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核心客户财经内参
中国上市公司调研网
https://www.doczj.com/doc/4c3224591.html,
证券经济研究所分析师：苏阳
2007年236期 （总886）
2007年12月20 日【财经精粹】
12月20日国内四大证券报刊头版内容精华摘要
中国证券报
内地公司占港股总市值近六成
香港交易所昨日消息，截至12月14日，港交所今年股本证券集资总额创下新高，为5304.68亿港元，比去年5245亿港元略有增长。今年共有46家内地企业在香港上市，较去年增长18％。在港上市的内地公司总数达431家，占香港上市公司总数的35％；市值则达11.82万亿港元，占港股总市值的58％。
天治基金08年策略报告：牛市格局下理性繁荣依旧
天治基金公司日前发布2008年投资策略报告指出，2008年上市公司业绩仍值得期待，总的来说，2008年证券市场仍面临较好的发展机遇。牛市格局下的理性繁荣将会依旧保持，建议重点关注受益于升值、通胀、内需提升等主题的投资机会。
上海证券报
资本市场明年仍将有可能延续繁荣格局
日前，国家统计局公布数据，11月份全国居民消费价格同比上涨6.9%，明年中国宏观经济走向及通胀趋势再次引起人们的高度关注。笔者以为，要对明年宏观经济走势了然于胸，可能关键还在于对中国经济目前所处阶段要有个相对准确的判断。
CPI 指数下得来吗？
近期全球粮食价格上涨再度发力。受空头回补以及全球供应吃紧担忧的推动，上周芝加哥期货交易所(CBOT)小麦期货价格一度大涨至每蒲式耳10.09美元的纪录高位，当日涨停。大米价格同时跳至历史新高、大豆价格创下了34年来的新高、土豆价格创下9个月来的新高……从谷物到食用油，全球基本农产品的价格呈现持续的全面上升，这一情况已经日益引发投资者和消费者的关切。
Page 2证券时报
“央企不会大幅抛售股票”意味深长
两年来，我国股市从恢复性增长到突破性增长，一举跃上6000点新高。这轮行情中，中央企业上市公司成为投资较热板块，也可以说，中央企业上市公司表现极佳，股价纷纷创出历史新高，对于推动这轮行情起到了巨大作用。目前，很多央企上市公司的股价与制订股改方案时相比，已经上涨了数倍。因此引发了市场对中央企业母公司逢高抛售的担忧。特别是在近期股市稍有回落的状况下，央企母公司会否为了保住股市溢价成果，而采取大幅减持抛售的情况，进而对股市客观上起到雪上加霜的负效果，人们不无担心。
“黑色星期四”会否再现？
周三市场呈现普涨态势，上证指数涨幅超过了2%，两市只有121只股票以绿盘报收，二次探底似乎成功。但周三盘面也显示反弹的主力是前期跌幅较大的地产、金融板块，而最近表现活跃的医药、农业板块的涨幅相对偏低。同时今日又临星期四，而此前的多个星期四股指均出现了较大幅度的下跌。这使得投资者对探底是否成功仍有存疑，担心“黑色星期四”再度上演。
证券日报
曾培炎：做大做强中央企业
2007年中央企业负责人会议日前在京召开，国务院副总理曾培炎出席并在讲话中指出，中央企业是国有企业的主力军，是国民经济的中坚力量。要把中央企业做大做强，促进经济又好又快发展。
中小板上市股票达200家
深交所日前公告,浙江东晶电子股份有限公司和云南绿大地生物科技股份有限公司人民币普通股股票将于12月21日在深交所上市。至此,中小板上市股票达到了200家。
12月19日国际金融市场收市概况
一、全球股市
美国股市：
道琼斯工业股票平均价格指数跌25.20点，至13,207.27点，跌幅0.2%。
Page 3纳斯达克综合指数涨4.98点，至2,601.01点，涨幅0.2%。
标准普尔500指数跌1.98点，至1,453点，跌幅0.1%。
欧洲股市：
英国富时100指数收盘涨0.1%，至6,284.50点。
德国DAX 30指数跌0.2%，至7,837.32点。
法国CAC-40指数收盘跌0.2%，至5,497.42点。
二、全球汇市
北美汇市尾盘:
美元兑日圆报113.40，18日纽约尾盘报113.34。
欧元兑美元报1.4374，18日纽约尾盘报1.4418。
欧元兑日圆报163.01，18日纽约尾盘报163.42。
英镑兑美元报1.9973，18日纽约尾盘报2.0144。
美元兑瑞郎报1.1555，18日纽约尾盘报1.1516。
三、全球期市
LME：
三个月期铜收盘报6510美元/吨。
三个月期铝收盘报2430美元/吨。
三个月期铅收盘报2526美元/吨。
三个月期锌收盘报2308美元/吨。
Page 4三个月期锡收盘报16150美元/吨。
三个月期镍收盘报26700美元/吨。
COMEX：
3月期铜收盘上涨7.35美分，报2.958美元/镑。
2月期金收低2.00美元，报每盎司805.40美元。盘中在802.20至809.40美元之间交投。
3月期银收高5.70美分，报每盎司14.222美元，日间波动区间为14.090至14.290美元。
CBOT：
3月期小麦上涨21 1/2美分，收于973 1/2美分/蒲式耳。
1月期豆粕上涨1.2美元，收于323.7美元/短吨。
1月期豆油上涨0.62美分，收于46.83美分/磅。
3月期大豆上涨9 1/4美分，至1177 3/4美分/蒲式耳。
3月期玉米上涨2 3/4美分，至434 3/4美分/蒲式耳。
NYMEX：
2月原油合约结算价涨1.16美元或1.29%，报每桶91.24美元。盘中交投区间报89.70至92.35美元.
1月取暖油合约收高4.25美分或1.66%，报每加仑2.5979美元，盘中波动区间报2.5391至2.6255美元。
1月RBOB汽油期货收高2.76美分或1.2%，报每加仑2.3319美元，盘中交投区间介于2.2993至2.3678美元。
ICE：
2月布伦特原油期货结算价报每桶91.48美元，盘中一度上涨逾2美元。。
欧洲贵金属：
Page 5现货金报每盎司801.10/801.80美元，18纽约尾盘报802.90/803.60美元。
现货银报每盎司14.09/14.14美元，18日在纽约尾盘报13.98/14.03美元。
现货钯金报每盎司355/360美元。
现货铂金报每盎司1,516/1,521美元。
外资公司发A股成大势 中国石油会被取代吗？
中美第三次战略经济对话已经落下帷幕。此次对话的一个重要成果是，根据相关审慎性规定，中方允许符合条件的外商投资公司包括银行发行人民币计价的股票。在此之前，上海证交所有关人士已经表示，他们正在考虑引入汇丰、可口可乐等跨国公司在A股上市。看来，吸纳外资公司进入A股市场，已经成为大势所趋。
外资公司发行A股，对于我国资本市场来说，是一次里程碑式的飞跃。10多年来，我国资本市场虽然发展很快，并且通过发行B股、H股等，已经在很大程度上融入国际市场，但由于人民币还未成为国际自由流通货币，市场的国际化举步维艰。外资公司发行A股，是我国资本市场在现行条件下，得以向国际化目标迈进的一个重要步骤，意义殊为深远。
就我国资本市场目前的法律框架来说，外资公司发行A股，并无多少法律障碍。在我国现行的《公司法》与《证券法》中，虽没有专门针对外资公司发行A股事宜的有关条文，但也没有专门的限制性条款，这说明这两部法律在制定时已经为外资公司进入A股市场预留了空间。
此次中美战略经济对话中所说的“外商投资公司”，从上海证交所人士的谈话中可以看出，它更倾向于类似汇丰、可口可乐这样的大型知名跨国企业。这些企业进入中国市场多年，从法律层面上来说，完全符合我国《公司法》、《证券法》规定的发行A股的条件。但是，当它们进入A股市场的时候，我们却又必须正视它们所可能产生的影响——当进入A股的外资公司达到一定数量，一旦掌控了A股市场的话语权，我们是否有足够的应对能力呢？
我国资本市场虽然发展快速，但与全球市场比起来还很弱小，往往凭一两只股票就可以左右整个大盘的走势，在中国石油上市以后，它迅速掌控了市场的话语权。当体量足够大的外资公司进入A股市场之后，取代中国石油掌控对整个市场的话语权，也不是没有可能的。问题在于，中国石油是一个中资公司，它近期的猛烈下跌虽然使投资者叫苦不迭，但毕竟“肉烂在锅里”，而外资公司则不一样了，它们完全可以凭借自己巨大的能量，与境外机构联手操纵股价走势，进而操纵整个A股市场大盘，蚕食中国资本市场的利益，并进而威胁到我国金融市场的安全和经济社会的稳定。
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实事求是地说，我国政府以及市场管理部门对此抱有足够的警惕。此次虽然允诺向外资公司开放A股市场，但加上了限制条件，即“相关审慎性规定”。可以预见，外资公司进入A股市场，从蓝图到现实还有一段时间，步子也不会跨得太猛。但是，有关部门应及早研究，制订防范措施，一方面积极促成外资公司进入A股市场，另一方面又应该在遵守国际惯例的前提之下保证市场话语权牢牢地掌握在自己手中。
【投资策略】
哪些板块将跟随着钢铁反弹？
提要：李荣融的讲话已经透露出这样一个信号：A股已经不可避免地进入了大小非解禁的高峰时期，未来一段时间内，国企股的减持行为将可能对指数产生较大的影响。策略方面，考虑到指数仍有反弹空间，建议关注钢铁、造纸、水泥等交易性机会。
一、如何理解大小非解禁对市场的影响
18日国务院国资委主任李荣融明确表示，作为负责任的公司中央企业的使命，是为股东提供持续稳定的回报，因此不会大幅度抛售上市公司股票。可以说，李的讲话已经透露出这样一个信号：A股已经不可避免地进入了大小非解禁的高峰时期。
根据股改规定，一般情况下，股改完成12个月后，限售股持有比例在5%以下的股东将可以自由抛售股票，同时持股5%以上的限售股可减持不超过总股本的5％；股改完成24个月后，持股5%以上的限售股可累积减持不超过总股本的10%，此后限售股全部解冻。按照这样的进程，08年下半年开始A股将面临着巨大的非流通解禁压力。华夏基金认为，2007年月均解禁1820亿元，2008年月均2383亿元；如果考虑到一级市场战略配售的解禁压力，解禁总额将达到3896亿元。
那么，应该怎样理解这些大小非解禁对市场的影响呢。本栏认为，国有股作为未来非流通股的解禁主力，我们可以将其作为研究的样本。如果把国资委当成一个经济体，利润最大化是他们的目标。那么，在股价虚高时减持、在股价处于低位时增发整体上市，将是国资委的较好策略。也就是说，未来将可能出现两种情况。第一种，在目前的点位上国企大股东陆续减持部分上市公司股份，指数因此将继续回落，当跌幅为20%的时候，大部分国企上市公司08年的市盈率将降至25倍以下，估值已经合理。此时，国企大股东再选择资产注入，重新做大强上市公司市值。第二种情况，等待市场再上涨至相对的高位时，国企大股东再大规模减持，然后在指数调整到低点时再选择资产注入。
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从目前的情况来看，仍然很难判断哪种可能性大些。因为，国有股减持涉及到一系列问题，如国有资产流失、资本市场的稳定，管理层对资本市场的调控等问题，国企大股东的减持行为可能较为复杂。但一点可以肯定的是，国企股的减持行为对指数的影响不容忽视。
二、挖掘产业结构调整中的交易机会
近期以来，钢铁价格上涨较快，部分产品已经创出了历史新高。应该说，近期钢价的强劲表现是出乎市场预期的。今年7月政府下调钢铁的出口退税，业内人士认为这将对钢价有较大的负面影响，价格上行压力增大。但最近的事实是，钢价的上涨已经由于由“出口拉动”向“成本推动”转变。
事实上，除了成本推动的因素外，产业的结构调整也是重要的因素。在国家节能环保、产业升级等因素的影响下，螺纹、线材等落后产能成为了调控的对象，新产能投产较少；相反，高附加值的热卷、冷板、中厚、锌度等板材产能扩张较快。正是由于这些因素，钢价上涨呈现了明显的“长材强、板材弱”格局。
