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投 资 早 参
中国银河证券投资顾问部 研究所
2 0 1 0 年
3 月2日 星 期 二
全球主要股市指数全球主要股市指数 3月1日 指数名称指数名称 收盘收盘
涨跌
道琼斯工业
10403.79 78.53↑ 纳斯达克 2273.57 35.31↑ 标准普尔500 1115.71 11.22↑ 恒生指数 21056.93 448.23↑ 恒生国企 11913.45
369.72↑ 日经指数 10172.06
46.03↑ 英国富时100 5405.94 51.42↑ 德国DAX 5713.51 115.05↑ 法国CAC40 3769.54 60.74↑ 台湾加权 7577.75 145.65↑ 海峡时报 2774.06 23.2↑ 韩国综指 1594.58 7.07↑ 巴西BVSP 67227.93
724.66↑
印度BSE 30 16429.55 175.35↑
俄罗斯MICEX 1356.27 23.63↑ 沪深300 3324.42
42.75↑
外汇汇率外汇汇率 3月1日
名称名称 26日牌价 1日牌价
美元/人民币 6.8269 6.8267 欧元/人民币 9.2545
9.314
100日元/人民币 7.6376
7.6713
英镑/人民币 10.4158 10.3739 瑞郎/人民币 6.3254 6.3591 加元/人民币 6.4403 6.4885 港元/人民币 0.8793
0.8795
大宗商品期货大宗商品期货 3月1日 期货品种期货品种 收盘价收盘价 涨跌涨跌
美原油1004 78.7 0.96↓ 美黄金1004
1118.3
0.6↓
全球主要股市全球主要股市评述评述评述
美国股市：纽约股市上涨
约股市上涨。由于美国消费者开支增幅超预期以及一系列企业并购消息提振了市场情绪，１日纽约股市上涨，截至收盘，三大股指全线上扬。
美国商务部当天盘前公布，１月份美国个人开支环比增长了０．５％，高于分析人士预期。由于美国经济增长主要靠个人消费开支推动，因此这一数据公布 后对市场构成了明显的支撑。但同时，商务部的报告也显示，１月份美国居民个人收入环比仅增长了０．１％，低于市场预期，显示消费者持续增加开支的动力仍然不足。
此外，当天有一系列公司公布了并购消息，表明企业对经济前景看法乐观，也提振了市场情绪。其中最引人注目的交易是美国国际集团将以约３５５亿美元的价格将其亚洲业务出售给英国保诚集团。美国国际集团目前８０％的股份为美国政府所有，此举有助于公司归还政府的救助资金，消息公布后，美国国际集团股价大幅高开，涨幅一度接近１３％。
另外，有关一些欧洲国家将对希腊进行救助的消息也对市场起到了提振作用。有报道指出，德国和法国等已开始就救助细节与希腊展开了磋商，不久后就会有具体的计划出台。
到纽约股市收盘时，道琼斯３０种工业股票平均价格指数比前一个交易日涨７８．５３点，收于１０４０３．７９点，涨幅为０．７６％。标准普尔５００种股票指数涨１１．２２点，收于１１１５．７１点，涨幅为１．０２％。纳斯达克综合指数涨３５．３１点，收于２２７３．５７点，涨幅为１．５８％。
香港股市：恒生指数收涨2.18% 2.18% 创五周以来收盘新高创五周以来收盘新高
创五周以来收盘新高。港股周一显著上扬，恒生指数创5周以来的收盘新高，铜矿股和内银股领涨。
恒生指数全日收报21056.93点，创5周以来的收市新高，上涨448.23点或2.18%，主板成交679.71亿港元，创近一个月以来的单日最大成交金额；国企指数收报11913.45点，上涨369.72点或3.2%；红筹指数收报4131.75点，上涨71.97点或1.77%。
蓝筹股几乎全线上扬，今日盘后将公布业绩的重磅股汇丰控股上涨0.93%，中国移动收涨0.91%，香港交易所涨3.23%。
美大豆1003 952.4 1.4↑
美玉米1003 370.6 0.72↓
美小麦1003 492.6 13.6↓
美棉花1003 83.44 0.83↑
美糖1005 22.26 1.34↓伦敦铜(三个月) 7400 205↑伦敦铝(三个月) 2143 10↑伦敦锌(三个月) 2219.8 24.8↑伦敦镍(三个月) 21449 275↑伦敦锡(三个月) 17050 75↓伦敦铅(三个月) 2170 5↑波罗地海干散货 276022↑澳大利亚BJ煤炭指
(2月4日)
298.47 10.44↓全球钢铁价格指数
(2月19日)
162.5--A、H股比价表
股比价表 3月1日
英国股市：伦敦股市
伦敦股市１
１日震荡收高
日震荡收高，《金融时报》１００种股票平均价格指数报收５４０５．９４点，比前一交易日增加５１．４２点，涨幅为０．９６％。
商品股的上涨抵消了金融股的下挫，从而提振了当天股市大盘。分析人士认为，英国的一些宏观经济数据在一定程度上鼓舞了投资者，不 过投资者都在期待４日英格兰银行的决定和５日美国的就业报告。
虽然英国１月抵押房贷获批数量比上个月下降１７％，但是个人放贷净金额增长２０亿英镑；英国２月制造业采购经理人指数为５６．６，高于市场预期。不过，当天英镑对美元的汇率跌至１比１．４８，为近１０个月以来的最低值。
智利地震导致铜价升至近５周以来的最高水平，矿业股普遍上涨。哈萨克斯坦铜矿和墨西哥弗瑞斯尼洛分别收涨５．１５％和４．２６％，智利安托法加斯塔、欧亚自然资源、印度韦丹塔和瑞士斯特拉塔等矿业公司都获得３％以上的涨幅。
日本股市： 东京股市日经股指上涨
东京股市日经股指上涨0.45%
0.45%。受前一交易日纽约股市上涨等因素影响，３月１日东京股市日经２２５种股票平均价格指数上涨０．４５％。
２月２６日纽约股市小幅上涨，带动东京股市３月１日开盘呈现买超。世界最大铜出口国智利２月２７日发生强震以及原油和大宗商品期货市场的走高，也推动住友金属矿业、三井物产、住友商事等资源类股上涨。
１日收盘时，日经股指上涨４６．０３点，收于１０１７２．０６点。东京证券交易所股票价格指数上涨４．８３点，收于８９８．９３点，涨幅为０．５４％。
名称名称 A 股价股价 H 股价股价 比价比价
比价涨跌涨跌
中国平安
