次贷危机如何影响美国保险业
时间：2008-06-23 11:13:32 来源: 保险经理人评论数：共0条
一、次贷危机对保险业的冲击远未结束，最终形势取决于保险担保业的自救效果和市场信心
自2007年12月底以来，美国保险行业受到了次贷危机的新一轮冲击。保险公司当中从事债券担保的金融担保公司和从事贷款保险的按揭保险公司，是美国债券市场的重要风险定价和转移环节，与美国金融市场乃至全球经济息息相关。因此，其所受冲击备受关注。
财产保险和人寿保险业因投资于次贷相关证券的额度有限、主营业务及客户市场没有受到直接冲击而影响不大，预计仍能保持较好的发展势头。按揭保险和金融担保两个部门的主要业务与房地产市场及按揭贷款相关资产密切相关，其财务状况与次贷相关资产的市值正呈相互拖累、竞相恶化的态势，预计其主要经营收入甚至商业模式都将受到重大影响。
二、次贷引发美国保险公司危机
自2007年底以来，美国抵押贷款市场继续以出乎市场预期的速度恶化。2006年和2007年发放的次级抵押贷款和ALT-A 贷款的违约率继续大幅上升，2006年发放的次级抵押贷款的违约率已经达到17%；对美国房价下跌幅度的看法更加悲观，失业率上升，普遍认为美国经济衰退的风险正在加大。在这一
新形势下，美国保险公司成为新一轮危机波及的“重灾区”，多家保险公司均宣布了巨额亏损并遭遇评级下降。
美国第二大债券保险商Ambac宣布，其2007年第四季度净亏损32.6亿美元。由于Ambac以市况欠佳为由而放弃筹集10亿美元新股本的计划，惠誉在2008年1月18日宣布调低其财务评级，由“AAA”连降两级至“AA”，并不排除进一步调低评级。
1月20日，标准普尔宣布维持对全球最大的债券保险公司MBIA的“AAA”评级，但将其列入负面观察名单，意味着该公司未来仍可能被降级。1月31日，MBIA公布，受次贷危机拖累，该公司2007年第四季度遭遇23亿美元的创纪录亏损。
由于资本不足，1月30日，惠誉将债券保险商FGIC的评级下调至AA，成为第三家被剥夺AAA财务评级的债券保险公司，并被列入负面观察名单；1月31日，标准普尔将其评级从AAA级下调至AA级；2月14日，穆迪也将FGIC的“AAA”财务评级下调6个子级别至“A3”。
2月7日，穆迪将XL资本公司的评级从AAA下调为A3。
2月12日，全球最大的综合型保险公司AIG(美国国际集团)被披露其次贷担保损失达48.8亿美元。同时，三大评级机构均称将AIG的评级调为观察。
全球最大再保险公司瑞士再保险公司2007年10月披露在信用违约互换产品上损失了10.7亿美元。
以上一系列事件重创了保险股的股价，并有蔓延之势。
三、对传统财险和寿险公司影响有限
目前，市场普遍预测次贷危机不会对人寿保险公司和财产保险公司的正常经营产生重大影响，该部门的收益维持稳定，且次级抵押贷款风险可控，资本充足情况维持较好。预期2008年其信用状况和评级水平稳定，但由于与次级抵押贷款相关的部分证券投资将受到暂时的打击，2007年第四季度的净盈利将有一定波动。
财产保险公司有能力保持其在近年来的强劲增长，AIG和巴菲特的Berkshire Hathaway两家行业领头公司的优势将更为突出，市场研究人员仍保持乐观估计：预计2008年这一部门的营业收入将微增1%-2%；股权回报率(ROE)仍将高达
12%-15%。由于美国经过四年的加息已经转而进入降息期，2003年底后保费收入也随之下降，利润率可能随利率变化和市场竞争加剧正常下滑。财产保险公司的拨备情况良好，其资产负债的良好情况有利于在未来一年中保持稳健、宽松和灵活的营运趋势。在资本充足方面，较好的盈利环境、更精细的资金管理以及更严格的评级机构的资本要求，正促进该部门提高其资本充足状况。这些都支持该部门能够顺利渡过目前的动荡局面。
整体而言，人寿保险公司在次贷相关资产的敞口较为有限，评级为AA以下的次贷敞口比例更小，处于可控状态。与Alt-A类证券相关的风险主要可能带来收益上的一定损失，尚
不至恶化为评级下降的风险。该部门目前的增长和盈利模式较为稳定，但资本市场的下跌通过财富效应等渠道将影响保费收入和消费行为，使该部门的盈利能力受到一定的影响。市场对这一部门的预计是2008年的营业收入将增加8%-10%，ROE将达到10%-15%，后者与2007年的状况持平或略高。由于具备了稳定的收入和可预测的增长，资本相对充足是当前人寿保险公司的核心优势。例如雷曼预测2008年该部门总体权益还将增长12.3%。显然，盈利能力的健康增长为该部门提供了一个好的信用背景，最近对几个大型公司还出现了评级上升的案例。如在2007年5月和12月5日，标准普尔和穆迪分别提升了Prudential(保德信)的评级。(表1为美国主要人寿保险公司和财产保险公司抵押贷款相关的敞口)。
四、按揭贷款保险商面临损失
去年以来，基于对住房市场低迷的预期，由住房按揭保险商(Mortgage Insurers)承保的可调节利率按揭贷款(ARMs)的风险大幅度提高，其他相关贷款的违约率也快速上升。总的来说，该类公司正面临着盈利能力急剧恶化的潜在风险，宏观经济的任何衰退迹象都可能会使其盈利能力持续下降，资本充足情况不断恶化，市场对这一部门的评级水平也产生了较多的质疑，尤其对该行业现有的高评级与较差的盈利情况间的落差持高度谨慎态度。
首先，按揭保险公司持有的与次贷相关资产在近两年内可能将继续减值。其次，由于该部门目前的资本充足情况尚好，评级机构维持了主要按揭保险公司的AA评级。然而一些市场
研究人员认为其2008年的经营业绩已被高估，随着整体市场
环境的恶化，特别是房价的下跌，2008年的经营竞争更为激烈，相关市场的萎缩将直接导致经营收入上的巨大压力。预期PMI、MTG和RDN等主要按揭保险公司在2008年都将产生营业亏损。雷曼公司的模型计算显示，如果相关保险产品的索赔率达到60%的保守估计水平，各公司的损失金额分别在1亿美元至3亿美元之间；当索赔率达到70%，则损失分别为2亿至9
亿美元。基于长期的盈利疲软预期，该部门资本金将难以支持目前的AA评级。
五、金融担保公司正在面临巨大的财务和经营压力
由于在RMBS（Residential Mortgage-Backed Security住宅抵押贷款担保）和担保债权凭证(ABS CDO)市场上巨额损失，金融担保公司(Financial Guarantors)目前正在面临次贷危机带来的巨大财务和经营压力。由于在短期内将受到其持有的大量抵押资产相关头寸的不利影响，大部分的大公司正面临评级下降的压力。表2为目前三大评级机构对该部门主要公司的评级展望，显示各评级机构均已改变了原来较乐观的看法。财务评级的变化，以及与RMBS和CDO相关亏损可能在未来一个较长的时间内逐步显现，再加上面临来自巴菲特的Berkshire Hathaway公司的有力竞争，
使该部门的商业模式很可能发生较为深刻的变化。
近几个月来，市政债券的投资者已经变得对债券保险商的信用质量非常敏感。全球最大的两个金融担保公司——Ambac和MBIA，都面临着资本充足的巨大压力，正竭尽全力以维护其AAA评级。另外，FGIC公司资本短缺的规模还难以确定，惠誉估计其距AAA评级还短缺10亿多美元的资本，而标准普尔算出的数字则超过18亿美元。评级机构对SCA的看法不一，标准普尔已经将其评级调为负面，其模型显示，该公司可能需要增加2.35-2.85亿美元资本金以保持其AAA评级，惠誉模型计算的数字则达到20亿美元的水平。
六、金融担保业多方自救
保险行业已经成为2007年末以来受到次贷危机冲击的主要对象，金融担保公司更是“重中之重”。因受债券保险机构担保的债券规模多达2.4万亿美元，由于被担保的债券通常会获得与承保企业相同的债信评级，一旦金融担保公司的财务评级普遍下调，必然导致大量债券的投资评级被下调，从而促使投资人大量抛售低等级的债券，给处于次贷危机中的债券市场带来更大压力；持有这些债券的相关金融机构将出现更大的资产损失，各金融机构也将再减记数百亿美元的资产，导致金融业出现第二轮资产损失计提，其影响是全局性的。其中，美林、花旗和瑞银的资产减记数额将较大。
