玖功 行业研究
2010年4月6日
煤炭行业研究报告
财富玖功管理中心 策略组
投资组合经理：陈 宝
电话：68761616*
邮箱：chenbao@https://www.doczj.com/doc/411056460.html,
一、供求关系分析
1.下游行业复苏将促进需求增长
在积极财政政策和宽松货币政策等一揽子经济增长刺激政策的驱动下，2009 年中国经济率先进入复苏状态，另一方面，全球经济的复苏为国内经济创造较好的外部环境，中国经济的复苏并进入景气上升通道将增加国内煤炭需求。从需求行业结构来看，火电、钢铁、水泥和化肥四大主要用煤行业月度产量整体保持快速增长态势，对煤炭需求拉动明显。
截止2009年底，我国火电机组累计发电2.98 万亿度，同比增长7.2%；生铁累计产量约5.44 亿吨，同比增长15.87%；水泥累计产量16.29 亿吨，同比增长17.91%；合成氨累计产量0.51 亿吨，比增长3.9%。2010 年前两个月，在同期基数较低影响下，国内火电、生铁、水泥、合成氨累计产量同比增长分别高达26.82%、22.30%、26.52%、13.90%，较上年同期增速分别提高15.10个百分点、9.48 个百分点、34.60 个百分点、18.65 个百分点。
整体来看，四大耗煤行业后期的产量均有望随着刺激政策效果的逐步显现，我国经济的逐步复苏而稳步提升，因此我们认为，下游行业产量增长将形成对煤炭有效需求增长，后期我国煤炭需求将呈现稳步增长的态势。
2.运力仍是制约煤炭产能的因素
根据国统局统计数据， 2009年我国累计实现原煤产量30.5亿吨，同比增长8.8%，增速稳定。从三大产区来看，山西省09年的原煤产量为61534.93万吨，同比减少4041.99万吨，同比下滑6.16%，主要原因就是山西省煤炭行业的大整合，小煤矿的产量明显下滑所致；而内蒙09年的产量为60280.03万吨，同比增加10057.21万吨，同比增长20.03%，其主要原因是前期固定资产投资逐步转化为新增产能。陕西省09年原煤产量为29819.94
万吨，同比增加5657.15万吨，增幅为23.41%，其增量几乎全部来自乡镇煤矿。
图1：下游主要用煤行业月度产量情况
数据来源：WIND资讯
前几年在高煤价和高利润推动下，煤炭行业投资大幅度增长，近年我国煤炭行业固定资产投资年平均增速超过25%，06至09年煤炭行业投资分别为1479亿元、1805亿元、2411亿元和3021亿元，增速分别为27.2%、23.7%、33.6%和25.9%。根据A股煤炭行业上市公司的年度固定资产投资及新增产能测算，煤炭企业固定资产投资中约有50%用于新建煤矿，剩余部分多数弥补安全欠账（安全费用、维简费等）以及非煤产业投资，同时煤矿建设期一般为3年。按照上述假设——固定资产投资中约50%用于新建煤矿，同时吨产能投资额为400元/吨，预计09年－11年煤炭行业固定资产投资带来煤炭产能增加分别为1.9亿吨、2.3亿吨和3亿吨。以08年产量27.2亿吨为基数，则投资带来的新增产能将推动09-11年产量分别增长6.99%、8.46%和11.03%。
图2：全国原煤产量
数据来源：WIND资讯
运力仍然是制约产能的因素。我国煤炭的运输方式主要是铁路和水运，铁路占比达到70%—80%。但以山西为主的产煤大省纷纷开始了煤炭行业的大整合，关闭小煤矿，减少了部分产能，产量持续下降，而陕西、内蒙等西部省市产量快速增长，但西部铁路运输条件落后，外运难度较大。
综上所述，由于我国煤炭运输能力的不足，后期煤炭产能的大幅增长趋势确定，但这并不意味着我国煤炭产量会出现爆发式的增长，运输能力在2010年仍将成为限制我国煤炭产量最主要的瓶颈。因此，我们认为2010年我国煤炭供给呈现爆发式增长的可能性较小，供给还是将呈现温和增长的态势。
二、煤炭价格将稳中有升
一季度由于国内煤炭市场供求的结构性差异，不同煤种价格走势出现明显分化，动力煤价格前高后低，炼焦煤价格稳步回升，无烟煤价格相对稳定。二季度国内煤炭价格将由于不同煤种供求状态的变化而出现方向趋同的表现。
动力煤是国内主要消耗煤种，其供给来源涉及无烟煤、烟煤和褐煤，但国内动力煤供给主要来源于烟煤。一季度国内动力煤价格走势表现为前高后低，而且由于前期煤价在严寒天气影响下出现大幅度上涨，加之春节因素影响，需求在2 月快速回落，国内产地、中转港口、和消费地动力煤价格在2 月份开始出现全面、快速回落，但随着节日因素消除和经济活动增强，需求需求逐渐上升，3 月下旬主要中转港口动力煤价格率先止跌企稳。随着经济活动继续加强，夏季用电需求和前期国内主要水电产区持续干旱，二季度国内水电出力可能明显下降的影响，电力行业煤炭需求将较前期明显增加，预期二季度国内动力煤供求可能出现前松后紧格局，国内动力煤价格可能在5 月下旬之后出现新一轮上涨趋势。
图3：秦皇岛港口平仓价
数据来源：中国煤炭资源网
炼焦煤来自烟煤，是国内第二大消耗煤种。国内炼焦煤资源相对稀缺，且分布集中，
生产能力增量有限，山西是国内主要炼焦煤生产地。炼焦煤主要用于生产焦炭，焦炭主要用于冶金、化工等行业，目前国内焦炭80%以上用于钢铁行业。在天气、供给偏紧，全球钢铁行业复苏导致需求快速增加等因素影响，如，国际钢铁协会66 个成员国的2 月份粗钢生产开工率为79.8%，达到2008 年9月以来的15 个月高点，预计二季度国际炼焦煤价格可望在高位运行，国际炼焦煤价格高位运行将抑制进口，并增加国内需求，而在国内炼焦煤供应增量有限情况下，将进一步推高国内现货价格水平，并对炼焦煤合同价形成上涨推动。
三、短期事件和长期业绩共同促使行业投资价值显现
矿难频发和西南干旱对煤炭行业均有利好作用。3月28日，山西王家岭煤矿发生透水事故，目前仍有153人被困井下。3月31日，河南伊川国民煤业(白窑六矿)爆炸事故，已造成19人死亡2人受伤，包括井下15人死亡，因爆炸导致地面4死2伤，24名被困矿工生还希望渺茫。王家岭煤矿作为国家重点在建煤矿发生特大矿难，将提醒政府，安全生产不但要在生产矿井常抓不懈，同样也要在在建矿井高度重视。这样，将会减少许多矿井边生产边建设的现象，也将使得矿井的建设周期相对拉长，对我国未来几年的新增煤炭供应量具有重大影响。河南中小煤矿的矿难，也可能再次促使各地政府对中小煤矿的整顿和关闭的热潮，煤炭安全监管再次收紧，特别是那些在前段时间经过整合并准备复产的中小煤矿，复产时间表将推迟。每年的春天，随着积雪溶化和季风雨的来临，水电的发电量随着增长。而今年西南出现了百年难道一次的极端干旱天气，使水电发电量同比大幅下降，并且抗干旱需要大量的电力，这直接拉动国内的火电的需求。2010年2月份，水电发电量同比大幅减少13.6%，火电发电量同比大幅增长11.39%。火电作为煤炭最主要的下游需求，这直接拉动了煤炭的需求，使煤炭的传统淡季变成了煤炭需求旺季。
随着国内经济强劲复苏，国内经济刺激政策退出预期增强，但由于经济复苏基础不牢固，因此，引发市场对宏观经济增长前景的担忧，以煤炭行业为代表的周期性股价出现明显回落，经过前期调整，目前国内煤炭股估值水平大幅度回落，预期随着经济增长复苏前景不确定性的消除，后期在通胀预期和业绩增长的驱动下，行业估值和股价水平将出现回升。历史经验显示：在经济从复苏到繁荣的发展阶段，总是伴随着通货膨胀的预期，而且在这个过程石油、煤炭、有色等资源类大宗商品的价格也总是上涨最为迅速的，受益于资源价格的上涨，资源行业的表现往往也会超越其他行业。因此，在长期通胀预期下，选择资源类个股进行投资更有可能获得超越市场水平的投资收益，而以资源类个股作为重点投资对象的基金也会从中受益，是适合长期持有的保值增值产品。
