人民币汇率与中国股市关系的研究
摘要：本文从基本理论入手，先归纳了现有的关于汇率与股价关系的理论和模型，然后再运用国际金融和经济学的知识从理论的角度分析了汇率与股价相互影响的传导途径，进而分析了人民币汇率与股价之间存在的相互影响。第二步则从实证检验入手，选取2005年汇改至今的人民币汇率与股票市场数据进行实证检验。结果表明：我国汇率与股价之间没有长期稳定的均衡关系，只是在部分时间段内二者存在一定的格兰杰因果关系。
关键词：人民币汇率；股票价格；协整检验；格兰杰因果
Abstract：Start from the basic theory, first summarized the existing theories and models on the relationship between exchange rate and stock price, and then use knowledge of international finance and economics from a theoretical point of view the exchange rate and stock prices interaction pathway, and then analyzedthe interaction between the RMB exchange rate and stock price. The second step from the empirical test, select the 2005 exchange reform since the RMB exchange rate and stock market data to an empirical test. The results showed that: no long-term stable equilibrium relationship between China's exchange rate and stock price, but in some period of time between the two there is a certain Granger causality.
Keyword：RMB exchange rate; Stock price; Cointegration test; Granger
一、引言
从全球经济发展的视角来看，自西方工业革命以来，人类生产力发展呈几何增长态势。近百年来全球物质与资本方面的产出与积累已远超之前历史上数千年的产出与积累。随着物质与资本的不断积累，生产力水平的不断提升，商品与资本跨越国界，覆盖全球已成为历史的必然。商品跨境流动的大发展意味着贸易全球化的大发展，资本跨境流动的大发展则意味着金融全球化的大发展。以现代通讯技术，IT技术为代表的信息时代的到来，为贸易全球化与金融全球化提供了有力的技术支持，全球化的发展的需求又反过来促进信息技术的发展，两者互为基础，互相推动，以前所未有的速度向前推进。
随着金融全球化与信息技术的发展，以资本流动自由化为基础的金融自由化程度不断加深，不仅一国之内的各个金融子市场之间的联系开始变得紧密，国与国之间的金融市场联系
也开始变得紧密。金融子市场的运行与价格波动己不再单纯的由自身因素决定，外界其他金融子市场的运行与价格波动对其产生的影响越发明显；同时，其自身的运行与价格波动又反过来影响其他市场的运行与价格波动，使得金融市场的整体运行变得更加复杂与莫测。
进入20世纪70年代后，布雷顿森林体系开始瓦解，牙买加体系逐步建立，国际货币体系发生重大变化。随着以固定汇率制度为代表的旧体系的崩塌，各国的汇率制度也发生巨大改变，浮动汇率制度日渐成为世界的主流，原有的对汇率波动的压制不断放松，汇率弹性不断加大，外汇市场交易日趋活跃。另一方面，股票市场作为实现资源有效配置的最佳场所，在一国经济发展中的重要性日趋显现，世界各国纷纷建立本国的股票市场，股票市值规模不断扩大，股市己成为反映所在国经济基本面的“晴雨表”，成为最重要的金融子市场之一。外汇市场与股票市场的关系也开始为人们所关注。
从历史经验上看，20世纪80年代中期日元升值与日本股市泡沫以及1997年亚洲金融危机受灾国货币贬值都伴随股市崩盘。但是，仔细考察近20年来各国汇率与股市之间的关系，我们发现，情况又并非那么简单。国际清算银行研究员Bernard & Galati (2000)发现，1983年至2000年l旬，美、日、德三国汇率变动与股市变动之间仅存在非常微弱的相关性，而月.美日两国为正相关，而德国为负相关。换言之，货币升贬与股市涨跌之间并不存在长期稳定的数量关系。
从中国具体国情的视角来看，自改革开放打开国门以来，中国经济开始腾飞，整个中国发生翻天覆地的变化。随着改革开放的不断深入，中国对外贸易飞速发展，占据世界市场的份额日渐提高，外贸依存度也在不断提高。此外，中国从各方面融入世界的步伐也在日渐加快，经济、金融体制方面的配套改革也在相应进行。如19%年年底人民币实现在经常项目下的可兑换，2001年WTO入关协议的签订；2002年开始实施的QFll制度:2005年先后实行的“股权分置改革”和“人民币汇率形成机制改革”；2006年QDH获得政府批准;2007年首支人民币债券在香港的登陆，标志着人民币国际化的起步；2010年6月人民银行发布的“进一步推进人民币汇率形成机制改革”的决定以及六部门发布的“进一步扩大跨境贸易人民币结算试点地区范围”的通知等等。
就人民币汇率与中国股市而言，2005年7月21日，中国人民银行宣布进行人民币汇率形成机制改革，实行以市场供求为基础，参考一篮子货币定价的有管理的浮动汇率制度，人民币汇率弹性逐渐加大。由此，人民币进入升值通道。同年4月我国股票市场股权分置改革启动，意味着中国股市全流通时代的来临。汇改和股改实施后不久，中国股市迎来前所未有的大牛市，在经历了两年多的快速上涨后，上证股指于2007年10月16日登上了历史最高
峰6124点。但是紧接着中国股市又开始了不断的下跌，在一年不到的时间内跌回到1664点的位置。一波反弹之后，股市便进入了忽高忽低的盘整行情。而同期，人民币在经历了长达近三年的稳步升值后，从2008年下半年开始逐渐放缓了升值的脚步，人民币汇率基本保持稳定，直到2010年6月19日，中国人民银行再次宣布进一步推动人民币汇率形成机制改革，人民币才重启升值步伐。
随着相关金融体制的改革，国内外经济金融形势的巨变，国内对资本流动控制的逐步放松，我国外汇市场和股票市场的市场化进程获得极大进展。但是，我们又应该看到，中国股票市场对外开放程度不高，人民币资本项目仍未完全放开的现实国情。那么在汇改后人民币汇率与股票市场价格复杂走势的表象之下，二者之间是否存在长期稳定的均衡关系呢?如果有，那它们的特点又是怎样?本文尝试通过理论分析和实证检验的方法，对上述问题做出相应解答。
二、文献综述
