信贷与次贷危机的影响
楷论：
以美元为首的经济市场由于房产贷款泛滥引起了这场次贷危机，次贷危机的急剧加深演变成了信贷危机，成次递增的关系在货币政策的指导作用下美元一夜之间成为主导经济领域瞬间破灭。
美国实体经济市场的发展规律性
1921年美国爆发的信贷危机逐渐演变成全球性的金融危机，加速了整个全球一体化的商品贸易模式。从单一的销售型发展渠道转向了多元化的商品服务型渠道。由于布雷森顿体系的瓦解对美国以美元为首的市场运转模式造成了一定的冲击，美元的增值有长期的周期性，一旦因为经济市场遭到损害而瘫痪，持续的时间长，当经济复苏，美元又会成为称霸全球金融的佼佼者。
在目前不容乐观的经济形势下，美国的商业银行不断倒闭。美国股市的上证指数也在不断下滑。如果不加以控制到最低的危险程度，那么金融危机波及的范围会越来越大，假如一张白纸上的黑点是看不见的，把纸上的黑点放大它的倍数，扩大它的范围，本来很小让人看不见的点就会向四周延伸，点线面，最后纸上就会形成一个图形。事实已证明，美国银行的业务是无数条线组成的，切断了其中一条最重要的线，其它的线也会跟着断开，骨牌效应可以说明美国的商业在全球销售供求量的比重是很大的。虽然表面上美国的经济实力是相当雄厚的，在自由资本主义市场上的利益竞争的趋势下，推动了实体市场经济的发展。大量的原始资本积累和人才技术的推广，造就了美国强
而有力的经济。健全的法律保护的非正当相互个人垄断.造成美国经济实体快速过热膨胀，以致于整个美国股市出现短暂的增长局面。但要长期维持美元在全球经济一体化的主导下，金融机构借助美国政府的优惠政策发放长期补给定时贷款政策。美联储就自然而然形成了美国经济的“保护伞”，自由保护主义政策推动下，美国经济靠个人资本的投入加大了金融界的发展。经济带动了美国市场的快速运转，强有力的资金投放数额的支撑，构建了美国强大的经济实力。由于原始资本积累的空前强盛的背景，生产力水平迅速达到先进水平，整体消费水平也有了较大的提高。经济的平衡点是国家的宏观调控最有利的经济调节方式，当自由的经济发展模式泛滥下，实体的本质不能最终体现出来，而影藏在虚拟的经济结构繁衍了不可预知打击的隐患。美国的经济网络是全球性的，在这个庞大成辐射状的构造的背后，漏洞成无限放大的向外扩充，向内挤压膨胀收缩的局面存在，那么全球性的经济不稳定现象会时时出现，如果全球金融结构不及时采取相应的措施去弥补经济的漏洞，波及到的损失不仅仅是美国，而是整个全球经济。美国经济具有长期不稳定周期性，第一季度波动时期应该位于原始资本积累，当膨胀到饱和状态的时候，美国道琼工业指数飙升到最高价位。过渡期间由于自身市场运作重新调整才又开始恢复，第二季度波动时期受布雷森顿体系的瓦解，经济局面发生巨大的根本性改变，1929年的金融危机让大面积的企业濒临申请破产保护的情景，华尔街遭受的巨大冲击波动了证劵交易市场，股票份额急剧缩水，导致企业快速趋向于零的破产地步。第三波动时期就是一直持续到现在
的全球性的金融危机，包括1999年的亚洲金融危机，在全球经济一体化的今天，波动系数比例，也就是危机出现的阶段，周期系数比与波动系数比是相对存在的。波动的时间持续越长，那么周期效应就会从另一个空间位置对金融实体领域发生连波越短，实际的相对发生的频率加快，按照变速运动下去，美国的整体经济就会成为零，意味以美元为首的经济中心模式被中国的人民币所取代。
美元，2011财年上升到5249亿美元。从资料可以详细清楚的看出，国家政府预算支出的项目多数用于国防建设，从而提高美国整体的经济水平，保护了美国在经济地位上占全球的首要地位。综合实力也会有一定的拉动作用。基础设施建设的资金投入相对减少，对国家的提供工作职位就会形成一个空洞，这样的缺失对于美国现在的面临失业问题造成的伤害是无法弥补的。整个社会就会陷入失衡发展。那么损失的面积将会向周围国家的经济是负面的影响，现在是全球一体化经济，一个国家的经济宏观调控杠杆不平衡，另一个国家的杠杆也会同样失去平衡。美国每年损失的利益多达上万亿，证明了美国的微观经济体系出现了问题，网络维护运营也说明了美国的网络防御系统走向低谷。如果把损失的效益和财政收入设为M和C，那么整个国家的经济实力不是往上提升，而是往下下滑。由于美国近几年来毫无节制的金融创新去实行经济改革，设想从技术产业创新和新能源可开发得到经济领域上的突破，没有一个整体性的合理规划，导致美国众多资本产业连续被其它国家企业收购和兼并。中国吉利集团用数十亿的资产把美国的沃尔沃集团所有技术性产业收购，解释了美国的全球衍生品市场规模急剧膨胀，把不可多余利用的产业摆脱了国家政府的垄断。次级债券衍生合约的市场规模被放大，无疑是给全球的金融埋下了不可想象的债单。泛滥的对外提供的信用贷款超出了其资产负债表内所反映的数字，各大金融机构承担的风险在增多，每个自然人和法人的身上都无形分配一支欠下的债款支出单。内部创建的实际借出款项是有界限，超过所能承担的款项支出份额就会面临停产的危险。美
国的法律是全球最具有充分肯定的国家，制度健全的背景下创建了强有力的法律效应。由于管理的松懈和怠慢，作为经济法的这一块部明显突出的监管效应。西方国家提倡的是自由贸易体系，国家无权负责监督和管辖，经济是服务于上层社会。脱离了国家政府这个主体核心，整个市场经济就是一个没有实际意义的空壳。如果国家政府强有力的按照法律的规定去干预自由经济竞争，市场经济的主导方向就会改变为国家掌控了资本，资本家口袋里的资金就会减少，资本的积累缩减，亏损的不仅仅的只是一个资本家的利益，而是整个国家的资本。国家调控经济的政策和国民整体经济增长是有挂钩的。政策对经济的长远打算具有指导作用，当经济问题出现分支的情况下，国家先从近期把握主流方向，再充分考虑长远的经济前景作出细致的计划，刺激经济在短暂时期恢复增长最有效的就是拉动内需，从出口商品转向对内销售，降低进口的关税稳定货物积压的局面。这些都可以从国家本身做起。那么，次贷危机（subprime lending crisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机这是基本慨念。引起次贷危机的主要因数就是由于金融机构向借贷人提供房产贷款，借贷人不及时在规定的时间内和信誉不能作担保的情况下返还不了所要借的资金额度，拖欠下来的款项机构不能弥补造成空缺。机构承担的欠债单过多那么损失的资金数额也就越多。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市
场持续降温。次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。利息上升，导致还款压力增大，很多本来
信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影响的危机。西方国家利用自己的信誉作为无形的资产担保，业务有形资产可以作为抵押放贷的前提条件，房屋的购买贷款可以是定期付款和分期付款，一次性的付款很难让消费者在短时间内接受，但分期付款是带有一定的利息，时间越长，拖欠的利息就会越高，全款买房的形象普遍少，长时间贷款没有稳定的收入和外来资金的供给，借贷人承担的资金压力过大，就会违反当初的约定。金融机构就必须承担这笔费用。有些没有稳定的经济收入和无能力承担买房的消费者，因为信用等级达不到标准，他们就被定义为次级信用贷款者，简称次级贷款者。信用贷款在能够承担偿还的情况下金融机构才会放出贷款，没有任何固定资产的证明不能随意让消费者贷款。说明美国的贷款政策过于开放，没有确立严格的贷款制度监管，开明的政策放任金融机构给借贷者提供免费的借贷，银行认为尽管贷款给了次级信用贷款者，如果贷款者无法偿还贷款，则可以利用抵押的房屋来还，拍卖或者出售后收回银行贷款。但是由于房价突然走低，贷款者无力偿还时，银行把房屋出售，但却发现得到的资金不能弥补当时的贷款加利息，甚至都无法弥补贷款额本身，这样银行就会在这个贷款上出现亏损。金融机构出现大量的资金流失的情况有很多案例可以作为借鉴，其中最著名的商业性银行破产就是雷曼兄弟金融机构，雷曼兄弟公司是一家历史悠久的全球性金融服务公司，同时也是美国国库券市场的主要代理商它参与的业务包括投资银行，股票，固定收益销售，研究和交易，投资管理，私人股本和私人银行业务。意味它拥有世界
