}第5 章项目投资
}投资概述
}项目投资的现金流量分析
}项目投资决策的评价指标及其计算}投资方案的对比与优先
}投资概述
}投资的意义
}投资的分类
}投资决策的程序
}投资决策应遵循的原则
}项目投资的现金流量分析
}项目投资及其特点
}项目投资现金流量分析
}确定现金流量的假设
}净现金流量的计算
}项目投资决策的评价指标
}及其计算
}静态指标的计算原理
}动态指标的计算原理
}动态指标之间的关系
}投资方案的对比与优先
}概述
}独立常规方案的取舍的评价条件}独立非常规方案的取舍
投资概述
投资是指公司投入财力，以期望在未来获取收益的一种行为。在市场经济条件下，公司能否把筹集到的资金投放到收益高、回收快、风险小的项目上去，对公司的生存和发展是十分重要的。
投资的意义
1)公司投资是取得利润的基本前提
2) 公司投资是维持公司简单再生产的必要手段
3) 公司投资是公司扩大再生产的必要前提
4) 公司投资是降低公司经营风险的重要方法
}投资的分类
}为加强对公司投资的管理，分清投资的性质，提高投资效率，必须对投资进行科学的分类。
}1）按投资期限可将投资分为长期投资和短期投资
}2）按投资的方向可将投资分为内部投资和外部投资
}3)按照投资行为的介入程度分为直接投资和间接投资
}4)按照投入领域的不同可分为生产性投资和非生产性投资
}5)按照投资内容的不同可划分为多种形式
}投资决策的程序
}1)投资项目的提出
}2)投资项目的评价
}3)投资项目的决策
}4)投资项目的执行
}5)投资项目的评价
1. 确定概率分布
2. 计算期望值
3. 离散程度
1)标准离差
2) 标准离差率
}投资决策应遵循的原则
（1）综合性原则
}（2）可操作性原则
}（3）相关性和准确性原则
}（4）实事求是的原则
}（5）科学性原则
}项目投资的现金流量分析
}本节分别分析了三种类型投资项目的现金流量构成内容及其估算方法，重点介绍了不同类型投资项目净现金流量的简化计算方法。
}项目投资及其特点
}（1）项目投资的定义
}项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。
}（2）项目投资的特点
}（3）项目计算期的构成
}项目计算期、建设期和运营期之间有以下关系，其公式为
}(项目计算期=建设期+运营期)
} 4. 项目投资的内容
}从项目投资的内容来看，原始投资等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资两项内容。
} 5. 项目投资资金的投入方式
}原始投资的投入方式一般包括一次性投资和分次投资两种形式。一次性投资方式是指投资行为集中一次性发生在项目计算期第一个年度的年初或年末；如果投资行为分别涉及两个或两个以上年度，或虽涉及一个年度但同时在该年的年初和年末分别发生，则属于分次投入方式。
项目投资现金流量分析
一项投资决策对公司财务实质性的影响主要表现在现金流量方面。所谓现金流量是指投资项目计算期内由于资本循环引起的各项现金流入和现金流出的总称。
}(1) 现金流入量的概念及构成
}现金流入量是指能够使投资方案的现实货币增加的项目，简称现金流入。它包括以下内容。
}①营业收入，指项目投产后每年增加的营业收入。它是经营期主要的现金流入项目。
}②回收的固定资产余值，是指投资项目的固定资产在终结点报废清理或中途变价转让处理时所收回的价值，即处理固定资产的净收入。
}③回收的流动资金，主要是指项目计算期完全终止时(终结点)，因不再发生新的替代投资而回收的原垫支的全部流动资金数额。
}回收的固定资产余值和回收的流动资金统称为回收额。
}(2)现金流出量的概念及构成
}①建设投资(含更改投资)，是指建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的固定资产、无形资产投资和开办费等项投资的总和，包含基建投资和更改投资。
其中固定资产投资可能与计算折旧的固定资产原值之间产生差异，原因在于固定资产原值可能包括建设期资本化了的利息。
}②垫支的流动资金，是指在投资项目中发生的用于生产经营周转用的营运资金的投资，例如存货上的投资。垫支的流动资金与建设投资合称为原始总投资，再加上建设期资本化利息，便构成项目投资总额。但建设期资本化利息不属于现金流出的范畴。
