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[table_page] 公司点评报告
[table_research] 能源材料组：王广举
执业证书编号：S0890510120010 电话：021-********
邮箱：wgjfuture@https://www.doczj.com/doc/428941173.html, 联系人：曾毅 电话：021-********
[table_cominfo] 总股本(万股)
37554.46 流通A 股/B 股(万股) 25566.92/0.00
资产负债率(%) 59.86 每股净资产(元) 8.83 市净率(倍)
2.90 净资产收益率(加权) 10.86 12个月内最高/最低价
30.2/19.58
[table_main] 华宝公司类模板
◎事项：
4月26日，公司发布2010年报，实现营业收入28亿，归属上市公司股东的净利润1.32亿，基本每股收益0.485元/股，同比分别增长27.75%、508.90%、508.53%，主要系煤炭业务实现营业收入、净利润增加所致，2010年其他业务剥离，公司初步实现以煤炭业务为主的能源类公司转型的发展战略。利润分配方案：每10 股送红股0.5 股派发现金0.1 元（含税）；同时以资本公积金转增股本，向全体股东每10 股转增6 股。 ◎主要观点：
◆今年焦煤产品结构提升，明年技改矿投产，产能大幅提升。2010年末
公司新购的120万吨/年的洗煤厂投入运营，11年计划洗精煤70 万吨，产品结构提升，盈利能力增强。12年公司现处于技改状态的矿井投产，权益矿产能预计较11年增长超1倍，达到320吨/年。
◆未来4年煤炭产能复合增长率高达73%。2011年，公司定向增发完成后将控股9 家煤矿企业，焦煤生产规模合计495 万吨/年，优质动力煤生产规模600～800万吨/年，合计产能超1095万吨；参股2家焦煤企业，焦煤生产规模135 万吨/年，届时公司将实现千万吨级煤企的战略目标。
◆以华瀛山西依托拓展山西煤炭兼并重组工作，增加新疆、内蒙以及陕西等地煤炭储备。公司将按照“以山西为中心、以陕蒙为接续、以江苏为依托、以新疆为储备”的煤炭发展战略，力争未来3～5 年内实现公司焦煤采选年产能达到1000 万吨规模，未来10 年内煤炭采选年产能达到3000 万吨以上规模的煤炭业务发展目标，作为一家正处于成长阶段的民营企业，公司未来进一步资产注入值得期待。
◆不考虑增发，我们预计2011-2013年每股收益分别为0.72、1.87、3.20，对应的动态PE 分别为36、14、8，按2011年定向增发完成后摊薄每股收益分别为0.44、1.16、1.98，对应的动态PE 为58、22、13，我们认为虽然公司当前的估值水平较高，但基于其未来的高成长性，给予持有评级。
相关研究报告
股价走势图
公司基本数据
[table_invest] 投资评级: A —持有(首评)
[table_subject]
2011年04月27日 煤炭 证券研究报告--公司点评报告
[table_price] 收盘价(元)： 25.62 目标价(元)：
永泰能源(600157)
长期规划远大，未来高速成长可期
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公司点评报告附录：三大报表预测值
资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2010 2011E 2012E 2013E 会计年度2010 2011E 2012E 2013E 流动资产2178 3723 4586 5782 营业收入2795 1385 2609 3978 现金920 3396 4011 4944 营业成本2352 554 1077 1673 应收账款54 32 58 89 营业税金及附加18 9 18 27 其他应收款39 0 0 0 营业费用21 28 52 80 预付账款1089 189 410 615 管理费用88 139 261 318 存货16 87 64 71 财务费用103 70 40 51 其他流动资产60 20 43 63 资产减值损失 5 0 0 0 非流动资产1883 2583 3268 3905 公允价值变动收益0 0 0 0 长期投资 1 1 1 1 投资净收益30 0 0 0 固定资产183 804 1427 2025 营业利润239 585 1162 1829 无形资产1317 1317 1317 1317 营业外收入11 0 0 0 其他非流动资产383 461 523 563 营业外支出 6 0 0 0 资产总计4062 6306 7854 9687 利润总额244 585 1162 1829 流动负债2206 1814 1943 1900 所得税81 146 291 457 短期借款1077 823 908 880 净利润162 439 872 1372 应付账款63 80 74 76 少数股东损益30 170 170 170 其他流动负债1066 911 961 944 归属母公司净利润132 269 702 1202 非流动负债1067 1513 2064 2580 EBITDA 465 690 1282 2009 长期借款700 1167 1711 2230 EPS（元）0.45 0.72 1.87 3.20 其他非流动负债367 346 353 351
