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收益法评估企业价值中关于折现率的考虑
付利军
【期刊名称】《商业观察》
【年(卷),期】2024(10)18
【摘要】企业价值的三大评估方法中,收益法的运用是最为普遍的。
收益法评估企业价值需要确定三大参数,分别为预期收益、折现率和收益期限。
收益法评估企业价值中折现率的选取与其预期收益的选择尺度密切相关。
企业自由现金流量折现所用到的折现率为加权平均资本成本,而股权自由现金流量用到的折现率为资本资产定价模型所求出来的权益折现率。
折现率的求取过程受到多种因素的影响,文章对折现率求取方法进行了详细的分析并且引入了具体的案例进行分析,进一步探究了收益法评估企业价值中折现率的相关考虑。
【总页数】4页(P30-33)
【作者】付利军
【作者单位】兰州财经大学会计学院
【正文语种】中文
【中图分类】F275
【相关文献】
1.收益法折现率的市场应用与改进——基于192份企业价值评估说明的分析
2.企业价值评估收益法中折现率相关问题分析
3.收益法折现率的市场应用与改进——基于192份企业价值评估说明的分析
4.收益法评估企业价值中折现率的确定研究
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收益法企业价值评估实务引言企业价值评估是商业决策过程中的重要环节之一。
评估一个企业的价值可以帮助投资者、管理者以及其他利益相关者做出明智的决策。
其中，收益法是企业价值评估的常用方法之一。
本文将介绍收益法企业价值评估的实际应用场景、评估方法以及评估的关键要素。
收益法概述收益法是一种基于企业未来可预期收益的价值评估方法。
它基于假设，企业的价值可以通过其未来的现金流量来衡量。
评估人员通过分析企业的经济状况、竞争环境以及行业趋势等因素，预测未来的现金流量，并以此来确定企业的价值。
收益法企业价值评估的步骤步骤一：确定评估目的和时间范围在进行收益法企业价值评估之前，首先需要明确评估的目的和时间范围。
评估的目的可能是为了决策投资、评估合作伙伴或者确定企业的市场价值。
时间范围可以是未来一年、三年或者更长时间。
步骤二：收集企业及行业信息在进行企业价值评估之前，需要收集大量的企业以及行业的相关信息。
这些信息包括企业历史数据、财务报表、行业趋势、经济环境等。
通过对这些信息的分析，可以对企业的经营状况、市场竞争力等进行评估，从而有助于预测未来的现金流量。
步骤三：预测未来现金流量在收集到足够的信息后，评估人员可以开始对未来的现金流量进行预测。
这一步骤是整个评估过程中最为关键的一步。
评估人员需要考虑多种因素，包括企业的市场份额、产品销售趋势、成本控制能力等，以及宏观经济因素、行业发展趋势等。
通过对这些因素进行综合分析，可以得出一个对未来现金流量的合理预测。
步骤四：确定折现率和估值模型在进行未来现金流量的预测之后，评估人员需要确定一个折现率。
折现率代表了一个投资的风险和不确定性。
通常情况下，折现率越高，企业价值越低。
评估人员可以根据企业所处行业的平均折现率、企业的风险特征以及投资者的期望收益等因素来确定合适的折现率。
然后，评估人员可以根据所选用的估值模型，将未来现金流量按照折现率进行计算，得出企业的估值。
步骤五：检验结果和灵敏度分析在确定企业的估值之后，评估人员需要进行结果的检验和灵敏度分析。
最新企业价值收益法评估中重点企业价值收益法评估中重点、难点问题分析主讲⽼师赵强学习⽬标1．了解⽬前国内企业价值评估中的⼀些重点和难点问题2．探讨企业价值评估中重点、难点问题的解决思路3．对企业价值评估的理论、⽅法有进⼀步的深刻理解⼀、收益法模型种类及适⽤前提问题（⼀）⽆负债⾃由现⾦流模型评估标的：企业的全部投资＝短期负息负债＋长期负债＋股权/所有者权益（全投资）折现的现⾦流为⽆负债⾃由现⾦流＝经营净利润＋折旧/摊销＋全部负息负债利息（1－所得税率）－资本性⽀出－营运资⾦增加模型适⽤前提：标的企业的总投资（股权＋债权）在未来预测期内，在不考虑⾃⾝经营所得前提下，要保持不变，或者说企业没有融资活动，企业每年经营获得的收益利润，全部通过分配、⽤于其他业务等⽅式退出经营。
