我国私募股权投资基金发展研究
：何凤伟
班级：国金0901
学号：2009110834
摘要：私募股权投资(Private Equity，又称私募股权投资基金)近年来在全球蓬勃发展，已发展成为包括合伙制风险投资基金、杠杆购并基金、夹层融资基金、增长基金等多种具体形态，全球私募股权投资基金管理的资金规模增长迅速，成为国际金融市场的重要组成部分，无论在企业还是市场层面都发挥着重要的作用。但在我国，私募基金仍然是新兴事物，在发展过程中多多少少都会存在一些问题，这就要求我们在观念和理念上对私募股权投资有一个更加深入的了解。
关键词：私募股权投资基金；现状；问题；应对方法。
一、私募股权投资基金概述
（一）私募股权投资基金的涵义
私募股权投资基金泛指所有以私募形式对非上市企业进行权益性投资的资本。私募股权投资基金有广义和狭义之分。从广义上讲，私募股权投资基金主要投资于未上市企业的股权，在所投资的企业发展成熟以后通过各种形式的股权转让实现退出，从而获得资本增值，按照投资阶段可划分为创业资本／风险资本(Venture Capital)、发展资本(development capital)、收购资本(buy—out／buy—in．n fund)、夹层资本(Mezzanine Capital)、重振资本(turnaround)，Pre-IPO资本(如过桥基金)以及上市后私募资本(private investment in public equity，即PIPE)等等。；狭义的私募股权投资基金主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，包括风险投资后期的私募股权投资，而这其中收购资本和夹层资本在资
金规模上占最大的一部分。
（二）私募股权投资基金的特征
（一）私募资金，但渠道广阔
私募股权基金的募集对象范围相对公募基金要窄，但是其募集对象都是资金实力雄厚、资本构成质量较高的机构或个人，这使得其募集的资金在质量和数量上不一定亚于公募基金。可以是个人投资者，也可以是机构投资者。
（二）股权投资，但方式灵活
除单纯的股权投资外，出现了变相的股权投资方式（如以可转换债券或附认股权公司债等方式投资），和以股权投资为主、债权投资为辅的组合型投资方式。这些方式是近年来私募股权在投资工具、投资方式上的一大进步。股权投资虽然是私募股权投资基金的主要投资方式，其主导地位也并不会轻易动摇，但是多种投资方式的兴起，多种投资工具的组合运用，也已形成不可阻挡的潮流。
（三）风险大，但回报丰厚
私募股权投资的风险，首先源于其相对较长的投资周期。因此，私募股权基金想要获利，必须付出一定的努力，不仅要满足企业的融资需求，还要为企业带来利益，这注定是个长期的过程。再者，私募股权投资成本较高，这一点也加大了私募股权投资的风险。此外，私募股权基金投资风险大，还与股权投资的流通性较差有关。股权投资不像证券投资可以直接在二级市场上买卖，其退出渠道有限，而有限的几种退出渠道在特定地域或特定时间也不一定很畅通。一般而言，
PE成功退出一个被投资公司后，其获利可能是3~5倍，而在我国，这个数字可能是20~30倍。高额的回报，诱使巨额资本源源不断地涌入PE市场。
（四）参与管理，但不控制企业
一般而言，私募股权基金中有一支专业的基金管理团队，具有丰富的管理经验和市场运作经验，能够帮助企业制定适应市场需求的发展战略，对企业的经营和管理进行改进。但是，私募股权投资者仅仅以参与企业管理，而不以控制企业为目的。
二、我国私募投资基金现状
（一）我国私募基金市场情况总体上呈现活跃状态
私募股权投资在中国历经三次起落，已日渐成熟。中国私募股权投资是随着国际私募股权投资基金逐渐进入而发展起来的。第一波投资浪潮是在1992年前后，大量海外投资基金第一次大规模涌入中国。当时航天工业部等很多部委的下属企业急缺资金，因此海外私募投资基金大多与中国各部委合作，如北方工业与嘉陵就是如此。但后来由于体制没有理顺，很难找到外资眼中的好项目，而且当时既少有海外上市又无国内通过股市全流通的退出渠道，外资多数资金投出去后无法退出，加之行政干预等原因导致投资基金第一次进入中国以全面失败告终，这些基金大多在1997年之前撤出或解散。1999年是第二波投资浪潮，大量资金进入中国互联网行业。做前期小笔投资的投资家们从中国赚到了钱；同时，在硅谷模式的影响下，各级政府开始成立地方性创业投资公司以扶持本地项目(以深创投为代表)，但由于中小
企业板没有建立，退出渠道仍不够畅通，加之世界范围网络泡沫的破灭，此批投资企业铩羽而归。2004年以后，后期基金的成功案例慢慢开始浮现，例如鼎晖成功投资鹰牌陶瓷、南孚电池等，也就是现在的第三次资本浪潮。在这次浪潮中，黑石、KKR、华平、凯雷等美国大型投资基金开始在中国大陆频频出手。
（二）我国人民币基金募集数量总体呈上升趋势并超过外币基金
据统计，随着我国经济的快速发展，我国的人民币基金募集数量逐年上升，在2008年以前，外币基金的募集数量一直高于人民币基金，但2008年的金融危机使外币基金募集数量首次低于人民币基金，2009年金融危机的严重冲击，是美元基金仅募集19支，比2008年减少了67.8%，而人民币基金在这一年首次在基金数量以及金额方面超越外币基金，全年共募集人民币基金105支，募集金额122.95亿美元。2010年人民币基金再次超越外币基金。
（三）传统行业和服务业依旧是投资热点
传统行业和服务业一直以来都是我国私募股权投资基金的投资倾向，在2009年传统行业和服务业发生的投资案例数占所有投资案例数的75.7%。
（四）IPO仍是股权投资基金的主要退出方式
自2005年起，IPO一直是股权投资基金退出方式的首选，通过股权转让方式退出的只占有很小比例。
三、我国私募投资基金面临的主要问题