46.7 60.85 0.87 0.01 中国人寿 27.9 35.1 0.90 0.01 招商银行 16.3 19.8 0.94 -0.01 鞍钢股份 12.1 14.68 0.94 -0.01 中国铁建 8.66 10.22 0.96 0.00 工商银行 4.91 5.77 0.97 -0.04 中国神华 29.18 34.1 0.97 -0.01 海螺水泥 41.91 47.8 1.00 -0.01 民生银行 7.42 8.2 1.03 0.00 青岛啤酒 34.87 37.95 1.04 -0.04 建设银行 5.7 6.11 1.06 -0.03 中煤能源 11.94 12.78 1.06 -0.02 马钢股份 4.47 4.75 1.07 0.00 中兴通讯 45.99 48.4 1.08 -0.01 交通银行 8.33 8.65 1.09 0.00 中国中铁 5.93 5.9 1.14 0.01 中海发展 13.64 13.56 1.14 -0.02 中国南车 5.59 5.48 1.16 -0.01 宁沪高速 7.78 7.42 1.19 -0.01 中国银行 4.17 3.92 1.21 -0.04 东方电气 42.46 38.6 1.25 0.01 潍柴动力 69.45 62 1.27 -0.06 兖州煤业 20.81 16.92 1.40 -0.02 紫金矿业 8.74 6.82 1.46 0.00 中信银行 7.12 5.55 1.46 -0.06 中国远洋 13 9.96 1.48 -0.02 中海油服 15.74 11 1.63 -0.02 广深铁路 4.66 3.19 1.66 -0.01 中国石油 13.06 8.85 1.68 -0.03 中海集运 4.85 3.26 1.69 -0.07 皖通高速 8.16 5.18 1.79 -0.01 华能国际 7.46 4.72 1.80 0.00 深高速 6.55 4.06 1.83 0.05 晨鸣纸业 8.47 5.25 1.83 -0.07 中国铝业 12.96 7.78 1.89 -0.03 中国国航 11.64 6.77 1.95
0.00 广州药业 12.57 6.9 2.07 -0.03 中国石化 11.4 6.15 2.11 0.00 广船国际 24.3 13 2.13 0.00 昆明机床 14.17 6.58 2.45 0.01 ST 东航 6.86 3.17 2.46 0.07 北辰实业 5.4 2.49 2.47 -0.09 南方航空 6.62 2.98 2.53 0.00 江西铜业
38.54 16.7 2.62 0.10
外汇市场外汇市场
人民币兑美元1日收盘微跌日收盘微跌。1日人民币兑美元询价系统收盘微跌3基点。鉴于一些主要的非美货币近期表现仍显疲弱，外部市场环境的不确定性仍明显，人民币不会有太大的动静。“两会”召开在即，短期内人民币还将继续盘整，汇价还将继续维持在6.8250至6.8350元的波动区间内运行。
早间中国官方公布的美元兑人民币中间价报在6.8267，较26日的6.8269微跌2个基点，基本没有变动。美元兑人民币在询价交易系统中最终收报6.8263，较26日的6.8260微幅反弹3个基点。市场普遍预计，在3月两会召开前美元兑人民币将维持在区间内窄幅整理。
大宗商品期货大宗商品期货
NYMEX 原油：11日国际油价下跌
日国际油价下跌。受到美元上涨等因素影响，１日国际油价下跌，纽约市场油价下跌９６美分，收于每桶７８．７０美元。
纽约金市：纽约黄金期货价格接近平盘报收
纽约黄金期货价格接近平盘报收。尽管美元汇率大幅走强，但纽约商品交易所黄金期货１日仍以接近平盘水准报收，其中，４月合约每盎司下跌０．６０美元，收于１１１８．３０美元。
由于欧盟对希腊债务危机的救助仍存在很大的不确定性，加之投资者对英国财务状况多有忧虑，美元汇率当天大幅走强。美元兑 英镑汇率上涨至去年５月以来的新高，而衡量美元兑西方主要货币比价的美元指数也一度逼近２月１９日创下的８个月来的新高。不过，黄金当天并未理会美元上涨带来的压力，在部分避险买盘和场外基本金属价格上涨带动下，最终微跌报收。受智利地震影响，纽约５月份交货的期铜合约当天终盘上涨２％，此前曾一度上涨６％并创下近两个月来的
大唐发电
8.57 3.64 2.68 -0.06 华电国际 5.18 2.16 2.73 -0.04 重庆钢铁 6.08 2.52 2.74 0.05 上海电气 9.21 3.59 2.92 -0.05 ST 科 龙 8.21 3.07 3.04 0.01 *ST 东电 4.48 1.67 3.05 -0.01 新华制药 9.12 3.23 3.21 0.05 创业环保 8.81 2.95 3.40 0.12 北人股份 8.45 2.77 3.47 0.07 S 上石化 10.01 2.8 4.06 -0.02 经纬纺机 9.52 2.48 4.36 0.08 南京熊猫 9.15 2.21 4.71 0.02
S 仪化 8.9 2.02 5.01 -0.03 ST 洛玻
9.25
1.92 5.48 0.07
A 、 H 股溢价指数溢价指数：：11117.37.37.3
注：A 、H 股比价根据人民币中间价股比价根据人民币中间价计算计算计算。。
高点。
伦敦金属：国际铜价继续走高国际铜价继续走高。。受全球最大铜出口国智利发生强烈地震影响，1日国际期铜价格继续
上涨。分析人士指出，地震对智利铜出口的影响不仅在于矿场，还将影响铜矿外运。伦敦金属交易所(LME)三个月期铜MCU3收报7,400美元, 三个月期铝MAL3收报2,143美元.三个月期锌MZN3收报2,219.8美元,三个月期铅MPB3收报2,170美元,之前交易日收报2,165美元.三个月期锡MSN3收报17,050美元, LME 三个月期镍MNI3收盘报21,449美元,之前交易日收报21,175美元。
芝加哥期市：
CBOT CBOT大豆期货收高大豆期货收高大豆期货收高,,受检验出口数据偏多所支撑受检验出口数据偏多所支撑。。芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周一温和收高,盘中呈震盪走势,受偏多的检验出口数据所支撑,且交易商轧平玉米多头/大豆空头套利部位.大豆时而走低,因美元走坚而受压,且承受来自小麦、玉米及原油的压力.3月大豆合约SH0收高1-1/2美分,至每蒲式耳9.52-1/2美元.交投最活跃的5月合约SKO收高1-1/2美分至9.62-1/2美元.3月豆粕期约SMH0收低2.20美元至每短吨271美元,5月合约SMK0跌1.60美元至268.40美元.3月豆油期约BOH0收高0.21美分至每磅39.50美分,5月合约BOK0收高0.20美分至39.90美分.交易商表示,商品基金买入1,000-2,000口大豆合约,及1,000口豆油合约,并卖出1,000口豆粕合约.