关于汇率和股价之间的关系，国内外学者自20世纪90 年代以来进行了一系列的研究，并形成了两种成熟的理论：汇率波动的流量导向模型和股票导向模型。Bahmani 和Sohrabian(1992 ) 运用协整分析对标准普尔500 指数和美国实际有效汇率之间的关系进行检验，得出两个变量至少在短期内存在因果关系。Ajayi和Mougoue( 1996 ) 利用误差修正模型对8个发达国家的汇率与股价之间的短期和长期关系进行了分析，研究发现股票价格的短期上涨会引起本币贬值，而其长期上涨则会引起本币升值；但本币贬值不论在短期内还是在长期内都会引起股市反向变化。Huang( 1999 ) 研究了多伦多股票交易所300 指数与加元/美元的关系，结果表明无论在长期内还是短期内，股票价格对汇率都没有显著影响，但长期内本币贬值对股价有显著正面影响，短期内对股价的负面影响不大。Granger(2000 ) 运用亚洲地区的数据对汇率与股价之间的因果关系进行研究，结果表明在亚洲大多数国家和地区，汇率与股价之间存在着很强的互动关系，但不同国家的结果又不尽相同，有些国家的汇率与股市存在单向的因果关系，而有些国家的汇率与股市存在双向的因果关系。Kanas( 2000 )运用协整和EGARCH 模型对欧美6 个国家的汇率与股价的关系进行研究，发现股价对汇率有显著的波动溢出效应，但汇率对股价的波动溢出效应不显著。Bodart( 2001 ) 运用GARCH模型对欧洲5 个国家的数据进行研究，结果发现汇率变动对行业股票收益及其波动有显著影响。Fang 和Miller(2002 ) 研究了韩国金融危机时期货币日常贬值对韩国股市的影响，结果表明汇市与股市之间存在双向的因果关系。Doong( 2005 ) 运用GARCH模型对G-7
国家数据进行研究，结果表明股市收益对汇率的波动有显著影响，并且波动溢出效应是非对称的。Padhan(2006 )对印度股市与汇市的动态关系进行研究，结果表明尽管股价与汇率在短期内不均衡，但长期来看，存在着从汇率到股价的单向因果关系。Tai(2007 ) 以亚洲6 个新兴市场国家和地区为研究对象，运用多元GARCH模型进行研究，结果表明1997 年亚洲金融危机期间，这些国家和地区的股票市场都对汇率市场有显著的波动溢出效应。
张碧琼和李越（2002 ）研究表明汇率与沪深股市指数之间存在协整关系。陈雁云和何维达（2006 ）运用GARCH模型，证明人民币汇率与股价之间存在反向关系。杨清玲（2007 ）运用协整和Granger检验，认为股价与汇率间存在双向的负相关关系，且汇率对股价的影响大于股价对汇率的影响。高海霞等（2007 ）采用单变量EGARCH 模型对汇率和股价收益的二阶矩相关性进行了实证研究，发现变量受到自身及另一变量的双重影响，且波动的不对称效应显著存在，汇率对股价的影响大于股价对汇率的影响。邓桀和杨朝军（2008 ）通过实证研究发现，只存在着由人民币/美元汇率到上证综合指数的单向因果关系。舒家先和谢远涛（2008 ）利用TGARCH 模型得出人民币汇率对股市收益有显著的价格扩散效应。
三、汇率变动与股市关系的理论解释
从已有的文献来看，逐渐发展起两种成熟的理论来解释股价与汇率之间的关系，即汇率波动的流量导向模型与股票导向模型，这两种理论是分析股价与汇率关系的基础。
（一）流量导向模型
多恩布什与费希尔（Dombusch and Fisher）于1980年提出了关于汇率波动的流量导向模型（flow-oriented models）。该模型表明，由于汇率波动影响一国的国际竞争力、国际收支平衡和该国的实际产出，从而对公司的现金流产生影响，即汇率变动影响国内公司和跨国公司的资产组合的真实价值，继而影响股票市场。
按照流量导向模型的观点，本币升值会对公司股价拥有两方面的作用。一方面体现在公司的负债或资产上。本币升值减少了以外币标价的负债，从而增加了公司的现金流，有利于公司的利润和股价；同时本币升值也减多了以外币标价的资产，公司利润由于收汇减少而下落，从而下降公司的股价。
另一方面，汇率变动主要通过影响从事进出口贸易的股份公司的盈利状况来影响公司的股价。一般，本币升值不利于出口却利于进口，而贬值正好相反。对出口导向型公司来说，
本币升值，则产品在海内市场的竞争力受到减弱，公司盈利状况下降，导致公司股价下跌；如果公司的原料起源于进口，产品主要在国内销卖，本币升值，使公司的原资料成本降低，公司盈利上升，公司股价上升。
（二）股票导向模型
股票导向模型主要由Branson和Frankel于1983年创立，该模型认为汇率像其他商品一样是由市场需求与供给决定的，资本与金融账户是汇率的主要决定因素。若股价上升将吸引外国投资者的资金进入，售出外币买入本币来购买国内股票，导致本币升值；此外，股价上升还会导致金融财富价值增长，从而增添对本币的需求，引发国内利率的上升，从而刺激外国资本流入，本币再度升值。
（三）汇率变动影响股市的途径
（1）通过影响股市决策行为来影响资本流动，最终影响证券市场价格。在一定价格水平下，证券资产的需求与资产价格同向变动。价格上涨，市场对该资产的需求不但不会减少，反而增加;反之亦然，表现出“强者恒强，弱者恒弱”的特点。如外汇市场对本国货币形成升值预期，将在短期内吸引国际资本流入，以获得以本币计值资产升值的收益，导致证券资产价格上涨；并吸引更多国际资本流入，进一步加大升值压力，推动证券价格上涨。加上证券市场助涨助跌的特点，极易形成市场泡沫。反之，如果外汇市场产生本币贬值预期，则资本大量流出，造成证券价格剧烈波动，并加剧货币贬值。
（2）影响上市公司进出口及收益水平。本币贬值短期内可刺激出口，限制进口。同时，为避免本币大幅贬值，政府则会提高利率以支持本币汇率水平，公司经营成本就会上升，利润将会减少，证券价格也会下跌。反之，升值则可提高本币购买力，降低进口成本，可以较低价格收购国外企业，扩大对外投资：同时，会抑制出口，造成通胀。
（3）通过公开市场、外汇市场等领域操作影响股票市场。本币贬值时，为稳定汇率水平，政府可动用国际储备，抛售外汇，减少本币供应量，导致证券价格下跌。另一方面，也可利用债市与股市的联动关系进行操作，如抛售外汇，同时回购国债，使国债市场价格上扬;既抑制本币升势，又不减少本币供应量。
（4）利率平价机制。按照利率平价理论，可以形成以市场利率为纽带的传导机制，将
汇率与证券市场价格联系起来，即在其他条件不变的条件下，一国货币升值（汇率下降）将导致市场利率的下降，进而使得股票价格上涨，即二者是反向的关系。
四、人民币汇率与中国股市关系的实证分析
（一）变量的选取
根据研究目的，我们选择人民币名义汇率（EX）和股票价格作（SP）为变量，汇率是指中国人民银行公布的人民币兑美元的名义汇率（中间价）每日数据，股票价格选取每日上证综合指数的收盘指数。在数据处理方面，由于中国的证券交易所在节假日不营业，故在股票市场不营业日时将同一时间的汇率数据删除，以符合股票市场与外汇市场具有共同交易日这一准则，样本期从2005年7月21日至2010年7月21日，经调整后共有1174组日数据。为了减少数据可能存在的异方差，对汇率（EX）和上证指数（SP）两组时间序列分别取自然对数，分别用LEX和LSP表示由于2007年10月16日股市达到最高点，2008年11月4日股市达到最低点，故以这两个重要时间点为界将选取的数据划分为三个时间段，然后分别考虑在整个时间段及这三个时间段内上证综合指数与人民币汇率的关系。
（二）相关性分析
