上证全指风格指数系列指数编制方案
一、指数名称和代码 指数名称 上证全指 成长指数 上证全指价值指数上证全指相对成长指数 上证全指相对价值指数 指数简称
全指成长
全指价值
全R 成长
全R 价值
英文名称
SSE
Large&Mid&Sm all Cap growth index
SSE Large&Mid&Sm all Cap value index
SSE
Large&Mid&Sm
all Cap relative
growth index
SSE
Large&Mid&S
mall Cap
relative value
index
指数代码 000057 000058 000059 000060
二、基日和基点
上证全指风格指数系列均以2003年12月31日为基日，基点为1000点。 三、样本选取方法 1、样本空间
上证全指风格指数以上证全指样本股为样本空间。 2、选样方法
2.1 计算价值因子与成长因子的变量数值 计算用于确定价值和成长特征的变量值。
成长因子：主营业务收入增长率、净利润增长率和内部增长率 价值因子：D/P 、B/P 、CF/P 、E/P
在计算主营业务收入和净利润增长率时，用过去3年主营业务收入与净利润数据采用回归方法确定长期增长趋势。
b t a profit b t a Sales t t +×=+×=
其中a 为斜率，b 为截距，t 为以月份表示的年。
然后估算出主营业务收入增长率与净利润增长率的平均值profit sales 和。
则
ales s a salesG sales =，
profit a profitG profit =
内部增长率G=净资产收益率×（1-红利支付率） 价值因子的计算：
D/P=过去1年的现金红利/过去1年的日均总市值 E/P=过去1年的净利润/过去1年的日均总市值 B/P=最近1期报表的净资产/过去1年的日均总市值 CF/P=过去1年的净现金流量/过去1年的日均总市值 2.2 极值处理
为确保用于标准化处理的市场均值不会因为极值而受到太大影响，首先需对变量进行极值调整。
计算每一个变量时，先对样本空间内所有股票的数值按照升序排列。对于处在下端5％或者上端95％等级的数值，分别设定为第5％等级与95％等级的数值。
2.3 缺省值处理
若某股票的一个或者多个成长因子或者价值因子缺失，则采用该股票同行业的平均值代替。
2.4 计算变量Z 值
Z 值是最常见的变量标准化处理方法，它是为了将其与计量单位不同或者标度不同的其他变量组合在一起。确定Z 值的方法如下：
该变量的标准差场均值
变量数值－该变量的市股票经过极值调整后的=
?=
Ζσ
μ
x
计算风格Z 值
一个公司的成长Z 值是3个成长因子Z 值的均值，价值Z 值是其4个价值因子Z 值的均值。
成长Z 值的计算公式：
()g profitG salesG Z Z Z Score GrowthZ ++=
?31
价值Z 值的计算公式为：
()P D P E P CF P B Z Z Z Z Score ValueZ ////41
+++=
?
3 确定指数样本股 3.3.1 风格指数
第一步：选取成长Z 值最高的150只股票作为成长指数样本股； 第二步：选取价值Z 值最高的150只股票作为价值指数样本股。 3.3.2 相对风格指数
第一步：将仅为成长指数样本股股票的成长风格权重设为1，价值风格权重设为0；
第二步：将仅为价值指数样本股股票的价值风格权重设为1，成长风格权重设为0；
第三步：将其他样本股按照成长排名/价值排名进行升序排列，并按照下述标准进行风格系数的分配：
成长排名/价值排名 风格权重 前1/3 75％成长/25％价值 中间1/3 50％成长/50％价值 后1/3 25％成长/75％价值 四、指数计算与修正
上证全指风格指数系列采用派许加权综合价格指数公式进行计算，计算公式如下：
1000
×=
基期值
报告期成份股的调整市报告期指数
其中，调整市值 = ∑(股价×调整股本数)。 五、样本股调整
上证指数专家委员会一般在每年的6月及12月的中上旬开会审核上证全指风格指数系列，样本股调整实施时间分别是每年7月、1月份的第一个交易日。定期调整指数样本时，上证全指成长指数与上证全指价值指数每次调整比例一般不超过20%。
当上证全指指数中有样本股被剔除，那么它也将被立即调出相对风格指数。新进股票应按照相对风格指数中确定风格权重的方法加入到相应指数中。
上证全指指数样本股临时调整时，风格指数的处理原则是“只出不进”。即，如果上证全指指数中有样本股被剔除，且此样本股属于风格指数，那么它也将被立即调出风格指数，该股票调出后,不再增加新的股票来替代风格指数中被删除的样本股，风格指数样本股数量短期内少于（在样本股分拆情况下，可能多于150只）150只，在下一次定期调整时调整为150只。
上证50指数编制方法 上证50指数是根据科学客观的方法，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，以便综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体状况。上证50指数自2004年1月2日起正式发布。其目标是建立一个成交活跃、规模较大、主要作为衍生金融工具基础的投资指数。 1. 样本选取 (一) 样本空间：上证180指数样本股。(二) 样本数量：50只股票。 (三) 选样标准：规模；流动性。 (四) 选样方法：根据总市值、成交金额对股票进行综合排名，取排名前50位的股票组成样本，但市场表现异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外。 2. 指数计算 上证50指数采用派许加权方法，按照样本股的调整股本数为权数进行加权计算。计算公式为： 报告期指数=报告期成份股的调整市值/基期 * 1000 其中，调整市值＝∑（市价×调整股数）。 调整股本数采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整。上证50指数的分级靠档方法如下表所示。 流通比例(%) ≤10 (10，20] (20，30](30，40](40，50](50，60](60，70] (70，80] >80加权比例(%) 流通比例20 30 40 50 60 70 80 100 3. 指数的修正 (一) 修正公式 上证50指数采用"除数修正法"修正。 当成份股名单发生变化或成份股的股本结构发生变化或成份股的调整市值出现非交易因素的变动时，采用"除数修正法"修正原固定除数，以保证指数的连续性。修正公式为：
