高管薪酬与企业绩效关系的实证研究
全球气温升高、两极冰川融化、海平面升高,干旱、洪涝、泥石流等自然灾害频发,“温室效应”造成的全球气候变暖已经使人类的生存和发展面临着严峻的挑战,“低碳经济”(Low Carbon Economy)的概念正是在这样的大背景提出的。“低碳经济”概念的提出,引起了全球的关注,中国政府也明确提出要把发展低碳经济纳入国民经济和社会发展规划,并尝试有助于发展低碳经济的各种途径,出台了各种政策来促进低碳经济的发展。可以预见,在未来很长一段时间内,低碳经济将成为我国经济发展过程中一个新的增长点,可以为我国经济平稳、高速发展做出巨大贡献,而低碳行业的发展不仅对我国经济的发展有巨大的推动作用,也将不断深入影响人们的日常生活,改变人们的生活方式,而最引人注目的正是我国上市公司中的低碳板块上市公司。同时,面对知识经济和经济全球化的挑战,企业经营者是企业的核心,是经济发展中一种重要的人力资本,在现代企业的生产经营过程中起着举足轻重的作用,但是随着现代企业组织形式的发展以及企业所有权和经营权的分离,所有者与经营者目标不一致。
因此,如何建立管理者激励机制,实现对管理者的有效激励,最大限度地降低代理成本,提升企业经营业绩,成为紧迫而又很有现实意义的问题。本研究正是基于此背景,选取了高管薪酬与企业经营绩效的关系作为研究的出发点与归宿。本文主要从以下五个方面进行研究：第一部分：绪论。主要包括本文的研究背景、研究意义和研究目的、研究内容和研究流程、研究创新点以及一些相关概念的界定。
第二部分：理论基础及文献综述。首先,介绍有关上市公司高管薪酬与企业绩效研究的相关理论依据,主要包括委托代理理论和人力资本理论。其次,对国内外关于上市公司高管薪酬与企业绩效研究的相关文献进行了综述,并对这些文献综述简单做了评述。第三部分：研究设计。
这一部分是本研究的主要组成部分,包括以下几个方面的内容：第一,研究框架。为了深入了解我国上市公司高管薪酬与企业经营绩效的关系,本文选择了低碳板块上市公司作为研究对象,主要从低碳板块上市公司经营绩效及相关因素对高管薪酬的影响和低碳板块上市公司高管薪酬及相关因素对企业绩效的影响两个方面来考察我国低碳板块上市公司高管薪酬与企业经营绩效之间的关系。第二,
研究假设。本文的研究假设主要有以下几个：假设1：低碳板块上市公司高管薪酬与公司经营绩效存在正相关关系假设2：低碳板块上市公司高管薪酬与公司规模存在正相关关系假设3：低碳板块上市公司高管薪酬与股权集中度存在负相关关系假设4：低碳板块上市公司高管薪酬与独立董事比重存在负相关关系假设5：低碳板块上市公司高管薪酬与监事会规模存在负相关关系假设6：低碳板块上市公司经营绩效与高管薪酬存在正相关关系假设7：低碳板块上市公司经营绩效与高管持股比例存在正相关关系第三,数据来源与样本选择。
研究中所涉及到的相关数据主要来源于上市公司的年报、深圳国泰安信息技术有限公司开发的CSMAR数据库、上海万得信息技术有限公司开发的Wind资讯金融数据库、巨潮资讯数据库以及证监会官方网站。最后选取53家我国低碳板块上市公司作为研究对象,并采用三年的相关数据进行分析。第四,变量设计。对研究中涉及到的相关变量进行了界定,包括高管薪酬的代理变量、企业经营绩效的代理变量以及相关影响因素的代理变量。
第五,模型设计。根据研究框架,本文同时构建了单变量线性回归模型和多元线性回归模型来考察低碳板块上市公司高管薪酬与企业绩效之间的关系。第四部分：实证结果与分析。主要是对所选择的研究对象做描述性分析、相关性分析以及回归分析。
在分析目前我国低碳板块上市公司高管薪酬基本状况基础之上,进一步考察我国低碳板块上市公司高管薪酬与企业绩效的关系。实证研究的结果支持了假设1、假设2、假设3和假设6,拒绝了假设4、假设5和假设7。第五部分：结论和建议。本文通过对低碳板块上市公司高管薪酬与企业绩效关系的实证研究,主要得出以下几个方面的结论：1、低碳板块上市公司高管薪酬与企业绩效及相关因素的相关性(1)高管薪酬与企业绩效实证研究的结果表明,我国低碳板块上市公司高管薪酬与企业绩效之间存在显著正相关关系。