（⼆）股权投资⾃由现⾦流模型评估标的：企业的股权/所有者权益（股权投资）。
折现的现⾦流为股权⾃由经营现⾦流＝经营净利润＋折旧/摊销－资本性⽀出－营运资⾦增加－负息负债本⾦减少模型适⽤前提：标的企业未来预测期内不能有外界股权资本的增资或减资，但是债权是可以变化的。
企业每年经营获得的收益利润，可以通过分配、⽤于其他业务等⽅式退出经营，也可以以留存收益的⽅式留存企业或者归还负债本⾦等。
⾦融租赁企业是⼀种⾦融机构，⾦融机构的发展都是需要利⽤外部资⾦的（财务杠杆），不会全部采⽤⾃有资⾦。
⾦融租赁企业⾃⾝经营模式将会导致其不能保证未来预测期内其全投资＝股权＋债权保持不变或者说没有融资活动，因为：⾦融租赁企业吸收的存款，可能会随时发⽣变化；⾦融租赁企业可能随时需要进⾏融资活动。
结论：⾦融租赁企业⼀般不适⽤全投资折现模型，易采⽤股权投资折现模型。
（三）股权分红现⾦流经营现⾦流的回报都是经营所得产⽣的回报，因此适⽤于具有控制权的股权评估；分红现⾦流则是以分红形成的现⾦流，因此分红现⾦流⼀般⽤于评估企业少数股东权益、优先股权益等对企业经营没有控制权的投资权益的价值；股权分红现⾦流＝以前年度未分配利润＋本年经营净利润－法定公积⾦－任意公积⾦模型适⽤前提：由于被评估权益对企业未来经营没有控制权，因此⼀般需要假设按企业截⽌评估基准⽇现状持续经营，不考虑标的企业在未来预测期内股权资本的增资或减资，也不考虑债权的增减等情况。
收益法的常用公式第一部分重要考点一、收益法的运用二、市场法的运用第二部分次要考点一、企业价值评估的对象、假设、特点与程序二、企业价值评估的宏观分析、行业分析、企业自身分析三、资产基础法的运用【考点1】收益法一、要求收益法是重点，要特别关注收益和折现率的计算以及匹配选择的问题。
（1）收益的常用公式：①企业自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）＝税后净营业利润－（固定资产增加＋营运资金增加）②企业自由现金流量＝（净利润＋税后利息＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）③股权自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）－税后利息费用－偿还付息债务本金＋新借付息债务④股权自由现金流量＝净利润＋折旧及摊销－资本性支出－营运资金增加－偿还付息债务本金＋新借付息债务⑤经济利润＝税后净营业利润－投入资本的成本⑥经济利润＝税后净营业利润－投入资本×加权平均资本成本率⑦经济利润＝投入资本×（投入资本回报率－加权平均资本成本率）⑧经济利润＝净利润－股权资本成本⑨企业自由现金流量永续价值（2）折现率的常用公式：①股权资本成本采用资本资产定价模型计算。
无风险利率、β系数（直接告知，或可比公司β调整）、市场平均收益率。
②债务资本成本采用税后计算。
③计算加权平均资本成本。
收益法的评估思路二、评估思路1.根据评估目的，选择价值类型，选用评估方法（收益法）2.选择收益法采用的模型选择收益额和匹配的折现率3.收益期的确定4.识别经营性资产和经营性负债，进一步识别经营性必备资产和溢余资产5.预测期详细收益的预测（以基期为基准，进行适当的调整）6.预测期现值的计算7.永续期价值的计算8.整体价值的计算（包括非经营性资产、负债和溢余资产的评估价）（其中经济利润现值＋评估基准日投入成本）【例·单项选择题】选择什么口径的企业收益作为收益法评估企业价值的基础，首先应该服从（）。
监管规则适用指引——评估类第1号为规范收益法评估中折现率的测算，督促资产评估机构勤勉尽责执业，中国资产评估协会发布了《资产评估专家指引第12号——收益法评估企业价值中折现率的测算》（以下简称《专家指引》），我会结合证券评估业务特点及执业要求，现就折现率测算涉及的关键参数作出以下监管规范。
资产评估机构从事证券服务业务时，应当按照《专家指引》和本指引的要求测算折现率；如存在特殊情形未按要求或优先方法测算的，应当在资产评估报告中充分说明理由。
