第十五章营运资本筹资
【考情分析】
本章内容简单，可以出单选和多选题。平均每年分值在2分左右。
本章内容
第一节营运资本筹资政策
第二节短期筹资
注意各种筹资方式的成本以及易变现率计算
第一节营运资本筹资政策
一、营运资本政策概述
（一）营运资本筹集政策含义
营运资本的筹资政策，主要是确定筹资的来源结构，指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。
（二）流动资产的筹资结构衡量指标
二、各种营运资本筹资政策介绍
（一）流动资产和流动负债的特殊分类
（三）各种筹资政策存在的必要性
1.对于配合型筹资政策资金来源的有效期和资产的有效期的匹配，是一种战略性的匹配，而不要求完全匹配，实际上，企业也做不到完全匹配。
其原因是：（1）企业不可能为每一项资产按其有效期配置单独的资金来源，只能分成短期来源和长期来源两大类来统筹安排筹资。
（2）企业必须有股东权益筹资，它是无限期的资本来源，而资产总是有期限的，不可能完全匹配。
（3）资产的实际有效期是不确定的，而还款期是确定的，必然会出现不匹配。例如，预计销售没有实现，无法按原计划及时归还短期借款，导致匹配失衡。
2.资金来源有效期结构和资产需求有效期结构的匹配，并非是所有企业在所有时间里的最佳筹资策略。
有时预期短期利率会下降，那么在整个投资有效期中短期负债的成本比长期负债成本低。有些企业会愿意承担利率风险和偿债风险，较多地使用短期负债。另外一些企业与此相反，宁愿让贷款的有效期超过资产的有效期，以求减少利率风险和偿债风险。因此，出现了激进型筹资政策和保守型筹资政策。
【例1·计算题】（教材例题）某企业在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的长期资产；在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求；假设该企业没有自发性流动负债。
（1）按照配合型筹资政策
[答疑编号5765150101]
企业只在生产经营的高峰期才借入200万元的短期借款。800万元长期性资产（即300万元稳定性流动资产和500万元长期资产之和）均由长期负债、自发性负债和股东权益资本解决其资金需要。
在营业高峰期其易变现率为：
在营业低谷期时其易变现率为：
（2）如果企业实行的是激进型筹资政策：
[答疑编号5765150102]
企业的股东权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额低于800万元（即低于正常经营期的流动资产占用与长期资产占用之和），比如只有700万元，那么就会有100万元的长期性资产和200万元的波动性流动资产（在经营高峰期内）由短期金融负债筹资解决。
（3）如果企业实行的是保守型筹资政策：
[答疑编号5765150103]
企业生产经营的旺季借入资金低于200万元，比如100万元的短期借款，而无论何时的长期负债、自发性负债和股东权益资本之和总是高于800万元，比如达到900万元，那么旺季季节性存货的资金需要只有一部分（100万元）靠当时的短期借款解决，其余部分的季节性存货和全部长期性资金需要则由长期负债、自发性负债和股东权益资本提供。而在生产经营的淡季，企业则可将闲置的资金（100万元）投资于短期有价证券。
【总结】
（1）判断筹资政策可以根据营业低谷期的易变现率来进行
在营业低谷期的易变现率为1，是配合型筹资政策，大于1时比较稳健，小于1则比较激进。
（2）低谷期易变现率与高峰期易变现率的关系
分子相同，分母不同。营业高峰期时分母大，营业低谷期时分母小。
营业低谷期易变现率＞营业高峰期易变现率
【例2·多选题】某企业的主营业务是生产和销售食品，目前正处于生产经营活动的旺季。该企业的资产总额6000万元，其中长期资产3000万元，流动资产3000万元，稳定性流动资产约占流动资产的40%；负债总额3600万元，其中流动负债2600万元，流动负债的65%为自发性负债。由此可得出结论，该企业奉行的是（）。
A.配合型筹资政策
B.激进型筹资政策
C.保守型筹资政策
D.宽松型筹资政策
[答疑编号5765150104]
『正确答案』CD
『答案解析』波动性流动资产＝3000×（1－40%）＝1800（万元）；临
时性流动负债＝2600×（1－65%）＝910（万元）,由于临时性流动负债
小于波动性流动资产，所以该企业奉行的是保守型筹资策略。另外，“宽
松型筹资政策”下，长期性资金比例最大,即实际上指的是“保守型筹资
政策”，所以，该题的正确答案应该是C、D。
第二节短期筹资
一、短期负债融资的特点
1.筹资速度快，容易取得；
2.筹资富有弹性；
3.筹资成本较低；
4.筹资风险高。
二、商业信用
（一）商业信用含义及具体形式
