汇率理论
汇率理论：（1）什么决定一国的汇率的高低？
（2）什么决定一国汇率的波动状况？
主要的汇率理论：
1国际借贷说GOSCHEN（外汇供求决定汇率）
2购买力平价说CASSEL （PPP）
3汇兑心理说AFTALION（主观心理作用，边际效用）
4利率平价说凯恩斯，EINZIG，1923，1931
5国际收支说（国际借贷说+国际收支均衡理论分析）
6资产市场说
FRENKEL 弹性价格货币论
DORNBUSH 短期粘性价格货币论
BRANSON 资产组合均衡理论
购买力平价说（purchasing power parity）
一．引子：
案例：中国货币的购买力和国民收入水平：中国到底有多穷/富？
1．日本传统音乐会的节目单：中国人均GDP 850美圆，日本38000美圆
2．来自大阪的电子邮件：大阪经济法科大学，2001年。
3．对于美国消费的印象：2001-2002
4．《北京青年报》2000年10月20日
项目东京日圆/合人民币北京人民币倍数
出租起价660/53 10 5
面条780/62 5 12
两个桃800/65 1 60
地铁160/13 3 4.5
公共汽车220/18 1 18
4星级饭店20000以上/2000 500 4
一块香皂2600/240 3 80
5．人民币汇率和人民币购买力
“一篮子货币”，爬行钉住的方法来确定。
1994年1月1日，“以市场供求为基础、单一的、有管理的浮动汇率制”。1993年：1：5.76，1994年：1：8.7贬值的幅度超过50%.
绝对购买力平价：解释某一个时点上汇率的决定因素
1、货币购买力=物价水平的倒数
汇率=购买力之比
汇率=B国货币购买力/A国货币购买力=A国物价水平指数/B国物价水平指数
e=Pa/Pb （对于A国是直接标价法。）
举例：电脑在B英国的价格是500英镑，在A美国是1000美圆，则英镑和美圆之间的汇率是：1英镑=2美圆e=Pa/Pb=1000/500=2，对于美圆是直接标价法。
2.一价定律和商品套购
重要假设：一价定律（the law of one price）
各国在完全的自由贸易的情况下，经过均衡汇率折算的同一种商品价格是一致的。
在自由贸易的情况下，若汇率波动偏离一价定律，则产生商品的套购（commodity arbitrage）
举例：
电脑：英国500英镑，美国1000美圆，则1英镑=2美圆。若此时汇率波动到1英镑=2。5美圆，则英镑升值，美国的电脑价格相对下降，套购者就会在美国用1000美圆买一台电脑，然后在英国出售，得到500英镑，然后在外汇市场上将500英镑兑换1250美圆，净赚250美圆。
套购进行下去，不断在美国购买电脑，在英国出售电脑，则电脑价格在美国会不断上升，在英国会不断下降；同时，在外汇市场上美圆的需求量不断上升，英镑的供给量不断上升，则英镑会贬值，美圆会升值，最后恢复到购买力平价的汇率水平。
条件：1）外汇市场的自由
2）商品流动的自由。
3）忽略交易成本。
3．一价定律和购买力平价的关系
一价定律适用于单个商品，而PPP则适用于普遍的价格水平，即商品篮子中所有基准商品价格之组合。
只有当一价定律都成立，且不同国家选择的基准商品篮子一致时，购买力平价成立。
当价格偏离购买力平价时，市场的自发作用也会使得购买力平价成立。
三．相对购买力平价：解释某一个时段上汇率的波动原因
购买力的变化，即物价水平的变化是如何引起汇率的波动的。
e1=[(Pa1/Pa0)/(Pb1/Pb0)]*e0
举例：（1）美国的电脑价格上升为1500美圆，英国的电脑变为1000英镑。英国的电脑价格比美国上升要快。则
汇率=[（1500/1000）/（1000/500）]*2=1。5
汇率下降，说明美圆升值，英镑贬值。
（2）美国电脑上升为2000美圆，英国的电脑变为750英镑。美国的价格上升快。则：
汇率=[（2000/1000）/（750/500）]*2=8/3
汇率上升，说明美圆贬值，英镑升值。
结论：
说明：通货膨胀，国际收支货币论的结论。
四．购买力平价理论的一般化表述：
1．将贸易品和非贸易品加以区分。
贸易品：处于激烈国际贸易竞争之下的进出口商品，比如大部分的制造业产品。