本指引仅针对运用资本资产定价模型（CAPM）和加权平均资本成本（WACC）测算折现率涉及的参数确定，具体包括无风险利率、市场风险溢价、贝塔系数、资本结构、特定风险报酬率、债权期望报酬率等。
采用风险累加等其他方法测算折现率时可以参照本指引。
一、基本要求资产评估机构执行证券评估业务，在收益法折现率测算时应当遵循以下基本要求：一是资产评估机构应当研究制定内部统一的测算原则及方法，且一经确定不得随意变更。
在执业过程中应当按照制定的统一要求，保持折现率测算原则及方法的一致性。
二是执行延续性评估项目时，应当关注不同基准日折现率测算的合理性，特别是具体参数等较前次评估基准日发生明显变化的，应当在资产评估报告中充分说明理由。
三是确保折现率口径与预期收益口径的一致性，资本资产定价模型（CAPM）匹配股权自由现金流，加权平均资本成本（WACC）匹配企业自由现金流。
各项参数测算时，应当充分关注不同参数在样本选取、风险考量、参数匹配等方面的一致性。
二、无风险利率（一）现行做法资产评估机构测算无风险利率时，通常参考中国国债利率确定，但在债券期限、利率、范围选择等方面存在差异。
一是债券期限，存在距离评估基准日剩余年限10年期以上、10年期、5年期以上、5年期等不同情形。
二是债券利率，存在票面利率或到期收益率等不同情形。
三是债券范围，存在选取全部国债、多支国债、单支国债等不同情形。
（二）专家指引持续经营假设前提下的企业价值评估中，无风险利率可以采用剩余到期年限10年期或10年期以上国债的到期收益率。
运用收益法进行企业价值评估的相关问题探讨摘要：运用收益法进行企业价值评估是当前最为常见的方法之一。
本文通过实际案例分析，介绍了运用收益法进行企业价值评估的步骤和注意事项，并从财务数据分析、经济环境分析、业务模式分析等方面进行了深入剖析。
最后指出，对于企业价值评估的成功与否，关键在于数据的准确性以及对所处行业和市场环境的准确判断。
关键词：收益法，企业价值评估，财务数据分析，经济环境分析，业务模式分析正文：一、收益法概述收益法是通过分析未来现金流量的预测，来确定企业的经济价值的一种方法。
该方法的基本思想是，企业的价值应该由其未来现金流量所决定。
这种方法运用比较广泛，其主要原因在于其便于理解和操作。
在评估企业价值时，一般采用折现现金流法、资本化收益法等方法。
其中，折现现金流法是最常用的方法之一。
二、企业价值评估步骤1. 收集财务数据财务数据是进行企业价值评估的基础。
收集财务数据需要全面、准确。
如果数据不准确，将对最终的价值评估产生很大的影响。
2. 分析经济环境企业的价值往往受到宏观经济环境的影响。
因此，对宏观经济环境的分析是非常重要的。
特别是在目标企业所处的行业和市场环境方面的分析。
3. 业务模式分析业务模式是企业未来现金流量的来源。
通过对企业的业务模式进行分析，可以评估企业的未来现金流量的可持续性。
4. 预测未来现金流量预测未来现金流量是最重要的一步。
在预测未来现金流量时，需要考虑多种因素，如经济、行业、市场等。
这些因素都会对未来现金流量产生影响。
5. 计算企业价值折现现金流法是计算企业价值的一种方法。
其基本思想是，将未来现金流量通过贴现率折现到当前时期，再将所有现值汇总即可得到企业的经济价值。
三、注意事项1. 数据的准确性非常重要。
企业价值评估的成功与否，关键在于数据的准确性。
如果数据不准确，将会对价值评估造成很大的影响。
2. 对所处行业和市场环境的准确判断。
企业所处的行业和市场环境是其未来现金流量的重要来源。
精心整理企业价值评估八大核心方法对目标企业价值的合理评估是在企业并购和外来投资过程中经常遇到的非常重要的问题之一。
适当的评估方法是企业价值准确评估的前提。
本文将聚焦企业价值评估的核心方法，分别从方法的基本原理、适用范围以及局限性等方面给予分析和总结。
模型和EVA 主要方法方法是参考企业比较法、并购案例比较法和市盈率法。
图1成市场1企业资产创造的现金流量也称自由现金流，它们是在一段时期内由以资产为基础的营业活动或投资活动创造的。
但是未来时期的现金流是具有时间价值的，在考虑远期现金流入和流出的时候，需要将其潜在的时间价值剔除，因此要采用适当的贴现率进行折现。