从钢价上涨的现象中，我们可以得到一些启示，在当前产业结构背景下，部分行业的落后产能将由于产业结构调整，从而供求关系变得紧张。例如造纸方面，“十一五”期间淘汰650万吨，对象主要是以草浆为主的低档文化纸和普通瓦楞纸，这在一段时间内将影响低端文化纸和瓦楞纸的市场供求关系，生产此类产品的博汇纸业、银鸽投资也将从中受益。
另外，水泥行业也面临着相似的情况下，目前，新型干法水泥的比例不到50%，按照“十一五”的目标，新型干法水泥将占70%，也就是说，未来有20%落后产能将被淘汰。由于水泥的区域性较强，落后产能所在地区的水泥供求关系将变得紧张，如中南、西北、华北、西南等地区。
双底雏形初步确立 筛选品种两大原则
在个股普涨的带动下，周三深沪大盘跳空高开并展开震荡反弹的行情。虽然反弹过程中受均线系统压制和成交量制约等因素影响，但全日的试探反弹使得大盘在技术形态上，“双底”的雏形得到了初步确认。笔者反复建议投资者应从未来行情投资布局出发，对一些相关的潜力品种采取适当低吸的策略。而在具体挖掘投资品种的过程中，建议把握两个原则：一是所选择的目标上市公司经营业绩是否具备持续增长或业绩暴增的潜力，二是优质资产注入或整体上市预期明确，具备确定性的外延式增长潜力。
[今日市况]
在个股普涨的带动下，周三深沪大盘跳空高开并展开震荡反弹的行情，两市股指均以阳线报收，合计成交约1285亿，成交量比上日有明显放大。从全天股指运行的态势来看，早盘上证综合指数以4878.07点跳空高开，
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在传媒娱乐、金融、钢铁等热点带动下震荡反弹，盘中最高冲高至4960.42点，报收4941.78点。深成指相应呈现震荡反弹的态势。经过今天的反弹之后，目前大盘在技术形态上双底的雏形得到初步的确认。
从盘面情况看，两市个股呈现普涨局面，其中深圳市场涨跌家数比例为645：47，上海市场涨跌家数比例为805：45。涨幅榜方面，东华实业、东方银星、百利电气、长百集团、华工科技、绵世股份、全聚德等18只个股涨停。热门板块涨幅来看，传媒娱乐板块以6.20%的涨幅位居首位，如粤传媒、新华传媒、中视传媒、电广传媒等大幅上扬；另外其他的主流板块与金融、有色金属、钢铁板块等也有良好表现。近日持续大跌的房地产板块在上日止跌回稳的基础上继续反弹，有利于稳定市场信心。总体来看，随着主流热点板块的反弹，市场人气得到一定程度的恢复。
周三，上证综合指数以4878.07点，最低4867.35点，最高4960.42点，报收4941.78点，上涨105.61点，涨幅2.18%，成交878.74亿；深成指开盘16226.89点，最高16466.24点，最低16180.31点，收盘16387.01点，上涨312.90点，涨幅1.95%，成交406.26亿。
[今日消息面]
周三主要有以下信息值得投资者关注：
1、国务院国资委主任李荣融昨日表示，积极探索建立混合产权管理的有效模式，监管重点向上市公司国有股份转移，加强国有控股股东行为管理，确保中央企业所持上市公司股份有序流转和上市公司重大资产重组行为规范运作。股权分置改革基本完成后，上市公司国有股开始陆续解冻。李荣融说，要从维护投资者利益的角度出发增持或减持上市公司国有股，并依法合规转让。
2、中国证监会昨日召集全国上市公司、拟上市公司的财务总监、董事会秘书，召开全国上市公司财务工作视频会议。中国证监会党委委员李小雪指出，上市公司的监管工作将重点防范、惩戒信息披露的违法违规行为，明年信息披露监管重点有六个方面，切实提高信息披露的有用性和有效性。
3、国防科工委与天津市政府将共同在滨海新区建立“滨海新区军民结合产业基地”，实施一批重大军民结合产业化项目。同时，还将鼓励天津市渤海产业投资基金和其他风险投资基金、投资公司投资军工企业，支持军民结合产业发展。昨日，国防科工委与天津市签署战略合作协议，滨海新区将迎来军工企业的投资热潮。
4、2007年的IPO已经基本收官。据Wind资讯统计，2007年的新股IPO家数为120只，合计募集资金高达4469.96亿元，是2006年新股IPO募集资金量的2.7倍。
[后市简评]
在个股普涨的带动下，周三深沪大盘跳空高开并展开震荡反弹的行情。虽然反弹过程中受均线系统压制和成交量制约等因素影响，但全日的试探反弹使得大盘在技术形态上，“双底”的雏形得到了初步确认。笔者认为，
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一旦成交量得到密切配合，后市反弹将有望进一步延续。笔者在上日的文章中已经提到，二次底部的确认将有利于市场信心的恢复，市场做多意愿也有望逐渐增强。
近期持续调整的中国石油能否止跌回升无疑是市场关注的一大焦点所在。笔者认为，中国石油的高调上市加剧了市场整体估值水平偏高带来的调整压力。事实上，过高的定价是中国石油持续下跌的根本原因。注意到，中国石油自11月5日上市以来股价从最高的48.62元一路下跌，截至本周二盘中股价再创29.15元的调整新低，累计最大跌幅超过40%，期间拖累上证综合指数下跌约480点左右，直接对大盘运行造成严重的冲击。虽然目前中国石油的AH股之间仍然存在较大的差距，但居于A股市场的定价环境，当前中国石油35倍的市盈率水平相比整个市场而言，已经处于合理的水平，而且考虑到未来资源价格机制改革、海外资产的扩大和新油气储量的发现仍将会支撑其长期的投资价值。因此，综合考量，目前中国石油合理的定价区间将在一定程度上封杀大盘继续调整的空间。
观察周三的市场表现来看，包括金融、钢铁、有色金属等主流板块的活跃对于市场人气的恢复起到了积极的作用。笔者认为，包括权重指标股在内的核心资产的持续调整过程是估值压力化解和风险释放的过程，基于核心资产良好的基本面支撑和长期的投资价值，近阶段的持续调整为未来行情的投资布局带来良好的机会。而且，值得关注的是，根据历史经验，主流板块的大跌往往是市场进入调整尾声的标志和信号，而其中跌幅越深被严重打压的品种往往会成为下一阶段行情的强势品种。实际上，受紧缩政策影响金融地产近期的连续调整正是大盘阶段调整进入尾声的信号，因此笔者反复建议投资者应从未来行情投资布局出发，对一些相关的潜力品种采取适当低吸的策略。而在具体挖掘投资品种的过程中，建议把握两个原则：一是所选择的目标上市公司经营业绩是否具备持续增长或业绩暴增的潜力，二是优质资产注入或整体上市预期明确，具备确定性的外延式增长潜力。
股指量价齐升成功探底 反攻号角吹向
做多依据：
一、管理层暖风频吹，个股普涨机会爆增。
周三大盘呈现放量大涨，一扫近期的阴跌下挫，并且管理层也暖风频吹，在有关全流通后的国有股减持问题上，国务院国资委主任李荣融18日明确表示，作为负责任的公司，中央企业的使命是为股东提供持续稳定的回报，因此不会大幅度抛售上市公司股票。其用意是对大盘调整到目前点位的认可，因此大盘有望完成筑底，从个股走势看，活跃板块持续上扬，农业、白酒、数字电视等板块早已尽显强势，短线获利机会层出不穷，投资者应该善于把握当前的操作机会。
二、基金发行释放利好，大盘有望成功探底。
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周三在消息面上，南方基金公司旗下南方绩优和南方精选上周五率先打开申购，12月17日，华夏基金公司旗下的华夏蓝筹和华夏红利(行情,净值,基金吧)打开申购。加上博时旗下的3只基金，合计有7只基金在一周之内打开申购，并预计其他基金公司旗下暂停申购的巨型基金也将陆续开放申购。基金研究人士分析，管理规模最大的基金公司同期开放申购绝非偶然，一方面表明基金公司对股市未来行情走势的乐观态度，另一方面也表明监管层对规模减少后的巨型基金持续营销活动的认同，在实质性利好的推动下，股指有望成功探底回升。
做空依据：
一、短线可能继续探底，半年线压制风险犹存。
目前以中石油为龙头的大盘蓝筹还未有反转信号，是否企稳还将进一步确认，而连续杀跌的金融、地产等指标股板块在超跌后出现小幅反弹，后市走向也还不明朗，当前大盘还处于反复震荡筑底阶段，从技术面上看做多量能还未得到充分凝聚，股指在快速反弹后重陷调整，呈再次探底走势，目前半年线及均线系统都对股指形成了较大压制，短线大盘仍有下探前期低点的可能，因此投资者对于反弹还应该保持平稳心态。
二、亚太股市暴跌，全球金融状况堪忧。
从国际经济的现状看，由于投资者担心通胀水平上升将限制美国联邦储备委员会再次降息的空间，１７日亚太地区承接纽约股市上周五的跌势，大幅下挫。香港政府经济顾问郭国全更是警告称，美国次级房贷问题已经演变成了“金融风暴”。由此造成了亚太股市上演普跌惨剧，周二在银行股的领跌下，日经指数连续第4天下跌，下跌1.7%。韩国股市则受到出口股的影响，首尔综合指数以1839点收盘，跌幅达2.9%，创11月21日以来最大单日跌幅。同时，澳大利亚股市也急跌3.5%，创8月10日以来的最大单日百分比跌幅。对此国内投资者更应该把规避风险放在首位，保持轻仓操作。
一目了然：
在管理层的偏多消息影响下，大盘开始了反弹，但是反弹的高度和力度还有待观察，成交量是其中不可或缺的参考要素，在量能不能有效放大的情况下，不宜盲目乐观，操作上还宜保持谨慎。周四看涨。
市场活跃度提升 谨慎中继续战略布局
国资委负责人表示央企有责任维护股价稳定，不会大幅抛售国有股来打压股价，同时表示明年将鼓励央企整
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体上市或注资，此外近期将有众多基金重新放开申购，以及在3.4万亿新股资金解冻以及美国股市止跌反弹的刺激下，连续下滑的股市终于一扫前期的颓势，在大盘权重股强劲反弹下，个股呈现普涨格局，指数也轻松上涨。
从盘面上看，以中国联通为首的通讯类、传媒类股票表现出色，而银行股在工商银行的引领下也出现不同程度的反弹。两市成交量略为放大，显示有资金战略性建仓。昨日的缩量探底和今日的强劲反弹显示大盘有再度形成短期低点的迹象，展望后市，大盘仍有继续上涨的空间，5000点附近有一定阻力。
近阶段以来沪深大盘呈现缩量探底的格局，在二次下探的过程中，基金重仓持有的包括银行地产股在内的权重指标股等持续回调，成为市场的重灾区。据数据显示，截至上周五，沪市流通市值前50位大盘指标股中，基金增仓的有25只，减仓的也有15只，增减仓品种占比各为50%。沪市流通市值前15位的基金重仓股，上周基金减仓的就有12只，其中银行、保险、证券等金融股多被减持，不过减持幅度均不大，都没有超过流通盘的1%。
值得注意的是，随着明年新企业所得税法的实施，金融、地产、采掘等高税率行业的税负有望下降，从而对这些行业的业绩增长有所帮助。另外，在人民币升值趋势并没有出现拐点的情况下，金融、地产作为受益最大的相关板块，仍有表现机会。事实上，金融和房地产板块加速下跌，做空能量得到了比较充分的宣泄，我们认为，市场某种程度上高估了宏观调控可能对金融和地产板块业绩产生的影响，随着风险的充分释放，投资价值也将逐步凸现。
综合来看，由于投资渠道较窄的原因，在房地产市场调控后，证券市场仍是吸引资金的主要场所，年前市场资金最困难的时期已经过去。从目前情况看，元旦前尚未有超级大盘股要"过会"和招股的消息，资金面压力有所释缓。数据表明，基金在积极防御的同时，也加大了对中小市值个股的出击，医药、酒类食品、科技、百货零售等股票获得基金青睐。而11月份资金流向也证明，在通胀趋势明朗的情况下，机构正提前布局2008年行情，增持不受宏观调控措施的影响、内生性增长的消费类股票。
反弹果然呼之欲出 但形势一波三折