修正前的调整市值/原除数=修正后的调整市值/新除数 其中，修正后的调整市值＝修正前的调整市值 + 新增（减）调整市值；由此公式得出新除数（即修正后的除数，又称新基期），并据此计算以后的指数。 （二）需要修正的情况 （1）除息 - 凡有成份股除息（分红派息），指数不予修正，任其自然回落。 （2）除权 - 凡有成份股送股或配股，在成份股的除权基准日前修正指数。 修正后调整市值＝除权报价×除权后的股本数+修正前调整市值（不含除权股票）； （3）停牌─当某一成份股停牌，取其最后成交价计算指数，直至复牌。 （4）摘牌 - 凡有成份股摘牌（终止交易），在其摘牌日前进行指数修正。 （5）股本变动 - 凡有成份股发生其他股本变动（如增发新股、配股上市、内部职工股上市引起的流通股本增加等），在成份股的股本变动日前修正指数。 （6）停市─部分样本股停市时，指数照常计算；全部样本股停市时，指数停止计算。 4. 成份股调整 上证50指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每半年调整一次成份股，调整时间与上证180指数一致。特殊情况时也可能对样本进行临时调整。 每次调整的比例一般情况不超过10％。样本调整设置缓冲区，排名在40名之前的新样本优先进入，排名在60名之前的老样本优先保留。
上证指数[SH000001] 上证指数的全称是上海证券交易所股票价格综合指数，是由上海证券交易所编制的股票指数，1990年12月19日正式开始发布。该股票指数的样本为所有在上海证券交易所挂牌上市的股票，其中新上市的股票在挂牌的第二天纳入股票指数的计算范围。 该股票指数的权数为上市公司的总股本。由于我国上市公司的股票有流通股和非流通股之分，其流通量与总股本并不一致，所以总股本较大的股票对股票指数的影响就较大，上证指数常常就成为机构大户造市的工具，使股票指数的走势与大部分股票的涨跌相背离。 上海证券交易所股票指数的发布几乎是和股市行情的变化相同步的，它是我国股民和证券从业人员研判股票价格变化趋势必不可少的参考依据。 该指数的前身为上海静安指数，是由中国工商银行上海市分行信托投资公司静安证券业务部于1987年11月2日开始编制的。而上证综合指数是上海证券交易所于1991年7月15日开始编制和公布的，以1990年12月19日为基期，基期值为100，以全部的上市股票为样本，以股票发行量为权数进行编制。其计算公式为：本日股价指数＝本日股票市价总值÷基期股票市价总值×100 具体计算办法是以基期和计算日的股票收盘价[如当日无成交，延用上一日收盘价]分别乘以发行股数，相加后求得基期和计算日市价总值，再相除后即得股价指数。遇上市股票增资扩股或新增[删除]时，则须相应进行修正，其计算公式调整为： 本日股价指数＝本日股票市价总值÷新基准股票市价总值×100 式中：新基准股票市价总值＝修正前基准股票市价总值×[修正前股票市价总值＋股票市价总值]÷修正前股票市价总值 随着上市品种的逐步丰富，上海证券交易所在这一综合指数的
5年前的4月16日，中国期货市场迎来了一个里程碑式的事件：沪深300股指期货上市交易。今年的4月16日，市场将在沪深300股指期货五周岁之际，迎来两个全新的金融期货品种—上证50和中证500股指期货。国泰君安发布报告，深度剖析上证50、中证500指数。全文如下： 1. 上证 50 上证 50 成份股作为沪深 300 中市值最大的那部分股票，虽然股票只数不多，但其交易量却非常大。从投资角度来看，由于上证 50 成份股在行业上过度集中于金融业(非银金融，银行)，因此在操作时可将其看作是一个金融板块基金分级 B。相比金融分级 B 而言，上证 50 期货不仅拥有 T+0 及时性和高流动性，同时杠杆倍数也更高。从套期保值功能来看，上证 50 成份股作为沪深 300 的一部分，可以组合使用上证 50 和沪深 300股指期货，从而更加灵活的控制风格暴露。在套利方面，上证 50 品种的推出在目前跨期套利的基础上，增加了跨品种套利的机会。下面，我们详细介绍一下上证 50 指数各方面的特点。 1.1. 上证 50 指数编制规则 上证 50 指数包含了上海证券交易所[微博]中规模大、流动性好、最具代表性的 50 只股票，以期综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体状况。具体的，上证 50 指数的成分股是由上证 180样
本空间内，根据总市值、成交金额对股票进行综合排名所得的前 50 只股票构成的(市场表现异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外). 在权重的设置上，上证 50 指数采用派许加权的方式，按照样本股的调整股本数为权数进行加权计算。具体来说，在调整股本数上采用的是分级靠档的方式对成份股股本进行调整。具体的分级靠档方式如下表所示：上证 50 指数每半年调整一次成分股。按照目前的安排，调整时间为每年的 6 月中旬和 12 月中旬。每次调整的比例一般不会超过 10%。样本调整设置缓冲区，排名在 40 名之前的新样本优先进入，排名在 60 名之前的老样本优先保留。 1.2. 上证 50 指数特征介绍 1.2.1. 规模及市值分布 从市值分布的角度，图 1 展示了上证 A 股按股票数目平均分为 10 档后每档的平均总市值。可以看出，上证 A 股的市值分布集中度非常高，主要集中在前两档股票中(也就是前 200 只股票)。而绝大多数上证 50 的成份股(44 只)都集中在市值最大的一组。 考虑到总股本中战略持股及限售股等性质的股份不能上市流通，图 2 测算了上证 A 股按股票数目分 10 档后的自由流通市值。可以看出，上证A 股自由流通市值整体相较总市值大幅降低，但上证 50 指数成分股更加集中于自由流通市值最大的一组。
上证综合及分类系列指数 编制细则 2008-12-24
目 录 1. 引言 (3) 2. 指数选样 (5) 3. 指数计算 (6) 4. 指数修正 (8) 5. 样本股调整 (10) 6. 样本股股本维护 (11) 7. 指数管理 (12) 8. 指数规则的修订和补充 (14) 9. 信息披露 (15) 10. 指数发布 (16) 附录A：名词解释 (18) 联系我们 (20) 免责声明 (21)
