越低，那么一般来说经济持续的高增长是不可能实现的。 中国投资的实际宏微观效率是不是有人们担心的这么糟呢？部分学者根据对有关数据的处理得出了确定的结论，中国的投资效率确实越来越差：全部上市公司在2003年的息税前总资产收益率比1年 1本文数据由光大证券研究所罗斌先生和鲁艳飞女士进行计算，在观点形成和数据处理过程中还得到庞正武先生、王云女士、刘禹女士、赵强先生和杨鹏先生的协助，在此一并致谢。文中的错误，由作者本人负责。
期的银行贷款利率还低；而中国单位投资能够提供的产出在这些年来也越来越少。 如果这些结论可靠的话，我们的确需要对未来忧心冲冲，并尽快把手头的资产兑换为黄金美钞----因为这意味着中国步1997年泰国等国家的后尘只是个时间问题，也许就在这两年呢。 然而，我们对有关数据进行了一定的梳理，发现事情远没有那么糟：中国单位投资所实际提供的产出在可比的意义上应该是在上升而不是下降；2003年全部上市公司的息税前总资产收益率也比1年期银行贷款利率高，总体上看这几年企业的效益还是不错的。 这就是说，也许你确实考虑把手头的资产兑换为黄金美钞，但不要着急，也不用出于担心投资和经济迅速崩溃的原因而这么做。 那么，基于同样的数据，为什么会有这么不同的结论呢？是不是我们给政府买通，当了说客呢？ 为了澄清这种嫌疑，有必要把我们的计算过程仔细报告一下。 一、投资的宏观效率 经济学家有一种简单（也很不完善）的办法来衡量投资的宏观效率：今年实际投资了某个数量，明年实际经济产出增加了一个数量，用后面的数量除以前面的数量，就知道今年的单位投资实际提供了多少产出。这个比例，就是增量产出资本比。 进行这样的推算，显然假定投资在1年后就能形成生产能力，这当然是一种过于简单的想法，但这个比例确实能提供许多有用的信
一、教育与社会流动的关系（一）社会流动及其合理性的判定社会流动，指的是社会等级或阶层的变化，具体指个体或群体从一种社会地位或社会阶层向另一社会地位或阶层的转变，指在社会结构的范围内，人们在社会阶层中所处地位、职业上的升降与变换。社会流动既表现为个体社会地位的变更，也表现在个体社会角色的转换。现代社会中，社会位置及与此相连的社会地位总是与职业密切相关，因而社会流动便主要表现为个体在各种职业位置之间的变动。合理的社会流动应是有利于社会稳定和谐、发展进步和基于个体能力及业绩基础上公正、公平的流动。一般认为，在社会中间层规模大的社会，社会资源的配置一般都比较合理，经济社会分配差距比较小，社会各阶层之间的利益矛盾和冲突不会很大，这样的社会最稳定、和谐、能够可持续发展。对于个人而言，则应促进其天赋潜质的充分发展和个体价值的最大实现，向上流动不受其出身、经济地位低微的制约。（二）教育与社会流动的双向关系社会流动是现代社会的重要特征和发展趋势，科技革命和第三产业的兴起，使得横向流动加速并普遍化，纵向流动的动力日趋强烈，其标准也偏重个人的自致作用，因而教育与社会流动的关系变得更加密切。1.社会流动对教育的制约和影响作用社会流动对教育起着制约和影响作用。首先，社会流动的程度影响着教育的功能变化。传统社会由于缺少社会流动，教育的主要功能是传递文化和象征身份；现代社会由于流动程度较高，教育的经济功能的选择功能较为突出。其二，社会流动的方式影响着教育的模式。由于竞争性流动促使个人经过努力而获得英才地位，在教育目标上鼓励学生参与竞争去向上流动，课程便有综合性和多选修的特点，训练学生不畏失败和创新精神，分化学生也较迟。赞助性流动提倡英才教育目标，早期分化培养，课程性质大相径庭，训练学生各得其所的意识和能力。其三，社会流动的趋势影响教育改革和教育结构。现代社会的流动趋势是水平流动普遍化、纵向流动上倾化、竞争性流动占主导地位，所以教育改革要根据社会结构的需要来选择和分配人力，加强职业技术教育，培养学生的竞争意识和竞争能力。同时还要调整教育结构去适应多样化人才的需要，满足社会民主化的要求。第四，社会流动还通过影响价值观而对教育思想、教育愿望和个人成就动机产生影响。