分别计算人民币汇率（LEX）与上证综合指数（LSP ）在整个时间段及三个时间段内(Ⅰ：2005.7.21-2007.10.16、Ⅱ：2007.10.17-2008.11.4及Ⅲ：2008.11.5-2010.7.21)上证综合指数与人民币汇率的相关性，具体数据见表1。
表一LEX与LSP的相关系数
由表1可知，在选取的整个时间段内，人民币汇率与上证综合指数呈负相关，但相关程度并不高；在第一阶段内为负相关关系，且相关程度较大，即所谓的汇改后人民币升值同时股指上涨，这也是国内大部分学者研究的时间段；在第二阶段二者呈正相关，即2007年10月后在人民币继续升值的同时，股指明显下跌，这说明国际背景及国内宏观调控可能对二者关系产生了影响；在第三阶段二者又呈负相关，但相关系数并不大，说明在人民币汇率波动相对平稳，小幅升值的情况下，股市回暖。
（三）平稳性检验
对LEX、LSP及其三个时间段（分别用LEX1、LSP1；LEX2、LSP2；LEX3、LSP3表示）二个变量的水平值分别进行ADF平稳性，可知几组变量均非平稳再对其一阶差分（各变量前加D）进行检验可知：均通过的临界值检验（具体检验过程略），说明其一阶差分后是平稳的，变量序列为同阶单整，可以进一步进行协整分析。
（四）协整检验
协整分析能够表明，人民币名义汇率与上证综合指数二者之间是否具有长期稳定的关系协整检验采用基于两变量的EG检验法：即在已知上述时间序列都是同阶单整的前提下，用OLS法估计协整回归模型，得到残差项，然后对残差项进行ADF检验，检验结果见表2。
表2 LEX与LSP的协整检验
由表2可以看出：在整个时间段内，二者不存在协整关系，即不存在长期稳定的关系，但在三个较小的时间段内，二者存在协整关系。
（五）格兰杰因果关系分析
协整分析能够表明，人民币名义汇率与上证综合指数二者之间是否具有长期稳定的关系，但它们之间是否具有因果关系，还需要我们利用格兰杰因果检验法进行进一步分析。检验结果见表3。
表3 LEX与LSP的格兰杰因果关系检验
从表3可以看出，在第一时间段内（2005.7.21-2007.10.16），在5%的置信水平上，人民币名义汇率与上证综合指数为双向格兰杰因果关系；在第二时间段内（2007.10.17-2008.11.4），二者不存在因果关系；在第三时间段内（2008.11.5-2011.7.21），在10%的置信水平上，上证综合指数是汇率的单向格兰杰原因。
五、实证结果分析与解释
实证结果表明，我国汇率与股价之间没有长期稳定的均衡关系，只是在部分时间段内二者存在一定的格兰杰因果关系，这需要从二者相互关系的影响机制并结合宏观调控及国际金融危机的背景来进行分析。
（一）2005.7.21-2007.10.16
在人民币升值（汇率下降）同时股指上涨，这一时间段内，汇率与股价之间为负相关关系，且相关程度较大，存在双向格兰杰因果关系。这可用有价证券余额理论来解释，即本币升值（汇率下降）→增持本国股票→本国股价上涨；反之，本国股票价格上涨→本币需求增加→本币升值。
（二）2007.10.17-2008.11.4
在人民币继续升值的同时，股票市场却大幅下挫，汇率与股价二者呈正相关关系，且具有协整关系，但二者之间并不存在格兰杰因果关系。这是由于国际金融危机的进一步恶化及国际股票市场的影响，我国汇率与股价之间的关系受到一定的破坏，股市开始大幅下挫。（三）2008.11.5-2011.7.21
在人民币汇率波动相对平稳，小幅升值的情况下，股市回暖，汇率与股价二者又呈负相关，但相关系数并不大，在10%的置信水平上，上证综合指数是汇率的单向格兰杰原因。这是由于为应对国际金融危机，我国的宏观调控政策做出了重大调整。由紧到松，国家推出了“四万亿经济刺激计划”、各地方政策的投资计划以及消费者信心的扭转，股市开始回暖，人民币小幅升值。
六、结论和建议
第一，实证结果表明，我国汇率与股价之间没有长期稳定的均衡关系，只是在部分时间段内二者存在一定的格兰杰因果关系。目前，中国的汇率与股价之间的关系与成熟经济体之间有较大的差异，这种差异导致在针对中国目前在制定相应政策时，不能简单套用成熟市场经济国家的一般措施，而要根据中国的实际情况制定相应措施。
第二，随着人民币汇率改革市场化进程的加快及资本市场的发展，汇率与股价之间的联动机制将日益加强，二者风险共生性程度提高，中国有关决策层在稳定股票市场时，应更加重视汇率对股票市场的影响。
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第二次作业： 1、国际运输方式有哪些?在选用运输方式的时应考虑哪些问题？ 1. 海洋运输 2.铁路运输 3.航空运输 4. 邮包运输 5. 国际多式联运 考虑因素： 1、运送货物的量多少 2、运送成本 3、通过海关或边检的可能性 4、运输速度 5、在中途过程中所要承担的风险 6、采用国际贸易的方式 2、什么是共同海损？什么是单独海损？两者有何异同？ 答：共同海损是指在同一海上航程中，当船泊、货物和其它财产遭遇共同危险时，为了共同安全，有意地、合理地采取措施所直接造成的特殊牺牲、支付的特殊费用，由各受益方按比例分摊的法律制度。只有那些确实属于共同海损的损失才由获益各方分摊，因此共同海损的成立应具备一定的条件，即海上危险必须是共同的、真实的；共同海损的措施必须是有意的、合理的、有效的；共同海损的损失必须是特殊的、异常的，并由共损措施直接造成。 单独海损：是指保险标的物在海上遭受承保范围内的风险所造成的部分灭失或损害，即指除共同海损以外的部分损失。这种损失只能由标的物所有人单独负担。 共同海损与单独海损的主要区别是： 1. 造成海损的原因不同.单独海损是承保风险所直接导致的船、货损失；共同海损，则不是承保风险所直接导致的损失，而是为了解除或减轻共同危险人为地造成的一种损失。 2. .承担损失的责任不同。单独海损的损失一般由受损方自行承担；而共同海损的损失，则应由受益的各方按照受益大小的比例共同分摊。 3.损失的内容不同。单独海损仅指损失本身，而共同海损则包括损失及由此产生的费用。 第三次作业： 1、试述进出口交易的一般流程。 答：进口流程： 一、报价： 在国际贸易中一般是由产品的询价、报价作为贸易的开始。其中，对于出
国际金融论文选题 1.美国量化宽松货币政策下中国货币政策的应对 2国际收支与货币政策执行 3 我国商业银行资本充足率管理 4风险资本投资机制研究 5. 金融控股公司与多元化金融服务 6. 银行不良资产处置与资产管理公司运作 7. 我国居民储蓄影响因素分析 8. 行为金融理论研究与实践应用 9. 中国商业银行竞争力研究、 10. 资产价格与货币政策执行 11. 中国外汇储备的来源结构与政策含义 12. 金融企业内部控制研究 13. 金融控股公司的现状及其管理与内部控制分析 14. 银行并购研究 15. 股份公司经营者股票期权激励机制研究 16. 股票期权激励的理论与应用研究 17. 金融期权、期货与基础市场间关系的研究 18. 网络银行及其在我国的实践 19. 跨国银行监管研究 20. 我国货币市场基金发展问题研究 21. 我国个人理财业务开展中的问题与对策 22. 我国养老基金的运营机制 23. 利率对我国房地产业的影响研究 24. 商业银行差异化营销与竞争优势建立 25. 论银行混业经营的机遇与挑战 26. 商业银行开展不良资产证券化研究 27. 我国商业银行中间业务研究 28. 跨国银行在华战略研究及其对中国银行业经营策略的启示 29. 商业银行流动性风险管理 30. 我国商业银行的市场营销战略探析 31. 商业银行个人理财业务的客户导向策略研究 32. 我国信用卡业务发展研究 33. 我国住房抵押贷款证券化的可行性研究 34. 资产泡沫与中央银行货币政策执行 35. 货币供应量作为我国货币政策中介目标的有效性研究 36. 中国资本项目开放研究 37. 中国金融业分业与混业经营模式选择 38.蒙代尔不可能三角论在中国的应用
