第一章外汇市场
1 外汇买入价和卖出价:
买入价(Bid rate)是银行向客户买入外汇(标价中列于"/"左边的货币，即基础货币)时所使用的汇率。
卖出价(Offer rate)是指银行卖出外汇（标价中列于"/"右边的货币，即基础货币)时所使用的汇率。
例1：美元/日元的汇率为115.25/115.35，表示客户向银行卖出美元买入日元（银行买入美元）的汇率为115.25，而客户向银行卖出日元买入美元的汇率为115.35。
2外汇直接标价和间接标价:
直接标价法是指以一定单位的外国货币为基准，将其折合为一定数额的本国货币的标价方法，目前大多数国家采用这种标价法；在招商银行开办的交易币种当中，日元、瑞士法郎、加拿大元、港币、新加坡元均采用直接标价法。
例2-1 1美元=115.25日元；1美元=1.47加拿大元等。
间接标价法是指以一定单位的本国货币为基准，将其折合为一定数额的外国货币的标法方法。欧元、英镑、澳大利亚元采用间接标价法，
例2-2 1英镑=1.6025美元；1欧元=1.5680加拿大元；1欧元=1.0562美元；1澳大利亚元=0.5922美元等。
3外汇即期汇率和远期汇率
即期汇率：在现汇交易中使用的汇率。
远期汇率：在外汇远期交易中使用的汇率。
远期汇率有两种标价方法，一种是直接标出它的实际汇率，另一种是用升水、贴水和平价来标出远期汇率和即期汇率的差额，这种差额称远期差额。升水表示远期汇率比即期汇率高，
若采用直接标价法，远期汇率=即期汇率+升水数（升水的数额小的在前，大的在后）
远期汇率=即期汇率-贴水数（贴水数额大的在前，小的在后）
升（贴）水数额习惯上称为升（贴）水点。其计算公式为：
升水或帖数=即期汇率*两国利差*月数/12
升水或帖数=即期汇率*两国利差*天数/360
利率较高的货币，其远期汇率表现为贴水，利率较低的货币，其远期汇率表现为升水。
例3-1，某日美元兑日元的即期汇率为128.80，美元3个月期的存款利率为7.875％,而日元3个月期的存款利率为 5％，美元利率高于日元利率，因而美元远期汇率（3个月期）为贴水。贴水点为：
于是，美元兑日元3个月期的远期汇率为：
128.80－0.93＝127.87
4银行间汇率又称同业买卖汇率，是指银行间进行外汇买卖时的汇率。它高于买入汇率，低于卖出汇率，一般为介于两者之间的中间价。
批发价的特点：量大，价差小
零售价的特点：量小，价差大
5外汇市场的特点
从外汇交易的区域范围和周围速度来看，外汇市场具有空间统一性和时间连续性两个基本特点。（有市无场，循环作业，零和游戏，成交量巨大，成本低免佣金，双向交易，政策干预低，成交方便）
1）形成了一个国际性外汇市场，即全天候24小时不间断交易。
2）全球不同外汇市场的汇率差异不断缩小
3）外汇市场波动加剧
4）中央银行对外汇市场的干预加强
世界主要外汇市场：NEW YORK LONDON FRANKFURT SINGPORE HONGKONG TOKYO
6供求平衡法分析汇率的变动
供求平衡法认为汇率是由外汇市场上的供求关系决定。官方可以通过买卖外汇来调节汇率。
7中央银行如何干预外汇市场
由于一国货币的汇率水平往往会对该国的国际贸易、经济增长速度、货币供求状况、甚至于政治稳定都有重要影响，因此当外汇市场投机力量使得该国汇率严重偏离正常水平时，该国中央银行往往会入市干预。
中央银行在外汇市场上对付投机者的四大法宝是：
1）直接在外汇市场上买卖本国货币或美元或其它货币
2）提高本国货币的利率
3）收紧本币信贷，严防本国货币外流
4）发表有关声明。各国中央银行通过以上的措施，使得外汇市场上的投机者的融资成本大幅提高，迫使它们止损平仓，铩羽而归，以使汇率回到合理的水平。