1. 引言 1.1 上证综合指数 上证综合指数的样本股是在上海证券交易所上市的全部股票，包括A股和B股，综合反映上海证券交易所上市股票价格的变动情况，自1991年7月15日起正式发布。 1.2 新综指 新上证综指简称新综指，由在上海证券交易所上市的所有完成股权分置改革的股票组成，综合反映沪市全流通A股的股价变动情况。新上证综指自2006年1月4日起正式发布。 1.3 上证A股指数 上证A股指数的样本股是在上海证券交易所上市的全部A股，反映A股的股价整体变动状况。上证A股指数自1991年7月15日起正式发布。 1.4 上证B股指数 上证B股指数的样本股是在上海证券交易所上市的全部B股，反映B股的股价整体变动状况。上证B股指数自1991年7月15日起正式发布。 1.5 上证分类指数 上海证券交易所对上市公司按其所属行业分成五大类别，分别是工业类、商业类、房地产业类、公用事业类和综合业类。行业分类指数的样本股是该行业全部沪市上市股票，反映不同行业的景气状况及
其股价整体变动状况。上证分类指数自1993年5月3日起正式发布。
2. 指数选样 2.1 样本空间 上证综合与分类系列指数样本空间由所有上海A股股票和B股股票组成： 2.2 选样方法 2.2.1上证综合指数 上证综合指数由全部沪市A股和B股组成。 2.2.2新上证综指 已完成股权分置改革的全部沪市上市公司股票形成新上证综指的样本股。 2.2.3上证A股指数 上证A股指数由全部沪市A股组成。 2.2.4上证B股指数 上证B股指数由全部沪市B股组成。 2.2.5上证分类指数 将沪市上市公司按照所属行业分成五大类别：工业类、商业类、房地产业类、公用事业类、综合业类。进入相应类别的沪市A股、B 股分别形成相应的分类指数样本股。
上证指数是一种股价加权平均指数，包括上证材料指数，上证工业指数等等，一般我们讲上证指数，是指上证综合指数，投资者谈论的大盘指数一般也是讲上证综合指数。 比如投资者说：2007年大盘一路狂升至6124点。这里的6124点就是说上证指数的点位。上证指数以一些权重股为统计数据，他反应出的是“整个市场的走势如何”，也就是说“绝大部分股票在一段时间内是涨了还是跌了”。 股评家所说的沪指，也是指上证指数，我们买入或卖出股票时，也常以上证指数做参考依据，首页要确定上证指数是在上升通道中，这时股票可做，若上证指数处在下跌通道中，这时候就学习或去旅游。因为上证指数的运行方向一但确定，则很难改变。 A股B股H股就是指不同的股市，不同的股票市场。 什么是A股？A股是指国内的以人民币交易的股票，也就是我们这样的一般投资者购买的股票。A股与其他股市最大的不同，是其交易机制是T+1，就是说你今天买了股，起码要明天才能卖出，不能当天买当天卖。 什么是B股？B股是指以外币交易的股票，投资中国B股的主要是些香港人台湾人，很多人理解为B股就是面向海外人士的，这样理解是错误的，如果你在境内有合法的外汇储蓄也一样可以投资B股，只是大家觉得用人民币交易更方便而普遍投资A股。 什么是H股？H股是指公司在国内成立但在香港上市的股票，这一类股票大部分都是些大型国有企业。港股有个国企指数，就是为H股编制的。
这些股，有什么关联吗？有的。比如06年中国A股走强，H股也脱离港股大势走得很强，有些公司即在国内发行股票，也在香港发行股票，因为从股民心理上来讲，同一个公司的股票，在A股市场涨了说明公司向好，那么有什么理由在香港涨不起来，于是纷纷购入。新手在炒股之初，会遇到“个股”这个煞有介事的名词，比如股评上说大盘如何如何，个股如何如何，还有“精选个股”，其实个股就是指“一支股票”，意思是相对于大盘来讲的。 平时大家谈股市，因为你持有的股票与我的不同，只有谈谈大盘（上证指数），与大盘这一概念相反的就是你手中的个股。 个股就是沪深两市1600多只股票的任何一支股票，懂了吗？ 在股市中，庄家一词和主力一词经常出现在媒介和股评中，大多数人对庄家的理解是有误的，下面就让猫否告诉你什么是庄家！ 庄家，即在某个个股中持有的筹码达到70%以上，达到可以控盘的程度。比如某股流通盘一万股，他一个人就持有7000股，那么我们就说这样的炒家，是庄家。庄家可是以个人，也可以是机构。 庄家是主力，主力不一定就是庄家，区分庄家和主力，主要是从其是否控盘来区分的。庄家可以左右一只个股的走势，因为大部分筹码都在他手中，他加买就必涨，他卖就必跌。而市场中主力往往是一种短期游资炒作行为，比如某私募基金，特别喜欢当日早盘开始收集筹码，直到收盘前最后一分钟一口向上拉5个点，第二天一高开就走人了，这种方法使这些主力屡试不爽，成为当下非常流行的投机方法。
沪深股市全部指数详解 沪深股市全部指数详解！(2011-11-29 09:54:46) 一、上证指数系列 1、重点指数 上证指数：上证综合指数的样本股是全部上市股票，包括A 股和B股，从总体上反映了上海证券交易所上市股票价格的变动情况，自1991年7月15日起正式发布。 上证50指数：是根据科学客观的方法，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，以便综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企 业的整体状况。上证50指数自2004年1月2日起正式发布。其目标是建立一个成交活跃、规模较大、主要作为衍生金融工具基础的投资指数。 上证180：成份指数（简称上证180指数）是上海证券交易所对原上证30指数进行了调整并更名而成的，其样本股是在所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样本股票，自2002年7月1日起正式发布。作为上证指数系列核心的上证180指数的编制方案，目的在于建立一个反映上海证券市场的概貌和运行状况、具有可操作性和投资性、能够作为投资评价尺度及金融衍生产品基础的基准指数。