图4：煤炭行业历史PE、PB估值
数据来源：WIND资讯
图5：各行业PE、PB估值比较
数据来源：WIND资讯
四、风险提示
宏观经济复苏低于预期，导致下游行业对煤炭的需求低于预期；
资源税迟迟为推，成为悬在煤炭行业头顶的达摩克利斯之剑。
五、重点推荐公司
我们重点推荐开滦股份、兰花科创、盘江股份和煤气化。
开滦股份(600997)：
2009年公司实现收入109.77亿元，同比增长16.76%，归属股东净利8.23亿元，同比增长1.42%，EPS为0.67，低于市场预期。公司分配方案为每10股派现金1元。煤炭业务成本上升过快是公司业绩低于预期的主要原因。09年公司煤炭业务成本同比上升27.32%，远高于煤炭收入10.30%的增幅，其中洗精煤吨煤成本655元，同比上升12.35%。导致煤炭业务毛利率为39.01%，同比下降8.15个百分点。09年公司焦炭业务全年贡献EPS0.08元，在行业普遍亏损的情况下难能可贵。得益公司煤化工产业链的延伸，增强了抗风险能力和盈利能力。
公司通过投资加拿大Gething 煤田勘探和作为生产经营主体参与山西介休地区29 家煤矿整合，整合产能后1400 多万吨等行动，获得煤炭资源大省和加拿大丰富的炼焦煤资源开采权利，做强上游煤炭业务。整合山西介休1410万吨焦煤资源突破了公司煤炭业务成长性不足的瓶颈，按照公司在每个矿中持股51%的最低限测算，10 年公司将增加235 万吨权益产量，增厚10EPS 0.32 元/股，2012年项目全部达产后至少为公司贡献EPS0.62元；另一方面，2010 年集团将实现产量5000 万吨，集团资产注入和整体上市，将使公司上游煤炭业务实现跳跃发展，集团整体上市时机逐渐成熟，公司董事长张文学1月29日在接受《工人日报》采访时表示争取在今年实现整体上市，根据测算，不同方案下增厚幅度50%-70%，在考虑山西整合和资产注入的情况下，预计公司10、11年EPS 分别为1.05 元和1.47 元，考虑公司资产注入预期仍强，安全边际较高，我们给予公司“推荐”评级。
财务数据与估值 单位：百万元、元
年度 2008A 2009A 2010E 2011E
主营收入 9401 10977 11836 13414
同比增长 71.70% 16.76% 7.83% 13.34%
营业利润 1435 1338 1698 2317
同比增长 55.90% -6.73% 26.91% 36.45%
净利润 828 825 1296 1815
同比增长 33.90% -0.36% 57.14% 40.00%
每股收益 0.67 0.67 1.05 1.47
PE 35.87 35.87 22.89 16.35
资料来源：公司公告、德邦证券
兰花科创（600123）：
2009 年公司实现营业收入56.2亿元（其中：煤炭业务36 亿元，化肥业务32 亿元），实现营业利润14.9 亿元，归属母公司净利润12.7 亿元，折合EPS2.22 元。公司每10 股分配现金股利3 元（含税）。公司主要业务煤炭和化肥产销量均有增长，而盈利能力均有所下降，总体利润水平同比基本持平。2009年公司尿素销量143万吨，但营业利润率仅为0.18%，而两个化肥子公司分别亏损1.49亿元和0.67亿元，合计亏损2.16亿元。2009年公司销售煤炭582万吨，同比增长7.2%；实现单位煤价619.8元/吨，同比上升0.9%；煤炭业务毛利率维持在61%的高位。而2009年秦皇岛动力煤均价下跌了
17%。对亚美大宁矿的投资收益显著增加。2009年亚美大宁实现净利润11.77亿元，使得兰花科创的投资收益从2008年的2.69亿元上升到2009年的4.25亿元。
公司本部煤炭产量基本持平，未来增量来自于资源整合和玉溪煤矿。公司预计煤炭产量从2009年的559万吨增长到2010年的760万吨，同比增长35%，增量主要来自于资源整合矿井。而这些矿井的初期成本较高，利润贡献相对较小。公司参控股的亚美大宁、玉溪煤矿，整合的兰花朔州和兰花焦煤公司将陆续完成改扩建，预计12 年公司权益产能超过一千万吨。尿素产量137 万吨，与09 年基本持平。尿素价格在1600元/吨，而完全成本大约1800元/吨，仍然处于亏损境地。我们预计10 年、11 年EPS 分别为2.73 元和3.41 元，同比增长22%和24%。公司10 年PE 仅为15. 32倍，低于煤炭股平均水平；此外，亚美大宁股权问题若逐步得以解决将大幅提升公司业绩。给予公司“推荐”评级
财务数据与估值 单位：百万元、元
年度 2008A 2009A 2010E 2011E
主营收入 4912 5616 7297 7596
同比增长 41% 14% 30% 4%
营业利润 1804 1686 2232 2695
同比增长 74% -6% 32% 21%
净利润 1401 1271 1559 1948
同比增长 98% -9% 23% 25%
每股收益 2.45 2.22 2.73 3.41
PE 17.08 18.85 15.33 12.27
资料来源：公司公告、德邦证券
盘江股份（600395）：
公司2009年精煤产量330万吨、电煤450万吨左右，预计2010年商品煤总产量将达到1000万吨，其中精煤390-400万吨、电煤600万吨。目前，公司现有六对矿井实际产能已达到1200万吨，预计每年将通过技改新增60-100万吨产能，最终达到1500万吨。价格方面，2010年精煤价格正式上调后含税为1260元/吨，目前这一价格相对华北等地偏低，应该说还有空间，未来总体趋势有望稳中趋升。电煤方面，目前省内价格还未最后敲定，上涨是必然，但涨幅还未达成共识，省外价格已谈妥，5000大卡含税500元/吨。
公司作为西南地区最大的炼焦煤生产企业，在相对封闭市场，具有煤质、技术团队及运输方面不可复制优势，2010年产品将持续旺销。省内另一块适合规模化开发的资源在毕节地区，由于配套基础设施较差，当地政府也亟需有能力全方位开发的大型煤炭企业入主并承诺给予相关优惠政策。目前，集团已与毕节行署签订备忘录，未来煤炭资源将全部注入股份公司。此外，公司今年将正式启动商品煤级差分类的研究工作，在常规分类指标之外，再加上含硫量等专项指标，以更好地凸显公司低硫低磷稀缺煤种特质。此前，公司也已经开始向客户灌输一些相关方面理念，假设级差对应50-60元，一旦正式实施有望增加收入4亿元左右。 我们预计公司2010-和2011年每股收益分别为1.62元和1.95元，给予公司“推荐”评级。
财务数据与估值 单位：百万元、元
年度 2008A 2009E 2010E 2011E
主营收入 4104 4355 6562 8835
同比增长 70.39% 6.11% 50.69% 34.63%
营业利润 902 1448 2611 3465
同比增长 234.05% 60.50% 80.26% 32.73%
净利润 639 929 1787 2152
同比增长 561.63% 45.34% 92.44% 20.37%
每股收益 1.076 0.973 1.62 1.95
