2010年5月6日
中国：零售：百货
关注现金回报(II)；看好CROCI保持较高水平的股票
居民实际收入增长推动零售需求
2010年一季度零售企业（包括百货企业）总体实现了强劲的销售额增长，但毛利
率走势不一，我们认为这可能是1、2月份购物旺季的大力促销活动所致。鉴于居
民收入增长（中产阶级消费水平的领先指标）依然稳健，我们预计2010年二季度
销售额增长强劲。
估值：Director's Cut方法；看好CROCI保持较高水平的股票
基于现金回报率的估值框架——Director’s Cut——是我们采用的主要估值方法。
我们看好CROCI（投资资本的现金回报率）较高且具有可持续性的股票，我们对
欧洲、亚太（不含日本）和日本市场进行的广泛实证研究对这一结论提供了支撑。
我们将Director’s Cut选股方法的基础延展至2011年。
买入广州友谊(位于强力买入名单)、买入王府井(移出强力买入名单)；卖
出家润多；百联评级为中性
我们将广州友谊的评级上调至买入（加入强力买入名单），因为：(1) 广州友谊
的CROCI为行业中值的4倍，而且仍在继续改善；(2) 其增长潜力可观。我们维
持对王府井的买入评级，但将其移出强力买入名单。我们预计，随着2009年新
店盈利能力的改善，公司2010年的CROCI将从2009年的谷底水平复苏。我们
认为，王府井虽然位于强力买入名单但股价表现欠佳的原因是其现有北京门店的
业绩低于预期导致2009年现金回报率大幅下滑。我们将百联的评级从买入下调
至中性，因为：1) 上海世博会题材已经实现，缺乏新的推动因素； 2) 相对于我
们研究范围内的其他企业，百联的上涨空间有限。我们认为百联股价表现弱于大
市的原因是2010年一季度毛利率复苏慢于预期导致近期该板块整体表现疲软。
我们维持对大商（中性）、鄂武商（中性）和家润多（卖出）的评级。
调整目标价格和2010-2012年盈利预测
基于2011年预期Director’s Cut分析，我们将12个月目标价格调整了-19%至
46%。在更新假设（反映了2009年和2010年一季度业绩、公司最新预期并首次
计入各公司部分新项目）之后，我们将2010/2011/2012年每股盈利预测调整了
-32%至36%（不包括大商）。新店扩张是我们研究范围内股票的一个普遍题材。
虽然新店通常会在前3年内摊薄盈利，但能够带来未来增长机会。我们按照地段、
费用结构以及在各自公司中的权重对新店的偏好程度进行了排序。
风险：1) 需求复苏慢于预期；2) 新店的坪效低于预期；3) 国企的公司治理风险。
李彦颖, CFA
+86(10)6627-3023 | caroline.li@https://www.doczj.com/doc/5c14502882.html, 北京高华证券有限责任公司
袁泉
+86(10)6627-3327 | source.yuan@https://www.doczj.com/doc/5c14502882.html, 北京高华证券有限责任公司北京高华证券有限责任公司及其关联机构与本研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。
居民实际收入增长为销售增长势头提供了支撑
2010年一季度零售企业（包括百货企业）普遍都实现了强劲的销售额增长，但毛利率走势不一，这可能是1、2月份购物旺季的大力促销活动所致。鉴于居民收入增长（中产阶级消费水平的领先指标）依然稳健，我们预计2010年二季度销售额增长强劲。
实际收入增长应会推动销售额增长。继1/2月份增长8%之后，所得税在3月份同比大幅增长54%，一季度同比增幅从09年四季度的14%升至21%，并且超过了08年二季度的17%。从历史水平来看，目前一季度所得税增幅所处区间与2005-2007年时相近，表明城市居民收入增长已开始全面重新加速。在我们看来，所得税复苏对该板块是一个积极信号，因为所得税数据一直与我们的高盛中国百货店同店销售综合指数高度相关。
我们认为，与总体零售额相比，所得税在过去18个月中一直更紧密追随消费状况的边际变动。无论在上行周期还是下行周期，总体零售额数据的波动幅度通常都小于很多零售企业在实际当中观察到的情况。 图表 1:
高盛中国百货店同店销售综合指数与月度所得税同比增幅
-2%
3%
8%
13%
18%
23%
2-15%
-5%
5%
15%
25%
35%45%
55%
(左轴)
(右轴)
(同比%)
%)
资料来源：财政部、公司数据、CEIC 、高盛研究预测
毛利率尚未完全复苏，但较高的利润增长具有可持续性。零售企业报告的2010年一季度毛利率较2009年四季度普遍有所上升，但大多仍低于09年一季度水平，原因可能在于：1) 公司持续开展促销活动，尤其是在1、2月份购物旺季；2) 新门店摊薄了盈利。2009年四季度到2010年一季度，毛利增速与此前的四个季度相比保持在较高水平。
图表 2:毛利增幅保持在较高水平
资料来源：公司数据、高华证券研究预测
经营杠杆效应推动百货企业的盈利增长加速。我们在下表中的估算分析显示，百货企业普遍具有经营杠杆效应。百货企业的营业费用基本是固定的，随着销售额的增长和毛利率的小幅上升，营业利润可能会快速增长。
图表 3:经营杠杆估算分析
资料来源：高华证券研究预测
估值：Director’s Cut方法；看好CROCI保持在较高水平的企业
我们仍然采用基于现金回报率的估值框架——Director’s Cut估值法作为确定股票评级和目标价
格的主要估值方法。
(1) 我们将Director’s Cut选股框架的基础延展至2011年。由于现在已到了2010年二季度，我
们认为市场在对企业进行估值时将越来越看重2011年预期盈利。(2) 我们采用经调整的
Director’s Cut预测方法，对CROCI较高且具有可持续性的企业赋予一个估值溢价。这种方法得
到了其他分析方法（包括高盛多元研究团队的回溯测试）的印证。
看好CROCI较高且具有可持续性的企业。高盛多元研究团队的分析显示，从历史表现来看，这种
选股策略在欧亚市场上常常能够带来两位数的年回报率。回溯测试显示，如果采用基于CROCI的
选股策略（买入CROCI位于第一个四分位的股票/卖出CROCI位于第四个四分位的股票），过去
11年在欧洲市场每年都能获得超额收益，而在亚太（不含日本）市场过去11年中有10年、日本
市场过去10年中有8年能够获得超额收益（参见2010年1月28日发表的报告“Europe/Asia:
From hope to growth – time to favour high CROCI stocks with sales leadership”）。
图表 4:买入CROCI处于第一个四分位且销售额领先的企业（并卖出与之相反的零售企业）的
策略在欧洲、亚太（不含日本）和日本市场获得的超额收益比单独采用第一/第四个四分位CROCI
的策略分别高1.6个百分点、5.6个百分点和3.6个百分点
CROCI选股策略（买入CROCI位于第一个四分位的企业，卖空CROCI位于第四个四分位的企业）和
CROCI + 资产周转率选股策略（买入CROCI处于第一个四分位且销售额领先的企业，卖空CROCI处于
第四个四分位且销售额落后的企业）的年超额收益（欧洲/亚太不含日本市场为1999-2009年；日本市场
为2000-2009年）
年超额收益欧洲亚太不含日本日本
CROCI选股策略
-买入/卖空12.6%17.0%8.0%
-买入(相对于研究范围内的企业) 6.8%10.9% 4.4%
-卖空(反向，相对于研究范围内的企业) 5.8% 6.0% 3.6%
CROCI和销售额领先/落后的企业选股策略
-买入/卖空14.2%22.6%11.6%
-买入(相对于研究范围内的企业)8.7%12.8% 6.9%
-卖空(反向，相对于研究范围内的企业) 5.5%9.8% 4.7%
