基于生命周期的彩电企业现金流管理分析
——以四川长虹为例摘要：在市场竞争日益激烈的今天，任何企业想要生存，发展，都必须要清楚自己处在生命周期的哪个阶段，并进行正确的现金流管理，才能立于不败之地。本文首先介绍了我国彩电业概况，其次介绍了生命周期和现金流的相关知识，接着以四川长虹为案例进行了具体分析，最后针对存在的问题提出了相应的建议和解决措施。
关键词：生命周期现金流管理四川长虹案例分析
前言：彩电业作为中国经济发展最典型，市场化最彻底，竞争最激烈的行业,在我国国民经济发展中占有极其重要的地位,对国民生活素质的改善有着举足轻重的作用。在相当长一段时间内它将是国家的重要实业,也是国民经济的重要支撑,有助于提高人民的生活质量。但是,在全球经济一体化的背景下,中国彩电业面临的竞争也愈发激烈,在许多新企业不断诞生的同时,也有很多企业逐渐消亡,尤其是在经历了2008年的全球金融危机对我国彩电企业造成的沉重打击后，如何更好地进行现金流管理成为了彩电业健康发展的关键。中国彩电企业应该如何抓住机遇,把握生命周期变化规律,有效应对各生命阶段的现金流问题,是一个值得研究的现实课题。
现金流量是企业的血液和生存基础，在当今竞争日益激烈，变化日趋频繁的经济环境下，现金流量指标越发突显出其重要作用，不同阶段现金流量的变化对企业的财务状况，经营成果及企业未来发展均有重要影响。从企业生命周期的角度看待现金流量问题，不仅有助于
分析企业经营状况，作为外部判断企业所处生命周期的依据，还有助于企业管理者准确作出财务预测，制定恰当的财务决策，保持企业的可持续发展。
生命周期理论与企业现金流管理都是当前我国财务领域研究的热点和重点问题,能否将这两种理论结合起来进行综合研究,从生命周期理论的角度来研究企业现金流管理,增强企业抗风险能力,延长企业生命周期就成为本文研究的出发点也是本文贡献点。在进行理论研究的同时,文章将选取我国市场经济发展最典型,市场竞争最充分,发展最迅速的行业之——彩电行业作为典型行业来进行案例分析,力图将理论与实际相结合,用理论指导实践,用实践丰富理论。
我国彩电行业基本情况：
一、发展历程
本文根据彩电市场规模,彩电行业销售量,彩电行业技术革新等指标将我国彩电业的发展历程分为以下四个阶段.朱贵宪（2004）[1]在《电视机发展简史》中也是这么分的。
1、导入期（1980-1985）：即产业的启动阶段，这一阶段彩电产业总产量较小但由于基数较小因而年平均增长率约为185%。
2、产业波动期（1986-1989）：这一阶段彩电总产出平均年增长率约为26%，但 1986 年和 1989 年总产量出现了负增长，分别为-4.8% 和-9.4%。
3、产业稳步增长期（1990-1995）：这一阶段彩电总产出年平均增长率约为14%。与产业导入期的高速发展和产业波动期的剧烈波动
相比，彩电产业在这一阶段的发展显得较为平稳。
4、产业的调整和逐渐成熟期（1996——现在）：这一阶段彩电产业的主要特点是价格战（以长虹公司在1996年3月26日发动降价竞争为标志）以及伴随着激烈价格大战的企业兼并重组等产业调整行为。
二、行业特征
1、市场特征
国内彩电企业一方面要面对国内同行企业的激烈竞争,另一方面还必须面对国际知名彩电企业的严峻挑战;既要积极争夺国内的市场份额,又要努力拓展海外市场。
2、技术特征
我国彩电企业的研发投入严重不足，虽然近年来逐步提高，企业的研究开发机构虽已在建立，但尚处于起步阶段。技术开发多在外观、式样和外围电路的二次开发上，涉及核心技术的专利一项也没有，特别在数字芯片、集成电路、软件开发、显示器件等领域，差距更大。因为不掌握核心技术，我们的企业只相当于国外企业的加工厂。打开机壳向里看，满目皆是外来品，核心部件多是外国生产的。不掌握核心技术，导致竞争拉不开档次，大部分企业仍不具有自主知识产权的产品，产品开发在很大程度上受制于国外的关键部件供应商。
企业生命周期理论
一、企业生命周期的含义：
企业的生命周期，简单来说，是指企业诞生、成长、壮大、衰退
甚至死亡的过程。虽然不同企业的寿命有长有短，但各个企业在生命周期的不同阶段所表现出来的特征却具有某些共性。了解这些共性，便于企业了解自己所处的生命周期阶段，从而修正自己的状态，尽可能地延长自己的寿命。
企业生命周期理论是当今研究企业管理的重要理论之一，该理论将企业的发展视为生物体生命周期现象的一种模拟，存在着从出生到成长,成熟,衰老与死亡的周期性.研究人员普遍认为，随着企业生命周期阶段性的发展，管理思路与方法只有采取相应的权变策略，才能使企业立于不败之地。[2]
二、企业各生命周期的特点:
本文在对众多研究进行归纳提炼的基础上,将企业生命周期分为五个阶段:初创期，成长期，成熟期，衰退期和蜕变期(见图1)，每个阶段的特点都非常鲜明。
初创期：初创期是企业创立和诞生的时期,相当于生物体的生长发育期。企业处于这一阶段时,知名度不高,资金不充裕,整个生产经营活动过程中出现的任何差错都可能导致企业的夭折。新产品开发的成败以及未来企业现金流量的大小都具有较高的不确定性,因此经营风险非常高。（张玮华（2010）、李淑云（2013）、）[3][4]
成长期：企业进入成长期，积累了一定的资金规模，但是由于成长的需要，企业需要加强投资，以应对不断增长的市场需求。此阶段的核心问题是正确处理好企业扩张规模与现金流量增长之间的矛盾。
成熟期：在成熟期，企业的经营活动相对稳定，经营现金净流入
很大"稳定且充足，经营活动现金净流量往往为较大的正值。另外，伴随着大量的经营现金净流入和投资活动现金流量的流入，公司的现金流量极其充沛，若没有新的高收益率的大规模投资项目出现，公司往往倾向支付巨额股利给股东。(陈志斌（2006）、王艳茹（2010）)[5][6] 衰退期：企业进入老化阶段, 市场销售额逐步下降, 产品没有创新,很多消费者已厌倦了企业的产品, 开始寻找新的替代产品, 企业逐渐失去固定消费者。此时资金还有一定结余, 并且依靠企业以前的知名度还有一定的市场。
蜕变期：如果企业在成熟后期,为了使其重新迈入增长轨道,引进先进技术，进行管理创新,或通过分立，合并，业务重组等形式,完成业务蜕变和管理体制的改变,从而避免企业进入衰退期,重新开始新一轮的生命循环,重返到先前任何一个阶段,周而复始,实现生命周期的代间增长。
图1、企业生命周期图
现金流相关概念：
现金：现金作为财富的载体，是资本的基本表现形式，也是价值创造和价值管理的基础。不同的学科对现金有不同的定义，在会计核算上有广义和狭义之分。狭义的现金仅指公司所持有的库存现金，广义的现金除了库存现金之外，还包括银行存款和其他货币资金。根据我国《企业会计准则第 31 号——现金流量表》中规定：现金，是指企业库存现金以及可以随时用于支付的存款；现金等价物，是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。本文所分析的现金指广义的现金及现金等价物。张福林（2013）[7]认为，现金是企业赖以生存的基础，只有有了足够的现全，企业才能得以生存、发展和获利。
现金流：现金流量是现代理财学中的一个重要概念，是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动（包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称。即：企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。张尚琴(2009)[8]指出，现金流承担着企业理财框架的运动角色，现金流在偿债和支付能力上强于利润，现金流体现与企业成长过程相匹配的动态过程。吴玉烁（2013）[9]认为，现金流是评价企业信誉，发展潜力的重要指标，在资本市场，现金流也是衡量企业价值的尺度，现金流对企业的生存和发展非常重要，如果说资产是企业的骨架，利润是企业的肌肉，那么现金流就是企业的血液。
现金流管理：现金流量管理指将现金流量作为管理的重心，围绕企业经营活动、投资活动和筹资活动构筑的管理体系，对当前或未来
一定时期内现金流动在数量和时间安排方面所作的全面的预测与计划、执行与控制、信息传递与报告以及分析与评价。现金流管理要比现金管理的对象要广，范围要大，现金流管理是企业财务管理中的重要内容，现金流管理的特点是在管理过程中企业要面向未来，具有长期的战略眼光，在投资政策、融资政策、股利分配政策、现金预算与财务控制等具体环节上始终体现现金流转和收益增加这一核心思想，实现企业收益的最大化。现金流管理的目的是为现金流量管理主体追求自身利益的最大化服务，使企业价值最大化。(熊佩文（2008),黄怀泽(2009),孙光远(2013)）[10][11][12]。娄芳（2008）[13]，杨彩虹(2010)[14]，认为，可持续的创造价值是现金流管理的目标。
