第七章 期货交易策略分析
第一节 套期保值交易策略分析
1. 企业在套期保值中常见的问题
1) 定位不明确
2) 认为套期保值没有风险（具体风险为：基差风险、保证金追加风险、操作风险、流
动性风险和交割风险）
3) 认为套期保值不需要分析行情（企业不能按现货思路入市；正确的做法是明确宏观
环境，了解产业变化，把握入市时机，再从基差角度判断人场和出场点）
4) 管理运作不规范
5) 教条式套期保值
a) 企业的敞口风险只要在可承受范围之内，可以选择部分套保，而不必完全套保。 b) 完全套保会占用较大资金，在企业资金紧张以及期货头寸出现较大亏损的时候，
容易带来现金流风险。
2. 套期保值的风险
1) 管理与运营风险（包括资金管理风险、决策风险和价格预测风险）
a) 资金管理风险，也叫现金流风险，主要体现企业被要求追加交易保证金。
b) 价格预测风险，取决于价格预测者的信息收集整理能力和市场经验。
2) 交割风险
a) 交割风险主要来自：
? 交割商品是否符合交易所规定的质量标准；
? 交货时间上能否保证;
? 在交货环节中成本的控制是否到位；
? 交割库是否会因库容问题导致无法人库;
? 替代品种升贴水问题；
? 交割中存在增值税问题等。
b) 期货交易中交割量仅占总量的5% 以下
3) 操作风险
4) 基差风险
5) 流动性风险
流动性风险是指因合约缺乏流动性，导致无法及时建仓或平仓的风险。
3. 套期保值的发展
不完善
1)基差逐利型套期保值（沃金提出）
a)套期保值核心不在于消除风险，而在于能否通过寻找或预期基差的变化来谋取
利润
b)套期保值是一种套期图利行为
2)组合投资型套期保值
a)Johnson和Ederington等提出用马科维茨的组合投资理论来解释套期保值
b)套期保值实际上是对现货市场和期货市场的资产进行组合投资
c)根据组合投资的预期收益率和预期收益的方差，确定现货市场和期货市场的交
易头寸，以使风险最小或者效用函数最大。
d)组合投资理论认为，最佳套期保值的比率取决于套期保值的交易目的以及现货
市场和期货市场价格的相关性。
e)最佳套保比率公式：
假定ΔX为套保期限内现货价格的变化量，ΔQ为套保期限内期货价格的变化量;
假定现货和期货两个市场价格的变动服从正态分布
σx为ΔX 的标准差; σQ 为ΔQ 的标准差
R=ρσx/σQ
f)从组合投资角度理解套期保值，期货市场发挥的是“风险管理”的功能，而不
是“风险转移”的功能。
4. 套期保值的作用
1）锁定原材料的成本或产品的销售利润（对于产品价格相对固定或生产成本相对固定的企业来讲尤为重要）
2）锁定加工利润（加工和贸易企业适用，在买入保值的同时也要卖出保值）
3）库存管理（库存管理包括降低企业库存成本和锁定库存风险）
a)用买入期货的方式代替实物库存，节约资金和仓储成本；
b)当期货合约价格近高远低的时候，增加换月收益；
c)可防止库存贬值
4）利用期货市场主动掌握定价权
5. 套期保值的方式
1）循环套保（移仓换月）
2）套利套保
3）预期套保（提前套保）
i.传统套期保值认为现货交易与期货交易行为要" 同时"交易才能完全锁定利润
或者规避风险
ii.期货的决策要与现货决策同步，或快于现货交易
4）策略套保
套保的动机是风险最小化和是利益最大化的统一，即将企业的利润曲线的波幅压缩到企业稳健经营的可接受程度
5）期权套保
6. 套期保值的方案制定
1）明确套期保值需求
a)企业在期货市场中的角色是由企业在产业链中的位置和风险点决定，即企业担心
涨就买入保值，担心跌就卖出保值。
b)期货避险的方法一定要和生产经营方式和规模相匹配，即了解企业自身的敞口风
险。
2）制定保值策略
a)从宏观角度确定套期保值策略
区分牛市和熊市，如果遇到熊市，生产企业在期货市场上卖出保值要相对积极，
反之要保守。消费型企业和生产企业的操作策略相反
b)从产业角度判断套期保值时机
i.从生产利润、生产成本角度判断套期保值时机（生产企业在进行套保决策
时最关心的是毛利问题）
ii.从供需关系角度判断套期保值时机
c)从基差角度选择套期保值入场和出场点
3）选定目标价位
a)单一目标价位策略是指企业在为保值所设定的目标价位已经达到或可能达到时，
在该价位一次性地完成保值操作。
b)多极目标价位是指企业在难以正确判断市场后期走势的情况下，为避免一次性
介入造成不必要的损失，设立了多个保值目标价位，分步在不同目标价位上进
行套保操作。
c)当市场价格达不到企业设定的多级目标价位时，很可能出现套保不足的问题
7. 企业管理机制包括参与期货交易的组织结构、风险控制机制和财务管理。
a)组织结构包括决策部门、期货交易运作部门和风险控制部门，而且将三者适度
分离；
b)风险控制包括交易计划监督、交易过程监督和交易结果监督；
c)财务管理包括控制公司参与期货的总资金和总规模，建立风险准备金制度和对
企业利用期货市场控制风险进行财务评价。
8. 组织结构设计
原则是决策机构和执行机构分离
设置专门部门和人员进行市场分析、交易策略设计和期货市场操作
市场分析和期货交易主要由企业自己运作
a)总经理室：包括总经理、分管采购和销售的副总、财务总监，并由分管采购和销
售的副总来分管期货
职责：
i.制定指导性年度保值策略
ii.提出年度保值总量和方向
iii.审批期货部提交的年度、阶段性期货保值交易方案
iv.定期召开市场分析会，根据市场情况调整保值策略。
b)财务部：
i.协助期货部制定期货保值交易方案;
ii.提供资金支持;
iii.不定期抽查期货保值交易方案执行情况;
iv.财务监控
c)期货信息研究小组：
d)期货运作决策小组
i.拟定年度、阶段性、每日的保值交易方案;
ii.对期货运作操盘小组下达交易指令;
iii.跟踪行情走势，检查交易执行情况;
iv.定期总结和反馈每日和阶段性的行情、交易情况以及保值方案执行情况。
e)期货运作操盘小组：
严格执行交易指令; 整理、保存交易记录，及时反馈交易结果。
9. 风险控制机制
1）建立严密的风险控制机制
第一，层次清晰。由总经理室领导的期货监督委员会、财务监督以及期货交易部三个层次组成的监督体系。第二，结构完整。
2）从业务流程来控制风险
a)成立由部门经理(采购/销售)为核心，财务、经营人员为主的期货交易管理小组
b)交易过程监督
建立每日定期报告制度，将每日交易状况及时通报主管部门
c)交易结果监督
10. 财务管理
1）控制公司参与期货交易的总资金和规模
单笔最大亏损额度和总亏损额度应该在公司财务承受范围之内。
2）建立风险准备金制度
3）对企业参与期货交易进行财务评价
遵循原则: ①风险控制是否在限定的范围之内; ②期货交易和现货交易合并评价; ③从相对较长的时期来判断，一般在一年以上。
第二节投机交易策略分析
1.期货投机是指以获取价差收益为目的的期货交易行为。
2.投机交易的发展
1）技术手段的发展
a)电子交易的优势:
提高交易速度; 降低交易成本;突破了时空限制，增加交易品种，扩大市场覆盖
面，延长交易时间且更具连续性;具有更高的市场透明度和较低的交易差错率。
b)程序化交易最早起源于1975 年美国出现的“股票组合转让与交易”
2）投机者组织形态的发展
a)期货市场上的投机者早期主要以个体形式存在
b)机构投资者现已成为国际期货市场的主要力量。
c)目前主要机构投资者有商品指数基金、期货投资基金、对冲基金、国际投行及
商业银行等，另外，证券公司、养老基金、共同基金、私募股票基金以及日内
交易公司等机构也纷纷将资金投向期货市场，
d)商品指数基金奉行"指数跟踪"的被动投资理论，期货投资基金奉行主动技资理
念。
3）投机交易方式的发展
a)从早期单边、单品种的交易，逐步发展到价差交易、波动率交易以及指数化交
易等方式。
b)价差交易也叫价差套利，包括跨期套利、跨商品套利和跨市套利。
c)波动率交易是对商品价格波动率的方向作出预测，分为两类，做多波动率和做
空波动率，常使用的工具是期权，也可以通过"期货+止损"来构造类似策略。
d)指数化交易是指买人并持有一揽子商品，主要是通过购买商品指数基金的形式。
e)养老基金回报中，92 %归功于资产配置，证券选择仅为4.6%，市场时机仅为1.8%。
3.国际商品指数基金