以上四种方法，尤以中央银行干预外汇市场短期效力最为明显，往往是汇率剧烈波动的原
因。
第二章国际收支
1国际收支平衡表
主要内容
1. 经常项目（账户）
货物贸易：进口和出口，进出口均按FOB计价
服务贸易：运输、保险、旅游、金融、专有权的使用费和特许费等
收入：职工报酬和投资收入
经常转移：政府间的转移和私人的无偿转移
2.资本金融账户
资本账户：资本转移和非生产、非金融资产的收买/出售
金融账户：直接投资（10%）：股本投资、收益再投资和其他投资
证券投资：股本证券和债务证券
其他投资：贷款（贸易贷款和银行贷款）、货币和存款
3.净差错与遗漏
统计资料不完整、统计数字的重复计算和漏算、统计资料的来源不同
4.总差额：经常项目+资本项目+净差错与遗漏
5.储备及相关项目（也称平衡项目）
该项目借贷记录的方向与总差额借贷记录的方向相反，即储备及相关项目”；如果总差额为逆差，则储备及相关项目记为“+”
复式记账原则
?会计科目划分为借方和贷方
借方科目为资金占用类科目，反映对外支付
贷方科目为资金来源类科目，反映接受付款
借方科目增加记“－”，贷方科目增加记“＋”
?每一笔对外交易需要同时留下两个记录，金额相同，方向相反
借方记录国内居民对国外支付的交易
贷方记录国内居民接受国外支付的交易
例1-1
1.A国从该国进口180万美元的纺织品。该国将此笔货款存入美联储银行；
2.该国从B国购入价值3600万美元的机器设备，由该国驻B国的银行机构以美元支票付
款；
3.该国向C国提供8万美元的工业品援助；
4.该国动用外汇储备60万美元，分别从A国和D国进口小麦；
5.E国保险公司承保（2）、（4）项商品，该国支付保险费2.5万美元；
6.该国租用F国的船只运送（2）、（4）两项商品，运费12万美元，付款方式同
（2）；
7.外国游客在该国旅游，收入为15万美元；
8.该国在海外的侨胞汇回本国25万美元；
9.该国对外承包建筑工程30万美元，分别存入所在国银行；
10.外国在该国直接投资1500万美元；
11.该国向G国出口25万美元商品，以清偿对G国银行的贷款；
12.该国在国外发行价值100万美元的10年期债券，该笔款项存入国外银行；
13.该国向国际货币基金组织借入短期资金30万美元，以增加外汇储备；
14.据年底核查，该国外汇储备实际增加了75万美元。
解答：
1.借：短期资本的资产增加项目贷：贸易出口项目
2.借：贸易进口项目贷：短期资本的资产减少项目
3.借：无偿转移支出，贷：贸易出口；
4.借方，贸易进口；贷方，储备资产减少
5.借方，非贸易输入；贷方，短期资本资产减少；
6.借方，非贸易输入；贷方，短期资本资产减少；
7.借方，储备资产的增加；贷方，非贸易输出；
8.贷方，无偿转移收入，借方，储备资产的增加；
9.贷方，非贸易输出；借方，短期资本资产增加；
10.借方，非贸易输入；贷方，长期资本负债增加
11.（贷方，贸易出口；借方，长期资本负债减少；
12.借方，短期资本资产增加；贷方，长期资本负债增加；
13.借方，储备资产增加；贷方，短期资本负债增加；
14.据年底核查，该国外汇储备实际增加了75万美元（由于借方储备资产最终增加75
万美元，那么误差和遗漏X必须满足平衡式X+15+25+30-60=75，从而计算出X=75-15-25-30+60=65万美元，大于0，所以应计入贷方误差遗漏）。
例1-1由上述案例编制的国际收支平衡表
国际收支平衡表
借方贷方差额