国际企业融资渠道研究 国际融资主要是指国际企业为实现其理财目标，跨越国界在全球范围内筹措其生产经营所需资金的一项理财活动。其特点是筹资规模较大、资金来源广、筹资风险较大和筹资决策的复杂程度高。融资渠道是指国际企业取得资金的途径，融资方式则是指国际企业取得资金的形式。 国际企业的中长期融资渠道极其广泛，主要包括： 1.国际企业内部所产生的资金 企业自有资金、企业应付税利和利息、企业未使用或未分配的专项基金。一般在企业并购中，企业都尽可能选择这一渠道，因为这种方式保密性好，企业不必向外支付借款成本，因而风险很小，但资金来源数额与企业利润有关。跨国资金调度系统要求所有的子公司在每天银行结算终止时向集中管理部门报告各自的现金账户余额。所有机构使用统一折算货币报告该余额，折算汇率由集中管理部门决定。此外，报告一般还包括对未来若干天内现金流量和余额的预测。国际企业各项财务指标相互关联和相互转化，存在利益分配调节机制，对跨国公司资金流动实施动态监管要综合考虑各种要素，特别是重点关注三个方面的内容：一是集团内部融资问题。跨国公司内部均有统一的财务管理系统，总部在综合权衡各子公司资金状况、各国汇率、利率及税收等因素后，对全球子公司进行资金协调和调拨；二是内部价格转移问题。跨国公司内部存在经常性商品、技术、劳务等内部贸易，需要有相应的内部转移价格作为核算依据。内部转移价格的制订和国际市场供求关系没有太大联系，是跨国公司根据自身全球战略和整体利益制订的，而内部转移价格的制订对资本流入和流出产生重要影响；三是应收应付款调整问题。跨国公司可以通过调节应收应付账款的数量和交割时间的变化达到控制资金流动数量和方向的目的。 2.来自国际企业母公司地主国的资金和来自子公司东道国的资金 企业外部筹资具有速度快、弹性大、资金量大的优点，因此，在购并过程中一般是筹集资金的主要来源。但其缺点是保密性差，企业需要负担高额成本，因此产生较高的风险，在使用过程中应当注意。又可分为债务融资和股权融资，企业外部融资究竟是以股权融资还是以债务融资为主，除了受自身财务状况的影响外，还受国家融资体制的制约。不同的国家由于历史、文化、传统不同，经济发展的水平以及对资金需求程度不同，所选用的融资体制也不相同。不同的融资体制规范着企业获取资金的渠道，制约着企业的融资形式和取向。从美、英、德、加、法、意、日等西方7国平均水平来看,内源融资比例高达55.71%,外源融资比例为44.29%；而在外源融资中,来自金融市场的股权融资仅占融资总额的10.86%,而来自金融机构的债务融资则占32%。从国别差异上看,内源融资比例以美、英两国最高,均高达75%,德、加、法、意四国次之,日本最低。从股权融资比例看,加拿大最高达到19%,美、法、意三国次之,均为13%。英国、日本分别为8%和7%,德国最低仅为3%。从债务融资比例看,日本最高达到59%,美国最低为12%。可见,美国企业不仅具有最高的内源融资比例,而且从证券市场筹集的资金中,债务融资所占比例也要比股权融资高得多,可见,西方七国企业融资结构
摘要 外汇储备是国家国际清偿力的重要组成部分，其规模和结构对于平衡国际收支、稳定汇率有着重要的影响。对外汇储备的理解，可以从两个角度来考虑：一是支付手段，即外汇储备是用于对外支付的准备金，可以直接用于日常经济交易的临时性支付；二是干预资产，即外汇储备的只能在于实现货币当局的外汇干预，以维持本国货币汇率稳定。近年来我国外汇储备呈现出持续快速增长的趋势，截至2015年3月我国外汇储备已突破3.95万亿美元，同时复杂多变的国际经济形势也给我国外汇储备的保值增值带来一定风险. 关键词：外汇储备；现状；对策 一、我国外汇储备现状 外汇储备( Foreign Exchange Reserve) ，又称外汇存底，指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权，是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。狭义而言，外汇储备是一个国家经济实力的重要组成部分，是一国用于平衡国际收支平衡，稳定汇率，偿还对外债务的外汇积累。广义而言，外汇储备是指以外汇计价的资产，包括现钞、国外银行存款、国外有价债券等。外汇储备是一个国家国际清偿能力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。 截至2015年3月底我国外汇储备余额为3.95万亿美元，世界第一，占全世界外储总量的三分之一，比世界第二的日本高2.85万亿美元。不断增加的外汇储备，一方面反映了我国经济贸易发展的良好势头，经济实力不断壮大，在国际上的地位不断提高；另一方面我国高额的外汇储备所产生的一系列问题和风险，也成为世界上各国广泛关注的焦点。 二、我国高额外汇储备带来的问题 (一)外汇储备过多,增加持有外汇储备的成本,造成资金资源的浪费,阻碍经济效益的增长。 外汇储备是一种实际资源的象征,它的持有是有机会成本的,持有外汇储备的机会成本等于国内资本生产率减去持有外汇储备的收益率。我国的外汇储备主要投资于美国的国债和美国财政部债券。目前美国国债的平均收益率远低于国内的平均资本投资的收益率。我
一、世界经济在调整中缓慢复苏，仍面临诸多不确定风险 随着科技的进步，社会高速发展，国际金融危机对世界经济的影响进一步显现。全球复苏进程缓慢，各国经济的复苏也出现不同步、不均衡等现象。美、欧、日等主要发达经济体复苏乏力，亚洲、拉美和非洲经济增长较快，发展中国家发挥着全球经济增长引擎作用。世界经济中的.不稳定、不确定因素增多。发达国家大规模刺激计划效用衰减，结构性问题并未得到根本解决。新兴市场国家和发展中国家受自身发展水平制约，不同程度地面临通胀压力，短期内难以填补全球需求缺口。国际上贸易保护主义抬头，围绕汇率、贸易不平衡、市场准入、知识产权等问题的摩擦频发。一些国家采取措施干预汇市，全球汇率波动加剧。 二、世界格局继续调整，国际关系互动更加复杂 发展中国家飞速发展，新兴大国群体性崛起势头加强，国际力量对比进一步朝着相对均衡的方向发展，世界多极化趋势更加明显。亚、非、拉等广大发展中国家总体保持发展势头，国际影响力不断提升。以“金砖五国”为代表的新兴大国在全球经济金融治理、气候变化以及伊朗核、朝核等国际和地区热点问题上，发挥着越来越大的作用。 各大国针对国际形势的新变化，纷纷调整对外战略和政策，互动更加活跃。国际关系的形态更加多样，内涵更加复杂。传统国家间阵营和界限趋于模糊，利益组合趋于复杂。围绕气候变化、核安全与防扩散、国际金融改革等议题，各国根据不同利益需要结成不同“议题性联盟”。国际关系行为主体更加多元化，国际权力更加分散。普通民众通过互联网、手机等信息技术，对外交事务和国际关系的影响增加。 三、国际金融体系改革取得进展，全球治理缓慢推进
