创业板现状及几点发展建议
四川大学经济学院2010级杜才广
(E-mail: Dcg2001@https://www.doczj.com/doc/6714656732.html,)
摘要
创业板对于我国创投体系、多层次资本市场的建设以及我国特色社会主义市场经济的发展具有重要的作用。由于处于国际金融危机的大背景，创业板创建时各项制度、要求与中小板市场趋于同质化，存在市场定位不明，“三高”发行，退市制度不完善，法制、法规不健全，中小投资者保护不足等问题。文章对我国创业板市场存在的问题进行了简单分析，并就中小投资者保护和投资决策作出建议。
关键词：创业板，现状，建议
Abstract
The ChiNext in China for China's venture capital system, the construction of multi-level capital market in China and the characteristics of the development of socialist market economy has important role.Due to the international financial crisis, the ChiNext created the system requirements, and the Small and Medium Enterprise Board market tends the homogenization, the existence of market positioning unknown, "three-high" issue, delisting system not perfect, legal system, laws and regulations are not perfect, the problem such as inadequacy of investor protection.The ChiNext in China the problems are analyzed, and the protection of small investors and investment decision making recommendations.
Key words: the ChiNext; present situation; suggestions.
目录
摘要
Abstract ............................................................................................................................................ I
1. 概述 (1)
2. 创业板建立的目的 (2)
3. 中国特色创业板市场建立背景 (3)
4. 创业板市场的现状及主要风险 (4)
4.1定位不明确 (4)
4.2“三高”现象依然存在 (5)
4.3市场炒作气氛浓厚，波动剧烈 (5)
4.4退出机制不完善 (6)
5. 创业板发展建议 (8)
5.1明确市场定位 (8)
5.2完善市场规则 (8)
5.3严格监管、加强执法力度 (9)
5.4发展先进投资文化，切实保护投资者利益 (9)
5.5中小投资者自我保护建议 (10)
结束语 (11)
参考文献 (12)
1. 概述
创业板GEM （Growth Enterprises Market ）board是地位次于主板市场的二板证券市场，完全独立于主板之外。世界上最成功的二板市场是美国纳斯达克市场（Nasdaq）。创业板出现于上世纪70年代的美国，兴起于90年代，曾孵化出微软等一批世界500强企业的美国纳斯达克市场就具有代表性。
到目前为止，有6000多家企业在纳斯达克上市，同时也有2000多家企业先后退市。可以说，创业板是一个门槛低、风险大、监管严格的股票市场，也是一个孵化科技型、成长型企业的摇篮。一般地，创业板市场在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。
中国内地创业板名称的英文简称是the ChiNext。ChiNext，源于China Next，意为中国下一个，中国未来。
1998年，时值亚洲金融危机余波未平之际，当时被定位为高新技术板块的创业板，在刚经历了关于姓“公”还是姓“私”的意识形态大讨论的中华大地，掀起了第一股热潮。
2000年，中国创业板已如箭在弦，适逢美国纳斯达克网络股泡沫破灭，箭头顿时失去了重心。进入2001年，中科系及庄家吕梁、猴王掏空上市公司案、三联重组郑百文，一个接一个的股市造假黑幕为创业板画上了省略号。
2008年初，在经济结构调整声中，尘封近七年的中国创业板又一次焕发青春。“力争2008年上半年推出创业板市场”的声音犹在耳边，全球金融海啸不期而至。
同样是危机，这次是前行，还是再度蛰伏？
答案如此明了。10年间，伴随着全民意识的成熟，创业板破土而出的冲动已无法压抑。中国经济需要新鲜血液，需要“自主创新”因子，需要来自民间的原生动力！
全球金融海啸恰如其分地将中国经济结构的矛盾暴露无遗：在全球经济呼唤新技术变革的大背景下，市场在外、原材料在外的世界工厂式的中国发展模式压力日增。各方达成一个基本共识：惟有激发民间投资，方能为中国经济注入信心；惟有力践自主创新，方能令中国经济摆脱“疯投”。
从高新技术，到网络股，再到自主创新，植根中国民营经济的创业板终于找到了自己的“中国式定位”。
2. 创业板建立的目的
在中国，主板指的是沪、深A股主板股票市场。创业板是指专为暂时无法在主板上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的重要补充。
从各国各地区建立的创业板市场可以分析我国的建立目的与初衷是：
（1）倡导创业投资氛围，为高科技、高成长企业提供融资渠道，有效评价创业资产价值，促进知识与资本的结合，推动知识经济的发展，促进产业结构调整，为建设创新型国家服务。
（2）为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，分散投资风险，促进高科技投资资金的良性循环，提高高科技投资资源的流动通畅和使用效率。
（3）从更深层意义来说，管理层有意通过设立创业板，以较低的成本建立起符合国际标准的市场运作体系和证券监管体系，为改善主板市场的运作积累经验，通过对主板市场产生示范效应和扩散效应，提升我国证券市场的整体质量和运作效率，推动我国证券市场规范化、市场化和国际化的建设。
3. 中国特色创业板市场建立背景
张震分析了创业板推出背景：
（1）、全球创业板市场发展迅速。全球GDP前10国家中，只有中国内地没有创业板市场。一方面优质企业境外上市造成资源流失，一方面海外上市成本高，造成资产损失。
（2）、应对国际金融危机重要战略举措。
（3）、加快发展多层次资本市场。
（4）、产业结构调整的需要。
笔者认为，从创业板发行上市条件、信息披露、退市制度不完善等方面看，中国内地建立创业板市场具有明显的时空局限性，与建立创业板的初衷不相适应。正如当时为国企改革服务推出股票市场一样，为中小企业融资成为此时推出创业板的现实原因。
国际金融危机对我国依靠投资和出口拉动经济增长的模式带来了严酷的挑战，也对我国企业高能耗、高污染、高成本，低技术、低产出、低附加值产出模式的带来巨大打击。