非贸易品：不能在国际间进行交易以获利的商品，如住房和服务业。
2．区分的意义：
贸易品价格更倾向于由国际竞争决定，非贸易品由国内供求状况决定。
举例：住房和理发。
3．一般化表述：
假定购买力平价模型适用于贸易品：PT=S.PT*
PT是贸易品在本国以本币计算的价格，PT*是贸易品在国外以外币计算的价格，S是直接标
价法表示的汇率。
本国总价格指数：PI=αPN+(1-α)PT
PI是总价格指数，PT是贸易品，PN是非贸易品，α是非贸易品在国内价格指数中所占的比例。
同样：外国总价格指数：PI*=βPN*+(1-β)PT*
两国物价指数相除：
PI αPN+(1-α)PT
PI* βPN*+(1-β)PT*
由于：PT=S.PT*
则：
PI αPN /PT +(1-α) *S
PI* βPN* /PT*+(1-β)
S PI βPN* /PT*+(1-β)
PI* αPN /PT +(1-α)
这个一般化表述表明：
由于乘数项存在，仅以总价格指数表示的购买力平价不一定成立；
非贸易品与贸易品的相对价格会影响汇率。
本国非贸易品的本币价格上升------在总价格指数不变的前提下，贸易品的相对价格下降----本币升值（假定购买力平价只适合于贸易品。）
贸易品价格上升-----本币贬值
在验证购买力平价理论时，用贸易品价格指数比用总价格指数要更好。
五．对于购买力平价理论不适用性的解释
统计问题：
不同国家，对不同的商品设置不同的权重，没有统一的标准。
发达国家-----不发达国家，消费模式不同。
交易成本和贸易障碍：
FRENKEL（1981）：地理上相近而贸易关联度高、贸易障碍少时，PPP较容易成立。
不完全竞争。
国际上竞争程度有巨大差异，阻止各国价格的趋同趋势。国际价格歧视。
资本和商品市场的不同。
DORNBUSCH（1976）：在资本高度一体化而商品价格调整缓慢的世界中，汇率与PPP将产生长期偏离。
生产率差异。
与发达国家相比，发展中国家非贸易品价格较低，原因是贸易品的劳动生产率较低。六．经验验证：
1．英国《经济学家》对MCDONALD’S的汉堡包价格的考察（7/4/95）
国家当地巨无霸价格美圆巨无霸价格PPP计算的汇率实际汇率过高过低定值%
美国 2.32美圆 2 .32 - - -
阿根廷3比索 3 1.29 1 +29
奥地利39先令 4.01 16.8 9.72 +73
中国9元人民币 2.4 3.88 8.54 -55
日本391日圆 4.65 169 84.2 +100
俄罗斯8100卢布 1.62 3491 4985 -30
韩国2300韩元 2.99 991 769 +29
2．茅于轼提出的难题：理发师的收入水平与劳动生产率
为什么国家越穷物价水平越低？
萨缪尔森的回答：非贸易品的生产率差别不大，而贸易品的生产率的差别很大。发达国家的生产率高于发展中国家的生产率。
3．BALASSA-SAMUELSON模型（1964）
（1）在贫穷国家：PN=WN/QN PT=WT/QT
在富裕国家：PN*=WN*/QN* PT*=WT*/QT*
PN非贸易品价格，PT 贸易品价格，WN非贸易品部门工资，WT贸易品部门的工资，QN 非贸易品部门每工人的产出，QT贸易品部门每工人的产出。带星号的是富裕国家。（2）假定两种经济中的工资率在贸易品和非贸易品部门相同：
WN= WT WN*=WT*
（3）贸易部门的生产率，富裕国家高于贫穷国家，而非贸易品部门的生产率则基本相同：QT*＞QT QN =QN*
（4）假定购买力平价只对贸易品成立：S=PT/PT*
两国的价格比率是：PN/PT=πPN*/PT*=π*
（5）富国的贸易品生产率较高，则贸易品价格较低；因而富国的非贸易品相对于贸易品部门的价格就会较高：π*＞π
（6）PN/PT=πSPN*/SPT*=π*
由于：PT=SPT*，π*＞π
则：SPN*＞PN
即：发达国家非贸易品价格要超过发展中国家。PPP对于非贸易品不成立。
七．结论
1.汇率与购买力平价之间的巨大偏离。
2.资本流动。
