中国矿业大学学报(社会科学版)
2015年第1期J o u r n a l o fC h i n aU n i v e r s i t y o fM i n i n g&T e c h n o l o g y(S o c i a l S c i e n c e s)2015年1月论互联网金融下对股权众筹模式的监管
李玫,刘汗青
(对外经济贸易大学法学院,北京100020)
摘要:众筹,是项目发起人在互联网平台发布创业项目信息,吸引公众为该项目筹集资金的融资方式三众筹的出现带来了金融理念的重大转变,有望成为解决中小微企业和创业项目融资的重要途径三但是,股权众筹模式在中国均面临法律与政策风险,生存空间几乎没有,急需监管机构出台相关法律和政策进行松绑三金融业监管机构应及时调整对待民间融资的固有思维模式,出台便利中小微企业融资和投资者利益保护的规则,完善监管机制三这是中国在金融领域赶上欧美等发达国家的大好机会三
关键词:互联网金融;股权众筹;法律风险;监管
中图分类号:D922.28文献标识码:A 文章编号:1009-105X(2015)01-0024-08
一二众筹的基本概念
(一)众筹的定义
众筹(c r o w d f u n d i n g),即大众筹资,起源于美国三作为一种广义上的筹资手段,众筹早在千百年前就已经出现,起源于众包模式,目的是有效利用一个新项目潜在参与者的知识二智慧二技能,构建一个资金池[1],但是众筹这个概念却是在最近几年才开始进入人们的视野三维基百科上对众筹的定义突出了两个特点:一是公开面向公众;二是通过因特网,且明确众筹的参与者应该是项目发布者二众筹平台和投资者这三方三即 去中心化 明显,众筹可以让项目发布人和投资者尽可能的零距离接触,形成一种与网上易货不同的交易模式:投资者参与到产品的开发制作过程中来,是一种投资与购买的结合,消费者不再是纯粹的消费者,而兼有生产者的角色,成为 产消者 (P r o-s u m e r)[2]三未来学家托夫勒提出了 产消者 的概念,并预言人类文明将迈向 生产者和消费者再次合一的个性化文明 [3]三究其原因,一是得益于众筹本身的低门槛和多样性,二是趁势搭上互联网金融的班车,得以迅速成燎原之势进入广大投资者的视野,进而引发众筹浪潮三
(二)众筹的演变
1884年著名新闻家J o s e p hP u l i t z e r通过报纸和分发宣传单号召纽约市民为来自法国盟友的礼物 自由女神像的底座捐款,这个面向纽约市大众集资的项目前后耗时六个月,约12.5万人参与,共筹集到100091美元,换算成当下的市值大约是220万美元,这个金额放在今天也鲜有众筹项目可以匹敌三如今项目初期的融资时间已经大大缩短,国外知名的众筹网站如K i c k s t a r t e r和I n d i e g o g o,或者国内的天使汇和点名时间都对项目的认投时间规定了1~60天的期限三而人数受限于目前国内的法律规定,投资人还不是非常广泛,如天使汇截至目前共1976位投资人,几乎清一色都是有充裕资金的专业投资人,更像风投而不是众筹三
真正意义上众筹的风靡源于分别在2008年二2009年上线的美国网站I n d i e g o g o和K i c k s t a r t e r,他们的初衷是帮助那些缺少资金的人实现梦想,而到目前众筹的模式横向上来看可以分为四种,分别是回报型众筹二债务型众筹二募捐型众筹以及股权型众筹三若从纵向上来细分,那基本上已经覆盖大部分公众耳熟能详的行业了,如电影二软件二音乐及演出甚至地产和能源都有众筹的身影三已成功的案例从早期图书出版二唱片发行到最近电影的上映和高科技产品的生产二甚至宗教都有涉足,如近期国内上映的‘黄金时代“和早些的德国电影‘钢铁苍穹“,前者是百度金融的众筹试水,后者是粉丝筹资请导演拍摄的成功案例三不管是横向的分类还是纵向的分布,众筹项目都离不开特定客户(即投资者)的支持,真正的最大限度地使公众
参与到感兴趣的项目的投资中来,这与信贷权的本质不谋而合,正如孟加拉乡村银行总裁尤努斯创办银行之理念,这将是普惠金融的发端,而不仅仅是将钱打入 宝宝 们获取利息收入三试想一下,可以入股自己喜欢的餐厅二咖啡厅二电影二房产甚至太空火箭制造商将是多么令人兴奋的事,而这些投资居然只需要简单地点击几下鼠标即可实现三
(三)众筹的世界地图
美国在平台的建设和法律的制定上虽然先行一步,但各国在这方面几乎还是处于同一起跑线上,都在摸索各自的众筹之路三纵观世界,向公众发行股票的证券发行行为,在几乎任何一个国家都受到严格限制三因此,从法律角度看,股权众筹始终处于夹缝中求生存的状态三股权众筹在各国监管程度不一三意大利先拔头筹,在2012年12月议会通过了 D e c r e t o C r e s c i t aB i s (或称 G r o w t h
A c t2.0 ),成为世界上第一个将股权众筹正式合法化的国家三美国的J O
B S法案为股权众筹确立了基本的监管框架,但具体实施办法还有待S E
C 出台最终的监管规则三澳大利亚也未将面向公众的股权众筹完全合法化,但其‘公司法“6D章节确立的小规模发行制度,却非常具有启发性三其他国家,比如英国,以S e e d r sL i m i t e d为代表的众筹平台已获得英国金融监管局(F S A)的批准,从事类似众筹的募集活动,但英国尚没有正式将众筹从一般规则的角度合法化[4]三不过北美和欧洲部分发达国家依靠相对自由的市场环境,已经开始显现出众筹的巨大能量,反观国内乃至整个亚洲依然不温不火三2014年上半年,美国国内众筹模式共发生募资案例近5600起,参与众筹投资人数近281万人,拟募资金额共10426.99万美元,实际募资金额21508.61万美元,募资成功率为206.28%[5]三表12014年上半年众筹领域美中数据对比表
对比指标项目数量
(个)
已募集金额
(万)
参与人数
(个)
预期募集金额
(万)
美国
5513
U S D
21508.612805553
U S D
10426.99
中国
1423
RM B
18791.07109174
RM B
206276.38
(四)股权众筹的兴起被称作股权众筹三另一种解释就是 股权众筹是私募股权互联网化 三作为四种众筹类型之一,股权型众筹还是未超越募捐型和借贷型这些较为传统稳妥的模式,但是股权型模式自2012年起开始在市场份额上有了很大的提高三(图1)这与当前各
政府对众筹这种迅速崛起的新兴事物的法律规范尚不完善有关,各国法律对于股权以及资金的回报都有严格的限定,因缺乏融资的资格,很有可能涉嫌非法集资,这在一定程度上限制了回报型和股权型模式的拓展
三
图1众筹模式发展情况
令人欣喜的是,2012年4月美国出台了J o b s
A c t,即‘创业企业扶助法“(J u m p s t a r to f O u r
B u s i n e s sS t a r t u p s),旨在通过I P O等融资规则的改革,推动中小企业更便利地获得融资,以重新唤起美国社会的企业家的创新精神,从而解决高失业问题三法案中特别新设了对众筹融资的注册豁免机制,确立了对众筹融资的发行豁免条件:
(1)发行人每年最高合计的众筹融资不超过100万美元三
(2)投资者的投资金额需满足以下要求:第一,年收入少于10万美元的个人累计投资至多为2000美元或年收入5%中的高者;第二,年收入超过10万美元的个人可将其收入的10%用于投资三
(3)必须通过经纪人或资金门户进行众筹融资[6]三
由此,可以大致推测法案的目的主要是在保护投资者的基础上为想融资的中小企业提供一个股权众筹的方式三J O B SA C T使得众筹彻底脱离出 非法集资 的阴影三J O B SA C T通过后,更多专注
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2015年第1期李玫,刘汗青:论互联网金融下对股权众筹模式的监管
年起,已经出现了许多提供不同众筹方式的众筹平台三2014年更是被称为中国众筹 元年 ,当年便成立了14家股权众筹平台,5月22日全球众筹峰会在北京召开,快速发展的股权众筹成为瞩目焦点三国内股权众筹平台已初步形成了以天使汇二创投圈二原始会为第一梯队,创业易二V2i p o创客二路演把二众投邦二天使街二微投网二大家投为第二梯队,爱合投二天使客二云筹网二奇点集二股权易二币帮二爱创业等为第三梯队的格局三而第一梯队也就是成立较早的这些众筹平台,其发布的股权众筹项目如今已经占据了98%的全行业份额,呈现出强者愈强的局面三
二二股权众筹的分类与特点
从目前的发展情况来看,各股权众筹平台和组织在特定的法律二法规和政策下形成了大致三种运营模式,凭证式二会籍式和天使式三
(一)凭证式众筹
凭证式众筹主要是指通过互联网销售凭证和股权的捆绑来募资,出资人付出资金取得相关的凭证,而该凭证又直接与创业项目或者企业的股权相挂钩,但是投资者并不当然成为股东三2013年年初,美微传媒在淘宝店 美微会员卡在线直营店 出售会员卡,购买会员卡就是购买公司原始股票,单位凭证为1.2元,最低认购单位为100,只需要花120元下单就可以成为持有美微100股的原始股东三紧随其后的是一植物护肤品牌 花草事 ,同样采用了类似的模式
这种集资行为曾引起法律及互联网行业深度讨论,有法律人士认为按照公司法规定,即有限责任公司股东人数不能超过50人,只能实行股份代持方式三与此同时根据证券法规定,向不特定对象发行证券,或者向特定对象发行证券累计超过200人的,都属于公开发行,需要经过证券监管部门核准才可进行三由于这种行为规避法律,且潜在的风险较大,都很快被证监会叫停三
(二)会籍式众筹
