经济科学·2009年第3期
金融双重门槛效应与城乡收入差距*——基于风险预期的理论模型与实证检验
马草原
（南开大学经济研究所天津 300071）
摘 要：本文对基于风险预期的金融歧视与收入差距的关系进行了理论解释与经验分析。文章的理论部分着重探讨金融歧视通过金融市场“双重门槛”影响
金融资源配置的作用路径，以及由此引致的金融差距与收入差距的双向反馈机
制；实证部分以1952－2007年的时间序列数据对中国城市化进程中的城乡金融
差距和居民收入差距进行了基于V AR的动态检验，结果显示：中国城乡金融差
距与居民收入差距具有明显的双向正效应，而城市化将会缩小城乡差距的理论及
其经验与中国经济发展的事实并不相符。
关键词：风险预期金融歧视“双重门槛”城乡差距
一、引 言
收入分配是经济学研究的一个永恒命题，改革以来中国经济持续高速增长，成就举世瞩目，但与此相伴生的不断扩大的收入差距，却是一个不容争辩的事实。在中国经济发展的特殊背景之下，城乡收入差距作为二元经济结构最重要的体现，因其在扩大居民收入总体差距中的贡献最大，①使得相关研究广泛而深刻。作为影响城乡收入差距变化的一个重要因素，城乡金融差距的作用值得关注，一个基本判断是，中国金融发展在结构和功能上存在着明显的城市化倾向，金融歧视造成城乡金融资源配置严重不均，而金融资源配置的失衡使得资本在农村产业生产过程中的参与不足，导致了城乡发展能力存在巨大差异，农村发展严重滞后于城市。
在现有不多的该领域研究文献中，国外学者主要致力于理论模型的开发，但这些模型的前提假设多是建立在发达国家完善的市场机制基础之上，并不十分符合中国实际，中国金融市场中普遍存在的金融歧视未被纳入模型分析框架。国内学者的研究主要集中在经验分析方面，多数文献在引入不同控制变量的条件下，在不同的样本期内检验了金融发展与
* 本文是陈宗胜教授主持的国家社科基金重大项目“深化收入分配制度改革，增加城乡居民收入研究”（项目编号：07－ZD－045）的阶段性成果。感谢课题主持人对本文的重要建议以及南开大学经济研究所周云波副教授在变量选取与数据整理上给予的帮助，也感谢匿名审稿人的宝贵意见，当然文责自负。
①陈宗胜（2002）的研究显示，在中国居民收入差距的增加值中，城乡差别的贡献率最大，达到了104.58%。
城乡收入差距的影响，但是，鲜有文献对城乡金融差距与城乡收入差距的关系展开直接研究，城乡金融差距被隐含在中国总体金融发展之中，本文认为这种研究线索不够清晰，得出的相应结论也缺乏说服力。
Greenwood和Jovanovic（1990）在初始分配外生的条件下，建立了金融发展、经济增长和收入分配之间的动态理论模型，模型认为进入金融市场融资需要支付固定成本，只有富人才有能力支付该成本以利用金融市场融资并取得高回报，使得穷人和富人有着不同的财富积累速度。在经济发展的早期，穷人和富人之间的收入差距逐渐拉大，随着金融中介的发展，穷人积累的财富使其也具有了进入金融市场融资的能力，此时收入差距将会逐渐缩小，该模型实际上预言了金融发展和收入差距服从库兹涅茨“倒U”规律。Agihon和Bolton（1997）的模型认为穷人之所以不能在金融市场上取得融资是因为较高的利率，随着富人财富的积累，金融市场资金供给增加，利率逐渐降低，最终穷人也能进入金融市场融资，从而收入差距在“滴流效应”下逐渐缩小。Matsuyama（2000）的模型也认为金融发展和收入分配存在“滴流效应”，该模型认为，金融市场中的“财富门槛”是内生的，穷人的财富低于这一门槛值，即使能够取得借款也达不到最低的投资规模，从而被迫成为资金的出借者。财富的分配在本期影响金融市场的供求，而金融市场的供求在下一期则影响了财富的分配，经济的动力系统由市场均衡利率和财富分配的变化来共同推进。在某些参数既定的条件下，模型分析显示，收入分配会极化成贫富差距。然而，信用市场增长的需求最终将推高利率，并因此使得穷人获得高利息收入，“滴流效应”开始出现并发挥作用，财富分配趋于收敛。Galor和Zeira（1993）的模型则得出了相反的结论，认为在金融市场不完善的情况下，收入差距将会由于代际馈赠的存在而延续下去，财富分配未必会出现收敛。Clark,Xu和Zou（2003）基于全球数据的经验研究并没有支持Greenwood（1990）、Agihon（1997）、Matsuyama（2000）等的“倒U”关系，认为如果金融发展加速了劳动力向现代产业的转移，那么随着工业化的推进，收入差距将会拉大。
国内对金融发展与收入差距的研究主要集中在实证检验方面，具有代表性的研究文献有温涛（2005）、姚耀军（2005）、张立军（2006）、程开明（2007）等，大多数文献倾向于“金融发展扩大了城乡差距”的结论。由于城乡收入差距的症结仍然是农民收入过低，所以金融发展与农民收入关系的研究也应当被纳入视野，但是在这一领域的研究结论却不尽一致，甚至出现了直接的对立。例如，一般认为金融深化将会促进农村经济发展，进而增加农民收入，但温涛（2005）基于1952－2003年时间序列数据的经验分析却认为中国金融发展对农民收入增长具有显著的负效应。经验研究的结论之所以出现差异甚至直接对立，原因可能存在于以下几个方面。第一，样本期限不一致。多数文献的样本期限选择改革以后的年度数据，部分文献的样本期限则始于建国。本文倾向于后者，原因是城乡收入差距和金融差距并未始于改革，而是自建国以来中国长期存在的客观事实，而且基于年度序列数据的动态分析需要较大的样本，当样本数量过少时，很难得出有意义的结论。第二，控制变量的选取随意性很大，直接影响到研究的结论。第三，对计量方法的使用似乎有失严谨。比如在进行基于V AR的动态分析时，模型稳定性直接影响到脉冲响应函数的收敛性，但多数文献对这一问题并未给予应有的重视。
本文的第二部分是理论推演，文章借鉴了Matsuyama（2000）“Endogenous Inequality”模型中对金融“财富门槛”内生化的基本思路与方法。在Matsuyama（2000）的模型中，资金出借者考虑到违约的存在，给出了愿意出借的资金上限，并且这个上限低于投资所需
资金的最低规模约束，即借款者取得借款以后还需要加上自有资金才能达到最低投资规模的资金要求，从而出借者愿意出借的资金上限间接地决定了借款者进行投资的自有财富下限（若自有财富低于下限，由于最低投资规模的限制，即使能取得借款也无法进行投资），这一自有财富下限即借款者面临的“财富门槛”。穷人之所以无法取得借款而只能选择出借资金仅仅是因为自有财富的约束。模型在此基础上展开，主要讨论借贷市场均衡利率变化对收入分配的影响，模型的最终结论认为信用市场增长的需求将推高利率，并因此使得穷人（资金出借者）获得高利息收入，财富分配向穷人倾斜并且趋于收敛。Matsuyama（2000）内生化的财富门槛模型毕竟是以完善的金融市场机制为前提的，其“财富门槛”在本质上是一种投资规模约束，依据模型可知，所有借款者面临相同的“财富门槛”约束，穷人不能取得信贷支持的原因并不在资金出借者，而仅仅在于自身财富无法达到投资规模的要求，因而该模型并不具有金融歧视的意义，也显然不足以解释中国金融问题的现实。一个众所周知的事实是，金融歧视在中国是普遍存在的，产生金融歧视的根本原因在于不同的群体被赋予不同的风险预期。①本文将投资风险预期（实质上是金融机构对违约风险的理性回避）纳入模型并贯彻到分析的始终，金融市场也由此产生了风险与财富的“双重门槛”约束（而Matsuyama（2000）的模型只具有“财富门槛”约束）。更为重要的是，现实中的借款者在金融市场上也决不是如Matsuyama（2000）模型所显示的那样面临相同的“财富门槛”约束，本文模型中不同群体之间风险预期值的差异，不仅使得穷人更难满足“风险门槛”要求，而且导致穷人面临着更高的“财富门槛”，门槛效应造成穷人在金融市场中的绝对劣势，金融机构基于风险规避的风险预期使不同家户面临不同的借款约束，这体现了金融歧视的本质。本文在这一部分将着重探讨风险预期的动态内生性、“双重门槛”的作用路径、以及由此引致的金融差距与收入差距的双向反馈机制。②
文章的第三部分是经验分析，选取1952－2007年的数据，建立向量自回归模型对本文的理论假说进行动态检验。第四部分进行了总结性评论并给出文章的政策含义。
二、理论模型及其现实解释
（一）模型的基本假设
1、经济以家户为基本单位，人口数量是固定的，资本是财富增长的唯一要素。
2、经济中存在高收益的投资项目，其技术是线性的；这些项目需要最低投资水平，为简化模型，假设为1；家户的初始财富外生给定，并且假定其小于投资额。③
3、每个家户在t期可以选择出借自己的财富取得利率r t，④也可以选择以r t的利率融资并投资于高收益项目，投资收益率为R，假定R在所有时期保持不变。
4、投资存在风险，金融机构基于投资经验为不同家户赋予了不同的投资风险，认为
①当然，金融腐败也会在一定程度上加强金融歧视，但本文的主要关注点在于金融机构规避风险的理性
行为，而非制度层面，故对此不予讨论。关于中国金融腐败问题，可参考我国学者陆磊等人的研究。
②事实上，市场均衡利率的变化也将影响财富分配，但这是Matsuyama（2000）模型的研究主题，在该
文中有详细论述，本文不再涉及。
③若初始财富大于投资额，意味着家户可以不通过金融市场而进行投资，从而金融市场需求萎缩。
④为简化模型，这里的r t不同于通常意义上的利率，而相当于通常意义上的“资金终值”即本利之和，R
也被赋予同样的含义。
在t 期家户投资成功的可能性为p t (01t p ≤≤)，若投资风险较大，则p t 较小，反之反是。出于简便的考虑，假设如果投资失败，投资者在该项目上的最终得益为0。
5、在一个期限之内，家户取得的收入中，除了出借财富取得利息或者投资获得的收益
之外，还有一个在各期保持不变的外生收入y ，
该收入与家户在金融市场上的活动是无关的。 6、存在金融机构，为简化模型，设金融机构存贷款利率均为r t ，这一假设并不影响模型结论的实质。交易成本为零。
（二）模型的推演及其结论
1、“双重门槛”的引出及其作用路径
家户在t 期期初的财富值为W t ,投资总额为K t 。依据假设，项目的期望投资收益为：
001()(1)01t t t t t t K F K p p RK K <
（1） 金融市场存在违约风险，假设金融机构在违约发生的时候能够以其他途径（比如法律途径）追讨所得为项目投资收益总额的θ倍。在投资成功的前提下若发生违约，则金融机构的所得为θRK t ，而当投资失败的时候，违约必然发生，依据假设，此时项目投资收益为0，故金融机构所得也为0。即在投资风险存在的前提下，金融机构在违约发生时能够取得的预期收入为(1)0t t t t t p p RK p RK θθ?×+=，因此金融机构在风险预期的条件下愿意
贷放资金的上限为：
(/)t t
t t t t t
p RK p RK r K r θθ≤
自然地，1,/t t t t r p R R r p R θ≤<≤≤。 （1）家户面临的金融市场“财富门槛”约束。由于金融机构愿意贷放资金的上限为θp t RK t /r t ，而投资总额为K t ,故家户要取得借款并进行投资，期初自有财富W t 必须满足：
1t t t t t t t t
p RK p R W K H r r θθ≥?≥?= （2） 由（2）式直接可得：
1
1t t t t p R K W r θ???≤????