汇率决定理论 汇率决定理论(Exchange Rate Determination Theory) 汇率决定理论的概述 汇率决定理论是国际金融理论的核心内容之一，主要分析汇率受什么因素决定和影响。汇率决定理论随经济形势和西方经济学理论的发展而发展，为一国货币局制定汇率政策提供理论依据。汇率决定理论主要有国际借贷学说(Theory of International Indebtedness)、购买力平价学说(Theory of Purchasing Power Parity)、利率平价学说(Theory of Interest Rate Parity)、国际收支说、资产市场说。资产市场说又分为货币分析法(Monetary Approach)与资产组合分析法(Portfolio Approach)。货币分析法又分为弹性价格货币分析法(Flexible price Monetary approach)和粘性价格货币分析法(Sticky-price Monetary Approach)。 汇率决定理论的内容 国际借贷学说 国际借贷学说(Theory of International Indebtedness)出现和盛行于金本位制时期。理论渊源可追溯到14世纪，1961年，英国学者G.I.Goschen较为完整地提出。该学说认为：汇率是由外汇市场上的供求关系决定。而外汇供求又源于国际借贷。国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种。前者指借贷关系已形成，但未进入实际支付阶段的借贷；后者指已进入支付阶段的借贷。只有流动借贷的变化才会影响外汇的供求。这一理论的缺陷是没有说清楚哪些因素是具体影响到外汇的供求。 购买力平价学说 购买力平价学说(Theory of Purchasing Power Parity)的理论渊源可追溯到16世纪。1914年，第一次世界大战爆发，金本位制崩溃，各国货币发行摆脱羁绊，导致物价飞涨，汇率出现剧烈波动。1922年，瑞典学者Cassel出版了《1914年以后的货币和外汇》一书，系统地阐述了购买力平价学说。该学说认为，两种货币间的汇率决定于两国货币各自所具有的购买力之比(绝对购买力平价学说)，汇率的变动也取决于两国货币购买力的变动(相对购买力平价学说)。假定，A国的物价水平为P A，B国的物价水平为P B，e为A国货币的汇率(直接标价法)，则依绝 对购买力平价学说：e = P A / P B。 假定t 0时期A 国的物价水平为P A0,B国的物价水平为P B0，A 国货币的汇率为e0,t1时期A国 的物价水平为P A1，B国的物价水平为P B1，A 国货币的汇率为e1。P A为A国在t1时期以t0时期 为基期的物价指数，P B为B国在t1时期以t0为基期的物价指数，则依相对购买力平价学说，
关于汇率的基本理论 一、主要汇率理论 Ⅰ、国际收支理论（又称国际借贷说，外汇供求说） ①基本内容 国际收支理论由英国的葛逊于1861年提出。 该理论认为汇率是由外汇的供给和需求决定的，而外汇的供给和需求是由国际借贷所产生的，因此国际借贷关系是影响汇率变化的主要因素。这里所讲的国际借贷关系不仅包括贸易往来，还包括资本的输出和输入。 此模式认为外汇汇率必须处于其平衡水准－－即能产生稳定经常帐户余额的汇率。出现贸易赤字的国家，其外汇储备将会减少，并最终使其本国货币币值降低（贬值）。便宜的货币使该国的商品在国际市场上更具价格优势，同时也使进口产品变得更加昂贵。在一段调整期后，进口量被迫下降，出口量上升，从而使贸易余额和货币向平衡状态稳定。 国际借贷分为固定借贷和流动借贷，前者指借贷关系已经形成但尚未进入实际支付阶段的借贷；后者指已经进入支付阶段的借贷。 ②内容评价 葛逊的国际借贷理论第一次较为系统地从国际收支的角度解释外汇供求的变化，分析汇率波动的原因，因此他的理论又称这一理论盛行于第一次世界大战前的金本位货币制度时期。 从目前的角度看，国际收支仍然是影响汇率变化最直接最重要的基本因素之一。但从另一方面看，国际借贷说存在其历史的局限性，它并没有说明汇率决定的基础和其他一些重要的影响因素。 该学说在金本位制度下是成立的。此理论对汇率变动原因的解释（由外汇供求关系亦即流动借贷引发），做出了很大的贡献。事实证明,国际收支失衡是导致汇率变动的主要原因之一。