中国股票价格受内在价值影响的因素分析

中国股票价格受内在价值影响的因素分析 ――对上证个股的实证分析

05级经济基地 郭涛 40501146

一．引言

准确刻画股票内在价值对于资产定价，资产组合构造以及金融风险管理有着重要意义。在寻求股票内在价值上，最早有二叉树模型给出了最简单的定价方式，保罗.萨缪尔森在1965年首次提出连续股票定价模型，是现代股票定价模型的基础。除此之外，还有基于投资报酬率，市场风险以及上市公司基本财务数据的资本资产定价模型。

中国股票市场已有二十多年发展历程，但与发达国家证券市场相比，仍处于不成熟阶段，金融监管等配套措施远未跟上资本市场的发展。因此在发展过程中体现出很多不成熟的行为，远为达到市场有效的程度，很多国外理论研究因其较强的前提假设而在中国市场不能得到有效利用。正是在这样的背景下，研究股票内在价值对于投资者选择投资目标，增强资本收益率，并有效防范风险更加具有重要意义。

二．文献综述

在股票价格定价的分析上，目前主要流派有基本分析流派和技术分析流派。技术分析流派以随机游走模型为基础，主要研究股票价格收益率，波动率的影响因素及运动过程。

萨缪尔森连续时间股票模型

保罗.萨缪尔森在1965年首次提出连续时间股票模型①

s d SdB

=+μSdt σ

其中，

μ，

σ 是常量，

B 服从布朗运动，即满足零均值，方差为

2σ的正态分布。该微分方程的解为②

：

exp[(/2)]t =

+-2

t

0t σμσS S B

t B 是均值为0，方差为t 的正态随机变量。由此得到几何布朗运动模型（GBM ）

： 0

ln(

)(/2)t s t s =+-2

t σμσB

其中参数

μ，

σ均由历史数据回归得到。

该模型是技术分析的基础模型。此后众多学者在对方差（也就是波动率）的研究上取得进展。

①

参见Samuelson P.A. “Rational Theory of Warrant Prices,” Industrial Management Review, 6 (1965),P13-31 ②

参见Josegh Stampfli , Victor Goodman. “The Mathematics Of Finance ” Tompson express (2004),P80

基本分析流派是目前欧美主要国家投资界的主流派别，它以宏观经济运行状况、行业发展特征及上市公司的基本财务数据作为投资分析对象，对证券的投资价值及市场定价作出评估判断。此流派的投资者大多是价值投资者，基于规避风险的目的，他们的投资行为较为理性。基本分析的理论基础在于证券的内在价值理论。其主要理论有：

资本资产定价模型（CPAM ）

诺贝尔奖得主斯坦福大学的威廉.夏普和后来哈佛大学的约翰.林特纳被公认是CPAM 的创始人③

，该模型简单形式为④

：

()

i m r r r =+-m βr

其中，

i r 为第i 只股票权益报酬率，r

为无风险报酬率，

m r 为市场组合报酬率，

β为风险乘数。

得到目标资产相应的必要报酬率后，再根据其股利支付政策等具体情况折算其股权投资价值，这就是资本资产定价模型的核心内容。

该模型目前较为广泛引用，但由于其理论假设太强，限制条件太多，有许多学者将其应用于中国个股实证分析后发现该模型并不能很好解释中国股票的现实情况。究其原由，还是在于它市场有效的前提假设根本不满足当前中国股票市场的发展状况。考虑到目前中国股市发展现状，市场发育程度还远不及欧美发达国家。就市场本身而言，市场不能在最快的时间内消化新信息带来的巨大冲击，因而市场价格往往不能正确反映实际投资价值或是公平市场价格；就市场的监管体系而言，整个市场监管体系还远为建立，违规违纪事件常有发生；就投资者本身而言，由于投资者自身素质的问题，他们对于风险的认识程度远远不够，因而在一定程度上不能采取理性的投资行为，受市场消息影响过大。

尽管如此，资本资产定价模型的出现还是为基于基本财务数据的股票定价分析提供了方向。在度量个股风险的问题上，β度量的是个股风险相对于市场组合的风险程度，从模型中可以看出，β值与必要报酬率呈正向变动关系，

由基本金融知识可知，要取得相应的收益率，更高的资产必要报酬率以为着应该有更低的购买（投资）价格。在财务管理学的观点中，β值也可以通过类比相关公司财务数据获得。也就是说，该模型在理论上提供了股票价格与其财务数据的相关性分析论证。

本文旨在研究公司股票内在价值对股票市场价格的影响，故主要以基本面，也就是财务数据为研究对象，考虑其对价格的影响。因此在设定模型时考虑去除非基本面因素对股价的影响，诸如市场行情的波动等。

③

参加[美]杰弗里.萨克斯 菲利普.拉雷恩,“全球视角的宏观经济学” 上海人民出版社（2004）P556 ④

参见“财务成本管理” 经济科学出版社（2007） P386

三．理论分析与模型建立

前边已经提出本文旨在研究上市公司股权内在价值对股票价格的影响。在此假设股票投资者是基于投资的目的而非投机的目的将资金投资于股票市场，因此他们关注的是该投资的长期回报能力而非短期买卖差价。对于投资者而言（也就是股权投资）,股权内在价值的衡量指标有很多，但总的来讲分为两个方面，一方面是该公司实体投资价值；另一方面是该公司（股东）获利能力。

在公司实体投资价值方面，投资者当然关注的是当前实体价值，作者在此认为每股净资产这一财务指标能很好反映该公司股票实体投资价值，因为净资产为股权投资者能够要求的全部实际资产，每股净资产即能很好反映股权投资的当前实体价值。

在股东（股权）获利能力方面。作者认为应该分为现阶段盈利和持续盈利能力。作为投资者而言，投资的目的在于盈利，公司的股权回报来源于公司的盈利，即期权益净利率作为预计公司盈利能力的起点（也就是现阶段盈利能力）是很好的选择；在考察持续盈利能力时，利用主营业务增长率也能很好地对公司未来作出合理的预期。因此选择净资产收益率与主营业务增长率为考察上市公司盈利能力的代表解释变量。

接下来就是股票价格选取的问题。基于本文考察基本财务信息对股票价格影响的出发点，在选取股票价格时应该考虑去除市场整体波动对股价造成的影响以及风险溢价等因素，单独考虑基本财务状况对股票价格的影响。因此选择60日移动平均价以求降低系统波动的影响。

根据以上分析，建立如下模型：

Y

=+++1231

23+β

ββαX X X U

其中，

Y

代表60日移动均价，

β

代表参数，

1X 代表净资产收益率(%)

2X 代表主营业务增长率(%) 3X 代表每股净资产

四．相关数据收集及处理

在数据选取的问题上，由于我国股市多数指标是按年度计算，以时间为依据选取样本可能不具备代表性，还会出现严重的时间序列问题，所以选取截面数据作为样本。限于作者水平，为了减少大盘指数的波动对个股造成的不同影响，本文选取30只上证非ST(即经营未出现问题)股票作为样本。在被解释变量的设置上，选择报表披露后的60日移动均价作为被解释变量，去除行情波动等非财务信息的影响因素，因为经过60天的市场调整，该指标更贴近于计算期日（即报表披露日）股票的内在价值。本文选取2007年第三季度月报披露期限为计算时间点，考虑大部分公司披露报表选择在9月中旬以及报表披露前的信息传导（也就是说在报表公布前市场就已经开始对此进行调整），并考虑场外（即非交易日）信息交流等因素，因此将股价变动这一调整过程的开始时间提前，计算期日选择在9月3日，在移动平均价的选取上，选取之后连续60个交易日移动平均价，即11月30日的60日移动平均价。