国际收支总额5622.5 5622.5 0 一、经常项目收支合计5182.5 283 -4899.5 （1）贸易收支3660 213 -3447 （3）非贸易收支1514.5 45 -1469.5 （5）无偿转移收支8 25 17
二、资本往来项目合计375 5244.5 4869.5
（1）长期资本往来25 1600 1575 （2）短期资本往来310 3644.5 3334.5
三、误差与遗漏——65 65
四、储备资产的增加135 60 -75
结果分析
以上结果的平衡关系如下：
（1）国际收支贷方与借方差额等于0， 5622.5-5622.5=0
（2）经常项目收支合计贷方与借方差额283-5182.5=-4899.5
表明该年经常项目收支不平衡，出现赤字
（3）资本往来项目收支合计贷方与借方差额5244.5-375=4869.5
表明该年资本输入大于输出，导致资本负债增加
（4）误差与遗漏贷方与借方差额65-0=65
（5）储备资产的增减贷方与借方差额60-135=-75
以上平衡关系表明该国2000年经常项目收支不平衡，出现赤字。之所以最终国际收支能达到平衡，储备资产也增加75亿元，主要是因为吸收外资的结果。需要注意的是：虽然该年达到了平衡，但由于外来资金的增加，同时导致该国长期资本负债增加和短期资本资产
第三章国际货币制度
1 国际金本位
国际金本位制度的基本原则
1、各国货币当局普遍地规定本国货币的黄金价值
2、各国允许金币和纸币按照官价自由地向货币当局兑换黄金
3、本国货币的供给完全与黄金的流量相一致
4、黄金可以自由进出口
铸币平价（mint parity)：两个国家货币含量之比.
金本位制度的运行机制
货币数量说理论可清楚说明金本位制的运行机制：MV=PY（PQ）
M(货币) V （流通速度）P（价格）Y（收入）
1）休谟的“物价与黄金流动机制”（国际收支在国际金本位下可以自由得到调节）
国际收支逆差黄金流出货币供给下降价格水平下降出口增加、进口减少国际收支平衡
国际收支顺差黄金流入货币供给上升价格水平上升出口减少、进口增加国际收支平衡
2布雷顿森林体系
主要内容包含三个方面：
1、建立一个永久性的国际金融机构，即IMF，以促进国际间政策协调；
2、实行以黄金——美元为基础的可调整的固定汇率制又称“双挂钩制”；
3、取消对经常账户交易的外汇管制，但对国际资金流动进行限制。
作用：有助于国际金融市场的稳定，对战后的经济复苏起到了一定的作用。
第一，布雷顿森林体系的形成，暂时结束了战前货币金融领域里的混乱局面，维持了战后世界货币体系的正常运转。
第二，促进各国国内经济的发展
第三，布雷顿森林体系的形成，在相对稳定的情况下扩大了世界贸易
第四，布雷顿森林体系形成后，基金组织和世界银行的活动对世界经济的恢复和发展。
崩溃原因：
（一）布雷顿森林体系下内外均衡实现机制的不对称性
1、对美国来说，它的外部均衡目标实际上体现为控制美元向国外的输出总量。
2、国际收支盈余国与国际收支逆差国在国际收支调节上的不对称性。
3、特里芬两难：美国的外部均衡目标体现为保证美元与黄金之间的固定比价和可兑换，这要求美国控制美元向境外输出；而其他国家的外部均衡目标体现为尽可能地积累美元储备，这就要求美元大量向增外输出。显然，这两者之间是完全矛盾的。这种矛盾使美国处于一种两难境地。为了满足世界各国发展经济的需要，美元供应必须不断增长；而美元供应的不断增长，使美元同黄金的兑换性日益难以维持。
（二）美元危机
１、布雷顿森林体系的瓦解过程，就是美元危机不断爆发-拯救-再爆发直至崩溃的过程。
２、美元危机就是在美元的对外价值下降的形势下，世界上出现了用美元向美国兑换黄金，并在国际金融市场上大量抛售美元抢购黄金的浪潮，造成黄金价格上涨和美元汇率下跌。
