股指期货的套利
一、跨期套利，是指利用股票指数期货不同月份的合约之间的价格差价进行相反交易以从中获利。期货套利交易与单边头寸相比，面临的风险小，交易成本低，因为在市场价格的变化下，交易者在一种期货合约交易商的亏损，会被另一种期货合约上的盈利所弥补。跨期套利根据其采用的方法可分为两种：多头跨期套利和空头跨期套利。
1、多头跨期套利
当股票市场趋势向上，且交割月份较远的期货合约价格比近期月份合约价格更容易迅速上升时，进行多头跨期套利的投资者，出售近期月份合约同时买进远期月份合约。如果股票市场趋势向上，且交割月份较近的期货合约比远期合约的价格上升快时，投资者就买进近期月份期货合约而同时卖出远期月份的期货合约，到未来价格上升时，再卖出近期合约买入远期合约，见表1
表1 股票指数期货多头跨期套利
（远期合约价格比近期合约价格上升更快）
近期合约远期合约基差
以95.00售出1份6月以97.00买入1份12月开始 2.00
S&P500指数期货合约 S&P500指数期货合约
以95.50买入1份6月以98.00售出1份12月结束 2.50
S&P500指数期货合约 S&P500指数期货合约
差额价值的变动—0.50 +1.00
正如套利者所料，市场上涨，远期即12月合约与近期6月合约之间的差额扩大，于是产生利润（+1.00-0.50）×500=250美元。
表2 股票指数期货多头跨期套利
（近期合约价格比远期合约价格上升更快）
近期合约远期合约基差
以95.00买入1份6月以97.00售出1份12月开始 2.00
S&P500指数期货合约 S&P500指数期货合约
以95.50售出1份6月以97.25售出1份12月结1.75
S&P50指数期货合S&P50指数期货合
差额价值的变+0.50-0.25
在此多头跨期套利交易中，远期股票指数期货合约与近期股票指数期货合约的差额扩大，该套利者可获得的利润为0.25×500=125美元。
2、空头跨期套利
当股票市场趋势向下时，且交割月份较远的期货合约比近期月份合约的价格更容易迅速下跌时，进行空头跨期套利的投资者，买进近期月份合约而卖出月份较远的合约。如果股票市场趋势向下时，且交割月份较近的期货合约价格比远期月份合约的价格下跌快时，投资者就卖出近期月份期货合约而买入远期月份的期货合约，到未来价格下跌时，再买入近期合约，卖出远期合约。
表3 股票指数期货空头跨期套利
正如套利者所料市场下跌，远期即10月合约与近期即6月合约之间的差额扩大，于是产生了美元。0.50×500=250净利润．
表4 股票指数期货空头跨期套利
（近期合约价格比远期合约价格下跌更快）
近期合约远期合约基差
以95.00买入1份6月以97.00售出1份12月开始 2.00
S&P500指数期货合约 S&P500指数期货合约
以94.00售出1份6月以96.50售出1份12月结束 2.50
S&P500指数期货合约 S&P500指数期货合约
差额价值的变动 +1.00 -0.50
在此空头跨期套利交易中，远期股票指数期货合约与近期股票指数期货合约差额扩大，该套利者可获得的利润为0.50×500=250美元。
二、跨市套利
跨市套利是指套利者在两个交易所对两种类似的期货同时进行方向相反的交易。套利者在进行股票指数跨市套利时，是将着眼点放在两种不同股票指数之间的差异是否会扩大或缩小上，而不是针对整体市场的运动方向。如果相对于另一种股票指数合约而言，某种股票指数合约在多头市场上上涨幅度较大或在空头市场下跌幅度较小，则该股票指数合约就可以视为强势合约。例如，某套利者预测主要市场指数相对于纽约证券交易所综合股票指数而言将呈强势，他会买进主要市场指数合约，卖出纽约证券交易所综合指数合约。在合约对冲之前，不论总的市场趋势如何，只要主要市场指数在多头市场中的上涨幅度相对较大或空头市场中的下跌幅度低于纽约证券交易所综合指数，套利者就可以从跨市套利中获利。
例如：某套利者预期市场将要上涨，而且主要市场指数的上涨势头会大于纽约证券交易所综合股票指数期货合约，于是他在395.50点水平上买入2张主要市场指数期货合约，并在105.00水平上迈出1张纽约证券交易所综合股票指数期货合约，当时的差价为290.50点。经过一段时间，价差扩大为295.25点，套利者在405.75水平上卖出2张主要市场指数期货合约，而在110.00水平上买进1
张纽约证券交易所综合股票指数期货合约，进行合约对冲。结果是，由于主要指数期货合约在多头市场中上升10.25点，大于纽约证券交易所指数期货合约上升5.00点，套利者因此获利（5125-2500）=2625美元。
三、跨品种套利
跨品种套利，是指利用两种不同的具有相互替代性或受到同一供求因素影响的品种之间的价差进行套利交易。由于不同品种对市场变化的敏感程度不同，套利者根据它们发展趋势的预测，可以选择多头套利或空头套利。这种套利交易方法是根据两种交易品种之间的价差发展趋势而制定的。具体操作与跨市套利大致相同。例如，套利者预期S&P500指数期货合约的价格上涨幅度将大于纽约证券交易所综合股票指数期货合约的价格上涨幅度时，买进S&P500指数期货合约，卖出纽约证券交易所综合股票指数期货合约；而当套利者预期纽约证券交易所综合股票
指数期货合约的价格上涨幅度将大于S&P500指数期货合约的上涨幅度时，则卖出S&P500指数期货合约，买进纽约证券交易所综合股票指数期货合约。
四、现货与股票指数期货合约之间的套利
每当期货合约的价格与其合理价值发生严重背离时，就可以通过逃离行为来获利。土过期货价格超过其合理价值时，逃离这将进行现货—持仓策略来进行套利。如果期货价格低于其合理价值时，套利者将通过反向现货—持仓策略来寻找这种价格的差异。这些在股票指数期货交易中的．
现货—持仓策略被称为指数套利。由于指数套利要求交易许多种股票，指数套利经常需要利用计算机程序来进行自动交易，这种计算机导向的指数套利成为程序交易。
五、套利的功能
期货市场中，投机的功能是发现价格。而套利的功能就是发现市场的相对价格。在投机资金的作用下，市场价格关系常常以不公平的状态出现。套利的功能就
是促使价格关系走向合理，从而使相应的商品或市场资源得到合理和有效的配置。另外，套利的依据是价格的关系，投机操作的依据是价格水平，而价格关系能够反映价格水平的合理程度，因此，研究套利对研究市场的投机状态以及价格水平是否合理大有裨益。
六、套利交易的特点
当然，套利交易之所以能够吸引众多的投资者，主要在于其具有的两大优势：
1、风险性较小。期货市场充满着变数，对于风险承受力较小的投资者来说，套利就是一种较理想的投资工具。以跨期套利为例，由于不同交割月份的两张期货合约受相同因素的影响，而在价格走势上大致相同，基于此进行的套利交易，就可为不可预知的意外风险（如政策风险）提供相应的保护机制。
2、收益较稳定。套利交易充分发挥了杠杆特性，能使交易者以较少的保证金水平获取较为稳定的预期收益。可以说，套利的魔力就在于为交易者提供了更多的市场选择，降低了交易风险，增加了获利机会。
在不确定性中寻找确定性--- 股指期货套利浅析
寻找确定性
投资者在市场中进行单向交易总要承担一定的系统性风险，例如是买入持有就必须承担下跌的风险。而套利则是根据经济学的“一价原理”，寻找市场中不合理的差价来进行获利，由于同时进行了买入和卖出操作，在一定程度上可以规避市场的系统性风险，获得确定收益。
股指期货套利的理论基础
沪深300股指期货与现货存在价差，随着交割日的临近，沪深300股指期货与现货一定会同价，价差消失。套利者要做的，就是取得这个价差。
股指期货套利实例
1、期现套利
