(一)45家被否IPO企业目录
一、主板
1.上海岱美汽车内饰件股份有限公司
二、创业板
2.湖北永祥粮食机械股份有限公司
3.江苏天鸟高新技术股份有限公司
4.浙江佳力科技股份有限公司
5.深圳市崇达电路技术股份有限公司
6.上海昊海生物科技股份有限公司
7.上海麦杰科技股份有限公司
8.杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司
9.南京大地水刀股份有限公司
10.北京爱创科技股份有限公司
11.四川英杰电气股份有限公司
12.深圳市雄帝科技股份有限公司
13.河南思可达光伏材料股份有限公司
14.嘉兴佳利电子股份有限公司
15.新乡日升数控轴承装备股份有限公司
16.安徽铜都阀门股份有限公司
17.北京东方广视科技股份有限公司
18.海诺尔环保产业股份有限公司
19.深圳市明源软件股份有限公司
20.无锡上机数控股份有限公司
21.临江市东锋有色金属股份有限公司
22.广东先导稀材股份有限公司
23.陕西同力重工股份有限公司
24.珠海拓普智能电气股份有限公司
25.成都吉锐触摸技术股份有限公司
三、中小板
26.湖南泰嘉新材料科技股份有限公司
27.上海来伊份股份有限公司
28.深圳天珑移动技术股份有限公司
29.珠海亿邦制药股份有限公司
30.广东通宇通讯股份有限公司
31.广东利泰制药股份有限公司
32.海澜之家服饰股份有限公司
33.湖南金大地材料股份有限公司
34.深圳麦格米特电气股份有限公司
35.汉嘉设计集团股份有限公司
36.青海小西牛生物乳业股份有限公司
37.厦门万安智能股份有限公司
38.江苏海四达电源股份有限公司
39.上海冠华不锈钢制品股份有限公司
40.广州白云电器设备股份有限公司
41.北京高威科电气技术股份有限公司
42.西安环球印务股份有限公司
43.华致酒行连锁管理股份有限公司
44.北京星光影视设备科技股份有限公司
45.江苏东珠景观股份有限公司
(二)被否原因汇编
一、主板
1. 公司名称:上海岱美汽车内饰件股份有限公司
被否原因:发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形:你公司主要从事汽车方向盘、遮阳板、换挡手柄、座椅总成和内饰件产品的生产和销售业务。你公司主营业务成本中原材料的占比约为80%,其中化工原料、工程塑料等主要原材料的占比在报告期内出现一定的变化。招股说明书(申报稿)未按主要产品类别充分披露成本构成及其变动情况和具体原因。你公司和保荐机构在初审会后的告知函回复以及聆讯现场均未能对上述变动情况和具体原因作出充分、合理的解释。根据招股说明书(申报稿)披露的成本信息,无法印证你公司报告期内成本变动的合理性。发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第三十条的规定不符。第三十条,发行人会计基础工作规范,财务报表的编制符合企业会计准则和相关会计制度的规定,在所有重大方面公允地反映了发行人的财务状况、经营成果和现金流量,并由注册会计师出具了无保留意见的审计报告。
二、创业板
2.公司名称:湖北永祥粮食机械股份有限公司
被否原因:发审委在审核中关注到,你公司未能对下列事项的合理性提供充分可靠证据:一、2011年、2012年和2013年成套设备中的单机均价分别是单独单机均价的1.99倍、2.71倍和2.66倍,成套设备毛利率高于单机产品毛利率。二、对需要交付并投入运营的“成套设备”,在该成套设备中的各批次单机设备单独签字确认验收后,即确认该单机的营业收入。上述事项说明你公司内部控制(会计控制)制度存在缺陷,不能合理保证企业财务报告的可靠性,不符合《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》(证监会令第99号)第十九条的有关规定。第十九条,发行人内部控制制度健全且被有效执行,能够合理保证公司运行效率、合法合规和财务报告的可靠性,并由注册会计师出具无保留结论的内部控制鉴证报告。
3.公司名称:江苏天鸟高新技术股份有限公司
被否原因:创业板发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形:根据申请材料,你公司对进口原材料高性能碳纤维有较大依赖,2013年度进口碳纤维的采购数量和采购金额占比
分别为47.70%和48.96%。境外生产厂商在出口高性能碳纤维时,对其数量、型号及用途有明确的约定。你公司基于行业现状和经营模式的特殊性,未直接向境外生产厂商采购,而主要采取向中间商采购的方式。上述事项导致你公司的采购渠道存在不确定的风险,并可能对你公司的持续经营造成较大的影响。上述情形与《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(证监会令第61号)第十六条的规定不符。第十六条,发行人资产完整,业务及人员、财务、机构独立,具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争,以及严重影响公司独立性或者显失公允的关联交易。
4.公司名称:浙江佳力科技股份有限公司
被否原因:根据国务院发布的《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展若干意见的通知》(国发〔2009〕38号),风电设备为产能过剩行业,国家重点支持的是自主研发2.5兆瓦及以上风电整机和轴承、控制系统等关键零部件。风电行业经营环境产生重大变化,而你公司目前主要产品为1.5兆瓦、2.0兆瓦、2.1兆瓦风电设备铸件,上述情形对你公司持续盈利能力构成重大不利影响。你公司本次募集资金全部用于“年产5万吨2.5-6兆瓦风电大型铸件关键部件项目”,产能较2010年增长142%,而你公司2.5兆瓦及以上风电设备铸件报告期仅实现少量生产及销售;根据你公司披露的2011年1月1日后需要履行的合同及意向性订单情况,2.5兆瓦及以上产品占比也不高。你公司募投项目与现有生产经营不相适应,且新增产能存在市场销售风险。发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第三十七条、第三十九条和第四十一条的规定不符。第三十七条发行人不得有下列影响持续盈利能力的情形。第三十九条募集资金数额和投资项目应当与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应。第四十一条,发行
人董事会应当对募集资金投资项目的可行性进行认真分析,确信投资项目具有较好的市场前景和盈利能力,有效防范投资风险,提高募集资金使用效益。
5.公司名称:深圳市崇达电路技术股份有限公司
被否原因:发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形:一、截至2012年6月,你公司聘请深圳市鹏城会计师事务所有限公司为审计机构,并由其出具了你公司近三年的审计报告。2012年7月13日,你公司召开2012年第一次临时股东大会,审议通过《关于改聘2012年度审计机构的议案》。2012年8月1日,改聘后的审计机构出具了你公司2009年1月至2012年6月三年及一期的审计报告。你公司申报材料和发审会现场陈述表明,你公司股东大会仅决定改聘2012年度的审计机构,未决定改聘后的审计机构为你公司近三年及一期申报财务报表的审计机构。你公司改聘审计机构对近三年及一期申报财务报表进行审计未经你公司股东大会决定,不符合《公司章程》的相关规定。二、你公司目前所有生产经营房产均为租赁取得,其中87.77%租赁房产因占用农村集体用地未能办理房屋产权证书。你公司保荐机构及律师认为在农村集体土地上建造房屋出租用于非农建设不符合《土地管理法》相关规定。你公司存在租赁厂房和搬迁的法律与经营风险,但无明确、有效防范相关风险的策略和措施。发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第二十四条的规定不符。第二十四条,发行人的内部控制制度健全且被有效执行,能够合理保证财务报告的可靠性、生产经营的合法性、营运的效率与效果。
6.公司名称:上海昊海生物科技股份有限公司
被否原因:创业板发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形:一、你公司报告期内的经营业绩主要来源于上海其胜生物制剂有限公司(以下简称其胜生物)。你公司受让上海其胜生物材料技术研究所有限公司和彭健等9位自然人持有其胜生物40%股权的单价(人民币
1.20元)显著低于经昊海化工取得其胜生物60%股权的单价(人民币3.58元),及该等股权所对应的其胜生物转让时账面净值单价(人民币
2.14元)。其中3位原其胜生物自然人股东现为你公司的股东,其余6位自然人股东及上海其胜生物材料技术研究所有限公司未再持有你公司的股权。你公司及保荐代表人在现场聆讯中未对你公司以不同价格受让其胜生物的股权是否存在重大权属纠纷,是否存在应披露而未披露的利益安排作出充分、可信地解释。二、你公司用于生产透明质酸钠产品的主要原材料—HA精粉、粗粉报告期内均系向唯一供应商—山东福瑞达生物医药有限公司采购,而山东福瑞达生物医药有限公司系你公司医用透明质酸钠产品的主要竞争对手。上述情况表明,你公司未对以不同价格受让其胜生物的股权是否存在重大权属纠纷、是否存在应披露而未披露的利益安排提供充分可信的解释,且你公司向竞争对手采购主要原材料可能对你公司持续盈利能力构成重大不利影响。创业板发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(证监会令第61号)第十四
条第(六)项、第十七条的规定不符。(六)其他可能对发行人持续盈利能力构成重大不利影响的情形。第十七条,发行人的股权清晰,控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东所持发行人的股份不存在重大权属纠纷。
7.公司名称:上海麦杰科技股份有限公司
被否原因:创业板发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形:前次申请公开发行时,你公司于2009年12月25日预披露了招股说明书。该招股说明书披露,你公司2009年前三季度收入为3,169.94万元、利润为1,303.34万元;预测2009年第四季度收入为2,055.54万元、净利润为908.85万元,预测2009年全年收入为5,225.48万元、净利润为2,212.19万元。你公司本次申请公开发行过程中披露的相关信息则显示其未能实现前次申报时披露的盈利预测且数据差异较大。上述情况表明你公司报告期内会计基础工作薄弱。创业板发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(证监会令第61号)第二十条的规定不符。第二十条,发行人会计基础工作规范,财务报表的编制符合企业会计准则和相关会计制度的规定,在所有重大方面公允地反映了发行人的财务状况、经营成果和现金流量,并由注册会计师出具无保留意见的审计报告。