}③经营成本，是指在经营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用，又被称为付现的营运成本(或简称付现成本)，它是经营期主要的现金流出项目。
}④各项税款，是指项目投产后依法缴纳的、单独列示的各项税款，包括营业税、所得税等。
}⑤其他的现金流量，是指不包括在以上内容中的现金流量。
}（3）净现金流量的含义
}净现金流量是指项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量的差额所形成的序列指标。它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。其理论公式为
}某年净现金流量=该年现金流入量－该年现金流出量
}或 (t=0, 1, 2, …,n)
}确定现金流量的假设
(1) 投资项目的类型假设
(2) 财务可行性分析假设
}(3) 全投资假设
}(4) 建设期投入全部资金假设
}(5) 经营期与折旧年限一致假设
}(6) 时点指标假设
}(7) 确定性假设
(8) 产销平衡假设
(1)单纯固定资产投资项目的现金流量
}1）现金流入量。单纯固定资产投资项目的现金流入量包括：增加的营业收入和回收的固定资产余值等内容。
}2）现金流出量。单纯固定资产投资项目的现金流出量包括：固定资产投资、新增营业成本和增加的各项税款等内容。
}3）净现金流量的简算公式。
}①建设期净现金流量的简算公式。若原始投资均在建设期内投入，则建设期的净现金流量可按下式计算。
}建设期某年净现金流量=－投资额
}或 (t=0, 1, 2,…,s; s≥0)
}②经营期(包括终结点)净现金流量的简化公式。确定经营期净现金流量一般应考虑所得税的影响，若项目经营期内不再追加投资，则投资项目的经营期净现金流量可按以下简化公式计算
}经营期某年净现金流量=营业收入-付现成本－所得税+回收额
}=营业收入-(总成本-年折旧)-所得税+固定资产残值
}=营业利润+年折旧-所得税+固定资产残值
}=净利润+年折旧+固定资产残值
} 2. 完整工业投资项目的现金流量
}(1) 现金流入量。完整工业投资项目的现金流入量包括如下内容。
}①营业收入。它是经营期最主要的现金流入量，应按照项目在经营期内有关产品的预计单价和预计销量进行估算。
}②补贴收入。它是指与经营期收益有关的政府补贴，可根据按政策退还的增值税、按销量或工作量分别计算的定额补贴和财政补贴等内容进行估算。
}③回收的固定资产余值和和回收的流动资金等内容。在终结点上一次回收的流动资金等于各年垫支的流动资金的合计数。回收的固定资产余值和和回收的流动资金统称回收额，假定新建项目的回收额都发生在终结点。
}(2) 现金流出量。完整工业投资项目的现金流出量包括如下内容。
}①建设投资
}②流动资金投资
}某年流动资金投资额=本年流动资金需要数-截至上年流动资金投资额
}其中：本年流动资金需要数=该年流动资产需用数-该年流动负债可用数
} 3. 更新改造投资项目的现金流量
}更新改造投资项目是用新的固定资产更换技术上或经济上不宜继续使用的旧固定资产，或用先进的技术对原有设备进行局部技术改造。
}(1) 现金流入量
}(2) 现金流出量。
}(3) 现金净流量。
}建设期净现金流量的计算公式：
}建设期某年净现金流量=－(该年发生的新固定资产投资－旧固定资产的变价净收入)
}建设期末的净现金流量=因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额
}如果建设期为零，则运营期所得税后净现金流量可按以下简化公式计算
项目投资决策的评价指标及其计算
项目投资的金额大，影响的时间长，投资的风险大，一旦投资就难以改变或补救，因此在投资以前必须进行科学分析和评价，并在此基础上进行决策。项目投资决策评价指标是衡量和比较投资项目可行性并据进行方案决策的定量化标准与尺度，它是由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标构成的。
}静态指标的计算原理
} 1. 投资利润率投资利润率
}(ROI)=
} 2. 静态投资回收期
}静态投资回收期是以投资项目经营期的净现金流量补偿原始投资额所需的时间，通常以年表示(记作PP)。
}1) 累计的净现金流量法
2) 简算法
}这种方法的适用条件：所有投资均发生在建设期内，经营期前若干年(设为m年)的净现金流量均相等，且有以下关系成立
}m×投产后前年每年相等的净现金流量≥原始总投资