CBOT CBOT玉米期货收低玉米期货收低玉米期货收低,,受美元走强拖累受美元走强拖累。。美国芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周一收低,因美元走强及出脱做多玉米/作空大豆的交易.3月玉米合约CH0收低7-1/4美分,报每蒲式耳3.70-3/4美元.基金预计沽出5,000口玉米期货.小麦和原油期货大跌,对此间市场也有拖累.成交清淡令市场波动性被放大.美国农业部公布,最近一周美国出口检验玉米3,886.1万蒲式耳,高于预估的2,700-3,330万蒲式耳.美国中西部现货玉米价格持稳,农户卖盘保持缓慢.CBOT玉米期货预估成交量为218,339口。
CBOT CBOT小麦期货大跌小麦期货大跌小麦期货大跌,,因技术面和基本面利空因技术面和基本面利空。美国芝加哥期货交易所(CBOT)小麦期货周一大跌近3%,交易商称,因美元走强令技术面疲弱的市场承压,另外,全球供应充裕且价格走低也打压小麦期价.但小麦期价在20日均线附近受到支撑,之前,该合约受技术性止损卖单的打压,且今日市场交投清淡.CBOT 5月小麦期货WK0收跌14-3/4美分,或2.8%,报每蒲式耳5.04-1/2美元.3月合约WH0收挫13-3/4美分,报每蒲式耳4.92-3/4美元.3月合约目前正在交割. 基金沽出5,000口小麦合约.3月合约交割量不大,为226口.美国农业部周一发布的出口检验报告显示,上周美国出口检验小麦1,767.6万蒲式耳,预估为1,600-2,100万蒲式耳.今日小麦预估成交量为78,844口。
部门均做出了详细回复，总体答复率超过99%。其中，央行表示，将加大对草根金融支持力度，推动《贷款通则》修订工作，统筹考虑将“草根金融”的规范内容纳入其中。（中证报）
楼市调控酝酿楼市调控酝酿““二轮风暴二轮风暴”” 两会或成分水岭两会或成分水岭。针对高房价这匹脱缰之马，包括信贷、财税、融资审批、土地等一系列的第二轮调控风暴正在酝酿之中,两会或成为房地产市场的一个分水岭。（上证报）
贾康贾康::开征物业税有开征物业税有利房地产业健康发展利房地产业健康发展利房地产业健康发展。3月1日，全国政协委员、财政部财政科学研究所所长贾康表示，将就开征物业税的必要性和可行性提交提案。开征物业税有利于房地产行业健康发展。（中证报）
证券金融话题备受政协委员关注
证券金融话题备受政协委员关注。今年政协委员提交了一份《关于尽快改变证券市场中小板“大多、中少、小无”不合理格局的提案》。提案建议，尽快调整大、中、小企业划分标准，并根据新的标准考量企业登陆中小板和创业板的条件。（上证报）
2月PMI PMI达达52% 52% 经济回稳明显经济回稳明显经济回稳明显。中国物流与采购联合会昨日公布数据显示，2月份中国制造业采购经理指数（PMI）为52.0%，比上月回落3.8个百分点。专家指出，由于PMI已连续12个月位于50%以上，我国经济回稳趋势明显。（上证报）
2月股基均获得正收益
月股基均获得正收益。2月各类基金均获得较好的收益。其中，股票型基金涨幅为2.68%，混合型基金回报率达2.55%，指数型基金、封闭式基金和QDII分别上涨2.03%、1.04%和0.66%。（中证报）
海外股市海外股市33月开门红月开门红。在3月份的第一个交易日，亚太及欧洲股市普遍大幅上涨，承接了股市在2月份的良好上行势头。分析师认为，有关希腊可能很快将获得欧盟资金援助的消息，带动了投资人对高风险资产的需求；同时，由于产铜大国智利发生强震并刺激铜价飙升，各类金属股纷纷走高。（上证报）
业 内 观 点
中金公司中金公司：：市场有望保持局部活跃市场有望保持局部活跃。市场节后首周小幅反弹。板块方面，我们上周重点推荐的有色、煤炭等表现弱于预期，而受政策影响较小、且有事件驱动的消费相关及医疗等表现领先，局部概念保持活跃。
"两会"临近、政策处于观望期、基本面依然稳健的情况下，市场情绪相比节前最后几周已经有所恢复，但市场近期缺乏大幅上涨的催化剂，有望维持震荡的格局。
在市场情绪回暖的情况下，局部的概念则有望保持活跃，包括人民币升值、"两会概念"、区域开发、世博会、年报高送转等板块有望继续受到市场的追捧。
华泰证券华泰证券：：大盘短期震荡后将选择方向大盘短期震荡后将选择方向。本周一上证指数延续节后温和上涨走势，指数继续向3150-3200点压力位置进军。春节前大盘经历9个交易日明显缩量整理拒绝在2900点以下回落，抛压微弱，说明投资者看好后市。节后经过两个小阴线的短线回调后指数调头向上，引导市场走势的除了节前游资炒作的海南、新疆、西藏等区域经济板块外，造纸、医药、农业等防御性品种在温和市道中表现较好，另外房地产股经历长期回落后出现企稳，但是由于楼市量价齐跌，观望气氛浓厚，地产股票仍然不为机构看好。
有色金属股票周一出现多日不见的涨停现象，因为智利发生大地震可能影响铜矿生产，引发短线资金对铜业股票的追捧。中国平安和中国人寿等大盘保险股摆脱前期股东解禁抛售压力影响，短线反弹为指数上扬提供动力。随着市场逐步走高，沪市成交量从节前的每日650亿放大到1400亿左右，表明抛盘不断显现，毕竟市场处于箱体震荡格局之中，投资者心态不稳定，如果成交量达到1600-1800亿左右则需要防范阶段性回落风险。中线看未来1-2个月市场将走出箱体，选择方向。
自2009年初世界经济出现显著回暖复苏态势，全球金融市场大幅度上扬，但是进入2010年后经济和资本市场表现让投资者失望。值得注意的是中国经济的重要领先指标从去年12月份出现拐头向下态势。受到国家对信贷调控、适当收缩银根影响，货币总量增长率和利率均出现不利变化，尤其楼市在经历去年的疯狂之后陷入低迷。反映制造业活动的采购经理人指数从1月开始自高点56.6快速下调，使得过去1年该指数大幅度上扬的格局暂时结束，企业补库存和新订单拉动的上升周期告一段落，由于制造业活动在国民经济中占有重要地位，企业活动的减速说明经济也要回档。如果进入3-4月份楼市仍然没有起色，小阳春没有行情，那么可以判断房市在年初就发生重要拐点，从此步入漫长调整时期，这将对经济产生不良影响。