1）国际商品指数最早开始于1957年的路透CRB 商品指数(RJ/CRB)，兴起于20世纪90年代的高盛商品指数( GSCI)、道琼斯-AIG商品指数( DJ-AIGCI) 以及罗杰斯国际商品指数( RIC I)等。2）商品指数基金2002年其总规模约9亿美元，2003年年底己达150亿美元，2005年年底猛增至800亿美元，到2007年其总规模则达到了近1500亿美元。
3）商品指数基金一般以公募基金的形式存在，企业年金、养老基金和捐赠基金甚至一些国家的主权基金正成为商品指数基金的主要投资者。
4）多数国外商品指数基金主要是对个人投资者开放的基金
5）商品指数基金一般收取数额不等的业绩提成费、服务费和管理费等，并定期公布业绩表现报告。
4.商品指数基金交易策略
主要的投资策略是买入且持有
参与市场的方式是"采用抵押的方式“，即首先将全部资金投资于短期国债，以获取固定收益，再以短期国债作为抵押参与期货交易。
商品指数基金不采用卖空策略，也不使用资金杠杆
5.商品指数基金的共性:
①各类商品指数中均包含能源、贵金属、基本金属、农产品和畜产品五大类。②能源类
比重最大。③不参与实物交割④基金运作频率低
6.道琼斯-AIG商品指数规定能源期货合约的换月时间在每个奇数月的第5个和第9个交易日
之间进行，基本金属合约每年换月5 -6次，农产品期货每年换月4 -5次;标普高盛指数对所有期货合约采取了每月移仓形式，对于能源和基本金属合约，移仓发生在每月的第5个和第9个交易日之间。
7.商品指数基金投资商品的理论基础:
1）品具有内在收益，这是被动型策略买入商品的核心。
2）组合效用。（商品与传统资产(股票和债券)负相关或零相关，能够增强组合的夏普率）
8.商品指数基金收益主要来源于
价格上涨、展期收益和抵押收益或者利息收益
9.将价格上涨和展期收益组合在一起，称为超额回报。
10.抵押收益或利息收益只适用于那些不使用杠杆的投资者，他们用一小部分资金支付期货
保证金，剩下的资金投资于货币市场或债券市场。
11.期货投资基金概述
广义上的期货投资基金就是商品交易顾问(CTA)，狭义上的期货投资基金主要是指公募期货
投资基金
12. 1949 年美国海登斯通证券公司的经纪人理查德·道前建立了第一个公开发售的期货基金，开创了期货投资基金的先河。
13. 全球期货市场上比较活跃的CTA有843家。CTA管理的资产从1990年的不足100亿美元，扩张到2007年三季度的1848亿美元
14. 期货投资基金主要是指公募期货投资基金，其具体运作与共同基金类似，大多数采用公司型基金的组织形式，主要面向中小投资者。投资者可以购买基金公司的股份，就如同购买股票或债券共同基金的股份一样，只不过期货基金购买和出售的是期货和期权合约而非股票和债券。
15.期货投资基金的交易策略
采用多重策略，是系统型和机会型的基金。具体分为:
①系统型投资策略和自由式投资策略; ②技术分析投资策略和基本面分析投资策略;③分散
型投资策略和专业型投资策略; ④中短期策略和长期投资策略;⑤单CTA 投资策略和多CTA
投资策略等
使用最为频繁的策略有多CTA策略、系统型策略、技术分析和基本面分析相结合的投资策略。
投资决策模型和计算机辅助投资决策系统越来越多地被期货投资基金和CTA所使用。拥有先进的投资决策模型和系统已经成为CTA 的核心竞争力所在。
16.对冲基金概述
对冲基金是一种以私人合伙企业或离岸公司的形式组成的投资工具
构造对冲基金的目标是为了给它们的投资者带来高于平均水平的收益。
对冲基金通常被称作为备择投资，它们经授权管理的资产并不局限于普通权益或是固定收人的投资。
17.20 世纪90 年代以来，对冲基金获得快速发展。
18.1990年，美国仅有各种对冲基金1500家，资本总额不过500多亿美元。截至2008 年年初，
全球对冲基金管理的资产规模已达2.65 万亿美元。
19. 对冲基金没有义务向监管部门和公众披露基金状况，它们的资料主要依赖基金经理自愿呈报，而不是基于公开披露资料。
20.对冲基金交易策略
对冲基金最主要的投资方式就是卖空和杠杆交易
1）方向性策略: 包括股票多头/空头、期货多头/空头和全球宏观。之所以称为方向性策略，是因为基金都极力在各自的市场上进行方向性的买卖。
2）事件驱动策略:包括兼并套利、困境投资以及特殊境况投资。
3）相对价值套利策略: 可转换套利和固定收益套利。这一类型的基金认为一种证券的价格被高估，而另外一种证券的价格被低估，于是采取对冲交易
21. 对冲基金与CTA 策略的主要区别:
①期货投资基金交易全部发生在期货市场，而对冲基金的交易和资产投资大部分发生在全球股票和债券市场。
②对冲基金一般都有基本的投资方向，而大多数的期货投资基金更多地倾向于技术上的突破和领先
③大多数期货投资基金交易员遵循系统的方法和技巧，而全球宏观对冲基金管理人更倾向于自己的判断。
22.基本面型交易策略可以分为宏观型交易策略、行业型交易策略、事件型交易策略和价差
结构型交易策略。
23. 宏观型交易策略是投资者通过分析宏观经济的发展状况作出交易决策，交易头寸持有的时间一般长达1 年或几年以上。采用宏观型交易策略的典型投资者如商品指数基金和宏观对冲基金。
24. 商品指数基金是被动地跟踪商品指数，抵御通货膨胀和美元贬值风险，获取平均收益。宏观对冲基金通过对商品市场的价格波动进行杠杆对冲交易，获得尽可能高的正投资收益。
25. 全球宏观对冲基金交易分为直接定向型交易和相对价值型交易两大类。
定向型交易指对一种资产的离散价格的波动情况交易，比如做多WTI原油或做空黄金;而相对价值型交易指通过同时持有一对类似资产的多头和空头，以期利用相对错价来盈利
26. 行业周期性交易策略主要依据行业周期性指标来决定交易方向，按照时间的长短来分，可以分为长周期交易策略和短周期交易策略。
28. 长周期交易策略中，常用一些行业的关键指标来决定交易方向，行业关键指标反映了供给和需求的变化趋势，如精矿加工费等
29. 短周期交易策略主要是应用在农产品的季节性上
30. 玉米逢7月价格下跌，主要由于新玉米上市及国储轮库
31. 事件型交易策略虽然具有很大的风险性，但在良好的预期下，能够带动价格快速上涨或下跌，实现快速收益。这是一种自下而上的投资方法，仅仅关注事件本身的进展，不会因为
宏观趋势不利而改变交易。
期货市场上的基本面事件包括气候灾难、病虫害、生产事故、进出口事件、关税政策、收储抛储等，交易事件如强制平仓、保证金变化、合约换月、交割规则变化等
32. 价差结构型交易策略依据的是均值回归原理，这种策略包括期现价差交易策略、月间价差交易策略、内外价差交易策略、相关品种价差交易策略。
33.技术型交易策略主要有跟随趋势型策略和反趋势型策略两种。
34.市场趋势有三种:上升趋势、下降趋势和横向延伸趋势。横向延伸趋势更通用的说法是"
没有趋势" 。
35. 跟随趋势交易者在上升或下降的趋势中表现更好，而反趋势系统在无趋势的市场状态下表现较好。
36.趋势交易者多采用动量交易策略（动量交易指早期收益率较高的股票仍会在接下来的表
现超过早期收益率低的股票）
37.日内交易者和隔夜交易者都可以是趋势交易者
38.趋势交易者常用的工具有趋势通道、支撑位和阻力位、移动平均线、价格形态
39.跟随趋势的优势：趋势确立后，容易操作
跟随趋势的劣势：趋势难以判断，趋势运动的时间少
40.反趋势策略的交易者主要研究市场的支撑和阻力，趋势线，移动平均线，价格形态
41.反趋势策略的优势：抄底成功，对后期交易管理有利
反趋势策略的劣势：成功率低
42.程序化交易：自动下单
43.程序化交易要解决好数据、规则和交易者思想的协调问题
44.程序化交易的两个竞争方向:
一是软件平台;
二是进行程序化交易的思想和方法。
45.程序化系统交易平台需要资讯、数据管理、公式编辑、测试平台和专业下单工具5 项基
本功能，还要有头寸调整函数、横向统计函数、历史财务函数、全市场历史测试和多系统兼容等功能
46.程序化交易和人为交易的区别
47.程序化交易可以分为策略型交易和数量型交易两大类
48.策略型程序化交易是将经验策略和交易思想用程序实现，交由电脑进行自动决策和执行，
主要使用一些技术指标，适合中小投资者运用。
49.数量型程序化交易建立金融数量模型，自动发现交易机会、设定交易策略、完成交易执