现代社会流动性大，对名利的追求更多的是通过自己的努力，教育的功用性价值由此被抬高，教育思想偏重于个人本位，学习动机多源于对较高社会地位和角色的追求。2.教育对社会流动的作用社会学家哈维格斯特指出：随着社会的不断进步，教育将成为个体向上流动的主要途径。人们越来越相信，高速率的社会流动，尤其是通过教育的社会流动，将减少贫穷阶层儿童中的英才浪费，并使经济、社会和政治等方面的活动效率更高。教育还是促进社会职业结构合理化的动因。随着社会发展和人口素质的逐步提高，各种职业对于就业所需要的教育水平也水涨船高，雇主通过教育这一标准来选择雇员的情况越来越普遍。柯林斯的“1938—1947年度美国的全国性调查”和“1967年圣弗兰西斯科地区的调查”表明：职业结构在教育系统内已被设计好了。川教育事业的普及和发展也影响着社会流动的形式。正是由于教育事业的普及和发展，社会才由传统的过去走向开放的现代，才出现竞争性的社会流动和规模较大的水平流动。随着我国“和谐社会”战略和“工业返哺农业”行动的实施，各阶层之间的社会距离和经济收入差别正逐渐缩小，阶层之间的主要差别将是消费形式和休闲方式，而这两者受教育的影响较大。
非常感人的演讲观后感 观后感的表达方式灵活多样，基本属于议论范畴，但写法不同于一般议论文，因为它必须是在观看后的基础上发感想。下面小编为大家编辑整理了非常感人的演讲观后感，希望对大家有所帮助。 非常感人的演讲观后感1 刚开始看这个演讲的时候，我还有一些不屑，因为演讲的开头是一个老掉牙的感恩教育故事。而且演讲者那不太标准的普通话还让我有笑的冲动，但是很快，我就知道了，那并不是一个用来活跃气氛的演讲，而是一个充满了教育意义的演讲。 故事内容大致就是女儿与母亲发生争执，女儿怄气出走，在她最饿时有人给了她一碗面条，她就给人跪下了，但那人却告诉她，她最应该感谢的人应该是那养育了她多年的妈妈。当女儿赶回家时，发现母亲昏倒在床上……演讲者讲完第一个故事之后，还说了一个与故事内容极为贴切道理——“儿行千里母担忧，母行千里儿不愁”。这个道理简单易懂，但是其中的内涵却是我们花费在多的时间也领悟不出的。演讲者还说了：“你们要好好的对待父母亲，不要让别人都说——可怜天下父母心埃”这时，镜头扫到了台下的观众，有几个人已经抹起了眼泪，我也红了眼眶。 后来，演讲者又讲了一个故事，是讲在北川地震时，一个3岁的小女孩的父母为她撑起一片活下去的空间的故事。
听到这里，眼泪在眼眶中再也积存不下，流了下来…… 接下来，演讲者又算了一笔我们高中生和父母之间的账，得出一个结论：“我们能和父母在一起的时间没有多长了。不要等到有一天父母离去的时候，才恍然大悟，喊着爸爸妈妈对不起，那已经来不及了！他们为你辛苦、为你付出，就为你能有一个美好的明天！”这时，台下的观众，不论是学生还是家长，都已经哭倒了一片。我的脸上满是我的眼泪…… 接着，演讲者让所有的学生站起身，让他们好好的端详自己父母的脸，她们的白发，她们的操劳。演讲者在台上激—情昂意的说着妈妈的辛苦、爸爸的辛苦以及爷爷奶奶外公外婆的辛苦……每当他说到谁时，我都会不由自主地将他们与我的亲人们联上关系，心想着他们这些年来为我的付出、为我的放弃、为我的操劳……想到了我以前对母亲的大呼小叫、对父亲的蛮不讲理，又想到了我以前对父母对长辈的不尊敬，这些也同样使我自责不已。泪水再一次地滑下…… 紧接着，演讲者让所有的学生对着天空大喊、“妈妈你辛苦了”，“妈妈我爱你”，“爸爸你辛苦了”，“爸爸我爱你”，“爷爷奶奶辛苦了”，“外公外婆辛苦了”，“我爱你们”……看着那些学生含着泪声嘶力竭地朝天空喊着，那些字、那些话都重重的抨击着我的心——它们都是我平时想要说但是却一直没有勇气去说的话呀！此时此刻，母亲就在我的身旁
