财务管理案例分析——光线传媒
一、公司背景
光线传媒（ENLIGHT MEDIA）成立于1998年，经过十年发展，已成为中国最大的民营传媒娱乐集团。光线传媒也是中国最大的电影和电视剧公司之一。光线（控股）由北京光线传媒股份有限公司（简称光线传媒）、北京光线影业有限公司（简称光线影业）两个独立运营的公司组成。光线传媒的定位是中国最大的多媒体视频内容提供商和运营商。
光线是国内最大的电视节目制作公司，涵盖娱乐资讯、综艺节目和生活类节目；拥有全国最大的地面电视节目联播网，覆盖全国所有地市级以上城市，更有上百个城市频道每日在黄金时间连续播出；他是国内最大的演艺活动公司之一；中国娱乐整合营销的先行者。
光线聚焦娱乐领域，见证了中国娱乐界的变幻风云，成为影视音乐作品、明星和娱乐事件首选的信息传播平台和对中国娱乐界影响最大的民营公司。
光线也是国内重要的电视剧制作和营销公司，未来将向全新的电视剧发行平台发展。公司正在打造新型艺人经纪公司，在主持人领域首屈一指。
光线的娱乐内容已经实现了工业化流水线生产和经营，内容的策划、制作、包装、发行、广告和增值业务等各个环节，专业分工、环环相扣，加上强势的品牌影响力和资源共享的内容协同效应，使光线可以在控制成本的同时，不断扩大生产规模并保持稳定的质量。而发行网络的不断扩大和整合营销手段的不断丰富，使节目内容价值实现最大化。
公司的主营业务是电视节目和影视剧的投资制作和发行业务。电视节目包括常规电视栏目和在电视台播出的演艺活动。演艺活动一般在电视台播出，属于特殊类型的电视节目。电视栏目、演艺活动和影视剧是公司的三大传媒内容产品。电视栏目和演艺活动是自主制作发行，通过节目版权销售或广告营销的方式实现收入；影视剧主要是投资和发行，少量参与制作，其中，又以电影的投资发行为主，收入主要包括电影票房分账收入、电视剧播映权收入、音像版权等非影院渠道收入和衍生产品（贴片广告等）收入。
二、案例内容
公司是由北京光线传媒有限公司（原名北京光线广告有限公司）依法整体变更设立的股份有限公司。
2000年4月24日，北京光线广告有限公司成立，注册资本50万元。2001年5月18日，光线广告的注册资本由50 万元增至100万元。2003年2月17日，光线广告的注册资本由100万元增至300万元。2003年4月10日，公司名称由“北京光线广告有限公司”变更为“北京光线传媒有限公司”。
2003年10月20日，光线传媒吸收合并北京光线电视传播有限公司，注册资本由300万元增至500万元。2009年8月7日，光线传媒依法整体变更为股份有限公司，以截至2009年6月30日公司经审计的账面净资产84,729,141.62元按照 1.0756:1的比例折成
78,772,500股，每股面值为人民币1.00元，注册资本为78,772,500元，溢价部分计入资本公积金。2009 年9 月1 日，公司注册资本由78,772,500 元增至82,200,000 元。
从2006年起，在制作电视节目的同时，光线传媒就开始初涉活动业务，并在 2008 年实现了利润率 200％的提升。据了解，光线传媒的电视业务让其拥有明星资源、媒体资源和客户资源。而就活动而言，全国每年将有 50 亿元的市场总额。
（一）光线传媒盈利情况分析
（二）光线传媒财务管理情况
（1）光线通过华友借壳上市
光线传媒一直谨慎的寻求上市机会，2007年11月19日，经过了多方权衡，选择了与华友世纪的合作，采用以股价为依托的新型合作模式。2008年3月华友世纪与光线传媒都同意，终止双方在07年11月19日宣布的商业合并。中止合并的原因是双方商业战略存在分歧，合并不符合双方各自的利益。光线的借壳上市就此失败。
（2）独立上市
借壳上市失败后，光线开始了独立上市的道路。2008年，王长田称：“公司计划通过私人配售方式售出10%的股权，融资规模为一亿元人民币，此外，公司还寻求在未来两年中在国内上市。他还称，公司还将通过国内首次公开募股（IPO）筹资至少人民币4亿—5亿元，以发展公司核心的电视节目制作业务。光线决定A股上市到目前为止，距离光线上市已经越来越近了。
（3）多元化的资本经营
2005年以前，电视内容收入几乎相当于光线的全部收入，据光线提供的数据，2008年光线全年收入为4个亿，其中电视内容制作占40%，影业、活动的收入均上升到20%左右，剩下的收入来自新媒体、艺人经纪等较小的业务模块。现在光线的产业收入更趋合理。
（4）光线传媒的盈利模式
将它制作的节目提供给各个城市的主要电视台播放，换取相应的广告时间。光线传媒有自己的一套流水线作业模式，从节目策划，到制作，到包装、发行、广告，以及后节目产品开发，一共六大环节。王长田曾这样回答光线盈利问题：以生产工业产品的态度来对待娱乐
节目产品，以流水线式的生产方式来保证创意从产生到执行到收益的全过程。
（5）加强资本经营
资本经营是企业快速成长的重要手段。资金的匮乏严重影响了民营公司的业务扩展和竞争实力的提升，与国外资本联合或者上市融资成为未来民营电视公司发展的一大趋势。光线传媒采用保守稳健的财务制度并且进行经常性的外部审计，企业上市。
三、思路分析
（一）光线传媒进行资本运营的必要性
资本运营是市场经济发展到一定阶段的一种必然现象,是一种更高层次的经营,它对于企业追求利润最大化、扩大市场占有率、形成经济规模、降低风险、实现资源最优配置等具有重要的意义。因此，光线传媒应该为公司将来长远发展考虑，进行资本运营。
1、光线传媒进行资本运营是做大做强,实现快速持续发展的有效途径
光线传媒资本运营是它生存和发展的强大动力。光线要想迅速扩大经营规模,实现超常规发展,突破传统的内涵式经营圈子,进行外延式经营,以寻求更大的产品市场空间,提高自身的综合竞争力,就需要筹集大量的优质资本,进行资本运营正是光线筹集资金,实现资本增值,达到规模经营的最有效的途径。现代发达的资本市场为企业资本运营提供了广阔的空间。
2、光线传媒进行资本运营是实现多元化经营,降低经营风险的重要手段
传统的企业生产经营一般都是进行单一产业运作。经营的风险具有单向性,不利于企业风险的分散。而资本运营通过资本化资产的转让、出售、对不同有价证券的投资等各种方式,实现企业资本的多样化投资组合,将企业的非系统风险全部分散,只留下企业的系统风险。所以，光线传媒通过进行资本运营，可以降低非系统风险，降低公司风险，达到盈利的目的。
3、光线传媒进行资本运营是优化资源配置,调整产品结构,提升核心竞争力的有效方法
资本运营是通过资本不断的流向报酬率高的部门、企业和产品上,而获得资本的不断增值契机。如果企业生产的某种产品不能够适应市场需求,不能够为企业带来利润,那么企业就要将投资到该产品的资本与这种产品载体相分离,而裂变到其他名优
和市场占有率高的产品载体上,使产品结构改进和优化。只有通过对企业产品结构的调整,才能使企业人力、物力及财力等资源达到最优化的配置,提升核心竞争力。
4、光线传媒进行资本运营是盘活存量资本,增强资本流动性的重要举措
光线传媒资本的流动与周转是增值的必要条件,存量资是企业处于闲置状态的资本,不会给企业带来增值,是企业最大的资产流失。资本的流动与重组后优势企业通过并购一些劣势企业而得到发展,而劣势企业的闲置设备、厂房、土地等资源又能得到充分利用,使资源在全社会范围内得到合理优化与配置。因此企业应减少资本在生产流通领域里各个环节的停顿时间与数量,提高资本的使用效率。
5、光线传媒进行资本运营会引起企业的管理创新,提高企业管理水平
光线内部的重组整合与外部的收购兼并必然产生新的企业管理层、管理理念及新的管理
模式。这种新的管理体系必须要与企业的运作相结合,才能进企业向前发展。不同的企业有着不同的管理理念与管理方法。不同企业之间的整合,形成的新管理水平而不是原来管理水平的简单叠加。新产生的管理水平更符合整合后企业的生产运转,促进企业的发展。
（二）光线传媒资本运作的特点
1、把握时机，先人一步