根据海关总署的统计数据，2008年金融危机爆发后， 2008年前8个月，我国外贸出口额的增幅下行放缓的趋势明显。此外，美元的走低推动大宗商品价格的新一轮上涨，使得我国进口的以美元计价的大宗商品的成本大为增加，从而致使依赖资源进口的企业面临成本压力甚至破产。与之相比，更为重要的是，金融危机对投资者信心给予沉重打击， A 股市场可谓是雪上加霜，上证指数从最高6124点一路下挫到1664点，投资者损失惨重，股票市场面临崩盘的境地。
众所周知，我国企业99%是中小企业，它们创造了70%的GDP并承担着90%的就业。一场金融危机，尽管使得2008年以来银行信贷高速增长，但是中小企业的资金短缺的状况并没有得到明显改善。据统计,我国科技型中小企业的内源性融资高达50%以上，说明其科研等创新工作严重依赖于内源性融资。这说明我国资本市场存在着结构性问题，一方面，以国有商业银行为主导的“大金融”服务对象是大中型国有企业，在信贷管理上推行了授信授权制度。风险管理强化，考核力度大，贷款谨慎，使得处于创业初期的创新企业，很难达到授信标准。另一方面，我国主板市场设立的初衷是为了解决国有企业的融资问题，其主要服务对象是发展较为成熟的大中型国有企业，上市公司的产业结构也以传统产业为主。中小板市场只能体现与主板市场在上市公司规模“大”与“小”上的区别，并不能体现在诸如参与者和服务对象等方面的层次性。主板和中小板的上市“门槛”高，要求上市公司盈利稳定，有一定财务基础，因此处于创业初期的企业很难通过主板上市获得资金。解决大批劳动者面临失业的严峻社会问题，突破中小企业特别是高科技、高风险企业融资难这一“瓶颈”极为迫切。因此，笔者认为造成目前的市场现状，与其推出背景联系紧密，和发展创业板市场的目的相背离，主要目的就是解决融资问题，相应的政策、制度与建立多层次资本市场要求不一致。面目全非的创业板市场于2009年10月破茧而出。
4. 创业板市场的现状及主要风险
4.1定位不明确
牙伟、姜涵总结了创业板市场的特征：
服务对象的前瞻性：创业板市场主要为具有高新技术、自主创新能力或独特经营模式，具有发展前景和成长空间的创新型公司提供融资平台。
低标准：这是市场的典型特征。上市门槛降低，不在于当下的盈利多少，而在于它的发展潜力，成功的概率。
独立性：一个完全独立，与主板、中小企业板有重要区别，并与其一起构成中国特色多层次资本市场的重要组成部份。
高风险：创业板的主体多为高风险、初创性的高科技企业，投资者面对的可能是高风险而低收益或者零收益的公司，需要投资者作出判断，除了承受A股市场具有共性的风险，普通中小投资者还面临着更大的投资风险。创业板市场本身也面临着被关闭的风险。
投资主体：基于创业板公司的高风险，投资主体主要是机构投资者，包括各种基金、专项基金、小团体基金，还有高科技、电信、生物等行业的行业基金，还有创业投资公司、私募股权基金、共同基金等。当然，也包括一些实力雄厚、有投资经验、投资技巧的个人投资者。
表 4.1 来源：清科集团《创业板上市两周年调查报告》
目前，创业板上市条件与主板相比，门槛降低了许多，但与主板的发行要求趋于同质化，就像一个孪生的中小板市场。与其他创业板市场（以香港创业板、英国AIM、美国NASDAQ
市场为例）相比硬性条件依然较高。对发行人的定量规范非常明确细致，要求拟上市主体有一定存续期限和盈利能力，对股本结构也作出了具体规定。这些条件的设定看似严格了上市公司的质量，保护了投资者，实际上有悖于创业板市场的前述特征，有政府背书的嫌疑，提供了寻租的空间，也造成数量的稀缺，为投机炒作提供了空间。
4.2“三高”现象依然存在
中国A股市场因为发展的特殊原因，始终存在“炒新、炒差、炒概念、炒预期”的风气，高估值、暴炒作、大波动等市场行为严重影响了股票市场的健康发展。
自2009年10月30日诞生以来，创业板高市盈率、高发行价、高超募资金的“三高”现象吸引着市场的眼球，成为市场争议的焦点，也严重影响了市场的持续、稳定、健康发展。
据清科数据库两周年调查报告，271家创业板上市企业发行价介于9-130元之间，平均发行价32元。从发行市盈率来看，271家上市企业平均发行市盈率61.77倍，214家发行市盈率集中在30-80倍之间，占比78.9%。见表 4.1 深圳创业板与境内其他资本市场季度末平均市盈率比较。
资金超募现象严重，让资金集中在少数公司，不利于资源配置，导致资金闲置甚至被非法挪用、侵占、有钱大手大脚乱花的可能。
“三高一低”严重存在。虽然发行市盈率，发行价趋于下降，“三高”现象依然明显。上市公司成长性不足，而且有严重下滑趋势。
4.3市场炒作气氛浓厚，波动剧烈
市场炒作气氛明显，波动剧烈。各路资金退出欲望明显，股价节节下行，中小投资者损失巨大。
从上市首日股价表现来看，和发行价相比为标准，271家企业首日平均涨幅38.3%，共有238家实现首日上涨，金亚科技首日最大涨幅超过200%。首批28家企业上市当天风光无限。
开闸两年来的股价可以用惨淡来形容，以2011年10月31日的收盘价和发行价相比，平均跌幅为17.6%，与其38.3%的平均首日涨幅相距甚远。并且271家创业板上市企业中，共有199家已经跌破发行价，占比达到73.5%。见表4.2创业板二周年上市企业股价波动情况。
基于估值、创投收益、宏观经济环境等多种原因，机构资金退出明显。深交所数据显示，在首批创业板公司原始股解禁一个月内，创投机构、大股东及董事、监事、高级管理
人员等“大小非”已通过大宗交易平台套现25.7亿，通过竞标系统套现2.8亿，总共28.5亿。
2012年大股东解禁期限到来，面对宏观经济环境和创业板发行退市制度的完善，上市企业的增加，股价有进一步下行的压力。普通中小投资者不仅面对着面临巨大的投资风险，而且面临着深层次改革带来的巨大伤痛。
表4.2 来源：清科集团《创业板上市两周年调查报告》
4.4退出机制不完善
创业板在规则不明、制度不完善的情况下应时而生。在两年推进过程中，留有重组预期的空隙，也留下各路资金为自身利益大幅炒作的空间。2012年5月，深圳交易所明确了创业板不能重组借壳、卖壳，退市条件也逐步明确，但退出后的后续安排、运行机制操作不明确。对中小投资者的风险提示和保护措施还需要花大力气。
退出机制是创业板市场优胜劣汰的基本功能之一，是高风险市场的重要标志。没有高效的退市制度，市场效率会大大降低，投机也无法遏制，对市场本身的发展和壮大没有一点好处。
退出机制不是单纯摘牌的问题，而是一个完整的、高效的市场的统筹设计，需要实施一系列配套机制。
成长期企业存在“生命周期”，不在成长中成熟，就在成长中消亡。据美国442个风险投资项目调查，其中26％的项目以亏损注销形式退出，亏损率达到37％。因此，创业板企业最终会面临转板或退市。从世界范围来看，在被追捧、暴炒和被遗弃、冷淡的两极中摇摆，各国各地区创业板市场都面临着失败关门的巨大风险。
创业板承载着企业转型、技术革命和产业升级，促进产业结构调整的重任。建立公平、有序、高效的上市退市机制，发挥优化资源配置的功能，更好地为创业创新型企业服务，成为与主板市场有区别而互补的平台，是中国创业板市场建设的正确道路和终极目标。
5. 创业板发展建议
5.1明确市场定位
依靠顶层设计，明确市场定位，保持市场的独立性、必要的风险性。
创业板市场定位于：区别并独立于主板的二板市场。定位于为高新技术企业、创新型企业、新兴产业、新兴服务行业等区别于传统工业企业的高成长企业服务平台。建设成为一个门槛较低、风险较高、制度严明、监管严格、进出通畅、交投活跃的孵化摇篮。