2008年2月初，为防止信贷紧缩的影响扩大，包括美国花旗集团、美联银行、英国巴克莱银行、法国兴业银行(601166)、法国巴黎银行、瑞士联合银行在内的美国和欧洲的几家大银行准备合作，对陷入困境的美国金融担保公司施以援手，但方案始终难定。目前，该类公司正在考虑采取吸引新的资本、再保险交易和拆分业务等多种措施进行自救。
在吸引新的资本进入方面，惠誉、穆迪和标准普尔已经建议相关公司吸引新的资本以维持其AAA评级。例如Warburg Pincus投资于MBIA的10亿美元，是由于MBIA要满足惠誉AAA 评级的资本要求正好短缺10亿美元。美国纽约州保险监管厅正试图推动华尔街拯救Ambac公司和MBIA公司。据称，监管部门呼吁共同向两大债券保险商注资达150亿美元之多。2月24日，市场传出了Ambac公司可能获得30亿美元投资的消息。
然而，多种因素造成吸引新的资本较为困难。首先，各评级机构表示该部门面临的压力仍然持续，这使得投资者认为不确定性较大。再保险交易则将对公司收益产生潜在的不利影响。第二，该部门的市场格局可能发生重大变化。2007年12月28日，Berkshire Hathaway公司已正式宣布进入金融担保业，将形成一个新的竞争格局。最后，由于抵押资产风险高企，金融担保产品的最终用户可能不再选择该类担保产品，此前高速成长的结构性融资担保业务将明显滑坡。如市政债券的投资者过去很少怀疑具有经过担保而具备AAA评级的市政债券，但
2007年11月以来市场巨幅波动使他们意识到市政债券也存在较高的评级下调风险。
再保险交易方面，评级机构对再保险交易作为提高资本充足率的一种手段也持欢迎态度。2008年2月12日，经过一段时间的酝酿，巴菲特抛出了其援救计划。该计划的主要内容是：巴菲特将提供50亿美元的资本为MBIA、Ambac、FGIC所担保的市政债券提供再保险，标的总规模高达8000亿美元。
业务拆分方面，一些金融担保公司正在寻求适当的分拆方式。2月上旬，纽约保险业监管者Eric Dinallo建议，将市政债券担保业务与次贷有关的债券担保业务分离。这将使市政债券保持在AAA评级，但其他近5800亿美元资产抵押债券的评级则不可避免地被大幅下调，波及的资产减记近350亿美元。Ambac、MBIA和FGIC公司都作出了较为积极的回应，其中FGIC公司已通知纽约管理机构，表示愿意将公司一分为二。
必须注意到，上述情况还在不断发展变化中。例如，在保险公司和其他金融机构忙于应付这轮冲击的同时，三大评级机构在今年初又下调了一些与次贷相关债券或结构性产品的
信用评级。如1月30日，标准普尔宣布下调对5340亿美元次贷证券及CDO的评级。穆迪也调高RMBS的平均损失率至21%，反映了这些贷款最终风险的高度不确定性。2月21日，标准普尔又宣布下调108亿美元美国房贷相关CDO的评级。标普警告说，这次降低评级后，这些证券持有者的损失可能超过2650
美国房贷危机刚开始？
(2007-08-19) 傅来兴
泰国去年9月发生15年来第一次军事政变，笔者在本栏指出，政变虽会造成当地股汇市震荡，但影响短暂，类似1997—1998的金融危机不可能发生，我们更应该担心的是美国房地产市场的疲软、庞大的经常账目赤字及经济增长放缓。
万万想不到，美国房地产市场的问题已转变为金融市场的问题。美国次优房地产抵押贷款产生的信用紧缩，已多次冲击全球股市。
人们都想知道这样的情况会持续多久，问题到底出在哪里？
美国各银行以创新方式将房地产抵押贷款对象转向一群不合格的人，一群贫困或信誉不好的穷人和新移民，约600万人。这个高风险、高回报率的房贷市场，就是美国三大抵押贷款市场中的次优贷款市场(Sub-prime Market)，市场规模约1万3000亿美元。
次优房贷问题急速恶化，已经横扫全球股市和金融市场，投资者纷纷抛售手头上的基金和股票，市场上的银根正日益紧缩。
但很多人还不知道，美国另一个层次的房地产抵押贷款市场也可能会出问题。
那就是介于优质贷款市场(Prime Market)和次优贷款市场之间的“ALT-A”贷款市场。“ALT-A”贷款的全称是“Alternative A”贷款，指的是那些信用纪录不错或很好的人，但却缺少或完全没有固定收入、存款、资产等合法证明文件。
这类贷款被普遍认为比次优贷款更“安全”，因为贷款人没有信用不好的“前科”，次类的利息普遍比优质贷款产品高1％到2％。
但“ALT-A”贷款果真比次优贷款更安全吗? 事实并非如此。
自2003年以来，“ALT-A”贷款机构在火热房地产交易中，为了追逐更高利润，审批贷款变得宽松，许多贷款人根本没有正常收入证明，通常随便报上一个数字就可以取得贷款，这些数字还往往被夸大，因此“ALT-A”贷款被业内人士称为“骗子贷款”。
房地产市场严重暴跌
美国房地产抵押贷款的火灾会不会从次优贷款市场烧到“ALT-A”贷款市场？
只要利息负担增加的速度高过及快于房地产价格的上涨，或是房地产价格停止上涨，借贷者无法及时将房子出售，还款压力一增加，另一个麻烦就会马上出现。
为了吸引借贷，银行在设计贷款配套时总是安排在开头几年，每个月的期款额都是较低且固定，等到一定期限过后，期款额就会调升，还款压力就会开始增加，如果短期炒作者无法脱售房屋，就会成为银行体系中的垃圾资产。
美国次优抵押贷款业受困搅乱全球股市，联储局已注入数百亿美元到银行体系，试图纾解抵押贷款市场的信用危机，市场现在最担心的是，最坏的消息还没有传出，一旦信心崩溃，将出现可怕的骨牌效应。
美国全国房地产商协会最近的数据显示，今年第二季有41个州的房屋销售下降，三分之一的都会区房屋价格下降；而全国房屋建造商协会周三也宣布，8月初建造商的信心指数下降2点至22，这是1991年1月以来的最低点。
三天前美国商业部更传来坏消息，美国房地产市场出现自1991年以来最严重的暴跌，许多建造商挣扎求存，7月份新房屋和公寓的开工率下降至十多年来的低水平，从一年前的20.9％下跌至6.1％，这是1997年1月以来最低的开工率。
这三组数据，都证明美国的房地产市场正经历一次严重的衰退。
美国房地产市场的好日子，其实已在2006年结束，并在今年冒出问题，为了赶快把房屋卖出，发展商不惜削价，并推出各种奖励的措施，以将创下纪录的滞销房地产清掉。
由于抵押品赎取权被取消的数目增加了，特别是在次优抵押房地产贷款市场，发展商手头上有更多卖不出的房屋，这种趋势导致美国房地产市场严重供过于求。
目前房地产市场的衰退，是1990-91年美国经济衰退以来最糟糕的一次，还好，美国整体经济虽然放缓下来，但因其他领域的表现抵销房屋市场的疲弱，美国经济还不至于进入衰退。不过，已有经济师指出，如果消费者和商界的信心继续严重受损，美国将面对经济衰退到来的威胁。
《联合早报》（编辑：黄秀茱）
https://www.doczj.com/doc/7210382517.html, 2008年08月12日07:34 21世纪经济报道特派记者吴晓鹏实习记者郑博宏
“两房”越陷越深。
Alt-A贷款的问题正日益严重(此类贷款的质量介于次级贷款和优质贷款之间)。Alt-A贷款占两房投资组合10%，却造成了他们二季度一半以上的损失。
当地时间8月8日，美国第一大房屋按揭贷款公司房利美(Fannie Mae)发布第二季度财报，信贷方面53亿美元的损失造成该公司二季度净亏损23亿美元。而房利美的姊妹公司房地美(Freddie Mac)两天之前的季报同样糟糕，净亏8.2亿美元。
两家公司的业绩亏损程度也都远远超过华尔街的预期，其预计未来的损失也将进一步扩大。在6-8日的三天时间里，房利美下跌了33.5%，房地美下跌26.6%。
两房再一次落入危险境地。
