第一章：导论
资金流动的市场、工具、规律、影响。
侧重宏观：国际收支平衡。
国际金融学的形成与发展
从属于国际贸易
20世纪90年代以来，国际金融领域的变革超过其他领域，主要涉及一下重要的理论问题：
汇率理论的研究（决定、变化）
开放宏观经济学与国际政策协调的研究
金融危机理论研究（三代模型？，如何防范避免蔓延）
国际货币体系框架的研究（谁充当、汇率如何确定、逆差时有无救济机制）【复合货币？主导？】
发展中国家的金融自由化与金融深化问题的研究
国际金融学研究的市场：
外汇市场，国际货币市场（银行同业拆借），国际资本市场（债券、股票），黄金市场，国际衍生产品市场，<期权期货市场>。
第一章：国际收支
第一节：国际收支的概念
IMF给出的定义：国际收支指一国（或地区）的居民（除大使馆之外的，在一国地区内居住一年以上的自然人和法人总和）在一定时期内（一年、一季、一月）与非居民之间的经济交易的系统记录。(一国的大使馆等驻外机构是所在国的非居民,国际组织是任何国家的非居民)
居民与非居民的概念：是一个经济概念
国际收支概念：是一个流量概念,以交易为基础而不是以支付为基础。
以交易为基础，而非支付基础。经济交易的类型包括五类：
（1）金融资产与商品和劳务之间的交换
（2）商品和劳务与商品和劳务之间的交换。
（3）金融资产与金融资产之间的交换。
（4）无偿的、单向的商品和劳务转移。
（5）无偿的、单向的金融资产转移。
第二节国际收支平衡表
国际收支平衡表是一国对其一定时期（一年、一季度、一月）内的国际经济交易，根据交易的特征和经济分析的需要，分类设置科目和账户，并按照复式簿记的原理进行系统记录的报表。
（分类）P12~14
一、经常账户：
货物、服务、收入【不包括资本损益】、经常转移【除了固定资产所有权转移、同固定资产收买/放弃相联系的或以其为条件的资产转移；债权人不索取任何回报而取消的债务。】。
二、资本与金融账户：
资本转移与非金融资产收买放弃、直接投资、证券投资、其他投资、储备资产（与经常账户不同的是以净额计入相应的借贷方。）
三、错误与遗漏账户：
抵消账户。
收入：职工报酬和投资收益。
服务：运输、旅游、通讯服务、建筑、保险、金融、计算机和信息、专有权利使用费和特许费、其他商业服务（贸易与非贸易相关服务）、个人、文化和娱乐服务、另外未提及的政府服务
经常转移：政府间经常性国际合作；对收入或财产征税；工人汇款。
资本转移：固定资产所有权及其相关的资金转移；债权人放弃债权。
国际收支平衡表与国民收入账户的关系：
-GDP=C+I+G+(X-M);
-GNP=GDP+NFP（国外净要素报酬收入）
-经常账户差额CA可以近似（忽略转移收支）表示为CA=(X-M)+NFP
-从而，GNP=C+I+G+CA，这就是国际收支和GNP 的关系。
-假定T为税收，私人部门储蓄为S=Y-T-C，上式可以整理为：CA=（S-I）+(T-G)
-这就是开放经济条件下进行宏观经济分析的最基本公式
第二节国际收支平衡表
三、国际收支平衡表的分析
贸易账户余额
经常账户余额
资本与金融账户（思考：流动性强有无消极影响？）
余额（长短期资金流出入、直接投资）
综合账户差额或总差额：官方储备变化（“-”表增加）
错误与遗漏项的分析：走私、水货（属于进口）；账面错误；逃汇；地下钱庄；热钱；
作纵向与横向的分析：纵向：从历史发展的角度观察（发展轨迹，代价）；横向：国与国之间对比观察（差距）
思考：持续的国际收支顺差对一国经济发展和稳定一定是有利的吗？持续的国际收支逆差对一国经济发展和稳定一定是不利的吗？
【记账小结：
国际收支复式记账中，计入借方的项目包括：反映进口实际资源的经常项目；反映资产增加或负债减少的金融项目。计入贷方的项目包括：反映出口实际资源的经常项目，反映资产减少或负债增加的金融项目。对单个账户进行汇总，贷方大于借方则差额成为这个项目的收支顺差（盈余），记为正号；贷方小于借方，则差额成为这个项目的收支逆差（赤字），用负号表示】
短期资金流入可以弥补经常账户逆差。
经常账户
直接投资
长期资金流入
----------------
短期资金流入
94、05两次汇率改革。
94：由市场供求关系决定的、单一的有管理的浮动汇率制。
（94之前：外汇市场、外汇额度；国家公布牌价→多重汇率，外汇兑换券）
05：加大汇率的波动幅度。
（*）资本外逃的测量方法
由于资本外逃不是正常的资本流动，因此学者们对资本外逃的估算有着不同方法和口径，并且即使使用相同的方法，也有不同的数据处理与修正。
（1）直接测量法，也称国际收支平衡法，直接通过一个或几个对国内一场风险反应迅速的短期资本外流项目来估计资本外逃数额。该法用直接从国际收支平衡表中采集数据，必要时参考使用“误差与遗漏”项目数值反映资本外逃规模，是一种比较直观的测算方法。
（2）间接测量法。其中包括世界银行法、摩根担保法和克莱因修正法。世界银行法是目前极为通用的一种测算方法，通过国际收支平衡表中四个项目的剩余部分来间接估计资本外逃数目。其四项分别为：外债增加额（D）、外国直接投资净流入（FDI）。。。
第三节国际收支的失衡与调节
一、国际收支均衡的政策观
不同类型的国家的经济目标的侧重点不同，对国际收支均衡的具体表述和界定也有所不同。
发达国家的国际收支均衡观，多将国际收支的调节目标确定为保持综合差额或经常账户平衡
或在某一幅度区域内的盈余或赤字。
（1、当年账面平衡）
（2、顺逆保持在一定幅度内）
（3、某一定时间段内）
发展中国家的国际收支均衡为将经常账户的赤字保持在中期（3~5年）内可维持的水平。
二、国际收支的失衡与类型
（一）偶发性因素（失衡）：天灾
（二）周期性因素（失衡）：四大时期
（三）结构性因素（失衡）：长期、由供求关系决定的出口不协调
（四）货币性因素（失衡）：由通胀导致的对外贸易的影响
（五）外汇投机和不稳定的国际资本流动（失衡）：解释资本和金融账户
三、国际收支失衡自动调节机制
（一）国际金本位制度下的国际收支自动调节机制
大卫休谟的价格——主币流动机制
（二）纸币本位的固定汇率制度下的国际收支自动调节机制
（三）浮动汇率制度下的国际收支自动调整机制
持续性逆差是紧迫问题！！P31
物价与现金的调节机制
（一）
黄金外流→货币供给下降→价格下降→出口增加进口减少→国际收支盈余→黄金内流→货币供给上升→价格上升→出口减少进口增加→国际收支赤字→黄金外流。。。
【原因：汇率和黄金汇兑的背离，非金平价】
输出入点：金平价+运费
金本位优越性：
自由铸造自由发行：避免通胀
自主调节国际收支
汇率决定非常简单
固定汇率制下的调节：
赤字盈余
↓↓
外汇储备减少外汇储备增加
↓↓
货币供给减少货币供给增加
↓↓
利率提高→资金流入增加→利率效应：改善资本与金融账户←资金流出增加←利率降低
↓↓
减少国内支出→收入减少、进口减少→收入效应：←收入增加进口增加←增加国内支出
改善经常账户收支
↓↓
物价下降→出口增加，进口减少→相对价格效应：改善←出口减少进口增加←物价上升
经常账户收支
浮动汇率下的调控：
外汇需求大于外汇供给→本币贬值→本国商品相对价格下降→出口增加进口减少
↑↓
赤字盈余
↑↓
出口减少进口增加←本国商品相对价格上升←本币升值←外汇需求小于外汇供给
四．国际收支失衡的政策性调节措施需要政策调节的理由主要是：
自发调节过程可能需要牺牲国内其他宏观经济目标
自发调节需要一些难以实现的客观经济环境
自动回复均衡所需过程可能相当漫长
五．国际收支失衡的政策性调节措施：（以赤字为例）
（一）外汇缓冲政策
融资（FINANCING）或弥补（ACCOMMODATION）
缺陷：不能用于持续的大额的逆差
（二）需求管理政策
财政、货币政策，抑制有效需求
（三）支出转换政策
汇率政策（汇率制度变更；浮动汇率制度下的外汇市场干预；官方汇率贬值）
直接管制（外汇管制和贸易政策）：复汇率制度、资本流出入、外汇买卖、银行吸收外币存款的相关规定【？】为什么将汇率政策称为支出转换政策：本币贬值后（赤字为例），出口部门的竞争能力加强。本国其他资源便会向出口部门集中。
（四）支出增减性政策（也即货币财政政策，改变社会需求或支出总水平）
（五）融资型政策（官方储备的使用和国际信贷便利的使用，短期融资，长期调整结构）
（六）供给型政策（产业和科技政策，长期、根本）
（七）道义与宣示型政策
有关国际收支调节的弹性分析法和马歇尔勒那条件，见书上P36~39页
【E M：进口商品需求弹性S M：进口商品供给弹性
E X：出口商品需求弹性S X：出口商品供给弹性
马歇尔勒那条件：E M+ E X>1时，贸易收支才能改善
贬值的时滞效应（J曲线。①原来的合同执行带来的损失②出口供给商对贬值的预期造成增加进口）
T=P X/P M。当S X S M>E X E M时贸易条件恶化，反之改善，相等时贸易条件不变】
吸收分析法（吸收论）见书P40~41
【B=(1?a)Y?A?
国际收支差额B决定于总收入Y的高低、边际吸收倾向的大小（a）和国内自发性吸收A?的大小。推导过程略。】
货币分析法（货币论）见书P42~46。
【假定：①充分就业均衡的状态下，一国的实际货币需求是收入和利率等变量的稳定函数
②长期上，货币需求是稳定的，货币供给不影响实物产量
③贸易商品的价格是由世界市场决定的，长期来看，一国的价格水平和利率水平接近世界市场水平。
M s=M d
M d=P d f(y,i)
M s=m(D+R)
为了叙述方便，取m=1则有
M s=M d=D+R
?R=?M d??D
其中P d是本国价格水平，f（y，i）表示了对实际货币存量（余额）的需求；D是国内基础货币量，R是国外基础货币量
货币论的政策主张：
①：所有国际收支不平衡在本质上都是货币的②：所谓国内货币政策，主要指货币供应政策。③：为平衡国际收支而采取的贬值、进口限额、关税、外汇管制等贸易和金融干预措施，只有当它们的作用是提高货币需求，尤其是提高国内价格水平时，才能改善国际收支，并且这种影响是暂时的。】
第二章：开放经济下的国际金融活动
第一节资金在国际间的流动
一、外国金融市场foreign financial market（在岸金融市场on-shore financial market）：交易者一方为市
场所在地居民的国际金融市场。
二、欧洲货币市场european currency market(离岸金融市场off-shore financial market)：交易者双方为市
场所在地非居民的金融市场。
三、二者区别：参加者、货币、管理规定。
欧洲货币市场规模庞大、经营自由调度灵活、成本低、金融工具齐全
四、国际金融市场
（一）国际资本市场
1．中长期贷款市场：独家银行贷款与辛迪加贷款
2．证券市场：国际债券市场、国际股票市场
（二）国际货币市场
1.短期信贷市场
2.短期证券市场
3.贴现市场
银团牵参
第二章开放经济下的国际金融活动
补充：跨国银行的监管
（略，老师给的内容只是一个例子，了解一下就可以了）
第二节外汇市场概述
一．外汇市场的含义
外汇市场是从事外汇买卖或兑换的场所，或是各种不同货币彼此进行交换的场所。
主要有两类外汇买卖：
本币与外币之间的买卖——国际主
外币与外币之间的买卖——欧洲主
二．外汇市场的组织形态
有形市场——外汇交易所
无形市场——表现为电话、电报、电传和计算机终端的各种远程通讯工具构成的交易网络。
目前外汇市场是一个全球性的二十四小时不断的外汇交易
三．外汇市场的构成
外汇市场上的参与者主要有：外汇银行、外汇经纪人、顾客而和中央银行。
外汇市场的交易分三个层次：
银行和顾客之间的外汇交易【中介、赚取买卖差价，是个零售市场】【外汇买入价，外汇卖出价】银行同业之间的外汇交易【一方面为了避免汇率变动风险，银行借助同业间交易及时将多头（买入多卖出少）抛出，将空头（卖出多买入少）补进；另一方面，银行出于投机、套汇、套利等目的从事同业外汇交易。银行同业外汇买卖差价一般低于银行与顾客之间的买卖差价。】
银行与中央银行之间的外汇交易【主要体现为中央银行的外汇干预】
外汇市场上汇率由作为造市商的大银行主观报出的，但实质上仍然客观反映了市场的供求关系。
一、汇率的标价方法
直接标价法：以一定单位的外币折合本币的数量来表示两种货币的价格。
间接标价法：以一定单位的本币折合外币的数量来表示两种货币的价格
美元标价法：其其他货币均对美元的报价
基点：美元标价下货币小数点后第四位的单位1↓
（一美元兑换多少其他货币。目的：简化报价程序；广泛比较各种货币的汇价）
二、法定升值与升值、法定贬值与贬值
法定升值（REVALUATION）
法定贬值（DEVALUATION）【固定汇率制】
升值（APPRECIATION）
贬值（DEPRECIATION）【浮动汇率制】
三、汇率的种类
（一）基本汇率与套算汇率（CROSS RATE）
基本汇率：与关键货币的汇率
例一：
USD1=CNY8.2700
USD1=HKD7.8
HKD=CNY?
