《财务管理》课程习题
第7、8章投资决策
一、单项选择题
1．下列关于相关成本的论述，不正确的有（）。
A．相关成本是指与特定决策有关，在分析评价时必须加以考虑的成本。B．差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。C．A设备可按3200元出售，也可对外出租且未来三年内可获租金3500元，该设备三年前以5000元购置，故出售决策的相关成本为5000元。D．如果将非相关成本纳入投资方案的总成本，则一个有利（或较好）的方案可能因此变得不利（或较差），从而造成失误。2．一投资方案年销售收入300万元，年销售成本210万元，其中折旧85万，所得税率为40%，则该方案年现金流量净额为（）万元。A．90 B．139 C．175 D．54
3．投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是（）。
A．净现值法B．现值指数法C．内含报酬率法D．会计收益率法
4．某投资项目原始投资为12000元，当年完工投产，预计使用年限为3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目的内含报酬率为（）。A．7.33% B．7.68% C．8.32% D．6.68%
5．当贴现率与内含报酬率相等时（）。A．净现值>0 B．净现值=0 C．净现值<0 D．净现值不确定6．对投资项目内部收益率的大小不产生影响的因素是（）。A．投资项目的原始投资B．投资项目的现金流入量C．投资项目的有效年限D．投资项目的预期报酬率
7．下列说法中不正确的是（）。A．按收付实现制计算的现金流量比按权责发生制计算的净收益更加可靠。
B．利用净现值不能揭示投资方案可能达到的实际报酬率。
C．分别利用净现值、现值指数、回收期、内含报酬率进行同一项目评价时，评价结果有可能不一致。
D．回收期法和会计收益率法都没有考虑回收期满后的现金流量状况
8．某投资方案的年销售收入为180万元，年销售成本和费用为120万元，其中折旧为20万元，所得税率为30%，则该投资方案的年现金净流量为（）万元。A．42 B．62 C．60 D．48
9．某公司拟投资10万元建一项目，预计该项目当年投资当年完工，预计投产后每年获得净利1.5万元，年折旧率为10%，该项目回收期为（）。A．3年B．5年C．4年D．6年
10．折旧具有抵税作用，由于计提折旧而减少的所得税可用（）计算求得。
A．折旧额×税率B．折旧额×（1—税率）C．（付现成本+折旧）（1—税率）D．付现成本×（1—税率）
11．某公司当初以100万元购入一块土地，当目前市价为80万元，如欲在这块土地上兴建厂房，应（）。
A．以100万元作为投资分析的机会成本考虑B．以80万元作为投资分析的机会成本考虑
C．以20万元作为投资分析的机会成本考虑D．以180万元作为投资分析的沉没成本
12．某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为—22元，该方案的内含报酬率为（）。A．15.88% B．16.12 C．17.88% D．18.14%
13．下列关于投资项目营业现金流量预计的各种作法中，不正确的是（）。
A．营业现金流量等于税后净利加上折旧。B．营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税。
C．营业现金流量等于税后收入减去税后成本再加上折旧引起的税负减少额。
D．营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税。
14．年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40000万元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28800元，目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（）。
A．减少360元B．减少1200元C．增加9640元D．增加10360元
15．甲方案在三年中每年年初付款1000元，乙方案在三年中每年年末付款1000元，若利率相同，则两者在第三年年末时的终值（）。
A．相等B．前者大于后者C．前者小于后者D．可能会出现上述三种情况的任何一种
16．6年分期付款购物，每年初付200元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是（）。A．958.20元B．758.20元C．1200元D．354.32元
17．现有两个投资项目甲和乙，已知：k甲=10%，k乙=15%，s甲=20%，s乙=25%，那么（）。
A．甲项目的风险程度大于乙项目的风险程度B．甲项目的风险程度小于乙项目的风险程度
C．甲项目的风险程度等于乙项目的风险程度D．不能确定
18．某一投资项目，投资5年，每年复利四次，其实际年利率为8.24%，则其名义利率为（）。
A．8% B．8.16% C．8.04% D．8.16%
19．在预期收益不相同的情况下，标准差越大的项目，其风险（）。
A．越大B．越小C．不变D．不确定
20．某企业每年年初在银行中存入30万元，若年利率为10%，则5年后该项基金的本利和将为（）万元。
A．150 B．183.153 C．189.561 D．201.468
21．关于标准离差和标准离差率，下列描述正确的是（）。
A．标准离差是各种可能报酬率偏离期望报酬率的平均值。
B．如果选择投资方案，应以标准离差为评价指标，标准离差最小的方案为最优方案。
C．标准离差率即风险报酬率。
D．对比期望报酬率不同的各项投资的风险程度，应用标准离差同期望报酬率的比值，即标准离差率。22．货币时间价值等于（）。
A．无风险报酬率B．通货膨胀贴水C．A、B两项之和D．A、B两项之差
23．有一项年金，前3年无流入，后5年每年初流入500元，年利率为10%，则其现值为（）元。
A．1994.59 B．1565.68 C．1813.48 D．1423.21
24．在考虑所得税因素以后，下列（）公式能够计算出现金流量。
A．现金流量= 营业收入—付现成本—所得税B．营业现金流量= 税后净利－折旧
C．现金流量= 收入×（1－税率）+付现成本×（1－税率）+折旧×税率
D．营业现金流量= 税后收入—税后成本
25．如果其他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是（）。
A．净现值B．投资利润率C．内部收益率D．资回收期
二、判断题
1．对于一个投资项目，只要净现值大于0，则现值指数大于1，其内含报酬率必然高于资本成本率，均说明该项目是有利的，因此，采用这三个指标评价各投资项目，结论相同。
2．如果存在多个独立投资方案，其内含报酬率均大于要求的最低投资报酬率，则应选择内含报酬率最高的投资方案。
3．风险调整贴现率法是用调整净现值公式分母的办法来考虑风险。
4．净现值以绝对数表示，不便于在不同投资规模的方案之间进行对比。
5．某个方案，其内含报酬大于资本成本率，则其净现值必然大于零。
6．一般情况下，使其投资方案的净现值小于零的折现率，一定小于该投资方案的内含报酬率。