但它并没有回答汇率由何决定这个问题，也无法解释在纸币流通制度下由通货数量增减而引起的汇率变动等问题。 具体要点如下： 第一，汇率变动取决于外汇的供求状况，而外汇供求发生的原因是国家之间存在的借贷关系。第二，国家借贷关系起因于国际商品的输入、提供劳务的收支以及资本的流动。 第三，国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种形式，前者指尚未进入实际支付阶段的借贷；后者指已进入支付阶段的借款，只有它的变化才对外汇供求产生影响。 第四，汇率变动取决于流动借贷是否相等。如果流动债权大于流动债务，则外汇供给量大于外汇需求量，汇率下跌，即本币升值；反之，则本币贬值。 需要指出的是：国际借贷说只适用于具有比较发达的外汇市场的国家，如果外汇市场不发达，外汇供求关系的真实情况就会被掩盖。外汇市场如果受到国家的干预，外汇供求决定汇率理论的作用就会有很大折扣。该这理论的适用性，还要受到两国经济发展阶段必须大体相同的限制。 ③代表作 戈森：《外汇理论》
关于汇率的基本理论 10080920113 夏晓婕 10080920117 金丹 10080920119 陈倩珺一、主要汇率理论 Ⅰ、国际收支理论（又称国际借贷说，外汇供求说） ①基本内容 国际收支理论由英国的葛逊于1861年提出。 该理论认为汇率是由外汇的供给和需求决定的，而外汇的供给和需求是由国际借贷所产生的，因此国际借贷关系是影响汇率变化的主要因素。这里所讲的国际借贷关系不仅包括贸易往来，还包括资本的输出和输入。 此模式认为外汇汇率必须处于其平衡水准－－即能产生稳定经常帐户余额的汇率。出现贸易赤字的国家，其外汇储备将会减少，并最终使其本国货币币值降低（贬值）。便宜的货币使该国的商品在国际市场上更具价格优势，同时也使进口产品变得更加昂贵。在一段调整期后，进口量被迫下降，出口量上升，从而使贸易余额和货币向平衡状态稳定。 国际借贷分为固定借贷和流动借贷，前者指借贷关系已经形成但尚未进入实际支付阶段的借贷；后者指已经进入支付阶段的借贷。 ②内容评价 葛逊的国际借贷理论第一次较为系统地从国际收支的角度解释外汇供求的变化，分析汇率波动的原因，因此他的理论又称这一理论盛行于第一次世界大战前的金本位货币制度时期。 从目前的角度看，国际收支仍然是影响汇率变化最直接最重要的基本因素之一。但从另一方面看，国际借贷说存在其历史的局限性，它并没有说明汇率决定的基础和其他一些重要的影响因素。 该学说在金本位制度下是成立的。此理论对汇率变动原因的解释（由外汇供求关系亦即流动借贷引发），做出了很大的贡献。事实证明,国际收支失衡是导致汇率变动的主要原因之一。但它并没有回答汇率由何决定这个问题，也无法解释在纸币流通制度下由通货数量增减而引起的汇率变动等问题。 具体要点如下： 第一，汇率变动取决于外汇的供求状况，而外汇供求发生的原因是国家之间存在的借贷关系。第二，国家借贷关系起因于国际商品的输入、提供劳务的收支以及资本的流动。 第三，国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种形式，前者指尚未进入实际支付阶段的借贷；后者指已进入支付阶段的借款，只有它的变化才对外汇供求产生影响。 第四，汇率变动取决于流动借贷是否相等。如果流动债权大于流动债务，则外汇供给量大于外汇需求量，汇率下跌，即本币升值；反之，则本币贬值。 需要指出的是：国际借贷说只适用于具有比较发达的外汇市场的国家，如果外汇市场不发达，外汇供求关系的真实情况就会被掩盖。外汇市场如果受到国家的干预，外汇供求决定汇率理论的作用就会有很大折扣。该这理论的适用性，还要受到两国经济发展阶段必须大体相同的