会籍式众筹就是由不超过200人的股东,每人认购一份股份成为被投资对象的股东三一般用来开咖啡厅或者酒吧等三国内较著名的就是由北大杨勇牵头的北京大学1989咖啡厅,由许单单牵头的咖啡三年,咖啡通过微博招募原始购股份三但是这种众筹模式主要依靠某个志同道合的群体之间的联系,以交流为主,并非是为了寻求资金的回报而来,咖啡厅更多是以一种交流媒介而存在,但这也是众筹的魅力所在,也是与P E/V C 等投资方式的区别之一三
(三)天使式众筹
这种方式很容易让人联想到天使投资或者V C,同样是通过付出资金直接或者间接地成为该公司的股东,同时出资人有明确的财务回报要求三在国内比较典型的是大家投,其在官网上举了个例子来介绍其业务模式:假设有一个创业者在大家投网站上宣布自己的创业项目需要融资100万元,出让20%的股份三然后有一定门槛和资质的领投人认投5万元,其余陆续有5位跟投人认投20万二10万二3万二50万和12万元三凑满了融资额度以后,领投人会以此为注册资金成立有限合伙企业,办理投资协议签订二工商变更等手续,资金注入创业者的企业之后,该项目的天使期融资完成,投资人就按照各自出资比例占有创业公司出让的20%股份三
这种典型的领投+跟投模式与天使投资二V C 的区别已经不是那么明显了,但是其可以通过互联网让更多的投资人参与进来,有 全民天使 之称,特点是比较依赖领投人,毕竟只有少数人有专业的投资经验,一旦产生风险,有树倒猢狲散之忧三由以上三种主流的股权众筹形式可以看出,股权众筹与其他投资方式不同的地方在于除了专业的投资者外,其将来面对的是更广泛的非专业投资者,这是由众筹的低门槛和便捷性决定的三
三二股权众筹的主要法律风险
包括众筹在内的互联网金融具有 金融换媒 的特性,即绕过传统的金融机构(如银行二证券等)进行融资三在当前国内中小微企业普遍存在融资难二融资贵的情况下,众筹模式有望成为解决中小微企业融资难题的重要途径三然而,中国的众筹模式尚处于法律灰色地带,在当前的法律框架之内难以施展拳脚,随时可能触及法律的高压线三天使汇作为最早成立的一批众筹平台,其编写的‘中国天使众筹领投人规则“及‘合格投资人规则“是中国股权众筹领域最早的成文规则,建立了良好的行业自律规则,但是做的没有行业规范和统一,
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急需官方出台相关的法律法规进行指导三
(一)运营风险
股权众筹在运行中的风险主要包括涉嫌非法吸收公众存款罪,擅自发行股票二公司二企业债券罪三
我国民间借贷监管长期坚持国家本位主义,存在着两个基本价值上的偏差:一是坚持压制等于稳定和安全的理念,过分强调严格的限制;二是过分强调通过压制民间金融维护正式金融机构垄断地位的目标三因此民间融资渠道较少,虽然众筹具备多种优势,但目前相关法律法规建设不完善,容易触发非法融资的红线三
中华人民共和国最高人民法院公告的‘最高人民法院关于审理非法集资刑事案件具体应用法律若干问题的解释“已于2010年11月22日由最高人民法院审判委员会第1502次会议通过并自2011年1月4日起施行三为依法惩治非法吸收公
众存款二集资诈骗等非法集资犯罪活动,根据刑法有关规定,现就审理此类刑事案件具体应用法律的若干问题解释如下:
第一条违反国家金融管理法律规定,向社会公众(包括单位和个人)吸收资金的行为,同时具备下列四个条件的,除刑法另有规定的以外,应当认定为刑法第一百七十六条规定的 非法吸收公众存款或者变相吸收公众存款 :
(1)未经有关部门依法批准或者借用合法经营的形式吸收资金;
(2)通过媒体二推介会二传单二手机短信等途径向社会公开宣传;
(3)承诺在一定期限内以货币二实物二股权等方式还本付息或者给付回报;
(4)向社会公众即社会不特定对象吸收资金三
未向社会公开宣传,在亲友或者单位内部针对特定对象吸收资金的,不属于非法吸收或者变相吸收公众存款三
值得注意的是第三款规定,其他三款基本都无法避免三第三款规定实践中有两种方式去规避:一是不以股权作为回报,而是通过代持去控制出资人的股份,略为复杂;二是给予股权但是不承诺给予固定回报,类似私募股权基金集资时承诺 预期收益率 三虽然还是有方式曲线救国进行股权众筹,但是成本会相应提高,且有违 全民投资 之名,无符合法律二行政法规规定的条件,并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准;未经依法核准,任何单位和个人不得公开发行证券三
有下列情形之一的,为公开发行:
(1)向不特定对象发行证券;
(2)向累计超过二百人的特定对象发行证券;
(3)法律二行政法规规定的其他发行行为三
非公开发行证券,不得采用广告二公开劝诱和变相公开方式三
此外,2006年12月的‘国务院办公厅关于严厉打击非法发行股票和非法经营证券业务有关问题的通知“(国办发 2006 99号),对非公开发行股票的某些行为作了限制:向特定对象发行股票后股东累计不超过200人的,为非公开发行;非公开发行股票及其股权转让,不得采用广告二公告二广播二电话二传真二信函二推介会二说明会二网络二短信二公开劝诱等公开方式或变相公开方式向社会公众发行;严禁任何公司股东自行或委托他人以公开方式向社会公众转让股票;向特定对象转让股票,未依法报经证监会核准的,转让后,公司股东累计不得超过200人[7]三
可以看到,有两个地方是股权众筹无法回避的,一是人数,二是 公开发行 三如大家投和天使汇,通过对投资人的筛选,并设置相关门槛将每个项目的人数控制在200以下,且这些人有一部分就是专业的投资人三但是即便人数未达到200人,采用了法律上认定的 公开 手段,即采用广告二公告二广播二电话二网络二短信等公开方式向社会公众发行,也会被认定为公开发行,这就涉嫌以公开方式向社会公众转让股票三这恰属‘国务院办公厅关于严厉打击非法发行股票和非法经营证券业务有关问题的通知“严禁之例,且‘证券法“第10条第三款也规定: 非公开发行证券,不得采用广告二公开劝诱和变相公开方式三此外,‘公司法“要求公司向社会公开募集股份时,必须向国务院证券管理部门递交募股申请二批准三
但是目前,股权回报类众筹平台均未获得此类批准三
(三)投资风险
1.信息对称度
互联网金融下的众筹拥有一个很突出的特点,
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2015年第1期李玫,刘汗青:论互联网金融下对股权众筹模式的监管
牵线搭桥 三但是目前实践中并没法做到这么透明,一是众筹平台目前缺乏法律的监管和指引,本身处境就比较尴尬,在对前期项目的申报和审核中没有进行尽职调查和估值指导,再加上非专业投资者的识别能力欠缺,若中间有不利于项目的因素,轻则项目流产,重则涉嫌欺诈三二是上文提到目前主流的股权众筹模式是 领投+跟投 ,跟投人长期依赖领投人会降低跟投人自身的信息识别能力三三是由于股权众筹自身的特殊性,投资者的股份在公司中所占份额比较少,这就减弱并分散了投资者的声音,往往难以实现与创业者的实质性交流,这与前述几种众筹方式能参与到产品的制作开发中去不同,弱化了众筹本身的特性三再者,投资周期长和投票权的缺失,股权众筹投资者的权益较难得到保护三
2.股权的流转和退出
我国‘公司法“明确规定股东入股后,并不能随便退出,退出只有两个途径:减资或者转让股权三减资需要经过股东会的同意,股权转让则需要为股权找到下家三而目前众筹股东的退出机制主要通过回购和转让这两种方式,由于有的项目涉及人数较多,为了符合法律规定的人数,需要一定比例的代持份额,或者采用有限合伙企业三目前更多的是通过建立有限合伙企业来持股,而非通过S P V持股三这两种方式都存在比较大的弊端,现有的法律框架下无法发挥股权众筹的力量,前者受限于证券法所规定的50人,若超出50人则要多套嵌一个甚至更多有限合伙企业①,加大融资成本;后者则因证监会最新出台的办法规定而被堵死,办法称通过S P V持股的人数要穿透核查最终投资者并合并计算投资者人数的,这样S P V持股也很容易超出法律规定的人数范围,因此也行不通了三
当然,将来监管部门如果对中小企业和创业企业进行股权众筹实施小额豁免,那么对投资者的数量限制自然会被放宽或完全放开,但目前通过S P V持股形式规避对投资者的数量限制应当说是违法的三
3.资金的限额和安全
为了在一定程度上保护投资者的利益,最大限度地减少风险,几乎每个众筹平台都会对投资者的人数和投资金额做出各自的限定三在国外,对投资人数和投资金额均没有制定具100美元的下限,但是对于上限目前没有规定三反观中国,只有天使汇对投资金额的下限做出了规定,要求不能低于1万元人民币三由于国内对于众筹的相关法律规范尚未出台,各平台在自律的基础上还是以维护平台利益为主,毕竟互联网金融下的交易还是流量为王,规定上限可能会流失一部分项目和投资者三但是没有限制投资人数和金额,这会带来一定的风险,加上国内绝大部分的投资者并未拥有足够的风险意识和承受能力,其利益一旦受损,在目前的环境下比较难以维护三
其次,众筹既然是一种融资手段,势必关系到大量资金的流转,这笔资金是由平台保管还是第三方机构保管?在中国,天使汇和创投圈与A n g e l i s t 比较相似,即平台本身并不经手资金,也不会通过任何关联机构(包括子公司)经手或者管理资金,属于纯中介平台;而大家投由于存在注册有限合伙这一环节而存在资金流的二次流转问题,第一次由投资者打入投付宝托管账户,待资金达到目标额且有限合伙成立后,由投付宝托管账户打回由有限合伙注册的银行账户[8]三由于目前国内如雨后春笋般崛起的众筹平台都还在各自摸索适合自己的模式,因此资金的安全会是一个非常需要注意的问题三天使汇和创投圈采用 线上了解,线下交易 的方式,也能一定程度上降低资金流的风险,但是线下交易缺乏足够的监管,平台也无法保证资金流向的绝对安全,即便是大家投与银行推出了 投付宝 这一第三方托管账户,也会因为资金二次流转以及需要另外设立有限合伙企业进行投资而隐藏风险三4.回报周期长,股权流动性差