而美国财政部部长保尔森9日在北京接受NBC采访时明确表示，“不打算向两家公司的任何一家注资”。
房利美表示，该公司将停止购入Alt-A贷款。
美国政府不会注资
一个月前，当有关两家公司资不抵债的说法在市场上开始流传时，其股价在一周内接近腰斩，美国财政部和美联储不得不宣布将对他们采取紧急救助。
紧急救助措施获得了美国国会的支持，总统布什也在7月30日签署通过了救助房市的法案。
依据该法案，财政部可以向两家公司提供无限制的信贷额度，当两家公司股价过低时也可以购入其股票。而保尔森希望，这样的行动只是给市场注入信心，而未必真的需要政府出手救助。
在8月8日房利美的电话会议上，房利美首席执行官Daniel Mudd表示，该公司没有向政府寻求援助，政府到目前为止也还没有向其提供援助。
但面对糟糕的业绩，投资者还是无情抛售其股票。市场再次猜测，如果没有政府的救助，两家房贷巨头将无法渡过难关。在房价还将进一步下跌的预期下，按揭贷款违约率会进一步上升，两家公司将承担更多的损失。
保尔森在9日对媒体说，“鉴于房屋贷款是两房的唯一业务，而房市目前正处于调整之中，这些损失并不令人惊奇。”
但两房的日子确实不好过。在电话会议中，Mudd坦诚，“我们每天开车回家都会目睹这一场房市危机，它仍然在吞噬我们的业绩，让我们的资本金显得紧张。”
房利美财报称该公司6月30日时持有核心资本470亿美元，超出监管机构的要求93亿美元。但Mudd称公司的资本金在2009年的前景“并不明朗”，透露可能需要筹集更多资金。
5月份房利美刚刚通过发行新股而筹集了74亿美元，一年以来融资已达144亿美元。在交出了糟糕的二季度业绩报告后，两房的融资行动将变得更加艰难。
于是他们决定在减亏方面采取行动，房利美当天宣布将从今年年底开始停止购买Alt-A贷款。
停止购入Alt-A贷款
当次级贷款市场自去年开始崩溃以来，由两房支撑着的按揭贷款市场依然在运行，两家机构还在买入名为Alt-A的贷款。
Alt-A贷款主要提供给电影演员、房地产经纪人之类收入和信用评分较高，却缺乏收入的稳定性和完整的信用文件的人群。
据Inside Mortgage Finance杂志的数据，2006年，Alt-A贷款占所有贷款的13%，2007年年中，其比例上升到15%。
至2008年6月30日，Alt-A贷款占房利美贷款总额的11%。但随着房价的不断下跌，这一类贷款违约带来的损失不断增加。在房利美二季度53亿美元的信贷损失中，有37亿是新增的违约准备金。
曾在两房担任高级顾问的宋鸿兵说，房利美从2006年开始涉足Alt-A贷款业务，违约率目前已翻升了近六倍。宋目前任职宏源证券(12.69,-1.41,-10.00%,吧)结构融资部的总经理。
房利美同时宣布，已经在近两个月内将Alt-A业务削减了80%，并将在今年12月31日之后彻底停止购买和担保Alt-A贷款。
宋鸿兵分析，房利美停止Alt-A业务会造成该类贷款失去流动性的注入，“这部分人无法获得Alt-A贷款，就被迫去以更高的代价获得贷款，从而对抵押贷款利率产生推高作用。”
最终，利率的提高会转移到购房者身上，会进一步压低房价，造成恶性循环。房利美也预计，房价今年还将进一步下滑7%-9%。
宋鸿兵说，房利美停止Alt-A贷款后，只有依赖优质贷款维持业务增长，而在房市不景气的背景下优质贷款的违约率年内也会上升。
Inside Mortgage Finance的发行人Guy Cecala则写道，如果房利美和房地美停止购买Alt-A贷款，“这意味着这个市场即将消失，它现在就已经无法持续下去了。”
两房最终何去何从还不得而知，按照美联储前主席格林斯潘的说法，将两房国有化是“终极的解决方式”。
苏格兰皇家银行驻纽约的一位按揭贷款证券人士说，次贷危机后，华盛顿的政治家们曾寄希望于让有政府背景的两房来救市，当华尔街金融机构纷纷退出这一领域时，他们成了接盘者。
危机的不断深化却让两房越陷越深，而现在这个拯救者自己却需要被拯救。
论我国应对美国次贷危机的措施 美国次贷危机给全球金融市场敲响了风险的警钟。当前我国宏观经济背景与危机发生前高涨的美国经济有一定相似性，应当从中得到警示，防患于未然。 一．金融机构应对措施 金融机构要永远将风险控制放在第一位。在经济持续快速增长和流动性较为宽裕的背景下，投资者对经济发展的前景较为乐观，往往会低估风险。但是经济发展具有周期性，处在经济周期上升阶段的经济主体基于盲目乐观情绪购买的资产不一定就是优质资产。因此，作为经营风险的金融机构，永远要将风险控制放在第一位。 第一，加强个人征信体系建设，提高征信体系数据质量。在抵押持续升值的背景下更要重视贷款管理的基本原则，即收入所得是第一还款来源，而不是过度依赖第二还款来源。因此我国商业银行接受个人住房贷款申请后，应及时通过中国人民银行个人信用信息基础数据库对借款人信用状况进行查询; 贷款申请批准后，应将相关信息录入个人信用信息基础数据库，详细记载借款人及其配偶的身份号码、购房套数、贷款金额、贷款期限、房屋抵押状况以及违约信息等。 第二，关注贷款抵押物的价格风险。商业银行不仅要对商品房实行价格，而且要对二手房交易价格、上市后房改房的交易价格进行监督与管理。通过建立科学的定价、估价管理制度使各类房屋成交价格最大限度地接近市场实际价值，以达到规避个人住房贷款业务价格
风险的作用。 第三，正确认识评级机构的评级风险，审慎调整风险标准。1.信誉好的评估机构不但能够为银行提供客观公正的评估结果，有助于减少房贷风险，提高信贷资源分配效率，还能根据宏观经济的走势，合理确定资产的市场价格和未来风险。同时，商业银行还应建立规范的评估报告复核制度。 2.既要加强创新又要完善监管。首先，要加强金融创新。在经济金融全球化的背景下，金融市场工具的创新正在不断加快，如果不能跟上这一发展趋势，就会在将来的全球化金融竞争中处于相对不利的位置。因此，要努力提高定价能力，确保对风险—收益进行较为准确的评估。其次，要正确认识金融衍生品市场的发展。目前，我国正处于发展金融衍生品市场的初期阶段，虽然规模较小，但是要从起步阶段就注意有效控制和化解市场风险，提高银行业的信用风险管理水平，审慎稳步地开展资产证券化。第三，要尽快完善金融监管。在金融创新过程中要搞好相关政策法规的配套，加强对金融创新产品尤其是金融衍生产品的监管。通过尽快完善相关的监管框架，明确风险资本管理政策，加强并完善对场外交易的监控，强化对金融机构的风险提示等措施，不断提升监管水平。 二．应对人民币升值压力 以贸易政策与管制措施替代人民币汇率升值调控对外贸易，弱化人民币升值预期，减轻贸易顺差和热钱流入，缓解国内通货膨胀压力。首先是出口贸易方面，对于国内短缺产品、产能过剩程度较轻产品以及“两高一资”产品，国家应当综合运用提高关税、降低或取消
美国次贷危机对我国房地产市场的影响和启示 法学083 084772325 滕杰摘要：在经济全球化的背景下，美国的次贷危机给美国乃至全球的经济都带来了严重的冲击。中国是当今世界最主要的新兴市场之一，而且已经进入经济全球化的浪潮之中，中国的房地产市场也受到了次贷危机的影响。本文将分析次贷危机产生的原因及其危害，研究次贷危机给中国的房地产市场带来的影响，并提出促进我国房地产业与社会经济协调发展的一些启示。 关键词：次贷危机房地产影响启示 美国次贷危机于2007年2月份显现，3月份初次爆发，此后不断蔓延至全球金融市场，对美国周边市场和全球经济的波及程度也越来越大。这引发了投资者对全面信贷危机的担忧。市场信心受到巨大的冲击，股票市场和信贷市场发生剧烈波动。各国央行被迫采取紧急措施，向市场金融机构注入短期流动资金。政策成效还未完全显现，雷曼兄弟的破产，房地美和房利美被国有化进一步恶化市场信心和紧缩市场流动性。由此次贷危机导致席卷全球的金融风暴，对全球金融和经济带来了深远的影响，激发对金融体制和经济模式的深刻反思，对我国房地产市场发展道路给予启示。 一、次贷危机的起因 次贷问题及所引发的金融危机，直接原因是美国房价下跌引起的次级贷款资产质量下降。为了刺激经济增长，美联储连续13 次降息，至2004 年中期，美国的利率被降至46 年来最低水平，仅为1%，靠低利率政策刺激的美国经济在2004年上半年成功登顶。此时，为了抑制过快的经济增长，美联储又开始逐步调高利率，2004 年中期以后连续17 次上调联邦利率，至2007年8 月利率达到5.25% 水平。①联邦利率的调整产生了两方面的效应：一方面，低利率政策大大刺激了美国房地产市场上的投资扩张，使得美国的房价迅速上扬；再加上美国的一些贷款机构实施零首付政策，使得房价越推越高，泡沫越来越大。另一方面，伴随着利率的调升，还款人的负担越来越重。同时，不断下跌的房价又使得相当数量的投资购房者手中的房屋资产急剧缩水。在这两种压力下，还款人不得不放弃房产，拒交贷款，次级抵押贷款公司即成为直接的受害者，而持有资产抵押债券的投资者也就成为间接受害者。 次贷危机产生的间接原因是金融创新体系的缺陷。美国金融体系不断创新的结果是金融链①沈雄伟.美国次贷危机原因及对我国的影响.[J].现代商业.2009/23