新提拔干部发言稿(精选多篇) 第一篇：新提拔干部发言稿 各位领导、同志们： 近一段时间以来，我们新提拔的领导干部对党的一系列文件进行认真系统的学习，来讲，不少领导也开了专题讲座，这里面，给我触动最深的是我们书记关于“忠诚履责、尽心尽责、勇于负责、敢于问责”的讲话，感受极深，思想上有强烈的共鸣。下面，我就尽责的话题谈几点个人看法与心得。 （一）明确责任。 这里又有两个方面的意思，一个是要明确责任的含义，责任是什么？通俗点讲，责任就是分内应做之事，也就是承担应当承担的任务，完成应当完成的使命，做好应当做好的工作。如果再全面一点理解就是，责任既是权利，又是义务，是权利和义务的统一体。另一个就是要明确我们自身的责任是什么，换句话讲，就是我们的分内应做之事是什么？从工作职责的角度来讲，我和在座的同志们分内应做之事，就是履行好党和人民交给我们的职责，这就是我们目前的责任。更具体一些，当然可以明确到我们每一位同志的岗位职责，比如说领导的责任、干部的责任，等等。 （二）增强责任心。
责任心与责任是紧密相关的，我个人的理解是，责任心就是对自己所担负的责任的重要性的认识程度，以及思想和注意力的集中程度。通俗点讲，就是把某件事情是否认真当作一件事来办的态度。毛泽东同志曾讲过，世界上怕就怕认真二字，共产党就是最讲认真的。这里的“认真”，我认为就是指的责任心。从一定的意义上讲，我们事业的成败往往取决于责任心，中国共产党之所以能够领导人民从胜利走向胜利，就是因为最讲认真，最富于责任心。 对于一名政府工作人员来讲，责任心、责任意识是第一位的，是首要的。在座的同志，有部分是企管站站长，对于安全管理的职责及其重要性应该都很熟悉。无论是从经济发展还是社会管理的角度来讲，安全管理的重要性都是无庸置疑的，既直接关系到经济发展，又关系到人民群众生命财产安全，完全称得上是责任重于泰山。安全出了问题，伤了人、死了人，问题大不大？当然大，对我们来讲，这就是天大的事情。因此，对我们所履行的责任，要倾注全部的注意力，树立如临深渊、如履薄冰的责任心和责任意识，在工作中真正做有心、用心、尽心之人，而绝对容不得半点马虎和大意。实际上，这就是对我们自己负责，就是对人民群众生命财产安全负责，就是对党和人民的事业负责。 （三）忠诚履行责任。
摘要本文以知识经济时代批判性思维教学方法的兴起为背景，探讨了在我国高校的劳动经济学课堂中采用批判式思维教学方法可以 运用的策略，并进一步分析了影响运用效果的因素。关键词批判性思维;劳动经济学;三因素一、批判性思维理念的缘起及发展多年来，批判现行高校灌输式教育的批评之声不绝于耳，现行教育体制培养出的学生与实际产业需要的人才还有很大差距，尤其是在思维能力、学习能力与适应能力这些维度上，我们培养的学生还远远不能胜任职 业发展和创新的需要。由此可见，我们的教育方法还有许多需 要革新和改变的地方。20世纪70年代，发生在美国的批判性 思维运动起源于对美国高等教育的反思，教育学者通过追踪美国的中 小学和大学教育情况，发现了一个有趣的悖论。随着越来越多的知识和信息充斥在课堂上，学生们所获取的知识比以往的年代要丰 富许多，然后在实践领域的观察却发现在解决实际问题中这些学生的 思考能力、实践能力和创新能力却反而逊于同等发展水平的其他国家，甚至劣于往届学生。于是，学者们开始研究是什么影响了学生 们的思考能力。在这种背景下，批判性思维作为一种对思维展 开的思维受到了美国全社会范围内的广泛关注。进一步，社会学、历史、传播学和商务等学科将批判性思维素质的培养作为重要的 培养目标之一。在这种以培养批判性思维为目标的教育改革风 潮中，美国大学的素质教育落到实处，且有了可以测试的量化指标。 这将给我国对大学素质教育的思考提供必要的参照。本研究拟以此为背景，基于高校经济类课程探寻实施批判式思维教学方式的策