商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。商业信用形式主要有：应付账款、应付票据、预收账款。
（二）商业信用优劣
1.优点
商业信用筹资最大的优越性在于容易取得。
如果没有现金折扣或使用不带息票据，商业信用筹资不负担成本。
2.缺陷
在放弃现金折扣时所付出的成本较高。
（三）商业信用决策
1.应付账款筹资决策
（1）应付账款形式
①允许延期付款，但不涉及现金折扣。如“n/30”。
②允许延期付款，但早付款有现金折扣。如“2/10，n/30”。
（2）应付账款信用分类（按照信用的代价分）
①免费信用：买方企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用；
②有代价信用：即买方企业放弃折扣付出代价而获得的信用；
③展期信用：买方企业超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用。
【说明】
放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短同方向变化，与信用期的长短反方向变化。
【例】（教材例15－2）某企业按2/10、n/30的条件购入货物10万元。如果该企业在10天内付款，便享受了10天的免费信用期，并获得折扣0.2（10×2%）万元，免费信用额为9.8（10－0.2）万元。该企业放弃折扣所负担的成本为：
[答疑编号5765150105]
放弃现金折扣成本＝36.73%
（4）决策原则：
①若放弃现金折扣成本率＞短期贷款利率（或买方的短期投资收益率）：应当在折扣期付款；
②若放弃现金折扣成本率＜短期贷款利率（或买方的短期投资收益率）：应当在信用期付款。
③如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择。
④如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。
【例3·多选题】放弃现金折扣的成本受折扣百分比、折扣期和信用期的影响。下列各项中，使放弃现金折扣成本提高的情况有（）。
A.信用期、折扣期不变，折扣百分比提高
B.折扣期、折扣百分比不变，信用期延长
C.折扣百分比不变，信用期和折扣期等量延长
D.折扣百分比、信用期不变，折扣期延长
[答疑编号5765150106]
『正确答案』AD
『答案解析』放弃现金折扣成本＝折扣百分比/（1—折扣百分比）×360/
（信用期—折扣期），折扣百分比提高后，计算式的分子变大，分母变
小，所以放弃现金折扣成本提高，A正确；信用期延长，公式的分母增大，
所以放弃现金折扣成本降低，B不正确；信用期和折扣期等量延长，公式
的分子、分母均不变，所以放弃现金折扣成本不变，C不正确；折扣期延
长，公式的分母变小，所以放弃现金折扣成本提高，D正确。
2.应付票据
不带息应付票据没有成本。
带息应付票据的筹资成本低于银行借款成本。但应付票据到期必须归还，如延期便要交付罚金，因而风险较大。
3.预收账款
一般没有成本。
三、短期借款
（一）短期借款的信用条件
信用条件有：信贷限额、周转信贷协定、补偿性余额、借款抵押、偿还条件、其他承诺
有效年（实际）
利率＞报价（名
义）利率
【例4·多选题】企业从银行借入短期借款，会导致有效年利率高于报价利率的利息支
付方式有（）。
A.收款法
B.贴现法
C.加息法
D.分期等额偿还本利和的方法
[答疑编号5765150107]
『正确答案』BCD
『答案解析』收款法是借款到期时向银行支付利息的方法，在这种付息
方式下，有效年利率等于报价利率，故选项A不是答案；贴现法是银行
向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，企业可利用的贷款额只
有本金减去利息后的差额，因此贷款的有效年利率高于报价利率，所以B
是答案；加息法和分期等额偿还本利和的方法是同一种方法，由于贷款
分期均衡偿还，借款企业实际平均可使用的资金大约是贷款本金的一半，
而却要支付全额利息，企业有效年利率大约为报价利率两倍，所以C和D
也是答案。
【例5·单选题】（2009年新制度）甲公司与乙银行签订了一份周转信贷协定,周转信贷限额为1 000万元，借款利率为6%，承诺费率为0.5%，甲公司需按照实际借款额维持10%的补偿性余额。甲公司年度内使用借款600万元,则该笔借款的实际税前资本成本是（）。
A.6%
B.6.33%
C.6.67%
D.7.04%
[答疑编号5765150108]
『正确答案』D
『答案解析』（600×6%＋400×0.5%）/[600×（1－10%）]×100%＝7.04%。
（三）企业对银行的选择
1.银行对贷款风险的政策
2.银行对企业的态度
3.贷款的专业化程度
4.银行的稳定性