(8.2700/7.8000)
（二）买入汇率、卖出汇率和中间汇率
买入汇率（BID RATE）
卖出汇率（OFFER RATE）
中间汇率(买入+卖出)/2
【现钞价：纸币硬币，结算工具，存单保险凭证等。】
例：巴黎：USD1=FRF7.2785-7.2895
伦敦：GBP1=USD1.4405-1.4420
思考：如何套算汇率买入价和卖出价
例一：
USD1=CNY8.2700—10
USD1=HKD7.8000—10
HKD1=CNY?
(8.2700/7.8010--8.2710/7.8000)
交叉相除
买入中介/卖出价—卖出中介/买入价
例二：
USD1=CNY8.2700—10
GBP1=UDSD1.7800—10
GBP1=CNY?
（8.2700*1.7800—8.2710*1.7810）
同侧相乘
【诀窍：请脑补自己持有某种货币进行交易，将折算过程分开为买入卖出，分别寻找买入价
格和卖出价格，不易算错】
第三节汇率的标价方法和种类
（二）即期汇率和远期汇率
1、即期汇率/现汇汇率（spot rate）
2、远期汇率/期汇汇率*（Foward rate）
直接报价：（日本、瑞士等）
远期差价（掉期率报价）
（英、美、德、法等）
（1）升水（AT PREMIUM）
（2）降水（AT DISCOUNT）
（3）平价（at par）
【为什么要办远期外汇业务：外贸公司的收支需求；】
例子：
USD1=EUR0.9917~0.9922
一月掉期率：34/25，三月掉期率20/35
计算一个月与三个月的远期汇率（前大后小减，前小后大加）
一个月期：USD1=EUR0.9883-97
三个月期：USD1=EUR0.9937-57
第三节汇率的标价方法和种类
（三）即期汇率和远期汇率
1、即期汇率/现汇汇率（SPOT RATE）
2、远期汇率/期汇汇率（FOWARD RATE）
直接报价
（日本、瑞士等）
远期差价（掉期率报价）
（英美法德等）
1.升水（at premium）
2.贴水(at discount)
3.平价(at par)
P59
在实务中，银行报出的远期差价用点数表数，每点万分之一。
银行直接报出即期汇率，再报出远期差价，远期汇率有交易者自己计算，即：
直接标价法下：远期汇率=即期汇率+升水（-贴水）
间接标价法下：远期汇率=即期汇率-升水（+贴水）
【思考：如果区分买入价和卖出价怎么办？
如果只报出差价，不标出升水贴水怎么办？如果只报出汇率，不说明标价方法怎么办？】【友情提示：这里也许会出题哟↑】
（四）名义汇率、实际汇率和有效汇率
1.名义汇率和实际汇率
实际汇率是经过两国价格水平调整后的汇率
R=eP*/P或名义汇率-两国相对通胀率；或名义汇率-两国政府的补贴
（R为实际汇率，e为名义汇率）
2.有效汇率
是一种加权平均汇率，或称为汇率指数
A货币的有效汇率=∑n1
A国货币对I国货币的汇率（A国同I国的贸易值/A国的全部对外贸易值）
（五）电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率（通讯工具、到账时间长短）
（六）官方汇率和市场汇率
（七）固定汇率和浮动汇率（联合浮动【本国货币与世界其他货币市场决定而共同浮动，如欧盟】和单独浮动【本国货币单纯由本国市场决定】；自由浮动和管理浮动。）
（八）。。。。。。
第四节外汇交易
一、即期外汇交易
二、远期外汇交易
目的有两个：
套期保值（HEDGING）
投机
是指卖出或买入金额等于一笔外币资产或负债的外汇，使这笔外汇资产或负债以本币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。
例如：进出口商和资金借贷者为避免汇率风险而进行远期买卖。
外汇银行为平衡期汇头寸而进行远期买卖。
三、掉期外汇交易
将货币相同、金额相同、方向相反、交割期限不同的两笔或者两笔以上的交易结合起来进行。
四、套汇交易（ARBITRAGE）
指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润的行为。【害怕本币升值】【掉期外汇交易：买进、卖出两笔交易，金额相同，方向相反，期限不同。】
简便判断方法：间接判断：
统一标价、将被表示的货币单位化成1，将三地汇率相乘，不为1就可以套汇。
五、套利交易：
关于投机交易：
即期投机：根据自己对汇率的预测，卖出买入外汇以期通过汇差赚取利润
远期投机：预测未来某一时点的现汇汇率与目前的期汇汇率的不同而进行的期汇交易。
六、外币期权OPTION
远期外汇买卖双方签订协议，支付一定保险费（期权费），在合约有效期内或规定到期日有权按合约规定汇率进行交易与实际交割。同时，合约买方在有效期内或到期日有权放弃期权。这就是外币期权业务。
有效期内行权：美式期权。到期日行权：欧式期权。
特点：
（1）保险费不能收回
（2）保险费率不固定。受现汇率、协定汇率、时间、预期波幅、利率、供求关系等影响。
（3）标准化合约。
合约内容：
（1）美元标价法（2）协定价格（3）固定到期月日（4）数量标准化（5）保证金制（6）交割通过清算所会员进行
分类：
看涨期权（call option）
看跌期权（put option）
双向期权
欧式期权与美式期权
期权的需求：
（1）对于已确定金额，用远期合同保质，在消除汇率风险的同时，也丧失了汇率发生有利变动而获利的可能性。期权合同无论汇率向哪个方向变动都有获利机会。
（2）投机者既要在汇率波动方向上又要在汇率不稳定性及波动幅度上进行投机时，优于远期和期货合同。
（3）对于不确定的外汇交易更适合。
期权交易的种类：
现货期权交易：外汇期权、股票期权、股指期权
期货期权交易：外汇期货、利率期货、股指期货
期权的期权交易
七、货币期权
1.概念
在有形的交易市场通过交易所的下属成员清算公司或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的原则，按固定价格购买与出卖远期外汇的一种业务。
2.特点
（1）标的物种类多。各种货币、商业票据、债券、股指期货、存单、期权、物价指数等。
（2）起点较低，如12.5万欧元。
（3）会员制御保证金制。（逐日盯市【每天都清算，补齐保证经，否则平仓】与维持保证金制，IMM要求某货币1700$，初始保证金2000$）
（4）指定的清算所与清算方式。
3.功能
（1）避险
（2）价格发现
（3）投机
（4）收集、发布信息
第五节影响汇率变动的主要因素
一、国际收支状况【外汇储备的变化，作用于长期】
二、通货膨胀率影响
三、利率差异
四、经济增长率差异
五、中央银行干预
六、预期因素【短期】
七、国际储备
八、财政赤字
第六节国际资金流动
一、国际资金流动的类型
国际资金流动使之与实际生产、交换没有直接联系（？？不确切），以货币金融形态存在于国际经济间的资本流动。它主要反映在一个国家国际收支平衡表的资本与金融账户中。【逐利、避险】→主要是短期资金流动
（一）长期资金流动
期限在一年以上的资本流动是长期资金流动
·直接投资【一般指控股的情况】
直接投资的三种类型：
→创办新企业
→收购国外企业的股权达到一定比率（10%）以上
→利润再投资
·证券投资【长期投资类的债券和股票】
证券投资与直接投资的区别在于，证券投资者对于投资对象企业并无实际控制和管理权。
证券投资在国际资本流动中的作用中有加强的趋势，国际金融市场出现了融资手段证券化的趋势。
·国际贷款
主要有政府贷款【有一定战略意义】、国际金融机构贷款【国际货币基金组织下设了三
家国际金融机构→国际开发协会（期限极长利率几乎为0，申请条件难）、国际金融公司
（直接与企业）、世界银行。其他如亚洲开发银行等】和国际银行业贷款等【eg：欧洲
货币市场业务，几乎能满足一切要求，高利息，高费用】。
（二）短期资金流动
短期资金指一年或一年以下的各种金融资产。
·套利型资金流动
·保值性资金流动
·投机性资金流动
·贸易资金融通
二、国际资金流动的新特点
1、流动规模巨大，不再依赖于实物经济基础：国际贷款增长的速度远远超过贸易增长速度；新型国
际金融中心大量出现在经济与贸易不太发达的国家与地区
2、国际资金流动的结构安生了巨大变化
横向资金流动：发达国家与发展中国家
纵向资金流动：外汇、信贷、证券、衍生
3、机构投资者成为国际资金流动主体
共同基金、对冲基金、养老基金、保险、信托、捐款基金、投行、商行等。
对冲基金
HEDGE FUND
主要互动与离岸金融市场，回避绝大多数管制
负债比率可高达本金的50倍
大量从事衍生金融工具交易。
三、国际资金流动增长的原因
1、国际范围内与实际生产相脱离的巨额金融资产的积累：
2、各国对国际资金流动的放松管制
3、收益率、风险的考虑以及欧洲货币市场上较高的派生存款都促进了资金的增长。
当投机者预期某种货币即将贬值，就会着力打压，迫使其迅速贬值。投机和能否打压成功的关键之一是是否能掌握足够数量的该种货币，然
后在现货市场上强力抛售并引起恐慌性跟风抛售。通常投机者获得该货币现货筹码的渠道可能有4条：从当地银行获得贷款；出售持有的该货币计
价的资产；从离岸市场融资；从当地投票托管机构借入股票并将其在股票市场上卖空。
在掌握足够的该货币现货筹码后，投机者即在现货市场中集中、猛烈地抛售，以换取货币。如果能够引起该货币强烈的贬值预期，并引起跟
风性抛售，则该货币会迅速贬值。待其贬值后，投机和再在及其外汇市场上以变之前少的外币买进原借款数额的该种货币，然后偿还各类贷款或买
入股票归还股票托管机构。
四、国际资金流动的影响
放大效应：资金在国际间流动会对一国或全球发挥出超出其本身的影响。
1、借助衍生工具的杠杆效应以及与其他金融市场的密切联系
2、国际上各种性质资金间存在的密切联系与迅速的相互转化
3、羊群效应
最终结果：推动国际金融视市场一体化；金融市场上价格波动加剧。
【warning】【以下内容需要根据书上62~107页的图示结合记忆！】
货币制度的演变特征
第一，货币发展是的发展就是一个纸币不断取代金属货币的过程
第二，货币有四大功能，即价值尺度、流通手段、支付手段和储藏功能。
第三，纸币取代金币不仅仅是因为黄金产量不足，同时也因为纸币作为流通手段和支付手段，有许多天然优越性，适应了国际经贸高速发展的需要。
二、不同货币制度下的汇率决定问题
第一、金币本位制度下的汇率决定
在这一制度下，各国都规定金币的含金量。
几个基本概念：
（1）铸币平价是指以两金属铸币含金量之比得到的汇价。
（2）金平价：两种货币的含金量或所代表金量的对比。铸币平价是金平价的一种表现形式。
1、汇率的决定基础是铸币平价
2、汇率变动规律：铸币平价加上黄金运送费，是汇价上涨的最高点；铸币平价减去黄金
运送费，是汇价下跌的最低点。
3、在此制度下，由于黄金输送点限制了汇价的变动，所以汇率波动的幅度比较小，基本
上是稳定的。
第二、金块本位和金汇兑本位制度下的汇率决定
1、汇率决定的基础：因供求关系而围绕法定平价上下波动。
概念解释：所谓法定平价是指货币汇率是由纸币所代表的含金量之比决定，它也是金平价的一种表现形式
2、汇率波动的幅度由政府通过设立外汇平准基金来规定和维护。