略，旨在为加强我校本科生素质教育建设提供理论路径与方法创新。二、批判性思维结构与理念Ｒ的研究团队推进了批判性思维教学方法 研究的进展，他所设计的三因素批判思维模式在实践中取得了令人满 意的效果。该研究团队认为批判性思维是一种独特、果断的思想，在这种思想中思考者系统、习惯地提出有关思维的智力标准，利 用思维的构建，并根据思维构建的指导思想，以及根据目标、范围和 标准评估而达到的一种思想功效。在此界定的基础上，他构建了三因素批判思维教学方法模式，即推理元素、智力标准和智力特质三要素，每一构成要素都有各自的内涵和外延。1．推理元素。包含了八个部分1目的、目标或观念中必须的为思维所用的结论;2争论的问题或等待解决的问题;3各种不同的观点;4推理的观察范围;5推理的概念范畴;6假设;7暗示和后果;8推论和结论。2．智力标准。构成智力标准的核心要素是自我评价。自我评价对教育的最大影响在于学生能够在较低的督促下产生高质量的思想 成果，学生的行为能够对自己的道德问题更加全面地负责，对此，Ｒ 提出了批判思维发展过程的理论模式，即通过批判思维教学方法可以使学生从没有反应的思想者到思想的主人，在此过程中，自我评价只有在较高的智力水平下才会出现。3．智力特质。一般来说，独立的或相互依赖的智力特质是批判性思维形成所必须的，它是帮助学生在深知底细和不受主流影响的情况下，自由的确立自己的思想和价值体系，从而使自己变得更加成熟，思想变得更加开放。 这些智力特质包括1智力谦虚;2智力勇气;3智力同感;4智力正直;5
2008年第六届新财富最佳分析师获奖名单 1. 宏观经济最佳分析师获奖名单：第一名：中金公司研究团队（哈继铭、邢自强、沈建光）；第二名：中信证券研究团队（诸建芳、刘可）；第三名：申银万国研究团队（杨成长、李慧勇、贺振华、袁宜）；第四名：安信证券研究团队（高善文、莫倩、柳世庆）；第五名：联合证券王晓东 2. 策略研究行业最佳分析师获奖名单：第一名：中金公司研究团队（高挺、郦彬、梁耀文、王汉锋、侯振海）；第二名：申银万国研究团队（陈李、徐妍、安昀、朱康平、戴卉卉）；第三名：长江证券研究团队（周金涛、钟华、张凡、李冒余、薛俊、时伟翔、刘冬）；第四名：国泰君安研究团队（王成、翟鹏、章锦涛、章秀奇、莫言钧）；第五名：安信证券研究团队（程定华、张治、诸海滨） 3. 金融工程行业最佳分析师获奖名单：第一名：联合证券研究团队（张春安、刘湘宁、杨戈、王红兵、宋曦、谢江、曹力、曹传琪）；第二名：申银万国研究团队（提云涛、杨国平、马骏、朱岚、刘均伟、边慎、袁英杰）；第三名：海通证券研究团队（娄静、胡倩、联蒙珂、单开佳、雍志强、周健、吴先兴）；第四名：中信证券研究团队（胡浩、严高剑、马坚、李灏）；第五名：东方证券（高子剑、黄栋、胡卓文、阚先成、孟卓群） 4. 固定收益研究行业最佳分析师获奖名单：第一名：申银万国研究团队（屈庆、张睿、张磊）；第二名：中金公司研究团队（徐小庆、陈健恒、姬江帆、许艳、陶铄、张继强）；第三名：国泰君安姜超 5. 房地产行业最佳分析师获奖名单：第一名：国泰君安孙建平；第二名：中金公司白宏炜；第三名：光大证券研究团队（赵强、华光磊、翁非玉）；第四名：招商证券贾祖国；第五名：联合证券鱼晋华 6.银行业行业最佳分析师获奖名单：第一名：中金公司研究团队（毛军华、罗景）；第二名：国金证券研究团队（李伟奇、张英、陈建刚）；第三名：海通
非常时期话投资——“东方红·中国经济与资本市场沙龙”第十期讨论会 高善文博士主题演讲（速记稿） 时间：2012年11月15日 地点：北京大学英杰交流中心阳光厅 主办方：东方红资产管理、北京大学经济学院 主持人：中央电视台证券频道新闻主编苏培科先生 各位同学，各位嘉宾，晚上好！ 很高兴在20多年后的今天回到母校，跟大家做一个交流。 我个人从学校毕业以后曾经辗转过很多不同的工作岗位，曾经在政府工作，曾经在研究机构工作，后来到证券部门工作，到证券行业目前为止快十年的时间，这十年时间里，我个人工作主要集中在卖方一些业务领域，主要工作重心是作为一个与市场保持一定距离的观察者，对经济和市场运行趋势提出一些看法和判断意见供市场参与者，或者是机构投资者来参考。 更深刻的哲学层面上来看，我相信在一定程度上经济系统和经济市场本身都是不可预测的，在哲学层面上可以找到很多非常强的理由。原因之一，预测本身是可以自我击败的，如果市场是可以预测的，基于这种预测可以获利，这一行为本身就可以使得预测失效。 实际上还有第二个理由，技术的变化在实时的对经济系统和经济市场产生深刻、广泛和难以预知的影响，哲学上来看，技术的变革本身也是无法预测的。 第三个强有力的理由，投资者试图认识的客观对象，和客观对象存在本身之间，我个人认为在一定程度上存在着所谓反射过程。反射理论在哲学层面上是著名的投资家索罗斯先生长期倡导的一种对投资