证监部门和交易所理应成为减少、避免政府干预和各种利益集团干扰、控制的社会机构，成为游戏规则的制定者和监管者。创业板不能成为各地区、各部门，各集团利益群体把持、操控、博弈的场所，应该放弃仅为企业圈钱套现，资金投机赚钱的目的，而是发展成为一个为高成长企业提供扶持，为资金提供投资渠道，优化资源配置、促进公司治理，实现风险与收益成正比，提升我国证券市场的整体质量和运作效率，推动我国证券市场规范化、市场化和国际化的建设，为建设科技创新型、环境友好型，持续发展型、信用和谐的中国特色社会主义市场经济作出贡献。
5.2完善市场规则
完善游戏规则，建立明确、公平、透明的发审制度和退市制度及退市后续安排，健全投资者保护措施，逐步从审核制向注册制过渡。
灵活的上市机制和简单、公开、透明、易行的上市程序。
严格的监管和惩罚制度，建立多层次、全方位的监管体系。
创业板市场的高风险使监管显得更为重要。因此除了政府部门的监管，还必须形成多层次多方位的监管体系，以维护市场秩序。企业要建立合理的公司内部治理结构，加强内部监管，诚信合规经营，减少上市公司的道德风险，切实保障投资者的利益。在企业外部监管体系设置方面，应形成证监会、证交所、保荐人、社会公众等四层次的监管。保荐人在推荐企业上市后的一定时期要担任顾问角色，帮助企业改进经营管理，监督其按规运行，真实、准确、完整地披露信息；其他社会中介机构、新闻媒体等也具有监督职能，这主要依靠会计师事务所、评估机构等提供信息及媒体曝光来实现。
中介机构不仅仅是一个普通法人实体，还应该是满怀正义、勇于担当社会责任、权利义务制衡、推进社会信用体系建设的重要主体。
加大立法、赔偿保护和提高各主体的违规违法成本的力度，对各种违规行为进行严厉的法律制裁，让投资者尊严和权益得到充分保证。
5.3严格监管、加强执法力度
严格企业诚信经营、加强上市公司治理、强化监管、严格约束企业的不法与不当行为。严厉打击恶意圈钱、虚假信披、内幕交易等破坏市场、损害投资者利益行为。让上市企业成为中国公司的行为、经营标杆。
严厉打击权力寻租、突击入股，如券商直投等不公平的行为。打击内幕交易和炒作、操纵市场的行为。
有一个比较突出的例子。背靠国信证券投行这棵大树，国信子公司国信弘盛将“保荐+直投”模式演绎到极致。国信弘盛突击入股三川股份暴赚12倍，仅仅用了9个月的时间严重影响了市场的公平。应该对PE、VC资金必须要有三年以上锁定期。
创业板公司股本普遍偏小，发行上市股本数量占比小。由此可能造成高市盈率、高价格发行，超募圈钱，二是容易被大资金控制，导致股价大幅波动。
为防止“三高”发行和炒作，建议：
一是首次发行时二级市场发行量必须超过发行后总股本的25%以上，增加供股量，降低发行价，避免大股东一股独大风险，也可以加强公司治理，减少大股东恶意圈钱、套现风险。
二是取消限售股期限和网下机构投资者三个月锁定期限，参照国外经验，上市首日即开始全流通。5月25日3 家IPO新政后首批采用全流通发行的中小板公司平稳上市，但大小非仍有三年的锁定期。
高送转公司遭暴炒，高送转几乎成为A股市场每年炒作的题材。高送转只是对高成长的预期，而对公司或者投资者没有实际的额外利益。对于现金丰富的公司鼓励现金分红，但不能强制分红。目前出台的一些现金红利政策有很大的不足。对于有高送转公司潜力的公司一定要做好计划，在一定时间内必须提前公开，要逐步明确高送转的条件、实施方案等细则。
5.4发展先进投资文化，切实保护投资者利益
目前我国投资市场上投资理念不成熟是不争的事实，投机性强，风险意识淡薄。长期以来，国家一直在为投资者提供隐性担保。隐性担保改变了投资者对风险的看法，扭曲了投资者的行为，投资者只关心是否能从股票投机中获得超额利润，不愿成为企业的长期投资者，监督企业经营。既然这样，企业也就不懈于改善经营管理，只关心怎样从股市上圈到钱。几乎每项金融活动都蕴含着个别风险，这种风险与营利动机相伴而行，往往成正相关关系，它不可避免也无必要去回避和消除。既然投资者选择了这样的活动，在期待收益
的同时，就要做好承受损失的准备。只有这样，市场经济才可能成熟起来，投资者才能成长为自担风险自负盈亏的真正市场主体。创业板市场的设立为此提供了一个契机，它可以通过更为市场化的运作让投资者深刻体会到“要对自己的行为负责”，纠正错位的投资理念。从这一点来说，其对市场经济的发展是利大于弊的。至于由于判断失误导致的风险，在任何市场中都是难以避免的，即使付一点“学费”，也是成长的需要。随着投资者的日渐成熟，判断力提高，这类风险自然会降低。
加强投资者教育、培育市场主体成熟的投资理念，要特别重视风险提示，增强风险意识。市场组织者和监管者应大力宣传“买者自负”的理念，使投资者懂得参与创业板市场的高风险。通过各种宣传媒介使投资者对创业板市场的功能、定位及特点有较充分的认识，在入市投资之前就做好承担风险的准备，谨慎行事。政府应从隐性担保的立场后退，让市场决定投资者的命运。香港创业板市场的做法，可以提供借鉴。
目前的做法是宣传教育、开通创业板交易需要进行资格确认、提示风险的制度等。
完善中小投资者法律保护制度，成立创业板投资者保护基金，对上市公司违规经营、内幕交易、市场操纵、公司突然退市等严重损害投资者特别是中小投资者利益的行为给予严厉的制裁，对投资者给予必要的赔偿。
面对新的创业板发行退市制度的出台，中小投资者还面临着政策变革带来的利益损害。有关部门一定要做好退市前后相应的系统安排，考虑中小投资者的现实问题，力求公平、合理、平稳过渡。
从世界范围来看，各国各地区创业板市场在被追捧、暴炒和被遗弃、冷淡的两极中摇摆，都面临着失败关门的巨大风险。
5.5中小投资者自我保护建议
创业板不仅具有主板市场的所有风险，而且有更多的特有风险。
普通中小投资者入市前也要明确投资类型定位，分清自己是专业还是业余投资者的角色，明确投资目的，是投资还是博弈，能够承受的多大的风险，学会在不同市场中去寻找自己的最佳投资机会。要学习专业投资知识，包括宏观经济分析、基本面分析、技术分析。学习各种投资理念，形成自己的投资风格、操作模型和投资原则。
（1）、只拿闲钱炒股，控制仓位比例，永不满仓操作。
（2）、遵循趋势，顺势而为，趋势明朗才出手。
（3）、操作前设定严格的止盈止损位，严格执行操作计划，保住本金永远是第一位。
（4）、选时比选股重要，在底部区间进行价值投资，在振荡区间高抛低吸，波段操作。
（5）、保持积极平和的心态，克服恐惧、贪婪、赌博心态，直面现实，成就财富，快乐生活，笑对人生。
结束语
证券市场是最重要的资本市场之一，建设好中国多层次、国际化资本市场任重道远。中国证券市场是解放思想，改革开放的产物，具有鲜明的中国特色社会主义特色。要发展现代金融业，必须深化改革，加快证券市场包括创业板建设步伐。创业板市场必须抓住契机，循序渐进，在深化改革中解决问题，在发展中前进。应该吸收先进国家和地区的发展经验，建立市场机制，明确定位，加强上市公司监管和二级市场的监管，努力保护好市场各主体利益。建设中国特色的证券市场是一项复杂、艰巨的系统性工程。“人间正道是沧桑”，我们期待着中国证券市场明媚的阳光。
参考文献
[1]刘津、黄山.关于保护投资者利益思考.大众科技,2006（1）.
[2]刘纪鹏、赵晓丹.股市新政要立足投资者保护.大众证券报,2012年3月5日.
[3]胡舒立.创业板的错位与复位.财经,2009年12期.
[4]黄彦琳、陶祺.创业板市场股票退市前后的投资者保护研究——基于博弈的视角.金融经济，2010（05）.
[5]张震.我国创业板市场的设立背景、经济影响与发展对策.现代经济探讨,2009（11）.
[6]牙伟、姜涵.国际创业板市场比较分析及对我国创业板发展的政策建议.中国新技术新产品,2010（15）.
[7]德勤、清科集团.创业板上市两周年调查报告.