上证380指数是由380家规模适中、成长性好、盈利能力强公司组成，以综合反映上交所一批新兴蓝筹公司整体表现。为剔除180以外的二级蓝筹公司组成。 上证超大盘：超级大盘指数由在上海证券交易所上市的具备一定规模和流动性的20家超大型上市公司组成，于2009年4月23日正式发布，以综合反映上海证券交易所超级大型上市公司股票的整体表现，并为相关指数化投资产品的开发提供基础工具。 上证中盘指数：由上证180指数成份股中剔除50只上证50指数成份股后剩余的130家成份股构成，以综合反映沪市中盘公司的整体状况。 上证小盘指数：是对样本空间剔除180只上证180指数成份股后的剩余股票，根据总市值、成交金额进行综合排名，选取排名靠前320只股票组成样本，以综合反映沪市小盘公司的整体状况。 上证中小盘指数：是由上证中盘指数和上证小盘指数成份股一起构成，以综合反映沪市中小盘公司的整体状况。共450家 上证全指：是由上证180和上证小盘指数成份股一起构成，以综合反映沪市大中小盘公司的整体状况。
CPI指数 一．CPI的定义：CPI (Consumer Price Index 居民消费价格指数)指在反应一定时期内居民所消费商品及服务项目的价格水平变动趋势和变动程度。通俗的讲，CPI就是市场上的货物价格增长百分比。 二. CPI的作用 ◆反映通货膨胀状况 ◆反映货币购买力变动 ◆反映对职工实际工资的影响 三．居民消费价格调查 1.内容：衣、食、住、行、用、医疗、教育等日常生活的方方面面，具体划分为食品、烟酒、衣着、家庭设备用品及维修服务、医疗保健和个人用品等八大类 2.调查地点：CPI指数编制有调查商品确定、采价点的选择、调查员采价、数据上报、审核和最终汇总计算等程序。选择的采价点，既有大中型商业企业，也有分散在居住集中地的市场、超市、小型商店，还有居民家庭或个人生活服务场所。 四．CPI 与GDP的关系 CPI反映消费价格变化情况，是一个相对数。GDP反映国民经济生产总量，是一个绝对数。 CPI的变动反映经济运行过程中物价变动情况，是观察通货膨胀程度的重要指标，CPI 的变动率在一定程度上反映了通货膨胀（或紧缩）的程度，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。GDP的变化则反映经济的增长情况。CPI指数的升高实际上就是通货膨胀，引起通胀的因素很多，包括投资过热、流动性过剩、经济危机等. 经济增长与通货膨胀的关系存在以下四种情形：高增长低通胀，高增长高通胀，低增长低通胀，低增长高通胀。
分析：由图可以看出，CPI与GDP走势高低幅度大致方向一致，CPI可以反应GDP。五.分析我国的CPI数据 图1 分析：一般收入家庭的支出大部分集中在食品和水电气等生活必需品上，而居住和交通等位居在食品之后，说明我国的大部分人生活水平未完全改善。但是，近些年来，娱乐教育文化用品及服务的比重不断增加，更多的人有经济条件进行娱乐消费，这是种好现象。 图2 分析可得：2011年12月份，全国居民消费价格总水平同比上涨4.1%。根据其他数据来源可知，其中城市上涨4.1%，农村上涨4.1%；食品价格上涨9.1%，非食品价格上涨1.9%；消费品价格上涨4.9%，服务项目价格上涨2.0%。全国居民消费价格总水平环比上涨0.3%。其中，
上证行业指数编制方案 一、指数名称及代码 指数名称英文名称指数简称行情代码上证能源行业指数SSE Energy Sector index 上证能源000032 上证原材料行业指数SSE Materials Sector index 上证材料000033 上证工业行业指数SSE Industrials Sector index 上证工业000034 上证可选消费行业指数SSE Consumer Discretionary Sector index 上证可选000035 上证主要消费行业指数SSE Consumer Staples Sector index 上证消费000036 上证医药卫生行业指数SSE Health Care Sector index 上证医药000037 上证金融地产行业指数SSE Financials Sector index 上证金融000038 上证信息技术行业指数SSE Information Technology Sector index 上证信息000039 上证电信业务行业指数SSE Telecommunication Services Sector index 上证电信000040 上证公用事业行业指数SSE Utilities Sector index 上证公用000041 二、指数的基期和基点 上证行业指数以2003年12月31日为基日，基点为1000点。 三、指数选样 z样本空间：上证行业指数样本空间由剔除下列股票后的所有上海A股股票组成： 上市时间不足一个季度的股票，除非该股票日均总市值排在沪市前18位； 暂停上市股票； 经营状况异常或最近财务报告严重亏损的股票； 股价波动较大、市场表现明显受到操纵的股票； 其它经专家委员会认定的应该剔除的股票。 z选样方法 对样本空间股票分别按照最近一年（新股为上市以来）的日均成交金额、日均总市值由高到低排名，剔除成交金额排名后15%的股 票，并剔除累计市值占比达到98%以后的股票。 对剩余股票数量在30只（含）以内的行业，将全部股票纳入相应
我国GDP与上证综合指数的关系探讨 摘要:本文应用协整模型考察了我国GDP与上证综合指数的相互关系。利用最新数据得到的实证研究结果最终佐证了国内一些学者的观点,说明了我国GDP 对股市的影响很大,但是股市目前还没有很好地反映GDP的情况。 关键词:GDP;上证综合指数;分析 对于我国GDP和股价的关系,从理论上定性地分析,有很多途径可以说明两者的双向联系。首先,股市的基石是上市公司,整个宏观经济良好时GDP增加,公司盈利和现金流增加,投资者对股票的回报充满信心,从而带来股市的繁荣,股价上升。在萧条时期GDP减少时则发生相反的情况。其次,股票市场对GDP也有反向的重要影响。股市能够更充分地利用市场信息形成更有效的资金配置,甚至从总量上说,股市与其他融资方式有一定程度的互补性,从而能够扩大储蓄向投资的转化,促进GDP增长。但这些只是对我国GDP与上证综指关系的定性分析,为了定量分析两者的关系,本文通过协整模型进行了精确的数据分析,以求得两者之间的因果关系。 一、文献综述 在实证研究方面,国外学者最近的研究主要有:Rousseau和Wachtel(2000)以及Beck和Levine(2002)利用跨国面板数据分析发现股票市场发展与人均GDP之间有强相关关系,而且股票市场可以预测经济增长。