除去发达国家对世界经济的控制，发展中国家也能以较平等的身份参与到世界经济治理机制中，国际金融体系改革取得进展。 随着国际金融危机最坏阶段的过去，各方在危机期间同舟共济的意愿有所下降。不少国家内顾倾向上升，加强国际合作的动力减弱，国际协调难度增大。发达国家希望维护在国际机制中的主导地位，发展中国家希望提高代表性和发言权，双方既有合作，又有斗争。经济金融、气候变化、核不扩散等领域的问题都牵涉到政治、安全、社会民生等其他多个领域，彼此相互牵连。随着合作的深入，面临的阻力也在增加。 四、传统与非传统安全威胁交织，国际安全威胁更加多样 随着领土意识及军事水平的提高，各大国继续加强国防建设，纷纷出台新的国家安全战略。美国继续增加军费开支,加大海外军事基地建设，英、法等国受经济不振影响，削减军费开支，力图通过加强相互间合作维持军事大国地位。亚洲地区总体稳定，但面临的安全挑战增多，伊朗核、朝核等问题未取得明显进展。非洲的埃及和利比亚及中东的叙利亚、也门政局波动，出现了中东乱局，影响安全的因素更加复杂。但总的看，随着各国相互依存日益加深，大国间发生军事对抗的风险进一步降低，世界总体和平的大趋势更加巩固。 五、我国全方位、多领域的外交蓬勃发展，国际地位继续提升 中国成为世界第二大经济体，中国在世界的角色正在实现三大转变：逐步由革命者转变为建设者；由受压迫的民族转变为世界经济建设的领跑者；由联合国成员国中不被人重视的主权国家转变为世界事务的积极推进者。面对复杂多变的国际形势，我国积极开展全方位、多领域外交，维护了总体有利的外部环境。一是积极参与应对金融危机的国际合作。
金融机构与金融市场论文 Prepared on 22 November 2020
离岸金融市场研究的文献评述 摘要：随着金融自由化和金融制度创新的进一步发展，离岸金融市场在国际金融体系中占据越来越重要的地位。本文先从国外离岸金融研究的发展入手，从对离岸金融市场的定义到实践中对离岸金融市场建立的建议，阐述了国外学者的研究历程。进而转向国内学者对离岸金融市场的认识过程，并在文末指出了国内外相关研究中目前存在的问题。 关键词：离岸金融市场；研究；评述 离岸金融市场是金融自由化和金融制度创新的产物，从上世纪中期至今，迅速发展成为现代国际金融体系的重要组成部分，建立离岸金融市场的浪潮更是方兴未艾。尤其是亚洲，更是掀起了一股离岸金融的浪潮，新加坡、日本、香港等亚洲国家和地区相继建立其区域性离岸金融中心，为其带来了巨大的收益和便利，甚至带动该国（地区）经济的发展与飞跃。因此，发展我国离岸金融市场成为金融体系改革的重要环节。 一、国外离岸金融研究情况综述 离岸金融理论研究伴随着离岸金融市场的产生而产生，关于离岸金融市场的定义，在国外有不同的见解。Grabbe （1997）从离岸金融市场运行方式上界定指出：“离岸金融市场代表着一种针对管理规则的套利行为，离岸银行是一个金融管理组合体：它所经营的货币在货币发行国之外运动着，因此它所经营的货币是一个国家的（一种法律环境），而它所适用的银行条例和竞争效率却是另一个国家的。”“为促进国际银行业务而专门设定的小型区域”、“可以财政中性的方式进行国际金融业务的地
方”、“为避免政府当局限制和管制而进行的地域选择”，但总体而言都是指非居民间的资金融通市场。 随着国际金融市场的发展，离岸金融市场基本理论也突破了传统的范畴。（2007）对离岸金融中心和市场进行了全新的定义，他突破了传统的对离岸金融的理论概述，结合金融服务和具体金融活动指出离岸金融市场是一种经营非居民间金融服务的市场，建立离岸金融市场是金融自由化、全球一体化的必然产物。另有一些文献在有关金融自由化、国际化发展及金融创新的理论研究中涉及离岸金融的产生和其市场建立问题，认为金融管制促使了离岸金融的产生，离岸金融市场的建立和发展加速了金融自由化、国际化的进程。 Andrew 和Mark （2005）通过对建立离岸金融市场国家的数据考察，提出影响离岸金融市场的因素，并提出评价离岸金融市场的相关指标，指出离岸金融市场的避税和洗钱特征。Ahmed Zorome（2007）开发了统计方法区分离岸金融市场和非离岸金融市场的数据，从证券投资统计调查、国际投资头寸和国际收支的平衡的角度构建了一个简单的二元回归模型对离岸金融市场的条件进行了评估，并确定了新的国家离岸金融条件的三个评价标准。 在实践中关于建立离岸金融市场的研究焦点集中在以下三个方面：一是，从货币发行国的角度研究离岸金融市场建立及其风险控制问题，Hudson（1998）指出关于离岸金融市场的建立更多的是要适应各个国家的不同国情，并从离岸金融中心的角度进行分析。二是，从避税港角度研究“避税天堂”的税收政策及其对发达国家金融体系的冲击，从而使人们开始关注离岸金融市场的建立设立一定的准入标准，Ingo Walter （1990）从避税港角度研究“避税天堂” 二、国内离岸金融研究情况综述
一、国际金融市场的具体内涵及作用 （一）国际金融市场的具体内涵 虽然国内外很多学者都对国际金融市场的内涵进行了定义，但至今还并没有形成统一的定论。就国际金融市场基本情况来看，无论是在融资手段方面还是在投资机会方面，国际金融市场的更新速度都较快，金融活动为全球经济的持续发展产生了积极作用，所以国际金融市场当中的金融活动成为了不断促进世界经济水平提升的主要因素，并且加强对国际金融市场定义的深入研究对我国经济与社会的发展存在着十分重要的现实意义。国际金融市场以全球经济一体化背景为基础，以适用与国际金融业务往来为主要的功能，在此基础上，国际金融市场以交易平台的身份成为了现实中的经济载体，国际金融市场的持续发展与国际金融之间的贸易活动存在着密切的关系，主要内容包括金融长期、短期的资金借贷以及贸易活动的往来等，所以相关人士必须要不断的加强对问题的分析。 国际金融市场的特点与未来走向 （二）国际金融市场的作用 对于国际金融市场而言，最具代表性的作用就是能够为资金国际化的发展打下坚实的基础。从商品出口行为的角度来说，它是相关的跨国公司在发展中获取经济效益、占据市场份额的主要方式，但在现实情况下，由于跨国公司无法预测企业生产地域的具体变化，所以在
对商品进行生产以及销售的过程中，往往就需要立足于世界范围不断的对资金进行周转，国际金融市场恰恰可以帮助跨国企业不断对资金进行调配，让企业更加充分的对流通过程中的资金进行应用，提升资金有效率，为提升跨国公司贸易水平打下基础，同时也为跨国公司提供一个良好的贸易环境。 国际金融市场还可以保证国际融资畅通。由于国际金融市场融资能力远超一般金融市场，因此比其他金融市场更具融资优势，不仅能够为各个国家提供大量的闲置资金，还能为国家的发展奠定基础。此外，国际金融市场的融资效率也较高，资金利用率较高，全面性较高，这也充分的显示了国际金融市场的具体作用，使其成为了在全世界范围内颇受重视的资金汇聚平台。 二、国际金融市场的相关特点 （一）国际金融市场的总体形势较为平稳 近几年来，国际金融市场持续发展，且总体形势呈平稳的态势。对于欧洲一些重债国家来说，债务问题基本得到了解决；以美国为代表的高风险资本价格正在回调当中，缓解了国际金融市场的压力。然而，国际金融市场的总体形势平稳并不代表国际金融市场在发展过程中不存在问题，尤其是在世界经济体系越来越完善的情况下，很多的国际政策都可能会发生变动，稍有不慎就会打破国际金融市场目前的稳定局势。 （二）国际金融市场的资本流向呈逆转趋势 随着世界经济水平的不断提升，国际金融市场南高北低的现象出