行。数量型程序化交易多为大型机构使用，主要的策略有套利、组合决策等交易策略。
数量型程序化交易是程序化交易的主流。
50.程序化系统设计原则
真理性——如果某种投资方法被广泛利用，那么，用该方法建立的交易系统可能会失灵稳定性——具有稳定的生存能力和稳定的获利能力
简单性——最简单即最适用
51.交易系统的稳定性包括：
①可以生存于各国市场;②可以生存于各个品种; ③可以生存于各个历史时期; ④可以捕
获所有的原始波动
52.程序化交易设计步骤
1)交易策略的提出
a)从上而下——根据观察形成理论认识，再形成战略战术
b)从下而上——从市场数据出发，根据数据特征寻找战略战术
c)从上到下比从下到上的优势：
易于把握局部亏损和全局失败；利于风险控制；利于交易系统的维护和修改
2)交易对象的筛选
流动性；交易历史长；充分信息源；足够多的市场参与者
3)交易策略的公式化
公式化过程：定义交易规则；交易策略定量化；编写计算机程序
4)程序化交易的统计检验
接近实战是交易系统检验的基本原则
检验结果应包括：净利、最大盈利交易和最大亏损交易、最大连续盈利次数与最大
连续亏损次数、最大投资本金损失幅度、总交易次数、盈利次数比率与亏损次数比
率、平均盈利额对平均亏损额之比等
研究者根据需要可以设置绩效表现、获利能力、稳定性、交易频率、风险收益比等指标进行检验
5)交易系统的优化
6)交易系统的外推检验
7)实战检验
要做好实战交易记录，交易记录可以帮助投资人克服心理障碍
8)监测与维护
以交易系统的实际使用为基础，其分析基础是完备的交易实战记录
第三节套利交易策略分析
1.套利交易的优点
低波动率、价差比价格更易预测、更有吸引力的风险收益比（收益率不高，但成功率高，因价差的有限风险以及低波动率）
2.不理性的投机交易是套利交易获利的根源
3.期货套利适合大机构运作
4.套利交易的核心——价差的扭曲和回归
5.套利交易的影响因素（季节、持仓费用、进出口费用、库存关系、利润关系、相关性关
系）
6.库存紧张能导致近期合约快速走强；库存压力导致价差逐步变化，并呈现远强近弱
7.期现套利的理论依据——持有成本理论
8.正向套利比较适合商品的生产厂家和贸易中间商
9.期现套利的费用
交易和交割手续费、运输费、检验费（卖方承担）、入库费、仓储费、增值税（卖方承担）、资金利息、仓单升贴水
10.正向期现套利持有成本=交易手续费+ 交割手续费+运输费+检验费+入库费+仓储费+增
值税+资金占用费用+仓单升贴水
11.反向套利就是做空基差
12.现货企业为了降低库存成本才会实施反向套利，在卖出现货既可融资又可省仓储费
13.期现套利注意事项
1)商品必须符合期货交割要求（商品质量标准是期现套利的重中之重，交割是实现期
现正向套利的基础）
2)要保证运输和仓储（过早注册仓单就会多交仓储费，过晚则会导致交割不成功）
3)有严密的财务预算（仓单成本，预留保证金）
4)注意增值税风险（增值税是正向套利中持有成本唯一变量）
14.跨期套利的理论基础
1)随着交割日的临近，基差逐渐趋向于零。
2)同一商品不同月份合约之间的最大月间价差由持有成本来决定。
理论期货价格=现货价格+运输费用+持有成本
远期合约期货价格≤近期合约期货价格+持有成本
持有成本=交易费用+仓储费+增值税+存货资金占用成本+其他费用
15.事件冲击型套利分类
挤仓——多头挤仓产生资金性溢价（买近卖远），空头挤仓产生仓单压力贴水（买远卖近）
库存变化（当库存超过正常波动区间，才能够影响合约的价差变化，中短期）
进出口问题（影响中短期供求关系）
16.正向可交割跨期套利的风险
财务风险、交割规则风险、增值税风险
17.结构型跨期套利部分反映供求关系，更多反映投机者的偏好对价差的影响，当市场看涨，
远期合约易形成投机性溢价。
18.国际市场大幅度上涨，近期合约受现实供求关系的影响表现疲弱，而远期合约却受整体
看涨氛围的影响，投机性多头大量参与，从而有利于反向跨期套利
19.正向可交割跨期套利的风险
财务风险
交割规则风险（注销仓单不能交割到下一月份）
增值税风险（增值税专用发票由双方会员转交，领取并协助核实）
20.跨商品套利的基本条件
1)高度相关和同方向运动
2)波动程度相当
3)投资回收需要一定的时间周期
4)有一定资金规模量的要求（保证金两倍于普通的投机操作）
21.跨商品套利是混合套利之外最复杂，最为灵活多变的类型
22.跨商品套利的特征
1)出现套利机会的概率较大
2)相应风险较大
23.跨商品套利的风险
时间价值风险——价差长时间在高位运行，导致持有成本增加
9月份大豆的季节性溢价风险
24.跨商品套利的收益分析
压榨利润回归收益——如果压榨利润回归到零，则有100点左右利润。
9月合约受仓单压力导致的溢价消失——这一部分一般要在6 -7月份以后才开始体现，预期利润也在100点左右
25.跨商品套利的操作方式——卖出10手大豆，买入8手豆粕，2手豆油
26.跨市套利的前提
(1)期货交割标的物的品质相同或相近
(2)期货品种在两个期货市场的价格走势具有很强的相关性
(3)进出口政策宽松，商品可以在两国自由流通。
27. 跨市套利分为——正向套利和反向套利（基于贸易流向和套利方向）
28. 铜在LME 做多的同时，在上海期货交易所做空，这样的交易称之为正向套利
29. 正向套利是较常采用的一种跨市套利，而反向套利因具有一定的风险性，不建议经常采用
12. 跨市套利风险分析
1)比价稳定性——税率、汇率、贸易配额、远洋运输费用、生产工艺水平等外部因素
的变化，将有可能导致比价偏离均值后缺乏"回归性"
2)市场风险——获利头寸被强行平仓，留下亏损的单向头寸，从而导致整个套利交
易失败
3)信用风险
4)时间敞口风险
5)政策性风险——系统性风险，指国家对有关商品进出口政策的调整、关税及其他税
收政策的大幅变动等
1.股指期货投资者交易保证金不足，且未在规定时间内补足的，其部分或全部持仓将被()。[2010年9月真题] A.自行平仓 B.协议平仓C强行平仓 D.强制减仓 【解析】如果期货价格波动较大，致使股指期货投资者交易保证金不足，且不能在规定时间内补足的，交易者可能面临强行平仓的风险。期货投资分析真题答案及解析 2.()是指由于交易所的风险管理制度不健全或者执行风险管理制度不严、交易者违规操作等原因所 造成的风险。[2010年6月真题] A.交易所的管理风险 B.交易所的技术风险 C.交易所的操作风险 D.交易者的操作风险 【解析】期货交易所的风险主要包括交易所的管理风险和技术风险。其中，管理风险是指由于交易 所的风险管理制度不健全或者执行风险管理制度不严、交易者违规操作等原因所造成的风险。期货从业资格证培训 3.如果期货价格波动较大，保证金不能在规定时间内补足的话，交易者可能面临强行平仓的风险， 这种风险属于()。[2009年9月真题] A.交割风险 B.交易风险 C.信用风险 D.代理风险 【解析】交易风险是指交易者在交易过程中产生的风险。它包括由于市场流动性差，期货交易难以 迅速、及时、方便地成交所产生的风险，以及如果期货价格波动较大，保证金不能在规定时间内补足的话，交易者可能面临强行平仓的风险。期货从业押题 4.()是期货市场充分发挥功能的前提和基础。 A.合理的投资方式 B.健全的组织机构 C.资金的有效监管 D.有效的风险管理 【解析】有效的风险管理是期货市场充分发挥功能的前提和基础。只有实行有效的风险管理，保证 市场公开、公平、公正，才能吸引大批的套期保值者、投机者和套利者参与交易，增强市场的流动性;才 能避免市场垄断和操纵，使期货市场形成的价格真正反映供求状况，起到发现价格的功能。 5.()是期货交易中最常见、最需要重视的一种风险。期货从业模拟题 A.市场风险 B.信用风险 C.流动性风险 D.操作风险 【解析】市场风险是因价格变化使持有的期货合约的价值发生变化的风险，是期货交易中最常见、 最需要重视的一种风险。 6.()是指由于交易对手不履行履约责任而导致的风险。期货从业资格计算题 A._作风险 B.信用风险 C.流动性风险 D.法律风险 【解析】信用风险是指由于交易对手不履行履约责任而导致的风险。期货交易由交易所担 保履约责任而几乎没有信用风险。