PE 25.56 28.26 16.98 14.10
资料来源：公司公告、德邦证券
煤气化（000968）：
2009 年公司实现营业收入32.48亿元，归属母公司净利润3.80亿元，折合EPS0.7387 元，每股净资产为5.44元。公司每10 股分配现金股利1.5 元（含税）。公司肥煤、主焦、1/3 焦、瘦煤各焦煤煤种齐全，是难得的全焦煤公司。焦煤储量10 亿吨，每万股焦精煤吨数40：公司拥有4 座成熟矿井，合计产能330 万吨，未来产量保持稳定在320 万吨左右。受益资源整合和技改扩建，预计公司未来三年产量分别为：360 万吨、490 万吨、800 万吨。10-11 年增量主要来自蒲县整合和华苑投产，12 年800 万吨龙泉矿项目将带来公司产量翻倍。通过融资和进一步投资，公司在龙泉的股权将从42%提升至51%以上。预计公司未来三年复合增长率在35%以上，权益产量复合增长率22%。
目前山西焦炭行业开工率已下降到50%左右，未来山西小矿整合产能将慢慢开始释放，焦煤紧张趋势会有所缓解，焦煤价格可能下降，将改善焦炭负毛利的现状，盈利恢复机遇显现；另一方面，公司在煤气业务每年带来公司亏损近2 个亿，我们认为该业务盈利性已至谷底，未来公司提价的概率远大于降价的可能。预计公司10 年、11 年EPS 分别为1.35 元、1.76 元，对应PE 分别为15.89倍、12.19 倍低于行业平均水平，我们认为如此高成长型、全焦煤公司可以享受高于行业平均的估值，给予公司“推荐”评级。财务数据与估值 单位：百万元、元
年度 2008A 2009E 2010E 2011E
主营收入 4735 3248 4105 5139
同比增长 38.13% -31.40% 26.39% 25.19%
营业利润 906 563 1006 1312
同比增长 128.63% -37.86% 78.69% 30.42%
净利润 684 380 695 906
同比增长 148.43% -44.44% 82.89% 30.36%
每股收益 1.33 0.74 1.35 1.76
PE 16.13 28.99 15.89 12.19
资料来源：公司公告、德邦证券
煤炭调研报告3篇 煤炭企业自主创新跨越发展调研报告12月山西煤炭行业实地调研报告12月9日到13日我们赴山西对目前煤炭产业的生产和需求形势进行调研。本次调研着眼点主要在于目前煤炭行业的生产和需求情况以及重组过程中的上市煤炭企业投资机会和投资风险。 下游行业需求旺盛带动煤炭产业崛起 煤炭行业的下游产业以火力发电和冶炼行业为主。今年随着经济探底之后逐步复苏，工业产业也快步步入复苏期。工业产业的回复刺激了市场用电量的上涨，从国家统计局提供的数据来看11月份火力发电量实现同比增长38.8%，环比增长7.7%。火力发电量的提高带领煤炭需求量进入全面回升期。煤炭对于冶炼行业的贡献主要体现在炼钢方面。在房地产等产业迅速回暖之下，上游的钢铁需求也在增加，其中11月产量同比增长46.4%，钢铁需求的稳步恢复对煤炭销售形成正面利好。 目前煤炭价格形势 截至12月12日，秦皇岛动力煤价格再创新高，其中发热量为5500大卡的山西混优煤价格从12月1日的600元上涨到12月12日的740元，半个月间价格涨幅达到23.3%。从价格整体趋势来看，由于需求旺盛，各地电厂和港口的煤炭存储量急剧下降，
预计在未来一段时间内需求的增长仍将刺激煤炭价格进一步走高。 重组下的机遇 鉴于煤炭行业安全生产的特殊需要以及提高资源开采和使用效率的双重目的，XX年底山西省政府发起了该省范围内煤炭行业整合的行动。去年年初雪灾之后的煤炭紧缺形势也间接促成了国家对本次煤炭行业整合的支持。在本次煤炭行业整合行动中，山西省锁定了锁定了同煤集团、焦煤集团、潞安集团、阳煤集团和晋煤集团等5大煤炭集团为整合主体，按照地域划分，将目前的3000多家煤炭整合为1000家左右。 依照煤炭行业的要求，这次整合之后部分年产未能达到90万吨的小煤矿将被关闭。在此要求之下，几大集团计划通过各项有力措施逐步提高所兼并的中小煤矿的产能。但是在这些产能尚未释放之前，由于部分煤矿的关闭，预计产量有一定的萎缩。总体来看，重组行动将会给煤炭行业发展趋势带来以下影响：1.产能向大型集团集中，整合主体公司在市场中的话语权将增加;2.关停部分中小煤矿所带来的产能缩小有望在一定时期内继续给煤炭价格上涨带来动能。 为了更深入了解山西煤炭企业的近况和煤炭整合后的发展趋势，此次我们选择煤气化、西山煤电和山西焦化三家上市公司为对象进行调研。调研结果具体如下： 煤气化：亏损减少带来增收机会
中国煤炭资源概况调研报告 一、调研目的 了解神州煤炭资源地理分布、种类、利用的状态，了解神州煤炭行业的近况，同时了解怎样写调研陈诉。 二、调研方案 由于现真实情况况的限制，此次调研陈诉的完成只路程经过过程了上网和在藏书楼查阅资料的体式格局。 三、调研实践 4、数值分析 神州煤炭资源地理分布 神州煤炭资源首要集中在山西省、陕北—内蒙古西部地区、新疆北部和川、黔、滇接壤地区。这四个地区的煤炭资源分别占全国煤炭资源总量占9.6%、38%、31.4%和5.3%，共计约占85.3%。而沿海工、农业发达的13个省（自治区）总共只有1686亿t，仅占总资源的3.4%；剩下省（自治区）市约占11.6%。不平衡性又表现在煤炭资源绝大部分数分布于天然前提差，交通未便的地区，且阔别经济发达区。这就注定了从产地到销地煤炭必须经过远程输送。可以认为，在大兴安岭—太行山脉—雪峰山一线以东，煤炭资源的潜力已基本挖尽，此后的储存有的数量和产量都难以增加。 保存储存利用情况 煤炭资源持有储存有的数量按利用情况分类表
持有储存有的数量分类储存有的数量（亿吨）所占比例（%） 持有（表内）储存有的数量8737.18 100 （一）已利用储存有的数量1762.11 20 1.出产在建矿井储存有的数量1687.21 19.3 2.停采停建闭坑储存有的数量74.9 0.7 （二）尚未利用储存有的数量6975.07 80 1.规划近期利用储存有的数量461.66 5.3 2.保举近期利用储存有的数量631.44 7.2 3.可供边探边采储存有的数量68.32 <1 4.可进一步事情储存有的数量5202.79 60 5. 近期难以利用，近期不宜进一步事情储存有的数量588.65 6.7 神州煤炭资源概况 神州是世界熬头产煤大国，也是煤炭消费的大国。1996年神州煤炭探明可采储存有的数量居世界第三位，全行业年煤炭开 采量达到近10亿吨。煤炭行业已经成为国民经济高速发展的重要基础。
2015版煤炭开采和洗选行业发 展研究报告
