期货基本分析
?基本分析法的概念?基本分析法的特点?基本分析法的主要内容?基本分析法的注意事项?基本分析法的缺陷?2010年棉花期货案例
基本分析法的概念
?基本分析法是依据商品的供给和需求关系以及影响供求关系变化的种种因素来预测商品价格走势的分析方法。
?基本分析的原理是经济学中的市场供求原理。
基本分析法的特点
?1.分析价格的中长期趋势。期货交易者利用基本分析法主要分析的是期货市场的中长期价格走势，即所谓的大势，并以此为依据在中长期内持有合约，不大注意日常价格的反复波动而因此频繁地改变持仓方向。
? 2.研究的是价格变动的根本原因。基本分析法集中关注期货市场价格变动的根本原因，通过分析一些能实质性影响期货市场价格的因素来判断期货市场走势。
? 3.主要分析的是宏观性因素。基本分析法分析的是一些较为宏观性的因素，比如总供给与总需求的变动，国内国际的经济形势，自然因素和政策因素等
基本分析法的主要内容
（一）需求方面的分析
1.影响需求的因素
①这种商品自身价格的变化，这是影响消费者的需求的主要
因素。
②消费者的收入。对于正常商品，收入增加会导致商品需求
增加，但对低档商品，收入增加会导致需求的减少。
③消费者的偏好。消费者偏好增强时，会增加商品的需求，
反之减少。
④相关商品价格的变化。相关产品包括：替代商品和互补
产品。某种商品的代替品的价格上升，会导致该商品的需求增加，反之减少。当某种商品的互补商品价格上升时，会导致该商品需求减少，反之增加。
⑤消费者的预期的影响。当消费者预期这种商品的价格会上
涨时，这种商品的需求会增加，反之减少
⑥人口变动。一般人口增加会增加该商品的需求。
2.需求价格弹性
需求价格弹性是指需求变化对价格变化的应程度或敏感程度，或者说价格变动百分比所引起的需求量变动的百分比。
需求的价格弹性=需求量变动（%）/价格变动（%）当商品价格小幅下降即引起需求量大幅度增加是，该商品为需求富有弹性，需求价格弹性绝对值大于1，反之价格大幅度下降，仅造成需求小幅度增加时，该商品为需求缺乏弹性，需求价格弹性的绝对值小于1.
需求的价格弹性随着各种商品和劳务的不同而有很大的差别。
差异有三种因素：第一，该商品是否有可接受的替代品，若存在替代品的商品，其需求弹性较大。第二，对该商品的开支在消费者收入中的比重。如果比重大，需求就有弹性，如果比重小，需求就会缺乏弹性。第三，消费者适应新价格所需时间长度，时间越长，越有弹性。
3.商品市场的需求量构成
（1）国内消费量。国内消费量主要受消费者的收入水平或购买能力、消费人数、消费结构、商品新用途发现、替代品的价格及获取的方便程度等因素的影响，这些因素变化对期货商品需求及价格的影响往往大学现货市场的影响。
（2）出口量。稳定的出口量虽然量值大但对国际市场价格影响甚小，不稳定的进口量虽然量值小，但对国际市场价格影响很大。出口量是本国生产和加工的商品销往国外市场的数量，它是影响国内需求总量的重要因素之一。分析其变化应综合考虑影响出口的各种因素的变化，如国际、国内市场供求状况，内销和外销比，本国出口政策和进口国进口政策变化，关税和汇率等。例如，我国是玉米出口国之一，玉米量是影响玉米期货价格的重要因素。
（3）期末商品结存量。期末结存量具有双重的作用，一方面，它是商品需求的组成部分，是正常的社会再生产的必要条件；另一方面，它又在一定程度上起着平衡短期供给的作用。当本期商品供不应求时，期末结存将会减少；反之会增加。因此，分析本期期末结存量的实际变动情况，即可从商品实物运动的角度看出本期商品的供给状况的供给及其对下期商品供给状况和价格影响。
期末库存=起初库存+当期产量+当期进口量—当期出口量—当期消费量（如果当期供给量大于当期需求量，则期末库存势必增加，下年的商品期货价格就有可能下跌）
?（二）供给方面的分析
? 1.影响供给的因素
①商品自身的价格。一般价格上涨，生产者就会增加供给量；
价格下降，就会减少供给。
②生产技术水平。一般技术水平低，供给量少；技术水平高，
供给量就多。
③其它相关商品的价格水平。生产上的相关产品包括替代品
和互补品。
④生产成本。生产要素价格上升，导致成本上升，厂商供给
量就会缩小；反之，生产要素价格下降，导致成本下降会促使供给量扩大。
⑤预期因素。当厂商预期未来商品价格会上涨时，厂商为了
获取更多利润，会减少当前供给，增加未来供给。相反，当厂商预期未来商品价格会下跌时，厂商会增加当前供给，未来减少供给。
? 2.供给价格弹性
供给价格弹性是指价格变化引起供给量变化的敏感程度，即价格变动的百分比所引起的供给量变化的百分比。
供给价格弹性=供给量变动（%）/价格变动（%）当价格小幅度上涨引起供给量大幅度增加时，成为供给富有弹性，其弹性系数大于1；反之，若价格大幅度上涨引起供给量小幅度增加是，则称供给缺乏弹性，其弹性系数小于1.