7．采用加速折旧法计提折旧，计算出来的税后净现值比采用直线折旧法大。
8．如果已知项目的风险程度与无风险最低报酬率，就可以运用公式算出风险调整贴现率。
9．资金的时间价值一般用利息来表示，而利息需按一定的利率计算，因此，资金的时间价值就是利率。10．先付年金与普通年金的区别仅在于付款时间不同。
11．投资报酬率等于货币时间价值、通货膨胀贴水、风险报酬三者之和。
12．货币时间价值中包含风险报酬和通货膨胀贴水。13．永续年金既无现值，也无终值。
14．通常风险与报酬是相伴而生，成正比例。风险越大，收益也越大，反之亦然。
15．如果大家都愿意冒险，风险报酬斜率就小，风险溢价不大；如果大家学都不愿意冒险，风险报酬斜率就大，风险溢价就较大。
三、计算题
1．某公司拟按7%的资本成本筹资10万元用于投资，市场上目前有以下三种方案可供选择（风险相同）：（1）投资于A项目（免税），5年后可一次性收回现金14.4万元；（2）投资于B项目，于第4年开始至第8年，每年初的现金流入6.5万元和付现成本1万元，折旧采用直线法，所得税率33%，不考虑资本化利息；（3）将现金存入银行，复利计算，每半年等额收回本息1.945万元。
要求：（1）计算A方案的内含报酬率；（2）计算B方案的现值指数和会计收益率；（3）如果要求未来5年内存款的现金流入现值与B方案未来的现金净流量现值相同，则存款的年复利率应为多少？此时的实际年利率为多少？（4）如果要求未来5年的投资报酬率为10%，则每次从银行收回多少现金，其未来现金流入才与B方案未来的现金净流量现值相同？
2．某公司有一投资项目，该项目投资总额为6000元，其中5400元用于设备投资。600元用于流动资金垫付，预期该项目当年投资后可使销售收入增加为第一年3000元，第二年4500元，第三年6000元。每年追加的付现成本为第一年1000元，第二年1500元，第三年1000元。该项目有效期为三年，项目结束收回流动资金600元。该公司所得税率为40%，固定资产无残值，采取直线法提折旧，公司要求的最低报酬率为10%。要求：（1）计算确定该项目的税后现金流量；（2）计算该项目的净现值；（3）计算该项目的回收期；（4）如果不考虑其它因素，你认为该项目是否应该被接受？
3．某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：
（1）从现在起，每年年初支付20万元，连续支付十次，共200万元；
（2）从第四年开始，每年年初支付20万元，连续支付十次，共250万元
假设该公司的资本成本率（既最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案
4．某企业投资15500元购入一台设备，该设备预计残值为500元，可使用三年，按折旧直线法计算。设备投产后每年销售收入分别增加为4000元、15000元，除折旧外的费用增加额分别为4000元、12000元、5000元。企业适用的所得税率为40%，要求的最低投资报酬率为10%，目前年税后利润为20000元。
要求：（1）假设企业经营无其它变化，预测未来三年每年的税后利润；（2）计算该投资方案的净现值。5．某公司有一项付款业务，有甲乙两种付款方式可供选择。甲方案：现在支付10万元，一次性结清。
乙方案：分三年付款，1—3年各年年初的付款分别为3、4、4万元。假定年利率为10%。
要求：按现值计算，从甲乙两方案中选优。
四、综合题
1．某公司原有一台设备，购置成本为15万元，预计使用10年，已使用5年，预计残值为原值的10年，该公司采用直线法提取折旧。现该公司拟买新设备替换原设备，以提高生产率，降低成本，新设备购置成本为20万元，使用年限为5年，同样采用直线法提取折旧，预计残值为购置成本的10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从150万元上升到165万元，每年付现成本将从110万元上升到115万元，公司如果购置新设备，旧设备出售可得收入10万元，该企业的所得税率为33%，资本成本率为10%。
要求：通过计算说明该设备应否更新。
2．某企业使用现有生产设备每年销售收入3000万元，每年付现成本2200万元，目前市值80万元。该企业在对外商谈判中，获知己方可以购入一套设备，买价为50万美元。如果购得此项设备对本企业进行技术改革，扩大生产，每年销售收入预计增加到4000万元，每年付现成本增加到2800万元。据市场调查，企业所产产品尚可在市场销售8年，8年以后拟转产，转产时进口设备残值预计可以23万元在国内售出。企业要求的投资报酬率为10%；现时美元对人民币汇率为1：8.5。
要求：请用净现值法分析评价此项技术改造方案是否有利。
3．某公司拟采用新设备取代已使用3年的旧设备，旧设备原价14950元，当前估计尚可使用5年，每年操作成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值8500元。购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500元。该公司预期报酬率12%，所得税率30%，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，残值为原值的10%。
要求：进行是否该设备的分析决策，并列出计算分析过程。
《财务管理》课程习题答案
第7、8章投资决策
一、单项选择题
1.C
2.B
3.A
4.A
5.B
6.D
7.D
8.B
9.C 10.A 11.B 12.C 13.D
14.D 15.B 16.A 17.A 18.A 19.D 20.D 21.D 22.D 23.B 24.A 25.A
二、判断题
1. ×
2. √
3. √
4. √
5. √
6. ×
7. √
8. ×
9. ×10.√11.√
12.×13. ×14. √15. √
三、计算题
1．解：(1) 设内含报酬率为i，则10=14.4×(P/S，i，5) 所以(P/S，i，5)=10/14.4=0.6944 由于(P/S，7%，5)=0.7130 (P/S，8%，5)=0.6806 用插值法求得i=7.57%
(2) 年现金净流量=(6.5—1)×(1—33%)+10/5×33%=4.345(万元)
现值=4.345×(P/A，7%，5)×(P/S，7%，2)=15.56(万元) 现值指数=15.56/10=1.556
年税后利润=4.345—10/5=2.345(万元) 会计收益率=2.345/10=23.45%
(3) 设年复利率为i，则15.56=1.945×(P/A，i/2，10) （P/A，i/2，10)=15.56/1.945=8
由于(P/A，4%，10)=8.1109 (P/A，5%，10)=7.7217
按内插法计算求得i/2=4.2849% 年复利率i=8.57% 实际利率=(1+4.2849%)2—1=8.75%
(4) 设每次从银行收回现金A万元，则15.56=A(P/A，5%，10) 故A=2.02(万元)
2.解：(1)
(2)净现值=1920×0.909+2520×0.826+(3720+600) ×0.751—6000 =1071.12元
(3)回收期=2+(6000—1920—2520)/4320=2.36年
(4)由于净现值大于1，应该接受该项目.