8.公司名称:杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司
被否原因:创业板发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形:2010年12月,你公司股东资兴良美以每股3.90元增资305万股,占你公司发行前股份4.99%。你公司在2010年10月至2011年3月间向资兴良美采购7—8龄雌性西伯利亚鲟、杂交鲟和史氏鲟,该批采购鲟鱼价值共计3,660.10万元,重量共计131.49吨,计划于2010年、2011年和2012年实现加工;你公司2010年和2011年营业收入分别为7,110.28万元和10,318.90万元,扣除非经常性损益后的净利润分别为2,481.10万元和3,482.39万元,扣除与资兴良美关联交易影响后,你公司2010年和2011年营业收入分别为6,063.83万元和7,978.53万元,扣除非经常性损益后的净利润分别为2,124.85万元和2,765.00万元。上述交易对你公司2010年和2011年主营业务收入及净利润影响重大。创业板发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(证监会令第61号)第十四条第四项的规定不符。(四)发行人最近一年的营业收入或净利润对关联方或者有重大不确定性的客户存在重大依赖。
9.公司名称:南京大地水刀股份有限公司
被否原因:创业板发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形:报告期内,你公司是与自身产品终端市场存在竞争关系的美国福禄国际股份有限公司Mach 2b系列水刀切割平台的唯一供应商(采取贴牌销售)。美国福禄国际公司2008年12月通过受让你公司原股东5%股份成为你公司关联方,目前持股比例为4.60%。2009年度至2011年度,你公司向其销售的产品金额分别为866.15万元、3,314.11万元和3,989.89万元,占总销售金额的比重分别为
9.56%、22.91%和21.22%,销售毛利率分别为30.83%、34.11%和33.90%。上述情形对你公司的独立性存在影响。创业板发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(证监会令第61号)第十八条的规定不符。第十八条,发行人资产完整,业务及人员、财务、机构独立,具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争,以及严重影响公司独立性或者显失公允的关联交易。
10.公司名称:北京爱创科技股份有限公司
被否原因:创业板发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形:2009年至2011年,你公司硬件产品销售收入分别为883.74万元、3,275.60万元和8,404.40万元,占营业收入比例分别为23.22%、39.00%和67.71%,销售毛利率分别为-10.83%、4.73%和30.64%。你公司对报告期内硬件产品销售毛利率大幅上升的原因及其对财务报表的影响未能作出合理解释。创业板发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(证监会令第61号)第二十条的规定不符。第二十条,发行人会计基础工作规范,财务报表的编制符合企业会计准则和相关会计制度的规定,在所有重大方面公允地反映了发行人的财务状况、经营成果和现金流量,并由注册会计师出具无保留意见的审计报告。
11.公司名称:四川英杰电气股份有限公司
被否原因:创业板发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形:2009年至2011年,你公司主要业务是从事以功率控制系统装置为代表的工业自动化控制设备的研发、生产和销售。你公司功率控制系统装置的客户主要集中于光伏行业(单晶硅、多晶硅行业)。2009年度、2010年度、2011年度,你公司面向光伏行业销售功率控制系统装置销售收入分别为
7,807.80万元、13,484.21万元、26,707.02万元,分别占当期营业收入比例为66.93%、73.95%、81.55%。欧洲债务危机持续、国际贸易摩擦及其他不确定因素引发国内外宏观经济波动的系统性风险,在一定时期内影响你公司下游行业的发展,进而对你公司经营和业绩产生不利影响。创业板发审委认为,上述情形对你公司的持续盈利能力可能构成重大不利影响,与《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(证监会令第61号)第十四条第二项的规定不符。(二)发行人的行业地位或发行人所处行业的经营环境已经或者将发生重大变化,并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响。
12.公司名称:深圳市雄帝科技股份有限公司
被否原因:创业板发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形:你公司反馈意见回复
中财务数据存在多处前后不一致的情形,如2011年度数据中“本期外购存货”前后反馈差异-13,100,362.22元,“应收票据余额的减少(期初余额-期末余额)前后反馈差异
-1,801,550.38元,“应收账款余额的减少(期初余额-期末余额)”前后反馈差异
-1,437,062.88元。创业板发审委认为,你公司会计基础工作薄弱,与《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(证监会令第61号)第二十条的规定不符。第二十条,发行人会计基础工作规范,财务报表的编制符合企业会计准则和相关会计制度的规定,在所有重大方面公允地反映了发行人的财务状况、经营成果和现金流量,并由注册会计师出具无保留意见的审计报告。
13.公司名称:河南思可达光伏材料股份有限公司
被否原因:创业板发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形:你公司控股股东沁阳
思可达自2000年7月设立以来至2010年11月主要从事平板玻璃、玻璃制品的生产和销售,2010年6月你公司向沁阳思可达购买玻璃生产线,2010年12月沁阳思可达将其彩玻生产线、土地使用权等经营性资产出售给沁阳市华盛镜业有限公司;2011年3月之前你公司与沁阳思可达的总经理、财务负责人存在交叉任职;2009年、2010年沁阳思可达与你公司存在纯碱供应商的重合,同时你公司的重油供应商与沁阳思可达的煤炭供应商重合;你公司与关联方之间在2009年、2010年、2011年1月-3月存在较多资金拆借。你公司独立性存在缺陷。创业板发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(证监会令第61号)第十八条的规定不符。第十八条,发行人资产完整,业务及人员、财务、机构独立,具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争,以及严重影响公司独立性或者显失公允的关联交易。
14.公司名称:嘉兴佳利电子股份有限公司
被否原因:2009年至2011年,你公司与控股股东持续存在机器设备、存货转让等关联交易,存在大额资金拆借、相互代付电费、共用商标等行为。与《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(证监会令第61号)第十八条的规定不符。第十八条,发行人资产完整,业务及人员、财务、机构独立,具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争,以及严重影响公司独立性或者显失公允的关联交易。
15.公司名称:新乡日升数控轴承装备股份有限公司
被否原因:实际控制人于省宽等原国有企业新乡机床厂领导、管理人员共同出资设立了新机股份等众多从事机械、机械零配件铸造及机加工业务的公司(下称“关联企业”)和你公司,多数与新乡机床厂有业务、人员上的承继关系;报告期关联企业与你公司持续存在多项关联交易,交易的必要性存疑。你公司的独立性存在瑕疵。创业板发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(证监会令第61号)第十八条的规定不符。第十八条,发行人资产完整,业务及人员、财务、机构独立,具有完整的业务体系和直接面向
市场独立经营的能力。与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争,以及严重影响公司独立性或者显失公允的关联交易。
16.公司名称:安徽铜都阀门股份有限公司
被否原因:你公司所处行业市场竞争激烈,小口径阀门毛利率呈下降趋势,依靠大口径阀门销量不断上升,弥补小口径毛利率逐年下降的影响;报告期内你公司占比50%以上的产品销往污水处理领域,污水处理工程所用大口径、超大口径阀门多,而我国城镇日污水处理能力自2009年以来增速明显放缓;2011年营业收入增长2231万元,应收账款原值增加2176万元。上述事项对你公司的持续盈利能力构成重大不利影响。创业板发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(证监会令第61号)第十四条第六项的规定不符。(六)其他可能对发行人持续盈利能力构成重大不利影响的情形。
17.公司名称:北京东方广视科技股份有限公司
被否原因:2009年10月,你公司将原全资子公司东莞市维视电子科技有限公司股权转让给深圳市威久工贸发展有限公司,转让后,东莞市维视电子科技有限公司继续为你公司提供机顶盒的外协加工,并代购部分辅料。2009年至2011年,你公司与其交易金额分别为900.48万元、1734.43万元、1872.87万元,占你公司当期外协金额的比例分别为89.14%、79.81%、35.09%。报告期内你公司转让子公司东莞市维视电子科技有限公司股权前后与其交易金额较大,业务体系的完整性存在瑕疵。创业板发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(证监会令第61号)第十八条的规定不符。第十八条,发行人资产完整,业务及人员、财务、机构独立,具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争,以及严重影响公司独立性或者显失公允的关联交易。