全国乃至世界大力发展文化产业之际，光线传媒应运而生，不仅凭借对电影市场敏锐的嗅觉，对借力资本市场的探索也是光线传媒成功的关键。纵观光线传媒的融资之路，其采用的融资方法多数为股权融资，即以出让公司股份来换取资金用以发展。当国有电影制品厂还在拿着国家财政补贴制作电影，民营影视公司总是为资金犯愁时，光线采用了股权融资的方式，解决了资金瓶颈问题，公司业务蓬勃发展。从2003年光线传媒太合影视投资有限公司的成立开始，光线便走上了一条融资发展的光明大道。
2、国外电影公司的经验与帮助
光线传媒与美国哥伦比亚电影公司的合作，不仅使光线对于影片的制作技术有了提高，还让光线传媒意识到融资发展的重要作用，借助资本市场做大做强成为公司发展的战略思想。
3、股权回购，掌控公司发展
从光线传媒的融资历程来看，不难发现王长田对于公司的股权把握相当谨慎，只要有新的投资人进来，他们都会回购之前投资方的股份，所以表面上看光线传媒融资金额大幅增加，理应被稀释的股权在王长田兄弟的把控下自然会增加。这样一来，公司的发展才会按照王长田的意愿走下去，否则，光线传媒很有可能在融资的过程中由于股权比例问题而导致公司发展迷失方向，最终导致破产。
4、融资资金用途明确
企业在融资过程中虽然是扮演主动角色，但实际上还是有投资人决定融资是否成功，所以公司每次融资的资金用途和规划非常重要，这也是光线传媒能够多次成功融资的原因：公司发展目标明确，前景良好，等于潜在承诺投入一定会大于回报，光线传媒向投资方逐渐证明这一点，继而为自己打造了一个融资信誉品牌。
（三）光线传媒财务分析
1、企业营运能力分析
指标2013年2012年差异存货周转率0.1859 0.6133 -0.4274 固定资产周转率 1.447 5.6909 -4.2439 流动资产周转率0.113 0.314 -0.201 总资产周转率0.0871 0.2419 -0.1548 股东权益周转率0.1386 0.3066 -0.168
由表可知，光线传媒公司总资产周转率下降，主要原因是流动资产周转速度下降的影响。流动资产周转率下降，是由流动资产垫支周转速度下降和成本收入率下降导致的。固定资产周转率下降，主要是产销率提高的原因。企业的营运能力分析有利于评价企业资产的流动性、利用价值和潜力。
2、企业偿债能力分析
指标2013年2012年差异流动比率(%) 1.8769 3.988 -2.1111 速动比率(%) 1.374 2.703 -1.329 产权比率0.7106 0.2217 0.4889 应收账款周转率0.5339 1.3191 -0.7852 资产负债率0.4128 0.1798 0.233 偿债能力是指企业偿还债务的能力。从短期上看，光线公司2013年的流动比率<2,企业的偿付能力低，企业所面临的流动性风险大，安全程度低。与2012年的 3.988相比下降2.1111，下降非常明显，应引起企业的注意。速动比率的一般标准是1:1，2012年的速动比率是2.703,2013年是1.374，相比较2013年较好。从长期上看，资产负债率越大，说明企业的债务负担越重。2013年资产负债率为0.4128，2012年增强0.233，公司的偿债能力下降了，但未超过100%，表明企业还未达到资产警戒线。产权比率2013年为0.7106，较2012年高0.4889。总之，以上各种指标都说明企业的偿债能力下降，值得企业注意。
3、企业发展能力分析
指标（%）2013年2012年营业收入增长率40.9167 -10.7374 营业利润增长率-19.4057 26.537 总资产增长率49.0581 6.6458 固定资产增长率156.2156 94.0922 股东权益增长率8.0123 6.6424 净利润增长率-29.4373 21.594 从表可以看出，光线公司股东权益增长率不断增加，说明公司近几年净资产规模不断增长，而且其增长幅度也不断加大。公司营业利润增长率和净利润增长率都为负数，但是固定资产增长率明显偏高，可见，2013年公司主要加强基础设施建设，投资较大。
4、现金流量表分析
现金流量水平分析表
指标（万元）2013-3-3
1
2012-9-30 增减额增减度
经营现金流入小计20749.27 78753.69 -58004.4
2
-0.73653
经营现金流出小计34798.67 97358.02 -62559.3
5
-0.64257
经营现金流量净额-14049.3
9
-18604.33 4554.94 -0.24483
投资现金流入小计0.06 0.07 -0.01 -0.14286
投资现金流出小计7078.36 26585.38 -19507.0
2
-0.73375
投资现金流量净额-7078.3 -26585.31 19507.01 -0.73375
筹资现金流入小计44236
——
筹资现金流出小计134.53 6720 -6585.47 -0.97998 筹资现金流量净额44101.47 -6720 50821.47 -7.56272 汇率变动对现金影响
现金及现金等价物
净增加额
22973.78 -51909.65 74883.43 -1.44257 由上表可以看出：
(1)2013年一季度经营活动产生的现金流量净额为现金流出14,049.39万元,比半年前下降64.25%，究其原因主要是本季度公司收到的电影片的分账款较半年前减少;根据公司2013
年业务计划对影视剧投入增加;支付的各项税费,营业费用,管理费用增加;投入运营的影院
数量增加。
(2)筹资活动产生的现金净流量净额：2013年一季度公司筹资活动产生的现金流量净额为44, 101.47万元,比半年前下降756.27%，主要是因为公司报告期内新增贷款14,356万元;发行2013年第一期短期融资券30,000万元;支付贷款利息所致。
为挽救2013年现金流量严重下降的状况，光线传媒公司要加强影视剧及艺人经纪服务
业务的开发和管理,加深业务领域的扩展,持续巩固并提升公司核心竞争力。具体举措主要有：
公司主要通过提高优秀影视剧作品产量和增加知名签约艺人数量来巩固和提升公司在
影视剧业务和艺人经纪业务上的优势。充分发挥电影,电视和艺人经纪之间的业务协同效应,
以资本运作为支撑,加快多层次,跨媒体,跨地区方向的扩张。
凭借雄厚的品牌优势, 管理优势和资源整合能力,积极延伸产业价值链,拓展包括影院
放映业务,影院广告业务,品牌授权业务等影视娱乐相关业务。
公司将通过外部引进和内部培养相结合的方式, 提高员工素质,改善人才结构组建一支
与公司发展战略相适应的梯队人才队伍。
四、案例启示
光线传媒在资本市场上并非只有发行股票筹资这一个渠道，若符合一定条件还可以通过发行公司债券和可转换公司债券等多种金融工具吸纳公众资金，有利于合理并及时地调整公司资本结构。另外，目前的光线传媒依然在开拓新的业务版图，仍处于成长期，资本市场能够为光线传媒评估自身价值和资本市场上其他企业的价值提供参考数据，便于公司未来的兼并重组等事宜。最后，由于国内股市并非是一个完全理性的资本市场，从光线传媒上市前在上海和北京两地盛况空前的现场推介会来看，本来就带有浓厚“娱乐”色彩，极善于制造新闻点、吸引公众眼球的光线传媒，应该会将公司信息透明化的压力转换为提高公司知名度和美誉度的动力，实现公司股价和品牌的共赢。
推此及彼，由于资本市场所蕴含的巨大能量，会有更多像光线传媒这样的传媒公司加入进来，这样行业的市场份额就会不断扩大，产业链也会更加完整，随着兼并重组的深入，肯定会形成若干个大型传媒集团，集中优势力量，使我国的文化创意产业更加具有国际竞争力，实现做大做强的目标。
公司规模迅速地扩大主要是通过股权融资和股权回购的资本运营方式实现的，光线传媒通过私募资金来扩大企业的经济基础，又利用雄厚资金进行并购，使得其产业链条越发完善和坚实。
针对电影电视行业资金回笼周期较长弹性较大等特点，光线传媒建立了国内领先的“影视娱乐业工业化运作体系”，包括“收益评估+预算控制+资金回笼”为主线的综合性财务管理模块，强调专业分工的“事业部+工作室”的弹性运营管理模块以及强调“营销与创作紧密结合”的创作与营销管理模块，也正是运用了这种比较先进的市场化管理方式，使得光线从2007年开始经营业绩大幅度提高。