对于另一类大宗耐用消费品汽车，从2009年春天开始我国以轿车为代表的车辆销售十分火爆，部分产品供不应求，以上海汽车为代表的汽车股票一路大涨，但是进入去年12月份后汽车股也出现明显回落，即使年初到现在汽车市场依然销售良好，但是汽车股票在资本市场表现令人担忧，可能股市已经预期到汽车将在2010年下半年销售不佳，导致汽车股最近走势疲弱，未来对汽车板块走势需谨慎。电器和电子板块在第四季度行业基本面利好数据刺激下强势上涨，但是今年以来也震荡走低，目前看股市没有一个强势板块领导大盘持续上攻，区域经济的概念性小板块炒作难以成气候。但是不久两会召开，局部热点和个股值得大家关注，会议议题的主题如农业补贴惠农政策和医疗改革相应对部分股票产生利好的热点值得交易性参与，例如种业类和医药类股票可能有较好上升动力。
综上所述，我们认为股市将继续维持箱体震荡格局，大幅上涨的动能明显不足，投资者不宜对指数有过高的预期，经过一定上涨后获利了结是合理的操作方法。未来市场有赖经济运行态势，如果进入春季后经济数据不断出现疲软信号，楼市仍然不断向下，那么同经济密切挂钩的有色金属、钢铁、地产、银行可能有继续下落动力。当前的反弹行情仍存在局部板块和题材机会，投资者应当关注两会相关题材股票的热点投资，在复杂的行情中获得良好收益。
招商证券招商证券：：悲观预期的修正过程有望延续悲观预期的修正过程有望延续。上周市场反弹的可持续性则取决于未来的数据是否能够进一步支持或者强化悲观预期的修正过程，关键仍在于出口复苏的强度、通胀的高低从而货币政策调整的节奏。
悲观预期的修正过程有望延续。鉴于央行前不久刚刚宣布调高存款准备金率，而且下周将是召开“两会”的日子，因此我们判断短期内货币政策不大可能再发生进一步的紧缩。3 月上旬要公布的出口、通胀数据将决定悲观预期的修正过程是得到强化还是发生转折：届时，如果出口复苏超预期而通胀仍然维持温和，那么市场的悲观预期有望进一步得到修正；否则，市场反弹过程很可能面临结束。从2 月份中国出口集装箱运输指数等方面的数据看，2 月份中国出口增速数据有望继续保持较快复苏态势，而大宗商品价格的温和表现暗示通胀可能仍会温和，所以我们认为悲观预期修正过程有望延续。
投资机会方面，我们继续推荐航空、必需消费品如医药等；与此同时，我们预计随着两会的召开，相关的主题投资会保持活跃，这些主题仍然会涵盖新兴产业、区域经济、消费和民生等。至于周期性行业，我们在上周的报告《悲观预期正在得以修正》中建议可以开始适度买入银行、钢铁和煤炭，我们的逻辑在于，出口复苏有助于民间投资会回升、以及固定资产投资开工的季节性因素等，建议可继续持有。
国信证券国信证券：：中期调整远未结束中期调整远未结束。1月25日我们正式确认市场进入到中期调整阶段，我们判断此轮中期调整至少将持续到CPI 见顶回落之时(最早在7月)，因此目前仓位控制和防御型配置仍然至关重要。
关键逻辑与核心假设
美国经验的启示-"通胀无牛市"的效应将在A 股生效。2010年以前，由于中国政府政策执行的滞后性，导致每轮经济周期中通胀初期，信贷并不会出现明显收紧，此时股票市场会在业绩持续超预期的推动下逐步上行。但是由于目前中国政府管理通胀预期的前瞻性，导致"通胀无牛市"这种国外效应将在A 股生效。实际上在通胀开始显现时，股票市场就开始进入中期调整或者熊市，这种案例在美国股票市场已经是非常普通的事情，原因在于美国政府对于通胀的控制更加及时和前瞻。简单统计1970年以来美国CPI 上升期间股市的表现，可以发现除了1995-2001年互联网泡沫期间股市并无明显反应外，其他时刻"通胀无牛市"的特征非常明显，或中期调整，或者直接进入熊市。1970年以来历次中期调整或熊市的调整幅度区间为[-53.55%，-3.66%]，调整时间为[8，22]个月。
信贷管制影响A 股的机理分析。首先从资金供给的4个方面看：中期而言，储蓄搬家并非主要影响因素，对于A 股影响中性；热钱影响中性或偏负面；存量资金中期影响偏中性；但最重要的信贷资金(企业资金)影响偏负面。我们发现金融机构贷款基准利率下浮部分所占比例的变化是表征企业资金紧张程度的最佳指标，从历史统计中我们可以看到，此指标同股市有极强的负相关性。06年4季度-07年3季度，在基准利率不断上升、存款准备金率上调、SHIBOR 上升的背景之下，此指标仍然在不断上行，说明对于企业而言，资金的供给仍然在逐步大于实体经济对于资金的需求，因此仍然有大量的富余资金进入到股票市场，对A 股形成正面支撑。而从07年4季度开始，在信贷管制的背景下金融机构贷款基准利率下浮部分所占比例开始下降，这个下降过程一直持续到08年3季度，表明企业资金面紧张程度开始加剧，企业资金开始逐步撤离A 股，对其产生了较大的负面影响。当2010年1月份信贷管制再次出现之后，通过和银行研究员交流，我们发现金融机构贷款基准利率下浮部分所占比例再次开始下降，而且未来在管理通胀预期的政策指引下，信贷管制仍将持续，这将导致企业资金紧缺度越来越高，因此企业资金逐步撤离A 股市场的过程并不会马上结束，这将不断降低A 股的重心。
与市场有别的看法 ：我们认为A 股进入到中期调整阶段而非平衡震荡，且至少持续到CPI 见顶回落之时(最早在7月)。
广发证券广发证券：：从政策落实点寻找从政策落实点寻找““两会两会””投资主线投资主线。。 本周市场逐步消化紧缩政策的负面影响预期，同时
伯南克本周四听证会上的陈述缓和了市场对美国的升息预期，此外，两会将至，市场对政策预期比较正面，市场进一步下跌的可能性比较小。但是，流动性趋紧趋势与基本面向好的背离并未产生改变，全球财政刺激退出步伐已经明显并仍将继续推进，国内信贷仍将继续受到严格控制，再融资步伐加快且融资量不小，创新工具分流部分资金，经济数据和政策具体措施仍未明朗抑制投资情绪等等，这些因素均显示流动性趋紧未能得到根本扭转。因此，我们认为大盘仍将走出震荡行情，等待各因素进一步明朗化或者大事件发生以改变投资情绪。受大盘下跌空间有限的影响，局部热点值得关注——两会题材、央企重组题材。