各个国家客户的业务，很多客户都把资本投资到雷曼兄弟公司的账户上，雄厚的财务实力以及“全球最具实力股票债券承销交易商”的名号在经济地位的自身价值有很好的声誉。但为什么在这次次贷危机受到的重创是不可预想的，它的金融风险是全球金融机构亏损最严重的，雷曼公司的业务能力一直受到众多世界知名公司的广泛认可。它不仅担任这些跨国公司和政府的重要财务顾问，同时拥有多名业界公认的国际最佳分析师。由此，它在很多业务领域都居于全球领先地位，包括股票，固定收益，交易和研究，投资银行业务，私人银行业务，资产管理以及风险投资。这一切都有助于雷曼兄弟稳固其在业务领域的领导地位。全球多元化银行的外汇储备能力在国际经济领域是受到普遍受欢迎的，就在证劵投资市场过热运作时，美国整体经济实力水平在飞快的下滑，金融界随后产生了次级抵押贷款市场危机，加剧的形势下，众多商业性质的银行受连带效应的影响纷纷向向美国联邦破产法庭递交破产保护申请。以资产衡量，这些都是美国金融界最大的破产案。现实社会的实体经济模式的快速激增，忽略了虚拟经济模式的存在，世界的经济是联系的，内在的无形驱动零件不断自由远行，当有一部分发生错乱的时候，自身本能调节由于经济杠杆的失衡限制而不能在短时间内调整到最佳位置。一个零部件就代表一个国家的经济状况，业务的相互往来是双方互利共赢的桥接是借用了零部件组成产生的效能，当一个零部件存在问题时不及时去修理，涉及的问题随时间的推移增强解决的难度性，另一个零部件就会直接失去原有的作用，量变为质变，量的持续叠加成递增形势不断无穷循环，问题连接
给予的负面打击向右极端延伸，到达最严重溃烂的极限点就会断开，由于经济具有自我调节的作用，间断点的连接处在修复，这个时候经济在虚拟的背景下出现短暂的“春天”，虚拟的经济就会反映到实体经济，表面是向正取向趋近，但不过多久，股票交易的指数又开始担忧的萎靡缩水的局面。从客观的现实主义深入挖掘经济的利益去了解两级分化惟利是图的人性，在商业竞争中不仅仅是政策在经济上的失误，而且还是人性混沌堕落的另一面体现。商业的发展需要大量资产去完善扩大规模从而产出更多的利益提供生产和维护，竞争的过程中很多都是不按照正当途径，导致最终还是走向破产覆灭的道路。商业生存的经验不只有依靠传统旧俗的公式理念，抛开一切书本上记载的知识，在探索实践中不断获取有力的价值，对外依赖型的经济发展模式随次贷危机的破坏力的冲击加深转变为对内需求的供给加大，显现了经济的被动性具有潜在的推动，如果处理不好，那么经济就可能成为下一次世界大战的导火线，次贷危机由于房地产的购买制度的宽松放松了警惕，大量提够次级贷款服务让消费者在一段期间内得到了片面的好处，福利买房可以解决了百姓的住房拥挤问题，从政治的角度去观察是有利的，但不限制低价买房的条件承认，扩充这样的数额就会让金融机构承担大多数的借款风险，美国的信贷系统分为两级，一个是优惠级信贷，一个是次级信贷，优惠级信贷就如同中国内地银行的按揭信贷一样，要求贷款人比较详细的资料，银行对于审核也是比较严格，不允许有信用污点，利率是按照政府公布的利率来计算。次级信贷是说对于贷款人的信用审核宽于优惠级，比较适合低收入以及
有信用污点的人，同时利率会比优惠级高出一些。次级信贷没有通过严格的审查批准，限定的利率范围超出了低收入者的所能承受的范围，没有确立数据库去登记用户，所以容易忘记或丢失用户的质料。造成很容易收不回贷款和利息。次贷危机最后就会演变成大规模的信贷危机，不加于控制程度压力就会加大，伴随压力的急剧，整体消费结构也在升级，国民消费需求就会降低，物价在升高，购买高价产品的效力就会下降，将降低中国产品的出口，压缩中国企业的利润空间，进口的商品昂贵销售不出，货物积压通货膨胀留有剩余量，整个出售渠道只能利用国内市场，资源的不通畅流通使世界的贸易生存和转型之路变得更为艰难。因为中国的产品售价低廉，在世界市场上销售赚回的利润是最多的，北美日本欧洲已经难于承受中国出口快速增长之重，中国商品面临在金融危机的情况下继续走更低的价格路线，出口转为直接向国内脱销，极大影响了外企的盈利。中国的经济对外依存度高，内需产量不足，经济发展长期依靠资源，走低工资路线，工资提高不上，物价高，很难让消费者满足需求的欲望，生产的产品成本不高，大多数都是手工制成品和农产品，对于其它国家具有比较强的出口竞争优势。由于工资过低的弊端，导致无法产生出与产品供应相配套的内部需求，内部需求落后时残缺不完整，那么只能依靠对外技术的支援和需求的进口弥补了残缺，从而达到内部与外部的协调同步补给构成一种平衡，充分利用外部需求的供应进一步压低工资，从而形成了一种恶性循环，内部需求的匮乏能抵御了次贷危机带来的冲击，经济机构保持原有的状态显出西方经济脆弱的一面，当中国脆弱
的内部需求的细微变化过于需要外需的补给依存，外部需求急剧萎缩反而给中国商品市场的利益提供了平台，它会给国家垄断的企业增收国内市场的资金，次贷危机反弹的出口价额抵押国内资金的流动，增长了国民生产总值，而这个次贷危机投放到国内市场启动了内需的运作，国民整体收入会有新一步的提升，如果外部需求急剧萎缩，则会导致中国产能过剩的现象更为突出，甚至有引发产能过剩危机乃至经济危机的隐患，自立更生是中国经济最好的选择，这一隐患拉动促进了困扰中国多年的萎靡不振的内需，确保中国走可持续发展道路。次贷危机影响了世界房地产的价格暴跌和中国股市暴跌的局面，中国的房地产受次贷危机的波及程度严重，信用丧失的泡沫在全球流动性过剩向流动性紧缩的骤然转变的进程中无限蔓延，房地产的房价将从初期预测的估价撤离到最低卖出价格的底线边缘，起初中国房价保持原有的价格平稳曲增，到了成交量供应不求得萎靡差价时，出现了震荡阶段，然后演变成连续深幅下跌—直到这个下跌周期完成为止。而中国股市也不容乐观，上证综指在创出历史新高点6124.04点后，一路下跌，到创下1664.93点的近期新低，整个跌幅高达72.8%。股市的暴跌后，中国面对的是财富的大幅缩水，对应的是美国次贷危机急剧恶化，许多公司趁在这个投资机会把其他公司并购，进行资产收购，而普通的参与股市投资的中等收入者和低收入者损失惨重。中等收入者财富的大面积缩水，改变了中国的财富人群结构，中国的消费结构从不合理开支转变为绿色消费，节约了资源，资源利用保护意识在增强，由于消费主力军的能力遭受重挫，成为了制约中国内需拉动的一