利用同花顺行情分析软件，得到如下数据：

（分别为11月30日的60日移动平均价及上市公司2007年第三季度财务数据）

五．模型估计和检验

对上述数据利用EVIEWS软件进行最小二乘估计结果如下：

回归方程如下：

Y= -36.4593638205+1.60467689657X1+0.203222476837X2+11.7252880775X3 （8.210803）（0.636386）（0.159221）（1.667274）

t = (-4.440414) (2.521545) (1.276354) (7.032611)

2

R= 0.782348 F= 31.15224 DW=1.690161

1．经济意思检验

从经济意思上说，股票价格应该与其内在价值成正比例关系，而其内在价值由股东获利能力及实体投资价值成正相关关系。即股价随净资产收益率，主营业务增长率，每股净资产

X，2X，3X系数均为正数，这与现实经济意思相符。但是增加而增加，回归结果显示

1

其截距项为负数，表明当上述财务指标为零时，股票价值为负，根据一般经济理论投资股票至少应该有其时间价值，是对投资者承担风险的报酬，也就是说截距项不应该为负，证明该结果与经济原理不符。

2．统计推断检验

2

R= 0.782348 说明总离差平方和的78.2348％能够被样本回归线解释。虽然X1，

X3的t检验表明其显著，但是X2的t值仅为1.276354，表明主营业务增长率对股票价格的影响不够显著。在自相关上，DW=1.690161，刚好通过检验，表明无自相关。

以上检验表明该模型在设定上存在问题，主营业务增长率对股票价格影响不显著的问题有可能是多重共线性产生的，但基于其经济意义，分析后发现这三个解释变量之间不应该存在 严重的相关关系，并对三者进行多重共线性检验，结果如下：

该表表明不存在三个解释变量之间不存在严重的相关关系。 因此，上述问题的产生很可能是由于模型设定本身发生骗误引起的。虽然可以确定三个解释变量对被解释变量的大致影响方向，但还不能确定其以简单线性形式产生影响。

六．模型修正与检验

就上述回归结果看来，前边设定的解释变量对被解释变量的简单线性影响形式不能很好解释三个变量与被解释变量之间的关系。故下边考虑对模型进行转换，根据前文所述，基本经济理论已经确定股票价格与三个解释变量之间的关系应该是正向变动，故尝试采用对数形式：

ln ln ln ln Y =+++1231

2

3

+ββ

β

αX X X U

解释变量及被解释变量设定同上，对其进行回归结果如下:

回归方程如下：

ln Y= 0.414196 + 0.552543ln X1 + 0.233212ln X2 + 0.616473ln X3

(0.296400) (0.122633) (0.073007) (0.152154)

t = (1.397422) (4.505647) (3.194375) (4.051648)

2

R= 0.767356 2R= 0.740512 F =28.58622

DW = 1.896785

2

R= 0.767356,说明总离差平方和的76.7356%可以由样本回归直线解释，考虑到这是截面数据，能够有这样的拟合优度已经能够令人满意了。

β1的t统计量为4.505647，在给定显著性水平为0.05的情况下，查T分布表在自由度为N-2=28下的临界值为1.701，所以拒绝原假设。表明表明净资产收益率对股票价格的影响显著。同理，β2的t 统计量为3.194375，β3的t 统计量为4.051648，在0.05的显著性水平下均通过检验，分别表明主营业务增长率与每股净资产对股票价格影响显著。

但此时新的问题出现了，截距项C的t值仅为1.397422,在0.05的显著性水平下不通过检验，因此在此重新考虑截距项的经济意义。该计量模型主要度量的是上市公司基本财务数据对股票价格的影响，但本文在股票代表价格的选取上并没有有效去除系统风险产生的溢价，故在此认为截距项应该不为零，保留截距项，对于回归结果t值不显著的问题保留看待。接下来对其进行多重共线性等相关检验。

相关检验

（1）多重共线性检验

定义x1t=lnx1 x2t=lnx2 x3t=lnx3 对其进行相关性检验得：

该图标表明三个解释变量之间相关系数不高，不会存在多重共线性问题。

（2）异方差检验

先利用图示法进行初步判断：

从图示法暂时不能看出残差平方与解释变量之间存在明显相关关系，但也不能妄下评论，因此继续对其进行White 检验，结果如下：

由以上数据可知，

2nR ＝8.44112083164，

查表得，(6)2

0.05

χ＝12.5916，2nR < (6)20.05

χ，

所以接受原假设，表明模型不存在异方差。

（3）自相关检验

还是首先利用图示法，定义et= resid(-1)，结果如下：

该图表明残差项并无自相关现象，进一步根据DW值进行判断，因为DW = 1.896785，样本量为30，解释变量为3，查表得：

d=1.214 U d=1.650, 即U d

L

验说明该模型无自相关。

综上，本模型得最终结果为：

ln Y= 0.414196 + 0.552543lnX1 + 0.233212lnX2 + 0.616473lnX3

(0.296400) (0.122633) (0.073007) (0.152154)

t = (1.397422) (4.505647) (3.194375) (4.051648)

2

R= 0.767356 2R= 0.740512 F =28.58622 DW = 1.896785

六．结论

将上述最终结果还原后得到如下模型：

1

2

3

123

Y e x x x

β

βββ

1X ，2X ，3X 分别表示个股净资产收益率，主营业务增长率以及每股净资产。三个解

释变量均为影响股票内在价值的因素，其中净资产收益率与每股净资产表明该股当前盈利能力，主营业务增长率表明了该股持续盈利能力，三个财务指标以对数线性的关系对股票价格产生影响。其中

e

β

代表了系统风险溢价，可根据其他模型计算得到。

经济理论与该模型回归结果均显示，股票价格与上述三个财务指标成正向变动关系，净资产收益率，主营业务增长率与每股净资产每提高一个百点，股价会在原有基础上以对数线性形式上升，该乘数依次为0.552543，0.233212，0.616473（即弹性）。但这种变化关系是边际递减的，即弹性是逐渐减弱的，这与经济理论是符合的。

可以看出，三个指标变动对股价的影响程度按大小依次为：每股净资产，净资产收益率，主营业务增长率。该结果反映出当前中国股市投资者在进行股权投资时更看重当前经济价值，正如购买普通商品，当前当前价值永远是投资者考虑的首要条件，它也是价值增值的起点。但是由于对预期的不确定性，持续投资价值在其投资决策总所占比重较小。在经典投资理论中，持续价值应该受到投资者更重的关注，上述情况反映出中国股权投资者与这一理论并不相符。究其原因，还是在于我国市场发育还未成熟，对于未来价值的高度不确定性在一定程度上减弱了投资者的投资意愿，因此在评价股权内在价值时，上市公司持续盈利能力及其增长能力并未得到投资者的足够重视，他们更宁愿以当前价值作为股权投资的评判标准。

建议：

从本文结论可以看出，中国股票市场投资者在进行投资决策时更看重该公司当前价值而未对未来价值给与足够关注。这也是市场不够成熟的体现，正是因为不成熟降低了市场对股票未来价值重要性的认识程度，与其规避风险的初衷恰好相反，这样的做法在降低投资者风险承受能力的同时更加大了他们身上承担的非系统风险。