3. 解：(1)P0=20×[(P/A，10%，9)+1] =20×(5.759+1) =20×6.759 =135.18(万元)
(2)P3=25×(P/A，10%，10) =25×6.145 =153.63(万元)
P0=153.63×(P/S，10%，3) =153.63×0.751 =115.38(万元) 该公司应选择第二方案。
4. 解：(1) 每年折旧额=(15500—500)/3=5000元
第一年税后利润=20000+(10000—4000—5000)×(1—40%) =20000+1000×60% =20600元
第二年税后利润=20000+(20000—12000—5000)×(1—40%) =20000+3000×60% =21800元
第三年税后利润=20000+(15000—5000—5000)×(1—40%) =20000+5000×60% =23000元
(2) 第一年税后现金流量=(20600—20000)+5000=5600元
第二年税后现金流量=(21800—20000)+5000=6800元
第三年税后现金流量=(23000—20000)+5000=8500元
净现值=5600×0.909+6800×0.826+8500×0.751—15500=1590.7元
5. 解：P甲=10万元P乙=3+4×0.909+4×0.826=9.94万元因此，乙方案好。
四、综合题
1.解：(1) 继续使用旧设备：
旧设备年折旧=[15×(1—10%)]/10=1.35万元设备账面净值=15—1.35×5=8.25万元< 变现值10万元初始现金流量= —[10—(10—8.25) ×33%]= —9.4225万元
营业现金流量=150×(1—33%)—100×(1—33%)+1.35×33%=27.25万元
终结现金流量=15×10%=1.5万元
继续使用旧设备净现值=27.25×(P/A，10%，5)+1.5×(P/S，10%，5)—9.4225
=27.25×3.7908+1.5×0.6209—9.4225 =103.2993+0.93135—9.4225 =94.80815万元(2) 更新设备：新设备年折旧=20×(1—10%)/5=3.6万元初始现金流量= —20万元
营业现金流量=165×(1—33%)—115×(1—33%)+3.6×33%=34.69万元
终结现金流量=20×10%=2万元
采用新设备净现值=34.69×(P/A，10%，5)+2×(P/S，10%，5)—20 =131.50285+1.2418—20 =112.74465万元通过计算可看出购买新设备净现值较大，所以该设备应更新。
2.解：(1)原始投资设备买价50×8.5=425万元
减：旧设备变现80万元
净投资345万元
(2)每年营业现金流入量增量收入增加4000—3000=1000万元付现成本增加2800—2200=600万元
现金净流入增加400万元
(3) 第8年末残值变现收入23万元
(4) NPV=400×(P/A，10%，8)+23×(P/S，10%，8)—345=400×5.335+23×0.467—345=1799.74万元
(5) 该方案有利。
3.解：因新旧设备使用年限不同，应运用考虑货币时间价值的平均年成本比较二者的优劣。
(1) 继续使用旧设备的平均年成本
每年付现操作成本的现值=2150×(1—30%)×(P/A，12%，5) =2150×(1—30%)×3.6048=5425.22元
年折旧额=(14950—1495)÷6=2242.50元
每年折旧抵税的现值=2242.50×30%×(P/A，12%，3) =2242.50×30%×2.4018 =1615.81元
残值收益的现值=[1750—(1750—14950×10%)×30%]×(P/S，12%，5)
=[1750—(1750—14950×10%)×30%]×0.5674 =949.54元
旧设备变现收益=8500—[8500—(14950—2242.50×3)]×30%=8416.75元
继续使用旧设备的现金流出总现值=5425.22+8416.75—1615.81—949.54=11276.62元
继续使用旧设备的平均年成本=11276.62÷(P/A，12%，5) =11276.62÷3.6048=3128.22元
(2) 更换新设备的平均年成本购置成本=13750元
每年付现操作成本现值=850×(1—30%)×(P/A，12%，6) =850×(1—30%)×4.1114=2446.28元
年折旧额=(13750—1375)÷6=2062.50元
每年折旧抵税的现值=2062.50×30%×(P/A，12%，6) =2062.50×30%×4.1114=2543.93元
残值收益的现值=[2500—(2500—13750×10%)×30%]×(P/S，12%，6)
=[2500—(2500—13750×10%)×30%]×0.5066=1095.52元
更换新设备的现金流出总现值=13750+2446.8—2543.93—1095.52 = 12556.83
更换新设备的平均年成本=12556.83÷(P/A，12%，6) =12556.83÷4.1114=3054.15元
因为更换新设备的平均年成本(3054.15元)低于继续使用旧设备的平均年成本(3128.22元)，故应更换新设备。
第7章投资决策原理 一、简答题 1、简述长期投资决策中现金流量的构成。 2、投资决策中为何使用现金流量？为什么使用折现现金流量指标更为合理？ 3、折现现金流指标有哪几个？运用这些指标决策的规则是什么？这些决策方法各有什么优缺点？ 4、对于常规的互斥项目，为何净现值法和内含报酬率法所得出的结论有时会不一致？此时应如何进行决策？ 二、单项选择题 1．投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是（）。 A．净现值法B．现值指数法C．内含报酬率法D．会计收益率法 2．当贴现率与内含报酬率相等时（）。 A．净现值大于0 B．净现值等于0 C．净现值小于0 D．净现值不一定 3．下列关于净现值的表述中，不正确的是（） A．净现值是项目计算期内各年现金净流量现值的代数和 B．净现值大于0，项目可行，净现值小于0，项目不可行 C．净现值的计算可以考虑投资的风险性 D．净现值反映投资的效率 4．当贴现率为8%时，某项目的净现值为-200 元，则说明该项目的内含报酬率（）。A．高于8%B．低于8%C．等于8% D．无法界定 5．关于内含报酬率的说法不正确的是（）。 A．投资人要求得到的最低报酬率 B．使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率 C．使投资方案净现值为零的贴现率 D．方案本身的投资报酬率 6．某企业计划投资10 万元建一生产线，预计投资后每年可获净利1.5 万元,年折旧率为10%,则投资回收期为( )年. A．4.5 B．5 C．4 D．6 7．所谓现金流量，在投资决策中指一个项目引起的企业（）。 A．现金支出和现金流入量 B．货币资金支出和货币资金收入量 C．现金支出和现金收入增加的数量 D．流动资金增加和减少量 8．某投资方案的年营业收入为100000 元，年营业成本为60000 元，年折旧额10000 元，所得税率为33%，该方案的每年营业现金流量为（）元。 A．26800 B．36800 C．16800 D．43200 9．某投资方案贴现率为16%时，净现值为6.12，贴现率为18%时，净现值为-3.17，则该方案的内含报酬率为（）。