Harris(1997),Arestis,Demetriades 和Luintel(2001),Caporale(2004)等,Enisan和Olufisayo(2009)的论文表明了股市能够促进和反映经济发展。Rapach(2005)等,Chen(2009)等则研究了宏观经济指标对于预测股市收益率的效力,即宏观经济的领先指标可以在一定程度上解释股市的变化。总之,国外研究的一般结论是,股票市场与宏观经济之间存在双向因果关系,两者都可以作为对方的有效预测指标。 但是,对于中国的股市,实际的情况则不一定像国外研究的那样。有很多学者的分析表明,我国股市在很大程度上并没有成为经济的“晴雨表”,有的时候甚至逆宏观经济而行。刘勇(2004)对于GDP与股市的Granger检验结果是,我国GDP与股市之间不存在强相关性和Granger因果关系。陈朝旭(2006)等利用Granger因果关系检验论证了我国股市存在依赖于经济周期的非对称关联关系,在经济繁荣时期我国股市与实体经济才表现出较好的关联性。总之,实证研究的基本结论是,我国股市与实体经济存在较弱的关联关系,一般可以证实存在协整关系和不显著的Granger因果关系,而且普遍认为两者的相互影响比较弱。
上证50指数编制方案 上证50指数以上证180指数样本股为样本空间，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体表现。 一、指数名称和代码 指数名称：上证50指数 指数简称：上证50 英文名称：SSE 50 Index 英文简称：SSE 50 指数代码：000016 二、指数基日和基点 该指数以2003年12月31日为基日，以1000点为基点。 三、样本选取方法 1、样本空间 上证180指数样本股。 2、选样方法 对样本空间内的股票按照最近一年总市值、成交金额进行综合排名，选取排名前50位的股票组成样本，但市场表现异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外。
四、 指数计算 上证50指数计算公式为： 1000?=除数 值报告期样本股的调整市报告期指数 其中，调整市值＝ ∑(股价×调整股本数)。调整股本数的计算方法、除数修正方法参见计算与维护细则。 五、 指数样本和权重调整 1、定期调整 上证50指数每半年调整一次样本股，样本股调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。每次调整数量一般不超过10%，样本调整设置缓冲区，排名在前40名的候选新样本优先进入，排名在前60名的老样本优先保留。 2、临时调整 特殊情况下将对上证50指数样本进行临时调整。对新发行股票的A 股发行总市值（总市值=发行价×A 股总股本）和沪市A 股自该新发行股票上市公告日起过去一年的日均A 股总市值进行比较，对于符合样本空间条件、且A 股发行总市值排名在沪市A 股市场前10位的新发行A 股股票，启用快速进入指数的规则，即在其上市第十个交易日结束后将其纳入上证50指数，同时剔除上证50指数原样本中最近一年日均总市值、成交金额综合排名最末的股票。 当样本股暂停上市或退市时，将其从指数样本中剔除。样本股公司发生收购、合并、分拆、停牌等情形的处理，参照计算与维护细则处理。
上证全指风格指数系列指数编制方案 一、指数名称和代码 指数名称 上证全指 成长指数 上证全指价值指数上证全指相对成长指数 上证全指相对价值指数 指数简称 全指成长 全指价值 全R 成长 全R 价值 英文名称 SSE Large&Mid&Sm all Cap growth index SSE Large&Mid&Sm all Cap value index SSE Large&Mid&Sm all Cap relative growth index SSE Large&Mid&S mall Cap relative value index 指数代码 000057 000058 000059 000060 二、基日和基点 上证全指风格指数系列均以2003年12月31日为基日，基点为1000点。 三、样本选取方法 1、样本空间 上证全指风格指数以上证全指样本股为样本空间。 2、选样方法 2.1 计算价值因子与成长因子的变量数值 计算用于确定价值和成长特征的变量值。 成长因子：主营业务收入增长率、净利润增长率和内部增长率 价值因子：D/P 、B/P 、CF/P 、E/P 在计算主营业务收入和净利润增长率时，用过去3年主营业务收入与净利润数据采用回归方法确定长期增长趋势。 b t a profit b t a Sales t t +×=+×= 其中a 为斜率，b 为截距，t 为以月份表示的年。 然后估算出主营业务收入增长率与净利润增长率的平均值profit sales 和。
则 ales s a salesG sales =， profit a profitG profit = 内部增长率G=净资产收益率×（1-红利支付率） 价值因子的计算： D/P=过去1年的现金红利/过去1年的日均总市值 E/P=过去1年的净利润/过去1年的日均总市值 B/P=最近1期报表的净资产/过去1年的日均总市值 CF/P=过去1年的净现金流量/过去1年的日均总市值 2.2 极值处理 为确保用于标准化处理的市场均值不会因为极值而受到太大影响，首先需对变量进行极值调整。 计算每一个变量时，先对样本空间内所有股票的数值按照升序排列。对于处在下端5％或者上端95％等级的数值，分别设定为第5％等级与95％等级的数值。 2.3 缺省值处理 若某股票的一个或者多个成长因子或者价值因子缺失，则采用该股票同行业的平均值代替。 2.4 计算变量Z 值 Z 值是最常见的变量标准化处理方法，它是为了将其与计量单位不同或者标度不同的其他变量组合在一起。确定Z 值的方法如下： 该变量的标准差场均值 变量数值－该变量的市股票经过极值调整后的= ?= Ζσ μ x 计算风格Z 值 一个公司的成长Z 值是3个成长因子Z 值的均值，价值Z 值是其4个价值因子Z 值的均值。 成长Z 值的计算公式： ()g profitG salesG Z Z Z Score GrowthZ ++= ?31 价值Z 值的计算公式为： ()P D P E P CF P B Z Z Z Z Score ValueZ ////41 +++= ?