从盘面看，个股涨多跌少，呈现普涨格局，传媒娱乐、数字电视、网络信息板块涨幅居前，3G、石油、电子、金融、奥运、新能源等板块表现活跃，酿酒食品、钢铁水泥、航天航空、电力等板块表现欠佳，整体看市场热点有所活跃，量能相对欠缺。下午大盘维持当天高位震荡，20日均线以及5000点关口表现出一定的压力，市场需要蓄势消化之后再伺机突破，不过总体上看，新资金流入迹象较为明显，大盘反弹意犹未尽。盘面看，奥运、医药、科技、新能源等近期热点继续保持强势，而钢铁板块也成为市场亮点，宝钢股份上涨4.74%。此外中国联通上涨6.76%，中国远洋上涨3.78%，这些大盘蓝筹股的启动有利于提振市场的信心。自股指步入调整以来，每当巨额资金解冻之时，大盘均走出大幅反弹行情，再加上国资委负责人表态，央企不会大幅抛售，以及7只巨型基金同时打开申购，几大利好同时现身，投资者信心受到鼓舞，沪深两市一度大涨124点和392
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点，但从板块走势看，地产、银行虽在近期出现较大跌幅，但反弹力度明显不足，不过严重超跌的状态有所缓解，虽然大部分个股早已拒绝下跌，但只有蓝筹股有效止跌才能拉动指数展开有力度的反弹。
消息面上看，中共中央政治局18日召开会议，研究推进农业和农村发展工作，会议要求把解决好“三农”问题作为全党工作的重中之重。农业生产力提高缓慢，农村社会发展相对滞后，农民收入增长持续相对缓慢，已经成为我国经济结构性矛盾的一个主要根源。当前，解决“三农”问题上的进展缓慢是导致粮食价格高涨、国内消费不足的主要因素。因此，以实际有效行动促进农村发展，建立常规的、制度化机制促进“三农”问题的良性发展，无疑将成为2008年中央经济工作的主要方向之一，这不仅可以加强执政基础，而且有助于缓解经济的结构性矛盾。另外，就是今日国资委主任李荣融18日表示，国有股是否减持要更多考虑投资者利益，应该维护股价合理价位，不是把股价弄得越低越好，也不是弄得越高越好。李荣融的讲话，非常有助于增加市场信心，尤其是在近期小非减持越来越频繁的情况下，不少投资者可能会对国有股减持进行猜测，在李荣融讲话引导下，投资者应会增加信心。而且对于央企改革和整体上市方面，今年以来已经有多家企业进行整体上市，比如攀钢钢钒、中国铝业、东方电气等，其股价均有不俗涨幅，未来整体上市应该还是A股市场最热门题材。
展望后市，大盘仍有继续上涨的空间，5000点附近有一定阻力。后市行情能否形成幅度较大的反弹，关键还看权重蓝筹品种能否形成持续性的方向引导，随着国有股不会被大量减持的明确态度，极大的提升了投资者的信心，而且场内外大量资金仍在不断流入市场，中国石油在29元之上止跌回升，在各大板块轮番上攻的带动下，市场的交投活跃起来，个股再次出现普涨的格局，两市股指也呈现大幅上涨的走势，由于当前资金的流动性过剩问题继续存在，将资金留在证券市场成了最好的选择，其能够加大直接融资的比例的同时又发展了股市，从均线系统可以看出，各条均线在走平并相互缠绕，表明目前大盘仍处在震荡阶段中操作上，注意个股节奏。
【行业研究】
公路行业：08年投资策略 建议增持4只龙头股
投资摘要：
我国高速公路建设任务相对繁重，近几年公路建设投资增幅放缓，我们认为减速不会太大。从2003年开始，我国公路客、货运量和客、货运周转量稳步增长，随着我国民用汽车保有量的增长，对公路的需求也会加大。
从我们关注的重点公路类上市公司近几年的运行情况来看，由于成本控制优良，行业营业收入的增长率均高于同期公路客运周转量和货运周转量的增长率，收益稳定增加。我们认为，随着股权分置改革的成功，股东的利益趋于一致，公路类上市公司的成本控制会继续保持优良。
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2008年两税合并、可能的并购和资产注入和上市公司成本控制以及计重收费的实施均对行业构成利好，而实施公路大修导致的业绩下滑会给公司股价带来不利影响。
我们认为，作为具有准“公益”性的行业，收费标准由各地方政府制定，公路行业不可能获得超额暴利。虽然牛市中，资金较不偏好防守型的个股，但是业绩优良仍是公路股吸引资金的最大亮点，我们对公路股未来的业绩持续看好，所以给予公路行业“强于大市”的投资评级。根据香港上市公路股的情况，18-25倍动态市盈率，建议增持赣粤高速(600269)、福建高速(600033)、现代投资(000900)和中原高速(600020)。
一、行业篇
1、供给分析
我国公路固定资产投资额逐年上升，2007年1-10月，我国公路建设完成投资额5134.33亿元，比去年同期增长5.43%，增幅有放缓。随着建设投入的加大，我国高速公路通车里程也逐年加大，截至2006年年底，我国高速公路通车里程达到4.53万公里，较去年同期增长10.57%。
根据国家《国家高速公路网规划》，我国将用30年建设8.5万公里国家高速公路网系统，每年静态投资额约2万亿元。到2010年，基本贯通“7918”当中的“五射两纵七横”14条路。根据我们最新的统计数据，目前这14条路，全线贯通的仅有京哈高速、京沪高速和南洛高速，未来两三年，我国高速公路的建设任务仍比较繁重。
从公路建设资金的构成来看，国内贷款和地方自筹占主要部分。如2006年的建设资金中，国内贷款和地方自筹占73.5%。我们认为，2008年我国的货币政策和财政政策将会适度偏紧，而公路建设资金的构成比例变化不会太大，公路建设因此会受到国家宏观调控的影响，由于任务较为繁重，公路建设投资会稍有放缓，但是减速不会太大，所以高速公路通车里程会持续稳定的增加。
2、需求分析
从2003年开始，我国公路客运量和客运周转量稳步增长。截至07年前三季度，全国公路完成客运量151.76亿人，较去年同期增长11.4%；完成客运周转量8514.97亿人公里，较去年同期增长12.8%。
我国公路货运量和货物周转量稳步增加，增幅有加大的趋势。截至07年前三季度，公路完成货运量117亿吨，较去年同期增长12%；完成货物周转量8148.42亿吨公里，较去年同期增长17.4%。
此外，我国汽车保有量的增加也会增加对公路的需求。我国民用汽车逐年增加，其中载客汽车增幅大于载货汽车的增幅。
根据公路客、货运量的情况，我们预测2008年，公路客运周转量将会保持12%的增长，而货运周转量将会保持16%的增长。
3、新政策变化影响
(1)2007年10月16日交通部发布《经营性公路建设项目投资人招标投标管理规定》，2008年1月1日起执行。
Page 14该法规的实施，有助于提高公路建设的透明度，提高公路建设的质量，降低建设成本。
(2)2006年12月6日，交通部发布《关于进一步规范收费公路管理工作的通知》，规定在新办法出台之前，暂停收费公路的转让。
业内普遍认为，新的《收费公路权益转让办法》将由交通部会同国家发改委、财政部联合下发，预计年内将会出台，届时公路行业通过收购路产增厚业绩会得到政策的扶持。
(3)国资委《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》(以下简称《意见》)的发布2006年12月，国资委发布《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》，国资委将积极支持资产或主营业务资产优良的企业实现整体上市，鼓励已经上市的国有控股公司通过增资扩股、收购资产等方式，把主营业务资产全部注入上市公司。
我们认为，随着新的《收费公路权益转让办法》的出台，公路行业通过资产重组做大做强可期。
二、上市公司篇
1、上市公司运行概况
从我们关注的重点公路类上市公司近几年的运行情况来看，营业收入的增长率均高于同期公路客运周转量和货运周转量的增长率，收益稳定增加。2006年年度和2007年前三季度，净利润同比增长率均高于营业收入同比增长率，公司净资产收益率(ROE)增幅加快。
具体到各个公司，除了皖通高速(600012)由于07年所得税率由15%上调到33%而导致净利润同比增长率低于营业收入增长率之外，其余公司基本上都是净利润增长率高于营业收入的增长率。
各上市公司利润增长率高于营业收入增长率的主要原因是成本控制优良，表现在营业毛利率同比增长而期间费用率(三项费用/营业收入)则同比下降。
我们认为，随着股权分置改革的成功，股东的利益趋于一致，公路类上市公司的成本控制会继续保持优良。
从上市公司07年前三季度的利润构成来看，赣粤高速、深高速、粤高速A和华北高速的非经常性损益在净利润中占比较大，深高速由于收购路产按新会计准则而导致投资收益大幅增加，赣粤高速为政府财政补贴，粤高速A的投资收益则主要来自合营公司，只有华北高速的投资收益来自于股市，总的来说，公路类上市公司的收入是可持续的。
2、07年行业运行情况
2007年前半年，公路板块强于大市；6-10月份，公路板块跟随大市；11月份，公路板块逊于大市。上半年，绝对价格相对较低的公路股在“散户行情”中有不错的表现，在“5.30”行情中，公路股“低市盈率”的特点使其紧紧跟随大盘而动。
我们认为，作为具有准“公益”性的行业，收费标准由各地方政府制定，公路行业不可能获得超额暴利。虽
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然牛市中资金较不偏好防守型的个股，但是业绩优良仍是公路股吸引资金的最大亮点，我们对公路股未来的业绩持续看好，所以给予公路行业“强于大市”的投资评级。
3、行业投资亮点分析
(1)两税合并
2008年两税合并，届时企业所得税率将由33%降低为25%，经测算，净利润约提高8%，部分公司将因此受益。
在我们关注的重点公路类上市公司中，目前除了赣粤高速(600269)和深高速(600548)之外，其余公司均实行33%所得税税率，他们将会受益于2008年开始执行的“两税合并”。
(2)并购和资产注入
2006年12月6日，交通部发布《关于进一步规范收费公路管理工作的通知》，规定在新办法出台之前，暂停收费公路的转让。但是业内认为新的《收费公路权益转让办法》年内将会出台，对行业构成实质利好，特别是股改时大股东做过资产注入承诺的上市公司。
(3)上市公司成本控制
股改时上市公司做出过成本控制承诺。我们认为，承诺期过后，上市公司的成本控制不可能突然失败而导致公司业绩大幅滑坡，这种承诺也会给其他上市公司带来积极的影响。
由于路产折旧占公路类公司营业成本的较大比例，所以各公司所制定公路资产的折旧方法的不同，也会导致公司的业绩出现变化：如果采用在剩余收费期间内按直线法进行折旧，在假设车流量逐年有所增长的情况下，不考虑公路大修等因素的影响，则公司的毛利率会越来越大，而按工作量(即车流量)法计提折旧，由于收入和成本相匹配，营业收入毛利率会趋于稳定。
通过考察各公司的会计政策，皖通高速(600012)、山东高速(600350)、现代投资(000900)和华北高速(000916)的会计政策相对稳健，长期来看，其营业毛利率会逐渐上升。
(4)计重收费的实施
计重收费对公路类上市公司构成实质利好，由于“翘尾因素”的存在，2007年实施计重收费的中原高速(600020)、福建高速(600033)和现代投资(000900)2008年业绩会有“可喜”的增长，如果广东省08年实施计重收费，会给深高速(600548)和粤高速A(000429)带来利好。
4、风险因素
公路大修或改扩建会对车流量造成较大的影响，从而导致业绩下滑。2008年进行改扩建或是即将进行改扩建的相关上市公司及公路的情况如下表：
5、个股投资评级参考
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在香港上市的公路股。根据香港上市之公路股的情况，给予2008年公路A股上市公司18-25倍动态市盈率，建议增持赣粤高速(600269)、福建高速(600033)、现代投资(000900)和中原高速(600020)。
房地产：把握并购的价值 关注3只龙头股
投资要点：
07年房地产市场高度景气，前10个月全国商品房销售面积达到了5.36亿平方米，同比增长31.4%，销售额2.13万亿元，同比增长51.5%。与此同时，行业龙头公司销售增长出色、市场占有率也有所提高，并为08年的业绩高增长打下伏笔。