浅谈我国创业板的现状及发展前景 一、我国创业板的现状 1、与主板市场相比,我国创业板市场的特点 创业板市场又称二板市场,是指那些上市标准低于传统证券交易所主板市场,主要为处于 初创期、规模小、但成长性好的中小企业和高科技企业提供融资机会和成长空间的证券交 易市场。 1.创业板主要为高科技企业服务。在创业板上市的公司主要是处于初创期、规模小、 但成长性好的中小高科技企业,只能有一项主营业务,但允许主营业务的周边业务。主板市场 上的公司可经营符合国家产业政策的业务。 2.创业板上市门槛更低。我国创业板市场在盈利要求方面,一是要求发行人最近2年连 续盈利,最近两年净利润累计不少于1000万元,且持续增长;二是最近一年盈利,且净利润不 少于500万元,最近一年营业收入不少于5000万元,最近两年营业收入增长率均不低于30%。只要符合其中任意一条便达标。而我国主板市场要求联系3年盈利并具备3年业务 记录。 由此可见,与主板上市条件相比,创业板的上市门槛有所降低,意味着创业板市场面临着 比主板市场更高的风险。 2、目前我国创业板市场面临的风险 1、利率风险 一国利率的高低对创业板市场的发展有着重要的影响，利率的提高，一方面使场内资 金转向银行和债券；另一方面，使公司借贷成本增加，导致公司因融资能力相对减弱不得 不选择缩小生产规模，从而利润降低，股票价值下降；同时，利率的提高还会促使风险规 避者退出证券市场，进一步导致股市下跌。 2、汇率风险 2008年的金融危机使我国创业板市场上外贸型中小企业面临的汇率风险进一步加大。比如，对于出口型企业来说，在人民币汇率的单边升值走势下，以未来美元现金流的现值 衡量企业价值，将出现较大幅度的缩水，从而可能影响到企业的融资能力及投资价值，同 时，人民币持续升值，会使本国产品的竞争力减弱，出口型企业利润受损，导致股市下跌。 3、经济环境变化带来的风险 在经济全球化日益激烈的今天，创业板市场作为我国证券市场的一部分，其发展与国 际宏观经济状况息息相关，某一国家、区域乃至某一行业的经济波动都会引发我国刚刚起
浅谈中国创业板造富现象 含义特征 创业板是地位次于主板市场的二板证券市场，以NASDAQ市场为代表，在中国特指深圳创业板.在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别.其目的主要是扶持中小企业尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦。 创业板的概念及特点 创业板又称二板市场,即第二股票交易市场，是指主板之外的专为暂时无法上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的有效补充，在资本市场中占据着重要的位置。 在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性,但往往成立时间较短规模较小,业绩也不突出,但有很大的成长空间。 创业板市场最大的特点就是低门槛进入，严要求运作，有助于有潜力的中小企业获得融资机会.在国外，二板市场又叫另类股票市场，也就是针对中小型公司、新兴企业尤其是高新技术企业上市的市场。二板市场主要功能是为中小型创业企业，特别是为中小型高科技企业服务,一般来说它的上市标准与主板市场有所区
别.开设创业板市场是世界上经济比较发达的国家和地区的普遍做法，旨在支持那些一时不符合主板上市要求但又有高成长性的中小企业,特别是高科技企业的上市融资.因此，它的建立将大大促进那些具有发展潜力的中小型创业企业的发展。 在中国发展创业板市场是为了给中小企业提供更方便的融资渠道，为风险资本营造一个正常的退出机制.同时，这也是我国调整产业结构、推进经济改革的重要手段。 监督 对投资者来说，创业板市场的风险要比主板市场高得多.当然，回报可能也会大得多. 各国政府对二板市场的监管更为严格。其核心就是“信息披露”.除此之外，监管部门还通过“保荐人"制度来帮助投资者选择高素质企业。 二板市场和主板市场的投资对象和风险承受能力是不相同的，在通常情况下,二者不会相互影响。而且由于它们内在的联系，反而会促进主板市场的进一步发展壮大。 A、创业板市场也即人们通常所称的二板市场，即股票第二交易市场，这里的“第二”是相对于主版市场而言。
中国多层次资本市场现状及发展 中国资本市场构成 一、场内市场 场内交易市场又称证券交易所市场或集中交易市场，是指由证券交易所组织的集中交易市场，有固定的交易场所和交易活动时间，在多数国家它还是全国唯一的证券交易场所，因此是全国最重要、最集中的证券交易市场。证券交易所接受和办理符合有关法令规定的证券上市买卖，投资者则通过证券商在证券交易所进行证券买卖。 1、主板 主板市场也称为一板市场，指传统意义上的证券市场（通常指股票市场），是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。主板市场对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市企业多为大型成熟企 业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。 2、中小板 2004年5月，经国务院批准，中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块。 3、创业板 创业板市场（GEM（Growth Enterprises Market ）board），是地位次于主板市场的二级证券市场，以NASDAQ市场为代表，在中国特指深圳创业板。在上市 门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。
其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正 常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设 添砖加瓦。2012年4月20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市 规则》，并将于5月1日起正式实施，将创业板退市制度方案内容，落实到上市规 则之中。 二、场外市场 1、NEEQ(National Equities Exchange and Quotations)，全国中小企业 股份转让系统 经国务院批准设立的全国性证券交易场所，全国中小企业股份转让系统有限责任公司为其运营管理机构。2012年9月20日，公司在国家工商总局注册成立，注 册资本30亿元。上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任 公司、上海期货交易所、中国金融期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所 为公司股东单位。 2、区域性股权交易市场 是为特定区域内的企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场，一般以省级为单位，由省级人民政府监管。是我国多层次资本市场的重要组成部分，亦是 中国多层次资本市场建设中必不可少的部分。对于促进企业特别是中小微企业股权 交易和融资，鼓励科技创新和激活民间资本，加强对实体经济薄弱环节的支持，具 有积极作用。 目前全国建成并初具规模的区域股权市场有：青海股权交易中心、天津股权交易所、齐鲁股权托管交易中心、上海股权托管交易中心、武汉股权托管交易中心、重庆股份转让系统、前海股权交易中心、广州股权交易中心、浙江股权交易中心、江苏股权交易中心、大连股权托管交易中心、海峡股权托管交易中心等十几家股权 交易市场。
Advances in Social Sciences 社会科学前沿, 2018, 7(6), 856-860 Published Online June 2018 in Hans. https://www.doczj.com/doc/6714656732.html,/journal/ass https://https://www.doczj.com/doc/6714656732.html,/10.12677/ass.2018.76130 Problems Research and Countermeasures Suggestions for the Development of China’s Growth Enterprise Market Pingping Xu Jiangxi University of Finance and Economics, Nanchang Jiangxi Received: Jun. 7th, 2018; accepted: Jun. 21st, 2018; published: Jun. 28th, 2018 Abstract After a decade of preparation, our GEM finally officially launched on the market on October 30th, 2009. This move has greatly enriched the development of China’s capital market. This paper links theory with practice, draws lessons from some foreign mature GEM for research, deeply analyzes the existing problems in the development of GEM, and proposes countermeasures to perfect our GEM market. Keywords The GEM Market, “Three Highs” Problem, Information Disclosure, Exit Mechanism 我国创业板市场发展中存在的问题研究及对策建议 徐平平 江西财经大学，江西南昌 收稿日期：2018年6月7日；录用日期：2018年6月21日；发布日期：2018年6月28日 摘要 历经十余年的准备后，我国创业板市场终于在2009年10月30日正式向市场上推出，这一举措很大程度上丰富了我国资本市场的发展形式。本文采用理论联系实际的方法，并借鉴一些国外成熟创业板在发展