18.公司名称:海诺尔环保产业股份有限公司
被否原因:创业板发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形:报告期内,你公司多次因违反环保法律法规被环保部门处罚;蒲江项目和新津项目超过试生产的最长期限仍在运营且至今未取得环保验收许可文件,2010年和2011年1月–9月,前述项目垃圾直接处置收入占比较大;《环境污染治理设施运营资质证书(生活垃圾甲级)》已过期。你公司的内部控制制度不能合理保证其生产经营的合法性。创业板发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(证监会令第61号)第二十一条的规定不符。第二十一条,发行人内部控制制度健全且被有效执行,能够合理保证公司财务报告的可靠性、生产经营的合法性、营运的效率与效果,并由注册会计师出具无保留结论的内部控制鉴证报告。
19.公司名称:深圳市明源软件股份有限公司
被否原因:创业板发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形:2008年、2009年、2010年以及2011年1月–9月,你公司与百强地产企业签署的商务合同占全部商务合同比例分别为37.55%、25.07%、32.82%和22.01%,中小规模房地产企业对你公司销售收入贡献较大;你公司来自老客户签署的商务合同占全部商务合同比例分别为66.60%、65.50%、70.35%和66.25%,销售收入对老客户持续采购能力存在一定程度的依赖;2010年以来我国房地产行业的宏观调控政策变化对你公司现有中小规模房地产企业客户的持续采购能力可能产生重大不利影响。创业板发审委认为,上述事项对你公司的持续盈利能力构成重大不利影响,与《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(证监会令第61号)第十四条第二项的规定不符。(二)发行人的行业地位或发行人所处行业的经营环境已经或者将发生重大变化,并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响。
20.公司名称:无锡上机数控股份有限公司
被否原因:创业板发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形:报告期内,你公司主要业务是生产太阳能光伏设备,2009年至2011年太阳能光伏设备销售收入分别占你公司主要业务收入的56.02%、65.65%和75.23%。2011年下半年以来,受欧洲债务危机的影响,欧洲各国纷纷下调光伏发电补贴,在一定程度上抑制了行业的整体需求,你公司部分订单存在取消和延迟执行的情形,下游行业的需求波动将对你公司的经营产生不利影响。创业板发审委认为,上述情形对你公司的持续盈利能力可能构成重大不利影响,与《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(证监会令第61号)第十四条第二项的规定不符。(二)发行人的行业地位或发行人所处行业的经营环境已经或者将发生重大变化,并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响。
21.公司名称:临江市东锋有色金属股份有限公司
被否原因:创业板发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形:报告期内,你公司经营中在采矿许可和占用林地方面存在违法违规,无法判断你公司内部控制制度是否健全且有效执行。创业板发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(证监会令第61号)第二十一条的规定不符。第二十一条,发行人内部控制制度健全且被有效执行,能够合理保证公司财务报告的可靠性、生产经营的合法性、营运的效率与效果,并由注册会计师出具无保留结论的内部控制鉴证报告。
22.公司名称:广东先导稀材股份有限公司
被否原因:创业板发审委在审核中关注到,你公司存在以下情形:你公司2011年高纯碲产品产能为180吨,碲化镉产品产能为6吨,“薄膜太阳能材料(高纯碲、碲化镉)生产线建设项目”预计项目投产后高纯碲产量达到280吨,碲化镉产量达到190吨,产能提高较大,对原材料粗碲的需求大幅增加,粗碲主要从铜电解产生的副产品中回收制取,目前全球碲年产量
为400-600吨,你公司原材料粗碲供应存在重大不确定性。上述事项对你公司的持续盈利能力构成重大不利影响。创业板发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(证监会令第61号)第十四条第六项的规定不符。(六)其他可能对发行人持续盈利能力构成重大不利影响的情形。
23.公司名称:陕西同力重工股份有限公司
被否原因:2008年至2010年,你公司与关联方上海同岳、风润新能源、汇赢投资及与其有密切关系的上海众合、纵阖科贸、浙江同岳、黄工格力特之间存在大量非经营性资金往来,且未签署书面合同;2008年和2009年,你公司与关联方上海同岳存在设备融资租赁交易。你公司在股份公司成立前后均未就上述事项履行董事会、股东(大)会等决策程序,说明你公司法人治理结构不完善,内部控制存在缺陷。创业板发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(证监会令第61号)第十九条、第二十一条的规定不符。第十九条,发行人具有完善的公司治理结构,依法建立健全股东大会、董事会、监事会以及独立董事、董事会秘书、审计委员会制度,相关机构和人员能够依法履行职责。第二十一条,发行人内部控制制度健全且被有效执行,能够合理保证公司财务报告的可靠性、生产经营的合法性、营运的效率与效果,并由注册会计师出具无保留结论的内部控制鉴证报告。
24.公司名称:珠海拓普智能电气股份有限公司
被否原因:你公司所处的电厂电气自动化和矿山安全生产监控行业目前竞争激烈,下游火电行业大范围亏损,2011年1月至10月全国火电新开工规模大幅下降。上述情况对你公司持续盈利能力构成重大不利影响。创业板发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(证监会令第61号)第十四条第六项的规定不符。(六)其他可能对发行人持续盈利能力构成重大不利影响的情形。
25.公司名称:成都吉锐触摸技术股份有限公司
被否原因:你公司出口业务收入占比大,对外依存度高。2008年至2010年及2011年1月至6月,出口销售比例分别达到71.45%、84.00%、79.25%和81.76%。同时,报告期出口收入大部分来自欧洲市场。欧洲债务危机和汇率波动对你公司持续盈利能力构成重大不利影响。创业板发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(证监会令第61号)第十四条第六项的规定不符。(六)其他可能对发行人持续盈利能力构成重大不利影响的情形。
三、中小板
26.公司名称:湖南泰嘉新材料科技股份有限公司
被否原因:金锯联和长沙环胜报告期内系你公司前五大客户,而你公司第二大股东中联重科系长沙环胜的主要客户。同时,金锯联和长沙环胜均系湖机国际的主要股东,而中联重科
系湖机国际的第一大客户。另外,金锯联、长沙环胜、湖机国际的主要股东均系你公司和中联重科的前员工。这将可能导致你公司的业务不独立,你公司的独立性存在缺陷。上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第二十条的规定不符。第二十条,发行人在独立性方面不得有其他严重缺陷。
27.公司名称:上海来伊份股份有限公司
被否原因:报告期内你公司多次因产品质量问题被有关部门处罚。2012年4月24日晚,央视二套《消费主张》栏目《3﹒15在行动—美味蜜饯这样生产》节目报道你公司及部分供应商产品质量存在问题。节目播出后,你公司销售收入明显下降,第二季度处于亏损状态。你公司的内部控制存在缺陷,且对你公司经营产生重大不利影响。发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第二十四条的规定不符。第二十四条,发行人的内部控制制度健全且被有效执行,能够合理保证财务报告的可靠性、生产经营的合法性、营运的效率与效果。
28.公司名称:深圳天珑移动技术股份有限公司
被否原因:河源特灵通为你公司实际控制人之妹夫梁秉东(林含笑配偶)控制的企业,是你公司的主要代工厂之一。2009年至2011年,你公司对河源特灵通的委托加工交易占当期同类业务的比重分别为32.60%、22.62%及36.04%。2011年度,河源特灵通为你公司加工手机459.59万部,占河源特灵通总加工量的74.13%。综上,报告期内你公司的独立性存在缺陷。与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第二十条的规定不符。第二十条,发行人在独立性方面不得有其他严重缺陷。
29.公司名称:珠海亿邦制药股份有限公司
被否原因:你公司业务为自产药品销售和代理药品销售,其中代理业务为你公司代理销售山西普德的银杏达莫注射液和奥硝唑注射液,2010年之前你公司为山西普德的代理商之一,2009年底转变为全国独家代理商,你公司代理药品由主要向山西普德经销商采购变为全部向山西普德直接采购。2009年-2011年你公司代理产品销售收入占比分别为64.66%、69.63%和67.46%,毛利分别为3,503.64万元、16,475.11万元和17,437.34万元,毛利占比由2009年39.68%增长到2011年67.39%,代理产品业务成为公司主要利润来源,你公司盈利来源发生变化。本次募投项目为新药品的生产,随着募投项目逐步达产,自产药品的收入占比将逐步增加,预计2017年自产药品销售收入占比将达到74.42%,你公司业务将以自产药品销售为主。你公司在申报材料和现场聆讯中未就上述经营模式、产品结构变化对持续盈利能力的影响作出充分合理的解释。发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第三十七条的规定不符。第三十七条,发行人不得有下列影响持续盈利能力的情形。
30.公司名称:广东通宇通讯股份有限公司