投资策略
建议关注两会相关的投资主题：(1)“三农”相关主题投资机会以及由此衍生的家电下乡、建材下乡以及可能的家纺下乡；(2)在强调发展战略性新兴产业的背景下，受益的行业将有：新能源、新材料、信息通信、新医药、生物育种、节能环保、电动汽车等七大领域；(3)促消费政策下，消费相关特别是文化、娱乐休闲、旅游等产业将受益；(4)结构调整中，区域经济振兴将会被再次强调。建议持续关注新疆、成渝、上海等区域经济板块。
回避受政策紧缩预期影响较大的行业：(1)房地产行业；(2)内需中的受固定资产投资调控影响的上游周期性行业。
本周专题： 从政策落实点寻找“两会”的投资主线。2009 年中央经济工作会议、近期胡锦涛总书记在中央党校的重要讲话以及温家宝总理在国务院常务会议上关于研究部署进一步贯彻落实重点产业调整和振兴规划，都进一步强调了加快转变发展方式的紧迫性，综合判断国际国内经济形势，转变经济发展方式已刻不容缓。我们认为调整经济结构和产业结构是转变经济发展方式的战略重点。结合历年中央政府工作报告中被反复提及的内容以及2010 年地方政府工作报告的工作重点，我们认为：两会后，政府将会加大力度具体落实在历年两会上被反复强调的内容。因而，区域经济振兴、战略性新兴产业、促消费政策、“三农”问题等将会被再次强调并贯彻落实。资本市场上，这些内容有望成为近期的投资主题，建议投资者关注。
光大证券光大证券：：关注央企重组的投资机会关注央企重组的投资机会。。政策空窗促成反弹，中期关注央企重组的投资机会
虽然央行曾经于2 月12 日宣布再次提高准备金率，但是未能抑制春节之后指数的反弹。我们认为，目前货币政策仍旧处于空窗期，央票利率保持稳定，中期内加息概率很小，虽然可能再次提高准备金率，但对市场情绪影响有限，短期内指数将持续反弹。另外，中期内还可以关注中央企业重组带来的投资机会。
目前货币政策处于空窗期，促成指数反弹
我们认为，目前货币政策仍然处于空窗期，原因是：（1）货币政策的边际影响在递减。目前市场对央行的意图已经认识得比较清楚，对央行的调控政策已经有所适应和预期。短期内央行还可能再次提高准备金率，但是对股市影响有限。除非出现加息、明确降低全年放贷计划额度这样的政策，市场情绪难以再次急剧恶化。（2）中期内加息的概率很小。虽然随着CPI 和PPI 的攀升，实际利率可能变负，但这并不意味着就会马上加息。央行在决定是否加息时考虑的主要问题不是实际利率是否为负，而是宏观经济状况。在目前宏观经济内生增长不稳固的情况下，加息要冒压低经济增速的风险。另外，从CPI 翘尾因素来看，下半年CPI 会逐渐降低。因此我们预期中期不会加息。
总之，目前货币政策处于一个空窗期内，指数将延续之前的反弹态势。 但是应当警惕市场对加息的预期，以及央行货币政策的节奏和力度。 中期内政策对股市的影响总体上是中性的
“两会”将于3 月3 日开始在京召开。预计经济政策总基调仍旧是“经济平稳快速发展，加快调整发
展方式”，仍将围绕四个方面展开，即“经济平稳增长、调结构、控通胀预期和保民生”。中期内政策对股市的影响是中性的，调结构的政策可能会带来一些结构性机会或者主题性投资机会。
长期内可以关注央企重组带来的主题性投资机会
据报道，国务院国资委筹备了数年之久的资产管理公司——“国新资产管理公司”近日已经获得国务院的正式批复，将于近期挂牌成立。该公司的主要业务将是对央企进行兼并重组。2007 年，国资委印发了《中央企业布局和结构调整的指导意见》，其中指出到2010 年，中央企业调整重组至80~100 家；加快培育30~50 家具有国际竞争力的大公司。到目前为止，央企的数量从国资委成立时的196 家减少到了128 家，这意味着在剩下的10 个月内至少有28 家的央企将面临退出。这将是国新资产管理公司成立之后的主要业务。央企的重组将在长期内形成主题性投资机会。
最近需要关注的热点
【1】即将召开的“两会”对宏观经济和政策的定位； 【2】美元/欧元汇率和即期美元指数的走向。
【3】关于“大型银行资本充足率拟提高至11.5%”的传闻和银行再融资。 【4】对信贷违规流向楼市和股市的清查。 【5】智利地震可能对铜带来短期交易性机会。 【6】年报行情。
数 据 专 题
沪深两市AB 股资金流股资金流入入前二十只个股市场表(3月1日)
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润增长率（%） 市盈率（TTM TTM）） 市净率市净率
每股收益
每股收益 （元） 600030 中信证券 27.32 -3.39 14.92 6.66 20.53 3.17 0.95 000983 西山煤电 32.87 5.66 33.22 -27.92 31.73 8.06 0.7937 601107 四川成渝 9.3 17.28 74.78 33.5 34.33 4.39 0.2429 002309 中利科技 67.48 6.25 81.92 34.4 34.97 4.37 1.78 601899 紫金矿业 8.52 2.65 12.97 12.27 36.88 7.18 0.199 000630 铜陵有色 18.61 3.45 18.71 -48.78 41.02 4.64 0.364 600362 江西铜业 35.04 2.79 27.84 -57.22 45.23 5.21 0.58 600106 重庆路桥 13.73 23.14 108.56 -13.13 60.64 4.31 0.24 000611 时代科技 7.11 14.13 72.36 -45.22 102.89 4.14 0.04 000878 云南铜业 25.5
2.2 17.63 -82.49 104.66 9.52 0.081 000702 正虹科技
