恒指牛熊证的实战技巧
首先我们要知道什么是牛熊证?所谓牛熊证，是港交所2006 年 6 月12 日引入的全新投资产品，一种反映相关资产表现的结构性产品，它是一种期权。牛熊证类属结构性产品，能追踪相关资产的表现而毋须支付购入实际资产的全数金额。
在香港还没有牛熊证买卖时，德国已有发行商推出恒生指数牛熊证，而新加坡的场外市
场亦有与恒生指数挂钩的牛熊证。
恒指牛熊证的操作技巧
首先大家要知道牛熊证这个品种本身就不是一个很公平的交易品种，只是相对窝轮能公平一点点而已。参与恒指牛熊证要比其他股票的牛熊证相对安全，单个发行商很难控制大市。不建议用大资金做，因为本身就是高杠杆的品种。如果选择20 倍的杠杆品种，那就相当于用20 分之 1 的钱去做股票。如果用的是 5 万本金，就相当与操作100 万资金去操作股票得的落差。
因为是超高风险品种，不仅仅有短期利润的“爆炸力”，同样也有残忍的“杀伤力”。所以对心里素质要求很高。没有熟练短线技术的，没有耐心的，没有恒心的，没有纪律的请远离。本人建议不持仓过中午市，不包夜。中午或者下午最后收盘15 分钟内不做。如果已经在里面了，就要在收盘前15 分钟就选择平仓。
要清楚你是弱者，你是和庄家（发行商）在做主要对手盘。所以弱者的生存之道就是：和庄稼比快!! 及时止赢，尽量速战速决。如果是恒指牛熊证的操盘短线老手，相信都知道发行商的伎俩有很多。下面帖子的回复我会一一列出发行商们惯用的操盘流氓手段，大家以做防设。
根据本人以往经验，“关门打狗”是发行商的主要手段。因为目前牛熊证市场缺乏有力
的监管，所以，发行商基本上都不完全履行按发行和约上规定的：完全按正股对应价格出买卖价格。他们一天大多数会履行职责，但是他们会钻空子。如惯用手法：每日开盘先出的买卖价格是比理论合理的价格要高很多。举例：如一熊证（行权比例10000）合理价格是0.093 ，
而他们多在开盘就挂0.098 买、0.099 卖。这样如果你想参与的话，就的0.099 向他买。
如果大盘今天强式，你做反品种的话，那你就死的很难看! 买的时候是高溢价，你想卖
止损的时候，就变成低溢价了。如果你买后，恒指期货涨了100 点，而你那时不可能0.089 能按理论价能脱手，首先有个买卖差价 1 个字在里面。你原地买，大盘指数不动。原地想卖原价都不行。你只能便宜 1 个字卖的出。
这样你的熊证，在你买后大盘涨100 个点，你损失的理论是应该是11 个字。但是你实际上经常会被关到里面，特别是在最后收盘前的10 多分钟内。那买的那个就因庄家控制变成低溢价，或者负溢价。叫你亏的冤枉，可能大盘只涨了100 点，而你那个品种缺实际掉了15 个字至多。你要多吃亏几个字，才能脱手。不然就得被迫包夜。那就达到发行商的目的了，第 2 天就是他们的案板上的肉了，或许你运气好，能大赚。但大多数情况是随时开盘就把你将近打爆。即使不爆也给你搞个：负的10-20 来个百分点的大溢价，弄不死你也抽你条筋。
如果前夜包夜少，街货少的情况，发行商就喜欢玩这套：开盘高溢价，收盘最后低溢价，总有大批前面买如者被关在里面。如果他们控制的那个品种包夜的多，次日事态对他们不利，都是大赚的人多。他们会出买的价格很低，就是低溢价想你买。如果你不肯，就可能因行情开盘后突转，他们就拖死你。叫你大赚的也被小玻层皮。
在此说 2 个最“不地道”的发行商：一个是比联，一个是德银。经常使用类似手段，以控制溢价问题来玩表面公平，欺骗不知情的投资者。当然也有相对文明点的好发行商，个人认为瑞银最好，其次法兴也差不多。虽然天下乌鸦一般黑，但是还是有没那么歹毒的发行商的，呵呵!