企业选择股权众筹的目的是利用资金进行公司成立以及扩大经营的,而且这些筹措的资金是以一部分股权形式存在的,通常是5%~20%之间三而投资者投资其他理财产品,一般并不会按照特别固定的周期进行结算,也不会按一定收益比例提供回报三与私募基金以及风投等投资手段类似的是,股权众筹投资人能获取回报一般有三种:一是在公司的下一轮融资中溢价通过转让股权获得利差;二是从公司获得分红,但是需要公司具备一定的盈利能力和发展前景;三是持股直到公司上市,通过抛售股票获利三
以P E为例,私募股权基金的存续期通常为7
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-10年,投资期通常为5-7年,而退出期也不短,一般要2-5年,顺利的话整个投入到退出也要至少7年三目前私募股权基金份额报价系统还未壮大,退出手段中I P O仍然占较大比重,而且只有20%左右的私募股权基金能 功成身退 ,流动性仍受掣肘三股权众筹面临着同样的问题,需要更多的股权流转和退出方式三
四、风险防范
股权众筹模式高度体现了互联网金融的特征:去中心化二点对点直接交易,如果运行顺利,将改善我国天使投资环境,大大节省中小微企业的融资成本,也开拓了投资新渠道 [9]三国内的众筹行业相比国外众筹的发展或者国内P E二V C以及P2P相比,还是欠缺些火候,与P2P网络借贷相比,股权众筹项目因更强的专业性和较长回报周期,当前并不适合普通投资者的参与,而且目前股权众筹网站基本不会对投资者的风险负担保责任三如上文所分析,股权众筹涉及股权的流转和回购二资金的流转以及平台自身建设过程中的风险都是需要注意的三
2014年7月25日,证监会新闻发言人张晓军曾向媒体表示,关于股权众筹的相关监管规则,证监会目前已经完成多轮行业调研,相关规则正在抓紧研究制定过程中,这是官方最近一次就股权众筹监管问题发表声明三2014年11月19日,国务院总理李克强主持召开的国务院常务会议上首次提出, 要建立资本市场小额再融资快速机制,开展股权众筹融资试点 ,这意味着政府或将从政策方面给股权众筹松绑,相信法律层面的松绑也是指日可待三在具体监管规范出台之前,本文根据股权众筹的分类和特点,针对中国股权众筹的法律风险,提出以下几点建议:
(一)规则的完善三当务之急是需要有关部门及时出台规范众筹行业的文件,给股权众筹以定位和指导三作为一种迅速崛起的互联网金融产物,原则性监管①会比规则监管赋予股权众筹更广的生存空间三原则性监管意味着更加注重以高位阶的原则为导向,并较少依赖于具体的规则,可以在设置白名单的基础上以原则为指导,持续进行原则和规则的不断平衡三原则一方面通过给予监管者及监管对象就如何实现合规以灵活性,从而有利于市厉处罚,促进监管对象行为的实质合规性[10]三除此之外,可以适当放开交由市场自行处理,随着如今政府在市场中的角色逐渐弱化,市场终将更加自由,原则导向监管有利于规范金融创新,也有利于促进金融安全三
(二)信息披露三信息披露的程度一定程度上决定着项目的成败,披露的最主要内容是项目发布者的信息以及项目的信息三各个平台对信息披露都有各自的手段,但是都只是 表面功夫 ,更多的是需要投资者自行与项目发布者进行交流和识别三清科近期发布的‘2014年上半年股权众筹行业报告“中显示,2014年上半年中国股权众筹募资1.56亿元,融资事件430起,6月募资金额8776万元,超过1-5月的总额三看似火焰高涨但是很多投资人表示这更多的是平台在做宣传,且很多项目只有一个方案,并无团队做支撑,别说后续的股权管理和流转了,这都是普通投资者无法识别和防范的三如果这样发展下去,那离 全民投资 只会渐行渐远,因此急需制定一套信息披露的规范,但是对互联网融资信息披露的要求应当低于证券市场,否则成本过高又有悖于众筹本身低成本融资的价值理念三信息的披露应该贯穿整个项目,以平台主动披露关键信息为主,监管部门审查为辅,不仅仅要披露项目发起人的信息,还应该确保投资者能了解到资金的流向和使用程度二押品法律权属和股东重大变化等信息三其次要加大信息披露不实的责任,增加违反规定的成本,切实维护股权众筹融资的信用环境三
(三)众筹平台市场准入制度三除了第一梯队的几家众筹平台较为规范以外,这两年来崛起的许多形形色色的众筹平台都缺乏监管,一旦发生损失,仅仅靠一个平台也无法承担起全部的责任三这就需要对众筹平台实施市场准入制度,在设置一定条件的基础上,采取备案制或者许可制,比如对符合要求的平台发放牌照,只有取得备案资格后方可运行三其次,要对项目发布人的资质和责任做严格的约束,避免失真的项目损害投资人的利益,这就需要众筹平台要在责任范围内承担一定的审查义务,其不能以第三方为由推卸责任三可以要求众筹平台根据项目的规模缴纳一定的保证金,作为防范损失扩大的手段之一三总之,必须明确众筹各个主
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体的权责义务,完善的众筹平台才能催生成功的融资三
(四)完善股权的流转和退出机制,建立场外股权交易市场三股权众筹下的股权相对于证券市场上股权的交易而言,严重缺乏流动性,而流动性则直接影响着股份的价值,一般只能在既有股东内部转让,且在企业上市之前很可能常年不分红三这些都将大大限制股权众筹的筹资能力,使投资者们望而却步三所以首要的问题是开源节流,建立一个集中股权交易的二级市场方便投资者们交易股权,将极大地增强股权众筹企业中股权的流动性三因目前股权众筹的规模较小,这个二级市场可以仿照私募股权基金份额报价系统或者区域性股权交易所的交易机制,交与证监会有关部门或者协会监管,由各企业自行提交申请请求并申报相关材料进入交易市场,股权众筹企业在报价系统中披露公司章程二股权认购书二股权协议以及服务协议等材料供审查和投资者查阅三是否被允许进入交易市场也应当显示在披露的信息中,一方面保护投资者,另一方面明确众筹平台和企业之间的责任三但是区域性股权交易所较多,门槛虽低但是规范不尽相同,适合当地的股权流转,不一定适合跨区域的股权流转,因此可以考虑建立一个全国性的股权众筹交易中心三
(五)简化对股权众筹的审核三如果发行人主动提供了足够的投资信息,那么我们就可以尝试探索一条新路径 豁免发行核准的要求,以平衡投资者保护与企业融资之间的利益三这条新路径就是小额发行豁免制度[11],如澳大利亚对于初创公司的小规模发行制度①三股权众筹平台面对的大部分都是比中小企业还要小的初创企业二小微企业三纵观目前股权众筹项目的平均融资额度,基本上都不超过1000万,在‘证券法“的框架下是符合小额豁免制度的起点的三美国在J O B SA C T颁布之后,陆续有州立法对众筹施行了小额豁免制度,或者下放给S E C监管,我国可以借鉴并设计符合股权众筹发展的发行制度,从而尽量降低股权众筹在报价系统中的交易成本三
此外,对于参与投资的人而言,除了专业投资者外,将来参与众筹的会是更多非专业投资者,可以根据情况适时建立兼具限制性和培育性的合格人投资制度[12]规矩 的投资人;所谓的培育性制度,就是能够使投资者的素质或者投资环境得到不断改善二能够让投资者朝着 合格 的方向发展的措施,其主要功能是培育合格投资人二不断地壮大合格投资人的队伍三结合这些措施才能进一步提升股权众筹的质量,为中小微企业融资提供保障,也能提升投资者对于不同市场风险的认识和承受能力,从根本上促进市场创新和强化投资者保护三
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03中国矿业大学学报(社会科学版)2015年1月
①澳大利亚‘公司法“6D章节规定了适用于初创公司(s t a r t-
u p)的小规模发行制度(s m a l l s c a l e f u n d r a i s i n g s)三该制度遵
循所谓 20/2/12 规则,如果一个项目在12个月内,向不超过
名投资人,融资金额低于两百万,则豁免向注册披露
R e g u l a t i o no fE q u i t y-b a s e dC r o w d-f u n d i n g U n d e r I n t e r n e t F i n a n c e
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K e y w o r d s:i n t e r n e t f i n a n c e;e q u i t y-b a s e d c r o w d-f u n d i n g;l e g a l r i s k;r e g u l a t i o n
(上接第23页)
社会主义现代化进程是一个社会结构不断复杂化的过程,也是一个不可避免的社会分化过程三在这个过程中会形成不同阶层二集团二群体和个人的复杂利益关系以及相应关系三 顶层设计 就是在推进体制改革的过程中,追根溯源,统揽全局,统筹协调,在最高层次上寻求解决问题之道三
但是, 顶层设计 不是仅凭领导人或某个高层智库根据某个理念设计制度,而是要以基层群众的首创为基础三基层干部群众面对实际问题,更能找到问题的症结,他们往往能够结合自身的实际条件,突破旧体制,创新某种制度,有效地解决问题三这种创新往往是新制度的萌芽三这些创新看似偶然,具有特殊性,但由于它立足国情社情民情,所以有强大的生命力三
因此, 顶层设计 本质上是从群众中来,到群众中去的中间环节三首先要鼓励基层首创,对这种首创进行经验总结二研究二提升,在国家改革的总体布局中确定它的位置,再由高层推动,探索完善,借鉴推广三
没有顶层设计,基层创新就会处于盲目二随机二自生自灭的状态;而没有基层首创,顶层设计就会失去基础,成为空中楼阁,流于制度空转三
第四,借鉴世界经验,拒绝照搬西方模式三