目录 1. 2009-2014年煤炭开采和洗选行业分析 (1) 1.1.煤炭开采和洗选行业定义 (1) 1.2.2009-2014年煤炭开采和洗选行业产值占GDP比重 (1) 1.3.2009-2014年煤炭开采和洗选行业企业规模分析 (2) 2. 2009-2014年煤炭开采和洗选行业资产、负债分析 (4) 2.1.2009-2014年煤炭开采和洗选行业资产分析 (4) 2.1.1. 2009-2014年煤炭开采和洗选行业流动资产分析 (5) 2.2.2009-2014年煤炭开采和洗选行业负债分析 (6) 3. 2009-2014年煤炭开采和洗选行业利润分析 (8) 3.1.2009-2014年煤炭开采和洗选行业利润总额分析 (8) 3.2.2009-2014年煤炭开采和洗选行业主营业务利润分析 (9) 4. 2009-2014年煤炭开采和洗选行业成本分析 (11) 4.1.2014年煤炭开采和洗选行业总成本构成情况 (11) 4.2.2009-2014年煤炭开采和洗选行业成本费用分项分析 (12) 4.2.1. 2009-2014年煤炭开采和洗选行业产品销售成本分析 (12) 4.2.2. 2009-2014年煤炭开采和洗选行业产品销售成本率分析 (13) 4.2.3. 2009-2014年煤炭开采和洗选行业产品销售费用分析 (14) 4.2.4. 2009-2014年煤炭开采和洗选行业产品销售费用率分析 (15) 4.2.5. 2009-2014年煤炭开采和洗选行业管理费用分析 (16) 4.2.6. 2009-2014年煤炭开采和洗选行业管理费用率分析 (17)
2020年煤炭行业信用风险展望 一、2019年煤炭行业运行情况回顾 2019年，随着去产能任务接近尾声和先进产能的逐步释放，煤炭行业供需形势由前期的紧平衡逐渐向宽松转换，全年煤炭价格总体呈下降走势。截至2019年11月20日，动力煤（国内主要地区）、主焦煤（国内主要地区）、喷吹煤（国内主要地区）和无烟煤（2号洗中块-全国）价格分别为547元/吨、1304元/吨、911元/吨和1055元/吨，较年初分别下降7.29%、3.48%、15.18%和11.66%。 据中国煤炭工业协会统计，2019年1—10月，全国煤炭消费量约32.47亿吨，同比增长0.8%。其中，电力行业耗煤17.13亿吨，同比增长1%；钢铁行业耗煤5.36亿吨，同比增长4.3%；建材行业耗煤4.25亿吨，同比增长2.7%；化工行业耗煤2.38亿吨，同比增长1.5%；其他行业用煤继续减少。同期，全国规模以上原煤产量30.63亿吨，同比增长4.50%，增速快于煤炭消费增速。 受煤炭销售价格下滑影响，2019年以来煤炭行业利润总额同比增速出现下滑。2019年1—10月，煤炭行业实现利润总额2418.50亿元，同比下降2.10%。 总体看，2019年煤炭行业供需形势逐步向宽松过渡，煤炭价格呈下滑趋势。受此影响，煤炭行业利润总额同比出现下降，行业运行面临一定下行压力。
1.行业供给 自2016年煤炭行业供给侧改革实施以来，全国煤炭行业累计退出落后产能8.1亿吨，2018年已提前两年完成“十三五”制定的去产能目标。同期，煤炭行业新增产能合计约4.4亿吨，剔除去产能的影响，2016-2018年煤炭行业产能净减少3.7亿吨左右。据国家能源局统计，截至2018年12月底，全国安全生产许可证等证照齐全的生产煤矿3373处，产能35.30亿吨/年；已核准（审批）、开工建设煤矿1010处（含生产煤矿同步改建、改造项目64处）产能10.3亿吨/年，其中已建成、进入联合试运转的煤矿203处，产能3.7亿吨/年。 随着煤炭行业经济效益好转，2017年以来煤炭企业生产积极性得到提升，同时政策层面为抑制煤价过快上涨保障供应稳定，取消了“276工作日”限制并开始鼓励先进产能释放，原煤产量开始持续恢复增长。2019年1-10月，中国原煤产量30.63亿吨，同比增长4.50%，增速较2018年同期下降0.90个百分点，主要系上半年煤矿安全事故突发导致安全检查趋严所致。 受煤炭资源分布条件影响，我国煤炭资源集中在晋陕蒙以及西北地区，上述地区的资源储量约占全国基础储量的70%左右。《煤炭工业“十三五”规划》提出煤炭产业布局的规划为“发展西部、控制中部和东北、退出东部”。2016年煤炭行业供给侧改革推行以来，中东部及南方地区开采条件差、
煤炭行业四季度分析报告研究员：王帅 行业评级：增持 摘要： ◆煤炭市场第三季度继续保持产销 两旺的态势，煤炭价格不断走高， 煤炭库存一度紧张。八月底，随着 夏季用煤高峰结束，煤炭市场紧张 局面有所缓解，价格小幅回落，库 存出现回升，但是仍然处于历史低 位。 ◆由于“煤荒”引发的“电荒”引起 国家高度重视，继明确放开电煤价 格之后不久，为了平抑煤价上涨给 电力企业带来的成本压力，国家不 得不仍然沿用行政手段直接干预 煤炭价格，从而导致商品煤与电煤 价格差距不断扩大。 ◆煤炭价格上涨带来的巨大利益，使 得各地对煤炭资源的重视程度与 日俱增。为了对地区煤炭资源合理 开采，在当地政府主导之下，产煤 省区纷纷组建大型煤炭企业集团， 加强行业和资源整合力度，做大做 强煤炭主业，提高煤炭企业的核心 竞争力。同时，不少煤炭企业实施 了异地扩张战略，煤炭行业已经展开了一场旨在争夺后备资源的跑马圈地运动，煤炭行业发展日趋成熟。 ◆重点关注的公司有神火股份、兰花科 创、西山煤电、兖州煤业等。
一、煤炭行业总体运行回顾 1、产量持续增长，但增幅有所回落 全国1至7月份生产原煤103770.98万吨，同比增长15.4%。一季度、1至4月份、1至5月份、1至6月份分别同比增长19.05%、17.8%、17.62%、15%。值得注意的是，进入三季度以来，生产增幅出现了趋缓的迹象。这主要是由于一些省区的产能已经接近饱和，同时有些地区加大了资源保护力度，关闭了一些规模小和不合法的小煤矿。比如山东和贵州就分别关停了很多家小煤矿，并且提高了煤炭行业的准入条件。 数据来源：中国煤炭资源网 从不同经济类型煤矿产量来看，国有重点煤矿前7个月生产原煤51597万吨，比去年同期增长4823万吨，增长10.3%。国有地方煤矿原煤产量为16801万吨，同比增加434万吨，增长2.6%；乡镇煤矿生产原煤35373万吨，比去年同期增长8596万吨，增长32.1%，增长幅度比较大。可以看出，煤炭产量的大幅度提高主要是由于乡镇煤矿产量增加所致。 数据来源：中国煤炭资源网 从地区分布来看，产量增加幅度比较大的省份多集中在中南地区、西北地区和西南地区，这些地区产量增加的主要原因是由所占比重比较大的乡镇煤矿产量大幅增加所致。而华东和华北地区的有些省份产量比去年同期出现了下降，其中降幅比较大的有山东和江苏，同比分别下降了3.08%、3.89%。这些省份产量出现下降的原因主要是国有煤矿产量所占比重很大，而且国有煤矿多数已经处于超设计生产能力生产，因而产量提高有限。同时比如山东加大了对煤炭行业的整顿
煤炭行业研究报告 1． 煤炭基本介绍 煤炭是地球上蕴藏量最丰富，分布地域最广的化石燃料。据世界能源委员会的评估，至2006年底，世界煤炭可采资源量达4.84×104 亿t 标准煤，占世界化石燃料可采资源量66.8%。 2007年全球消费3177.5百万吨油当量煤炭，占全球一次能源消耗的28.63% 煤炭不仅用做发电，而且还是炼钢、水泥生产乃至其它工业活动的必备燃料。长期来看随着经济发展，对煤炭的需求越来越大。 2007年全球一次能源消费结构 世界煤炭消费量趋势图 资料来源：BP能源统计 资料来源：BP能源统计 煤炭种类 煤炭是一种化石燃料，形成主要起始于石炭纪（称为first coal age），即3.6至2.9亿年前。每一个煤矿床的质量，取决于煤炭形成过程的温度、压力和时间，被称为煤炭的“有机成熟”。根据形成的质量，煤炭主要可以分为无烟煤、烟煤、褐煤等。形成的顺序大致为：褐煤----→烟煤----→无烟煤