被否原因:根据申报材料,你公司实际控制人报告期内存在通过11家单位占用你公司资金的行为,且实际控制人未向你公司支付资金占用费;你公司于2010年5月分别补缴2007年度企业所得税20,732,407.42元、2008年度企业所得税5,028,086.99元,并缴纳滞纳金共8,364,314.30元。你公司未在申报材料和现场聆讯中对内部控制制度是否健全且被有效执行作出充分合理的说明。发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第二十四条的规定不符。第二十四条,发行人的内部控制制度健全且被有效执行,能够合理保证财务报告的可靠性、生产经营的合法性、营运的效率与效果。
31.公司名称:广东利泰制药股份有限公司
被否原因:你公司产品主要以玻瓶、塑瓶包装大输液为主。国家药监局2010年发布的《医药科技发展规划》和国家发改委2011年公布的《产业结构调整指导目录(2011)》要求尽快部分淘汰玻璃瓶输液并将二步法生产输液用塑料瓶生产装置被列为限制类。非PVC软袋大输液为行业发展趋势,且属于国家鼓励类产品。从行业发展趋势来看,玻瓶、塑瓶包装大输液持续受到来自非PVC软袋大输液的替代冲击。尽管非PVC软袋包装氨基酸大输液作为你公司的主要募投项目,但玻瓶、塑瓶包装大输液与非PVC软袋包装氨基酸大输液差异较大且你公司尚未取得非PVC软袋包装氨基酸大输液的GMP认证,你公司是否具备非PVC软袋包装氨基酸大输液产品的生产能力存在一定的不确定性。此外,你公司主要产品普洛氨2009年
-2011年毛利率分别为55.75%、59.37%和60.04%,远高于同行业可比上市公司水平;你公司2009年-2011年销售费用率分别为6%、5.13%和5.3%,远低于同行业可比上市公司水平。你公司在申报材料及现场聆讯中未能对上述事项是否对你公司持续盈利能力构成重大不利影响作出充分合理的解释。发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第三十七条的规定不符。第三十七条,发行人不得有下列影响持续盈利能力的情形
32.公司名称:海澜之家服饰股份有限公司
被否原因:你公司的控股股东海澜集团曾是上市公司凯诺科技股份有限公司的控股股东,2009年、2010年,凯诺科技股份有限公司的三家主要供应商与海澜之家、海澜集团存在业务或资金往来,申报材料和你公司代表、保荐代表人的现场陈述未就上述具体事项作出充分、合理解释。发审委认为,你公司的独立性存在缺陷。上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第二十条的规定不符。第二十条,发行人在独立性方面不得有其他严重缺陷。
33.公司名称:湖南金大地材料股份有限公司
被否原因:根据申报材料和你公司代表、保荐代表人的现场陈述,你公司本次发行募集资金拟投资项目可行性分析所依据的产品和市场环境已发生较大变化,你公司董事会未对本次发行募集资金投资项目的可行性进行重新论证。另外,你公司未按规定计提安全生产费用。发审委认为,你公司内部控制制度存在缺陷。上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第二十四条的规定不符。第二十四条,发行人的内部控制制度健全且被有效执行,能够合理保证财务报告的可靠性、生产经营的合法性、营运的效率与效果。
34.公司名称:深圳麦格米特电气股份有限公司
被否原因:TCL为你公司第二股东,合计持有公司17.84%股份。报告期内你公司向TCL 采购原材料并向其销售平板电视等订制电源,其中向TCL销售产品的金额分别为1683.38万元、2709.02万元和1856.34万元,其销售价格比销售给第三方的同类产品价格分别高3.25%、14.11%和16.29%。TCL采购你公司大尺寸平板电视定制电源与向第三方采购类似产品价格相比,2009年高12.78%-11.29%,2010年高10.31%-8.86%,2011年不存在可比产品。此外,你公司客户中兆驰股份、康冠技术和珠海金品电器均为向TCL提供贴牌电视产品的生产商,报告期内你公司向三家企业销售额的合计占比分别为28.45%、27.17%和9.36%。你公司在申报材料和现场聆讯中未就上述交易的定价依据及其公允性作出合理说明。发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第三十二条的规定不符。第三十二条,发行人应完整披露关联方关系并按重要性原则恰当披露关联交易。关联交易价格公允,不存在通过关联交易操纵利润的情形。
35.公司名称:汉嘉设计集团股份有限公司
被否原因:你公司主要从事建筑工程设计业务。你公司招股说明书(申报稿)在披露建筑工程设计成本核算方法时称,对于项目直接费用的计提依据是每个项目的完工百分比乘以项目的预估总直接费用,减去之前会计年度累计已确认的成本。但根据反馈意见回复,你公司在实际进行成本核算时,未按照上述披露的方法对建筑工程设计成本中的项目直接费用进行核算。你公司和保荐机构在聆讯现场也未就上述差异的原因予以说明。发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第三十条的规定不符。第三十条,发行人会计基础工作规范,财务报表的编制符合企业会计准则和相关会计制度的规定,在所有重大方面公允地反映了发行人的财务状况、经营成果和现金流量,并由注册会计师出具了无保留意见的审计报告。
36.公司名称:青海小西牛生物乳业股份有限公司
被否原因:你公司2009年度、2010年度和2011年度主营业务收入分别为7,967.46万元、14,719.11万元和19,290.05万元,销售费用分别为942.19万元、779.62万元和1,452.78万元,销售费用与主营业务收入的比例分别为11.83%、5.3%和7.53%,该比例远低于同行业可
比公司水平。你公司生产的乳制品属于快速消费品,其销售区域已拓展至全国大部分地区,且募集资金投资项目达产后鲜奶的日处理能力将由目前的55吨增加至300吨,为消化新增产能将加大品牌建设和市场开拓力度,你公司是否能保持较低的销售费用存在较大不确定性。发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第三十七条第六项的规定不符。第三十七条,发行人不得有下列影响持续盈利能力的情形。
37.公司名称:厦门万安智能股份有限公司
被否原因:你公司主营业务包括建筑智能化系统集成、智能化产品代理销售两部
分,2011年毛利比重约为75%、25%。其中,建筑智能化系统集成业务市场竞争激烈,2010年你公司在建筑智能化前50名企业中的市场占有率约1.29%。2010年9月,金石投资、滨江控股、自然人股东吴忠泉和杨铿增资成为你公司第四至第七大股东。2009年至2011年,你公司与上述股东及其关联方的智能化系统集成业务销售金额分别为4,386万元、4,981万元、3,088万元,占同类交易金额的比例分别为23.21%、19.67%、9.54%。发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第二十条的规定不符。第二十条,发行人在独立性方面不得有其他严重缺陷。
38.公司名称:江苏海四达电源股份有限公司
被否原因:你公司以生产镉镍电池为主,2009年、2010年和2011年镉镍电池销售收入分别为10,931.42万元、17,513.81万元和18,379.41万元,占各期主营业务收入比例分别为53.07%、60.65%和52.5%。你公司部分电动工具客户在报告期内逐步转向采购锂离子和氢镍电池替代镉镍电池,其中宝时得、葵锦实业均在2010年度开始大幅削减镉镍电池的采购量。镉镍电池目前属于《产业结构调整指导目录(2011年本)》中的“限制类”,从行业发展趋势来看,镉镍电池将持续受到来自氢镍和锂离子电池的替代冲击。除镉镍电池外,你公司报告期内锂离子电池销售收入虽呈增长趋势,但占比较低。你公司在申报材料及现场聆讯中未能就上述事项是否对你公司持续盈利能力构成重大不利影响作出充分合理的解释。发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第三十七条的规定不符。第三十七条,发行人不得有下列影响持续盈利能力的情形。
39.公司名称:上海冠华不锈钢制品股份有限公司
被否原因:2007年10月你公司增资入股的股东中,有4家股东(增资时点合计持股比例为10.46%)当时的实际控制人及股东与你公司董事、高级管理人员存在有亲属关系。其中:凌薏投资当时的实际控制人季玉芳为你公司实际控制人、董事长黄华峰的岳母;焦庆科技当时的实际控制人奚俊为你公司财务总监奚兴昌的女儿,2009年5月受让焦庆科技40%股权的焦庆龙为你公司财务总监奚兴昌的女婿;宏颂不锈钢当时的实际控制人吴江为你公司副总经理、董事会秘书吴美的堂弟,另一股东吴娟(持股40%)为吴美的姐姐;柳飞五金当时的实际控
制人仇柳飞为你公司董事、副总经理方文斌的外甥。此外,2007年供应商宏颂不锈钢、宽裕不锈钢、柳飞五金增资入股你公司前身上海冠华不锈钢制品有限公司,持股比例分别为
1.88%、1.40%和0.57%,其中宏颂不锈钢、柳飞五金实际控制人与你公司高管有亲属关系。你公司与上述3家供应商的交易在报告期内持续存在。2010年6月你公司前次首次公开发行并上市申请未通过中国证监会发行审核委员会2010年第96次会议的审核。发审委在本次审核中关注到,你公司前次申报材料未按照有关规定披露上述事项,也未在前次发审会现场聆讯中如实作出说明。发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第二十五条的规定不符。第二十五条,发行人不得有下列情形:(一)最近36个月内未经法定机关核准,擅自公开或者变相公开发行过证券;或者有关违法行为虽然发生在36个月前,但目前仍处于持续状态;(二)最近36个月内违反工商、税收、土地、环保、海关以及其他法律、行政法规,受到行政处罚,且情节严重;(三)最近36个月内曾向中国证监会提出发行申请,但报送的发行申请文件有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏;或者不符合发行条件以欺骗手段骗取发行核准;或者以不正当手段干扰中国证监会及其发行审核委员会审核工作;或者伪造、变造发行人或其董事、监事、高级管理人员的签字、盖章;(四)本次报送的发行申请文件有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏;(五)涉嫌犯罪被司法机关立案侦查,尚未有明确结论意见:(六)严重损害投资者合法权益和社会公共利益的其他情形。
40.公司名称:广州白云电器设备股份有限公司