行为和投资心理哲学描述过程。投资者认识世界的能力和这个世界客观真实存在本身之间是有一个相互作用和相互反馈的过程，这些反馈的过程在有些条件下可以自我强化，在金融市场上催生出泡沫，在另外一些条件下会产生出相反的过程，而这个过程本身也是无法预知的。 这个意义上来讲，跟从事自然科学研究领域的学者相比，跟在大学和政府研究机构的学者致力于对过去历史行为进行分析和解释的努力相比，在资本市场和金融市场，对这个市场提出一些预判意见的时候，研究者的命运多多少少都会有悲剧色彩，哲学上来讲，这样的努力是很难成功的。 但是无论我们做商业规划，投资决策的时候还是需要对未来有一个基本的判断，以这样的判断为基础去调整我们的行为，同时我们也需要好运气。从短期来看，再有洞察力的预测，都没有好的运气那么重要。 介绍完这个背景以后，我谈一下现在我们对经济和市场的一些想法和判断，这些想法和判断基于我们长久以来对市场某些方面的困惑和我们试图解答困惑的努力，迄今为止，回答不见得是令人很满意的，我们也不确切已经找到这个问题最为终极的答案。但是跟几年以前相比，甚至跟几个月以前相比，我们也许更接近对这个问题本质的理解。 回顾过去十多年的情况，中国经济高速成长是共知的事实，大家对这个事没有太多的分歧。刚才王总给我们看了一个非常广的资产光谱，这个非常广的资产光谱上还可以加一些代理资产，大宗商品，比如说石油、铜、铝等等，还可以把其他的国外资产加进来，比如说香港的恒生指数，或者与中国经济活动密切相关的公司合在一起编制一个指数，最简单的可以看香港的国企指数。 当我们在这样的视角下来看问题，现在一个非常显然的事实，在过去十年的背景下来看问题，绝大多数资产类别都取得了惊人的回报，房地产的价格在上升，这是大家都知道，红酒纪念品价格的上升是大家都知道的，国企指数，恒生指数来讲也是一样的。 在这个非常广的资产谱上，我们可以看到绝大多数资产类别，甚至包括债券在内，都取得了相当惊人，至少是合理的回报。但是我们也看到，对于中国资本市场二十几起投资的参与来讲，所提供的回报
Management 经管空间 https://www.doczj.com/doc/763009713.html, 2012年10月 083 的客体不断扩展，由此而引发的一系列会计问题，正是会计学科发展的源动力。本文所阐述的无形资产对会计边界的影响只是一种理论探讨，尚需会计实务的检验。但我们应该明确，会计对象边界及其扩展并不是漫无边际的，特别是对无形资产的进一步研究，仍需依赖其他相关学科的发展和创新。 参考文献 [1] 葛家澍,杜兴强.无形资产会计的相关问题：综评与探讨(上)[J].财会通讯,2004(9). [2] 葛家澍,杜兴强.无形资产会计的相关问题：综评与探讨(下) [J].财会通讯,2004(10). [3] 葛家澍,唐予华.关于会计定义的探讨[J].会计研究,1983(5). [4] 贾纳金.美国公认会计原则指南.北京：中信出版社,2008年7 月第1版. [5] 斯科特著,陈汉文等译.财务会计理论.北京:机械工业出版 社,2006年1月第1版. 企业文化落地的策略和途径分析 ① 乌鲁木齐市财政会计职业学校 郭利军 摘 要：本文从分析企业文化三个系统的建设入手，分析企业文化建设中的常见误区，由此进一步探讨了企业文化落地的四大策略和多种途径，有利于为企业提供思路，促进企业文化从软实力转化为竞争力。关键词：企业文化 误区 落地 策略 途径中图分类号：F272 文献标识码：A 文章编号：1005-5800(2012)10(c)-083-02当今，企业文化的独特价值已被企业家们认同，但在企业文化建设中，常出现文化理念体系建设得较完善、对企业发展的推动作用却不明显的现象。