中国创业板发展的历史回顾与趋势探讨 内容摘要：2009年10月30日，历经十年的创业板终于正式在我国挂牌上市。本文通过回顾创业板十年历史，分析创业板自推出以来所出现的问题，来全面地看待创业板成立至今的情况。同时，根据现存问题，为创业板的未来提出意见与建议。 关键词：创业板历史现状建议 创业板由来及其历史回顾 1999年1月，深圳证券交易所正式向证监会提交了创业板立项报告；同年3月，中国证监会第一次明确提出了“可以考虑在沪深证券交易所内设立科技企业板块”。2000年4月，周小川表示，中国证监会将会尽快成立二板市场；同年10月，深市停发新股，开始筹建创业板。在2001年初，以纳兹达克市场为代表的全球股票市场出现单边下跌，红极一时的网络股泡沫破灭，引发了股票市场的一度混乱。因此，中央高层认为股市尚未成熟，创业板计划搁置。2002年，成思危提出以中小板作为创业板的过度的-fi0业板“三步走”建议。2003年10月，党的十六届二中全会决议通过，推进风险投资和创业板市场建设。随后，证监会同意深交所设立中小板，并于2004年6月，深交所恢复新股发行，8支新股在中小板上市。2006年，尚福林表示适时推出创业板并于次年3月表示要求积极稳妥推进创业板上市。同时，国务院批复了以创业板市场为重点的多层次资本市场体系建设方案，温家宝总理也指出建立创业板市场。 2007年1月，新《公司法》开始生效，其导向为鼓励企业参与创业投资。 2007年，政府陆续出台了《关于扶持创业投资企业发展有关税收政策问题的通知》、《关于促进创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》等一系列促进创业投资发展的政策。 2008年3月，创业板《管理办法》(征求意见稿)发布。2009年3月31日，中国证监会发布《首次公开发行股票并在．fi0业板上市管理暂行办法》，并于2009年5月1日起实施。2009年7月1日，中国证监会首次发布实施《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》，投资者可在7月15日起办理创业板投资资格。2009年10月23日，我国创业板举行开班启动仪式，首批上市28家公司以平均56 .7倍市盈率于2009年10月30日登陆我国创业板。 创业板上市的企业必须符合的条件 (1)依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司。 (2)最近两年连续盈利；此两年净利润累计不少于1000万元；公司持续增长。或最近一 年盈利，净利润不少于5000万元，并且最近两年营业收入增长率均不低于30 。 (3)企业发行后的股本总额不少于3000万元。 创业板企业和在主板市场挂牌上市的企业有明显的不同。主板市场看中企业的资产规模和盈利规模。创业板则重视企业的成长性。具体说来，我国创业板市场定位的目标企业是“三高五新”型企业(高技术、高成长、高增值、新经济、新农业、新能源、新材料、新型服务业) 固定成本高，边际成本低是“三高五新”产业的共同特点。在成立之初，由于企业需要较大规模的资金支持和较为高端的技术支持,固定成本高。一旦企业成功运营到一定阶段，其产生的规模经济效应会降低边际成本，带来高额收益。据统计，全国有2万余家高新技术企业通过了国家或省市级科技部门的认证。源源不断涌现的大批成长性企业既是促进中国产业结构升级的新生力量，又是创业板市场的潜在上市企业。 宏观影响分析 对资本市场的影响 创业板的启动拉开了中国资本市场多层次化发展的帷幕，使得资本市场能更好的满足处在不同时期和不同阶段的企业的要求。一方面，创业板为成长中的创新企业，高科技企业和优秀的中小企业开拓了一个较为广阔的融资平台。另一方面，作为风险资本市场的重要组成部分，创业板的灵活退出机制便利了创业资本和风险资本的顺利退出，提高了其流通性。
创业板市场的作用 创业板的推出完善了我国金融支持科技发展的机制，促进了风险投资基金的发展，为投资者提供了参与高科技企业发展的一个投资机会 在充分肯定创业板推出以来成就的同时，也要清醒地看到我国资本市场运行机制尚不健全，制度环境还不够完善。通过不断丰富和完善创业板市场建设的实践，努力探索符合我国实际的创业板市场创新和发展之路。创业板在鼓励和引导社会投资、支持创新型企业发展、促进产融结合等方面的功能初步显现，正在朝着预期的方向发展。 一是对国家自主创新战略的实施正在发挥积极的推动作用。创业板进一步完善了创新型中小企业的融资链条，加快了科技成果的产业化，对推动国家自主创新战略正在发挥着重要的推动和引导作用。截止到10月22日，130家创业板上市企业中高新技术企业达到120家，占比为92％，一大批具有较强自主创新能力和较高成长性的创业板企业在创业板上市，创业板已经成为推动国家自主创新战略的一个重要平台。 二是对战略性新兴产业的促进作用逐步发挥。国际金融危机之后，新兴产业正在成为引领全球经济新的增长点。我国创业板的成功推出，不仅完善和丰富了多层次资本市场体系，更有利地促进了我国战略性新兴产业的孵化和培育。截止今年10月22日，130家创业板上市企业中，绝大部分分布在电子信息、生物医药、新能源、新材料、节能环保、文化教育、传媒等领域，许多优秀企业借助创业板市场的平台，实现了产融结合，走上了创新驱动的快速发展轨道。 三是对创业板企业发展的支持效果初步显现。截止今年10月22日，我国创业板市场已经受理381家企业发行申请，已经核准141家企业发行。其中，130家企业已经在创业板市场上市，分布于24个省区市。已经上市企业共筹集资金947.62亿元，平均每家企业投资7.29亿元。创业板企业上市后，总体保持了较好的成长性和较强的盈利能力。已经披露2010年半年报的94家创业板上市公司上半年的营业收入同比平均增长26.11％，利润同比增长22.65％。 四是对社会投资的带动效应持续增强。创业板推出以来，不仅极大地激发了广大中小企业参与资本市场的热情，同时，也有利地带动了风险投资、私募股权投资等民间资本的活跃和发展。创业板对民间投资的带动效应日益显现，高新技术企业风险投资和资本市场良性互动的格局正在形成。 五是创业板市场交易活跃，运行较为平稳。多年来，创业板指数顺利推出，交易结算系统运转顺畅，平稳运行，创业板的功能不断完善，作用也在逐步显现。 创业板市场对创业资本和中小型高科技公司发展具有独特的资本市场支持功能，能为它们的发展提供良好的市场氛围，包括连续筹资、推荐和优化等一般性功能。创业板市场主要是解决创业过程中产业化初期企业在筹集资本方面的问题，以及这些企业的资产价值评价、风险分散和创业投资的股权交易问题。此外，创业板市场具有独特的创业投资基金退出机制。创业资本的特点在于以资本增值的形式获取投资报酬，并使其资本和投资活动保持周期流动性。当创业资本帮助公司渡过最具风险的时期后，就应通过创业板市场出售股票、场外交易、股权回购、兼并、清算等方式撤出，以获取投资效益并进人下一轮的创业。其中，创业板市场被认为是创业资本撤出的最佳渠道。