《财务管理》课程习题 投资决策 一、单项选择题 2．一投资方案年销售收入300万元，年销售成本210万元，其中折旧85万，所得税率为40%，则该方案年现金流量净额为（）万元。A．90 B．139 C．175 D．54 3．投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是（）。 A．净现值法B．现值指数法C．内含报酬率法D．会计收益率法 4．某投资项目原始投资为12000元，当年完工投产，预计使用年限为3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目的内含报酬率为（）。A．7.33% B．7.68% C．8.32% D．6.68% 5．当贴现率与内含报酬率相等时（）。A．净现值>0 B．净现值=0 C．净现值<0 D．净现值不确定6．对投资项目内部收益率的大小不产生影响的因素是（）。A．投资项目的原始投资B．投资项目的现金流入量C．投资项目的有效年限D．投资项目的预期报酬率 7．下列说法中不正确的是（）。A．按收付实现制计算的现金流量比按权责发生制计算的净收益更加可靠。 B．利用净现值不能揭示投资方案可能达到的实际报酬率。 C．分别利用净现值、现值指数、回收期、内含报酬率进行同一项目评价时，评价结果有可能不一致。 D．回收期法和会计收益率法都没有考虑回收期满后的现金流量状况 8．某投资方案的年销售收入为180万元，年销售成本和费用为120万元，其中折旧为20万元，所得税率为30%，则该投资方案的年现金净流量为（）万元。A．42 B．62 C．60 D．48 9．某公司拟投资10万元建一项目，预计该项目当年投资当年完工，预计投产后每年获得净利1.5万元，年折旧率为10%，该项目回收期为（）。A．3年B．5年C．4年D．6年 10．折旧具有抵税作用，由于计提折旧而减少的所得税可用（）计算求得。 A．折旧额×税率B．折旧额×（1—税率）C．（付现成本+折旧）（1—税率）D．付现成本×（1—税率） 12．某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为—22元，该方案的内含报酬率为（）。A．15.88% B．16.12% C．17.88% D．18.14% 13．下列关于投资项目营业现金流量预计的各种作法中，不正确的是（）。 A．营业现金流量等于税后净利加上折旧。B．营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税。 C．营业现金流量等于税后收入减去税后成本再加上折旧引起的税负减少额。 D．营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税。 18．年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40000万元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28800元，目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（）。 A．减少360元B．减少1200元C．增加9640元D．增加10360元 19．在预期收益不相同的情况下，标准差越大的项目，其风险（）。 A．越大B．越小C．不变D．不确定 20．某企业每年年初在银行中存入30万元，若年利率为10%，则5年后该项基金的本利和将为（）万元。 A．150 B．183.153 C．189.561 D．201.468 23．在考虑所得税因素以后，下列（）公式能够计算出现金流量。 A．现金流量= 营业收入—付现成本—所得税B．营业现金流量= 税后净利－折旧 C．现金流量= 收入×（1－税率）+付现成本×（1－税率）+折旧×税率 D．营业现金流量= 税后收入—税后成本 24．如果其他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是（）。 25.宏发公司股票的风险系数为1.5，无风险利率为4%，市场上所有股票的平均收益率为8%，则宏发公司股票的收益率为（）。
第七章投资决策思考与练习题答案 1.机会成本请阐述一下机会成本的含义。 答：在这种情况下，机会成本所指的是资产的价值或者将会运用在项目中的其他投入。相对成本是指资产或者投入现在的价值而不是指，比如说的购入所需要的成本。 2.增量现金流在计算投资项目的NPV时,下边哪个可以被看成是增量现金流? (1)新的投资项目所带来的公司的其他产品的销售的下滑。 A.是的。公司其他产品销售的减少，指的是一种侵蚀效应，应当被视为增量现金流。这些销售的减少应该被包括，因为它们是公司选择生产新产品所必须承担的成本。（副效应） (2)只有新的项目被接受,才会开始投入建造的机器和厂房. B.是的，对厂房和设备的支出应被视为增加现金流量。这些都是新的生产线所产生的成本。但是，如果这些支出已经发生（并且无法通过对厂房和设备销售收复），他们是沉没成本，不作为增量现金流量包括在内。 (3)过去3年发生的和新项目相关的研发费用. C.不是，研究和开发费用，不应被视为增加现金流量。过去3年对产品的研究和开发的成本应当作为沉没成本而不应当包括在新项目的评估中。以前做出的决定和发生的费用是不能改变的了。他们不应该影响接受或拒绝新项目的决定。
(4)新项目每年的折旧费用. D.是的，每年的折旧费用，在计算相关的特定项目的现金流量必须予以考虑。虽然折旧没有直接影响到现金流的现金支出，但是它减少了企业的净收入，因此，降低了全年的税额。由于这种折旧的税盾，在年底时，相比没有折旧支出而言，公司将有更多的现金在手头上。 (5)公司发放的股利 E.不是, 发放的股利不能看作是增量现金流. 公司是否发放股利独立于与是否接受一个特定的项目.由于这个原因, 考虑一个新项目时,股利不能当做是增量现金流. 股利政策将在以后的章节中有详细的讲解. (6)项目结束时,销售厂房和机器设备的收入 F.是的, 项目结束时,厂房和机器设备的残值可以看成是增量现金流. 销售设备的收入是现金流入, 设备的销售价格与它的账面价值的差额会形成会计收益或损失,并导致税收冲销或者形成纳税义务. (7)如果新项目被接受,那么需要支付的新雇员的薪水和医疗保险费用。 F.是, 新雇员的薪水和医疗保险费用应该被看成是增量现金流. 由于新项目雇用的雇员的薪水应该被列入该项目的成本. 3.增量现金流
1.市场战略部分 案例分析1 甲企业位于B地区，主要生产A产品。某咨询公司接受甲企业的委托，完成了下列咨询服务工作。 （1）A产品成熟度分析：A产品的技术趋于稳定，市场需求迅速增加，生产规模逐步提高，生产该产品的企业数量也在迅速增加，生产成本呈下降趋势。 （2）A产品销售量预测：咨询工程师收集了2005-2009年A产品在B地区的平均销售价格和销售量（见表1），采用移动平均法预测了2010-2019年A产品在B地区的销售量（见表2）。 表1 A产品在B地区的销售价格和销售量 表2 2010-2019年A产品在B地区预测销售量 （3）甲企业的内部与外部影响因素评价：运用评价矩阵对甲企业的内部和外部因素进行了综合评价，评价矩阵见表3。 表3 甲企业的企业内部和外部因素评价矩阵 【问题】 （1）根据咨询公司对A产品的市场分析结论，判断A产品处于产品生命周期的哪个阶段？ （2）如果B地区2010年A产品的销售价格下降到7000元/台，用价格弹性系数法预测2010年A产品在B地区的销售量。 （3）某咨询工程师选择移动平均法预测A产品的销售量是否恰当？说明理由。 （4）根据对甲企业的内部和外部因素评价结果，画出SWOT分析图，指出甲企业应选择何种战略？ 答案：1.A产品处于产品生命周期的成长期。（2分） 2. 2005--2009年各年价格弹性系数的平均值=（-1.69-1.84-1.71-1.92)/4=-1.79（2分） [（7100-7000）/7100]×1.79=2.52%（2分） 因此，2010年A产品在B地区的销售量为100×（1十2.52%)=103（万台）（2分） 3．不恰当（2分），移动平均法只适用于短期预测，而对A产品的销售量要进行中长 期预测（2分）。 4.（1）根据甲公司的企业内部和外部因素评价结果计算综合得分： 优势劣势得分为：4×0.20+4×0.25+3×0.15-3×0.10-2×0.1 0-3×0.2=1.15（1分）