对于中国股票市场的发展及通过市场进行股权投资的人而言，要发展完善的市场，就需要有合格的市场参与者。因此，在不断完善市场机制以期获得正确的市场估价的同时，我们应该加强投资者的风险认识能力以及风险承受能力，要认识到公司持续盈利能力在评价股权内在价值时的重要作用，这点对于建设一个有效的金融市场是必要的。

对于股市中靠买卖价差获取利益的投机者而言，本文的结论表明在财务报表公布的60日内，股票价格尽管受市场行情的影响，但其价格应该围绕其内在价值波动，也就是说经过市场的调整，股票价格均值最终回回到与其内在价值相符的水平上。因此对于投机者而言，当股价低于其内在价值反映的价格时可以考虑买进，相对的，当其价格过高时，投机者应当择机卖出所持股票。这以原则在一定程度上是可行的。

影响股票价格主要因素

影响股票价格的主要因素 供求关系 股票市场何以与经济学息息相关, 无疑是其价格的升跌无不由市场力量所推动。简单而言，即股票的价格是由供求关系的拉锯衍生而来，而买卖双方背后的理据，却无不环绕着大家各自对公司未来现金流的看法。基本上来说，股票所能产生的现金流可由公司派发股息时出现，但由于上市公司股票是自由买卖的，因此当投资者沽出股票时，便可得到非股息所带来的现金流，即沽售股票时，所收回的款项, 倘若股票的需求（买方）大于供应（卖方），股价便会水涨船高，反之当股票的供应（卖方）多于需求（买方），股价便会一沉百踩。这个供求关系似是简单无比，但当中又有何许人能够准确预测这供求关系变化而获利呢？ 另外，坊间有不少投资者认为股价越大的公司，其规模就是越大，股价较小的公司，规模就越是细小，我可以在这里跟大家说：“这是错误的！”倘若甲公司发行股票100,000张，每股现值$20，即公司现时的市值为$2,000,000。而乙公司发行股票达400,000张，而每股现值$10，即乙公司的市值则为$4,000,000，可见纵使乙公司的股价较甲公司小，其市值却较甲公司大！ 公司盈利 纵使影响公司股价的因素有芸芸众多，但“公司盈利”的影响因素却是大家不会忘记的。公司可以短期内出现亏损，但绝不可以长期如此，否则定以清盘结终。所有上市公司均有责任定期向公众交代是年的财政状况，因此投资者不难掌握有关公司的盈利状况，作为投资股票的参考。 投资者的情绪 大家可能主观认为只要公司盈利每年趋升，股价定必然会一起上扬，但事实往往是并非如此的，就算一间公司的盈利较往年有超过百分之五十的升幅，公司股价亦都有可能因为市场预期有百分之六十的盈利增长而下挫。反之倘若市场认为公司亏损将会增加百分之八，但当出来的结果是亏损只拓阔百分之五（即每股盈利出现负数），公司股价亦可能会因为业绩较市场预期好而上升。另外，只要市场憧憬公司前景秀丽，能够于将来为股东赚取大额回报，就算当刻公司每股盈利出现严重亏损（譬如上世纪末期的美国科网公司），股价亦有可能因为这一幅又一幅的美丽图像而冲上云霄。总之，影响公司股价的因素并不单单停留于每股盈利的多少，反而较市场预期的多或少，方才是决定公司股价升跌的重要元素。 与此同时，油价、市场气氛、收购合并消息、经济数据、利息去向，以及经济增长等因素，均对公司股价有着举足轻重的影响。 股价变动是可以预算得到吗? 可能上述问题会促使你阅读以下文章，对吗？事实上，不单阁下对这个问题充满好奇，不少投资人，句括经济学者以及投资专家对此更是左思右想，然而问题的答案却仍然是个谜。尽管如此，有不少研究指

中国股市价格波动因素分析

中国股市价格波动因素分析 【摘要】： 中国股市价格形成机制比较特殊，该形成机制受到宏微观不同层面因素影响，可能存在比较大的波动性。虽然融资融券、沪深港通、强化监管等制度可能在一定程度上抑制股票市场价格波动，但是其作用发挥仍然受到市场环境约束，无法达到最佳效果。本文研究结合中国股市价格形成的基础理论，联系近年来中国股市价格波动的相关数据和案例整理，分析股市价格波动的主要原因。进而，探讨抑制股市价格过度波动的可行对策。希望通过这个研究可以找到可行的抑制股市价格波动的策略。 【关键词】： 中国股市；股价波动；影响因素；政策建议 【正文】： 引言 在2018年1月初到2018年2月上旬，全球股市都发生了非常大的股指波动现象。沪深股市在2018年2月1-9号的交易日内出现每日2-5%的剧烈波动、一改2018年初的股指走高态势，持续下滑。在2018年的3月20日开始到3月最后一个交易日，沪深股市波动较大，最低一度出现2980的指数，回升也只是在3165附近波动，与2017年均值3300的水平差异比较大。这反应了股市价格指数的波动性较大，对应上市公司股票价格也出现了非常剧烈的波动。这个情况有复杂的内外部原因，需要对股票价格波动有更准确的影响因素分析，才能更加理性地调节股市监管与相关的制度，逐步降低股市波动性，稳定股市发展。 一、股市价格形成机制 （一）股价的内在价值形成理论

Wi ll ia ms J.B.（1937）研究提出股利贴现模型，后续也有很多学者在这个模型基础上提出零增长股利贴现、固定增长鼓励贴现等模型，以股利贴现为核心探讨股票的价值评价问题。Sa vi te sh Ma d hu li ka S ha rm a.（2016）研究中验证了超常收益模型相对于现金流量模型，具备更强的实效性。借此证明股价是由其价值决定的，而长期投资者必须关注股票所代表的上市公司的价值。 市盈率评估模型：年末股价=年初每股净收益*（1+每股净收益年增长率）*行业平均市盈率 市净率评估模型为：年末股价=每股年初净资产*（1+每股净资产年增长率）*行业平均市净率 相对合理的投资区间，应该是当前股价在最小和最大值之间，具备增长空间。如果显著高于最大值，则不适宜投资。显著低于最小值，盈利空间大但是风险也会比较高，不排除操控市场等行为存在。 （二）股价形成的影响因素 投资者选择股票投资，最主要的目的就是获取买进、卖出的差额价值，而股票的当前价格是高于还是低于其应有价值，未来股票是会出现增长还是下跌可能，就成为投资者投资决策最终以的依据。而股票投资价值也就是投资者判断股票价格发展趋势的最关键一步。 股票投资价值的影响因素非常的多元化：宏观层面，国家经济或产业政策、证监会对市场的调控或监管制度的调整、利率变动等都可能影响股票投资价值。比如，雄县被定义为新的开发区，国家对其积极开发的大背景下，雄县相关板块上市公司全线飙升，就是政策利好的影响。证监会在2017年全面推动沪深港通发展，创造有助于沪深股市与港股的互通投资渠道，也在一定程度上抑制了市场价格过度波动的风险等。