我们的研究表明，购房者平均购房的首付比例超过五成，对房地产的真实需求是强大的，因此“第二套房贷款新政”等政策对需求面的实际影响有限。而由于土地供应增长有限，短期内市场供求关系不会发生变化，所谓房价“拐点”也不会出现，房地产行业仍将保持景气。
我们认为，成长性是化解估值风险的关键，房地产股就是成长股，行业优质公司在08年仍将跑赢大盘，是投资者必配的重要品种，维持“增持”评级。
我们建议投资者在投资房地产板块时：1、以成长性为核心，重点关注全国布局、成长动力强劲的行业龙头，万科A/B、金地集团和保利地产；2、把握并购价值，重点关注有所低估的区域性龙头企业，如新城B、栖霞建设和华发股份；3、此外，一些处于转折点、业绩在08年以后会有大幅增长的公司也值得关注，如珠江实业和*ST广厦。
一、历史是惊人的相似
不知不觉已到2007年底，回顾全年房地产板块的表现，不由得发觉历史是惊人的相似：06年底，地产股高歌猛进，估值水平大幅提升，随着1月中旬土地增值税清算方法征收的政策出台，整个板块出现了深幅回调；3季度末、4季度初，地产股尤其是龙头股连创新高，但随着“第二套住房贷款新政”的出台及开征物业税的传闻愈演愈烈，板块又一次出现了大幅下跌。房地产股受政策的影响之大可见一斑。最近几个月广州、深圳等城市房地产成交萎缩、房价下跌的报道屡见报端，与05年底上海“退房潮”的大规模报道也颇有相似之处。
历史上房地产板块多次出现受宏观政策因素影响的回调，也多次在其后大幅反弹、创出新高。那么，现在历史又一次出现了相似之处，投资者是应该认为“彩虹总在风雨后”，积极建仓地产股，还是相信“房地产的拐点真的来了”，需要彻底抛弃地产股？
二、回顾07：市场景气，股价高涨
07年地产股涨幅巨大，估值高企
我们在07年房地产行业投资策略报告《放大度量尺度长线看好房地产板块》中指出，在90年代中期至
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2005年的房地产牛市中，美国房地产上市公司业绩高速增长，同时股价也出现了大幅上涨，10年里平均上涨了4倍，而最多的个股涨了几十倍。回顾07年，中国房地产上市公司的股价涨幅也是惊人的，即使在近期地产股深幅下跌，年初至今的涨幅也基本在100%以上，其中万科A截至12月14日的涨幅高达192.9%。与此相应的是地产股估值水平的高企，尽管预期万科的净利润增长水平超过100%，但其07年市盈率也达到了40倍。
07年房地产市场高度景气
在07年3季度和4季度的策略报告中，我们曾表示房地产板块的股价已经透支/反映了未来的业绩增长预期，但这种透支是有着坚实基础的，即房地产市场的景气带来了房地产上市公司业绩持续增长。从行业数据来看，确实如此，07年前10个月全国商品房销售面积达到了5.36亿平方米，同比增长31.4%，销售额2.13万亿元，同比增长51.5%。
行业龙头公司市场占有率有所提高
对于房地产上市公司而言，市场的蛋糕在迅速变大，与此同时，行业整合也在加速、龙头公司的市场占有率不断提高，万科前10个月销售面积496.3万平方米，销售金额419.6亿元，市场占有率由06年的1.04%提高到1.97%。
08年业绩增长已埋伏笔
由于房地产开发类公司的收入必须在商品房竣工交付后确认，因此公司取得楼盘的预售收入和实现业绩之间存在一个时间差，对周转率较高的行业龙头公司而言，这一时间差往往也在半年到一年之间，因此07年实现的销售收入要到08年的业绩中才能体现。但我们也因此可以通过分析上市公司07年的销售情况大致的预判08年的业绩表现。从我们重点跟踪的一批上市公司的情况看，在市场高度景气中，这些公司07年的销售情况非常好，多数公司前三个季度的销售收入就超过了去年的总和，为08年的业绩增长埋下了伏笔。
07年房地产市场高度景气，而从经营表现来看，地产股也不愧为成长股，08年的业绩高增长也已可以预期。不过，上市公司股价的市场表现还要取决于投资者对行业、公司未来成长的信心，从近期地产股出现大幅回调的情况来看，投资者似乎对房地产未来发展的信心有所动摇。那么，在宏观调控下，房地产行业的基本面发生了重大变化吗？
三、宏观调控没有改变房地产市场基本面
“第二套房贷款新政”的影响有多大？
07年下半年央行开始对银行信贷进行紧缩，其中涉及房地产的有九月份出台的《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》，通知规定对第二套以上住房的贷款首付比例提高到四成，同时贷款利率上浮10%。十二月份央行与银监会又再度出台了《关于加强商业性房地产信贷管理的补充通知》，对“第二套房”进行了严格界定，一是以借款人家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)为单位认定房贷次数。二是已利用银行贷款购买首套自住房的家庭，如借款人家庭人均住房面积低于当地平均水平，再次向商业银行申请住房贷款的，可比照首套自住房贷款政策执行，但借款人须提供当地房地产管理部门依据房屋登记信息系统出具的家庭住房总面积查询结果。其余已利用银行贷款购买住房的家庭，再次向商业银行申请贷款时，均应按第二套房贷政策执行。三是已利用住房公积金贷款购房的家庭，向商业银行申请住房贷款时，也应按照《通知》有关规定执行。
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“第二套房贷款新政”出台后，房地产板块出现了大幅下跌，投资者似乎对房地产市场的未来走势失去了信心，认为这一政策对房地产的需求会有较大影响，房价会出现拐点。我们不同意这种判断。
首先必须认识到，中央金融决策机构对信贷规模的控制是从控制金融风险的宏观角度出发的，对房贷的控制只是其中的一部分。事实上，所谓第二套房也指的是利用贷款购买的第二套房产，央行想要控制的是商业银行与房产有关的贷款头寸。但问题是目前与房地产有关的贷款在商业银行信贷业务中的比重并不高。从央行披露的金融机构人民币信贷收支数据来看，截至10月份，中长期消费性贷款的余额是2.86万亿元，而银行全部贷款余额高达26万亿元，即使我们假设中长期消费性贷款全部是居民住房贷款，其在贷款总规模中所占的比重也不高，今年以来虽然在逐步提高，但也没有超过11%(图3)。据上市银行中报披露的数据，对开发商的贷款占总贷款的比重也基本在10%上下。再从房地产开发的资金来源来看，银行贷款所占的比重也不高。图4显示，97年以来国内银行等金融机构对房地产开发的贷款占总资金来源的比重始终保持在20%左右。因此在未来信贷收紧的过程中，存在业绩增长压力的上市银行并不会大规模收缩其最优质的资产——房贷，相应的对房地产的需求影响也就比较有限。
其次，我们认为提高首付比例对需求的实际影响也是有限的。目前有种观点认为，购房者中炒房者比重较高，其对首付比例的杠杆作用较为看中，因此房贷首付比例提高会对购房需求有较大冲击。但事实上我们所收集的数据并不支持这一点。假设银行的中长期消费贷款全部是住房贷款，再假设这些贷款全部投向住宅，将新增的消费贷款与今年的商品住宅销售比较，就可以近似的得出今年以来，购房者在购房中所贷商业贷款的比重(图5)。截至9月份，今年新增的中长期消费贷款为5842亿元，而全国住宅销售额为16123.1亿元，即商品住宅的销售款中有约36.2%来自于银行贷款。据媒体披露，今年全国商业贷款与公积金贷款的比例约为5：1，据此推算，今年新增的公积金贷款约1168亿元，这与98年房改以来中国住房公积金贷款累计1万亿元的总规模基本相符。因此今年前9个月新增的商业贷款与住房公积金贷款总额约7000亿元，相当于商品住宅销售额的43.5%。换句话说，今年全国购房者在购房时的首付款比例超过5成，达到56.5%。
从这一似乎出乎意料的数据中，我们可以得出的结论是：1、全国范围内，商品住宅的购买者有较强的购买力，平均首付比例超过56%；2、炒房者最为看重的是房产交易中的财务杠杆作用，因此较高的首付比例表明，对住房的真实需求(无论是居住还是投资)是强大的、普遍的；3、如果深圳等城市确实存在过度炒房的现象，这也只是个别现象，不能掩盖全国范围内对房地产的强大需求；4、由于购房者的平均首付比例接近六成，因此提高第二套住房的贷款首付比例至四成的实际影响并不大。
物业税开征渐行渐近？
带来近期地产股深幅调整的另一个政策面因素是开征物业税的传闻。国税总局今年在10个省市开始试点“空转”，而据媒体报道，明年可能会在部分城市试点“实转”。另有消息称，征收物业税可能会最先从商业地产开始。
业内已经有很多关于物业税概念与征收方式的论述，普遍观点是物业税将以房地产的市价为基数，按一定的税率进行征收，估计税率会在0.5%-2%之间；一旦开征，将大大提高房地产的持有成本，会对需求产生较大的负面影响。我们同意物业税对房地产需求会有负面影响，但我们认为，目前开征物业税的时机并不成熟，其中还有一些问题没有解决。
首先是如果物业税将对商业地产开征将极大地提高中国服务业等行业的经营成本，对经济有负面影响。商业地产包括写字楼、商铺以及饭店、酒店等营业性用房，如果开征物业税，则意味着这些物业的日常开支将有所提高(即使是租赁，业主也会将物业税转嫁到租户身上)，商业成本上升对中国经济的负面影响不可忽视。
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其次，物业税在征收中需要对不同的业主应区别对待，需要区分第一套、第二套房，对于唯一的自住房也征收物业税会大大提高居民生活成本，带来社会不公。但如果区别征收，随之而来的问题就是征收前有大量的数据收集、并网工作，征收成本大大提高。
另一个重要问题是如果以房产的市价为基数进行征收，公允市价应如何确定。如果采用评估的方式，则对于不同的房产需要有不同的评估价，否则有违公平；同时由于房产的市价每年都有变化，每年征收都应该重新确定其公允市价，这都将大大提高了征收成本。
我们认为这些都是开征物业税中不可回避的问题，决策层应当统筹考虑。短期而言，这使得开征物业税的可行性不大。
房价出现“拐点”了吗？
虽然近期珠三角的广州、深圳等城市楼市出现了成交低迷、房价下跌的现象，但我们认为，这只是个别城市的现象，与2005年下半年的上海房地产市场状况相似，成交的低迷与房价下跌是过去两年里广州、深圳房价暴涨的后果，是市场规律的体现，过高的房价带来了有效需求的不足。12月9日万科广州金色康苑低价开盘后首批房源两小时售罄，则充分说明了一旦房价回到较合理的水平，房地产真实需求的强大。
在全国范围内，所谓房价“拐点”出现的可能性并不大。我们对美国历史上的房价走势研究发现，在可以找到统计数据的40多年里，美国房价基本保持了持续上涨的势头，房价的周期性波动更多的表现为上涨速度的变化，而房价出现下跌的几次都与当时美国经济的衰退密不可分，从图6中可以发现，事实上，美国房价增速与GDP增速存在着较明显的相关性，每一次房价增速出现较大下降时，都有GDP增速的大幅下降相伴。因此，如果说房价有拐点，不如说房价增速有拐点。因此，中国房价的持续上涨与中国经济的持续高速增长密不可分，而在国民经济持续高速增长的同时，房价出现大幅下滑的可能性几乎不存在。
保值增值、对抗通胀，投资需求难以压抑
对于商品房的需求，一方面来源于中国的人口结构和城市化带来的对房地产的居住和使用需求，另一方面则来自于投资需求。随着CPI指数的持续高涨，通货膨胀已经是中国经济不可回避的问题，在通胀环境中，房地产作为一种投资品，其保值增值作用是不可以忽视的。事实上，今年以来房价指数的持续上涨与CPI有着相当的同步性，房价的上涨在某种程度上是对通胀的回应。我们认为，在未来可能的高通胀环境下，房地产仍然是家庭资产配置中不可或缺的一部分。
短期内土地供给增长有限