当7月期指高于现货25点以上时，卖出1手IF1007，同时买进1048手深100ETF、851手
50ETF、3803手180ETF，待价差收敛到15点时买进IF1007平仓，同时卖出ETF
基金，完成一次套利操作，理论上盈利3000元；
或者当8月期指高于现货40点以上时，卖出IF1008，同时买进1048手深100ETF、851手
50ETF、3803手180ETF，待价差收敛到20点时，买进IF1008平仓，同时卖出ETF基金，完成一次套利操作，理论上盈利6000元；（注：选择1048手深100ETF、851手50ETF、3803手180ETF的组合是因为ETF 交易量大，且与300指数吻合度99%）
费用：ETF基金按照万分之5佣金，买卖费用76万*0.001=760元；期指按照万分之0.8买卖120元，合计880元成本，折合指数约2.9个点的成本。
2、跨期套利
当12月期指高于7月90点以上时，卖出IF1012、买进IF1007，待价差收敛到85点以下时
双边平仓，理论上盈利1500元；
费用：期指按照万分之0.8买卖240元，折合指数约0.8个点的成本。
套利机会的软件监测
中证期货文华财经的套利菜单里面可以设置：跨期套利、ETF基金期现套利
套利模式的特点：
风险小，操作简便，同时也有可能在较短时间内实现套利收益。实际上，在现货市场买进的基金可以160706嘉实300指数基金，或者是与300指数高度相关的指数基金组合，如75%的上证180ETF和25%深100ETF组合，或是 50ETF、深100ETF、180ETF的组合，也可以是同庆B等大盘基金。
风险提示：
由于持仓时间限制、保证金不足、盘口冲击、流动性不足都可能导致套利失败，同时套利需
要投入的资金较多，普通投资者不适合参与。
黄金期货跨市和期现套利机会分析及操作实例
黄金跨市套利交易就是在上海黄金交易所和伦敦金市场两个市场利用一种商品
不同合约价格变化的不同，分别建立相反交易头寸以赚取人民币升值利润进行套利的投资方法。
黄金期现套利交易就是在上海期货交易所和上海黄金交易所两个市场利用一种商品不同合约价格变化的不同，分别建立相反交易头寸进行套利的方法。当两个合约价差大于两个合约的套利成本时，就会出现套利操作的机会。
一、长线赚取人民币升值利润的跨市场套利分析
1.跨市套利回顾
因为黄金是免税商品，它的定价往往取决于利率或者债券，因此，国内黄金价格与国际黄金会呈现一致的走势，通过相关性研究，两者走势相关性为
0.996。两者之间换算公式为：国内黄金＝国外黄金×人民币汇率/31.1035。所以国内黄金与国外黄金的比价主要是人民币汇率。
具体的操作方法是：国内企业通过在国内、国外市场开设账户，确保在两个市场中都有足额的资金用于保证金和保持保证金的动态平衡，一般来说国内市场保证金在10％，伦敦金市场保证金为5％，将两个市场的资金都放大到10％，合
计总投资为20％。
例如：有1000万人民币资金，500万资金做国内，500万资金做国外，这500万资金换成美元为71万左右。
400万资金做国内空头，相当于做4000万人民币的黄金；400万资金做伦敦金多头，相当于做4000万人民币黄金多头。
假设：人民币升值8％，获取利润将达到4000×8％＝320万。剔除500
万资金换取美元的8％的损失空间和一年的资金占用利息4.14％，净收益为320－40－41＝239万，收益率为23.9％左右。
以2007年为例：在人民币升值情况下，我们在两个市场同时买入伦敦金、卖出国内的黄金，持有一年，伦敦金价格上涨30.79％，国内黄金价格上涨
22.26％。进行跨市套利就能够赚取8.53％的利润空间。如果通过黄金期货的杠杠机制，放大4倍计算。那么利润空间将会达到34.12％。
2.展望未来
2008年6月6日的美元兑人民币的汇率中间价为6.9238，通过外汇市场报价得知1年期汇率会在6.6388左右，就是预期1年期后人民币升值空间在4.1％左右，跨市场套利机会已经相对变小。
例如2008年4月4日美元兑人民币汇率为7.0185，通过外汇市场报价得知，人民币12月远期汇率在6.4395－6.4455之间。因此可得人民币升值在8％左右。只要两头能够有各10%左右的保证金，又能动态保持保证金的平衡，我们以总投资20%计算，此方式最大的好处是直接简单用杠杆作用，以刚才理想化方案测算，从图一可见，比价将会下降8％，即0.0192，得出年回报率为（0.0192－0.001）/0.24×5=37.9%。其中比价波动0.001是交易成本部分。
以目前4.1％的升值空间计算，年回报率为：（0.0092-0.001）/0.24×5
＝17％，那么我们依然可以采取买国外黄金、卖出国内黄金的套利方案。
该方案缺点：
1.占用资金较多，必须确保人民币升值的情况下才可盈利。保证一边头寸安全，要调用一方头寸来保护另一方头寸，从而不因价格剧烈波动而穿仓。国外资金将会被美元贬值所吞噬，需靠杠杆来弥补这部分损失。
2.国外黄金处于现货跌水状态，因此国外多头将要损失目前2％的持仓收益率。
3.人民币汇率升值预期越大，利润空间才足够大
二、短线赚取不合理价差的黄金期现套利
国内黄金基差主要受利率和汇率影响，所以国内期货价格基差的合理价格在市场利率减去人民币升值范围之内。
4月份美元兑人民币汇率为7.0185，通过外汇市场12月远期汇率报价可知在6.4395－6.4455之间。因此可得后市人民币升值8％左右。同时市场利率
为（4%—7.47％－12％）之间。因此合理幅度在±4％之间；以200元/克计算，加上两者之间的手续费0.24元/克，两者合理价差在±2元之间左右。
根据两者之间的±2元价差，一旦出现期货价格低于现货价格2元以下，
就可以采取买期货合约、卖出黄金现货合约。反之出现期货价格高于现货价格2元以上，可采取抛黄金期货合约、卖出黄金现货合约。
具体的操作方法：国内企业在上海期货交易所和上海黄金交易所开设账户，确保在两个市场中都有足额的资金用于保证金和保持保证金的动态平衡，一般来说黄金期货市场保证金在12％，黄金现货AU(T+D)保证金同样为13％左右，将
两个市场的的资金都放大到15％，合计总投资为30％。
实例如下：4月1日当天，国内黄金期货价格在下午盘出现大幅下跌，金价一度跌至198.11元，而此时国内现货黄金价格维持在205元左右，价差最大拉开至6元左右。巨大价差推动在尾盘时段黄金期货价格大幅拉升至203.22元/克，黄金现货价格降至203.65元/克。
如果在当天价差拉开至6元左右，进行买入一手黄金期货0806合约，在上海黄金交易所卖出一手黄金现货AU(T+D)合约，当天的收益将达到6000元人
民币左右，而投入两边头寸的资金才达到5万元人民币左右，当天的收益率将会惊人的达到12％左右。
该方案缺点：机会需时刻关注行情变化，随着市场日趋成熟，将来这种机会将逐渐减少
外汇操作实例
看涨
假设当前GPB/USD的汇率是1.5847/52。
你预计英镑会相对于美元升值，所以你以卖方要价1英镑兑1.5852美元买入一单即10万英镑。
合约价值是100,000 X $1.5852 = $158, 520。经纪人对美元保证金的要求是2.5%，所以你必须保证在你的保证金帐户上至少存有2.5% X 158,520 USD = 3,963 USD。
GBP/USD果真升值到1.6000/05，你这时决定通过以买方出价汇率卖出英镑、买回美元，从而关闭仓位。你的收益如下： 100,000 X (1.6000-1.5852) USD = 1,480 USD, 等于一个点赚了10美元。