美国次贷危机形成及原因简析 美国次贷危机概况 美国次贷危机又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场并且影响至今。 次贷危机的形成 次级抵押贷款指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押贷款购买住房，其首付比例一般低于20%。 举例，房利美和房地美是美国两家主要服务于房地产抵押贷款的银行，他们承担了许多次级抵押贷款业务。由于次级抵押贷款存在高风险，高收益的特征，银行为了分担风险，会将次级抵押贷款打包成刺激抵押贷款债券（CDO），出售给其他金融机构等，这些机构为了降低风险又会将次贷债券打包出售给保险公司，对冲基金等机构，最后将次贷风险出售到全球。 美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式，即：购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款，其后以浮动利率偿还贷款。 在截至2006年6月的两年时间里，美国联邦储备委员会连续17次提息，将联邦基金利率从1%提升到5．25%。利率大幅攀升加重了购房者的还贷负担。而且，自从2005年第二季度以来，美国住房市场开始大幅降温。随着住房价格下跌，购房者难以将房屋出售或者通过抵押获得融资。受此影响，很多次级抵押贷款市场的借款人无法按期偿还借款，次级抵押贷款市场危机开始显现并呈愈演愈烈之势。 截止2007年1月，美国按揭贷款支持的证券化产品总额达到5.7万亿美元。而自1995年以来，美国房地产价格持续上涨，同时贷款利率相对较低，导致的金融机构大量发行的次级按揭贷款达到1.2万亿，占全部按揭贷款的14%。 随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次贷还款利率也大幅上升，购房者的
美国次贷危机的原因及对我国的启示 摘要：自9.11事件之后，随着美国次贷市场的兴起，经济的复苏，为了防止经济过热，美联储又先后17加息，引起房地产泡沫的破灭，次贷危机从而发生。美国次贷危机是一场新型的金融危机，起产生的内在机理是金融产品透明度不够，信息不对称，金融风险被逐步放大并移至投资者，这些风险从住房市场蔓延到资本市场，从金融领域扩展到经济领域，并通过资本渠道和贸易渠道扩展到整个世界。次贷危机不仅对美国的实体经济和金融市场产生了重大的影响，同时对国际贸易和全球金融市场的影响也产生了金融危机。针对此次危机产生的原因和中国经济的现状，本文探讨了次贷危机对我国的启示。 关键词：次贷市场，美国次贷危机，金融风险，金融危机，启示 一、美国次贷危机 美国次贷危机（subprime crisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界 二、美国次贷市场的兴起 美国的房屋抵押贷款分为三类：优质抵押贷款，次优抵押贷款以及次级抵押贷款。次级抵押贷款市场面向信用评级低，收入证明缺失，负债较重的客户，由于信用要求不高，其贷款利率比一般抵押贷款利率高出2%~3%。在巨大的利润的诱惑下，加之优质和次优级抵押贷款市场日趋激烈的竞争，许多金融机构大量发放次级抵押贷款。在楼市升温期间，这些贷款的风险并不高，因为即使违约，金融机构也可以很容易的通过出售房屋避免损失。 在发放次级抵押贷款后，这些金融机构（主要是次级抵押贷款公司）通过贷款证券化的方式，形成一系列以次级抵押贷款为基础的证券化产品，如抵押支持证券（MBS）、资产支持证券（ABS）等，以及以MBS、ABS等为基础发行的债务抵押担保证券（CDO），从而将贷款风险通过证券市场专业给投资者。同时随着风险的转移，这些金融机构因贷款占用的资金得到回收，使得放贷规模继续扩大。自从2001年美国网络泡沫破灭以来，美联储为了刺激经济采取了宽松的货币政策，联邦基金利率一直维持在极低的水平，低利率刺激了房价持续上涨。在房地产业繁荣的现象下，次级抵押贷款的风险在一定程度上被掩盖：次级抵押贷款公司觉得，收不回的贷款反正有房子做抵押，而房价还在涨，所以还会赚；而且借助于金融创新，这些贷款被打包债券化出售给了投资银行、对冲基金等各类机构投资者，次级抵押贷款公司的信用风险被转移出去了。 三、次贷危机产生的原因 从2004年6月开始，美联储持续加息，房地产业开始趋冷，一些借款买房人不能按期还贷而违约，违约率的上升导致一些次级抵押贷款公司（如美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融）出现亏损以至破产。同时，次级抵押贷款支持的债券也随之变成了垃圾债券，它的价格下跌引起了投资于此机构出现财务困难。投资者了解到这个信息后，纷纷要求赎回投资，造成基金公司流动性困难，不得不暂停赎回，这引发了投资者的恐慌。商业银行出于安全考虑不肯拆出资金。出问题的金融机构从银行和债券市场都无法融到资金，次级债危机就演变为流动性危机，引起了造成美国和全球主要股市下跌。
引言 2008年以来，美国次贷危机不仅迅速波及全球金融市场，而且已由虚拟经济向实体经济蔓延。目前主要经济体经济增速下滑，世界经济衰退迹象明显。由于美国、欧洲等海外市场需求减弱，中国经济也面临很多困难，需求不足、产能过剩、企业效益下降，经济增速明显放缓。本次美国金融危机的发生，其实反映了盛极则衰、创新毁灭、月盈则缺的事物发展的内在逻辑和客观必然性。资本主义高度发达与极度创新的金融系统在有效监管出现困境的情况下，信贷过度扩张造成金融市场内在的稳定性脆弱, 其发展到极致时，金融市场对风险的抵御能力会极度脆弱，任何来自外部的小小风险都有可能触发系统性危机。本文致力于全新视角来分析美国金融危机爆发的的直接原因与内在根源及对 中国的影响与启示性意义。 总之，针对此次金融风暴中国应该做好美国经济长期低迷、国际金融市场持续动荡的准备。要采取各种政策和措施应对外部金融风暴和内部不利因素的双重压力，确保中国经济的平稳运行和成功转型，促进中国宏观经济健康、持续发展。