浅谈国际贸易专业国际金融论文 新世纪以来，随着贸易和金融的全球化步伐日益加快，培养适合未来需要的复合型、应用型人才，是每个教师面临的首要问题。以下就是由我们为您提供的浅谈国际贸易专业国际金融。 《国际金融》是国际贸易专业的核心主干课程，重要性不言而喻，在所有专业课中教与学的难度也是最大的。新世纪新形势下新的问题不断涌现，探索与研究《国际金融》的教学改革已势在必行。 《国际金融》是从货币金融的角度研究开放条件下,内部均衡和外部均衡同时实现问题的一门学科，在结构体系和教学要求等方面与其他课程相比有很大不同。对其特性的把握是搞好教学的基础。 《国际金融》属于宏观经济学范畴，许多原理和理论比较抽象、枯燥，而且内容丰富口径宽广，缺乏具体性。比如国际收支调节理论、汇率理论和利率理论等章节，内容复杂模型众多，没有一定的理论基础很难理解。同时国际金融相关理论知识的更新速度也较快，随着全球经济形势的发展变化，国际金融市场风云变幻，新问题不断涌现，这就要求学生不断学习新理论、研究新现象，单纯靠教材靠老师无法解决问题。但另一方面国贸专业实践性又比较强，学生比较喜欢动手能力、操作能力的训练，对于理论的学习和研究比较排斥，所以教学难度非常大。《国际金融》是金融学的分支，需掌握一定的高等数学知识，尤其是外汇与汇率、金融投资与风险管理等章节计算众多，要运用数学手段解决实际问题。经济类专业的学生数学能力普遍不如工科，在学习时面临较多障碍，熟练使用数学工具其实是学好所有经济类课程的前提。此外，《国际金融》对实践能力要求也很
高，不但有其特殊性且远高于其他课程(如《进出口实务》、《报关实务》等)。因为他要求的不是简单掌握标准的程序性、重复性工作技巧，而是综合素质能力的提高。学生要能理论联系实际，全面分析解决现实问题，为将来做应用型金融服务工作打下基础。 编辑老师为大家整理了浅谈国际贸易专业国际金融，希望对大家有所帮助。
国际金融论文 WTD standardization office【WTD 5AB- WTDK 08- WTD 2C】
摘要 外汇储备是国家国际清偿力的重要组成部分，其规模和结构对于平衡国际收支、稳定汇率有着重要的影响。对外汇储备的理解，可以从两个角度来考虑：一是支付手段，即外汇储备是用于对外支付的准备金，可以直接用于日常经济交易的临时性支付；二是干预资产，即外汇储备的只能在于实现货币当局的外汇干预，以维持本国货币汇率稳定。近年来我国外汇储备呈现出持续快速增长的趋势，截至2015年3月我国外汇储备已突破万亿美元，同时复杂多变的国际经济形势也给我国外汇储备的保值增值带来一定风险. 关键词：外汇储备；现状；对策 一、我国外汇储备现状 外汇储备( Foreign Exchange Reserve) ，又称外汇存底，指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权，是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。狭义而言，外汇储备是一个国家经济实力的重要组成部分，是一国用于平衡国际收支平衡，稳定汇率，偿还对外债务的外汇积累。广义而言，外汇储备是指以外汇计价的资产，包括现钞、国外银行存款、国外有价债券等。外汇储备是一个国家国际清偿能力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。
截至2015年3月底我国外汇储备余额为万亿美元，世界第一，占全世界外储总量的三分之一，比世界第二的日本高万亿美元。不断增加的外汇储备，一方面反映了我国经济贸易发展的良好势头，经济实力不断壮大，在国际上的地位不断提高；另一方面我国高额的外汇储备所产生的一系列问题和风险，也成为世界上各国广泛关注的焦点。 二、我国高额外汇储备带来的问题 (一)外汇储备过多,增加持有外汇储备的成本,造成资金资源的浪费,阻碍经济效益的增长。 外汇储备是一种实际资源的象征,它的持有是有机会成本的,持有外汇储备的机会成本等于国内资本生产率减去持有外汇储备的收益率。我国的外汇储备主要投资于美国的国债和美国财政部债券。目前美国国债的平均收益率远低于国内的平均资本投资的收益率。我国持有巨额外汇储备的同时每年还以高成本从国外大量引进外资和借取外债,等于是以低价将国内资金转到国外给外国人使用,同时还以高价从国外借人资金,内债及政府负债率的进一步增长,其潜在的损失及金融风险是显而易见的。与此同时,外汇储备作为金融资产并没有转化成技术、设备、生产资料等生产要素,不能形成现实的生产力,不能用于扩大投资,进而不能创造新的国民收人,又是一种资源的闲置。 (二)巨额外汇储备改变了货币供应机制,加大了通货膨胀及人民币升值压
福建农林大学经济与管理学院（旅游学院） 本科课程论文 课程名称：_______ 国际金融管理 专业年级：________ 2008级金融学(双学位) 学号：___________ ______ 学生姓名：______ _________ 论文题目：__浅析美元汇率波动对全球证券市场的影响 成绩：____ _____________ 指导教师：游碧蓉副教授___ 年月日
论文格式要求说明 1.摘要：约200字，不加诠释和评论的独立短文，高度概括文章的主要内容（包括主要研究结果、 结论等），应将研究意义等删去。 2.关键词：选3～8个反映文稿主题内容特征的名词、术语；关键词之间用“；”隔开，最后不加标点 符号 3.英文摘要：（1）与中文题名相吻合的汉译英，词首字母大写； （2）与中文姓名相吻合的汉译英汉语拼音，姓全大写，名首字母大写，姓名之间加“－”，多作者间加“，”，不同单位的，用阿拉伯数字作上角标； （3）与中文工作单位相吻合的汉译英，即（部门名称 of 工作单位全称，城市名，省份邮编 China）与中文摘要相吻合的汉译英，标点符号用全角的“：”、“，”、“．”； （4）与中文关键词相吻合的汉译英，并用全角的“；”隔开，最后不加标点符号 4.引言：用300～500字简要地阐明本研究的背景、意义、对象和目标；不分段。（文章不一定要“引 言”两字） 5.段落标题：段落标题为35字以内的中心词语逻辑组合，不是句子，标题一律独立占行，题末不加标点 符号。各层次的标题，一律用阿拉伯数字连续编号，不同层次的数字之间用半角下圆点 “．”相隔，如2 、2.1、3.1.2，最末数字后面不加标点符号；一律左顶格，序号后空 1格排标题；无标题的段落不编序号。 6.计量和单位：用法定计量单位符号表示，单位符号与数值之间空1/4格。系列同类量并列的写法如： 20、25、30和60 m3/hm2；图、表、函数中的参量和单位的写法如：sin(p / kPa)、V ／m3·hm-2； “亩”已淘汰了（1 hm2=15亩），如：每亩投资100元，亩产达200斤，应改为：投资1500 元/ hm2，产量达1500 kg/hm2。 7.