煤炭分类复杂，国内外分类标准不一样。在我国通常煤炭又可以细分为贫煤、肥煤、瘦煤等。 资料来源： 《2008年煤炭行业风险分析报告》 2． 世界煤炭分布 根据2008能源统计，截至2007年世界煤炭的探明储量为8474.88亿吨。这意味着目前探明的储量可供我们使用133年。煤炭储量遍布世界各地，全球各大洲70多个国家都发现煤炭。美国、俄罗斯、中国储量分列世界前三位。世界煤炭分布主要集在少数国家，世界前8位国家煤炭储量占总储量比为89.7%。 前8位国家煤炭储量，亿吨 前8位国家煤炭储量占比，%
资料来源：BP能源统计 资料来源：BP能源统计 3． 世界煤炭消费与供给 1． 世界煤炭消费领域 煤炭是全世界最重要的资源之一，其不仅是燃料能源，还是工业的重要原料。世界范围内，煤炭主要应用于发电、钢铁、水泥、化肥、制油等领域。 世界煤炭应用 资料来 源：WCI 发电：目前煤炭发电占世界发电总量的40%以上，是煤炭最主要的应用领域。从过去20年来看，煤炭发电量的比重在上升，而石油发电所占比重大幅下降。 世界发电结构
煤炭行业研究报告 一、行业综述 1、煤炭分类 我国煤炭资源的煤类齐全，按煤的挥发分，划分为褐煤、烟煤、无烟煤三大类。按用途分可分为：动力用煤、炼焦用煤、化工用煤。按照不同煤化阶段，分为褐煤、低变质煤、变质煤、高变质煤（含无烟煤）。褐煤和低变质烟煤资源量占全国煤炭资源总量的50%以上，故动力燃料煤资源丰富。而中变质煤，即传统意义的“炼焦用煤”数量较少，特别是焦煤资源更显不足。 就煤质而言，我国低变质烟煤煤质优良，是优良的燃料、动力用煤，有的煤还是生产水煤浆和水煤气的优质原料。中变质烟煤主要用于炼焦，在我国，因灰分、硫分、可选性的原因，炼焦用煤资源不多，优质炼焦用煤更显缺乏。
2、行业概况 煤炭是我国的基础能源，由于替代性能源和新能源的开发所限，预计到2050年，煤炭的消费仍占全部能源的50%以上，我国经济对煤炭能源的依赖性将一直存在。故而，从短期来看，煤炭行业呈现出了不规则的波动，但是长期来看，煤炭行业更多的是表现出了防御性的特征，并且，随着整体经济的日益走强，煤炭行业也得到了稳健发展。
从上图也可以看出，煤炭行业并不是一个周期敏感的行业，从产量变化与经济变化的对比关系来看，我们发现煤炭行业的产量呈现平稳上升的趋势，其波动幅度要远远小于GDP 的波动。 我国是一个富煤少油的国家，是世界第一产煤大国，煤炭产量占世界的37%，能源储量结构决定了我国能源的基本消费结构。 煤炭行业的消费渗入到我国经济的各个行业，是我国经济运行中不可或缺的能源。从对煤炭的消费形式来看，直接消费的煤炭占不到消费总量的1/3，更多的煤炭是通过加工转化成二次能源的形式进行消费。如，有50%左右的煤炭是通过转化成电来消费的，我国的电力生产2/3以上是火力发电，煤炭是火力发电最主要的原料，故煤、电共同构成我国的基础能源消费。 煤炭行业是一个产业关联度很高的行业，作为国家的基础能源，下游产业有电力行业，炼焦行业，钢铁行业，建材生产，合成氨、电石生产及化工行业，其它产业和生活耗煤。各个行业消耗煤炭的比重变化不大，相对比较平稳。这样根据各个行业消耗煤炭量的多少，就能判断出对煤炭的需求量。
xx(600508)财务分析报告 一、总体评述 (一) 总体财务绩效水平 根据xx及证券交易所公开发布的数据，运用BBA禾银系统和BBA分析方法对其进行综合分析，我们认为xx本期财务状况在行业内处于中等水平，比去年同期大幅升高。 (二) 公司分项绩效水平 (三) 财务指标风险预警提示 运用BBA财务指标风险预警体系对公司财务报告有关陈述和财务数据进行定量分析后，根据事先设定的预警区域，我们认为xx当期在清偿能力等方面有财务风险预警提示，具体指标有超速动比率（清偿能力）。 (四) 财务风险过滤结果提示 对公司一切公开披露的财务信息进行分析，提炼出上市公司粉饰报表和资产状况恶化的典型病毒特征，并据此建立了整体财务风险过滤模型。利用该模型进行过滤后，我们认为xx当期无整体财务风险特征。
二、财务报表分析 (一) 资产负债表 主要财务数据如下： 1．企业自身资产状况及资产变化说明： 公司的资产规模位于行业内的中等水平，公司本期的资产比去年同期增长38.23%。资产的变化中固定资产增长最多，为72,922.93万元。企业将资金的重点向固定资产方向转移。分析者应该随时注意企业的生产规模、产品结构的变化，这种变化不但决定了企业的收益能力和发展潜力，也决定了企业的生产经营形式。因此，建议分析者对其变化进行动态跟踪与研究。 流动资产中，货币性资产的比重最大，占51.90%，存货资产的比重次之，占26.06%。 流动资产的增长幅度为11.10%。在流动资产各项目变化中，信用类资产的增长幅度明显大于流动资产的增长，说明企业的货款的回收不够理想，企业受第三者的制约增强，企业应该加强货款的回收工作。存货类资产的增长幅度明显大于流动资产的增长，说明企业存货增长占用资金过多，市场风险将增大，企业应加强存货管理和销售工作。总之，企业的支付能力和应付市场的变化能力一般。 2．企业自身负债及所有者权益状况及变化说明：
【最新资料，WORD文档，可编辑修改】 受到工业企业开工率回升、西南大旱等因素的影响，煤炭行业运行出现向好迹象，主要表现在淡季煤价止跌企稳、港口及电厂煤炭库存趋降、煤炭经济运行效益明显改善。 2010 年一季度，全国原煤产量7.51 亿吨，同比增长28.1%，增速比上年同期提高15.4 个百分点。其中，一季度各月原煤产量分别为2.56、2.13 和2.80 亿吨，当月同比增速分别为51.49%、11.90%和23.80%。价格方面，虽然2、3 月份出现了自2009 年下半年以来持续上涨行情后的短期回调，但相比上年同期仍有明显上涨。同时，煤炭铁路、港口发运量均超越危机前同期水平，反映煤炭实际需求已经出现回升。 一季度，我国煤炭进口继续保持大幅增长，累计出口煤570 万吨，同比下降22.7%；进口煤4441 万吨，增长2.26 倍；原煤净进口3871 万吨，实现贸易逆差36.59 亿美元。1～3 月当月进口量分别为1607 万吨、1311 万吨和1522 万吨。 由于煤炭需求旺盛，价格保持较高水平，煤炭行业经济效益显着向好。1～2月，煤炭开采和洗选业产品销售收入增长56.94%，增幅比上年大幅提高36.18 个百分点，比2009 年1～11 月提高46.52 个百分点；行业累计利润总额为393.8 亿元，比上年同期增加188.6 亿元；销售利润率为13.5%。2 月末，我国煤炭开采和洗选业亏损面为14.46%，比上年同期下降了3.82 个百分点。 预计二季度宏观经济继续向好，火电需求仍将保持高位，对煤炭的需求仍然旺盛；供给方面，全国范围的安全整顿、淘汰落后产能等将在一定程度上抵消山西省整合煤矿产能释放的影响，从而使煤炭供给趋紧；国际市场方面，国际煤价的上涨将增加进口煤炭成本，支撑国内市场需求。综合分析，二季度支撑煤价企稳的因素较多，预计煤价将在目前水平上保持稳中有升的态势。 第一章行业总体发展现状 一、煤炭生产、消费同步上升，市场稳定 2010 年一季度，全国原煤产量7.51 亿吨，同比增长28.1%，增速比上年同期提高15.4 个百分点。其中，一季度各月原煤产量分别为2.56、2.13 和2.80 亿吨，当月同比增速分别为51.49%、11.90%和23.80%。 库存方面，秦皇岛港煤炭库存2010 年1 月份以窄幅盘整为主，2 月8 日达到546 万吨后开始上升，虽然2 月20 日小幅调整，但没有影响库存上涨的势头，到3 月4 日突
