全球货币市场出现“恶变”
2012年，全球货币市场最大的变化，就是主要央行集体降息并至零时代后货币龙头失灵了。人类历史上进入了货币最泛滥的时代。央行们借口刺激经济并压低本国货币价格，来替代各国企业参与全球化竞争。
而在世界货币储备国竞相贬值的背面，是它们的国债纷纷爬上悬崖并准备跳下悬崖。后者才是前者的更真实的原因。货币贬值既有利于经济竞争力，又可以债务货币化也即减少还债额度。这是全球货币市场的一场“恶变”。
全球浮动汇率制发展似乎又来到一个新节点
自1971年布雷顿森林体系崩塌以来，各国货币全面进入了浮动汇率制时代。这个时代特征是，美元本位制，或者说，是美联储本位制。
浮动汇率制度时代来到，表明各国基础货币发行均已无“锚”定。这意味着货币发行形成一个自动机制，不断地生成货币供应量，这不仅是事实也是一个趋势。
全球动汇率制背景下，货币的自动生成机制所导致的货币供应量不断增加，造成两个后果：一是，通胀；二是，金融危机频繁出现。
从通胀来看，自1971年起40年来，全球通胀累计超过人类历史上所有通胀总和。根据IMF的资料显示，1971年，全球储备货币总量451亿美元，2009年，这个数据为75160亿美元，增长近170倍。而实体经济增速仅是四分之一。
从金融危机看，根据世界银行2003年调查，1970—2000年，93个国家共发生了117
次金融危机。而两名经济学家巴里?艾肯格林和迈克尔?保度的调查报告显示，仅1973—1997年，全球共发生139次金融危机。其中，44次在发达国家，95次在发展中国家。报告也显示了，在1945—1971年，全球总共才发生38次金融危机，而且都是相对较小的金融危机。
1971年之后的浮动汇率制，还直接导致了另一个结果：金融自由化。也即全球化由以生产和贸易扩张时代进入了，以金融和财政扩张为代表的时代。
全球化以财政和金融扩张的时代，目前似乎又来到了一个节点：西方发达国家的主权债务与GDP之比普遍超过90%的危险警戒线。未来结局皆由此注定：要么债务违约要么货币贬值。当名义违约不能被选择时，“实际”违约（贬值）就成为未来必然之路径。
还会有第三种路径选择吗？
浮动汇率制下国际汇市出现多次汇率攻防大战
1971年以来，国际外汇市场已经发生过多次严重的汇率攻防大战。较为著名的有两次：
一次是在，1992年9月16日之后，英国等欧元区国家经济基本面与利率发生严重扭曲时，其汇率高估显然被国际炒家盯住，由于英国政府和央行的愚蠢（索罗斯定义），导致国际游资纷纷沽空英镑并与英国央行展开了一场汇率大战，最终在9月16日，英国政府和央行在耗尽所有财力后放弃抵抗。国际游资大获全胜，仅索罗斯一家基金就赚取了20亿美元。而英国央行损失了34亿美元，相当于英国150年的外汇储备积累。
另一次是在，1997年3月3日之后，由于泰国经济快速增长泡沫出现后，当美元汇率转升使得其绑定美元汇率制度暴露巨大缺陷，被索罗斯为代表的国际游资咬住并发起攻击。结果导致泰国泰铢最终贬值60%、股市狂泻70%。风潮迅疾蔓延整个东南亚诸国和俄罗斯。最终使得这些国家几十年的财富顷刻间化为乌有。
这表明了，全球贸易自由化到金融自由化，赌场资本主义就出现了。当国际巨额资本受利润最大化驱使，随着汇率和利率的变动在各国间不断流动时，人类就不可避免会自制一系列危机。而危机的爆发国也即汇率被攻击国有两条可见规律可循：一是，英国等汇率人为严重高估并坚持“愚蠢”到底的国家；二是，东南亚为代表经济泡沫破灭与国际资本快速流出的国家。
日本经济零增长20年与日元高汇率或强势货币的悖论
全球经济学家和投资者有一个共知的事实，就是日本经济过去20年一直零增长，但日元却一直保持强势且更强势。不仅如此，日本国债与其GDP之比持续上升并已经达到目前237%，这是全球最高的财政悬崖（远高于希腊）。经济学家陶冬认为，目前日本国债需要政府完全停止支出20年才能清偿，而且期间利率不能上升。而日本国债悬崖也许还要继续爬高。