? （3） H t 即借款的“财富门槛”，需要说明的是，这一财富门槛并非金融机构外生给定，而是内生于金融机构基于风险预期的贷款约束/t t t p RK r θ。
（2）家户面临的金融市场“风险门槛”约束。由1t t r p R ≤≤直接可得： /t t r R p ≤ （4）
上式即借款的“风险门槛”，需要指出，因为r t 由t 期金融市场的资金供求决定，所以风险门槛值r t /R 是内生的。p t 代表了金融机构对家户的投资风险评价，不同的家户将会有
不同的p t 值，若家户的p t 值高于“风险门槛”r t /R ，并且其期初财富高于“财富门槛”
（不同的家户因其p t 的不同而面临不同的“财富门槛”约束）
，该家户将会从金融机构取得借款并投资，反之，若家户被金融机构赋予的投资预期风险评价值低于“风险门槛”，则只能被迫选择出借自己的资金以取得利息。从t 期静态地看，p t 是金融机构外生给定以评价家户的借款资格，并且将会参与短期均衡利率的决定，但文章后面的分析将表明，p t 事实
上是动态内生的，p t 取决于家户t-1期的“投资经验”
。
2、金融市场的短期均衡
借款并投资者t 期末的期望总财富可由下式给出：
()t t t t t t I p RK r K W y =??+ （5）
由于t t r p R R <≤，所以（5）式对K t 是严格递增的，这意味着投资者的投资额将会达到其投资约束的上限，由（3）式给出的投资上限可以得到借款家户的投资需求为：
1
1t t t p R W r θ???????
? 故金融市场的t 期均衡条件如下： 1
01()1()t t t p R t t t p R wf w dw w f w dw r θθ?∞∞???=?????
∫∫ （6） 其中，()t f w 为t 期期初财富分布的概率密度函数，显然p t 参与了t 期均衡利率的决定。 设β为家户的储蓄倾向，且长期保持不变。家户在t+1期的期初实际财富（不同于预期财富（5）式）可由下式给出：
()()11/1/t t t t t t t t t t t t t t t t t p R rW y W p r R r W p R RK r K W y W p r R r θβθβ+?+
∪∩ （7） 其中，（7）式的上半部分为资金出借者的期初财富，下半部分为借款并投资者的期初财富，分段函数的约束体现了金融门槛的作用。投资失败的情形在下文分析。
3、p t 的动态内生性及其影响分析
（1）p t 的动态内生性。从短期静态的意义上说，金融机构在t 期给予每个家户的预期
风险评价p t 外生的。但从长期动态地来看，p t 取决于家户上期（t-1期）的“投资经验”
，若家户在t-1期取得借款并投资，即满足条件：
11111
1/t t t t t p R W p r R r θ?????≥?≥∩ 则在t 期/t t r R p ≤，即赋予家户的投资成功的预期值将会高于“风险门槛”，反之，若家户在t-1期是资金的出借者，则在t 期/t t r R p >，即赋予家户的投资成功的预期值低于
“风险门槛”，此时家户在t 期将只能继续在金融市场上充当出借者。若家户的p t 值越过了t 期的风险门槛，将会有两种情况：
第一种情况，若t-1期投资成功，则本期的期初财富将会满足“财富门槛”的要求（此时“双重门槛”全部满足），家户会继续获得金融机构借款并投资。
第二种情况，若t-1期投资失败，依据假设，t 期期初家户的初始财富为：
1t t t
p R W y r θβ=
构将会调整预期，使11/t t p r R ++<（因为1t t t
p R W r θ
111111111111/,1/(,)/,1/t t t t t t t t t t t t t t t p R r R W p r R r p f W p p R r R W p r R r θθ?????????????<
∪∩ （8） 图1 11/t t p r R ??≥条件下“投资经验”对风险评价的决定
图1①实际上是家户在“投资成功”和“投资失败”两种情况下对本期风险预期值的影
响。图1的前提是11/t t p r R ??≥，即在前期具有“投资经验”
。如果前期投资成功，则t-1期的财富值1t W ?将会超过“财富门槛”
，因此t 期的风险预期值p t 也将超过“风险门槛”，这种情况在图1中表现为折线的上半部分。如果前期投资失败，如前分析，则家户t-1期的财富值1t W ?将小于“财富门槛”，其在t-1期无法取得贷款，在t 期金融机构将会调整其对该家户
的风险预期值p t ,使其低于“风险门槛”
，这种情况表现为折线的下半部分。 （2）风险预期值p t 对模型的意义——一个小结。
第一，p t 对金融机构最高贷款额度的影响。
金融机构愿意为家户提供的最高贷款额为()/t t t p RK r θ，这实际上是金融机构给出的借
款约束，显然，这一约束对p t 严格递增，这意味着金融机构对家户投资成功的期望越大，其愿意提供的最高借款额也越高，当1t p =时，最高贷款额达到最大值，当0t p =时，最高
贷款额为0。
第二，p t 对“财富门槛”的影响。
家户所面临的“财富门槛”为1()/t t t H p R r θ=?，对p t 严格递减，这意味着当家户被赋予较高的p t 时，其所面临的“财富门槛”将会降低，这会使得该家户能够比较容易地取
得借款。两个极端情况是，当1t p =时，
“财富门槛”达到最小值；当0t p =时，财富门槛达到最大值1，依据假设，1t t W K <≤，家户的财富无法满足门槛值，不能取得借款。如
图2所示。
① 图1中p t 对w t-1的函数并不一定是线性的，但为了分析方便，假设其为线性。
图2 投资风险预期p t 对“财富门值”的影响
1
第三，p t 对金融市场有效需求的影响。
在p t 存在的情况下，金融市场的有效需求将会变小，如下式：
11111()1()t
t t t p R R t t r r t t p R R w f w dw w f w dw r r θθ
θθ??∞∞???????≤?????????∫∫
不等号的左边表示p t 存在的情况下金融市场的有效需求，
右边表示不存在p t 的情况下金融市场的有效需求。这意味着基于风险预期的金融歧视产生了金融抑制。
对p t 的分析表明，基于理性风险预期的金融歧视对模型有着决定性的作用，p t 的大小不仅直接决定了家户是否满足“风险门槛”，而且对“财富门槛”、金融市场有效需求都有着重要影响。
4、稳态分析
由（7）式可得：
1()1lim 1()1t t p R y r r p R W W y r R p R r r p R θββθβθβθ∞∞∞∞∞→∞∞∞∞∞∞?