与强大的真实需求相对应的，是房地产的供应量增长有限。尽管最近全国各城市土地出让有所增加，宏观数据对此也有反映，全国土地购置面积和完成土地开发面积同比增幅出现持续回升(图8)，但土地供应不可能在短期内大幅增加。就在第二套房贷款补充通知出台的同时，国务院常务会议再次强调了城镇居民不得到农村购买宅基地、农民住宅或“小产权房”，单位和个人不得非法租用、占用农民集体土地搞房地产开发。这是对固守18万亩耕地红线政策的进一步强化。由于从土地转化为商品房需要一定的时间，因此商品房轻度供不应求的局面短期内不会改变。
四、投资成长，把握并购价值
Page 20成长性是化解估值风险的关键
我们在4季度策略报告中曾表示，A股上市公司的高估值与业绩超预期增长有很大关系，但长期而言，市场的估值中枢终将回归到国际和历史平均水平。近期地产股的大幅回调，与前期的估值高企有很大关系。不过我们依然看好地产股的长期表现，地产股就是成长股，其成长性是化解估值风险的关键。
进取才能高速成长
对于地产股的成长模式，我们已在4季度策略报告中有所论述，即龙头公司全国布局、在各个区域市场复制自身成功经验、快速滚动开发。尽管近期金地集团、保利地产等07年经营策略更为进取的地产商股价回调较多，但我们认为，中国房地产市场的基本面没有发生根本变化，市场空间仍然巨大(07年前9个月4.32亿的商品住宅销售面积，也只相当于增加了0.75平方米的城镇人均居住面积)，宏观调控加速行业整合，理性、进取的地产商仍将实现高成长。
并购价值开始体现
与全国布局的行业龙头企业相比，一些区域性地产商由于成长空间有限，过去估值水平一直不高。但随着行业整合的加速，我们认为，这些区域公司、尤其是其中具有强大市场号召力的地方龙头公司的并购价值开始体现出来。随着全国性地产商不断进入新的城市，并试图成为当地市场佼佼者，这时与其在当地另起炉灶、高价拍地，不如直接收购当地公司。比较典型的案例如万科并购南都，从而进入杭州市场，而近期这样的例子是刚刚在香港上市的远洋地产收购青岛颐中房地产。值得注意的是，远洋地产是以较高的溢价收购的：收购价高达21.5亿元，尽管青岛颐中是青岛较知名的地产商，累计开发的项目建筑面积为36万平方米，但其9月底的帐面净资产只有3900万元，06年及07年前三季度的收入也只有1.13亿元和2.47亿元，净利润分别为5000万元和1700万元。据远洋地产的公告披露，青岛颐中拥有7个处于不同开发阶段的项目，总建筑面积约118万平方米，但据我们了解，其目前处于在建可售的项目只有青岛颐中高山和颐中银街项目，总规划建筑面积不到35万平方米。远洋地产愿以这样高的价格收购青岛颐中就是看中的是能迅速打入青岛市场。
我们认为，随着行业加速整合、全国性龙头企业之间竞争加剧，各个地方市场龙头企业的并购价值将显现出来，高溢价并购的案例会增多，区域地产公司不会一直被低估。
行业评级与重点关注公司
我们认为，房地产行业基本面没有发生根本变化，仍将保持景气；房地产股就是成长股，行业优质公司在08年仍将跑赢大盘，是投资者必配的重要品种。
我们建议投资者在投资房地产板块时：1、以成长性为核心，重点关注全国布局、成长动力强劲的行业龙头，万科A/B、金地集团和保利地产；2、把握并购价值，重点关注有所低估的区域性龙头企业，如新城B、栖霞建设和华发股份；3、此外，一些处于转折点、业绩在08年以后会有大幅增长的公司也值得关注，如珠江实业和*ST广厦。
水务行业：业绩的稳定增长 推荐3只龙头股
中央财政农村金融机构定向费用补贴资金管理暂行办法 第一章总则 第一条为了加强和规范农村金融机构定向费用补贴资金（以下简称补贴资金）管理，支持金融机构主动填补农村金融服务空白，稳步扩大农村金融服务的覆盖面，促进农村金融服务体系建设，根据国家有关政策和规定，制定本办法。 第二条符合规定条件的新型农村金融机构和基础金融服务薄弱地区的银行业金融机构（网点），可以按照本办法的规定享受中央财政按照贷款平均余额一定比例给予的定向费用补贴。 本办法所称新型农村金融机构，是指经中国银行业监督管理委员会（以下简称银监会）批准设立的村镇银行、贷款公司、农村资金互助社三类农村金融机构。 本办法所称基础金融服务薄弱地区，是指根据银监会统计和认定所确定的西部偏远地区乡（镇），由财政部另行发布。 本办法所称贷款平均余额，是指金融机构（网点）该年度每季度末贷款余额的平均值，即每季度末贷款余额之和除以季度数。具体统计口径以《中国人民银行金融统计制度》及相关规定为准。如果金融机构（网点）为当年新设，则贷款平均余额为其设立之日起的每季度末贷款余额的平均值。 第三条农村金融机构定向费用补贴工作遵循政府扶持、商业运作、风险可控、管理到位的基本原则。
政府扶持，是指财政部建立定向费用补贴制度，促进金融机构加大支农力度，实现持续发展。 商业运作，是指金融机构按商业经营规律，自主决策、自担风险、自负盈亏。 风险可控，是指金融机构在加大贷款投放的同时，应当加强内部管理，改善经营指标，控制相关风险。 管理到位，是指财政部门规范补贴资金管理，严格审核，及时拨付，加强监督检查，保证资金安全和政策实施效果。 第四条地方财政部门可以根据本地区实际情况，安排地方补贴资金，加大补贴政策力度，更好地促进农村金融发展。 第二章补贴条件和标准 第五条中央财政对当年贷款平均余额同比增长的且达到银监会监管指标要求的贷款公司和农村资金互助社，当年贷款平均余额同比增长、年末存贷比高于50%且达到银监会监管指标要求的村镇银行，按其当年贷款平均余额的2%给予补贴。 第六条中央财政对基础金融服务薄弱地区的银行业金融机构（网点），按其当年贷款平均余额的2%给予补贴。新型农村金融机构不重复享受补贴。 第七条补贴资金于下一年度拨付，纳入金融机构收入核算。 第三章补贴资金预算管理
县级公立医院实行财政补偿机制改革办法 （研讨稿） 为进一步规范县级公立医院财政补偿机制，根据国务院办公厅《关于印发县级公立医院综合改革试点意见的通知》（国办法【2012】33号）精神和省委省政府推进县级公立医院综合改革的相关要求，制订本办法。 一、补偿原则 （1）突出公益性质，加大政府投入。公立医院人员经费全额预算，医院改革发展、基础设施建设、设备更新和运行经费由县财政列入预算，承担公共卫生服务职能的中央、省专项资金和项目全部及时安排到位，在历年建设、发展过程中形成的历史债务由财政、国资、卫生部门共同清理，逐年解决。 （2）核定任务收支，强化绩效考核，实行收支两条线管理。统筹考虑公立医院服务人口、地理位置以及服务工作质量、数量等因素，强化医院的成本控制和精细化管理，合理确定基本医疗和基本公共卫生服务任务基数和支出基数，实行收支两条线管理。加强对公立医院绩效考核的激励和补偿，经考核后，对公立医院业务运行和医改任务落实后的经常性收支差额，分类给予补偿。 二、补偿方法 （1）核定任务
公立医院主要提供符合规定的医疗服务和公共卫生服务。基本医疗服务任务根据机构服务能力、服务人口、近三年门（急）诊量和出院人次变动情况核定；公共卫生服务任务根据服务人数和确定的公共卫生服务项目内容和数量、质量要求核定。 （2）核定收入 收入构成：一是经常性收入，包括医疗服务收入和承担基本公共卫生任务的经费补助收入。二是财政专项补助收入，包括基本建设经费和设备购置经费、承担突发公共卫生事件处置任务补助经费、人员培训和人才招聘经费，承担卫生行政部门委托开展的其他卫生服务补助收入等。三是其他收入，包括公立医院从主管部门和上级单位取得的非财政补助收入，以及上述规定范围以外的经营收入、社会捐赠、利息收入等。 收入核定：一是经常性收入核定。医疗服务收入按照前三年医疗服务平均收入，综合分析物价、社会平均收入水平等相关因素，并考虑实行基本药物零差率销售等各项医改政策后对公立医院收入的影响合理核定，其中药品收入根据药品采购价格和合理用药数量核定；基本公共卫生服务补助收入根据服务人口、单位综合服务成本及核定的公共卫生服务任务的数量、质量核定。二是财政专项补助收入核定。基本建设和设备购置等发展建设支出根据公立医院发展建设规划统筹安排；承担的突发公共卫生事件处
2019年智慧财政企业发展战略和经营计划 2019年4月
目录 一、行业发展趋势 (3) 1、贯彻国家政策，抓住市场机遇，全面发展智慧城市 (3) 2、积极顺应大数据发展战略，提高企业核心竞争力 (3) 二、公司发展战略 (4) 三、公司经营计划 (4) 1、坚持以主营业务为发展主线，在新兴领域加强探索 (4) 2、优化市场布局，强调开放合作共赢，建设合作体系 (5) 3、强化技术引领业务，打造企业核心竞争力 (5) 4、坚持机制体制改革创新，增强企业内增动力 (5) 四、风险因素 (5) 1、竞争持续加剧 (5) 2、管理风险 (6) 3、技术开发风险 (6) 4、核心技术人员流失风险 (7) 5、业务区域较为集中风险 (8)
一、行业发展趋势 1、贯彻国家政策，抓住市场机遇，全面发展智慧城市 《十九大报告》、《国家“十三五”规划》、《“十三五”国家信息化规划》、《关于促进智慧城市健康发展的指导意见》等国家政策从理念到规划、从目标到落地均为新型智慧城市的发展指明了推进路径和建设方法，大力推动新型智慧城市建设。基于大数据、云计算、互联网等信息技术的高速发展，到2018年我国将分级分类建设100 年新型示范性智慧城市，到2020 年形成透明高效的在线政府、无处不在的惠民服务、融合创新的信息经济、精准精细的城市治理、安全可靠的运行体系。智慧城市建设、信息基础设施建设、政务信息化、惠民工程建设、产业信息化等新的市场需求不断被激发，智慧城市将成为公司巨大的收益方向。从市场竞争来看，平台呈现马太效应，平台大者市场机遇更大。 2、积极顺应大数据发展战略，提高企业核心竞争力 行业大数据产品应用方面，中共中央政治局实施国家大数据战略第二次集体学习会，明确要求“实施国家大数据战略加快建设数字中国”，在大数据环境下，各行业大数据都具有数据量巨大、数据类型复杂，数据价值密度低等特点，因此基于海量、结构化、非结构数据的综合处理、分析能力将成为大数据领域的核心竞争力。
《财务智慧——如何理解数字的真正含义》 第一部分财务艺术及其重要性 1、销售收入：是指公司在特定期间内销售给客户的产品的价值（即所获得的收 入）。 记录收入的时候：产品或服务交付的时候。 2、利润表：显示了特定期间内（如一个月、一个季度或一年）收入、费用或利 润的情况，也称损益表、收益表、经营成果表。 3、营业费用：是指维持企业日常经营的费用。包括工资、福利、保险费以及其 他项目。 4、资本性支出：是指作为长期投资而购买的东西。 大多数企业遵循的原则是任何超过一定金额的购买都作为资本性支出，而低于该金额的支出则列入营业费用。 5、应计费用：是在特定期间内记录的特定收入或费用的一部分。 应计费用的目的是为了使特定期间的收入与费用尽可能精确地匹配。 6、成本分摊：是指在一个公司内将成本分摊给不同的部门和经营活动。 7、折旧：不把全部的成本从一个月的收入中扣除，而是在设备在使用年限内分 摊成本。 假定一个公司购买一种价格昂贵的机器，我们认为机器将使用三年，利用最简单的折旧方法，每年记录1/3的成本，或者说每月计入1/36的成本。 8、公司的市值：股价乘以已发行的股票数量，这一数字称为市值。 9、商誉：是被收购方的净资产（等于资产的公平市场价值减去负责）与收购方 支付的价款之差。 10、CFO从财务方面管理公司，并为公司进行战略规划。他负责监督企业所有的财务职能；企业的财务主管和会计主管都向CFO汇报。CFO一般是企业行政管理委员会委员，通常也是董事会成员。对于财务事务的管理，他级别最高。 11、财务主管：不仅关注企业的内部，而且关注企业的外部。他负责建立和维护企业与银行的联系，管理现金，进行预测，以及作出权益和资本结构决策。财务主管也负责协调与投资者的关系，作出与股权相关的决策。 12、会计主管：完全是对内的。他的工作是提供可信赖的财务报表。会计主管主要负责一般会计、财务报表，业务分析，财务计划，资产管理和内部控制。他要保证日常交易准确的记录。 第二部分利润表的特征 13、利润表中的成本和费用是在该期间内为取得销售收入而发生的成本和费用，会计称之为配比原则（相关的成本应该与利润表中特定期间内的销售收入相配比）。 14、配比原则：是编制利润表的一项基本会计原则。简单地说，就是“在确定利润的特定期间内（通常是一个月、一个季度或者一年），销售收入要与其对应的
