价值投资：利用历史财务报表信息区分股市赢家与输家
摘要
这篇文章的研究目的是:证明通过简单的财务报表分析技巧对高BM公司进行分析，是否能够改变投资者收益率的分布状况。作者研究发现，虽然选取较宽范围的高BM公司的投资组合会使整体的可实现收益增加，但是通过在这一范围中选取财务状况好的高BM公司，会使投资者的年平均收益增加7.5%。另外，采用把绩优股和绩差股区分开来，只买盈利预期好的股票的投资策略，在1976-1996这20年间每年可以获得23%的回报。他强调，在对高BM公司进行投资组合时，这种分析策略最适用于中小规模、交易量稀少、缺乏分析师跟踪的公司。此外，这一策略的成功似乎并不是依靠单纯购买低股价公司的股票。而且，市场对于该类高BM公司的历史信息反应迟缓，表现在公司历史信息与公司未来的业绩以及随后的季度盈利报告正相关。而收益率差异中的1/6是在四个季度报告公告前后三天（即12天）形成的。总的来说，就是市场并没有充分、及时地将历史财务信息反映在股价上。
第一部分：介绍
在之前的研究中，已经有很多关于高BM公司投资策略的分析
结论了，但作者认为，这些策略的成功性依赖于一小批高BM股票
的优异表现，而这优异表现足以提高整个投资组合的平均业绩，从
而弥补了大多数高BM股票不佳的表现。作者发现采用这种投资组合，在2年期的市场调整收益率分析中，不到44%的高BM公司能
获得正的收益率。因此，如果能把表现较强的公司（优异的股票）和较弱的公司（变现不佳的股票）区分开来，投资者的收益将会更好。这篇文章讨论的就是：当对那些不受投资者青睐的股票进行分析时，是否可以通过简单的财务分析方法将那些具有好前景的公司和具有不好前景的公司区分开来。作者在研究过程中发现了一些关于高BM投资组合表现的有趣规律，从而为一些投资行为结果的预测提供了有关证据。
能够运用财务分析对高BM公司进行区分的原因在于：
1、这些公司股票价值大多数被市场和投资者忽视了，很少有分析师跟踪高BM公司的股票，很多投资者对它们没有兴趣，分析师和投资者往往青睐低BM、拥有强将上涨动量的“魅力”股。所以分析师通常不对高BM的股票提供盈利预测和选股推荐。
2.由于BM股票近期变现不佳，而且它们非正式消息发布渠道较少，从而导致对未来业绩的主动批示缺乏可信度。因此，财务报表披露的信息是最可靠也是最能利用的信息来源。
3.高BM公司往往处于财务危机中，对这些公司的评估往往集中于几个财务指标（杠杆率、流动性、盈利能力趋势以及足够的现金流），这些衡量指标最容易从历史财务报表中获取。
这篇文章的目标是，向投资者证明:基于历史财务报表，利用简单的筛选能够产生一个更有价值的投资组合。如果将绩优股与绩劣股区分开来的这个策略有效，那么投资者的收益分布就会改变。文章后面的实证结果表明，这种策略是可行的：
第一，作者发现通过在这高BM投资组合中选取财务状况好的高BM公司进行投资，会使投资者的年平均收益至少增加7.5%。
第二，已实现收益整体的分布向右边移动。尽管投资组合的平均收益率才是我们对公司表现进行评估的基准，这篇文章也证明了在采取这种筛选之后，收益分布的左尾部分也明显地向正方向移动。
第三，通过购买绩优股，筛除绩劣股的投资策略，在1976-1996年20年间会产生23%的年平均收益。
第四，对于该区分公司的能力不限定于一种特定的财务分析方法。另外的测试证明使用其他的方法
第五，这篇文章为预测近期行为模型提供了证据，为理论研究做出了贡献。作者发现，高BM的投资策略在信息传播比较好的环境下不能取得正的投资收益，这种环境是指在规模较大，有众多分析师跟踪，高的换手率的公司），这种策略的有效性在信息传播不好的公司比较适用。
最后，作者强调，这一策略的成功，在于投资者有能力预测企业未来的盈利水平，而市场却没有这种预测能力。另一项值得注意的发现是，低收益率的公司被摘牌的可能性是高收益公司的5倍之多。通过比较四个季度的公告，绩优股公司的收入比绩劣股公司的收入高0.041.( Table 9: Relationship between F_SCORE and Subsequent Earnings Announcement Reactions)
这篇文章的结论表明，通过使用相关的历史信息成功地将表现好的高BM公司从表现不好的高BM公司中挑选出来，并以此获得更好的收益，这一策略的成功说明市场并没有将过去的财务信号有效地体现在股票的现值上，也就是市场低估了该类公司的股价。
论文的第二部分回顾了先前关于“价值”投资和财务报表分析的有关研究，并且定义了9个财务信号来区分有价值的高BM公司。第三部分是研究设计和实证检验。第四部分展现了这一成功策略的结果。第五部分对主要结果进行了稳健性检验。第六部分对公司历史表现和财务状况的分类的方法选择进行了检验。第七部分对投资组合回报的来源和时效性提供了证据。第八部分为结论。
第二部分：文献综述
(1)高BM投资策略的有关研究
先前有研究(Rosenberg, Reid, and Lanstein 1984; Fama and French 1992; Lakonishok, Shleifer, and Vishny 1994)证明了采用高BM的投资组合比采用低BM值公司的投资组合收益要好。Fama and French (1992)认为BM可以定义为一个衡量财务危机的指标，而高BM的投资组合收益更好是对风险补偿的体现。BM值、杠杆率以及风险的其
他财务衡量方法有着很强的关系(Fama and French 1992; Chen and Zhang 1998)。对这种现象的另一种解释是：市场的错误定价。原因是高BM公司的历史表现不佳，使投资者对其未来表现的预期过分悲观，从而被忽略投资者忽略，因而导致该股票的市场价值暂时偏低(Lakonishok,Shleifer, and Vishny 1994)。但是随后几个季度正的收入公告出来，这种悲观就会化解(LaPorta et al. 1997)。
讽刺的是，分析师并没有推荐买卖高BM公司的投资策略(Stickel 1998)，这可能是因为分析师对单只股票存在偏见，他们认为典型的价值公司股票会跑输大盘，投资策略依赖于购买高BM公司完全的投资组合。
从估价的观点来看，价值型股票比成长性股票更适用财务报表分析。因为成长性股票的估价更依赖于长期销售和最终现金流的预测，所以大多数投资者依赖于非财务的信息。(Asness 1997)。相反，价值型股票的估价更注重于公司近期基本情况的改变（例如财务负债率，流动性，盈利能力和现金流）。而要完成这些评估，通过仔细研究历史财务报表的信息就可以轻易完成。
(2)关于基本分析的研究
有学者Frankel and Lee (1998)认为一个区分绩优股和绩劣股的方法是识别公司的内在价值或者市场预期的系统误差。这一策略要求投资者去购买那些价值暂时偏低的股票。那么如何知道公司价值被低估了呢？那篇论文认为可以通过将分析师的收入预期和一个会计基础估计模型（例如：剩余收入模型）结合起来定义股价是否被低
估。这一策略在三年期的投资中为投资者带来了显著的正收益。相似地，有学者发现市场关于长期收入增长预期的系统误差正是投资者进行逆向投资，采取BM投资策略获得成功的原因。
高BM值公司作为被忽略的股票，不太可能有容易获得的可用来作预测的数据。一般来说，财务分析师不太愿意跟踪那些表现不好，交易量低，和规模小的公司(Hayes 1998; McNichols and O’Brien 1997)。而且当这些公司自愿向资本市场帆布一些预测性的信息时，他们往往不被信任(Koch 1999; Miller and Piotroski 2002)。因此有学者Frankel and Lee (1998)认为，一个以预测为基础的方法用来区分价值型股票是有限的。