图2DCF法现金流量示意图如图2所示，如果以t0为项目的起始日期，则该项目的贴现现金流量为2来代替企业一般而言，对于企业的投资或者并购，投资方不仅想知道目标企业值不值得投资，更希望了解目标企业的整体价值。
而内部收益率法对于后者却无法满足，因此，该方法更多的应用于单个项目投资。
3、完全市场下风险资产价值评估的CAPM模型资本资产定价模型（CAPM）最初的目的是为了对风险资产(如股票)进行估价。
但股票的价值在很大程度上取决于购进股票后获得收益的风险程度。
其性质类似于风险投资，二者都是将未来收益按照风险报酬率进行折现。
因此CAPM模型在对股票估价的同时也可以用来决定风险投资项目的贴现率。
在一般经济均衡的框架下，假定所有投资者都以收益和风险为自变量的效用函数来决策，可以推导出CAPM 模型的具体形式：，市场组合4EVA标，将EVA的核心思想引入价值评估领域，可以用于评估企业价值。
在基于EVA的企业价值评估方法中，企业价值等于投资资本加上未来年份EVA的现值，即：企业价值=投资资本+预期EVA的现值。
根据斯腾?斯特的解释，EVA是指企业资本收益与资本机会成本之间的差额。
即：EVA=税后营业净利润-资本总成本=投资资本×（投资资本回报率-加权平均资本成本率）。
企业价值收益法评估中重点、难点问题分析主讲老师赵强学习目标1．了解目前国内企业价值评估中的一些重点和难点问题2．探讨企业价值评估中重点、难点问题的解决思路3．对企业价值评估的理论、方法有进一步的深刻理解一、收益法模型种类及适用前提问题（一）无负债自由现金流模型评估标的：企业的全部投资＝短期负息负债＋长期负债＋股权/所有者权益（全投资）折现的现金流为无负债自由现金流＝经营净利润＋折旧/摊销＋全部负息负债利息（1－所得税率）－资本性支出－营运资金增加模型适用前提：标的企业的总投资（股权＋债权）在未来预测期内，在不考虑自身经营所得前提下，要保持不变，或者说企业没有融资活动，企业每年经营获得的收益利润，全部通过分配、用于其他业务等方式退出经营。
（二）股权投资自由现金流模型评估标的：企业的股权/所有者权益（股权投资）。
折现的现金流为股权自由经营现金流＝经营净利润＋折旧/摊销－资本性支出－营运资金增加－负息负债本金减少模型适用前提：标的企业未来预测期内不能有外界股权资本的增资或减资，但是债权是可以变化的。
企业每年经营获得的收益利润，可以通过分配、用于其他业务等方式退出经营，也可以以留存收益的方式留存企业或者归还负债本金等。
金融租赁企业是一种金融机构，金融机构的发展都是需要利用外部资金的（财务杠杆），不会全部采用自有资金。
金融租赁企业自身经营模式将会导致其不能保证未来预测期内其全投资＝股权＋债权保持不变或者说没有融资活动，因为：金融租赁企业吸收的存款，可能会随时发生变化；金融租赁企业可能随时需要进行融资活动。
结论：金融租赁企业一般不适用全投资折现模型，易采用股权投资折现模型。
（三）股权分红现金流经营现金流的回报都是经营所得产生的回报，因此适用于具有控制权的股权评估；分红现金流则是以分红形成的现金流，因此分红现金流一般用于评估企业少数股东权益、优先股权益等对企业经营没有控制权的投资权益的价值；股权分红现金流＝以前年度未分配利润＋本年经营净利润－法定公积金－任意公积金模型适用前提：由于被评估权益对企业未来经营没有控制权，因此一般需要假设按企业截止评估基准日现状持续经营，不考虑标的企业在未来预测期内股权资本的增资或减资，也不考虑债权的增减等情况。
（四）企业经营现金流编制方式这种经营活动产生的现金流对应的是企业的全投资自由现金流。
2．从利润调整到现金流方式这种现金流实际也是企业的全投资自由现金流。
（1）目前企业价值收益法评估常用的现金流估算方式是从利润调整到现金流方式：经营净利润＋折旧/摊销＋全部负息负债利息（1－所得税率）－资本性支出－营运资金增加上式中营运资金的增加实际就是存货的减少、经营性应收的减少以及经营性应付的增加等项目的体现；资本性支出则是投资活动需要的现金的体现。