你的收益率则为1,480/3,963 = 37.35%,这显示了以保证金帐户买入的积极作用。
如果GBP/USD跌至1.5700/75,你的亏损如下：
100,000 X (1.5852-1.5700) USD = 1,520 USD, 亏损38.35%。
这个例子告诉我们保证金交易可以使你的利润或亏损率放大。
看跌
你预计英镑会从GBP/USD = 1.5847/52下跌，所以你决定卖出一单GBP/USD。合约价值为100,000 X 1.5847 USD = 158,470 USD，实际上你卖出了10万英镑，买入了158,470 USD。
你的经纪人要求的美元保证金是2.5% X 158,470 USD = 3,961.75 USD。
GBP/USD跌至1.5555/60，那么你的帐面收益如下：
100,000 X (1.5847-1.5560 USD) = 2,870 USD
。这样你就可以开6,831.75 USD的帐面收益加入你的保证金帐户，你现在就有了2,870 USD
设价值273,270 USD的仓位。
但如果GBP/USD开始上涨，当汇率达到1.6000/05时，你的帐面亏损如下：
2015年已经到来，由于股指期货和股市行情处于牛市，投资者纷纷办理股指期货开户，首先需要了解的就是股指期货交易策略和套利策略。最常见的就是期现套利，跨期套利，跨市套利和跨指数套利等方式。 我们来了解一下，股指期货基差套利交易机会，也就是股指期货期现套利。 1月20日至27日收盘，股指期货合约IF1509与沪深300指数的基差连续6个交易日超百点，如果投资者抓住这个套利机会，至少可以获得超过3%的基差套利收益回报，而去年12月份主力合约IF1501升水量更是创下自股指期货以来的新高。 根据股指期货行情走势可知， 2015年1月份，IF1506在1月20日和23日的升水量也超过百点，而IF1509合约更是在20日-27日连续6个交易日升水量超过百点，其中21日升水量超过140点，20日、22日、23日、26日升水量均在130点以上，而27日的升水量也达118.07点。 实际上，近期股指期货合约与沪深300 指数的基差罕见多日出现80-100点，而历史上多数仅为0-40点。那么投资者应该如何进行股指期货套利操作呢？我们来通过一个例子简单了解，股指期货的套利机会和套利策略。 假如投资者去年12月18日卖出一份IF1501合约，再从现货市场买入相应的沪深300ETF头寸做套利，而投资者只需等待基差回归零点，或等到2015年1月16日期指现金交割日，就可获利。如果仅从静态来计算，根据单次收益=基差/建仓当日沪市指数点位，投资者可获得4.28%的基差收益。 一般来说，股指期货和现货指数之间的价格偏差不会特别大，但是可能在过去的这几年时间里，某几个月会出现一个异常的波动，但是这个异常波动不会持续很长。投资者可以在沪深300成份股中精选个股建立多头仓位，同时通过做空沪深300股指期货来达到对冲目的。 正常情况下，沪深300股指期货与现货之间的基差一般为正，期现超过百点的基差不是常出现的，并且这种异常波动也不会持续很长时间，更不是说隔几个月就会出现一次的。投资者应该尽快办理股指期货开户，积极把握近期的波动行情，和罕见的基差套利机会。 金融股指期货网，是首创期货、东证期货、申银万国期货、国泰君安期货、弘业期货、中衍期货六大品牌期货公司总部签约认可的唯一网络服务平台，可办理商品期货开户、股指期货开户、国债期货开户业务。 本网提供最新的股指期货行情数据，套利机会，详情可在网站查询。期货开户可点击网站右侧在线客服。
股指期货带来多元化策略 美国的格林斯潘曾说过：“许多股票衍生产品的批评者所没有认识到的是衍生品市场发展到如此之大，并不是因为其特殊的推销手段，而是因为其给衍生产品的使用者提供了经济价值。这些工具使得养老基金和其他机构投资者可以进行套期保值，并迅速、低成本地调节头寸，因此在资产组合管理中衍生工具起了重要的作用”。作为金融衍生品的主要领域之一，其投资策略主要有套期保值、策略、资产配置、构造新的投资品种或基金、降低冲击成本和提高资产流动性等。 一、套期保值 资产（组合）的风险分为非系统风险和系统风险。非系统风险是指单个股票因所在的公司经营状况不稳定所带来的收益的不确定性，而系统风险是指因市场利率、宏观经济政策等因素的变动对整个股市的影响。股指期货推出后将可以回避系统风险，交易策略分为标准策略和策略性对冲策略。 标准对冲策略：通过持有股指期货的空头头寸来消除持有的股票现货头寸的价格变动风险。标准的对冲策略要求期货头寸一直维持到现货头寸了结。根据现代资产组合理论，标准对冲策略通过股票现货头寸和股指期货组合，消除系统性风险，可以获取股票现货头寸的选股α收益。 策略性对冲策略：是指通过阶段性持有股指期货的空头头寸来消除股票现货头寸在股指期货持有期间价格变动风险。策略性对冲不要求期货头寸一直维持到现货头寸了结。通过策略性对冲策略，可以规避市场阶段性回调的风险。 影响上述保值效果的主要因素有以下几个方面： 1.基差风险。基差是指现货指数与股指期货合约指数之差。套期保值交易是用波动比较小的基差风险代替了波动变化大的价格风险。但是，我们必须认识到，基差的波动也会带来风险。例如，对于卖出套期保值交易来说，当基差走弱时，保值效果较好；而当基差走强时，则会给投资者带来损失。因此，选择合适的套期保值策略，规避基差风险，是套期保值交易者应该重视的。 2.期货合约的不可分割性。一般而言，进行套期保值交易时，投资者所持有的投资组合并不总是恰好等于一张股指期货合约价值的整数倍。由于股指期货合约是不可以分拆的，因此，实际的投资组合与所持有的套期保值头寸之间并不总是相同，而是会有一定的误差。 3.β系数的不稳定性。β系数是用来评估证券或者证券组合系统性风险的参数，用来度量该证券或者证券组合相对于总体市场的波动性。这个系数是由该证券或者证券组合相对于整体市场波动的历史数据统计而得出的。随着总体市场以及组成市场的单个证券不断发展变化，原有的历史数据将被新的数据所丰富。
用故事讲解什么是股指期货 作者: 来源: 日期:2009年05月05日 声明：本公司网站提供的任何信息仅供参考，投资者使用前请予以核实，风险自负。在本文作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的期货没有任何利害关系。 1、有两个老股民讨论未来行情，产生了严重的多空分歧。阿多认为3月后，大盘可以站在1800点以上，阿空则认为大盘不可能超过1700。辩论得难解难分，一时兴起，决定一赌定输赢。口说无凭，立字为证，俩人真就签了份合同。合同写的明白，双方以1800为界，如果3个月后大盘超过1800，看空的阿空先生就赔钱给阿多，一个点一百；届时要是大盘低于1800，阿多就得掏钱给阿空，也是一个点一百。如果不多不少正好1800，就互不相欠。得！签字，落款，人家签合同还碰杯，咱这酒就免了，击掌！ 2、俩人这手巴掌还没放呢，就听见“咯咯”的笑声。谁啊？是站在旁边一位穿西服的。阿多和阿空不由得同问：“你是谁？”这主彬彬有礼地回答：“我是期货公司的经理，叫阿财。”阿空问：“你笑什么？”阿财笑道：“我发现，你们刚才签的，实际上就是一个股指期货的远期合约”。 3、阿空和阿多不禁睁大了眼。股指期货可是今年证券市场的大事，据说12月份前后就开盘交易。别看阿空和阿多是资深股民，对期货却是隔行如隔山，更别提咱这还没做的股指期货啦。所以阿财的说法让阿空和阿多来了精神。阿空问：“您的意思是，我们打这个赌，就是股指期货了？”阿财又笑：“您两位别左一个赌，右一个赌的。你们要是把我的股指期货看成赌博，我这期货公司就别办啦。股指期货是一种金融衍生品……” 4、阿空打断阿财的话头：“行了老兄，什么金融衍生品？这词多拗口啊？这几天老听说什么期货啦指数什么的，不懂。您是经理，能不能通俗地跟我们讲讲，这股指期货到底怎么回事？是咋个赌法？”阿财这回不笑了：“您要是老把股指期货和赌钱拴一块，我就什么也不讲了”。阿多自知理亏：“行行，不说赌