财政补贴与财政拨款的区 别 Prepared on 24 November 2020
财政补贴与财政拨款的区别 在日常经济生活中，财政拨款和财政补贴司空见惯，但是，由于对财政拨款与财政补贴的区分不是十分严格，许多人不仅混淆了财政拨款与财政补贴之间的区别和联系，甚至将财政拨款与财政补贴混为一谈，而且许多人对财政拨款和财政补贴是否应并入企业应纳税所得额征收企业所得税的问题也莫衷一是。那么，财政拨款与财政补贴之间究竟有无区别财政拨款和财政补贴究竟要不要作为征税收入交纳企业所得税呢 新《中华人民共和国企业所得税法》（以下简称“新企业所得税法”）第七条明确规定了三种类型的收入为不征税收入：一是财政拨款；二是依法收取并纳入财政管理的行政事业性收费、政府性基金；三是国务院规定的其他不征税收入。由此可见，财政拨款为不征税收入。另外，新企业所得税法第二十六条规定的四项免征企业所得税的收入中没有列举到财政补贴，由此可见，财政补贴既不属于不征税收入，也不属于免税收入，即应为征税收入。 另外，新的《中华人民共和国企业所得税法实施条例》第二十六条对“财政拨款”做了详细解释：“企业所得税法第七条第（一）项所称财政拨款，是指各级人民政府对纳入预算管理的事业单位、社会团体等组织拨付的财政资金，但国务院以及国务院财政、税务主管部门另有规定的除外。”由此可见，属于不征税收入的财政拨款必须同时符合以下两个条件：一是必须是各级人民政府拨付的财政资金；二是必须是对纳入预算管理的事业单位、社会团体等组织的拨款。不同时符合这两个条件的就不属于不征税收入（但国务院和国务院财政、税务主管部门另有规定的除外）。此解释在一定意义上排除了各级人民政府对企业拨付的各种经营性补贴、价格补贴、财政贴息、税收返还等财政补贴资金，说明新企业所得税法对财政拨款设定了狭窄和特定的含义。由此可见，新企业所得税法下的财政拨款与财政补贴有明显区别，凡符合上述两个条件的财政拨款才属于不征税收入，不符合上述条件的财政补贴（或者即使是财政拨款）均被排除在不征税收入之外，而由于这部分收入又不属于免征企业所得税的收入，因此，这部分收入应该并入企业应纳
读《财务智慧》有感 在图书馆寻找了很久，找到这本《财务智慧》，我是工科学生，没有很深的财务背景，对财务的基本了解几乎为零，针对这种情况，我首先的话，我在网上查阅了不少的财务报表，知道了不少的财务基本概念，希望借助这些能使我更好阅读《财务智慧》。 看了这本书，发现财务也不是很难。 作者凭借着资深的财务背景和丰富的培训经验，做出多年财务工作经验的总结和智慧的提炼，以其独特的“财务智慧”视角，以通俗易懂、深入浅出的语言，把原本艰深晦涩的财务管理知识徐徐道来，选取了许多真实企业的有趣案例，例如施乐复印机公司利用会计手段在确认销售收入时做手脚，去掩盖经营的失败；世通公司无法抵制财务艺术上的诱惑，把购买办公物资定性为“资本性支出”来相应地增加利润，由此陷入很大的财务危机；废品管理公司通过篡改垃圾运输车和倾倒车的折旧年限，提高税前收益；阿德尔菲亚公司空手套白狼，利用偏离值，骗取供应商多余费用去弥补子虚乌有的营销费用，从而提高收入等等企业利用财务智慧的欺诈违法案例。 我在翻看真实企业的有趣故事的过程中，不知不觉掌握并深深理解了一些知识： （1）财务是一门科学，也是一门艺术，其中包含着大量的估计和假设，从假设和估计中分离出确切的数字，明了的数字很好的反映了一个企业的真实发展情况和未来发展前景。所谓艺术性就是那些容易出猫腻的地方，比如折旧摊销、费用资产化、应收账款、无形资产等；所谓科学性就是去看各种关键指标以及现金流量表，但我认为这里必须是建立在熟悉业务的前提下有针对性的分析。正确利用财务知识为企业谋求发展是重要的，违法操作只会带来一时的经营“盛况”，随后必将遭到法律的制裁。 （2）知道了利润表、资产负债表、现金流量表等财务报表的基本原理，通过了解其原理能很好的解析一个公司企业的财务报表； （3）如何计算财务比率、投资收益率和营运资本，运用分析方法能为整个公司企业的决策提供信息，从而做出更好的公司运营决策； （4）了解了现金与利润的区别以及为什么现金忽然成为董事会和华尔街关注的“热门”数字。利润可以以任何形式存在，比如库存材料和商品、应收账款等等，利润（或净收益）是公司总收入与总支出之间的差额，用于衡量公司运作的效率。现金是企业可以随时取用的钱。现金流量是衡量企业财务状况是否健康的重要指标，也是衡量赢利能力和所有者权益的重要指标。当公司利润为负而现金流量为正时，至少在一段时间内还是有生存的希望。如果现金短缺，企业就很容易陷入困境：支付不能兑现，无力偿还供应商的货款和缴税。总之，缺乏现金，企业将会走向灭亡； （5）财务知识普及和财务透明对提升企业业绩的重要意义。树立全局观念是必要的，企业的财务成果必须结合其经营的环境来理解。每个员工能够很好的理解其努力工作所追求的财务目标，就能做出相对应的工作上的配合，公司业绩自然提高了，同时财务透明能够提高员工的忠诚度。总之，非专业人员懂一点儿财务知识并能理解财务报表，有助于凝结共识，提升业绩和管理。 我平时喜欢看书，也看了不少书吧，如果在专业知识类书籍内，对于这本书我给出五颗星的评价！对于全书来说，这本书浅显，但并不浅薄，观点很精到直
财政性补助资金的会计处理 企业有时会收到政府部门拨付的财政补助性资金，本文通过案例形式对相关的会计与税务处理总结如下。 财政性补助资金的会计处理 根据《企业会计准则第16号——政府补助》的规定，政府补助，指企业从政府无偿取得货币性资产或非货币性资产，不包括政府作为企业所有者投入的资本。政府补助分为与资产相关的政府补助和与收益相关的政府补助，前者指企业取得的、用于购建或以其他方式形成长期资产的政府补助，后者指除与资产相关的政府补助之外的政府补助。 1.与资产相关的政府补助，应当确认为递延收益，自相关资产达到预定可使用状态时起，在相关资产使用寿命内平均分配，分次计入以后各期损益（营业外收入）。相关资产在使用寿命结束前被出售、转让、报废或发生毁损的，应将尚未分配的递延收益余额一次性转入资产处置当期的损益（营业外收入）。 2.与收益相关的政府补助，应当分别下列情况处理： （1）用于补偿企业以后期间的相关费用或损失的，确认为递延收益，并在确认相关费用的期间，计入当期损益（营业外收入）； （2）用于补偿企业已发生的相关费用或损失的，直接计入当期损益（营业外收入）； （3）已确认的政府补助需要返还的，存在相关递延收益的，冲减相关递延收益账面余额，超出部分计入当期损益；不存在相关递延收益的，直接计入当期损益。 例如，A有限公司2012年获得当地市政府财政补助120万元，用于购买新设备改造工艺。假若2012年1月利用该项补助资金购买了120万元的新设备，预计使用10年，无残值。相关会计处理为（单位：万元，下同）： 收到资金时， 借：银行存款120 贷：递延收益120。 购置固定资产时， 借：固定资产120 贷：银行存款120。 按月计提折旧时， 借：制造费用1 贷：累计折旧1 借：递延收益1 贷：营业外收入1。 会计上，全年该项资金应计入营业外收入12万元。 财政性补助资金的税务处理 财政性补助资金从税收角度看分两种情形，一种是需征税的财政性资金，一种是属于不征税收入的财政性资金。 根据《财政部、国家税务总局关于专项用途财政性资金企业所得税处理问题的通知》（财税〔2011〕70号）的规定： 1.企业从县级以上各级人民政府财政部门及其他部门取得的应计入收入总额的财政性资金，凡同时符合以下条件的，可以作为不征税收入，在计算应纳税所得额时从收入总额中减除： （1）企业能够提供规定资金专项用途的资金拨付文件；
财政补贴经济分析
财政补贴经济分析 作者：李杨 第二次世界大战以来，世界各国财政补贴的规模都在增大，在社会主义国家里，经济改革以来的财政补贴的急剧增加更令人瞩目。可以说，今天社会经济的各个方面都同财政补贴有着千丝万缕的联系。 对于这样一个与社会经济生活有着如此密切关系的现象。经济学界却未给予足够的重视，对它的研究，在经济学的理论著作中几乎很难找到。在财政学论著中也只是被“提及”，只在还没有形成成熟理论框架的一个经济学科——福利经济学中，以及本世纪七十年代以来才繁盛起来的新兴学科——经济政策理论学中，才能找到若干不成系统的论述。 本文是第一部以财政补贴为研究对象的专著。笔者试图通过对财政补贴的定义、合理性和经济影响的探讨。理出一条研究财政补贴的比较系统的理论线索，并拟通过对若干财政补贴政策的分
析。提出解决我国目前财政补贴规模过大问题的基本原则。 全文共分十章。基本内容如下： 一 “国民经济核算体系”（SNA）把补贴定义为“政府对生产者的现期转移”。P?B?穆斯格雷夫持“泛补贴”观。认为，从某种意义上说，全部社会产品都享受了财政补贴，只不过是补贴率不同而已：从纯私人产品、准社会产品直到纯社会产品，补贴率由零上升至100%。相当多的研究者则偏爱将补贴与税收对应起来，认为补贴是一税负的税收。再有一些经济学家，加A?R?普雷斯特认为，财政补贴就是直接影响广义的商业部门的相对价格的政府支出。 本文认为，财政补贴首先是一种政府的转移性支出，是政府单方面的、无偿的支付。这种支出与政府的购买支出不同，其中并无交换发生。从经济影响上看，转移性支出首先影响的是国民收入的分配。通过收入效应。它们补贴领取者的收入增加；通过后者的支出，补贴才进一步对需求总量及结构发生影响并作用于实际经济。
金税三期版 电子申报平台（智慧财税）V1.01 完全操作手册 2016年7月
神州浩天智慧财税平台操作手册 一、系统安装 在开始安装之前，请先确认系统的软、硬件配置是否满足要求。一切就绪后，就可以通过安装文件方便地安装本系统。初次使用时，需要对系统的一些固定参数进行设置。 1.1运行环境 安装《智慧财税》之前，必须准备好软件与硬件环境，本节介绍的内容会帮助您提供必要的操作环境，请仔细阅读。 软件配置 操作系统：Windows xp/Windows 7/ Windows 8/windows10。（Windows7、Windows8、windows10需要使用系统内置账户Administrator登录，详见附录6.1和附录6.2） 浏览器：Internet Explorer 6及以上 分辨率：建议为1024×768 系统日期：须设置成当天日期 日期格式：YYYY-MM-DD 硬件配置 CPU P4 、内存512M、32M显存（或以上）、200M以上空闲存储器
网络配置 直接连接互联网（拨号、DDN、宽带等） 通过局域网连接互联网 1.2系统安装 系统安装有两种方式：一种从光盘安装；另一种是从网站上下载安装包安装。 方法一：从安装光盘安装 1. 启动计算机。 2. 将《神州浩天智慧财税软件》安装盘放入光驱后自动运行该光盘。 3. 点击“安装”，开始安装本系统。 方法二：从网站上下载安装包安装 1. 启动计算机。 2. 从网站上下载安装包。请与神州浩天联系获取下载本软件的网址。 3. 运行安装文件。 安装和卸载过程详见附录6.3和附录6.4 二、进入系统 本章主要介绍系统登录，以及初次使用时怎样通过向导完成初始参数的设置。