数字用法：世纪、年代、时间、计数、计量等均应使用阿拉伯数字，如九十年代写成：20世纪90年代； 日期可写成1999－03－05；但是，数字作为词素，应使用汉字数字；表示概数时，数 字间不加顿号，如七八十年生。 8.表格：表序用阿拉伯数字连续编号，表题（包括与中文相吻合的汉译英）应为中心词语的逻辑组 合，不是句子，题末不加标点； 采用三线表设计表格，各种处理的测定指标（同一计量单位的）设为表头的横栏项目，各 种不同处理为竖栏项目； 计量单位在参量的正下方且在前头加“/”，组合单位采用指数形式表达；未测或无此项应 在相应处填写“ / ”。 9.插图：图序用阿拉伯数字连续编号，图题（包括与中文相吻合的汉译英）为中心词语的逻辑组合， 不是句子，题末不加标点；图中文字和符号用小5号仿宋体，坐标的量符号和单位符号 之间用“/”隔开，组合单位采用指数形式表达，图中需要说明的事项，用简练的文字 附注于图形与图题之间；线条、符号和文字（文本框内部边距设为0），应组合在一起。 10.参考文献：参考文献不仅体现作者尊重他人劳动的态度，而且为论证的论据提供科学依据，每篇论文 至少要有10条以上的参考文献。 文中无论是参考了他人的文献资料而给出自己的表述，还是直接引用他人文献资料（加引 号），都应一一给出其出处，即：在正文参考或引用处的右上角用方括号标注依其在文中
浙江大学2011—2012学年春夏学期 《国际金融学》课程论文 姓名：陈硕洵 学号：3100101767 指导老师：王雁茜 专业：求是学院社会科学试验班1012班 题目：人民币升值问题探究
摘要： 近年来，人民币升值问题一直是中国乃至世界经济学界的研究热点。由于中国经济实力日益增强，对外贸易不断扩大，世界经济的脉搏实质上也在随着人民币汇率的波动而跳动。随之而来的既有多边贸易给各国带去的利益，也有不少国家学者对人民币汇率合理性的质疑和要求人民币不断升值的强烈呼声。 关键词： 人民币、汇率、升值压力、风险规避 正文： Part 1. 人民币升值的历史与背景 中国外汇市场对外开放是从1994年开始的，人民币汇率的漫漫历史从这里开始书写。1994年人民币官方汇率和外汇调剂市场汇率并轨，初步形成以市场供求为基础的管理浮动汇率制度，当年人民币兑美元约为1兑8.6。但最初的开放不包括人民币经常项目下的可自由兑换，这一项目的开放是在1996年12月但资本项下依然实行严格管制。 在最初的几年，人民币采取事实上的“盯住美元的固定汇率制”，币值较为稳定，即使是在1997至1998年的亚洲金融危机期间，中国采取多项配套措施稳住人民币，也没有让汇率大幅震荡。但到了2000年，人民币兑美元波动区间一度扩大，让市场揣测央行意欲放宽人民币波幅。而在2001年中国加入WTO关键一年，人民币兑美元进一步走升，渐渐不再“盯牢美元”。 到2002年，外汇市场进一步开放，中国外汇交易中心开通欧元兑人民币的交易，而在2005年3月国务院总理温家宝更是表示会出其不意地推出更富弹性的人民币汇率改革方案。为之后的汇率制度大调整埋下伏笔。 终于在2005年7月21日央行宣布人民币汇率不再盯住单一美元，开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调整，形成有管理的更富弹性的浮动汇率机制，人民币对美元升值2%。 数据来源：中国外汇交易中心
浅析人民币升值问题 一浅析人民币升值的原因 近年来人民币汇率屡创新高。2007年1月11日，人民币兑换美元汇率突破了7.80比1的心理价位；2008年4月10日，兑美元官方开市价（中间价）终于首次突破七算，正式迈入“6”时代，创出汇率改革以来的新高。与此同时，人民币兑换港币的汇率也突破了1比1的心理价位，近期更是出现100港币兑89.788人民币的高位。我经常在报纸和新闻中看见，有多少亿人民币的热钱在炒房市、股市。对于这样的现象，分析其中原因，可以从以下几个方面来看： （一）经济学上讲，可能主要有以下几个方面的依据： 第一，人民币汇率自1994年以来已近10年没有进行调整，而这10年中国经济和国力已经发生了深刻的变化。 第二，90年代以来，一些权威的国际机构和贸易伙伴一直就认为人民币存在不同程度的价值低估。 第三，在近几年，国际收支失衡的背景下，外汇节余过多本身就表明外币定价过高。而中国实行的“盯住美元汇率”政策，所以就使得本币（人民币）定价过低，从而使人民币升值就有很大压力。 第四，从2001年以来，世界各主要货币包括东南亚国家的货币对美元都大幅度升值，只有人民币对美元的汇率一直没有调整，即人民币实际上也跟随美元对其他货币大幅度贬值。 （二) 从国际政治分析 人民币汇率问题不仅是经济问题，也是国际政治问题。一些西方国家频频呼吁人民币升值，背后还另有原因。他们简单地将人民币币值水平与其本国制造业的衰退联系在一起，试图强迫人民币升值。其原因不外乎以下几点：一是人民币汇率过低。有人提出应将人民币汇率恢复在1美元兑4.2元人民币左右的历史水平。二是中国外汇储备过高，中国入世以来，并没有出现进口激增，相反贸易顺差大幅增加。 (三）从国内经济分析 人民币升值的原因来自中国经济体系内部的动力。内部影响因素有国际收支、外汇储备状况、物价水平和通货膨胀状况、经济增长状况和利率水平。人民币升值与国家缓解目前“经济过热”的顾虑相一致的。因为在固定汇率下，升值压力会被转化为通涨压力，即外汇占款导致货币供给量上升，带来通涨压力。扩大人民币浮动范围会缓解升值压力向通涨压力的转换，即人民币升值会对国内价格形成向下的压力。 二、人民币升值对我国经济的影响 （一）人民币升值对我国对外贸易的影响 (1)人民币升值降低了我国出口产品利润率 人民币升值后，若我国商品以外币标示的价格不变，则以人民币标示的价格下降，在这种情况下，虽然我国的出口量不会受到影响，但企业的利润率会下降。若以人民币标示的价格不变，则以外币标示的价格上升，我国出口产品在国际市场上的竞争力下降，出口量减少，企业利润也会下降。 (2)人民币升值有利于降低进口成本，改善贸易结构
国际金融 1. 外汇储备增长对我国经济影响的分析 2. 开放条件下人民币全面可兑换的策略探讨 3. 人民币汇率变动对我国进出口贸易的影响分析 4. 浅论我国外汇储备高增长及相应的政策选择 5. 国际资本流动对中国经济增长的影响 6. 我国外债管理中存在的问题与对策研究 7. 国际汇率变动对我国债务结构的影响 8. 我国外汇储备的投资决策与风险防范 9. 银行业外汇风险及管理 10.论人民币汇率的市场化进程 11.人民币汇率升值对国内物价水平的影响 12.人民币汇率升值对我国房地产价格的影响 13.人民币资本帐户开放对汇率机制的影响 14.我国商业银行外汇业务的发展研究 15.论国际金融监管对我国的启示 16.我国国际收支特点及问题研究 17.对我国国际收支差额的分析研究 18.中国汇率传导效应的实证分析 19.人民币跨境贸易结算和资本帐户可兑换问题研究 20.美国美元汇率战略对我国影响研究 21.国际货币体系改革与人民币国际化问题研究 22.汇率制度与汇率政策的国际比较分析 23.后金融危机时代我国外汇储备管理策略研究 24.国际储备管理的国际比较与借鉴研究 25.最优国际储备规模研究 26.人民币汇率变动对中美经济关系的影响分析 27.热钱进出中国的渠道、规模及其对策分析 28.人民币资本项目开放与国际金融风险防范研究 29.汇率制度改革给商业银行带来的风险及对策研究 30.我国汇率衍生品的发展现状、问题及对策 31.人民币升值对商业银行的影响及其对策 32.人民币升值对证券市场的影响及其对策 33.国际金融危机传染机制研究 34.国际金融危机成因、传染机制与防范对策研究 2012届国际金融专业参考选题 一．金融创新与金融风险防范 1．国际金融创新的近期发展及特点 2．国际金融创新迅速发展的原因 3．国际利用金融期货期权防范金融风险的案例分析及启示