现金流管理的意义：良好的现金流管理有助于了解资金的真实情况，会计利润是在权责发生制的基础上核算出来的，所反映的经营状况与现金的实际流动情况不一定相一致，存在一定的局限性，未能真实地反映企业的现金流转情况、实际偿付和支付能力，现金流更能说明盈利的质量。良好的现金流管理能充分反映资金流转的真实情况，有助于管理层对企业的偿债能力、支付能力等作出正确的评价和判断，从而提高经营决策的准确性。鲍金刚，刘明凤（2007）[15]指出，加强现金流管理可以调整优化投资结构、资产结构、负债结构,加快经济结构调整，可以加强以降低成本为中心的企业管理工作,增强企业盈利能力和抵御市场风险的能力。宋秀红（2008）[16], 赵少峰、郝孟余(2012)[17]认为，加强企业现金流管理有利于保证企业时务安全运行，保降企业持续经营，提高企业竟争力。
企业生命周期与现金流管理
初创期：在这个阶段，企业的新产品进入市场，并被不断推广，企业开始尝试提供产品，服务，客户市场有待扩大，需要大量资金来扩大生产和组织销售。这一阶段现金流特点是，存在大量的资本性支出，但向银行贷款困难。现金流管理策略：主要依靠风险资本来满足对资本的需求。
成长期：处于成长期的企业，其快速发展面临巨大的资金需求，但由于企业处于产品的市场开拓期，大量的营销并没有带来大量的回报，因此现金缺口巨大。现阶段防守型现金流战略更为适用。
成熟期：成熟期的企业大量的盈利，其资金需求相对稳定，市场份额较大但增长潜力不大，在市场中的地位相对稳定，经营风险相对较低。现金流较为富裕，企业有足够的实力对外借款，能充分利用负债的杠杆达到节税和提高自有资本回报率的目的。此阶段的企业可以采用激进的现金流战略。
衰退期：企业进入衰退期,产品需求持续减少,销售量急剧下降,盈利能力也随之全面下降,利润减少甚至出现大亏损,预示着危机的到来，其经营需要通过产品开发与新产品进入来步入再生期。衰退期的企业现金流量逐步下降，流动性不足，维持现金流正常运转是现金流战略的当务之急。这一时期企业现金流战略一般是防守型的。
四川长虹现金流管理
一、四川长虹简介
四川长虹电器股份有限公司是1988年经绵阳市人民政府[绵府
发(1988)33号]批准进行股份制企业改革试点而设立的股份有限公司,同年原人民银行绵阳市分行[绵人行金(1988)字第47号]批准本公司向社会公开发行了个人股股票。1993年本公司按《股份有限公司规范意见》等有关规定进行规范后,原国家体改委[体改生(1993)54号]批准本公司继续进行规范化的股份制企业试点。1994年3月11日,经中国证监会[证监发审字(1994)7号]批准,本公司的社会公众股4,997.37万股在上海证券交易所上市流通。
四川长虹的经营范围包括：家用电器、电子产品及零配件、通信设备、计算机及其他电子设备、电子电工机械专用设备、电器机械及器材、电池系列产品、电子医疗产品、电力设备、数字监控产品、金属制品、仪器仪表、文化及办公用机械、文教体育用品、家具、厨柜及燃气具的制造、销售与维修；房屋及设备租赁；包装产品及技术服务；公路运输，仓储及装卸搬运；电子商务；软件开发、销售与服务；企业管理咨询与服务；高科技项目投资及国家允许的其他投资业务；房地产开发经营。主要业务是电视，除电视外还有冰箱，冰柜，洗衣机，长虹空调，小家电，长虹手机，长虹电池等。
经过近几十年的持续稳定发展,长虹树立了中国家电企业由小到大，由弱到强，并迅速走向世界的杰出典范。长虹彩电先后创造了一个又一个的行业奇迹,囊括了“中国最大彩电基地”以及“中国彩电大王”等行业最高荣誉,并获得“中国免检产品”称号。2003年,长虹彩电销量第14次蝉联行业第一，2004年,长虹成为“消费者首选知名放心品牌”，2005年，长虹跨入世界品牌500强。长虹品牌价值
705.69亿元。2011年入选首批“国家技术创新示范企业”，被列为全国重点扶持企业、技术创新试点企业和创新型企业。
二、四川长虹生命周期划分
本文采用营业收入和现金流这两项定量指标，将长虹生命周期划分为初创期，成长期，成熟期，衰退期和蜕变期。本文着重分析了衰退期和蜕变期长虹的现金流状况并给出了相应的建议。
初创期(1958年一1984年)
1958年,长虹作为国家“一五”期间重点工程之一，国内唯一的机载火控雷达生产基地开始兴建,1973年开始“军转民”,选择电视机作为第一个民品,1974年开始彩电研制,到1984年长虹固定资产原值4400万元,企业自有资金150万元,经营领域除完成军品任务外,还生产小批量的电视机供应市场,从此长虹步入了向电视行业发展的轨道。
成长期、成熟期(1985年一1997年)
长虹主营业务收入在1985年到1997年实现了快速增长,二从表1中可以看出尤其是在1993，1995，1996和1997这几年时间,其增长幅度分别63.5%,58%,57%和48%,从1991年的147523.07万元增长到1997年巅峰时期的1567296.3581万元,其增幅达到962.41%。
表1、长虹1991—1997年主营业务收入（单位：亿元）年份1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 主营业务收14.717.45 28.53 42.74 67.64 105.88 156.73
入 5
环比增长率-
18.31
% 63.50
%
49.81
%
58.26
%
56.53% 48.03%
衰退期(1998年一2004年)
长虹从成立以来从1998年开始经历了长达7年的衰退时期,从表1和表2可以看出,长虹公司主营业务收入从1997年巅峰时期的1567296.3581万元降至1998年的1160266.6517万元,其主营业务收入增长率也从之前一直是正数转为负增长,其主营业务收入也一直在处于下降尤其是在2001年更是达到了951461.85万元的低值,尽管此后也有一定增长,但其总体水平明显低于之前的的平均值。
由表中统计数据可看出,长虹在1998年开始,不仅销售收入有了大幅度下跌,同时净利润也开始了逐年下滑,同时在2004年度公司经营首次出现了亏损,净利润较1998年下跌了283.96%,由2004年200395.08万元直至亏损368648.806万元。
表2、长虹1998一2004年主营业务收入和净利润变化情况表(单位:亿元)
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
主主营业务收入
入116.0
3
100.9
5
107.0
7
95.1
5
125.8
5
141.3
3
115.39
环环比增长率
（%）-26.0
-13.0
-6.00
-11.0
32.00 12.00 -18.00
净利润20.04 5.25 2.59 0.90 1.76 2.43 -36.86
环环比增长率
(%) -23.2
8
-73.7
9
-50.7
1
-65.2
6
95.53 28.19
-1615.
14
长虹1998年的毛利率为27.25%,而1999年却降到了15.56%,同时长虹没有做好后续产品的开发,在长虹仍投资于显像管电视的生产投入时,同行业其他品牌,海尔,康佳,创维等彩电制造行业都已开始了数字纯平电视的研发,并有部分产品投放市场,从而逐渐取代了长虹而占有了市场。
蜕变期(2005年一现在)
四川长虹经历了暂时的衰退之后,公司经营业绩从2006年开始好转,有所提高,通过对长虹2005年至2012年主营业务收入及利润分析可以看出,八年时间内长虹的主营业务收入由2005年的150.61亿元增加到了523.34亿元,增长了247.48%，与05年相比，公司净利润在2010年增幅达到了62.80%，2012年虽然有所下降，但总体上相差不大，同时长虹每股净资产收益率在06年也得到了大幅度的上升，通过对长虹公司转折点附近两年的各项财务指标分析可看出，公司已走出了衰退期，并进入了新的增长期。
表3、长虹2005-2012年主营业务收入和净利润变化情况表(单位:亿
元)
2005 2006 2007 2008 主营业务收入150.61 187.57 230.47 279.30
环比增长率（%）31.00 24.54 22.87 21.19 净利润 2.93 3.89 4.42 2.63
环比增长率（%）-107.94 33.02 13.53 -40.59
2009 2010 2011 2012 主营业务收入314.58 417.12 520.03 523.34
环比增长率（%）12.63 32.60% 24,67% 0.64% 净利润 5.39 4.77 3.23 2.73
环比增长率（%）105.34 -11.50% -32.30% -15.48%
长虹衰退期现金流管理分析
一、现金流量组合分析
经营活动，投资活动和筹资活动现金流量反映了不同性质现金的流入和流出情况，综合分析可以把握企业总体发展状况。
经营活动现金流量分析：长虹在经营活动产生的经营活动现金净流量从1999年到2001年一路下滑,2002年和2003年经营活动现金流量净额分别为-2987956902元和-744026099元,由此可以说明企业获利能力和整体竞争能力全面下降,资金紧张,增长乏力。1999 年长虹每股营业现金流量较高，这得益于当年加大了应收票据的回收力度（1999 年应收票据的余额只有1998年的10%）。与1999 年相比，长虹2000 年和2001年的EPS（普通股每股税后利润）分别下滑了50%和85%左右，相比之下每股营业现金流量的下滑幅度还是比较小的，但异常的是长虹在2002 年和2003 年实现了经营业绩的强力反弹，EPS分别比2001 年增加了112%和150%左右，可是每股营业现金流量却急剧下降至负数，这主要是长虹由于采取较为宽松的赊