大量的研究表明，投资者可以依据财务状况表现的各种信号来进行买卖股票，从而获得利益。但并不是采取均衡风险和收益的投资策略，而是通过市场对于历史财务信息反映的滞后性来获取“非正常的”收益。（大量研究已经表明，投资者利用一些财务表现的信号可以获利。与建立在平衡风险和收益基础上的投资组合策略不同，这种分析策略专注于因为市场反应不足而带来的超额投资收益）。包括：盈利公告发布后收益率的变化、应计项目、增发新股、股份回购、股息遗漏或减少等。
一个更具活力的投资方式就是运用嵌入在公司财务报表中的多维信息。Ou and Penman (1989)研究显示，从历史财务报表中形成的一系列财务比率，有够准确地预测未来收入的改变。Holthausen and Larcker(1992)的研究证明了一个相似的统计模型能够成功地预测未来
的超额收益。这两个研究的一个局限性在于，研究方法的复杂性和需要大量的历史信息来进行预测。为了克服这一局限性，Lev and Thiagarajan (1993)利用12个财务信号来进行预测。接下来有学者Abarbanell and Bushee (1997)对这12个信号预测未来收入改变以及未来收入分析修正的能力进行了调查研究。他们找到证据证明这些信号能够解释未来收入的改变和未来分析的修正。Abarbanell and Bushee (1998)发现利用这12个基本信号进行投资会产生显著的超额收益。但作者认为他们的方法都存在局限性（复杂的研究方法和大量的历史信息），相形之下，他的研究策略不但简单易懂，而且便于财务分析师和投资者采用。作者没有检查特定的财务信号和未来回报之间的关系，而是建立了一个基于公司整体财务状况好坏的投资组合，称为F-SCORE。
（3）用财务表现信号来区分高BM公司
那么，作者是如何预测这些公司的未来业绩来区分高BM公司呢？有学者(e.g., Fama and French 1995;Chen and Zhang 1998)认为一般高BM公司都面临财务困境，这种困境一般与低销售毛利率或者毛利率持续下降、低利润、现金流较少、流动性较差、公司财务杠杆的上升或者杠杆较大相联系。所以，通过这些反映经济状况改变的财务变量来预测公司未来的表现是可行的。因此，作者就采用这种逻辑来定义财务报表信号。
作者选取了9个基本财务信号来衡量每家公司财务状况的各个方面，包括：盈利能力，财务杠杆/流动性，和经营效率这几个方
面。基于不同信号的实现方式，他规定1作为公司业绩“好”的信号，用“0”作为“坏”的信号，这些信号数值的总和大小从0到9，是公司整体的基本信号，数值越高，公司未来获得正的回报率的可能性也就越大。
①盈利能力的衡量（净利润和现金流量）
衡量盈利能力时，作者假设，如果公司的现金流和净利润为正值，就意味着公司有能力从日常经营中获得资金。同样，呈正数的收益增长率说明公司未来获得现金流量的能力增强，而如果现金流量大于净利润，就说明公司的主要所得来自现金项目的增值。上述这些变现都是公司盈利能力“好”的信号，因此在这种情况下
F_ROA,F_CFO, F_⊿ROA,F_ ACCRUAL的值都为”1“.
②杠杆率、流动性和资金来源的衡量
这组信号衡量公司信贷风险的变化情况。因为大多数高BM公司都面临财务困难，所以作者假设财务风险的坏信号包括：杠杆率上升、资产变现率下降以及向外界融资。3个指标，杠杆=长期负债/平均总资产，流动性，即流动比率=流动资产/流动负债EQ_OFFER，若不发行新股，则取值1，因为对于财务困境的公司而言，外部融资意味着公司内部资金的不足，传递出财务状况不好的信息。
③营运效率的衡量
第八个信号⊿MARGIN衡量公司毛利率的变化，作者认为，毛利率的提高是个积极的信号，表明要素成本明显改善，库存成本降低，或者是公司产品的售价提高。
第九个信号⊿TURN衡量公司资产周转率的变化。资产周转率提高意味着公司营运效率更高或市场销售需求增加，从而导致单位资产的生产力上升。
作者采用的指标与先前的研究有不同，差异在于：1作者考察的是规模更小、面临财务困境更大的公司，选取的关于盈利能力、风险状况等变量更接近于这些公司，而那些存货政策的选择，资本性支出决策、有效税率、带保留意见的审计报告等显得太过宽泛，而且无法区分公司财务健康与否
2.有研究表明，会计收益和现金流对于评估企业未来前景意义重大，因此财务分析的关键在于对这些信息的分析
3.先前的研究并没有找到传递公司财务状况信号的指标的最优解，因此财务分析指标不唯一，运用其他的指标，与之互为补充，也能扩大财务分析技术的应用范围
作者认为这些经营业绩信号不一定是最佳的衡量方法，它们只是一套用于估计公司经济状况的衡量工具而已。他说：“这些信号不是“最佳”的意思，是指它们不是通过一套数学模型或是一个数学公式计算出来的，而是一套凭直觉得来的衡量公司业绩的标准。”此外，无论使用它们衡量一家公司还是一个投资组合里所有的公司，都是轻而易举。但重要的是，作者的研究结果表明，这些衡量标准的确行之有效。
(4)综合得分
这种分析方法带来了两个问题。1，将指标因素的分析用二值表现出
来，可能消除了有用的信息
2.该方法是为了区分强弱公司的，因此分析方法是一种临时方法，使用可能会有限制
为解决这2个问题，作者在稳健性检验中，采用了新的模型，对部分指标进行了分析。在指标上，作者在第6部分有进行了替代变量的分析。
第三部分：研究设计
1、样本选择
（1）作者使用的是标准普尔上市公司财务信息数据库，他先找出从1976-1996年每年都有足够数据计算BM值的公司，然后根据BM值将这些公司分为5组，作者最后在取样中保留了BM值最高的公司，因为这些公司的财务报表信息比较周全，用这些信息足够计算所有9个信号值。这样筛选下来的公司总计达到14,043家。结果发现，如下图所示，头一组公司的平均BM值为2.444，市值为1亿8850万，它们的经营业绩都很差，并且，净利润、毛利润和资产变现率都下降，而杠杆比率上升。
（2）计算收益
作者分别计算了一年期和两年期这些公司股票的持有报酬率。选择的时间点是会计年度结束后的第五个月月初，这样做是为了确保投资者进行投资分析时可以获足够的财务信息。作者规定：如果公司被摘牌了，则报酬为0，市场调整报酬率=持有报酬率-加权平均市场收益率。
可以看出，尽管所有的高BM公司的一年期和两年期的平均收益都是整的，但是大约有一半多的公司的市场调整收益率是负数。这可以证明，将收益分布偏低的那一部分公司剔除，会提高整个投资组合额平
均收益率。
（3）实证结果描述
作者计算了这些公司F值得最终得分，将得分为0或者1的定义为低F值公司，将得分为8或者9的定为高F值公司。结果，高F值公司和低F值的公司数量分别为1,448和396。根据之前的分析，作者假设这些低F值公司股票的预期表现最糟糕，相反，高F值公司的股票在之后会有很好的报酬率。接下来的实证检验就是为了验证从高BM 值公司中挑选高F值得分公司的投资策略会优于其他的投资策略。
第一个检验比较了高F值公司低F值公司的收益率；第二个检验比较了高F值公司与所有高BM值公司（14,043家）的收益率；对主要的结果进行了T检验，同时运用自助法对投资收益的差异进行了检验。
高F值和低F值公司收益差异的自主法检验是这样进行的：从14,043个高BM公司中随机抽取公司，然后将他们定义为名义上的高F值公司或低F值公司，然后不断重复这个过程，直到每一个名义上的组合的观测值等于1448和396.