11.95 46.09 -48.74 163.13 5.23 0.03 000886 海南高速 9.44 18 179.59 37.66 172.88 4.42 0.032 600039 四川路桥 9.97 21 53.89 8.04 238.48 3.64 0.0464 000735 罗 牛 山
11.17
29.88
149.69
-86.99
288.05
6.87
0.0152
000897 津滨发展 6.37 23.45 53.38 -79.31 605.45 5.01 0.0071 000544 中原环保 12.19 23.13 127.95 -12.12 — 7.11 0.159 600821
津劝业
7.38 32.73 117.17 69.5
— 6.01 0.007 000628 高新发展 12.52 15.6 45.18 —
— 30.13 -0.016 600209 罗顿发展 14.99 22.67 279.17 — — 10.91 -0.06 000524 东方宾馆 10.6
11.58
105.14
—
—
4.98
-0.1
近期国内重要经济数据近期国内重要经济数据
公布日期公布日期
项目项目
数值数值
上期上期
2010.2.10 1月工业品出厂价格指数(PPI) 104.3 101.7 2010.2.10 1月居民消费价格指数(CPI) 101.5 101.9 2010.2.10 1月份新增信贷(亿元) 13900 3798 2010.2.10 采购经理人指数制造业(PMI) 55.8 56.6 2010.2.10 采购经理人指数非制造业(PMI) 55.1 57.5 2010.2.10 1月货币和准货币（M2）(亿元) 625100 606200 2010.2.10 1月货币（M1）
229600 220000 2010.2.10 1月海关进出口增减(亿美元) 1094.75 1307.3 2010.1.21 12月工业品出厂价格指数(PPI)
101.7 97.9 2010.1.21 12月居民消费价格指数(CPI) 101.9 100.6 2010.1.21 12月工业增加值增长速度同比增长(%) 18.5 19.2 2010.1.21 12月社会消费品零售总额(亿元) 12610 11339 2010.1.21 2009年第1 - 4季度GDP(亿元) 335353 314045 2010.1.21 2009年12月份采购经理人指数(PMI) 56.6 55．2 2009.12.1
社会消费品零售总额(亿元) 11339 11718 2009.12.1 11月份工业增加值增长速度（%） 19.2 10.3 2009.12.1 11月城镇固定资产投资(亿元) 17924 17533 2009.12.1 11月工业品出厂价格指数(PPI) 97.9 94.2 2009.12.1 11月居民消费价格指数(CPI) 100.6 99.5 2009.12.1 11月份全国制造业采购经理指数% 55.2 55.2 2009.11.11 10月末M2同比增长% 29.42 2009.11.11 10月份工业增加值同比增长% 16.1 2009.11.11 10月份全社会固定资产投资增长% 33.1 2009.11.11 10月PPI 涨幅% -5.8 2009.11.11 10月CPI 涨幅% -0.5 2009.10.21 1-9月CPI 涨幅% -1.1 2009.10.21
1-9月出口增速%
-21.3
-22.2
2009.10.21 1-9月进口增速% -20.4 -22.7 2009.10.21 1-9月中国PPI涨幅% -6.5 -8.2 2009.10.21 1-9月工业增加值增幅% 12.4 8.1 2009.10.21 1-9月贸易顺差（亿美元） 1355 1810 2009.10.21 1-9月GDP涨幅% 7.7
2009.9.11 8月CPI涨幅% -1.2 -1.8 2009.9.11 8月PPI涨幅% -7.9 -8.2 2009.9.11 8月出口增速% -22.2 -23 2009.9.11 8月进口增速% -22.7 -14.9 2009.9.11 8月贸易顺差（亿美元） 157 106.3 2009.9.11 8月份中国制造业采购经理指数 54% 53.3% 2009.9.11 8月末M1同比增长% 27.72 26.37 2009.9.11 8月末M2同比增长% 28.53 28.42 2009.9.11 1-8月工业增速% 8.1 7.5 2009.9.11 1-8月社会消费品零售总额增速% 15.4 15.0 2009.9.11 1-8月固定资产投资增速% 33% 32.9 2009.8.17 1-7月实际利用外资增速% -20.35 -17.9 2009.8.11 7月CPI涨幅% -1.8 -1.7 2009.8.11 7月PPI涨幅% -8.2 -7.8 2009.8.11 7月出口增速% -23 -21.4 2009.8.11 7月进口增速% -14.9 -13.2 2009.8.11 7月贸易顺差（亿美元） 106.3 82.5 2009.8.11 7月末M2同比增长% 28.42 28.46 2009.8.11 7月末M1同比增长% 26.37 24.79 2009.8.11 7月末 M0同比增长% 11.59 11.46 2009.8.11 7月各项贷款余额增速% 32.58 32.78 2009.8.11 7月人民币贷款余额增速% 33.9 34.44 2009.8.11 7月新增人民币贷款（亿元） 3559 15300 2009.8.11 7月各项存款余额增速% 28.08 28.65 2009.8.11 7月人民币存款余额增速% 28.54 29.02 2009.8.11 7月居民储蓄存款余额增速% 26.5 28.28 2009.8.11 1-7月工业增速% 7.5 7.0 2009.8.11 1-7月社会消费品零售总额增速% 15.0 15.0 2009.8.11 1-7月固定资产投资增速% 32.9 33.6