个重要的因素，同时，中等收入者财富的大面积缩水使中国社会失去了一个稳固的缓冲带，使得贫富分化和对立更为明显突出，最为关注的是中国的低收入者仅有的血汗钱的损失，则使其生活压力与社会保障压力同时增大。美元的面值在不断贬低，中国的人民币的面额在增长，这让两国之间的贸易关税壁垒的问题成为政治关系的基础，贸易的缩减降低了劳动分工效率的合理化，无法拉动外汇储备的继续增长，就有被动投资美国国债的压力。如何拯救次贷危机影响下的市场是全球的核心问题，首先，美国投入大量救市资金计划是刺激经济恢复的必要选择，吸纳北美周围的资金储备来缓解次贷危机带来的巨大冲击有一定的作用，构建二维结构和维位一体的经济体制，二维就是双重性两个结构作为搭建经济的双层模式，一是对内部要扩大消费需求，企业依附于行政和权力资源，国家干预经济发展，资金在政府和企业之间互补，政策资源从相对开放型转向封闭型。合拢回收内源资金，节流开源，而内部北美经济自由贸易区的外部创立高度敞开自由资本垄断竞争模式，合作开发企业规模和有偿提供技术服务。三维一体就是公共( pubilic) 、救济(Relief) 、政策改革(Reform)，复兴可以由公共基础设施建设为激增的首要提倡，让失业的百姓得到工作，对高端技术产业融入研究成果投入到现实生产渠道，救济就是向货币资金组织求助提供经济借款，改革就是修改不良资产分配条款和工资提成问题，把网络设施健全，与其它国家建立双边互利共赢关系，适当补差美元的价额，与中国建立友好绿色贸易往来。利用美国慈善事业作为辅助提高保障制度刺激经济增长。
参考文献：《当次贷危机改变世界中国怎么办》作者：时寒冰20070312《雷曼兄弟破产原因分析》2009
专题二：美国次级债危机――案例课程( 1天) 几个月，房地美，房利美引起的两房危机使得沉寂了几个月的美国抵押贷款危机再度成为市场关注的焦点。与2007年初次级债危机的初次爆发类似，这次危机也以著名金融机构陷入困境和全球股票市场的大跌为标志，并有愈演愈烈的趋势。 如果说次级债危机只是可调整利率抵押贷款（ARMs）危机的前奏，那么在未来1到2年内，由于楼市复苏希望不大。美联储在国会的压力下干预金融机构的放贷行为，将导致更多的公司主动或被迫收缩住房抵押贷款，从而影响住房需求，进而加重危机。 因此如果在此时说次债危机的高峰已经过去仍然过早，很可能愈演愈烈的次级债危机或将使得投资者更谨慎，从而导致市场对风险资产的重新定价，和对风险管理的重新认识。 本次课程将完全采取案例化教学的方式，通过结合案例分析，帮助学员理解从次级抵押贷款危机，到次级抵押贷款支持债券（次级债）危机，再到全球金融市场危机的金融创新全过程，全面刨析金融创新这一双刃剑给当今金融市场带来的巨大挑战。 课程内容： 引言：次级债危机初显带来的冲击 ●新世纪金融公司埋了什么样的“雷” ●找错支点的贝尔斯登基金 ●“报警器”失灵的美林 ●搁浅的“”花旗 ● 模块一: 次级抵押贷款市场的历史 ●揭秘次级贷款 ●美国的次级抵押贷款 ●美国房地产市场概述 ●美国抵押贷款市场概述 ●可供选择的抵押贷款工具 模块二: 从次级抵押贷款到次级抵押贷款债券 ●抵押贷款支持证券及其市场 ●美国抵押贷款支持证券市场的发展 ●揭开次级抵押贷款及债券的面纱 ●次级抵押贷款及债券的结构和规模 ?次级抵押贷款市场规模及增长速度 ?次级债市场规模与HEL—ABS的市场规模与增长速度 ?以次级抵押贷款为支持的CDO的规模与结构 ?次级抵押贷款及债券市场的损失水平 ●次级抵押贷款债券的运作 ?初级证券化产品市场——次级RMBS市场 ?次级RMBS衍生证券市场 ?高级衍生产品CDO市场 ?次级抵押贷款债券运作中的风险
美国次贷危机的影响及对中国的启示 本文从网络收集而来，上传到平台为了帮到更多的人，如果您需要使用本文档，请点击下载按钮下载本文档（有偿下载），另外祝您生活愉快，工作顺利，万事如意！ 摘要：2007年3月爆发的美国次贷危机，目前已经在全球范围内造成了巨大的影响。次贷危机是由于一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款而引起的，又通过大量金融衍生产品把其他金融机构卷入了这次危机，又通过各种途径影响到整个世界。中国应当在次贷危机中吸取经验和教训， 避免类似的风险。 关键词：次贷危机；影响；传导；启示 1 美国次贷危机的产生 在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上前几年美国为了刺激经济，连续采取了降低利率的措施，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。1994年，次级住房抵押贷款年度发行量不过350亿美元，仅占当年贷款发放总额的%，而这一比重在2006年升至20%，次级贷款余额也增至万亿美元，住房私有率高达%。在极低的利率刺激下，大量资金流入了房地产市场。许多商业银行为了获取更高利息和
扩张业务，也介入了次级房贷业务。一些贷款机构甚至推出了“零首付”和“零文件”的贷款方式。贷款人可在没有资金的情况下购房，只要证明其收入情况，而无需提供任何有关偿还能力的证明，这就加大了贷款 机构的信用风险和市场风险。 为了追求风险最小、收益最大化，放贷机构一方面继续大量发放次级贷款，一方面把这些债务进行资产证券化，打包做成各类金融衍生产品，拿到资本市场上去流通，卖给银行、投资公司、对冲基金及保险公司，以控制风险锁定收益。根据国际评级机构的评级要求，多种金融衍生产品应运而生：抵押贷款支持证券（Mortgage Backed Securities，MBS）、担保债务凭证（Collateralized Debt bligation，CDO）等等。至此，由信贷公司、债权打包服务公司、投资银行、投资基金等构成了一条长长的利益链条。随着美国房地产市场前几年的降温，尤其是短期利率的17次提高，由1%提高到%，次级抵押贷款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重，通过出售或抵押住房再融资也变得十分困难。这就直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款，次级房贷大比例地转化为坏账形成了次贷危机，并且迅速在全球范围 内引起金融市场的动荡。
次贷危机根源及对中国的影响课后练习 判断题：1、次贷危机爆发的深层次原因是美国提高利率。正确答案：B 2、中国应提防房地产市场的危机。正确答案：A 3、IndyMAC银行倒闭标志着次贷危机蔓延到了美国房贷优质贷款市场。正确答案：B 4、次贷危机与传统的金融危机发生机制及传导模式完全不同。正确答案：A 5、金融创新提高金融资产的替代性，可以增加流动性。正确答案：A 单选题： 1、促使美国房地产市场繁荣的降息阶段是（）。正确答案：A A、2001.1-2003.6 B、2003.6-2004.6 C、2004.6-2006.6 D、2006.6-2007.6 2、次贷危机是指爆发在美国房地产抵押贷款市场中（）的危机。正确答案：C A、优质贷款市场 B、Alt-A贷款市场 C、次级抵押贷款市场 D、整个住房抵押贷款市场 3、次贷危机爆发的标志是（）。正确答案：B A、2007年4月美国新世纪金融倒闭。 B、2007年8月美国房地产投资信托公司破产。 C、2008年3月贝尔斯登濒临倒闭。 D、2008年7月美国IndyMAC银行倒闭。 4、次贷危机对中国的影响，下列表述正确的是（）。正确答案：D A、直接影响很大，但间接影响很小； B、直接影响很大，间接影响很大； C、直接影响不小，间接影响不大； D、直接影响不大，间接影响不小。 多选题： 次贷危机爆发的直接原因是：正确答案：BD 1、 A、美国攻打伊拉克； B、美国提高利率水平； C、“911”恐怖袭击引发的恐慌； D、房地产价格下降。 造成全球流动性过剩的原因包括：正确答案：ABC 2、 A、世界储备货币超额发行； B、全球低利率政策； C、金融创新不断发展； D、美国房地产市场的发展。 美国应对次贷危机的措施包括: 正确答案：ABCD 3、 A、注入流动性； B、降低联邦基金利率； C、下调再贴现率；