中国的国家治理体系和国家治理能力是在革发展路径和发展脉络三其中,人民民主二人民当家作主,是中国国家治理体系和治理能力的灵魂,贯穿于一切制度建设之中三而各项具体的制度,则是根据具体国情建构而成三因此,国家治理能力现代化是在解决中国特色社会主义发展所面临的新问题中实现的三中国国家治理能力现代化,不等于西化,不等于照搬西方的国家治理体系三历史上,晚清政府的君主立宪二孙中山的西式民主二蒋介石的法西斯集权都失败了三当时人们最渴望的就是有一个能办事的政府三抛开政权的阶级本质不说,这些制度都是西方国家解决自己所面临问题的产物,离开具体的国情,只是模仿西方的制度形式,必然会失败三简单地套用二移植他国的国家治理模式,不仅不能提高国家治理能力,而且还会危及国家命运三
参考文献:
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13
2015年第1期李玫,刘汗青:论互联网金融下对股权众筹模式的监管
防灾科技学院 成人高等教育毕业论文 题目互联网金融的风险与监管分析 专业 层次 学号 答辩人张全东 指导教师 完成时间
互联网金融的风险与监管分析 防灾科技学院成人高等教育专升本（专科）****级*****专业 ***** 摘要：随着金融全球化和综合化发展趋势进一步增强，我国金融业已经进入互联网金融阶段。在这一阶段，随着互联网用户急剧增多，消费者的网络消费习惯逐渐形成，为互联网金融的发展提供了良好的外部条件。在2014 年，互联网金融被写入政府工作报告，显示出我国对互联网金融发展的重视。互联网金融快速发展，在满足实体经济发展、推进我国利率市场化、信息技术革新、普惠金融的发展等方面都发挥着积极作用。互联网金融对我国金融体系的完善有着重要的意义，与此同时，这一新生金融事物也存在许多问题，尤其是在对互联网金融监管问题的研究，更是显得尤其重要。基于此，本文重点分析了现阶段我国互联网金融风险监管过程中出现的问题并提出相应的解决措施。通过本文论述，以期对我国金融行业的健康稳定发展有一定的理论和实践指导意义。 关键词：互联网金融中国金融业影响风险监管
目录 一、绪论 (1) （一）研究背景 (1) （二）研究意义 (1) （三）文献综述 (2) 二、互联网金融理论概述 (3) （一）互联网金融 (3) （二）互联网金融的优势 (3) （三）互联网金融发展 (4) 三、互联网金融风险存在的原因分析 (5) （一）现有金融体制方面的不足 (5) （二）现实供需矛盾的存在 (5) （三）低成本高收益的盈利模式 (6) 四、互联网金融监管风险监管存在的问题 (6) （一）市场机制不完善 (6) （二）现行体制和社会主义经济体制不适应 (7) （三）政府监督体系不健全 (7) 五、完善互联网金融监管的措施和建议 (8) （一）进一步完善市场体系 (8) （二）创建互联网金融监督机构的行政管理机制 (9) （三）健全政府部门监督管理 (9) 六、互联网金融环境下实现中国金融的新发展 (11) （一）转变观念，认清互联网金融的价值 (11) （二）提高金融机构电子化 (11) （三）提高互联网金融的网络安全性 (12) 结论 (13) 参考文献 (14) 致谢 (15)
互联网金融现状、监管及前景分 析 互联网金融当前尚没有科学的定义、业务边界和明确的监管规则，作为一种金融创新路径，已经快速演变为不可逆转的发展趋势。互联网金融在我国经历了两次大的发展浪潮：1990 年代中期开始，传统金融业务的网络化，银行等实体金融机构通过互联网开展了线上服务，网上银行、网上证券、移动支付、网上保险等；进入21 世纪以来，随着大数据、云计算、搜索引擎、社交网络、移动支付等互联网现代科技的飞速发展，另类互联网在线服务平台直接或间接向客户提供第三方金融服务业务开始兴起。由于新一代互联网技术的推动，电子商务、互联网业与金融业三者之间的交叉业务日益频繁，三业融合趋势明显，派生了一种新金融形式——“互联网金融”。 互联网金融与生俱来的特征是便利、快捷、具有包容性（例如对服务对象没有收入歧视等），体现了普惠金融的理念和价值。有人认为认为互联网金融是传统金融与互联网精神相结合的新兴领域，不是互联网技术的金融，是基于互联网思想以技术作为必要支撑的金融。也有人认为互联网金融是各种金融业务与现代 IT、Web 技术的有机结合的一种新型金融形式。 由于贷款人在互联网金融环境下对匿名网络环境下的贷款经验不足以及信息非对称性更严重等，面临的资金交易风险比传统金融业要高出很多。互联网金融的发展除了改变传统金融格局竞争外，重要的是可以进一步优化资金、资源配置与促进实体经济发展，尤其是中小企业、小微企业的发展。 互联网金融符合十八届三中全会关于鼓励普惠金融、鼓励金融创新、丰富金融市场多层次发展的宗旨。互联网金融正在改变传统金融生态环境，给传统金融领域带来了新情况、新变化、新挑战。但在互联网金融繁荣的背后，最终的发展结果如何仍然存在很多变数。在此背景下，要冷静思考，联网金融因何而起？互联网金融与传统商业银行是什么关系？互联网金融是否需要监管，需要怎样的监管？互联网金融的发展方向在哪里？
基础知识（众筹） 单选 1.优先众筹体系市场最高的领导（） A机构管理部B营运部C策划部D优先众筹管理管理委员会 2.股权众筹投资者应进行（） A股权投资B适度投资C小额投资D大额投资 3.美国JOBS法案对众筹融资筹资者即发行人提出了相应的信息披露要求，其中包含向投资者披露其董事、高管持股（）以上的股东基本情况 A 50% B 0.4 C 0.3 D 0.2 4.全国首个众筹金融交易所是（） A 上海股权交易所 B 贵阳众筹金融交易所 C 前海交易所 D 蓝海交易所 5.银发【2015】221号《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》中，明确定义哪一个部门为股权众筹融资业务的监管部门（） A国务院B中国人民银行C证监会D发改委 6.下列哪些平台是捐赠模式的众筹平台（） A 腾讯公益 B Causes C YouCaring D 以上都是 7.股权众筹融资方应为（） A中小企业B小微企业C小型企业D个人 8.企业在发行优先股之前，必须要修改公司章程，以约定优先股股东的权益，优先众筹平台服务的企业的章程由（）提供模板 A银企时代B银企方舟C优先众筹平台自建资金池D场外融资市场 9.股权众筹，即项目发起人给予投资人一定的公司股份作为回报投资者能否获取收益取决于公司的实际经营情况。如澳大利亚的（）
A Crowdclub B Crowdcube C ASSOB D ASOOB 10.众筹门户的网络平台和后台系统不完善导致的风险属于（） A经营风险B道德风险C操作风险D流动性风险 11.优先众筹致力于做中国最专业的（）众筹平台 A奖励B优先股C债券D公益 12.国外代表性股权众筹平台澳大利亚ASSOB在投资者人数限制方面，要求普通投资者的人数不超过（）人 A 15 B 20 C 25 D 30 13.根据《私募股权众筹资融资管办法（试行）（征求意见稿）》，股权众筹平台净资产不低于（）万元人民币 A 100 B 200 C 500 D 1000 14.相对于传统的融资方式，众筹更为（） A专业B困难C开放D容易 15.参与股权众筹的回报是（） A商品B没有回报C公司股权D利息 16.由于股权众筹所涉及到的投资者人数众多，在股权众筹项目公司是有限责任公司的情况下，股东人数收到《公司法》的限制，即发起人不得超过（）且当股东人数超过（）人时则触发了《证券法》所规定的公开发行 A 100，150 B 50，100 C 100,200 D 50, 200 17.2012年，凭借电商平台的优势，支付宝和财付通这两家公司在第三方支付市场的市场份额（市场占有率）合计为（） A 50%左右 B 60%左右 C 70%左右 D 80%左右 18.美国《众筹监管规则》（征求意见稿）指出股权众筹在发行的完成，撤销和确认方面，投资者在发行截
2020半月谈时评：互联网金融需完善 监管要和其他金融业态一样，接受相关部门的严格监管。 在北京某写字楼内，一对年老的夫妇无助地哭泣，楼内曾红极一时的所谓互联网金融公司已经人去楼空……近来的媒体报道中，类似的互联网金融诈骗案例并不稀罕。在网络借贷(P2P)、养老投资、贵金属交易、外汇期货等领域，非法集资案件频发，给投资者造成巨大损失，对社会秩序产生一定影响，甚至冲击着“不发生区域性和系统性金融风险”的底线，必须及时采取严厉措施加以整治。 互联网金融是近年来在金融领域出现的一种新业态，对提高效率、降低成本和改善服务发挥了积极作用，各级政府和相关职能部门也为其创造了相对阻抑的发展环境。但鼓励创新的开放态度，却被某些不法分子当成捞取不义之财的机会，一些非法集资行为戴着“普惠金融”的帽子，披着“金融创新”的外衣，通过庞杂的线下营销队伍搞地毯式推广，部分行为与传销无异。一旦资金链断裂，随之而来的便是卷款跑路，投资者血本无归，危机的甚至会影响到一个地区的社会安定。 互联网金融领域积累的风险隐患，有着繁复的经济和社会原因。 首先是老百姓手中的闲钱缺乏足够多的投资渠道，各种互联网金融产品“高收益、低风险”的宣传凑巧契合这种需求，加上部分媒体有意无意的“增信”，缺乏辨识能力的投资者简易上当。其次是还有相当一部分企业和个人的融资需求得不到满足，互联网公司的高效方便凑巧填补了空白。最严重的是，作为一种新业态，互联网金融尚处于监管真空状态，监管责任主体不清撤、监管体制不健康和监管规则不完善等问题比较危机。 经常发生的互联网金融公司风险事件，是很好的风险警示案例。 面对鱼龙混杂的互联网金融产品，投资者首先要学会保护好自己。 “你看中的是别人给的收益，别人惦记的却是你的本金”，这句话生动地揭示了高收益产品背后隐藏的陷阱。高收益往往伴随着高风险，是金融行业颠扑