对于出借者对于借款者 （9） （9）式是模型的稳态均衡。很显然，出借者和借款者的稳态收入孰大孰小，取决于()/()R p R r p R θθ∞∞∞??是否大于1，最终取决于投资收益R 与借款收益r 的大小。由假设可知，r R <，故经济的稳态收入分配极化成收入差距。 5、金融差距与财富差距的双向反馈机制 模型的分析表明，家户之间的金融差距与财富差距之间是双向反馈的，最初的财富差距由于门槛效应的存在而导致了金融差距，金融差距使得穷人与富人有着不同的财富增长方式，穷人出借资金获得利息，富人获得借款并投资，不同的财富增长方式产生了不同的财富增长速度，又进一步加强了财富差距。 图3描述了作为“财富出借者”的穷人与作为“借款投资者”的富人之间财富增长速度的比较。图3中前半部分线段的斜率表示穷人的财富增长率为，后半部分线段表示
富人的财富增长率为()()/t t t t r R p R r p R βθθ??????，显然富人的财富增长率快于穷人的财富
增长率。
图3 “出借者”与“借款者”财富增长率比较
t
r
t
（三）模型的理论贡献及其现实解释
模型的理论贡献是为金融市场普遍存在的金融歧视问题给出了一个基于风险预期的理论解释，并讨论了它如何通过金融市场的“双重门槛”发挥作用进而影响财富分配。模型分析表明，在初始分配不均等①的条件下，金融机构基于风险规避动机，为家户赋予了不同的风险预期，使穷人与富人在金融市场上面临着不同的借款约束，借款约束的差异事实上执行了金融歧视的功能，由此引致的金融差距进而使家户具有不同的财富增长速度，财富增长速度的不同又进一步加强了穷人和富人之间的收入差距，可见，收入差距与金融差距之间存在着双向强化的反馈机制，稳态分析显示，长期以来，这种双向反馈最终使收入分配极化成了财富的差距。此外，模型的短期均衡分析还表明，金融歧视造成金融市场有效需求不足，产生了金融抑制。
需要强调的是这种金融歧视是金融机构基于风险规避与利润最大化的理性选择，现实中金融机构的“嫌贫爱富”有其深刻的理论根源。金融歧视剥夺了穷人的投资机会，抑制了金融市场有效需求，产生了金融压抑现象，这也为我国长期以来存在的城市资金供应充足，银行流动性过剩，然而农村资本外流，资金供应紧张的现象提供了理论解释。模型分析表明，金融歧视带来的金融差距与财富差距之间相互强化，最终导致穷者越穷，富者越富，在中国的现实经济中，城乡金融差距与收入差距是这一问题的充分体现。
三、实证检验
（一）变量选取与数据说明
本文研究所涉及的变量和数据资料包括城乡收入差距、金融差距和城市化水平三个方面。
①初始分配如果均等，在第1期，金融市场将会出现信用配给，使得第2期期初家户之间不但财富分配不均等，而且由于上期投资经验差异使其p t值也不相同，此时金融市场“双重门槛”效应将发挥作用。
1、样本期限的说明
本文实证研究的目的是检验金融歧视造成的城乡金融差距与收入差距之间是否具有如理论模型所揭示的关系。虽然中国改革以前的金融机构主要执行政策性业务，因而这一时期的金融歧视并非如模型所示源自金融机构的理性选择，但考虑到无论是何种原因，金融差距和城乡差距毕竟是我国长期存在的事实，而且在研究方法上本文将使用V AR模型进行动态分析，动态模型由于滞后的问题而对样本量有较高的要求，小样本下基于V AR所得出的结论未必可靠。基于以上考虑，本文选取1952－2007年度时间序列数据进行分析。
2、变量的选择
以“城乡人均贷款差”（LD）与“城乡人均收入差”（ID）分别作为衡量城乡金融差距与收入差距的指标。本文没有选用相对比值而采用绝对差值来衡量差距，是因为实际差值的统计性质更符合本文实证研究的目的。从理论上讲，金融资产占有量影响了市场主体的发展能力，金融资产占有量的扩张将会导致收入水平的上升，从而金融资产绝对差异产生了收入水平的绝对差异，但未必会引起相对比值的变化，这是由相对比值统计量无量纲的统计性质决定的，如果用相对比值来刻画两个变量的关系，将有可能掩盖变量之间绝对差值的真实变化趋势。假如在两个不同的年份金融差距与收入差距各自保持不变的比值，如果用比值法衡量，则会得出这两种差距没有发生变化的结论，但事实上在这两个时期，金融与收入的实际差值极有可能发生了程度不同的变化，甚至出现趋势相反的变化。因此，在使用统计方法研究两个差距变量之间的解释与被解释关系时，用无量纲的相对比值衡量的金融差距并不能很好地解释收入差距，甚至会得出虚假的变量关系。
以“城镇人口占比”（UR）作为衡量城市化水平的指标。①之所以将城市化水平也纳入实证分析框架，是因为城市化水平与城乡差距之间存在明显而直接的理论逻辑关系。一般而言，城市化通过吸收农村劳动力到城市部门就业而产生显著的“滴流效应”；通过城市产业强大的辐射作用带动农村经济的发展。很多学者由此断言城市化是提高中国农民收入水平，统筹城乡发展，从根本上缩小城乡收入差距的主要路径。但事实上中国的城市化道路有着特殊性，主要表现在城市化进程中长期以来严重的“城市偏向”问题，一方面，政府权力对经济的深度介入使城市极化效应畸形放大，另一方面，本应出现的城乡联动纽带被人为割裂，导致城市发展对农村的“滴流效应”极其有限，最终造成我国城市化的推进建立在牺牲乡村发展机会的基础之上，城市化过程在一定程度上是中国乡村“积贫积弱”的过程，本文所描述的金融歧视就是城市偏向在金融领域的一个体现。这种城市化进程能否真正起到缩小城乡差距的作用值得怀疑，本文将对这一问题进行较大样本的实证检验。
3、数据说明
按照习惯做法，农村贷款由“农业贷款”和“乡镇企业”贷款组成，剩余的归为城镇贷款。②囿于数据可得性，1990年以前的金融机构贷款用“国有银行贷款”代替，1994年以前“城镇集体企业贷款”实际上就是“乡镇企业贷款”。本文数据全部来源于《新中国
①事实上“城镇人口占比”指标由于城乡流动人员的归并问题而存在统计口径的前后不一致，但目前似
乎没有更好的指标来代替。
②事实上金融机构全部贷款中的“固定资产贷款”（或“长期贷款”）有一小部分是面向农村的，但具体
面向农村的固定资产贷款到底占多少，缺乏相关的数据。考虑到这一部分所占份额较小，并且本文主要检验变量之间的动态关系，所以这一问题不会对分析结论造成多大影响。
五十五年统计资料汇编》、历年《中国金融年鉴》、《中国统计年鉴》以及《国民收入统计资料汇编》（1945－1985）。为了消除价格影响，除了人口数据之外，对全部数据以1952年为基期进行了价格指数平减处理。
图4描述了1952－2007年间城乡收入差距与金融差距的变化。以差值衡量的城乡收入差距和金融差距基本上是同步变化的，而且呈现出明显的指数增长趋势，改革之前这两种差距的增长比较缓慢，改革以后随着城市化进程的加速，城乡差距也加速扩大。其中收入差距由1952年的86元增加到2007年的1552.03元，人均贷款差距由1952年的143.28元扩张到2007年的5982.05元。
图4 1952－2007年中国城乡人均收入差（ID）与城乡人均贷款差（LD）比较
（二）实证分析方法
为了避免模型出现伪回归的现象，本文首先对数据进行ADF单位根检验，确定变量的单整阶数，若变量之间同阶单整，将进一步对相关变量进行协整分析以确定变量之间的长期均衡关系，本文将采用Johansen检验方法来检验变量之间的协整关系。为了验证理论模型中提出的金融差距与收入差距的“双向反馈机制”，本文将在协整分析的基础上进行Granger因果关系检验，当然，如果变量之间不存在协整关系，本文将利用差分变量来进行Granger检验。最后，为了进一步细化探索变量之间的动态关系，本文将基于平稳的V AR 模型进行脉冲响应分析。考虑到模型稳定性、残差自相关性对估计结果有着较大影响，本文将对此给予充分关注。本文的所有计量过程在Eviews5.1上实现。
1、单位根检验
由图4可知，LD与ID的数据序列呈现出明显的指数增长趋势，为了使其线性化并且初步消除数据的异方差，对这两个变量进行对数化处理，然后进行单位根检验，检验结果如下。
表1 数据单位根检验结果
变量检验类型（C,T,L） ADF统计值 5%临界值
lnID lnLD UR D(lnID) D(lnLD) D(UR) （c,0,2）
（c,0,2）
（c,t,2）
（0,0,1）
（0,0,1）
（0,0,1）
2.6053
-0.0730
0.2843
-3.5950*
-5.0964*
-2.4795
-2.9177
-2.9177
-3.4970
-1.9471
-1.9471
-1.9471
注：“*”表示在1%水平上通过检验
可见，原序列都是非平稳的，但是其1阶差分序列都是平稳序列，三个变量都是1阶单整的。
2、协整检验
图5描述了城市化率（UR）、对数的“人均收入差”（lnID）与对数“人均贷款差”（lnLD）三个变量的变化。通过观察图5可以发现，这三个变量基本上同步变化，变量之间可能存在着某种长期均衡关系。
图5 1952－2007
年lnID、lnLD和UR的变化及比较
Johansen协整检验是基于V AR模型的检验方法，协整关系的确定与V AR模型的滞后期有很大关系，在检验之前，首先确定V AR模型的结构。最优滞后期的选择依据似然比统计量LR、赤池准则AIC、施瓦茨准则SC联合确定，同时还要考虑V AR模型残差的自相关性、异方差性以及正态性。通过反复比较，最终确定滞后期数为4阶的V AR模型为最优模型。协整检验结果如表2所示。
表2 变量lnID、lnLD、UR协整检验结果
零假设：
协整向量个数
特征值迹统计量 5%临界值P值
0*
至多1个*至多2个0.4018
0.2883
0.0477
46.0452
19.8369
2.4926
29.7971
15.4947
3.8415
0.0003
0.0104
0.1144
注：“*”表示在5%水平上拒绝零假设
由表2可知，协整检验表明在1952－2007年的样本期限内，lnID、lnLD和UR这三个变量之间存在两个协整关系。①两个协整向量如下（变量顺序为lnID、lnLD、UR）：β1′＝（1.000000 0.000000 -7.307022）
β2′＝（0.000000 1.000000 -4.896251）
根据向量误差修正模型②（VEC）得到三变量之间的协整方程为：
LNID=0.406408+0.5818LNLD+4.458UR
(-6.3275) (-3.9006)