前言 2010年1月8日，国务院原则同意推出股指期货；2月20日，证监会正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的要紧制度已全部公布；2月22日9时起，中国金融期货交易所开始正式受理客户开立股指期货交易编码的申请。股指期货上市前的各项预备工作紧锣密鼓并相继完成，正式推出之日将至。 股指期货的推出将是中国金融市场上的一次重大创新，填补了我国金融期货的空白，它将改变当前市场单一的博弈模式，结束中国股票市场长期以来没有做空机制的现状，同时也有利于提高金融市场效率与市场透明度，积极推动产品创新、策略创新，必将对中国股市、期市的和谐健康进展作出重大贡献。 股指期货的出现亦将使得机构投资者的交易策略更富多元化。利用股指期货的多项特征与优势，能够轻松实现套利、套期保值以及资产配置等组合策略，有效改善投资组合的效率。为关心机构投资者更全面明晰地了解股指期货、了解股指期货推出后的新市场、新策略，我们以下就股指期货的基础知识、以及利用股指期货进行套利、套期保值、资产配置等可选交易策略作一一介绍。
基础篇 股指期货基础知识 一、股指期货概况 期货分为商品期货和金融期货。股指期货为金融期货的一种，是以股票指数为标的资产的标准化期货合约。买卖双方报出的价格是一定期限后的股票指数价格水平，合约到期后通过现金结算差价的方式进行交割。 1、股指期货的特征 股指期货是一种金融衍生产品，即它的价格衍生于股票如此一种基础资产。股指期货在全球范围内的成功得益于股票市场的高波动性。传统的股票市场中，由于成本压力增加、市场收益水平下降，对风险进行治理显得尤为重要，投资者急需更多可供选择的投资策略，而孕育而生的股指期货确实是如此一种高效率、低成本的策略工具。 （1）风险转移和收益增加 股指期货的要紧优势在于它能够实现风险转移。市场中的投资者对风险有不同偏好。风险厌恶型的投资者可能不希望持有的投资组合发生亏损，而风险喜好型的投资者却情愿主动承担更大的风险，同时通过准确预测市场的走势，来博取盈利的机会。股指期货正是沟通了股市与期货两个市场，沟通了风险厌恶和风险偏好这两类投资者，使得市场参与者能够轻松的把股市的风险转移到期货市场上。 （2）杠杆效应 杠杆效应是股指期货的另一个典型特征，即投资股指期货的实际资本支出远小于实现相应的股票组合投资的交易支出，这意味着使用较少数量的本金就能够操纵较大数量的资金进行投资。假如以投资的本金作为衡量标准的话，股指期货的价格浮动要远大于股票的价格浮动，这确实是杠杆效应。这一特征决定了股指期货具有提供高回报的能力，也蕴含了高亏损的风险。 （3）透明性和流淌性 股指期货作为一种金融期货，是一份标准化的合约。以一个月份的合约为例，所有那个合约的市场参与者交易的是同一样东西，这确保了投资者能够轻易的找到交易的另一方，从而确保了市场的流淌性，这也意味着大额的交易订单能够在任何时候得到满足而可不能对价格产生过度的阻碍。此外，在我国交易的股指期货，全部采纳电子交易，进一步确保了价格、交易量以及执行交易的透明性。因此透明性与流淌性也是股指期货对投资者具有吸引力的一个重要因素。 （4）灵活性 股指期货的交易规则规定了能够双向交易、T+0交易。这意味着投资者能够在任何交易时刻依照他们对市场的推断和对风险的承受能力来调整头寸，保证投资的灵活性。 （5）低交易成本 低交易成本也是股指期货的一个特征。得益于股指期货的杠杆效应，令其交易的手续费也成倍的下降。目前中金所股指期货仿真交易收取的手续费为成交金额的万分之一（双边），远远低于股票的收费标准。
股指期货交易运作模式的 比较及启示 一、国外股指期货交易的运作模式比较 目前股指期货交易已成为西方金融市场最热门的交易股票分析家称其为“股票交易中的一场革命”其中世界上最具权威性及代表性的股指期货合约主要有标准普尔500种指数期货合约、伦敦《金融时报》100种指数期货合约、纽约证券交易所股票指数期货合约、日经225指数期货合约、恒生指数期货合约及美国主要市场指数期货合约等下面将根据上述各种股指期货合约交易运作不同模式进行比较分析 （一）股指期货交易模式 由于各国证券期货市场发展水平及国情不同目前国际上进股指期货交易主要有一种模式(1)以美国、英国及地区为代表的分离模式即股指期货专门在期货交易所（或在专设的股票指数期货交易所）进行交易比如开设在芝加哥商品交易所的标准普尔500种指数期货合约、开设在伦敦国际金融
期货交易所的伦敦《金融时报》100种指数期货合约及在期货交易所的恒生指数货合约等(2)以日本为代表的整合模式即由证券交易所开设股指期交易比如日经225指数期货合约的交易地点就在大阪证券交易所类似的有国、以色列、挪威等一些新兴国家(3)以巴西、波兰、俄罗斯为代表的混合模式即证券交易所及金融期货交易所分别设立股票指数期货交易如IBOVESPA指数期货由巴西金融期货交易所开设而ISENN指数期货则由圣保罗证券交易所开设随着信息技术的迅速发展、投资全球化以及证券业国际竞争的加剧证券业和期货业高度分割化的市场结构模式逐渐变得缺乏效率因此证券交易所和期货交易所合并已成为国际化趋势可以预计股指期货交易的整合模式将被世界各国所广泛采用 （二）股票样本指数的选择 综观世界上具有代表性的股指期货合约所选择的股票样本指数（即合约标的）它们虽然它括综合指数、绩优股指数、普通股指数、成分股指数等众多品种且各有特色但一个共同的原则就是能较全面、客观、公正地反映对应股票市场的整体情况如标准普尔500种股指的样本股市值约占纽约股票交易所上市公司总市值的80%；作为第一股指期货合约的价值线综合指数则为全美1700余种股票价格指数这些股票约
Beta策略和Alpha策略在股指期货中的应用 海外经验表明股指期货是证券机构投资者使用较为广泛的投资工具，而且也是增加证券投资收益的良好途径。证券机构投资者参与股指期货的主要投资策略很多，其中包括利用Beta 策略对冲系统性风险，通过Alpha策略获取超额收益。 面对2008年次贷危机下市场出现的单边暴跌行情，以及今年二季度受房产调控政策影响下的单边下跌行情，证券机构投资者无法规避系统性风险的到来。这些系统性风险不能通过分散投资加以消除，但是利用股指期货投资的方式，就可以在达到规避证券投资组合系统性风险目的的同时，还能够获得超额收益。 Beta策略对冲系统性风险 在投资组合管理实践中，市场风险包括系统性风险和非系统性风险，系统性风险在资本市场模型中便是度量风险的Beta系数。 Beta代表对应资产的系统性风险，它是衡量资产收益对整个市场指数收益变化的敏感度。所谓的Beta策略是在期现两个市场分别持有相反的头寸，从而建立的一种对冲机制，无论价格如何变动，对冲交易都能取得期货和现货两个市场盈亏相抵的效果，从而将系统性风险转移出去。 Beta策略的原理是把股指期货引入投资组合管理中，运用股指期货来调整资产组合收益与风险关系，使其达到最佳。根据不同机构投资者的风险偏好和需求不同，可以通过调整Beta值来调节对冲风险的程度。