注：所示结论不应也不能被视为未来股价表现的指标。
资料来源：Datastream、高盛研究预测、高华证券预测
将Director’s Cut 估值方法基础延展至2011年，使用2011年预期盈利来计算。图表5的
Director’s Cut 选股分析表明应买入广州友谊和王府井、卖出家润多。
图表 5:
2011年预期Director’s Cut 分析
买入广州友谊、王府井；卖出家润多
0X 2X
4X
6X
8X
10X
12X
0X
1X
2X
3X
4X
5X
6X 7X 8X 9X 10X
CROCI/WACC
E V /G C I
注：估值比率：EV/GCI （企业价值/总现金投资，即市场对资产给予的超额价值）与CROCI/WACC （投资资本现金回报率/加权平均资本成本，即资本成本的超额回报）之比。
资料来源：公司数据、Datastream 、高华证券研究预测
CROCI 趋势也支持了我们买入王府井和广州友谊的观点，因为二者的回报率均高于行业中值而且仍在改善。家润多的CROCI 水平（高于均值）及趋势（上行）看起来相对具有吸引力，但从EV/GCI 来看估值似乎过高。 图表 6:
CROCI 趋势
高于平均值且仍在上行：王府井、广州友谊和家润多
王府井百联8%8%7%8%9%10%大商8%7%-24%8%9%10%广州友谊34%43%49%53%56%67%鄂武商12%14%13%12%11%12%家润多21%24%21%23%23%24%中值
16%15%13%14%14%16%
资料来源：高盛研究预测、高华证券预测
以隐含的市盈率和EV/EBITDA 进行交叉验证。我们基于Director’s Cut 的目标价格隐含的2011年预期市盈率行业中值为29倍，2011年预期EV/EBITDA 为13倍。
图表 7:目标价格隐含的EV/EBITDA估值倍数
百联
大商
广州友谊
鄂武商
家润多14121715
A-H()-17%
百联3934金鹰商贸集团3226
大商7035新世界百货2017
广州友谊3429银泰百货3022
鄂武商2825茂业国际2924
家润多3127利福国际2623
A-H股溢价(折让)25%
资料来源：公司数据、高盛研究预测、高华证券研究预测
广州友谊：上调评级至买入（加入强力买入名单）；CROCI较高的销售领先企业
我们将广州友谊的评级从中性上调至买入，并将该股加入我们的强力买入名单。我们基于2011年
预期Director’s Cut 方法得出的新12个月目标价格为人民币33元（原先为人民币27元），其中
应用的估值比率较行业均值存在15%的溢价（见图表18）。广州友谊的CROCI 不论是从历史数
据还是从预测数据来看均较为出色。我们的回溯测试表明CROCI能够持续相对高于行业均值的股
票可能享受估值溢价（图表10）。
我们对该股的买入建议基于以下原因：1) 在我们研究范围内的A股零售企业中，广州友谊的现金
回报率最高而且我们预计将继续改善；2) 公司展示了强劲的增长潜力，未来两年内其店面面积将扩
大一倍。2007年7月开业的南宁店在2009年已经扭亏为盈，预计从2010年上半年开始对盈利的
贡献将提高；作为拓展本地以外市场的首次尝试，南宁店的成功也展现了管理层的执行能力；3) 我
们对新店进行了分析，认为它们的位置和租金收入潜力应有助于将初期营业亏损限制在一个合理范
围内（预计2010年新开分店的营业亏损将占公司总营业利润的6%）。4) 2010年下半年新开分店
提供了未来增长机会。
CROCI保持在较高水平且仍在上升。广州友谊的CROCI为行业中值的4倍而且还在上升。其较
高的CROCI得益于销售领先地位（坪效高于行业均值）、首屈一指的EBITDA利润率及轻资产的
经营模式（大部分店铺为租赁形式）。
图表 8: CROCI 比较，2010E
百联8%11.0%25.0% 1.0家润多23%9.6%25.0% 3.0
资料来源：高华证券研究预测
图表 9: 广州友谊的CROCI 呈现上行趋势 ，2006-2012E
200734%12.6%32%
4.027,274146200843%12.6%25% 4.531,188144200949%12.7%25%
5.135,2291442010E 53%12.4%25% 5.124,2242112011E 56%10.7%25%
6.7
22,4183002012E 67%11.6%25%
7.426,791278
资料来源：高华证券研究预测
图表 10: 经调整的Director’s Cut 选股方法：根据回报率的可持续性进行调整
-20.0%
-15.0%
-10.0%-5.0%0.0%
5.0%
10.0%15.0%
20.0%25.0%30.0%持续位于第一个四分位的年数
估值溢价/折价
市场对回报水平能够持续3年以上的企业给予估值溢价
*估值是根据处于第一个四分位的时期内EV/GCI 与CROCI/WACC 比率均值与行业的比较来计算的。资料来源：公司数据、高盛研究预测、Quantum 数据库
资料来源：公司数据、高盛研究预测
盈利预测调整。在计入公司最新预期、09年全年及2010年一季度业绩公布后我们的最新假设以及
首次纳入一些新建项目这些因素之后，我们将广州友谊2010/2011/2012年每股盈利预测下调了
6%/3%/7%。
资料来源：高华证券研究预测
新店的营业亏损有限。我们预测世贸店2010年的营业亏损为人民币1,000万元，低于行业均值，
原因是：1) 较高的坪效（我们预计2010年每平方米销售额为人民币26,000元）。世贸店是广州
友谊环东旗舰店的扩展，而该旗舰店2009年的每平方米销售额为人民币70,000元，远远高于行业
均值；2) 潜在的租金收入：今年正式开业带来的预期中的租金收入可能在一定程度上抵消营业亏
损。我们预测2010年的每平方米营业费用为人民币2,384元，符合人民币2,000元的业内平均水
平。
我们预测国金店2010年的营业亏损为人民币1,500万元，远高于公司管理层的预期。我们认为，
我们的2010年每平方米销售额预测（人民币8,000元）面临上行风险。
主要风险。宏观需求以及新店销售效率的提升弱于预期。
王府井：维持买入评级但剔出强力买入名单
我们维持对王府井的买入评级，但将其剔出强力买入名单。自从我们于2009年11月25日将该股
加入强力买入名单以来，该股下跌了10.9%，同期沪深300指数下跌15.5%。我们认为，该股表
现欠佳的原因是现有北京门店弱于预期的表现导致2009年现金回报大幅下降。在过去12个月中，
该股股价上涨了45.7%，而同期沪深300指数上涨了16.9%。
我们对该股新的12个月目标价格为人民币44元（原目标价格为人民币47元），这是基于2011
年预期Director’s Cut计算的（见图表18）。
王府井在2009年新开了4家门店（北京、太原、昆明和兰州）并计划在2010年新增4-6家门
店。在2010年假设中，2009年之前开设的门店仍将是主要的盈利推动力。但是，从2011年开
始，我们预计2009年和2010年的新店将贡献公司新增总体营业利润的40%-50%。
主要风险：北京百货店的竞争加剧、新店销售效率的提升幅度小于预期。
图表 12: 王府井营业利润预测
资料来源：高华证券研究预测
预测调整。我们将2010/2011/2012年每股盈利预测分别下调了16%/9%/5%，其中反映了最新的公司预期以及我们在2009年和2010
年一季度业绩公布后的最新假设，并首次包含了部分新项目。
图表 13: 王府井盈利预测调整
资料来源：高华证券研究预测
图表 14:王府井相对于同行企业的股价表现
股价截至2010年4月30日
注：股价为可获得的最新收盘价，可能与表中所述的计价日期有所差异。
本表显示的是绝对股价的波动而不是股东回报的变化，当前表现不应也不能作为未来表现的参考。资料来源：FactSet、Quantum数据库