美国次贷危机对我国房地产市场的影响和启示 法学083 084772325 滕杰摘要：在经济全球化的背景下，美国的次贷危机给美国乃至全球的经济都带来了严重的冲击。中国是当今世界最主要的新兴市场之一，而且已经进入经济全球化的浪潮之中，中国的房地产市场也受到了次贷危机的影响。本文将分析次贷危机产生的原因及其危害，研究次贷危机给中国的房地产市场带来的影响，并提出促进我国房地产业与社会经济协调发展的一些启示。 关键词：次贷危机房地产影响启示 美国次贷危机于2007年2月份显现，3月份初次爆发，此后不断蔓延至全球金融市场，对美国周边市场和全球经济的波及程度也越来越大。这引发了投资者对全面信贷危机的担忧。市场信心受到巨大的冲击，股票市场和信贷市场发生剧烈波动。各国央行被迫采取紧急措施，向市场金融机构注入短期流动资金。政策成效还未完全显现，雷曼兄弟的破产，房地美和房利美被国有化进一步恶化市场信心和紧缩市场流动性。由此次贷危机导致席卷全球的金融风暴，对全球金融和经济带来了深远的影响，激发对金融体制和经济模式的深刻反思，对我国房地产市场发展道路给予启示。 一、次贷危机的起因 次贷问题及所引发的金融危机，直接原因是美国房价下跌引起的次级贷款资产质量下降。为了刺激经济增长，美联储连续13 次降息，至2004 年中期，美国的利率被降至46 年来最低水平，仅为1%，靠低利率政策刺激的美国经济在2004年上半年成功登顶。此时，为了抑制过快的经济增长，美联储又开始逐步调高利率，2004 年中期以后连续17 次上调联邦利率，至2007年8 月利率达到5.25% 水平。①联邦利率的调整产生了两方面的效应：一方面，低利率政策大大刺激了美国房地产市场上的投资扩张，使得美国的房价迅速上扬；再加上美国的一些贷款机构实施零首付政策，使得房价越推越高，泡沫越来越大。另一方面，伴随着利率的调升，还款人的负担越来越重。同时，不断下跌的房价又使得相当数量的投资购房者手中的房屋资产急剧缩水。在这两种压力下，还款人不得不放弃房产，拒交贷款，次级抵押贷款公司即成为直接的受害者，而持有资产抵押债券的投资者也就成为间接受害者。 次贷危机产生的间接原因是金融创新体系的缺陷。美国金融体系不断创新的结果是金融链①沈雄伟.美国次贷危机原因及对我国的影响.[J].现代商业.2009/23
美国次级房贷危机的原因分析及启示 今年以来，美国次级房贷危机爆发引发了市场的一系列连锁反应，导致了投资者对房地产业、金融业以及美国经济的担忧。虽然美国次级房贷危机对我国影响有限，但次级房贷危机是我们的前车之鉴，为我们敲响了警钟，我们应该及时采取措施未雨绸缪，防患于未然。 一、美国次级房贷危机爆发的原因分析 次级房贷危机爆发的偶然性中却孕育着自身的必然性，这些原因主要可以归纳为以下几点： （一）贷款机构之间盲目降低贷款条件，恶性竞争，埋下了危机的种子。为了能在激烈的竞争之中不断扩大市场份额，许多放贷机构调低了针对所有借款人的信用门槛。不少放贷机构开始向一些信用等级较低的借贷人推出次级抵押贷款。一些次级贷款公司受利益驱使，开始了更加激进的信贷扩张，甚至推出“零首付”、“零文件”等贷款方式，不查收入、不查资产，贷款人可以在没有资金的情况下购房，仅需声明其收入情况，而无须提供任何有关偿还能力的证明。一些放贷公司甚至编造虚假信息使不合格借贷人的借贷申请获得通过。在这种情况下，本来根本不可能借到钱或者借不到那么多钱的“边缘贷款者”，也被蛊惑进来。（二）房地产市场膨胀过后持续降温，购房者难以将房屋出售或者通过抵押获得新的融资。自2000年美国经济不景气时起，布什政府用低利率再配合减税措施，鼓励大家购房，从而逐步带动了一波以住房为标的的持续上涨的资产市场。从2000年到2006年，美国全国房价上涨了80%，涨幅为历史之最。但从2006年开始，美国房地产市场逐步出现降温迹象，房屋价格开始持续走低。在房地产
价格不断攀升的时候，放贷机构和借款人以为，如果出现还贷困难，借款人只需出售房屋或进行抵押再融资就可以了。但事实上，一旦整个住房市场存在降价预期，借款人很难再将自己的房屋卖出去，房屋价值也可能下跌到不足以偿还剩余贷款的地步。而逾期还款和丧失抵押品赎回权的情况一旦大幅增加，次级市场就可能发生严重震荡，并波及整个房贷市场。 （四）高风险房贷产品创新对房贷市场泡沫形成推波助澜。美国次级房贷在2003年推出时，曾被认为是一项了不起的金融创新，因为它圆了没有充分财力置业且信用欠佳人的购房梦想。在众多次级市场贷款公司“创新精神”的推动下，各种新的房贷产品大量涌现。这些贷款的共同特点是，降低贷款初期的贷款利率，一般在还款的开头几年，每月按揭支付很低且固定，等到一定时间之后，还款压力陡增。很多炒房地产短线的“信用优质”人士认定房价短期内只会上升，自己完全来得及出手套现，还有众多“信用一般”的人，用这类贷款去负担远超过自己实际支付能力的房屋。但当房价持平或下跌时，这些贷款就可能变成高危品种，就会出现资金缺口而形成坏账。 （五）次级抵押贷款二级市场转让过程中风险并未完全转移，利益相关者一损俱损，一荣俱荣。抵押贷款二级市场成就了新世纪金融公司等次级抵押贷款公司的规模扩张，但证券化过程中的风险残留最终导致了该公司的破产命运，对其而言，不彻底的证券化可谓“成也萧何、败也萧何”。这是因为在抵押贷款证券化后，各行业的联系更加千丝万缕。抵押贷款公司将手中的抵押贷款出售给银行，银行将它重新打包成抵押贷款证券后出售给投资者来分散风险。但同时，银行还会与抵押贷款公司签署协议，在个人贷款者拖欠还贷的情况下，必须回购抵押贷款。在这种情况下，次级贷款公司的风险并未完全、彻底转移出去。
次贷危机对中国金融发展的影响及对策 【摘要】2007年以来全面爆发的美国次贷危机,引发了全球范围的金融动荡,中国金融业也受到不同程度的冲击。及时消除次贷危机带来的负面影响,防范金融风险,对促进中国金融持续健康发展具有重要的现实意义。本文主要揭示了次贷危机对中国金融业发展带来的负面影响,在此基础上提出了中国金融业的应对策略。 【关键词】次贷危机;金融发展;金融市场 一、美国住房次级抵押贷款的运行模式 次级抵押贷款是指那些信用等级偏低、未能达到一定标准的客户向抵押贷款机构申请的一种贷款,主要面向低收入、少数族群、受教育水平低、金融知识匮乏的家庭和个人发放。美国次级住房抵押贷款业务不是银行的专利,一大批专门的信贷公司都在从事房贷业务,多数信贷公司的资金来源是把公司持有的债权(通过证券化)卖出去,转换成现金,满足其流动性,才能让贷款业务继续滚动发展。美国次级住房抵押贷款模式具有很长的金融链条,其具体运作模式为:次级抵押贷款公司在和客户履行贷款协议并获得客户债权后,往往会将此类抵押贷款进行资产证券化,做成资产抵押债权,形成以次级抵押贷款为基础的次级债(ABS)。然后,次级抵押贷款公司将那些信用级别较高的次级债券(如A级)部分或全部卖给投资银行以获得更多的流动资金,并为更多客户提供贷款。投资银行在接手那些A级的次级债后,再次对其进行证券化,做成有担保的债务凭证(Collateralized Debt Obligation, CDO),其中级别较高的CDO(如A++级),具有较高的流动性,容易得到包括保险公司等金融机构的青睐。