它的成长路径和运营模式反映出了影视传媒企业从小到大, 不断做强的发展轨迹。多元化的融资渠道、娴熟的人才运用、完整的产业链构成使得光线传媒在国内影视传媒业纵横捭阖、名震四方，在公司业绩上赚得盆满钵满，成为娱乐圈的焦点、业界的宠儿、民营影视娱乐公司中的典范和领跑者。
（一）光线传媒资本运营的成功的三要素
1、始终处于主导地位，将资本驯服为企业的工具。无论是首次引入太合集团，还是最后引入分众，光线都巧妙地选择和利用自己的优势地位，始终控股50%以上，充分保证了对企业的主动权，避免了王志东式的悲剧结局。
2、将引入的资本额始终控制在企业发展的预期之中，既保持充足的来源，又不至于使企业最后被资本拖累，无退出的能力。而很多企业之所以失败，在于能进不能退，最典型的就是德隆，其引入的资本，远远大于其企业的"本金".最后，资本如泰山压顶，企业无法抗击重压，逐步走向灭亡。
3、其本身的业绩良好。资本之于投资机构与企业，意义是不同的，对于企业来说，资本永远只是一个助推器，而非企业根本，任何企业，都必须立足实业，不能为资本而资本，更不能把资本当作救命稻草。天助者，人助之，这句话更像是说明资本与实业的关系。我们可以看到，在光线的几次引入资本的过程中，都是企业迅猛发展，出现了资金需求，而不是企业遭遇危机，需要资本救急，资本是从来不会江湖救急的，纵使真有救急，也需要"把灵魂典当给魔鬼"，以失去企业控制权而告终。
（二）光线传媒成功的资本运作原因
1、光线在运用资本的过程中，手法的高明之处，就在于始终处于主导地位，将资本驯服为企业的工具。光线巧妙地选择和利用自己的优势地位，始终控股50%以上，充分保证了对企业的主动权。
2、光线成功运作资本的另外一个策略，是将引入的资本额始终控制在企业发展的预期之中，既保持充足的来源，又不至于使企业最后被资本拖累，无退出的能力。
3、光线成功的第三个因素，在于其本身的业绩良好。资本之于投资机构与企业，意义是不同的，对于企业来说，资本永远只是一个助推器，而非企业根本。在光线的几次引入资本的过程中，都是企业迅猛发展，出现了资金需求，而不是企业遭遇危机，需要资本救急。将自身从单纯的制片商转型为资金管理和版权管理的平台，从而以5%的投资额撬动了净利润20%以上的电影制作“大雪球”，并通过加快资金周转撬动了“更大的雪球”。通过不断的融资扩张，光线传媒占有了国内制片市场40%的份额、电影发行市场30%的份额。
（三）光线传媒成功的资本运作方式选择及结论
持续并购——从获取战略机会角度来看，光线传媒购买了未来的发展机会，持续并购不仅可以使光线传媒获得正在经营的公司，获得时间优势，避免了从零开始；而且又减少了一个竞争者，间接获得其在行业中的位置。从光线传媒的发展历史来看，光线传媒的成长史也是其并购的历史。
分散风险——电影属于资金密集型产业，光线传媒不仅通过持续融资支持公司的扩张，在电影拍摄上也采用了多种融资手段，不仅减少了拍片时的自有资金投入，加快了资金周转率，也分散了影片票房的风险。与此同时，通过与外部金融机构的合作，光线传媒也将严格的财务制度引入了制片资金的管理上，从而降低了制片成本，提升了资金的使用效率。
启示：
中国的传媒产业并不强大，如果我们不积极介入资本运营，传媒产业很难做强做大。
一方面，现代传媒产业是一个技术密集型产业，要实现规模经济和范围经济效应，需要借助资本的力量；从规模经济来看，扩大经营规模可以降低平均成本，使利润水平等经济效益得到提高，企业的竞争优势更强、更持久。传媒产品的生产成本中固定投入占的比重很大，大量的采编、经营人员以及设备、技术的投入。
传媒行业筹措资金的方式无外乎两种，一是依靠自身经营积聚利，二是引入资本运营，千方百计扩充资金渠道。目前我国新闻媒体除少数外已基本脱离了政府拨款，自负盈亏、自我积累、自我发展，自身积累资金不够时，再从银行临时性贷一些款。自身经营则以相对单一的广告为主，那些市场化程度较高的都市类媒体营业收入中广告占了80％。由于竞争对手的不断增多，竞争程度的不断加剧，加上国际金融风暴对广告业造成的影响，中国传媒业尤其是传统媒体目前只能处在“微利”水平。传媒的低盈利额相对于动辄千万甚至上亿的发展资金需求，可以说是杯水车薪，想要依靠自身积累建立起能与新闻集团、时代华纳这样的国际传媒巨头抗衡的传媒企业，更是不可设想的。
传媒产业要想迅速地做强做大，必须借助于资本运营。传媒资本运营的方式主要有债务性融资、子公司直接或间接上市、引入战略投资等多种方式。现在许多传媒尤其是传统媒体习惯于银行贷款这种传统的融资方式，方法简单，便于操作，但贷款的“还本付息”压力很大，一旦出现经营滑坡不仅难以“还本付息”，还会被限制继续贷款。大多数媒体的固定资产、净资产的量不大，贷款过多，这会加大资产负债率，增加经营风险。事实上银行对此也有限制条款，媒体完全依赖银行贷款来加快传媒企业发展的速度不现实。我国媒体多年来实行“事业单位，企业化管理”的体制，如何根据传媒的属性和特点，打造出一套既能充分发挥传媒舆论引导作用又能适应市场经济规律，既经得起国家政策的检验和确保舆论阵地的稳固，又能顺利实施资本运营的模式，是中国传媒业面临的新课题。
因此，在具体实施传媒资本运营的过程中，应该以这一特殊性为前提，区分不同媒体的意识形态强弱程度，推行不同的运作模式。为了给传媒企业搭建一个能够”大步走”的平台，为了给传媒资本运营营造一个良好的环境，无论是国家还是企业都不能再墨守成规，而应该通过创新体制和机制来增强传媒业发展的动力和活力。
会计职称《中级财务管理》案例分析题 生活的激流已经涌现到万丈峭壁，只要再前进一步，就会变成壮丽的瀑布。下面是为大家搜集出来的有关于会计职称《中级财务管理》案例分析题，希望可以帮助到大家！ 甲公司xx年底股票每股市价为16元，每股收益2元，股利支付率为60%，收益分配前的资料如下： 回答下述相互独立的问题： (1)若发放30%的股票股利(按面值折算)，计算发放股票股利后股东权益各项目数额和每股净资产。 (2)若按1：4的比例进行股票分割，计算股票分割后普通股股数、每股面值和每股净资产。 (3)若按市价用现金回购20万股股票，假设净利润和市盈率不变，计算股票回购之后的每股收益和每股市价。 (4)若按市价每10股发放2股股票股利，计算发放股票股利后股东权益各项目数额; (5)若甲公司采取固定股利支付政策，最低投资报酬率为8%，计算xx年底甲公司每股股票价值，是否值得购买? 【答案】 (1) 发放股票股利增加普通股股数=100×30%=30(万股) 发放股票股利后普通股数=100+30=130(万股) 发放股票股利后普通股股本=130×10=1300(万元)
发放股票股利后资本公积=800(万元) 发放股票股利后盈余公积=300(万元) 发放股票股利后未分配利润=1800-30×10=1500(万元) 发放股票股利后股东权益总额=1300+800+300+1500=3900(万元) 发放股票股利后每股净资产=3900/130=30(元/股) (2) 股票分割后普通股股数=100×4=400(万股) 股票分割后每股面值=10/4=2.5(元) 股票分割后股东权益各项目数额不变 股东分割后股东权益总额=3900(万元) 股票分割后每股净资产=3900/400=9.75(元) (3) xx年净利润=2×100=200(万元) 股票回购后每股收益=200/(100-20)=2.5(元) 市盈率=16/2=8 股票回购后每股市价=8×2.5=20(元) (4) 发放股票股利增加普通股股数=100×(2/10)=20(万股) 发放股票股利后普通股股本=(100+20)×10=1200(万元) 发放股票股利后资本公积=800+(16-10)×20=920(万元) 发放股票股利后盈余公积=300(万元)