3、相对于前一制度，这一制度下汇率的稳定程度已经降低了。
第三、纸币本位制度下的汇率决定
1、汇率决定基础：纸币所代表的价值量是汇率决定基础。
2、影响因素：在实际生活中，由于各国劳动生产率的差异，国际经济往来日益密切和金融市场的一体化等因素，纸币本位制度下的货币汇率决定受到多种因素的影响，并由此形成了以下我们将要介绍的形形色色的汇率理论。
归纳表
第二节汇率与价格的关系：购买力平价说
起源：购买力平价思想最早出现在16世纪的西班牙。古斯塔夫·卡塞尔
一．开放经济下的一价定律
几个基本概念解释：
1．可贸易商品：若以国内部的商品区域间的价格差异可以通过套利活动消除，我们称之为可贸易商品。2．不可贸易商品：若其区域间的价格不能通过套利活动来消除，则为不可贸易商品。一般包括：不动产和个人劳务项目。
1.一价定律：对于可贸易商品，套利活动将使它的地区间的价格差异保持在较小的范围可逆。如果不考
虑交易成本等因素，则同种可贸易商在各地的价格都是一致的，我们将可贸易商品在不同地区的价格之间存在的这种关系称为“一价定律”。
2.公式表达形式为：pi=e.pi*
其中e表示直接标价的汇率
二．购买力平价的基本形式
绝对购买力平价，相对购买力平价。
3.影响因素
（1）一国利率水平是影响汇率最主要的因素。这种收益是由其金融市场的利率所决定的，这就是所谓的利率平价理论。
（2）政治局面稳定程度、新闻媒体对外汇市场汇率的报道，央行对外汇市场的干预、市场心理预期。
（3）只有利率对汇率的影响是比较长期的，其他因素的影响则是短期的，从长期来看则是无效的，他不会改变汇率的长期均衡值
1、绝对购买力平价
（1）前提：
A．对于任何一种可贸易产品，一价定律都成立
B．在两国物价指数的编制中，各种可贸易产品所占的比重相等。
（2）表述过程：
选择典型的一篮子商品作为计量有关国货币购买力的代表。在这一篮子商品中，每
件商品都有它的权数。
e=p/p*【本国/外国】
表示汇率取决于不通货币衡量的可贸易产品的价格水平之比，即取决于不同货币对
可贸易产品的购买力之比。
2、相对购买力评价
他是对绝对购买力平价的假设放松而得到的，认为交易成本的存在使得一价定律不完全成
立，而且各国一般价格水平的计算中间商品及其相应权属都是存在差异的，公式应该变为
e=（西塔）p/p*，（西塔）为常数
将上式写成对数的形式，再取变动率
Δe=Δp-Δp*
上市表示，相对购买力平价意味着汇率的升值与贬值是由两国的通胀率的差异来决定的。
对相对购买力的评价：与绝对购买力相比，它更具有应用价值。因为他避开了前者过于脱
离实际的假定，并且通货膨胀率的数据更容易获得。
3、对以上需要指出的问题
（1）购买力平价的基础是货币数量学说。在社会可供商品总量一定的情况下，货币的供应量越多，单位货币的购买力越低；货币供应量越多，物价水平就越高。汇率完全
是一种货币假象。
（2）购买力平价学者认为，名义汇率在剔除货币因素后所得的实际汇率是不变动的，实际汇率是外国商品、劳务与本国商品、劳务的相对价格。
三．对购买力平价理论的分析、检验与评价
1.分析。
首先，购买力评价在计量检验中存在技术上的困难，具体分为：（1）物价指数的选择不同，可以导致不同的购买力平价。（2）商品分类的一致性很难做到。（3）基年的选择至关重要，但这一操作的正确性却难以保证。
其次，从短期看，汇率会因为各种原因而暂时偏离购买力平价。如价格粘性、资本与金融账户等。
再次，从长期看，实际经济因素的变动会使名义汇率与购买力平价产生永久性偏离。
四、购买力平价在中国实证研究思索。
中国汇率不自由，所以不符合条件。
第三节汇率与利率的关系：利率平价说【凯恩斯，上世纪40年代】
利率平价说是一种短期内的分析。二者的关系为：
中长期：货币数量→购买力（商品价格）→汇率
短期：货币（资金）供求数量→利率（资金价格）→汇率
【同时影响即期与远期汇率】
可以分为套补的利率平价（CIP）与非套补的利率平价（UIP）。【又称抵补和非抵补】
一、套补的利率平价
1.（1）若投资于本国的金融市场，则每一单位本国货币到期增值：
1+i
（2）若投资于别国的金融市场，对于每一单位本国货币，期满时可增值为：
1/e(1+i*)
若将这笔从国外金融市场获得的别国货币可兑换为本国货币数量为：
1/e（1+i*）*ef=ef/e（1+i*）【ef为未作套期保值的即期汇率】
（3）为了消除一年后的即期汇率的不确定性，我们可以在即期购买一年后交割的远期合约，记为f。
这样届时一单位本国货币可增值为f/e(1+i*)
（4）只有当投资于两国金融市场所获得的收益率完全相同时，市场才处于平衡。
（5）我们记即期汇率与远期汇率之间的升（贴）水率为ρ，即ρ=（f-e）/e
（6）整理得ρ+ρi*=i-i*【f/e=(1+i)/(1+i*),带入】
由于ρ及i*都是很小的值，所以他们的乘积可以忽略。
ρ=i-i*
利率高的货币，远期将贴水。利率低的货币，远期将升水。【套利资金的流动造成】
其经济含义是：汇率的远期升贴水率等于两国货币利率之差。即期变动会抵消两国的利差，从而使金融市场处于平衡状态。
（7）套补性交易一般是不存在风险的。
（8）套补的利率平价具有很高的实践价值，如在大银行根据各国间的利率差异来确定远期汇率的升贴水额。
书上P72~73
二．非套补利率平价
1.投资者可分为：风险厌恶者、风险中立者和风险偏好者。
2.非套利是基于这样一种交易策略，即根据自己对未来汇率变动的预期而计算与其的收益，在承担一定的风险情况下进行投资活动。
3.具体过程：
（1）如果投资者预期一年后的即期汇率为E ef，则在外国金融市场投资活动的最终收入为
E ef/e*(1+i*)
（2）这样在市场处于平衡状态时，由下式成立：
1+i=E ef/e（1+i*）
整理得Eρ=i-i*
式中Eρ表示预期的汇率变动率。
（3）上式即为非套补利率平价的一般形式，经济含义为：预期的未来收益变动率等于来年各国货币利率的差。特点是：不容易通过实证来检验。
三、从利率评价说角度对远期外汇市场的分析：
1.存在另一种交易者：投机者，他们投机活动就是将两种利率平价统一起来，对远期汇率的形成起到
了决定性的作用。
2.操作方式：我们假定Eef>f【远期合约的远期汇率】，这意味着投机者认为远期汇率对未来本币价值高估了，因此他将购买远期外汇，并在期满后，汇率变动达到预期水平（Eef=ef）时，将远期合约进行交割，获得的外币以这一预期水平卖出，从而获得这一差价所形成的利润。
四．对利率平价说的简单评价
首先，研究角度是从商品流动转移到资金流动，支出了汇率和利率之间存在的密切关系，这对于正确认识外汇市场上，尤其是资金流动问题非常突出的外汇市场上汇率的形成机制是非常重要的。
其次，利率平价说并不是一个对立的汇率决定理论，而只是描述出了汇率和利率之间存在的关系。
再次，利率平价说具有特别的时间价值，可以对中央银行杨对外汇市场进行灵活的调节提供了有效的途径。
第四节汇率与国际收支的关系：国际收支说
1、早期形式：国际借贷说
（1）基本理论：外汇供求是由国际收支引起的，当一国进入之初阶段的外汇支出（流动债务）大于进入后收入阶段的外汇收入（流动债权）时，外汇的需求大于供应，则本国货币汇
率下降；反之则本国货币汇率上升。当进入收支阶段的外汇供求相等时，汇率便处于均
衡状态。
（2）缺点：没有说明那些因素具体影响道外汇的供求，这就大大限制了这一理论的应用价值，在现代的国际收支说里就弥补了这一缺点。
二、国际收支说的基本原理
1.汇率决定函数的推导
（1）经常账户（CA），和资本与金融账户K，CA+K=0
（2）影响CA的主要因素为CA=f(Y,Y*，P,P*,e),分别表示本国或国外国民收入；本国和国外的商品价格，汇率水平。
（3）影响K的主要因素有：本国利率（i），外国利率（i*），对未来汇率水平变化的预期（Eef-e）/e（升贴水率）
（4）影响国际收支的主要因素为
BP=f（Y,Y*,P,P*,I,I*,e，Eer）
（5）汇率在这些因素的共同作用下变化至某一水平，以平衡国际收支。
【与利率平价说的结论有冲突的地方】
（3）利率的变动
本国利率的提高将吸引更多资金流入，本币升值；外国利率的提高将造成本币贬值。
（4）对未来汇率预期的变动
预期本币贬值→资本流出→本币即期贬值
预期本币升值→资本流入→本币即期升值
第四章汇率决定理论（下）
资产市场学说，包括货币分析法和资产组合分析法。
弹性价格、粘性价格分析法。
【背景】
第一节汇率的弹性价格货币分析法
即汇率的货币模型，在这一模型中，假定本国债券和外国债券是完全替代的，因此这两种资产市
场实际上是一个统一的市场。
因此，集中分析本国货币市场上货币供求的变动对汇率的影响。
一、弹性价格货币分析法的基本模型
1、假定的前提
（1）垂直的总供给曲线
（2）稳定的货币需求，实际货币需求是实际国民收入和利率水平的稳定函数
（3）购买力平价成立，提供了两国价格水平之间的关系。
（4）货币供给是可以由政府控制的外生变量，在价格弹性的假定下，利率、实际国民收入、与货币供给无关。
（5）分析的中心是汇率可以自由调整以后各种因素对汇率水平决定的影响。
推导过程
（1）一国货币市场平衡的条件是MS-P=ay-bi,a,b>0
即货币需求等于货币供给，上始终，除了利率i之外，其他变量均为对数形式，ab分别为收入弹性和利率弹性（？）
（3）购买力平价提供了本国价格水与外国价格水平之间的联系，即e=p-p*
（4）将上式综合整理得到：e=-a(y-y*)+b（i-i*）+（Ms-Ms*）
即为弹性价格货币分析法的基本模型
3、各种因素对汇率水平的影响
第一．本国货币供给一次增加的影响
当其他因素保持不变时，本国货币供给的一次性增加将使本国价格水平同比上升、本国货币同比例贬值，本国产出不发生变动。
图见P81
第二．本国国民收入增加的影响。当其他因素保持不变时，本国国民收入的增加会带来货币需求的增加，当货币供给不变时，居民持有的货币实际余额减少，支出减少，本国价格水平下降，本国货币升值。
第三．本国利率上升的影响。当其他因素保持不变时，本国利率的上升降低货币需求，在原有价格水平与货币供给水平上，将会带来本国价格水平的上升，本国货币贬值。
【紧紧扣住货币需求和货币价格的关系】
分析：加入其他条件不变，（1）外国货币供给一次性增加，其价格水平升高，用购买力评价分析，本币升值。（2）外国国民收入提高，其价格水平降低，则本币贬值。（3）外国利率水平上升，其物价上升，本币升值。
二、引进预期后的货币模型
在货币模型中，由于本币资产和外币资产完全替代，因此非套补的利率平价成立：
E t e t+1-e t=i-i*
式中左边表示在t时刻市场投资者预期下一期汇率水平（对数）与t时刻即期汇率（对数）的差，右侧表示利率差。
用Zt代替y与m，上式可以简写为：e t=Z t+β（E t e t+1-e t）
与之前的理论相比，少了物价因素，多了货币供应量因素。
上式标明，即期汇率水平是即期的经济基本面情况，以及对下一期预期汇率水平的函数，所以下一期汇率水平的预期直接影响到即期汇率水平的形成。
--【参考词条：汇兑心理学】
地位：
第一．货币模型将购买力平价这一形成于商品市场上的汇率决定理论引入资产市场上，将汇率视为资产价格，从而抓住了汇率这一变量的特殊性质。