协整分析表明在1952－2007年上述三个变量之间存在长期均衡关系，从中可以发现，城乡金融差距对城乡收入差距具有正向作用关系，城乡金融歧视拉大了收入差距，这事实上支持了温涛（2005）关于“中国金融发展对农民收入增长具有显著负效应”的结论，金融发展如果对农民收入增长的作用为负，则意味着金融发展将会倾向于扩大城乡收入差距，而城乡金融差距是隐含在金融发展之中的。城市化水平对城乡收入差距也具有明显的正向作用关系，中国严重“城市偏向”的城市化道路事实上使城乡差距扩大，这说明城市化将会缩小城乡差距的理论与经验在长期中与中国的实际并不相符。
3、Granger因果关系检验
为了进一步验证本文理论部分阐述的城乡“金融差距”与“收入差距”的双向反馈机制，以及城市化与这两种差距之间的关系，本文利用Granger因果检验对变量间的关系予以分析。
表3 lnLD、lnID和UR之间的Granger关系检验结果
零假设x2统计值滞后期概率值
lnLD不是lnID的Granger原因lnID不是lnLD的Granger原因5.4482
8.1217
2
2
0.06
0.01
UR不是lnID的Granger原因lnID不是UR的Granger原因1.4820
11.5711
4
4
0.82
0.02
UR不是lnLD的Granger原因lnLD不是UR的Granger原因9.463392
26.42676
4
4
0.05
0.00
由表3可知，当滞后期为2期时，“lnLD不是lnID的Granger原因”在约6%的水平上被拒绝，而“lnID不是lnLD的Granger原因”在约2%的水平上被拒绝。可见，城乡金
①极大特征值检验的结论与迹统计量检验结论是一致的。
②根据Granger表示定理，由于变量之间存在着协整关系，则一定有VEC表达式存在。
融差距与城乡收入差距存在着双向反馈机制，金融歧视扩大了城乡收入差距，收入差距反过来强化了金融歧视。当滞后4期时，“lnID不是UR的Granger原因”与“lnLD不是UR 的Granger原因”分别在2%、1%水平上被拒绝。由此也证明，中国的城市化过程存在着严重“城市偏向”，城市化建立在逐渐扩大的城乡差距基础之上，城市化过程的背后隐藏着中国乡村的积贫积弱。
4、脉冲响应与方差分解分析
Granger因果分析证实了“城乡收入差距”与“城乡金融差距”之间存在着双向反馈机制，并且发现城乡差距支持并推动了中国城市化进程。我们可以进一步对变量使用基于V AR的脉冲响应方法，以细化探索二者之间的关系。为了防止因V AR模型变量顺序变化给脉冲响应函数带来的影响，本文采取检验两个变量间关系的一般脉冲响应来回避正交化方法的变量顺序依赖性，①并且为了充分刻画短期内的动态效应，采用累积脉冲响应形式，建立两两变量之间的V AR模型。
由于脉冲响应函数的收敛性取决于V AR模型的稳定性，不稳定的V AR模型不能进行脉冲响应分析，其脉冲响应函数是发散的，所以此时V AR模型是否含有单位根对分析结论至关重要。经检验（过程从略），基于原序列的两两变量的V AR模型都含有单位根，而基于一阶差分序列的两两变量V AR模型不含单位根，模型稳定，并且残差序列无自相关。因此，本文建立基于一阶差分变量的V AR进行脉冲响应分析，模型滞后期的选择仍然在使用似然比统计量LR、赤池准则AIC、施瓦茨准则SC的同时，综合考虑了V AR模型残差的自相关性、异方差性以及正态性。
图6给出了收入差距、贷款差距以及城市化水平对相关单一标准差冲击的累积动态反应。图6表明，“城乡金融差距”一个标准差的正向冲击将会使“城乡收入差距”扩大，这种累积效应在3期后达到最大，随后减小，8期以后收敛为一个正向效应。反之，“城乡金融差距”受到一个标准差的正向“城乡收入差距”冲击后，冲击效应也是正的，即收入差距的一个标准差冲击会使得金融差距扩大，累积效应也在3期后达到最大，7期以后收敛。依据对lnID与lnLD的差分变量V AR模型进行方差分解的结果，②收入差距对金融差距预测方差的贡献率最高达到 3.16%,而金融差距对收入差距预测方差的贡献最高达到9.77%。这一分析进一步证明了“城乡收入差距”与“城乡金融差距”之间存在双向正反馈。图6也给出了城市化水平与城乡收入差距之间的脉冲响应过程，这两个变量之间的累积冲击反应都是正向的，意味着城市化进程会扩大城乡收入差距，而城乡收入差距也支持了城市化水平的提高，③
依据对lnID与UR的V AR模型进行方差分解的结果可知，城市化对城乡差距的影响较小，④但城乡差距对城市化的作用相当显著，其对城市化水平预测方差的贡献率最高达到22.63%。这与前面的协整分析以及Grenger因果分析的结论一致。
①米尔斯（2002）指出一般脉冲响应不随变量顺序而变化，具有唯一性。
②在方差分解之前，先进行了Cholesky正交化处理，以消除残差项之间的同期相关。
③用“城乡人均收入比”与“城市化率”建立V AR进行Granger因果检验和脉冲响应分析，也得到了同样的结论。可见基于1952－2007年较大样本期限的实证分析能够确定“城市化建立在城乡差距基础之上”这一事实。
④虽然影响不太显著，但脉冲响应图清楚地显示这一影响为正，即城市化造成了城乡收入差距的扩大，
这与一些文献基于小样本的结论是相反的。
图6 “城乡人均收入差”、“城乡人均贷款差”与“城市化率”
对相关冲击的累积动态反应
四、结论及政策含义
金融歧视是中国金融市场上普遍存在的客观事实，从理论上说，收入差距产生金融歧视，金融歧视造成金融资源配置的失衡，而金融资源配置的不均（本质上是资本占有量的差异）导致发展能力的不同，反过来又进一步强化了收入差距。本文正是就这一问题展开的理论分析与经验研究，在引入风险预期的基础之上建立了理论模型，对这一现象给出了一个合乎实际的理论解释。
中国巨大的城乡金融差距与收入差距是理论模型最自然的体现。基于中国1952—2007年城乡数据的实证检验支持了城乡金融差距与收入差距之间的双向反馈作用，Greenwood 和Jovanovic（1990）等揭示的金融发展与城乡收入差距缩小的“倒U”拐点尚未出现。①实证分析得到的另一个结论是，中国严重城市偏向的城市化进程建立在城乡差距日渐扩大的基础之上，这种差距不仅表现在收入差距上，而且表现在生产要素（在此主要讨论金融资产）的占有上。这一结论有着合理的现实解释，在中国经济实践中，改革以前主要通过工农业产品价格“剪刀差”从乡村榨取剩余来支持城市工业发展，改革以后随着市场经济体
①在此需要强调两点，第一，这里的“倒U”拐点只是城乡金融差距与收入差距由相互强化到相互弱化的拐点，而并非整体收入分配的“倒U”拐点。第二，中国的经验分析没有支持Greenwood金融发展和城乡收入差距的“倒U”并不意味着该理论对中国经济解释的失败，虽然本文已经尽可能地扩展了样本期限，但新中国建立不过短短60年时间，拐点尚未出现并不意味着不会出现。
制的逐步确立，一方面城市产业与乡村产业的比较利益差距逐渐显性化，城市部门的“极化效应”日益加强，农业剩余也会在市场体制的逐利冲动中向城市部门大规模转移。另一方面金融机构在改革以后逐渐成为真正的市场主体，风险规避与利润最大化是其理性选择，中国乡村金融交易的成本高，风险大是不争的事实，这必然导致金融机构在客户选择上有着“嫌贫爱富”的城市偏好，存在着普遍的金融歧视。
理论与实证的分析揭示了城乡金融差距与收入差距交织沉淀，相互强化的双向关系，同时也否定了长期以来被人们广泛接受的“城市化水平提高有利于城乡差距的缩小符合中国实际”的理论与经验，这一结论对纠正有关金融发展与城市化理论及其政策研究的意义显而易见。当然，本文的结论并不是要否定城市化以及金融发展对于中国总体经济发展的重大意义，而在于揭示了我国金融发展和城市化在结构、功能以及方向上可能存在着偏差。
事实上，金融发展和城市化对城乡收入差距的缩小作用有着逻辑上的可能性，只不过这种逻辑上的可能要变成中国经济中的现实存在，则必须改进现有中国金融配置的结构与功能，通过优化金融制度安排，改变或者引导金融机构的理性预期，消除广泛存在的金融歧视问题，减少农村资金通过金融渠道的流失；通过财政支农力度的进一步加强，以财政手段的“注入”弥补金融渠道的“漏出”；通过对农村正规金融的改革与民间金融的规范，重塑农村金融市场主体，健全农村金融组织服务体系。必须纠正城市化进程中严重的方向性偏误，在城市化进程迅速推进的同时，构建有效的反哺机制，充分发挥城市的辐射效应，促进城乡协调发展。
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（J）
金融风险的提示
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附件４：金融风险的提示 必须说明的是,一切证券交易都应遵循诚信原则并依法进行,一切证券交易都有风险，投资者应自担风险；张贴“买者自负”、“股市有风险、入市须谨慎”等标语,提醒投资者妥善保管好自己的账户和密码,承担保管不善的后果。 权证风险揭示书 权证与股票不同,权证交易具有财务杠杆效应，投资者虽然有机会以有限的成本获取较大的收益,但也有可能在短时间内蒙受全额或巨额的损失。投资者在参与权证交易前应审慎评估自身的经济状况和财务能力，充分考虑是否适宜参与此类杠杆性交易。在决定进行权证交易前，投资者应充分了解以下事项： 一、权证具有证券类产品交易所具备的各种风险。 二、权证上市前，由发行人确定其行权价格、行权比例、行权日期等要素（权证的行权价格和行权比例将随着标的证券除权除息而调整）。权证上市交易后,权证价格容易受到市场供求关系等多种市场因素的影响。 三、权证实行Ｔ+0交易。 四、投资者在参与权证交易前，应分析了解权证发行人的履约能力，如财务状况、信用状况等,研究权证发行的条件及各项约定。如果发行人发生财务风险，投资者有可能面临发行人不能履约的风险。投资者应仔细阅读发行公告书刊载的履约条款的约定。 五、权证是一种高杠杆投资工具,在存续期间均会与标的证券的市场价格发生互动关系,标的证券市价的微小变化可能会引起权证价格的剧烈波动。投资者应特别关注标的证券价格波动对权证价格的影响。 六、权证与绝大多数标的证券不同,有一定的存续期间，且时间价值会随着到期日的临近而递减,即使标的证券市场价格维持不变,权证价格仍有可能随着时间的变化而下跌甚至会变得毫无价值。权证期满且无其它履约价值时，权证即无任何价值。投资者还应关注该权证约定条款是否包含有自动行权机制，如无自动行权机制,投资者应注意及时行权,避免投资损失。 七、有部分证券公司未取得交易所和结算公司授予的权证交易和结算业务资格，不可代理投资者买入权证。因此投资者在通过证券公司参与权证交易前，须了解其开户证券公司是否具备业务资格。