证券投资者可以根据对市场的判断来灵活运用，如果预期未来市场阶段性下跌，则可以通过在股指期货市场上适当做空将投资组合Beta值调低，从而降低投资组合的风险；如果预期未来市场上涨的可能性较大，则可以通过做多股指期货而将投资组合的Beta值调高，从而提高投资组合的收益跑赢市场。 假设某投资组合管理人选股能力较强，但对股票市场的总体走势并不确定，他就可以利用股指期货的Beta策略对冲持有证券组合的系统性风险。如果目前证券组合市值为1000万元，Beta值为1.6，而1份股指期货的合约价值为300×2800=84万，那么完全对冲条件下应卖出1.6×（1000万/84万）=19张期货合约。如果该组合管理人预测未来股票市场将上涨，则可以通过增大股票组合的系统性风险暴露从而分享有利行情的收益，可以把投资组合的Beta值调高，例如调整为2，此时需要再买入（2-1.6）×（1000万/84万）=5张期货合约。可见，据此方式可以利用股指期货调节投资组合的Beta值，从而控制系统性风险的暴露程度。 Alpha和可转移Alpha策略获取超额收益 Alpha策略的思想就是通过股指期货套期保值对冲投资组合的系统性风险Beta后，锁定超额收益Alpha。该策略的最终目的就是在获得市场收益率的同时，追求超额收益的最大化。如果某投资组合管理者利用股指期货适当调整了组合的Beta值后，可以使市场无关的部分收益暴露于风险当中，最终获得由选股能力带来的Alpha收益。 运用股指期货可以实施Alpha策略，即在证券市场买入某证券组合的同时，在期货市场
股指期货基础知识测试试题 （共30道题，答对24题为合格。测试时间为30分钟。） 客户姓名：答题日期： 客户身份证号码：答对题数： 一、判断题（本大题共10道小题，对的打“√”，错的打“X”，请将正确答案填入下面的表格中） 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1．沪深300股指期货采用T+0交易方式。（） 答案：对。 解释：期货交易实行的是T+0交易，这与股票市场目前实行的T+1交易不同。 2．IF1005合约表示的是2010年5月到期的沪深300股指期货合约。（） 答案：对。 解释：IF是沪深300股指期货合约的交易代码。1005前两位数字10表示合约年份，后两位数字05表示合约到期月份。同样IF1102合约表示的则是2011年2月到期的沪深300股指期货合约。3．沪深300股指期货合约的最小变动价位为0.01点。( ) 答案：错。 解释：沪深300股指期货合约的最小变动价位为0.2指数点，合
约交易报价指数点为0.2点的整数倍。 4．投资者持有某股指期货合约，可以在该合约到期前平仓，也可以选择持有到期进行交割。（） 答案：对。 解释：投资者可以在合约到期前平仓，也可以一直持有合约到到期日，参与现金交割。股指期货合约最后交易日收市后，交易所以交割结算价为基准，划付持仓双方的盈亏，了结所有未平仓合约。5．股指期货价格与所对应的标的指数走势无关。（） 答案：错。 解释：股指期货的价格与所对应的标的指数走势是高度相关的。股指期货价格是对标的指数未来某一时间的价格发现。 6．沪深300指数成份股由沪深两市300只股票组成。（）答案：对。 解释：根据规模、流动性等指标，沪深300指数从沪深两市选取300只A股股票作为成份股。 7．市价指令不能成交的部分继续有效。（） 答案：错。 解释：《中国金融期货交易所交易细则》规定，市价指令的未成交部分自动撤销。市价指令是指不限定价格的、按照当时市场上可执行的最优报价成交的指令。 8．股指期货投资者可以通过中国期货保证金监控中心网站来查询每日的结算账单。（）
想用期货软件要了解一些相关知识这样才能更好的使用软件，从事投机买卖必须承认中间有可能出错是不可避免的事情，才能在出错时及时投降，止损离场避免即小错成大错。弄到深陷泥足。 事实上，止损盘的作用是保护投资者在决策上出现错误时，减低损失的不二法门，我们常说一次意外足以致命，但若能够小心利用止损盘的话就可以化险为夷趋吉避凶。 举例说87年股灾令到很多人倾家荡产假如当时小心分析走势，摆放止损盘在市势逆转之前自动止损离场，就可安然度过一次前所未有的大灾难。那么摆放止损盘的技巧是怎样? 止损盘必须摆放在确认市势会逆转的地方，才足以发挥真正作用。 普通炒家，对止损盘的运用，通常最易范的毛病有三类。 第一，自以为长胜将军，不屑摆止损盘。 第二，心中有止损手中无止损盘。
第三，随意用一个金额作为止损盘。 对于第一类的炒家市场迟早会对其惩罚，无需讨论，当然绝对不可效法。 第二类心中有止损盘，起因在于害怕无端止损离场，待要离场才决定应否斩仓，但人性的弱点往往不肯认输，兼临时犹豫不决，因此没有事先摆设止损盘的后果是通常会将止损盘越降越低酿成大错，等到忍无可忍的时候才被迫平仓。 至于第三类人，随意以某一个金额作为止损盘，实在是自讨苦吃，举例说a君沽空黄金愿意承受一千美元的损失，又想做三手合约，于是定下每张合约3点5美元的止损盘，最常见的情形，便是市势在触及A君的止损盘后金价才继续下跌，而a君本来有正确的投资方向，因为策略上的错误无端止损离场，正确的做法，是以图表分析作为摆放止损盘的基础将止损盘摆放于市势将会逆转的地方这样做有两个好处第一闯到止损盘就代表市势逆转止损离场是正确的投资态度，第二没有闯到止损盘，表示大势仍然一如所料的发展，手上持有的盘口，可以继续乘顺风车，享受赢钱赢到尽的乐趣。 至于如何选择适当的价位摆设止损盘就要视乎自己用的分析系统而定，比如波浪理论，形态分析，平均线，或电脑分析系统，都会有不同的计算方法。 总而言之，我们认为值得注意遵守的地方有如下的几点： 第一，必须在入市之前摆定止损盘，之后可以安心视察市势的发展。
一、单项选择题 1.股指期货的交割结算价是（）。 A.最后交易日标的指数最后1小时的加权平均价 B.最后交易日标的指数最后2小时的加权平均价 C.最后交易日标的指数最后1小时的算术平均价 D.最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 2.2015年6月18日，某投资者预期未来一段时间股票市场将会下 跌，因而想对其持有的股票组合进行套期保值，通过计算股票组合和沪深300、上证50、中证500的BETA值分别为0.6、0.5和0.9，以下哪一个合约套期保值效果最优？（） A.IF1506 B.IF1507 C.IC1506 D.IC1507 您的答案：D 题目分数：10 此题得分：10.0 3.2015年4月16日，IH1505的价格为3220点，上证50指数的 价格为3150点，50ETF的价格为3.117。某投资者认为当前出现了期现套利机会，应该进行以下哪一项操作？（） A.做多1手IH1505，同时买入303200份50ETF B.做多1手IH1505，同时买入202100份50ETF C.做空1手IH1505，同时买入303200份50ETF D.做空1手IH1505，同时买入202100份50ETF 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 4.投资者利用股指期货进行套期保值需要注意的风险有（）。 A.基差风险