被否原因:你公司的实际控制人为胡氏五兄妹,其子女又共同投资设立白云电气集团,并通过该集团参、控股12家企业。该等关联方多与你公司同属于输变电设备行业,且存在同一客户的情形;其中参股企业东芝白云真空开关管(锦州)有限公司的主营产品真空开关管主要配套在10-35KV真空断路器中,该公司2009年和2010年向广州东芝白云电器设备有限公司的销售收入占其自身营业收入的比重在30%以上,同期你公司与广州东芝白云电器设备有限公司之间存在持续关联采购和销售。发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第二十条的规定不符。第二十条发行人在独立性方面不得有其他严重缺陷。
41.公司名称:北京高威科电气技术股份有限公司
被否原因:2010年3月前,你公司董事会由6人组成,后经过3次调整增加至9人,除去3名独立董事外,3年内董事会仅张浔、刘新平二人未发生变化。申请材料及现场陈述中未对上述董事变化情况及对公司经营决策的影响作出充分、合理的解释。发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第十二条的规定不符。第十二条,发行人最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化,实际控制人没有发生变更。
42.公司名称:西安环球印务股份有限公司
被否原因:你公司经审计的会计报表附注显示,陕西天士力植物药业有限公司、安康北医大制药股份有限公司、安康禾烨麦迪森植物药业有限公司和陕西众鑫医药有限责任公司等4家公司(以下简称“陕西天士力等4家公司”)为你公司的关联方,与你公司的关联关系为“同受一个股东重大影响”。此外,你公司控股股东陕西医药控股集团有限责任公司(以下简称“陕药集团”)经审计的会计报表附注显示,西安德宝药用包装有限公司、西安杨森制药有限公司、西安海欣制药有限公司、西安正大制药有限公司和国药集团西北医药有限公司(以下简称“西安德宝等5家公司”)均为纳入陕药集团合并报表范围的子企业。但你公司的招股说明书(申报稿)在“同业竞争和关联交易”一节中所披露的关联方中并无陕西天士力等4家公司,对西安德宝等5家公司披露为“受陕药集团重大影响的企业”。发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第三十二条的规定不符。第三十二条,发行人应完整披露关联方关系并按重要性原则恰当披露关联交易。关联交易价格公允,不存在通过关联交易操纵利润的情形。
43.公司名称:华致酒行连锁管理股份有限公司
被否原因:你公司实际控制人控制14家企业从事酒类生产及销售,报告期内你公司从14家关联酒类生产企业采购产品的金额分别为1,249.27万元、2,790.69万元、10,498.28万元、8,090.40万元,占你公司同期采购金额的比例分别为2.27%、3.48%、9.87%、11.00%,金额与占比均呈上升趋势。你公司共有董事11名,其中董事长吴向东过去3年未发生变化,彭宇清在报告期内一直担任公司副总经理,2010年9月兼任董事,其余人均为2010年9月-11月任职。10名高管中,副总彭宇清、财务总监贺会锋任职时间超过3年,舒曼、黄飞一直在公司任职,2010年1月任副总经理,其余高管均于2010年任职。申请材料及现场陈述中未对上述董事、高管变化情况及对公司经营决策的影响作出充分、合理的解释。发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第十二条、第十九条的规定不符。第十二条发行人最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化,实际控制人没有发生变更。第十九条,发行人的业务独立。发行人的业务应当独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业,与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争或者显失公平的关联交易。
44.公司名称:北京星光影视设备科技股份有限公司
被否原因:与2011年11月编制的招股说明书(申报稿)比,你公司2010年3月向中国证监会首次报送且经预披露的招股说明书存在未披露3家关联人的情形,同时还存在1家关联人的关联关系披露不一致的情形;你公司2011年3月向中国证监会第二次报送的招股说明书存在未披露5家关联人的情形。在未披露关联人中,嘉成设备、嘉成技术和山德视讯的业务
范围与你公司的业务范围相似。报送的发行申请文件有重大遗漏情形。发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第二十五条第三项的规定不符。(三)最近36个月内曾向中国证监会提出发行申请,但报送的发行申请文件有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏;或者不符合发行条件以欺骗手段骗取发行核准;或者以不正当手段干扰中国证监会及其发行审核委员会审核工作;或者伪造、变造发行人或其董事、监事、高级管理人员的签字、盖章。
45.公司名称:江苏东珠景观股份有限公司
被否原因:你公司报告期内营业收入、利润增幅较大,而经营活动产生的现金流量净额低于同期的净利润水平,你公司存在一定的偿债风险。大型园林绿化工程项目对你公司2010年及2011年上半年业绩增长贡献较大,其中宛山湖湿地公园工程项目和镇江新区核心区湖面工程项目2010年分别确认收入10,415万元和1,650万元,占当年营业收入的34.22%和5.42%、营业毛利的42.89%和6.68%;2011年上半年分别确认收入5,770.99万元和6,156.11万元,占当期营业收入的21.08%和22.49%、营业毛利的24.08%和24.19%。客户的相对集中可能对你公司持续经营能力产生一定的不利影响。另外,你公司大部分项目属于政府投资项目,竣工决算时间较长且无明确期限,存在可能因工程款项无法及时结算和回收而对你公司资金周转和利润水平产生不利影响的风险。上述情况将可能导致你公司未来持续盈利能力的不确定性。发审委认为,上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》(证监会令第32号)第三十七条的规定不符。第三十七条,发行人不得有下列影响持续盈利能力的情形。
IPO被否四大原因：财务、内控、信披和独立性问题 截至6月4日，2015年以来证监会发审委审核公司IPO申请共计160家(除去重复审核)，其中通过150家，未通过10家，过会率约为93.75 %。通过查阅公司预披露文件发现，这10家公司“铩羽而归”的原因主要集中在财务问题、信息披露、内部控制以及独立性等几个方面。 财务指标异常 尽管与往年相比，发审委对“持续经营能力”这一指标的审核已有所放宽，但北京龙软科技股份有限公司倒在“枪口”下的原因正在于此。 根据公司申报材料，2012-2014年其净利逐年下滑，分别为4018.47万元、2888.26万元、871.47万元;应收账款逐年增加，分别为8492.29万元、10996.23万元、11969.23万元;经营活动产生的现金流量净额逐年减少，分别为1182.10万元、76.08万元、-33.55万元;而源于软件产品增值税退税、所得税税收优惠政策的金额占利润总额的比例逐年提高，分别为33.08%、36.21%、88.73%。 发审委就此下达询问意见：请发行人代表说明发行人的行业地位或发行人所处行业的经营环境是否已经或者将发生重大变化，并对发行人的后续盈利能力构成重大不利影响。
同样，沈阳远大压缩机股份有限公司和合肥东方节能科技股份有限公司则因毛利率异常而双双被否。 远大压缩机是一家专业从事往复活塞式压缩机研发制造的高新技术企业，其工艺用往复式压缩机2012年至2014年的产销率和平均售价均在不断上升，毛利率分别为26.70%、27.87%、24.20%。 监管层就此对以下几点提出质疑：在下游部分行业投资增速放缓、同行业订单大幅缩减等情况下，发行人2014年往复式压缩机订单大幅增长的原因，报告期内往复式压缩机产品毛利率始终高于同行业可比公司的原因。 东方节能作为一家主营轧钢设备研发、生产、销售及相关服务的技术型企业，在钢铁行业普遍产能过剩的宏观背景下，公司的毛利率亦出现异常高于同业平均水准的情况。财报显示，东方节能2012年至2014年主营业务毛利率分别为54.12%、51.23%和50.18%，其中报告期内整体承包模式下的毛利率分别为47.13%、46.57%和45.44%，订单模式下的毛利率分别达到57.62%、57.06%和57.43%。综合来看，公司毛利率水平明显高于同行业可比上市公司普遍10%-30%的区间范围。 尽管公司方面对此有自己的解读：由于核心产业线下的主导产品四、五切分导卫、穿水冷却装置等技术含量较高，因此形成“被动”垄断竞争，“产品技术含量高、供应商少、售价高是导致公司毛利率在报告期内保持基本稳定且处于较高水平的重要原因。”但发审委出具的审核意见显然对此解释不
IPO被否原因分析 （天健会计师事务所张恩虎） 截至2011年11月15日，在今年提交审核的280只新股IPO中，已有54只被证监会“枪毙”，新股过会率随之降至78.12%。 被否原因一：成长性和持续持续赢利能力。 在今年IPO上会被否的54家公司中，有26家公司因此止步在新股发行的门外，占被否公司总量的近一半。证监会发审委认定的“盈利能力不足”，涉及到的范围较广，其中包括经营模式、行业经营环境出现重大变化，依赖大客户，业绩倚重投资收益等。具体有： （1）成长性欠缺。审核中会对企业未来成长性进行分析，把毛利率与同行业进行比较，如果毛利率与同行业企业差异过大，或是报告期内与企业前两年差别太大，都会引起关注。 审核机构很注重收入确认是否符合会计准则规定，以防止人为操纵成长性。“按目前的创业板发行市盈率，每股收益提高1分钱，企业就能多募集1500万元，所以企业操纵利润的动力还是很强的。”专家表示，审核收入持续性时会重点进行客户分析，对客户的集中程度、单个部门的依赖性、市场在地理上的分散程度等进行考量。“如前五大客户中有一个前几年都未出现，最近一年才出现且销售占比较大，就会引起关注。”专家表示，胜景山河就是因为其某个大客户与公司有股权关系被否的。“大客户对业绩影响很大，审核中对此非常关注，前五大客户一般要求提供销售合同、原始销售单据等材料。” 在中小板、创业板的审核中，技术服务费这一特殊业务也会被重点关注。技术服务费对收入影响较小，但对利润影响很大。”专家称，一般对技术服务费会采取调阅进账单等方式核准真实性。如华谊兄弟（300027）在申请上市报告期内出现了一项品牌使用费，具体是和某房地产公司签订多年的品牌使用合同，每年