第三节项目投资决策评价指标及其计算 例仁下列评价指标中，属于非折现正指标的是（）。 A.静态投资回收期 B.投资收益率 C.内部收益率 D.净现值 ［答案］:B A. B均为非折现指标，但A是反指标，即越小越好的指标，B是正指标，即越大越好的指标。 ［例题2］投资收益率的计算结果不受建设期的长短、资金投入的方式以及回收额的有无等条件影响。［答案］:V ［解析］:投资收益率二年息税前利润或年均息税前利润/项目总投资X 100%,由此可知，该指标的计算不考虑时间价值，所以计算结果不受建设期的长短、资金投入的方式的影响。由于计算息税前利润时，不考虑冋收额，所以，投资收益率的计算结果不受冋收额有无的彩响。 ［例题3］不考虑时间价值的前提下，投资回收期越短，投资获利能力越强。［答案］:x ［解析］:由于投资冋收期只考虑冋收期满以前的现金流量，没有考虑冋收期满以肩的现金流量，所以即使不考虑时间价值也不能根据投资回收期的长短判断投资获利能力的高低。 举例：如下图示，两个项目投资额都是100万，第一个项目，每年现金流入量都是50万元，总共流入3年,第二个项日前2年每年现金流入量都是50万元，第3年现金流入量为80力元, 按照投资冋收期，这两个项目的投资冋收期都是2年，但如果说两个项目的获利能力一样，则是不对的。PP=2 PP=2 二、动态评价指标（计算、指标优缺点） ［例题1］如果英他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标屮其数值将会变小的是（）。 A.净现值率 B.净现值 C.内部收益率 D.获利指数［答案］:ABD ［解析］:内部收益率指标是方案本身的报酬率，其指标大小不受折现率高低的影响。 ［例题2］某项H投资为建设起点一次投入，若利用EXCEL采用插入函数法所计算的方案净现值为245万元，企业资金成本率1 0%,则方案本身的净现值为（）万元。 A. 245 B. 220.5 C. 269.5 D. 222.73 ［答案］:C ［解析］:按插入函数法所求的净现值并不是所求的第冬年价值，而是笫零年前一年的价值。方案本身的净现值=按插入法求得的净现值X （1 + ic） =245x （1+10%） =269.5 ［例题3］某投资项目衣建设期内投入全部原始投资，该项目的获利指数为1.25,贝U该项目的净现值率为（）。 A. 0.25 B. 0.75 C. 0.125 D. 0.8［答案］:A ［解析］:获利指数二1 +净现值率，因此净现值率二1.25-1 = 0.25 例4：已知某投资项H按14%折现率计算的净现值大于零，按16%折现率计算的净现值小于零，则该项目的内部收益率肯定O o A.大于1 4%,小于16% B.小于14% C.等于15% D.大T 16%［答案］:A
《财务管理》课程习题 第7、8章投资决策 一、单项选择题 1．下列关于相关成本的论述，不正确的有（）。 A．相关成本是指与特定决策有关，在分析评价时必须加以考虑的成本。B．差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。C．A设备可按3200元出售，也可对外出租且未来三年内可获租金3500元，该设备三年前以5000元购置，故出售决策的相关成本为5000元。D．如果将非相关成本纳入投资方案的总成本，则一个有利（或较好）的方案可能因此变得不利（或较差），从而造成失误。2．一投资方案年销售收入300万元，年销售成本210万元，其中折旧85万，所得税率为40%，则该方案年现金流量净额为（）万元。A．90 B．139 C．175 D．54 3．投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是（）。 A．净现值法B．现值指数法C．内含报酬率法D．会计收益率法 4．某投资项目原始投资为12000元，当年完工投产，预计使用年限为3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目的内含报酬率为（）。A．7.33% B．7.68% C．8.32% D．6.68% 5．当贴现率与内含报酬率相等时（）。A．净现值>0 B．净现值=0 C．净现值<0 D．净现值不确定6．对投资项目内部收益率的大小不产生影响的因素是（）。A．投资项目的原始投资B．投资项目的现金流入量C．投资项目的有效年限D．投资项目的预期报酬率 7．下列说法中不正确的是（）。A．按收付实现制计算的现金流量比按权责发生制计算的净收益更加可靠。 B．利用净现值不能揭示投资方案可能达到的实际报酬率。 C．分别利用净现值、现值指数、回收期、内含报酬率进行同一项目评价时，评价结果有可能不一致。 D．回收期法和会计收益率法都没有考虑回收期满后的现金流量状况 8．某投资方案的年销售收入为180万元，年销售成本和费用为120万元，其中折旧为20万元，所得税率为30%，则该投资方案的年现金净流量为（）万元。A．42 B．62 C．60 D．48 9．某公司拟投资10万元建一项目，预计该项目当年投资当年完工，预计投产后每年获得净利1.5万元，年折旧率为10%，该项目回收期为（）。A．3年B．5年C．4年D．6年 10．折旧具有抵税作用，由于计提折旧而减少的所得税可用（）计算求得。 A．折旧额×税率B．折旧额×（1—税率）C．（付现成本+折旧）（1—税率）D．付现成本×（1—税率） 11．某公司当初以100万元购入一块土地，当目前市价为80万元，如欲在这块土地上兴建厂房，应（）。 A．以100万元作为投资分析的机会成本考虑B．以80万元作为投资分析的机会成本考虑 C．以20万元作为投资分析的机会成本考虑D．以180万元作为投资分析的沉没成本 12．某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为—22元，该方案的内含报酬率为（）。A．15.88% B．16.12 C．17.88% D．18.14% 13．下列关于投资项目营业现金流量预计的各种作法中，不正确的是（）。 A．营业现金流量等于税后净利加上折旧。B．营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税。 C．营业现金流量等于税后收入减去税后成本再加上折旧引起的税负减少额。 D．营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税。 14．年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40000万元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28800元，目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（）。 A．减少360元B．减少1200元C．增加9640元D．增加10360元 15．甲方案在三年中每年年初付款1000元，乙方案在三年中每年年末付款1000元，若利率相同，则两者在第三年年末时的终值（）。 A．相等B．前者大于后者C．前者小于后者D．可能会出现上述三种情况的任何一种
一、引言 风险型决策的主要特点是具有状态发生的不确定性。这种不确定性不能通过相同条件下的大量重复试验来确定其概率分布。因而往往只能根据“过去的信息或经验”由决策者估计。为区别由随机试验确定的客观概率，我们把前者称为主观概率。 在进行风险型决策时，常用的两种传统方法是决策树法和贝叶斯法。 决策树法多用于随机性决策，是随机性决策的一种图解形式。决策树是把所有备选方案和各方案可能出现的各种未来事件，按它们之间的相互关系用树形图表示出来。最后采用逆向简化法修枝选择方案，即用收益的期望值来代替随机事件，然后按期望值大小从后向前得出最优决策方案。而贝叶斯法则是通过先验信息它估计出先验概率（分布）；为了提高先验概率分布的准确性和客观性，人们常常设计一些抽样调查、质量检验等方法，借以收集新信息来修正先验概率分布，即后验概率分布；最后利用后验概率分布求出期望收益最大的决策。但两种方法都存在着一些难以弥补的缺陷，使得在复杂的系统中难以应用这些方法。决策树法可以应用于复合决策的情况，我们可以根据所需做的决策，将决策树的层层伸展，以包括所有可能的决策。但是决策树方法一般仅用于离散型概率分布的决策，而无法应用于连续型概率分布的决策，因为连续型概率分布会使得决策树的枝叶无限增多。贝叶斯法可以通过积分的方法来解决连续型概率分布的决策。但是采用积分方法需要建立起收益的函数，而当系统涉及多个不同参数，而且参数之间相互影响密切时，建立这样的函数就相当困难；此外，如果出现复合决策时，采用贝叶斯法的复杂度就大大增加了。为了改进这两种方法，本文引进了蒙特卡罗模拟的方法，来进行复杂的风险型决策。 二、风险项目投资决策案例综述 本部分通过一个风险项目投资的案例，对蒙特卡罗模拟在风险决策整个过程中的应用做综合的分析。 （一）风险项目概况 假设要投资一个新兴市场，该投资项目投资周期为5 年，初始投资需要2500 万元，其中2000万元是固定资产投资，按直线法摊销，无残值，500 万元是营运资本，在投资结束可以收回。