３、悬突额（overhang)流出的美元超过美国黄金储备的余额，它是衡量和预测美元危机的一个很好指标
3牙买加体系
1976年1月签订牙买加协议。一方面,它继承了布雷顿森林体系下的国际货币基金组织,并且,基金组织的作用还得到了加强;另一方面,它放弃了布雷顿森林体系下的双挂钩制度。
主要内容是:
第一,汇率安排多样化。成员国可根据自己的情况选择汇率制度,但必须事先取得基金组织的同意。基金组织有权对成员国的汇率进行监督,以确保有秩序的汇率安排和避免操纵汇率来谋取不公平的竞争利益。
第二,黄金非货币化。黄金与货币彻底脱钩,它不再是平价的基础,也不能用它来履行对国际货币基金组织的义务,成员国货币不能与黄金挂钩;基金组织将其持有的黄金总额的1/6(约2500盎司)按市场价格出售,其超过官价的部分成立信托基金,用于对发展中国家的援助,另外还有1/6按官价归还各成员国。
第三,扩大特别提款权的作用。未来的国际货币体系应以特别提款权为主要储备资产,成员国可用特别提款权来履行对基金组织的义务和接受基金组织的贷款,各成员国相互之间也可用特别提款权来进行借贷。
第四,扩大基金组织的份额,从原有的290多亿特别提款权扩大到390亿特别提款权,增加34.48%。另外,在增加总份额的同时,各成员国的份额比例也有所调整,前联邦德国、日本及某些发展中国家的份额比例有所扩大,美国的份额比例略有减少。
第五,增加对发展中国家的资金融通数量和限额,除用出售黄金所得收益建立信托基金(trustfund)外,"协议"还扩大了信用贷款(又称普通信用贷款,GRA)的限额,由占成员国份额的100增加到145%,"出口波动补偿贷款"(compensatory financing facility)的份额从50%扩大到75%。
牙买加协议对布雷顿森林体系的改革集中在黄金、汇率、特别提款权这三点上。
特点:
第一,黄金非货币化。黄金不再是各国货币平价的基础,也不能用于官方间的国际清算。
第二,储备货币多样化。基金组织在1981年以后再没有分配过新的特别提款权。以前美元一校独秀的局面被以美元为首的多种储备货币所取代。
第三,汇率制度多样化。据基金组织统计,截至1997年3月31日,国际币基金组织181个成员国实行了9种汇率安排。
4 几种重要的汇率制度
爬行钉住汇率制度：
不事先宣布汇率轨迹的管理浮动汇率制度
独立浮动汇率制度
货币局制度：
通常的固定钉住汇率制度
5 固定/浮动汇率制度的优劣
优点
固定汇率浮动汇率
1.消除汇率风险，有利于国际贸易和国际投
资
2.为汇率预测提供“名义锚”，外汇投机带
有稳定性特征
3.作为外部约束，可防止不当竞争对世界经
济的危害
4.有利于抑制国内通货膨胀，使货币政策摆
脱政治压力
1.汇率自发性地持续微调，
反映国际交往的真实情况
2.外部均衡可自动实现，不
引起国内经济波动
3.阻止通货膨胀跨国传播，
保持本国货币政策自动性
4.自动调节短期资金移动，
防止投机冲击
缺点1.汇率变动更难预测
2.货币政策丧失独立性，可能损害国家资金
安全
3.容易输入国外通货膨胀，出现内外均衡冲
突
1.增大不确定性和外汇风险
危害
2.外汇市场动荡，引致资金
频繁移动和投机，造成汇率
更大波动
3.容易滥用汇率政策，引起
宏观经济政策冲突
6选择汇率制度时需要考虑的因素：（p54图表）
1．本国经济的结构性特征
Peggers（钉住国）Floaters（浮动国）
规模小
经济开放
通货膨胀率协调贸易集中规模大
封闭经济
发散通货膨胀率多元化贸易
2．特定的政策目的