销政策。2002 年和2003 年负的营业活动收益质量也说明了这一点。主营业务现金比率的递减趋势也证明了长虹主营业务收入的“含金量”在降低。从结构分析中我们还可以看出2001 年以前经营活动产生的现金净流量均超过了当年现金净增加额，而2002 年经营活动产生的负的现金净流量反而成了当年现金持有量迅速减少的最大原因。2003 年的现金持有量虽然有所增加，但经营活动产生的仍是负的现金流。长虹的经营性现金流量情况在2004 年有所改观，当年的主营业务收入带来了正的经营性现金净流量，而且由结构分析可以看出经营性现金净流量成为当年持有现金量大幅增长的最大来源，营业活动收益质量仍为负数的原因在于当年的营业利润为负数。
投资活动现金流量分析：在投资活动方面长虹1999年到2001年投资活动现金净流量皆为负值,是由于高层定位不准确,在公司低迷时仍投入巨资研发所致，公司在2003年投资仍为负数,2002年和2004年为正,可见投资活动现金流入有所提高,但同时投资支出也在加大。值得注意的是，长虹很少投资于与主营业务关系较为密切的构建固定资产、无形资产和其他长期资产项目，即使是在投资力度最高的2003 年，其比率也只有1/3 左右。相比之下，长虹显然更热终于将资金投入权益性、债权性等短期投资项目，特别是在2001-2003 年间，短期投资项目所占比率一度突破了90%。这种利用短期投资来暂时提升公司业绩的做法显然是一种短视行为，这将严重影响企业未来的发展潜力，使企业丧失下一轮成本战或技术战的先机。特别是对于正处于更新换代关键时期的彩电行业，技术含量较高的高端产品将成为未
来市场的主流，在这种情况下长虹投资方向的“不务正业”将极大影响其未来的竞争力。
筹资活动现金流量分析：在筹资方面可以看出,从1998一2004年期间筹资活动产生的现金流量净额在大部分年度为正数,说明企业仍在通过债务融资的方式获取资金需求,这是长虹经营现金净流量不高,投资活动现金流出量很多所形成的资金缺口的必然结果。由于长虹经营性现金流量情况在2002 年和2003 年严
重恶化，因此为了填补经营性现金流缺口和投资项目需要，长虹大量依靠短期借
款融资，这虽然在一定程度上解决了长虹的资金问题，但也加大了长虹的清偿风
险。由于长虹过度依赖于短期借款，其短期借款余额已经从2000 年底的2.85 亿元累积到2004 年底的近27 亿元，增长了近10 倍。由于业绩问题长虹在未来三年内无法进行配股融资，经营性现金流量也难以得到根本性改观，因此长虹未来存在较大的还款压力。
二、存货分析
存货的增加是以一定量的现金流出或延迟变现为前提的，货的流动性较差,实现增值变现要有一个过程，因此存货的变化将直接影响企业现金流的变化，二者是此消彼长的关系。[18]
我们可以看出长虹在整个衰退期内的存货净额都是较高的,远远高于同时期行业内的其他企业的存货水平,长虹在1998年到2001年有逐步降低的趋势,但在2002和2003年再一次达到了高峰,存货量
2002年为71.93亿元,2003年也为70.06亿元,如此高的存货资金占用对长虹是一个巨大的包袱,直接影响了企业的资金的流动性，增加了财务风险。
长虹的存货周转率都是相对很低的,长虹的存货在一年内只能完成1.5次左右的周转,远远低于行业内其他企业的周转率水平,说明长虹对企业资产尤其存货的管理是相当不合理的。
表4、长虹衰退期存货资金占用表(单位:万元)
年份1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
存货净额770551
.94
614281
.68
645702
.61
594130
.03
71927.
39
700558
.99
601289
.83
存货周
转率
1.49 1.25 1.38 1.34 1.63 1.70 1.52
三、应收账款分析
应收账款是企业采用商业信用销售商品或提供劳务而应向客户应收而未收取的款项，是企业流动资产的重要项目。应收账款减少，经营性现金流量增加，净现金流量增加；应收账款增加，经营性现金流量减少，净现金流量减少。[19]
长虹在1999年和2002年,2003年应收款金额特别高,明显高于其他年份均达到了40多亿元,2003年更是有49.85亿元的应收款没有收回,如此大金额的应收账款,必将占用企业的资金量,影响企业的资金回收性,严重将会导致企业资金链断裂从而影响企业的生存。
从表5中可以看出，长虹的应收款周转率水平已经处在一个极低
的水平,明显低于行业均值,企业应收款周转慢,企业资金无法及时回笼将影响企业的正常生产经营,降低企业的竞争力。
表5、长虹衰退期应收账款表(单位:万元)
1998 1999 2000 2001
应收账款净
120422.68 482992.79 258641.31 288070.76 额
应收账款周
6.18 3.29 3.06 4.05
转率
2002 2003 2004 -
应收账款净
422020.90 498513.35 218028.78 - 额
应收账款周
3.54 3.07 3.22 -
转率
长虹衰退期存在问题的原因
1、经营决策失误:囤积彩管，价格战
价格大战曾让长虹进入历史高峰，但没有审时度势，一味的价格大战也使长虹陷入了困境。由于经营决策失误而发动的1998年囤积彩管大战和1999年的新一轮价格大战,让长虹命运急转直下,使长虹净利润从1997年巅峰时期的25.9亿元跌倒了1999年的5.25亿元,比1998年预测的数字低了76%"从1999年年报看,长虹每股收益从最高
时期的2.9元下降到0.243元,于此同时营业费用增加近2亿元,为9.71亿元,应收账款比1998年增加157.3%,为31.7亿元。
2、投资决策失误:多元化，APEX巨额应收账款
在衰退期，长虹急于改变困境，开拓海外市场，寻求合作伙伴，推动国际化战略，于是与APEX进行了合作。从2001年7月开始，长虹将其彩电源源不断地发往APEX，可产品出去了，贷款却没收到！2004年3月23日，长虹发表的2003年年度报告披露，截至2003年年末，公司应收账款49.85亿元人民币，其中APEX的应收账款为44.46亿元，巨额的应收账款导致长虹资金短缺,资金流动性减弱,让长虹面临很大的财务风险。
解决措施
1、进行企业蜕变
首先，进行制度创新,运用行之有效的改革形式,比如公司制改组，股份合作制及新的管理方法,变危机为时机，接着，对一些资不抵债和效益差的企业实施出售转让，然后，对于一些进行产权改革和整体出售的企业,可以采用租赁，委托，兼并和分立等产权过渡形式,对于那些无法生存，严重资不抵债，产品无市
场的企业可实施破产。
2、提高资金使用效率
具体做法有，提高认识,把资金管理贯彻落实到企业内部各个部门；合理规划，分配资金,使资金运用产生最佳的效果；进行合理高效的正确投资。
3、进行人事重组,改组最高领导层
公司于2004年进行了人事重组,由年轻有为的赵勇取代长虹元老倪润峰,成为长虹集团新董事长和总经理"通过上述举措一方面使得营业收入逐渐回升,净利润不断提高;另一方面降低了企业的经营风险,让企业的资金流动更加具有流动性,从而降低了财务风险，最终让长虹逐步走出了衰退期的阴影,重新踏上了健康持续发展的新道路。
4、竞争战略转型——以技术战代替价格战
长虹2004 年换帅之后，开始反思过去惟规模是举，以低价取胜的竞争战略，为了取得技术优势，长虹高层拿出500 万的资金奖励科技创新项目，并表示将在未来 3 年内追加10 亿元用于科研投入和团队建设，进军平板电视领域，并打通上下游企业的“通路”，整合完成平板产业链。通过实施技术创新战略，长虹已经造就三大核心技术能力：以虹微公司为逐步走向技术革新、质量取胜的路线。长虹蜕变期现金流管理分析主体的IC 芯片开发能力；以长虹国家级技术中心为主体的集成电路开发能力；以长虹工业设计中心为主体的工业设计能力。从实质而言，三大技术能力是行业发展共同面临的问题，是构筑企业核心竞争力的源头，长虹的强势将为其提供巨大的差异化竞争优势。
长虹蜕变期现金流管理分析
一、现金流量组合分析
经营活动现金流量分析：2005年公司进行战略调整，推进组织转型，拓展国内国际市场，推进产业结构调整等，提升公司盈利能力，
因此，其经营活动现金净流量大幅增加，2006年其经营活动现金流入量有大幅提高的前提下，其经营活动现金净流量却下降了72. 88%，是经营活动现金净流出大幅增加所致，且其经营活动现金流入量是当年度主营业务收入的1. 24倍，与公司加大信用管控力度、缩短账期、及长虹集团公司进行资产置换有关。2009-2011年经营活动产生的现金流量净额为负，现金流出超过了现金流入，虽然有净利润但却没有创造现金流，为购买商品和劳务支付了大量的资金，在未来的几年，应加强成本的控制。