上证180、上证50指数 编制细则 2009.01.05
目 录 1、 引言 (3) 2、 样本空间 (3) 3、 行业分类 (4) 4、 选样方法 (5) 5、 指数计算 (6) 6、 指数修正 (9) 7、 样本股的定期审核 (11) 8、 样本股的临时调整 (13) 9、 样本股股本与权重的维护 (17) 10、 指数管理 (17) 11、 指数规则的修订和补充 (19) 12、 信息披露 (19) 13、 指数发布 (20) 附录A：自由流通量 (21) 附录B：名词解释 (23) 附录C：指数计算说明 (24) 联系我们 (31) 免责声明 (32)
1、引言 上证180指数是对原上证30指数进行调整和更名后产生的指数。上证180指数的编制方案，是结合中国证券市场的发展现状，借鉴国际经验，在原上证30指数编制方案的基础上作进一步完善后形成的，目的在于通过科学客观的方法挑选出最具代表性的样本股票，建立一个反映上海证券市场的概貌和运行状况、能够作为投资评价尺度及金融衍生产品基础的基准指数。 上证50指数是根据科学客观的方法，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，以便综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体状况。 2、样本空间 2.1 上证180指数样本空间 上证180指数样本空间由剔除下列股票后的所有上海A故股票组成： 上市时间不足一个季度的股票，除非该股票的日均总市值排在沪市的前18位； 暂停上市股票； 经营状况异常或最近财务报告严重亏损的股票； 股价波动较大、市场表现明显受到操纵的股票；
其他经专家委员会认定的应该剔除的股票。 2.2 上证50指数样本空间 上证50指数的样本空间由上证180指数样本股组成 3、行业分类 借鉴国际主流行业分类标准，并结合我国上市公司特点进行调整，将上市公司分为10个行业，各行业和行业小类对应关系如下表所示：。 行业行业小类 能源能源设备与服务、石油、天然气与消费用燃料 原材料化学制品、建筑材料、容器与包装、金属与采矿、纸类与林业产品 工业航空航天与国防、建筑产品、建筑与工程、电气设备、机械制造、工业集团企业、贸易公司与经销商、商业服务与商业用品、航空货运与物流、航 空公司、海运、公路与铁路、交通基本设施 可选消费汽车与汽车零部件、家庭耐用消费品、休闲设备与用品、纺织品、服装与奢侈品、酒店、餐馆与休闲、综合消费者服务、媒体、经销商、百货商店、 专营零售 主要消费食品与主要用品零售、饮料、食品、家常用品、个人用品 医药卫生医疗保健、设备与用品、医疗保健提供商与服务、制药、生物科技 金融地产银行、保险、资本市场、房地产管理与开发 信息技术软件与服务、技术硬件与设备、半导体产品与设备 电信业务综合电信业务、无线电信业务、通信设备 公用事业电力公用事业、燃气公用事业、复合型公用事业、水公用事业 注：行业小类按照如下方式进行划分 （1）如果公司某项主营业务的收入占公司总收入的50％以上，则该公司归属该项业务对应的行业；（2）如果公司没有一项主营收入占到总收入的50％以上，但某项业务的收入和利润均再所有业务中最高，而且均占到公司总收入和总利润的30％以上，则该公司归属该业务对应的行业；（3）如果没有一项业务的收入和利润占到30％
沪深股市全部指数详解 一、上证指数系列 1、重点指数 上证指数：上证综合指数的样本股是全部上市股票，包括A股和B股，从总体上反映了上海证券交易所上市股票价格的变动情况，自1991年7月15日起正式发布。 上证50指数：是根据科学客观的方法，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，以便综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体状况。上证50指数自2004年1月2日起正式发布。其目标是建立一个成交活跃、规模较大、主要作为衍生金融工具基础的投资指数。 上证180：成份指数（简称上证180指数）是上海证券交易所对原上证30指数进行了调整并更名而成的，其样本股是在所有A股股票中抽取最具市场代表性的180种样本股票，自2002年7月1日起正式发布。作为上证指数系列核心的上证180指数的编制方案，目的在于建立一个反映上海证券市场的概貌和运行状况、具有可操作性和投资性、能够作为投资评价尺度及金融衍生产品基础的基准指数。 上证380指数是由380家规模适中、成长性好、盈利能力强公司组成，以综合反映上交所一批新兴蓝筹公司整体表现。为剔除180以外的二级蓝筹公司组成。 上证超大盘：超级大盘指数由在上海证券交易所上市的具备一定规模和流动性的20家超大型上市公司组成，于2009年4月23日正式发布，以综合反映上海证券交易所超级大型上市公司股票的整体表现，并为相关指数化投资产品的开发提供基础工具。 上证中盘指数：由上证180指数成份股中剔除50只上证50指数成份股后剩余的130家成份股构成，以综合反映沪市中盘公司的整体状况。