影响期货价格八大因素

股指期货主要影响因素分析 股指期货是金融衍生品，却是资本市场作为一种高效的对冲股市系统风险、发现价格的金融工具。对于对股指期货加以研究分析，找出影响股指期货波动的主要因素，给我们的投资提供参考。 股指期货价格受多种因素的影响，其中既有宏观经济方面的因素，也有微观经济方面的因素， 还有投资或投机者心理方面的因素。经过我们研究，下面几点是影响股指期货价格的主要因素： 1. 宏观经济运行状况 一般来说，股市是国民经济运行的晴雨表，宏观经济运行的状况与股票价格指数会呈正相关的关系，良性的宏观经济运行态势,通常伴随着不断攀升的股票指数趋势，通俗的说法，就是牛市，反之，萧条的宏观经济运行背景，股票价格指数往往呈现出下滑的态势。就是熊市。同时，宏观经济运行和企业总体的生产经营状况，以及股票价格指数呈现高度相关的关系，当企业经营效益普遍不断提高时，会推动股票价格指数的上升，反之，则会导致股票价格指数的下跌。通常资本市场的反映提前于宏观经济和企业经营状况的变化。股票价格指数期货实质上是一种对股票指数未来的一种预期，而指数反映了整个经济的运行状况。国家相关部门定期公布的一些宏观经济数据，如GDP 增长、通胀率、失业率、零售增长、储蓄率等，都会影响到政府将来的货币、财政政策，政府制定的方针政策会直接影响股票指数的价格，会对投资者对经济的未来预期产生影响，最终反映到期货价格上来。除此之

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炒股最根本的就是炒个股价值财务主图让你认识个股价值与价格的关系 灰色区域是由三条线组成，代表了一个箱体，上线是箱顶，下线是箱底，中间的虚线是价格中枢，他们的排列类似黄金分割，股价未突破的线均有压力，股价突破了的线均有支撑，突破任一根线回抽该线就是买点。 年认同价:=MA(C,240); LL:=BARSSINCE(FINANCE(42)); 价格中枢:=(SUM(年认同价,0)/LL); G:价格中枢*1.2,LINETHICK2,COLOR009900; G1:价格中枢*0.8,LINETHICK2,COLOR009900; STICKLINE(G1>0,G1,G,8,0),COLOR5F5F5F; 毛利润率:=FINANCE(21)/FINANCE(20); 成长价值:年认同价*(1+毛利润率),COLORYELLOW,LINETHICK1; 收益价值:年认同价+FINANCE(33),COLORRED,LINETHICK1; 价格中枢,LINETHICK1,COLORFFBB00; A:=(3*C+L+O+H)/6; X:=(20*A+19*REF(A,1)+18*REF(A,2)+17*REF(A,3)+16*REF(A,4)+15*REF(A ,5)+ 14*REF(A,6)+13*REF(A,7)+12*REF(A,8)+11*REF(A,9)+10*REF(A,10)+9*RE F(A,11)+8*REF(A,12) +7*REF(A,13)+6*REF(A,14)+5*REF(A,15)+4*REF(A,16)+3*REF(A,17)+2*RE F(A,18)+ REF(A,20))/210; 回调认同:EMA(X,13),COLORFF00FF; STICKLINE(CLOSE>=OPEN,OPEN,CLOSE,3,1),COLORRED; STICKLINE(OPEN>CLOSE,CLOSE,OPEN,3,0 ),COLORFFFF50; STICKLINE(CLOSE>=OPEN,CLOSE,HIGH,0 ,0 ),COLORRED; STICKLINE(CLOSE>=OPEN,OPEN,LOW,0 ,0),COLORRED; STICKLINE(OPEN>CLOSE,CLOSE,LOW,0 ,0 ),COLORFFFF50; STICKLINE(OPEN>CLOSE,OPEN,HIGH,0 ,0 ),COLORFFFF50; AA:=CLOSE/REF(CLOSE,1)>=1.09; STICKLINE(AA,OPEN,CLOSE,3,0),COLORYELLOW; STICKLINE(AA,LOW,HIGH,0,0 ),COLORYELLOW;

中国股市波动影响因素识别的实证研究

中国股市波动影响因素识别的实证研究 摘要:中国股票市场从20世纪90年代初建立至今已有二十余年的发展历程,然而在这一过程中股市大起大落,牛熊市反复无常。其中,宏观经济、政策等各种影响因素错综复杂,本文通过建立计量经济模型分析影响股价波动的主要因素,以便为政府决策部门在政策设计和选择有效的调控措施方面提供决策参考,也为股市参与者投资(或投机)策略的制定、实现盈利目标提供依据。 关键词:股市波动;影响因素;识别;实证研究 中图分类号:f832文献标识码:a 文章编号:1009-0118(2012)09-0220-02 一、引言 我国股票市场经历了20年的发展,总体规模不断扩大,板块结构逐步优化,政策体系日趋完善,股市对社会经济生活的影响越来越大。但是,伴随着我国股票市场的繁荣发展阶段,股价波动乃至过度波动现象仍很普遍。2005年6月,上证综指仅为998点,两年内一路上涨至2007年10月的6124点,涨幅超过500%;然后又连续下跌,在不到半年的时间里跌幅近半。2010年3月,上证综指下跌了20.14%,创下了1995年以来的当月最大跌幅。但是,股价过度波动时危害是巨大的:在股票价格超涨阶段,大量的资金从实体经济部门流入股票市场,使实体经济中投资严重不足,同时也抑制了消费;在股价超跌阶段,投资者手中的财富大大缩水;在股价超跌的时候,

一般都会发生信用危机,这将给金融系统带来剧烈冲击。正是在这种背景下,使得我们不得不思考:到底是何种因素影响了股市的波动。 二、文献综述 关于股票市场波动影响因素的探索一直备受国内外学者关注。从国内外研究来看,研究主要集中在宏观经济、政策、非理性因素与股价波动等方面,研究成果比较丰富,研究者队伍也日益壮大。如国外学者stenius(2000)以1980-1999年的数据为样本,研究了美国、日本、英国、德国四个主要的工业国家的金融市场波动性之间以及与工业生产之间的关系。hamilton(1996)认为,股票市场的波动性能够很好地预测总体的经济活动。 rigobon,sack(2002),schwarz(2006)检验了美国货币政策对股票 价格指数的影响,得出货币供应量与股票市场波动之间存在显著关系。edrzejbialkowski(2008)对oecd27个国家的股市研究发现政策出台的一周内指数收益方差的政策部分增加了一倍,有过度反应的趋势。mehmetumutlu等人(2010)认为,金融自由化影响政府政策,从而引起股市的总体波动,在新兴市场尤为显著。德朗、施利弗、萨默和沃尔德曼(delong,shleifer,summersandwaldmann,以下简 称dssw)建立了“噪声交易者模型”,引起了对封闭式基金中到底有没有噪声交易者的大量验证。李、施利弗和泰勒 (lee,shleiferandthaler,以下简称lst)在dssw模型基础上提出了