而对冲基金则偏好那些级别较低而收益较高的CDO,因此,投资银行进一步将这类担保债务凭证(CDO)卖给对冲基金公司。同时,为了获取更多的收益率,对冲基金还可能使用杠杆工具,在CDO的基础上进一步衍生出CDOs2,CDOs3……,以进行更广泛的对冲交易。这样,就形成了如图1所示的资金链条和运作流程。 二、美国次贷危机对中国金融发展的影响 (一)对银行业的影响 总体上看,美国次贷危机对中国银行业的直接影响有限,但间接影响明显。目前涉及美国次贷相关产品投资的国内银行只有中国银行、中国工商银行和中国建设银行等3家银行。根据2007年年报数据显示,这三家银行持有的美国次贷相关资产的账面价值分别为49.90亿美元、12.26亿美元、10.62亿美元,占其总资产的比重分别为0.61%、0.10%和0.115%,占其总股本的比例分别为14.36%、2.68%和3.2%,都不算高。以持有美国次级债最多的中国银行为例,中行持有的全部次级债折合人民币大约有364.54亿元,占集团证券总投资的2.13%,2007年的税后利润为560.29亿元人民币,即使中行持有的次级债全部受损,也不会导致其业绩出现亏损。由于国内银行业投资美国次级债的总量有限,且都没有使用杠杆,因而目前的
美国次贷危机对我国的影响和启示 作者：T ZY S Y —以对我国对外贸易的影响为例 【摘要】： 美国次贷危机的爆发对我国经济有着重大的影响。本文以次贷危机影响我国对外贸易的视角来分析美国次贷危机对我国所造成的影响，分析了美国消费需求、贸易政策以及出口企业的金融环境等不同因素对外贸的影响，并对如何减轻次贷危机对我国对外贸易的影响从而稳定中国的经济增长提出了自己的思考。 【关键词】：次贷危机、对外贸易、影响途径 当前气象学上的“蝴蝶效应”正在全球经济生活中上演，2007年3月美国爆发次贷危机以来，不仅美国经济受到巨大冲击，世界经济也受到牵连。全球范围内都陷入了不同程度的金融危机。不仅在全球金融体系造成大的危害，而且伴随着消费者消费需求的萎缩和投资者投资信心的悲观而使实体经济也陷入了萧条之中。美联储和欧洲央行纷纷向市场注入资金，以增加市场流动性，恢复市场信心，但次贷危机对全球经济的影响并没有进一步缓解，其造成的经济损失依然在增加，目前全球经济损失累计已超过前几次经济危机的总和。加入W T O之后，中国的社会主义市场经济已逐渐融入全球经济一体化之中，因此在这一背景下，期待中国经济能独善其身是不现实的。目前，中国经济受到的冲击已经开始显现，我国对外贸易中出口增速明显下降，严重的影响了我国的经济增长。 一、美国次贷危机产生的原因分析及其影响 （一）次贷危机产生的原因分析
次贷危机从根本上说是由于虚拟经济发展过快，不能如实反映实体经济的发展，从而引发的市场经济的自我调整。其表现形式就是美国房地产十多年的繁荣和大量次级抵押贷款的产生。上世纪80年代末以来，尤其是克林顿上台期间，美国政府出台了一系列放松金融管制的法律法规。低利率刺激了房价上涨，再加上美国金融监管的松动，使得大量房贷机构贷款给信用等级差和收入较低的购房者，进一步激发了美国人买房的热情。大量的次级抵押贷款的产生，使得金融机构将其打包成一系列的次级抵押贷款证券，加强信用后再由信用评级机构评级，最终出售给投资者。经过一系列的金融衍生化，信用等级不断增强，受到各国投资者的欢迎，吸引了大量的国内外资金的流入，进一步加强了虚拟经济的泡沫。在这十多年的繁荣期间，美国房价每年增幅超过10%。“9.11”事件后，美国经济陷入衰退境地，为了刺激经济增长，美国政府采取了继续放松银根的货币政策。连续13次降低利率，至2004年中期，利率从 6.5%一直降到1%，达到46年来的最低水平。美联储实施的低利率政策刺激了房地产业的发展，美国人的买房热情不断升温。在房地产价格持续上扬的条件下，各金融机构为了招揽客户，进行信贷规模的扩张，降低住房消费者市场准入标准，让大量的无资格或偿还能力较低的借款者进入住房信贷市场。所以，次级抵押贷款成了信用有问题购房者的首选，造成次级抵押贷款急剧上升，抵押贷款占全部房贷的比例从以往的不足5%快速跃升到2006年的30%左右。之后，美联储为了抑制通货膨胀，又开始连续17次加息，将联邦基金利率从1%提升到 5.25%。从2006年6月开始，美国房地产市场开始降温，房地产价格出现下滑，加上利率连续攀升，增加了次级按揭贷款人的负担，导致越来越多的次级抵押贷款者无力还贷，购房者难以将房屋出售或者通过抵押获得融资，产生了大量的房贷违约和银行坏账。其中首先受到冲击的是从事次级抵押贷款业务的放贷机构。由此受“多米诺骨牌”的效应，美国房地产市场泡沫的破灭引发了严重的“次贷危机”。 总之美国房地产以及虚拟市场的繁荣景象是建立在信用基础上的虚假繁荣，一旦信用链条中断，美国房地产市场和信贷市场就会像“多米诺骨牌”一样受到巨大冲击。但究其原因又是由于美国金融监管制度出现漏洞，对于银
中国重演次贷危机机率越来越大 副标题：房价波动影响到银行一半左右的信贷资产安全 新闻来源：星岛环球网点击数：52 更新时间：2008-2-26 9:23:13 上海银监局在近日发布的《2007年度上海市房地产信贷运行报告》（以下简称《报告》）中指出，房地产价格的波动已影响到银行一半左右的信贷资产安全。对此，有市场人士对此表示悲观，认为中国重演美国次贷危机的机率越来越大。》》延伸阅读：中国银行业坏帐甚于次贷 分析指出，房价的波动影响到了银行一半左右的信贷安全，显示了房地产信贷占银行贷款比重的巨大，如果楼市崩盘，银行也跑不掉，加上此前有消息称中国银行业的坏帐越来越多，预示了中国上演次贷危机的机率越来越大。 据《华夏时报》报道，统计显示，2007年，中资商业银行增量贷款中有%投向了房地产业，至12月末，中资商业银行房地产贷款占各项贷款的比重为%。如果加上大量以房产作为抵押的其他贷款，房地产价格的波动已影响到银行一半左右的信贷资产安全。 银行风险加大 对此，上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊称，房价之所以会给银行的信贷安全带来如此大影响，主要是与抵押资产的现值有关。现在银行主要在做的“按揭”，其实是一种住房抵押。一旦还款人出现问题，银行需要处置其住房资产时，如果房产价格偏低，那么银行能够变现的资产额就会很低。除了房价带来的风险，上海银监局还指出，在2007年央行连续加息之后，借款人贷款还款压力明显加大，个人住房不良贷款余额仍维持在20亿元左右。 下滑的房价，上涨的利率，听起来并不陌生。连续激增的月供额曾经让美国的次级抵押贷款者不堪重负，无力还贷，而停滞不前的房价让无法收回贷款的金融机构发现，作为抵押的资产价值已远远小于已放出的款额，一个个华丽的泡沫开始迅速破灭，一连串的蝴蝶效应引发了美国经济的轰然倒塌。而如今，这两只信号灯也开始在中国闪烁。 面对居高不下的CPI数据，央行又一次陷入“加不加息”的两难境地；而万科此次引领的楼市降价风潮所造成的房价波动，对银行业的房地产信贷质量所造成的影响尚不可知。一位交行总行信贷部的高管称，如果只是小范围的价格波动，应该还不会对银行的信贷资产质量造成影响。 中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇分析，当前房价处于虚高位，楼市有价无量，加上万科这次对房价做出的适当修正，很有可能使房价出现10%－20%的合理回调。