第八章 财务分析与评价
一、财务分析的内容：
1.偿债能力
2.营运能力
3.获利能力
4.发展能力（其中1-4项经营者全部关心）
5.综合能力
二、财务分析的意义：
1.可以判断企业的财务能力
2.可以评价和考核企业的经营业绩，揭示财务活动存在的问题
3.可以挖掘企业潜力，寻求提高企业经营管理水平和经济效益的途径
4.可以评价企业的发展趋势
三、财务分析的方法：
1.比较分析法
⑴重要财务指标的比较
①定基动态比率=分析期/固定基期
②环比动态比率=分析期/前期
⑵会计报表的比较：资产负债表、利润表、现金流量表
⑶会计报表项目的比较
2.比率分析法：
⑴构成比率：又称结构比率，某组成部分占总体，例：流动资产占资产总额的比率
⑵效率比率：投入与产出的关系，一般涉及利润的均为效率比率，例如营业利润率、成本费用利润率
⑶相关比率：是以某个项目和与其相关但不同的项目加以对比所得比率，例流动比率
3.因素分析法：
⑴连环替代法
⑵差额分析法
四、比较分析法的定义和注意问题
1.比较分析法是通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，确定其增减变动的方向数额和幅度，来说明企业财务状况或经营成果的变动趋势的一种方法。
例如，某企业2000年净利润为100万元，2008年为500万元，2009年为600万元，计算定基动态比率和环比动态比率
定基动态比率 =600/100*100%=600%
环比动态比率=600/500*100%=120%
2.采用比较分析法应注意：
①用于进行对比 的各个时期的指标，在计算口径上必须一致
②剔除偶发性项目的影响
③应运用例外原则
五、采用比率分析法应注意的问题：
1.对比项目的相关性（比率指标的分子分母必须有相关性）
2.对比口径的一致性（分子分母必须在计算时间、范围等方面保持一致）
3.衡量标准的科学性。
六、连环替代法的举例应用：
例：某企业去年12月31日的流动资产为1480万元，流动负债为580万元，长期负债为5400万元，所有者权益总额为4200万元，该企业去年的营业收入为5000万元，营业净利率为10%，总资产周转次数为1.2次，按照平均数计算的权益乘数为2.4，净利润的80%分配给投资者，预计今年营业收入比上年增长20%，为此需要增加固定资产200万元，增加无形资产100万元，根据有关情况分析，企业流动资产项目和流动负债项目将随营业收入同比例增减，假定该企业今年的营业净利率和股利支付率与上年保持一致，该年度长期借款不发生变化，今年企业需要增加对外筹集的资金由投资者增加投入解决。
要求：
⑴计算今年需要增加的营运资金额:
增加的营运资金=增加的流动资产-增加的流动负债=1480*20%-580*20%=180万元
⑵预测今年需要增加对外筹集的资金额：
本年留存收益=营业收入*销售净利率*（1-股利分配率）=去年营业收入*增长率*销售净利率*（1-股利分配率）=5000*（1+20%）*10%*（1-80%）=120万元
本年需要增加对外筹集的资金额=需增加营运资金+需增加固定资产+需增加无形资产-留存收益=180+200+100-120=360
备注：如果下年没有需要增加的固定资产和无形资产，则只需用需增加的营业资金-留存收益
⑶预测今年年末的流动资产总额、流动负债总额、负债总额、所有者权益总额和资产总额
年末流动资产=1480*（1+20%）=1776
年末流动负债=580*（1+20%）=696
年末负债总额=流动负债+长期负债=696+5400=6096
今年年末的所有者权益总额=上年数+本年新增留存收益+本年需增加对外筹集的资金额（题中告诉由所有者增加投入解决）=4200+5000*（1+20%）*10%*（1-80%）+360=4680万元
今年年末的资产总额=负债+所有者权益=6096+4680=10776
⑷预测今年的流动资产周转次数和总资产周围次数
流动资产周转次数=销售收入/平均流动资产=5000*（1+20%）/〖（1480+1776〗/2〗
=3.69次
总资产周转次数=销售收入/平均总资产=5000*（1+20%）/〖（580+5400+4200）+10776〗/2=0.57次
⑸预测今年的权益乘数（按照平均数计算）
=资产平均数/所有者权益平均数=〖（580+5400+4200）+10776〗/2/（4200+4680）/2=2.36次
⑹使用连环替代法依次分析总资产周转次数和权益乘数的变动对今年权益净利率的影响（备注：权益净利率就是净资产收益率）
权益净利率=总资产周转次数*权益乘数*营业净利率=销售收入/平均总资产*平均总资产/所有者权益平均数*净利润/销售收入
①上年的权益净利率=10%*1.2*2.4=28.8%
②第一次替代=10%*0.57*2.4=13.68%
③第二次替代=10%*0.57*2.36=13.45%