高F值公司与所有高BM值公司收益差异的检验也是用类似的方法进行的。
第四部分实证结果
1、关于高BM公司的描述性统计结果
2、基本分析策略的收益
下表反映了每个分析信号之间的皮尔斯曼相关系数、总的F值
以及一年期和两年期股票持有市场调整收益。
可以看出，正如前面所分析的，F值和一年期两年期市场调整收益率呈显著的正相关关系，分别为0.121和0.130。通过比较每个变量的相关系数可以看出，两个最强的解释变量是ROA和CFO。
下面分析投资策略的收益：
下表显示了一年期市场调整收益，大部分的公司的F值集中在3-7，可以看出高F值得公司有1448家，低F值的公司为396家，作者采用这两组比较来检验利用F值财务分析方法区分收益好坏两种公司的能力。从下面数据可以看出来，公司平均市场调整收益率随着F值单调递增，高F值的公司平均市场调整收益率明显高于低F值的公司，它们相差0.230，通过T检验发现这种差异在1%水平下是十分显著的。
作者还比较了高F值公司与所有高BM公司的差异，发现它们的平均市场调节收益率的值分别为0.134和0.059，这0.075的差异在1%水
平下的T检验也是显著的。
相比其他投资组合，这种投资策略是更好的。正如在前面介绍中讲到的，这个投资方法是为了让一个高BM投资者的整体投资收益增加。通过下面的自助法检验显示：在10%，25%，75%和90%分位上，高F值公司的收益率显著高于低F值和整体高BM公司的收益率。另外，高F值公司总正收益率公司的比重达50%，相比低F值公司的31.8%和全体公司的43.7%，这种差异在T检验下也是很显著的。总的来说，用F值高低来区分收益率好坏的公司是有效的。作者接下来还比较了一年期的收益率和两年期的市场调节收益率，结果与这一致，在此就不赘述了。
3、公司规模对收益率的影响
在之前作者就讨论过：这种投资策略获得的超额收益是否只适用于小规模的公司，还是对所有规模的公司都有效。为了对这一问题进行分析，作者根据公司在上一会计年度年末的股票市值，而不是公司的BM 比值，将公司分为三组，总共有75,000家公司，其中14,043家公司是高BM公司，其中小规模公司8,302家，占59.12%，中等规模3,906(27.81%)和大规模1,835(13.07%)。下表显示了根据规模分类，三
组公司一年期市场调整收益率的比较：
下表显示，超额的市场收益率更多的集中在更小规模的公司中，根据F值的分析策略，在小规模公司中，高F值公司比低F值公司能多获得27%的市场调节收益率，这种差异在1%水平的T检验中显示为显著，同样地，在中等规模的公司中也同样适用，只是差异没有在小规模公司中明显，但是在大规模的公司中，这种分析策略就不可行了，从表可知，高F值公司与低F值、全体高BM公司的差异在1%水平的T检验中并不明显，甚至在5%和10%水平下也不明显。因此，该分析策略只适用于中小规模的公司。
(4) 在所有价格上，高分值都由于低分值，只是高价部分差异不显著。表明这种收益率差异并不依赖于低股价。表明获取信息的最大优势在于这些不受欢迎、成交量小的股票。只有37.8%的公司有分析师分析，表明多数高BM公司没有被分析师分析。表明在盈利公告发布后没有分析师进行分析的情况下高分值公司收益率优势更大。结果表明，财务分析的结论在所有水平上的股价、成交量以及分析师跟踪情况方面都非常稳定。而财务分析的优势集中于规模小、成交量少和不被关注的股票上，表明，信息传播过程的局限性在对未来股票价格的预测上是一个非常重要的因素。结合有效市场理论。
第五部分稳健性检验
MA_RET表示一年期市场调整收益率；MOMENT表示先前投资组合信息中六个月的市场调整收益率；ACCRUAL表示总计提费用/总资产；EQ_OFFER=1表示公司在先前的会计年度增发了新股，其他的变量和前文规定的一致。
下表的回归分析中F值回归系数表示，在控制了公司规模和BM 差异后，F值每增加一个百分点，会带来一年期市场调整收益率大约2.5%-3%的增加。而另外几个变量（势头、应计项目、之前年份增发新股）没有影响F值预测未来的稳健性。
附录1的结论也证明了这种基本分析策略在21年间的稳定，除了1976、1989和1994以外，F_Score值高的公司收益率均比值低的收益率高。从平均值上看，要高出9.7%。
第二个引起关注的是企业的生存问题，特别是部分那些低分值的组合，部分企业由于较差的财务状况和业绩表现没有存活下来，使得低分值公司的数量潜在变少了，因此一个可能的情况是低分值公司的收益率偏高了，从而高低分值收益率之间的差异可能被低估了。
第六部分敏感性测试
敏感性测试，用其他的方法来度量财务表现。主要是分析因素变动的影响，如z值（财务困境），ROA，以及ROA的分解因素：总资产周转率和销售毛利率的变动影响。本文的一个潜在批评在于采用了一个
同仁堂获利能力分析 获利能力是指企业赚取利润的能力。企业的获利能力对企业的所有利益关系的人来说都非常重要。企业获利能力强，能够赚取丰厚的利润，则债权人的利息和本金都有了偿还的保障，经营管理者获得了良好的业绩以及根据业绩支付的奖励，投资人有了分配股利的基础，国家有了收取所得税的依据，企业职工有望增加劳动收入和改善福利待遇。因此，获利能力是任何企业，在任何情况下、任何利益关系人都非常关心的。 一、财务指标分析 同仁堂获利能力主要财务指标 表1－1
图1－1 二、同业竞争对手资料 九芝堂获利能力主要财务指标 表1－2
图1－2 三、同业行业资料 同仁堂2004年度财务指标综合得分 表1－3
同仁堂2005年度财务指标综合得分 表1－4 同仁堂2006年度财务指标综合得分 表1－5 同仁堂2007年度财务指标综合得分 表1－6
同仁堂2008年度财务指标综合得分 表1－7 四、同仁堂盈利能力分析 （一）销售毛利率分析 销售毛利率是指销售毛利额（主营业务收入与主营业务成本之差）占主营业务收入的比率，它表示每百元主营业务收入中获取的毛利额。销售毛利率是企业获利的基础，单位收入的毛利越高，抵补各项期间费用的能力越强，企业的获利能力也就越高。管理者除了可根据毛利率水平在预测获利能力外，还可利用毛利率进行成本水平的判断和控制。 主营业务毛利率 表2－1 图2－1
通过对同仁堂业务毛利率指标（表2－1）与业务毛利率分析（图2－1）可以看出，同仁堂的销售毛利率高于九芝堂和医药行业平均水平，呈逐年下降趋势。由2004年的46.730下降到2008年的40.253，但还保持着较高的毛利率。表明在全国医药商业业务毛利率持续下降、医药企业动荡分化、强者恒强的情况下，同仁堂近年来一直致力于研究传统品种剂型、规格多样化，不断进行品种技术升级和改造，补充和完善品种结构。在销售过程中注意开发潜力品种，提升小品种的市场份额，继续深化内部改革，提升管理水平，在确保资产质量和经营质量的基础上，努力提高经营效率和经济效益。将成本管理作为工作重点之一，取得了良好的效果。在和九芝堂的对比中，明显占有优势，毛利率高于对方5倍左右。根据同行业资料(表1－3表1－4表1－5表1－6表1－7)利率的排名靠前，说明同仁堂的主营产品有较强的竞争能力，获利能力较强。 （二）主营业务利润率分析 主营业务利润率是指企业一定时期主营业务利润同主营业务收入净额的比率。它表明企业每单位主营业务收入能带来多少主营业务利润，反映了企业主营业务的获利能力，是评价企业经营效益的主要指标。它是从企业主营业务的盈利能力和获利水平方面对资本金收益率指标的进一步补充，体现了企业主营业务利润对利润总额的贡献，以及对企业全部收益的影响程度。