华润集团的财务管理理论案例分析 ---------101554249 “华润”以其业务的多元化著称，其多元化特征是地域分布广，产业跨度大，业务关联度低，母子公司管理复杂。它以“从鸡蛋道导弹”式的产业整合思路，依靠资金与政府背景，在国内大肆收购零售、房地产、啤酒、纺织、电力、建材、微电子、农业深加工等一系列不相关的业务。并一举成为与青岛啤酒并列的啤酒业龙头，稳坐纺织行业老三的位置，也是中国地产行业中规模最大、盈利能力最强的公司之一。 作为一家资产规模近千亿的大企业，华润公司经半个多世纪的变迁形成了一个业务多元化的控股架构的企业集团，我们习惯地称之为多元化控股企业。多元化经营不仅在理论上得不到充分的支持，实践中的管理运作恐怕还还会面对更多的难题。 立足多元化的现实，我们的做法是确定“集团多元化、利润中心专业化”的整体战略，将众多子公司按行业进行资产重组，并划分为不同的利润中心，利润中心属下再设立利润点，同时在扁平化管理架构下分别确定业务战略，以此确保多元化控股下的专业化经营。在此基础上，我们利用香港资本市场将利润中心逐一整合上市，目前已在香港上市6家，占集团绝大部分资产，其他资产也正在整合上市过程之中。 随着利润中心股权多元化乃至公众化，受制于市场控制的约束。控股企业的组织控制正受到内外多方面的冲击，从而集团总部的传统管理方式面临挑战，或者说“多元化控股企业怎么管”的问题已经成为股权分散背景下集团母公司面临的重大问题。 所谓多元化控股企业的管理，至少可以包括两层涵义。一是多元化，表明集团属下利润中心及行业多。由于业务种类和管理范围之广，集团不可能完全按单一业务实体一样的管法；二是控股企业，表明利润中心股权多元化，很多都是非全资附属企业，甚至是公众公司，集团只是控股或控制，不可能完全按全资附属企业或类似业务部门一样的管法。集团总部由此就需要重新定位，找准管理的着力点，抓住应该管、值得管、管得了或管得好的，放掉不该管、不值得管、管不了或管不好的。说到底，管理多元化控股企业最核心的就是要站在出资人角度做个合格的控股股东，在平衡市场控制和组织控制的基础上，建立健全出资人管理模式，维护出资人权益，实现股东财富最大化的目标。 （一）母子公司管理与控制模式的选择 总部按照管理主要资产、主营业务和主要利润来源的需要，华润把带有战略性特征的主要产业叫做一级利润中心，总部只管一级利润中心，其余公司都划成二、三级利润中心，由一级利润中心统管。并将一级利润中心作为次级资产经营者，享有在授权范围内开展业务活动所需要的一切经营管理权，负责最大化占用资本回报率及具体的业务经营。 华润集团总部在管控层面上只做四件事情：首先是管战略，确定一级利润中心的发展速度、规模、方向；其次是管人，决定一级利润中心一把手及班子成员的组成；第三是管财务，包括资金政策和财务报表政策，各企业执行统一的会计政策，
《中级财务管理》案例分析 案例1 Stephenson房地产公司的资本重组 Stephenson房地产公司由公司目前的CEO罗伯特斯蒂芬于25年前建立，公司购买房地产，包括土地和建筑，然后出租。在过去的18年，公司一直盈利，而且股东对公司的管理相当满意，在创立Stephenson房地产公司前，罗伯特是某羊驼畜牧场的CEO，但经营失败了。由此导致的破产使他极度反对使用债务进行融资。结果，现在的公司完全依靠权益进行融资，在外发行的股票数为1500万股。目前，公司股票价格为每股32.50美元。 Stephenson公司正在评估一个用1亿美元购买美国东南部某一大片土地的计划。如果购买的话，这些土地接着将出租给用户。这一决策将每年给公司带来永续的税前利润2500万美元。公司新的CEO金。韦安德已经在管理这个项目。金确定了公司目前的资本成本为12.5%，他觉得公司的资本结构如果包含有负债的话，公司的价值会更高，因此他正在评估是否应该完全用负债为此项目融资。经过与一些投资银行进行接触，他认为公司应该以面值发行债券，并且债券的期票率为8%。基于他的分析，他相信公司的资本结构在70%权益和30%负债的情况下是最优的。如果公司的负债率超过30%,财务困境的可能性将增大以及相关的成本将急剧上升，其将导致公司的债券评级下降并会带来更高的息票率。目前Stephenson房地产公司的公司税率为40%（州和联邦）。 1、如果罗伯特希望增加公司的总市值，你认为在购买土地的时候公司应采用负债融资还是权益融资?为什么?
答：如果罗伯特希望增加公司的总市值，我认为在购买土地的时候公司应该采用负债融资。因为债务具有税盾作用，公司有债务时，财务杠杆可以通过税盾增加公司价值。 2、构建公司公告此购买前的市场价值资产负债表。 答：公司公告购买前的市场价值资产负债表如下： 3、假定Stephenson公司决定用权益为此项目融资。 （1）项目的净现值是多少？ （2）构建公司公告准备用权益为此项目进行融资后的市场价值资产负债表，公司股票的最新的每股价格是多少？公司将需要发行多少股股票? （3）构建公司发行权益后但在进行此购买前的市场价值资产负债表。此时，Stephenson房地产公司共对外发行了多少股股票？公司股票每股价格是多少?（4）构建公司进行此购买后的市场价值资产负债表。 答：假定公司公告准备用权益融资， （1）项目的净现值为= () 00000000 2 100000000 % 5. 12 % 40 1 25000000 = - - ?美元 （2）公司公告准备用权益为此项目融资后的市场价值资产负债表如下：
案例名称：腾讯公司估值分析 专业领域/方向：财务管理 适用课程：《财务管理理论与实务》 编写目的：本案例将学员置身于证券分析师的角色，将财务报表分析、股票估值等知识点与证券分析师的估值过程进行匹配分析，建构了以学员为中心的、教师主导的、锁定《财务管理理论与实务》课程、结合真实股票投资情景的估值分析案例。估值分析作为价值投资决策的基础，面临的最大难题在于预测的不确定性和经典模型的可用性。一方面，透彻分析公司的历史绩效，是解决预测不确定性的必由之路。然而，由于会计体系本身带来的计量误差以及管理层自由裁量权导致的偏差，使得会计信息的估值作用大打折扣。另一方面，起源于西方的CAPM 和现金流量折现等经典财务模型，本身源自完美的假设，若将其应用于我国企业价值的评估，需要对模型的功能价值和变量的选择问题进行缜密地思考和严谨地处理。本案例在透彻的公司战略分析、经营分析和财务分析的基础上，提供一个“桥接”企业的当前业绩和未来发展前景、历史财务信息与未来现金流量的预测框架；接着通过运用CAPM模型、现金流量折现模型以及情景分析，得到估值的合理结果，同时验证经典模型的实用价值；最后与相对估值法的估值结果进行比较，从而检验折现现金流预测和估值的合理性，并揭示出关键的价值驱动因素。知识点：现金流量折现估值模型、WACC、自由现金流量、资本资产定价模型 关键词：经营分析、估值、股权价值、风险与收益、相对估值法 中文摘要：何为价值？格雷厄姆的经典理论认为，价值是未来现金流的折现，估值分析是最经典的价值投资做法。而会计信息的价值相关性问题也是会计学界一直在孜孜不倦地贡献经验证据的领域。本案例以互联网龙头企业腾讯公司为分析对象，重在思考在互联网企业盈利模式不明确的前提下与估值相关的会计与财务问题，并以实际应用为根本出发点，在充分合理假设的基础上，建立“桥接”企业当前业绩和未来发展前景、历史财务信息与未来现金流量的预测模型，探索CAPM模型、现金流量折现估值模型等经典财务模型在风险与收益、价值评估中的应用难题及其处理。整个过程是一个有趣的深入探索，将估值分析的触角直接
补充案例： 雷曼兄弟破产对企业财务管理目标选择的启示 2008年9月15日，拥有158年悠久历史的美国第四大投资银行—雷曼兄弟（Lehman Brothers）公司正式申请依据以重建为前提的美国联邦破产法第11章所规定的程序破产，即所谓破产保护。雷曼兄弟公司，作为曾经在美国金融界中叱咤风云的巨人，在此次爆发的金融危机中也无奈破产，这不仅与过度的金融创新和乏力的金融监管等外部环境有关，也与雷曼公司本身的财务管理目标有着某种内在的联系。以下从公司内部财务的角度深入剖析雷曼兄弟公司破产的原因。 一、股东财富最大化：雷曼兄弟财务管理目标的现实选择 雷曼兄弟公司正式成立于1850年，在成立初期，公司主要从事利润比较丰厚的棉花等商品的贸易，公司性质为家族企业，且规模相对较小，其财务管理目标自然是利润最大化。在雷曼兄弟公司从经营干洗、兼营小件寄存的小店逐渐转型为金融投资公司的同时，公司的性质也从一个地道的家族企业逐渐成长为在美国乃至世界都名声显赫的上市公司。由于公司性质的变化，其财务管理目标也随之由利润最大化转变为股东财富最大化。其原因至少有：（1）美国是一个市场经济比较成熟的国家，建立了完善的市场经济制度和资本市场体系，因此，以股东财富最大化为财务管理目标能够获得更好的企业外部环境支持；（2）与利润最大化的财务管理目标相比，股东财富最大化考虑了不确定性、时间价值和股东资金的成本，无疑更为科学和合理；（3）与企业价值最大化的财务管理目标相比，股东财富最大化可以直接通过资本市场股价来确定，比较容易量化，操作上显得更为便捷。因此，从某种意义上讲，股东财富最大化是雷曼兄弟公司财务管理目标的现实选择。 二、雷曼兄弟破产的内在原因：股东财富最大化 股东财富最大化是通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。当雷曼兄弟公司选择股东财富最大化为其财务管理目标之后，公司迅速从一个名不见经传的小店发展成闻名于世界的华尔街金融巨头，但同时，由于股东财富最大化的财务管理目标利益主体单一（仅强调了股东的利益）、适用范围狭窄（仅适用于上市公司）、目标导向错位（仅关注现实的股价）等原因，雷曼兄弟最终也无法