2019年国家期货从业《期货投资分析》职业资格考前 练习 一、单选题 1.用季节性分析只适用于( )。 A、全部阶段 B、特定阶段 C、前面阶段 D、后面阶段 >>>点击展开答案与解析 【知识点】：第3章>第1节>季节性分析法 【答案】：B 【解析】： 季节性分析法有容易掌握、简单明了的优点，但该分析法只适用于特定品种的特定阶段，并常常需要结合其他阶段性因素做出客观评估。 2.一般认为核心CPI低于( )属于安全区域。 A、10％ B、5％ C、3％ D、2％ >>>点击展开答案与解析 【知识点】：第1章>第1节>价格指数 【答案】：D 【解析】： 核心CPI是美联储制定货币政策比较关注的一个数据，是从CPI中剔除了受临时因素(比如气候)影响较大的食品与能源成分，一般认为核心CPI低于2％属于安全区域。 3.7月中旬，某铜进口贸易商与一家需要采购铜材的铜杆厂经过协商，同意以低于9月铜期货合约价格100元/吨的价格，作为双方现货交易的最终成交价，并由铜杆厂点定9月铜期货合约的盘面价格作为现货计价基准。签订基差贸易合同后，铜杆厂为规避风险，考虑买入上海期货交易所执行价为57500元/吨的平值9月铜看涨期权，支付权利金100元/吨。如果9月铜期货合约盘中价格一度跌至55700元/吨，铜杆厂以55700元/吨的期货价格为计价基准进行交易，此时铜杆厂买入的看涨期权也已跌至几乎为0，则铜杆厂实际采购价为( )元/吨。
A、57000 B、56000 C、55600 D、55700 >>>点击展开答案与解析 【知识点】：第5章>第1节>基差定价 【答案】：D 【解析】： 铜杆厂以当时55700元/吨的期货价格为计价基准，减去100元／吨的升贴水即55600元/吨为双方现货交易的最终成交价格。铜杆厂平仓后，实际付出的采购价为55600(现货最终成交价)+100(支付的权利金)=55700(元/吨)。 4.下列关于Delta和Gamma的共同点的表述中正确的有( )。 A、两者的风险因素都为标的价格变化 B、看涨期权的Delta值和Gamma值都为负值 C、期权到期日临近时，对于看跌平价期权两者的值都趋近无穷大 D、看跌期权的Delta值和Gamma值都为正值 >>>点击展开答案与解析 【知识点】：第2章>第2节>希腊字母 【答案】：A 【解析】： Delta是用来衡量标的资产价格变动对期权理论价格的影响程度，可以理解为期权对标的资产价格变动的敏感性，Gamma值衡量Delta值对标的资产的敏感度，两者的风险因素都为标的价格变化。BD两项，看涨期权的Delta∈(0，1)，看跌期权的Delta∈(-1，0)，而看涨期权和看跌期权的Gamma值均为正值；C项，随着到期日的临近，看跌平价期权的Delta收敛于-0．5，但是其Gamma值趋近无穷大。 5.从历史经验看，商品价格指数( )BDI指数上涨或下跌。 A、先于 B、后于 C、有时先于，有时后于 D、同时 >>>点击展开答案与解析 【知识点】：第1章>第3节>波罗的海干散货运价指数 【答案】：A 【解析】： 从历史经验看，商品价格指数先于BDI指数上涨或下跌，BDl指数是跟随商品价格指
期货交易策略及技巧 第一节期货交易的原则 以下是期货交易的十条基本准则。有经验的期货交易者认为，这些准则是一名期货新手走向成功之道在期货市场得以生存下去的关键。 一、先学习，后行动 一些新手常犯的错误，就是在进入市场时不知道他们要干什么，他们对市场不甚了解，他们从不肯花点时间观察一下市场是如何运作的，然后再拿他们的钱去冒险。通常人们做一件事情，总要先观察，后行动。如果你要学跳舞，你就得先看看人家是怎样跳的，然后你再去试一下。交易员应该认真地审视他们的交易系统的每一个细节。要明白这个系统可能出现的错误，或可能成功的各种方式。这一受教育的过程应该包括确定你的交易动机、策略、如何执行交易、交易频率和交易成本。在交易的容和交易的方法上，也要考虑你自己的个性特点。动机是十分重要的。一些成功的交易者所以能在期货市场中长期坚持下来，是因为他们喜欢交易。他们不让赚大钱的欲望搅乱他们的交易决断。一些成功的期货交易者认为，一心想赚大钱不是期货交易的好动机。如果使用交易预测系统进行交易，就应该对交易预测系统进行反复的测试，以便确定有多大的赔钱的概率。他们必须知道他们在方法论上的优势，工作习惯上的优势以及专业化方面的优势。假如他们无法知道这些优势，他们将冒极大的风险。 二、要及时减少损失 遭到亏损时要当机立断，中止交易，减少损失；当你的交易头寸得到盈利时，就让它进一步增长。这是一个古老的信条，很多交易员重复这个信条。很多新手常犯的毛病是赔钱的头寸抓住不放，他们幻想市场会逆转。当他们的头寸一得到盈利时过早出市。他们过于急切地得到初步的盈利，而失去了使盈利进一步增长的机会，他们生怕已经到手的利润跑掉。成功的交易员总是利用少量赚钱的交易来补偿一些小额的亏损，新手的通常心理趋势是一有盈利就赶快出市，见好就收，而不是让利润继续增长。为了扩大盈利，期货界的新手要学会克制满足于小额利润的欲望。 三、循规守纪至关重要 一些使用反复测试过的交易分析系统的、循规守纪的交易者总是赚钱的。那些缺乏行为准则的人往往不能坚持一贯的交易行为，在交易过程中三心二意、朝令夕改，缺乏一惯性，会把所有的盈利机会毁掉。一些好的交易系统的优势需要恒心来体现，如果对一种交易系统和交易计划随意改动或放弃某个交易系统时，也许这正是这个交易系统要赚钱的转折点，因此保持一种一贯的交易和行为是十分重要的。
2019年11月期货从业资格《期货投资分析》考试真题及答案 以下内容为环球网校搜集整理部分真题及答案，仅供广大考生参考使用。 以沪深300指数为标的结构化产品的期末价值结算公式是：价值= 面值*（110%+150%*max（-30%,min（0，指数 收益率）］｝。该产品中的保本率是（）。 A. 74% B. 120% C. 65% D. 110% 参考答案：C 参考解析：当指数收益率小于30%时，该结构化产品的期末价值将被锁定为：110%+ 150%x （-30%） =65% ， 所以保本率为65%。 根据已知样本，建立人均收入X时人均消费支出Y的回归模型为（） A. 0.75% B7.5% C. 2% D. 0.2% 参考答案：B 量化交易模型仿真测试运行不包括（）。 A. 检验模型在实盘交易中的盈利能力 B. 样本外的检测 C. 对交易策略的优化 D. 检测模型在实盘运行过程中的信号闪烁和偷价行为 参考答案：D
评价交易模型性能优劣的指标不包括（） A. 最大回撤 B. 年化收益 C. 盈利速度 D. 夏普比率 参考答案：C 下列不属于压力测试假设情境的是（） A. 当日沪深300指数上升8% B当时信用价差增加400个基点 C. 当日人民币兑美元汇率波动幅度在20-30个基点范围 D. 当日美镑相对于美元波动超过10% 参考答案：C 若变量X与变量Y的相关系数为（），则表时二者不存在线性关系 A. -1 B. 0 C. 1 D. 参考答案：B 政府政策对总需求的影响可分为乘数效应和挤出效应。政府支出增加的乘数效应和挤出效应, 分别使总需求曲线（）。 A. 向左，向右 B. 向右，向左 C. 向左，向左 D. 向右，向右 参考答案：C 到期日和标的物相同的期权构建的期权组合中，属于期权能市价差策略的是（）。
期货投资分析模拟试题及答案解析（11） (1/30)单项选择题 第1题 在Shibor利率的发布流程中，每个交易日全国银行间同业拆借中心根据各报价行的报价，要剔除______报价。 A.最高1家，最低2家 B.最高2家，最低1家 C.最高、最低各1家 D.最高、最低各2家 下一题 (2/30)单项选择题 第2题 流通中的现金和各单位在银行的活期存款之和被称作______。 A.狭义货币供应量M1 B.广义货币供应量M1 C.狭义货币供应量M0 D.广义货币供应量M2 上一题下一题 (3/30)单项选择题 第3题 下列有关货币层次的划分，对应公式正确的是______。 A.M1=M0+准货币 B.M2=M1+准货币 C.M3=M2+大额定期存款+金融债券 D.M3=M2+大额定期存款+金融债券+商业票据 上一题下一题 (4/30)单项选择题 第4题 广义货币供应量M2不包括______。 A.现金 B.活期存款 C.大额定期存款 D.企业定期存款 上一题下一题 (5/30)单项选择题 第5题 ISM采购经理人指数是在每月第______个工作日定期发布的一项经济指标。 A.1 B.2 C.8 D.15 上一题下一题 (6/30)单项选择题 第6题