非常受用-影响股票价格变动的因素有哪些

影响股票价格变动因素 经常听到一些股民提及比如某某股价上涨、某某公司下跌损失惨重，那么什么是股价呢？是什么因素影响股价的变动？要知道这个问题，要首先了解一下什么是股票的价格。 股票价格是指股票在发行和交易时的价格，包括发行价格和市场价格。股票的发行价格是指股份公司在发行新股票时的价格。股票的发行价格一般是根据股票时价，股票行市的变化趋势，股票筹集资本的难易程度和发行新股票时原有股东利益的影响等因素来决定的。其发行价格主要包括以下几种方式： （1）时价发行。 （2）面额发行。 （3）中间价发行。 （4）无偿发行。 发行价格=市盈率还原值x40%+股息率还原值x20%+每股净值x20%+预计当年度股息与一年期存款利率还原值x20% 知道了什么是股票的价格，那么对于股市里股票涨涨跌跌的情况又是怎么回事呢？ 影响股票价格的主要因素主要有以下几个方面： 股票市场内部因素： （1）股票的供求关系。股票的价格与市场无不有关系。比如电脑，当笔记本电脑刚刚问世的时候，市场上的供给量远远小于需求量，那么此时电脑的价格会大幅度上升；反之，如果笔记本的供求量大于需求量，商家为了在竞争的市场上占据份额不得不选择降价。倘若甲公司发行股票100,000张，每股现值$20，即公司现时的市值为$2,000,000。而乙公司发行股票达400,000张，而每股现值$10，即乙公司的市值则为$4,000,000，可见纵使乙公司的股价较甲公司小，其市值却较甲公司大。也就是说，当供给大于需求时，股票价格上涨，当供给小于需求时，股票下跌。 （2）大户的操纵。这主要是由于股票市场上,一些大户利用各种不正当的手段来操纵市场上股票的价格,使股票价格变化剧烈。 公司内部因素： （1）公司的经营状况和盈利能力。这是影响股票价格最重要的基本因素。经营状况即指发行公司在经营方面的概况包括经营特征，如公司属于商业企业还是工业企业，公司在行业中的地位，产品性质，内销还是外销，技术密集型还是劳动密集型，批量生产还是个别生产，产品的生命周期，在市场上有无替代产品，产品的竞争力、销售力和销售网等。此外，公司的经济状况还包括员工的构成以及管理结构、管理水平等。上述因素既可直接影响公司的财务状况，亦可间接影响投资者的投资意向，进而影响股价变化。当公司的经营状况好，盈利能力强,股票价格的基础扎实，大家认为此时的股票很稳定，上涨的机会多，反之,其股票价格难以提高，下跌的机会多。 （2）上市公司的财务状况。发行公司的财务状况亦是影响股价的重要原因甚至是直接原因。依照各国法规，凡能反映公司的财务状况的重要指标都必须公开，上市公司的财务状况还需定期向社会公开。 宏观经济因素： （1）经济周期;经济周期的循环、波动与股价之间存在着紧密的联系。一般情况下，

股票内在价值与价格之间关系的文献综述

股票内在价值与价格之间关系的文献综述 摘要：股票作为一种特殊的商品也有其内在价值和外在价格，内在价值表现为股票所能给投资者带来的未来收益。以内在价值为基础，投资者和融资者在具体的市场环境下通过交易博弈最终形成股票的市场价格。本文就股票的内在价值与外在价格之间的关系以及影响二者关系的公司治理因素对相关领域的文献进行了阐述，并且介绍了由于价格严重偏离价值而产生的股票泡沫问题。 关键词：股票价格内在价值公司治理股票泡沫 一、问题的提出 股票价格的不确定性是证券市场上永恒的话题[1]。股票从一级市场发行到二级市场流通以及随之可能发生的股票配售、股票回购、可转债转股的各个阶段，股票价格对市场主体都有不同的指导意义。无论是初始的股价水平还是流通时的股价变化都直接关系到市场主体的决策和盈亏状况，如何评估股票内在价值、如何完善股价形成机制是各方都密切关注的问题。 二、股票内在价值与外在价格 关于股票价格的形成，存在两种极端的观点。一种观点认为，股票存在内在价值，股票价格是其内在价值在一级、二级市场的体现。这类股价决定理论称作基本价值理论。另一种观点认为，股票不存在内在价值。股票价格是股票市场供求双方多种因素影响的结果，其中包括投机行为的影响。由于多种因素的共同作用，股票市场是有效市场，股票价格遵循“随机漫步”( random walk) 的轨迹。这类以效率市场为假设前提的股价决定论，称作“随机漫步理论”。 当股票进入资本市场后，股票价格就成为企业价值的可观察的市场表现[2]。股票价格是价值因素、环境因素等各种影响因素集合的表现，其中任何单一的因素都不可能完全解释现实股价的形成原因。价值是企业内在资本及其产生经营能力的表示。下面本文就股票内在价值与股票价格之间的关系展开阐述。 有效市场假说(Efficient Markets Hypothesis, EMH) 是经典金融学中最重要的命题之一。有效市场假说的概念由Samuelson (1965) 首次提出[3]，经Eugene Fama 和Michael Jensen 等学者的努力，将其发展成一套认识金融市场的理性分析框架[4]。有效市场理论在20 世纪70 年代达到顶峰，并一直是经典金融学的主流思想。有效市场假说的经典定义来源于Fama(1970)[5]，即“价格总是‘完全反映(fully reflect) ’了所有可得信息(all available information)

公司股票估值方法的实际应用分析(1)

公司股票估值方法的实际应用分析 摘要：近年来中国的资本市场日益壮大，股票市场更是首当其冲。自2006年开始的新一轮牛市更是将市场人气推至极点，然而伴随着牛市一同到来的是人们对股市泡沫的争论。面对风云变幻的股市，人们又该如何预测股票的价格呢？本文这一问题，对投资学中的相对估值法和绝对估值法做一番简单介绍，并结合实际案例来探讨股票是如何估值的。 关键词：相对估值法；绝对估值法；DDM；市盈率；市净率 1 理论概述 对拟发行股票的合理估值是定价的基础。通常的估值方法有两大类：一类是相对估值法，另一类是绝对估值法。1.1 相对估值法 相对估值法亦称可比公司法，是指对股票进行估值时，对可比较的或者代表性的公司进行分析，尤其注意有着相似业务的公司的新近发行以及相似规模的其他新近的首次公开发行，以获得估值基础。主承销商审查可比较的发行公司的初次定价和它们的二级市场表现，然后根据发行公司的特质进行价格调整，为新股发行进行估价。在运用可比公司法时，可以采用比率指标进行比较，比率指标包括P/E（市盈率）、P/B（市净率）、EV/EBITDA（企业价值与利息、所得税、折旧、摊销前收益的比率）等等。其中最常用的比率指标是市盈率和市净率。 1.2 绝对估值法 绝对估值法亦称贴现法，主要包括公司贴现现金流量法（DCF）、现金分红折现法（DDM）。该理论最早可以追溯到艾尔文·费雪(Irving·Fisher)的资本价值理论。费雪在其1906年的著作《资本与收入的性质》(The Nature of Capital and Income)中，完整地论述了收入与资本及价值的关系。他认为资本能带来一系列的未来收入，因而资本的价值实质上就是未来收入的贴现值。 相对估值法反映的是市场供求决定的股票价格，绝对估值法体现的是内在价值决定价格，即通过对企业估值，而后计算每股价值，从而估算股票的价值。 2 估值方法与估值模型介绍 2.1 市盈率法 （1）市盈率的计算公式。市盈率=股票市场价格/每股收益，每股收益通常指每股净利润。 （2）每股净利润的确定方法。①全面摊薄法，就是用全年净利润除以发行后总股本，直接得出每股净利润。②加权平均法，就是以公开发行股份在市场上流通的时间作为权数，用净利润除以发行前总股本加加权计算得出的发行后总股本，得出每股净利润。 （3）估值。通过市盈率法估值时，首先应计算出发行人的每股收益；然后根据二级市场的平均市盈率、发行人的行业情况（同类行业公司股票的市盈率）、发行人的经营状况及其成长性等拟定发行市盈率；最后，依据发行市盈率与每股收益的乘积决定估值。 2.2 市净率法 （1）市净率的计算公式。市净率=股票市场价格/每股净资产。 （2）估值。通过市净率定价法估值时，首先应根据审核后的净资产计算出发行人的每股净资产；然后，根据二级市场的平均市净率、发行人的行业情况（同类行业公司股票的市

宏观经济因素对股市的影响分析

宏观经济因素对股市的影响分析

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随着当前经济环境的 “复杂化” 使得决定股市趋势的内外因素更为 “多元化” ＧＤP