近期国外重要经济数据
近期国外重要经济数据
国家国家
公布日期公布日期
数值数值
数值数值
上期上期
2009.12.23 美国12月密歇根大学消费者信心指数终值 72.5 73.4 2009.12.11 美国11月政府预算(美元) 1202.9亿 -1764亿 2009.12.11 美国11月核心零售销售月率 1.2% 0.2% 2009.12.11 美国11月零售销售月率 1.3% 1.4% 2009.12.11 美国10月商业库存月率 2% -0.4% 2009.11.6 美国10月失业率 10.2% 9.8% 2009.11.5 美国美联储利率决议 0-0.25% 0-0.25% 2009.11.4 美国10月ISM 非制造业指数 50.6 50.9 2009.11.2 美国10月ISM 制造业指数 55.7 52.6 2009.10.16 美国9月工业生产月率
0.8% 2009.10.16 美国10月密歇根消费者信心指数初值 73.5 2009.10.15 美国9月消费者物价指数年率 -1.5% 2009.10.15 美国9月核心消费者物价指数年率 1.4% 2009.10.15 美国9月核心消费者物价指数月率 0.1% 2009.10.14 美国9月零售销售月率 2.7% 2009.10.14 美国9月进口物价指数年率 -15.0% 2009.9.9 美国7月消费者信贷 103亿美元 -216亿美元
2009.9.1 美国8月ISM 制造业指数 52.9 48.9 2009.9.1 美国7月未决房屋销售年率 12.0% 9.2% 2009.9.1 美国7月未决房屋销售月率 3.2% 3.6% 2009.8.28 美国7月个人支出月率 0.2% 0.4% 2009.8.28 美国7月核心PEC 物价指数月率 0.1% 0.2% 2009.8.28 美国7月PCE 物价指数月率
0.0% 0.5% 2009.8.28 美国8月密歇根大学消费者信心指数终值
65.7 63.2 2009.8.27 美国第二季度GDP 年率修正值 -1.0% -1.0% 2009.8.27 美国第二季度GDP 平减指数修正值 0.0% 0.2% 2009.8.27 美国第二季度个人消费季率修正值 1.3% 1.3% 2009.8.27 美国上周初请失业金人数 57万 57.6万 2009.8.26 美国7月耐用品订单月率 4.9% -2.5% 2009.8.26 美国7月新屋销售
43.3万 38.4万 2009.8.25 美国8月咨商会消费者信心指数 54.1 46.6 2009.8.25 美国8月里奇蒙德联储制造业指数 14 14 2009.8.21 美国7月成屋销售月率 7.2% 3.6% 2009.8.20 美国8月费城联储制造业指数 4.2 -7.5 2009.8.30 美国上周初请失业金人数 57.6万 55.8万 2009.8.18 美国7月生产者物价指数月率 -0.9% 1.8% 美国美国
2009.8.18
美国7月生产者物价指数年率
-6.8%
-4.6%
2009.8.18 美国7月新屋开工 58.1万 58.2万 2009.8.17 美国6月净资本流入 -312亿美元 -666亿美元 2009.8.17 美国6月长期净资本流入 907亿美元 -198亿美元 2009.8.17 美国8月纽约联储制造业指数 12.08 -0.55 2009.8.14 美国7月消费者物价指数月率 0.0% 0.7% 2009.8.14 美国7月消费者物价指数年率 -2.1% -1.4% 2009.8.13 美国7月零售销售月率 -0.1% 0.6% 2009.8.13 美国7月核心零售销售月率 -0.6% 0.3% 2009.8.13 美国上周初请失业金人数 55.8万 55万 2009.8.12 美国6月贸易帐 -270.1亿美
元 -259.6亿美元
2009.8.11 美国6月批发销售月率 0.4% 0.2% 2009.8.7 美国7月非农就业人数变化 -24.7万 -46.7万 2009.8.7 美国7月失业率
9.4% 9.5% 2009.8.5 美国7月ISM 非制造业指数 46.4 47 2009.8.3
美国7月ISM 制造业指数 48.9 44.8 2009.11.5 欧元区欧央行利率决议
1.00% 1.00% 2009.10.15 欧元区9月核心消费者物价调和指数月率 0.3% 2009.10.15 欧元区9月核心消费者物价调和指数年率 1.3% 2009.10.13 欧元区10月ZEW 经济景气指数 59.6 2009.9.7 欧元区9月Sentix 投资者信心指数 -14.6 -17 2009.9.2 欧元区第二季度GDP 年率修正值 -4.7% -4.6% 2009.9.2 欧元区第二季度GDP 季率修正值 -0.1% -0.1% 2009.9.2 欧元区7月生产者物价指数月率 -0.8% 0.3% 2009.9.2 欧元区7月生产者物价指数年率 -8.5% -6.6% 2009.9.2 欧元区7月失业率
9.5% 9.4% 2009.8.31 欧元区8月消费者物价调和指数年率 -0.2% -0.6% 2009.8.28 欧元区8月工业信心指数 -26 -30 2009.8.28 欧元区8月商业景气指数 -2.21 -2.71 2009.8.28 欧元区8月经济信心指数 80.6 76.0 2009.8.28 欧元区8月消费者信心指数 -22 -23 2009.8.17 欧元区6月贸易帐（未季调） 46亿欧元 19亿欧元 2009.8.17 欧元区6月贸易帐（季调後） 10亿欧元 8亿欧元 2009.8.13 欧元区第二季度GDP 季率初值 -0.1% -2.5% 2009.8.13 欧元区第二季度GDP 年率初值 -4.6% -4.9% 2009.8.10 欧元区8月sentix 投资者信心指数 -17.0 -31.3 2009.8.5 欧元区6月零售销售月率 -0.2% -0.4% 欧元区元区