ISM通过发放问卷进行评估，ISM采购经理人指数是以问卷中的新订单、生产、就业、供应商配送、存货这5项指数为基础，构建5个扩散指数加权计算得出。通常供应商配送指数的权重为______。 A.30% B.25% C.15% D.10% 上一题下一题 (7/30)单项选择题 第7题 美国劳工部劳动统计局一般在每月第______个星期五发布非农就业数据。 A.1 B.2 C.3 D.4 上一题下一题 (8/30)单项选择题 第8题 某股票价格为50元，若到期期限为6个月，执行价格为50元的该股票的欧式看涨期权价格为5元，市场无风险利率为5%。则其对应的相同期限，相同执行价格的欧式看跌期权价格为______元。(参考公式：CE+Ke-rT=PE+S0) A.3.73 B.2.56 C.3.77 D.4.86 上一题下一题 (9/30)单项选择题 第9题 某投资者签订一份为期2年的权益互换，名义本金为1000万元，每半年互换一次，每次互换时，该投资者将支付固定利率并换取上证指数收益率，利率期限结构如表所示。 利率期限结构 即期利率折现因子 180天 4.93% 0.9759 360天 5.05% 0.9519 540天 5.19% 0.9278 720天 5.51% 0.9007 若合约签订初，上证指数为3100点，则该投资者支付的固定利率为______。(参考公式：图片 A.5.29% B.6.83% C.4.63% D.6.32% 上一题下一题 (10/30)单项选择题
期货从业《期货投资分析》职业资格考前练习 一、单选题 1.如果一家企业获得了固定利率贷款，但是基于未来利率水平将会持续缓慢下降的预期，企业希望以浮动利率筹集资金。所以企业可以通过( )交易将固定的利息成本转变成为浮动的利率成本。 A、期货 B、互换 C、期权 D、远期 >>>点击展开答案与解析 【知识点】：第7章>第1节>利率互换与利率风险管理 【答案】：B 【解析】： 互换协议是指约定两个或两个以上的当事人在将来交换一系列现金流的协议，是一种典型的场外衍生产品。企业通过互换交易，可以在保有现有固定利率贷款的同时，将固定的利息成本转变成为浮动的利率成本。 2.跟踪证的本质是( )。 A、低行权价的期权 B、高行权价的期权 C、期货期权 D、股指期权 >>>点击展开答案与解析 【知识点】：第8章>第1节>参与型红利证 【答案】：A 【解析】： 最简单的参与型结构化产品是跟踪证，其本质上就是一个低行权价的期权。 3.中国的GDP数据由中国国家统计局发布，季度GDP初步核算数据在季后( )天左右公布。 A、5 B、15 C、20 D、45 >>>点击展开答案与解析
【答案】：B 【解析】： 中国的GDP数据由中国国家统计局发布，季度GDP初步核算数据在季后15天左右公布，初步核实数据在季后45天左右公布，最终核实数在年度GDP最终核实数发布后45天内完成。 4.某机构持有1亿元的债券组合，其修正久期为7。国债期货最便宜可交割券的修正久期为6．8，假如国债期货报价105。该机构利用国债期货将其国债修正久期调整为3，合理的交易策略应该是( )。(参考公式，套期保值所需国债期货合约数量=(被套期保值债券的修正久期×债券组合价值)／(CTD修正久期×期货合约价值)) A、做多国债期货合约56张 B、做空国债期货合约98张 C、做多国债期货合约98张 D、做空国债期货合约56张 >>>点击展开答案与解析 【知识点】：第6章>第2节>久期管理策略 【答案】：D 【解析】： 该机构利用国债期货将其国债修正久期由7调整为3，是为了降低利率上升使其持有的债券价格下跌的风险，应做空国债期货合约。对冲掉的久期=7-3=4，对应卖出国债期货合约数量=(4×1亿元)／(6．8 × 105万元)≈56(张)。 5.影响国债期货价值的最主要风险因子是( )。 A、外汇汇率 B、市场利率 C、股票价格 D、大宗商品价格 >>>点击展开答案与解析 【知识点】：第9章>第1节>市场风险 【答案】：B 【解析】： 对于国债期货而言，主要风险因子是市场利率水平。 6.下列有关货币层次的划分，对应公式正确的是( )。 >>>点击展开答案与解析
七夕，古今诗人惯咏星月与悲情。吾生虽晚，世态炎凉却已看透矣。情也成空，且作“挥手袖底风”罢。是夜，窗外风雨如晦，吾独坐陋室，听一曲《尘缘》，合成诗韵一首，觉放诸古今，亦独有风韵也。乃书于纸上。毕而卧。凄然入梦。乙酉年七月初七。 -----啸之记。 百度文库专用 《期货交易策略》 第一篇期货交易策略和战术 3 第一章什么叫操作策略为?什么那么重要? 3第二章好技术系统只是成功的一半 4第三章务求简单 5第四章赢家和输家 6第二篇价格趋势的分析和研判 7 第五章操作工具 7第六章差不多分析和技术分析分道扬镳时8
第七章把注意力集中在长期趋势上 9第八章趋势是你的朋友10 第九章什么缘故投机客（几乎）老是做多？11 第三篇操作时机 13 第十章三个重要的投机特质：纪律、纪律、纪律 13第十一章市场走势总是几经消化汲取了消息15 第十二章每个人都有一套系统15 第十三章顺势/逆势：双重操作方法 16第十四章善用周而复始的季节性波动19 第十五章留着利润最好的仓位，清掉最赔钞票的仓位20 第四篇操作实战 22 第十六章J．L. 利物莫那个人22
第十七章市场无好坏之分22 第十八章损失一定要加以操纵和设限24 第十九章逮到超级行情的激情25 第二十章市场不坑人28 写在前面 我一生以追求投机获利做为我的专业生涯。但我依旧认定自己既是学生又是实务派人士，怎么讲在现实里，一个人绝可不能从市场、价格走势和交易策略中停止学习。经历这些年，我仍关怀从市场上获利----猎取暴利。但在衡量巨大的财务风险、紧张情绪、寂寞、孤立、自我怀疑，甚至莫名的恐惧，因此这全是期货操作者的经常伴侣，你不应该只以获利为满足。暴利必须成为你的目标。这确实是本书所要陈述的。本书内容涉及策略以及从市场攫取暴利的战术。本书要谈的是如何在市场立即发动大行情之际登上列车，同时在能力所及之范围内稳坐到行情结束。本书内容也包括教你如何在赚钞票的操作赚得更多，在赔钞票的操作
1.投资者为了规避代理风险，在选择期货公司时应考虑()。[2010年6月真题] A.期货公司的经营状况 B.期货公司的资信 C.期货公司交易系统的稳定性 D.期货公司的规模 【解析】代理风险是指客户在选择期货公司确立代理过程中所产生的风险。客户在选择期货公司时 应对期货公司的规模、资信、经营状况等对比选择，确立最佳选择后与该公司签订《期货经纪合同》， 如果选择不当，就会给客户将来的业务带来不便和风险。2019年期货投资分析资格考试真题及答案 2.从风险来源划分，期货市场的风险包括()。[2010年3月真题] A.市场风险 B.流动性风险 C.信用风险 D.法律风险 【解析】按照风险来源的不同，期货市场的风险可分为市场风险、信用风险、流动性风险、操作风 险与法律风险。其中，信用风险是指由于交易对手不履行履约责任而导致的风险;操作风险是指期货公司 或投资者在交易过程中因操作不当或内部控制制度的缺陷或信息系统故障而导致意外损失的可能性。 3.期货市场与现货市场相比具有风险放大性的特征，主要原因有()。[2009年11月真题] A.期货交易量大，风险涉及面广期货从业通过率 B.期货交易具有远期性，不确定因素多，预测难度大 C.期货交易具有“以小博大”的特征，投机性较强 D.相比现货价格，期货价格波动较大，更为频繁 【解析】期货市场风险比现货市场风险具有放大性的原因在于：①相比现货价格，期货价格波动较大、更为频繁;②期货交易具有“以小博大”的特征，投机性较强，交易者的过度投机心理容易诱发风险行为，增加产生风险的可能性;③期货交易是连续性的合约买卖活动，风险易于延伸，引发连锁反应;④期货交易量大，风险涉及面广;⑤期货交易具有远期性，未来不确定因素多，若行情发生突然变化，风险会持 续扩散。期货从业资格真题 4.期货市场风险的客观性来自期货交易内在机制的特殊性。如()的特点，吸引了众多投机者的参与，也蕴涵了很大的风险。 A.套期保值 B.杠杆效应 C.双向交易 D.对冲机制 5.期货市场风险管理的必要性主要包括()。 A.期货市场充分发挥功能的前提和基础 B.减缓和消除期货市场对社会经济生活不良冲击的需要 C.适应世界经济自由化和全球化发展的需要 D.保护投资者利益免受损失的保证期货从业资格题库 6.期货市场的流动性风险可分为()。 A.资金量风险 B.流通量风险 C.汇率风险 D.利率风险 [解析】CD两项属于市场风险。 7.期货市场的操作风险包括()等风险。期货从业证考试时间 A.计算机系统出现差错或因人为的计算机操作错误而引起损失 B.储存交易数据的计算机因灾害或操作错误而引起损失 C.因工作责任不明确或工作程序不恰当，不能进行准确结算