利润表、资产负债表、现金流量表等财务报表的基本原理。财务是一门艺术，其中包含大量的估计和假设；分析技术：计算比率、投资收益率和营运资本；现金和利润的区别；财务知识普及和财务透明对提升企业业绩的重要意义。 资深的财务背景和丰富的培训经验，作者以其独特的视角和通俗易懂的文字，把原本艰深晦涩的财务管理知识徐徐道来，让读者在聆听企业故事的同时，不知不觉的掌握并深深理解了财务智慧。 该书将帮助每个企业管理者有效利用财务数据做出决策、分配资源和进行费用预算。通过阅读本书，你将了解：利润表、资产负债表、现金流量表等财务报表的基本原理。财务是一门艺术，其中包含大量的估计和假设；分析技术：计算比率、投资收益率和营运资本；现金和利润的区别；财务知识普及和财务透明对提升企业业绩的重要意义。 在很多人眼里，财务的数据都是“实打实”的，是不容质疑和商榷的。而《财务智慧》将帮助我们打破这个神话，这里并不是说财务的数据是可以任意改动的，而是说如果我们可以和财务人员有更多的交流，帮助财务人员对企业的实际情况有更多的了解，那么我们将得到更贴合实际情况的财务数据。 在图书馆寻找了很久，找到这本《财务智慧》，我是工科学生，没有很深的财务背景，对财务的基本了解几乎为零，针对这种情况，我首先的话，我在网上查阅了不少的财务报表，知道了不少的财务基本概念，希望借助这些能使我更好阅读《财务智慧》。看了这本书，发现财务也不是很难。作者凭借着资深的财务背景和丰富的培训经验，做出多年财务工作经验的总结和智慧的提炼，以其独特的“财务智慧”视角，以通俗易懂、深入浅出的语言，把原本艰深晦涩的财务管理知识徐徐道来，选取了许多真实企业的有趣案例，例如施乐复印机公司利用会计手段在确认销售收入时做手脚，去掩盖经营的失败；世通公司无法抵制财务艺术上的诱惑，把购买办公物资定性为“资本性支出”来相应地增加利润，由此陷入很大的财务危机；废品管理公司通过篡改垃圾运输车和倾倒车的折旧年限，提高税前收益；阿德尔菲亚公司空手套白狼，利用偏离值，骗取供应商多余费用去弥补子虚乌有的营销费用，从而提高收入等等企业利用财务智慧的欺诈违法案例。我在翻看真实企业的有趣故事的过程中，不知不觉掌握并深深理解了一些知识：（1）财务是一门科学，也是一门艺术，其中包含着大量的估计和假设，从假设和估计中分离出确切的数字，明了的数字很好的反映了一个企业的真实发展情况和未来发展前景。所谓艺术性就是那些容易出猫腻的地方，比如折旧摊销、费用资产化、应收账款、无形资产等；所谓科学性就是去看各种关键指标以及现金流量表，但我认为这里必须是建立在熟悉业务的前提下有针对性的分析。正确利用财务知识为企业谋求发展是重要的，违法操作只会带来一时的经营“盛况” ，随后必将遭到法律的制裁。（2）知道了利润表、资产负债表、现金流量表等财务报表的基本原理，通过了解其原理能很好的解析一个公司企业的财务报表；（3）如何计算财务比率、投资收益率和营运资本，运用分析方法能为整个公司企业的决策提供信息，从而做出更好的公司运营决策；（4）了解了现金与利润的区别以及为什么现金忽然成为董事会和华尔街关注的“热门”数字。利润可以以任何形式存在，比如库存材料和商品、应收账款等等，利润（或净收益）是公司总收入与总支出之间的差额，用于衡量公司运作的效率。现金是企业可以随时取用的钱。现金流量是衡量企业财务状况是否健康的重要指标，也是衡量赢利能力和所有者权益的重要指标。当公司利润为负而现金流量为正时，至少在一段时 资产负债表 资产负债表反映特定时点的资产、负债和所有者权益。 换句话说，它显示了特定日期公司所有的、所欠的以及公司 的价值多少。资产负债表总是平衡的??资产总是等于负 债加所有者权益。精通财务知识的管理者知道所有的财务
试论财政补偿的立法规范 一、财政补偿的理论依据及其立法规范的必要性 对基于社会公共利益等而由政府给予受灾或受损方经济补偿，有其充分的理论依据。 从经济学的角度来说，既然为社会提供安全、良好生态环境等是政府应当提供的公共产品，那么其费用或损失理应由政府财政来承担。这实际上是政府在市场经济条件下应当履行的 一项义务。从法律的角度来说，这是平等、公平原则的要求。平等、公平是法的一个重要 的价值理念，既然某一群体为社会公共利益作出了牺牲、遭受了损失，就理应获得相应的 补偿。按照自然法的理念，每一个人应在平等范围内担负着普遍的社会义务，当特定主体 为大众做出了某一不可期待的牺牲时，只有补偿才能使个别主体牺牲的不平等性转变为平等；由于补偿是建立在立法者为促进较高利益而为原来利益重新分配的基础上，所以，补 偿原则可平衡两种利益的失衡。这意味着，某人获得了特别利益，自应负担由补偿产生的 不利益。如此，法律的平衡原则才能得以贯彻。例如作为生态屏障的经济相对欠发达西的 南地区，承担着比环杭州湾和沿海更大的保护生态环境的责任，要求它限制发展环境容量 资源依赖型产业（污染严重的产业），如果不给予其以相应的经济补偿，不仅对其来说是 不公平的，而且这样一种保护生态环境的责任也不可能长期维系。更进一步说，补偿制度 实际上可以视为民法原理在行政法领域的、在公共管理领域的特殊延伸。实行国家补偿制度，不仅仅体现了对相关利益群体的经济利益的补偿，更彰显了对公民权利的尊重和维护 的法治理念。 反观我国相关立法，未通过立法的形式建立起统一的财政补偿制度，有些虽然已经规 定补偿制度，但尚存不少问题。概括起来，我国财政补偿制度所存问题主要表现在以下几 个方面： 一是相关补偿的规定零散、不系统。据不完全统计，目前《中华人民共和国防洪法》（以下简称《防洪法》）、《中华人民共和国野生动物保护法》（以下简称《野生动物保 护法》）、《中华人民共和国渔业法》、《中华人民共和国矿产资源法》、《中华人民共 和国防震减灾法》、《中华人民共和国戒严法》、《中华人民共和国中外合资经营企业法》、《中华人民共和国国防法》等对此作出了规定。例如《防洪法》第7条第3款规定：“各级人民政府应当对蓄滞洪区予以扶持；蓄滞洪后，应当依照国家规定予以补偿或者救助”，第32条第2款规定：“因蓄滞洪区而直接受益的地区和单位，应当对蓄滞洪区承 担国家规定的补偿、救助义务。国务院和有关的省、自治区、直辖市人民政府应当建立对 蓄滞洪区的扶持和补偿、救助制度。”又比如《野生动物保护法》第14条规定：“因保 护国家和地方重点保护野生动物，造成农作物或者其他损失的，由当地政府给予补偿。补 偿办法由省、自治区、直辖市政府制定。”从上述规定来看，均过于原则，不具有实践的 可操作性。 二是应该补偿的没有规定，导致受损者利益得不到补偿或出现补偿的随意性。例如 《环境保护法》未对因生态环境保护而退耕还林、退耕还湖的作出补偿规定；又比如《动 物防疫法》未规定因国家实行强制灭杀而致损失的补偿。
关于《珠海市实施粤港澳大湾区个人所得税优惠政策人才认定及财政补贴暂行办法》的政策解读 一、起草背景 为支持粤港澳大湾区建设，吸引境外（含港澳台）高端人才和紧缺人才来大湾区工作，财政部、税务总局于月日联合发文《财政部税务总局关于粤港澳大湾区个人所得税优惠政策的通知》（财税〔〕号），对在大湾区工作的境外（含港澳台）高端人才和紧缺人才，按内地与香港个人所得税税负差额给予补贴，并对补贴免征个人所得税。这一政策的出台，将使得在大湾区工作的境外人才实际的税负水平明显降低，对于大湾区广聚英才将起到积极的引导和推动作用。 月日，广东省财政厅、国家税务总局广东省税务局联合印发《关于贯彻落实粤港澳大湾区个人所得税优惠政策的通知》（粤财税〔〕号），文件明确了个税财政补贴计算标准，同时要求珠三角九市结合当地实际制定人才认定和补贴发放办法。为了进一步贯彻落实粤港澳大湾区个人所得税优惠政策，现结合我市实际，制定《珠海市实施粤港澳大湾区个人所得税优惠政策人才认定及财政补贴暂行办法》（下称《办法》）。
二、政策依据 财政部国家税务总局《关于粤港澳大湾区个人所得税优惠政策的通知》（财税〔〕号）、省财政厅、省税务局《关于贯彻落实粤港澳大湾区个人所得税优惠政策的通知》（粤财税〔〕号）。 三、主要内容和特点 （一）主要内容 《办法》共分五章十九条。第一章《总则》提出制定的依据、补贴内容、补贴原则、计算原则、部门职责和经费来源。第二章《境外高端人才和紧缺人才认定标准》提出高端和紧缺人才认定的基本条件和资格条件，同时明确不得申报人员范围。第三章《人才认定及补贴发放程序》明确“珠海市财政专项资金申报和管理平台”为珠海市境外高端人才和紧缺人才认定、财政补贴申请的网上受理平台。明确了人才认定及财政补贴的操作流程，列明申请人才认定及补贴所需材料。第四章《监督管理》明确申请人（申请单位）及审核部门有关责任，对发放后三年内有疑问的可要求补充资料。第
财政补贴案例 公司标准化编码 [QQX96QT-XQQB89Q8-NQQJ6Q8-MQM9N]
上海财政补贴改革案例 我国城市自来水、煤气等公共产品的频频涨价引来了老百姓的不满。老百姓埋怨道，公共产品怎能一有亏损就涨价?前些时候广州自来水涨价、南京煤气涨价，因为老百姓的不满而暂时流产。对此，政府也是一肚子苦水。公益产品成本与价格背离，公益企业的亏损，政府的财力有限，没有能力包揽。市政部门提供的公共产品的价格低下，其最大的理由是“公共产品是市民生活的必需品”这个假定，认为其价格上升会严重影响人民的生活，因此城市公共产品计划的传统方法仅限于供给方，即如何寻找资源，如何提高开采技术以增加供给，而对公共产品价格与需求关系完全不予考虑，“对公共产品的需求的预测实际上就是对其需要的预测”。经济学家早已对这种所谓的“需要方法”提出批评，这种方法不仅使供给者的“供给管理”毫无意义，还无视价格在公共产品消费决策中的作用。在传统的公共产品计划中，供给管理者随着需求的变化而调整供给量，而不是调整价格。 于是，除了公益产品成本是否合理以外，又一个问题自然地摆到了人们的面前，政府对公益企业的财政补贴是否合理财政补贴落到了谁的口袋里 材料一：城市公用水业 近年来，一些地方在财力有限时，吸引民间资本、外国资本，或通过上市筹集公益企业投资资金。这些投资者不同于政府，往往有着较高的回报要求。 上海市宝山区内有一家英国独资水厂。这家成立于1997年，自有资本金2190万美元、贷款510万美元的水厂，其投资者要求的年回报达15%，公益企业充其量只是微利企业，而这个企业的投资回报率远高于水厂10%的平均回报率。这两年，这家水厂每年的项目利息473万美元，年投资回报192万美元，两者相加达投资额的24.6%。如此高的回
政府财政补助收入账务处理和纳税调整 中华人民共和国企业所得税法》及其实施条例(以下简称税法)规定企业所得税纳税人，是在中华人民共和国境内的企业和其他取得收入的组织，税法规定了不征税收入。 不征税收入税法规定了财政拨款、实务中理解偏差较大。目前政府为了实行其职能，或促进区域经济的发展，中央和地方政府常常会给企业一定的资金和实物帮助，既有无偿的也有有偿的，不少企业都理解为财政拨款，列入不征税收入项目，侵蚀的企业所得税的税基，也给自身带来了税务风险。为此笔者认为应当不可小视。 针对上述情况，笔者依据《企业会计准则第16号----政府补助》(以下简称准则)，谈谈政府对企业补助收入如何进行走账，结合税法进行纳税纳税调整，汇算清缴以纳税人为主，企业纳税人做好纳税调整。目前尚未实行准则的企业，建议涉及政府补助收入的核算，走账时可参照使用，因为在准则前的相关会计制度和通则，对政府补助收入涉及极小，不适应当前会计核算的需要。 企业取的财政拨款，是和事业单位不同质的，应根据具体情况确认收入，同时税前扣除的确认一般应遵循以下税法原则：权责发生制原则、配比原则、相关性原则、确定性原则、合理性原则，应调整应纳税所得额，对税收返还外，税收优惠还包括直接减征、免征、增加计税抵扣额、抵免部分税额等形式。这类税收优惠并未直接向企业无偿提供资产，皆应按照税法规定的其他收入确认收入，并调整应纳税所得额。 (一)与收益相关的政府补助的会计核算和应纳税所得额的计算 与收益相关的政府补助，用于补偿企业以后期间的相关费用或损失的，取得时确认为递延收益，在确认相关费用的期间计入当期损益(营业外收入);用于补偿企业已发生的相关费用或损失的，取得时直接计入当期损益(营业外收入)。 例1：A企业仓库，20×8年实际国家储备粮油糖储备量1.2亿斤。根据国家有关规定，财政部门按照企业的实际储备量给予每斤0.001元的粮食保管费补贴，于每个季度初支付。20×8年1月10日，A企业收到财政拨付的补贴款。 A企业的账务处理如下： (1)20×8年1月1日，A企业确认应收的财政补贴款： 借：其他应收款120000 贷：递延收益120000 (2)20×8年1月10日，A企业实际收到财政补贴款： 借：银行存款120000 贷：其他应收款120000 (3)20×8年1月，将补偿1月份保管费的补贴计入当期收益：