资产管理制度 为加强公司产权及股权管理，规范资产管理行为，保障资产保值增值，防范资产管理中的徇私舞弊现象；明确职责权限，降低经营决策、资产管理风险，根据《中华人民共和国企业国有资产法》《行政单位国有资产管理暂行办法》（财政部令[2006]第35号）和《事业单位国有资产管理暂行办法》（财政令[2006]第36号）法律法规，结合公司实际制定本制度。 第一章资产管理原则 第一条合法合规原则。资产管理方式主要有产权管理、资产运营（使用）、股权管理。在管理过程中，应严格遵循国家的相关法律法规及政策方向，不得触碰国家明令禁止的的法律条文。 第二条资产保值、增值原则。通过资产使用与经营，实现资产的良性循环，以求得实现资产效益最大化（社会贡献最大化），股东利益最大化，公司权益最大化。 第三条资产合理配置原则。优化企业资产配置目的，在于防止资产流失，提高资产的使用效率，盘活闲置资产使之发挥应有的功能，进而提高企业经济发展。 第四条资产系统整合原则。资产管理工作不得杂乱无章，要有总体战略及规划，要使整个管理系统整体运转，要使各个管理环节相互关联和衔接，相互配合，相互促进。
第二章资产管理 第一条本制度所称资产是指公司通过接收股东投资、购买、自建、接受捐赠和其他经法律确认为公司所有的固定资产、无形资产（指为生产商品、提供劳务、出租给他人或为管理目的而持有的、没有实物形态的非货币性长期资产）以及股权。 第二条固定资产。固定资产是指企业为生产产品、提供劳务、出租或者经营管理而持有的、使用期限超过一年的非货币性资产，如房屋、建筑物、机器、机械、运输工具以及其他与生产经营有关的设备、器具、工具等。 为便于对固定资产的管理和核算，固定资产按其经济用途和使用情况分为以下几类： 一、房屋及建筑物。其中房屋是指公司拥有的，且用于生产、经营及管理的各种房屋，包括与房屋不可分割的各种附属设备，如水、暖、卫、通风、电梯等设备，其价值均应包括在房屋价值之内。建筑物指除房屋之外的其他建筑物。如水塔、蓄水池、企业厂区内的道路、围墙、停车场等。 二、办公设备：指公司办公管理和办公生活用的设备、电器等，如电脑、网络设备、复印机、传真机、打印机、摄像机、照相机等。 三、办公家具：指公司办公管理和办公生活用的家具，如：办公桌、会议桌、沙发、公文柜等。 四、交通运输工具：指公司用于开发、经营及管理的各种小轿车、交通车及公务车等。 五、机械设备：指公司用于生产、经营的各种机械及设备。
摘要 正确组织和有效开展经济分析，对于企业正确制定经营方针，选择最佳方案，编制经营计划，合理评价企业经济活动，以及不断提高经济效益具有重要意义。经济分析具有判断性、情报性、预防性和建设性。企业是社会经济的细胞，股份制企业是社会经济细胞中较活跃的群体。 本文依据全面分析与重点分析相结合，经济分析与技术分析相结合，定性分析与定量分析相结合，利用核算数据与搞好调查研究相结合原则，对省哈飞汽车股份自2007 年至2009 年的财务状况从资本结构分析、偿债能力分析、营运能力分析、盈利能力分析、综合分析以及趋势分析等方面进行由外到地剖析和评价，对2009 年经营中存在的问题进行分析，最后提出建议。 关键词：财务报表分析；盈利能力；偿债能力
Abstract It is very important to organize and do economic analysis efficiently for an enterprise. The analysis plays key point in making business plan，evaluating the economic activities reasonably，and improving economic benefits. Economic analysis has the features of judging，information，predicting and constructing. The enterprises are the cell of social leconomy. The corporations，which are on the stock market，are the most active colony in them. In this report，by combination of whole analysis and emphasis analysis ，economic analysis and technical analysis，feature analysis and value analysis，and based on the rules of combination calculated data and research，the author tries to do an analysis and evaluation to Hafei Automobile Works Car company, the key enterprise of Heilongjiang Province. Based on the adjustment of financial statements，the analysis of capital structure，the analysis of assets operation efficiency，the analysis of profitability，the analysis of debt redemption and the synthetic analysis of the corporation from 2007 to 2009. The author also submits some suggestions to the problems in 2009 of the company. KeyWords：Financial Analysis; Profitability; Debt redemption
一个经典的公司财务报表分析案例，很详细！ 会计教科书上的东西太多，而结合企业战略、市场的变化、同行情况、内部管理、制度以及会计政策等方面，分析的太少。本文适用于财务经理级别以下的人员，看完是有用的，也可以上转给财务经理，供其进一步分析和提炼。 案例分析 中色股份有限公司概况 中国有色金属建设股份有限公司主要从事国际工程承包和有色金属矿产资源开发。1997年4月16日进行资产重组，剥离优质资产改制组建中色股份，并在深圳证券交易所挂牌上市。 目前，中色股份旗下控股多个公司，涉及矿业、冶炼、稀土、能源电力等领域；同时，通过入股民生人寿等稳健的实业投资，增强企业的抗风险能力，实现稳定发展。 资产负债增减变动趋势表： 01、增减变动分析 从上表可以清楚看到，中色股份有限公司的资产规模是呈逐年上升趋势的。从负债率及股东权益的变化可以看出虽然所有者权益的绝对数额每年都在增长，但是其增长幅度明显没有负债增长幅度大，该公司负债累计增长了%，而股东权益仅仅增长了%，这说明该公司资金实力的增长依靠了较多的负债增长，说明该公司一直采用相对高风险、高回报的财务政策，一方面利用负债扩大企业资产规模，另一方面增大了该企业的风险。 （1）资产的变化分析 08年度比上年度增长了8%，09年度较上年度增长了%；该公司的固定资产投资在09年有了巨大增长，说明09年度有更大的建设发展项目。总体来看，该公司的资产是在增长的，说明该企业的未来前景很好。
（2）负债的变化分析 从上表可以清楚的看到，该公司的负债总额也是呈逐年上升趋势的，08年度比07年度增长了%，09年度较上年度增长了%；从以上数据对比可以看到，当金融危机来到的08年，该公司的负债率有明显上升趋势，09年度公司有了好转迹象，负债率有所回落。我们也可以看到，08年当资产减少的同时负债却在增加，09年正好是相反的现象，说明公司意识到负债带来了高风险，转而采取了较稳健的财务政策。 （3）股东权益的变化分析 该公司08年与09年都有不同程度的上升，所不同的是，09年有了更大的增幅。而这个增幅主要是由于负债的减少，说明股东也意识到了负债带来的企业风险，也关注自己的权益，怕影响到自己的权益。 02、短期偿债能力分析 （1）流动比率 该公司07年的流动比率为，08年为，09年为，相对来说还比较稳健，只是08年度略有降低。1元的负债约有元的资产作保障，说明企业的短期偿债能力相对比较平稳。 （2）速动比率