假设该产品目前市场单价为5 元/ 件，市场价格增长与通货膨胀率一致。产品的成本包括变动成本和固定成本两种，变动成本与销售额直接相关，假设变动成本率是70% ，固定成本是400 万元/ 年，其增长与通货膨胀率一致。假设企业的所得税率为30% ，如果发生亏损，亏损额可由下一年度的盈利进行弥补，由于投资周期只有 5 年，所以假设可向后无限期弥补。 （二）涉及的风险 1 ．市场风险 由于是新兴行业，其市场容量（或者是市场规模）是不确定的，本案例中假设投资第一年的市场容量在一定范围内均匀分布；此外由于是新兴行业，那么市场容量也不是一成不变的，是处于一个增长的过程，但增长率本身又是一个不确定的因素，假设增长率成正态分布，并且均值和方差已知。此外，企业的市场份额也不会是固定的，会在一定的范围内波动，本案例中假设第一年的市场份额在一定范围内均匀分布，而且变动率成正态分布，并且均值和方差已知。具体参数 参见表1 。 2 ．通货膨胀风险 在现实生活中，通货膨胀是不可避免的，本案例中假设已知当前（第0 年）的通货膨胀率，并假设通货膨胀率的变动率成正态分布，并且均值和方差已知。通货膨胀影响到几个因素：一个是产品的单价，另一个是固定成本，它们都要根据通货膨胀进行适当的调整。具体参数参见表1 。
一、计算题 1、某公司原有设备一台,目前出售可得收入7.5万元(设与旧设备的折余价值一致)预计使用10年,已使用5年,预计残值为0.75万,该公司用直线法提取折旧.现该公司拟购买新设备替换原设备,以提高生产效率,降低成本.新设备购置成本为40万,使用年限为5年,同样用直线法提取折旧,预计残值与使用旧设备的残值一致;使用新设备后公司每年的销售额可从150万元上升到165万元,每年的付现成本将要从110万元上升到115万元.该企业的所得税率为33%,资金成本率为10%.要求: 通过计算数字说明该设备是否应当更新? 2、某公司拟有用新设备取代已使用3年的旧设备.旧设备原价170000元,当前估计尚可使用5年,目前的折余价值为110000元,每年销售收入30000元,每年经营成本24000元,预计最终残值10000元,目前变现价值为80000元,购置新设备需花费150000元,预计可使用5年,每年年销售收入60000元,每年经营成本12000元,预计最终残值10000元.该公司预期报酬率12%,所得税率30%.税法规定该类设备应采用直线法折旧. 要求:利用差额内部收益率法,进行是否应该更换设备的分析决策,并列出计算分析过程. 3、某公司有一投资项目,原始投资250万元,其中设备投资220万元,开办费6万元,垫支流动资金24万元.该项目建设期为1年,建设期资本化利息10万元.设备投资和开办费于建设起点投入,流动资金于设备投产日垫支.该项目寿命期为5年,按直线法折旧,预计残值为10万元;开办费于投产后分3年摊销.预计项目投产后第1年可获净利60万元,以后每年递增5万元.该公司要求的最低报酬率为10%.要求: (1)计算该项目各年现金净流量 (2)计算该项目回收期 (3)计算该项目净现值 4、某企业现有资金100000元,可用于以下投资方案1或2. 方案1.购入国库券(五年期,年利率14%,不计复利,到期一次支付本息); 方案2.购买新设备(使用期五年,预计残值收入为设备总额的10%,按直线法计提折旧;设备交付使用后每年可实现12000元的税前利润) 该企业的资金成本率为10%,适用所得税率为30%.要求: (1)计算投资方案1的净现值 (2)计算投资方案2的各年的现金流量及净现值 (3)运用净现值法对上述投资方案进行选择
第四章项目投资决策 二、判断题 1、内部长期的投资主要包括固定资产投资和无形资产投资。 2、长期投资决策中的初始现金只包括在固定资产上的投资。 3、固定资产的回收时间较长，固定资产投资的变现能力较差。 4、原有固定资产的变价收入是指固定资产更新是原有固定资产变卖所得的现金收入，是长期投资决策中初始现金流量的构成部分。 5、每年净现金流量既等于每年营业收入与付现成本和所得税之差，有等于净利与折旧之和。 6、现金流量是按照收付实现制计算的，而在作出投资决策时，应该以权责发生时计算出营业利润伟评价项目经济效益的基础。 7、净利润的计算比现金流量的计算有更大的主观随意性，作为决策的主要依据不太可靠。 8、无论每年的营业净现金流量是否相等，投资回收期均可按下式计算：投资回收期=原始投资额/每年的NCF。 9、在有多个备选方案的呼哧选择决策中，一定要选用最大的方案。 10、在互斥选择决策中，净现值法有时会做出错误的决策，而内部报酬率法始终能得出正确的方案。 11、投资回收期既考虑了整个回收期内的现金流量，又考虑了货币的时间价值。 12、进行长期投资决策时，如果某一决策方案净现值较小，那么该方案内部报酬率也相对较低。 13、净现值法考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，凡是不能揭示各个投资方案本身可能达到的投资报酬率。 14、由于获利指数是用相对数来表示的，所以获利指数法优于净现值法。 15、固定资产投资方案的内部报酬率并不一定只有一个。 16、某些自然资源的储量不多，由于不断开采，价格将随储量的下降而上升，因此对这些自然资源开发越晚越好。 17、在某些情况下，用净现值和内部报酬率这两种方法所得出的结论不同。这是因为净现值假定产生的现金流入量重新投资会产生相当与企业资金成本的利润率，而内部报酬率即假定现金流入量重新投资的利润率与此项目的特定的内部报酬率相同。 18、非贴现指标中的投资回收期，由于没有考虑时间价值因而夸大了投资的回收速度。 19、由于集中力量、加班加点可以缩短项目投资期，使项目早投入生产，早产生现金流量，因此，企业在投资时应尽量缩短投资期。 20、初始现金流量与营业现金流量之和就是终结现金流量。 21、对于寿命周期不相等的两个投资项目，也可以直接计算两个项目的净现值，并选择净现值最大的项目作为可行项目。 22、内部报酬率反映了投资项目的真实报酬率。 23、非贴现现金流量指示主要包括投资回收期、平均报酬率和获利指数。 三、单项选择题 1.投投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是（） A．净现值法 B.获利指数法 C.内部报酬率法 D.平均报酬率法2、某企业欲购进一套新设备，要支付400万元，该设备的使用寿命为4年，无残值，采用直线法计提折旧。预计每年可产生税前净利140万元，如果所得税税率为40%，则回收期为 A 4.5年 B 2.9年 C 2.2年 D3.2年 3 某投资项目原始投资为12万元，当年完工投产，有效期3年，每年可获得现金流量4.6万元，则该项目内部报酬率为（）
财务管理投资决策原理 习题 公司内部档案编码：[OPPTR-OPPT28-OPPTL98-OPPNN08]
第7章投资决策原理 二、单项选择题 1．投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是（）。 A．净现值法 B．现值指数法 C．内含报酬率法 D．会计收益率法 2．当贴现率与内含报酬率相等时（）。 A．净现值大于0 B．净现值等于0 C．净现值小于0 D．净现值不一定 3．下列关于净现值的表述中，不正确的是（） A．净现值是项目计算期内各年现金净流量现值的代数和 B．净现值大于0，项目可行，净现值小于0，项目不可行 C．净现值的计算可以考虑投资的风险性 D．净现值反映投资的效率 4．当贴现率为8%时，某项目的净现值为-200 元，则说明该项目的内含报酬率（）。 A．高于8% B．低于8% C．等于8% D．无法界定 5．关于内含报酬率的说法不正确的是（）。 A．投资人要求得到的最低报酬率 B．使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率 C．使投资方案净现值为零的贴现率 D．方案本身的投资报酬率