一、美国次级按揭贷款与次贷危机的关系 （一）美国次级按揭贷款与次贷危机概述 美国抵押贷款市场是以借款人的信用条件作为划分界限的。根据信用的高低，放贷机构对借款人区别对待，大体分为优惠级和次级按揭贷款两个层次。次级按揭贷款是指银行或贷款机构提供给那些信用等级或收入较低，无法达到普通信贷标准的客户的一种贷款。这种贷款首付一般低于15%。 次级按揭贷款利率通常比优惠级贷款利率高2%～3%，对放贷机构来说是一项高回报业务。但由于次级按揭贷款对借款人的信用要求比优惠级贷款低，借款人信用记录较差，其全额偿还的期望概率相对较低。因此，必须用严格的金融监管来防范风险。否则次级按揭贷款机构就会遭到巨大损失。 美国次贷危机又称次级房贷危机。它是指一场发生在美国，因次级按揭贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。美次贷危机从2006年春季开始逐步显现，2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。次贷危机的影响是非常严重的，目前已对各国实体经济产生了较大影响。 (二)次级按揭贷款与次贷危机的关系 次级揭贷贷款业务本身是一件正常业务，除美国外，英国、日本等国家都有次级贷款业务。这个业务从社会角度来说也是有益的。次级按揭贷款与次贷危机有什么联系呢?是不是次级按揭贷款必然导致次贷危机发生呢？次级按揭贷款转变为次贷危机是需要条件的。次贷危机发生的条件，就是信贷环境改变、特别是房价持续下跌。次级按揭贷款人的资信状况本来就比较差，或缺乏足够的收入证明，或还存在其他的负债，还不起房贷，很容易发生违约事件。但在信贷环境宽松，或者房价上涨的情况下，放贷机构因贷款人违约收不回贷款，它们可以通过再融资，或者把抵押的房子收回来，再卖出去，也能规避风险。但在信贷环境紧缩，特别是房价下降的情况下，不仅再融资困难，就是把抵押的房子收回来，再卖出去也会发生亏损。当大规模集中性发生这类事件时，次贷危机就出现了。 二、美国次贷危机产生的原因 美国次贷危机的爆发乃至形成一种全球性的金融危机并非偶然，造成危机爆发的原因也是多方面的。具体可从直接原因与深层原因尽行分析：（一）直接原因 房价的下跌和利率的升高是美国次级贷款危机产生并蔓延的直接原因。美国次级房贷市场从上世纪90年代中期开始形成。2001年美国网络泡沫以后，
美国次贷危机及其影响 一、次贷危机及其发生、发展 *次贷危机：“次级抵押贷款危机”，由美国次级抵押贷款市场危机引起的，发端于2006 年下半年，并从2007 年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场的全球性金融风暴。 *主要表现为次级抵押贷款机构破产、投资基金关闭、相关金融机构倒闭、股市剧烈震荡等，进而使全球金融市场发生流动性不足危机。 *次贷危机的发生：2006 年下半年，随着美国利率水平提高，次级抵押贷款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重；住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这些直接导致大批次级抵押贷款借款人无法按期偿还贷款，次贷推迟偿还和违约率都大幅度上升，使提供次贷而又未实现次贷证券化的住房金融机构出现巨额亏损、倒闭或申请破产保护，从而引发“次贷危机”。 *次贷危机从发生到发展为全球性金融危机分为三个阶段： *美国次贷危机→美国金融危机→全球金融危机（→世界经济衰退？） *参见：次贷危机及其后续发展大事记 二、次贷危机的产生及传导机制 （一）房贷市场创新与次级贷款 1、美国住房按揭市场： *优质贷款(Prime Mortgage) *ALT-A贷款（Alternative-A Mortgage ） *次级贷款(Subprime Mortgage) *三类贷款在美国住房抵押贷款市场中的份额大致分别为75%、11%、14%。 *优质贷款(Prime Mortgage)： *信用等级较高（信用评分在660 分以上）、收入稳定可靠（能够提供相关收入证明）、债务负担合理的优良客户，他们主要选择最传统的30年或15年固定利率的按揭贷款，称为优质贷款。 *优良客户是房地产金融机构发放抵押贷款的传统对象；但是当优质客户资源被开发完毕时，受到盈利动力驱使的金融家们就把眼光投向了原本不能申请抵押贷款的群体，即ALT-A 贷款和次级贷款。 *ALT-A贷款（Alternative-A）： *介于优质贷款和次级贷款之间，既包括信用等级在620-660之间，也包括信用等级大于660但不能或不愿提供收入证明的客户的贷款。 *ALT-A 贷款和次级贷款的违约风险要高于优质贷款，因此房地产金融机构必然会提高前两类贷款的利率作为风险补偿。通常，ALT-A 贷款的利率一般比优质贷款高1~2 个百分点，次级贷款的利率一般比优质贷款高出2~3 个百分点。 *次级贷款(Subprime Mortgage)： *贷款对象是信用评分低于620 分、收入证明缺失、负债较重的人（这一人群又称Ninjna，意为既无收入、又无财产的人）； *目前美国次级客户大概有600万人，次级贷款市场总规模大概2万亿美元左右，近半数没有收入证明。 2、美国住房按揭市场的创新： *无本金贷款（Interest Only） *可调整利率贷款（Adjustable Rate Mortgage，ARM） *选择性可调整利率贷款（Option ARM） *无本金贷款（Interest Only）： *如果购房者借入了30 年的无本金贷款，那么在开始5 年或10 年内，每月只偿还贷款利息，而在剩余的25 年或20 年里，他将分期偿还贷款的本金和利息。 *可调整利率贷款（Adjustable Rate Mortgage，ARM）： *包括2年/3年/5年/7年可调整利率贷款等； *如果购房者借入30 年的2/28 可调整利率贷款，在头两年内，他只用偿还较低的利息（例如6％），从第三年开始，利率将重新设定（Reset），采用一种指数加上一个风险溢价（Margin）的形式，例如12 个月的LIBOR 加5％。一般而言，即使这段时期内市场利率没有发生变动，从第三年开始利率也会显著提高。 *选择性可调整利率贷款（Option ARM）： *如果购房者借入30 年的选择性可调整利率贷款，在前些年内，购房者每月还款额甚至可以低于正常利息的月供，但是差额部分将自动计入贷款本金，这种方式称为负摊销（Negative Amortization）。 3、住房按揭市场创新的特点： *过渡期还款额较低且固定； *过渡期后还款额大幅上升，甚至超过很多贷款人的还款能力。
浅析美国次贷危机形成原因(1) 本文从金融创新产品本身和连接投资者与金融机构的信用评级机构这两个角度分析次贷危机形成的原因，力图从微观角度解释危机酝酿与形成的过程。 一、引言 2007年8月，次贷危机全面爆发，对国际金融秩序造成了极大的冲击和破坏，使金融市场产生了强烈的信贷紧缩效应，国际金融体系累积的系统性风险得以全面暴露，其危害尚在蔓延。这是美国20世纪30年代“大萧条”以来最为严重的一次金融危机。 二、原因分析 (一)金融创新产品：次级贷款和资产证券化 1.失控发放的次级贷款 （1）次级抵押贷款 次级贷款具有良好的市场前景，它给那些受到歧视或者不符合抵押贷款市场标准的借款者提供按揭服务，在少数族裔高度集中和经济不发达的地区很受欢迎。与此同时，次级贷款对放贷机构来说也是一项高回报业务。从90年代末开始的利率持续走低带动了次级抵押贷款的蓬勃发展。 （2）“掠夺式”的放贷 2001~2005年的房市繁荣带来了次级抵押贷款市场的快速发展，房贷金融机构在利益的驱使下，纷纷将次级和次优住房贷款作为新的利润增长点。金融机构之所以大力发展这一业务，还由于不断上涨的房价使金融机构认为，一旦出现严重违约，他们可以通过没收抵押品，并通过拍卖而收回贷款本息。 次级住房贷款的发放达到了失控的局面。次级房贷规模从1994年的350亿美元、约占4.5%的美国一到四家庭住房贷款总额，发展到2001年的1600亿美元、占5.6%和2006年的6000亿美元、占20%。 2.资产证券化工具推动次贷膨胀 资产证券化是近30年来国际金融市场最重的金融创新之一，已经成为全球主金融市场和金融机构的重业务构成和收入来源，也是各发达国家有效管理经济和金融风险、发挥金融市场投融资功能并促进社会和经济稳定发展的重工具。因此，资产证券化产品在近年来发展迅速，一方面，新的产品不断衍生，另一方面，在规模上也出现了快速的增长势头。 (二)信用评级机构——利益冲突与制度漏洞 1.评级机构的利益冲突 （1）利益冲突首先产生于发行方付费的业务模式。 据统计，评级机构90%的收入来自发行方支付的评级费用。这使得评级机