关于盘中价格合理性，涉及的计算问题。恒指牛熊证的熟手都知道，表面上我们做的是恒指牛熊证。实际上我们基本上是做恒指期货。行使价和收回价虽然是按恒生指数的，但是盘中的波动是跟恒指期货的。所以各位要留意你计算的价格问题了，如果你要选择某几个牛熊品种，关于价格要按恒指期货的目前价格，计算选择牛熊证的价值。你如果决定开盘后就立刻买入，尤其重要。要特别注意恒指期货的高水低水的问题。
举例：如果今天早上开盘是大高开，你经过详细分析后决定10 点开盘第一时间就买入恒指熊证，如果你出价又不想太慢，怕开盘1-2 分钟后等刷新N 次后，等见到正常发行商的出的买卖价格，你又怕错过最好的机会。所以你就得先出买价，可是如何计算相对准确的价格呢?（出高吃亏，出低买不到耽误时间和机会）大家都知道恒指期货是9 点45 开盘，到9 点50 分就已经出来恒生指数的开盘价格了。这9 点50 到10 点整，恒指期货会走10 分钟，一定会和恒生指数有个差别的，高过叫高水，反之低水。比如是高水23 点。不能按恒生指数的开盘价格打的，再说恒生指数的开盘价格也只是10 分钟前的价格了，一定要按恒指期货的价格来打。
如你开盘要买的熊证昨天收盘价是0.110 ，今天恒生指数如果开盘高开250 点，你再人为加上到10 点时恒指期货的高水23 点，就是273 点。如果你要买的是行权比是12000
的，那今天就是应该开盘掉23 个字左右合理，即挂0.087 买入。
如果你感觉10 点刚过，大盘就会迅速高开低走，你就果断
0.086-0.88 之间买入，具
体你要看下前日这个牛熊证的溢价多少了。如果溢价太大，你买
入的价格可以打的保守1-2 个字，反之你就果断准确或者多一个字买入，防止错过最好的时机抢不到货。因为那时如果你确信后面大盘开盘后一旦回落，指数回调60 点的话。你那熊证也就迅速涨至少 5 个字左右的（应该个5个多百分点），所以这种特殊情况，提前计算好价格挂单买入就是很重要的问题!
因为性格问题，我基本上都是长期每天做恒指牛熊证的，恒指窝轮很少做。虽然两个品种相似但是还是有不小的区别。除了牛熊证多了强制收回价，窝轮有引伸波幅外， 2 个品种还有个操作手法的区别。一个是快玩、一个是慢拖!
操作牛熊证有个收回重大压力，一旦被收回，简直就是被发行商打劫了一样。所以不可包夜，随时被次日大跳空打爆! 除非包离有2000 点左右的还行，但是杠杆比就小的很了。安全来讲最好做盘中波段最好。因为只能做盘中波段，所以选杠杆比相对中等偏高的好点（15-20 倍），这个因个人操盘手段，和资金都有关系。个人喜欢做几分钟到10 几分钟的小
行情。确保安全。
而窝轮却专门要包夜才有更大爆发力，玩的就是跳空，如果跳空预计方向失败，还有反转余地。特别是选行使价附近的，到期相对长的品种最好。一但大方向包对连持有几日，赚500-1000 点的恒生指数也不是问题。举例：如你看到这 2 天恒指21400 点左右已经短期到一个平台的顶了，后期几日有技术调整的要求。那你就可以弄个行使价附近的恒指窝轮（认沽）的做一次“空军”，目标不要定太高500 点左右就好了，呵呵!但是恒指牛熊证就不敢这
么搞，看的再准的人，隔夜的政策的变数不是凡人能预料的。
恒指窝轮相对省心，但是得浪费点时间，买入的时候吃的亏要大点。持有日子太长有引伸波幅的贬值大的问题。还有个交易不够活跃，发行商经常出“流氓价”叫你吃亏的问题。
恒指牛熊证比较操心一点。要每分每秒一直关注这盘子，开盘时间眼睛基本上都是在屏
幕上的。除了上洗手间（那也要先平仓）。我一天240 分钟的交易时间里，正常是做2-3 次来回。但是240 分钟内基本上眼睛和脑子一直在快速高警惕工作着。每次买入后在手里的持有时间很少超过15 分钟的。因为它的变化太快了，几分钟就几个百分点的落差。所以止赢要和止损都要快!