投资活动现金流量分析：2006年，其投资活动现金流入量较2005年下降、78. 38%，现金流出下降71. 48%，而在公司年报中披露，其主要原因在于新准则实施，股权投资差额的摊销及对湖南长虹空调的投资转为子公司后纳入合并范围减少了长期股权投资。长虹蜕变期进一步加大了投资的力度, 将2006年2007年和2008年作为创新战略年,加大在研发和技术创新等各方面的投入,力争形成长虹独特的核心竞争力。长虹在2006年的投资比2005年增长了69647.55万元,增幅高达225.06%，此后的3年长虹的投资基本保持在较高的水平。经过3年的创新发展,长虹的在技术创新方面也取得了丰硕的成果。2007年,公司继续推进技术创新,重视核心能力提升，公司研发投入占销售收入比重达5.97%,新品销售占比达三分之二,申请专利341件,专利数较上年增加约四成,专利质量也明显提高;在集成电路，嵌入式软件设计，工业设计等方面取得明显进步,其中创新设计获中国创新设计红星奖六项,其中金奖一项;多媒体产业的可靠性设计，空调公司的风道
企业战略性现金流管理的探讨 随着许多公司在经济衰退中面临的巨大压力，出现了诸多公司看似健康却由于现金周转问题而崩溃。事实证明，决定企业兴衰存亡的是现金流，现金流管理是企业价值创造的根本。统计资料表明：在发达国家，大约80％的破产公司从会计上看属于获利公司，导致它们倒闭的不是由于账面亏损，而是因为现金不足。在中国，盈利质量和现金流量问题越来越受到证券分析师和企业界的关注。现金流管理的研究引起学术界的重视，现金流管理成为许多报刊和着作讨论的热点。本文从战略性现金流管理的特征人手，就现金流管理的相关问题进行分析探讨。 一、现金流量管理的现状及存在的问题 （一）现金流研究的成果不丰富尽管现金流量成为衡量企业财务健康状况的重要标准，“现金是驱动企业前进的基本动力一缺乏现金的企业必定失败”逐渐成为理论金融、财务等方面学者的研究兴趣。从20世纪70年代以来，现金流管理方面的研究主要有：（1）影响现金流的因素分析研究，主要研究企业内外和企业营运对现金流产生的影响，代表性的是丹尼森关于销售增长和通货膨胀压力对现金短缺诱导效应的研究；（2）现金流量指标在企业财务分析评价中的作用研究，代表性的是瓦尔特的现金流指标与危机预警的财务分析；（3）现金流与投融资活动关系、投资决策和融资决策及股利支付行为与现金流关系的研究，主要以詹森的自由现金流理论和梅耶斯、麦吉娅夫的啄食顺序理论为代表；（4）尤金。法玛（EugeneFama）、詹森（Jensen）等人的现金流信息对外部市场有效性影响的研究；（5）基于现金流的价值评估的研究，主要以詹森（Jensen）的自由现金流量理论为代表，由于代理成本的存在，大量的自由现金流量倾向于以资本形式外溢越出企业边界，寻求外部收益，提升企业价值。 从实践方面看，实务界对现金流的关注和管理实践还非常不系统和规范。尽管理论界的研究成果，引起了实务界的广泛借鉴。许多跨国公司在管理实践中探索强化现金流管理问题，但大多都是以现金流分析为主，大多企业只是把经营性现金流量或自由现金流量为作为指标纳入业绩考核评价体系，并没有建立起完整现金流管理和控制体系。 （二）我国对现金流管理的关注不够我国初步关注现金流状况也始于近几年，初步认识到企业发展的内在活力反映在经营的现金流量方面，所以，关于现金流的理论和实
如果说利润相当于企业的血液，那么现金流则相当于企业的空气。因为现金流管理出现问题而使企业处于困境的例子不胜枚举。正如Dell公司董事长戴尔面对公司亏损时的反省之言：“我们和许多公司一样，一直把注意力放在利润表的数字上，却很少讨论现金周转的问题。这就好像开着一辆车，只晓得盯着仪表板上的时速表，却没注意到油箱已经没油了。戴尔新的营运顺序不再是‘增长、增长、再增长’，取而代之的是‘现金流、获利性、增长’，依次发展”。 因此，企业老总不要一味盯着 收入和利润，也要重点关注企业的现金流。依据本人的经验，可重点关注如下三个关键点：第一，围绕企业的“可持续增长率”，针对性调整“收入实际增长率”。很多人都简单地认为收入的增长能够带来利润的增长，因此下意识得出结论：收入增长越快越好。然而，过快的增长有时也会使公司资金变得特别紧张。当企业需要投入的现金量高于企业运营所创造的资金时，资金短缺现象就在所难免了。如果管理层没有及时发现并采取有效措施加以控制，快速增长同样可以导致公司破产。那么怎样才能判断公司增长速度是否健康合理？这里我给你介绍一个国际上通用的管理工具“可持续增长率”。 所谓“可持续增行率”，是在不需要耗尽财务资源的情况下，公司经营所能增长的最大比率。它的计算公式如下 可持续增长率=股东权益变动值/期初股东权益 =净利润率（P）X留存收益比率（R）X总资产周转率（A）X财务杠杆（T） 借助资产负债表和损益表，你可以很快计算出贵司的可持续增长率，然后将其与你们的“收入实际增长率”[（本年收入-上年收入）/上年收入]进行比较，就可大致判断企业的增长是否“健康”。当“收入实际增长率〉可持续增长率”时，说明企业增长速度过快，这时企业应当考虑的财务问题就是超常增长所需资金从哪里取得；反之，当“收入实际增长率<可持续增长率”时，说明企业增长存在潜力，企业应当思考如何处理富余的资金。 第二，合理规划，管好企业的应收账款和应付账款。在企业商品或提供劳务完全是以现金形式进行交易，且不存在任何资产折旧及费用摊销、投资的情况下，净利润与现金流量应是一致的，即收入增加引起现金流入，费用增加形成现金的流出。但这只是一种理想的假设。实际上，净利润与现金流量的差异是客观存在的，其根本的差异就在于二者的确认与计量基础是不一样的。净利润的计算是以权责发生制为基础的，而现金流量的计算是以收付实现制为基础的。这就导致“应收账款”和“应付账款”成为影响净利润与现金流量之间存在差异的重要因素之一（二者实际尚未产生现金流，但在损益表中却已影响了利润）。由此可见，企业必须相当重视应收账款和应付账款的管理工作。 一般而言，当客户延迟付款，而供应商急于回款，企业付款周期比收款周期短时，便可能陷入资金周转困难的境地；相反，当企业付款周期长于收款周期时，那么企业业务量越大，则相当于从供货商那里获得的“无息贷款”也就越多。举个简单的例子，某企业原材料成本是60万元，员工工资成本是10万元，利润是30万元。如果应收账款能在30天内到帐，而应付账款60天后才需要支付，那么相当于公司“免费”获得了“100万元在银行中存放30天的利息”收入。 假设公司没有将这100万存放在银行而是继续投入扩大再生产，那么在60天应付账款的周期内，公司还可以再完成1单同样的业务，也就是说能够多获得30万元的“理论”利润。由此可见，如果有效管理好企业的应收账款和应付帐款，既能够避免现金被无效占用或者出现现金断流的不利局面，还能够巧妙地给企业衍生出相当多的现金用以支撑各种经营/投资活动。 第三，制定“月度现金流量预测表”，及时监测企业现金流。由于“年度现金流量预测表”中的现金值只是一个平均值，企业无法得知每个月现金的具体状况，无法确保每个月的现金充足，因此，我建议贵司应当着手编制“月度现金流量预测表”，这样更有利于依据企业现金流量的实际状况作出适时调整。当企业月度现金有盈余时，企业可以选择投资新的项目以盘活手中的现金使其收益最大化；而当企业月度现金出现赤字时，企业则应当提前决定是筹资还是减少投资或是加快资金回收等，以免资金断链局面的出现。 在编制“月度现金流量预测表”时，企业必须首先列举出预测期内企业所有的预计现金收
恒大地产现金流管理案例分析 恒大地产集团是目前中国十大房地产企业之一，2010年销售额局全国第二名，其年开发面积约690万平方米，土地储备已经超过5000万平方米，地产项目和储备分布在全国25个主要城市，拥有项目57个，覆盖高端、中端及中高端、旅游地产等多个产品系列。 恒大地产的现金流管理和一般的房地产企业的通常做法一样，依靠融资，以小博大，充分发挥财务杠杆效用。1996年，许家印在广州注册了恒大地产时，就确定了企业的策略是：用最少的钱拿更多的地，发展的实践持续更长。恒大的第一个项目——海珠区金碧花园，首期支付的土地款300万元，是当时恒大地产能从银行贷款的最高限额。从此，融资扩张成为恒大地产资金的主旋律。 在2007年，中国楼市形势大好，恒大获得多笔海外融资：1月，三家国际投行美林、德意志银行以及新加坡淡马锡，斥资4亿美元购买恒大8%的股份；8月，恒大通过端信担保，筹得4.3亿美元境外贷款和2000万美元境内贷款；9月，通过抵押恒大御景半岛项目，又从美林投资银行贷款1.3亿美元。至2007年年底，恒大共获得了约18亿美元的资金，也使得2007年底恒大的资产负债率达到97.02%。 依靠融资、以小博大的现金流管理是房地产企业长久以来的通产做法，房地产企业常常以少量的自有资金取得土地，在办理土地证之后，通过银行贷款融资获得项目资金，开发并预售，回笼自有资金，这是典型的以小博大。在2004年以来，一系列政策出台要求申请贷款的开发企业，自由资本金比例不得低于35%，土地款必须全部缴纳，并需取得施工许可证后放款。应该说，政策导向倾向于限制这种以小博大的方式，但是在中国市场上很多企业仍然沿用这种现金流管理模式，通过中国上市房地产公司的资产负债率数据可以看出，房地产行业的资产负债率远高于其他行业。依靠融资，高负债经营是房地产行业的一大特色，但是这种现金流管理策略存在以下一些缺点，使得企业更容易面临资金链危机： 一、政策影响严重，企业现金流波动较大； 二、扩展过快导致的销售与回笼压力； 三、利用财务杠杆效应、利于迅速扩大规模，但不容易掌控。 综上所述，依赖融资、以小博大的现金流管理方式，可以使得企业能够迅速发展，但同时也容易将企业退在面临现金流危机的悬崖之上。恒大地产运用这种现金流管理策略，也曾面临过多次现金危机，但幸运的是每次都顺利渡过了危机，这与恒大地产自身的特点也有一定的关系。首先，恒大地产目前的规模已经属于大型房地产企业，销售面积和销售额都能排在全国房地产企业的前三甲，从而有很好背景去寻求投资方；期次恒大地产通过和国际知名的投资银行接触，并签订战略合作协议，使得在国内银行贷款融资困难的情况下，可以借助国际资本市场获得资金，虽然资金成本相对较高；最后，在近几年恒大已经开始注重自己的品牌建设，产品系列成熟，更易于标准化复制和扩张，同时也具有运用降价策略快速回笼现金流的能力。