谈美国次贷危机的影响 摘要：美国次贷危机是一场新型的金融危机，起产生的内在机理是金融产品透明度不够，信息不对称，金融风险被逐步放大并移至投资者，这些风险从住房市场蔓延到资本市场，从金融领域扩展到经济领域，并通过资本渠道和贸易渠道扩展到整个世界。次贷危机不仅对美国的实体经济和金融市场产生了重大的影响，引起美国经济的衰退。同时通过国际贸易和全球金融市场等渠道，次贷危机转变为全球金融危机，对世界经济和各个国家都产生了重要影响。关键词：次贷危机；经济衰退；金融市场动荡；信用危机；世界经济2007年4月4日，美国新世纪金融公司由于刺激住宅抵押贷款业务出现亏损申请破产保护，次贷问题逐渐显现出来。截止到现在，美国的次贷危机已经持续了18月，其已经发展为现在所谓的“金融海啸”，昔日熙熙攘攘的华尔街现在却陷入了自1929-1933年的大危机之后的最严重的金融危机，到2008年7月，美国的次贷危机和动荡的国际金融市场一度出现了缓解的迹象，有经济学家乐观的断言美国次贷危机最严重的时候已经过去。然而到了2008年9月，雷曼兄弟公司申请破产保护，美林证券被美国银行收购，美国政府出手挽救美国保险业巨头美国国际集团，这个由次贷危机引起的金融海啸现在正在冲击整个世界，其广度和深度也都无法预测。时至今日，美国次贷危机还远远没有结束，而是正在进入到一个新的发展阶。至于其对美国经济和世界经济的影响，我将在以下浅谈几点。仅代表个人意见。一、次贷危机的原因 为其影响，我们不得不认真的分析一下引起美国次贷危机的原因。美国次贷危机，简单来说是美国房地产市场上的次级贷款危机及其在全球的扩散。从其表面来看，诱使其发生的原因是多方面的，其中包括美国在“9.11”事件后为了刺激经济而不断采取降息的政策，金融衍生品的创新以及经济全球化而带来的金融全球化，而后房价的不断下降，以上种种都使得次贷危机在美国发生，并迅速的影响了整个世界的金融市场。基于一些学者对美国次贷危机的研究，一致认为美国次贷危机是一种新型的危机，其产生的内在机理是金融产品透明度不够，信息不对称，金融风险被逐步放大并移至投资者，这些风险从住房市场蔓延到资本市场，从金融领域扩展到经济领域，并通过资本渠道和贸易渠道扩展到整个世界。追根溯源，美国次贷危机是由于美国房地产市场泡沫破裂而引起的。究其更深层次的原因，是金融领域和实体经济领域的长期失衡，通过与房贷相关的金融领域的危机的形式爆发出来，实质上是资产价格的泡沫破裂并释放到真个金融领域而引起严重的危机。这次的次贷危机，对美国乃至整个世界的经济都产生了及其重大的影响。二、次贷危机对美国经济的影响（一）美国实体经济低靡，处于衰退期。美国经济低靡，正在经历衰退。新诺贝尔经济学奖得主保罗?克鲁格曼10月18日接受《纽约时报》的记者采访时称“美国经济正陷入严重衰退”。由于受到次贷危机的影响，使得美国人尤其是持有与次级贷款相关产品的人们的资产大幅度缩水，势必会影响到投资、消费、就业等多个方面，从而对美国的实体经济造成影响。美联储已经两次调低美国预期经济增长速度。美联储曾于2007年11月发布了2008年美国预期经济增长率的为1.8%-2.5%，更改了先前预测的2.5%-2.75%。而进入2008年后，由于美国的房价比预期的更低，因此美联储也相应的重新发布了美国预期经济增长速度，于2月20日发表声明，新的预测为08年美国经济增长将保持在1.3至2个百分点之间。国际货币基金组织也多次下
龙源期刊网 https://www.doczj.com/doc/7210382517.html, 浅析美国次贷危机的原因和思考 作者：吴渝璋 来源：《商情》2008年第03期 [摘要]由于房价的持续下跌和房贷违约率的上升引起的美国次级抵押贷款市场危机（简称次贷危机）被认为是继亚洲金融危机后最严重的一次金融风暴。从去年七八月间爆发以来，美国次贷危机导致了全球金融市场的剧烈波动，许多公司因此遭受巨额损失甚至倒闭，欧美等国央行不得不紧急向市场注入4000多亿美元以缓解流动性不足。本文分析了这次危机产生的原因，并探讨了对我国的启示。 [关键词]次级抵押贷款低利率贷款证券化房地产风险管理金融监管 一、美国次贷市场的兴起 美国的房屋抵押贷款分为三类：优质抵押贷款，次优抵押贷款以及次级抵押贷款。次级抵押贷款市场面向信用评级低，收入证明缺失，负债较重的客户，由于信用要求不高，其贷款利率比一般抵押贷款利率高出2%~3%。在巨大的利润的诱惑下，加之优质和次优级抵押贷款市场日趋激烈的竞争，许多金融机构大量发放次级抵押贷款。在楼市升温期间，这些贷款的风险并不高，因为即使违约，金融机构也可以很容易的通过出售房屋避免损失。 在发放次级抵押贷款后，这些金融机构（主要是次级抵押贷款公司）通过贷款证券化的方式，形成一系列以次级抵押贷款为基础的证券化产品，如抵押支持证券（MBS）、资产支持证券（ABS）等，以及以MBS、ABS等为基础发行的债务抵押担保证券（CDO），从而将贷款风险通过证券市场专业给投资者。同时随着风险的转移，这些金融机构因贷款占用的资金得到回收，使得放贷规模继续扩大。 二、危机产生的原因 自从2001年美国网络泡沫破灭以来，美联储为了刺激经济采取了宽松的货币政策，联邦基金利率一直维持在极低的水平，低利率刺激了房价持续上涨。在房地产业繁荣的现象下，次级抵押贷款的风险在一定程度上被掩盖：次级抵押贷款公司觉得，收不回的贷款反正有房子做抵押，而房价还在涨，所以还会赚；而且借助于金融创新，这些贷款被打包债券化出售给了投
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美国次贷危机对中国经济的影响 摘要:次贷危机对美国经济和世界经济都造成了巨大的冲击，对我国经济的增长也产生了各种直接和间接的影响。次贷危机的爆发是美国的经济周期发展的必然结果。次贷危机的深入发展，不但使中国金融机构投资及国家外汇资产更多地暴露在风险之下，而且会进一步影响中国的出口、增加中国通货膨胀和人民币升值压力、压缩中国货币政策操作空间。本文通过分析次贷危机产生的根本原因，指出我国应通过减少交易双方的信息不对称性和加强资本市场监管来规范资本市场。 关键词:次贷危机，人民币升值，经济影响 The United States sub-loan crisis impact on China's economic growth Abstract： Subprime mortgage crisis in the United States and world economy caused huge impact to the growth of our country economy, also produced a variety of direct and indirect effects. The United States subprime crisis is the inevitable result of the development of the economic cycle. The sub-prime crisis in-depth development, not only the investment of Chinese financial institutions and foreign exchange reserve at risk, and will further impact on China's exports, increase Chinese inflation and RMB appreciation pressure, compression of the scope of China's monetary policy. This paper analyzes the fundamental causes of the subprime crisis, and points out that China should by reducing the information asymmetry and to strengthen the capital market supervision to regulate the capital market. Keywords：Subprime mortgage crisis, the appreciation of the renminbi, economic impact