财务管理原理案例分析 ——大冶特殊钢股份有限公司vs宝钢集团 目录 一、公司介绍（简介、历史和荣誉、发展计划） 二、财务分析（行业盈利能力、行业营运能力、行业偿债能力） 一公司简介 大冶特殊钢股份有限公司： 简介：该公司地处沿江开放城市——湖北省黄石市，现已具有年产特殊钢70万吨、钢材55万吨的综合生产能力。生产品种达800余个，规格达1800余种，是我国轴承钢、齿轮钢、弹簧钢、工模具刚及高精度中厚壁无缝钢管等品种的生产基地。冶钢有四个品种荣获国家“三金一银”质量奖；先后被授予全国质量管理先进单位、全国“五一”劳动奖状、全国用户满意企业、国家一级计量单位称号。现为全国认定的百家企业技术中心，名列全国最大工业企业500强。 历史与荣誉： 1993年5月，经湖北省体改委批准，由大冶钢厂作为主要发起人，以其生产经营主体部分，与东风汽车公司、襄阳汽车轴承股份有限公司三家共同发起，以定向募集方式组建大冶特殊钢股份有限公司。 1997年3月，大冶特钢A股（000708）在深圳证券交易所上市。 先后申请国家发明专利8项，重点科技攻关项目《汽车关键部件用钢研究与开发》等10项成果达到国际先进水平，节约型易切非调钢等产品获国家重点新产品称号，《电弧炉炼钢高效化节电集成技术》获2008年国家教育部科技进步二等奖，《金属中夹杂物含量的图像分析与体视学测定国家标准》等11项成果获省部级科技进步奖。生产产品主要向汽车、石油、化工、煤炭、电力、机械制造、铁路运输等行业以及航海、航空、航天等领域提供服务，产品畅销国内外，远销世界五大洲近30个国家和地区。 发展计划： （1）坚持高品质化的产品发展方向，促进产品结构的优化升级 （2）创新销售模式，不断适应市场、开拓高端市场 （3）继续深化管理创新，促进管理出效益 （4）加快重点项目改造，尽快实现达产达效 （5）加快人才队伍建设，创建先进的企业文化 宝钢集团 简介： 宝钢集团公司（简称“宝钢股份”）是中国最大、最现代化的钢铁联合企业。宝钢股份以其诚信、人才、创新、管理、技术诸方面综合优势，奠定了在国际钢铁市场上世界级钢铁联合企业的地位。 《世界钢铁业指南》评定宝钢股份在世界钢铁行业的综合竞争力为前三名，认为也是未来最具发展潜力的钢铁企业。 公司全部装备技术建立在当代钢铁冶炼、冷热加工、液压传感、电子控制、计算机和信息通讯等先进技术的基础上，具有大型化、连续化、自动化的特点。通过引进并对其不断进行技术改造，保持着世界最先进的技术水平。 历史和荣誉： 1978年12月23日,宝钢在上海动工兴建。
宏伟公司财务管理目标与利益冲突案例 宏伟公司是一家从事IT产品开发的企业。由三位志同道合的朋友共同出资100万元，三人平均分配股权比例共同创立。企业发展初期，创始股东都以企业的长远发展为目标，关注企业的持续增长能力，所以，他们注重加大研发力度，不断开发新产品，这些措施有力的提高了企业的竞争力，使企业实现了营业收入的高速增长。在开始的几年间，销售业绩以每年60%的递增速度提升。然而，随着利润的不断快速增长，三位创始股东开始在收益分配上产生了分歧。股东王力、张伟倾向于分红，而股东赵勇则认为应将企业取得的利益用于扩大再生产，以提高企业的持续发展能力，实现长远利益的最大化。由此产生的矛盾不断升级，最终导致坚持企业长期发展的赵勇被迫退出，出让持有的1/3股份而离开企业。但是，此结果引起了与企业有密切联系的广大供货商和分销商的不满，因为许多人的业务发展壮大都与宏伟公司密切相关，他们深信宏伟公司的持续增长能力将为他们带来更多的机会。于是，他们威胁如果赵勇离开企业，他们将断绝与企业的业务往来。面对这一情况，企业两位股东提出他们可以离开企业，条件是赵勇必须收购他们的股份。赵勇的长远发展战略需要较多投资，这样做将导致企业陷入没有资金维持生产的境地。这时，众多供应商和分销商伸出了援助之手，他们或者主动延长应收账款的期限，或者预付货款，最终使赵勇又重新回到了企业，成为公司的掌门人。经历了股权风波后，宏伟公司在赵勇的领导下，不断加大投入，实现了企业规模化发展，在同行业中处于领先地位，企业的竞争力和价值不断提升。 思考题： 1. 赵勇坚持企业长远发展，而其他股东要求更多分红，你认为赵勇的目标是否与股东财富最大化的目标相矛盾 2. 拥有控制权的大股东与供应商和客户等利益相关者之间的利益是否矛盾，如何协调 3．像宏伟这样的公司，其所有权和经营权是合二为一的，这对企业的发展有什么利弊 4．重要利益相关者能否对企业的控制权产生影响
1．该公司流动比率和速动比率月平均为2.1和0.98，说明该公司资金周转灵活，资产流动性好，生产经营效率高。流动比率和速动比率的不同是由存货引起的，该公司产品销售季节性强，第2、3季度为旺季，第1、4季度为淡季。为迎接旺季来临，淡季里提前几个月就开始生产创造了大批存货。资产净利率的大幅波动和相对稳定的销售净利率说明淡季资产周转率低，生产规模变小，或者有闲置资产。 2．（1）主要受存货影响。该公司产品销售季节性比较明显，夏季销量上升，库存减少，冬季库存增加。为应付销售高峰的来临，该公司于淡季增加库存，所以该公司的流动比率与速动比率的变动趋势才会产生差异。（2）受预付款和待摊费用的影响。旺季原材料紧缺，为保持原材料的稳定来源，购买材料的预付款增多。待摊费用则有一定的人为因素。... 消除差异的办法：（1）减少存货，建立需求导向的管理体制，例如及时采购、及时送货，实现“零库存”，但需要冒产品短缺的风险；（2）建立稳定的供货渠道，或者产品链向下延伸，减少预付款。 3．资产负债率从1月至12月呈不断变化趋势，12、1-5月相对较高，6-11月相对较低，最高点在3月份，最低在7月份。资产负债率变动与流动比率呈正相关关系。资产负债率的这种变动说明该公司债务总额和资产总额相对来说是不断变化的，特别是流动资产和流动负债的变化。流动资产一般包括现金、有价证券、应收账款、存货及预付款等。流动负债主要包括短期借款、应付票据和应付账款等。这些项目在一年内不断变化，流动资产和流动负债变化的比例不同，所以资产负债率也在不断变化。
3月份流动比率最高，说明此时存货也最多，公司销售不利，应收账款增多。存货占压了公司大量的流动资金，负债增多，短期借款和应付账款增多，所有该公司3月份资产负债率最高。 4．全年中资产净利率波动幅度很大，最低（12月）2%，最高（7月）18%，4-8月份资产净利率相对高出其它月份很多；全年的销售净利率的波动幅度相对，相差仅5个百分点，最低（1、12月份）7%，最高（7月）12%。总体来讲，二者变动趋势相同，反映了企业的获利能力旺季高，淡季低。 资产净利率不仅与销售净利率有关，而且与资产周转率有关，两者相互依赖。由于该公司产品具有比较明显的季节性，旺季时（夏季）销售收入大幅增加，资产周转率提高，从而使资产净利率相应提高。而该公司产品的销售利润率受销售季节影响小，虽然销售数量减少，但价格变化不大。 5．筹资方面：A公司全年各月的流动比率均值为2.1，速动比率均值为0.98，说明该公司财务比较稳健，但也暴露出一定问题，由于该公司产品销售旺季时资产净利率和销售净利率都很高，所以可以适当增加负债比例，充分发挥财务杠杆的作用。结合公司生产经营性质为周期性的，所以应该依靠短期融资来解决生产高峰期间资金短缺问题。银行短期借款相对成本较低，所以应该以银行短期借款为主要筹资渠道。 投资方面：在投资项目的选择上，注意选择投资品种结构问题以及多元化问题，同时要注意新产品的季节性差异，最好与现有产品形成季节性互补，以弥补本产品淡季资产周转率低的不足和资产净利率低的问题。产品多元化也有利于降低单一产品的现金流风险。