近期IPO 失败案例及原因汇总 截至 8月 15日证监会已经下发了 97家企业的 IPO批文，与此同时，四川天邑康和通信股份有限公司未通过发审委审核，成为今年第八家 IPO 申请被否的公司。财致道（公众号）搜集了近期 IPO被否的企业，整理了一系列被否原因的专题解析。【一】持续盈利能力 企业持续盈利能力是否影响 IPO 主要依据以下法规：关于修改《首次公开发行股票并上市管理办法》的决定: 第二章发行条件第三十条发行人不得有下列影响持续盈利能力的情形： （一）发行人的经营模式、产品或服务的品种结构已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响； （二）发行人的行业地位或发行人所处行业的经营环境已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响； （三）发行人最近 1 个会计年度的营业收入或净利润对关联方或者存在重大不确定性的客户存在重大依赖； （四）发行人最近 1 个会计年度的净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益； （五）发行人在用的商标、专利、专有技术以及特许经营权等重要资产或技术的取得或者使用存在重大不利变化的风险； （六）其他可能对发行人持续盈利能力构成重大不利影响的情形。” 2015年至 2016年 7 月，证监会陆续公开披露关于不予核准股份有限公司首次公开发行股票申请的决定，从中可以看出持续盈利能力是 IPO 被否的主要原因之一。 ▌一 . 四川天邑康和通信股份有限公司四川天邑康和通信股份有限公司创业板首次公开发行股票招股说明书（申报稿 2014年10月20）证监会 7月22日召开的发审委会议未通过四川天邑的首发申请，否决原因可从发审委提问的主要问题推测一二。 IPO被否理由： 1、交易可持续性存疑。四川天邑客户主要为中国电信、中国联通和中国移动等三家通信运营商，其中四川天邑在 2013-2015 年对中国电信集团公司以及下属各地区分公司的合并收入占公司营业收入的比例均达 80%以上且逐年增加，四川天邑向中国电信销售的产品价格多数高于中国联通、中国移动，部分产品售价差异高达一倍之多。四川天 邑描述中国电信与中国联通招标时，中国电信采用最优价中标，中国联通则采用低价中标。发审委对下列主要问题进行了询问：（ 1）何为“最优价中标”，销售给中国电信的产品价格是否合理以及是否具有可持续性；（ 2）四川天邑主营业务集中
近期IPO失败案例及原因汇总 截至8月15日证监会已经下发了97家企业的IPO批文，与此同时，天邑康和通信股份未通过发审委审核，成为今年第八家IPO申请被否的公司。财致道（公众号）搜集了近期IPO被否的企业，整理了一系列被否原因的专题解析。 【一】持续盈利能力 企业持续盈利能力是否影响IPO主要依据以下法规： 关于修改《首次公开发行股票并上市管理办法》的决定:第二章发行条件第三十条发行人不得有下列影响持续盈利能力的情形： （一）发行人的经营模式、产品或服务的品种结构已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响； （二）发行人的行业地位或发行人所处行业的经营环境已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响； （三）发行人最近1 个会计年度的营业收入或净利润对关联方或者存在重大不确定性的客户存在重大依赖； （四）发行人最近1 个会计年度的净利润主要来自合并财务报表围以外的投资收益； （五）发行人在用的商标、专利、专有技术以及特许经营权等重要资产或技术的取得或者使用存在重大不利变化的风险； （六）其他可能对发行人持续盈利能力构成重大不利影响的情形。” 2015年至2016年7月，证监会陆续公开披露关于不予核准股份首次公开发行股票申请的决定，从中可以看出持续盈利能力是IPO被否的主要原因之一。 ▌一.天邑康和通信股份 天邑康和通信股份创业板首次公开发行股票招股说明书（申报稿2014年10月 20）证监会7月22日召开的发审委会议未通过天邑的首发申请，否决原因可从 发审委提问的主要问题推测一二。 IPO被否理由： 1、交易可持续性存疑。 天邑客户主要为中国电信、中国联通和中国移动等三家通信运营商，其中天邑在2013-2015年对中国电信集团公司以及下属各地区分公司的合并收入占公司营业收入的比例均达80%以上且逐年增加，天邑向中国电信销售的产品价格多数高于中国联通、中国移动，部分产品售价差异高达一倍之多。天邑描述中国电信与中国联通招标时，中国电信采用最优价中标，中国联通则采用低价中标。发审委
IPO被否原因法律梳理 统计数据显示，2011年共有345家公司向中国证监会递交IPO 首发申请，其中265家公司成功闯关，占比76.81%；72家公司闯关失利，占比20.87%；另有8家企业因证监会取消审核或未表决而无缘A股市场。IPO过会率自2008年以来首次降至80%以下，在逐渐下滑。 从法律的角度统计分析发现，2011年A股市场IPO被否企业70余家，已经披露不予核准原因的企业中，企业最容易触及的14条法律高压线，集中体现在持续盈利能力不确定、独立性存疑、内部控制制度不健全、募投项目市场前景差、企业运作不规范及财务会计报告可靠性低等几大方面。其中违反《首次公开发行股票并上市管理办法》（证监会令第32号）（以下简称《首发办法》）第三十七条约占33.87％，第四十一条约占19.35％；违反《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》（证监会令第61号）（以下简称《创业板暂行办法》）第十四条约占25.80％。 本文就既往IPO被否案例中最常见的原因进行法律上的梳理并通过相关案例予以说明。 一、持续盈利能力问题 统计数据显示，在2011年IPO未过会的公司中，因持续盈利能力不确定而被否的公司数量占被否公司总数的一半以上。 《首发办法》第三十七条、《创业板暂行办法》第十四条均明确规定发行人应当具有持续盈利能力，并不得有办法中所列举的影响持
续盈利能力的情形，对持续盈利能力的存疑主要体现为相关指标的极高或极低，表现在经营模式及品种结构改变、行业地位及经营环境的变化和利润来源三因素对持续盈利能力的不利影响。 2011年3月16日，因产品结构及销售客户均出现重大变化，且2010年销售收入大幅下降，重庆金冠汽车制造股份有限公司（下称“金冠汽车”）IPO遭否。防弹运钞车销售是金冠汽车的主要收入来源之一，2008年中国农业银行（601288）作为该公司第一大客户，采购防弹运钞车653辆，采购金额11726.44万元，占当期销售收入的32.08％。但是该公司2009年和2010年对中国农业银行的防弹运钞车销售额仅占当期销售收入的5.75％、0.86％。同时，2009年金冠汽车系统集成车及其他专用车占营业收入的比重由27.34％增至50.18％，系统集成车取代防弹运钞车成为主要收入来源。而2010年系统集成车及其他专用车的销量却下滑，销售收入较2009年下降6631.12万元。无独有偶，新疆康地种业科技股份有限公司IPO也因同样的原因被否。主要是因为该公司改变服务品种结构后以种子生产和销售为主要业务，但IPO募集资金却主要用于加大研发和育种投入。 由于发行人的行业地位或行业经营环境发生重大变化而影响持续盈利能力，最终导致IPO被否的，江西西林科股份有限公司是典型的代表。 另外，多家企业因为过度依赖海外销售市场，其业绩颇受去年海外部分国家经济危机的影响。发审委认为，这对于出口公司的持续盈
首发上市| 2016年IPO被否案例全汇总（满满都是泪） 截止2016年12月13日，2016年主板发审委共否决了5家公司，包括：南京中油恒燃石油燃气股份有限公司、中国南航集团文化传媒股份有限公司、克拉玛依新科澳石油天然气技术股份有限公司、广东丸美生物技术股份有限公司、北京信诺传播顾问股份有限公司。暂缓表决2家：深圳市科达利实业股份有限公司、新疆贝肯能源工程股份有限公司。取消审核1家：四川里伍铜业股份有限公司。 创业板发审委共否决9 家公司，包括：邯郸汉光科技股份有限公司、吉林科龙建筑节能科技股份有限公司、筑博设计股份有限公司、四川天邑康和通信股份有限公司、深圳万兴信息科技股份有限公司、北京巅峰智业旅游文化创意股份有限公司、武汉智讯创源科技发展股份有限公司、中山市金马科技娱乐设备股份有限公司、四川新闻网传媒（集团）股份有限公司。取消审核2家：宣亚国际品牌管理（北京）股份有限公司、诚迈科技（南京）股份有限公司。 根据创业板审核结果，创业板发审会上对被否公司提出询问的主要问题大致集中在：发行人募集资金的流向、与关联方进行关联交易的细节、发行人纳税情况、发行人销售与业务规模匹配、发行人的招投标程序及其合法性、房屋资产情况、劳务纠纷状况、合同交易涉及第三方平台时的处理模式、现金收付情况等等。 根据主板审核结果，主板发审委对被否公司提出询问的主要问题大致集中在：关联交易、专利技术的基本情况、持续经营的可能性、发行人前十经销商的基本情况、是否存在商业贿赂情况、发行人经销模式、发行人的行为是否符合《首次公开发行股票并上市管理办法》相关规定、受处罚情况、“照付不议”条款及模式、发行人经营模式变化存在的风险及对发行人持续盈利的影响、发行人子公司情况、发行人特许资源使用情况、发行人服务或产品品种是否存在重大不确定性等。 以下附上2016年发审委对被否公司提问的具体问题：
2017年IPO企业被否原因分析报告
目录 第一节历年IPO审核情况 (4) 一、历年IPO审核通过情况 (4) 二、各年被否原因汇总（2010-2015） (5) 第二节IPO企业被否原因分析 (7) 一、持续经营能力 (9) 二、关联交易 (12) 三、收入确认的问题、盈利指标合理性问题 (14) 四、合法合规性问题请 (17) 五、现金收取、修改会计处理方法 (19) 六、信息披露不充分 (21) 七、经销商问题 (22)
图表目录 图表1：2012年IPO 财务会计信息自查工作结束后，审核通过率有明显提高。 (5) 图表2：所有IPO被否原因汇总（%） (5) 图表3：创业板IPO被否原因分布（%） (6) 图表4：IPO优先审核的通道及优势 (8) 图表5：2015H1公司各产品收入占比（%） (10) 图表6：公司客户集中度高 (10) 图表7：公司手机报产品月均计费用户（万户） (11) 图表8：公司经营对关联方公司存在重大依赖 (12) 图表9：核心技术服务实现收入占营业收入比例（%） (15) 表格目录 表格1：历年IPO审核通过情况 (4) 表格2：总览 (7) 表格3：证监会公布主板、中小创首发申请企业概况 (8) 表格4：智讯创源综合毛利率分别都超过65% (17)