金融风险控制与管理复习题 （第一章） 1.在中国银行业的分类中，下列选项属于“国有银行”有：( ) A.商业银行 B.农村商业银行 C.政策性银行 D.信用合作社 2.下列监管职能中，自2003年4月起不属于人民银行监管范围的有： ( ) A.不良贷款及银行的资本充足率 B.银行间拆借市场 C.银行间债券市场 D.执行存款准备金的管理 3.保监会对设立中外合资寿险公司中外资参股比例的规定是：( ) A.不得超过25% B.不得超过30% C.不得超过50% D.不得超过51% 4.1995年中国商业银行法中第一次明确规定所有商业银行的资本充足率不得低于：( ) A.2% B.4%
C.6% D.8% 5.请简要回答中国金融业的发展过程。 6.请简要回答中国监管当局当前关于资本充足率的规定。 7.请详细阐述中国银行业的分类。 (第二章） 1.下列科目不属于资产的是（） A现金及同业存放 B未分配利润 C商誉和无形资产 D银行建筑及固定资产 2.下列选项中属于表外业务的是（） A贷款 B贷款承诺 C定期存款 DNOW账户 3.下列明细科目中不属于“存款”科目的是（） A货币市场存款账户 B储蓄存款 C无息的活期存款 D购买的联邦资金和回购协议 4.请简要回答资产负债表和损益表的概念以及两者之间的关系。 5.如何理解资产负债表恒等式。 6.主要的表外业务有哪些？
(第三章） 1.对股权收益率（ROE）进行分解，下列不属于其组成成分的是（） A.净利润率（NPM） B.资产利用率（AU） C.股权乘数（EM） D.每股收益率（EPS） 2.ROE=( )×股权乘数 A.资产净非利息收益率 B.资产收益率 C.净利润率 D.资产净利息收益率 3.股权收益率模型主要是分析金融机构的（） A.偿债能力 B.盈利能力 C.发展能力 D.流动性 4.ROE和ROA各自的计算公式是什么，它们的作用是什么？ 5.请说明对ROA进行分解，有什么样的作用。 6.请简要说明股权收益率模型的意义。 7.简述“骆驼评价体系”。 8.假设一个银行的税后净利润为2000万元，总营业收入为6000万元，总资产为4亿元，总权益资本为1.5亿元。 （1）简述ROE的分解 （2）计算该银行的ROE是多少，ROA是多少？
《金融风险管理案例分析》 ——华谊兄弟 姓名：周冰倩 学院：行知学院商学分院 专业：金融学
学号：12856218 金融风险管理案例分析之华谊兄弟 前言： 在21世纪初的中国娱乐业市场，涌现出一批商业巨头，而华谊公司正是个中翘楚。从一家小型的广告公司，到如今庞大的商业帝国，华谊走过了一条不可思议的崛起之路。当然，时势造英雄，这不仅仅归功于王中军王中磊两位创始人的商业才能，也要归功于繁荣的中国市场。 华谊概况： 华谊兄弟传媒集团是中国大陆一家知名综合性民营娱乐集团，于1994年创立。1998年正式进入电影行业，因投资冯小刚的贺岁片而声名鹊起，随后全面进入传媒产业，投资及运营电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销等领域，在这些领域都取得了不错的成绩。时至今日，华谊兄弟传媒集团已经发展成为一个涵盖广告、影视、音乐、发行、艺术设计、建筑、汽车梢售、文化经纪、投资等的大型民营企业集团，并于2009年10月30日创业板正式上市。 一．信用风险： 信用风险又称违约风险，是指借款人、证券发行人或交易对方因种种原因，不愿或无力履行合同条件而构成违约，致使银行、投资者或交易对方遭受损失的可能性。 我认为可能会导致出现信用风险的原因有两个：
（1）经济运行的周期性。 （2）是对于公司经营有影响的特殊事件的发生。 宏观经济与政策环境： 2013年起，全球经济逐渐复苏，中国经济保持稳定的增长态势，经济运行总体平稳。2014年将是中国全面深化改革的重要一年，中国经济的主要特征是由高速增长向中高速增长转换。伴随着这种增速转换，中国经济的结构性调整特征十分明显，服务业发展动能逐渐增强。国内外良好的经济环境和国内深化改革的政策目标都将刺激中国服务业，第三产业的发展。 行业态势： 优势： 1.中国电影产业规模快速增长，为大型电影企业提供了发展机会。而且娱乐影视这整个行业发展快，对优质作品需求大，有利于公司发挥自身优势满足市场需求，保持行业领先地位。 2.华谊拥有出色的制作、宣传与发行能力，在国产大片市场处于优势地位；电视剧制作实力强产量高；艺人经纪业务拥有艺人数量超过百人。公司独创的经营管理模式，有助于降低风险保证收益。 3.公司以工作室独立运营进行作品创作等经营管理模式，有助于公司降低经营风险，取得最大收益。公司产业完整，影视资源丰富，电影、电视剧和艺人经纪三大业务板块有效整合，协同发展，在产业链完整性和影视资源丰富性方面有较为突出的优势。 劣势： 1.虽然我国电影产量已初具规模，但其中具备较高商业价值的影片数量仍然较少，高质量影片供应量的增加将直接推动电影票房收入的增长。 2.影片产量和放映数量均在增长，但银幕数量以及高质量影片的供应不足限制了整个行业的发展速度。规模大，产业链完整，运作高效的电影企业将在发展中获胜。 综上所述，尽管存在着一些不利因素，但总体来看，电视剧市场以及国内外的经济环境外部因素都是有利于华谊公司的发展的。因此，外部环境对该公司造成的信用风险的压力较小。 华谊重大事件年表： 1994年，华谊兄弟广告公司创立 1997年，年销售额达6亿，进入中国十大广告公司行列 2000年，并购金牌经纪人王京花的经纪公司，成立华谊兄弟时代经纪有限公司；太合控股2000万入股，成立华谊兄弟太合影视投资公司 2001年，成立华谊兄弟太合文化经纪有限公司 2002年，华谊取得西影股份发行公司超过40%的股份 2004年，出资3000万收购战国音乐，成立华谊兄弟音乐有限公司；TOM集团出资500万美元收购华谊27%的股权，华谊更名为华谊兄弟传媒集团 2005年，中国最大SP之一华友世纪对华谊兄弟音乐有限公司进行超过3500万战略性投资；华谊以3500万入股天音公司成立新的天音传媒有限公司；金牌经纪人王京花带领一些艺人跳槽橙天娱乐
金融投资风险评估及分析 一、金融投资的风险评估技术中的常见问题及解决措施 (一)金融投资的风险评估技术中的常见问题1、多个指标中没有一定的统一性,且没有较强的可比性以高低顺序方法对类型不同资产投资的风险情况实行比较分析时,如果使用方差衡量法与日系数方法,那么分 析所得到结果通常会容易出现背离等情况。2、对风险实行分析时,无 法对其水准实行精细描述现阶段,使用金融投资的风险评估技术对金融风险的具体情况实行分析时,还无法对其水准实行比较精确的描述,所 分析出来的结果和实际情况还有一定差别,此外对风险侧面相关情况的反映也比较少。所以,每个投资人员所得到的风险水准及信息的相关情况也会有所不同,此时,金融投资风险评估技术还无法通过多个侧面为 投资人员的利益提供一定保障。3、事后的风险无法对事前实行准确表示使用均值)方差衡量法、日系数方法对金融投资风险实行评估时,计 算过程中所使用的数据及信息资料基本都是历史中的数据信息,所以, 所计算出来的结果及最后分析都是对资产在历史中的某一时间段所可 能出现的损失情况。此外,使用VaR方法对金融投资风险实行评估时, 所得出的结果在金融投资市场实际情况的应用中通常都会失效。 (二)金融投资的风险评估技术中常见问题的解决方法1、使用压力及后验方法对VaR的计算模型实行测试使用VaR方法对金融投资的风险 情况实行计算与分析时,此应用过程中通常会含有较多的假设性条件, 从而就会容易导致金融风险的评估过程及结果存有一定缺陷,但VaR方法是一种可在事前对金融风险实行估算的方法,其表达方式也比较简单,此外,此方法还能对风险的计量标准实行科学、合理而有效的统一。所以,为了使VaR方法在金融投资的风险评估的应用中具有更明显的效果,于是,可通过压力及后验方法对VaR方法的计算模型实行有效测试。压力测试主要是通过情景模式方法对相关情况实行分析,其主要是假设多种不利于金融投资的市场环境,然后在资产或资产组合的相关背景下对它们所可能会出现的风险情况实行有效计算,此外,其还会采取相对应 措施对有可能出现的变化价值实行比较合理的估计。后验测试主要使
第一章 【习题答案】 1.系统性金融风险 2.逆向选择；道德风险 3.正确。心理学中的“乐队车效应”是指在游行中开在前面，载着乐队演奏音乐的汽车，由于音乐使人情绪激昂，就影响着人们跟着参加游行。在股市中表现为，当经济繁荣推动股价上升时，幼稚的投资者开始拥向价格处于高位的股票，促使市场行情飙升。 4.错误。不确定性是指经济主体对于未来的经济状况的分布范围和状态不能确知；而风险是一个二维概念，它表示了损失的大小和损失发生概率的大小。 5.A（本题目有错别字，内存，应改为内在） 6.A 7.略。提示：金融风险的定义。 8.金融风险的一般特征：客观性：汇率的变动不以任何金融主体的主观意志为转移。普遍性：每一个具体行业、每一种金融工具、每一个经营机构和每一次交易行为中，都有可能潜伏着金融风险、扩张性：美国次贷危机将整个世界拖入金融海啸、多样性与可变性：期货期权等金融衍生品不断创新，影响风险的因素变得多而复杂、可管理性：运用恰当手段可套期保值达到避险的目的；金融风险的当代特征：高传染性：由于金融的高度自由化和一体化，美国次贷危机成为引发欧债危机的导火线、“零”距离化：1997年泰国金融危机使东南亚国家相继倒下、强破坏性：由于金融深化，美国发生的“次债危机”从2007年8月开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场，以及2009年发生的欧洲主权债务危机，截至2012年仍然对全球经济产生巨大的负面作用。 9.按照金融风险的形态划分：价格风险（利率风险、汇率风险、证券价格风险、金融衍生品价格风险、通货膨胀风险）；信用风险；流动性风险；经营或操作风险；政策风险；金融科技风险；其他形态的风险（法律风险、国家风险、环境风险、关联风险）。根据金融风险的主体划分：金融机构风险；个人金融风险；企业金融风险；国家金融风险。根据金融风险的产生根源划分：客观金融风险；主观金融风险。根据金融风险的性质划分：系统性金融风险；非系统性金融风险（经营风险、财务风险、信用风险、道德风险等）。根据金融风险的层次划分：微观金融风险；宏观金融风险。 10.金融风险的效应可以划分为经济效应、政治效应和社会效应三个方面，经济效应主要包括微观经济效应和宏观经济效应。