百联：将评级从买入下调至中性
我们将百联的评级从买入下调至中性，原因在于：1) 世博会题材已经实现，缺乏新的推动因素。自
从我们于2009年11月25日给予该股买入的首次评级以来，该股下跌了17.5%，同期沪深300指
数跌幅为15.5%。在过去12个月中，百联股价上涨了19.4%，同期股指涨幅为16.9%。2) 在我们
的研究范围内，该股的上行空间相对有限。我们认为百联股价表现弱于大市的原因是2010年一季
度毛利率复苏慢于预期导致近期该板块整体表现疲软。
我们新的12个月目标价格人民币17元（原目标价格为人民币21元）是基于2011年预期
Director’s Cut分析计算的，估值比率较行业均值存在15%的折让，因为从历史表现和我们的最新
预测来看，百联的CROCI一直处于较低水平，这也与我们给予广州友谊估值比率溢价的原因相对
应（见图表18）。
图表 15:百联盈利预测调整
资料来源：高华证券研究预测
图表 16:百联相对于同行企业的股价表现
股价截至2010年4月30日
注：股价为可获得的最新收盘价，可能与表中所述的计价日期有所差异。
本表显示的是绝对股价的波动而不是股东回报的变化，当前表现不应也不能作为未来表现的参考。资料来源：FactSet、Quantum数据库
盈利预测调整和目标价格变动概要
我们更新了假设，主要反映了最新的公司预期、2009年和2010年一季度业绩并首次包含了各公司
的部分新项目。因此，我们将2010、2011和2012年每股盈利预测分别调整了-32%至+36%、-26%
至+25%和-12%至+36%（不包括大商）。
我们新的12个月目标价格是基于2011年预期Director’s Cut分析计算的。我们将估值比率设定为
1.60倍，略高于当前行业均值，这是基于下列假设得出的：1) 我们预计A股市场将呈上行走势；2)
目前百货行业正处于利润率复苏的上行周期。我们给予广州友谊1.84倍的估值比率（较行业均值
高15%），因为其CROCI处于持续增长的较高水平。我们给予百联1.36倍的估值比率（较行业
均值低15%），因为从历史水平和我们预测的财务数据来看，百联的CROCI都处于较低水平。
图表 17:盈利预测调整概要
注：我们对大商股份每股盈利预测的调整是基于2009年和2010年一季度显著低于预期的折旧和高于预期的销售额增长得出的。
资料来源：高华证券研究预测
图表 18:计算新的12个月目标价格
资料来源：公司数据、高华证券研究预测
12/0912/10E12/11E 12/12E 12/0912/10E12/11E 12/12E
12/0912/10E12/11E 12/12E12/0912/10E12/11E 12/12E 12/0912/10E12/11E 12/12E
12/0912/10E12/11E 12/12E 12/0912/10E12/11E 12/12E
12/0912/10E12/11E 12/12E12/0912/10E12/11E 12/12E 12/0912/10E12/11E 12/12E
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高盛在中国的里程碑 高盛长期以来视中国为重要市场，自二十世纪九十年代初开始就把中国作为全球业务发展的重点地区。 高盛1984年在香港设亚太地区总部，又于1994年分别在北京和上海开设代表处，正式进驻中国内地市场。此后，高盛在中国逐步建立起强大的国际投资银行业务分支机构，向中国政府和国内占据行业领导地位的大型企业提供全方位的金融服务。高盛也是第一家获得上海证券交易所B股交易许可的外资投资银行，及首批获得QFII资格的外资机构之一。 高盛在中国的股票和债务资本市场中已经建立起非常强大的业务网络，并在中国进入国际资本市场以及参与国际资本市场交易的过程中发挥了积极的作用。在过去的十年中，高盛一直在帮助中资公司海外股票发售中占据领导地位，其中具有里程碑意义的交易包括：中国移动通信于1997年进行的首次公开招股发售，筹资40亿美元，成为亚洲地区(除日本外)规模最大的民营化项目之一；中国石油于2000年3月进行的首次公开招股发售，筹资29亿美元；中国银行(香港)于2002年7月进行的首次公开招股发售，筹资26.7亿美元；平安保险于2004年进行的首次公开招股发售，筹资18.4亿美元；中兴通讯于同年进行的香港首次公开招股发售，筹资4亿美元，这是第一家在香港上市的A股公司；交通银行于2005年进行的海外上市项目，筹资22亿美元，成为第一个在海外上市的中国国有银行；以及中国石油于同年进行的后续股票发售，筹资27亿美元。2006年，高盛还成功完成了中海油价值19.8亿美元快速建档发行项目以及中国银行111.9亿美元H股首次公开上市项目。这是至发售日中国最大以及全球第四大的首次公开上市项目。 在债务融资方面，高盛在中国牵头经办了40多项大型的债务发售交易。高盛多次在中国政府的大型全球债务发售交易中担任顾问及主承销商，分别于1998年、2001年、2003年和2004年10月完成了10 亿美元以上的大型交易。高盛是唯一一家作为主承销商全程参与中国政府每次主权美元债务海外发售项目的国际投行。 与在世界其他地区一样，高盛在中国市场同样担当着首选金融顾问的角色，通过其全球网络向客户提供策略顾问服务和广泛的业务支持。近年来，高盛作为金融顾问多次参与在中国的重大并购案，如日产向东风汽车投资10亿美元；戴姆勒-克莱斯勒向北汽投资11亿美元；TCL与汤姆逊成立中国合资企业；汇丰银行收购交通银行20％股权；联想收购IBM个人电脑部；中国石油收购哈萨克斯坦石油公司以及中海油收购在尼日利亚的石油资产等等。 2004年12月，高盛获得中国证监会批准成立合资公司—高盛高华证券有限责任公司。合资公司的成立是高盛在中国发展的又一个里程碑。高盛拥有合资公司33％股权，北京高华证券有限责任公司拥有67％股权。合资公司的成立令高盛从此可以在中国开展本土A股上市业务，人民币企业债券，可转换债券和提供国内金融顾问以及其他相关服务。 2008年 ?高盛担任中国旺旺控股有限公司10.47亿美元香港联交所首次公开发行的联席账簿管理人和联席保荐人 ?高盛担任远洋地产8790万美元快速建档发行的独家账簿管理人 ?高盛担任国美电器2.75亿美元快速建档发行的独家账簿管理人 ?高盛担任茂业国际控股有限公司3.43亿美元香港联交所首次公开发行的联席全球协调人、联席账簿管理人、联席保荐人、联席主承销商和后市稳定代理人 ?高盛担任太平洋航运集团有限公司2.75亿美元快速建档发行的独家账簿管理人 ?高盛担任尚德电力5.75亿美元可转换票据发行的独家全球协调人、独家结算代理人和联席账簿管理人 ?高盛担任中石化42亿美元可转换公司债券发行（认股权和债券分离交易）的联席保荐人、联席主承销商和联席账簿管理人
经管实验中心 实验报告 学院：经济与管理学院 课程名称：《证券投资模拟操作》 专业班级：财管122班 姓名：陶天炜 学号：020412204 实验目录 实验一：国泰安虚拟交易所系统平台使用与证券交易程序模拟操作 实验二：国泰安市场通系统使用与交 易行情识读
实验三：证券投资宏观因素分析实验四：证券投资行业因素分析实验五：证券投资公司因素分析实验六：证券投资技术图表分析实验七：证券投资技术指标分析实验八：证券投资组合分析
学生实验报告一 一、实验目的及要求： 目的：通过此次实训，掌握如何使用证券投资模拟交易实训平台——国泰安虚拟交易所系统，进行证券投资交易程序模拟操作训练，掌握证券投资的基本程序。要求：1、进入证券交易系统 2、进行用户注册 3、练习证券交易客户端的使用操作。 4、撰写实验报告 二、仪器用具： 三、实验方法与步骤: 1.1国泰安模拟交易平台 1,了解国泰安虚拟交易所系统 2,登陆访问虚拟交易所网址，进行用户的注册和设置 3,参与竞赛，选择“报名参赛”中的“可报名的竞赛” 4,模拟交易：进入竞赛的操作界面，进行银行转账，选股的确定，委5,托下单，