第二．货币模型引入了诸如货币供给量，国民收入等经济变量，分析了这些变量对汇率造成的影响，避免了直接使用购买力平价而产生的物价指数选择等技术问题，从而在现实分析中有特定的实用性第三．货币模型是一般均衡分析，包含了商品市场的平衡、货币市场的平衡、外汇市场的平衡。
第四．由于理论假定不同，货币模型是资产市场说中最为简单的一种形式，但是它反映出了这一分析方法的基本特点。
不足之处：
第一．它是以购买力平价为理论前提的，如果购买力平价在实际中很难成立的话，那么这种理论的可信性就存在问题。
第二．它假定货币需求是稳定的，这一点至少在实证研究中存在争议。
第三．它假定价格水平具有充分弹性（灵活性），这一点尤其受到众多研究者的批评。
二．黏性价格货币分析法
简称超调模型（overshooting model）
特点：认为商品市场与资产市场的调整速度是不一样的，商品市场的价格水平具有黏性的特
点，使得购买力平价在短期内不能成立，经济存在着由短期平衡向长期平衡过度的过程。短
期平衡是指价格还来不及发生变动时的经济平衡。
长期平衡则是价格充分调整后的经济平衡。
基本假定：
一．与货币模型相同的：
1.货币需求稳定
2.非套补利率平价是成立的
二．与货币模型不同的：
1.购买力平价短期不成立
2.总供给曲线在短期内不垂直。
超调模型的汇率超调：
1.经济长期均衡
本国货币供给的一次性增加在长期内，本国价格水平同比增长，本国货币贬值相应幅度，利率产出不变。
2.经济短期均衡
名义货币供给增加→利率水平下降→（短期内利差出现导致抛售【？解释】）→即期汇率水平贬值→实际汇率贬值→净出口上升。
3.综合：名义货币供给瞬时增加，价格、产出水平再瞬时不发生变动时，本国利率水平下降，从而
提高货币需求以维持市场平衡，在长期内回带来本币同比例贬值，还会在短期使本币贬值幅度超过在长期贬值的幅度，这就是汇率的超调。
经济由短期平衡向长期平衡的调整：
短期货币一次性供给增加→本币超额贬值→导致净出口上升，产出能够在汇率超调后对增加的需求做出反应，因此在原有价格水平上，本国的产出会超过充分就业水平。
价格水平不断上升【菲利普斯曲线可知】。
产出的增加又造成了货币需求的上升。预期未来汇率不变，本国的利率（存贷款利率，用资成本？）上升【用以抵消货币需求】会使目前的名义汇率水平下降（本币名义升值），【私人投资↓】。名义汇率水平的下降和物价水平的上升带来了实际汇率水平下降（本币实际升值），本国净出口随之逐步下降，总产出逐步下降，向充分就业水平调整。直到名义利率符合购买力平价、产出回到充分就业水平为止。
【汇率超调：由于商品市场价格粘性的存在，当货币供给一次性增加时，本币汇率瞬时贬值幅度大于长期贬值幅度。】
图见P87.
评价：
首先，超调模型在货币模型的框架内展开分析，但采用了商品价格黏性这一被认为更切合世纪生活的分析方法，对开放条件下的宏观经济做了较为全面系统的描述
其次，超调模型首次涉及了汇率的动态调整问题，从而创立了汇率理论的一个重要分支——汇率动态学说。
除价格黏性外，其他一些因素也会造成汇率的超调；在一些情况下，汇率还有可能出现短期内调整不足即“低调”（undershooting）的现象。
再次，超调模型意义不仅在于汇率决定，而且在于对内部均衡和外部平衡分析方法的扩展。
最后，超调模型具有鲜明的政策含义，为政府对资金流动汇率乃至整个经济进行干预与管理提供了理论支持。
缺陷：
同样的，忽略了对国际收支流量的分析；从实际研究角度来看，对超调模型很难进行计量检验。
总结：
货币供应量扩张，导致货币供应失衡，由于价格黏性，实际货币供给增加；为维持货币市场的均衡，实际货币需求势必上升。
在国内利率水平低于国外利率水平的情况下，非套补的利率平价成立，套利行为引起资金外流，本币汇率下降，低利率与汇率贬值使得国内总需求扩大，在产出不变的情况下，推动价格上升，进而实际货币供给下降，利率上浮，资本流入，本币汇率回升。这一过程的多次反复使得价格充分调整，购买力平价成立，促使汇率回到长期均衡水平。
三．汇率决定的资产组合分析法
汇率的资产组合分析法形成于20实际70年代，美国普林斯顿大学教授布朗森对此进行了最系统和最全面的阐释。
特点：
第一，假定本币资产与外币资产是不完全替代物，风险等因素使得非套补利率平价不成立，从而需要对本币资产与外币资产的供求平衡在两个独立的市场上进行考察；
第二，将本国资产总量引入了分析模型，本国资产总量直接制约着对各种资产的持有量，而经常账户的变动汇兑这一资产总量造成影响，从而将流量因素与存量因素结合起来。【统一货币市场均衡对汇率的影响，但是指出除贸易、投资、消费等对汇率的影响外，投资者对持有资产的选择引发的国际资本流动对汇率起的关键作用】
核心：例行的投资者会根据风险与收益的权衡，将所拥有的财富合理地陪着于各种可选资产，继而形成既定风险条件下预期收益最大化的资产组合。
假定：
第一，分析对象是一个小国，国外利率i*是给定的。
第二，本国居民持有三种资产：本国货币M，本国政府发行的以本币为面值的债券B，外国发信的以外币为面值的资产F（包括外国货币、外国存款、外币债券等。）外币资产的供给仅在短期内被看做固定，它的本币价值等于eF（e为直接标价法时的汇率）
W=M+B+eF
货币需求是本国利率、外国利率的减函数，是资产总量的增函数。货币供给是政府控制的外生变量。
图见P90
第四章汇率决定理论（下）
2、资产组合模型的基本形式
（1）基本形式：一国资产总量可以用公式表示为
W=M【现金】+B【本国债券】+e【汇率】*F【外国债券】
（2）分析
影响一国资产总量的因素有：
A．各种资产供给量的变动（如M、B、F的变动）
B．本币汇率的变动。影响途径：在短期内，通过影响既定数量的外国债券的本币价值而影响到一本币价值衡量的一国资产总量【变化被均匀分摊到三项组分中】；在长期内，汇率可以引起的经常账户调整也作用于资产总量。
（3）图示，货币市场均衡时本国利率与汇率的组合。
M增加使曲线向左移动，货币供给超过需求时利率下降提高需求。
随本币的贬值，外国债券以本币价值衡量的资产价值提高，带来货币需求的上升，如M既定，则需要利率的上升以降低货币需求。【变化被均匀分摊到三项组分中，M的增大趋势导致多余的需求产生←→需要减少货币需求←→利率上升】
斜率为正。
C．从本国债券市场上看，本国债券供给同样是政府控制的外生变量，对本国债券的需求是本国利率的增函数、外国利率的减函数、资产总量的增函数。斜率为负，因为本币贬值使本国资产总量增加，本国债券价格上涨，利率下降。
本国债券市场平衡时本国利率与汇率的组合。
→本国债券供给增加，线右移，债券价格下降，利率上升。
→本国债券供给减少
斜率为负
从外国债券市场看，外国债券的供给是通过经常账户的盈余获得的。斜率为负，因为本币贬值后，外国债券的供给上升，需要本国利率下降以提高对外国债券的需求。
外国债券供给减少→
外国债券供给增加←
斜率为负
如果债券市场平衡时本国利率与汇率的组合
外国债券供给增加使得供给大于需求，需要本国利率降低维持平衡
D．由于各个市场是相互关联的，只有当三个市场都处于平衡状态时，该国的资产市场才处于平衡状态。……
二、资产供给变动与资产市场的短期调整
具体分析资产供给量的变动对利率和汇率的影响。供给量的变动可以分为绝对量的变动和相对量的变动
（1）绝对量变动是指一种或两种资产的供给量增加或减少而其他资产的供给量不变从而资产总量变动。
（2）相对量变动是至少两种不同资产之间的交换，从而使一种资产的供给量增加而另一种资产的供给量减少，私人投资者持有各种资产的总量不变。
1.对供给相对量变动的分析
影响资产供给量的途径主要有两种，政府在本国和国外债券市场上公开市场业务。下面就
这两种情况进行分析：
1.（A）：货币供给增加使得MM曲线左移至M’M’，本国债券供给的相对减少使得曲线
BB左移至B’B’。由于外国债券供给不发生变动，因此，FF曲线不发生变动。显然，三条
曲线心的焦点B意味着货币市场、本国债券市场与外国债券市场同时平衡，即B点就是短
期平衡点，在这一点上，本国汇率贬值，本国利率水平下降。
（图1A）【对利率影响大】
第二、在外国债券市场上进行公开市场操作业务时，其具体效应如下图，同理，由于本国
债券供给不发生变动，BB曲线不移动；本国货币供给增加，MM曲线向左移动至M’M’；
BB曲线与M’M’曲线的焦点就是经济的短期平衡点。此时，外国债券市场也处于平衡状
态，因为FF曲线将由于外国债券供给的减少而右移至经过B点。本币贬值，本国利率下降。
（图1B）【对汇率影响大】
图见P93页
小结：
（1）在本国债券市场上进行的操作对本国利率影响较大，在外国债券市场上进行的操作对汇率影响较大。
（2）与货币分析法的不同：对于相同的货币供给量，在假定本国债券与外国债券不可完全替代时，它的内部组成结构可以影响到利率与汇率水平。
2、对供给绝对量变动的分析
（1）央行融通财政赤字面导致的货币供给量增加，其经济效应如下页图，在这种情况下，货币供给量与资产总量同时增加，由于投资者具有按资产总量的原有比率来持有各种资产，从而导致了对本国债券和外国债券的超额需求，进而在本国债券市场上导致利率下降，BB曲线左移。在外国债券市场上，要求本国利率水平上升，FF曲线右移，新焦点B就是此时三个市场新的均衡点。此时，本币汇率贬值，利率降低。（2）经常账户盈余导致的外国债券供给增加，其效应如下页图：
当经常账户盈余导致外国债券供给增加时，在外国债券市场上形成超额供给，导致FF曲线左移。外国债券供给的增加，是一国资产总量增加，这就形成了本国债券市场与本国货币市场的超额需求，MM曲线右移，BB曲线左移。然后就要通过本国货币升值以降低对本国货币和本国债券的超额需求，消除外国债券的超额供给。即意味着利率前后不变，本币升值。
同理，经常账户赤字会造成本币贬值。
（图2A2B）
图见P94~95
三、资产市场的长期平衡即期调整机制
按照资产市场说的观点，他们认为在某一特定的时点上，当利率达到均衡时，经常账户可能为顺差，可能为逆差。在浮动汇率制度和政府不干预的情况下，经常账户的顺差便意味着资本账户的逆差，即外币资产存量的增加，进而使本币汇率升值，这种不间断反馈，形成对汇率的动态调节，直直经常账户差额为0.即当经济在短期平衡位置存在经常账户盈余或赤字时，由短期平衡向长期平衡调整的机制就体现为经常账户差额与汇率相互作用的动态反馈机制，经常账户逆差时本币贬值，只有当满足马歇尔-勒纳条件时，最终经济长期平衡才能实现。
四、对资产组合分析法的评价
1、优点：
首先几区分了本国资产与外国资产的不完全替代性，又将经常账户这一流量因素纳入了存量分析当中，原有的各种理论能较好地被融入这个理论中。
其次将政府作为一个市场主体，着重分析政府的市场行为对汇率的影响，因而具有特殊的政策分析价值。
2、不足：
没有对流量因素作更为专门和全面的分析
第五章开放经济下的政策目标与工具
在开放经济条件下，政府所要解决的两个主要任务是内部均衡和外部均衡，而这两个部分是存在冲突的，因此如何利用政策搭配来解决二者冲突也便成为了本章的研究主题。
第一节开放经济下的政策目标
一、开放条件下的政策目标
1、内部均衡：经济保持稳定并实现增长