摘要 改革开放以来，我国经济持续快速增长，为证券业的发展提供了良好的环境。从中国证券市场建立至今，风雨飘荡的走过近30余年，在这期间，我国证券市场获得极大的进步，逐步建立起包括骨片，债券，外汇及多种金融衍生品等较为完善的金融市场结构。但是由于起步较晚，与发达国家相比，金融市场现存的缺陷也比较显著，市场体制不完善，股权结构特殊，投资者以散户为主，承受风险的能力相对较弱，证券市场监管不力等尚不成熟的问题亟待解决。本文立足于中国证券市场发展现状，结合证券市场发展历程，对其原因尽享了研究，并总结了中国证券市场现状的解决方案并推动我国证券市场未来发展的相应策略。 关键词：证券市场，资本，产业结构，市场监管，创新 Abstract Since China's reform and opening up, China's sustained and rapid economic growth, provides a good environment for the development of the securities industry. Since China's securities market established, wind and rain drifting through nearly 30 years, during this period, our country securities market has had tremendous progress, gradually set up including bone, bonds, foreign exchange and a variety of financial derivatives suchas relatively complete financial market structures. But because startedlate, compared with the developed countries, the financial market existing defects is more significant, imperfect market system, the special equity structure, give priority to with retail investors, risk ability is relatively weak, securities market is still immature problem such as poor regulation need to be addressed. Based on China securities market development present situation, combining the development of stock market, enjoy the study the reason, and summarizes the present situation of China's securities market solutions and strategies to promote the development of our country securities market in the future. Keywords: securities market，capital market，regulation ， industrial structure innovation. I
世界创业板市场现况比较/h1 -- -- 本站首页 免费课件 免费试题 整册教案 教育资讯 计划总结 英语角 幼儿教育 文书写作 海量教案 免费论文
网站地图设为首页收藏本站 语文科数学科英语科政治科物理科化学科地理科历史科生物科中考备战高考备战高考试题中考试题教学论文作文园地
教学论文 经济论文 理工论文 管理论文 法律论文 行政论文 艺术论文 医学论文 文史论文 农科论文 英语论文 课程改革 教育法规 教育管理 家长频道 您现在的位置：3edu教育网免费论文经济论文西经论文正文3edu教育网,百万资源,完全免费,无需注册,天天更新！
世界创业板市场现况比较 引言创业板GEM (Growth Enterprises Market )board是地位次于主板市场的二板证券市场,国际上一般以NASDAQ市场为代表,而在中国特指深圳创业板。在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面,创业板市场与主板市场都有较大区别。其目的主要是扶持中小企业(特别是高成长性企业)的发展,为创投企业和风险投资建立合理合规的退出机制,同时也为建立多层次的资本市场体系提供力量。1 中国创业板市场 1.1 设立目的及上市条件中国《首次公开发行股票在创业板上市管理办法》中规定,在中国创业板上市的公司须满足以下条件:股票已公开发行,公司股本总额不少于3 000万元,公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上,公司股本总额超过4亿元的,公开发行股份的比例为10%以上,公司股东人数不少于200人,公司最近3年无重大违法行为,财务会计报告无虚假记载,深交所要求的其他条件。1.2 主要特点第一,高成长性。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务,具有较高的成长性,往往成立时间较短、规模较小,业绩也不突出,但有很大的成长空间。第二,高风险性。在中国发展创业板市场是为了给中小企业提供更方便的融资渠道,为风险资本营造一个正常的退出机制。同时,这也是中国调整产业结构、推进经济改革的重要手段。对投资者来说,创业板市场的风险要比主板市场高得多。当然,回报可能也会大得多。第三,监管严格。各国政府对二板市场的监管更为严格,其核心就是“信息披露”。除此之外,监管部门还通过“保荐人”制度来帮助投资者选择高素质企业。第四,与主板相辅相成。二板市场和主板市场的投资对象和风险承受能力是不相同的,在通常情况下,二者不会相互影响。而且由于它们内在的联系,反而会促进主板市场的进一步发展壮大。2 主要资本市场创业板发展中的国际比较全球资本市场中的创业板有很多,其中在国际上有着较深远影响力的主要有美国的纳斯达克市场、日本柜台交易市场、香港创业板市场和英国的AIM市场。2.1 美国纳
创业板现状及几点发展建议 四川大学经济学院2010级杜才广 (E-mail: Dcg2001@https://www.doczj.com/doc/6714656732.html,) 摘要 创业板对于我国创投体系、多层次资本市场的建设以及我国特色社会主义市场经济的发展具有重要的作用。由于处于国际金融危机的大背景，创业板创建时各项制度、要求与中小板市场趋于同质化，存在市场定位不明，“三高”发行，退市制度不完善，法制、法规不健全，中小投资者保护不足等问题。文章对我国创业板市场存在的问题进行了简单分析，并就中小投资者保护和投资决策作出建议。 关键词：创业板，现状，建议 Abstract The ChiNext in China for China's venture capital system, the construction of multi-level capital market in China and the characteristics of the development of socialist market economy has important role.Due to the international financial crisis, the ChiNext created the system requirements, and the Small and Medium Enterprise Board market tends the homogenization, the existence of market positioning unknown, "three-high" issue, delisting system not perfect, legal system, laws and regulations are not perfect, the problem such as inadequacy of investor protection.The ChiNext in China the problems are analyzed, and the protection of small investors and investment decision making recommendations. Key words: the ChiNext; present situation; suggestions.
中央广播电视大学＂人才培养模式改革和开放教育试点＂ 金融学专业本科毕业论文 论文题目: 浅析创业板募集资金使用问题及对策 学生姓名： XXX 学号： XXX 指导老师： XXX 专业：金融 年级： 2010FGHFGFGH 学校： GHFGHFGHFGHFH
【摘要】创业板市场的建立，为我国大量的新兴中小企业提供了一个有效的融资渠道。但自创业板登场以来，出现的高市盈率、高发行价、高超募率的“三高”问题、募集资金大量闲置、使用效率低下，引发社会各界的关注。本文以我国创业板上市公司为研究对象，对募资金使用现状进行了描述性的统计分析，总结了募集资金使用中存在的问题，分析了创业板上市公司募集资金使用行为的动因，并就提高募集资金使用效率提出了相关建议。 【关键词】创业板；上市公司；募集资金；使用效率
目录 一创业板上市公司募集资金使用概况 3 二创业板上市公司募集资金的使用概况 3 （一）创业板上市公司募集资金的概况 3 （二）创业板上市公司募集资金的使用情况 4 三创业板上市公司募集资金使用效率不高的原因分析 4 （一）发行制度 5 （二）公司治理 5 （三）监管不力 5 四提高创业板上市公司募集资金使用效率的对策 6 （一）完善股票发行制度7 （二）强化上市公司募集资金的信息披露7 （三）完善公司内部治理7 （四）加强对募集资金使用的监管8