6．某企业计划投资10 万元建一生产线，预计投资后每年可获净利万元,年折旧率为10%,则投资回收期为( )年. A． B．5 C．4 D．6 7．所谓现金流量，在投资决策中指一个项目引起的企业（）。 A．现金支出和现金流入量 B．货币资金支出和货币资金收入量 C．现金支出和现金收入增加的数量 D．流动资金增加和减少量 8．某投资方案的年营业收入为100000 元，年营业成本为60000 元，年 折旧额10000 元，所得税率为33%，该方案的每年营业现金流量为（）元。 A．26800 B．36800 C．16800 D．43200 9．某投资方案贴现率为16%时，净现值为，贴现率为18%时，净现值为，则该方案的内含报酬率为（）。 A．% B．% C．% D．% 10．一个公司“当期的营业性现金净流入量等于当期的净利润加折旧之和”，就意味着（）。 A．该公司不会发生偿债危机 B．该公司当期没有分配股利 C．该公司当期的营业收入都是现金收入 D．该公司当期的营业成本与费用除折旧外都是付现费用
投资决策案例分析 一、A公司概况及在投资决策方面的基本情况 A公司为成立于1990年的股份制企业，属于日用化工行业，主要生产洗衣粉、洗洁精等洗涤用品，公司注册资金2000万元，现有员工总数350人，年生产洗涤用品 3 万吨，工业总产值约1亿元。该公司拥有自主知识产权的产品，其中MM牌洗衣粉，在当地市场有较好的品牌形象和较高的市场占有率。公司的组织结构较简单，董事长兼任总经理，下设市场营销部、财务管理部、综合管理部、生产管理部、质量管理部五个部门。 随着市场竞争的加巨，一些国际、国内大品牌在地方市场的抢滩登陆，深度分销，该公司市场份额出现较大程度的下滑，以致公司决策者开始考虑围绕主业进行相关产业的投资，获得合理回报，以确保股东的利益。2005年，该公司出资800万，与做能源产业的B公司合作，建立一个磺酸厂(磺酸是生产洗衣粉的一种主要原料)，遗憾的是，在实施过程中，从投资方案可行性分析，及最终的评估、确定及投奖项目的实施，A公司很大程度上是凭感觉和直观经验进行操作的，最终该项投资中，两公司不欢而散，A公司直接经济损失达300万元。 二、A公司在投资决策方面存在的主要问题 A公司在进行投资决策时，主要是凭感觉和直观经验完成的，具体问题如下: 1、没有建立一个科学有效的投资决策机制，包括投资决策的依据、决策的方式和程序等均没有明确。 2、在作投资决策时，没有进行科学的财务分析。如首先要考虑投资项目引起的净现金流变化，并进行经营风险和财务风险的分析，同时，选择运用“回收期法”、“内部收益法”、“净现值法”等基本方法对投资进行科学评估。
3、在作投资评估和决策中，没有对项目在技术上的先进性、可行性、经济性进行系统分析。应组织相关的专家进行科学论证，而不是凭个别人直观经验和感觉来判断。 三、改善方案建议 在统一投资方面思想、观念，确定基本理念的基础上，建立系统完善的投资决策机制，确保决策的科学、规范、透明，有效防范各种风险，保障公司和股东的利益。 一)建立一个理性、有效的投资决策机构 由公司总经理、主管投资的副总经理及督察员等组成。由该机构拟定投资方向、投资策略及投资整体目标和计划。 二)明确职责分工 投资主体既是投资决策主体，又是投资受益主体和决策风险的承担主体，因此，明确投资决策的责任和权力，是建立投资决策机制，有效避免由于决策主体与责任主体不统一，有人决策，无人负责的关键环节。 企业应结合自身的实际情况，对投资计划的编制与投资决策的审批，投资业务的操作与投资的会计核算等职责分工加以明确，对投资过程重要环节的授权审批进行合理安排，以文件、制度形式明确投资项目的提出、审议、批准的责任部门及责任人，做到岗位分离和相互制衡。 三)建立科学合理的管理程序并使用科学的决策方法 1. 投资方案的提出 对提出的投资项目应进行充分的调查、分析，主要内容包括: 1) 行业及市场状况分析 2) 投资回报率及投资风险分析 3) 投资预期成本
《财务管理》课程习题 第十一章投资决策 一、单项选择题 1．下列关于相关成本的论述，不正确的有（）。 A．相关成本是指与特定决策有关，在分析评价时必须加以考虑的成本。 B．差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。 C．A设备可按3200元出售，也可对外出租且未来三年内可获租金3500元，该设备三年前以5000元购置，故出售决策的相关成本为5000元。 D．如果将非相关成本纳入投资方案的总成本，则一个有利（或较好）的方案可能因此变得不利（或较差），从而造成失误。 2．一投资方案年销售收入300万元，年销售成本210万元，其中折旧85万，所得税率为40%，则该方案年现金流量净额为（）万元。A．90 B．139 C．175 D．54 3．投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是（）。 A．净现值法B．现值指数法C．内含报酬率法D．会计收益率法 4．某投资项目原始投资为12000元，当年完工投产，预计使用年限为3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目的内含报酬率为（）。A．7.33% B．7.68% C．8.32% D．6.68% 5．当贴现率与内含报酬率相等时（）。A．净现值>0 B．净现值=0 C．净现值<0 D．净现值不确定6．对投资项目内部收益率的大小不产生影响的因素是（）。 A．投资项目的原始投资B．投资项目的现金流入量C．投资项目的有效年限D．投资项目的预期报酬率 7．下列说法中不正确的是（）。 A．按收付实现制计算的现金流量比按权责发生制计算的净收益更加可靠。 B．利用净现值不能揭示投资方案可能达到的实际报酬率。 C．分别利用净现值、现值指数、回收期、内含报酬率进行同一项目评价时，评价结果有可能不一致。 D．回收期法和会计收益率法都没有考虑回收期满后的现金流量状况 8．某投资方案的年销售收入为180万元，年销售成本和费用为120万元，其中折旧为20万元，所得税率为30%，则该投资方案的年现金净流量为（）万元。 A．42 B．62 C．60 D．48 9．某公司拟投资10万元建一项目，预计该项目当年投资当年完工，预计投产后每年获得净利1.5万元，年折旧率为10%，该项目回收期为（）。A．3年B．5年C．4年D．6年 10．折旧具有抵税作用，由于计提折旧而减少的所得税可用（）计算求得。 A．折旧额×税率B．折旧额×（1—税率）C．（付现成本+折旧）（1—税率）D．付现成本×（1—税率） 11．某公司当初以100万元购入一块土地，当目前市价为80万元，如欲在这块土地上兴建厂房，应（）。 A．以100万元作为投资分析的机会成本考虑B．以80万元作为投资分析的机会成本考虑 C．以20万元作为投资分析的机会成本考虑D．以180万元作为投资分析的沉没成本 12．某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为—22元，该方案的内含报酬率为（）。A．15.88% B．16.12 C．17.88% D．18.14% 13．下列关于投资项目营业现金流量预计的各种作法中，不正确的是（）。 A．营业现金流量等于税后净利加上折旧。B．营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税。 C．营业现金流量等于税后收入减去税后成本再加上折旧引起的税负减少额。 D．营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税。 14．年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40000万元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28800元，目前可以按10000元价