2、外部均衡：国际收支合理状态（即主要是与一国宏观经济相适应的经常账户额）
3、外部均衡目标的演变：由国际收支的平衡变为国际收支的均衡。
4、外部均衡目标的确定：经济理性；可维持性
（1）经济理性：建立在资金可以在国内市场和国际市场完全流动和投资收益率和利率关系相对静止的前提下，从一国角度来说，当国内收益率高于利率，从而引起的投资机会的增加不能被国内的储蓄满足时，就会发生向国外借款投资与国内，从而发生经常账户赤字；从全球角度看，当各国投资于储蓄的差额不同时，在全球范围内也会对投资于储蓄进行重新配置。引起这种差异的原因主要有：
A时间偏好差异
当一国偏好即期消费时，会引起本国利率升高和国外资金的流入，并在当期会引起该国追求经常账户的余额为赤字；同理，偏好将来消费的国家在当期应追求的经常账户余额为盈余。
B资本边际生产率的差异
同时间偏好的分析类似，当各国的边际生产率存在差异时，资本边际生产率高的国家应该追求的经常账户余额为赤字，而资本边际生产率较低的国家应追求的经常账户余额为盈余。
（2）、可维持性
即指经常账户余额的盈余和赤字在不同时期的状态保持问题，通常发生在经常账户余额为赤字的情况，这些就要考虑跨时期的预算约束问题。我们可以简单的理解为，当我们为了保持经济持续在一种均衡状态，跨时期（长期）预算约束就要求我们一定时期内的经常账户赤字就需要通过经常账户的盈余来弥补。判断可维持性的主要方法主要有分析资金的流入情况（是实际经济情况还是人为假象导致的资金流入）和分析债务比例指标（比如对外债务余额与GNP的比例一般不应该超过8%）
一、开放条件下的政策目标之间的关系
1、内部均衡的冲突情况
通胀、国际收支顺差
经济衰退，国际收支逆差
2、内外部均衡的一致情形
通胀、国际收支逆差
经济衰退、国际收支顺差
【财政货币政策统称为需求增减政策】
3、内外部均衡产生冲突的原因分析：
（1）根本原因：经济开放性、实现某一均衡目标会带来另一均衡目标的恶化。
（2）具体原因（以固定汇率制下的情况为例）
A、国内经济恶化
B、国际间经济波动的传递
C、与基本经济因素无关的国际资金的投机性冲击
第一章 国际收支（广义）： 根据IMF的解释，一国的国际收支是指一个国家（或地区）在一定时期内（通常为一年）对外政治、经济、军事、文化往来所发生的全部国际经济交易的系统的货币记录。 关于国际收支概念的几点解释： （一）国际收支记录对外往来的内容： 居民和非居民：对外往来的内容即居民和非居民之间的经济交易。 （二）以交易为基础的货币记录： IMF所给出的国际收支概念包含全部国际经济交易，是以交易为基础。目前各国普遍采用的正是这一广义的国际收支概念。 IMF将经济交易分为四类： 1、交换：即一个交易者向另一个交易者提供一宗经济价值并从对方得到价值相等的回报。 2、转移：即一个交易者向另一个交易者提供一宗经济价值，但是没有得到任何补偿。 3、移居：指一个人把住所从一经济体搬迁到另一经济体的行为。 4、其他依据推论而存在的交易：直接投资收益的再投资。 （三）流量的概念 （四）事后的概念： 国际收支是一个事后的概念，定义中的一定时期一般是指过去的一个会计年度，所以它是对已发生事实进行的记录。 国际收支平衡表：是指国际收支按照特定账户分类和复式记账原则表示的会计报表。 （一）经常账户 （1）货物（Goods）:商品贸易或有形贸易。中国从加拿大进口小麦，向欧洲出口纺织品等。IMF规定：进出口均采用FOB价格，以CIF成交的将I与F另列入服务与收入。 （2）服务贸易（Services）:即劳务进出口，包括运输、旅游、通讯服务、建筑服务、保险服务，以及咨询、广告等商业服务等等。又称为无形贸易。 （3）收入（Income）:包括职工报酬和投资收入两类。中国人在国外获得的工资，奖金，股票红利，债券利息等作为收益项目贷方，外国人在中国获得工资、奖金、红利、利息等作为
《国际金融学》 试卷A 一、单项选择题（每题1分，共15分） 1、特别提款权是一种（ ）。 A ．实物资产 B ．黄金 C ．账面资产 D ．外汇 2、在国际货币市场上经常交易的短期金融工具是（ ）。 A ．股票 B ．政府贷款 C ．欧洲债券 D ．国库券 3、外汇管制法规生效的范围一般以（ ）为界限。 A ．外国领土 B ．本国领土 C ．世界各国 D ．发达国家 4、如果一种货币的远期汇率低于即期汇率，称之为（ ）。 A ．升值 B ．升水 C ．贬值 D ．贴水 5、商品进出口记录在国际收支平衡表的（ ）。 A ．经常项目 B ．资本项目 C ．统计误差项目 D ．储备资产项目 6、货币性黄金记录在国际收支平衡表的（ ）。 A ．经常项目 B ．资本项目 C ．统计误差项目 D ．储备资产项目 7、套利者在进行套利交易的同时进行外汇抛补以防汇率风险的行为叫（ ）。 A ．套期保值 B ． 掉期交易 C ．投机 D ．抛补套利 8、衡量一国外债期限结构是否合理的指标是（ ）。 A ．偿债率 B ．负债率 C ．外债余额与GDP 之比 D ．短期债务比率 9、当一国利率水平低于其他国家时，外汇市场上本、外币资金供求的变化则会导致本国货币汇率的（ ）。 A ．上升 B ．下降 C ．不升不降 D ．升降无常 10、是金本位时期决定汇率的基础是（ ）。 A ．铸币平价 B ．黄金输入点 C ．黄金输出点 D ．黄金输送点 11、以一定单位的外币为标准折算若干单位本币的标价方法是（ ）。 A ．直接标价法 B ．间接标价法 C ．美元标价法 D ．标准标价法 12、外债余额与国内生产总值的比率，称为（ ）。
第一章外汇 外汇 概念：动：一种货币兑换成另一种货币以清偿国际间的债权债务的金融活动 静：广：一切外国货币表示的资产 狭：以外币表示的可用于国际之间结算的支付手段特征：可自由兑换性、普遍接受性、偿还性 汇率 概念：外汇买卖的价格、汇价、外汇牌价、外汇行是 基础货币/ 标价货币 标价方法： 直接标价法：以一定单位外国货币为标准，计算应付多 少本国货币 间接标价法：以一定单位本国货币为标准，计算应收多少外 国货币 报价方式： 双向报价法：卖出：银行向客户卖出外汇 买入：银行从客户买入外汇 前小后大 种类： 基本汇率：选定对外经济交往中最常用的货币，称之为关键货币，制定本国货币与关键货币间汇率 套算汇率：两国货币通过对各自关键货币的汇率套算出来的汇率 1$=0.8852欧 1$=1.2484瑞 则欧兑瑞的交叉汇率为：1欧 = 1.2484/0.8852 =1.4103瑞买入汇率、卖出汇率 中间汇率：买入+卖出/2 钞价：银行购买外币的价格，最低 电信汇率、信汇汇率、票汇汇率 即期汇率：现汇汇率，在两个营业日内办理 远期汇率：远期差价：升水：某外汇远期汇率高于即期汇率官方汇率、市场汇率 单一汇率、复汇率 固定汇率：选择黄金、外币为标准，规定本币与他国货币间 固定比价，比价波动受限 浮动汇率：由外汇市场供求自发决定的汇率 影响汇率因素： 经常账户差额、通货膨胀率、经济实力、利率水平、各国政 策和对市场干预、投机活动与市场心理预期、政治因素 汇率决定理论： 金本位：铸币平价、黄金输送点 金块本位、金汇兑本位：法定平价、政府 纸币：布雷顿森林体系 购买力平价理论： 源于货币数量学说，正常的汇率取决于两国货币购买力比率， 而货币购买力又取决于货币数量，汇率是两国货币在各自国家 中所具有的购买力的对比 通胀>物价涨>汇率跌 一价定律：绝对购买力平价 国内：两个完全相同的商品只能卖同价，适用于可贸易品 开放经济：Pa = R(汇率)*Pb 绝对购买力平价：本币与外币交换等于本国外国购买力交换， 汇率由两国货币购买力决定。货币购买力是一般物价水平倒数 一般物价水平商决定汇率。 相对购买力平价：R1正常汇率、R2通胀汇率、Paa国购买力 变化率、Pbb国购买力变化率，以b国货币表示a国货币新 汇率 R2=（Pa/Pb）*R1 汇率升贬由通胀差异决定 评价：1.强调物价对汇率的作用，但并不绝对 2.以货币数量为前提，两国纸币交换决定于纸币购买 力，因为各国居民根据纸币购买力平价币值，本末倒置 3.说明长期，对短期中期没用 4.静态分析，没有对物价如何影响汇率的机制进行分析 利率平价理论： 凯恩斯古典利率评价理论： 汇率是两国货币资产的相对价格。资金可投国内、国外 1.国内外投资收入比较 2.本币外币即期远期价格预期 3.升贴水率 远期决定于利差 艾因齐格动态利率平价理论： 利率平价受套利活动影响 现代利率平价公式 S即期汇率、F远期汇率、S、F直接标价，Ia本国利率、Ib 外国利率，F3个月远期，IaIb三个月利率 (F-S)/S ≈ Ia-Ib 远期汇率的升贴水率大约定于本外国利率差 利率低的国家货币，远期利率升水，利率低的国家货币， 远期汇率贴水 现行人民币汇率制度的特点： 1. 实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率 制度 2. 采用直接标价法 3. 实行外汇买卖双价制 4. 所涉及的体贴币都是可自由兑换的货币 第二章外汇管制 外汇管制 概念：国家以维持国际收支平衡和本币稳定为目的，集中分配 有限的外汇资金 方法：直接外汇管制：国家直接干预 间接外汇管制：外汇机构控制交易价格 主要内容：外汇资金收入与运用、货币兑换、黄金、现钞输出 入、汇率 汇率制度 固定汇率制 布雷顿时森林体系下的固定汇率制度 特点：一固定，二挂钩，上下限，政府控制，允许调整 浮动汇率制：1.防止外汇储备大量流出2.节省国际储备3.自
《国际金融学》试卷A 一、单项选择题 1、特别提款权是一种（）。 A．实物资产 B．黄金C．账面资产D．外汇 2、在国际货币市场上经常交易的短期金融工具是（）。 A．股票 B．政府贷款 C．欧洲债券 D．国库券 3、外汇管制法规生效的范围一般以（）为界限。 A．外国领土 B．本国领土 C．世界各国 D．发达国家 4、如果一种货币的远期汇率低于即期汇率，称之为（）。 A．升值 B．升水 C．贬值D．贴水 5、商品进出口记录在国际收支平衡表的（）。 A．经常项目B．资本项目 C．统计误差项目 D．储备资产项目 6、货币性黄金记录在国际收支平衡表的（）。 A．经常项目 B．资本项目 C．统计误差项目D．储备资产项目 7、套利者在进行套利交易的同时进行外汇抛补以防汇率风险的行为叫（）。 A．套期保值 B．掉期交易 C．投机 D．抛补套利 8、衡量一国外债期限结构是否合理的指标是（）。 A．偿债率 B．负债率 C．外债余额与GDP之比D．短期债务比率 9、当一国利率水平低于其他国家时，外汇市场上本、外币资金供求的变化则会导致本国货币汇率的（）。 A．上升B．下降C．不升不降D．升降无常 10、是金本位时期决定汇率的基础是（）。 A．铸币平价B．黄金输入点C．黄金输出点D．黄金输送点 11、以一定单位的外币为标准折算若干单位本币的标价方法是（）。 A．直接标价法B．间接标价法C．美元标价法 D．标准标价法 12、外债余额与国内生产总值的比率，称为（）。 A．负债率B．债务率C．偿债率D．外债结构指针 13、国际储备结构管理的首要原则是（）。 A．流动性B．盈利性 C．可得性D．安全性 14、布雷顿森林体系的致命弱点是（）。 A．美元双挂钩B．特里芬难题C．权利与义务的不对称D．汇率波动缺乏弹性 15、某日纽约的银行报出的英镑买卖价为￡1＝$1.6783/93，3个月远期贴水为80/70，那么3个月远期汇率为（）。 A．1.6703/23B．1.6713/1.6723 C．1.6783/93 D．1.6863/63 1、套利者在进行套利交易的同时进行外汇抛补以防汇率风险的行为叫（）。 A．套期保值 B．掉期交易 C．投机 D．抛补套利 2、当远期外汇比即期外汇贵时称为外汇（）。 A．升值B．升水C．贬值 D．贴水 3、收购外国企业的股权达到一定比例以上称为（）。 A股权投资 B．证券投资C．直接投资D．债券投资 6、记入国际收支平衡表的经常账户的交易有（）。 A．进口B．储备资产 C．资本流入 D．资本流出 8、外汇市场的主体是（）。 A．外汇银行 B．外汇经纪人 C．顾客 D．中央银行 10、外汇管制法规生效的范围一般以（）为界限。 A．外国领土B．本国领土 C．世界各国 D．发达国家 11、衡量一国外债负担指标的债务率是指（）。 A．外债余额/国内生产总值B．外债余额/出口外汇收入