影响供给价格弹性的因素大小的因素：
①时间的长短。
②生产该商品资源的可代替性。
? 3.商品市场的供给量构成
?（1）前期库存量。是指上年度积存下来可供社会消费的商品实物量。根据库存货所有者身份的不同，可以分为生产供应者存货、经营者存货和政府储备。前两种存货可根据价格变化随时上市供给，可视为市场商品可供量的实际组成部分。而政府储备的目的在于为全社会整体利益而储备，不会因一般的价格变动而轻易投放市场。当市场供给出现严重短缺，价格猛涨时，政府可能动用它来平抑物价，对市场供给产生重要影响。
?（2）当期生产量。它是市场商品供给量的主体，其影响因素复杂。从短期看，它主要受生产能力的制约，资源和自然条件、生产成本及城府政策的影响。
?（3）当期进口量。当期进口量是对国内生产量的补充，通常会随着国内市场供求平衡状况的变化而变化。
?（三）供求变化与价格预测
①在其他条件不变时，如果影响需求的因素发生变化导致需求增加时，将会导致该商品价格上涨，数量增加。
②在其他条件不变时，如果影响需求的因素发生变化导致需求减少时，将会导致该商品价格下跌，数量的减少。
③在其他条件不变时，如果影响供给的因素发生变化导致供给增加时，将会导致该商品价格下跌，数量的增加。
④在其他条件不变时，如果影响供给的因素发生变化导致供给减少时，将会导致该商品价格上涨，数量的减少。
?（四）影响价格的其他因素
?1、经济周期变化因素分析
?2、金融货币变动因素分析（利率和汇率）?3、政治及新闻因素分析
?
?4、政策因素分析
?5、自然因素分析
?6、投机与心理因素分析
基本分析法的注意事项
?一、要注意消息的时效性
?随着互联网的发展和普及，投资者能够越来越容易地获取分析行情所需要的信息，消息的不对称性越来越小。?二、当新消息出现时，即便自己的分析更符合实际，但如果市场出现与自己分析相悖的走势，还是应该顺应市场。
就像你骑着自行车正常在路上行驶，对面违章逆行开过来一辆压路机，虽然对方错了，但此时你最好的选择就是马上躲开，而不是试图去纠正对方的违章行为，否则结果会很惨。
?三、要学会分析判断将来可能出现的基本因素变化
?大多数情况下市场是有效的，即能够反映已经出现的各种基本面消息。此时，我们应该学会利用已有的消息，分析判断将来可能出现的基本因素变化，因为这些变化将决定市场价格的运行方向。
?四、要注意基本分析与技术分析相结合
基本分析法的缺陷
①首先是不容易进行，不仅需要分析者耗时费力，而且对分析者的素质要求很高
②其次这种方法并不是全天候的，在有些情况下无法进行，比如缺乏足够的有效数据就无法进行分析；
③再次是在预测的准确性方面也会受到一些限制，无法预料的突发事件可能事件会导致原先的预测结论失败；
④最后是在交易时机的把握上，预测结果即使是正确的，但与行情发展的时间节奏很可能不一致。
2010年棉花期货
?【基本面情况：】世界棉花供应依然紧张
?世界棉花供需今年处于紧平衡格局中。2010/2011年度全球棉花产量预计为2544.5万吨，需求量为2631.7万吨。美棉2009年产量为265万吨，2010年产量预估为403万吨，较去年增产52%，增加128万吨。2009年年初美国棉花库存为138万吨，8月12日美国农业部公布的2010年年初库存在68万吨，也就是说美棉增产的128万吨中有70万吨需要优先补充国内库存，实际出口增量在58万吨左右。但需要注意，新年度美棉预估产量较去年增加52%，考虑到离新棉上市还有一个多月，美棉可能受到降雨和飓风的影响，天气将影响实际增产幅度。