反映经济基础变量 货币供应量 经济周期 通货膨胀 实际利率汇率与进出口 物价指数物价指数反映的是我国市场环境 固定资产投资固定资产投资反映了整体经济状态税率税率反映的是调控政策的变动 汇率 利率 货币 汇率、利率、货币供应量则反映的是我国金融市场环境

前言 中国的证券市场是当今全球最具潜力的新兴市场之一，从中国的证券市场发展历程来看,在上个世纪７０年代末、80年代初,中国的证券市场才开始萌芽。在经历30年的发展，中国股票市场从无到有，从小到大，走过了一些欧美成熟市场需要十几年甚至是上百年才能完成的道路。并且在经过20０９年的经济危机，中国这个新兴市场的重要作用日益显现。更是成为了广大人民生活理财的重要部分，如何在投资股票市场中掌握好投资机遇，这就需要准确把握宏观经济因素对股市行情的影响。 影响中国股市的因素有很多,但中国股市对宏观政策尤其敏感，中国的股市更是在宏观经济的运作状况这样一个大的背景之下运作展开的。从根本上说,股市的运行与宏观的经济运行应当是一致的，经济的周期决定着股市的周期,股市周期的变化反映了经济周期的变动。其中经济周期包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段。按照一般常理来说，在经济衰退时期，股价指数会逐渐下跌；到经济危机时期,股价指数跌至最低点；当经济复苏开始时，股价指数又会逐步上升;到经济繁荣时,股价指数则上涨至最高点。由此看来宏观经济走势影响着股市的波动,但宏观经济走势与股市趋势的变动周期也不是完全同步的。本文将通过宏观经济指标来分析宏观经济对股市的影响,并且结合相关宏观经济数据分析其影响力，并借此为投资者提供宏观经济对股市行情的影响信息，以提高其投资的准确性。

影响股价指数的因素分析-2019年文档

影响股价指数的因素分析 摘要：股价指数是国民经济的“晴雨表”，文中介绍了利用向前逐步回归法结合EVIEWS 软件对影响股价指数因素进行筛选的方法，得到了股价指数与对其有显著影响的存款利率，人民币汇率两个因素的线性回归模型,并给予模型合理的经济解释。 关键词：股价指数，存款利率，国民生产总值，人民币汇率，实证分析 一、文献综述 本文研究影响股价指数的因素，通过阅读多篇文献及资料，认为影响股股价指数的因素主要有国内生产总值，存款利率，从理论上说GDP的增长会促使上市公司业绩变好，股民收入增加，促进股市的繁荣从而股价指数攀升；利率的变动主要通过对居民和上市公司的影响而影响股价，利率对投资者的影响具体体现在：一方面引发居民的资金流向发生变动，另一方面则通过居民的心理预期对股市产生影响。同时，利率通过对上市公司生产经营成本中的借贷资金成本对股市产生影响。 概括起来，变量的选择和研究方法大致有以下几种： （1）2019 年至 2019 年,中国的国内生产总值以每年9 %左右的速度增长,而股市在这段时间却下跌了 50 %;同样,股市飞涨的情形,也未必说明中国经济的“质量”。上证指数在2019一年里由年初的1 180. 96上升到年末的2 675. 47 ,总计上涨1 494. 51点,涨幅126. 5 %。但其中的 1 000 点是在后 3 个月内上涨的,而同期 GDP增幅仅10 %左右。本文运用时间数列和计量分析方法,搜集1991年以来上证指数和 G DP增长率的季度数据,运用相关分析和格兰杰检验分析我国股 市波动和经济增长之间的关系,从长期看,股价与经济景气存在正相 关关系,经济增长的变化是股价变化的一个显著影响因素。

证券基础知识大全：股票的价值与价格

(一)股票的价值 股票的价值可以从不同的角度进行考察，从而得出有关股票价值的不同含义。 1.票面价值。股票的票面价值又称面值，即在股票票面上标明的金额。主要是确定每股股份在公司中所占的份额。例如，某公司发行股票的总面值为5000万元，每股的票面价值为1元。那么，一股股票就代表该公司的5000万分之一。在我国，股票的票面价值统一规定为1元人民币。 2.账面价值。账面价值又称股票净值或每股净资产，是指每股股票所代表的实际资产的价值，又称股票净值。股票的账面价值可用下列公式计算： Va=(T—P)/Nc 式中：Va—股票的账面价值; P—优先股股票的总面值; T—公司资产的净值; Nc—普通股股票的总股数。 公司的资产净值是指公司的资本额(股票面值总额)加上公积金与未分配利润的数额。其中，各种公积金和未分配利润尽管没有以股利的形式分派出来，但仍属于股东。因此，净资产也称为股东权益。 3.清算价值。清算价值是指公司撤销或解散时，资产经过清算后，每一股份所代表的实际价值。在理论上，清算价值等于清算时的账面价值，但由于公司的大多数资产只以低价售出，再扣除清算费用后，清算价值往往小于账面价值。 4.内在价值。股票的内在价值即理论价值，也即股票未来收益的现值，取决于股息收入和市场收益率。股票的内在价值决定股票的市场价格，但市场价格又不完全等于其内在价值。受供求关系等多种因素影响的市场价格围绕着股票内在价值波动。 (二)股票的价格 1.股票的理论价格。 股票代表的是持有者的股东权。这种股东权的直接经济利益，表现为股息、红利收入。股票的理论价格，就是为获得这种股息、红利收入的请求权而付出的代价，是股息资本化的表现。 静态地看，股息收入与利息收入具有同样的意义。投资者是把资金投资于股票还是存于银行，这首先取决于哪一种投资的收益率高。按照等量资本获得等量收入的理论，如果股息率高于利息率，人们对股票的需求就会增加，股票价格就会上涨，从而股息率就会下降，一直降到股息率与市场利率大体一致为止。按照这种分析，可以得出股票的理论价格公式为：股票理论价格=股息红利收益/市场利率 2.股票的市场价格。 股票的市场价格即股票在股票市场上买卖的价格。股票市场可分为发行市场和流通市场，因而，股票的市场价格也就有发行价格和流通价格的区分。股票的发行价格就是发行公司与证券承销商议定的价格。股票发行价格的确定有三种情况：(1)股票的发行价格就是股票的票面价值。(2)股票的发行价格以股票在流通市场上的价格为基准来确定。(3)股票的发行价格在股票面值与市场流通价格之间，通常是对原有股东有偿配股时采用这种价格。国际市场上确定股票发行价格的参考公式是： 1 2