川长虹财务分析 HEN system office room 【HEN16H-HENS2AHENS8Q8-HENH1688】
财务报表分析 财务报表分析为企业做出决策的重要依据，本文以四川长虹为例，对其偿债能力、营运能力及杜邦分析等，目的在于提供会计报表数字中包含的各种趋势和关系，为利益相关者提供企业的偿债能力、盈利能力、营运能力和增长能力等信息和建议。 1 长虹集团简介? 本文主要是对四川长虹进行财务报表的分析，四川长虹电器股份有限公司是一家集视屏、空调、视听、电池、器件、通讯、小家电及可视系统、液晶显示、应用电视等产业研发、生产、销售的多元化、综合型跨国企业。其下辖吉林长虹、江苏长虹、广东长虹等多家参股、控股公司。2005年，长虹跨入世界品牌500强。目前，长虹品牌价值亿元。长虹现有员工七万余人，其中拥有包括博士后、博士在内的专业人才一万五千余人，拥有现代化的培训中心、国家级技术中心和博士后科研流动工作站，被列为全国重点扶持企业、技术创新试点企业和创新型企业。2011年入选首批“国家技术创新示范企业”。企业财务报表分析，是指根据企业的财务报表等资料，应用专门的分析方法对企业的财务状况、经营成果和现金流量情况进行剖析。其常用的分析方法有：水平分析法，共同比分析法，比率分析法和因素分析法。本文从企业的角度，运用比率分析法对长虹集团进行财务报表分析，以期为企业投资决策提供帮助。? 2 关于资产负债表的分析 结构分析 对资产负债表的结构分析主要是分析企业的各项资产占总资产的比重，各项负债和所有者权益指标占负债及所有者权益合计的比重。 表1 资产负债表结构分析
财务报表分析 财务报表分析为企业做出决策的重要依据，本文以四川长虹为例，对其偿债能力、营运能力及杜邦分析等，目的在于提供会计报表数字中包含的各种趋势和关系，为利益相关者提供企业的偿债能力、盈利能力、营运能力和增长能力等信息和建议。 1 长虹集团简介? 本文主要是对四川长虹进行财务报表的分析，四川长虹电器股份有限公司是一家集视屏、空调、视听、电池、器件、通讯、小家电及可视系统、液晶显示、应用电视等产业研发、生产、销售的多元化、综合型跨国企业。其下辖吉林长虹、江苏长虹、广东长虹等多家参股、控股公司。2005年，长虹跨入世界品牌500强。目前，长虹品牌价值705.69亿元。长虹现有员工七万余人，其中拥有包括博士后、博士在内的专业人才一万五千余人，拥有现代化的培训中心、国家级技术中心和博士后科研流动工作站，被列为全国重点扶持企业、技术创新试点企业和创新型企业。2011年入选首批“国家技术创新示范企业”。企业财务报表分析，是指根据企业的财务报表等资料，应用专门的分析方法对企业的财务状况、经营成果和现金流量情况进行剖析。其常用的分析方法有：水平分析法，共同比分析法，比率分析法和因素分析法。本文从企业的角度，运用比率分析法对长虹集团进行财务报表分析，以期为企业投资决策提供帮助。? 2 关于资产负债表的分析 2.1 结构分析 对资产负债表的结构分析主要是分析企业的各项资产占总资产的比重，各项负债和所有者权益指标占负债及所有者权益合计的比重。 表1 资产负债表结构分析 长虹公司2015年度资产负债表结构分析
从上表可以看出在长虹的资产结构中，货币资金，应收账款，应收股利，其他应收款，流动资产，可供出售金融资产，长期股权投资，其他非流动资产和非流动资产占了较大的比重，特别是流动资产，长期股权投资和非流动资产这三个项目。而在负债和所有者权益的结构中，其他应付款，流动负债，长期借款，应付债券，非流动负债，负债，实收资本（或股本）资本公积和所有者权益占了较大的比重，具体来说，在负债中，其他应付款，流动负债，长期借款，应付债券，非流动负债都占据了相当大的比重，而在所有者权益中，实收资本（或股本）资本公积则有着不可忽视的地位。 2.2 趋势分析
中小企业现金流量管理分析 【摘要】二十世纪七十年代以来，中小企业在全球各个角落的国家和地区都得到了普遍的飞速发展。从国际比较上看，无论发达国家、新兴工业化国家，还是发展中国家，都存在大量的中小企业，并且在经济发展中扮演了重要角色。本文从中小企业加强现金流量管理的必要性及方法措施进行简要阐述。 【关键词】中小企业，现金流量管理，目标措施 随着中国经济的发展，中小企业在我国经济发展过程中起着越来越重要的作用。占有中国企业很大比例的中小企业要能长期生存、发展壮大，必须加强对企业财务管理中的现金流量管理。 一、加强中小企业现金流量管理的必要性及内容 近年来，中小企业在我国经济体制改革的春风中生机勃勃、迅猛发展，其总量已占到全国企业总数的95%左右，在国民经济发展、产业结构调整和社会稳定方面具有独特作用，并在推进国民经济增长、缓解就业压力和优化经济结构等方面发挥着越来越重要的作用。然而在中小企业辉煌的表象背后却潜藏着其自身基石的薄弱，据资料显示，世界500强企业平均寿命在45岁左右，然而我国中小企业平均寿命却仅为2.9岁。是什么原因导致中小企业如此短寿？在市场竞争剧烈的今天，许多因素影响着企业的生存发展。但从许多公司甚至大公司的倒闭来看，无一例外都有共性，过度负债不能偿还到期债务及无法支付企业正常运营需要的资金最终导致企业破产。企业的目标是盈利，而盈利的前提是生存，长期亏损、收不抵支、不能及时偿还到期债务常导致企业破产，企业的生存威胁直接来源于资不抵债。由此可见，企业的兴衰存亡，直接原因不在于帐面利润，而在于现金流量。帐面收益不能反映企业的实力，加强现金流量管理才是关键。 现金流量是指企业在一定会计期间内按收付实现制，通过一定经济活动而产生的现金流入、现金流出及差量。现金不仅是资金流转的起点和终点，而且贯穿于企业经营活动的全过程。企业经营管理活动是不稳定的，这就造成企业现金流入与现金流出不平衡。为追求现金流量的平衡，保持现金流量的通畅，必须加强企业现金流量管理。现金流量管理是指以现金流量作为管理的重心、兼顾收益，围绕企业经营活动、投资活动和筹资活动的财务管理活动。现金流量管理的内容包括：现金预算管理、现金流入与流出的管理、现金使用效率管理和现金结算管理等。 二、中小企业现金流量管理的目标 中小企业由于规模相对较小、资信不足、筹资能力和抗风险能力弱，同时重生产与销售，忽视财务管理，会计核算能力薄弱，缺乏内控，随意性大，注重短期利益，缺乏对现金流量的管理，中小企业存在的这些问题需要我们通过财务管理、加强现金流量管理予以解决。对于中小企业而言，现金流量管理的基本目标
现金流量表分析 一、现金流量增减变动分析 （1）经营活动现金流入量与流出量均有所增加，增长幅度分别为1.01%和35.48%，现金流出量的增长大于现金流入量的增长，导致现金流量净额大幅减少，数额为129205.46万元，下降幅度达128.04%。说明该公司2006年经营活动创造现金流量的能力比较弱。 （2）投资活动现金流入量与流出量均有所减少，减少幅度分别为97.90%和33.91%，现金流入的减少大于现金流出，使得该公司投资活动产生的现金流量净额呈现负增长趋势，说明该公司投资规模有所缩小。从2006年该公司的现金流量表可以看出，该公司投资活动现金支出主要用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产，只有处置固定资产等收回的现金为该企业带来了少量的现金流入，小于支出的现金，最终投资活动的现金流量净额呈负增长。（3）筹资活动现金流入量与05年相比无增减变化，现金流出量增长幅度达97.14%，并且现金流入量小于现金流出量，导致筹资活动现金流量净额呈现负增长。 二、现金流量结构分析