财务报表分析的意义和内容 财务报表分析的意义 财务报表能够全面反映企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，但是单纯从财务报表上的数据还不能直接或全面说明企业的财务状况，特别是不能说明企业经营状况的好坏和经营成果的高低，只有将企业的财务指标与有关的数据进行比较才能说明企业财务状况所处的地位，因此要进行财务报表分析。 做好财务报表分析工作，可以正确评价企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，揭示企业未来的报酬和风险；可以检查企业预算完成情况，考核经营管理人员的业绩，为建立健全合理的激励机制提供帮助。 财务报表分析的内容 财务报表分析是由不同的使用者进行的，他们各自有不同的分析重点，也有共同的要求。从企业总体来看，财务报表分析的基本内容，主要包括以下三个方面： 1、分析企业的偿债能力，分析企业权益的结构，估量对债务资金的利用程度。 2、评价企业资产的营运能力，分析企业资产的分布情况和周转使用情况。 3、评价企业的盈利能力，分析企业利润目标的完成情况和不同年度盈利水平的变动情况。 以上三个方面的分析内容互相联系，互相补充，可以综合的描述出企业生产经营的财务状况、经营成果和现金流量情况，以满足不同使用者对会计信息的基本需要。 其中偿债能力是企业财务目标实现的稳健保证，而营运能力是企业财务目标实现的物质基础，盈利能力则是前两者共同作用的结果，同时也对前两者的增强其推动作用。对上市公司的应用 通过对上市公司财务报表的有关数据进行汇总、计算、对比，综合地分析和评价公司的财务状况和经营成果。对于股市的投资者来说，报表分析属于基本分析范畴，它是对企业历史资料的动态分析，是在研究过去的基础上预测未来，以便做出正确的投资决定。 上市公司的财务报表向各种报表使用者提供了反映公司经营情况及财务状况的各 种不同数据及相关信息，但对于不同的报表使用者阅读报表时有着不同的侧重点。一般来说，股东都关注公司的盈利能力，如主营收入、每股收益等，但发起人股东或国家股股东则更关心公司的偿债能力，而普通股东或潜在的股东则更关注公司的发展前景。此外，对于不同的投资策略,投资者对报表分析侧重不同，短线投资者通常关心公司的利润分配情况以及其他可作为“炒作”题材的信息，如资产重组、免税、产品价格变动等，以谋求股价的攀升，博得短差。长线投资者则关心公司的发展前景，他们甚至愿意公司不分红，以使公司有更多的资金由于扩大生产规模或用于公司未来的发展。 虽然公司的财务报表提供了大量可供分析的第一手资料，但它只是一种历史性的静态文件，只能概括地反映一个公司在一段时间内的财务状况与经营成果，这种概括的反映远不足以作为投资者作为投资决策的全部依据，它必须将报表与其他报表中的数据或同一报表中的其他数据相比较，否则意义并不大。例如，琼民源96年年度报表中，你如果将其主营收入与营业外收入相比较，相信你会作出一个理性的投资决定。所以说，进行报表分析不能单一地对某些科目关注，而应将公司财务报表与宏观经济面一起进行综合判断，与公司历史进行纵向深度比较，与同行业进行横向宽度比较，把其中偶然的、非本质的东西舍弃掉，得出与决策相关的实质性的信息，以保证投资决策的正确性与准确性。 衡量公司财务状况的主要内容包括：
****发展集团有限责任公司 投资管理暂行办法 第一章总则 第一条 为贯彻执行****集团有限责任公司（以下简称“集团”）的战略规划和经营方针，规集团及其下属全资和控股子公司的投资行为，完善决策程序，加强投资管理，控制投资风险，提高投资收益，确保国有资产保值增值，根据《中华人民国公司法》、《中华人民国企业国有资产法》、《企业国有资产监督管理暂行条例》、《**省省属国有企业投资管理暂行办法》等法律法规，结合集团章程和实际情况，制定本办法。 第二条 本办法所称的企业投资行为主要包括： （一）固定资产投资； （二）长期股权投资：企业投资设立全资子企业、合资合作、对出资企业追加投资等； （三）资产收购：收购有形及无形资产的投资； （四）其他投资。 第三条 本办法所称的主业，是指根据集团发展战略和规划确定并经省国资委确认公布的主要经营业务；非主业是指主业之外的其他经营业务。
第四条 本办法所称的重大投资项目指单项投资达到或超过集团经审计的净资产10%（1000万元）以上的投资项目;投资未达到集团经审计的净资产10%（1000万元）的项目为一般投资项目。 第五条 集团对外投资活动应当遵循以下原则： （一）符合国家法律、法规，符合国家**及相关产业政策; （二）符合全省国有资本总体布局和结构调整方向； （三）符合集团发展战略和规划要求； （四）符合集团及全资和控股子公司章程，不损害出资人利益； （五）有利于突出主业、提高集团核心竞争力； （六）非主业投资应当符合集团调整、改革方向，不影响主业发展； （七）符合集团投资决策程序和管理制度； （八）遵循经济效益优先、股东利益最大化、风险降至最低的原则，努力实现投资结构最优化和效益最佳化； （九）投资规模应当与投资主体的资产经营规模、资产负债水平和实际筹资能力相适应； （十）充分进行科学论证，项目预期投资收益应不低于国**业同期平均水平。 第六条 本办法适用于集团及其下属全资和控股子公司，参股公司可
[摘要] 财务报表分析以企业财务报告及其他相关资料为主要依据，是反映企业财务状况和经营成果的“睛雨表”。财务报表分析既是对已完成的财务活动的总结，又是财务预测的前提，在财务管理的循环中起着承上启下的作用。因此，加强企业的财务报表分析工作，准确评价分析企业的财务状况十分重要。本文首先从财务报表分析的含义入手，介绍了目前常用的财务报表分析方法，并对本文使用对比率分析法进行了详细介绍；然后分析了青岛海信电器股份有限公司发展状况，并运用财务比率分析指标对青岛海信电器股份有限公司财务报表进行分析和评价；最后针对我国现行财务报表分析存在的局限性，探讨其解决对策，以期为完善和发展我国的财务报表析体系提供新的思路和方法。 [关键词] 财务报表分析、财务报表分析方法、局限性、对策 Abstract：Financial statement analysis to enterprise financial reports and other related material for main basis, is a reflection of the enterprise's financial position and operating results "barometer". Financial statement analysis is not only of the completed financial activities of the summary financial projections premise, financial management in the cycle of the connecting link between the preceding and the role. Therefore, to enhance the enterprise's financial statement analysis work, accurate analysis and evaluation of enterprise financial position is very important. In this paper, the meaning of financial statement analysis, this paper introduces the common financial statement analysis methods, and this