第七章外汇汇率决定及预测 学习目标： 1.检查任何一种货币的供需如何在投资者的投资组合选择资产时起作用。 2.探讨主要的三种汇率决定因素——国际平价条件、国际收支平衡、和资产方法——如何综合的解释最近的亚洲和阿根廷的货币危机。 3.观察预测者如何综合技术分析与三种主要的理论手段来预测汇率 一、汇率的决定： 1、三个基本方法：平价条件 国际收支平衡 资产市场 这些都不是相互竞争的理论，而是免费的理论。如果没有各种方法相结合的深度和广度，我们所了解到的货币在全球市场上的复杂性就丧失了。 2、在看待外汇市场上，不仅需要理论的理解，还需要对国际政治经济，社会和经济基础设施，以及随机的政治和社会活动的复杂性有所了解。 20世纪90年代晚期的新兴市场中，汇率崩溃的主要原因是基础设施的弱点。 投机（speculation）——炒作大大促进了新兴市场的崛起。在20世纪90年代，日本极低的利率和美国高实际利率造成了利率套利（arbitrage） 跨国外商直接投资——在最近的危机中，它和国际证券（portfolio）投资流入使新兴市场枯竭。 国外政治风险——近几年，资本市场变得不相互分割，更具有流动性，所以国外政治风险减少了。 他们不仅相互联系，还相互决定。
二、基本上有三种汇率理论：第一种认为汇率是货币的相对价格（货币方法） 第二种认为汇率是商品的相对价格（购买力平价法 第三种债券的相对价格 1、购买力平价法（Purchasing Power Parity, PPP） PPP是最古老和最广泛遵循的汇率理论 PPP嵌入了大部分汇率的决定因素 在计算和预测PPP时，购买力平价会因为国家间结构性的差异和显著数据的差异而不同 2、国际收支平衡法（Balance of Payments，BOP） 基本的国际收支方法认为当经常账户活动引起的净外汇流入额等于金融账户活动引起的净外汇流出额时，汇率达到均衡。 国际收支交易是国际经济活动中最经常使用和报告的 该理论强调货币和资本流动而非股票或者金融资产的存量（stocks），引起了对国际收支方法的批判。 在该理论中，货币或金融资产的相对存量对决定汇率不起作用，这是在随后的货币和资产市场方法中发现的弱项。 3、货币法 货币供求的变化极大地决定了通货膨胀，通货膨胀又接着改变汇率 价格在短期和长期都是灵活变化的，传输的影响是立竿见影的。 实际经济活动中，货币需求的任何变化都会影响汇率 货币方法忽略了很多因素，这些因素被学科专家们公认在汇率决定上是重要的：短期至中期内购买力平价不成立 货币需求随时间相对变化 经济活动水平和货币供给似乎相互依存而并非独立 结果是我们不会继续追寻货币法的脚步 4、技术分析法 基础理论的不准确预测导致技术分析的发展及流行。 技术分析认为研究过去的价格有助于理解未来价格的移动。 主要特征是相信汇率跟随一定趋势，这个趋势可以帮助分析未来短期和中期价格的移动轨迹。 大多数技术分析理论区分公允价值（fair value）和市场价值。 5、资产市场法（Asset Market Approach, AKA） 资产市场法又叫债券的相对价格，是债券或者投资组合平衡法。 它认为汇率是由多种资产的供给和需求决定的： 供给和需求的变化改变汇率 货币和财政政策改变预期从而改变汇率 货币替代理论遵循相同的基础前提，即投资组合的重新平衡框架 AKA假设外国投资者是否愿意持有货币形式的债权取决于一系列的投资驱动因素的考虑。 在高度发达的国家，基于相对实际利率和经济增长和盈利能力的前景，外国投资者更愿意持有债券和国外直接投资。 外国投资者是否愿意持有证券，以及直接投资于高度发达的国家主要取决于相对真实利率和对经济增长及盈利能力的展望。 很多经济学家拒绝一种观点，即汇率的短期行为是在流动的市场中被决定的。汇
……………2008-2009学年第一学期期末考试 国际金融试卷A 班级：学号：姓名：评分： 一、单项选择题（本题共10小题，每题1分，共10分） 1、由非确定的或偶然的因素引起的国际收支不平衡是( ) A、临时性不平衡 B、收入性不平衡 C、货币性不平衡 D、周期性不平衡 2、隔日交割，即在成交后的第一个营业日内进行交割的是（） A、即期外汇交易 B、远期外汇交易 C、中期外汇交易 D、长期外汇交易 3、在我国的国际收支平衡表中，各种实务和资产的往来均以（）作为计算单位，以便于统计比较。 A、人民币 B、美元 C、欧元 D、英磅 4、国际货币基金组织的主要资金来源是（） A、贷款 B、信托基金 C、会员国向基金组织交纳的份额 D、捐资 5 、当前国际债券发行最多的是（）。 A 、外国债券 B 、美洲债券 C 、非洲债券 D 、欧洲债券 6、非居民相互之间以银行为中介在某种货币发行国国境之外从事该种货币存贷业务的国际金融市场是（）金融市场。 A、美洲国家 B、对岸 C、离岸 D、国际 7、大额可转让存单的发行方式有直接发行和（） A、通过中央银行发行 B、在海外发行 C、通过承销商发行 D、通过代理行发行 8、目前，世界上规模最大的外汇市场是（）外汇市场，其交易额占世界外汇交易额的30%。 A、伦敦 B、东京 C、纽约 D、上海市 9、金融交易防险法是利用外汇市场与货币业务来消除汇率风险，其中不包括（） A、远期合同法 B、投资法 C、外汇期权合同法 D、外汇保值条款 10、在考察一国外债规模的指标中，（）是指一定时期偿债额占出口外汇收入的比重。 A、债务率 B、负债率 C、偿息率 D、偿债率 二、多选题（共5题，每题2分，共10分） 11、股票发行市场又称为（） A、初级市场 B、一级市场 C、次级市场 D、二级市场 12、从一国汇率是否同他国配合来划分，浮动汇率可分为（） A、单独浮动 B、联合浮动 C、自由浮动 D、管理浮动 13、交易后在某一确定日期进行收付时因汇价变动而造成的外汇损失风险是（） A、外汇信用风险 B、交易风险 C、营业风险 D、转换风险 14、下列关于我国现行的外汇管理体制说法正确的有（） A、取消外汇留成和上缴 B、实行银行结汇、售汇和人民币经常项目可兑换 C、取消境内外币计价结算，禁止外币在境内的流通 D、实行人民币金融项目的自由兑换 15、网上支付工具应用十分广泛，下列属于网上支付工具的有（） A、电子信用卡 B、电子支票 C、电子现金 D、数字货币 三、判断题（共10小题，每题1分，共10分。对的标T，错的标F。） 16、广义的说，外汇包括外国货币、外国银行存款、外国汇票等（） 17、债券的复利计息是指把债券未到期之前的所产生的利息加入本金，逐期滚存利息。（） 18、由于汇率变动而引起企业竞争能力变动的可能性是企业外汇风险的外汇买卖风险。
国际金融知识点整理
第一章国际收支 国际收支平衡表： 1.具体内容： 经常账户：对实际资源在国际间的流动行为进行记录的账户。包括：货物、服务、收入、经常转移 资本和金融账户：记录居民与非居民间的资本或金融资产的转移的账户。包括：资本账户、金融账户 净误差和遗漏账户：人为设置的抵消账户，使国际收支平衡表达到平衡。 2编制原则： （1）、所有权变更原则（即经济交易记录日期以所有权变更日期为标准。指交易当事方在账目上放弃（获得）实际资产并获得（放弃）金融资产。） （2）、作价原则（在可以得到市场价格的情况下，按市场价格对交易定值；债务工具大多按面值定值；货物进出口都按离岸价格（FOB）定值） （3）、复式记账原则（借必有贷，借贷必相等；凡是引起本国外汇收入的项目，记入贷方，记为“ +” ；凡是引起本国外汇支出的项目，记入借方，记为 第二章外汇和汇率 汇率制度的种类：固定汇率适度（本币与外币比价基本固定，并且把两国货币比价的波动幅度控制在一定的范围内。） 浮动汇率制度（对本国货币与外国货币的比价不加固定，也不规定汇率波动的界限，由市场供求状况决定本币对外币的汇率） 第三章国际收支失衡及调节 国际收支不平衡的影响： 1.国际收支逆差：该国货币贬值该国外汇储备减少该国国内货币紧缩、经济增长放缓、失业增加 2 ?国际收支顺差外汇储备增加，抗风险能力增强 拉动总需求，促进经济增长、本国货币升值加剧国家间磨擦、容易导致通货膨胀国际收支失衡的原因: 1、经济周期：一国经济周期波动引起该国国民收入、价格水平、生产和就业发生变化而导致的国际收支不平衡叫做周期性不平衡。
2、货币价值变动：一国货币增长速度、商品成本和物价水平与其它国家相比如发生较大变化而引起的国际收支不平衡，我们把它叫做货币性不平衡。 3、经济结构：当国际分工的结构（或世界市场）发生变化时，一国经济结构的变动不能适应这种变化而产生的国际收支不平衡，叫做结构性不平衡 4、过度外债 5、资本投机 6、偶然事件：临时性不平衡国际收支失衡调节理论： 1、国际收支自动调节理论：在国际间普遍实行金本位制的条件下，一个国家的国际收支可通过物价的涨落和黄金的输出入自动恢复平衡。 2、弹性分析理论：假设条件：国际收支就等于贸易收支、贸易商品的供给有弹性，而且弹性是无穷大、各国充分就业，国民总收入是不变的、只考虑在其他条件都不变的情况下，汇率变动对国际收支的影响。 3、马歇尔勒纳条件：货币贬值之后，只有出口商品需求弹性的绝对值与进口商品需求弹性的绝对值之和大于1，贸易收支才会改善。即贬值取得成功的必要条件： |Em|+|Ex|>1 4、吸收分析理论（1、支出增减型政策，指改变社会总需求或国民经济中支出总水平的政策。2、支出转换型政策，指不改变社会总需求和总支出而改变需求和支出方向的政策） 5、货币分析理论：假设条件：1）一国处于充分就业条件下，货币需求长期稳定, 货币供给不影响实物产量2）国际市场（商品市场和资本市场）高度发达，购买力平价理论长期内成立该理论政策主张：R- E= Md-D、如果一国出现国际收支顺差，需要采取扩张性的货币政策；如果一国出现国际收支逆差，需要采取紧缩性的货币政策。 国际收支不平衡调节的政策： 1、市场自动调节 2、汇率政策：通过调整汇率来调节国际收支的不平衡。 3、财政政策:采取缩减或扩大财政开支和调整税率的方式，以调节国际收支的顺差或逆差。 4、货币政策：通过调整利率来达到调节国际收支的不平衡的目的。 5、外汇缓冲政策: 指一国用一定数量的国际储备，主要是黄金和外汇，作为外汇稳定或平准基金，来抵消市场超额外汇供给或需求，从而改善其国际收支状况。 6、直接管制政策： （1）外汇管制：通过对外汇的买卖直接加以管制以控制外汇市场的供求，维持本国货币对外汇率的稳定。 （2）贸易管制：奖出限入 7、国际借贷：通过国际金融市场、国际金融机构和政府间贷款的方式，弥补国际收支不平衡。 8政策配合：