2009.8.5
欧元区6月零售销售年率
-2.4%
-3.3%
2009.12.14 日本10月工业生产年率终值 -15.1% -15.1% 2009.12.14 日本10月工业生产月率终值 5% 5% 2009.10.13 日本9月银行贷款年率（包括信托） 1.8% 2009.9.11 日本第二季度GDP 季率修正值 0.6% 0.9% 2009.9.11 日本第二季度GDP 年率修正值 2.3% 3.7% 2009.8.28 日本7月失业率 5.7% 5.4% 2009.8.28 日本7月家计支出年率
-2.0% 0.2% 2009.8.28 日本7月全国消费者物价指数月率 -0.3% -0.2% 2009.8.28 日本7月全国消费者物价指数年率 -2.2% -1.8% 2009.8.26 日本7月商品贸易账（未季调） 3802亿日
元 5080亿日元 2009.8.17 日本第二季度GDP 季率初值 0.9% -3.8% 2009.8.17 日本第二季度GDP 年率初值 3.7% -14.2% 2009.8.11 日本7月家庭消费者信心指数 39.4 37.6 2009.8.11 日本8月央行公布利率决议 0.10% 0.10% 2009.8.6 日本6月领先指标 79.8 76.9 2009.7.31 日本6月失业率 5.4% 5.2% 2009.7.31 日本6月新屋开工年率 -28.0% -30.8 2009.7.29 日本6月零售销售月率 -0.3% 0.0% 2009.7.29 日本6月零售销售年率 -3.0% -2.8% 2009.8.18 7月失业率
5.4% 5.4% 2009.8.7 7月外汇储备（亿美元） 2181 2070 2009.10.13 德国10月ZEW 现况指数 -74 2009.10.13 德国10月ZEW 经济景气指数 57.7 日本
2009.9.9
德国8月消费者物价指数年率终值 0.0% 0.0% 2009.9.9 德国8月消费者物价指数月率终值 0.2% 0.2% 2009.9.8 德国7月工业生产年率 -17% -18.1 2009.9.8 德国7月工业生产月率 -0.9% -0.1% 2009.9.1 德国8月失业人数变化 -0.1万 -0.6万 2009.9.1 德国8月失业率（季调後） 8.3% 8.3% 2009.8.27 德国8月消费者物价指数月率初值 0.2% 0.0% 2009.8.27 德国8月消费者物价调和指数年率初值 0.0% -0.7 2009.8.26 德国8月IFO 商业景气指数 90.5 87.3 2009.8.26 德国8月IFO 现况指数 86.1 84.3 2009.8.25 德国第二季度GDP 季率终值 0.3% 0.3% 2009.8.25 德国第二季度GDP 年率终值 -5.9% -7.1% 2009.8.13 德国第二季度GDP 季率初值 0.3% -3.8% 德国德国
2009.8.13
德国第二季度GDP 年率初值
-5.9%
-6.9%
2009.8.11 德国7月消费者物价指数月率终值 0.0% -0.1% 2009.8.11 德国7月消费者物价指数年率终值 -0.5% 0.1% 2009.8.7 德国6月工业生产月率 -0.1% 3.7% 2009.8.7 德国6月工业生产年率 -18.7% -17.9% 2009.10.14 英国9月失业人数变化 2.44万 2009.10.13 英国9月BRC 同店零售销售年率 -0.1% 2009.10.13
英国9月BRC 总体零售销售年率 2.2% 2009.9.9 英国8月BRC 同店零售销售年率 -0.1% 1.8% 2009.9.8 英国7月工业生产月率 0.5% 0.5% 2009.9.8 英国7月工业生产年率 -9.3% -11.1% 2009.9.1 英国8月制造业采购经理人指数 49.7 50.8 2009.9.1 英国7月央行净消费者信贷 -2.17亿英
镑 1亿英镑 2009.8.28 英国第二季度GDP 季率修正值 -0.7% -0.8% 2009.8.28 英国第二季度GDP 年率修正值 -5.5% -5.6% 2009.8.27 英国8月Nationwide 房价指数年率 -2.7% -6.2% 2009.8.27 英国8月Nationwide 房价指数月率 1.6% 1.3% 2009.8.25 英国7月BBA 抵押贷款 16亿英镑 26亿英镑 2009.8.20 英国7月零售销售月率 0.4% 1.2% 2009.8.20 英国7月零售销售年率 3.3% 2.9% 2009.8.18 英国7月消费者物价指数月率 0.0% 0.3% 2009.8.18 英国7月消费者物价指数年率 1.8% 1.8% 2009.8.17 英国8月Rithtmove 房价指数月率 -2.2% 0.6% 2009.8.17 英国8月Rightmove 房价指数年率 -3.1% -3.1% 2009.8.12 英国7月失业率 4.9% 4.8% 2009.8.12 英国7月失业人数变化 2.49万 2.38万 2009.8.11 英国6月贸易帐
-65亿英镑 -62.63亿英镑
2009.8.7 英国7月生产者输入物价指数年率 -12.2% -11.0% 2009.8.7 英国7月生产者输出物价指数年率 -1.3% -1.2% 2009.8.5 英国7月服务业采购经理人指数 53.2 51.6 英国英国
2009.8.5
英国6月工业生产月率
0.5%
-0.6%
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