总资产周转次数下降的影响=②-①=13.68%-28.8%=-15.12%
权益乘数下降的影响=③-②=13.45%-13.68%=-0.23%
全部因素的影响=-15.12%-0.23%=-15.35%
七、差额分析法的应用举例
例：某公司2009年度有关财务资料如下
⑴简略资产负债表 单位：万元
资产
年初数
年末数
负债及所有者权益
年初数
年末数
现金及有价证券
51
65
负债总额
74
134
应收帐款
23
28
所有者权益总额
168
173
存货
16
19 其它流动资产
21
14 流动资产合计
111
126 长期资产
131
181 总资产
242
307
负债及所有者权益
242
307 ⑵其它资料如下：2009年实现营业收入净额400万元，营业成本260万元，管理费用54万元，销售费用6万元，财
务费用18万元，投资收益8万元，所得税率25%
⑶2008年有关财务指标如下：营业净利率11%，总资产周转率1.5，平均的权益乘数1.4
要求：⑴运用杜邦财务分析体系，计算2009年公司的净资产收益率
净利润=（收入-成本-三 项费用+投资收益）*（1-25%）=（400-260-54-6-18+8）*75%=52.5万元
营业净利率=净利润/营业收入=52.5/400=13.13%
总资产周转率=销售收入/平均总资产=400/（307+242）/2=1.46
权益乘数=平均总资产/平均权益=（307+242）/2/（173+168）/2=1.61
2009年净资产收益率=营业净利率*总资产周转率*权益乘数=13.13%*1.46*1.61=30.86%
⑵采用差额分析法分析2009年净资产收益率指标变动的具体原因
净资产收益率= 营业净利率*总资产周转次数*权益乘数
营业净利率变动对净资产收益率变动的影响=（13.13%-11%）*1.5*1.4=4.473%
总资产周转率变动对净资产收益率变动的影响=13.13%*（1.46-1.5）*1.4=-0.735%
权益乘数变动对净资产收益率变动的影响=13.13%*1.46*（1.61-1.4）=4.026%
⑶假定该公司2010年的投资计算需要资金50万元，公司目标资金结构按2009年的平均权益乘数水平确定，请按剩余股利政策确定该公司2009年向投资者分红金额。
解：2009年净利润=52.5万元
资产负债率=（74+134）/2/（242+307）/2=104/274.5=37.89%
权益：负债=1-37.89%=62.11%
2010年投资所需要的权益资金=50*62.11%=31.06
2009年支付的股利=52.5-31.06=21.44万元
八、财务分析的局限性：
1.资料来源的局限性：
①报表数据的时效性
②报表数据的真实性
③报表数据的可靠性
④报表数据的可比性
⑤报表数据的完整性
2.分析方法的局限性：
①对于比较分析法，分析的双方具备可比性才有意义
②对于比率分析法，单个指标综合程度低，计算在历史数据基础上
③对于因素分析法，主观假定每次只有一个因素发生变动
3.分析指标的局限性：
①财务指标体系不严密
②财务指标反映情况相对性
③财务指标的评价标准不统一
④财务指标计算口径不一致（不同企业之间用财务指标评价时效一个统一标准）
九、财务综合评价的方法：杜邦分析法、沃尔评分法、功效系数法
十、上市公司基本财务分析：
1.每股收益分析（此指标越大盈利能力越好股利分配来源充足，资产增值能力强
⑴基本每股收益=归属于公司普通股股东的净利润/发行在外的普通股加权平均数
备注：股票股利（送红股）不加权，发行新股按增加的时间权数（加上），股票回购按时间加权计算（减去）
⑵.稀释每股收
益：考虑潜在普通股包括可转债，认股权证和股票期权
⑶可转债：分子加当年税后利息，分母加可转换为普通股的股数（加权计算按时间）
⑷认股权证：增加的普通股股数=认股权证的份数-份数*行权价/市价
2.每股股利系列指标：
⑴每股股利=股利总额/流通股数（备注：流通股数是年末发行在外的普通股数，不是加权数）
指标分析：每股股利反映的是上市公司每股获利能力的大小，股利越大，获利能力越强
⑵股利发放率=每股股利/每股收益
⑶市盈率=每股股价/每股收益（反映投资者愿意对公司每股净利润支付的价格）
指标分析：市盈率越高，意味着企业未来成长的潜力越大，也即投资者对该股票的评价越高，同时也说明该股票风险越大。
⑷市场平均市盈率=1/市场利率
3.每股净资产=股东权益总额/发行在外的普通股股数（备注：分子分母都是时点数，可以用年末数，不必加权）
指标分析：该项指标可以横向和纵向对比，可以衡量上市公司股票的投资价值，如企业性质相同，股票市价相近的条件下，每股净资产越高，则企业发展潜力与其股票的投资价值越大。
4.市净率=每股市价/每股净资产
指标分析：市净率越低的股票，投资价值越高