无论是单变量线性回归检验,还是多元回归检验,高管薪酬与企业绩效的相关系数都通过了显著性检验。这说明,目前我国低碳板块上市公司基本上实现了高管薪酬与经营绩效挂钩的激励机制,验证了我们的假设1。(2)高管薪酬与公司规模对于公司规模对高管薪酬的影响,实证研究结果表明,我国低碳板块上市公司高管薪酬与公司规模有显著的正相关关系,我们的假设2是成立的。一方面,
公司规模的大小对高管人员的素质和能力有一定的要求,根据人力资本理论,公司会赋予高管相应层次的薪酬；另一方面,公司规模的大小在一定层度上决定了高管需要处理的公司事务和人际关系的复杂程度,还有对公司经营决策和管理制度的把握程度。
因此,高管薪酬应与公司规模成正相关关系。(3)高管薪酬与股权集中度从多元回归的结果来看,无论是以净资产收益率(ROE)还是以每股收益(EPS)作为企业绩效的代理变量,股权集中度回归系数都为负值,并且也都通过了0.01水平的显著性检验,从而验证了假设3,说明我国低碳板块上市公司的高管薪酬与公司股权集中度之间存在负相关关系,即低碳板块上市公司的股权集中度越高,高管的薪酬就越低。(4)‘高管薪酬与独立董事比重从独立董事比重(PID)对高管薪酬的影响来看,无论是以净资产收益率(ROE)还是以每股收益(EPS)作为企业绩效的代理变量,独立董事比重(PID)都没有通过显著性检验,并且回归系数都为正,说明我国低碳板块上市公司高管薪酬与公司的独立董事比重存在一定的正相关关系,这与我们的假设4刚好相矛盾。(5)高管薪酬与监事会规模从多元回归结果可以看到,虽然使用净资产收益率(ROE)和每股收益(EPS)分别作为企业绩效的代理变量,监事会规模(LnDSB)都通过了0.05水平的显著性检验,但是其回归系数为正,说明我国低碳板块上市公司高管薪酬与公司监事会规模存在正相关关系,与我们的假设5相反。
2、低碳板块上市公司企业绩效与高管薪酬及相关因素的相关性(1)公司绩效与高管薪酬从高管薪酬方面来看,使用净资产收益率(ROE)和每股收益(EPS)分别作为企业绩效的代理变量时,多元回归的结果与单变量回归模型基本一致,回归系数都显著为正,并且都通过了0.01水平下的显著性检验,支持了假设6,这说明我国低碳板块上市公司的经营绩效与高管薪酬之间存在着完全正相关关系,高管薪酬对公司经营绩效的激励作用比较明显(2)公司绩效与高管持股比例对于假设7,通过实证研究我们发现,低碳板块上市公司高管持股比例与公司经营绩效之间不存在相关关系。高管持股比例较低,“零持股”现象严重是我国上市公司的“通病”,低碳板块的上市公司也不例外,国外上市公司高管薪酬体系中高管持股比例占有很大的比重,远远大于高管现金薪酬在薪酬体系中的比重,这样的结果说明,我国低碳板块上市公司和我国大多数的上市公司一样,并没有建立起有效的高管
股权激励机制,高管薪酬体系还比较单一,主要还是以现金薪酬为主,对公司绩效的促进作用还不是很明显。最后,还谈到了本文研究的不足之处,以及后续研究的展望。本研究的不足之处主要体现在：首先,“低碳经济”概念还是一个较新的概念,而我国的低碳经济才刚开始起步,研究样本数量的不足也对研究的结果有一定的影响；其次,在研究过程中,由于受样本数量的限制,不能分行业、分地区对低碳板块上市公司进行研究,这也使本研究具有一定的局限性；同时,目前我国上市公司财务报表披露不规范、不全面、披露数据标准不统一,从而导致有些上市公司年报披露的数据不详细,甚至无法对高管薪酬做更深入的研究。
在后续研究中,随着低碳板块上市公司数量的不断增加,可以分行业、分地区对其高管薪酬与企业绩效的关系进行更为全面的研究。