Var模型及其在金融风险管理中的应用 姓名：王姗姗学号：201004020132指导老师：冯艳刚 目录 一、VaR方法的产生 二、VaR的定义 三、VaR的计算 （一）ω和R 的概率分布函数未知 （二）ω和R 服从正态分布 (三) ω和R 服从非正态的概率分布 四、风险价值的度量模型 (一) 德尔塔—正态评价法 (二)历史模拟法(Historical Simulation approaches，缩写为HS) (三) 蒙特卡罗模拟法(Monte-Carlo Simulation，简称MS)五、VaR的应用 (一) 用于金融监管 (二) 用于风险控制 (三) 用于业绩评估 六、实证分析 （一）蒙特卡罗模拟法的基本原理 （二）蒙特卡罗模拟法的应用 (三)一般的蒙特卡罗模拟法计算VaR （四）模型验证 （五）实例计算 七、VaR的优缺点 (一) 优点
(二) 缺点 摘要：随着金融行业的不断发展，金融风险管理越来越显得重要，运用什么样的方法去做科学的风险测量逐渐成为热门领域，本文主要介绍最近受到金融业广泛认可的风险定量分析方法VaR（value at risk）。文章包括对VaR各个方面的介绍，希望能对这种重要的金融统计方法做个详细的介绍。由于VaR方法是统计学在金融领域的具体应用，所以本文也算是对金融与统计之间的互相渗透做某一方面的介绍。 关键词：VaR 金融风险管理蒙特卡罗模拟 一、VaR方法的产生 二战以后,由于全球经济活动的日渐国际化,各个微观经济主体所处的经济，政治和社会环境日渐复杂,其运作同样面临着日益多样且增大的风险。这一点在金融市场中的表现较为突出。所谓金融风险,是指由于各个经济活动中的不确定性所导致的资金在筹措和运用中产生损失的可能性。金融风险主要有如下几种类型: 市场风险,是指由于金融资产或负债的市场价格波动而产生的风险;信用风险,是指由于交易对方不履行合约或者无力履行合约而产生的风险;操作风险,是指由于无法进行预期的交易而产生的风险; 流动性风险,是指由于金融市场流动性不足或者金融交易者的资金流动性不足而产生的风险,等等。 在全部的金融风险中,市场风险和信用风险是最为广泛的两种。过去,在金融市场价格相对稳定的条件下,人们注意的主要是金融市场的信用风险,而基本上不考虑市场风险的因素。例如, 70 年代的金融风险管理几乎全部都是对信用风险的管理。然而,自70年代初布雷顿森林体系崩溃以来,在浮动汇率制下，汇率、利率等金融产品价格的变动日益趋向于频繁和无序。由于80 年代以来，金融创新以及信息技术日新月异的发展,以及世界各国金融自由化的潮流使金融市场的波动更加剧烈，由于分散金融风险的需要, 金融衍生工具（Financial derivative
风险评估 风险是未来不确定性对企业实现目标的影响，包括正面影响和负面影响两个方面。风险发生的因素主要有：实质性因素（客观自然原因），心理性因素（主观方面），道德性因素。风险具有的特性是客观性、普遍性、损失性和可变性。风险主要有两大类：行业风险和经营风险。 如何进行风险识别？从华为识别风险关注的因素开始。 （华为的企业目标：“以客户为中心”，基于客户需求，逐步建立在电信网络、全球服务和终端三大业务领域的综合优势，为客户提供云、管、端产品和解决方案，帮助运营商改善收益、提升带宽竞争力和降低总拥有成本，实现商业成功。）这部分若是与前面有重复，可不赘述。 （风险识别的七种方法： 1. 风险清单法 2. 现场调查法 3. 问卷调查法 4. 组织图分析 人力资源因 素管理因素 自主创新因素 财务因素安全环保因 素 其他 内部风险 经济因素 法律因素 社会因素科学技术因素 自然环境因素 其他 外部风险
5.流程图分析法 6.财务报表分析法 7.事故树分析法） 而在华为案例中我们主要结合组织图分析、流程图分析法和事故树分析法进行综合分析。 （风险管理常用技术： 1.风险坐标图 2.蒙特卡罗方法 3.关键风险指标管理 4.压力测试） 对风险进行定型或定量评估后，采用风险坐标图对风险进行有效管理。 风险应对策略：（结合案例具体建议） 1.风险规避 2.风险降低 3.风险分担 4.风险接受 可采用的分析方法： ?组织图分析法——提示企业重要人物对企业经营绩效的影响 ?分析质量管理部分 财务报表分析法——华为财务管理问题（华为财务报表和财务问题的分析，已有相关的研究成果，因此在本次案例中我们不再做详细解析，重点在于运用其他三种方法进行综合分析） ?事故树分析法 1.华为人才管理制度 随着竞争对手的没落，华为先后从摩托罗拉、北电、诺基亚等巨头挖过来很多前高管。甚至爱立信也不能得以幸免。曾经有一段时间，华为的各个管理层争先恐后地引入白人，但引入的人良莠不齐，甚至水土不服。 2.华为的质量管理（流程图分析法） 华为的质量管理由PQA（产品质量保证工程师），负责引导、监督IPD (集成产品开发)流程的实施。质量管理比较完善。 3.华为的绩效考核制度 华为的绩效考核，是以结果为导向，一定程度导致了短期效益，且考评周期短、压力大、不合理。 4.华为的组织机构、干部选拔与岗位轮换（组织图分析法）
综合灾害风险评估分析报告 按照2012年《全国创建防灾减灾示范社区标准》的具体要求，根据社区综合灾害风险隐患排查和评估程序，对社区综合灾害风险进行了风险评估。现将评估情况总结如下: 一、基本情况和易发灾害信息 前进社区位于颍州区鼓楼街道办事处西北，东至解放北路；西至西城墙路；南起鼓楼广场；北到专署后巷。辖区面积约0.22平方千米，辖区内有2个较大居民小区，13个单位家属院，2所学校，1所医院，8家单位和社会团体。社区划分为12个居民组，总人口6237人。其中流动人口228人,14周岁以下1037人，70周岁以上人员783人，生活不能自理人员11人，残疾人员36人； 社区位于阜阳老城区，主要易发灾害风险为内涝和火灾。辖区有多处历史古迹和始建于上世纪中期的老旧建筑，主要沿解放北路、建设街、文德路、三义街一线密集分布，其中多数墙体表面破损、部分结构出现倾斜等。多数老建筑电线杂乱且老化，还有部分居民在建筑旁边或院内堆积了可燃闲置废物；发生火灾、坍塌的可能性较大。可能危及人口660人，灾害风险面积26000平方米；文德路、三义街居民区房屋分别滨临西城内河和刘琦公园外围鱼塘，每年7、8月份多雨季节，易发生
内涝灾害，可能危及人口200人，灾害风险面积10000平方米。 二、社区灾害的主要特点、信息、等级情况 社区风险评估小组本着“减灾从社区做起，让灾难远离居民”的工作方针，运用相应的灾害风险评估程序，对易发生的灾害风险进行客观评价，提出整改意见，推荐安全措施，再通过职能部门和人员的落实。最终达到消减和控制灾害风险的目的。 1、火灾灾害：火灾是指时间与空间上失去控制并造成财物和人身伤害的燃烧现象。本地秋、冬季节少雨，空气干燥，可燃物质的水分含量较少，最容易发生火灾；同时，春节期间的烟花爆竹也是发生火灾突出根源。由于天气寒冷，家庭用火、用电、用气量增加，引发火灾的不安全因素也明显增多。 根据火灾损失（人员伤亡、受灾户数和财物直接损失金额）分为：从损失危害和过火面积分为重大火灾、较大火灾、一般火灾，分别用红、橙、黄色表示 2、洪（内）涝灾害：由于持续降大雨、阵雨使低洼地区发生淹没、渍水的现象。本地一年四季均有可能出现暴雨天气，但较大范围的集中降雨一般出现在7、8月份。前进社区地势较高，发生洪灾的可能性不大，短时间集中降雨时，位于西城河、鱼塘沿岸地区较易发生内涝灾害。通常由重到轻分为一、二、三共3个等级，分别用红、橙、黄色表示。 3、地震灾害：地震灾害具有突发性和不可预测性，没有季
关于金融风险管理的几点体会 经常在媒体上注意到有关“金融风险”的提法，所以利用业余时间翻阅了金融风险管理方面的书籍，让我领略到了目前金融市场上金融衍生产品的衍生功能之强大，风险之隐蔽，可控之困难，结合自已所从事业务经理工作的实际，谈几点体会。 金融的管理就是风险的管理，它包含市场风险，信用风险，操作风险。在市场风险与信用风险客观存在的情况下，损失的发生与否同操作风险和管控密切相关，只要操作无风险，既使存在市场风险信用风险，也能控制到最小。所以做为基层支行的业务经理，直接面临具体的业务操作，直接把控着所在行员工的操作风险，身感任务艰巨、责任重大。 为了防范操作风险，我认为应该从以下几方面进行管理： 一、加强培训，要求业务人员的素质过硬 核心系统上线后，综合柜员推行，系统放开核准柜员的权限，会产生业务人员权限过大的现象，如果员工的业务素质不高，责任意识、风险意识不强，很容易出现差错；尤其是核准柜员，肩负着重要的责任，权限与业务经理相当，所以也应赋予其一定的职责，对其素质与责任心提出要求，以更能有效地控制风险。 二、关注员工的业余生活，及时掌握其思想动态 新的系统跟随新的风险理念，新的系统要求我们在一定程度上信任你的业务经理、信任你的核准柜员，信任你的综合柜员，因此，除了业务上的培训，还要有生活上的关心，充分了解你的员工，在信任的基础上合理运用，对一些个人行为异常的员工，一定要有所警觉，提早防范，及时教育，过好思想政治这道关。 三、风险防控，要从新入行的员工抓起 新入行的员工因为刚步入社会，风险意识不足，再加上我行的业务产品众多，使他们学习的广度有余而深度不足，仅停留在会操作的层面，如果对各项业务的规章制度、业务规定以及风险点不主动了解，形成一种不良的操作习惯，则给风险的发生带来可乘之机，后果不堪设想；换个角度，既使这些新员工不会一直从事业务操作，工作伊始的风险意识培养，能够让其深知应该去营销什么客户，营销客户应该注重什么，以便在与其它部门的配合上会更加顺畅，也会让我行受益长远。 四、不断完善操作系统，改进适合新系统的操作管理办法 外部监管力度的加大，更加表明坚持制度的重要性；客户法律意识的日益提高，对我行原有的规章制度不断提出新的挑战。我行出于发展及收益最大化的考虑，为占领市场，各条线产品层出不穷，一线员工学习操作方法及营销压力不断加大。所以，为达到最佳的防范风险效果，操作办法应该在确保风险可控的前提下，结合相关的法律要求，做到简便易行；另外，将各项制度要求如反洗钱、外汇管理、收费标准等需要耗费员工精力去判别的业务镶嵌到系统中，用系统进行控制，最大限度地解放员工，同时降低风险与纠纷发生的几率。