期货投资咨询业务资格考试习题集 第四章期货品种投资分析 1、简述农产品行业分析的共同特征。 答：（1）农产品也是商品，商品的价值是用货币来衡量的，故测算农产品价值区间时不应仅参照历史数据，科技进步和金融形势直接影响农产品计价基础。 （2）农产品价格行情具有明显季节性，农产品平衡表的数据大多为官方公布，如美国农业部的月度报告、季度报告。相对于已经体现市场预估数据的即时行情和领先的价格发现机制，农产品官方报告数据具有明显的时滞性和反向性，在期货市场中有可能一个利空的报告带来的是利空出尽的上涨行情。 （3）农产品作为人类食物和生存需求的一般特征，具有明显的相关性和可替代性，不能只看一个品种的平衡表。不同品种、不同市场、不同关联农产品的期货合约之间的价格可从相互之间的逻辑关系和比价关系计算出价格偏离程度和回归关系。 （4）受种植条件和资源禀赋的限制，农产品产量具有相对有限性，人口增长带动的需求增长具有相对无限性。因此，在一般金融形势下，多头行情表现比较明显，单边投机易导致价格向上偏离机会较多。 2、简述农产品产业链分析的基本环节和主要关注的内容。 答：农产品产业链分为农作物种植、生产加工以及下游消费三个不同的阶段。农作物种植阶段需要关注天气因素和季节因素；农产品生产加工阶段主要关注采购环节、生产加工环节、产品销售环节；下游企业需求阶段主要关注成本因素和下游因素。 3、如何进行农产品季节分析？ 答：以大豆为例，目前全世界最主要的大豆生产国分别是美国、巴西、阿根廷和中国。美国与中国同处北半球，大豆主产区纬度差不多，受天气的影响因素基本相同，5、6月份是中国和美国的种植期，7、8月份是最为关键的灌浆期，10、11月是收获期。南美的春秋季节与北半球正好相反，巴西比阿根廷更靠近赤道，播种期稍早一些，10月份就开始播种，南美大豆的关键生长时期在2、3月份的开花灌浆期、4.5月份开始收割。 4、影响农产品进口成本的因素有哪些？举例说明。 答：国外进口的考虑因素包括进口成本、港口库存量、汇率和进口关税等。进口成本主要是到岸价格、港杂费和运输成本，决定了企业的原料成本。对于大豆这种进口依存度较高的品种而言，进口到岸价格直接影响着国内大豆的现货市场价格。影响进口大豆到岸价格的主要因素包括离岸（FOB）现货升贴水、大洋运费和期货作价成本。 5、如何看待和分析农产品之间的比价关系？ 答：进口与国产农产品的比价关系决定了企业采购的动向和采购成本。如果进口产品的价格成本与国内相比更合适，则企业在采购时更多的会选择进口。 6、如何分析农产品的库存消费比与供求大势的关系？ 答：在整个农产品的生产和消费过程中，能够反映该产品供求态势的指标就是库存消费比。库存消费比是对供给紧张程度的描述，它说明我们能够将多少剩余供给量结转到下一年，作为对下一年度产量的保险供给量。
2018-2019年期货从业期货投资分析拔高试题【5】(含答案 考点及解析) 1 [单选题]在一元回归中，回归平方和是指()。 ? 【答案】C 【解析】 A项为总离差平方和，记为TSS；B项为残差平方和，记为RSS；C项为回归平方和，记为ESS。三者之间的关系为：TSS=RSS+ESS。 2 [单选题] ? 【答案】B 【解析】 ? 3 [单选题] ? 【答案】A ：γ=1，若拒绝原假设，则所检验序列不存在单位根，为平【解析】DF检验的原假设为：H 稳性时间序列；若不拒绝原假设，则所检验序列存在单位根，为非平稳时间序列。 4 [多选题]分析两个变量之间的相关关系，通常通过()来度量变量之间线性关系的相关程度。 A.分析拟合优度 B.观察变量之间的散点图 C.计算残差 D.求解相关系数的大小 【答案】B,D 【解析】研究经济和金融问题时往往需要探寻变量之间的相互关系，变量和变量之间通常存 在三种关系：确定性的函数关系、相关关系以及没有关系。分析两个变量之间的相关关系， 通常通过观察变量之间的散点图和求解相关系数的大小来度量变量之间线性关系的相关程度。 说法正确的是()。 5 [多选题]下列关于偏自相关函数φ kk ? 【答案】B,C
【解析】 6 [判断题] 1.错 2.对 【答案】1.错 【解析】 7 [单选题]下列属于利率互换和货币互换的共同点的是（）。 A.两者都需交换本金 B.两者都可用固定对固定利率方式计算利息 C.两者都可用浮动对固定利率方式计算利息 D.两者的违约风险一样大 【答案】C 【解析】货币互换与利率互换不同，利率互换是同种货币不同利率之间的互换，不交换本金只交换利息，所以违约风险较小。一般意义上的货币互换是两种货币的利率之间的互换，期末有本金交换，所以货币互换的违约风险要大于利率互换。当然，也有一些货币互换并不要求本金交换。货币互换中交易双方可以按照固定利率计算利息，也可以按照浮动利率计算利息。在大多数利率互换中，合约一方支付的利息是基于浮动利率进行计算的，而另一方支付的利息则是基于固定利率计算的。 8 [多选题]在利率互换市场中，下列说法正确的有（）。 A.利率互换交易中固定利率的支付者称为互换买方，或互换多方 B.固定利率的收取者称为互换买方，或互换多方 C.如果未来浮动利率上升，那么支付固定利率的一方将获得额外收益 D.互换市场中的主要金融机构参与者通常处于做市商的地位，既可以充当合约的买方，也可以充当合约的卖方 【答案】A,C,D 【解析】B项，固定利率的收取者称为互换卖方，或互换空方。 9 [判断题]给定企业的要求，银行只能通过调整固定利率的升贴水来反映市场的行情并报出合适的价格。（??） A．正确 B．错误 1.错 2.对
期货投资分析模拟试题及答案解析（5） (1/30)单项选择题 第1题 下列关于逐步回归法说法错误的是______ A.逐步回归法先对单个解释变量进行回归，再逐步增加变量个数 B.有可能会剔除掉重要的解释变量从而导致模型产生设定偏误 C.如果新引入变量未能明显改进拟合优度值，则说明新引入的变量与其他变量之间存在共线性 D.如果新引入变量后t检验显著，则说明新引入的变量与其他变量之间存在共线性 下一题 (2/30)单项选择题 第2题 不能用来检验异方差的方法是______。 A.散点图判断 B.DW检验法 C.帕克检验与戈里瑟检验 D.怀特检验 上一题下一题 (3/30)单项选择题 第3题 X-e2残差图用于检验______。 A.多重共线性 B.自相关 C.序列相关 D.异方差 上一题下一题 (4/30)单项选择题 第4题 怀特(White)检验第二步辅助回归的被解释变量为______。 A.被解释变量y t B.残差e t C. D.第一个因变量x 1t 上一题下一题 (5/30)单项选择题 第5题 对二元线性回归模型怀特检验，若原假设成立，则辅助回归中无交叉项回归和有交叉项回归得到的nR2分别服从______。 A.自由度为4的t分布；自由度为5的t分布 B.自由度为5的t分布；自由度为4的t分布 C.自由度为5的卡方分布；自由度为4的卡方分布 D.自由度为4的卡方分布；自由度为5的卡方分布 上一题下一题 (6/30)单项选择题