paper use contrast ratio analysis carried on the detailed introduction; And then analyzes the Qingdao hisense electrical Co., LTD development, and use of financial ratio analysis indicators of the Qingdao hisense electrical Co., LTD financial statement analysis and evaluation; Finally, according to China's current financial statement analysis of the limitation of, this paper discusses the countermeasures, so as to improve and the development of the country's financial statement analysis system provides the new ideas and methods. Key words: Financial statement analyze method of financial statement analyze limitations countermeasures
一、中色股份有限公司概况 中国有色金属建设股份有限公司（英文缩写NFC，简称：中色股份）1983年经国务院批准成立，主要从事国际工程承包和有色金属矿产资源开发。目前，中色股份旗下控股多个公司，涉及矿业、冶炼、稀土、能源电力等领域；同时，通过入股民生人寿等稳健的实业投资，增强企业的抗风险能力，实现稳定发展。 二、资产负债比较分析 资产负债增减变动趋势表 （一）增减变动分析 从上表可以清楚看到，中色股份有限公司的资产规模是呈逐年上升趋势的。从负债率及股东权益的变化可以看出虽然所有者权益的绝对数额每年都在增长，但是其增长幅度明显 该公司07年的速动比率为0.89，08年为0.81，09年为0.86，相对来说，没有大的波动，只是略呈下降趋势。每1元的流动负债只有0.86元的资产作保障，是绝对不够的，这表明该企业的短期偿债能力较弱。 （3）现金比率 该公司07年的现金比率为0.35，08年为0.33，09年为0.38，从这些数据可以看出，该公司的现金即付能力较强，并且呈逐年上升趋势的，但是相对数还是较低，说明了一元的流动负债有0.38元的现金资产作为偿还保障，其短期偿债能力还是可以的。 （三）资本结构分析 （1）资产负债率 该企业的资产负债率07年为58.92%，08年为61.14%?09年为59.42%。从这些数据可
以看出，该企业的资产负债率呈现逐年上升趋势的，但是是稳中有降的，说明该企业开始调节自身的资本结构，以降低负债带来的企业风险，资产负债率越高，说明企业的长期偿债能力就越弱，债权人的保证程度就越弱。该企业的长期偿债能力虽然不强，但是该企业的风险系数却较低，对债权人的保证程度较高。 （2）产权比率 该企业的产权比率07年为138.46%，08年为157.37%，09年为146.39%。从这些数据可以看出，该企业的产权比率呈现逐年上升趋势的，但是稳中有降的，从该比率可以看出，该企业对负债的依赖度还是比较高的，相应企业的风险也较高。该企业的长期偿债能力还是较低的。不过，该企业已经意识到企业的风险不能过大，一旦过大将带来重大经营风险，所以，该企业试图从高风险、高回报的财务结构向较为保守的财务结构过渡，逐渐增大所有者权益比例。 。 逐年下降趋势的。尤其是08年下降幅度最大，充分看出金融危机对该公司的影响很大。之所以下降，是因为该公司近三年的主营业务收入都在下降，虽然主营业务成本也在同时下降，但是下降的幅度没有收入下降的幅度大，这说明企业的全部资产经营效率降低，偿债能力也就有所下降了。总体来看，该企业的主营收入是呈现负增长状态的。 （2）流动资产周转率 该企业的总资产周转率07年为1.64，08年为1.18，09年为1.02。从这些数据可以看出，该企业的流动资产周转率是呈现逐年下降趋势的。尤其也是08年下降幅度最大，说明08年的金融危机对该公司的影响很大。总的来说，企业流动资产周转率越快，周转次数越多，周转天数越少，表明企业以占用相同流动资产获得的销售收入越多，说明企业的流动资产使用效率越好。以上数据看出，该企业比较注重盘活资产，较好的控制资产运用率。
上市公司财务报表 分析报告 ——江苏亚太轻合金科技股份有限公司 学院： 专业： 姓名： 学号： 联系方式： 成绩：
阅卷老师： 公司简介： 江苏亚太轻合金科技股份有限公司于2004年和2005年分别通过TS16949质量管理体系、ISO14001环境管理体系认证。该公司是精密管材、专用型材和高精度棒材等汽车铝挤压材和其它工业铝挤压材研发、生产、销售于一体的高新技术企业，主要向汽车零部件生产商提供水箱管、空调管、复合管、盘管、棒材、制动系统用铝型材等铝合金材料。 股本结构： 江苏亚太轻合金科技股份有限公司总股本共有1040000000股，包括已上市流通A股705123100股，占总股份的67.80%。流通受限股份334876900股，占总股份的32.20%。 经营情况： 公司致力于汽车铝挤压型材产品的研发和生产，具备较强的技术研究、开发、设计能力和丰富的成果转化经验，目前公司可以生产1系列至7系列牌号、铝管壁厚最小可达0.2mm、型材最大外接圆尺寸可达210mm的多种产品。产品具有“多品种、多牌号、多规格”的特点，可以满足不同客户多种需求。公司产品广泛应用于奔驰、宝马、别克、奥迪、福特、丰田、红旗、桑塔纳、捷达、东风、现代、比亚迪、奇瑞、长安等国内外知名品牌汽车。
公司正处于稳健、快速发展时期，产能产量逐年扩大，其中产能从2007年的32,000吨增长到2009年的42,000吨，年均复合增长率为14.56%；产量从2007年的29,217.78吨增长到2009年的37,948.88吨，年均复合增长率为13.97%，未来公司产量产能将继续保持快速增长。 亚太科技的品牌优势和市场先行优势将助推公司成为汽车铝挤压材行业的隐形冠军。 亚太科技资产负债表 报告日期 2015/6/3 02015/3/3 1 2014/12/ 31 2014/9/3 2014/6/ 30 流动资产 货币资金(万元)2661055827217692032221275结算备付金(万 元) ---------- 拆出资金(万元)---------- 交易性金融资产 (万元) 198754045------
财务报表分析开题报告 一、选题依据、意义和实际应用面的价值 通过对企业的财务报表进行分析可以了解企业整体的财务管理水平，本选题旨在对柏杉林木业有限公司的财务报表进行分析从而反映出公司整体的财务状况、经营成果和现金流量的情况，但是单纯从财务报表上的数据还不能直接或间接说明企业的财务状况，特别是不能说明企业经营状况的好坏和经营成果的高低，因此通过各种法对企业财务报表进行分析，找出企业存在的不足，为企业的管理者更好的经济决策提供依据，并且提升企业经济效益。 二、本课题在国外的研究现状 国学者晓红（20XX）在《完善企业财务分析指标体系的思考》一文中认为科学合理的财务分析指标体系，对于企业决策者和信息使用者来说显得十分重要。新民、爱民在（20XX）《财务报表分析精要》中指出，目前常用的财务状况的法包括比率分析法、比较分析法、趋势分析法。荆新、化成（20XX）在《财务管理学》中写道：财务报表的分析经历了由资产负债表到利润表再到现金流量表的分析，也经历了一个由外部分析扩大到部分析的过程。 戴维。F.霍金斯教授结合实际的企业情况写出了《公司财务报表与分析一书》（20XX）一文，文中对财务报表在公司管理过程中的作用给予了肯定。日本著名会计学专家森疼一男（20XX）针