查询交易情况，查看持仓明细，查看排行情况等具体操作。 四、实验结果与数据处理： 1、了解国泰安虚拟交易所系统 本系统不仅提供全球各主要交易所的多种金融品种实时行情、资讯和模拟交易，而且还提供实时资讯、教师管理功能、师生互动平台供教学使用；完全真实地再现市场及其操作的氛围和动态，让学生享受实战的操作环境，培养他们冷静果断的操作思维。 2、登陆界面并进行用户的注册和登陆 登陆界面https://www.doczj.com/doc/5c14502882.html, 1，参与竞赛
第一章证券投资分析概述 第一节证券投资的一般问题 一．证券投资的概念 组成：1.收益。包括当前收入（股息等）、由证券价格的增值所带来的利润两部分。 2.风险。一般来说，收益与风险成正比，收益越大风险越大。 3.时间。时间长短是证券投资的一个重要构成内容，投资者必须明确回答投资是长期、 中期还是短期证券。 证券投资分为直接投资和间接投资。 直接投资是资金持有者自己运用资金直接在证券市场上买卖证券，它通常分为固定收入投资和不定收入投资。 固定收入投资是是能获得固定收入的投资，如买卖国库券、政府债券、金融债券和企业债券以及优先股票。 不定收入投资是指投入的资金所获得的收益是不确定的，如普通股票投资等。 证券投资和银行存款的区别： （1）收益的稳定性不同。由于市场行情根据企业经营、银行利率、供求关系以及其他多种因素上下波动，因此证券投资的收益具有较大的波动性。银行的存款利率具有相对的稳定性，一般变动幅度不大。 （2）收益的风险性不同。在证券中，债券的风险小于股票，但收益也小于股票。 二．证券投资原则 （一）投资自主原则 投资者在从事股票投资时，要靠自己渊博的知识、智慧、经验去细致的分析和独立的判断股价行情，保持投资的自主原则，而不能感情用事。 （二）克制贪心原则 投资者投资股票的目的是为了获取收益。但是，如果把金钱的消长看成唯一的目标，那么会不可以避免的产生贪念。最常见的情况，就是在贪心的支配下不断提高股价预期的高点，而往往在高点为达到即开始下跌，投资者因贪心而迟迟不觉醒，引发一连串的误判，由获大利变成获小利，由小利变成不获利，最后甚至亏本。 （三）分散投资原则 即对多种证券同时进行投资，即使其中的一种或数种证券得不到收益，如其他证券收益好，还可以得到补偿。 投资者在投资时切记：“不要把鸡蛋放在一个篮子里。” （四）收益和风险最佳组合原则 在证券投资中，收益和风险是相伴而生的一对矛盾。 投资者应该切记：“先避风险，再谈利润。” （五）理想证券选择原则 1.股票或债券的选择 从风险和收益的关系来看，股票是一种风险高、收益高的有价证券，它一般适合于 想获取高利并敢冒较大风险的投资者。从事股票投资者，要特别注意自己的个性和 实力。 债券是一种风险性比较小。收益较股票低的有价证券。它比较适合于那些不愿冒太 大风险、但又不愿意只获银行存款利息的投资者。 2.优良股票的选择
第十章《投资组合管理》练习题 一、名词解释 收入型证券组合增长型证券组合指数化证券组合 资产组合的有效率边界风险资产单一指数模型 二、简答题 1．什么是夏普指数、特雷纳指数和詹森指数？这三种指数在评价投资组合业绩时有何优缺点？ 2．如何认识评估投资组合业绩时确立合理的基准的重要性？ 3．马柯威茨投资组合理论存在哪些局限性？ 4．最优投资组合是如何确定的？ 三、单项选择题 1.看投资组合管理人是否会主动地改变组合的风险以适应市场的变化以谋求高额收益的做法是考查投资组合管理人的______能力。 A.市场时机选择 B.证券品种选择 C.信息获取 D.果断决策 2.若用詹森指数来评估三种共同基金的业绩。在样本期内的无风险收益率为6%，市场资产组合的平均收益率为18%。三种基金的平均收益率、标准差和贝塔值如下。则那种基金的业绩最好？ A.基金A B.基金B C.基金C
D.基金A和B不分胜负 3.反映投资组合承受每单位系统风险所获取风险收益的大小的指数是______。 A.夏普指数 B.特雷纳指数 C.詹森指数 D.估价比率 4.可能影响一个国际性分散投资组合的业绩表现的是。 A．国家选择B．货币选择 C．股票选择D．以上各项均正确 5.是指目标为在满足明确的风险承受能力和适用的限制条件下，实现既定的回报率要求的策略。 A．投资限制B．投资目标 C．投资政策D．以上各项均正确 6.捐赠基金由持有。 A．慈善组织B．教育机构 C．赢利公司D．A和B 7.关注投资者想得到多少收益和投资者愿意承担多大风险之间的替代关系。 A．慈善组织B．教育机构 C．赢利公司D．A和B 8、现代证券投资理论的出现是为解决______。 A 证券市场的效率问题 B 衍生证券的定价问题 C 证券投资中收益－风险关系 D 证券市场的流动性问题 9、美国著名经济学家______1952年系统提出了证券组合管理理论。 A 詹森 B 特雷诺 C 萨缪尔森
世界主要投资银行（排名不分先后） 来源：陈巍伟的日志 高盛集团Goldman Sachs 高盛集团成立于1869年，是全世界历史最悠久及规模最大的投资银行之一，总部设在纽约，并在东京、伦敦和香港设有分部，在23个国家拥有41个办事处。其所有运作都建立于紧密一体的全球基础上，由优秀的专家为客户提供服务。高盛集团同时拥有丰富的地区市场知识和国际运作能力。随着全球经济的发展，公司亦持续不断地发展变化以帮助客户无论在世界何地都能敏锐地发现和抓住投资的机会。2004年，高盛实现突破，在北京建立合资公司高盛高华证券有限公司，真正进入了正在快速发展的中国金融服务市场。 花旗集团Citigroup 由花旗公司与旅行者集团于1998年合并而成。换牌上市后，花旗集团运用增发新股集资于股市收购、或定向股权置换等方式进行大规模股权运作与扩张，并对收购的企业进行花旗式战略输出和全球化业务整合，成为美国第一家集商业银行、投资银行、保险、共同基金、证券交易等诸多金融服务业务于一身的金融集团。合并后的花旗集团总资产达7000亿美元，净收入为500亿美元，在100个国家有1亿客户，拥有6000万张信用卡的消费客户。从而成为世界上规模最大的全能金融集团之一。 摩根士丹利Morgan Stanley 从1935年到1970年，大摩一统天下的威力令人侧目。它的客户囊括了全球十大石油巨头中的6个，美国十大公司的7个。当时惟一的广告词就是“如果上帝要融资，他也要找摩根士丹利。” 大摩从20世纪80年代中期就积极开拓中国市场。于1994年在北京和上海开设办事处。1995年，摩根士丹利和中国建设银行共同创立了中国国际金融有限公司，这是到目前为止中国批准的唯一一家合资投资银行。2000年，摩根士丹利协助完成了亚信、新浪网、中国石化和中国联通的境外上市发行。 摩根大通公司JP Morgan 腹有诗书气自华
《证券投资理论与实务》实验报告 实验项目名称： ST大荒股票基本分析 学生姓名：许清霞专业： 13金融学专升本学号： 实验地点： C347 实验日期： 2014 年 10 月 26 日 一、实验目的 学习利用网上的相应资讯和股票行情软件，对股票市场的未来走势进行宏观分析。 二、实验内容 1. 知道K线图的构成并会看K线图 2. 运用所学的知识去进行模拟炒股 三、实验原理、方法和手段 利用K线图进行分析 五、实验条件 1．系统软件：Windows 7? 2．工具：同花顺证券投资专用软件 六、实验步骤 我选的股票是*ST大荒，股票代码 600598， 1998 年 11 月 27 日，黑龙江垦区审时度势、果断决策，将优势资源进行战略性重组，组成了黑龙江北大荒农业股份有限公司（以下简称公司）。公司经国家经贸委批准，由具有 60 年发展历史的中国 500 强企业，北大荒农垦集团总公司（以下简称集团公司）作为独家发起人，注册资本为万元。 2006 年 5 月 16 日，中国证券报“2005年度上市公司百强评选结果”揭晓，“北大荒”列“2005 年百强主榜单”第 90 名。2006年5月29 日，“北大荒”入选中证 100 指数样本股，北大荒股份在资本市场上的形象进一步提升。“2008 年中国蓝筹种植企业十强”荣誉称号。特别是 2009 年，公司在沪深两市 1573 家上市公司中脱颖而出，荣获“2009 中国上市公司最佳董事会”排序第 21 名的殊荣，如今势头也强劲。 下面我就来分析一下我选这只股票的原因：? （一）、基本面分析 1、本年度业绩回顾