（一）
实训一： 案例可口可乐决胜奥运 案例分析题： 1、从可口可乐与百事可乐的市场角逐中，你有何启发？ 答：（1）可口可乐公司在奥运宣传中相当有预见性，把它要做的事情提前做到位从1928年奥运会，可口可乐就开始提供赞助。2004年雅典奥运会一年之间可口可乐公司就形成了奥运战略。当可口可乐开始“选秀”时，大多数公司连奥运计划都没有开始做，所以抓住了先机是可口可乐公司成功的关键。 （2）可口可乐没有把风险看做自己的负担，而是把推广奥运作为自己的义务 冒着风险来做奥运纪念罐，是因为可口可乐公司已经把自身和奥运紧密联系在一起，不像其他企业一样追逐最大利润，不把推广奥运作为增加业务的筹码，不将其中的利润量化，而将企业的价值最大化作为了最终的财务管理目标。 （3）用最小的成本获得了最大化的商业价值 可口可乐公司在刘翔成为奥运冠军之前，以35万元一年签下他作为可口可乐的代言人，可口可乐公司在这一点上打了时间差，刘翔成为冠军后身价涨到了上千万，可口可乐用最小的成本获得了最大化的商业价值。 （4）重视财务管理环境对企业的影响。随着简介的发展，人们对健康越来越重视，随之而来的是人们对运动与体育事业的关注。可口可乐早就注意到了这一点，并从1928年阿姆斯特丹奥运会，可口可乐就开始提供赞助，并在近80年的时间里与奥运会同行。 （5）重视处理好财务关系。可口可乐与历届国际奥委会和各国奥组委都保持良好的关系，它甚至知道场馆应该怎样经营、火炬应该怎样做，但从不把自己的角色定位为主办城市的老师，而是伙伴。它还要告诉其他经验较少的赞助企业：在奥运的高期望值环境下，一定要用细节来决定成败。 （6）细节决定成败 在奥运环境下，大家期望值都很高。可口可乐公司在奥运宣传的整个过程中，注重创新、看重细节。奥运给可口可乐公司提供了好的机会，风险是有的，但是每一个项目的投资都会有风险，收益是与风险相均衡的。可口可乐公司每天推出一枚奥运纪念章，这就是一个很好的商机。 在可口可乐与百事可乐的角逐中，可口可乐公司的成功绝非偶然。虽然，百事可乐曾一度用强大的明星阵容和宣传气势占据上风，但是可口可乐公司凭借其准确的预见
实验一：财务管理目标案例分析 1、【案例背景】宏伟公司是一家从事IT产品开发的企业。由三位志同道合的朋友共同出资100万元，三人平分股权比例共同创立。企业发展初期，创始股东都以企业的长远发展为目标，关注企业的持续增长能力，所以，他们注重加大研发投入，不断开发新产品，这些措施有力地提高了企业的竞争力，使企业实现了营业收入的高速增长。在开始的几年间，销售业绩以年60%的递增速度提升。然而，随着利润的不断快速增长，三位创始股东开始在收益分配上产生了分歧。股东王力、张伟倾向于分红，而股东赵勇则认为应将企业取得的利益用于扩大再生产，以提高企业的持续发展能力，实现长远利益的最大化。由此产生的矛盾不断升级，最终导致坚持企业长期发展的赵勇被迫出让持有的1/3股份而离开企业。但是，此结果引起了与企业有密切联系的广大供应商和分销商的不满，因为他们许多人的业务发展壮大都与宏伟公司密切相关，他们深信宏伟公司的持续增长将为他们带来更多的机会。于是，他们威胁如果赵勇离开企业，他们将断绝与企业的业务往来。面对这一情况，其他两位股东提出他们可以离开，条件是赵勇必须收购他们的股份。赵勇的长期发展战略需要较多投资，这样做将导致企业陷入没有资金维持生产的境地。这时，众多供应商和分销商伸出了援助之手，他们或者主动延长应收账款的期限，或者预付货款，最终赵勇又重新回到了企业，成为公司的掌门人。 经历了股权变更的风波后，宏伟公司在赵勇的领导下，不断加大投入，实现了企业规模化发展，在同行业中处于领先地位，企业的竞争力和价值不断提升。 1.赵勇坚持企业长远发展，而其他股东要求更多的分红，你认为赵勇的目标是否与股东财富最大化的目标相矛盾？ 2.拥有控制权的大股东与供应商和客户等利益相关者之间的利益是否矛盾，如何协调？ 3.像宏伟这样的公司，其所有权与经营权是合二为一的，这对企业的发展有什么利弊？
2017年会计职称《中级财务管理》案例分析题及答案(12)含答案 甲公司2008年底股票每股市价为16元，每股收益2元，股利支付率为60%，收益分配前的资料如下： 回答下述相互独立的问题： (1)若发放30%的股票股利(按面值折算)，计算发放股票股利后股东权益各项目数额和每股净资产。 (2)若按1：4的比例进行股票分割，计算股票分割后普通股股数、每股面值和每股净资产。 (3)若按市价用现金回购20万股股票，假设净利润和市盈率不变，计算股票回购之后的每股收益和每股市价。 (4)若按市价每10股发放2股股票股利，计算发放股票股利后股东权益各项目数额; (5)若甲公司采取固定股利支付政策，最低投资报酬率为8%，计
算2008年底甲公司每股股票价值，是否值得购买? 【答案】 (1) 发放股票股利增加普通股股数=100×30%=30(万股) 发放股票股利后普通股数=100+30=130(万股) 发放股票股利后普通股股本=130×10=1300(万元) 发放股票股利后资本公积=800(万元) 发放股票股利后盈余公积=300(万元) 发放股票股利后未分配利润=1800-30×10=1500(万元) 发放股票股利后股东权益总额=1300+800+300+1500=3900(万元)发放股票股利后每股净资产=3900/130=30(元/股)
股票分割后普通股股数=100×4=400(万股)股票分割后每股面值=10/4=2.5(元) 股票分割后股东权益各项目数额不变 股东分割后股东权益总额=3900(万元) 股票分割后每股净资产=3900/400=9.75(元) (3) 2008年净利润=2×100=200(万元) 股票回购后每股收益=200/(100-20)=2.5(元)市盈率=16/2=8 股票回购后每股市价=8×2.5=20(元)
[案例六] 收维修基金并非乱收费 某高层住宅小区建于1986年，商品房预售许可证是在1998年10月1日前核发的。按国家建设部、财政部的《住宅共用部位设备设施维修基金管理办法》的规定，该小区物业管理处要求用户依照规定，按购房款的2%交纳物业管理维修基金，引起小区业主们的投诉。业主认为维修费应从管理费中出，为什么还要交钱？再说就是交钱也应由开发商出，管理处是在替开发商转嫁负担。基于收维修基金在业主中造成的反响过于强烈，管理处决定暂缓收维修基金。但小区内的电梯、消防设备已趋于老化，电梯困人现象时有发生，消防设备几近瘫痪，居民投诉不断。 [案例分析] 案例所述现象目前已不仅仅存在于这一个小区，而是几乎每个物业管理公司面临的共同问题。众所周知物业维修金是维持物业状况的重要保证，不仅国家建设部于1999年1月1日起颁布了《住宅共用部位共用设施设备维修基金管理办法》，很多省市也都据此制定了物业维修基金的收取办法。但现在很多早期入住的业主不肯补交这笔费用；而新建物业的开发商也迟迟不肯交维修基金。其中的原因是多方面的，
主要有： 一是业主把维修基金与物业管理费混为一谈，认为自己既然已交了不少物业管理费，维修费自然应从物业管理费中出，为什么还要另外收费。其实，物业管理公司的物业管理费支出只包括简单维修的小修项目，较大的维修则需从维修基金中列支，或由业主据实分摊。 二是物业维修基金管理有待规范。物业维修基金的管理一般有三种情况：第一种，是由当地房地产行政主管部门代管；第二种，是由业主委员会代管；第三种，是由物业管理公司代管。实际上这三种管理方式都有一定的弊端。政府主管部门代管虽防止了维修基金的挪用或乱花，但因对具体物业情况了解不全面，易产生审批慢误事及难以达到经济、合理的使用目的；业主委员会或物业管理公司自行代管，两者会因各自出发点不同和目的不同，引发一些事端，而影响到维修基金的正常审批和使用。 三是个别物业管理公司乱用维修基金。未把维修基金专款专用，有扩大使用范围现象。如有的物业管理公司把维修基金挪作投资、炒股或进行其他项目维修等；一些公司借机使用维修基金修缮本应从管理费中支出的维修项目。 正如案例所述小区那样，维修基金催收难，已严重影响了物业管理的正常开展。一方面由于维修基金不能及时到位，影响了有些共用设施设备的维修和更新，给用户带来不便，