企业文化悬空可说是造成此现象最常见的原因。本文从企业文化建设的三个系统入手，分析和探讨企业文化落地的主要策略和途径，使企业文化内化于心、固化于制、外化于行，实现企业文化落地生根，提升企业竞争力。 1 从三个系统建设看企业文化建设中的常见误区 学术界通常将企业文化分为VI(视觉识别)、MI(理念识别)和BI(行为识别)三个系统。 VI 主要指企业统一的标识及其应用，近年来也有学者增加AI(听觉识别)，例如企业之歌。实际工作中VI 设计和AI 创作，常采用对内对外征集或聘请专业设计公司设计和创作。一旦确定，只要企业重视，推广起来相对比较容易，例如以统一模式应用在旗帜、服装、信笺、徽章、印刷品等上面；在企业各种场合传唱企业之歌等。这有利于企业形象的宣传、社会知晓度的提升和员工归属感、认同感的增强。 MI 可说是企业价值观体系，表现为代表企业信念、激发企业活力、推动企业生产经营的团体精神，包括企业经营管理思想、宗 旨、精神等一整套理念性、观念性因素。实际工作中最常见的是两种情况：一是较纯粹的“老板文化”，企业文化部门将老板所言整理提炼，形成体系，通常比较符合企业实际，例如西部机场集团的企业文化。二是企业与专业公司合作，企业“精英”团队与专家共同研讨分析、总结和提炼，理念体系较为完整和理性，常形成文字漂亮、对仗工整的理念、口号和精神，通常双方参与的比例决定了理念体系与企业实际的符合程度。 BI 是指企业确立的经营理念融入企业的实践，指导企业和员工的行为，实现员工在行动上的一致性。实际工作中常常体现为“**行为规范”，企业管理者希望理念转化为行动、促进企业发展的驱动力和竞争力。 企业文化建设的最终目标是：理念转化为行动，最终形成竞争力。从企业文化建设三个系统的建设模式中，可以看到：由于专业公司的介入，企业文化图形、文字表述部分相对容易；企业文化指导实践， 特别是指导不断变化中的实践却很难。企业文化建设中最常见的误区就是，花费精力、财力编写印制成完善、精美的《企业文化手册》，却因为宣贯、落实不到位，成了“口头文化”、“墙上文化”、“应付文化”，文化在企业里推不开，与经营管理脱节、理念识别难以变成行为识别的“四脚悬空”现象。 解决这一问题的过程，我们称之为“企业文化落地”，是指把企业 的文化理念与发展战略紧密结合，促使企业理念真正落实到企业经营管理中，产生一定的经济效益与社会效益。就是指把企业的文化理 ①基金项目：本文是国家级德育课题《企业文化融入职业学校校园 文化的实践研究》的阶段性研究成果。[6] 阎达五.新形势下会计工作和会计学科面临的新课题[J].财会 通讯,1983(5). [7] 中国会计学会.中国会计研究文献摘编(1979-1999).大连:东 北财经大学出版社,2002年7月第1版.
超感人的演讲 最让小雅感动的是一个老人的一句话，“这是今年的钱，明年我可能就不捐了，捐不动了。”有时候，感动仅仅需要一句话，那么，在演讲上又有什么感动人的话呢?下面是WTT小雅为你整理的几篇超感人的演讲，希望能帮到你哟。 超感人的演讲篇一 同学们，在这个世界上，在成功者的队伍里面，很多人并不见得很聪明，在失败者的队伍里面很多人并不见得愚笨。其实，有一样东西比聪明的脑袋更重要，那就是人的心灵和意志，一个人的贫穷很大的程度是心灵的贫穷，一个人的成功很大程度是意志的成功! 以前发生的马加爵事件，大家都知道，他最致命的弱点是什么呢?就是心灵有问题，斗志有问题。在作案前，他花了很多时候很多精力上网查资料：用什么工具杀人最隐蔽，逃跑时走什么路线等等，他都花了很多心思去考虑，但是，整个过程他都没为父母考虑过，马加爵他没有想到，当自己的父母以负罪的心情，给那些被残暴杀害大学生的父母们下跪时，那些老人会操起棍棒就想......--这是心灵也了问题呀!另外，他的意志很薄弱，别人一句话就能把他打倒，就起了杀人的念头。马加爵很聪明，在大家与同学玩扑克的时候总是赢，他的同学跟他开玩笑，你这小子为人有问题，打扑克总是搞假总是赢牌，所以，大家都不喜欢你，