十一、管理层讨论与分析是上市公司定期报告中对于本企业过去经营状况的评价分析以及对企业和未来发展趋势的前瞻性判断。其信息披露在中期报告中，在“管理层讨论与分析”部分出现；在年报中则在“董事会报告”部分出现，披露原则为强制与自愿相结合。若企业实际经营业绩较曾公开 披露过的本年度盈利预测或经营计划低于10%以上或高于20%以上，应详细说明造成差异的原因（低于叶是10%为起点，包括20%，30%）
十二、现代沃尔评分法认为企业财务评价的内容首先是盈利能力，其次是偿债能力，再次是成长能力，它们之间大致可按5：3：2的比重来分配。
例：总资产报酬率行业最高比率是15.8%，标准比率是5.5%，最高评分是30分，标准分值是20分，则每分比率的差=（行业最高比率-标准比率）/（最高评分-标准分值）=（15.8%-5.5%）/（30-20）=1.03%
如总资产报酬率的实际值是10%，则该企业的实际得分=标准分值+调整分=20+（10%-5.5%）/1.03%=24.37分
十三、财务综合绩效评价（站在企业所有者即投资人的角度进行的）
1. 财务绩效定量评价：
⑴盈利能力
①净资产收益率：销售利润率；利润现金保障倍数；成本费用利润率；资本收益率
②总资产报酬率
⑵资产质量状况：
① 总资产周转率
② 应收帐款周转率：不良资产比率；流动资产周转率；资产现金回收率
⑶债务风
险状况：
① 资产负债率
② 已获利息倍数=息税前利润/利息费用：
速动比率；现金流动负债比率；带息负债比率；或有负债比率
⑷经营增长状况：
① 销售收入增长率
② 资本保值增值率:销售利润增长率；总资产增长率；技术投入比率
2. 管理绩效定性评价：
战略管理、经营决策、发展创新、风险控制、基础管理、人力资源、行业影响、社会贡献等8个方面的指标
十四、企业综合绩效评价分数=财务绩效定量评价分数*70%+管理绩效定性评价分数*30%
绩效改进度=本期绩效评价分数/基期绩效评价分数
十五、上市公司特殊财务指标的例题计算：
例：甲公司2010年净利润4920万元，发放现金股利2900万元，优先股股利160万元，公司适用的所得税税率为25%，其它资料如下：
资料1：2010年年初股东权益合计为10000万元，其中普通股本4000万元（每股面值1元，全部发行在外）优先股股本400万元。
资料2：2010年3月1日新发行2400万股普通股，发行价格为5元，不考虑发行费用。
资料3：2010年12月1日按照每股4元的价格回购600万股普通股。
资料4：2010年初按面值的110%发行总额为880万元的可转换公司债券，票面利率为4%，每100元面值债券可转换为90股普通股。
资料5：2010年末按照基本每股收益计算的市盈率为20
解：⑴计算2010年年末的基本每股收益：
=归属于公司普通股股东的净利润/发行在外的普通股加权平均数=（4920-160）/〖4000+(2400*10/12)-(600/12)〗=4760/5950=0.8
⑵计算2010年末稀释每股收益：
可转换债券增加的净利润（个人理解就是可转债的税后利息）
=800*4%*（1-25%）=24
普通股加权平均数=5950+（800*90）/100(即可转债可转的股数)=6670
稀释每股收益=（4920+24）/6670=0.72元
⑶计算2010年末的每股股利（时点指标，分子分母都不加权）
2010年末的普通股股数=4000+2400-600=5800万股
已知发放的现金股利290万元
每股股利=发放股利/普通股股数=290/5800=0.05元
⑷计算2010年年末的每股净资产：
2010年末股东权益=10000+2400*5（新发股）-4*600（回购）+（4920-160-290）=24070万元
每股净资产=股东权益总额（扣除优先股）/发行在外的普通股股数=（24070-400）/5800=4.08元
⑸计算2010年年末的每股市价
市盈率=每股市价/每股收益 解得每股市价=20*0.8=16元
⑹计算2010年年末的市净率：
市净率=每股市价/每股净资产=16/4.08=3.92元
十六、举例：指出下列会计事项对有关指标的影响，假设原来的流动比率为1，增加用+表示，减少用-表示，没有影响用0表示
事项
流动资产总额
营运资金
流动比率
税后利润
会计分录
发行普通股取得现金
+
+
+
0
借：现金
贷：股本
支付去年的所得税
-
0
0
0
借：应交税金
贷：银行存款
以低于帐面价值的价格出售固定资产
+
+
+
-
借：固清
折旧
贷：固定资产
支付过去采购的货款
-
0
0
0
借：应付帐款
贷：银行存款
十七、增加的知识点：
流动比率=流动资产/流动负债
产权比率=负债总额/所有者权益总额
速动比率=（流动资产-存货-预付帐款-待摊费用）/流动负债=速动资产/流动负债
速动比率直接反映企业的短期偿债能力