2019-2019年河南煤炭行业数据分析详细报告含鹤煤三矿到九矿数据表 一、报告描述 1、报告目的：全面分析行业发展状况，解决企业产业发展战略规划、投资、银行贷款等产业分析数据支持的问题。 2、报告适应对象：政府产业规划、企业融资、银行贷款风险评估、投资公司、证券公司、基金公司、科研机构、咨询公司或企业发行上市等。 3、报告最大特点：以行业运行最新数据为支持报告体系，非网公开络信息的复制编辑。 二、该报告统计口径， 1、本报告统计范围是年销售收入500万元以上的企业。 2、报告统计时候段：2019-2019年 三、该报告数据来源 数据主要来源:国家统计局、国务院发展研究中心、发改委、商务部、国家信息中心、中商情报网数据库、各大商用数据库、相关行业协会、报刊杂志、以及各市调公司数据。四、其它 中商情报网依托权威的数据资源、连续7年对30万家企业经营情况监测，采取科学合理的调研评估体系，对行业发展情况和运行数据进行了全面的剖析，中商情报网所发布数据和研究结论广泛被媒体转载和引用，并长期为多家投资银行、基金管理公司、投资公司、资讯服务商提供数据和研究支持服务，同时中商情报网以其研究专业性和公正性，其研究报告和数据广泛被企业在发行上市、投融资、项目申报及立项过程中采用。 【报告简介】： 河南是中国主要的煤炭大省之一，煤炭资源比较丰富，主要分布于京广铁路以西地区。截至2019年，仅在河南重要煤炭富集区，地质工作者就已新提交煤炭资源量100亿吨以上。在煤炭资源勘察方面，超过10亿吨的就有焦作煤田外围及深部预获资源量16亿吨，永夏煤田深部预获资源量22亿吨，柘城县胡襄预获资源量17亿吨，禹州市张得预获资源量11亿吨，平顶山煤田深部预获资源量11亿吨，安鹤煤田深部预获资源量10亿吨。近年来河南煤炭产业取得了引人注目的辉煌成就，主要体现在：第一，煤炭产业结构日臻完善，基本形成了以煤为本，多元发展的产业布局。非煤产业销售总值达到870亿元，超过了煤炭主业收入。第二，河南煤炭的经济效益飞速增长，2019年，国有及国有控股煤炭企业销售收入首次突破千亿元大关，达到1095 亿元。第三，安全状况显著好转。第四，产量和生产能力大幅提升，2019年，河南省煤炭产量达到了1.89亿吨，连续27年居全国前三位，同时，单井平均生产能力提高至25万吨/年。 数据显示，2019年河南煤炭行业实现产值1259亿元，共计实现销售收入1381亿元。2019年1-11月，河南省煤炭行业实现工业总产值1612亿元，同比增长51.17%；实现销售收入1922亿元，同比增长62.41%；实现利润总额255亿元；同比增长78.52%。河南煤炭工业发展前景良好，预计到2019年，河南省内要新增资源储量：煤炭100亿-150亿吨。在省外、境外建立一批矿产资源勘查开发基地。通过合理开发矿产资源，使矿产资源供应量能够支撑原煤年生产能力达到2.2亿吨。 首先介绍了中国煤炭工业的总体概况，接着分析了河南省煤炭资源的分布情况和煤炭工业的发展现状，并对河南省煤炭行业进行了详实全面的分析。随后，报告对河南煤炭行业做了主要区域发展分析、综合开发利用分析和重点企业经营状况分析，最后分析了河南省煤炭行业的未来发展前景。本报告主要依据国家统计局、工信部、国家发改委、中国海关、中商情报网及国内外多种相关刊杂志基础信息以及专业研究单位等公布、提供的大量的内容翔实、统计精确的资料和数据，为战略投资者选择恰当的投资时机和公司领导层做战略规划提供了准确的市场情报信息及科学的决策依据，同时对银行信贷部门也具有极大的参考价值，
2016年中国煤炭行业运行报告 2016年，各地各部门认真贯彻落实党中央决策部署，积极推动供给侧结构性改革，不断加大煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的工作力度，取得了阶段性进展，超额完成了去产能任务，市场供需严重失衡局面得到改善，煤炭价格理性回归，企业生产经营状况有所好转。但煤炭需求基本面并未发生明显改变，煤炭经济平稳运行尚缺乏坚实基础。 一、2016年煤炭经济运行情况 （一）煤炭消费。根据协会数据，2016年全国煤炭消费在连续两年下降的基础上同比继续下降1.3%，其中电力行业耗煤同比增长0.3%，钢铁行业耗煤下降1.4%，建材行业耗煤下降0.6%，化工行业耗煤增长4.2%。 （二）煤炭产量。根据国家统计局数据，2016年全国规模以上煤炭企业原煤产量33.6亿吨，同比下降9.4%。 （三）煤炭进出口。根据国家海关数据，2016年全国进口煤炭2.6亿吨，同比增长25.2%；出口878万吨，增长64.5%；净进口2.5亿吨，同比增加4800万吨，增长24.2%。 （四）煤炭发运。根据协会数据，2016年全国铁路发运煤炭19.0亿吨，同比下降4.7%。2016年主要港口发运煤炭6.4亿吨，同比基本持平。 （五）煤炭库存。根据协会数据，2016年全社会存煤在连续四年增加后出现下降。年末，重点煤炭企业存煤9300万吨，
比年初减少3499万吨，下降27.3%。重点发电企业存煤6546万吨，比年初减少812万吨，下降11.0%。 （六）煤炭价格。根据协会数据，2016年煤炭价格大幅波动，逐步合理回归。全国煤炭价格指数由年初的115.8点回升到11月中旬的162.4点，之后到年末回落至160.0点。 （七）煤炭投资。根据国家统计局数据，2016年全国煤炭采选业固定资产投资完成3038亿元，同比下降24.2%，比2013年高点下降了42.3%。其中民间投资1864亿元，同比下降18.3%，比2013年下降37.1%。 （八）行业效益。根据国家统计局数据，2016年全国规模以上煤炭企业实现主营业务收入2.3万亿元，同比下降1.6%；实现利润总额1090.9亿元，同比增长223.6%。 （九）产能。根据协会数据，截止2016年底，全国建成年产120万吨及以上的大型现代化煤矿数量比2005年增加700处左右，产量占全国的75%以上；其中，建成年产千万吨级的特大型现代化煤矿59处，总产能达8亿吨以上。 二、今后一个时期行业发展走势分析 我国煤炭工业已经步入了新的发展阶段。煤炭行业要牢固树立创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，遵循能源革命的战略思想，主动适应和引领经济发展新常态，围绕“控制总量，优化布局；控制增量，优化存量；淘汰落后，消化过剩；调整结构，促进转型；提高质量、提高效益”的总体思路，以新发展理念为引领，以供给侧结构性改革为主线，深入实施创新驱动发展战略，着力推动煤炭行业发展动力转换、方式转变、结构调整，
煤炭行业调查数据分析报 告2016版 本数据报告基于中华产业网十余年对煤炭产业研究的积累，全面涵盖煤炭行业经济运行、生产、销售、采购以及投资五大环节数据，各环节均按照行业总体及细分数据进行统计分析。 2016年
以下为各部分内容详细介绍及部分图表展示（展示的部分图表中的数据为演示数据， 不具备真实性和逻辑性）： 基本情况 经济运行情况 采购情况 生产情况 销售情况 投资情况 企业及从业人员数量等行业整体及细分数据统计分析 资产、负债、所有者权益、收入、利润、主要经济指标以及资产紧张程度等与经济运行情况相关的行业整体及细分数据统计分析 主要原材料采购量、采购金额、采购价格以及采购周期等与采购相关的行业整体及细分数据统计分析 行业产值、生产投入、劳动生产率以及产能利用率等与生产密切相关的行业整体及细分数据统计分析 细分市场销售额、销售投入（广告推广、物流等）、人均销售水平以及主要产品销售价格等与销售相关的整体及细分数据统计分析 新在建项目数量、2015年投产项目数量、项目资金投入以及筹集等与投资相关的行业整体及细分数据统计分析 报告框架