经过十年的磨砺，中国的纳斯达克———创业板市场于2009 年10 月30 日在深圳证券交易所正式启动。中国创业板市场的建立，为我国大量的新兴中小企业提供了一个有效的融资渠道，为“两高六新”（即成长性高、科技含量高，新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新商业模式）企业提供了一个融资平台，有利于推动产业升级，加速创新型国家建设。但自创业板登场以来，出现的高市盈率、高发行价、高超募率的“三高”问题，引发市场争议不断，资金超募严重遭到了广泛的质疑。超募使得上市公司获得超出项目所需的资金，一方面大量资金闲置，放在银行吃利息；另一方面盲目投资，拼凑募投项目，甚至变更募集资金投向，降低募集资金的投放质量，带来更多的投资风险，这不仅破坏了证券市场的资本配置机能，还对我国资本市场的健康稳定发展产生了负面影响。本文以我国创业板上市公司为研究对象，研究上市公司募集资金使用行为，考察上市公司募集资金的使用效率，分析募资使用中存在的问题及其原因，探究提高募集资金使用效率的政策和建议。这对于提升新兴上市公司的成长性、保护投资者的权益、促进创业板市场健康发展，有着重要的现实意义。 一、创业板上市公司募集资金使用概况 本文以创业板第一、二批共36 家上市公司为研究对象，收集截止于2010 年12 月31 日的上市公司公开资料，包括公司年度报告、上市公告。数据主要来自上海、深圳证券交易所网站和巨潮资讯网、WIND 资讯、中国上市公司资讯网站以及公司主页。 （一）创业板上市公司募集资金的概况 从表1 中可以看出，首批28 家上市交易的创业板公司股票平均市盈率为56.6倍，远高于当时主板市场23 倍的市盈率，超募资金为77.9082 亿元，超募比例为116%，其中神州泰岳计划募集资金总额仅为5 亿，但超募资金达12 亿元，超募比例高达239%。第二批发行的8 家创业板公司平均市盈率达83.6 倍，超募资金为30.3607 亿元，超募比例为190%，高价发行态势愈演愈烈，资金超募现象日趋严重。 表1 上市公司募集资金一览表 单位万元 （二）创业板上市公司募集资金使用情况 第一批28家上市公司 第二批8家上市公司 实际募集资金 实际募集资金 超募资金 超募率 （%） 实际募集资金 实际募集资金 超募资金 超募率（%） 1452720.80 673638.18 779082.62 116 463387.82 159780.5 1 303607.31 190
我国创业板市场现状、特点及风险研究 发表时间：2010-08-05T15:12:28.937Z 来源：《价值工程》2010年第4月中旬供稿作者：耿贺敏；范佳；石善冲 [导读] 创业板市场推出的目的是为中小企业提供更加方便的融资渠道，同时为风险资本营造一个正常的退出机制。 耿贺敏；范佳；石善冲（河北工业大学管理学院，天津 300401） 摘要：本文介绍了海外创业板发展的现状及特点，并比较了海外创业板与我国创业板的差别，分析了我国创业板市场所面临的风险，最后提出了规避这些风险所采取的方法。 关键词：创业板市场；主板市场；投资风险 中图分类号：F832.5 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2010）11-0028-02 0 引言 创业板市场推出的目的是为中小企业提供更加方便的融资渠道，同时为风险资本营造一个正常的退出机制。创业板市场是为了适应创业和创新的需要而设立的新市场，与主板市场只接纳成熟的、已形成足够规模的企业不同，创业板市场以成长型的创业企业为服务对象，重点支持具有自主创新能力的企业上市。在我国，创业板市场也成为了调整产业结构、推进经济改革、建立多层次资本市场的重要途径。我国创业板市场的定位是“服务成长型创业企业，重点支持自主创新企业”。创业板上市的要求是具有“两高六新”特点的企业[1]。“两高六新”，即成长性高、科技含量高，新经济、新技术、新农业、新材料、新能源、新服务。 创业板（Growth Enterprises Market，GEM）也被称为“二板市场”，即股票第二交易市场，以纳斯达克（NASDAQ）市场最具代表性。在国外，创业板市场又叫另类股票市场，主要的服务对象是针对中小型公司、新兴企业，尤其是具备“五新三高”（新经济、新技术、新材料、新能源、新服务，高技术、高成长、高增值）特点的高新技术企业。创业板市场在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面与主板市场有较大区别。在我国，创业板创立的主要目的是扶持中小企业，尤其是具有发展潜力的“两高六新”企业，以解决他们融资难等方面的问题，促进他们的进一步发展。同时创业板的推出也使得资本市场与风险投资相结合，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台。 1 海外创业板与我国创业板比较分析 1.1 海外创业板简介自1962年首家创业板（1968年关闭）成立以来，全球共有39个国家和地区先后设立了75家创业板市场。创业板市场的发展大致经历了起步、繁荣、调整和复苏四个阶段。1990年以前属于创业板的起步阶段。美国、澳大利亚等国家率先设立了有别于主板市场的创业板市场，其形成具有自发性，但规模较小，大多从属于主板市场，有的更要求创业板公司成长到一定规模后必须转到主板市场。1990-2000年创业板进入繁荣阶段，这是海外创业板市场的“黄金十年”。纳斯达克指数从1990年的500点左右涨到2000年3月已超过5000点。在NASDAQ的巨大示范效应下，全球掀起创业板创立的高潮，这十年间诞生的创业板市场就有47家，包括英国、德国、日本、韩国、新加坡，香港创业板市场也是此时诞生的。随着互联网泡沫的破灭及美国经济的调整，从2001年开始创业板市场进入了调整期。互联网泡沫破灭使创业板市场潜在问题的暴露出来，例如创业板过度投机、上市公司丑闻、市场流动性不足、上市资源的匮乏等一系列问题出现，导致了大量创业板市场被关闭，纳斯达克也暂停了其全球扩张的步伐（纳斯达克日本市场、欧洲市场都被陆续关闭）。现在处于创业板的恢复阶段，主要特点是创业板继续缓慢的发展，并遇到不同程度的困难。到目前为止，全球共设有40多家创业板市场，其中大部分市场交易不活跃。 国外创业板市场与主板市场相比较，具有鲜明的特点，主要可以总结为以下几个方面: 首先，创业板市场的潜力大，以纳斯达克市场上的微软、英特尔的成长最为著名。创业板市场对公司历史情况和业绩要求比较低，市场上主要关注的是创业板上市公司的发展前景、成长空间等。高成长性是创业板市场上的投资者关注的热点。 其次，创业板市场是高风险市场。同主板市场相比，创业板上市公司规模小、业务新兴、公司产品处于初创阶段，面临着各种各样的风险，上市公司破产倒闭的概率和案例也比主板市场要高得多。 再次，创业板市场上市门槛较低、简单灵活。如前所述，创业板市场是一个前瞻性的具有巨大发展潜力的市场，所以对上市公司的市场规模和赢利要求相对主板市场都低。国外很多创业板市场对创业企业净有形资产和赢利不作要求，创业板上市企业不需要核准，只登记备案即可上市交易，相对于主板简单灵活，费用也低很多。 最后，创业板市场投资者风险承受力相对主板市场较强。在创业板市场进行投资具有非常高的风险性，所以在创业板市场上进行投资的主要是寻求高额投资回报、能够承担得起高风险、熟悉投资知识和投资技巧的机构投资者以及个人投资者，主要包括专向基金、创业投资基金、共同基金、有经验的个人投资者等。 1.2 我国创业板现状与特点从2000年准备筹备到2009年10月正式上市交易，我国创业板上市经历了漫长的阶段。期间，我国创立了中小企业板，尽管具有主板市场特征，但也被看做是为创业板推出的一个过渡性市场。我国创业板市场从筹备开始，就在设计上注重吸取海外创业板市场建设的经验教训，防止重蹈海外创业板的覆辙。我国创业板在实际操作中与现阶段我国资本市场实际情况相结合，又具有自己的特色。我国创业板相对于其他地区的创业板具有以下不同之处：①我国创业板上市标准严格。首先我国创业板强调“净利润”要求，对企业规模也有较高的要求，这些严于海外创业板市场；其次，我国创业板要求企业上市前不得存在“未弥补亏损”，而海外创业板市场则少有类似规定。同时，创业板暂时不能够转为主板，防止优质创业企业流失，以提高创业板上市公司质量，保证创业板的活力。②面临投资风险高。除具有其他创业板的“两高”外，我国创业板还有“三高”，高发行价、高市盈率、高市净率。最初上市发行的28家企业的高发行价和高发行市盈率远超过2009年中小板24家IPO公司。创业板首次上市的绝大多数公司发行市盈率均高于同行业平均估值水平。这种情况下，投资者将面临更高的投资风险。我国股票市场呈弱有效性，投机气氛强劲，而且我国股票市场有政策市之称，政策因素发挥着巨大的作用。这些因素的存在，导致我国创业板投资风险增加。③从对首批在创业板上市的28家企业分析中看出，大多数企业已经过了快速成长期，处于成长后期或者成熟期。这种情况一方面说明我国创业板上市企业后备资源丰富，有众多中小企业可选。另一方面也说明在创业板推出初期选择了一些业务相对稳定的公司，他们成长不确定性降低，赢利可以预见，减低投资预期，并减少投资风险。④对投资者的做出风险告知。我国股票市场上活跃着众多散户，他们习惯于主板市场上的操作。但创业板作为我国新生市场，他们并不太熟悉，主板市场上的投资经验并不一定适合创业板。为了减少投资者在创业板市场的投资风险，证券公司在充分评估投资人风险承受力以及告知风险后，现场让投资人签署创业板开户协议书。并在制度上规定具有两年以上交易经验的股民，其账户在两个交易日后可开通；而那些交易经验不足两年的