可以满足任何类型序列相关性检验的检验方法是______。 A.图示检验法 B.回归检验法 C.DW检验法 D.LM检验 上一题下一题 (7/30)单项选择题 第7题 LM检验适用于______情形。 A.高阶序列自相关 B.任何类型自相关 C.一阶自相关 D.模型中存在滞后解释变量 上一题下一题 (8/30)单项选择题 第8题 DW的取值范围为______。 A.0≤DW≤4 B.-2≤DW≤2 C.-1≤DW≤1 D.0≤DW≤2 上一题下一题 (9/30)单项选择题 第9题 在DW检验中，无序列相关的区间为______。 A.0≤DW≤dU B.dU＜DW＜4-dU C.4-dU≤DW≤4-dL D.4-dU≤DW≤4 上一题下一题 (10/30)单项选择题 第10题 ______是指模型的误差项间存在相关性。 A.异方差 B.序列相关 C.伪回归 D.多重共线性 上一题下一题 (11/30)单项选择题 第11题 DF检验回归模型为yt=α+βt+γyt-1，则原假设为______。 A.H0:γ=1 B.H0:γ=0
一．套期保值交易策略分析 （1）定位不明确套期保值者的目标：在管理价格风险后专心致力于经营，获取正常的经营利润 （2）认为套期保值没有风险套期保值的风险a基差风险 b保证金追加风险 c操作风险d流动性风险 e交割风险 企业在套期保值中 (3)认为套期保值不需要分析行情 常见的问题 (4)管理运作不规范 (5)教条式套期保值 1. 管理与经营风险：a.资金管理风险 b.决策风险 c.价格预测风险 套期保值风险分析 a.交割商品是否符合交易所规定的质量标准 b.交货的运输环节较多，在交货时间上能否保证 2. 交割风险 c.在交货环节中成本的控制是不是到位 套期保值风险 d.交割库是否会因库容问题导致无法入库 e.替代品升贴水问题
f.交割中存在的增值税问题 3.操作风险 a.员工风险 b.流程风险 c.系统 风险 d.外部风险 4.基差风险 5.流动性风险 基差逐利型套期保值 核心：不在于能否消除风险，而 在于能否通过寻找基差方面的变化或预期基差的变化来谋取利润 传统套期保值理论的发展 a.最佳套期保值比率取决于套 期保值的交易目的以及现货晒场和期货市场的价格的相关性 b.最佳套期保值比率等于套保期 限内现货价格变动的标准差与期货价格变动的标准差的商乘以两者的相关系数 组合投资型套期保值 推导：套保期限内，保值者头寸 价格变化为X R Q -V V ， 头寸价格变动方差为2222X Q X Q V R R ρσσσ σ=+- 222Q X Q dV R dR ρσσσ=-,0dV dR →得到最佳套保比率X Q R ρσσ= (其中 X σ为现货价格变动 标准差，Q σ为期货价格变动标准差) c.期货价格的波动性往往要远大
2020年从资资格考试《期货投资分析》测试卷 考试须知： 1、考试时间：180分钟。 2、请首先按要求在试卷的指定位置填写您的姓名、准考证号和所在单位的名称。 3、请仔细阅读各种题目的回答要求，在规定的位置填写您的答案。 4、不要在试卷上乱写乱画，不要在标封区填写无关的内容。 5、答案与解析在最后。 姓名:___________ 考号:___________ 一、单选题(共70题) 1.2014年8月至11月，新增非农就业人数呈现稳步上升趋势，美国经济稳健复苏。当时市场对于美联储__________预期大幅升温，使得美元指数__________。与此同时，以美元计价的纽约黄金期货价格则__________。( ) A.提前加息；冲高回落；大幅下挫 B.提前加息；触底反弹；大幅下挫 C.提前降息；触底反弹；大幅上涨 D.提前降息；维持震荡；大幅上挫 2.( )不属于"保险+期货" 运作中主要涉及的主体。 A.期货经营机构 B.投保主体 C.中介机构 D.保险公司 3.宏观经济分析的核心是( )分析。 A.货币类经济指标
B.宏观经济指标 C.微观经济指标 D.需求类经济指标 4.模型中，根据拟合优度与统计量的关系可知，当R2=0时，有( )。 A.F=-1 B.F=0 C.F=1 D.F=∞ 5.基差交易是指以期货价格加上或减去( )的升贴水来确定双方买卖现货商品价格的交易方式。 A.结算所提供 B.交易所提供 C.公开喊价确定 D.双方协定 6.在下列宏观经济指标中，( )是最重要的经济先行指标。 A.采购经理人指数 B.消费者价格指数 C.生产者价格指数 D.国内生产总值 7.一般而言，GDP增速与铁路货运量增速( )。 A.正相关 B.负相关 C.不确定 D.不相关 8.从历史经验看，商品价格指数( )BDI指数上涨或下跌。
期货投资分析模拟试题及答案解析（17） (1/30)单项选择题 第1题 某投资者签订了一份期限为9个月的沪深300指数远期合约，该合约签订时沪深300指数为2000点，年股息连续收益率为3%，无风险连续利率为6%，则该远期合约的理论点位为______。 A.2015.5 B.2045.5 C.2455.5 D.2055 下一题 (2/30)单项选择题 第2题 如果保证金标准为10%，那么1万元的保证金就可买卖______价值的期货合约。 A.2万元 B.4万元 C.8万元 D.10万元 上一题下一题 (3/30)单项选择题 第3题 某利率互换期限为一年，每半年互换一次，假设名义本金为2500万美元。Libor当前的利率期限结构如下表所示，则互换的固定利率为______。 利率期限结构表 期限即期利率U.S. 折现因子U.S. 180天 5.85% 0.9716 360天 6.05% 0.9430 540天 6.24% 0.9144 720天 6.65% 0.8826 A.0.0513 B.0.0632 C.0.0723 D.0.0832 上一题下一题 (4/30)单项选择题 第4题 美元指数中英镑所占的比重为______。 A.3.6% B.4.2% C.11.9% D.13.6% 上一题下一题 (5/30)单项选择题 第5题 现金为王，成为投资的首选的阶段是______。
A.衰退阶段 B.复苏阶段 C.过热阶段 D.滞胀阶段 上一题下一题 (6/30)单项选择题 第6题 流通中的现金和各单位在银行的活期存款之和被称作______。 A.狭义货币供应量M1 B.广义货币供应量M1 C.狭义货币供应量M0 D.广义货币供应量M2 上一题下一题 (7/30)单项选择题 第7题 一般理解，当ISM采购经理人指数超过______时，制造业和整个经济都在扩张；当其持续低于______时生产和经济可能都在衰退。 A.20%；10% B.30%；20% C.50%；43% D.60%；50% 上一题下一题 (8/30)单项选择题 第8题 如果美元指数报价为85.75，则意味着与1973年3月相比，美元对一揽子外汇货币的价值______。 A.升值12.25% B.贬值12.25% C.贬值14.25% D.升值14.25% 上一题下一题 (9/30)单项选择题 第9题 下列关于外汇汇率的说法不正确的是______。 A.外汇汇率是以一种货币表示的另一种货币的相对价格 B.对应的汇率标价方法有直接标价法和间接标价法 C.外汇汇率具有单向表示的特点 D.既可用本币来表示外币的价格，也可用外币表示本币价格 上一题下一题 (10/30)单项选择题 第10题 在特定的经济增长阶段，如何选准资产是投资界追求的目标，经过多年实践，美林证券提出了一种根据成熟市场的经济周期进行资产配置的投资方法，市场上称之为______。 A.波浪理论
期货投资分析考试公式 汇总 Company number：【0089WT-8898YT-W8CCB-BUUT-202108】
1资产的期货价格（期货定价模型） 合约期内不产生现金流： e S F rT 00= 合约期内若干离散时点产生收益： ()rT e D S F -=00 合约期内收益率为d: e S F T d r )(00-= 合约期内产生便利收益和储存成本： ()T y u r e S F -+=00 0F 是期货的当前价格； 0S 是标的资产的当前价格； r 是无风险连续复利率； T 是期货合约的期限； y 是连续便宜收益率； u 是连续储存成本 2、金融期货定价 外汇期货：()T r r f e S F -=00 0F 是外汇期货价格； 0S 是即期汇率；r 是美元无风险利率；f r 是外币无风险利率；T 为合约期限 股指期货：()T q r e S F -=00 0F 是股指期货价格； 0S 是即期股票指数；r 是美元无风险利率；q 为股息收益率； T 为合约期限 利率期货：()rT e I S F -=00 0F 是债券期货价格； 0S 是即期债券价格；r 是美元无风险利率； T 为合约期限；I 为 债券在期货合约期内获得所有利息收益的现值； 3、商品期货定价 投资类资产：()T q u r e S F -+=00 消费类资产:()T q u r e S F -+≤00 0F 是期货的当前价格； 0S 是标的资产的当前价格； r 是无风险连续复利率； T 是期 货合约的期限； q 是资产的便利收益率； u 是存储成本率 4、放松假设的期货定价