一、第一部分（煤炭行业基本情况数据分析）内容介绍及部分图表展示 1、内容介绍： 该部分对煤炭行业内企业数量、从业人员数量整体及细分情况做了统计分析。具体内容如下： 说明：【本部分及以后各部分文中提到的细分企业类型按照内资（国有、私营等）、港澳台商投资（与港澳台商合资企业、港澳台商独资等）、外商投资（中外合资企业、中外合作企业等）划分；细分区域是按照华东、华南等七个地区以及31个省市自治区进行划分】。 2、部分图表展示：
煤炭行业研究报告 1?我国煤炭行业在国民经济中的地位1 1.1富煤、缺油、少气的资源特点决定了中国以煤为主的能源生产消费结构1 1.2未来煤炭消费的巨大潜力巩固了煤炭行业的能源支柱地位2 1.3石油供需缺口的加大促使煤炭的重要性逐渐提升。3 2?我国煤炭行业运行情况回顾及展望3 2.1我国煤炭行业2003年上半年运行情况回顾3 2.1.1原煤产量持续增加3 2.1.2煤炭销量持续增长4 2.1.3商品煤平均售价稳中有升4 2.1.4煤炭社会库存处于合理水平4 2.1.5煤炭出口稳定增长5 2.2 2003年下半年煤炭行业运行情况展望5 2.2.1煤炭需求将平稳增长5 2.2.2煤炭供给有望进一步增加6 2.2.3预计石油价格会保持基本稳定，其对煤炭价格向上推动的作用减弱6
2.2.4国际市场煤价回落将给煤炭出口形成压力6 3.我国煤炭行业企业的发展战略7 3.1煤炭行业集中度低制约着我国煤炭企业竞争能力的提高 3.2加入世贸组织为我国煤炭行业的整合提供了良好的契机8 3.3集中化和多元化战略是我国煤炭行业未来的发展趋势8 4?煤炭行业重点上市公司----兖州媒业9 4.1公司简史10 4.2公司近年来的财务状况10 4.3资本运作空间巨大11 4.3.1兖州煤业雄厚的资金实力，为其兼并重组创造了坚实的基 础12 4.3.2兖州煤业在跨地区整合方面具有技术和管理优势12 4.3.3电力体制改革为兖州媒业向下游扩张提供了良好的契机12 4.3.4兖州煤业拟引入国际战略投资者，改善股权结构，完善法人治理结构13 1.我国煤炭行业在国民经济中的地位 相对于石油和天然气，煤炭在我国既具有储量优势，又具有成本优势，且分布也最广泛，因此在可预见的未来，煤炭仍将是我国的主要能源和重要的战略物资。尽管煤炭在能源结构中的比例呈不断下降的趋势，但煤炭工业在国民经济中的基础地位，将是长期的和稳固的。 1.1富煤、缺油、少气的资源特点决定了中国以煤为主的能源生产消费结构
玖功 行业研究 2010年4月6日 煤炭行业研究报告 财富玖功管理中心 策略组 投资组合经理：陈 宝 电话：68761616* 邮箱：chenbao@https://www.doczj.com/doc/411056460.html, 一、供求关系分析 1.下游行业复苏将促进需求增长 在积极财政政策和宽松货币政策等一揽子经济增长刺激政策的驱动下，2009 年中国经济率先进入复苏状态，另一方面，全球经济的复苏为国内经济创造较好的外部环境，中国经济的复苏并进入景气上升通道将增加国内煤炭需求。从需求行业结构来看，火电、钢铁、水泥和化肥四大主要用煤行业月度产量整体保持快速增长态势，对煤炭需求拉动明显。 截止2009年底，我国火电机组累计发电2.98 万亿度，同比增长7.2%；生铁累计产量约5.44 亿吨，同比增长15.87%；水泥累计产量16.29 亿吨，同比增长17.91%；合成氨累计产量0.51 亿吨，比增长3.9%。2010 年前两个月，在同期基数较低影响下，国内火电、生铁、水泥、合成氨累计产量同比增长分别高达26.82%、22.30%、26.52%、13.90%，较上年同期增速分别提高15.10个百分点、9.48 个百分点、34.60 个百分点、18.65 个百分点。 整体来看，四大耗煤行业后期的产量均有望随着刺激政策效果的逐步显现，我国经济的逐步复苏而稳步提升，因此我们认为，下游行业产量增长将形成对煤炭有效需求增长，后期我国煤炭需求将呈现稳步增长的态势。 2.运力仍是制约煤炭产能的因素 根据国统局统计数据， 2009年我国累计实现原煤产量30.5亿吨，同比增长8.8%，增速稳定。从三大产区来看，山西省09年的原煤产量为61534.93万吨，同比减少4041.99万吨，同比下滑6.16%，主要原因就是山西省煤炭行业的大整合，小煤矿的产量明显下滑所致；而内蒙09年的产量为60280.03万吨，同比增加10057.21万吨，同比增长20.03%，其主要原因是前期固定资产投资逐步转化为新增产能。陕西省09年原煤产量为29819.94
我国煤炭行业研究 报告 煤炭行业研究报告 1.中国煤炭行业在国民经济中的地位 1
1.1富煤、缺油、少气的资源特点决定了中国以煤为主的能源生产消费结构 1 1.2未来煤炭消费的巨大潜力巩固了煤炭行业的能源支柱地位 2 1.3 石油供需缺口的加大促使煤炭的重要性逐渐提升。 3 2.中国煤炭行业运行情况回顾及展望 3 2.1中国煤炭行业上半年运行情况回顾 3 2.1.1原煤产量持续增加 3 2.1.2煤炭销量持续增长 4 2.1.3商品煤平均售价稳中有升 4 2.1.4煤炭社会库存处于合理水平 4 2.1.5煤炭出口稳定增长 5 2.2 下半年煤炭行业运行情况展望 5 2.2.1煤炭需求将平稳增长 5 2.2.2煤炭供给有望进一步增加 6 2.2.3预计石油价格会保持基本稳定,其对煤炭价格向上推动的作用减弱 6 2.2.4国际市场煤价回落将给煤炭出口形成压力 6 3.中国煤炭行业企业的发展战略 7 3.1煤炭行业集中度低制约着中国煤炭企业竞争能力的提高7 3.2加入世贸组织为中国煤炭行业的整合提供了良好的契机
8 3.3集中化和多元化战略是中国煤炭行业未来的发展趋势 8 4.煤炭行业重点上市公司----兖州媒业 9 4.1 公司简史 10 4.2 公司近年来的财务状况 10 4.3 资本运作空间巨大 11 4.3.1兖州煤业雄厚的资金实力,为其兼并重组创造了坚实的基础 12 4.3.2兖州煤业在跨地区整合方面具有技术和管理优势 12 4.3.3电力体制改革为兖州媒业向下游扩张提供了良好的契机 12 4.3.4兖州煤业拟引入国际战略投资者,改进股权结构,完善法人治理结构 13 1.中国煤炭行业在国民经济中的地位 相对于石油和天然气,煤炭在中国既具有储量优势,又具有成本优势,且分布也最广泛,因此在可预见的未来,煤炭仍将是中国的主要能源和重要的战略物资。尽管煤炭在能源结构中的比例呈不断下降的趋势,但煤炭工业在国民经济中的基础地位,将是长期的和稳固的。 1.1富煤、缺油、少气的资源特点决定了中国以煤为主的能源生产消费结构 中国煤炭的储备量与石油和天然气比较而言,相对比较丰富,