B.流动性风险 C.展期风险 D.其他风险 您的答案：B,C,A,D 题目分数：10 此题得分：10.0 5.在股指期货期现套利的实际操作中，通常选用ETF代替现货， 这是因为ETF相对完全复制现货指数有以下优势（）。 A.交易成本低 B.流动性好 C.冲击成本小 D.容易操作 您的答案：B,C,A,D 题目分数：10 此题得分：0.0 6.预计股市上涨，为了控制股票买入成本，先买入股指期货，预 先锁定将来购入股票的价格水平，通常这样的操作称为（）。 A.多头套保 B.空头套保 C.买入套保 D.卖出套保 您的答案：A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 7.股指期货跨期套利实行单向单边保证金制度。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 8.对期现套利而言：若期货价格超出无风险套利区间，则说明出 现套利机会；若期货价格在无风险套利区间内，则没有套利机会。 （）
国内外股指期货与股票指数之间的关联性研究* ——基于日经225指数期现货市场的实证分析 夏天① (浙江永安期货经纪有限公司, 浙江杭州, 310005) 作者简介： 1夏天（1979-）男，山东济南人，数量经济学硕士，现供职于浙江永安期货经纪有限公司信息研究总部。研究方向：期货市场学，金融工程与金融风险管理。已在《金融研究》等核心期刊发表论文十篇，并被人大复印资料《统计与精算》分册全文转载一篇，国际论文（英文）被美国ISTP检索一篇。参与国家自然基金，教育部博士点基金各一项。并经常在道琼斯新闻等媒体进行行情分析。 The Study On the Linkages Among the Stock Marke t、the International Stock Futures Market and the National Stock Futures Market ——The Empirical Analysis of The NIKKEI 225 Futures Market 1.Xia Tian (ZheJiang Yafco futures management limited company, ZheJiang, HangZhou, China 310005) ABSTRAT: This paper study the linkages and interaction among the stock marke t、the international stock futures market and the national stock futures market based on the Johansen contingration analysi s、Vector error correction mode l、The Granger long and short causal relationship test and the variance decomposition method. We find that the unsteady time series of the three markets make up of the contingration relation. Namely the three have the linkage and the long-term equilibrium relation. The stock futures market have the good function on the price discovery. The stock futures market is the reason why the stock market changes in the long time. But the stock futures market have the great influence on the stock market. These conclusions have the great use for reference for us. Kayword: NIKKEI 225; the stock futures; V AR; the Cointergration analysis 国内外股指期货与股票指数之间的关联性研究 ——基于日经225指数期现货市场的实证分析 摘要：基于Johansen协整分析、向量误差修正模型（VECM）以及VECM基础上的Granger长短期因果检验与方差分解等方法对日经股指的国内外期货市场与现货市场三者整体关联性与相互作用关系问题进行了深入的研究。研究发现：三个市场一阶非平稳的的时间序列数据构成了协整关系，即三者具备了关联性与长期 *本文曾经在《经济研究》杂志社、北京大学光华管理学院与浙江大学经济学院等单位组织的“第七届中国青年经济学者论坛”上进行宣读，感谢中山大学周开国博士等专家学者提出的宝贵修改意见，当然文责自负。
应用于国内股指期货的程式化交易系统介绍 一、程式化交易系统概述 二、韩国Sky L-Trader股指完全程式化交易系统 三、台湾宝莱曼氏股指程式化交易系统
一、程式化交易系统概述 （一）程式化交易（Program Trading）简述 通过计算机软件程序进行自动下单的交易。任何可以自动采集分析素材、具有逻辑化的分析推理决策过程的交易系统都可以实现完全的程式化交易。程式化交易主要分为策略性交易和数量型交易。程式化交易在国内是区别于算法交易和高频交易，监管法律也不一样。 数量型程式化交易时程式化交易的主流，是通过建立金融数量模型，利用计算机对资讯、行情、数据的实时高速计算，来自动发现交易机会、设定或选择交易策略、完成交易执行。 （二）程式化交易系统的分析统计检验指标（或评价指标） 净利、最大盈利交易和最大亏损交易、最大连续盈利次数与最大连续亏损次数、最大投资本金损失幅度、总交易次数、盈利次数与亏损次数比率等指标 人为交易程序化交易 市场变化处理方式预测市场变化顺从市场变化 分析基础基本面\技术面技术面为主 投资报酬率稳定性不稳定比较稳定 专业能力需求高中 人才依赖度高中 服务工作时间8-12小时（人脑）24小时（电脑） 长期工作时间平均损失几率高低 交易记录与风险警示管理人工手动电脑自动 运算速度与执行能力缓慢快速\坚决 智慧与价值人性智慧/无价人工智能/有价 决策判断方式感性/主观/恐惧贪婪理性/客观/数据信号 （四）程式化交易在国外的发展（不含算法交易和高频交易） 从2004年1月至2010年6月，纽约证券交易所中程序化交易在总成交量中的百分比：在这段时间内，程序化交易占总成交量百分比最大为48.8%，最小16.2%，平均28.6%。截至2010年6月11日，当周程序化交易成交量占比26.9%，用于指数套利的程序化交易占比仅为0.81%，非指数套利占比24.75%。最大的程序化交易者包括高盛、摩根士丹利、德意志银行、巴克莱资本、韦德布什·摩根、法兴美国、摩根大通、加拿大皇家银行资本等。 （五）程式化交易在国内期货市场的应用
股指期货基础知识测试：22日试题及答案 2 月22日是股指期货开户的第一天。根据股指期货投资者适当性制度的规定，在开户之前，投资者必须先参加股指期货基础知识测试且得分不能低于80分。为了帮助投资者学习和掌握与股指期货相关的各项知识，做好参与股指期货交易的知识准备，现公布2月22日的《股指期货基础知识测试试题》及其答案、解释，供广大投资者参考。 1.沪深300股指期货采用T+0交易方式。( ) 答案：对。 解释：期货交易实行的是T+0交易，这与股票市场目前实行的T+1交易不同。 2.IF1005合约表示的是2010年5月到期的沪深300股指期货合约。( ) 答案：对。 解释：IF是沪深300股指期货合约的交易代码。1005前两位数字10表示合约年份，后两位数字05表示合约到期月份。同样IF1102合约表示的则是2011年2月到期的沪深300股指期货合约。 3.沪深300股指期货合约的最小变动价位为0.01点。( ) 答案：错。 解释：沪深300股指期货合约的最小变动价位为0.2指数点，合约交易报价指数点为0.2点的整数倍。 4.投资者持有某股指期货合约，可以在该合约到期前平仓，也可以选择持有到期进行交割。( ) 答案：对。 解释：投资者可以在合约到期前平仓，也可以一直持有合约到到期日，参与现金交割。股指期货合约最后交易日收市后，交易所以交割结算价为基准，划付持仓双方的盈亏，了结所有未平仓合约。 5.股指期货价格与所对应的标的指数走势无关。( ) 答案：错。 解释：股指期货的价格与所对应的标的指数走势是高度相关的。股指期货价格是对标的指数未来某一时间的价格发现。