但是出现深幅下跌的可能性不大，再加上央行以往加息时对银行房贷的保护态度，因此银行不会出现大面积损失。 信贷资源向房地产业聚集 从1月到现在，房地产信贷的增量比重已达多少，是否会让房价的波动影响到银行更大规模的信贷安全，交行、浦发均表示目前不便透露。然而，银行信贷总量猛增已经是很明显的事实，上海银监局相关人士表示，这一方面是去年年底积压下的贷款，银行集中在年初放出；另一方面银行出于利益考虑，更愿意在一季度把贷款放出去。 根据《报告》中透露的去年数据来看，一至四季度房地产贷款增量分别为亿元、亿元、亿元和亿元，其中三季度贷款增量出现的明显“井喷”现象，推动贷款余额于9月一举突破5000亿元关口，这是自2005年6月突破4000亿元以来，登上的一个新台阶。 上海银监局表示，要关注信贷资源向房地产业聚集的趋势，银行也要重视潜在的系统性信用风险。 奚君羊认为，控制房地产信贷方面的风险，银行应该保持一个适度的按揭比率，对贷款人的还款能力要仔细核查，此外，还应该对房产价格的波动，做好思想上的准备。特别是在房价偏高、出现泡沫的时候，银行放贷更要谨慎，要对有可能出现的大规模回落保持警惕。
谈次贷危机对中国资本市场的影响及启示的论文 摘要：美国次贷危机的发生，使得全球金融市场发生动荡，我国资本市场面临着严峻的挑战。我国在积极应对次贷危机带来影响的同时，应该从次贷危机吸取经验和教训，得到启示，使我国金融改革平稳地进行，以确保资本市场的健康、稳定与可持续发展。 关键词：次贷危机；金融创新；资本市场 2007年，美国次贷危机以新世纪房贷公司申请破产保护为开端，随后的一年多的时间里，其影响程度波及全球。美国破产的中小银行有十多家，随着雷曼兄弟面临破产，美林公司即将作价440亿美元出售给美国银行，aig深陷财务危机，再加上此前轰然倒塌的贝尔斯登，美国金融体系的核心已经出现松动。而次贷危机的影响远未结束，相反，由次贷危机的负面影响进一步向金融市场蔓延、实体经济辐射的趋势。全球金融体系和经济体系遭遇到了1929年大萧条以来最大的危机。此次金融危机的爆发是美国金融制度长期存在问题，最终积累的结果，这些制度包括金融监管，创新等。次贷危机的发生，让我们看到，美国做为全球最成熟和发达金融市场在金融危机面前变得如此脆弱。 当前，我国资本市场处在艰难的转型期，次贷危机不仅加剧了全球金融市场的动荡，也使中国资本市场面临更严峻的挑战与考验。在应对次贷危机所带来的影响的同时，应该吸取此次危机的教训，得到启示。使我国金融改革平稳的进行，以确保资本市场的健康、稳定与可持续发展。 一、美国资本市场的发展与次贷危机形成 20世纪80年代，美国里根政权掀起了“新自由主义”潮流，推动金融自由化。年《银行法》废除了q条款，逐步实现利率自由化。1999美国国会通过了《金融服务现代化法案》，新法案的实施结束了已经实行了66年、对金融业进行严格分业管制的《格拉斯一斯蒂格尔法案》。新法案最大特点是放宽对银行、保险、证券等行业的限制，允许各金融机构可以跨行业经营各种金融业务，废除了银行不能直接经营保险、证券业务的禁令，扩大了银行的经营范围。新法案成对美国的金融体系及国际金融体系有着重要的影响。金融经营模式的“分业管理”被打破，“混业经营”成为了一种趋势，金融机构间的竞争日趋激烈。由于允许各金融机构的业务交叉、相互渗透，多元化的金融机构纷纷出现，直接或迂回地夺走了银行业很大一块阵地；再加上银行业本身业务向多功能、综合化方向发展，同业竞争激烈，存贷利差趋于缩小，使银行业不得不寻找新的收益来源，改变以存、贷业务为主的传统经营方式，把金融衍生工具视作新的利润增长点。 2000年以来，美国国内的金融创新活动大大增加。2001年网络泡沫破灭和“9·11”事件后一直到2005年5月，美国短期利率一直处于3%以下。在长时期的低利率环境下，极大地促进了美国房地产经济业的发展。美国的房地产业成为了拉动美国经济的重要引擎，同时，也推动了贷款证券化的迅速发展。 次贷证券的形成是以次级贷款的债权为抵押，整合、分割、编制成一系列的证券化商品，并通过层层分割、再打包、评级、衍生出更多的金融产品。由于次级抵押贷款的利率比一般贷款高2%~3%，在巨大的利益面前，放贷机构不顾替在的风险，发放大量的次级贷款，最终形成巨额的次级证券。美国国内的资产泡沫化现象越演越烈，2005年美国金融相关率为381%，2006年达到401%，金融规模远远超过实体经济所需。美国的巨型金融机构大肆使用创新技术，创造出大量的金融衍生商品，形成了一个远离实体经济的“虚拟的金融世界”，如图1所示。 为了抑制经济过热，防止通货膨胀的发生，美联储2004年开始大幅上调基准利率。截至2006年6月，连续17次加息，联邦基准利率从1%提高到%。与之相对应的是住房抵押贷款的还款压力陡增，违约率的持续上升，相应地，消费者信心丧失，房地产的价格开始大
美国次贷危机及其影响 一、次贷危机及其发生、发展 *次贷危机：“次级抵押贷款危机”，由美国次级抵押贷款市场危机引起的，发端于2006 年下半年，并从2007 年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场的全球性金融风暴。 *主要表现为次级抵押贷款机构破产、投资基金关闭、相关金融机构倒闭、股市剧烈震荡等，进而使全球金融市场发生流动性不足危机。 *次贷危机的发生：2006 年下半年，随着美国利率水平提高，次级抵押贷款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重；住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这些直接导致大批次级抵押贷款借款人无法按期偿还贷款，次贷推迟偿还和违约率都大幅度上升，使提供次贷而又未实现次贷证券化的住房金融机构出现巨额亏损、倒闭或申请破产保护，从而引发“次贷危机”。 *次贷危机从发生到发展为全球性金融危机分为三个阶段： *美国次贷危机→美国金融危机→全球金融危机（→世界经济衰退？） *参见：次贷危机及其后续发展大事记 二、次贷危机的产生及传导机制 （一）房贷市场创新与次级贷款 1、美国住房按揭市场： *优质贷款(Prime Mortgage) *ALT-A贷款（Alternative-A Mortgage ） *次级贷款(Subprime Mortgage) *三类贷款在美国住房抵押贷款市场中的份额大致分别为75%、11%、14%。 *优质贷款(Prime Mortgage)： *信用等级较高（信用评分在660 分以上）、收入稳定可靠（能够提供相关收入证明）、债务负担合理的优良客户，他们主要选择最传统的30年或15年固定利率的按揭贷款，称为优质贷款。 *优良客户是房地产金融机构发放抵押贷款的传统对象；但是当优质客户资源被开发完毕时，受到盈利动力驱使的金融家们就把眼光投向了原本不能申请抵押贷款的群体，即ALT-A 贷款和次级贷款。 *ALT-A贷款（Alternative-A）： *介于优质贷款和次级贷款之间，既包括信用等级在620-660之间，也包括信用等级大于660但不能或不愿提供收入证明的客户的贷款。 *ALT-A 贷款和次级贷款的违约风险要高于优质贷款，因此房地产金融机构必然会提高前两类贷款的利率作为风险补偿。通常，ALT-A 贷款的利率一般比优质贷款高1~2 个百分点，次级贷款的利率一般比优质贷款高出2~3 个百分点。 *次级贷款(Subprime Mortgage)： *贷款对象是信用评分低于620 分、收入证明缺失、负债较重的人（这一人群又称Ninjna，意为既无收入、又无财产的人）； *目前美国次级客户大概有600万人，次级贷款市场总规模大概2万亿美元左右，近半数没有收入证明。 2、美国住房按揭市场的创新： *无本金贷款（Interest Only） *可调整利率贷款（Adjustable Rate Mortgage，ARM） *选择性可调整利率贷款（Option ARM） *无本金贷款（Interest Only）： *如果购房者借入了30 年的无本金贷款，那么在开始5 年或10 年内，每月只偿还贷款利息，而在剩余的25 年或20 年里，他将分期偿还贷款的本金和利息。 *可调整利率贷款（Adjustable Rate Mortgage，ARM）： *包括2年/3年/5年/7年可调整利率贷款等； *如果购房者借入30 年的2/28 可调整利率贷款，在头两年内，他只用偿还较低的利息（例如6％），从第三年开始，利率将重新设定（Reset），采用一种指数加上一个风险溢价（Margin）的形式，例如12 个月的LIBOR 加5％。一般而言，即使这段时期内市场利率没有发生变动，从第三年开始利率也会显著提高。 *选择性可调整利率贷款（Option ARM）： *如果购房者借入30 年的选择性可调整利率贷款，在前些年内，购房者每月还款额甚至可以低于正常利息的月供，但是差额部分将自动计入贷款本金，这种方式称为负摊销（Negative Amortization）。 3、住房按揭市场创新的特点： *过渡期还款额较低且固定； *过渡期后还款额大幅上升，甚至超过很多贷款人的还款能力。
美国次贷危机的发展前景和影响 摘要：在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次级抵押贷款的还款利率也大幅上升，这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款，进而引发“次贷危机”。但整体而言，次贷危机所形成的基本损失仍在一定限度，问题在于基于次级住房抵押贷款的一系列金融创新可能导致基本损失数倍的派生损失，并使损失的承受者扩展到几乎所有的金融机构。由于金融衍生产品的不透明性，市场难以确定特定机构所承受的具体风险或损失，机构间资金融通将异常谨慎，整个市场因而可能陷入信用危机。 关键词：次贷危机发展前景影响 2007 年以来，美国次贷危机已经对金融市场发生过两次冲击，第二次冲击范围波及全球，对全球金融市场造成了重大震荡[3]。但是，这仅仅是麻烦的开始，随着次级抵押贷款拖欠率的持续上升，次贷危机将是今后两年内始终困扰全球金融市场的严重问题。 一问题的根源：激进的贷款行为 在美国，根据个人客户信用评级等标准，按揭贷款市场大致可以分为三个层次：优质贷款市场、“ALT A”贷款市场和次级贷款市场。优质贷款市场面向信用等级高(信用分数在660分以上)、收入稳定可靠、债务负担合理的优良客户，其主要选择传统的30年或15年固定利率按揭贷款。次级市场主要面向信用分数低于620分、收入证明缺失、负债较重的客户。“ALT A”贷款市场则是介于二者之间的庞大灰色地带，既包括信用分数在620~660分之间的阶层，又包括高于660分的高信用度客户中的相当一部分人。历史上，“ALT A”贷款和次级贷款占住房抵押贷款市场的份额相当小。但是，2001年以来，美联储持续降息至近50年来最低利率，低利率环境刺激的美国房地产景气从根本上改变了这种状况。持续上涨的房价使房地产市场内的投机气氛被强烈激发，而风险意识则大大减弱。
美国次贷危机对我国金融监管的启示 摘要:美国“次贷危机”从2007年春季爆发开始,已逐步发展成为席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场和国家的金融风暴。为我国金融风险的防范与监管提供了反面的经验教训,尤其是引起人们对我国住房按揭贷款市场潜在风险的高度关注。对它进行深刻的研究,具有十分重要的理论意义和现实指导意义。本文依次分析讲述了引发美国“次贷危机”的原因,美国次贷危机对我国金融监管的启示以及我国金融监管的现状和我国需要采取哪些措施来加强金融监管的力度。 关键词：次贷危机；金融风险；金融监管；启示 美国次贷危机（subprime crisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。它致使全球主要金融市场出现流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。次贷危机目前已经成为国际上的一个热点问题。 美国因次贷问题而引发的华尔街金融成了全世界关注的焦点。发生在华尔街的金融危机不仅重创了美国脆弱的经济，引起美国股市崩盘，也给出其它国家经济带来极大危害。中国会不会重蹈美国次贷危机之覆辙? 他山之石,可以攻玉。这场金融危机带给我们什么启示？ 一、美国次贷危机形成的原因 (一）刺激经济的超宽松环境埋下了隐患 2007年4月2日，美国第二大次级贷款机构新世纪金融公司宣布破产，标志美国次贷危机大爆发。次级抵押贷款危机的源头是其前期宽松的货币政策。在新经济泡沫破裂和“9.11”事件后，为避免经济衰退，刺激经济发展，美国政府采取压低银行利率的措施鼓励投资和消费。从2000年到2004年，美联储连续降息，联邦基金利率从6.5%一路降到1%，贷款买房又无需担保、无需首付，且房价一路盘升，房地产市场日益活跃，这也成就了格林斯潘时代晚期的经济繁荣。 （二）以房产作抵押是造成风险的关键 美国次贷的消费者以房产作抵押，房产的价格决定了抵押品的价值。如果房价一
谈美国次贷危机的影响 摘要：美国次贷危机是一场新型的金融危机，起产生的内在机理是金融产品透明度不够，信息不对称，金融风险被逐步放大并移至投资者，这些风险从住房市场蔓延到资本市场，从金融领域扩展到经济领域，并通过资本渠道和贸易渠道扩展到整个世界。次贷危机不仅对美国的实体经济和金融市场产生了重大的影响，引起美国经济的衰退。同时通过国际贸易和全球金融市场等渠道，次贷危机转变为全球金融危机，对世界经济和各个国家都产生了重要影响。关键词：次贷危机；经济衰退；金融市场动荡；信用危机；世界经济2007年4月4日，美国新世纪金融公司由于刺激住宅抵押贷款业务出现亏损申请破产保护，次贷问题逐渐显现出来。截止到现在，美国的次贷危机已经持续了18月，其已经发展为现在所谓的“金融海啸”，昔日熙熙攘攘的华尔街现在却陷入了自1929-1933年的大危机之后的最严重的金融危机，到2008年7月，美国的次贷危机和动荡的国际金融市场一度出现了缓解的迹象，有经济学家乐观的断言美国次贷危机最严重的时候已经过去。然而到了2008年9月，雷曼兄弟公司申请破产保护，美林证券被美国银行收购，美国政府出手挽救美国保险业巨头美国国际集团，这个由次贷危机引起的金融海啸现在正在冲击整个世界，其广度和深度也都无法预测。时至今日，美国次贷危机还远远没有结束，而是正在进入到一个新的发展阶。至于其对美国经济和世界经济的影响，我将在以下浅谈几点。仅代表个人意见。一、次贷危机的原因 为其影响，我们不得不认真的分析一下引起美国次贷危机的原因。美国次贷危机，简单来说是美国房地产市场上的次级贷款危机及其在全球的扩散。从其表面来看，诱使其发生的原因是多方面的，其中包括美国在“9.11”事件后为了刺激经济而不断采取降息的政策，金融衍生品的创新以及经济全球化而带来的金融全球化，而后房价的不断下降，以上种种都使得次贷危机在美国发生，并迅速的影响了整个世界的金融市场。