我国创业板市场存在的问题分析 我国创业板市场存在的问题分析 [摘要]本文通过介绍我国创业板市场发展现状，提出现阶段创业板市场存在的主要问题，最后针对这些问题分析了完善我国创业板市场的政策建议：完善制度和明确定位。 [关键词]创业板；制度；主板市场 [中图分类号]F832.51；F224 [文献标识码]A [文章编 号]1005-6432（2014）16-0042-03 创业板（Growth Enterprises Market Board）市场是相对于主板市场，地位次于主板市场的二级证券市场。又称二板市场（Second Board），即第二股票交易市场，是与主板市场（Main Board）相对应的概念，在我国特指深圳创业板，旨在服务于中小企业和新兴公司，为其提供新的融资渠道。创业板的推出作为我国建设多层次资本市场的一个重要里程碑，对我国民间投资也起到了很好的引导作用，它极大地丰富和完善了资本市场的功能，有利于扩大资本市场服务范围、完善市场功能、提高市场资源配置效率。然而，比起20世纪90年代初期成立的主板市场，创业板市场还太过年轻，运行时间短，各种规则也有待完善，因此认清目前我国创业板存在的一些主要问题，对我国创业板市场的完善将有很大的促进作用。 1 我国创业板市场的运行现状 1999年8月，党中央、国务院出台《关于加强技术创新，发展高科技，实现产业化的决定》指出，要培育有利于高新技术产业发展的资本市场，适当时候在现有的上海、深圳证券交易所专门设立高新技术企业板。经过十年筹备，证监会已批准深圳证券交易所设立创业板。2009年10月23日，证监会举行创业板开板仪式，宣布创业板正式启动，同年10月30日，28只创业板股票首次挂牌交易，上市的企业平均发行市盈率高达56倍，至收市时28只新股的平均市盈率已高达111倍，远高于主板和中小板的平均市盈率，其中10只个股股价翻倍，个股涨幅悉数高达60%以上。截至2014年1月17日，创
浅析二板市场的普遍特点及发展趋势 摘要：我国二板市场的建立引起了全球各国的广泛关注。本文通过简要分析全球 各国二板市场普遍特点，让人们了解国际二板市场的性质、特点，并以此推断出国际二板市场的总体发展趋势。 关键词：二板市场特点趋势国际 一、何为二板市场 二板市场又名创业板市场，也有的国家叫自动报价市场、自动柜台交易市场、高科技板证券市场等，是专门为中小高新技术企业或快速成长的企业而设立的证券融资市场。 二板市场是相对于一板市场或主板市场而言的，是指主板市场之外专为中小企业和新兴公司提供筹资途径的新兴股票市场。二板市场是一国资本市场的重要组成部分，和主板市场的根本区别在于其不同的上市标准，且上市对象多为具有潜在成长性的新兴中小企业，因此许多二板市场又称为小型公司市场或新兴公司市场。 二、二板市场共性特征 纵观各国二板市场，尽管二板市场拥有自己不同的发展对象、成立有先后之分、名称各不相同，但他们具有很多共性特征，结合北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐教授的介绍，二板市场都有如下几点特征： （一）、面向年轻的高成长与高技术企业。 所有二板市场的主要上市对象都是创新型中小企业，特别是高新技术企业。 （二）、上市条件宽松。 大多数二板市场对上市公司的规模、盈利都不作较高的要求。二板市场是一个前瞻性的市场，主板市场是从历史的角度看问题，要求企业要有几年盈利，要有盈利的不平、目标，符合这些条件才能上市。而二板市场对企业的盈利基本上没有更高的要求。 香港就只要求有活跃的营业记录，比如说两年的营业记录就可以，过去的表现不是融资的决定性因素，关键是公司是否有发展前景和成长空间，企业以后会怎么样，是否有较好的战略计划和明确的主题概念，市场认同的也是公司有独特的概念和高成长性。 （三）、二板市场是一个相对独立的市场，不是主板市场的第二个层次。 相当多国家的二板市场是与主板市场相对独立的一个市场，从上市规则等各方面讲都是相对独立的，是一个针对性很强的市场，主要是吸纳那些能够提供新产品、新服务的，或者是公司的运行有创意或有增长潜力的公司，其中相当多的是高新技术产业公司。从国外的发展过程看，如果把二板当做主板市场的辅助市场存在，一般来说都不是很成功。
1、创业板市场主要适合哪些投资者参与？（） A、创业板收益高，适合所有投资者参与。 B、创业板总体上投资风险较主板大，因此适合于那些具有成熟的投资理念，有较强的风险承受能力和市场分析能力的投资者。 C、创业板总体上投资风险较主板大，所以只适合于机构投资者参与。 D、创业板入市门槛没有资金要求，所以适合大部分初入市的中小股民。 2、我国创业板主要支持哪一阶段的风险企业上市？（） A、创业板主要支持处于种子期，急需资金的企业上市。 B、创业板主要支持那些处于成长阶段，并接近成熟期的企业上市。 C、创业板主要支持处于衰退期的企业上市，以让其恢复活力。 D、创业板主要支持处于成熟期且成立满3年以上的企业上市。 3、为了提高创业板公司信息披露的及时性，创业板实行（）。 A、业绩月报制度 B、业绩周报制度 C、业绩预览制度 D、业绩快报制度 4、创业板发行人无形资产占净资产的比例，（）。 A、占比可以达到20% B、占比不得超过10% C、占比不得超过30% D、无明确限制 5、当前，中国证监会指定的创业板市场信息披露网站为（）。 A、和讯网 B、中财网 C、巨潮资讯网 D、东方财富网 6、国际创业板市场发展的情况可以给我们带来的启示有（）。 A、设立创业板市场是国家经济发展的内在要求； B、国家的经济规模决定了创业板的规模； C、创业板的生命力较强，能够提供适应广大中小企业融资需求特点的服务； D、创业板需要一整套有别于主板市场的制度安排。 7、创业板市场对企业行业的要求，下列描述正确的是（）。 A、创业板对行业没有明确限制 B、创业板重点支持和鼓励具有自主创新能力的企业 C、只有新经济、新模式的企业才能在创业板上市 D、创业板要求发行人主营业务突出 8、创业企业具有（）的特点。 A、高成长性 B、具有较强的活力和适应性 C、经营风险较高 D、盈利能力强，盈利稳定 9、关于创业板与中小板的差异，下列说法正确的是（）。 A、创业板与中小板差别不大，主要是企业规模小一点 B、与中小企业板相比较，创业板市场风险相对较高 C、两个板块在制度设计上有明显差别 D、创业板上市公司都是高成长性的公司，更容易获得高收益 10、投资创业板市场，投资者需重点关注的风险有（）。
中国创业板市场的发展概况 1、概述 创业板GEM Growth Enterprises Market)是一个仪次于主板市场以外的另?个证券交易市场．．目前．全球的二板市场大致分为完全独立于主板市场以外的“独立型”和附属于主板市场的“附属型”两种类型、其主要日的是为新兴的高新技术巾小企、提供融资途径．以帮助这些企业发展壮大．它是主板以外的为高新技术中小企业融资的新型资本市场这些企业虽然具有高新技术和很好的成长性．但这些企业往往存在刚成立不久．规模不大、企业制度和市场都还不完善、业绩不突等一些问题创业板在围外称呼大相径庭．像“二级市场”、“第二交易系统”等有“高科技企业摇篮”之称的美同Nasdaq是创业板市场比较成功的典型．它推动了美国高科技产业的发展和近年来美国经济的持续增长．诞生了微软、苹果、英特尔等一大批高新技术企业．还有英围的创业板市场Aim：韩同的KOSPAQ 及法国新市场Lewonvean March都是比较成功的创业板市场。 中国的创业板的前期工作比较漫长。1998年12月．国家计委向同务院提“尽早研究设立创业板块股票市场”为题。开始了创业板的研究和推进历程、任一个新事物的现都需要做充足的前提准备。创业板推出的前提准备整整化了10多年的时。2009年3月31日，中国证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》。明确创业的上市发行门槛不变，仍采用两套上市财务标准。《暂行办法》于2009年5月1日起实施。2009年10月23日。中国证监会在深圳举行创业板启动仪式。10月30日，首批28家公司正式在深交所挂牌上市。预示着巾国的资本市场走向一个更高的发展水平。结合主板市场、中小板市场及场外转让市场。形成一个多层次、更为稳定的资本市场体系，使市场服务的对更为广泛。为自主创新和高科技中小企业打开了资本之门。使他们能更好的融资、更好的发展据深交所数据显示。截至2010年10月28日，我同创业板上市公司已达135家，总市值超过5 700亿元，流通市值超过1 300亿元。于2010年6月挂牌的创业板指数当日开 986．02点，最高1 129．69点，最低832．62点。从业绩来看，截止2010年10月27日晚，有统计数据的127家创业板公司前三季度实现归属母公司净利润65．68亿元，增长仪16．5％、净利增幅低于主板增幅的25．7％和中小板企业增幅的38．98％。虽说创业板企业与主板和中小板企业相比存在差距，但数据显示，创业板自挂牌上市以来总体趋势是向成熟的方向发展。但在发展过程中也存在不少问题，只有在成长的道路上不断地摸索实践，寻找相应的解决之道，才能使中周创业板称为中国的“纳斯达克”市场，创造一批不断成长的世界知名的高科技企业。 2、创业板上市公司的基本情况 （1 ）从上市公司的性质上看