对日本企业活动对财务的影响写出了《企业经济活动与财务分析》，其中指出现金流量表在企业发展过程中的作用，逐渐使财务报表充实完善。 三、课题研究的容及拟采取的办法 本课题主要的研究容是： 1、介绍柏杉林木也业有限公司概况。 2、对柏杉林木业有限公司的财务报表进行分析，主要进行资产负债表和利润表分析，以及偿债能力分析，营运能力分析，获利能力分析，发展能力分析。 3、通过以上分析找出公司存在的问题。 4、针对上面提出的问题提出相对应的建议。 拟采取的法有： 1、趋势分析法：根据企业近几年的会计报表，比较各个有关项目的金额、增减向及幅度，从而揭示当期财务状况和经营成果的增减变化及其发展趋势。 2、比率分析法：在同一财务报表的不同项目之间，或在不同报表的有关项目之间进行对比，以计算出的比率反映各个项目之间的相互关系，据此评价企业的财务状况和经营成果。 3、因素分析法：确定影响综合性指标的各个因素，按照一定的顺序逐个用是技术替换影响因素的基数，借以计算各项因素影响程度。 四、课题研究中的主要难点及解决办法
ABC有限公司 财务报表附注 （201*年度） 金额单位：人民币元 一、公司的差不多情况 二、财务报表的编制基础 本公司以持续经营为基础，依照实际发生的交易和事项，按照财政部颁布的《企业会计准则——差不多准则》和具体会计准则、企业会计准则应用指南、企业会计准则解释及其他相关规定（以下合称“企业会计准则”）的披露规定编制财务报表。 三、遵循企业会计准则的声明 本公司编制的财务报表符合企业会计准则的要求，真实、完整地反映了公司的财务状况、经营成果和现金流量等有关信息。四、公司的要紧会计政策、会计可能 （一）会计年度
本公司采纳公历年制，即自每年1月1日至12月31日为一个会计年度。 （二）记账本位币 本公司采纳人民币为记账本位币。 （三）记账基础和计价原则 本公司会计核算以权责发生制为记账基础。 本公司在对会计要素进行计量时，一般采纳历史成本，如所确定的会计要素金额能够取得并可靠计量则对个不会计要素采纳重置成本、可变现净值、现值、公允价值计量。 1、本报告期采纳的计量属性 在历史成本计量下，资产按照购置时支付的现金或者现金等价物的金额计量，或者按照购置资产时所付出的对价的公允价值计量。负债按照因承担现时义务而实际收到的款项或者资产的金额，或者承担现时义务的合同金额，或者按照日常活动中为偿还负债预期需要支付的现金或者现金等价物的金额计量。
2、计量属性在报告期发生变化的报表项目 报告期内计量属性未发生变化。 （四）现金及现金等价物的确定标准 在编制现金流量表时，将同时具备持有的期限短（一般是指从购买日起三个月内到期）、流淌性强、易于转换为已知金额的现金、价值变动风险专门小的投资，确定为现金等价物。权益性投资不作为现金等价物。 （五）应收款项 应收款项包括应收账款、其他应收款等。 1、坏账预备的确认标准 本公司在资产负债表日对应收款项账面价值进行检查，对存在下列客观证据表明应收款项发生减值的，计提减值预备：（1）债务人发生严峻的财务困难（2）债务人违反合同条款（如偿付利息或本金违约或逾期等）（3）债务人专门可能倒闭或进行其他财务重组（4）其他表明应收款项发生减值的客观依据。
实训五：财务报告分析 实验目的：要求学生掌握各项财务指标的内容，利用财务指标对各股进行盈亏情况、资产负债情况以及现金流量情况分析，并能写出简单的财务分析报告。 实验课时：理论一课时 实训三课时 实验内容： 公司的主要财务报表 1、资产负债表 反映公司在某一特定时点财务状况的静态报告。 了解公司的偿债能力、资本结构、流动资金充足率作出判断。 2、损益表 公司某一时期经营成果的反映，是关于收益和损耗的财务报表。反映企业某一时期的获利能力的大小、潜力和经营趋势。了解公司的赢利能力、赢利状况及经营效益，对公司在行业中的竞争地位、持续发展能力作出判断。 3、现金流量表
反映企业资产负债表上现金项目从期初到期末的具体变化过程。 判断公司的支付能力和偿债能力以及公司对外部资金的需求状况，了解公司当前的财务状况，预测企业未来。 第一讲：财务报表各项指标盈利能力比率指标分析 盈利是公司经营的主要目的，盈利比率是对投资者最为重要的指标。检验盈利能力的指标主要有： 一、反映公司赢利能力的指标： 1．每股收益：（普通股每股净收益） 指扣除优先股股息后的税后利润（净利）与普通股股数的比率。 每股收益＝（税后利润－优先股股息）÷（普通股总股数） ——指标反映公司普通股的获利能力和每股普通股投资的回报水平，数值越大股东分得的利润就越多。 2、每股净资产额：净资产=（资产总额-负债总额）——所有者权益 （每股帐面价值）： 每股净资产额＝净资产÷股本总数 ——指标反映每一普通股所代表的股东权益额。一般经营业绩较好的公司的股票，每股净资产额必然高于其票面价
3、调整后的净资产 4、经营净利率（销售净利率） 是净利与销售收入的百分比 销售（营业）净利率=（净利/销售收入）*100% ——反映每百元营业收入获得的收益，与销售收入成反比，与净利额成正比。 5、经营毛利率（销售毛利率） 是毛利占销售收入的百分比 经营（销售）毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入*100% ——反映每百元营业收入获得的费用和赢利。 6．股东权益收益率（净资产收益率） 又称为净值收益率，净利润与平均股东权益的百分比，是普通股投资者获得的投资报酬率。 股东权益收益率＝（税后利润－优先股股息）÷（股东权益）×１００％ ——反映股东权益的收益水平。股东权益或股票净值、普通股帐面价值或资本净值，是公司股本、公积金、留存收益等的总和。股东权益收益率表明表明普通股投资者委托公司管理人员应用其资金所获得的投资报酬，所以数值越大越
××××集团公司参股投资管理办法 第一章总则 第一条为规范××××集团公司（以下简称集团公司）及所属企业的参股投资行为，提高投资效益，防控投资风险，维护公司合法权益，保障国有资本安全，实现国有资本保值增值，根据国家有关法律法规和《××××集团公司投资管理办法》，结合集团公司实际，制定本办法。 第二条本办法所称参股投资是指集团公司及所属各级企业对被投资公司无实际控制权、未纳入集团公司合并报表主体范围的投资。被参股公司和被参股投资项目统称为参股标的。 第三条参股投资的范围原则上应控制在集团公司主业范畴之内，对提升集团公司核心竞争力、可持续发展能力、盈利能力的上下游产业链及保证资源供应的项目可根据集团公司决策意见进行参股。 第四条参股投资应遵循的基本原则： （一）战略协同原则。以发挥上下游资源协同效应、打造上下游产业链、规避经营风险为主要目的，有效提升集团公司核心竞争力。 （二）资源共享原则。通过参股投资的方式，最大限度地与非集团公司系统控股的企业和单位共享具有发展潜力的项目和资源，降低经营成本，积极提升集团公司可持续发展能力。 （三）效益导向原则。必须坚持价值思维、效益导向的核心理念，把盈利能力作为项目决策的重要标准，以优于集团公司控股开发项目的收益率标准优选参股标的，不断提升集团公司盈利能力。 第五条参股股东应按出资比例行使股东权利，参与公司的管理决策，保障股东权益。 第六条上市公司参股投资行为须同时符合监管机构和股票交易所的相关规定。 第七条本办法适用于集团公司系统各级企业。 第二章参股投资管理机构与职责