上证小盘指数：是对样本空间剔除180只上证180指数成份股后的剩余股票，根据总市值、成交金额进行综合排名，选取排名靠前320只股票组成样本，以综合反映沪市小盘公司的整体状况。 上证中小盘指数：是由上证中盘指数和上证小盘指数成份股一起构成，以综合反映沪市中小盘公司的整体状况。共450家 上证全指：是由上证180和上证小盘指数成份股一起构成，以综合反映沪市大中小盘公司的整体状况。 2、策略指数 上证180等权重指数 上证180等权重指数与上证180指数拥有相同的成份股。不同的是，上证180指数采用自由流通调整市值加权，而上证180等权重指数采用了等权重加权。上证180等权重指数的个股与行业权重分布更为均匀，为投资者提供了新的投资性标的。 上证380等权重指数与上证380指数拥有相同的成份股,采用等权重加权。 上证180行业分层等权重指数与上证180指数拥有相同的成份股。不同的是，上证180指数采用自由流通调整市值加权，而上证180行业分层等权重指数采用了行业分层等权重加权，具体做法是：它先将行业等权，然后将行业内的个股再等权。上证180行业分层等权重指数展现出了与上证180等权重指数不同的风险收益特征，以满足投资者日益多元化的投资选择。
上证指数”全称“上海证券交易所综合股价指数”，是国内外普遍采用的反映上海股市总体走势的统计指标。 上证指数由上海证券交易所编制，于1991年7月15日公开发布，上证提数以"点"为单位，基日定为1990年12月19日。基日提数定为100点。 随着上海股票市场的不断发展，于1992年2月21日，增设上证A股指数与上证B股指数，以反映不同股票（A股、B股）的各自走势。1993年6月1日，又增设了上证分类指数，即工业类指数、商业类指数、地产业类指数、公用事业类指数、综合业类指数、以反映不同行业股票的各自走势。 至此，上证指数已发展成为包括综合股价指数、A股指数、B股指数、分类指数在内的股价指数系列。 2、计算公式 上证指数是一个派许公式计算的以报告期发行股数为权数的加权综合股价指数。报告期指数=（报告期采样股的市价总值/基日采样股的市价总值）×100 市价总值=∑（市价×发行股数） 其中，基日采样股的市价总值亦称为除数。 3、修正方法 当市价总值出现非交易因素的变动时，采用“除数修正法”修正原固定除数，以维持指数的连续性，修正公式如下： 修正前采样股的市价总值/原除数=修正后采样的市价总值/修正后的除数由此得到修正后的连续性，并据此计算以后的指数。 当股票分红派息时，指数不予修正，任其自然回落。 根据上海股市的实际情况，如遇下列情况之一，须作修正： （1）新股上市； （2）股票摘牌； （3）股本数量变动（送股、配股、减资等等）； （4）股票撤权（暂时不计入指数）、复权（重新计入指数） （5）汇率变动 新股上市：新股上市第二天计入指数，即当天不计入指数，而于当日收盘后修正指数，修正方法为： 当日的市价总值/原除数=当日的市价总值+新股的发行股数×当日收盘价/修正后的除数 除权：在股票的除权交易日开盘前修正指数： 前日的市价总值/原除数=[前日的市价总值+除权股票的发行股数×（除权报价-前日收盘价）]/修正后的除数 撤权：在含转配的股票除权基准日，在指数的样本股票中将该股票剔除； 复权：在撤权股票的配股部分上市流通后第十一个交易日起，再纳入指数的计算范围。 4、指数的发布 上证指数目前为实时逐笔计算，即每有一笔新的成交，就重新计算一次指数，其中采样股的计算价位（X）根据以下原则确定： （1）若当日没有成交，则X=前日收盘价 （2）若当日有成交，则X=最新成交价
上证50 中证500指数深度剖析 5年前的4月16日，中国期货市场迎来了一个里程碑式的事件：沪深300股指期货上市交易。今年的4月16日，市场将在沪深300股指期货五周岁之际，迎来两个全新的金融期货品种—上证50和中证500股指期货。国泰君安发布报告，深度剖析上证50、中证500指数。全文如下： 1. 上证50 上证50 成份股作为沪深300 中市值最大的那部分股票，虽然股票只数不多，但其交易量却非常大。从投资角度来看，由于上证50 成份股在行业上过度集中于金融业(非银金融，银行)，因此在操作时可将其看作是一个金融板块基金分级B。相比金融分级B 而言，上证50 期货不仅拥有T+0 及时性和高流动性，同时杠杆倍数也更高。从套期保值功能来看，上证50 成份股作为沪深300 的一部分，可以组合使用上证50 和沪深300股指期货，从而更加灵活的控制风格暴露。在套利方面，上证50 品种的推出在目前跨期套利的基础上，增加了跨品种套利的机会。下面，我们详细介绍一下上证50 指数各方面的特点。 1.1. 上证50 指数编制规则 上证50 指数包含了上海证券交易所[微博]中规模大、流动性好、最具代表性的50 只股票，以期综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体状况。具体的，上证50 指数的成分股是由上证180样本空间内，根据总市值、成交金额对股票进行综合排名所得的前50 只股票构成的(市场表现异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外). 在权重的设置上，上证50 指数采用派许加权的方式，按照样本股的调整股本数为权数进行加权计算。具体来说，在调整股本数上采用的是分级靠档的方式对成份股股本进行调整。具体的分级靠档方式如下表所示： 上证50 指数每半年调整一次成分股。按照目前的安排，调整时间为每年的 6 月中旬和12 月中旬。每次调整的比例一般不会超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在40 名之前的新样本优先进入，排名在60 名之前的老样本优先保留。 1.2. 上证50 指数特征介绍 1.2.1. 规模及市值分布 从市值分布的角度，图 1 展示了上证A 股按股票数目平均分为10 档后每档的平均总市值。可以看出，上证A 股的市值分布集中度非常高，主要集中在前两档股票中(也就是前200 只股票)。而绝大多数上证50 的成份股(44 只)都集中在市值最大的一组。 考虑到总股本中战略持股及限售股等性质的股份不能上市流通，图2 测算了上证A 股按股票数目分10 档后的自由流通市值。可以看出，上证A 股自由流通市值整体相较总市值大幅降低，但上证50 指数成分股更加集中于自由流通市值最大的一组。