When Will US Subprime Mortgage Crisis End? Zhou Shijian, Senior Research Fellow, Center for US- China Relations, Tsinghua University There are three levels concerning borrowers’ credit in the US real estate mortgage market: Prime Mortgage Market, Mortgage Market and Subprime Mortgage Market. Based on borrowers’ credit index, 700 to 820 points is categorized to excellent, 600 to 700 good, 500 to 600 moderate and 300 to 500 poor. The last two categories comprise subprime mortgage, which is provided to borrowers having other debts and without high credit index and repayment prove. Compared to favorable mortgage provided to high-credited borrowers, the interests of subprime mortgage are higher. That’s why financial institutes provide mortgage to borrowers of lower credit rating. They always chase for maximum profits. In order to attract low incomers, financial institutes lower the threshold to subprime mortgage. People can borrow money with no down payment and only pay interests for the first three years. The policy stimulates rapid expansion of subprime mortgage market. In 2003, the total value of subprime mortgage was only 300 billion US dollars. The number reached 2,000 billion in 2006. Forty percent of new house buyers relied on subprime mortgage in 2006. The interests of the first two years remains low, but as time goes by, the interests of subprime mortgage increase accompanying benchmark rate rising. In 2003, the repayment interest was 3 percent. And it raised above 12 percent three years later. For buyers with low incomes, they resort to subprime mortgage for they expecting housing prices to rise despite heavy economic burden resulted from high interests – the interests of subprime mortgage are usually 30 percent higher than those of mortgage. While financial institutes don’t keep the high-risk subprime mortgage in hand. They turn those mortgages to stocks and securities and sell them to other institutes and public investors. Those Wall Street securities traders even create various complicated financial derivatives, including house mortgage in Collateralized Debt Obligations and sell to risk-prone investors after being labeled with high rates. Subprime mortgage and its derivatives transfer from hand to hand in merely several months. Nobody knows who will be the last possessor and how many he will possess. The snowball of such financial derivatives become bigger and bigger. Two elements may be blamed for subprime mortgage crisis: low interests and surging housing prices. Alan Greenspan cut deposit interest for 13 times since January 30, 2001. The rate decreased to 1.0 at the end of June 2003 from 6.5 at the first place. From 2002 to 2004, low interest boosted real estate market for three consecutive years. According to statistics, the increase rate of housing prices was 5 percent higher than that of GDP in the same period and the housing prices rose by about 80 percent. To avoid inflation and overheating economy, Greenspan started increasing interest on June 30, 2004. After the 17th increase, the rate reached 5.25 on June 29, 2006. At the same time, the mortgage interests, especially subprime mortgage rate surged from 3 percent to more than 12 percent. When the housing prices move upwards, people can raise a mortgage on their houses, but when the trend is down, low