6.沪深300指数成份股由沪深两市300只股票组成。() 答案：对。 解释：根据规模、流动性等指标，沪深300指数从沪深两市选取300只A股股票作为成份股。 7.市价指令不能成交的部分继续有效。( ) 答案：错。 解释：《中国金融期货交易所交易细则》规定，市价指令的未成交部分自动撤销。市价指令是指不限定价格的、按照当时市场上可执行的最优报价成交的指令。 8.股指期货投资者可以通过中国期货保证金监控中心网站来查询每日的结算账单。( ) 答案：对。 解释：通过中国期货保证金监控中心网站的投资者查询服务系统，投资者可以查询交易结算报告等信息。 9.股指期货交易导致的亏损有可能不限于初始投入的保证金。() 答案：对。 解释：由于采取保证金交易制度，股指期货交易的损失有可能超过投资者的全部初始保证金。 10.期货公司可以接受投资者的全权委托。( ) 答案：错。 解释：期货公司及其工作人员不得接受客户的全权委托，客户也不得要求期货公司或其工作人员以全权委托的方式进行期货交易。 二、单项选择题(本大题共20道小题，每题仅有一个正确答案，请将正确答案填入下面的表格中) 1. 沪深300股指期货限价指令每次最大下单数量为( )手 A.50 B.100 C.200 答案：B。
世界上第一只股指期货合约于1982年2月16日在美国堪萨斯城期货交易所（KCBT）推出。股指期货的特点：1.跨期性 2.杠杆性 3.联动性 4.高风险性和风险的多样性 信用风险/结算风险/流动性风险等 1982年2月24日，KCBT推出了第一份股指期货合约——价值线综合指数（Value Line Composite Index, VLCI)合约 4月21日，芝加哥商业交易所（Chicago Mercantile Exchange，CME)推出了S&P500股指期货，5月，纽约期货交易所（New York Board of Trade，NYBOT)也迅速推出了NYSE综合指数期货交易。 股指期货的发展 （1) 1983年2月，悉尼期货交易所(TFE)以澳大利亚证券交易所普通股票价格指数（ASE）为基础，开办股票指数期货交易。 （2）1984年1月，多伦多期货交易所（TFE）开办多伦多证券交易所300种股票价格指数（TSE300）期货交易 （3）1984年5月，伦敦国际金融期货交易所开办了金融时报100种股票价格指数（FT-SE100）期货交易 （4）1986年5月，香港期货交易所开办恒生指数期货交易 （5）1986年9月，新加坡国际货币交易所开办日经225股票价格指数期货交易 （6）1988年9月，东京证券交易所和大阪证券交易所分别开办东证股票价格指数（TOPIX）期货交易和日经225股票价格指数期货交易。 （7）马来西亚于1995年11月推出吉隆坡综合指数期货合约 （8）韩国于1996年6月开设了KOPI200股指期货 （9）1998年7月中国台湾的台湾国际金融交易所推出了台湾股票市场的第一个金融衍生品种————台证综合股指期货 股指期货交易被誉为80年代“最激动人心的金融创新”
中国股指期货市场的发展现状及建议 雎岚韩慧君赵娟穆静发表于：《深圳金融》2011年第11期 我国自2010年4月16 0在中国金融期货交易所上市沪深300股指期货合约以来，迄今股指期货市场已经有了相当程度的发展。在此，我们试图结合国际股指期货市场发展规律，总结出我国股指期货市场发展的不足，同时从监管部门的角度对股指期货的进一步发展提出政策建议。 一、中国股指期货发展特点及存在问题 一年多来我国股指期货市场发展特点主要表现为以下三点： 一是走势平稳，交芴量大。总体来看，股指期货合约到期交割平稳，投资者移仓操作均匀，合约切换顺利，交割率较低。因此，合约到期对期现货市场运行没有产生过大的影响，成交最没有出现异常放大，期现市场价格也未出现异常波动。 据中国期货业协会统计，股指期货从2010年4月16日幵始交易，当年累计成交金额达到82.14万亿元，占2010年全年期货市场成交总额的267。。来自中金所的数据显示，截至2011 年4月1日收盘，沪深300股指期货已累计成交52.3万亿元。 二是股指期货套保作用逐渐发挥。对机构投资者来说，股指期货的套保功能尤为重要。资料显示，20多家券商在2010年已经成功地运爪股指期货工具进行套期保值操作，部分券商的交易收益#至超过亿元；此外，公募搞金专户已逐步参与股指期货市场，其中大多数是利用股指期货开发绝对收益产品。
三是股指期货投资者结构向着多元化方向发展。尽管我国股指期货市场在现阶段交易参与者以个人投资者为主，但伴随着保险资金、社保耥金、卩？11以及信托等机构参与股指期货市场相关办法的陆续出台，股指期货的投资荞结构将会发生根本性变化。 我国股指期货市场在稳步发展的同时，也表现出渚多不足，例如：个人投资者准入存在隐性门槛，相关法律法规尚不完善，行业自律缺失，多层次、多元化的投资结构尚未建立等。从国际市场的经验来看，由于股指期货的做空机制具有卨倍杠杆的特点，会放大风险，恶意操纵其至会酿成股灾。此外，针对我国还需考虑国际竞争对金融市场安全的影响，如允许外资进入股指期货市场可能对市场造成波动等。因此，如何合理高效地监管股指期货市场的风险则显得至关重要。 股指期货作为中国资本市场改革前沿的新兴产品，具有着巨大的发展潜力。“新”既意味着中国资本市场多样化的投资机遇，也构成对中国资本市场监管的一大“挑战”。如何建立市场的规范化监管制度，树立投 资者的信心，建设6好的市场投资环境，是当前我国乃至全球股指期货市场发展的重要议题。 二、从国际股指期货市场发展趋势看对中国的启示 国际股指期货市场发展趋势接本上可以概括为以下四点：品种创新与国际化趋势；交易所兼并与改革趋势；电子化交易网络支持的全球股指期货市场融合趋势；新兴市场将股指期货视为金融改革突破口的趋势。下面我们就中国股指期货市场发展，从新品种创新、加强与
1：沪深300股指期货合约文本 2：合约价值计算 期货指数点×合约乘数 3：股指期货保证金计算 股指期货指数点×合约乘数×手数×保证金比例 4：每日价格最大波动限制 （1）：沪深300股指期货合约的每日价格最大波动限制是指其每日价格涨跌停板幅度，为上一交易日结算价的±10% （2）：季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的±20％。上市首日有成交的，于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度；上市首日无成交的，下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度 （3）：股指期货合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20％ 5：每日结算价 股指期货结算价是当日最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价