金三版电子申报软件（智慧财税）操作手册 2016年8月
目录 一、系统安装................................................................................................................ - 4 - 1.1运行环境................................................................................................................ - 4 - 1.2系统安装................................................................................................................ - 5 - 二、进入系统................................................................................................................ - 6 - 2.1系统登录................................................................................................................ - 6 - 2.2系统设置................................................................................................................ - 7 - 三、智慧财税企业服务平台功能介绍........................................................................ - 7 - 3.1首页........................................................................................................................ - 7 -3.2更换企业.............................................................................................................. - 11 -3.3工具箱.................................................................................................................. - 12 -3.4软件升级.............................................................................................................. - 12 - 3.5数据备份与恢复.................................................................................................. - 13 - 四、网上申报系统功能介绍...................................................................................... - 14 - 4.1添加企业和企业初始化 ........................................................................................... - 14 -4.2系统设置................................................................................................................... - 21 - 4.2.1用户管理 ............................................................................................................ - 21 - 4.2.2参数设置 ............................................................................................................ - 24 - 4.2.3企业初始化 ........................................................................................................ - 25 - 4.2.4生成登录文件 .................................................................................................... - 29 - 4.2.5导入分支机构 .................................................................................................... - 29 -4.3申报管理................................................................................................................... - 31 - 4.3.1申报录入 ............................................................................................................ - 32 - 4.3.2申报导出 ............................................................................................................ - 36 - 4.3.3申报撤销 ............................................................................................................ - 38 - 4.3.4报表打印 ............................................................................................................ - 39 - 4.3.5封面打印 ............................................................................................................ - 42 -4.4数据管理................................................................................................................... - 44 - 4.4.1数据备份 ............................................................................................................ - 44 - 4.4.2数据同步 ............................................................................................................ - 44 -
龙源期刊网 https://www.doczj.com/doc/4c3224591.html, 财政对公立医院的补助投入的现状和补偿机制完善 作者：徐容 来源：《现代经济信息》2013年第19期 摘要：财政补助对于公立医院实现公益性来说非常重要，也是必要的，这就要求政府在医疗市场中充分发挥自己的干预作用。但是当前，财政对公立医院的补助投入现状不容乐观，加上政府补偿机制和医院体制机制不完善，直接导致了患者看病难、贵的问题。本文主要分析了财政对公立医院的补助投入现状和存在问题，在此基础上对财政补偿机制的完善对策做出了探讨。 关键词：公立医院；财政补助；；现状；补偿机制 中图分类号：F810 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）10-0-01 自2009年新医改方案实行以来，我国公立医院政府补助政策逐渐落实，财政对公立医院的补助投入也逐渐增加，这在实现公立医院公益性方面发挥了重要作用，但是在财政补偿机制方面却没有明确且规范的方式和标准，导致财政投入方式不合理，资金无法得到有效利用，而这些也成为不良医疗行为出现的源头，患者看病难、看病贵问题越发突出。因此，政府在加大财政补助投入的同时还应充分发挥自己对医疗市场的干预作用，与公立医院共同致力于对财政补偿机制的完善，为公立医院的发展提供长久动力。 一、财政对公立医院的补助投入现状 作为卫生事业体系中为社会提供医疗服务的主体，公立医院公益性的实现和整体发展都比较依赖财政补助投入。当前，我国财政对公立医院的补助投入主要包括两类，即经常性补偿和专项补偿，这是政府必须承担起的社会责任。近年来，社会主义市场经济体制进一步确立，公立医院的收入构成在这种情况下发生了重大变化，财政补助收入占医院总收入的比重较小。以某公立医院财政补助情况为例，财政对该医院的补助项目包括大型医用设备购置、基本建设、科研补助、离职退休人员补助等，财政补助总计在2008年到2011年分别为3320.10万元、2426.98万元、2171.79万元、4359.70万元，其中在2009年和2010年没有关于基本建设方面 的补助投入，据统计，这些补助收入占医院总收入的比例分别为4.14%、2.41%、2.26%、 3.03%，由此可见，虽然财政补助投入整体上呈现上升趋势，但是补助形式较为单一，而随着社会经济的发展，物价不断增长，医院规模不断扩大，在医院相关业务收入和专项收入都得到增长的同时，财政补助投入占医院总收入的比重始终没有太多增加。综上，财政补助总量虽然有所增长，但增长速度相对缓慢甚至停滞不前，投入总量占卫生事业总费用的比重较低，导致公立医院负债规模不断增加，最终使得医院出现不良医疗行为，医院的公益性也在逐渐淡化，