这方面最突出的例子之一就是固定汇率有利于控制国内的通货膨胀。在政府面临着高通胀问题时，如果采用浮动汇率制往往会产生恶性循环。
3．地区性经济合作情况
一国与其他国家的经济合作情况也对汇率制度的选择有着重要影响，
4．国际国内经济条件的制约
一国在选择汇率制度时还必须考虑国际条件的制约。
其他答案：
一）寻找最优货币区
二）大国、小国与发达、发展中国家的不同选择
三）资本账户管制是对汇率制度的一种补充
四）固定汇率制度与浮动汇率制度谁主沉浮
第五章 两个平价理论 1利率平价理论 （Interest Rate Parity Theory ）认为两个国家利率的差额相等于远期兑换率及现货兑换率之间的差额 。 I $ -I ￡ =F $ /￡(代表远期汇率） -E $ /￡÷E $ /￡（p82）
例1-1 美元的存款年息是15%，德国马克的年息是10%，纽约外汇市场的即期汇率usd1=dem1.6515，则三个月的远期汇率是多少？
远期差价=即期汇率*两国利差*月数/12
=1.6515*(15%-10%)*3/12
=0.0206
纽约外汇市场，低利率货币马克远期升水，
间接标价法下，远期汇率=即期汇率-升水=1.6515-0.0206=1.6309
2 购买力平价
绝对购买力平价：两种货币之间的汇率等于它们的物价水平之比
*P P
S =
相对购买力平价：汇率改变的百分比等于两国通货膨胀率之差
*
11ππ-=-=?--t t t S S S S
π和*π表示本国和外国第t 期的通货膨胀率
例2-1 购买力平价的计算 2006年美国的消费物价指数为111.43，2007年为
115.22。2006年英国的消费物价指数为112.37，2007年为115.63。2006年美元/英镑汇率为1.639，假设美元汇率符合购买力平价理论，美元没有出现高估或低估。利用这
些信息，根据相对购买力平价的公式（*p p s ?-?≈?），判断美元会升值还是贬值，
并计算2007年美元/英镑的汇率。
美国通货膨胀率（115.22-111.43）/111.43=3.4%
英国通货膨胀率（115.63-112.37）/112.37=2.9%
美元贬值3.4%-2.9%=0.5%
（e-1.639）/e＝0.5
2007年美元/英镑的汇率e＝1.647
例2-2套利计算GBP/USD的即期汇率为1.5600/10，美元（USD）年率为8%，英镑年利率为5%，某英国投资者用100万英镑（GBP）进行为期一年的套汇交易，请分析在下列情况下该投资者套利交易的结果怎样？（1）若一年后即期汇率不变？（2）若一年后GBP/USD的即期汇率上升为165.00/10？
解：（1）GBP/USD 1.5600—1.5610，投资者（客户）卖出1GBP（银行买入1英镑），可收入1.5600 USD，投资者卖出100万GBP，可收入：100 * 1.5600 = 156（万USD）
（2）将美元投资，得本息：156 *（1+8%）= 168.48（USD）
（3）将USD 折合成GBP。投资者卖出USD，即银行买入USD，卖出英镑
（1.5610），投资者卖出1.5610 USD，可收入1GBP，即 1.5610 USD = 1GBP，
1USD = 1/1.5610英镑。因此，投资者将168.48 USD卖出，可收入：
168.48 * 1/1.5610 = 107.93 万英镑。
（4）如果投资者直接用100万英镑投资，则本息为：100 *（1+5%）= 105（万英镑）
（5）套利收益（在汇率不变的情况下）为：107.93 – 105 = 2.93（万英镑）（6）一年后的即期汇率 GBP/USA为：1.6500－1.6510