金融保险公司项目的风险评估 定性、定量风险分析 定性风险分析是对已识别的风险进行优先级排序,以便采取进一步措施;而定量风险分析过程主要是定量地分析风险对项目目标的影响,使我们在面对很多不确定因素时提供一种量化的方法,以做出尽可能正确的决策。在此项目中,我们组织项目干系人对已识别的风险进行可能性估算和影响分析,通过建立风险概率和影响矩阵确定各个风险的优先级,并将风险定性分析的结果记录到《风险分析和监控表》中;通过定性风险分析后,我们又对项目实施的不同阶段,引入决策树估计方法,进一步量化确定不同风险对项目的影响程度,并将定量分析结果及时更新到《风险分析监控表》中。 根据分析,制定风险应对计划 风险应对计划是对经过定性、定量分析后更新的项目《风险分析和监控表》进行分析,进一步确定风险应对措施。针对项目干系人众多引起的沟通不畅风险,我们建立起高效简洁的沟通机制;对于项目完成进度风险,在整个过程中我们基于项目管理基本理论和实践,使用专家判断法、PERT法估算各项目活动工作量,并根据科学的评估手段,随时掌控项目进度;对于新技术引入导致的技术风险,采取寻求高层资源支持、技术攻关小组等多管齐下的方式化解之。 1建立有效沟通机制 有效的沟通有助于工作效率的提高,从而有利于项目进度的提升,由于该项目涉及面较宽,既有公司各主要部门,也有各类产品供应商,语音线路的运营商等,如此众多的项目干系人必须要形成一整套的沟通机制,要让各沟通方知道找谁,通过什么方式去沟通等。我们为此在各沟通方之间指定接口人,所有需求和问题都通过接口人传送,做到统一管理统一控制。还制订了人通讯录,发给相关各方。沟通方式包括、邮件、视频会议、面对面会议等。而在项目组内部,我们专门在公司内部实时沟通工具建立了群组织,以方便及时沟通。 2合理工作量估算和识别关键任务 合理的工作量估算是进度管理的重要组成部分,如果没有一个合理的工作量估算,例如随意填写估算工作量,进度管理也就失去了基准,当然要达到百分百的准确也是不可能的。在本项目中,我们采取了专家判断法、PERT法相结合的方式估算工作量。对于存在外部依赖,不确定性较大的任务,我们一般采取PERT
文件编号： XXX 风险评估报告
XXX 应急能力评估报告 一、评估目的 为规范公司风险管理工作，识别和分析生产安全作业过程中的危险有害因素，消除或减少事故危害，确保安全作业，由公司风险评价小组进行风险评估。 二、评估原则 1）坚持客观公正原则。在组织评估和撰写评估报告等各个环节，都从思想和形式上力求做到实事求是，确保评估结果的可信、可用。 2）坚持发展性原则。评估不是目的，促进应急管理工作的开展和完善才是目的。评估过程中，应始终以发现问题，解决问题为主要目标，建设性地开展工作。 三、评估组织 风险评价小组有公司主要负责人、安全生产管理人员和企管部、生产部、财务部等各部门主要负责人组成。 风险评价小组人员名单见表3-1 表3-1 风险评价小组
四、评估过程 1、成立风险评估小组 2、收集分析资料、现场勘查 3、组织进行风险识别和评估 4、评估汇总交公司主要负责人批准 五、风险评估范围 评估范围主要围绕生产经营活动开展，主要包括公司在生产经营过程的生产工艺装置和储存设施以及配套的公用工程系统的风险进行辨识和分析。 六、评估方法 1、直接判断法 当出现以下情况之一时，可判断为重要危险源：不符合职业健康
安全法律法规、标准、规程、规范的情况；曾发生过重大以上的事故，且仍未采取防范措施的情况；直接观察到的事故隐患，但无预防控制措施的情况。 2、预先危险分析法（PHA） 预先危险性分析又称初步危险性分析，是在进行某项工程活动（包括设计、施工、生产、维修等）之前，对系统存在的各种危险因素（类别、分布）、出现条件和事故可能造成的后果进行宏观、概略分析的系统安全分析方法。主要用于对危险物质和主要工艺、装置等进行分析。通过对生产装置及工艺、设备的安全性进行危险性预先分析，辨别装置的危险部位、主要危险特性以及可导致重大事故的缺陷和隐患，防止这些危险发展成事故。 （1）分析步骤 收集有关资料，对要进行分析的系统作基本情况了解； ①对系统的生产目的、工艺过程以及操作条件和周边环境进行充分的调查了解； ②收集以往的经验和同类生产中发生过的事故情况，分析危险、有害因素和触发事件； ③推测可能导致的事故类型和危险程度； ④确定危险、有害因素后果的危险等级； ⑤制定相应的安全措施。 （2）危险性等级
内控合规无小事 --“同业单位账户出现巨额资金缺口风险”的认识与学习心得 近期通过学习总行下发的《风险提示》，通报了同业个别单位账户出现巨额资金缺口的案例。近一时期，多家商业银行不断发生违法违规案件，尤其是一些大案、要案，金额巨大，情节恶劣，表现出多家商业银行内部控制“失控”程度令人吃惊，内部管理混乱，基层内部控制基本失效，人员风险意识淡漠，无视规章制度的存在。在风险提示中，某商业银行工作人员的表现令人痛心，作案过程毫无顾忌，令人触目惊心、难以置信, 同时也再次给我们的业务合规性和规章制度的执行力度敲响了警钟。 此次《风险提示》的事件从表面上看是银行的个别员工利用职务便利非法挪用公司客户账户资金，但从深层次来看此次事件表现出的是该银行内控制度的失效，以人情代替规章制度，操作业务无合规原则，无风险意识，进而给银行信誉和社会形象带来了不利影响。银行的信誉是银行生存的根本，而案件的发生，会引发社会对银行的不信任感，使客户怀疑银行诚信经营和服务水平。所以我们要把制度的执行、操作的合规和风险的把控做成一个内控的常态化来抓。 作为一名金融从业者，同时作为一名银行公司业务账户岗的柜员，尤其是作为一名高新支行账户岗的柜员来说，切身的体会，使我深感责任重大。
首先，加强规章制度、法律、法规的学习，“没有规矩不成方圆”，身为网点一线员工，切实提高业务素质和风险防范能力，全面加强柜面营销和柜台服务，是我们临柜人员最为实际的工作任务。作为临柜人员，在银行业竞争日趋激烈的形势下，我们都很清楚地意识到：只有更热情、周到、专业、快捷、创新、个性、尊享的优质服务才能为我行争取更多的公司客户，赢得更好的社会形象，而这一切都需要健全的规章制度来做基础。而作为临柜人员，我们不仅要对各类规章制度知其然，还要知其所以然。在事件中，办理虚假冻结，出具虚假冻结单，肆意挪用客户资金，这种完全无视规章制度的行为，不仅是一起经济刑事案件，而且损坏了银行的利益与声誉，给社会带来不利影响。对账户岗来说，账户性质的不同决定资金性质的不同，资金的性质必须专款专用，坚决杜绝虚假开户。 其次，加强合规操作的意识，并不是常挂在嘴边的一句空话。任何规章制度的建立，都不是突然凭空想出来的，而是经过实实在在的经验和教训总结出来的，只有时刻按制度办事，按规章操作，我们才有保护自己和广大客户的权益。事件中，虚假存现，随意抹账，是否执行授权审核，无不提醒我们无论是经办和符合都没有尽到合规操作的义务，无合规操作意识。在账户业务中，不得以人情、信任来办理业务，不得以经济利益而背离合规操作，不得以任何人指令凌驾于制度之上，坚持至始至终按章办事，抵制各类违规业务。 再次，强化业务风险的把控和强化员工认识。在充分了解了规章制度和合规操作的基础上，我们才能对经办的业务是否产生风险，产
关于公司与三峡财务公司关联存贷款等 金融风险评估报告 按照深圳证券交易所对财务公司金融业务信息披露的有关要求，对与存在关联关系的财务公司发生存、贷款等金融业务的上市公司，应当对财务公司的经营资质、业务和风险状况进行评估，出具风险评估报告，作为单独议案提交董事会审议并披露。同时要求关联交易期间，上市公司应当在定期报告中对涉及财务公司关联交易的存款、贷款等金融业务进行持续披露，每半年提交一次风险持续评估报告，并在中期报告、年度报告中予以披露。 截至2017年12月31日，湖北能源集团股份有限公司及控股子公司与三峡财务有限责任公司（以下简称“三峡财务公司”）关联交易的存款最高余额为 12.09亿元，贷款余额为55.44亿元，全年累计支付利息1.13亿元。根据深交所对财务公司关联交易的相关要求，现将三峡财务风险评估情况报告如下： 一、三峡财务基本情况 三峡财务公司经中国人民银行批准于1997年11月成立，是专门服务于中国长江三峡集团有限公司及其成员单位的非银行金融机构。 经营范围：对成员单位办理财务和融资顾问、信用鉴证及相关的咨询、代理业务；协助成员单位实现交易款项的收付；对成员单位提供担保；办理成员单位之间的委托贷款及委托投资；对成员单位办理票据承兑与贴现；办理成员单位之间的内部转账结算及相应的结算、清算方案设计；吸收成员单位的存款；对成员单位办理贷款及融资租赁；从事同业拆借；经批准发行财务公司债券；承销成员单位的企业债券；对金融机构的股权投资；有价证券投资；成员单位产品的买方信贷及融资租赁；中国银行业监督管理委员会批准的其他业务。
法定住所：北京市海淀区玉渊潭南路1号 法定代表人：杨亚 注册资本：500,000.00万人民币 企业性质：其他有限责任公司 二、三峡财务内部控制的基本情况 （一）控制环境 1.治理环境 根据有关法人治理结构的监管要求，三峡财务公司建立了股东会、董事会、监事会和高级管理层，实行董事会领导下的总经理负责制。董事会成员10名，监事会成员5名，董事会下设审计与风险管理员会。三峡财务公司建立了以股东会、董事会、监事会和高级管理人员为主体的公司治理结构，通过制定并监督执行公司内部控制政策、培育良好的内部控制文化为公司内部控制体系建设提供良好的内部环境。 三峡财务公司对董事会、监事会、高级管理层在内部控制中的责任进行了明确规定，明确了股东会、董事会、监事和经理层之间各负其责、规范运作、相互制衡的公司治理结构。三峡财务公司经营目标、经营方针以及重大问题的决策机构为股东会；董事会为股东会的执行机构，是公司治理的核心，担负公司重大经营决策、发展战略设计和推动公司财务预算、财务决算、年度经营计划管理以及公司风险控制等职责；监事会向股东会负责，对公司财务以及高级管理人员履职情况进行监督，维护公司及股东合法权益；总经理由董事会聘任，负责公司的日常业务经营和管理工作，组织实施董事会决议，对董事会负责。总经理办公会为公司日常经营管理决策机构，由总经理负责召集和主持，决策事项按照民主集中制的原则，由总经理在充分听取各方意见的基础上最终做出决定。