上证指数计算与修正方法 一、指数计算 (一) 计算公式 1. 上证指数系列均采用派许加权综合价格指数公式计算。 2. 上证180指数、上证50指数等以成份股的调整股本数为权数进行加权计算，计算公式为： 报告期指数 =(报告期样本股的调整市值/基期)×1000 其中，调整市值=∑（股价×调整股本数）。 上证180金融股指数、上证180基建指数等采用派许加权综合价格指数方法计算，公式如下： 1000×=基期值 报告期样本股的调整市报告期指数 其中，调整市值 = ∑(股价×调整股本数×权重上限因子)，权重上限因子介于0和1之间，以使样本股权重不超过15%（对上证180风格指数系列，样本股权重上限为10%）。 调整股本数采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整。根据国际惯例和专家委员会意见，上证成份指数的分级靠档方法如下表所示。比如，某股票流通股比例（流通股本/总股本）为7%，低于10%，则采用流通股本为权数；某股票流通比例为35%，落在区间(30，40]内，对应的加权比例为40%，则将总股本的40%作为权数。 流通比 例（%） ≤10 (10，20](20，30] (30，40](40，50](50，60](60，70] (70，80]>80 加权比 例（%） 流通比例 20 30 40 50 60 70 80 100 3. 上证综合指数等以样本股的发行股本数为权数进行加权计算，计算公式为： 报告期指数 =(报告期成份股的总市值/基期)×基期指数 其中，总市值 = ∑（股价×发行股数）。 成份股中的B 股在计算上证B 股指数时，价格采用美元计算。 成份股中的B 股在计算其他指数时，价格按适用汇率（中国外汇交易中心每周最后一个交易日的人民币兑美元的中间价）折算成人民币。 4. 上证基金指数以基金发行份额为权数进行加权计算，计算公式为： 报告期指数 =(报告期基金的总市值/基期)× 1000 其中，总市值 = ∑（市价×发行份额）。 5. 上证国债指数以样本国债在证券交易所的发行量为权数进行加权，计算公式为：
浅谈上证指数的错位相关性(一) 李黎明1叶清贫2刘海涛3李素红4 摘要通过构造上证180指数、上证50指数与上证指数十日均线模型，对其进行错位相关性研究，得出：三者之间具有高度的错位相关性；从指数十日均线的走势来看上证50指数要比上证180指数提前，而上证180指数要比上证指数提前，错位后指数回归方程的拟合性也很好。 关键词上证指数十日均线模型错位相关1引言 对市场有效性的讨论进行了近半个世纪，其中支持市场无效观点的学者近期把对股价预测的研究较多地放在对市场收益率的预测研究上，几乎都是从股票的历史收益或其他基于股票本身派生出来的变量来预测股票走势使超额利润的获取具有可能性，来说明市场是无效率的。有关相关性方面的研究文献很多，但是有关从错位相关性方面来预测股价走势的研究文献，目前网上尚未发现。 相关分析原理：相关关系是指现象变量之间存在不严格的、非确定型的依存关系，即一个现象的数量发生变化时，另一个现象的数量也发生变化，他们之间数量上存在着相互依存的关系。 错位相关性指的是原本同期的两列数据，错开n（整数）个时间单位以后再求两者之间的相关性。如果两列数据之间错位后的相关系数比不错位时候的相关系数大，且显著正相关，则说明两列数据之间有一列数对另一列数具有前导性。 基于这一原理能够通过构造三大指数的十日移动平均线，对三大指数的十日移动平均线进行错位相关分析以及回归分析，能够找出上证50指数、上证180指数与上证指数之间的相互关系（相关分析和回归分析的所有结果均由SAS软件完成）。 2三大指数简介 2.1上证指数 上证综合指数（简称上证指数）的样本股是全部上市股票，包括A股和B股，从总体上反映了上海证券交易所上市股票价格的变动情况，自1991年7月15日起正式发布。 2.2上证180指数 上证180指数是对原上证30指数进行调整和更名后产生的指数。上证成份指数的编制方案，是在上证30指数编制方案的基础上作进一步完善后形成的，目的在于通过科学客观的方法挑选出最具代表性的180只样本股票，建立一个反映上海证券市场的概貌和运行状况、能够作为投资评价尺度及金融衍生产品基础的基准指数。上证180指数自2002年7月1日起正式发布。 2.3上证50指数 上证50指数是根据科学客观的方法，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，以便综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体状况。作为建立在上证180指数基础上的蓝筹股指数,上证50指数是在继承上证180指数优点的基础上进行编制的,其目标是建立一个成交活跃、规模较大、主要作为衍生金融工具基础的投资指数。上证50指数自2004年1月2日起正式发布。 3分析模型设计 上证所构建起一个由上证指数、上证180指数、上证50指数组成的三层金字塔型的指数结构，表面上看在绝大多数交易日里面它们都呈现了齐涨共跌的局面，但是从一段时间来观察就会发觉它们之间在涨跌幅度上存在着明显的差异，延长研究的周期能更好地找出它们之间的关系，十日均线是多数市场人士所认可的一条意义重大的均线，因此分析模型设计也建立在指数收盘价十日均线之上。 由于上证50指数自2004年1月2日起正式发布，为了研究结果的同期可比性，以三大指