第七章练习题 （一）单项选择题 1．在项目投资决策中，一般来说，属于经营期现金流出项目的有( )。 A．固定资产投资B．开办费 C．经营成本D．无形资产投资 2．某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为( )万元。 A．8B．25C．33 D．43 3．下列关于投资项目营业现金流量预计的各种说法中，不正确的是( )。 A．营业现金流量等于税后净利加上折旧 B．营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税 C．营业现金流量等于税后收入减去税后成本再加上折旧引起的税负减少额 D．营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税 4．如果其他因素不变，一旦贴现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是( )。 A．净现值B．投资报酬率C．内部报酬率D．静态投资回收期 5．某投资项目原始投资为12000元，当年完工投产，有效期限3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目内含报酬率为( )。 A．%B．%C．% D．% 6．某投资方案贴现率为16%时，净现值为，贴现率为18%时，净现值为，则该方案的内含报酬率为( )。 A．% B．%C．% D．% 7．某投资方案的年营业收入为100 000元，年营业成本为60000元，年折旧额10000元，所得税率为25%，该方案的每年营业现金流量为( )。 A．26800元B．40 000元C．16 800元D．43 200元 8．下列表述不正确的是( )。 A．净现值大于零时，说明该投资方案可行 B．净现值为零时的贴现率即为内含报酬率 C．净现值是特定方案未来现金流入现值与未来现金流出现值之间的差额 D．净现值大于零时，现值指数小于1 9．计算一个投资项目的静态投资回收期，应该考虑下列哪个因素( )。 A．贴现率B．使用寿命C．年净现金流量D．资金成本 10．一个投资方案年销售收入300万元，年销售成本210万元，其中折旧85万元，所得税税率25%，则该方案年营业现金流量为( )。 A．90万元B．万元C．175万元D．54万元 11．下列投资决策评价指标中，其数值越小越好的指标是( )。 A．净现值B．静态投资回收期C．内部报酬率D．投资报酬率 12．某企业计划投资10万元建一生产线，预计投资后每年可获净利万元，年折旧率为10%，则投资回收期为( )。 A．3年B．5年C．4年D．6年 13．如果某一投资方案的净现值为正数，则必然存在的结论是( )。 A．投资回收期在一年以内B．现值指数大于1 C．投资报酬率高于100%D．年均现金净流量大于原始投资额 14．存在所得税的情况下，以“利润+折旧”估计经营期净现金流量时，“利润”是指( )。A．利润总额B．净利润C．营业利润D．息税前利润 15．年等额净回收额法，是指通过比较所有投资方案的年等额净回收额指标的大小来选择最
一、引言风险型决策的主要特点是具有状态发生的不确定性。这种不确定性不能通过相同条件下的大量重复试验来确定其概率分布。因而往往只能根据“过去的信息或经验”由决策者估计。为区别由随机试验确定的客观概率，我们把前者称为主观概率。在进行风险型决策时，常用的两种传统方法是决策树法和贝叶斯法。决策树法多用于随机性决策，是随机性决策的一种图解形式。决策树是把所有备选方案和各方案可能出现的各种未来事件，按它们之间的相互关系用树形图表示出来。最后采用逆向简化法修枝选择方案，即用收益的期望值来代替随机事件，然后按期望值大小从后向前得出最优决策方案。而贝叶斯法则是通过先验信息它估计出先验概率（分布）；为了提高先验概率分布的准确性和客观性，人们常常设计一些抽样调查、质量检验等方法，借以收集新信息来修正先验概率分布，即后验概率分布；最后利用后验概率分布求出期望收益最大的决策。但两种方法都存在着一些难以弥补的缺陷，使得在复杂的系统中难以应用这些方法。决策树法可以应用于复合决策的情况，我们可以根据所需做的决策，将决策树的层层伸展，以包括所有可能的决策。但是决策树方法一般仅用于离散型概率分布的决策，而无法应用于连续型概率分布的决策，因为连续型概率分布会使得决策树的枝叶无限增多。贝叶斯法可以通过积分的方法来解决连续型概率分布的决策。但是采用积分方法需要建立起收益的函数，而当系统涉及多个不同参数，而且参数之间相互影响密切时，建立这样的函数就相当困难；此外，如果出现复合决策时，采用贝叶斯法的复杂度就大大增加了。为了改进这两种方法，本文引进了蒙特卡罗模拟的方法，来进行复杂的风险型决策。 二、风险项目投资决策案例综述本部分通过一个风险项目投资的案例，对蒙特卡罗模拟在风险决策整个过程中的应用做综合的分析。 （一）风险项目概况假设要投资一个新兴市场，该投资项目投资周期为5 年，初始投资需要2500 万元，其中2000 万元是固定资产投资，按直线法摊销，无残值，500 万元是营运资本，在投资结束可以收回。假设该产品目前市场单价为 5 元 / 件，市场价格增长与通货膨胀率一致。产品的成本包括变动成本和固定成本两种，变动成本与销售额直接相关，假设变动成本率是 70% ，固定成本是 400 万元/ 年，其增长与通货膨胀率一致。假设企业的所得税率为 30% ，如果发生亏损，亏损额可由下一年度的盈利进行弥补，由于投资周期只有 5 年，所以假设可向后无限期弥补。 （二）涉及的风险 1 ．市场风险由于是新兴行业，其市场容量（或者是市场规模）是不确定的，本案例中假设投资第一年的市场容量在一定范围内均匀分布；此外由于是新兴行业，那么市场容量也不是一成不变的，是处于一个增长的过程，但增长率本身又是一个不确定的因素，假设增长率成正态分布，并且均值和方差已知。此外，企业的市场份额也不会是固定的，会在一定的范围内波动，本案例中假设第一年的市场份额在一定范围内均匀分布，而且变动率成正态分布，并且均值和方差已知。具体参数参见表 1 。 2 ．通货膨胀风险 在现实生活中，通货膨胀是不可避免的，本案例中假设已知当前（第 0 年）的通货膨胀率，并假设通货膨胀率的变动率成正态分布，并且均值和方差已知。通货膨胀影响到几个因素：一个是产品的单价，另一个是固定成本，它们都要根据通货膨胀进行适当的调整。具体参数参见表 1 。
1、【资料】某公司因业务发展需要,准备购入一套设备。现有甲、乙两个方案可供选择,其中甲方案需投资20万元,使用寿命为5年,采用直线法计提折旧,5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8万元,每年得付现成本为3万元。乙方案需投资24万元,也采用直线法计提折旧,使用寿命也为5年,5年后有残值收入4万元。5年中每年销售收入为10万元,付现成本第一年为4万元,以后随着设备不断陈旧,逐年将增加日常修理费2000元,另需垫支营运资金3万元。假设所得税税率为40%。 【要求】 （1）试计算两个方案得现金流量。 （2）如果该公司资金成本为10%,试用净现值法对两个方案作出取舍。 2、【资料】G公司就是一家生产与销售软饮料得企业。该公司产销得甲饮料持续盈利,目前供不应求,公司正在研究就是否扩充其生产能力。有关资料如下: (1)该种饮料批发价格为每瓶5元,变动成本为每瓶4、1元。本年销售400万瓶,已经达到现有设备得最大生产能力。 (2)市场预测显示明年销量可以达到500万瓶,后年将达到600万瓶,然后以每年700万瓶得水平持续3年。5年后得销量前景难以预测。 (3)投资预测:为了增加一条年产400万瓶得生产线,需要设备投资600万元;预计第五年末设备得变现价值为100万元;生产部门估计需要增加得营运资本为新增销售额得16%,在年初投入,在项目结束时收回;该设备能够很快安装并运行,可以假设没有建设期。 (4)设备开始使用前需要支出培训费用8万元,该设备每年需要运行维护费8万元。 (5)公司所得税税率为25%;税法规定该类设备使用年限6年,直线法折旧,残值率为5%;假设与该项目等风险投资要求得最低报酬率为15%;银行借款(有担保)利息率为12%。 【要求】计算该投资方案得净现值,并判断其就是否可行。 3、【资料】某公司原有设备一套,购置成本为150万元,预计使用10年,已使用5年,预计残值为原值得10%,该公司用直线法计提折旧,现该公司拟购买新设备替换原设备,以提高生产率,降低成本。新设备购置成本为200万元,使用年限为5年,同样用直线法计提折旧,预计残值为购置成本得10%,使用新设备后公司每年得销售额可以从1500万元上升到1650万元,每年付现成本从1100万元上升到1150万元,公司如购置新设备,旧设备出售可得收入100万元,该企业得所得税税率为33%,资本成本为10%。 【要求】通过计算说明该设备应否更新。 4、【资料】某公司拥有一稀有矿藏,这种矿产品得价格在不断上升。根据预测,6年后价格将一次性上升30%,因此,公司研究就是现在开发还就是6年后开发得问题。不论现在开发还就是6年后开发,初始投资均相同,建设期均为1年,从第2年开始投产,投产后5年就把矿藏全部采完,有关资料详见表8-1、