浅谈新形势下互联网金融行业的监管 下文为大家整理带来的浅谈新形势下互联网金融行业的监管，希望内容对您有帮助，感谢您得阅读。 2020年两会期间，李克强总理在《政府工作报告》中提出促进互联网金融健康发展的工作方向，互联网金融一时间快速吸引了全社会的广泛关注。要确保互联网金融发展的健康，离不开科学、完善的监管体系，然而，在我国互联网金融监管尚缺乏成熟的理念，各方对监管的功能、地位尚未达成普遍共识，因此，探讨互联网金融监管的必要性，确定各部门在监管中的位置以及监管职能和监管方式就显得尤为重要。 一、互联网金融监管的必要性和特殊性 (一)互联网金融监管的必要性 2008年金融危机后，业界普遍认为自由放任的监管理念只针对理想的金融市场，这种情景认定市场参与者都是理性的，市场价格全面、正确地反映了所有市场信息。然而，现实生活中金融业特别是刚刚兴起的互联网金融行业并未达到这种理想的地步，信息不对称、交易成本不可控等非有效因素广泛存在，必须实施必要监管。具体来讲，互联网金融监管的必要性主要表现为以下几方面：1.个体行为的非理性。在P2P平台中，投资者对于借款者信用风险的了解仍不能做到全面、系统，其投资行为仍属于高风险投资，同时，由于P2P门槛较低，一些投资者不具备一定的投资经验，对投资失败对个人的影响也了解不足。2.集体非理性。
在货币市场大幅波动时，个人投资者出于理性可以赎回资金，但如果大部分投资者一致采取理性赎回，整个平台就会遭遇挤兑，表现出集体行为非理性。3.互联网金融创新仍存重大缺陷。互联网金融行业在我国属于新兴领域，部分P2P平台的客户资金同平台自有资金缺乏有效隔离，使得平台负责人卷款跑路事件频发，多数平台缺乏对投资者风险承受能力的管控，将高风险产品销售给不能承担风险的人。 因此，我们不能因为对互联网金融发展不成熟就采取自由放任的监管理念，应以监管促发展，在一定的底线思维和监管红线下鼓励互联网金融创新。 (二)互联网金融监管的特殊性 1.信息科技风险。计算机病毒、黑客攻击、网络金融诈骗、钓鱼网站、客户资料泄露、支付不安全、账号被盗等信息技术风险在互联网金融领域表现尤为突出，这些风险或是由平台工作人员、投资人违规操作造成，或是基于互联网的特殊性与互联网大环境导致，其后果往往较为严重。 2.长尾风险。互联网金融有效拓展了交易的可能性边界，使以往不被传统金融覆盖的人群也参与到投资中来(即长尾特征)。这部分人投资经验不足，风险识别与承担能力也相对欠缺，容易受到误导、欺诈，加之投资额较小且分散，一旦出现风险厌恶，极有可能造成挤兑。 二、新形势下互联网金融行业的监管 (一)审慎监管 审慎监管就是在风险识别的基础上，采取限额监管等一系列
1.2 研究目的及意义 近年来，互联网金融凭借便利、快捷、高效、低成本等一系列优势，颠覆了以往的金融支付和交易方式，给传统金融机构和金敲体系带来巨大冲击，并呈现出混业经营、国际化等发展特点。在高速发展的同时，由于法律体系不健全、监管滞后、内控不健全、行业自律缺失等原因，互联网金融机构也面临着诸多风险。与美国、英国等发达国家相比，我国互联网金融监管还存在突出问题。金融业具有很强的外部性， 互联网金融乱象已然影响到我国金融的稳定。对相关问题展开研究，改进完善我国互联网金融监管，既有理论意义，又有实践价值。 本文把具有规模效应和低边际成本的金融服务看作具有非排他性、弱竞争性的公共产品，将金融监管看作政府干预市场、提高资源配置效率、缓解市场失灵的有效手段，综合运用政治学、管理学、经济学、金融学等理论，从我国互联网金融发展与监管的现状出发，勾勒出当前监管体制存在的问题，给出强化我国互联网金融监管的政策建议，以期实现互联网金融创新得到充分鼓励、风险问题得到有效处置、违法犯罪行为大幅减少、市场信屯、有效増强、消费者合法权益得到充分保护的良好局面。 1.3 文献综述 Hulme与Collette为世界首家互联网金融为案例进行了研究，分析了互联网金融的信任机制设计和相应的风险控制措施，认为互联网金融在网络世界中引入的社区观念，是一种对减小信息不对称的方法，于是进行风险控制的重要方法[0]。不过随着LendingClub等企业对于互联网社区的逐步遗弃，社区概念在互联网金融领域开始学者们普遍质疑起来[1]。 2011年，美国国会提交的互联网金融监管的分析成为该行业发展权威性研究报告，该报告着重对互联网金融监管的运作进行了全面分析，报告中指出，当下针对互联网金融监管中，多部门风投监管模式与广泛讨论的统一监管模式进行一一分析，各有优劣[2]。叶湘榕研究了我国四种最大的互联网金融监管模式，还讨论了其中存在的主要风险。但是我国的互联网金融监管和美国不同。 Jin等人在“硬信息”研究中，指出了利率水平和借款与借款者的信用等级有着密切的联系，除此之外，借款人的信用卡的数量以及借款方面的历史数据和
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2016互联网众筹发展趋势报告出炉 2015年是“众筹元年”，众筹成为继P2P、互联网理财后的又一个风口。 “融美众筹系统”发布《2016中国互联网众筹行业发展趋势报告》显示，2011年第一家众筹平台“点名时间”诞生，2012年新增6家，2013年新增27家，这几年众筹平台增长较为缓慢。但到了2014年，随着互联网金融概念的爆发，众筹平台数量显着增长，新增运营平台142家，2015年则新增125家众筹平台。截至2015年12月底，全国共有354家众筹平台，目前正常运营的众筹平台达303家。 以下为报告内容： 1.众筹融资模式的定义 众筹，来自英文Crowdfunding一词，即大众筹资或群众筹资，指发起人将需要筹集资金的项目通过众筹平台进行公开展示，感兴趣的投资者可对这些项目提供资金支持。众筹主要包括三个参与方：筹资人、平台运营方和投资人。其中，筹资人就是项目发起人，在众筹平台上创建项目，介绍自己的产品、创意或需求，设定筹资期限、筹资模式、筹资金额和预期回报率等；平台运营方就是众筹网站，负责审核、展示筹资人创建的项目，提供服务支持；投资人则通过浏览平台上的各种项目，选择适合的投资目标进行投资。 图1.众筹融资模式的参与方 众筹融资模式主要分为股权众筹、产品众筹、混合众筹和公益众筹。股权众筹是指公司出让一定比例的股份，面向普通投资者，投资者通过出资入股公司，获得未来收益；产品众筹是指投资人将资金投给筹款人用以开发某种产品（或服务），待该产品（或服务）开始对外销售或已经具备对外销售的条件的情况下，筹款人按照约定将开发的产品（或服务）无偿或低于成本的方式提供给投资人的一种众筹方式；混合众筹即是股权债权混合式；公益众筹指通过互联网方式发布筹款项目并募集资金的公益行为。 图2.众筹融资模式流程图 2.众筹融资的发展现状 2011年7月国内第一家众筹平台点名时间上线，标志着我国众筹行业的开端。随后一系列大平台上线代表了国内众筹的重要节点，2011年9月，追梦网在上海上线。2012年3月，淘梦网上线运营，这是国内较早的垂直类产品众筹平台，主要面向微领域。2013年12月，淘宝的众筹平台
经济研究专题课程论文
对互联网金融监管的思考——以众筹为例 摘要 互联网金融是时下最热议的金融话题，人们在不断地探讨互联网金融对于我国实体经济的意义。其中，众筹融资模式作为互联网金融的代表之一，更是引起了人们的激烈讨论。有人对盲目崇拜，有人对其妖魔化。而作为互联网金融的代表之一的众筹，也着实给我国的金融监管出了一个难题。故本文将以辩证的思想来和大家分析并探讨众筹的金融监管问题。本文将介绍众筹的概念和相关模式，探讨其对于我国经济发展的价值。揭示其存在的问题并提出相应的监管建议。关键词：互联网金融众筹模式金融监管
一、众筹融资的概念....................................... 二、众筹融资模式......................................... （一）基于捐赠的众筹.................................. （二）基于奖励或事前销售的众筹........................ （三）基于贷款（或债务）的众筹........................ （四）股权众筹融资.................................... 三、我国众筹融资现状..................................... 四、众筹融资的价值....................................... （一）有利于促进小微企业的发展........................ （二）激发“草根”创新................................ 五、众筹融资面临的问题................................... （一）众筹融资的合法性............................... （二）众筹产品退换货与欺诈风险........................ （三）投资者诉讼权益难以保障......................... 六、监管建议............................................. （一）出台相应的法律法规............................. （二）建立行业自律组织与行业准入..................... （三）建立ADR诉讼制度............................... （四）加强投资者教育，提高风险识别能力和防范意识 ...... 七、总结................................................. 参考文献..................................................