负债合计3273 3327 4007 4480 主要财务比率
少数股东权益60 230 400 570 会计年度2010 2011E 2012E 2013E 股本296 376 376 376 成长能力
资本公积203 1878 1878 1878 营业收入27.7% -50.4% 88.3% 52.5% 留存收益224 490 1188 2378 营业利润662.5% 145.4% 98.6% 57.4% 归属母公司股东权益728 2749 3447 4637 归属于母公司净利润508.9% 103.7% 160.8% 71.3% 负债和股东权益4062 6306 7854 9687 获利能力
毛利率(%) 15.8% 60.0% 58.7% 58.0% 现金流量表单位:百万元净利率(%) 4.7% 19.4% 26.9% 30.2% 会计年度2010 2011E 2012E 2013E ROE(%) 18.1% 9.8% 20.4% 25.9% 经营活动现金流373 1367 757 1264 ROIC(%) 13.0% 30.3% 35.4% 40.7% 净利润162 439 872 1372 偿债能力
折旧摊销123 34 80 129 资产负债率(%) 80.6% 52.8% 51.0% 46.3% 财务费用103 70 40 51 净负债比率(%) 60.40% 63.83% 69.24% 72.71% 投资损失-30 0 0 0 流动比率0.99 2.05 2.36 3.04 营运资金变动33 825 -233 -289 速动比率0.98 2.00 2.33 3.01 其他经营现金流-18 -2 -1 0 营运能力
投资活动现金流-2227 -719 -749 -750 总资产周转率0.93 0.27 0.37 0.45 资本支出706 750 750 750 应收账款周转率47 31 58 54 长期投资-922 2 -1 0 应付账款周转率26.66 7.76 13.98 22.27 其他投资现金流-2444 33 0 0 每股指标（元）
筹资活动现金流2490 1827 608 419 每股收益(最新摊薄) 0.35 0.72 1.87 3.20 短期借款761 -254 85 -28 每股经营现金流(最新摊薄) 0.99 3.64 2.02 3.36
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公司点评报告
长期借款700 467 544 519 每股净资产(最新摊薄) 1.94 7.32 9.18 12.35 普通股增加40 80 0 0 估值比率
资本公积增加174 1675 0 0 P/E 76.32 37.48 14.37 8.39 其他筹资现金流816 -141 -21 -71 P/B 13.84 3.67 2.92 2.17 现金净增加额637 2476 615 933 EV/EBITDA 17 11 6 4
资料来源：华宝证券研究所
[table_page] 公司点评报告
投资评级的说明
－ 行业评级标准
报告发布日后3个月内，以行业股票指数相对同期中证800指数收益率为基准，区分为以下四级： 强于大市 A--：行业指数收益率强于相对市场基准指数收益率5%以上； 同步大市 B--：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在
-5%~5%之间波动； 弱于大市 C--：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在-5%以下；
未评级 N--：不作为行业报告评级单独使用，但在公司评级报告中，作为随附行业评级的选择项之一。 － 公司评级标准
报告发布日后3个月内，以股票相对同期行业指数收益率为基准，区分为以下五级： 买入：相对于行业指数的涨幅在15%以上； 持有：相对于行业指数的涨幅在5%-15%； 中性：相对于行业指数的涨幅在-5%-5%； 卖出：相对于行业指数的跌幅在-5%以上；
未评级：研究员基于覆盖或公司停牌等其他原因不能对该公司做出股票评级的情况。
风险提示及免责声明：
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