（2）采用利润调整到现金流方式估算现金流的关键是要合理估算营运资金的增加：对于一般的制造业，由于存货、应收账款以及应付账款等周转周期较短（低于一个会计年度），因此可以采用资金年周转率的方式合理估算年营运资金需求量。
但是对于一些行业，生产周期长于一个会计年度，无法合理估算一个会计年度的营运资金，因此可能需要考虑采用第一种方式估算现金流。
生产周期长于一个会计年度的行业包括，但不限于：房地产开发、影视剧制作、金融租赁等。
二、收益法评估收益预测假设前提问题收益法评估未来收益预测假设前提问题1．收益法评估的基本假设：（1）企业内部：持续经营假设及简单再生产假设。
要求目标企业保持现有规模、管理、营销方式等。
（2）企业外部：外部经济环境保持稳定假设（可以预测假设）。
2．未来收益预测的前提：最佳估计前提（最有可能）；推测性估计前提。
（1）最佳估计假设/推测性假设的概念：《中国注册会计师其他鉴证业务准则第3111号——预测性财务信息的审核》第二条定义“最佳估计假设是指截至编制预测性财务信息日，管理层对预期未来发生的事项和采取的行动作出假设。
推测性假设是指管理层对未来事项和采取的行动作出的假设，该事项或行动预期在未来未必发生”。
（2）最佳估计假设：该假设的实质是按照持续经营假设企业经营未来应该发生的事项。
用一个形象的比喻：最佳估计就是企业未来经营按照基准日的状态在没有任何其他“外力”作用下，依照牛顿第一定律，按其“惯性”向前发展运动。
这里所说的没有“外力”是指没有外部投资和其他因素，包括开建新工程、发起新的促进销售的工程、收购新资产、更换管理者或管理模式等。
（3）推测性估计假设：截止基准日之前没有发生，推测未来可能发生的事项和采取的行动；但这些事项或行动未来未必一定发生。
用一个形象的比喻：推测性假设就是企业未来经营与基准日相比发展状况有所变化，就好像有外力作用到运动的物体上，物体的运动状态要发生改变，但是这种运动状态的改变是可以预测的，也就是企业有一些特别事项或行动可能发生，这些事项或行动是可以由管理层控制的或者可以预测的，企业的发展模式可能会由于这些特别事项的发生而有所变化。
最佳估计假设对应的未来经营预测是在现有条件保持不变的前提下做出的，因此重复实现的风险相对较低；推测性估计假设对应的未来经营预测是在建立在一种“新状态”基础上的，因此其风险与保持“现有状态”相比具有较高的风险，两种状态下的预测对应的折现率应该有所不同；当有证据证明被评估企业的未来经营预测是在推测假设前提下做出的预测，但是不能说明可比公司也存在类似情况，在这种情况下，应该适当考虑增加被评估企业的Rs；三、DCF现金流中的“投资回报”问题（一）收益法DCF现金流中的“投资回报”问题收益法中的回报应该是股东的回报而不是企业的回报，企业的经营所得不一定都能做为股东的回报。
股东回报的现金不但要求股东可以实际得到且还要求是“自由”的现金，所谓“自由”就是投资者可以从企业“拿走”或者虽不能“拿走”但使用不受任何限制，可以自由支配的现金。
DCF现金流中的“投资回报”一定是现金形式。
（二）企业不“自由”现金包括，但不局限于：1．保证企业持续经营需要补充的资金，如资本性支出，营运资金补充等；2．保证监管指标满足法律、法规要求需要留存企业的现金，如满足银行、保险公司的资本充足率和偿付能力指标而强制留存的收益等；3．其他需要留存现金的情况。
【讨论问题1】企业以经营利润归还银行借款的资金是否还能作为“自由”现金回报？四、分红现金流中每年分红比例的确定问题（一）采用分红现金流评估少数股权价值时如何确定每年经营利润的分红比例？（二）按目标企业实际每年分红比例估算按企业实际分红比例估算：会存在不符合“简单再生产”假设问题，因为企业只有扩大再生产才有理由不分红或少分红；如果企业不将经营所得的自由资金“分红”，则有可能不满足简单再生产假设。
另一方面，如果企业今年的利润有A元不分红，留存下一年，则A元利润到下一年就应该是A(1＋r），这里r就是折现率，因此折现后效果与今年分红是一样的；（三）按简单再生产假设规定，企业当年利润扣除维持再生产后应该全部用于分红【讨论问题2】少数股权评估，在预期收益折现值上是否需要加回非经营性资产的价值？五、负息负债和非经营性资产/负债的确认问题（一）负息负债的概念1．负息负债实际是指企业通过融资活动募集资金所形成的负债，并且这些资金用于企业的主营业务的经营活动中：（1）银行借款、发行的债券、向非银金融结构的融资；（2）商业银行以及非银金融机构吸收的储蓄存款；（3）向股东或其他相关人员的借款；（4）专项应付款；（5）已经交付使用的工程产生的应付工程款等。