基础知识（众筹) 单选 1.优先众筹体系市场最高的领导(） A机构管理部B营运部C策划部D优先众筹管理管理委员会 2．股权众筹投资者应进行（） Ａ股权投资B适度投资C小额投资Ｄ大额投资 3.美国JＯＢS法案对众筹融资筹资者即发行人提出了相应的信息披露要求，其中包含向投资者披露其董事、高管持股(）以上的股东基本情况 Ａ５0％B 0.4C ０.3D 0.2 4.全国首个众筹金融交易所是（) Ａ上海股权交易所B 贵阳众筹金融交易所Ｃ前海交易所D 蓝海交易所 5.银发【2015】２21号《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》中，明确定义哪一个部门为股权众筹融资业务的监管部门() A国务院Ｂ中国人民银行Ｃ证监会Ｄ发改委 6.下列哪些平台是捐赠模式的众筹平台（) A 腾讯公益 B Cauｓes C ＹouCａrinｇ D 以上都是 7．股权众筹融资方应为（ ) Ａ中小企业B小微企业C小型企业D个人 8．企业在发行优先股之前,必须要修改公司章程,以约定优先股股东的权益,优先众筹平台服务的企业的章程由（）提供模板 A银企时代B银企方舟Ｃ优先众筹平台自建资金池Ｄ场外融资市场 9．股权众筹,即项目发起人给予投资人一定的公司股份作为回报投资者能否获取收益取决于公司的实际经营情况。如澳大利亚的（） A Crowdcｌub B Crｏwdcube C ASSＯＢＤ ASＯOB １0.众筹门户的网络平台和后台系统不完善导致的风险属于（） A经营风险B道德风险Ｃ操作风险D流动性风险 １1.优先众筹致力于做中国最专业的(）众筹平台 A奖励B优先股Ｃ债券D公益 1２.国外代表性股权众筹平台澳大利亚ASＳOＢ在投资者人数限制方面,要求普通投资者的人数不超过(）人 A 15 B 20 C 2５ D ３０ １3.根据《私募股权众筹资融资管办法（试行）(征求意见稿）》,股权众筹平台净资产不低于(）万元人民币 Ａ100 Ｂ2０0 C 50０ D １０00 １4.相对于传统的融资方式，众筹更为（） Ａ专业B困难C开放Ｄ容易 １5.参与股权众筹的回报是（） A商品B没有回报C公司股权D利息 1６．由于股权众筹所涉及到的投资者人数众多，在股权众筹项目公司是有限责任公司的情况下，股东人数收到《公司法》的限制,即发起人不得超过()且当股东人数超过(）人时则触发了《证券法》所规定的公开发行 A 100，1５0 Ｂ50,１00 C 1０0，20０ D 50, ２0０ １7.2012年,凭借电商平台的优势,支付宝和财付通这两家公司在第三方支付市场的市场份额（市场占有率)合计为() A ５0％左右 B 60%左右 C 70％左右Ｄ 80%左右
论加强互联网金融监管的必要性及建议 随着网络技术的发展，网上购物、网上支付、网上借贷等等这些业务我们并不陌生，我们将这些网络行为归于互联网金融范畴。在现实生活中，网上交易往往存在这一些不理智性、一些违规行为、一些泄密风险等，这些问题影响和扰乱了互联网金融的稳定、健康发展。当前形势下只有加强互联网金融的监管，才能有效的解决问题，降低互联网的交易风险，营造一个良好的互联网金融发展环境，促进其持续的、稳定的、快速的发展。 一、互联网金融发展的现状和问题 (一)互联网金融发展的现状 互联网金融是依托网络互联网迅速的发展和广泛的应用发展起来的，在互联网技术的支持下网络交易、网络借贷等金融业务以无法阻挡之势得到了迅速的发展和壮大，一方面，各大银行自建电子商务平台，拓展了业务范畴，实现了金融业务的网上交易，促进了互联网金融的发展;另一方面，非银行主导的各种金融业务在网络环境中也得到了迅速的发展。网上交易、网上借贷等一时间成为与大众生活息息相关的金融活动，例如第三方支付的发展，促进了网上购物的发展，并营造了强烈的互联网金融氛围，以淘宝网为例，2015年双十一当前的交易额接近千亿，由此可见互联网金融已发展成为影响广泛、服务快捷、涉及金额巨大、资金流动快的新时代金融模式。另外随着互联网金融模式不断的创新和丰富，互联网金融已成为当今社会的一种潮流，交易规模迅速发展并不断壮大。当前互联网金融的常见形式有商业银行电子商务、第三方支付、P2P网络借贷等，其形式多种多样极为丰富，例如第三方支付又可分为独立的第三方支付和有担保的第三方支付，交易过程中不但极大的方便的交易双方，还降低了金融交易成本，促成了其迅速发展、壮大。以阿里巴巴旗下的淘宝网推出的"余额宝〃为例，2013年上半年该业务融资近三百亿，2014年上半年扩大到近六千亿，这些业绩给银行业务带来了巨大的冲击。在互联网金融迅速、发展壮大的同时，我们也看到了其发展的不足，例如操作缺少规范化、难以管控;操作程序不完善、交易双方所掌握的信息不对称;身份确认难、信用评价存在弊端等。如，网购信用评价中，利用虚拟交易获得好评，以此提高信用度，诱导他人的不理性消费。又如，网上交易一般有投诉期限，在购买一些特殊商品时(例如花种)，当购买者发现质量问题(如假花种)已过了投诉期，这就体现了互联网金融相关要求的争议，也是互联网金融发展中有待解决的问题。此外，在互联网金融活动中，可以感受到交易双方信息不对称，互联网金融发展中的一些问题逐渐的浮出水面，这些问题可以通过强化互联网金融监管得以控制和解决。 (二)互联网金融发展中存在的问题分析 互联网金融发展中存在这不少问题，第一，这种金融模式是在互联网技术迅速发展、广泛应用的基础上"自主"发展起来的，—开始便缺乏有效的管理，在大数据金融、电商平台、商业银行合作等业务中一些问题逐渐的突出。例如，商业银行较为熟悉传统的金融业务，在发展互联网金融中只是建立了相应的电子商务平台，其管理和监管的理念依旧沿用传统理念，对于电子商务平台的运作模式不是很熟悉。第二，非银行主导的互联网金融活动受监管较少、经营灵活，给传统理财产品造成了较大的冲击，一定程度上影
互联网金融是指传统金融机构与互联网企业利用互联网技术和信息通信技术实现资金融通、支付、投资和信息中介服务的新型金融业务模式。基于互联网金融行业格局，其业务模式和细分为网络融资平台（以P2P和众筹两种模式为代表）、网络征信、互联网支付、网络第三方代销等多个子行业领域。互联网金融产业发展潜力巨大，2015年7月18日十部委《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》的出台，第一次从中央政策的角度肯定了基于互联网的金融创新，政策落地将成为行业爆发的催化剂。但同时互联网金融公司也面临子行业竞争激烈、公司体量较小、市场份额和知名度不高、监管限制等多种尴尬得局面。 1. P2P 网络借贷 P2P 网络借贷（Peer to Peer Lending），是指个体和个体之间通过网络借贷平台实现的直接、小额信用借贷，因此又称为“个体网络借贷”。“个体”包含自然人、法人及其他组织。P2P 网络借贷平台实际上就是专门设置的网络借贷信息中介机构，属于民间借贷畴。 （1）竞争趋向激烈，监管从严，网络借贷平台进入洗牌期 P2P行业自2013年之后经历了爆发式增长，运营平台数量以平均每月100家以上的速度增加，到2015年平台数量已达到5135家。随着《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法（征求意见稿）》和《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》的落地，P2P 平台增长速度放缓，截止到2016年12月，平台数量为5881家。 虽然整个网贷市场还有较大发展潜力，但不可避免各平台间竞争将日趋激烈。P2P网贷平台的投资门槛比较灵活，一般以个人为主，额度通常比较小，相较银行理财产品、信托等门槛均要低；借款人一方采用信用模式的借款，不要求担保或抵押，在获得信贷的难度上较银行等传统金融低。因此，基于P2P网贷平台的特征，其借贷利率较传统融资方式更高。由于P2P的利息比较高，而可承担此高息的优质资产却并不太多，导致P2P对优质资产的抢夺比资金端更加激烈。同时较高的收益也必然需要承担较高的投资风险，P2P网贷平台和投资者仅靠网络信息的汇总分析对客户信息真实性和还款能力进行审核，对借款人的信用状况掌握和风险承担能力不及传统金融机构，部分规模较小，技术差、风控偏弱的P2P公司会出现运营风险的问题，导致最终退出P2P的市场。