净利润82232 营业总收入 营业收入 营业总成本 营业成本 营业利润 投资收益 其中：联营企业和合 营企业的投资收益 资产减值损失1163 管理费用 销售费用 财务费用 营业外收入 营业外支出 营业税金及附加 利润总额 所得税 综合收益总额 归属于母公司股东的 综合收益总额82232 归属于少数股东的综 合收益总额 2、行业对比 2014-09-30 2014-6-30 3、财务分析摘要 科目\时间2014-09-30 2014-06-30 2014-03-31 2013-12-31 2013-09-30 2013-06-30 基本每股收益 净利润82232
1。以下哪个因素不会影响投资久期 A现行利率 B票面价值 C息票利率 D到期时间 2。如果你有一笔债券投资，利率为10%，两年之后现金收益为100美元，如今的现 值为82.64美元，这意味着（） A82.64美元两年之后值100美元 B82.64美元是两年之后的100美元的久期 C如今的100美元两年后值82.64美元 D82.64美元两年之后值100美元 3。10年期，息票利率为12%的债券，其久期要（）10年期、息票利率为5%的债券 A长于 B差不多等于 C完全等于 D短于 4。下列关于免疫策略错误的是 A免疫策略更关注投资组合的到期期限 B免疫策略更关注投资组合的久期 C可以使投资者免受利率温和波动的影响 D投资者的投资期限与投资组合的久期相同 5。如果投资者有10年的投资期限，可以选择以下除（）之外的投资组合 A10年零息债券 B股票和债券的各种投资组合，久期为10年 C两种久期均为10年债券的投资组合 D债券的各种投资组合，其中50%的债券久期为20年，50%的债券久期为10年 6。以下哪种方式最利于投资者将再投资风险最小化（） A选择退出股票市场 B选择较低息票债券代替高息票债券 C选择久期和投资期限相匹配的债券 D选择到期时间和投资期限相匹配的债券 7。关于久期的“可平均性”，以下推论错误的是（） A。为了获得混合久期的效果，同一投资组合中应只存放同一类证券 B。通过混合匹配各种久期的证券可以得到具有特定久期的投资组合 C。不同久期的资产可以在不同帐户间自由转换
D。不同税收性质的账户中存放不同久期的证券不影响总投资组合的久期 8.将来所得利息不能按照原始利率再投资的风险被称为（） A不可预见的风险 B再投资风险 C风险容忍度 D低风险 9.投资组合1：面值=500万美元；久期=7年；面值=1200万美元；久期=12年。根据 以上投资组合信息。下列哪种说法是不正确的？ A两项投资组合的总价值为1700万美元 B投资组合2约占整个投资组合总价值的71% C投资组合1约占整个投资组合总价值的45% D整个投资组合的久期为10.5年 10.阶梯式投资组合可以（） A通过延长投资组合的到期时间，延长投资组合久期 B不会影响投资组合久期 C缩短投资组合久期，降低再投资率 D延长投资组合的平均到期时间
期货基础知识要点与重点汇总 第一章期货市场概述（要点与重点） 2．1571年，英国创建了世界上第一家集中的商品市场—伦敦皇家交易所，后来成为伦敦国际金融期货期货权交易所的原址，其后，荷兰的阿姆期特丹建了第一家谷物交易所。 3．现代意义上的期货交易在19世纪中期产生于美国芝加哥。（单选） 4．1848年，芝加哥的82位商人发起组建了芝加哥期货交易（CBOT）。1851年，芝加哥期货交易所引进了远期合同。（单选） 6．芝加哥期货交易所于1865年推出标准化合约，同时实行了保证金制度，这是具有历史意义的制度创新，促成了真正意义上的期货交易的诞生。 7．1925年芝加哥期货交易所结算（BOTCC）成立以后，芝加哥期货交易所的所有交易都要进入结算公司，从此，现代意义的结算机构出现了。 10．伦敦金属交易所（LME）正式创建于1876年。 11．1726年，法国商品交易所在巴黎诞生。 12．期货交易与现货交易的联系：期货交易是以现货为基础，在现货交易发展一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成和发展起来的。两者相互补充、共同发展。（判断） 14．在现货市场上，商流与物流在时空上基本统一的。（判断） 16．远期交易是期货交易的雏形，期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。（判断） 17．期货交易与远期的区别：交易对象不同、功能作用不同、履约方式不同、信用风险不同、保证金制度不同。（多选） 18．期货交易的基本特征：合约标准化、交易集中化、双向交易和对冲机制、杠杆机制、每日无负债结算制度。（多选） 19．期货市场是一个高度组织化的市场，并且实行严格的管理制度，期货交易最终在期货交易所内集中完成。（判断）
高盛高华证券有限责任公司 关于江苏中天科技股份有限公司 公开发行A股可转换公司债券持续督导工作的 2020年度现场检查工作报告 经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）《关于核准江苏中天科技股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》（证监许可[2018]1626号）核准，江苏中天科技股份有限公司（以下简称“中天科技股份”、“发行人”或“公司”）向社会公开发行面值总额3,965,120,000.00元可转换公司债券（以下简称“本次发行”）并在上海证券交易所（以下简称“上交所”）上市。高盛高华证券有限责任公司（以下简称“高盛高华”、“本保荐机构”）作为中天科技股份本次发行并持续督导的保荐机构，负责对中天科技股份进行持续督导工作。 根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所上市公司持续督导工作指引》等相关法规规定，高盛高华于2021年2月24日对中天科技股份进行了现场检查（以下简称“本次现场检查”），现场检查对应期间为2020年度（以下简称“检查期”）。现将本次现场检查的情况报告如下： 一、本次现场检查的基本情况 保荐机构于2021年2月24日对公司进行了现场检查，现场参加人员为李振兴、畅超（以下简称“项目组”）。 在现场检查过程中，保荐机构结合发行人的实际情况，查阅了发行人有关文件、资料，与公司部分管理人员进行了访谈，实施了包括审核、查证、询问等必要程序，检查了公司治理和内部控制、信息披露、公司的独立性以及与主要股东及其他关联方资金往