2．企业通过融资活动所募集的资金一般都需要支付利息，因此一般将这些负债称之为负息负债。
3．需要注意的也有一些负债可能不需要支付利息，但是也应该归类于负息负债。
（1）向股东的借款；（2）专项应付款；（3）已经投入使用的在建工程欠施工单位的工程款等。
（二）负息负债的识别标准1．负债对应的资金全部用于标的企业需要评估的业务中。
2．负值是否需要实际支付利息不是判别负息负债的主要标准。
3．负值负债实际上应该称之为经营性负债更为恰当。
（三）非经营性资产/负债的概念1．所谓非经营性的负债，是相对经营性负债而言的，非经营性负债就是其对应的资金没有用到企业被评估的主营业务经营活动中，而是用到了企业其他活动中，如融资活动或投资活动等。
（1）用于在建工程中，并且这个在建工程尚没有投入使用；（2）用于各类股权、债权投资，并且这些投资的收益没有计算到被评估业务的收益中。
2．所谓非经营性资产就是没有用于标的企业主营业务活动中的资产。
3．企业非经营资产金额一般不应该高于非经营负债。
（1）企业资产负债表“右边”存在一元钱的非经营性负债，在资产负债表中“左边”就一定存在一元钱的非经营性资产，因此一般情况下，非经营性资产净值应该是大于零的。
（2）特殊情况下可能小于零，当非经营资产出现减值时，可能其对应的负债价值高于资产的价值。
（3）实务中如果识别出的非经营性资产价值低于非经营性负债，评估师需要再仔细核实一下。
是否还有一些非经营资产没有被识别出来；一些非经营性的负债对应的资金或资产已经被管理层挪用到经营性业务活动中去了。
【讨论问题3】应付利息是属于非经营性负债，还是经营性负债？六、营运资金估算问题（一）企业价值收益法评估营运资金估算营运资金预测需要考虑的因素：1．生产经营方式：批量生产情况。
2．标的企业经营历史情况（1）被评估企业历史年超过3－5年：采用被评估企业自身数据估算营运资金。
（2）被评估企业经营历史不足3年（期）：可以采用参考对比公司资金周转数据估算被评估企业的营运资金。
（二）批量生产性企业营运资金估算1．被评估企业为批量生产型（1）根据被评估企业历史财务数据计算被评估企业资金年周转次数；（2）根据历史资金周转次数估算未来的资金周转次数；（3）根据被评估企业未来经营预测估算未来预测成本、费用中的付现成本；（4）根据未来资金周转次数和付现成本估算未来营运资金需求量。
2．如果被评估企业缺乏经营历史数据，无法合理估算其资金年周转次数（1）利用行业数据估算年资金周转次数；（2）利用对比公司数据估算年资金年周转次数。
3．被评估企业营运资金估算方法（1）营运资金年需求量＝年度预测付现成本、费用合计/营运资金年综合周转次数（2）营运资金年综合周转次数＝360/（存货周转天数＋应收账款周转天数－应付账款周转天数＋预付账款周转天数－预收账款周转天数）4．该估算营运资金方法的参考依据《流动资产贷款管理暂行管理办法》（银监会令2010年1号）附件：《流动资金贷款需求量的测算参考》5．营运资金估算中周转天数的估算（1）应收账款周转天数＝360/应收账款周转次数应收账款周转次数＝销售收入/平均应收账款余额（2）预收账款周转天数＝360/预收账款周转次数预收账款周转次数＝销售收入/平均预收账款余额（3）存货周转天数＝360/存货周转次数存货周转次数＝销售成本/平均存货余额（4）预付账款周转天数＝360/预付账款周转次数预付账款周转次数＝销售成本/平均预付账款余额（5）应付账款周转天数＝360/应付账款周转次数应付账款周转次数＝销售成本/平均应付账款余额【案例1】批量生产型企业营运资产估算案例（三）估算营运资金需要注意的问题1．估算营运资金需要采用付现成本2．特殊行业可以直接估算资金年周转率发电企业：电力上网费用电网每月结算一次，因此可以认为资金每年周转12次。