1资产的期货价格（期货定价模型） 合约期内不产生现金流：e S F rT 00= 合约期内若干离散时点产生收益：()rT e D S F -=00 合约期内收益率为d:e S F T d r )(00-= 合约期内产生便利收益和储存成本：()T y u r e S F -+=00 0F 是期货的当前价格； 0S 是标的资产的当前价格； r 是无风险连续复利率； T 是期货合约的期限； D 是所有收益的现值之和 e ：是数学中的常数，e = 2.718281828459 y 是连续便宜收益率； u 是连续储存成本 2、金融期货定价 外汇期货： 0F 是外汇期货价格； 0S 是即期汇率；r 是美元无风险利率；f r 是外币无风险利率；T 为合约期限 e ：是数学中的常数，e = 2.718281828459 股指期货：()T q r e S F -=00 0F 是股指期货价格； 0S 是即期股票指数；r 是美元无风险利率；q 为股息收益率； T 为合约期限 e ：是数学中的常数，e = 2.718281828459 利率期货：()rT e I S F -=00 0F 是债券期货价格； 0S 是即期债券价格；r 是美元无风险利率； T 为合约期限；I 为债券在期货合约期内获得所有利息收益的现值； e ：是数学中的常数，e = 2.718281828459 3、商品期货定价 投资类资产：()T q u r e S F -+=00 消费类资产:()T q u r e S F -+≤00 0F 是期货的当前价格； 0S 是标的资产的当前价格； r 是无风险连续复利率； T 是期货合约的期限； e ：是数学中的常数，e = 2.718281828459 ; q 是资产的便利收益率； u 是存储成本率
一．套期保值交易策略分析 （1 （2 险e (5) 1. b. 2. e. f. 3. 4. 5. -，头寸价格变 X R Q ρσ σ为期货价格变动标准差) 差， Q c.期货价格的波动性往往要远大于现货价格的波动，所以在绝大多数情况下 1.锁定原材料的成本或产品的销售利润 套期保值的作用2.锁定加工利润 3.库存管理a.降低企业库存成本b.锁定库存风险 4.利用期货市场主动掌握定价权 套期保值的应用 1.循环套保（在期货市场上不断地移仓换月来达到循环套保的目的） 2.套利套保 套期保值的方式3.预期套保（一般来说，期货的决策要与现货决策同步或快于现货交易）
4.策略套保（企业应该根据风险偏好和可接受程度灵活科学的选择套保比率） 5.期权套保 明确套期保值的需求企业在期货市场中的角色是由本企业在产业链中的位置和风险点决定的 从宏观角度确定套期保值策略 从生产利润生产成本角度判断套期保值时机 套期保值方案的制定制定保值策略从产业角度判断套期保值时机 从供需关系角度判断套期保值时机 从基差角度选择套期保值的入场和出场点 选定目标价位目标价位设定有两种形式：单一目标价位策略和多级目标价位策略 发展 1.最早开始于1957年的路透CRB商品指数（RJ/CRBB），兴起于20世纪90年代的高盛商品指数&道琼斯—AIG商品指数&罗杰斯国际商品指数 2.商品指数基金一般以公募基金的形式存在 3.商品指数基金的主要的投资策略是买入且持有 4.参与市场的方式是“采用抵押的方式”，即首先将全部资金投资于短期国债，以获取固定收益，再以短期国债作抵押参与期货交易 商品指数基金不采用卖空策略，也不适用杠杆基金，兼具有指数化 国际商品指数基金a.各类商品指数中均含有能源，贵金属，基本金属，农产品和畜产品五大类 5.商品指数基金在交易上共性b.能源比重最大 c.不参与实物交割，遵循一定规则，在合约到期前进行迁仓交易
2020年天津市《期货投资分析》测试卷 考试须知： 1、考试时间：180分钟。 2、请首先按要求在试卷的指定位置填写您的姓名、准考证号和所在单位的名称。 3、请仔细阅读各种题目的回答要求，在规定的位置填写您的答案。 4、由于不同的科目的题型不同，文档中可能会只有大分标题而没有题的情况发生，这是正常情况。 5、答案与解析在最后。 姓名:___________ 考号:___________ 一、单选题(共30题) 1.金融机构为了获得预期收益而主动承担风险的经济活动是( )。 A.设计和发行金融产品 B.自营交易 C.为客户提供金融服务 D.设计和发行金融工具 2.流通中的现金和各单位在银行的活期存款之和被称作( )。 A.狭义货币供应量M1 B.广义货币供应量M1 C.狭义货币供应量M0 D.广义货币供应量M2 3.在险价值风险度量时，资产组合价值变化△Ⅱ的概率密度函数曲线呈( )。 A.螺旋线形 B.钟形
C.抛物线形 D.不规则形 4.操作风险的识别通常更是在( )。 A.产品层面 B.部门层面 C.公司层面 D.公司层面或部门层面 5.国内生产总值的变化与商品价格的变化方向相同，经济走势从( )对大宗商品价格产生影响。 A.供给端 B.需求端 C.外汇端 D.利率端 6.用季节性分析只适用于( )。 A.全部阶段 B.特定阶段 C.前面阶段 D.后面阶段 7.宏观经济分析是以 _____ 为研究对象，以 _____ 为前提。( ) A.国民经济活动；既定的制度结构 B.国民生产总值；市场经济 C.物价指数；社会主义市场经济 D.国内生产总值；市场经济 8.出口型企业出口产品收取外币货款时，将面临__________或__________的风险。( ) A.本币升值；外币贬值
2020年等级考试《期货投资分析》测试卷 考试须知： 1、考试时间：180分钟。 2、请首先按要求在试卷的指定位置填写您的姓名、准考证号和所在单位的名称。 3、请仔细阅读各种题目的回答要求，在规定的位置填写您的答案。 4、不要在试卷上乱写乱画，不要在标封区填写无关的内容。 5、答案与解析在最后。 姓名:___________ 考号:___________ 一、单选题(共70题) 1.下列属于利率互换和货币互换的共同点的是( )。 A.两者都需交换本金 B.两者都可用固定对固定利率方式计算利息 C.两者都可用浮动对固定利率方式计算利息 D.两者的违约风险一样大 2.下列关于价格指数的说法正确的是( )。 A.物价总水平是商品和服务的价格算术平均的结果 B.在我国居民消费价格指数构成的八大类别中，不直接包括商品房销售价格 C.消费者价格指数反映居民购买的消费品和服务价格变动的绝对数 D.在我国居民消费价格指数构成的八大类别中，居住类比重最大 3.如果一家企业获得了固定利率贷款，但是基于未来利率水平将会持续缓慢下降的预期，企业希望以浮动利率筹集资金。所以企业可以通过( )交易将固定的利息成本转变成为浮动的利率成本。 A.期货
C.期权 D.远期 4.下列关于场外期权说法正确的是( )。 A.场外期权是指在证券或期货交易所场外交易的期权 B.场外期权的各个合约条款都是标准化的 C.相比场内期权，场外期权在合约条款方面更严格 D.场外期权是一对一交易，但不一定有明确的买方和卖方 5.金融机构内部运营能力体现在( )上。 A.通过外部采购的方式来获得金融服务 B.利用场外工具来对冲风险 C.恰当地利用场内金融工具来对冲风险 D.利用创设的新产品进行对冲 6.投资者认为未来某股票价格下跌，但并不持有该股票，那么以下恰当的交易策略为( )。 A.买入看涨期权 B.卖出看涨期权 C.卖出看跌期权 D.备兑开仓 7.已知变量X和Y的协方差为-40，X的方差为320，Y的方差为20，其相关系数为( )。 A.0．5 B.-0．5 C.0．01 D.-0．01 8.一般而言，GDP增速与铁路货运量增速( )。