潍柴重机股份有限公司关于山东重工集团财务有限公司 2017年风险评估报告 根据深圳证券交易所《主板信息披露业务备忘录第2号——交易和关联交易》的要求，潍柴重机股份有限公司通过查验山东重工集团财务有限公司（以下简称“重工财务公司”）《金融许可证》、《企业法人营业执照》及重工财务公司相关情况等资料，并审阅了重工财务公司的月度财务报表，对财务公司的经营资质、业务和风险状况进行了评估，具体情况报告如下： 一、重工财务公司基本情况 重工财务公司是经中国银行业监督管理委员会银监复[2012]269号文件批准成立的非银行金融机构。2012年6月11日取得《金融许可证》（机构编码：L0151H237010001），并于同日领取了《企业法人营业执照》（注册号：370000000004163）。 根据2017年12月26日《山东银监局关于山东重工集团财务有限公司增加注册资本及调整股权结构的批复》（鲁银监准〔2017〕449号），重工财务公司于2017年12月27日完成山东省工商行政管理局股权变更登记，重工财务公司注册资本及股权构成如下：（一）山东重工集团有限公司出资6亿元人民币，占重工财务公司注册资本的37.5%； （二）潍柴动力股份有限公司出资5亿元人民币(含1000万美
元)，占重工财务公司注册资本的31.25%； （三）潍柴重机股份有限公司出资2亿元人民币，占重工财务公司注册资本的12.5%； （四）山推工程机械股份有限公司出资2亿元人民币，占重工财务公司注册资本的12.5%； （五）陕西法士特齿轮有限责任公司出资1亿元人民币，占重工财务公司注册资本的6.25%。 法定代表人：申传东 注册及营业地:山东省济南市燕子山西路40-1号 经营范围：对成员单位办理财务和融资顾问、信用鉴证及相关的咨询、代理业务；协助成员单位实现交易款项的收付；经批准的保险代理业务；对成员单位提供担保；办理成员单位之间的委托贷款；对成员单位办理票据承兑与贴现；办理成员单位之间的内部转账结算及相应的结算、清算方案设计；吸收成员单位的存款；对成员单位办理贷款及融资租赁；从事同业拆借；承销成员单位的企业债券；有价证券投资（股票二级市场投资除外）；成员单位产品的消费信贷、买方信贷及融资租赁。 二、重工财务公司内部控制制度的基本情况 （一）控制环境 重工财务公司已按照《山东重工集团财务有限公司章程》中的规定建立了股东会、董事会和监事会，并且对董事会和董事、监事、高级管理层在内部控制中的责任进行了明确规定。重工财务公司法人治
风险提示函 尊敬的证券投资者： 当您投资证券市场的时候，可能获得较高的投资收益，但同时也存在着较大的投资风险。为了使您更好地了解其中的风险，根据有关证券法律法规、行政规章、证券登记结算机构业务规则和证券交易所业务规则，特提供本风险提示书，请您认真详细阅读： （一）选择有交易资格的证券公司 当您进行证券投资时，请与合法的证券公司签订证券交易委托代理协议，有关合法证券公司和证券从业人员的信息可在中国证券业协会网站(https://www.doczj.com/doc/4a6685271.html,)查询。 （二）选择投资品种与委托交易方式 证券市场提供了多种投资交易品种，并且其投资特点和交易规则也有很大不同，我们建议您选择证券市场中自己相对熟悉的证券交易品种进行投资。在投资新品种之前，请您务必详细了解该证券品种的特点和交易规则，由于您投资决策失误而引起的损失将由您自行承担。 证券公司为您提供的委托交易方式有柜台委托、自助委托、电话委托、网上委托和手机委托等多种，我们建议您尽量选择自己相对熟悉的委托方式进行投资，请您详细了解各委托交易方式的具体操作步骤，由于您操作不当而引起的损失将由您自行承担。 （三）理解您与代理人的关系 您本人必须对您授权代理人的代理行为承担民事责任，代理人在代理权限内以您的名义进行的行为即视为您自己的行为，代理人向您负责，而您将对代理人代理行为的后果承担一切责任。 （四）了解证券市场的风险 市场行情不可能只涨不跌，高投资收益的同时必然伴随着高投资风险，您应当在开户前对自身的经济承受能力和心理承受能力做出客观判断，对于自己投资证券市场的资金数额和资金来源做出谨慎决定，我们倡导闲钱投资，当您准备用自己的养老钱、看病钱、子女教育资金甚至是自住房屋抵押贷款或其他借款投资股市之前一定要知道“股市有风险，入市须谨慎”，“投资股市，买者自负”。 投资者从事证券投资包括但不限于如下风险：
VaR模型及其在金融风险管理中的应用 引言 国际金融市场的日趋规范、壮大，各金融机构之间的竞争也发生了根本性变化，特别是金融产品的创新，使金融机构从过去的资源探索转变为内部管理与创新方式的竞争，从而导致了各金融机构的经营管理发生了深刻的变化，发达国家的各大银行、证券公司和其他金融机构都在积极参与金融产品（工具）的创新和交易，使金融风险管理问题成为现代金融机构的基础和核心。随着我国加入WTO，国内金融机构在面对即将到来的全球金融一体化的挑战，金融风险管理尤显其重要性。 传统的资产负债管理（Asset-Liability Management）过份依赖于金融机构的报表分析，缺乏时效性，资产定价模型（CAPM）无法揉合新的金融衍生品种，而用方差和β系数来度量风险只反映了市场（或资产）的波动幅度。这些传统方法很难准确定义和度量金融机构存在的金融风险。1993年，G30 集团在研究衍生品种基础上发表了《衍生产品的实践和规则》的报告，提出了度量市场风险的VaR（Value-at-Risk ）模型(“风险估价”模型)，稍后由JP.Morgan推出了计算VaR的RiskMetrics风险控制模型。在些基础上，又推出了计算VaR的CreditMetricsTM风险控制模型，前者用来衡量市场风险；
JP.Morgan公开的CreditmetricsTM技术已成功地将标准VaR模型应用范围扩大到了信用风险的评估上，发展为“信用风险估价”（Credit Value at Risk）模型，当然计算信用风险评估的模型要比市场风险估值模型更为复杂。目前，基于VaR度量金融风险已成为国外大多数金融机构广泛采用的衡量金融风险大小的方法。 VaR模型提供了衡量市场风险和信用风险的大小，不仅有利于金融机构进行风险管理，而且有助于监管部门有效监管。 ⒈1995年巴塞尔委员会同意具备条件的银行可采用内部模型为基础，计算市场风险的资本金需求，并规定将银行利用得到批准和认可的内部模型计算出来的VaR值乘以3，可得到适应市场风险要求的资本数额的大小。这主要是考虑到标准VaR方法难以捕捉到极端市场运动情形下风险损失的可能性，乘以3的做法是提供了一个必要的资本缓冲。 ⒉Group of Thirty 1993年建议以风险资本（Capital—at—risk）即风险价值法（VaR）作为合适的风险衡量手段，特别是用来衡量场外衍生工具的市场风险。 ⒊1995年，SEC也发布建议，要求美国公司采用VaR模型作为三种可行的披露其衍生交易活动信息的方法之一。 这些机构的动向使得VaR模型在金融机构进行风险管理和监督的作用日益突出。 国际金融风险管理的发展
金融风险管理案例分析 一、案例背景： 2012年9月，借款人金某向银行申请个人经营贷款1笔，借款金额1200万元，期限为1年期，借款用途为其所任职的地暖管材公司（以下简称A公司）日常经营购进生产原材料，借款人在该公司任总经理职务。为确保该笔贷款的顺利申请，借款人金某提供其个人担任法人的商贸公司（以下简称B公司，注册资金500万元）的厂房及用地，作为该笔贷款的抵押物，向银行提供担保。抵押物位于大兴区物流包装基地，建筑面积7000平方米，房屋及土地的总评估价值为2400万元，目前带有10年以上的租约，年租金约为260万元，承租方为汉拿山餐饮集团。由于该厂房需要作为该笔贷款的抵押物，因此借款人出具了承租方签署的放弃第一顺位回购权的承诺函，承诺若该厂房因借款人出现违约情况，银行需要处置该抵押物时，放弃优先收购该厂房的权利。 二、案例经过： 在经过现场调查及相关审批后，银行原则上同意发放该笔贷款，但是要求在厂房抵押的基础上，追加某担保公司作为连带责任保证人，在接到担保公司的担保函后才能发放该笔贷款。担保公司接到该笔担保申请后，经过现场调查后，基本认可了该笔贷款的用途及抵押物情况，准备与借款申请人签订相关委托担保合同后，向中信银行出具贷款担保函，协助银行完成后续放款手续。 但是在与借款人面签担保合同时，担保公司业务人员发现该借款人所携带的用款企业A公司的公章，与之前预留印鉴不符，经过相关部门鉴定核实后确认为私刻的假公章。经过询问借款人得知，因A公司法人为外籍人士，长期不在本市，公章随身携带。为了方便开展业务、配合银行早日发放贷款，才私刻公章，并无骗贷意图。但是这种信用风险已经引起了担保公司方面的重视，随即提高了反担保措施的等级，要求在抵押物的基础上，将借款人所属B公司的99%股权，暂时转让到担保人名下，在发生借款人违约的情况下，能以最快速度处置抵押物，维护自己的权益。如借款期限内借款人未出现违约情况，则贷款到期后，再将股权转回至借款人的B公司名下。
恒鑫集团风险评估管理规定 一、概述 恒鑫铜业集团有限公司（以下简称“公司”）风险评估就是对公司目标实现产生负面影响的因素进行判断的过程。风险评估主要包括风险识别和风险分析两个方面。 二、风险评估的范围 按照公司内控体系阶段性建设计划，公司风险评估现阶段的范围是：公司层面风险和业务层面风险，业务层面风险主要针对关键业务流程的风险进行评估。 三、风险评估的基本程序和方法 公司风险评估主要经过确立风险管理理念和风险接受程度、目标制定、风险识别、风险分析和风险反应等五个基本程序来进行。 1、确立风险管理理念和风险接受程度 确立公司风险管理理念和风险接受程度是公司进行风险评估的基础。 （1）风险管理理念 公司风险管理理念是公司如何认知整个经营过程（从战略制定和实施到企业日常活动）中的风险为特征的公司共有的信念和态度。公司的风险管理理念反映出公司的价值，影响公司文化和经营风格，也会影响应用公司风险管理要素的方式，包括识别风险的方式、可接受的风险种类以及如何进行风险管理。 公司坚持“诚信、创新、业绩、和谐、安全”的核心经营管理理念，集中体现了公司经营管理决策和行为的价值取向，也反映出了公司实行稳健的风险管理理念。 （2）风险接受程度 风险接受程度是指公司在追求目标实现过程中愿意接受的风险程度。它反映了企业风险管理理念，反过来又影响企业文化和经营风格。在制定企业战略时要对风险接受程度加以考虑，同时，公司的风险接受程度选择也应与制定的公司战略相一致。一般来讲，风险接受程度分为三类：“高”、“中”或“低”。公司从定性角度考虑风险接受程度，整体上讲，公司把风险接受程度确定为“低”类，即公司在经营管理过程中，采取谨慎的风险管理态度，可以接受较低程度的风险发生。 2、目标制定 目标制定是风险识别、风险分析和风险对策的前提。公司必须首先制定目标，