龙源期刊网 https://www.doczj.com/doc/4318691669.html, 浅谈互联网金融监管 作者：张心晴 来源：《中国经贸》2016年第22期 【摘要】互联网金融在近几年的快速发展中，已经成为众所周知的名词，互联网金融已 经成为了经济贸易新载体，与人们的生活密切相关。互联网金融的支付功能大大方便了人们的生活，同时也为个人和中小企业的投资及融资渠道提供了新的方式。互联网金融在快速繁荣和发展的同时，其风险日渐暴露，比如诈骗、个人信息泄露及破产跑路等。本文将着重探究互联网金融监管的重要性及措施，从而为促进互联网金融的健康发展提出建议。 【关键词】互联网金融；风险监管；内部控制 一、互联网金融的发展现状 广义的互联网金融涵盖了传统金融业务的网络化、第三方支付、大数据金融、P2P网络借贷、众筹、第三方金融平台这6种模式。毋庸置疑，互联网金融已经深刻地渗透到人民群众的生活中。 近日，国内中国电子商务研究中心发布《2016年（上）中国互联网金融市场数据监测报告》种提及：2016上半年中国互联网金融投融资市场发生的投融资案例共计174起，获得融 资的企业数为168家，融资金额约为610亿元。在投融资总额方面，与2015年同期数据相比，2016上半年的互联网金融市场投融资规模增长达337%以上，并已经达到2015全年度互 联网金融市场投融资总额944亿元的64.61%，单笔投融资额上升明显。根据上述数据可知，互联网金融正在快速地、深刻地影响着我们的支付方式和生活习惯。对此，我们有必要关注互联网金融的影响，对其进行合理监管，促进其健康发展更是亟待解决的问题。 二、互联网金融监管的重要性 现阶段我国互联网金融发展尚未成熟，不能完全依靠市场机制对其进行调节，需要相关法律和手段措施加以监管，促进其健康发展。此外，互联网金融处于新阶段，市场上仍存在着明显的信息不对称现象，这会导致逆向选择，严重危害到民众利益。现阶段，社会已有大量关于互联网金融的违法违规案件，包括诈骗、逃资等。所以，对互联网金融进行依法监管是急切需要的。 在经济全球化的时代下，我国的互联网金融监管具有以下意义及重要性： 1.促进国民经济的健康发展。互联网金融作为金融行业的后起之秀，在我国的国民经济在发挥着重要作用。现阶段，国家领导阶层也大力推崇“互联网+”一系列活动，互联网金融更是重中之重，互联网金融具有极大的活力与发展潜力，将为我国经济带来新的竞争力和影响力。
互联网金融现状、监管及前景分析 互联网金融当前尚没有科学的定义、业务边界和明确的监管规则，作为一种金融创新路径，已经快速演变为不可逆转的发展趋势。互联网金融在我国经历了两次大的发展浪潮： 1990 年代中期开始，传统金融业务的网络化，银行等实体金融机构通过互联网开展了线上服务，网上银行、网上证券、移动支付、网上保险等；进入21 世纪以来，随着大数据、云计算、搜索引擎、社交网络、移动支付等互联网现代科技的飞速发展，另类互联网在线服务平台直接或间接向客户提供第三方金融服务业务开始兴起。由于新一代互联网技术的推动，电子商务、互联网业与金融业三者之间的交叉业务日益频繁，三业融合趋势明显，派生了一种新金融形式——“互联网金融”。 互联网金融与生俱来的特征是便利、快捷、具有包容性（例如对服务对象没有收入歧视等），体现了普惠金融的理念和价值。有人认为认为互联网金融是传统金融与互联网精神相结合的新兴领域，不是互联网技术的金融，是基于互联网思想以技术作为必要支撑的金融。也有人认为互联网金融是各种金融业务与现代 IT、Web 技术的有机结合的一种新型金融形式。 由于贷款人在互联网金融环境下对匿名网络环境下的贷款经验不足以及信息非对称性更严重等，面临的资金交易风险比传统金融业要高出很多。互联网金融的发展除了改变传统金融格局竞争外，重要的是可以进一步优化资金、资源配置与促进实体经济发展，尤其是中小企业、小微企业的发展。 互联网金融符合十八届三中全会关于鼓励普惠金融、鼓励金融创新、丰富金融市场多层次发展的宗旨。互联网金融正在改变传统金融生态环境，给传统金融领域带来了新情况、新变化、新挑战。但在互联网金融繁荣的背后，最终的发展结果如何仍然存在很多变数。在此背景下，要冷静思考，联网金融因何而起？互联网金融与传统商业银行是什么关系？互联网金融是否需要监管，需要怎样的监管？互联网金融的发展方向在哪里？ 一、互联网金融兴起缘由及基本特征 互联网金融的产生背景 经济人”，它通过提供金融服务，追求利润最大化，是其天性，是金融创新的金融市场中介是“原动力。互联网金融创新主体，有原金融业内的银行、证券和保险公司等传统金融机构，有像阿里巴巴余额宝、支付宝，及众筹，2P 等新型金融服务中介。 迎合公众对金融创新的客观需求。融资方追求成本最小化，资金提供者追求收益最大化，以及融资双方对高效率的追求，是金融创新产生的基础。无疑，满足这一需求的产品与服务将具有巨大的发展潜力，互联网金融恰好具备了这种潜质。 金融监管当局寻求政治支持的努力将为金融创新提供稳定的发展环境。在金融创新出现时，对新事物采取默许、包容的态度将有效促成这一创新的自然生长。这有助于实现金融业在创新中发展，发展中规范，做大做强 联网金融的发展源于技术的进步。互联网和金融具有天然的似合性，通过大数据、云计算，大地降低了金融业信息采集、处理、存储的成本，通过平台和移动智能终端将各主体连接在一起，提高了交易的效率，而产生与传统金融相比的低成本、高效率优势。 规避监管的努力。利率管制较严的传统金融业，互联网金融的出现恰好有效地将中小企业的融资
中国互联网金融的发展和监管问题研究 摘要 互联网金融是当下中国的经济热点话题，李克强总理在2014年《政府工作报告》中首次提出，促进互联网金融健康发展，完善金融监管协调机制，充分显示了对互联网金融这一新生金融产品的重视。我国互联网金融虽然起步较晚，但是在相对宽松的监管环境下取得了迅速的发展。以互联网为代表的现代信息科技企业，逐步向金融业渗透，结合自身优势对金融产品进行创新，服务于小微企业，发展实体经济。互联网金融的出现，对我国加速推进利率市场化和推动普惠金融的发展有着重要的意义，并对现有的金融模式产生深远的影响。通过对互联网金融发展的研究，找出问题，并提出解决方案。 关键词：互联网金融；小微企业；法律监管 1
RESEARCH ON THE DEVELOPMENT OF INTERNET OF FINANCE AND REGULATORY ISSUES IN CHINA ABSTRACT The Internet financial is a hot topic in today's China's economy. Li ke qiang, the prime minister in China, puts forward the Internet financial in 2014 government work report. A main content is to promote the healthy development of the Internet financial and perfect the financial supervision coordination mechanism shows to pay close attention to this new financial product. Though Internet financial started late in China, but has made rapid development in a relatively lighter regulatory environment. At present, modern information technology enterprises represented by the Internet companies, gradually infiltrate the financial industry and combine with their own advantages to create more financial products in order to promoting the development of the real economy in our country. The rapid development of Internet of Finance has important significance to our country interest rate liberalization and the advance of inclusive finance development. The emergence of Internet of Finance will have a profound impact on the existing financial model and produce energy to activate the market.Find out the problem through the research on the development of Internet of Finance , and find the solution. Key words: Internet of Finance; infiltrate the financial industry; Legal supervision 2