外汇市场 摘要：国际上因贸易、投资、旅游等经济往来，总不免产生货币收支关系。但各国货币制度不同，要想在国外支付，必须先以本国货币购买外币；另一方面，从国外收到外币支付凭证也必须兑换成本国货币才能在国内流通。这样就发生了本国货币与外国货币的兑换问题。 关键词：金融市场、外汇交易、市场职能、外汇市场、国际结算、外币兑换 一、外汇市场 外汇市场的概念 外汇市场是指经营外币和以外币计价的票据等有价证券买卖的市场。是金融市场的主要组成部分。以前，一般人对外汇市场的了解仅是一个外币的概念，然而历经几个时期的演进，它已较能为一般人了解，而且已应用外汇交易为理财工具。外汇市场是国际汇兑的简称。外汇市场的概念有静态和动态之分。动态外汇，是指把一国货币兑换成为另一国货币以清偿国际间债务的金融活动。从这个意义上来说，动态外汇等同于国际结算。静态的外汇又分为广义和狭义。广义的外汇是外国外汇管理法令所称的外汇。它泛指一切对外金融资产。现行的《中华人民共和国外汇管理条例》第三条规定，外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产。狭义的外汇是指以外币表示的用于国际结算的支付手段。 贸易往来的频繁及国际投资的增加，使各国之经济形成密不可分的关系，全球的经常性经济报告如通货膨胀率、失业率及一些不可预期的消息如天灾或政局的不安定等等，皆为影响币值的因素，币值的变动，也影响了这个货币在国际间的供给与需求。而美元的波动持续抗衡世界上其它的货币。国际性贸易及汇率变动的结果，造就了全球最大的交易市场－外汇市场，一个具高效率性、公平性及流通性的一流世界级市场。外汇交易市场是个现金银行间市场或交易商间市场，它并非传统印象中的实体市场，没有实体的场所供交易进行，交易是透过电话及经由计算机终端机在世界各地进行，直接的银行间市场是以具外汇清算交易资格的交易商为主，他们的交易构成总体外汇交易中的大额交易，这些交易创造了外汇市场的交易巨额，也使外汇市场成为最具流通性的市场。 二、外汇市场的分类 1.按外汇市场的外部形态进行分类，外汇市场可以分为无形外汇市场和有形外汇市场。无形外汇市场，也称为抽象的外汇市场，是指没有固定、具体场所的外汇市场。这种市场最初流行于英国和美国，故其组织形式被称为英美方式。 2.按外汇所受管制程度进行分类，外汇市场可以分为自由外汇市场、外汇黑市和官方市场。自由外汇市场：是指政府、机构和个人可以买卖任何币种、任何数量外汇的市场。自由外汇市场的主要特点是：第一，买卖的外汇不受管制。第二，交易过程公开。例如：美国、英国、法国、瑞士的外汇市场皆属于自由外汇市场。外汇黑市：是指非法进行外汇买卖的市场。外汇黑市的主要特点是：第一，是在政府限制或法律禁止外汇交易的条件下产生的。第二，交易过程具有非公开性。由于发展中国家大多执行外汇管制政策，不允许自由外汇市场存在，所以这些国家的外汇黑市比较普遍。官方市场：是指按照政府的外汇管制法令来买卖外汇的市场。这种外汇市场对参与主体、汇价和交易过程都有具体的规定。在发展中国家，官方市场较为普遍。 3.按外汇买卖的范围进行分类，外汇市场可以分为外汇批发市场和外汇零售市场。外汇批发市场：是指银行同业之间的外汇买卖行为及其场所。其主要特点是交易规模大。外汇零售市场：是指银行与个人及公司客户之间进行的外汇买卖行为及场所。 三、外汇市场的特点
人民币汇率与中国股市关系的研究 摘要：本文从基本理论入手，先归纳了现有的关于汇率与股价关系的理论和模型，然后再运用国际金融和经济学的知识从理论的角度分析了汇率与股价相互影响的传导途径，进而分析了人民币汇率与股价之间存在的相互影响。第二步则从实证检验入手，选取2005年汇改至今的人民币汇率与股票市场数据进行实证检验。结果表明：我国汇率与股价之间没有长期稳定的均衡关系，只是在部分时间段内二者存在一定的格兰杰因果关系。 关键词：人民币汇率；股票价格；协整检验；格兰杰因果 Abstract：Start from the basic theory, first summarized the existing theories and models on the relationship between exchange rate and stock price, and then use knowledge of international finance and economics from a theoretical point of view the exchange rate and stock prices interaction pathway, and then analyzedthe interaction between the RMB exchange rate and stock price. The second step from the empirical test, select the 2005 exchange reform since the RMB exchange rate and stock market data to an empirical test. The results showed that: no long-term stable equilibrium relationship between China's exchange rate and stock price, but in some period of time between the two there is a certain Granger causality. Keyword：RMB exchange rate; Stock price; Cointegration test; Granger 一、引言 从全球经济发展的视角来看，自西方工业革命以来，人类生产力发展呈几何增长态势。近百年来全球物质与资本方面的产出与积累已远超之前历史上数千年的产出与积累。随着物质与资本的不断积累，生产力水平的不断提升，商品与资本跨越国界，覆盖全球已成为历史的必然。商品跨境流动的大发展意味着贸易全球化的大发展，资本跨境流动的大发展则意味着金融全球化的大发展。以现代通讯技术，IT技术为代表的信息时代的到来，为贸易全球化与金融全球化提供了有力的技术支持，全球化的发展的需求又反过来促进信息技术的发展，两者互为基础，互相推动，以前所未有的速度向前推进。 随着金融全球化与信息技术的发展，以资本流动自由化为基础的金融自由化程度不断加深，不仅一国之内的各个金融子市场之间的联系开始变得紧密，国与国之间的金融市场联系