牛熊证的优点也很多：基本上短线买卖中溢价问题干扰的不大，所以买卖相对公平。天天都有机会给你的，就看你有没能力抓住了。因为是只盘中交易，所以一天可以几回合，赢利和亏损都可以人为控制的很好。而窝轮很容易造成大赚，或者大亏损。因为时间长，赚的隔日跳空幅度也大，同样亏起来的话止损都干预不及时的。
因为盘中每分每秒的行情是可以受你人为控制的，而隔夜行情是完全失控的!! 所以我不玩隔夜高杠杆的东西，因为我可以随时控制的东西我觉的是相对安全的，而不能控制的大跳空行情的那种东西简直就是赌大小。有人要问了，为什么不拿恒指窝轮当恒指牛熊证那样做当天行
情波段呢?这样就可以不用担心被收回，又可以相对安全做盘中波段了。其实这个想法是好的，那如果你真要这么做了，那天天你的机会就不多了。因为有几个问题要告诉你：同样行使价的恒指牛熊证和窝轮的杠杆差别很大的，如果牛熊证有14 倍，而窝轮实际杠杆只有 6 倍多。恒指波动盘中除非大的单边行情给你抓到做还行，如果按大多数的波动你就很难生存了，还不够手续费，除非冒险做大的波段。或者做严重价外的，那个杠杆够高，有
20 倍左右，一般也都是快到收回日的轮子，但是如果你做错，那就是价外再往价外走了，踩的坑越来越深了，后面也没多少日等了，只能靠老天保佑你下面N 个交易日的命运，那样很容易最后连对手盘都没有了，等爆仓。
而牛熊证离收回还有500 点左右，就有20 倍的杠杆了。而这样的牛熊证每跳一个字基
本上就是 1 个百分点，30 个大盘指数就有 3 个百分点，除去半个点的所有手续费，剩下的就是纯利润。而恒生期货盘中每天至少有10 次以上，上上下下在30 点的大盘指数落差。一天10 几次的机会，你说每天做上1-2 次你自己把握大的小波段，是不是天天都有机会呢? 而价内，并且长期到期的窝轮却是干瞪眼不敢进，同样的小波动还不够手续费呢! 除此之外
还有恒指窝轮的市场活跃性不高，虽然有发行商也在出价，但是盘中对大盘指数的敏感不高，因为是没强制收回机制的，所以都不着急买，也不慌着卖。交易就活跃不了，经常大盘涨了一点你的认购价没动。价格反映比较迟钝，而牛熊证却基本上都是匀速准确按大盘指数比较精确变动价格的。牛熊证相对公平很多。
综上所述，大家就知道恒指牛熊证和恒指窝轮都不是绝对安全的品种。只能说因各人的
习惯而适合做哪种了。
谈下牛熊证强制收回的问题! 大家都知道牛熊证最可怕的地方就是强制收回的机制，就如帖子开头前面说的那样，一旦触到收回价被收回，简直就是被发行商打劫了一样。收回后虽然说可能还有剩余价值，但是都是很少的了，通常能拦腰斩你，都是收回后仁慈的走法了。
很多人都是说：“快收回我就卖了，不就好了吗”。你以为那么简单做到吗?事实证明所有
被强行收回的牛熊证，最后里面都关的有很多牺牲者。因为到最后快收回临近的时候，发行商多是不出价了，就剩下投资者在里面相互“大吐血”传递死刑牌了。如果行情没有反转，那发行商会残忍的看着里面的人是如何挣扎的! 问其原因，大多有不甘心的问题。其实最后被收回的人，都是从一个小错误开始的
给一个典型的被打爆的情况：下午盘买入==> 然后小亏3-5 个点不止==> 想等行情反转后包本==> 结果越赔越多，损失扩大到10 几个点==> 等后悔了想少赔点都不可能了，收盘前突然变负溢价损失20 个点左右==> 被发行商额外又黑了几个点不甘心。一忧郁被迫关里面包夜，想跌了这么多，赌次日大翻身====> 次日早上，港股的特点：开盘大跳空就将近打爆你的包夜的牛熊证。
最后接近收回价的100 多点内的时候（如行权比例10000 的牛熊证），价格都掉的不按正常值计算了。很多情况理论收回价值还有0.065 元以上，但是出价买的人只出0.050 左右，你说你卖不??你不卖，嫌吃亏太大了?你想就是收回也还有0.050 价值吧，那你就错了等下接近收回价的几十点的时候就只有出0.040 左右买的了，最后收回那20 来点，看的到的买单很小还是0.031 左右的价格残忍吧?这就是为什么很多聪明人被眼睁睁的看着自己的牛熊证被收回的原因了，溢价严重扭曲，是打击心理防线叫你死等反转的关键原因!