第六章汇率决定理论（中） 资产市场分析方法的假定 假设： 外汇市场是有效的。（市场当前的价格反映了所有可能得到的信息） 本国是小国，本国资产包括：本国货币、本币资产、外币资产。 资本完全自由流动（即CIP成立）。 现在我们假定本国居民主要有三种资产：本国货币、本国债券和外国债券依据本国债券是否与外国债券能否完全替代分为：货币分析法和资产组合分析法。 货币分析法中依据价格是否有弹性分为：弹性价格分析法和粘性价格分析法。 货币分析法假定本币资产和外币资产能完全替代，（即风险中性，uip成立）资产组合分析法假定本币资产和外币资产不能完全替代(uip不成立） 简单归纳 1.汇率的弹性价格分析法—货币主义模型—UIP成立 2.汇率的粘性价格分析法——超调模型---UIP成立---一价定律不成立--- 采用收益---风险分析法 3.汇率的资产组合模型---UIP不成立 第一节汇率的弹性价格货币分析法 一、弹性价格货币分析法的基本模型 1假设条件：垂直的总供给曲线、稳定的货币需求、购买力平价的成立。 Ｍs－Ｐ＝αy－βi，α＞０，β＞０ Ｐ＝Ｍs－αy＋βi Ｐ*＝Ｍs*－αy* ＋βi* e＝Ｐ－Ｐ*’ e= α(y* -y)+β(i -i*) +(ms-ms*) 第一，本国货币供给水平一次性增加的影响。本国的货币供给的一次性增加，会迅速带来本国价格水平的相应提高。当其他因素保持不变时，本国货币供给的一次性增加将会带来本国价格水平的同比例上升、本国货币的同比例贬值，本国产出与利率则不发生变动。 第二，本国国民收入增加的影响。在货币模型中，当其他因素保持不变时，本国国民收入的增加将会带来本国价格水平的下降，本国货币升值。
第八章汇率决定理论 教学目标： （1）理解购买力平价理论的基本内涵，掌握绝对购买力平价理论与相对购买力平价理论的区别与联系；（2）理解利率平价理论的基本内涵，； （3）理解里昂惕夫之谜的内涵，并从经济学角度解释； （4）利用新古典经济学方法分析经济增长对贸易的影响。 授课时间：4课时 一、本课程国际金融部门的两个基本设定 ●采用直接标价法表示汇率：1美元等于6.8人民币，对于中国而言就是直接标价法。 ?汇率提高意味着本币贬值； ?汇率下降意味着本币升值。 ●用贸易收支近似的表示经常账户收支： ?经常账户： ◆贸易账户：货物贸易；服务贸易 ◆经常转移 ?资本和金融账户 上海https://www.doczj.com/doc/6216845685.html, 1
上海 https://www.doczj.com/doc/6216845685.html, 2 ◆ 资本账户 ◆ 金融账户：直接投资；间接投资 二、购买力平价（PPP ）理论——基于商品市场的长期汇率决定 ● 基本假定 ? 商品自由流动（无运输成本，无贸易壁垒，不存在非贸易品） ? 两国商品同质。 ? 两国价格指数的商品篮子和权重相同 ● 购买力平价理论的行为基础 ? 商品市场上的套利行为：商品从低价的国家流向高价的国家 ? 一价定律：用同一种货币衡量的不同国家的同一种商品的价格是一致的：*eP P = 其中P 为某种商品的本国价格，P*为外国商品的价格，e 为直接标价法下的汇率 （一）绝对购买力平价理论 ● 基本内容： 某一时点上，两国货币的汇率等于其一般物价水平之比。即： ∑∑==?=n i i i n i i i p e p 0*0αα
上海 https://www.doczj.com/doc/6216845685.html, 3 其中i α表示各种商品所占的权重，i p 表示第i 种可贸易品的价格。令∑==n i i i p P 0α，∑==n i i i p P 0**α，表示两国的物价水平。 ● 达成机制 P /1是1单位本币的购买力，*/1P 是1单位外币的购买力，汇率是两国货币购买力的比。直接标价法（用本币表示外币的价格）下，汇率是外币的购买力（用商品篮子表示的外币价值）除以本币的购买力（用商品篮子表示的本币价值），即： * /1*/1P P P P e == 这意味着基于一价定律，同一种货币对于本国商品的购买力和对于外国商品的购买力必须一致，故称为购买力平价理论。 当*P e P ?>时，本币对外国商品的购买力更高（用同一种货币表示的本国商品价格更高），所以本国消费者用本币兑换外币，购买外国商品，从而在外汇市场上增加了对外币的需求，因此本币贬值（e 提高），直至*P e P ?=。 （二）相对购买力平价理论 ● 基本内容： 一定时期内，两国汇率的变化决定于两国物价水平的相对变化，通货膨胀率更高的国家的货币将出现贬值。 ● 推导过程： ? 基于绝对购买力平价理论，基期和报告期的汇率比为： *0 *0*0//P P P P PIN PIN e e t t t t t == 其中：t P 和0P 为本国报告期和基期的价格水平，*t P 和*0P 为外国报告期和基期的价格水平。t PIN 和*t PIN 是本国和外国的价格 指数。