第一节历年IPO审核情况 一、历年IPO审核通过情况 2010 年至2015年，证监会公布部分IPO 被否企业的否决原因；2016 年以来，证监会不再披露IPO 被否企业的否决原因，而是披露发审会聆讯问题。 1 、否决原因均会用《首次公开发行股票并上市管理办法》（证监会令[2006]第3 2 号）或《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》（证监会令[2009]第61 号；2014 年5 月14 日之前）/《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》（证监会令[2014]第99 号；2014年5 月14 日以后）的具体条款。 2、截止2015 年12 月31 日，证监会共公布了174 家/次被否的具体原因，其中2010年43 家、2011 年70 家、2012 年40 家、2013 年审核暂停、2014 年6 家、2015 年15家。 3、2016年和2017年1月，证监会分别否决了18、7家公司的IPO申请，同时公布聆讯问题。 总体而言，证监会的审核通过率较为稳定，基本长期处于三分之二的水平，而名义通过率超过80%的原因是由于一些发行人在申报过程中，已经意识到自己难以通过发审，因此有许多主动撤回材料或者终止上市流程的情况。 表格1：历年IPO审核通过情况 注：2006-2010年数据来源于证监会2012年保代培训讲义，2014-2017年数据根据证监会网站，北
2016年IPO被否案例全汇总（满满都是泪） 截止2016年12月13日，2016年主板发审委共否决了5家公司，包括： 南京中油恒燃石油燃气股份有限公司、中国南航集团文化传媒股份有限公司、克拉玛依新科澳石油天然气技术股份有限公司、广东丸美生物技术股份有限公司、北京信诺传播顾问股份有限公司。暂缓表决2家：深圳市科达利实业股份有限公司、新疆贝肯能源工程股份有限公司。取消审核1家：四川里伍铜业股份有限公司。 创业板发审委共否决9家公司，包括：邯郸汉光科技股份有限公司、吉林科龙建筑节能科技股份有限公司、筑博设计股份有限公司、四川天邑康和通信股份有限公司、深圳万兴信息科技股份有限公司、北京巅峰智业旅游文化创意股份有限公司、武汉智讯创源科技发展股份有限公司、中山市金马科技娱乐设备股份有限公司、四川新闻网传媒（集团）股份有限公司。取消审核2家：宣亚国际品牌管理（北京）股份有限公司、诚迈科技（南京）股份有限公司。 根据创业板审核结果，创业板发审会上对被否公司提出询问的主要问题大致集中在：发行人募集资金的流向、与关联方进行关联交易的细节、发行人纳税情况、发行人销售与业务规模匹配、发行人的招投标程序及其合法性、房屋资产情况、劳务纠纷状况、合同交易涉及第三方平台时的处理模式、现金收付情况等等。 根据主板审核结果，主板发审委对被否公司提出询问的主要问题大致集中在：关联交易、专利技术的基本情况、持续经营的可能性、发行人前十经销商的基本情况、是否存在商业贿赂情况、发行人经销模式、发行人的行为是否符合《首次公开发行股票并上市管理办法》相关规定、受处罚情况、“照付不议”条款及模式、发行人经营模式变化存在的风险及对发行人持续盈利的影响、发行人子公司情况、发行人特许资源使用情况、发行人服务或产品品种是否存在重大不确定性等。 以下附上2016年发审委对被否公司提问的具体问题： 主板 吉林省西点药业科技发展股份有限公司 1、请发行人代表针对发行人主要产品利培酮口腔崩解片（可同）的专利技术使用事宜进一步说明：（1）“一种利培酮口腔崩解片及其制备方法”专利技术及其相关的商标、商品名由“万全系”企业独家、无偿授权使
医药企业IPO被否主要原因 2017年10月24日，第十七届发审委召开2017年第9次会议，湘北威尔曼制药股份有限公司首次公开发行股票未获通过，据笔者统计，这是2017年以来IPO 被否的第5家医药公司。笔者归纳医药行业首次公开发行反馈意见以及发审委主要关注问题，从中亦可一窥医药公司被否主要原因，以供参考。 一、商业贿赂 由于我国医疗体制问题，多数医院存在以药养医现象，医药公司亦依赖销售代表公关进入医院机构采购体系，商业贿赂成为行业潜规则。《刑法》第163条规定，公司、企业或者其他单位的工作人员利用职务上的便利，索取经营者财物或者非法收受经营者财物，为经营者谋取利益，数额较大的，或者在经济往来中，利用职务上的便利，违反国家规定，收受经营者给予的各种名义的回扣、手续费，归个人所有的行为。《刑法》第164条规定，经营者为谋取不正当利益，给予公司、企业或者其他单位的工作人员以财物，数额较大的行为，则构成本罪。此处的经营者一般包括自然人和单位。商业贿赂情节严重的，行贿和受贿者均面临刑事处罚风险，不符合IPO之合法合规要求，由此也是监管部门关注重中之重。 2017年3月27日，南京圣和药业股份有限公司于主板发审委第44次会议被否。在《首次公开发行股票申请文件反馈意见》规范性问题第2个问题问到：《招股说明书》披露，发行人主要采用“配送商+专业化学术推广”的销售模式。请发行人补充披露“配送商+专业化学术推广”的销售模式中“配送商”的含义，“配送商”是否是经销商，经销和直销模式下的销售金额及比例。请保荐机构核查相关信息披露的准确性和适当性。第5个问题问到：请发行人补充披露营销支持人员和驻外营销人员是否均属于发行人的员工，二者的区别，对营销支持人员和驻外营销人员的管理方式；补充披露市场拓展费的主要内容。请发行人补充说明对营销支持人员和驻外营销人员的激励方式，相关经销商的激励方式，相关返点、返利等
致同研究之资本市场：历年IPO被否原因汇总分析 一、历年IPO审核通过情况 (1) 二、IPO被否原因分析 (2) （一）各年被否原因汇总 (2) （二）各类被否原因公司分布 (4) （三）同时存在多种问题 (7)
自2010年起，证监会开始公布部分IPO被否企业的否决原因，否决原因均会套用《首次公开发行股票并上市管理办法》（证监会令[2006]第32号）或《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》（证监会令[2009]第61号；2014年5月14日之前）/《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》（证监会令[2014]第99号；2014年5月14日以后）的具体条款。 截止2014年12月，证监会共公布了156家/次被否的具体原因，其中2010年43家、2011年70家、2012年40家、2013年审核暂停、2014年3家。另外，上海冠华、山东金创分别公布了两次否决原因。其余被否企业未见具体原因，仅公布了审核的结果。 一、历年IPO审核通过情况 总体而言，证监会的审核通过率较为稳定，基本长期处于三分之二的水平，而名义通过率超过80%的原因是由于一些发行人在申报过程中，已经意识到自己难以通过发审，因此有许多主动撤回材料或者终止上市流程的情况。 数据来源：2006年至2011年数据来源于证监会2012年保代培训讲义；2012年及2014年数据系致同根据证监会网站披露信息整理。 2006年至2014年八年合计来看，总审核家数1,991家，其中：通过1,331家，否决278家，撤回约376家，实际审核通过率为66.85%，约三分之二。 2006年至2012年七年合计来看，总审核家数1,866家，其中：通过1,227家，否决268家，撤回371家，实际审核通过率为60.27%，不足三分之二。 2006年至2011年六年合计来看，总审核家数1,574家，其中：通过1,051家，否决231家，撤回292家，实际审核通过率为66.77%，约三分之二。 2006年至2010年五年合计来看，总审核家数1,154家，其中：通过787家，否决159家，撤回208家，实际审核通过率为68.20%，略超三分之二。
2011年1～2月企业I P O被否原因分析报 告
2011年1～2月企业IPO被否原因分析报告 2011年1～2月，共有4家企业IPO被否，其中创业板2家，具体情况如下： 上述4家企业IPO被否原因简要分析如下： 一、上海中技桩业股份有限公司 （一）基本情况 据《招股书》披露，上海中技桩业股份有限公司（以下简称“中技桩业”或“公司”）是目前国内规模最大的生产、销售离心方桩的企业，2009 年预制混凝土桩行业产量排名第四，产品主要用于工业与民用建筑、铁路、公路、桥梁、港口码头、水利、市政等行业的基础工程建设。公司自设立以来成长迅速，近三年产品的产、销量年复合增长率分别达到181.62%和182.03%。 本次计划发行2,150万股，发行后总股本为8,372.22万股。 最近三年财务数据如下： 单位：亿元
（二）被否原因 1、子公司发生连续工伤事故 2009年8月至2010年6月期间，旗下子公司、分公司接连发生4起工伤事故，各1人死亡，上述四起事故分别受到地方安全生产监督管理局的行政处罚，并予以10万至19万元不等的罚款。原则上，凡被处以罚款以上行政处罚的都视为重大违法行为，但行政处罚实施机关依法认定不属于重大违法行为，且能够依法作出合理说明的除外。但近一年以内连续发生事故，其管理和风险等问题依然存在，并不能使发审委信服。 2、公司规模扩张较快，毛利率下滑 据中技桩业《招股书》披露，公司的资产总额从2007年的0.72亿元增长到5.12亿元，整整扩张了6倍之多。 2009年中技桩业综合毛利率从上一年的29.12%下滑至21.91%，2010年上半年这一水平再度下跌了2.18个百分点。另一方面，公司原材料采购成本的上升（据披露，钢铁、煤炭、电力等原材料和能源占预制混凝土桩生产成本的比重一般为80%左右。近年来特别是最近的一两年，原材料和能源价格呈上升态势，使得预制混凝土桩生产企业的成本也相应增加）。 中技桩业所处的预制混凝土桩行业市场竞争较为激烈，行业平均利润率较低。根据中国混凝土与水泥制品协会调研，预制混凝土桩行业中亏损企业占5%、薄利企业占90%。全行业约400家生产企业中，形成规模化量产的企业家
【IPO】1-10月16家IPO企业被否原因汇总分析（最全整理） |长按对应二维码识别关注| 据审计君统计，1-10月传统IPO整体过会率为86.21%，单月来看，5月过会率最高，为100%，6-7月过会率下降，8-10月回升，10月单月过会率高达95.24%。 2019年1-10月共116家IPO企业首发上会（不包括科创板），其中，100家顺利过会，16家被否。占2018年同期被否总数的28.57%。（2018年1-10月有56家被否。） 1 16家被否企业板块情况 在1-10月116家首发上会企业中，上交所主板39家上会，其中2家被否，通过率为94.87%；深交所中小板22家上会，其中2家被否，通过率为90.91%；深交所创业板55家上会，其中12家被否，通过率为78.18%。 2019年1-10月，主板通过率最高，而创业板通过率最低。