除了有各发行商联手最后在期指上顺势添油加醋打爆的嫌疑外，最大的敌人就是你自己是你自己把你自己打爆的!小错不改，变大错被迫包夜，次日开盘200-300 点的跳空够你掉几十个字的，你走也是大赔，不走收回基本上就成尸体了。剩下的骨头要 4 个交易日才拿到!
本人上面对牛熊证的收回事件描述，绝对不是危言耸听。牛熊证的资深投资者都有过刻
骨铭心的收回教训!贪心是人的本性、不甘心是人性的弱点! 特别是高杠杆衍生产品的超短线实战操作，简直就是对人性的残酷考!
恒指牛熊证技术走势
选择收回价时要看技术走势，例如中国移动，大家认为90 元是比较大的获利点，就会
选择熊证，收回价大概是90 元，如果选择恒生指数，认为14000 点已经差不多了，就选择收回价是13800 点。收回价是比较远的，提供的杠杆比较小，因此很安全。如果选择收回价比较接近，风险就会高，因为杠杆比较高。如果认为安全的话，可以选择风险高一点的收回价。股票的牛熊证数目不是很多，因为牛熊证的对冲值是100% ，购买了牛熊证后要进行全数的对冲，有的股票的流通量比较小，例如最近一些蓝筹股的流通量比较小，就很难做对冲，如果对冲比较小就很难发行牛熊证，如果不能对冲怎么办，只能将买卖的差价放的很大，对于投资者而言不是很好，购买你的工具，但是买卖差价太大，或者是将股数放的小一点，投资者购买后，就容易做对冲。如果发行商很困难做对冲，就不会推出相关股票的牛熊证，大部分的种子银行，A50 、中国人寿都是有牛熊证的。
恒指牛熊证如何计算
随着投资者对牛熊证的认识日渐加深，愈来愈多投资者向我们查询有关牛熊证的基本概
念及技巧，有投资者致电查询，究竟恒指牛熊证价格是跟随恒指还是期指变动?答案是期指，因为当投资者买入恒指牛证或熊证时，发行人会买入或沽出期指作对冲，故牛证或熊证的价格理应跟随期指而变动。不过，投资者需要留意，恒指牛熊证若被强制收回，用以计算剩余价值的参考并不是期指，而是恒指。为什么某只牛熊证跟不足指数变动?其实，造成这种似乎跟不足的情况，有机会是因为期指的收市时间与牛熊证的收市时间不同，根据交易所规定，发行人在下午四时收市后不可为牛熊证开价，但期指的交易时间却直至下午四时半;换句话说，下午四时后，无论期指如何变化，牛熊证价格亦无法跟随，要等待到下个交易天开市后，发行人才能调整牛熊证的合理价格。
例子试举一例子说明，假设期指在下午四时是13500 点，但四时半收市前多跌了500
点，至13000 点，由于牛熊证市场已经收市，故无法反映多跌了的500 点。倘若翌日开市后期