影响股票价格因素

影响股票价格的因素 影响股票价格变动的因素很多，但基本上可分为以下三类：市场内部因素，基本面因素，政策因素。 （1）市场内部因素它主要是指市场的供给和需求，即资金面和筹码面的相对比例，如一定阶段的股市扩容节奏将成为该因素重要部分。 （2）基本面因素包括宏观经济因素和公司内部因素，宏观经济因素主要是能影响市场中股票价格的因素，包括经济增长，经济景气循环，利率，财政收支，货币供应量，物价，国际收支等，公司内部因素主要指公司的财务状况。 （3）政策因素是指足以影响股票价格变动的国内外重大活动以及政府的政策，措施，法令等重大事件，政府的社会经济发展计划，经济政策的变化，新颁布法令和管理条例等均会影响到股价的变动 影响股票价格重要经济因素 股票价格是指在证券市场上买卖股票的价格。实际上股票只是一种凭证，本身并没有价格，它之所以具有价格，能够在市场上进行买卖，是因为它可以给持有者带来股息收入。股票内在的价值的大小取决于未来预期实现盈利、贴现率和未来反复的年限。企业未来盈利越多，其现值越大，股票价格也越高，而贴现越高，股票内在价值就越低，股票价格也越低。所以，在西方股票市场上，人们都密切注视着企业未来盈利的状况。但事实上，股票价格的确定十分复杂，因为人们对一个企业未来盈利状况的看法并不全相同，有估计得比较悲观，股票在他们眼里的价值就低些，就要卖出；有的认为企业有发展的希望，股票在他们眼里价值就高些，就要买进。当买者多于卖者时，股票的价格就上升；当买者少于卖者时，股票的价格就下跌。所以，股票的市场价格与内在价格更多的时候表现为一致，投资者往往寻找那些内在价值大于市场的股票。 这样以来，就使股票的市场价格处于不断变化之中。它不仅要受各种经济因素的影响而且要受政治局势、政府政策、投资者心理、报刊杂志的消息以及谣言等社会因素的影响。下面着重分析一下影响股票价格的主要经济因素。 一、股息 投资者之所以购买股票，是因为它能带来不低于存款利息的股息。股份公司发行股票的数量，不是取决于它的实际资本拥有量，而是取决于股息的派发量。股息越高，购者越踊跃，股票的价格也越高。但是，股息的增加又取决于企业收益的增长。如果企业发行股票的数量增加了，而增资后的利润却为同步增长，股息将无法维持原有水平，必然要减少，股票价格也会随之下降。欧美国家的一些企业，为了不断发展业务，使企业收益日益增长，把公司的净利润大部分或全部留下，以扩大资本积累，用于生产和经营，只发放少量股息或不发放股息，

影响股票价格的主要因素有哪些

影响股票价格的主要因素有哪些: 供求关系 股票市场何以与经济学息息相关,无疑是其价格的升跌无不由市场力量所推动。简单而言，即股票的价格是由供求关系的拉锯衍生而来，而买卖双方背后的理据，却无不环绕着大家各自对公司未来现金流的看法。基本上来说，股票所能产生的现金流可由公司派发股息时出现，但由于上市公司股票是自由买卖的，因此当投资者沽出股票时，便可得到非股息所带来的现金流，即沽售股票时，所收回的款项,倘若股票的需求（买方）大于供应（卖方），股价便会水涨船高，反之当股票的供应（卖方）多于需求（买方），股价便会一沉百踩。这个供求关系似是简单无比，但当中又有何许人能够准确预测这供求关系变化而获利呢？ 另外，坊间有不少投资者认为股价越大的公司，其规模就是越大，股价较小的公司，规模就越是细小，我可以在这里跟大家说：“这是错误的！”倘若甲公司发行股票100,000张，每股现值$20，即公司现时的市值为$2,000,000。而乙公司发行股票达400,000张，而每股现值$10，即乙公司的市值则为$4,000,000，可见纵使乙公司的股价较甲公司小，其市值却较甲公司大！ 公司盈利 纵使影响公司股价的因素有芸芸众多，但“公司盈利”的影响因素却是大家不会忘记的。公司可以短期内出现亏损，但绝不可以长期如此，否则定以清盘结终。所有上市公司均有责任定期向公众交代是年的财政状况，因此投资者不难掌握有关公司的盈利状况，作为投资股票的参考。 投资者的情绪 大家可能主观认为只要公司盈利每年趋升，股价定必然会一起上扬，但事实往往是并非如此的，就算一间公司的盈利较往年有超过百分之五十的升幅，公司股价亦都有可能因为市场预期有百分之六十的盈利增长而下挫。反之倘若市场认为公司亏损将会增加百分之八，但当出来的结果是亏损只拓阔百分之五（即每股盈利出现负数），公司股价亦可能会因为业绩较市场预期好而上升。另外，只要市场憧憬公司前景秀丽，能够于将来为股东赚取大额回报，就算当刻公司每股盈利出现严重亏损（譬如上世纪末期的美国科网公司），股价亦有可能因为这一幅又一幅的美丽图像而冲上云霄。总之，影响公司股价的因素并不单单停留于每股盈利的多少，反而较市场预期的多或少，方才是决定公司股价升跌的重要元素。

中国股票价格受内在价值影响的因素分析

中国股票价格受内在价值影响的因素分析 ――对上证个股的实证分析 05级经济基地 郭涛 一．引言 准确刻画股票内在价值对于资产定价，资产组合构造以及金融风险管理有着重要意义。在寻求股票内在价值上，最早有二叉树模型给出了最简单的定价方式，保罗.萨缪尔森在1965年首次提出连续股票定价模型，是现代股票定价模型的基础。除此之外，还有基于投资报酬率，市场风险以及上市公司基本财务数据的资本资产定价模型。 中国股票市场已有二十多年发展历程，但与发达国家证券市场相比，仍处于不成熟阶段，金融监管等配套措施远未跟上资本市场的发展。因此在发展过程中体现出很多不成熟的行为，远为达到市场有效的程度，很多国外理论研究因其较强的前提假设而在中国市场不能得到有效利用。正是在这样的背景下，研究股票内在价值对于投资者选择投资目标，增强资本收益率，并有效防范风险更加具有重要意义。 二．文献综述 在股票价格定价的分析上，目前主要流派有基本分析流派和技术分析流派。技术分析流派以随机游走模型为基础，主要研究股票价格收益率，波动率的影响因素及运动过程。 萨缪尔森连续时间股票模型 保罗.萨缪尔森在1965年首次提出连续时间股票模型① s d SdB =+μSdt σ 其中， μ，σ 是常量， B 服从布朗运动，即满足零均值，方差为2σ的正态分布。 该微分方程的解为②： exp[(/2)]t =+-2t 0t σμσS S B t B 是均值为0，方差为t 的正态随机变量。由此得到几何布朗运动模型（GBM ） ： 0 ln()(/2)t s t s =+-2t σμσB 其中参数 μ，σ均由历史数据回归得到。 该模型是技术分析的基础模型。此后众多学者在对方差（也就是波动率）的研究上取得进展。 ① 参见Samuelson . “Rational Theory of Warrant Prices,” Industrial Management Review, 6 (1965),P13-31 ② 参见Josegh Stampfli , Victor Goodman. “The Mathematics Of Finance ” Tompson express (2004),P80

某上市公司股票投资分析报告

某上市公司股票投资分析报告

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某上市公司股票投资分析报告 结合本学期证券投资实务学习内容，选择一个沪深上市公司,对其股票的投资价值进行分析。 要求从以下几个方面展开分析 一.公司所属行业特征分析 1?产业结构: 2?产业增长趋势： 3?产业竞争分析： ４?相关产业分析: 5?劳动力需求分析: 6?政府影响力分析： 二、公司治理结构分析 1 股权结构分析 2 “三会”的运行情况 3 经理层状况 4 组织结构分析 5 主要股东、董事、管理人员的背景、业绩、声誉等; 三、主营业务分析 1?主导产品 ２?产品定价 ３生产类型：生产率、生产周期、生产成本、能耗、需求人力等。4?公共关系

5 市场营销 四、公司竞争力分析 1 简单分析：分析厂商未来发展的潜力,并与同行业竞争对手比较。 2 R＆D 3 激励机制:年薪制、期权、其他激励措施 五、对上市公司的经营战略及“概念”、“题材”的分析 1 公司经营战略分析 2 公司新建项目可行性分析 六、公司风险分析 七、财务分析 1?最近三年来主要财务指标:主营业务收入、主营业务利润、净利润、非正常性经营损益所占利润总额的比例、总资产、所用者权益、每股受益、净资产收益率； 2 财务比率（选取最近三年数据，如有行业指标对比更好,应说明各项指标意义) 八、结论 每部分得出一条总结性意见，最终得到一个或几个结论。结论是在前面事实基础上分析得到的逻辑结果，不进行相应的引申，不分析二级市场相关的情况。(分析报告要自己独立完成，不准抄袭。字数