（1）现金流入结构分析 该公司各年现金流入量中经营活动所产生的现金流入量是构成现金流入量合计的主要部分，在本年度达到了99.73%。该公司的投资和筹资活动所产生的现金流入量的比重很小，现金流出量也是绝大部分由经营活动现金流出量构成，所占比重达到了91.73%。而经营活动的现金流量所占现金流量净额合计的比重却只有38.70%。从现金流量结构分析中可以看出，公司的现金流入量几乎依靠经营活动所产生的现金流量，而本年度，公司经营活动创造现金流量的却能力大幅下降。 结合以上分析看来，本年度，公司在扩大生产，销售收入和利润在大幅增加，但是经营活动的现金流量净额却在大幅减少，所以企业的经营活动创造现金的能力需要特别关注，是进一步分析的方向。 2、结合公司的年报、现金流量表和利润表分析，公司的销售商品、提供劳务收到的现金（470331.66万元）小于本期的营业收入（483070.50万元），本期应收票据和应收账款都有所增加，说明当期业务收入变现能力低，应关注应收账款的质量；公司本期购买商品、接受劳务支付的现金（421633.30万元）大于本期的营业成本（343858.43万元），而本期期末存货和预付账款的数额都大幅增加，说明公司的经营活动现金流出大幅增加是由于公司扩大生产规模和销售，增加材料采购量，导致了存货和预付账款的增加。 3、公司本年度投资活动现金流入量为317.22万元，现金流出量为21946.46万元，投资活动现金流入量远远不能满足其现金流出。本年购置固定资产等所支付的现金为20246.46万元，投资所支付的现金为1700.00万元。本年经营活动现金流量净额为—28295.12万元，筹资活动现金流量净额为—23184.74万元，经营活动和筹资活动的现金流量净额均为负数，不能满足投资活动的现金流出。这说明该公司经营活动和筹资活动创造的现金流量的能力不能满足企业规模的扩张需求，公司应该考虑是否要继续扩张规模，不能在没有资金支持的情况下扩大规模，这样会导致公司陷入资金紧张的状况，导致资金链断裂。 4、从现金流量表可以看出，东方机电公司筹资活动的现金流入主要是通过银行贷款取得，而筹资活动的现金流出主要是用来偿还借款和支付现金股利或分配利润。本年度通过银行借款筹集的资金为1000.00万元，而偿还借款的现金流出为2003.00万元，支付现金股利和分配利润的现金流出为22184.77万元。本期的借款连偿还债务都不够，更不用说分配现金股利和利
四川长虹2003年财务分析报告 一、实现利润分析 1.利润总额 2003年实现利润为26678.67万元，与2002年的20663.30万元相比有较大增长，增长29.11%。实现利润主要来自于内部经营业务，公司盈利基础比较可靠。 2.营业利润 2003年营业利润为18236.31万元，与2002年的12744.18万元相比有较大增长，增长43.10%。具体来说，以下项目的变动使营业利润增加：主营业务收入增加154801.15万元；主营业务税金及附加减少1903.08万元；营业费用(销售费用)减少2845.96万元；共计增加159550.20万元，以下项目的变动使营业利润减少：主营业务成本增加137189.27万元；管理费用增加10443.02万元；财务费用增加5419.01万元；其他业务利润减少1006.63万元；共计减少154057.94万元,增加项与减少项相抵，使营业利润增长5492.26万元。
3.投资收益 2003年投资收益为3310.68万元，与2002年的7764.67万元相比有较大幅度下降，下降57.36%。 4.营业外利润 2003年营业外利润为4169.54万元，与2002年的81.22万元相比成倍增长，增长50.33倍。 5.主营业务的盈利能力 2003年主营业务收入净额为1413319.58万元，与2002年的1258518.43万元相比有较大增长，增长12.30%。从主营业务收入和成本的变化情况来看，2003年的主营业务收入净额为1413319.58万元，比2002年的1258518.43万元有所增长，增长12.30%，主营业务成本为1208264.29万元，比2002年的1071075.02万元有所增加，增加12.81%，主营业务收入和主营业务成本同时增长，但主营业务成本增长幅度大于主营业务收入，
企业现金流分析 一、现金流量大结构 20世纪90年代以后，随着企业财务的不断演化，整个会计准则发生了重大变化，衍生出了现金流量表。 具体来说，现金流主要包括四部分： 1.经营活动产生的现金流 经营活动产生的现金流，包括企业的生产活动，如研发、采购、物流、生产、制造、销售、资金回笼的过程。在这个过程中，总会产生现金的流入、流出，即要核算企业经营活动中一切与经营有关的流入和流出最后的差额。 企业只重视利润是不行的，因为有时利润可能仅停留在账面，不能变现。从某种程度上说，变现决定企业能否获得更多的银行信用、更高的融资额度、更高的企业可持续发展的动力。因此，现在很多企业开始重视“现金为王”。 2.投资活动产生的现金流 企业的投资活动和生产经营活动虽然有关系，但不是直接关系。由于企业用于投资活动产生的现金流也会发生现金流入和现金流出，所以需要计算净额。 3.筹资活动产生的现金流 一般来说，企业总会发生与筹融资有关的现金流动和现金流出，最后也需计算出净额。 4.净现金产生的现金流 通过对企业各项资金的加减计算，最后得出净现金，或者叫现金等价物，比如支票、银行汇票、企业债券等都可以折算成现金。 这以上四项中，经营活动、投资活动、筹资活动所产生的现金流净额都能计算出来。 【案例】 夏新现金流量表结构分析 2002年到2004年，夏新的现金流量表共有4项内容，其逻辑关系是经营活动产生现金流量净额加上融资减去投资，等于最后的净现金和现金等价物净增加值。 如表1所示。 表1 夏新2002-2004年现金流量表结构分析 单位：百万元
由表1可知，从2002年到2004年，夏新经营活动产生的现金流量净额呈逐年下降的发展趋势，而且经营活动净现金为负，意味着亏损。如果单纯看损益表，夏 新的净利润为正，但是其经营活动产生的现金流量净额为负，这就意味着入不敷出，只有借钱才能还债。由于现金的回流速度小于借款速度，所以肯定有存货，企业被 迫用新借款还旧债，而且还有部分冲抵存货。筹资活动是正数，现金流量净额是负 数，证明其肯定花了部分钱投资。夏新的投资流量金额之所以是负数，是因为它把 钱花在了打商标官司、购买商标上，所以最后的净现金为负，即它的主营现金流入 已经不足以支付本年度主营业务所需要的资金。换言之，它的资金总量小于现金储 备，为保证企业正常发展，不得不通过筹资来维持资金链条。 因此，判定企业是否值得投资时，要看主营业务创造现金的能力是否很强。如果能力不足，现金的流动性一定会增大，企业就会被迫花很大的代价进行融资。 由现金流量表可知，企业要想控制经营活动产生的现金流量净额不是负数，最简单的办法是用筹资活动弥补经营活动产生的缺陷。在上述案例中，夏新筹资活动的现金流量净额不能弥补经营活动产生的现金流量净额，这个比率大概是50%，即它的资金缺口始终维持在40%多，换言之，夏新电子每年的资金缺口占到整个现金流总额的比重超过了预警线。所以，筹资活动产生的现金流量净额至少要与经营活动产生的现金流量净额持平，甚至略大于经营活动产生的现金流量净额，这样才会有富裕资金。 二、现金流量循环要点 1.现金循环需要注意的重要环节 企业做现金流量表年初余额时，需要考虑的因素包括：年初时，是否有应付账款项；期初时，要考量上一年度是否有现金结余转入，采购、研发、在产品、产成品是否需要资金；此外，还有人工费用、应收账款是否需要提前兑现等。需要注意的是，应收账款分期初余额和期末余额，期初时，要看上一年度结转应收账款是否有要不回的款项，应收账款最大的特
1 引言 1．1 研究背景 资本的多少决定着企业的发展，而融资却是企业资本运动的起点。企业不同的融资决策和融资方式会导致不同的融资结构，从而形成不同的资本成本、利益冲突和财务风险，最后对公司的市场价值产生影响。所以如何找到一个最优的资本结构，不仅是股东和债权人的一致目标，也是一直以来金融研究领域的重点内容。 我国市场经济的重要组成部分之一是证券市场，证券市场凭借着在筹集资金速度快和筹资规模大这两方面所占的优势，慢慢成为了上市公司扩大生产、优化资源配置的重要融资渠道，而这些单凭企业自身、银行贷款和政府支持是无法达到的。 在证券市场进行股权融资这一方式，除了在一定程度上解决了企业自身资金不足所带来的问题，还能让上市公司转变经营机制，从而提高经济效益。然而，伴随着我国证券市场的发展，上市公司融资逐步偏好股权融资，而内源融资和债务融资比例相比之下较低，这一现象与发达国家资本市场的一般规律不相符，容易让人质疑这种融资偏好是不是一种合理的选择。 出于这一目的，本文就我国上市公司偏好股权融资这一现象进行研究，探究出现这一现象的深层原因，从而全方面地了解各种融资方式，依靠我国资本市场发展，用最低的成本筹集到公司发展所需资金，优化资本结构，改良治理结构和产权结构，快速成长，提高自身的竞争能力，从而立于不败之地。1．2 研究目的及意义 按照发达资本市场一般规律，内源融资和债务融资的融资比例相比之下高于股权融资，但事实上却不是这样，出于这一目的，本文就我国上市公司偏好股权融资这一现象进行研究，探究出现这一现象的深层原因。 通过对我国上市公司偏好股权融资这一现象进行研究，探究出现这一现象的深层原因，在全方面了解各种融资方式的基础上选择适合公司发展的方式，从而使得公司更好的发展。 1．3 研究框架