客户卖出美元，买入英镑。即：银行卖出英镑，买入美元，用1.6510价
因为客户卖出1.6510USA,可收入1GBP,所以客户卖出1USA,可收入1、1.6510GBP. 如果客户卖出168.48万美元，可收入：168.48×(1/1.6510)＝102.05GBP
(7)套利受益102.05－100（1＋5％）＝－2.95万英镑（第2问的答案）
结论：若一年后即期汇率不变，英国投资者可获利2.93万英镑
若一年后即期汇率（英镑）上升，英国投资者将损失2.95万英镑
例2-3 套汇计算
某日纽约外汇市场USD/HKD即期汇率为7.7700/20，香港外汇市场该汇率为
7.7400/20，若不考虑其他费用，某港商进行100万USD的套汇交易，可获得多少收入？
已知：纽约外汇市场：（1）银行买入1USD，支付客户7.7700 HKD
银行卖出1USD，收取客户7.7720 HKD
香港外汇市场：银行买入1USD，支付客户7.7400 HKD
（2）银行卖出1USD，收取客户7.7420 HKD 解：由此可知，香港美元便宜，纽约美元贵。所以，在香港低价买入美元，在纽约高价卖出美元（低买高卖）。
（1）在纽约：港商卖出100万美元，收入港币：100 * 7.7700 = 777（万美元）（银行买入）
（2）在香港：港商买入100万美元，支付港币：100 * 7.7420 = 774.2（万美元）（银行卖出）
该港商套汇盈利：777 – 774 .2 = 2.8（万港元）
3 利率差对汇率变动产生的影响：
利率高的货币远期汇率贴水；利率低的货币远期汇率升水
利率高低,会影响一国金融资产的吸引力.一国利率的上升,会使该国的金融资产对本国和外国的投资者来说更有吸引力,从而导致资本内流,汇率升值.
一国利率变化对汇率的影响还可通过贸易项目发生作用.当该国利率提高时，使其货币汇率升值。
第九章国际收支的分析
1 弹性分析法：以浮动汇率制为背景，主要分析了一国当局所实行的货币贬值对该国国际收支差额的影响，着重分析了在汇率贬值改善贸易逆差所需的弹性条件和汇率贬值对于贸易条件的影响两个方面。
马歇尔-勒纳条件(Marshall-Lener condition)：如果一国处于贸易逆差中，即Vx
J曲线效应：贬值后，贸易余额先下降后上升的过程（进口增加而出口减少）（p151）
发生原因：第一，在贬值之前已签订的贸易协议仍然必须按原来的数量和价格执行。贬值后，凡以外币定价的进口，折成本币后的支付将增加；凡以本币定价的出口，折成外币的收入将减少，换言之，贬值前已签订但在贬值后执行的贸易协议下，出口数量不能增加以冲抵出口外币价格的下降，进口数量不能减少以冲抵进口价格的上升。于是，贸易收支趋向恶化；
第二，即使在贬值后签订的贸易协议，出口增长仍然要受认识、决策、资源、生产等周期的影响。至于进口方面，进口商有可能会认为现在的贬值是以后进一步贬值的前奏，从而加速订货。
实际应用对策：1 清晰认识自身位置，抓住J曲线变化较小的时段，加强与各职能部门的交流和沟通，相互协调，共谋发展。
2、把握时机，进行有效改革，特别是技术革新，不断提高产品技术含量。
3、通过数量效应与价格效应的相互影响，提高边际利润
吸收分析法：基于本国消费的国内商品（吸收）相对于国内产出进行分析的一种理论。（p160）
在封闭经济中引入进口M和出口X，得到开放经济中均衡的国民收入等式：
Y=(C+I+G)+(X-M)
移项得 (X-M)=Y-(C+I+G)
一国国际收支（贸易收支），TB表示支出或吸收，A表示
基本公式TB=Y-A