日本经济20年来至怪异现状，笔者简单给出描述性奇异组合：零利率和宽松货币政策Vs.高汇率和国内通缩；持续财政赤字和累积巨额国债Vs.低利率融资；经济20年零增长Vs.强势日元。这些现象的组合是一再挑战人类经济学常识和规律。
日元为何能一再保持高汇率，始终是国际汇市的一个迷。由于日本经济基本面一直没有过好转，在外汇市场上，经常有“卖空日本国债”和“卖空日元”类似的预测，但结果都被市场证明：提前行动等于犯错。金融市场上一直充斥着因卖空日元而倒下的英雄。据谢国忠介绍，日本经济基本面如此糟糕，吸引了大批没有经验的投资者卖空日元。最终因卖空日元受损，这似乎成为外汇交易员最基本的从业教训。而经验丰富的外汇交易员基本上是本能地怀疑看跌日元。这既是国际汇市的“趣闻”，也是日本经济之怪异现状的典型代表。
笔者在此，对日本经济之怪异现状作一些思考，并求教于研究日本的学者与专家。
第一，日本能长时间维持高汇率或强势货币的基础：1、日元的融资和避险货币特殊国际角色的支持（套息、套利交易）；2、美元和欧元希望维持现状、也即不愿意日元贬值而
导致其被动升值；3、日本始终保持贸易顺差并积累巨额外汇储备；4、日本始终保持高储蓄率；5、日本政府和央行表面要压低汇率但实际行为却是维持高汇率（谢国忠持这种观点）。
第二，日元强势货币对日本经济的影响：1、保持经济稳定和日元的对内购买力（国内通缩、民众满意）；2、促进日本对外购买海外资产（对外升值、GNP大于GDP）；3、维持强势货币与经济以吸引投资或资金不流出日本（类似当时英镑）。
第三，日本经济仍具有的经济实力：1、GNP远大于GDP——社科院日本经济研究专家白益民认为：日本GDP只占其GNP的40%（这很让人惊讶）；2、日本精密制造业一直保持国际竞争力；3、日本国民富裕且贫富差距较小（有足够抵抗力并保持信心和稳定预期）。
第四，低利率的日本巨额国债为何始终能得到融资：1、日本国民的储蓄偏好——日本国债95%为日本内债；2、日本金融机构和国民认为国债安全、流动性好，也包括内资惰性；
3、除国债市场外再也找不到同等容量和流动性的市场可以替代（日本房地产和股市长期低迷）——欧元及中国房地产现状同样存在这种情况；
4、日本金融系统以银行为主导（欧洲和中国同样情况），其资本市场和金融业不够发达。其弊病在于，这客观上给日本政府不计后果借债开支，和低效甚至无效投资提供了条件。
日本经济与日元将成为落日但或有余晖
日本经济零增长已经超过20年，其强势货币反而更强，其中存在许多悖论。而日本政府和央行也始终不遵守财政纪律和经济规律。日本央行比当时的英国央行更加“愚蠢”（最新消息：英国央行拟聘请外国人出任央行行长）。难道这种现状还可以维持20年吗？历史规律一再宣示，这是一厢情愿。如同1992年的英国央行。
今年以来，日本经济与国际上已经出现了突变的信号：
其一，今年5月份，国际评级机构惠誉终于（忍无可忍了）下调日本主权信用评级，由AA下调至A+，并维持负面展望。日本企业债信用评级也一降再降。
其二，近日，IMF就向日本银行体系的稳定发出警告，根据IMF的数据，日本银行体系持有政府债券已占其总资产的25%，这几乎是发达国家平均水平的5倍。在目前意大利和西班牙，银行家说，如果他们胆敢卖出国债将遭到财政部“追杀”，不仅不能卖而且还要求继续买进，天壤之别。
其三，日本微观企业中，曾经横扫全球市场的多家知名电子企业，三季度已经爆出巨额亏损。日本制造业的信用违约掉期CDS，今年7月以来价格已经上升了一倍多。
其四，日本经济三季度GDP年化负增长3.5%；今年日本持续多年贸易顺差也开始逆转为逆差。
综上所述，日本经济和日元高估不会顷刻间灰飞烟灭，因为日本毕竟仍存实力，但任何违反市场经济规律和法则的行为或国家，都不可能逃过劫难。这并非宿命观点。
接下来的问题是，国际游资将在何时对日元高估（或泡沫）进行全面围剿（或沽空），不得而知。一旦国际对冲基金们把矛头对准日元，日元大幅度贬“被贬”将无法逃避。而国际汇市将掀起一场巨大波澜。美元的“态度”是另一个条件。
日元贬值有利于日本经济，但日本经济危机爆发，对世界绝非好事。后果难料。中国当谨慎，中国的投资者更当谨慎。