?巴基斯坦今年预计产量和去年持平，但是7月末至8月，巴基斯坦遭遇80年以来的特大暴雨，棉花遭受重创，减产20%—30%。按照210万吨的产量估算，巴基斯坦棉花减产40万—60万吨，巴基斯坦减产的数量和美国今年出口预增的数量相抵。美农业部预测印度今年产量为566万吨，较去年增加54万吨，增幅10.5%。印度棉2009年出口量为143万吨，2010年预计出口142万吨，但是印度2010年年初库存为150万吨，较去年减少54万吨，库存下降明显，实际可供出口量受到影响。
?除了上述主要产棉区，中亚地区（哈萨克斯坦、吉尔吉斯坦、哈萨克斯坦等）今年的气候和我国新疆地区类似，受不利天气影响，中亚地区棉花增产有限。澳大利亚和西非地区今年棉花增产几十万吨，但是产量占世界比重较小，对世界棉花价格影响有限。
?在供应没有大幅增加的背景下，全球棉花需求量在新年度将上涨2.7%，达到2631.7万吨，2010年全球棉花库存量下降4.1%，年末库存预计为993万吨，库存消费比仅为37.7%，为1994年以来最低水平
?我国棉花减产料成现实
?根据调研情况来看，2010/2011年度我国棉花产量预计减少100万吨左右，分区域来看，新疆棉区减产50万吨，长江流域（湖北、湖南、江苏、安徽）减产40万吨，华北地区（河北、河南、山东地区）减产30万吨，总计120吨，考虑到调研缺少对秋花的监测，我国棉花产量减产规模预计在100万吨左右。?新疆棉区今年种植面积减少15%左右，天气和作物替代是面积减少的主要原因。天气方面，今年春季新疆地区气温偏低，积雪难以融化，雪水供应减少，使得新疆棉区出现季节性供水不足，缺水导致棉花种植面积减少。作物替代方面，新疆部分地区出于保护生态环境的考虑弃田还林，另外部分棉农改种番茄。因此，新疆棉区今年的种植面积减少15%左右。除了种植面积减少之外，新疆棉花从种植期开始，就频遭恶劣天气，低温、暴风雪、大风和冰雹等使得新疆棉花出苗率降低，局部棉田绝收。受面积减少和灾害天气破坏影响，预计今年新疆棉花产量减少50万吨左右。
?长江流域从棉花播种到花铃期，天气条件一直不太理想，7月的连续降水以及月底的高温晴热，导致棉花进一步受灾，预计单产较上年减少。湖北、安徽南部棉区受到暴雨强风影响，棉田倒伏涝害，低洼棉田烂根死苗严重，茎叶受损，棉蕾脱落，同时土壤肥力流失、板结也影响棉苗正常发育。受此影响，棉花的春花和夏花都没有结果，棉花减产明显，保守预计减产三分之一以上，按照长江流域120万吨的产量计算，减产幅度在40万吨之上。
?华北棉区（河北、河南、山东地区）今年种植面积减少15%左右，在7月底到8月中旬，华北地区连遭特大暴雨，灾情严重，多雨寡照的天气不适宜棉花生长。如果将单产的损失忽略，参照去年的单产水平，只考虑种植面积的减少，以华北地区总产量200万吨计算，今年华北地区减产在30万吨左右。
?国内棉花需求旺盛
?新年度我国棉花的需求还在逐步提高。一方面，今年我国新建和扩建的棉纺织企业产能提升幅度在20%—30%，棉纺织企业产能的增加进一步刺激了需求。另一方面，各地纷纷提高最低工资水平，提高幅度在20%—30%，收入的提高增加了对棉纺织品的需求。从我国纺织服装需求比例来看，纺织服装出口占产量的20%，其余80%销往国内市场，国内市场的需求旺盛将增加纺织业对棉花的需求量。从我国国储棉来看，2009年8月底我国国储棉的棉花库存为230万吨，经过前期抛储以及目前60万吨的抛储后，到新棉上市，国储棉的库存只剩下60万吨。因此，我国今年棉花的总缺口较大，这无疑将拉升棉价。
谢谢！