影响股市的因素,精华版

1 请问存款准备金率是什末？上调或下调对股市有啥影响？ 最最简单的说，就是各家银行需要交给人民银行保管的一部分押金，用以保证将来居民的提款，而如果押金交的比以前多了，那么银行可以用于自己往外贷款的资金就减少了。 主要影响： 1、银行：由于资金减少，贷款利润会减少，这对于目前仍然以存贷利差为主要利润来源的银行的业绩有一定影响；另一方面，会催促银行更快向其他利润来源跟进，比如零售业务、国际业务、中间业务等，这样也会进一步加强银行的稳定性和盈利性。 2、企业：资金紧张，银行会更加慎重选择贷款对象，倾向于规模大、盈利能力强、风险小的大企业，这会给一部分非常依赖于银行贷款的大企业和很多中小企业的融资能力造成一定影响。强者更强。 3、股市：影响非常有限，幅度比预期低，而且就目前大部分银行的资金来说，都还比较充裕，这个比例对其贷款业务能力相当有限；另一方面，市场很早就已经预期到人民银行的紧缩性政策，所以股市在前期已经有所消化，只是在消息出台时的瞬间反映一下而已。 4、基金：没什么影响，基本上是随股市个债市走的。 5、期货：短期有利空影响，对一些商品期货会有较大利空影响，我国目前还未有这种类型的金融期货，呵呵，所以基本上影响不大。 6、存款：银行会加大力度推陈出新吸引存款，但对于老百姓而言，没什么影响 存款准备金: 存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。中央银行通过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。 我国的存款准备金制度是在1984年建立起来的，近20年来，存款准备金率经历了六次调整。1998年以来，随着货币政策由直接调控向间接调控转化，我国存款准备金制度不断得到完善；根据宏观调控的需要，存款准备金率进行过两次调整，一次是1998年3月将存款准备金率由13%下调到8%，最近的一次是1999年11月存款准备金率由8%下调到6%。 存款准备金率: 金融机构必须将存款的一部分缴存在中央银行，这部分存款叫做存款准备金；存款准备金占金融机构存款总额的比例则叫做存款准备金率。 打比方说，如果存款准备金率为7％，就意味着金融机构每吸收100万元存款，要向央行缴存7万元的存款准备金，用于发放贷款的资金为93万元。倘若将存款准备金率提高到7.5％，那么金融机构的可贷资金将减少到92.5 万元。 在存款准备金制度下，金融机构不能将其吸收的存款全部用于发放贷款，必须保留一定的资金即存款准备金，以备客户提款的需要，因此存款准备金制度有利于保证金融机构对客户的正常支付。随着金融制度的发展，存款准备金逐步演变为重要的货币政策工具。当中央银行降低存款准备金率时，金融机构可用于贷款的资金增加，社会的贷款总量和货币供应量也相应增加；反之，社会的贷款总量和货币供应量将相应减少。 央行决定提高存款准备金率是对货币政策的宏观调控，旨在防止货币信贷过快增长。今年以来，我国经济快速增长，但经济运行中的突出矛盾也进一步凸显，投资增长过快的势头不减。而投资增长过快的主要原因之一就是货币信贷增长过快。提高存款准备金率可以相应地减缓货币信贷增长，保持国民经济持续快速协调健康发展。

股票基本面分析

股票基本面分析 基本面分析就是根据有关理论对影响股票价值及股票价格走势的基本因素进行分析，以决定投资某种股票的决策过程。经济因素主要包括宏观经济形势、国家的各种政策、上市公司所属行业的发展状况、上市公司本身的发展情况以及股票“替代品”（债券、基金等）市场的走势等。一般情况下，股市同经济形势的联系最密切，同时经济因素对股市的作用力也最强，因此经济因素就成了基本面分析的重点。股市分拆除了基本面分析外，还有技术分析。对投资者而言，二者的作用各不相同，基本面分析解决的是投资“什么”的问题，而技术分析解决的是“何时”投资的问题。 一、基本面分析的特点及适用范围 首先，基本面分析是股市波动成因分析。基本面分析要弄懂的是股市波动的理由和原因，因此就必须对各种因素进行研究，分析它们对股市有何种方向的影响。如果股票市场大势向下，基本面分析就必须对近期股票市场供求关系和影响因素作出合理的分析，并指明股市整体走向和个股的波动方向。由此可见，投资者可以借助基本面分析来解决买卖“什么”的问题，以纠正技术分析可能提供的失真信息。由于技术分析注重的是短线量化分析，很可能会出现“只见树木，不见森林”的现象。例如，当某种股票价格连续攀升，各项技术指标也显示出买入信号时，如果该发行者的基本情况并没有什么明显变化，这时投资者就需谨慎，因为该股票的上涨很可能是主力资金操纵的结果，在主力资金将股价抬到某一预定目标后，它们就会撤退，以套取投机利润，尤其是在不成熟的股票市场上，这类“陷讲”比比皆是，而对这些骗局的识破又非技术分析所能及的，必须依靠基本面分析来解决。 其次，基本面分析是定性分析。在基本面分析过程中，涉及的虽主要是经济指标的数量方面，但这些指标对股市的影响程度却难以量化，只能把它们对股市的影响方向加以定性。例如，当有关部门公布某个时点的失业率下降了两个百分点后，基本面分析并不能指明股价指数的涨跌幅度与这两个百分点之间的数量关系，只能就股市的影响方向作出大致的判断。失业率的下降表明经济在一定程度上是向好的方面转化，从长期来看，这一指标对股市上涨有支持作用，但它对股票指数上涨有多大贡献度就不得而知了。同时基本面分析不能解决入市时机的问题，只有在对股市及个股走势有了基本的判断之后，再结合技术分析，才有可能找出合适的入市时机。 再次，基本面分析是长线投资分析。基本面分析的第二个特点就决定了它是长线投资分析工具，而非短线投资分析工具，因为基本面分析侧重于大势的判断，分析时所考察的因素也多是宏观和中观因素，它们对股市的影响较深远，由此分析得出的结论自然具有一定的前瞻性．对长线投资具有一定的指导意义，依此作出的投资志在博取长期回报以及分享整体经济增长带来的成果，而非短线投机收益。短线投机者的分析工具主要是技术分析法，其在股市能否获得成功，在很大程度上取决于投机者的洞察力和行动。从长期的实践来看，频繁进出股市很难获得丰厚的利润。中小散户不易靠“抢点数”取胜，他们平均下来打个平手也就不错了，众多的时候是亏损出场。而靠基本面分析从事长线投资的人，在决定投资某种股票之后，会在一个相当长的时间内把资金放在这支股票上，以求得该支股票带来的长线收益。只有当宏观经济形势发生变化或该个股发行企业经营状况发生重大变化后，投资者才会改变投资策略。 综上所述，基本面分析的优点在于它能较准确地把握股市走向，给投资者从事长线投资提供决策依据，而其缺点是分析时间效应长，对具体的入市时间较难作出准确的判断，要想解决此问题，还要靠技术分析的辅助。因此，基本面分析只适用于大势的研判，而不适用于具体入市时机的决断。