过生日聚会都不想喊你这个为人虚假的人--为了这句话，马加爵就生出杀人的歹心-- 一个婴儿生下来，没有人会问是生下一个xx还是一个部长;是生下一个老板还是一个打工仔;是生下一个教授还是一个流浪汉，人们只会问：是个男孩还是个女孩?是个少爷还是个千金?对一个刚生下来的孩子来说，将来的一切都未知数，没有谁知道也不可能知道他将来会成为什么样的人。由此说来，人刚生下都是一样的，要有差别那大体上就只有男女之别。然而，随着时间的推移，环境的改变，学习的艰难，世道的艰辛，人情的冷暖，人们的心灵和意志就会慢慢地发生改变，这样的改变将会导致人与人之间的差距，于是，有些人很成功，有些人很失败;有些人很出色，有些人很平庸;有些人很幸福，有些人很痛苦。你想在这个激烈竞争的社会成为一个很成功、出色、幸福的人，关键在于你有没有一颗永远不冷不死的心!有没有一股不管是主观因素还是客观因素都打不垮的意志! (轻柔的音乐响起) 在这个美好的下午，让我们听着音乐好好地享受，让我们打开心门，进入我们的心灵世界，与自己的心灵对话。让我们回忆从幼儿园开始回忆，把我们丢失的东西找回来-- (会场寂静，与会者肃然。) 人活世上，谁不希望能有作为于社会，回报于家庭，慰藉于自己?
用“爱岗敬业、全心服务”诠释基层干部 尊敬的各位领导，各位评委： 大家好！今天，我演讲的题目是《用“爱岗敬业、全心服务”诠释基层干部》。 我——是一名普通的基层干部，也许只是一滴水、一粒沙。我的生命没有耀眼的光华，也做不出什么“惊天地、泣鬼神”的壮举，但在建设陕西强县的进程中，我愿意作一颗星星、一粒火种，与千万同胞们汇聚成灿烂星空,燃烧出美丽图景，成为建设和谐社会的生力军! 雷锋同志说得好：“人的生命是有限的，可是，为人民服务是无限的。我愿把有限的生命投入到无限的为人民服务之中去”。基层干部既是一种职业，一种选择，更是一种责任，一种付出，是一种精神、一种姿态，更是一种奋发进取的勇气。“权为民所用，情为民所系，利为民所谋”，想人民群众之所想、急人民群众之所急、解人民群众之所需，全心全意为人民服务，把为人民服务变成一种自觉的行为，这就叫基层干部。 爱岗敬业、无私奉献是我们的宗旨；实事求是，谦虚谨慎是我们的工作态度；求真务实、廉洁高效是我们的工作作风。为民谋利，造福百姓，做人民满意的基层干部是我们崇高的追求。 岁月磨练人的意志，苦难砥砺人的品行。我们每个人的成长前进都离不开基层这个大家庭。当前，是我们泾阳加快发展的关键时期，我们必须在推进泾阳科学发展中冲得出来，豁得出去，在创先争优中勇当先锋，充分发挥自己的激
情与才能，勤奋工作，把一点一滴的小事做好，把一分一秒的时间抓牢，积极主动、创造性地开展工作，在提高工作质量和效率上下功夫; 在提高工作能力、提升工作档次上作努力，在服务大局、服务基层中作贡献，一心一意抓学习，全神贯注做工作，只争朝夕报社会，成才在岗位，奉献在岗位。 作为一名年轻的综合文字工作者，我积极进取，力争上游，尽力要求自己养成观察、体验和积累的习惯，充分利用一切可以利用的学习机会，不断提高自己的理论水平和业务素养，给自己“开小灶，补营养”。工作中，我始终保持严谨踏实的工作态度和吃苦耐劳的工作精神，及时了解和掌握党和国家的大政方针和上级的有关精神，做到通晓上情、了解外情、熟悉下情；对工作中的重难点，坚持知在先、思在先、谋在先，始终与领导的思维同频共振，以强烈的责任心，一丝不苟地工作，保质保量地完成了承担的各项工作，保证了上情下达，下情上报，促进了工作的高效运转。经过长期磨砺，个人的写作水平持续提升，得到了领导和同志们的一致好评。今年我的调研报告《掌握民情解民忧关注民生解民困》得到领导的重视，我个人还被推荐参加了市委组织的全市公文写作大赛，并荣获三等奖。不管工作有多忙，每天我都要抽时间练书法，强体魄，一方面丰富自己的精神世界，另一方面让紧张的大脑得到有效放松，更好地投入工作。 “路漫漫其修远兮”，我们所做的事是琐碎而平凡的，但我信奉海尔总裁张瑞敏所说的一句话：“把每件简单的事做好就是不简单，把每件平凡的事做好，就是不平凡。”或许我们很渺小，或许我们的工作岗位很平凡，但是我们都要拥有一颗爱党、积极向上的心，在群众中做好表率，在工作中创先争优，把自己的岗位坚守好，把自己的工作完成好，用