凯程考研，为学员服务，为学生引路！ 第 1 页 共 1 页 汇率基础理论知识点详解 外汇——指外国货币或心外国货币表示的、能用来清算国际收支差额的资产。 即期汇率——指目前市场上两种货币的比价，用于外汇的现货买卖。 远期汇率——指当前约定，在将来某一时刻交割外汇所用的两种货币比价，用于外汇远期交易和期货买卖。 固定汇率——指本国货币当局公布的，并用经济、行政或法律手段维持其不变的货币与某种外国参照货币(或贵金属)之间的固定比价。 浮动汇率——指由外汇市场上供求关系决定、本国货币当局不加干预的货币比价。 实际汇率——是名义汇率用两国价格水平调整后的汇率，即外国商品与本国商品的相对价格。 有效汇率——是某种加权平均的汇率，最常用的是以一国对某国的贸易在其全部对外贸易中的比重为权数。 一价定律——同一货币衡量的不同国宝的可贸易品价格相同。 绝对购买力平价——在一定的时点上，两国货币汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。 相对购买力平价——即在一定时期内，汇率的变化要与同一时期内两国物价水平的相对变动成比例。 直接标价法——固定外国货币的数量，以本国货币表示这一固定数量的外国货币的价格。 间接标价法——固定本国货币的数量，以外国货币表示这一固定数量的本国货币的价格。 套补的利率平价——汇率的远期升、贴水率大约等于两种货币的利率差。利率低的国家的货币，其远期汇率必然升水;利率高的国家的货币，其远期汇率必然贴水。 非套补的利率平价——预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之差。利率低的国家的货币，市场预期其远期升值;利率高的国家的货币，市场预期其远期贬值。 汇率超调——指一个变量对给定扰动做出的短期反应超过了其长期稳定均衡值，并因而被一个相反的调节所跟随。导致这种现象出现的起因在于商品市场上的价格存在“粘性”或者“滞后”的特点。
1．资本流动的加剧 2．投机者以预期收益为依据进行的资金转移 3．新的模型强调货币供给所扮演的角色 4．货币模型的出发点：汇率是一种货币的价格，而汇率的波动能够由国家货币存量供求的变化来解释。 5．弹性价格货币模型、粘性价格货币模型（根据价格是否有弹性和调整速度） 6．根据资产是否完全可替代，分为货币主义模型和资产组合模型。 1．汇率是一种相对的资产价格。 2．资产价格的基本特征：当前价值受到预期收益率的影响。3．举例：资产A 和资产B 。 A的价格是100，投资者预期1年后能以120的价格卖掉。 资产A的预期收益率=（预期出售价-购买价）/购买价
=20%
B的价格是200，预期一年后可以以240的价格出售。 资产B的预期收益率=（预期出售价-购买价）/购买价=20% 结论：价格不同，只要预期收益率相同，则投资于AB 是没有差别的。 A的预期出售价格是132，则A 的收益率为：32% 在AB的风险相等的情况下，会选择A。 A的需求上升-------A的价格也上升-------直到AB的预期收益率相等，A的价格是110。 （132-110）/110=20% 结论：未来价格预期的改变会改变当前价格，从而导致预期收益率的改变。 1．假定：英国债券和美国债券，风险相同，期限相同，迅速转换 不同：货币不同，利率不同。
2．Es=r uk-r us 其中Es是英镑的预期贬值率，r uk是英国利率，r us是美国利率 这就是未抵补的利率平价条件（ uncovered interest parity condition，UIP） 说明：英镑对美元的预期贬值率等于两种债券的利率差异。 假定英国利率是10%，而美国利率是4%，则预期英镑每年贬值6%。 3．举例： 结论：投资于美国债券的预期收益是￡102.4，大约10%。等于英国债券的预期收益。 4．英镑预期贬值率提高，则两国利率差异也必须提高，才能确