第八条集团公司对参股投资决策实行统一管理，实行集团公司、分子公司和项目单位“三级责任管理体系”，归口管理部门为计划营销部。 第九条集团公司系统参股投资应严格执行内部决策程序，做好项目前期调研、可行性研究，发挥社会中介机构和财务、法律等专业顾问的作用，提高参股投资决策水平。 （一）集团公司职责 1.根据国家有关法规，结合集团公司实际情况，及时编制、修订并下发参股投资管理制度; 2.对参股投资行为做出决策； 3.负责集团公司直接参股投资项目的组织实施； 4.指导、审核、批准分子公司参股投资方案； 5.编制、下达和调整年度参股项目资本金计划； 6.负责集团公司系统参股投资管理、组织协调和其他相关工作。 （二）分子公司职责 1.编制、审查和汇总并上报参股项目年度资本金计划； 2.根据集团公司批复的年度资本金计划，制定新参股项目的投资方案，并报集团公司审批； 3.组织实施经集团公司审批的参股投资项目； 4.负责所属企业参股投资方案的审核、上报，对所属企业的参股投资工作进行规范、指导、协调、检查和监督； 5.根据集团公司有关要求选聘中介机构，审查所聘中介机构的资质和从业记录并监督其工作； 6.收集参股所涉相关信息，提出发起申请； 7.按季度向集团公司上报参股项目投资完成情况及计划执行中的重大问题。 （三）项目单位职责 1.在集团公司和分子公司领导下，具体实施经集团公司批准的参股投资项目； 2.配合开展尽职调查、审计、资产评估等工作；
万科企业股份有限公司财务报表分析 姓名：章晨 班级：08级电子商务 学号：200810450122 指导老师：孙万欣黄丽萍 毛剑峰万洁 聂铭洁 日期：2010.6.28
目录 一、公司简介 (3) 二、资产负债表和利润表的纵向分析和横向分析 (4) 三、比率分析 (5) （一）偿债能力分析 (5) （二）营运能力分析 (6) （三）获利能力分析 (7) 四、分析结论 (8)
万科企业股份有限公司财务报表分析 一、公司简介 （一）公司基本情况 万科企业股份有限公司成立于1984年5月，是目前中国最大的专业住宅开发企业。2008年公司完成新开工面积523.3万平方米，竣工面积529.4万平方米，实现销售金额478.7亿元，结算收入404.9亿元，净利润40.3亿元。 万科认为，坚守价值底线、拒绝利益诱惑，坚持以专业能力从市场获取公平回报，是万科获得成功的基石。公司致力于通过规范、透明的企业文化和稳健、专注的发展模式，成为最受客户、最受投资者、最受员工、最受合作伙伴欢迎，最受社会尊重的企业。凭借公司治理和道德准则上的表现，公司连续六次获得“中国最受尊敬企业”称号，2008年入选《华尔街日报》（亚洲版）“中国十大最受尊敬企业”。 （二）公司经营范围 万科1988年进入房地产行业，1993年将大众住宅开发确定为公司核心业务。至2008年末，业务覆盖到以珠三角、长三角、环渤海三大城市经济圈为重点的31个城市。当年共销售住宅42500套，在全国商品住宅市场的占有率从2.07%提升到2.34%，其中市场占有率在深圳、上海、天津、佛山、厦门、沈阳、武汉、镇江、鞍山9个城市排名首位。 （三）公司行业分析 自创建以来，万科一贯主张“健康丰盛人生”，重视工作与生活的平衡；为员工提供可持续发展的空间和机会，鼓励员工和公司共同成长；倡导简单人际关系，致力于营造能充分发挥员工才干的工作氛围。2001年起，万科每年委托第三方顾问公司对全体职员进行员工满意度调查。 公司努力实践企业公民行为。万科从2007年开始每年发布社会责任报告。由公司出资建设的广州“万汇楼”项目被广东省建设厅列为“广东省企业投资面向低收入群体租赁住房试点项目”，并于08年年中正式实现入住。08年12月31日，由公司全额捐建的四川绵竹遵道镇学校主教学楼及卫生院综合楼交付仪式在四川遵道正式举行，成为震后首批企业捐建的永久性公共建筑。 未来，房地产市场将迎来一个崭新的发展期，住宅企业在绿色建筑的研发、制造方面的能力，在绿色社区的营造、维护方面的能力，都将成为产品竞争力中越来越重要的一部分；并可能在其他产品、服务日益同质化的情况下，成为未来市场竞争的核心要素。
一．【资产负债表分析】 (1)资产： a.货币资金： 2008 年长电科技货币资金期末比期初略增加5.88%，主要原因是2008年长电科技的经营活动微微增长，产生了稳定的现金净流量。 2009 年长电科技的货币资金期末比期初大幅度减少19.2%，主要原因是受金融危机影响，半导体行业不景气使得2009年长电科技的经营活动产生的现金净流量减少。 了长电科技作为一家制造业企业，其生产设备和厂房所占比重很高。长电科技近三年来的流动资产占比呈现下降趋势，在2008年以及2009年，长电科技连续增加了其固定资产的价值。 同时总资产逐年增加，而流动资产却没有较大变化。流动资产在企业经营中占有非常重要的地位，作为电子元器件制造企业，行业受经济危机冲击较大，从2008末到2009年整个行业处于低谷，下游需求继续恶化，使得长电科技也受到较大影响。 b.应收、预付款： 长电科技的应收项目在2007至2008年间下降了，这一年长电科技的流动性增加，变现能力加强，也显示了较好的信用政策。而在2008至2009年，长电科技的应收项目再次增加，同时这一年长电科技的货币资金大幅减少，可见受宏观经济影响较大，其流动性和变现能力大幅减弱。 2008 年长电科技的货币预付账款期末比期初减少43.6%，主要原因是当年进口设备减少而引起费用相应减少。2008年比2007年1减少1,396.88 万元，主要系为预付原料供应商款项减少。 2009 年预付账款期末比期初大幅增加150.2%，预付款项期末数较期初数增加2,696.99 万元，主要系本期第四季度因行业形势回暖预付货 款增加所致。 结合应收项目和预付项目分析，长电科技在2007至2008年度的流动性小幅上升，这主要是由于金融危机前经营微微增长。而长电科技在2009年度的流动性又出现了下降，由于金融危机及行业处于低谷，这一状况直至2009年第四季度才得以转变。
企业财务报表分析的基本内容 财务报表分析通过分析资产负债表、损益表、现金流量表和内部报表等，揭示企业财务状况和财务成果变动的情况及其原因；偿债能力分析、盈利能力分析、营运能力分析，构成了财务报表分析的大致框架。 对财务报表的解读与分析 资产负债表分析 资产结构分析 资产结构的弹性分析 资产结构的弹性分析，就是要比较报告期和基期的资产结构，从中判断金融资产比重的变化情况，以确定企业资产结构的弹性水平。资产结构的弹性，就是资产总量随时调整的可能性及资产内部结构可随时调整的可能性，这取决于弹性资产，即金融资产在总资产中所占的比重。金融资产，具体指货币资金、短期投资、应收票据、一年内到期的长期债权投资、长期投资中的股票和债券投资。 保持一定数量的金融资产，可以降低企业的财务风险和资产风险，但金融资产的机会成本较高，过量的金融资产会导致企业效率和效益的下降。因此，金融资产的持有量应根据企业自身经营特点和宏观经济等因素合理确定。资产结构的收益性分析 将资产划分为收益性资产、保值性资产和支出性资产。为了提高盈利水平，应尽可能直接增加形成企业收益资产的比重，减少其他两类资产的
比重。 资产结构的风险性分析 实践中，存在着三种资产风险结构类型：保守性资产结构、中庸性资产结构和风险性资产结构。三种风险结构的差别在于使流动资产保持在什么水平以及维持什么水平的金融资产、存货资产和信用资产。一般来说，流动资产的风险比较小。 企业应尽力构建一种既能满足生产经营对不同资产的要求，又使经营风险最小的资产结构。 融资结构分析 融资结构包括：a.融资的期限结构：按时间长短，分为长期融资和短期融资，长期融资包括所有者权益和长期负债，短期融资包括短期负债；b.融资的流动性结构：流动性，主要是由于到期偿还约束性的高低而引起的；融资的方式结构：c.融资方式即企业获得资金的手段，负债和所有者权益各项目的划分，实际上已反映出了各自的融资方式。 不同的融资结构，其成本和风险是各不相同的。最佳的融资结构应是成本最低而风险最小的融资结构。 企业要得以正常生存和发展，其资金来源必须可靠而又稳定，资金运用必须有效而又合理，企业流动负债、长期负债与所有者权益之间，以及各项 资产之间，必须保持一个较为合理的比例关系。 利润表和利润分配表分析 通过利润表和利润分配表，可以考察企业投入的资本是否完整、判断企业盈利能力大小或经营效益好坏、评价利润分配是否合理。利润表的项目