数据来源：证监会 2 1-10月IPO被否核心原因分析 大象IPO对2019年1-10月16家被否企业问题及审核结果分析，可以发现第十八届发审委主要关注：财务问题、持续盈利能力、关联交易、同业竞争、毛利率问题、股权问题、诉讼问题、合法合规、利益输送、内控制度、客户依赖、供应商和客户集中度、中美贸易摩擦影响等。 发审委审核的主要关注点情况如下： 1、信利光电 信利光电主营业务为集成触控模组、触摸屏、微型摄像模组和指纹识别模组等相关产品的研发、生产和销售。主要产品广泛应用于智能手机等消费类电子产品，以及汽车、工业控制设备、医疗设备、防监控等其他领域。 发审委主要关注点
?和信利半导体是否构成同业竞争； ?销售和采购价格是否存在不公允； ?关联交易的必要性和合理性； ?收入和净利润波动不一致的原因及其合理性； ?经营业绩发生大幅下滑的因素是否均已消除； ?针对业绩波动或下滑采取的应对措施； ?未足额缴纳社会保险金的原因及合理性； ?应补缴的相关金额及对发行人净利润的影响； ?职工人数减少的原因及合理性； ?对客户同时进行采购和销售的合理性，是否存在重大依赖； ?相关专利诉讼问题等。 2、南通超达装备 超达装备主要从事汽车内外饰模具、汽车检具和内饰自动化工装设备的研发、生产与销售。 发审委主要关注点 ?大额现金收支的原因； ?现金管理内控制度整改及整改后运行时间、运行效果； ?成本核算相关内控制度存在薄弱环节的原因及整改情况； ?外销收入占比约50%，境内外销售毛利率差异的原因及合理性； ?出口报关单载明的运保费和实际结算的运保费存在较大差异； ?美国加征关税后，持续盈利能力问题； ?延长付款期的原因及合理性；
一、濮阳蔚林化工股份有限公司 发审委在审核中关注到，你公司存在以下情形： 报告期内，你公司境外销售占比较大，且对前两大客户日本大内和明成商会销售较为集中，该两大客户是你公司控股子公司蔚林大内的日方股东。你公司向该两大客户销售的产品主要为噻唑类和次磺酰胺类促进剂，由蔚林大内生产并销售，而蔚林大内产品的生产技术由日方股东提供，向日系企业和日本市场的销售需通过日方股东并使用日方股东商标，蔚林大内合资期限至2015年9月届满，你公司存在对日本大内和明成商会的依赖。你公司前述产品的毛利率从2009年开始出现大幅下降且均低于股份公司同类别产品的毛利率。你公司申报材料和现场聆讯未就上述事项作出充分、合理解释，无法判断上述事项对你公司独立性及持续盈利能力的影响。 发审委认为，上述情形与《首次公开发行股票并上市管理办法》（证监会令第32号）第十五条、第三十七条的规定不符。 二、深圳市淑女屋时装股份有限公司 发审委在审核中关注到，你公司存在以下情形： 据招股说明书（申报稿）披露，你公司本次募投项目中195万件服装家纺生产项目预计建设期为两年，达产后比目前产能170万件翻一番。两年后你公司自主产能共365万件，自主产能满足率为52.09%，产能消化以直营店为主。 另外，本次募投项目中建设322家直营店项目建设期为两年，每年建设161个销售终端。同期，你公司计划自主扩展180家店铺。两年后建成的新增店铺占比63%。而从报告期平均单店销售收入看，新开店铺第一年与其他店铺相比有较大的差距，第二年才达到其他店铺的70%到90%。因此，新开店铺在1－2年内是否能达到预期销售水平而消化新增产能，以及自主扩展的180家店铺是否可以如期建成存在不确定性。
服装行业企业IPO情况及被否原因分析
服装行业企业IPO 及被否原因分析 一、A 股服装、鞋帽类企业上市概况 截至2011年12月31日，A 股服装家纺类上市公司共32家，品牌服装、鞋帽企业25家，其中，主板上市11家，创业板1家，中小板13家。 （一）上市板块分布如下 （二）上市时间分布如下 （三）基本财务情况 11, 44% 1, 4% 13, 52% 服装行业企业上市板块 主板 创业板 中小板
数据来源：Wind
服装行业由于经营模式的不同,公司间的资产回报率差距较大,通体而言采取轻资产模式经营的企业ROE、ROA都较高，整个行业平均ROE、ROA为19.18和13.59；服装行业负债率适中，行业平均资产负债率为38.21%；服装行业估值较高，在A股平均市盈率12.1倍的情况下，行业25支股票的平均市盈率达到43.66倍，如果剔除金飞达较异常的321.83倍，其余24家企业也达到32.07倍。 三、服装行业特点 1.行业整体还处于成长期 2.在经济不景气时期，超额收益高 3.服装价格不断攀升 服装价格大幅上涨主要是因为成本费用不断上升，如劳动力成本、流通成
本、 店铺租金以及商场扣点等。尽管零售价格上涨可以帮助企业转嫁上涨的成本费用 压力，但是价格上涨过快和幅度过大可能会对销售业绩产生挤出效应。 4.服装出口呈下降趋势，进口呈上升趋势 二、服装、鞋帽行业IPO被否情况 （一）2011年服装行业IPO被否情况 2011年以来，服装行业整体通过率比较低。全年共有12家企业申请IPO，森马、步森、九牧王、朗姿、棒杰股份和百圆裤业6家闯关成功，另外，淑女屋、维格娜丝时装、福建诺奇、上海利步瑞、珠海威丝曼、山东舒朗6家服装企业IPO均被否，服装类公司IPO遇冷，行业IPO通过率仅为50%，在所有IPO 的行业中通过率偏低。累计2008年以来，服装行业总被否7家，2011年6家，另外一家为2008年被否的美克运动（2008年中小板被否，2010年成功香港上市）。 （二）被否原因分析 国内A股以及H股对服装类企业的整体要求偏高，使得服装企业IPO的难度加大。服装家纺行业的进入门槛较低，同质化竞争激烈，而服装加工及出口类公司则更具有产品附加值较低、议价能力较弱的特点。
2017年度86家IPO被否企业八大原因案例分析 一、持续盈利能力 从2010年开始因为持续盈利能力被否的企业数量为148家，虽然2017年不再是“年度最多”，但是仍是对IPO影响最大且最致命的被否原因，占比超过14%，排名第四位。 持续盈利能力问题包括业绩大幅下滑，业绩低于隐形红线3000万、盈利来源过度依赖、现金利润与利润表利润差距大、经营业务重大变化、经营环境重大变化以及核心竞争力缺失等方面。 以“西藏国策环保”为例： 1、业绩低于隐形红线3000万 2、发行人高管薪酬总额逐年下降，业绩也没有明显增加，证监会对发行人未来的持续盈利能力很是质疑 3、94%左右的员工没有缴纳住房公积金，又是很大一笔的费用没有计入前面几期报表 4、其他还有一些财务核算不规范和资产权属不清楚的问题。 另外还有一个值得注意的是，西藏国策环保是属于国家级贫困县企业，可以享受扶贫IPO绿色通道即报即审的优惠政策，但是从
2015年6月报材料到2017年6月被否，历时两年。很显然，西藏国策环保并没有享受到扶贫IPO的绿色通道，再加上本身存在的诸多问题，IPO被否也是预料之中的事情。 二、独立性 从2010年开始因为独立性被否的企业数量为95家。在2017年被否原因占比16.67%，排名第三。 独立性问题包括关联交易、关联方依赖、客户或者供应商依赖、利益输送、同业竞争、人员部门独立性及资产完整性等。 以“联德精密材料”为例： 1、发行人部分人员工资和费用报表有控股股东和母公司承担，人员的独立性存疑 2、发行人前十大客户销售80%以上，其实这个并不会造成IPO实质性障碍，但是其最大客户同时也是最大供应商，让证监会对其业务合理性及是否存在利益输送存在很大的质疑：
IPO五大硬伤 夏草 笔者认真研究了证监会近期两份创业板和中小板IPO被否原因分析报告，总结了IPO被否五大原因。有些项目如果不考虑公关因素，确实是几分钟就可认定不宜IPO，或者说时机不成熟。当然，在中国母猪也能上市，被否的企业不一定是差企业，典型的如神州泰岳，中小板被否之后上创业板，甚至一度成为股市一哥；上市的企业也不一定是好企业，有些企业能过会完全是公关起决定因素。 如果你有一家企业，没有权贵背景，又想IPO一夜暴富，最好的路径是引进权贵PE，这个Pre_IPO 甚至比IPO还重要。所以在Pre_IPO时，定价是次要的，资源是主要的，所以我们会看到这么多Pre_IPO 低价入股，那是因为Pre_IPO定价最重要不是金钱，是上市资源。 当然即使是权贵资本进入了，也不能保证万无一失；基本面还是要说得过去，且权贵资本进入目的是上市套现，如果基本面太差，你送股给他人家都不会要。笔者总结了IPO五大硬伤。 之一是成长性，这是VIP，一家企业在IPO报告期内高速成长，上市基本就有戏了，成长性犹如女人的容貌，男人的钱包，在相亲时起决定性作用。创业板多家IPO被否主要原因是成长性欠缺，理想是IPO 报告期内复合增长率要达到30%以上。 之二是创新性，创业板目前定位为创新板，故对创新性要求特别高，甚至成为上市第一要素；如果你的企业创新性不强，最好选择上中小板，当然中小板也讲究，只是没有创业板那么强烈。创业板现在的门槛实际比中小板高，男人不但要有财，还有要才；女人不但要漂亮，还要有品味，不能只当花瓶。 之三是持续性，不管是创业板或是中小板都强调持续盈利能力，不可昙花一现：故你的企业必须要有竞争力，行业前三是最理想的，持续性最大禁忌是周期性企业，如地产行业IPO很难，就是担心其盈利的持续性，成长性是看历史，而持续性是看未来，企业能否持续发展谁也说不清楚，发审委委员就盲人摸象，怀疑你企业经营模式发生变化、主营业务发生变化、经营环境发生变化、行业地位发生变化等。 之四是独立性，IPO企业要与控股股东及关联方保持五独立，这里面包括同业禁止，关联交易越少越好，不存在对单一客户、供应商的重大依赖，不存在资金占用问题。目前一些IPO企业为了解决同业竞争、关联交易问题，大搞关联交易非关联化，将同业公司转给代理人，将受同一控制人控制的上、下游企业转给代理人，形式上解决了独立性问题，实质上IPO企业与集团仍混同，资金明着占用没有了，暗着占用还在进行。 之五是规范性，包括财务报告合规，如果你企业或董监高历史有污点，这时要分析是实质性硬伤还是非实质性硬伤，当然两者之间没有界限，目前比较关注有两大问题，一是人造美女，通过财务、业务包装成高成长创新型企业；二是PE利益输送，所以在引进权贵PE时账面上价格还是不能太低，否则此地无银三白银，不要舍不得一点税费，舍不得孩子套不到狼，如果你的企业IPO成功了，则你完全可以退休了，上海舍山别墅一次可以买十套（每套8800万元），富二代没有问题，富三代也没问题。 此外，还有两点也很重要，一是规模，现在符合上创业板的中国企业有10万家，中国股市发展20年也只有1800家，IPO是真正万军过独木桥，能上市只有极少数天之骄子，没有贵人相助，就熄了上市的野心；目前对上市的规模要求大大提升，中小板没有6000万元、创业板没有3000万元的净利润，最好再等