汇率理论 汇率理论：（1）什么决定一国的汇率的高低？ （2）什么决定一国汇率的波动状况？ 主要的汇率理论： 1国际借贷说GOSCHEN（外汇供求决定汇率） 2购买力平价说CASSEL （PPP） 3汇兑心理说AFTALION（主观心理作用，边际效用） 4利率平价说凯恩斯，EINZIG，1923，1931 5国际收支说（国际借贷说+国际收支均衡理论分析） 6资产市场说 FRENKEL 弹性价格货币论 DORNBUSH 短期粘性价格货币论 BRANSON 资产组合均衡理论 购买力平价说（purchasing power parity） 一．引子： 案例：中国货币的购买力和国民收入水平：中国到底有多穷/富？ 1．日本传统音乐会的节目单：中国人均GDP 850美圆，日本38000美圆 2．来自大阪的电子邮件：大阪经济法科大学，2001年。 3．对于美国消费的印象：2001-2002 4．《北京青年报》2000年10月20日 项目东京日圆/合人民币北京人民币倍数 出租起价660/53 10 5 面条780/62 5 12 两个桃800/65 1 60 地铁160/13 3 4.5 公共汽车220/18 1 18 4星级饭店20000以上/2000 500 4 一块香皂2600/240 3 80 5．人民币汇率和人民币购买力 “一篮子货币”，爬行钉住的方法来确定。 1994年1月1日，“以市场供求为基础、单一的、有管理的浮动汇率制”。1993年：1：5.76，1994年：1：8.7贬值的幅度超过50%. 绝对购买力平价：解释某一个时点上汇率的决定因素 1、货币购买力=物价水平的倒数 汇率=购买力之比 汇率=B国货币购买力/A国货币购买力=A国物价水平指数/B国物价水平指数 e=Pa/Pb （对于A国是直接标价法。） 举例：电脑在B英国的价格是500英镑，在A美国是1000美圆，则英镑和美圆之间的汇率是：1英镑=2美圆e=Pa/Pb=1000/500=2，对于美圆是直接标价法。 2.一价定律和商品套购
凯程考研，为学员服务，为学生引路! 汇率基础理论知识点详解 外汇一一指外国货币或心外国货币表示的、能用来清算国际收支差额的资产。 即期汇率一一指目前市场上两种货币的比价，用于外汇的现货买卖。 远期汇率一一指当前约定，在将来某一时刻交割外汇所用的两种货币比价，用于外汇远期交易和期货买卖。 固定汇率一一指本国货币当局公布的，并用经济、行政或法律手段维持其不变的货币与 某种外国参照货币（或贵金属）之间的固定比价。 浮动汇率---- 指由外汇市场上供求关系决定、本国货币当局不加干预的货币比价。 实际汇率一一是名义汇率用两国价格水平调整后的汇率，即外国商品与本国商品的相对 价格。 有效汇率一一是某种加权平均的汇率，最常用的是以一国对某国的贸易在其全部对外贸 易中的比重为权数。 一价定律一一同一货币衡量的不同国宝的可贸易品价格相同。 绝对购买力平价一一在一定的时点上，两国货币汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品 的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。 相对购买力平价一一即在一定时期内，汇率的变化要与同一时期内两国物价水平的相对 变动成比例。 直接标价法一一固定外国货币的数量，以本国货币表示这一固定数量的外国货币的价格。 间接标价法一一固定本国货币的数量，以外国货币表示这一固定数量的本国货币的价格。 套补的利率平价汇率的远期升、贴水率大约等于两种货币的利率差。利率低的国家的货币，其远期汇率必然升水；利率高的国家的货币，其远期汇率必然贴水。 非套补的利率平价一一预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之差。利率低的国家的货币，市场预期其远期升值；利率高的国家的货币，市场预期其远期贬值。 汇率超调一一指一个变量对给定扰动做出的短期反应超过了其长期稳定均衡值，并因而被一个相反的调节所跟随。导致这种现象出现的起因在于商品市场上的价格存在“粘性”或者“滞后”的特点。 第1页共1页