1.人民币升值对我国产生的不利影响 、 一、人民币升值的积极影响 第一、有条件的降低进口产品的成本。在进口产品价格的涨幅小于人民币升值的幅度的情况下，人民币汇率升值会使进口的国外消费品和生产资料的价格比以前便宜，有利于降低进口成本。这样，对于广大居民而言，消费进口产品的成本将大大降低；对于一些企业而言，如果其产品价格以人民币结算、原材料从境外采购，如造纸、汽车和机械设备行业，其生产成本因人民币升值而下降，从而提升企业利润。在这里要注意如果进口产品价格的涨幅大于人民币升值的幅度，那么人民币升值则不利于进口。所以人民币升值对于降低进口产品价格的积极影响是有条件的。 第二、国内居民出国旅游和留学的成本降低。人民币升值，可以使人们花费比以前更少的人民币就可以到欧美等地区留学、旅游，例如去欧美留学如果学费为30~40 万人民币近两年不变，则现在出国所交费用将比去年同期少交3~4 万元人民币。在这里还是要注意国外旅游和留学所需费用的涨幅要小于人民币升值的幅度，否则此积极影响将不存在。 第三、国内居民出国旅游和留学的成本降低。长期以来，国内企业通常以价格竞争优势来与国内外企业进行竞争，而随着人民币的升值，那些单纯依靠价格优势取胜的企业将逐步被淘汰，企业要想生存下去就必须要树立品牌意识、创新意识，增强产品的技术含量。这对于我国企业更快的适应全球经济一体化的大环境是有利的。 第四、可以减轻外债负担。不论内债还是外债，从借到还都要经过一定的期限，而在此期限里，由于受汇率、利率的影响，债权人和债务人都面临着一定的风险。对于我国的外债而言，作为债务人，随着人民币升值，到期需要偿还的外债本息所需的本币数量将相应减少，这样可以减轻国家和负外债企业的债务负担。人民币升值是一把“双刃剑”，它给经济带来积极影响的同时，也给我国现行的经济带来了一定的消极影响。下面浅谈如下： 二、人民币升值的消极影响 第一、不利于我国外贸企业产品的出口。对于出口企业而言，其盈利水平与本外币的汇率水平密切联系。在出口产品国际价格不变的情况下，如果本币相对于某一国际结算用外币升值的话，则意味着企业与以前相比出口换回的本币数量减少，企业利润下降，这将严重影响企业的出口积极性，如果出口企业为维持一定利润而提高价格，则会削弱出口产品的国际竞争力，不利于出口的持续扩大和产品在国际市场上占有率的提高。例如泉州一家服装公司每年出口额大概在500万美元左右，公司的财务人士算了一笔账：2006年，美元对人民币汇率为7.45 比1，目前为6.992 比1，中间差价高达0.46 元，那么因为汇率的变化，公司的直接收益便减少了230 万人民币。随着人民币对美元的持续升值，再加上国内通货膨胀引起的生产成本提高，我国出口企业特别是劳动密集型出口企业的利润空间缩小，有的几乎为零，面临着生存危机。 第二，失业压力会加大。由于人民币的持续升值，出口企业面临着严重的生存危机，而这些出口企业中，大部分是劳动密集型的，这样在这些企业工作的劳动者将面临着失业的压
金融联考备考笔记-国际金融学 之四：国际金融学 注意：下文提及的结构与图表来自高教出版社出版的《国际金融学》姜波克编写这本书的条理清晰重点突出涉及知识面广尽管不是指定的参考书目但是我认为这本书比指定参考书编写的要好，搞定了这本书国际金融部分无大碍（当年我就是用这本书复习金融学专业课成绩为85) 实在不愿看此书的同学也可以对照以下重点有针对性的复习。 第一篇开放经济下的宏观经济学 第一章开放经济下的国民收入帐户与国际收支帐户 §1.1开放经济下的国民收入帐户GNP=GDP+NFP，TB=X-M，CA=TB+NFP，经常帐户的宏观经济分析｛NFP=0，经常帐户与进出口贸易（CA=X-M），经常帐户与国内吸收（CA=Y-A），经常帐户与国际投资头寸（CA=NIIP-NIIP-1），经常帐户与储蓄、投资（CA=S-I）｝ §1.2开放经济下的国际收支帐户国际收支的涵义，国际收支帐户的基本原则｛帐户设置（经常帐户、资本和金融帐户、错误与遗漏帐户）、记帐原则（计算题考点，复式记帐法）｝，国际收支帐户分析（贸易帐户余额、经常帐户余额、基本帐户余额、综合帐户差额或称官方结算差额及其意义），资本与金融帐户为经常帐户提供融资原理（图1-4），资本与金融帐户为经常帐户融资原理需要注意的三点，利用经济开放性的有利性与保持经济稳定及发展之间的矛盾） 第二章开放经济下的国际金融活动 §2.1国际金融市场国际金融市场，外国金融市场和欧洲货币市场，在岸交易与离岸交易§2.2外汇市场上的国际金融活动外汇的涵义，汇率（直接标价法和间接标价法、固定汇率和浮动汇率、单一汇率和复汇率、实际汇率和有效汇率），外汇市场的两个层次（银行同业市场、银行与客户市场），外汇行情表的含义与计算（计算题考点，买入价、中间价和卖出价，即期汇率和远期汇率，升水、平价和贴水，掉期率），套汇活动及其意义（两角套汇、三角套汇） §2.3欧洲货币市场上的国际金融活动欧洲货币市场经营特征（利差小），欧洲货币市场的类型（一体型、分离型、走帐型），欧洲货币市场信用扩张机制（限制其规模的漏损在于资金流入其他市场），欧洲货币市场的经营特点，辛迪加贷款，《巴塞尔协议》及其核心内容（资本与风险资产的比率不少于8%，核心资本与风险资产的比率不少于4%） §2.4国际金融创新国际金融创新的原因，金融衍生工具｛计算题考点，远期类合约[远期合约、期货交易、互换交易（货币互换与利率互换）]，期权类合约[期权（看涨期权和看跌期权，欧式期权和美式期权，保险费），利率上限与利率下限，票据发行便利]｝，国际金融创新的影响（正面和反面） §2.5国际资金流动国际资金流动的涵义，国际资金流动与国际资本流动的区别，80年代以来国际资金流动的特点，对冲基金和杠杆比率，国际资金流动飞速增长的原因（收益率与风险的差异、自发增加倾向），国际资金流动的影响（放大效应，羊群效应） 第二篇开放经济下利用经济开放性的有利性与保持经济稳定及发展之间的矛盾 第三章开放经济下的商品市场、货币市场与经常帐户 §3.1开放经济下商品市场的平衡贸易余额与国民收入｛TN=XN-MN=PM*-eP*M；T=TN/P=M*-qM；T=T（q，Y*，Y）=T-mY，T为自主性贸易余额，m为边际进口倾向｝，国内吸收与国民收入｛A=A+aY，H=Y-A，“窖藏”，A为自主性吸收｝，均衡国民收入的确定｛Y e=α（A+T），ΔYe=α（ΔA+ΔT）α=1/（s+m），乘数效应，图3-3｝，贬值的经济效应分析｛贬值与自主性贸易余额（马歇尔—勒纳条件，η*+η＞1），贬值与贸易余额（要
《国际金融学》试卷A 题号一二三四五六七总分 得分 得分评卷人 一、单项选择题（每题1分，共15分） 1、特别提款权是一种（）。 A．实物资产 B．黄金 C．账面资产 D．外汇 2、在国际货币市场上经常交易的短期金融工具是（）。 A．股票 B．政府贷款 C．欧洲债券 D．国库券3、外汇管制法规生效的范围一般以（）为界限。 A．外国领土 B．本国领土 C．世界各国 D．发达国家4、如果一种货币的远期汇率低于即期汇率，称之为（）。 A．升值 B．升水 C．贬值 D．贴水 5、商品进出口记录在国际收支平衡表的（）。 A．经常项目 B．资本项目 C．统计误差项目 D．储备资产项目6、货币性黄金记录在国际收支平衡表的（）。 A．经常项目 B．资本项目 C．统计误差项目 D．储备资产项目7、套利者在进行套利交易的同时进行外汇抛补以防汇率风险的行为叫（）。 A．套期保值 B．掉期交易 C．投机 D．抛补套利 8、衡量一国外债期限结构是否合理的指标是（）。 A．偿债率 B．负债率 C．外债余额与GDP之比 D．短期债务比率9、当一国利率水平低于其他国家时，外汇市场上本、外币资金供求的变化则会导致本国货币汇率的（）。 A．上升 B．下降 C．不升不降 D．升降无常 10、是金本位时期决定汇率的基础是（）。 A．铸币平价 B．黄金输入点 C．黄金输出点 D．黄金输送点11、以一定单位的外币为标准折算若干单位本币的标价方法是（）。 A．直接标价法 B．间接标价法 C．美元标价法 D．标准标价法
12、外债余额与国内生产总值的比率，称为（）。 A．负债率 B．债务率 C．偿债率 D．外债结构指针 13、国际储备结构管理的首要原则是（）。 A．流动性 B．盈利性 C．可得性 D．安全性 14、布雷顿森林体系的致命弱点是（）。 A．美元双挂钩 B．特里芬难题 C．权利与义务的不对称 D．汇率波动缺乏弹性15、某日纽约的银行报出的英镑买卖价为￡1＝$1.6783/93，3个月远期贴水为80/70，那么3个月远期汇率为（）。 A．1.6703/23 B．1.6713/1.6723 C．1.6783/93 D．1.6863/63 得分评卷人 二、多项选择题（每题2分，共10分） 1、记入国际收支平衡表借方的交易有（） A．进口 B．出口 C．资本流入 D．资本流出 2、下列属于直接投资的是（）。 A．美国一家公司拥有一日本企业8%的股权 B．青岛海尔在海外设立子公司 C．天津摩托罗拉将在中国进行再投资 D．麦当劳在中国开连锁店 3、若一国货币对外升值，一般来讲（） A．有利于本国出口 B．有利于本国进口 C．不利于本国出口 D．不利于本国进口 4、外汇市场的参与者有（）。 A．外汇银行 B．外汇经纪人 C．顾客 D．中央银行 5、全球性的国际金融机构主要有（） A．IMF B．世界银行 C．亚行 D．国际金融公司 得分评卷人 三、判断正误（每题2分，共10分） 1、各国在动用国际储备时，可直接以黄金对外支付。（） 2、居民与非居民之间的经济交易是国际经济交易。（） 3、特别提款权可以在政府间发挥作用，也可以被企业使用。（） 4、欧洲货币市场是国际金融市场的核心。（）