来、募集资金使用、关联交易、对外担保、重大对外投资以及经营状况等情况，并在前述工作的基础上完成了本次现场检查报告。 二、对现场检查事项逐项发表的意见 （一）公司治理和内部控制情况、三会运作情况 1、公司治理体系的建设 根据《中华人民共和国公司法》《上市公司治理准则》及其他有关法律法规和《公司章程》的规定，中天科技股份依法建立了股东大会、董事会、监事会、独立董事等公司治理的相关制度，明确决策、执行、监督等方面的职责权限，形成科学有效的职责分工和制衡机制。公司董事会下设战略委员会、审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会等四个专门委员会，并制定了各专门委员会的相应实施细则。 中天科技股份先后制定并完善了《股东大会议事规则》《董事会议事规则》《监事会议事规则》《董事会专门委员会议事规则》《独立董事制度》《关联交易管理办法》《对外担保决策制度》《对外投资管理制度》《内幕信息知情人登记管理制度》《信息披露管理制度》《募集资金管理办法》《投资者关系管理制度》《子公司管理制度》《内部审计制度》等一系列公司内部制度，以保证公司规范运作，促进公司健康发展。 2、内部控制的完善和执行情况 中天科技股份依法按照相互独立、相互制衡、权责明确的原则，设立了股东大会、董事会和监事会，中天科技股份的规章制度对股东大会、董事会、监事会及经理层的职责权限进行了明确界定，形成科学有效的职责分工和制衡机制，在重大方面均符合中国有关法规和证券监管部门的要求，基本能够适应中天科技股份经营管理的正常运行和发展的需要，能够较好地保证公司会计资料的真实性、合法性、完整性，基本能够确保公司所属财产物资的安全、完整，基本能够按照相关法律、法规和《公司章程》规定的信息披露的内容和格式要求，真实、准确、完整、及时地报送和披露信息，确保公开、公平、公正地对待所有投资者，对控制和防范经营管理风险、保护投资者的合法权益、促使公司规范运作和健康发展起到了有效的控制作用。 3、三会运作情况
证券投资实验分析研究报告四(老师改)
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证券投资学实验报告之四股票价格价值分析
证券投资学综合实验报告 题号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 总分得分 评语： 评定人签名： 撰写该实验报告的要求： 1、对基本分析方法、技术分析方法和相关分析软件了解并熟练运用。 2、对报告中每一项要求都要回答，资料或数据来源项目必须填写，有几个写几个。 3、本实验报告满分100分，第1、2、8、9题5分，其余题10分。 4、如果本实验报告篇幅不够，可加页，但不准打乱次序或重新排版。 5、资料或数据来源必须如实填写，缺失一个扣1分。 6、A4纸打印后交。 股票代码：600816 股票名称：安信信托 上市公司全称：安信信托投资股份有限公司 注册地：上海市控江路1553-1555号 发行股票总数（股本总额）：4939.80万股 流通股票总数：4.54亿股 限制流通股票数：0.00亿股
1：2012年10月19日该股票所在市场的股票价格指数、成交量、与昨日比较的变动率。答：2012年10月19日上证综指收报2128.30点，成交量506.1亿元，较18日跌0.07%，成交量萎缩了151亿元 资料或数据来源：同花顺 2：2012年10月19日该股票的开盘价、收盘价、最高价、最低价，以及成交量。并根据股票价格绘出当日K线图。 答： 2012年10月19日安信信托开盘价：14.41元，收盘价：14.44元，最高价：14.55元，最低价：14.35元，成交量：4306万元 资料或数据来源： 3：该上市公司所属何种行业，其主营业务是什么，第一大股东占多大比例，其余的前四大股东是谁，独立董事设置了没有，是谁。设置独立董事的意义是什么。 答： 设置独立董事的意义是
证券投资的基本分析和技术分析 因为我对证券投资很感兴趣，所以这学期我选修了投资与理财这门课，虽然课数不多内容又有些难，但我还是学会了不少以前不懂的东西。在基本分析中我感觉必须要结合宏观中观微观综合来分析，缺一不可。宏观是一个大的前提，主要探讨宏观经济运行状况和宏观经济政策对证券投资活动和证券市场的影响；中观是研究一个行业的具体结构和各方面的分析；而微观，我感觉最重要，是分析一个企业的财务状况及经营各方面的情况，必须要仔细分析。 而技术分析，是在基本分析的基础上，通过对市场过去和现在的行为，应用数学和逻辑上的方法，归纳总结出典型的行为，从而预测证券市场的未来的变化趋势。 证券投资的基本分析 包括宏观分析、中观分析和微观分析三个方面。 证券分析的宏观分析 一、宏观经济环境分析 1.国内生产总值变动对证券市场的影响 国内生产总值（GDP）的变动是一国经济成就的根本反映。GDP的持续上升表明国民经济良性发展，制约经济的各种矛盾趋于或达到协调，人们有理由对未来经济产生好的预期；相反，如果GDP处于不稳定的非均衡增长状态，暂时的高产出水平并不表明一个好的经济形势，不均衡的发展可能激发各种矛盾。 2.经济周期与证券市场的关系 经济周期包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段。在经济衰退期，股票价格会逐渐下跌；到危机时期，股价跌至最低点；而经济复苏开始时，股价又会逐步上升；到繁荣时期，股价则上涨至最高点。 3、通货膨胀与通货紧缩对证券市场的影响 通货膨胀对股票价格走势的影响较为复杂，既有刺激股票价格上涨的作用，也有抑制股票价格的作用。当通货膨胀对股票市场的刺激作用大时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势一致；当其压抑作用大时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势相反。 4、利率变动对证券的影响 证券市场对利率水平的变动最为敏感。一般来说，利率下降时，证券的价格就会上涨；利率上升时，证券的价格就会下跌。 5、汇率变动对证券市场的影响 一般而言，汇率上浮，即本币升值，不利于出口而有利于进口；汇率下浮，即本币贬值，不利于进口而有利于出口。汇率的变化对股价的影响要看对整个经济的影响而定，若汇率变化趋势对本国经济发展影响较为有利，股价会上升，反之股价会下跌。 6、政治因素对证券市场的影响 政治因素就是指那些对股票价格具有一定影响力的国际政治活动、发展计划以及政府的法令、政治措施等。政治形势尤其是国际政治关系的变化，对证券市场越来越产生敏感的影响，主要便现在：国际形势的变化、战争的影响、国内重大政治事件、法律制度。 二、宏观经济政策分析 1.货币政策 中央银行主要通过三大货币政策工具来实现对宏观经济的调控，即存款准备金率、再贴现率和公开市场操作。货币政策对证券市场的影响是通过投资者和上市公司两方面因素来实现的。 2.财政政策
投行的理解：投行业务内容，面试思路清晰，框架、解决方案，规划，不要压住别人的话，稳重，专业化素养：对投行的理解认可，把面试转化为谈业务，咨询和谈判，凸显自己的素养与知识面广阔， 用可比公司法估值，不需要考虑注册资本，作用不大，一般考虑市盈率、市净率和市销率，市盈率的基础是利润，市净率的基础是净资产。 筛选可比公司：要考虑市值、总资产、收入、利润、市场占有率等。 时间：2015年12月20日 嘉宾：张昊驰瑞银北京办公室 讲座主题：中国资本市场上的中资与外资投行 一、概括介绍投行业务： 三个维度：工作流程、产品类型和行业覆盖 1、工作流程： 承揽：（初级投行分析员常常负责承揽材料类的工作）接触客户、了解客户融资需求、向客户推荐现有产品、制定具体交易方案等 发行与销售：市场推介、路演、拜访投资者以及最后的募集发行工作执行：尽职调查、制作交易申报材料、监管沟通（高级banker负责)、申报审批等 中资与外资都会设置资本市场部门，负责最后的发行销售工作，例如股票资本市场和债权资本市场
2、产品类型：分为股权类、债权类、兼并收购； 股权类分为IPO和再融资，再融资的渠道为公开增发、配股、非公开发行、可转债和可交换债；目前主流的是非公开发行，可占95%以上；债权类分为公司债、企业债、优先股、次级债和证券公司债（银行和金融类上市公司可发行）；兼并收购更多地代表了公司的融资需求，一方面可以更多地在港股和海外市场上可以看到经典的兼并收购，比如一家上市公司去收购另一家上市公司。A股市场更多集中在重大资产重组和借壳上市，也因为这个原因，大部分的投行会专门设置兼并收购团队负责这一类的交易，在兼并收购中综合运用股权类方式和债权类工具，所以有评论认为兼并收购是投行最高级最复杂的产品。 3、行业覆盖：三大传统行业为金融、地产和能源；三大新型行业为医药、消费和TMT团队；有时还会设置工业组 并不是所有团队都会建立行业组，行业团队的工作主要在承揽过程中，对客户需求和交易熟悉程度更加深刻，在执行过程中由于步骤大同小异，尤其是A股，所以并不需要行业团队介入太多。 二、中国资本市场情况： 大陆市场，香港市场和美股市场是以客户为中心的，现在面对的客户主要是国内或者说大陆的企业，也就是说这些企业的经营实体是在境内的。按照目前的监管体制来说，上海交易所是主板市场，深圳交易所是中小板和创业板市场，上海交易所和深圳交易所构成了A股市场。