汇率的基础理论 外汇——指外国货币或心外国货币表示的、能用来清算国际收支差额的资产。 即期汇率——指目前市场上两种货币的比价，用于外汇的现货买卖。 凯程教育是五道口金融学院和清华经管考研黄埔军校,在2014年,凯程学员考入五道口金融学院28人,清华经管11人,五道口状元武xy出自凯程, 在2013年,凯程学员考入五道口金融学院29人,清华经管5人,状元李少华出在凯程, 在凯程网站有很多凯程学员成功经验视频,大家随时可以去查看. 2016年五道口金融学院和清华经管考研保录班开始报名! 远期汇率——指当前约定，在将来某一时刻交割外汇所用的两种货币比价，用于外汇远期交易和期货买卖。 固定汇率——指本国货币当局公布的，并用经济、行政或法律手段维持其不变的货币与某种外国参照货币(或贵金属)之间的固定比价。 浮动汇率——指由外汇市场上供求关系决定、本国货币当局不加干预的货币比价。 实际汇率——是名义汇率用两国价格水平调整后的汇率，即外国商品与本国商品的相对价格。 有效汇率——是某种加权平均的汇率，最常用的是以一国对某国的贸易在其全部对外贸易中的比重为权数。 一价定律——同一货币衡量的不同国宝的可贸易品价格相同。 绝对购买力平价——在一定的时点上，两国货币汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。 相对购买力平价——即在一定时期内，汇率的变化要与同一时期内两国物价水平的相对变动成比例。 直接标价法——固定外国货币的数量，以本国货币表示这一固定数量的外国货币的价格。 间接标价法——固定本国货币的数量，以外国货币表示这一固定数量的本国货币的价格。 套补的利率平价——汇率的远期升、贴水率大约等于两种货币的利率差。利率低的国家的货币，其远期汇率必然升水;利率高的国家的货币，其远期汇率必然贴水。 非套补的利率平价——预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之差。利率低的国家的货币，市场预期其远期升值;利率高的国家的货币，市场预期其远期贬值。 汇率超调——指一个变量对给定扰动做出的短期反应超过了其长期稳定均衡值，并因而被一个相反的调节所跟随。导致这种现象出现的起因在于商品市场上的价格存在“粘性”或者“滞后”的特点。 凯程教育： 凯程考研成立于2005年，国内首家全日制集训机构考研，一直从事高端全日制辅导，由李海洋教授、张鑫教授、卢营教授、王洋教授、杨武金教授、张释然教授、索玉柱教授、方浩
第四章 汇率决定理论 4.1 短期：利率平价理论 利率平价理论确定了在国际资产利息套利(Interest Arbitrage)的均衡条件下汇率和利率的关系。由于远期汇率无非反映了市场对未来即期汇率的预期，因此在这个意义上未抛补的利率平价更具有普遍性。下面的分析我们主要采用未抛补的利率平价理论。 对于未抛补的利率平价等式： ()*E e e i i e +-=+ (4.1) 例：（1）美国年利率为0.09，瑞士年利率为0.05，如果预期90天后即期汇率为1瑞士法郎兑换0.505美元，那么即期汇率为多少？ 0.090.050.5050.544e e e -=+?= （2）若美国提高利率为0.11，那么即期汇率会变成多少？ 0.110.050.5050.497544e e e -=+?= 这表明：提高本国利率使得本币升值；反之，降低本国利率使得本币贬值。 我们可以这样来理解这个过程。本国利率提高，那么本国资产的收益率提高，若要保持利率平价成立，则必须外币资产的以本币表示的收益率也必须上升，在预期未来汇率不变的情况下，则只有将本币升值从而能兑换更多的外币资产来实现。或者，利用外汇的供求模型来解释，这就是提高本国利率使得外汇市场上本币的需求增加，从而使得本币升值。 下面我们使用几何方法来说明这个问题。对于(4.1)式的右边，它表示的意义在于“预期外币资产的以本币表示的收益率”，简称为“外币收益率”，我们用I 表示这个变量。 ()* E e e I i e +-=+ (4.2) 这表明外币收益率与即期汇率反方向变化。也就是，本币越弱，外币越强，外币收益率越低。这似乎与我们的直觉相违背。但是，请注意这里的汇率是即期汇率，本币越弱，表明1单位本币兑换的外币资产更少，当然外币收益率要降低。我们在I e -二维空间上画出它们的关系。 e I