}动态指标的计算原理
} 1. 净现值
}净现值(记作NPV)是指在项目计算期内，按行业基准收益率或设定的折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。其公式为
} 2. 净现值率
}净现值率(记作NPVR)是指项目的净现值占原始投资现值比率，反映单位原始投资的现值所创造的净现值。这个指标可以使不同方案具有共同的可比基础，因而有较广泛的适用性。其计算公式如下
} 3. 获利指数
}获利指数(记作PI)又被称为现值指数，是指投产后按行业基准折现率或设定折现率计算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。其计算公式为} 4. 内部收益率
}1) 概述
}2) 内部收益率的一般计算方法——逐次测试法
}3) 内部收益率计算的特殊方法
}(P/A，IRR，n)=
}5) 若在系数表上找不到对应的c值，需要在年金系数表上找到同期略大于和略小于c值的两个临界值及其分别对应的折现率，然后利用内插法计算出近似的内部收益率。即，如果以下关系成立
}则可按以下公式计算内部收益率IRR
}为缩小误差，规定之间的差不得大于5%。
}动态指标之间的关系
}净现值NPV、净现值率NPVR、现值指数PI、内涵报酬率IRR之间存在如下的数量关系。
}当NPV＞0时，NPVR＞0，PI＞1，IRR＞ic
}当NPV = 0时，NPVR = 0，PI = 1，IRR = ic
}当NPV＜0时，NPVR＜0，PI＜1，IRR＜ic
}此外，净现值率NPVR的计算需要在已知净现值NPV的基础上才能进行，内部收益率IRR的计算也需要利用净现值NPV。这些指标都会受到建设期的长短、投资方式及各年现金净流量特征的影响。
}
}
}投资方案的对比与优先
}概述
}进行投资方案的对比与优先，是其经济评价的关键性一步。主要经济评价指标的计算，归根到底，是为方案的对比与选优服务。正确地计算主要经济评价指标，其目的就是要使它们在方案的对比与选优中正确地发挥作用
}独立常规方案的取舍的评价条件
} 1.判断方案是否具备财务可行性的条件
} 2.判断方案完全不具备财务可行性的条件
} 3.判断方案是否基本具备财务可行性的条件
} 4.判断方案是否基本不具备财务可行性的条件
}独立非常规方案的取舍
}净现值出现负值，外部收益率小于要求达到的最低收益率，该方案经济上不可行，二者的结论相一致。
}
}互斥常规方案的对比与选优
} 1. 净现值法
}净现值法，是指通过比较已具有财务可行性的各投资方案的净现值的大小来选择最优方案的方法。该方法适用于原始投资额相同并且计算期相等的多方案的比较决策。在此方法下，净现值最大者为最优方案。
} 2. 净现值率法
}净现值率法，是指通过比较已具有财务可行性的各投资方案的净现值率的大小来选择最优方案的方法。在此方法下，净现值最大者为最优方案。在投资额相同的互斥方案决策中，采用净现值法和净现值率法会得到完全一致的结论，但若投资额不同，两者的结论就不一样了。
}3．差额投资内部收益率法
}差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同的方案的净现金流量(ΔNCF)的基础上，计算出差额投资内部收益率(ΔIRR)，并与行业基准折现率进行比较，并判断方案孰优孰劣的方法。该方法适用于原始投资额不同，但计算期相同的方案的比较。互斥方案的选优，要用差量分析原理进行方案比较，增量投资如能获得要求达到的最低收益率，则增量投资经济上是可取的。
} 4. 年等额净回收额法
}所谓年等额净回收额法，是通过比较所有方案的年等额净回收额指标的大小来选择最优方案的方法。该方法适用于原始投资额不同，特别是计算其不同的多方案的比较决策。在此方法下，年等额净回收额最大者为最优方案。
}某方案的年等额净回收额等于该方案的净现值与相关回收系数的乘积。其计算公式为
}某方案的年等额净回收额=该方案的净现值×相关回收系数 = NPV·(A/P，i，n)
} 5. 多方案组合排队投资决策
}如果一组方案中既不属于相互独立，又不属于相互排斥，而是可以实现任意组合或排队，则这些方案被称作组合或排队方案，其中有包括先决方案、互补方案和不完全互斥等形式。在这种方案决策中，除了要求首先评价所有方案的财务可行性，淘汰不具备财务可行性的方案外，在接下来的决策中需要衡量不同组合条件下的有关评价指标的大小，从而作出最终决策。