因此贸易收支差额由总收入Y与总支出A的对应变化来决定
Y=A,TB=0 贸易收支平衡国际收支调节的关键渠道：收入和吸收
Y>A,TB>0 贸易收支顺差
Y 当国民收入大于总吸收时，国际收支为顺差；当国民收入小于总吸收时，国际收支为逆差；当国民收入等于总吸收时，国际收支为平衡 本币贬值改善贸易收支的条件是： ?TB=(1-a)?Y-?Ad>0 (1-a)?Y>?Ad （边际吸收倾向a） 调节BOP政策工具： 1.支出转换政策 实质是在总需求内部进行结构型调整，使总需求的构成在国内吸收与净出口之间保持恰当比例。但是出口扩大会引起国民收入和国内吸收同时增加，只有边际吸收倾向a<1时，贬值才能改善国际收支。 2.吸收政策 也称支出减少政策，即在生产规模不变的情况下减少吸收，节约支出。该政策要辅之以紧缩的财政政策和货币政策。政策选择取决与当时的经济情况是通货膨胀还是通货紧缩。 货币分析法:认为货币供求决定一国国际收支状况的国际收支理论。强调国际收支本质上是一种货币现象，决定国际收支的关键是货币需求和供给之间的关系。 货币数量论的货币需求函数L=Kpy 货币供给M=R（国际储备）+D（国内信贷） 国际收支失衡是因货币市场存量失衡而导致的货币流动。 固定汇率下：dE/E=0 R^-E^=Pf^+Y^-D^ 无央行干预的浮动汇率下：DR/R=0 R^=Pf^+Y^-D^ 国内信贷的增加会导致国内货币的贬值，国际收支出现逆差 第十三章国际银行业务 1 欧洲货币指由货币发行国境外银行体系所创造的该种货币存贷款业务。 2 欧洲货币市场 定义：指非居民间以银行为中介在某种货币发行国国境之外从事该种货币借贷的市场，又可以称为离岸金融市场 特点：1.欧洲货币市场的管制较松：不受货币发行国有关法令法规的管制，同时它也较少受到市场所在国相关法规的限制 2.欧洲货币市场的利率体系独特：欧洲货币市场的存贷利差小 3.资金规模庞大，交易品种、币种繁多，调拨方便 4.不以所在国强大的经济实力和资金积累为基础 5. 税费负担少 外国债券：指外国借款人（政府、私人公司或国际金融机构）所在国与发行市场所在国具有不同的国籍并以发行市场所在国的货币为面值货币发行的债券。 欧洲债券：是票面金额货币并非发行国家当地货币的债券。是指以外在通货(external currency)为单位，在本国外在通货市场(external currency market)进行买卖的债券 第十四章宏观经济政策 1 IS-LM BP 曲线 IS曲线是描述产品市场均衡时，利率与国民收入之间关系的曲线，由于在两部门经济中产品市场均衡时I=S，因此该曲线被称为IS曲线。它一条向右下方倾斜的曲线。 产品市场均衡与IS曲线 对于两部门经济，产品市场的均衡条件就是c+s = c+I。已知s = s(y),i = i(r),故市场均衡条件简单地表示为 i(r)=s(y)。由于投资是利息率r的函数，储蓄是收入y 的函数，i(r)=s(y) 同时也表示了在产品市场均衡条件下，利息率r与国民收入y之 间的函数 产品市场的失衡：IS曲线之外的点 1．IS曲线左下方的点：S < I，Y将增加。总需求大于总供给； 2．IS曲线右上方的点：S > I，Y将减少。总需求小于总供给。 IS曲线的移动 :投资增加或者储蓄减少，S曲线向右上方移动；投资减少或者储蓄增加，IS曲线向左下方移动。 LM曲线表示在货币市场中，货币供给等于货币需求时收入与利率的各种组合的点 的轨迹。