互联网金融视域下众筹 模式的风险与监管 HUA system office room 【HUA16H-TTMS2A-HUAS8Q8-HUAH1688】
互联网金融视域下众筹模式的风险与监管 韩廷春1孙弢2 清华大学公共管理学院，北京 100084 摘要：近几年，市场参与广泛的互联网金融正在如火如荼的开展，其突破传统投融资方式的低成本投入、高效便捷和重视顾客体验的特征使其迅速占领金融市场。众筹模式作为互联网金融的新兴事物，是互联网金融未来发展的主要方向，具有巨大的发展空间，但同时也面临着除传统投融资风险外的技术风险、操作风险和法律风险等一系列风险复杂性。目前，互联网金融视域下众筹模式的实践发展已远远先于理论研究，因此，建立和完善适合中国情境的互联网金融众筹模式的监管路径和政策是一项重要又迫切的研究课题。 关键词:互联网金融；众筹模式；金融风险；监管路径 飞速发展的现代信息技术促进了互联网与金融业间相互融合的日益深化，尤其是近几年社交网络、移动支付、大数据和云计算等信息变革的出现，使得金融模式也发生了颠覆性变化，不同于商业银行间接融资和资本市场直接融资的第三种金融融资模式——“互联网金融模式”横空出世。互联网金融模式出现以来，由于其包容性强、支付便捷、交易成本低等一系列特征使其迅速占领了金融市场，在促进经济增长的同时，也使金融市场更加公开透明，信息不对称程度降低。更重要的是，在互联网金融模式下，现代金融的专业化分工被互联网及其相关软件技术所代替，市场参与者更为大众和广泛，因而这是一种更为民主化的金融模式。 互联网金融中的一种重要模式——众筹模式主要是指初创企业和个人以筹集资金为目的通过特定的互联网平台发布信息的融资方式。在中国管制严格的金融背景下，众筹模式有望成为解决中小微企业融资困难问题的重要途径。但是由于互联网金融出现时间较短，
互联网金融及其监管问题 目录 一、互联网金融的概念及其繁荣发展的原因 (2) （一）互联网金融的概念界定 (2) （二）促进我国互联网金融繁荣发展的原因 (2) 二、互联网金融的发展模式 (3) (一)第三方支付 (3) （二）P2P网络贷款平台 (3) （三）大数据金融 (3) （四）众筹 (4) （五）信息化金融机构 (4) （六）互联网金融门户 (4) 三、互联网金融所存在的风险 (4) (一) 互联网金融的一般风险 (4) （二）互联网金融的特殊风险 (5) （三）人为因素形成的风险 (5) （四）互联网金融的风险放大效应 (5) 四、互联网金融的监管问题 (6) （一）金融监管模式滞后于金融创新实践 (6) （二）互联网金融的监管思路 (7) （三）互联网金融应采取的监管方向 (7) 五、总结 (8)
一、互联网金融的概念及其繁荣发展的原因 （一）互联网金融的概念界定 互联网金融是金融与互联网技术相结合的产物，狭义上讲，是指通过计算机连接终端和网络服务平台所提供的金融服务和金融产品所形成的虚拟金融市场。广义上讲，还包括互联网金融服务提供的实体金融机构以及相关的法律法规等。 （二）促进我国互联网金融繁荣发展的原因 1. 互联网尤其是移动互联网的快速发展为互联网金融的发展提供基础条件。 图表1：2012-2013年网民总数及手机网民数变化图 数据显示，截至今年6月份，我国网民的数量已达5.91亿人，其中手机网民数达4.64亿人，而2012年底的数据分别为5.64亿和4.2亿，增长量分别为2700万和4400万，手机网民数的增长速度远远大于总的网民数增长速度。移动互联网正处于快速发展时期，这也为互联网金融业提供了一个发展的基础条件。 2.网民的网上购物习惯已经形成，为互联网金融的发展提供了社会条件。 图表2：2012-2013年网上支付用户增长趋势图
简答题： 1，什么是众筹？众筹可以分为哪几类? 1）众筹翻译自国外crowdfunding一词，即大众筹资或群众筹资，香港译作「群众集资」，台湾译作「群众募资」。由发起人、跟投人、平台构成。具有低门槛、多样性、依靠大众力量、注重创意的特征，是指一种向群众募资，以支持发起的个人或组织的行为。一般而言是透过网络上的平台连结起赞助者与提案者。群众募资被用来支持各种活动，包含灾害重建、民间集资、竞选活动、创业募资、艺术创作、自由软件、设计发明、科学研究以及公共专案等。2013年全球总募集资金已达51亿美元，其中90%集中在欧美市场。世界银行报告更预测2025年总金额将突破960亿美元，亚洲占比将大幅成长。 2)分类： 债权众筹: 投资者对项目或公司进行投资，获得其一定比例的债权，未来获取利息收益并收回本金(我给你钱你之后还我本金和利息)。我们不难发现，债权众筹其实就是P2P借贷平台一多位投资者对人人贷网站上的项目进行投资，按投资比例获得债权，未来获取利息收益并收回本金。P2P借贷平台这个话题比较大，一般也不包括在大众谈论的狭义众筹之中。 股权众筹: 投资者对项目或公司进行投资,获得其一定比例的股权 (我给你钱你给我公司股份)。股权众筹其实并不是很新奇的事物一投资者在新股IPO的时候去申购股票其实就是股权众筹的一种表现方式。但在互联网金融领域，股权众筹主要特指通过网络的较早期的私募股权投资，是VC的一个补充。股权众筹其实并不是很新奇的事物一投资者在新股IPO的时候去申购股其实就是股权众筹的一种表现方式。但在互联网金融领域,股权众筹主要特指通过网络的较早期的私募股权投资，是VC的一个补充。 回报（产品）众筹: 投资者对项目或公司进行投资,获得产品或服务(我给你钱你给我产品或服务)。回报众筹一般指的是预售类的众筹项目 ,团购自然包括在此范畴。但团购并不回报众筹的全部,回报众筹也并不是众筹平台网站的全部。 捐赠众筹:投资者对项目或公司进行无偿捐赠(我给你钱你什么都不用给我) 捐赠众筹是众筹的一种模式,和债券众筹、股权众筹不相同的是，捐赠众筹是一种不计回报的众筹。其实像是红十字会这类NGO的在线捐款平台可以算是捐赠众
互联网金融监管5大原则 最近一段时间，有关互联网金融监管的话题引发社会广泛热议，央行[微博]官方网站日前对互联网金融监管问题作出回应。央行有关负责人昨日接受采访时称，央行对有关机构拟推出的二维码支付业务和虚拟信用卡业务只是暂停，不是终止。 有关国家中央银行、银行卡组织和金融机构等出于风险顾虑，对二维码支付在金融领域的应用均较为谨慎，全球尚未有在金融服务领域大规模应用的案例。近年来，国内已陆续发生了许多关于二维码支付的风险案件，客户因为扫描二维码导致个人信息泄露、账户资金被盗。在没有建立相关安全技术标准、统一的业务规则和相应的消费者权益保护制度安排的情况下，拥有上亿用户的支付公司全面推广二维码支付可能引发的多种风险难以想像。 “虚拟信用卡”的发卡流程全程网络化，省略了风险控制的关键环节，突破了现有发卡面签审核等基本管理要求，对反洗钱法律制度和账户实名制度产生较大冲击。同时，由于办卡流程无法有效确认客户本人办卡意愿，在目前个人身份信息非法买卖行为未得到有效遏制的情况下，还存在较大的冒名办卡风险，极易发生损害消费者合法权益的问题。此外，“虚拟信用卡”发行与实体信用卡发行的监管标准不一致，必然引发发卡市场的不公平竞争。
针对市场上央行打压互联网金融的质疑，央行声明指出。“人民银行[微博]一直重视包括互联网金融在内的各种金融创新，鼓励互联网金融发展创新的理念、方向、政策始终没有改变，也不会改变。强调消费者权益保护、强调防范风险、强调更好地服务实体经济，与鼓励创新是并行不悖的。” 与银行妥协助推利率市场化 央行近年积极推动利率市场化，央行行长周小川日前表示，存款利率最终要放开，这也是利率市场化的最后一步。存款利率放开也是在计划之中，其个人认为在最近一两年能实现。 以余额宝[微博]为代表的互联网金融等新兴业务方式对现有银行业务不可避免地造成冲击，在维护金融安全的前提下，也不能向银行再施加太大压力。央行目前就提出，互联网金融监管应遵循五大原则。这5大原则，首先是互联网金融创新必须坚持金融服务实体经济的本质要求。其次，互联网金融创新应服从宏观调控和金融稳定的总体要求。第三，要切实维护消费者的合法权益。第四，要维护公平竞争的市场秩序。第五，要处理好政府监管和自律管理的关系，充分发挥行业自律的作用。