《财务管理学》课后案例答案 第二章：1. 答：（1）FV = 6×()()1260%54.81%1121 527≈+?+?)(亿美元 （2）设需要n 周的时间才能增加12亿美元，则： 6×()12%11n =+ 计算得：n = 69.7（周）≈70（周） 设需要n 周的时间才能增加1000亿美元，则： 6×()1000%11n =+ 计算得：n ≈514（周）≈9.9（年） （3）这个案例给我们的启示主要有两点： 1. 货币时间价值是财务管理中一个非常重要的价值观念，我们在进 行经济决策时必须考虑货币时间价值因素的影响； 2. 时间越长，货币时间价值因素的影响越大。因为资金的时间价值 一般都是按复利的方式进行计算的，“利滚利”使得当时间越长，终值与现值之间的差额越大。在案例中我们看到一笔6亿美元的存款过了 28年之后变成了1260亿美元，是原来的210倍。所以，在进行长期经济决策时，必须考虑货币时间价值因素的影响，否则就会得出错误的决策。 2. 答：（1）（I ）计算四种方案的期望报酬率： 方案A K = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3 = 10%×0.20 + 10%×0.60 + 10%×0.20 = 10% 方案B K = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3 = 6%×0.20 + 11%×0.60 + 31%×0.20 = 14% 方案C K = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3 = 22%×0.20 + 14%×0.60 +（-4%）×0.20 = 12% 方案D K = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3 = 5%×0.20 + 15%×0.60 + 25%×0.20 = 15%
（一） 实训一： 案例可口可乐决胜奥运 案例分析题： 1、从可口可乐与百事可乐的市场角逐中，你有何启发？ 答：（1）可口可乐公司在奥运宣传中相当有预见性，把它要做的事情提前做到位从1928年奥运会，可口可乐就开始提供赞助。2004年雅典奥运会一年之间可口可乐公司就形成了奥运战略。当可口可乐开始“选秀”时，大多数公司连奥运计划都没有开始做，所以抓住了先机是可口可乐公司成功的关键。 （2）可口可乐没有把风险看做自己的负担，而是把推广奥运作为自己的义务 冒着风险来做奥运纪念罐，是因为可口可乐公司已经把自身和奥运紧密联系在一起，不像其他企业一样追逐最大利润，不把推广奥运作为增加业务的筹码，不将其中的利润量化，而将企业的价值最大化作为了最终的财务管理目标。 （3）用最小的成本获得了最大化的商业价值 可口可乐公司在刘翔成为奥运冠军之前，以35万元一年签下他作为可口可乐的代言人，可口可乐公司在这一点上打了时间差，刘翔成为冠军后身价涨到了上千万，可口可乐用最小的成本获得了最大化的商业价值。
（4）重视财务管理环境对企业的影响。随着简介的发展，人们对健康越来越重视，随之而来的是人们对运动与体育事业的关注。可口可乐早就注意到了这一点，并从1928年阿姆斯特丹奥运会，可口可乐就开始提供赞助，并在近80年的时间里与奥运会同行。 （5）重视处理好财务关系。可口可乐与历届国际奥委会和各国奥组委都保持良好的关系，它甚至知道场馆应该怎样经营、火炬应该怎样做，但从不把自己的角色定位为主办城市的老师，而是伙伴。它还要告诉其他经验较少的赞助企业：在奥运的高期望值环境下，一定要用细节来决定成败。 （6）细节决定成败 在奥运环境下，大家期望值都很高。可口可乐公司在奥运宣传的整个过程中，注重创新、看重细节。奥运给可口可乐公司提供了好的机会，风险是有的，但是每一个项目的投资都会有风险，收益是与风险相均衡的。可口可乐公司每天推出一枚奥运纪念章，这就是一个很好的商机。 在可口可乐与百事可乐的角逐中，可口可乐公司的成功绝非偶然。虽然，百事可乐曾一度用强大的明星阵容和宣传气势占据上风，但是可口可乐公司凭借其准确的预见性，成功运用体育营销年，最终取得了胜利。 2、为什么要将企业价值最大化作为财务管理目标？ 答：（1）企业价值最大化考虑了货币的时间价值 在每个时间点上，货币的价值是不同的。 （2）考虑了投资所带来的风险 案例中，可口可乐公司并不是没有考虑风险，他在每一个项目的投资前都会进行风险的衡量，只是在本次奥运推广中他把风险当做了义务。 （3）避免了短期性行为 案例中可口可乐公司从1928年开始赞助奥运会，80年风雨同舟，而且可口可乐公司与奥委会的合作协议还将延长到2020年，这是一个长期的策划。如果一个企业单单追求利润最大化，考虑到长期的种种不确定因素，在决策时就无法避免短期性行为。 2、财务管理的基本环节有哪些？核心环节是什么？ 答：财务管理的基本环节有财务预测、财务决策、财务计划、财务控制、财务分析等。其中，核心环节应该是财务决策。案例中可口可乐公司进行了奥运选秀活动，他对本次的奥运
企业财务管理案例分析 关于企业财务管理的分析 ——扬子公司财务管理的思考与对策 内容提要:随着我国经济体制改革的不断深入，企业管理以财务为核心，已成为企业家的共识。我们之所 以说财务管理是企业管理的核心，因为他说通过价值形态对企业资金运动的一项综合性的管理，渗透和贯穿 于企业一切经济活动之中。企业资金的筹集、使用和分配，都与财务管理有关。企业的经济核算、财务监督， 更是企业内部管理的中枢，它在企业管理中的核心地位是一种客观要求。财务管理是企业管理的重要组成部 分，渗透到企业的各个领域、各个环节之中。企业财务管理的目标，是指企业财务管理在一定环境和条件下 所应达到的预期结果，它是企业整个财务管理工作的定向机制、出发点和归宿。财务管理直接关系到企业的 生存与发展，资金是企业的“血液”。企业资金运动的特点是循环往复地“流动”。资金活，生产经营就活， 一“活”带百“活”，一“通”就百“通”。如果资金不流动，就会“沉淀”与“流失”，得不到补偿增值。正 因为这样，资金管理成为企业财务管理的中心亦是一种客观必然。因此。抓企业管理应以财务管理为基础， 为入手点。这样，既可以抓得实在，又揪住了“牛鼻子”。
因此，为了更深入地研究企业战略管理，我们选取了扬子公司为研究对象，通过对该公司发展战略的研 究，结合当前环境变化快、不确定性显著增加的特点，对扬子公司的财务管理进行探讨，认为该扬子公司的 财务管理的策略是:紧密配合企业战略总目标，做好财务计划;促使企业最大限度地提高投资报酬率;合理 提高资产的利用效率;正确进行财务分析。 本论文主要分为三个部分: 第一部分:A公司发展与现状 , A公司发展回顾 第二部分:扬子石油化工公司财务管理现状与问题分析 , 扬子石油化工公司财务管理现状 , 扬子公司存在的问题 第三部分:扬子公司财务管理的思考与对策 , 紧密配合企业战略总目标，做好财务预算 , 促使企业最大限度地提高投资报酬率 , 合理提高资产的利用效率 目录 A公司发展与现 状 ..................................................................... ........................................................................ .. (2) 1(公司简 介 .....................................................................