1.如何理解人格的定义（1）人格：源与个体身上的稳定行为方式和内部过程。稳定的行为方式：可以跨时间、跨情境地来审查这些稳定的行为方式；内部过程：个体内部发生的所有动机、情绪、认知过程。从人的内心发生，影响着人怎样行为、怎样感觉的所有情绪、动机和认知过程。（2）人格概念的理解：A.人格是全部的心理组织 B.稳定的行为方式是人格的一种表现，只是人格的一部分。C.人格是遗传、环境（含文化）的产物 2.怎样理解人格心理学这门科学 （1）定义：人格心理学是研究人格现象的相互作用规律及人格的个别差异的科学。 （2）研究内容：A.人格过程（动态的作用规律）：如，遗传与环境对人格的影响；动机、认知、行为之间的关系；人格与健康、成长的关系。B.人格特征、人格类型（静态，个别差异）。 （3）人格心理学的4个基本关切：理论、研究、评价、应用。（4）人格心理学应用：将人格心理学的知识（包括人格理论、研究发现和测评技术）应用于生活实际，帮助人们更幸福、发展得更好。其中最重要的应用是促进心理健康、促进成长。 3.评价人格理论的标准 ①精确性②可检验性③概括能力④简洁性⑤逻辑一致性⑥有用性4.测量或评价人格的方法有 哪些。 自陈测验、投射测验、情境 测验 其他方法：品格教育测验、 角色扮演技术、无领导小组 讨论等。 5.简要回答人格的本质和核 心人格过程 人格的本质是实现自己的 价值目标，价值目标是人格 的中心，是人的最终追求， 人的一切心理过程都是围 绕价值目标进行的。核心人 格过程不断地设置价值目 标，调动自己的一切人格资 源去实现价值目标的过程， 是由动机单元、经验单元、 认知单元、监控单元、特质 单元这五个主要的功能单 元构成的。 6.人格研究有哪些途径 1.个案研究（弗洛伊德） 2. 相关研究：是指在相同条件 下测量一组被试的多个人 格变量然后运用统计方法 考察多个变量之间的相关 程度和相关方向，由此来确 定这些变量之间的关系，也 可以用差异比较的统计方 法比较不同群体在各个变 量上的差异3.实验研究：指 操纵变量，研究这个变量的 变化对另一个变量的影响， 从而揭示变量之间的因果 关系。 7.简要回答弗洛伊德人格结 构理论中的几种不平衡关 系 答：1、自我与本我之间的 不平衡关系：自我不能满足 伊底的要求自我不能控制 伊底 2、自我与超我之间的不平 衡关系自我不能满足良心 的要求自我不能自我理想 的满足良心的要求 3.本我 与超我之间的不平衡，包括 本我要求满足但超我却不 允许（超我过强）超我过强 不能约束本我 8.简要回答荣格的情结理论 答：情结：带有情绪色彩的 无意识心理丛。决定着我们 心灵的很多方面，驱动人的 行为。 情结的功能：当某人具有某 种情结时，往往执着于某件 事而不能自拔，同时却意识 不到自己的执着行为。情结 举例：自卑情结、英雄情结、 大学情结、军人情结、批评 情结等。正常的情结：促进 事业的追求，充满激情地投 入到喜爱的工作中去。病态 的情结：阻碍正常的心理机 能。 9简要回答压力的三种应对 策略及其效果 应对策略可以分为三种类 型，分别是：(1)问题中心策 略。问题中心策略直接关注 问题，是什么问题导致的压 力就处理什么问题。(2)情绪 中心策略。情绪中心策略关 注情绪，试图减轻面临压力 时产生的消极情绪。(3)回避 策略。回避策略通过把引发 焦虑的压力情境排除在意 识之外来处理压力。效果： 在帮助人们处理压力方面， 积极策略都比回避策略更 有效。回避策略有时可能在 短期内起作用，但这种策略 做多只是延缓了处理这些 问题，不管回避策略有多大 的短期优势，它的有效性都 有可能局限于相对适度的