1：股指期货量价关系 2：股指期货 股指期货（Stock Index Futures）的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。 就是以股票指数为标的物的期货合约。双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，通过现金结算差价来进行交割。 3：股票指数 是衡量和放映所选择的一组股票就价格变动指标。 4：具有代表性的股票指数： A：道琼斯平均价格指数 B: 标准普尔500指数 C: 道琼斯欧洲STOXX50指数 D：金融时报指数 E: 日经225指数 F：中国香港恒生指数 G：沪深300指数
1:股指期货与股票交易的区别 1:股指期货套期保值
A：β值的含义 ◆ β=1，表示该单项资产的风险收益率与市场组合平均风险收益率呈同比例变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致； ◆ β＞1，说明该单项资产的风险收益率高于市场组合平均风险收益率，则该单项资产的风险大于整个市场投资组合的风险； ◆ β＜1，说明该单项资产的风险收益率小于市场组合平均风险收益率，则该单项资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。 小结：β值是衡量系统性风险， B：卖出套期保值： 是指现货商因当心价格下跌而在期货市场上卖出期货,目的是锁定卖出价格,免受价格下跌的风险. 卖出套期保值是指对于已经拥有股票的投资者，由于对市场走势没有把握或预估市场将会下跌，为避免市场下跌带来的损失，则先在股指期货市场卖出股指期货合约。如果市场真的下跌，则投资者可以通过从股指期货市场上的获利来弥补股票现货市场上的股价损失，以达到保值目的。卖出套期保值的主要应用者为国内公募基金、大小非持有者（上市公司）、QFII及券商的自营资金等。 [例1]：某国内基金在2009年7月30日，收益率已达到80%，鉴于后市不太明朗，下跌的可能性较大，为了保持业绩到12月，决定利用沪深300股指期货实行保值。假定其股票组合的现值为3.42亿元，其股票组合与300指数的β系数为1（即其涨跌比例完全一致）。假定9月2日的现货指数为3600点，而12月到期的期货合约为3800点。 买卖出期货合约数 =[现货总价值/(期货指数点*每点乘数) ]*β系数 卖出的期货合约头寸=[3.42亿/（3800*300）]*1=300张。 假定到了12月22日，现指跌到3240点，而期指跌倒3420点（现指跌360点，期指跌380点），跌幅都是10%，这时投资者买进300张期货合约进行平仓，则该基金的损益情况为：现货价值亏损10%，减值0.342亿元；期货合约上赢得 300*380*300=0.342亿元，两则相等（没有考虑相应的交易手续费）。 C:买入套期保值： 是指现货商因当心价格上涨而在期货市场上买入期货,目的是锁定买入价格,免受价格上涨的风险. 持有现金或预计将持有现金的投资者欲投入股市,由于预计股市上涨,为了控制股票买入成本,可以买入股指期货,预先锁定将来购入股票的价格水平,在资金可投入股市时再买入股票,并把股指期货平仓了结。如果股市上涨,股指期货的盈利可弥补后期买入股票成本的增加;如果股市下跌,买入股票成本的下降弥补了股指期货的亏损,通过多头套期保值无论行情如何变动,保证投资 者能够以买入股指期货时的价格水平买入股票。 虽然买入套期保值容易被市场忽略，但其适用范围却较广。首先，同样适用于公募基金，其近年发展迅猛，每年都有新基金发行。新基金都有一个建仓过程，由于资金量大，如果建仓过快，则可能推高市场从而增加建仓成本；如果在市场先买入一定股指期货，然后在现货市场缓慢建仓，这样对于牛市行情下也能较好控制建仓成本。 其次，私募基金或一些投资机构也可以参与，假如私募基金定向发行产品，但资金到位需要一段时间，而此时股市正处于上行阶段，则可以适当参与买入套期保值达到对冲建仓成本的目的。另外，买入套期保值也适用于国内债券持有者，由于通常债券同股市是负相关的关系，因此在股市看涨的情况下，同时债券的收益率会有所下降，那投资者如果通过买入期指完成部分套保操作，则有利于保障固定收益率的提高。
股指期货日内量化投资策略 刘冬烨 1121209170 摘要 量化投资具有传统投资无可比拟的优点，在国内正处于萌芽阶段，发展潜力巨大。本文先详细研究国外经典的日内量化投资策略R-Breaker，并将其应用于国内的股指期货市场，但其最近的表现不尽如人意。接着将策略拆分成趋势和反转两个子策略分别进行改进，趋势策略仍然基于技术分析，而反转子策略则应用地球物理学中的对数周期性幂律模型，最终在趋势子策略方面得出了一个收益可观且稳定的R-Breaker-Plus策略，而在反转子策略方面的研究，虽然受到理论难点和程序运行的限制，没有得出具体的交易规则，但仍然收获了一些有意义的结论，且可以用来深入研究。 关键词：量化投资，股指期货，日内交易，泡沫破裂，LPPL模型 II
QUANTITATIVE DAY TRADING STRATEGIES FOR INDEX FUTURES ABSTRACT Quantitative trading has incomparable advantages over conventional trading strategies. It is in the embryonic stage but has high potential for development in China. R-Breaker trading system, a famous foreign quantitative trading strategy, is studied in this paper and applied to domestic stock index futures market. Unfortunately, it doesn't behave as well as the first 2 years recently. So I split it into two sub-strategies and optimize them respectively. The trend sub-strategy is still based on technical analysis, while in the reversal sub-strategy I tried to use the LPPL Model from geophysics. At length I have developed a winning and steady trend sub-strategy but failed to devise a concrete reversal sub-strategy due to the limit of computer facility. While I have gained some researching achievements on LPPL Model more or less. KEY WORDS：Quantitative trading, Index futures, Day trading, Bubble burst, LPPL Model III