现金流管理成功案例分享 现金流量是现代理财学中的一个重要概念，是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动(包括经营活动、投资 活动、筹资活动和非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其 总量情况的总称，即企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流 出的数量。 案例背景： 主营儿童益智玩具，在东莞有自己的工厂。在去年，公司各部门的支出都超过了预算，加之产品种类增加、生产线扩建等原因，资 金一度非常紧张，险些发生现金流断裂的危险。公司曾多次开会讨论，各部门却都在推卸责任，始终没有找到根本原因。 咨询专家分析： 现金流如同血液般贯穿于整个企业的运转中，销售、生产、仓储、采购等职能部门都有资金流入或流出，如果其中任何一个环节出现 资金断裂，都会影响现金流的操作，使整个企业崩塌。因此，企业 需要通过全面预算管理，预估每个环节的现金流量，同时在经营过 程中，还要根据实际情况不断修正预算计划，从而保证现金流的顺畅。 现金流管理 提供的案例解决方案： (1)收入预估 根据历史的产品销售数量，结合市场趋势和竞争情况，制定销售量的预测;同时，结合市场均价、实际成本以及产品附加值等因素， 做出价格预测，最后得出业务收入的计划。 (2)成本预估
为了完成计划的业务收入目标，企业要结合产品的生产工艺和物料清单，计算产品的标准制造成本，并分析成本的构成，最终落到 相应的生产计划、采购计划以及人工分配计划之上。同时，营销、 财务、管理等工作都会产生间接的费用，也要摊销在每个产品之中，计入成本。 (3)资本预估 当得出相应成本预算之后，便要结合现金情况，做出具体的融资方案。是靠股权融资、短期借贷还是长期借贷?同时，还要考虑融资 金额、融资成本、并购融资周期等因素，确保每个阶段都能有稳定 的现金流量，维持企业的正常运转。 就比如公司要扩建生产线，第一年购买设备需要800万，加上维护、年底原材料上线生产，需要投入近1200万。第二年开始，每批 次的产品销售额可达600万，一年两批便是1200万，除去成本及维 护费，利润为500万。 显然，回拢前期投入的资金，需要四年的时间，短期贷款明显不合适，会给企业经营管理过程中的现金流带来非常大的压力。 效果呈现： 公司在咨询专家的指导下，在2013年底完成了2014年的预算计划。并在实施过程中，根据市场变化、企业战略部署等具体情况作 出调整，截止到今天，公司在现金流管理方面非常平稳，各部门也 没有出现严重超出预算的现象。
四川长虹[600839]2019年度财务分析报告 目录 一．公司简介 (3) 二．公司财务分析 (3) 2.1 公司资产结构分析 (3) 2.1.1 资产构成基本情况 (3) 2.1.2 流动资产构成情况 (4) 2.1.3 非流动资产构成情况 (6) 2.2 负债及所有者权益结构分析 (7) 2.2.1 负债及所有者权益基本构成情况 (7) 2.2.2 流动负债基本构成情况 (8) 2.2.3 非流动负债基本构成情况 (10) 2.2.4 所有者权益基本构成情况 (11) 2.3利润分析 (12) 2.3.1 净利润分析 (12) 2.3.2 营业利润分析 (13) 2.3.3 利润总额分析 (14) 2.3.4 成本费用分析 (14) 2.4 现金流量分析 (15) 2.4.1 经营活动、投资活动及筹资活动现金流分析 (15) 2.4.2 现金流入结构分析 (16) 2.4.3 现金流出结构分析 (21) 2.5 偿债能力分析 (25) 2.5.1 短期偿债能力 (25) 2.5.2 综合偿债能力 (26) 2.6 营运能力分析 (27) 2.6.1 存货周转率 (27)
2.6.2 应收账款周转率 (28) 2.6.3 总资产周转率 (29) 2.7盈利能力分析 (30) 2.7.1 销售毛利率 (30) 2.7.2 销售净利率 (31) 2.7.3 ROE（净资产收益率） (32) 2.7.4 ROA（总资产报酬率） (33) 2.8成长性分析 (34) 2.8.1 资产扩张率 (34) 2.8.2 营业总收入同比增长率 (35) 2.8.3 净利润同比增长率 (36) 2.8.4 营业利润同比增长率 (37) 2.8.5 净资产同比增长率 (38)
第16期2011年8月 企业研究Business research No.16AUG.2011 【财务、资产】 一、前言 现金流量管理是现代企业生存和发展的重要因素，很多企业的营运危机也是源于现金流量管理的不善。如今贷款利息不断上涨、不断收紧的信贷政策，对于大部分将银行贷款作为融资主渠道的企业而言，融资成本攀升已成普遍现象，贷款难、甚至贷不到款的局面也在加剧。愈演愈烈的资金紧张，会使企业现金流状况恶化，从而严重制约整个企业的生产经营和持续发展。在严峻的外部环境下，企业要想能够健康快速的发展，就必须对被视为企业血脉的现金流进行科学的管理。 （一）企业现金流管理存在的主要问题1.现金流投资管理不善 一些企业因缺乏科学正确的财务分析、预测和决策的能力，导致投资管理不善。投资方向的不合理、 投资结构的不科学、或对投资后的项目疏于管理，都会使得现金流转环节出现问题，从而直接对现金流产生的冲击，造成流动资金和营运资金不足。影响到整个企业正常的生产运营，严重的话会使企业破产倒闭。 2.企业良性现金流管理的欠缺或方法过于简单 不少企业对运营资金和流通资金的管理非常薄弱，企业更多的是偏向于重视利润指标，追求销售额和资产总额，设定的计划目标也多是营业额与资产总额，忽视了良性现金流这一重要问题，没能从企业的管理方面设定相关目标。这样容易造成在应收账款与应付账款的现金流管理方面存在缺口，最终会造成不良现金流管理的产生。 又由于企业更多的是偏向于重视利润指标，追求销售额和资产总额，一些企业即使对现金流进行了管理，实践中也往往存在着滞后性和被动性。或仅仅局限在短期内现金流的流出流入的控制，并未把企业的生产经营决策与科学战略管理相互结合起来，像这样过于简单的企业现金流管理方法和流程的效果会大打折扣。 3．企业现金流管理未注重全程控制 很多企业现金流的管理手段都只是侧重于一个事后分析，缺乏了关于事前预测安排以及事中控制的步骤。在实际工作中,很多公司只做到每月编制现金流量表,但没有对现金流量完成情况进 行事后分析,并在分析的基础上编制下期的现金预算表。企业的资金运行方式，具体表现在资金筹集、运用、分配上面，资金的流入流出是企业资金运行的综合表现形式。企业只有实时跟进和反映资金的流动情况，才能确保现金流处于有序高效流动状态，及时筹措资金、 有效控制企业资金分配和运用。而这些需要企业做好事前预测安排、事中监控、事后分析，并将事前的预测与事后分析相结合,才能保障企业正常生产经营，有利于战略计划的开展实施。 （二）改进企业现金流的管理的措施 企业现金流关系到企业财务关系及经营活动的各个方面。在经营的过程中，企业现金流直接影响着企业运营资本创现能力，体现着企业生存、发展的潜力。加强和改进企业现金流的管理措施，可以从以下几个方面考虑： 1．加强财务管理人员的企业现金流管理意识 一个企业的现金能否科学合理地流动关键是取决于财务管理人员。企业现金流的管理人员或企业的管理者应该增强企业现金流管理以及风险管理意识，同时应将现金流管理同企业的发展战略有效地结合起来。企业在进行生产经营活动的时候，要综合分析整个企业的发展状况，把企业的现金流分析和企业的收入支出，以及盈利指标都结合起来。 2．合理预测管理企业未来现金流量，开展现金流量预算管理预测和计划企业未来现金流与管理历史现金流一样是必不可少的。企业在整体的预算管理中，应对未来的现金状况进行预测，合理开展现金流量预算。对企业的未来现金流的预算，能帮助企业及时做出筹资方案、资金调度和使用方案。同时通过统筹规划、现金预算、资金调剂，大大提高了企业内部各组成部分之间现金使用的效率。特别是中小企业对外部资金依赖性强、容易受资本市场变动的影响和冲击，在企业发展规划过程中进行现金流预算管理，预测现金需求量更是显得异常关键。企业应将现金流量预算作为财务预算的核心，作为全面预算重要组成部分，实时对现金流预算进行监控分析。 3.制定科学合理的企业融资决策 企业的融资决策要有超前的预见性，能够及时准确掌握国内 作者简介：余莲（1979—），湖北省英山县人，深圳市广前电力有限公司，会计师。 企业现金流管理存在的问题及改进措施探讨 余莲 （深圳市广前电力有限公司广东深圳518054） 摘 要：现金作为一种企业资本的表现方式，犹如企业的血脉，其循环运动正是企业生存立足的根本前提和实现资本增 值的重要环节。现金流指的是企业经营过程中的现金不断运动，好比是企业生产经营的晴雨表，其影响到企业的资金流动和企业收支的平衡，关乎到整个企业正常的运营和发展。因而，在企业的生产运营及管理中，加强企业的现金流管理就越显得至关重要。 关键词：企业；现金流管理；改进措施 47--