LM曲线的数学表达式为M/P=KY-HR 货币市场的失衡：LM曲线之外的点 LM曲线左上方的点，货币需求小于货币供给（L＜M）； LM曲线右下方的点，货币需求大于货币供给（L＞M） 商品市场和货币市场的双重均衡： IS－LM模型 收支均衡函数的几何图形表示为国际收支均衡的曲线。 曲线上每一点都代表一个使国际收支平衡的利率和收入的组合。而不在BP曲线上的每一点都是使国际收支失衡的利率和收入的组合。具体而言， ⑴在BP曲线左上方的所有点均表示国际收支顺差。 ⑵在BP曲线右下方的所有点均表示国际收支逆差 IS-LM-BP模型 固定汇率制度下的宏观经济政策 ?固定汇率制度下资本完全流动时的政策效果(蒙代尔—弗来明模型) ?1、财政政策效果 原均衡点为E0。 扩张性财政政策，IS线移动到IS1，IS1线与LM线交点为E1点，国民收入暂时提高到y1，利率暂时上升到r1。 r1的出现引起国际资本流入，引发本国货币升值压力。 中央银行干预，使LM曲线右移动到LM1，最终在E2点达到经济的内外同时均衡，此时产出为y2。 在固定汇率制下，当资本具有完全流动性时，扩张性的财政政策对国民收入的影响和作用很大。 2、货币政策效果 原均衡点为E1。 扩张性货币政策，LM线移动到LM1，内部均衡点为E2点，利率r1＜r f。 r1＜r f引起套利性国际资本流出，引发国际收支赤字、本国货币贬值压力。 中央银行干预，使LM曲线左移动到LM1，最终在E1点均衡状态为止。 在固定汇率制下，当资本完全流动时，采用货币政策调节国民收入，最终被证明是无效的。 二、浮动汇率制度下的宏观经济政策 浮动汇率制度下资本完全流动时的政策效果 1、财政政策效果 原均衡点为E 0。 扩张性财政政策，IS 线移动到IS 1，IS 1线与LM 线交点为E 1点，国民收入 暂时提高到y 1，利率暂时上升到r 1 。 r 1 的出现引起国际资本流入，引发本国货币升值压力。 中央银行不能干预，本币升值，促使I S 1曲线向左回移到IS 的位置。 最终，在E 0点重新恢复内外均衡。 在浮动汇率制和资本完全流动的条件下，财政政策完全无效。 2、货币政策效果 原均衡点为E 0。 扩张性货币政策，LM 线移动到LM 1，内部均衡点为E 1点，利率r 1＜r f 。 r 1 ＜r f 引起套利性国际资本流出，引发本国货币贬值压力。 中央银行不能干预，国际收支逆差使本国货币贬值、出口增加，使IS 曲线移动到IS 1，与LM 1和BP 两条曲线共同相交于E 2点，达到新均 衡。此时，利率r 1升至原点r ，收入上升至y 2。 在浮动汇率制和资本完全流动的情况下，货币政策将具有增加国民收入的较好效果。 2 投资乘数是指投资量变化数与国民收入变化数的比率，它表明投资的变动将会引起国民收入若干倍的变动。 两部门经济中（国内经济只有消费和储蓄，没有对外贸易等活动，经济封闭） 从总供给角度有：Y=C+S （国民收入=消费+储蓄） 从总需求角度有：Y=C+I （国民收入=消费+投资） 所以S= I （储蓄=投资） 而S=Y-C 得△S=△Y-△C 设边际消费倾向为c ，即: C c Y ?= ? 则: 1111Y Y Y k C I S Y C c Y ???=====????-?--? 三部门经济总支出Y=C+I+G=C0+CYd+I+G K=1/<1-c(1-t)> 开放经济下的国民经济平衡（四部门）： 从总需求的角度有： Y = C + I + X 从总供给的角度：Y = C + S + M 所以：I + X = S + M S – I = X – M ● 如果S>I (国内需求不足，产品积压)， 应增加出口； ● 如果 S
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