美国次贷危机的对策 一、美国采取的措施 1.1美联储采取的措施 美联储除采取连续大幅度地调低联邦基金利率、降低再贴现率等常规货币政 策手段以外还采取了各种非常规措施。 (1)创新流动性管理手段。一是调整贴现政策。2007年8月17日,美联储下调贴现率50个基点,使其与美联邦基金利率之差由此前100个基点缩小为50个基点,贷款期限延长至30天。2008年3月美联储再次下调贴现率75个基点,使其贴现率与联邦基金利率进一步缩小至25个基点,贷款期限延长至90天。二是创新融资机制。2007年12月12日,美联储采用定期贷款拍卖机制TAF。2008年7月30日,美联储推出84天期TAF,以更好地缓解3个月期短期融资市场的资金紧张情况。美联储于2008年10月6日将TAF 总规模扩大至3000亿。三是采用新融券机制。四是采用一级交易商信贷工具PDCF。向一级交易商开放贴现窗口，提供隔夜贷款。五是采用资产支持商业票据AMLF。六是采用商业票据融资工具CPFF。2008年10月7日,美联储宣布创建CPFF,为美国的银行、大企业、地方政府等商业票据发行方提供日常流动性支持。 (2)救援金融机构。首先是对投资银行贝尔斯登的救助。2008年3月14日,美联储紧急批准了JP摩根与贝尔斯登的特殊交易,即纽联储通过JP摩根向贝尔斯登提供应急资金,以缓解其流动性短缺问题。其次是对房利美和房地美的救助。2008年7月13日,以美联储将在两家企业的资本充足率监管和其他审慎性监管中发挥咨询作用为条件,美联储将允许“两房”直接从纽联储贴现窗口借款。再次是对美国国际集团AIG的救助。2008年9月16日,以美政府需获得A工G79.9%的股权以及持有其向其他股东分红的否决权为条件,美联储向AIG提供850亿美元的高息抵押贷款。2008年10月8日,美联储允许AIG以投资级固定收益证券作抵押,再次给予AIG378亿美元的贷款额度。最后是采取国际联合救援。要求各主要国家中央银行通过公开市场操作等渠道向本国货币市场注入流动性;与主要国家中央银行建立临时货币互换安排,并根据形势发展调整互换的期限和规模;美联储、欧洲中央银行、英格兰银行、加拿大中央银行、瑞典中央银行和瑞士国家银行等联合宣布降息50个基点等。 二、美国财政部采取的措施 (1)经济刺激计划。2008年1月4日,美国国会宣布实施1500亿美元的一揽子财政刺激计划。美国家庭将得到不同程度的税收返还,商业投资第一年可以享受50%折旧,中小企业还可以享受到额外税收优惠。2009年2月13日,美国国会又批准总额7870亿美元的经济刺激计划。
美国次贷危机及其影响分析 内容简介：2007年8月份，美国次级住房抵押贷款出现还款困难，进而引发以其为基础资产的证券化产品次级债危机，并波及世界金融市场，引起人们对世界经济衰退和爆发金融危机的担忧。本文着重对次级债次级债危机的原因、过程、影响和次贷危机背后的道德危机等方面进行了分析。本文认为次级抵押贷款引发的一系列危机没有离开三个方面的薄弱和漏洞,一是金融工具本身的薄弱和漏洞；二是过度的证券化;三是货币政策的调整。从次贷危机所处的阶段上看，由于分工、科技和信用扩张等方面目前都有衰竭迹象，因此把欧美金融危机判断为处于开端期的末尾更合适。次贷危机，已逐步演变成自二战以来最为严重的一场金融危机。其影响不仅局限于美国，还波及到了全球范围，并引起了外汇市场、货币市场和资本市场大动荡，次贷危机发展成一场全球性的金融危机。次贷危机引发了国际商品价格上涨，更引发了全球粮食危机。这些危机的背后实际上昭示了目前西方国家的道德危机，在某种程度上反映了资本主义精神的危机。次级贷危机对中国的影响，最重要的不是中国的金融机构持有多少可能变成坏账的美国次级贷款，或者持有多少相关衍生产品，而是美国经济的不确定性，随着次贷危机的深入，我国经济发展的不确定性加大，我们需要密切关注国际大环境的变化，努力促进经济平稳快速发展。 一只南美洲亚马逊河流域热带雨林中的蝴蝶，偶尔扇动一下翅膀，就可能在两周后引发美国德克萨斯刮起一场龙卷风。这就是蝴蝶效应。如果从2007年以来全球金融市场的变幻来看，次级债就是一只巨大的蝴蝶，当它不停地扇动起翅膀，全世界都为之心惊胆颤。 2007 年八月，美国次级住房抵押贷款出现还款困难，进而引发以其为基础资产的证券化产品次级债风波，并波及世界金融市场，各大金融机构出现巨亏，各国央行不得不对金融市场紧急补充流动性。 曾经有一个小幽默，讲的是有一位富人提着大把美元走进瑞士银行，要求开立一个存 款账户，银行柜台人员问他：“先生，您要存多少钱？”那位先生环顾四周，神秘兮兮、小声
2008年美国次贷危机美国次贷危机（subprime crisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。次贷危机目前已经成为国际上的一个热点问题。 一、定义 次贷即“次级按揭贷款”（subprime mortgage loan），“次”的意思是指：与“高”、“优”相对应的，形容较差的一方，在“次贷危机”一词中指的是信用低，还债能力低。 在美国，贷款是非常普遍的现象。当地人很少全款买房，通常都是长时间贷款。可是在这里失业和再就业是很常见的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，买房因为信用等级达不到标准，就被定义为次级信用贷款者，简称次级贷款者。 次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业，指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。与传统意义上的标准抵押贷款的区别在于，次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比一般
抵押贷款高很多。那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押贷款购买住房。 美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式，即：购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款，其后以浮动利率偿还贷款。 在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。 随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次贷还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次贷的借款人不能按期偿还贷款，银行收回房屋，却卖不到高价，大面积亏损，引发了次贷危机。 二、原因 美国金融危机的发生，一般看法都认为，这场危机主要是金融监管制度的缺失造成的，华尔街投机者钻制度的空子，弄虚作假，欺骗大众。这场危机的一个根本原因在于美国近三十年来加速推行的新自由主义经济政策。 所谓新自由主义，是一套以复兴传统自由主义理想，以