浅谈企业现金流量管理 【内容摘要】 现金流量管理是财务管理的重要内容，是保证企业财务灵活性和流动性的关键，是财务管理的核心。企业现金流量管理与其经营各项管理活动是交织在一起的，而企业经营管理活动是不稳定的，这就造成企业现金流入与现金流出往往也不平衡。为了追求最大限度的平衡和最大限度的现金净流入，保持现金流量的通畅，就必须加强企业现金流量管理，适时地对企业的资源进行合理组合配置。本文对企业现金流量管理现状及存在的问题以及企业现金流量管理控制的措施做出详细分析。 【关键字】 现金流量现金持有量现金流量日常管理 现金流量是企业的血液，“现金至尊(cash is king)”是现代企业财务管理的基本理念。现金对于一个企业来说已经变的越来越重要，现金流量已经成为企业信誉、企业发展潜力和企业价值评估的重要指标。对企业内部而言，现金流量之于企业如同人体中的血脉，良性现金流量可以使企业健康成长。所以，企业加强现金流量管理对企业在竞争中立于不败之地和保持可持续发展能力越来越重要。 一、企业现金流量管理现状 现行很多企业现金流量管理,缺少专门的、统一的、集中的资金管理系统，各个子公司、各个银行、各种业务对资金流动的调控没有形成关联在一起的整合信息，缺乏有效监督机制和决策机制,造成极大风险。目前大型企业普遍实行的是财务集中管理，其形式有结算中心、内部银行和财务公司等，而现金流量的集中管理，是财务集中管理的核心。资金集中管理，从收支两个环节把握住集团的资金流动，保护现金资产的安全性，既降低资金成本，又有利于发挥资金的整体优势，从而大大提高资金的使用效率和效果，优化企业的资本结构，为实现整体目标和长远规划、企业财富最大化的目标提供前提。
四川长虹2020年三季度财务分析综合报告 一、实现利润分析 2020年三季度利润总额为29,915.99万元，与2019年三季度的 16,720.36万元相比有较大增长，增长78.92%。利润总额主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。在营业收入迅速扩大的同时，营业利润也迅猛增加，经营业务开展得很好。 二、成本费用分析 2020年三季度营业成本为2,361,918.09万元，与2019年三季度的1,959,240.46万元相比有较大增长，增长20.55%。2020年三季度销售费用为133,751.59万元，与2019年三季度的153,020.64万元相比有较大幅度下降，下降12.59%。从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2020年三季度在销售费用下降的情况下营业收入却获得了较大幅度的增长，企业采取了非常成功的销售战略，营销效率显著提高。2020年三季度管理费用为42,097.98万元，与2019年三季度的41,117.08万元相比有所增长，增长2.39%。2020年三季度管理费用占营业收入的比例为1.6%，与2019年三季度的1.85%相比变化不大。管理费用与营业收入同步增长，销售利润有较大幅度上升，管理费用支出合理。2020年三季度财务费用为3,484.2万元，与2019年三季度的9,136.45万元相比有较大幅度下降，下降61.86%。 三、资产结构分析 2020年三季度企业资产不合理占用的数额较大，资产的盈利能力较低，资产结构不太合理。从流动资产与收入变化情况来看，流动资产增长慢于营业收入增长，并且资产的盈利能力有所提高。与2019年三季度相比，资产结构趋于改善。 四、偿债能力分析 从支付能力来看，四川长虹2020年三季度经营活动的正常开展，在一定程度上还要依赖于短期债务融资活动的支持。企业负债经营为正效应， 内部资料，妥善保管第1 页共3 页
在市场经济条件下，企业现金流量在很大程度上决定着企业的生存和发展能力。即使企业有盈利能力，但若现金周转不畅、调度不灵，也将严重影响企业正常的生产经营，偿债能力的弱化直接影响企业的信誉，最终影响企业的生存。因此，现金流量信息在企业经营和管理中的地位越来越重要，正日益受到企业内外各方人士的关注。 一、现金净增加额的作用分析 对现金流量表的分析，首先应该观察现金的净增加额。一个企业在生产经营正常，投资和筹资规模不变的情况下，现金净增加额越大，企业活力越强。换言之，如果企业的现金净增加额主要来自生产经营活动产生的现金流量净额。可以反映出企业收现能力强，坏账风险小，其营销能力一般较强；如果企业的现金净额主要是投资活动产生的，甚至是由处置固定资产、无形资产和其它长期资产而增加的，这可能反映出企业生产经营能力削弱，从而处置非流动资产以缓解资金矛盾，但也可能是企业为了走出困境而调整资产结构；如果企业现金净增加额主要是由于筹资活动引起的，意味着企业将支付更多的利息或股利，它未来的现金流量净增加额必须更大，才能满足偿付的需要，否则，企业就可能承受较大的财务风险。 现金流量净增加额也可能是负值，即现金流量净额减少，这一般是不良信息，因为至少企业的短期偿债能力会受到影响。但如果企业经营活动产生的现金流量净额是正数，且数额较大，而企业整体上现金流量净减少主要是固定资产、无形资产或其它长期资产引起的，或主要是对外投资所引起的，这一般是由于企业进行设备更新或扩大生产能力或投资开拓市场，这种现金流量净减少并不意味着企业经营能力不佳，而是意味着企业未来可能有更大的现金流入。如果企业现金流量净减少主要是由于偿还债务及利息引起的，这就意味着企业未来用于满足偿付需要的现金可能将减少，企业财务风险变小，只要企业营销状况正常，企业不一定就会走向衰退。当然，短时期内使用过多的现金用于偿债，可能引起企业资金周转困难。 二、对企业现金流量来源和现金流量用途及其风险性，偿还债务和支付股利占净现金流量的比重分析 (一)企业自身创造现金能力的比率。计算公式为：经营活动的现金流量/现金流量总额。这个比率越高，表明企业自身创造现金能力越强，财力基础越稳固，偿债能力和对外筹资能力越强。经营活动的净现金流量从本质上代表了企业自身创造现金的能力，尽管企业可以通过对外筹资等途径取得现金流，但企业债务的偿还主要依靠于经营活动的净现金流量。 (二)企业偿付全部债务能力的比率。计算公式为：经营活动的净现金流量/债务总额。这个比率反映企业一定时期，每1元负债由多少经营活动现金流量所补充，这个比率越大，说明企业偿还全部债务能力越强。 (三)企业短期偿债能力的比率。计算公式为：经营活动的净现金流量/流动负债。这个比率越大，说明企业短期偿债能力越强。 (四)每股流通股的现金流量比率。计算公式为：经营活动的净现金流量/流通在外的普通股数。比率越大，说明企业进行资本支出的能力越强。
企业现金流管理的三个关键点 如果说利润相当于企业的血液，那么现金流则相当于企业的空气。因为现金流管理出现问题而使企业处于困境的例子不胜枚举。因此，企业老总不要一味盯着销售收入和利润，也要重点关注企业的现金流。依据本人实践经验，可重点关注如下三个关键点： 1、围绕企业的“可持续增长率”，针对性调整“销售收入实际增长率”。 很多人都简单地认为销售收入的增长能够带来利润的增长，因此下意识得出结论：销售收入增长越快越好。然而，过快的增长有时也会使公司资金变得特别紧张。当企业需要投入的现金量高于企业运营所创造的资金时，资金短缺现象就在所难免了。如果管理层没有及时发现并采取有效措施加以控制，快速增长同样可以导致公司破产。那么怎样才能判断公司增长速度是否健康合理？这里我给你介绍一个国际上通用的管理工具“可持续增长率”。 所谓“可持续增行率”，是在不需要耗尽财务资源的情况下，公司经营所能增长的最大比率。它的计算公式如下： 可持续增长率=股东权益变动值/期初股东权益=净利润率（P）X留存收益比率（R）X总资产周转率（A）X财务杠杆（T） 借助资产负债表和损益表，你可以很快计算出贵司的可持续增长率，然后将其与你们的“销售收入实际增长率”[（本年销售收入-上年销售收入）/上年销售收入]进行比较，就可大致判断企业的增长是否“健康”。当“销售收入实际增长率〉可持续增长率”时，说明企业增长速度过快，这时企业应当考虑的财务问题就是超常增长所需资金从哪里取得；当“销售收入实际增长率<可持续增长率”时，说明企业增长存在潜力，企业应当思考如何处理富余的资金。 2、合理规划，管好企业的应收账款和应付账款。 在企业销售商品或提供劳务完全是以现金形式进行交易，且不存在任何资产折旧及费用摊销、投资的情况下，净利润与现金流量应是一致的，即收入增加引起现金流入，费用增加形成现金的流出。但这只是一种理想的假设。实际上，净利润与现金流量的差异是客观存在的，其根本的差异就在于二者的确认与计量基础是不一样的。净利润的计算是以权责发生制为基础的，而现金流量的计算是以收付实现制为基础的。这就导致“应收账款”和“应付账款”成为影响净利润与现金流量之间存在差异的重要因素之一（二者实际尚未产生现金流，但在损益表中却已影响了利润）。由此可见，企业必须相当重视应收账款和应付账款的管理工作。 一般而言，当客户延迟付款，而供应商急于回款，企业付款周期比收款周期短时，便可能陷入资金周转困难的境地；相反，当企业付款周期长于收款周期时，那么企业业务量越大，则相当于从供货商那里获得的“无息贷款”也就越多。举个简单的例子，某企业原材料成本是60万元，员工工资成本是10万元，销售利润是30万元。如果应收账款能在30天内到帐，而应付账款60天后才需要支付，那么相当于公司“免费”获得了“100万元在银行中存放30天的利息”收入。