证券投资实训报告 授课老师： 经过这次学习《证券投资学》之旅之后，我觉得用“山重水复疑无路，柳暗花明又一村”这两句话来形容我在课程《证券投资学》学习中深刻而又难忘的体会，也是内心最为真实的最为有感触的表达，也将会是在我以后工作生涯中面对证券行业提供有力基础的知识保证。整个实训报告分为三个部分。 一：回顾与总结。 （一）整体地表达对学习《证券投资学》的总结。 二〇一一年，在我大二第二学期的课程中，《证券投资学》脱颖而出，对新领域、新知识的碰撞更为强烈有激情。《证券投资学》教学过程中，老师结合了理论与实操的教学模式。应用了模拟炒股与课本知识理论同时授课的模式。让我学到了基本的炒股技能的同时，对于证券市场基本相关领域的内容会有初步的认知，虽然并不是非常了解，但恰恰是我接受新知识的方式与途径。对未来的自己来说，会在面对风险与收益的平衡抉择上，更能全面地分析与做决定，对生活中所遇的机遇与挑战会审视夺度，对处理某件事事情上持有的态度会更加的稳重与现实客观。 （二）具体学习《证券投资学》的哪些方面。 1、模拟炒股方面。 这个模拟炒股实训的过程，大致分为三个阶段： 一：初次涉及模拟炒股平台。刚开始买股票会显得无所适从不知所措，不知道买些什么股可以赚钱，只是凭着老师教过的知识和老师在课堂分析的蓝筹股与自己对资本市场和当前经济简单分析进行交易。刚开始，买些银行的股票，确实是赚了点，可不尽如人意的事还是会发生，以为可以作为长期投资的股票，结果却大大下跌，导致对于10万元的数字减至9万多。 二：重整旗鼓。对一些客观因素进行了分析，以及有关股票知识和同学们互相讨论，这样分析处理下来，收获确实不少，但却因为市场的不确定因素多，导致亏钱。 三：对于当前社会现象加深了解。进一步探讨是否影响某些类型的股票的涨或跌，认真分析K线图，安装安信股市走势系统，关心股票的走势，
2015年证券从业资格考试内部资料 2015证券投资基金 第十三章 股票投资组合管理 知识点：积极型股票投资策略类型 ● 定义： 积极型股票投资策略类型包括： （1）在否定弱式有效市场前提下的以技术分析为基础的投资策略； 在否定半强式有效市场前提下的以基本分析为基础的投资策略； （3）结合对弱式有效市场和半强式有效市场的挑战，人们提出的市场异常策略； ● 详细描述： 1.积极型股票投资策略是投资经理人在长期的实践摸索中逐步形成的多 样化投资策略的集合表现形式。 2.积极型股票投资策略类型： （1）在否定弱式有效市场前提下的以技术分析为基础的投资策略，如道氏理论、移动平均法、价格与交易量的关系等理论； （2）在否定半强式有效市场前提下的以基本分析为基础的投资策略，如低市盈率法和股利贴现模型等； （3）结合对弱式有效市场和半强式有效市场的挑战，人们提出的市场异常策略，如小公司效应、日历效应等。 3.以技术分析为基础的投资策略是在否定弱式有效市场的前提下，以历 史交易数据(过去的价格和交易量数据)为基础，预测单只股票或市场总体未来变化趋势的一种投资策略。 4.所谓弱式有效市场，就是证券价格充分反映了历史上一系列交易价格 和交易量中所隐含的信息，从而投资者不可能通过对以往价格进行的分析获得超额利润。也就是说，要想获得超额回报，就必须寻求历史交易数据以外的信息。而从技术分析的定义可以看出，正是对弱式有效市场的否定才产生出以技术分析为基础的多种股票投资策略。 例题：
1.道氏理论的表述中正确的是（）。 A.市场波动可以分为两种趋势分别是：主要趋势，次要趋势 B.最高价是最重要的价格 C.只要对基于市场交易数据建立的市场价格指数进行分析就可以观察市场的大部分行为 D.道氏理论对于短期波动的判断有较大的作用 正确答案：C 解析： 市场波动可以分为三种趋势分别是：主要趋势，次要趋势和短暂趋势；收盘价是最重要的价格；从操作效果来看，道氏理论对大的趋势判断有较大的作用，对短期波动的预测则显得无能为力。 2.以技术分析为基础的投资策略与以基本分析为基础的投资策略的区别主要包括()。 A.分析基础不同 B.对市场有效性的判定不同 C.分析的准确性不同 D.使用的分析工具不同 正确答案：A,B,D 解析： 以技术分析为基础的投资策略与以基本分析为基础的投资策略的区别主要包括：对市场有效性的判定不同；分析基础不同；使用的分析工具不同。 3.在收益率——标准差构成的坐标系中，夏普指标就是基金组合与无风险收益率的相交点的数值。 A.正确 B.错误 正确答案：B 解析： 在收益率——标准差构成的坐标系中，夏普指标就是基金组合与无风险收益率的连线的斜率。 4.股票投资的技术分析是建立在()的基础之上的。 A.否定强式有效市场
真正大公司高水平的分析师估计没什么时间泡论坛，也没有机会给别人讲这些。尤其是其中很多人都是很顺利的进入这个行业，或者发展的很好，没有体会到很多个中难处和迷惘。看来只能由我们这种比较闲暇的人来说一说了，如果您是某大行的分析师，我哪里说得不对请不要拿诺基亚拍我，至于大部分还没工作的同学们，希望能从我的废话中获得自己想知道的信息，早日成为分析师，或者发现分析师跟自己想象的不一样，避免误入歧途。 首先，什么是分析师，或者有些地方叫做研究员。不光在证券行业里，很多金融、财务、咨询等相关行业都有这个岗位，英文是analyst。其实国外的分析师大部分是指那些拥有指定机构或协会注册证明的分析师，比如RCA注册特许分析师、FRCA资深注册特许分析师、CFA金融特许分析师。仅仅通过考试的一般称为准分析师，必须其他条件也都合格，比如说3-5年的相关领域工作经验，才能正式在协会或机构注册，成为注册分析师，这才是真正的分析师。 国内的分析师体制还不是很健全，仅有证券业协会主办的证券从业资格考试以及相应的岗位注册制度。对应的分析师来说要考基础知识和证券投资分析这两门，通过后加上2年的工作经验，取得的是证券投资咨询的资格。这仅是个从业的资格，与国际的注册分析师来讲还是有很大的区别的，尤其是国内的考试很简单，工作经验可以编一编啊。 有了这个从业资格之后，就可以在证券公司、投资咨询公司从事证券投资咨询的业务了，但不能说就是大家所理解的分析师了，很多其实是股评和大客户经理。因此我们需要在这里应该把我国的分析师做个定义，或者说做个分类。 第一，分析师应该指的是任职证券公司，公墓基金公司，保险公司资产管理部门，资产管理公司投资部门，专业投资咨询公司（天相，万德），私募基金等主要从事证券投资或者为机构提供专业投资咨询的分析师。那些咨询公司的财务分析师，项目分析师，产业研究员就不算了，一般跟证券投资不挨边，不是仅专注于上市企业，非上市企业对他们同等重要。 第二，买方分析师和卖方分析师。这是最常见的分析师分类：买方分析师就是指购买其他机构（主要是证券公司和天相这样的咨询公司）的分析报告，然后为自己公司提出投资建议的分析师，一般隶属于证券，基金，私募，资管的投资部；卖方分析师就是销售自己报告的分析师，多数是证券公司的研究部门。这两者的具体区别以后介绍。 第三，经纪业务分析师。主要指的是针对大客户的或者证券公司各营业厅的分析师，主要面对散户进行服务。 提供买方分析师岗位的：各证券公司投资部（如东方证券，上海证券等等，没有中金公司，不过中金现在好像正在筹备这方面的事宜），各证券公司资产管理部（不是每个公司都有的），各公募基金（嘉实、易方达、南方，QFII，QDII等等），各私募基金，保险公司资产管理部（如中国人寿资产管理公司，这可是个大户），资产管理公司（除了几大国有资产管理公司外，还有很多地方国有资产管理公司。还有诸如联想控股的这类民营公司，实际上应该算私募。还有各大集团的财务公司，有证券投资资格的。），而很多企业也都在主营业务外利用闲钱投资证券市场，其中的投资人员还不能称为分析师。 提供卖方分析师岗位的：大证券公司的研究所、研究中心、研发中心，如中金、中信，国金，国信，申万、国泰、海通，招商，平安，兴业，光大，中信建投，广发，长江，银河是做的比较久的，渤海、东兴、信达、民族、东北、联合、第一创业、安信也都不错，