《财务管理案例分析》复习题 一、单项选择题 1．理想的财务管理目标应该是 2．IPO的优势不包括 3．IPO的不利之处不包括 4．债务融资方式不包括A 5、管理协同效应理论不包括 6．经营协同效应理论不包括 7、财务协同效应不包括 8、下列风险中，（）不属于企业并购风险 9．内部利益相关者不包括 10．外部利益相关者不包括 11. 巴菲特的投资精髓不包括 12．证券投资基本分析方法不包括 13．财务管理效率高，便于实现资源共享，降低产品成本的财务管理模式是 14．有利于调动各子公司的积极性和创造性，财务决策周期短的财务管理模式是 1．现金作为一种资产，它的特点是（）。 A．流动性强，盈利性强 B.流动性强，盈利性差 C．流动性差，盈利性强 D.流动性差，盈利性差 2．下列财务比率反映资产管理效率的是（）。 A.资产负债率 B.流动比率 C.存货周转率 D.资产报酬率 3．在杜邦财务分析体系中，被称为龙头的指标是（） A . 权益报酬率 B.总资产报酬率 C.资产净利率 D.销售净利率 4．在下列财务关系中，属于债权债务关系的是（）。 A.企业与政府之间的财务关系 B.企业与投资者之间的财务关系 C.企业与受资者之间的财务关系 D.企业与债务人之间的财务关系 5．下列哪一种筹资方式是集融资与融物为一身，具有借贷性质，是企业筹集长期负债资金的一种特殊方式。（） A．吸收直接投资 B.发行债券 C. 商业信用 D.融资租赁 6．按投资者的出资形式分类，下列不属于吸收直接投资的种类的是（）。 A.现金投资 B.劳务投资 C.实物投资 D.无形资产投资 7．当债券的票面利率小于市场利率时，债券应（）。 A.等价发行 B.溢价发行 C.折价发行 D.向外部发行 8．当净现值为零时，可说明（）。 A.投资方案无收益 B.投资方案只能获得平均收益 C投资方案只能收回投资 D.投资方案亏损，应拒绝接受 9．对信用期限的叙述，正确的是（）。 A．信用期限越长，坏账发生的可能性越小 B．信用期限越长，表明客户享受的信用条件越优越 C．延长信用期限，将会减少销售收入D．信用期限越长，收账费用越少
财务管理案例分析报告
目录 一、应收账款居高不下以及应收账款周转天数过长的几种可能的原因 (1) (一)应收账款居高不下的原因 (1) 1.同行业之间的市场竞争 (1) 2.责任权限不清 (1) 3.企业管理经验不足 (1) 4.缺乏有效的激励机制 (1) 5.财务管理和物流管理相互脱节 (1) 6.销售和收款的时间差 (2) (二)应收账款周转天数过长的原因 (2) 二、目前的应收账款政策存在的问题 (2) (一)这其中可能存在以下几个问题： (2) (二)对此提出以下几种解决方式： (2) 三、应收账款量化管理的方法并为该公司设计具体的量化管理办法。 (3) (一)应收账款量化管理的方法 (3) (二)设计具体的量化管理办法。 (3) 四、企业营运资本管理中核心的问题与企业的行业背景是否有关？有何规律？ (3)
一、应收账款居高不下以及应收账款周转天数过长 的几种可能的原因 (一)应收账款居高不下的原因 1.同行业之间的市场竞争 这是影响企业经营环境的因素之一，商业竞争也是发生应收账款的原因之一。实现销售是企业生产经营的关键阶段，市场经济的竞争机制迫使企业各种手段扩大销售。据统计，应收账款平均收款期由原来的20天增加到35天，大大增加了流动资金的占用 2.责任权限不清 一些企业在应收账款管理方面，内部清理欠款工作职责不清，由于职责不清，奖惩力度不够，造成各部门对“清欠”工作都抱有“事不关己、高高挂起”的态度。相互扯皮，推卸责任，导致应收账款缺少及时有效的跟进管理。 3.企业管理经验不足 企业没有树立正确的应收账款管理目标，对应收账款管理认识不足，缺乏科学的财务管理思想，成本意识和风险意识淡薄，应收账款管理没有明确的责任部门，也没有建立起相应的管理办法，缺少内部必要的控制，导致对损失的应收账款无法明确责任。 4.缺乏有效的激励机制 应收账款的有效、及时回收，很大程度上取决于相关人员的工作热情。企业如果没有一套直观、有效的应收账款回款激励机制，则必然会影响责任人的催款积极性，从而给及时回款带来困难。 5.财务管理和物流管理相互脱节 有些企业，出于规避税收的错误指导思想，往往对出库销售（所谓出库销售，指产品已经交付到客户手中而形成债权，但尚为开具销售发票）不作会计处理，从而人为推迟了纳税义务的发生时间。
《公司财务治理》案例分析报告： 中国亏损公司是否无踪可循？ 运用统计方法预测中国上市公司的亏损研究
运用统计方法预测中国上市公司的亏损研究 郑宝山蔡虹燕李爱民 胡南牛淑霖邵虹 （对外经济贸易大学北京 100013） 【摘要】本文应用统计分析方法，分析上市公司的财务状况。 通过单变量分析，得出亏损企业的要紧特征是其获利能力指 标的下降。通过多变量分析建立数学模型，计算上市公司的 盈亏点。 中国10年股市，一直处于不断规范中。于1998年推出“上市公司预亏公告制度”。实施3年来，差不多有多家公司公布预亏公告。但正是由于中国股市尚不规范，通常公司公布预亏公告时，差不多严峻亏损。因此，如何从上市公司历年公布的年报抓住蛛丝马迹，分析上市公司的财务状况，预报公司的亏损，以防范和减少投资风险。本文试图运用统计分析的方法，选取典型的行业，通用单变量分析和多变量分析的方法，寻求反映公司盈利或亏损状况的要紧财务指标，并希望得到一个数学模型，得到公司的盈亏点。
1.研究程序及方法 1.1.上市公司样本的选取 为了集中资源分析亏损公司的特征，我们对我国上市公司重点亏损行业，选择了两个行业，即商业和家电行业。在每个行业，选取10家公司，其中10家亏损公司，10家盈利公司。在亏损公司的选择上，既有连续3年以上亏损的ST公司，也有2001年中期亏损的公司，以分析和预测其亏损的特征。 为了得出上市公司亏损的数学模型，我们有一条假设：即假设上市公司披露的报表数据是真实的，在此基础上进行我们的分析。 由此原则，我们不选取被证监会所查处的严峻造假的公司，以及遭证券交易所公开责备的公司。最后，我们选取的公司分不为： 1 2001年中期亏损
{财务管理财务分析}某公司财务管理学及财务知识 分析答案
中国人民大学会计系列教材·第四版 《财务管理学》 章后练习参考答案 第一章总论（王老师） 二、案例题 答：（1）（一）以总产值最大化为目标 缺点：1.只讲产值，不讲效益； 2.只求数量，不求质量； 3.只抓生产，不抓销售； 4.只重投入，不重挖潜。 （二）以利润最大化为目标 优点：企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。 缺点：1.它没有考虑利润实现的时间，没有考虑资金时间价值； 2.它没能有效地考虑风险问题，这可能会使财务人员不顾风险的大小去追求最多的利润； 3.它往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向，即只顾实现目前的最大利润，而不顾企业的长远发展。 （三）以股东财富最大化为目标 优点：1.它考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响； 2.它在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润
会影响股票价格，预期未来的利润也会对企业股票价格产生重要影响； 3.它比较容易量化，便于考核和奖惩。 缺点：1.它只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用； 2.它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够； 3.股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。 （四）以企业价值最大化为目标 优点：1.它考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量； 2.它科学地考虑了风险与报酬的关系； 3.它能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。 缺点：很难计量。 进行企业财务管理，就是要正确权衡报酬增加与风险增加的得与失，努力实现二者之间的最佳平衡，使企业价值达到最大化。因此，企业价值最大化的观点，体现了对经济效益的深层次认识，它是现代企业财务管理目标的最优目标。（2）青鸟天桥的财务管理目标是追求控股股东利益最大化。 （3）青鸟天桥最初减少对商场投资并导致裁员的决策是不合理的。随后的让步也是为了控股股东利益最大化，同时也适当地考虑了员工的一些利益，有一定的合理性。 作为青鸟天桥的高管人员，会建议公司适当向商场业务倾斜，增加对商场业务的投资，以提高商场业务的效益，而不是裁员。 （4）控制权转移对财务管理目标的影响：