基于一些学者对美国次贷危机的研究，一致认为美国次贷危机是一种新型的危机，其产生的内在机理是金融产品透明度不够，信息不对称，金融风险被逐步放大并移至投资者，这些风险从住房市场蔓延到资本市场，从金融领域扩展到经济领域，并通过资本渠道和贸易渠道扩展到整个世界。追根溯源，美国次贷危机是由于美国房地产市场泡沫破裂而引起的。究其更深层次的原因，是金融领域和实体经济领域的长期失衡，通过与房贷相关的金融领域的危机的形式爆发出来，实质上是资产价格的泡沫破裂并释放到真个金融领域而引起严重的危机。这次的次贷危机，对美国乃至整个世界的经济都产生了及其重大的影响。二、次贷危机对美国经济的影响（一）美国实体经济低靡，处于衰退期。美国经济低靡，正在经历衰退。新诺贝尔经济学奖得主保罗?克鲁格曼10月18日接受《纽约时报》的记者采访时称“美国经济正陷入严重衰退”。由于受到次贷危机的影响，使得美国人尤其是持有与次级贷款相关产品的人们的资产大幅度缩水，势必会影响到投资、消费、就业等多个方面，从而对美国的实体经济造成影响。美联储已经两次调低美国预期经济增长速度。美联储曾于2007年11月发布了2008年美国预期经济增长率的为1.8%-2.5%，更改了先前预测的2.5%-2.75%。而进入2008年后，由于美国的房价比预期的更低，因此美联储也相应的重新发布了美国预期经济增长速度，于2月20日发表声明，新的预测为08年美国经济增长将保持在1.3至2个百分点之间。国际货币基金组织也多次下
美国住房抵押贷款市场：风险转移与回流、扩散与放大机制---兼论美国次级贷款危机的形成原因 摘要：2007年美国爆发次级贷款危机，导致多家金融机构倒闭、股市大跌，影响到美国经济及全球金融市场。本文通过美国住房金融体制的运行机制---住房抵押贷款一级市场、二级市场之间关系及其风险流动机制的分析来探寻引起危机的真正根源。研究发现住房金融市场存在两种机制，一是风险转移与回流、扩散与放大机制；二是证券化使得抵押贷款规模自我膨胀机制。本文认为不能因为发生次级贷款危机而否认美国住房金融制度的成功经验，如对中低收入等特定群体购房的担保机制、多样化的贷款产品、发达的二级市场等。导致次级贷款危机的根源不在于住房金融制度本身，过渡发放次级抵押贷款和监管失控才是引发危机的关键，加息只是一个诱因。 关键词：住房抵押贷款风险次贷危机 在过去的近20年中，证券化技术等创新交易方式被广泛运用于住房抵押贷款中并推动美国住房抵押贷款市场快速发展。随着市场的兴旺，贷款对象逐步扩大到一些低信用等级的借款人，由此出现次级抵押贷款和次级担保债券。对美国经济产生重要推动作用的次级抵押贷款如何演化成次级债危机并波及全世界？次级债危机与美国住房金融制度有何关系？对我国的房地产业和金融业发展有何警示作用？ 本文认为不能因为发生次级贷款危机而否认美国住房金融制度
的成功经验，如对中低收入等特定群体购房的担保机制、多样化的贷款产品、发达的二级市场等。导致次级贷款危机的根源不在于住房金融制度本身，而在于对贷款证券化等金融创新的监管失控、放款机构以及经纪人、评级机构等的道德风险和逆向选择所引起的一级市场过度膨胀和风险累积，加息只是危机的导火索。 Ⅰ.文献综述 关于次级贷款危机（或次级债危机）的原因，Barney Frank (2007)认为缺乏有效监管的抵押贷款的发放和出售导致了次级贷款危机。曹远征（2007）通过对住房抵押贷款二级市场上的次级债和金融衍生工具的分析认为次贷危机根本原因在于次级债对金融衍生工具的传导。董金玲（2007）指出经过风险隔离和信用增级后的MBS能够获得较高风险评级, 同时又因为房价不断上涨, 收益率显着高于相同风险评 级的国债或公司债, 因此MBS获得了全球投资者的广泛追捧。何帆、张明（2007）认为深层原因之一是宽松的贷款标准和创新的贷款品种，之二是风行的证券化和偏高的信用评级；触发动因是基准利率上升和房价下跌。孙立坚、彭述涛（2007）从现代金融风险的形成机理分析次级贷款危机所呈现出的现代金融风险的本质，认为“次级住房按揭贷款”蕴藏着自我膨胀式的风险“逃避”机制，而这种自我膨胀的“风险逃避机制”的致命弱点就是无法抵挡系统性风险的冲击!汪利娜（2007）从政府导向、税制安排、金融环境、市场竞争等多个方面分析了次级抵押贷款危机产生的原因。张明（2007）认为美联储在很短时间内将联邦基金利率从%调低至1%, 创造历史新低的利率水平直接
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美国次贷危机对中国经济的影响 摘要:次贷危机对美国经济和世界经济都造成了巨大的冲击，对我国经济的增长也产生了各种直接和间接的影响。次贷危机的爆发是美国的经济周期发展的必然结果。次贷危机的深入发展，不但使中国金融机构投资及国家外汇资产更多地暴露在风险之下，而且会进一步影响中国的出口、增加中国通货膨胀和人民币升值压力、压缩中国货币政策操作空间。本文通过分析次贷危机产生的根本原因，指出我国应通过减少交易双方的信息不对称性和加强资本市场监管来规范资本市场。 关键词:次贷危机，人民币升值，经济影响 The United States sub-loan crisis impact on China's economic growth Abstract： Subprime mortgage crisis in the United States and world economy caused huge impact to the growth of our country economy, also produced a variety of direct and indirect effects. The United States subprime crisis is the inevitable result of the development of the economic cycle. The sub-prime crisis in-depth development, not only the investment of Chinese financial institutions and foreign exchange reserve at risk, and will further impact on China's exports, increase Chinese inflation and RMB appreciation pressure, compression of the scope of China's monetary policy. This paper analyzes the fundamental causes of the subprime crisis, and points out that China should by reducing the information asymmetry and to strengthen the capital market supervision to regulate the capital market. Keywords：Subprime mortgage crisis, the appreciation of the renminbi, economic impact