(一)实验目的 应用炒股软件模拟操盘，通过将本学期所学的证券投资分析知识应用于实践操学会宏观经济形势分析、行业分析、上市公司财务分析和个股技术分析，提高证券投资分析的应用能力，达到认识、分析和把握证券运行规律的学习目标。 (二)实验内容 对自己选择的股票进行模拟交易，要求对每只股票进行基本面分析和技术分析，同时给出模拟账户的交易明细。（报告要点：1：每只个股都有基本面分析和技术面分析，基本面分析包括宏观经济、行业分析、公司财务状况、盈利预测；技术面分析可选取常用的技术指标结合进行分析；2、每只个股都需附带交易明细截图3、最后有一段总结，谈谈自己在实验期间模拟操作的心得体会） (三)实验步骤 ●公司基本情况简介 ●基本面分析 ●技术面分析 ●投资业绩分析 ●实验的心得体会 (四)实验结果 对老白干酒（600559）的投资活动进行分析。
一、公司基本情况简介 1、公司简介 公司原名河北裕丰实业股份有限公司,是经河北省人民政府股份制领导小组以冀股办[1999]45号文批准,由河北衡水老白干酿酒(集团)有限公司、衡水京安集团有限公司、衡水市陶瓷厂、河北农大高新技术开发总公司、天津市天轻食品发酵开发公司及中国磁记录设备天津公司发起设立的股份有限公司。其中河北衡水老白干酿酒(集团)有限公司以其全资子公司老白干酒厂、兴亚饲料厂的生产经营性资产、衡水京安集团有限公司以其所属的京安规模养猪场生产经营性资产作为出资,其他四家发起人以现金出资,公司于1999年12月30日在河北省工商行政管理局登记注册。公司经中国证券监督管理委员会以证监发行字[2002]91号文核准,上海证券交易所同意,于2002年10月14日通过上海证券交易所交易系统以上网定价的发行方式向社会公开发行人民币普通股(A股)4000万股。 2、公司基本资料 3、公司发行相关
证券投资学股票分析论文 ——澄星股份（600078）分析 公司名称：江苏澄星磷化工股份有限公司 公司简介： 公司前身为江苏鼎球实业股份有限公司, 1997年5月经中国证券监督管理委员会证监发字(1997)第264号和证监发字(1997)第265号文批准,向社会公开发行人民币普通股3500万股,共募集资金19355万元人民币。公司股票名称为“鼎球实业”,股票代码为“600078”。2001年3月,本公司更名为“江苏澄星磷化工股份有限公司”,股票名称变更为“澄星股份”,股票代码不变。 宏观分析： 1、我国现行的经济政策：积极的财政政策、稳健货币政策 2、行业背景与政府政策：化肥需求发生变化，行业进入调整周期。 2016年将是化肥行业的洗牌淘汰年，成本高、亏损严重、资金困难的企业或将难逃厄运。伴随着我国人口老龄化逐步加深和从事重体力劳动人数减少，粮食消耗缩减，粮食需求结构也在发生改变。石油价格低迷，工业品对粮食需求不旺，高企的库存及和持续托市收购政策均意味着去库存周期较长。 政策趋于收紧 目前，中国已经成为世界化肥主要的生产国和消费国，氮肥和磷肥产能、产量、消费量居世界首位，并自给有余。从全产业来看，发展仍不均衡，产能过剩矛盾突出，产品结构亟待调整，技术创新能力不强，节能环保和资源利用水平不高。 在此背景下，2015年国内化肥增值税恢复征收，运费、电价、气价方面的优惠政策也在逐一取消，国家对化肥行业调控的力度正在不断加大。2016年1月，包括化肥行业在内的19个行业被银行列入信贷压缩退出行业，原则上不断收回贷款，限制企业再贷款数量。 行业弱势运行 国内氮肥从1997年起完全自给，近年来产量一直居世界第一，2015年氮肥产能6000万吨（折纯），自给率124% ；2015年磷肥产能2350万吨（P2O5），自给率143% ；钾肥2015年产能约700万吨(K2O)，自给率53.3%，仍需适量进口。 2016年开局，市场延续上年年底的低迷态势，复合肥行业开工率不高，需求难以拉动。后期随着春耕用肥的启动，市场有望转暖，但价格波动幅度有限。原料价格走低，尽管用肥旺季之前氮肥价格将或出现一波行情，但市场竞争仍然激烈。2016年化肥市场仍是艰难的一年。 行业分析： 1、行业现状： 虽然近两年化肥企业都在积极转型，但从实际情况来看，效果并不明显，只有降低供应量才能保证行业的稳定运行。化肥行业也应该像煤炭行业一样大刀阔斧地去产能，只有完全淘汰了落后或环保不达标的产能，维持供需平衡，化肥价格才能够真正企稳。 市场旺季不旺 目前河南地区的小麦收割已经完毕，按说化肥市场应该已经进入夏季用肥旺季，但目前整个化肥市场仍未有启动迹象。夏季主要是尿素和高氮复合肥的销售旺季，但目前价格都没有明显企稳迹象。 进入6月份以来，虽然市场对夏季用肥预期较为乐观，但连续的两次印度低价招标对国内市场信心打击较大。目前的用肥旺季由于市场缺少利好因素支撑，价格没有企稳回升，这
第一节股票投资组合的目的 一、分散风险 系统性风险和非系统性风险 二、实现收益最大化 减少收益波动性的基础上，在较长时期内获得最大收益。 第二节股票投资组合管理基本策略 一、消极型管理是有效市场的最佳选择。 如果股票市场是一个有效的市场，股票的价格反映了影响它的所有信息，那么股票市场上不存在“价值低估”或“价值高估”的股票。市场永远是对的不应当尝试获得超出市场的投资回报，努力获得与大盘同样的收益水平，减少交易成本。 二、积极型管理的目标：超越和战胜市场。 市场存在错误定价的股票。通过买入“价值低估”的股票、卖出“价值高估”的股票，获取超出市场平均水平的收益率。 第三节股票投资风格管理 一、股票投资风格分类体系 ——就是按照不同标准将股票划分为不同的集合，具有相同特征的股票集合共同构成一个系统的分类体系。
1 按公司规模分类 分为：小型资本股票、大型资本股票、混合型资本股票 2 按股票价格行为的分类 分为：增长类、周期类、稳定类和能源类 3 按公司成长性分类 分为：增长类、收益类 二、股票投资风格指数 ——股票投资风格指数是对股票投资风格进行业绩评价的指数。 三、股票风格管理 1 消极的股票风格管理及应用 ——指选定一种投资风格后，不论市场发生何种变化均不改变这一选定的投资风格。 2 积极的股票风格管理及应用 ——指通过对不同类型股票的收益状况做出的预测和判断，主动改变投资风格的管理方式。 第四节积极型股票投资策略 一、以技术分析为基础的投资策略
以技术分析为基础的投资策略是在否定弱式效率市场的前提下，以历史交易数据为基础，预测单只股票或市场总体未来变化趋势的一种投资策略。 (一)道氏理论 道氏理论的主要观点： 1.市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为 2.市场波动具有三种趋势 主要趋势、次要趋势和短暂趋势。 3.交易量在确定趋势中的作用 4.收盘价是最重要的价格 一般一天有几个比较重要的价格:开盘价、收盘价、全天最高价、全天最低价。 (二)超买超卖型指标 1、简单过滤器规则 简单过滤器规则是以某一时点的股价作为参考基准，预先设定一个股价上涨或下跌的百分比作为买入和卖出股票的标准。 另外，在投资领域广泛应用的“止损定律”与简单过滤器规则具有相同的理论基础，即股价下跌10%或者某一个预先设定的百分比就卖出所持股票，从而达到将损失控制在一定范围之内的目的。 2、移动平均线MA