货币流通是指货币作为流通手段和支付手段在经济活动中所形成的连续不断的收支运动 劣币驱逐良币(Bad money drives out good)是指当一个国家同时流通两种实际价值不同而法定比价不变的货币时，实际价值高的货币（良币）必然要被熔化、收藏或输出而退出流通领域，而实际价值低的货币（劣币）反而充斥市场。 经济学中的货币，狭义地讲，是用作交换商品的标准物品；广义地讲，是用作交换媒介、价值尺度、支付手段、价值储藏的物品。具体地讲，货币具有交换媒介、价值标准、延期支付标准、价值储藏、世界货币等职能。 的财富储藏手段等功能的商品，都可被看作是货币；从商品中分离出来固定地充当一般等价物的商品，就是货币；货币是商品交换发展到一定阶段的产物。货币的本质就是一般等价物。 货币制度演变，银本位制、金银复本位制、金本位制、不兑换的信用货币制度 美元化制度是指放弃本币而用美元代替本币执行货币的各项职能的制度。 信用是以偿还付息为条件的价值运动的特殊形式。如赊销商品、贷出货币，买方和借方要按约定日期偿还货款并支付利息。 在社会化生产和商品经济发展中，信用形式也不断发展，主要形式有商业信用、银行信用、国家信用、消费信用等。 金融;是货币流通和信用活动以及与之相联系的经济活动的总称，广义的金融泛指一切与信用货币的发行、保管、兑换、结算，融通有关的经济活动，甚至包括金银的买卖，狭义的金融专指信用货币的融通。 收益资本化是指各种有收益的事物，不论它是否是一笔贷放出去的货币金额，甚至也不论它是否是一笔资本，都可以通过收益与利率的对比而倒过来算出它相当于多大的资本金额。 基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据这一基准利率水平来确定。 利率是按不同的划分法和角度来分类： 按计算利率的期限单位可划分为：年利率、月利率与日利率； 按利率的决定方式可划分为：官方利率、公定利率与市场利率； 按借贷期内利率是否浮动可划分为：固定利率与浮动利率； 按利率的地位可划分为：基准利率与一般利率； 按信用行为的期限长短可划分为：长期利率和短期利率； 按利率的真实水平可划分为：名义利率与实际利率； 按借贷主体不同划分为：中央银行利率，包括再贴现、再贷款利率等； 商业银行利率，包括存款利率、贷款利率、贴现率等； 非银行利率，包括债券利率、企业利率、金融利率等； 按是否具备优惠性质可划分为：一般利率和优惠利率。
国际投资学重点整理 第一章国际投资概述 名词解释 1.国际投资国际投资是指各类投资主体，包括跨国公司、跨国金融机构、官方与半官方机构和居民个人等，将其拥有的货币资本或产业资本，经跨国界流动与配置形成实物资产、无形资产或金融资产，并通过跨国运营以实现价值增殖的经济行为。 2.国际直接投资国际直接投资又称为海外直接投资，指投资者参与企业的生产经营活动，拥有实际的管理、控制权的投资方式，其投资收益要根据企业的经营状况决定，浮动性较强。 3.国际间接投资国际间接投资又称为海外证券投资，指投资者通过购买外国的公司股票、公司债券、政府债券、衍生证券等金融资产，依靠股息、利息及买卖差价来实现资本增值的投资方式。 简答题 1.简述国际直接投资与国际间接投资的波动性差异。 （1）国际直接投资者预期收益的视界要长于国际证券投资者； （2）国际直接投资者的投资动机更加趋于多样性； （3）国际直接投资客体具有更强的非流动性。 2.简述国际投资的性质。 （1）国际投资是社会分工国际化的表现形式； （2）国际投资是生产要素国际配置的优化； （3）国际投资是一把影响世界经济的“双刃剑”； （4）国际投资是生产关系国际间运动的客观载体； （5）国际投资具有更为深刻的政治、经济内涵。 3.简述国际投资的发展阶段。 （1）初始形成阶段(1914年以前)：这一阶段以国际借贷资本流动为主； （2）低迷徘徊阶段(1914-1945)：由于两次世界大战，这一期间的国际投资受到了较为严重的影响，发展历程曲折迟缓，仍以国际间接投资为主； （3）恢复增长阶段(1945-1979)：这一阶段国际直接投资的主导地位形成； （4）迅猛发展阶段(20世纪80年代以来)：这一阶段出现了直接投资与间接投资齐头并进的大发展局面，成为经济全球化至为关键的推动力。 4.简述影响国际直接投资区域格局的主要因素。 （1）发达国家国际直接投资的区域格局主要受下列因素的影响： a.经济衰退与增长的周期性因素； b.跨国公司的兼并收购战略因素； c.区域一体化政策因素。 （2）发展中国家国际直接投资的区域格局主要受下列因素的影响： a.经济因素； b.政治因素； c.跨国公司战略因素。 5.简述国际投资学与国际金融学的联系与区别。 （1）它们的联系在于：首先，两者的研究领域中都包括货币资本的国际间转移；其次，由于国际金融活动和国际投资活动相互影响，因而在学科研究中必然要涉及对方因素。
第一章国际收支 1.1 复习笔记 一、国际收支的基本含义 1．国际借贷和国际收支 （1）国际借贷和国际收支的含义 ①国际借贷是指一国在一定时期对外债权债务的综合情况。 ②国际收支是指国际间的债权债务关系在一定时期内清算、结算或支付的情况。 （2）国际借贷和国际收支的差异 ①国际收支在某种程度上反映了一国在一定时期内的对外收入和支付的情况；国际借贷是产生国际收支的原因。 ②国际收支表示的是一定时段；国际借贷表示的是某个时点。 ③国际借贷表示一国对外债权债务的余额，是一种存量；国际收支是指一国对外收付的累计结果，是一种流量。 ④国际收支的范围要比国际借贷的范围更加宽泛。 2．国际收支的重要性由于国际经济的一体化趋势日趋增强，国际收支状况对国内经济的影响愈益显现。同时，随着凯恩斯主义的 流行，西方国家加强了政府对宏观经济的管理，国际收支成为宏观经济管理的主要目标之一。 二、国际收支平衡表及其主要内容 1．国际收支平衡表 （1）国际收支平衡表的含义国际收支平衡表是反映一个经济实体在一定时期内（年度、半年度或季度）以货币单位表示的全部对外经济 往来的一种统计表。它是国际收支的外在表现形式。 （2）国际收支平衡表的编制原理国际收支平衡表是按照复式记账的原理编制的。一切收入项目或负债增加、资产减少的项目都列为贷方，以 “+”号表示；一切支出项目或资产增加、负债减少的项目都列为借方，以“-”号表示。当收入大于支出时差额为正，称之为顺差；当支出大于收入时，差额为负，称之为逆差。 2．国际收支平衡表的主要内容 （1）经常项目经常项目是主要记载表现为货物和服务的国际交易。该项目又可细分为贸易收支、服务收支、收益和转移收 支四个项目。 ①贸易收支。贸易收支（或称有形贸易收支）指货物的进出口。按国际收支的记账原理，出口记入贷方，进口记入借方。 ②服务收支。服务收支（或称无形贸易收支）主要包括：a．运输；b．旅游；c．银行和保险业务收支；d．军事支出；e．政府往来；f．其他服务收支。 ③收益。收益包括职工报酬和投资收益。投资收益有两个组成部分：a．国际直接投资产生的收益；b．国际间接投资的利息收支。 ④经常转移。经常转移是指不发生偿还或收益报酬的单边支付。它是无对等的交易，所以又称单边转移。 上述四个项目差额的总和就是经常项目差额。 （2）资本和金融项目资本和金融项目（资本项目）主要记录表现为资金形态的资本流出和流入情况，可分为长期资本和短期资本 两大类。 ①长期资本。长期资本是指期限在1 年以上或未规定期限的资本，又可分为政府长期资本和私人长期资本。 a．政府长期资本流动主要包括政府间贷款、政府投资和其他。
计算题知识点 1、例如，德国某银行报价：USD/DEM 即期汇率为1.6515/25，一个月远期的升贴水为100/95，求1月期美元与德国马克的远期汇率？ 分析：此标价是直接标价法，因此买价在前，卖价在后。一个 月远期汇率的升、贴水点数为100/95，前高后低表现为贴水。 在直接标价法下，远期汇率等于即期汇率减去贴水。 所以一个月的远期汇率为1.6415/1.6430。 规则： 无论何种标价方法，若远期汇率点数顺序前小后大，就用加法； 若远期汇率点数顺序是前大后小，就用减法。 利率高的货币，其远期汇率为贴水；利率低的货币，其远期汇率为升水。 远期汇差= 即期汇率X两种货币的利差X月数/12 2、例如，美元利率为15%，德国马克利率为13%。USD100=DEM165.15，求三个月远期汇率？ ?三个月汇差: 1.6515X（15%-13%）X3/12=0.0206 ?德国马克升水、美元贴水 德国直接标价1.6515-0.0206（减贴水）=1.6309 美国间接标价1.6515-0.0206（减升水）=1.6309 3、例如，同一时间在纽约、苏黎世和伦敦外汇市场上的汇率如下： 纽约1美元=2.5瑞士法郎 苏黎世1英镑=3.2瑞士法郎 伦敦1英镑=1.3美元 问10万美元套汇的利润是多少？ 首先，判断三个市场上的汇率是否存在差异。其方法是：先将各个外汇市场上的汇率都统一成同一标价法（直接或间接标价法），然后将其连乘。若积数等于1，说明汇率没有差异；若积数不等于1，说明汇率存在差异，未计费用，可以套汇。 把三个外汇市场的汇率都统一成间接标价法后连乘，即2.5X （1/3.2）X1.3不等于1，所以此市场汇率有差异，可以进行套汇。 其次，准确地进行套汇。通过套算可知，纽约市场美元的价格高于伦敦市场美元的价格。套汇者可在纽约用10万美元买进25万瑞
国际金融 导论——为什么研究国际金融？ 理解外汇 外汇基础 外汇与国际收支 汇率基础 汇率决定 汇率变动 汇率风险及其管理 政府的外汇市场政策 一、理解外汇之一：外汇基础 1、了解外汇实质，区分狭义外汇与广义外汇 1.1外汇含义 1.2外汇特征 1.3外汇的种类 2、理解国际货币与可兑换货币的条件与内涵 3、分析货币选择可兑换或国际货币的依据 二、理解外汇之二：国际收支 1、了解国际收支的概念特征，区分狭义国际收支与广义国际收支 2、把握国际收支的主要内容 3、弄懂国际收支失衡的判断方式、口径及其依据，能够分析理解外汇与国际经济交易的关系 3.1国际收支平衡表及其编制原则 3.2国际收支失衡的含义 3.3国际收支差额的衡量方法：国际收支帐户分析 3.4国际收支平衡表的用途：国际收支帐户基本关系 三、汇率基础 1、了解汇率的实质 1.1本质 2、掌握直接标价法与间接标价法 3、把握现实金融运行中的汇率形式 （1）根据制定方式不同划分 （2）银行买卖外汇的角度划分：如何区分买入价和卖出价？ （3）按外汇交易或字符工具不同划分 （4）按汇率管理方式划分 （5）实行复汇率制的国家，按汇率的用途分 （6）按外汇买卖的交割时间不同划分 （7）按汇率在经贸往来中的重要性划分 4、熟悉汇率变动的含义和衡量方法 四、汇率决定的理论与实践1、了解汇率决定的实践基础，掌握铸币平价、黄金输送点、购买力评价等概念 1.1国际金本位制下决定汇率的基础：铸币平价 1.2纸币本位制下决定汇率的基础：购买力平价学说 2、理解并能够区分预测和分析汇率的长期与短期因素，能够运用相关知识对现实的汇率情况进行解释。 2.1汇率风险识别 2.1.1外汇风险及其构成要素 2.1.2外汇风险的类型 3、掌握汇率风险及其构成，结合实践讨论分析汇率风险及其管理策略与方法 3.1确定汇率预测的经济运行两——基础因素分析 3.2汇率预测其他变量 3.3汇率风险管理的方法 五、汇率变动 1、汇率变动对贸易收支的影响 1.1宏观上 1.2微观上 判断汇率贬值对一国进出口贸易的影响，还需注意的问题。 2、汇率变动对非贸易收支的影响 2.1汇率贬值对经常项目中的旅游和其他劳务的收支状况可以其他改善作用 2.2汇率贬值对一国的单方面转移收支可能产生不利影响。 3、汇率变动对国际投资的影响 4、汇率贬值对国内经济的影响 4.1对国内物价水平的影响 4.2汇率贬值对国民收入和就业水平的影响 4.3贬值对资源配置的影响 5、汇率变动对国际经济的影响 6、外汇倾销 六、政府的外汇市场政策 6.1汇率的弹性和限制 6.1.1汇率制度的类型 6.1.2固定汇率制下的政府角色 （1）金本位制下的自动调节机制:不足 （2）what is the brettonwoods system：不足 6.1.3浮动汇率制度 （1）特征 （2）类型 （3）优劣 6.2汇率制度的选择 （！）货币局制 （2）最适度货币区理论