目录 初步结论 (1) I煤炭行业信贷背景知识 (3) 一、煤炭行业概述 (3) 二、国际煤炭行业的进展状况和特征分析 (39) II从煤炭行业特点分析信贷特点 (47) 一、从煤炭行业PEST分析看信贷特点 (47) 二、煤炭行业总资产、销售收入、利润总额与GDP相关性分 析 (70) 三、从煤炭行业生命周期分析看信贷特点 (71) 四、从煤炭行业增长性与波动性分析看信贷特点 (73) 五、从煤炭行业进入退出壁垒分析看信贷特点 (75) III从煤炭行业财务特点看信贷特点 (80) 一、从煤炭行业盈利分析与工业平均值对比看信贷特点80 二、从煤炭行业营运能力与工业平均值对比看信贷特点81 三、从煤炭行业偿债能力与工业平均值对比看信贷特点82
四、从煤炭行业进展能力与工业平均值对比看信贷特点82 五、从煤炭行业利润率与工业平均值对比看信贷特点.. 83 六、从煤炭行业亏损系数看信贷特点 (84) 七、从煤炭行业规模看信贷特点 (84) 八、从煤炭行业集中度看信贷特点 (85) IV从煤炭行业绩效看信贷特点 (86) 一、从我国煤炭行业中不同规模企业之间的绩效比较看信贷 特点 (86) 二、从我国煤炭行业中不同所有制企业之间的绩效比较看信 贷特点 (86) V从煤炭行业市场与消费情况看信贷特点 (87) 一、要紧产品市场情况看信贷特点 (87) 二、要紧产品生产情况看信贷特点 (91) 三、要紧产品价格变动趋势看信贷特点 (91) VI从煤炭行业投融资特点看信贷特点 (94) 一、从我国煤炭行业投融资体制变化状况分析信贷特点94 二、从我国煤炭行业外资进入状况分析信贷特点 (100)
煤炭行业研究报告 1.我国煤炭行业在国民经济中的地位 1 富煤、缺油、少气的资源特点决定了中国以煤为主的能源生产消费结构 1 未来煤炭消费的巨大潜力巩固了煤炭行业的能源支柱地位 2 石油供需缺口的加大促使煤炭的重要性逐渐提升。 3 2.我国煤炭行业运行情况回顾及展望 3 我国煤炭行业2003年上半年运行情况回顾 3 2.1.1原煤产量持续增加 3 2.1.2煤炭销量持续增长 4 2.1.3商品煤平均售价稳中有升 4 2.1.4煤炭社会库存处于合理水平 4 2.1.5煤炭出口稳定增长 5 2003年下半年煤炭行业运行情况展望 5 2.2.1煤炭需求将平稳增长 5 2.2.2煤炭供给有望进一步增加 6 2.2.3预计石油价格会保持基本稳定，其对煤炭价格向上推动的作用减弱 6 2.2.4国际市场煤价回落将给煤炭出口形成压力 6 3.我国煤炭行业企业的发展战略 7 煤炭行业集中度低制约着我国煤炭企业竞争能力的提高 7 加入世贸组织为我国煤炭行业的整合提供了良好的契机 8 集中化和多元化战略是我国煤炭行业未来的发展趋势 8 4.煤炭行业重点上市公司----兖州媒业 9 公司简史 10 公司近年来的财务状况 10 资本运作空间巨大 11 4.3.1兖州煤业雄厚的资金实力，为其兼并重组创造了坚实的基础 12 4.3.2兖州煤业在跨地区整合方面具有技术和管理优势 12 4.3.3电力体制改革为兖州媒业向下游扩张提供了良好的契机 12 4.3.4兖州煤业拟引入国际战略投资者，改善股权结构，完善法人治理结构 13 1.我国煤炭行业在国民经济中的地位 相对于石油和天然气，煤炭在我国既具有储量优势，又具有成本优势，且分布也最广泛，因此在可预见的未来，煤炭仍将是我国的主要能源和重要的战略物资。尽管煤炭在能源结构中的比例呈不断下降的趋势，但煤炭工业在国民经济中的基础地位，将是长期的和稳固的。 富煤、缺油、少气的资源特点决定了中国以煤为主的能源生产消费结构 我国煤炭的储备量与石油和天然气比较而言，相对比较丰富，占世界储量的％。我国预测煤炭资源总量为万亿吨，垂直深度1500米范围内的储量为万亿吨，目前已探明的可开采总储量为1145亿吨，占世界总可开采储量的11％，而石油仅占％，天然气仅占％。煤炭所具有的储量优势决定了我国以煤炭作为主要能源。 在50年代，煤炭在我国一次能源结构中的比重高达90％，形成几乎单一煤型的能源结构。随着60年代大庆油田和70年代渤海湾诸油田的发现和开发，一次能源结构才有了一定
煤炭行业研究报告 一、产业链结构 1.行业概述 煤炭行业属于典型的周期性行业，与宏观经济周期保持高度正相关性，同时对宏观经济变化存在一定滞后性。 图表：煤炭行业产业链 如图表所示，煤炭主要应用于电力、钢铁、水泥、化工四大行业。既有能源属性，也有化工属性，其中电力行业是重要的下游行业，煤化工行业是利润的主要增长点。从基本面来讲，短期中转地与下游行业的库存会对煤价走势有很大的影响。但长期来说，煤炭行业是典型的周期性行业，行业景气度与宏观经济和投资密切相关，周期性十分明显，下游行业的景气程度直接影响着煤炭行业需求，进而影响行业供需关系，导致价格和产量的变化，而煤炭企业利润的变化也会对其的开工、增产能形成反作用，进而影响行业整体的供给水平。 在经历了“十五”后期和“十一五”期间爆发性增长的需求拉动周期后，2011 年四季度起，国民经济增速放缓，对煤炭下游需求形成抑制，同时，随着前期资源整合矿井产能集中释放，行业供给压力逐年上升，行业供需格局逆转，行业景气度显著下降。另一方面，由于煤炭行业处于产业链的最上端，宏观政策传导需通过下游行业、中游行业(如钢铁、冶炼、
化工等原材料生产)后最后传导到煤炭行业，所以其对宏观政策变动反映具有滞后性。造成煤炭企业经营困境的主要外部原因为宏观经济增速放缓导致下游需求减少以及行业本身集中度低造成的无序生产导致煤炭产量增长相对过快;同时，我国能源结构调整以及环保等因素也对煤炭行业产生一定负面影响。 在经济结构调整的新常态下，电力、钢铁、化工、水泥等重化工业行业对国民经济的贡献程度下降，煤炭下游需求增速或将趋势性减缓。另一方面，后资源整合时代的产能释放压力短期内仍然存在，供给价格弹性维持较高水平，对国内煤炭价格形成压制。煤炭企业本身来看，煤炭生产资源的固定性是造成煤炭企业困境的重要内在原因。 煤炭企业资源禀赋条件具有先天性，生产成本主要受赋存条件影响。其中，煤种、煤质决定下游客户类型并显著影响销售价格，矿区地理位置决定运输成本，开采条件决定开采成本与安全成本。煤炭企业通过自身的经营管理改变上述基本要素的难度较大，通过提升生产技术水平、提供差异化产品以提升竞争力的难度较大。因此，煤炭供求关系的恶化直接导致了煤炭行业全行业经营绩效的下滑。在煤炭价格下行的过程中，不同基础素质的企业呈现出不同的经营绩效变化。 2.煤炭供给 我国煤类齐全，从褐煤、烟煤到无烟煤各个煤化阶段的煤都有赋存，动力煤资源丰富，但优质无烟煤和优质炼焦用煤较少，属于稀缺煤种，进口量较大。与世界主要产煤国家比较而言，我国煤层埋藏较深，开采条件较差;我国多以薄-中厚煤层为主，巨厚煤层很少，可以作为露天开采的储量甚微，造成我国煤矿开采成本普遍较高。
２０１９年煤炭行业深度分析报告
内容目录 1. 市场表现回顾 (5) 2. 供给回顾以及预测 (7) 2.1. 国内产量释放较慢，进口冲击动力煤市场 (7) 2.1.1. 前三季度产量平稳，四季度矿井投放较多 (7) 2.1.2. 进口动力煤煤增加冲击国内煤炭市场 (8) 2.2. 上市公司利润恢复，但行业债务负担仍然沉重 (9) 2.2.1. 行业盈利改善，吨煤净利仅75元。 (9) 2.2.2. 行业债务负担仍然沉重 (12) 2.3. 供给预测：新建产能贡献增量，进口难以增加 (14) 3. 需求回顾与预测 (17) 3.1. 宏观回顾以及预测 (17) 3.2. 电力：三产与民用电拉动需求 (18) 3.3. 钢铁建材预计保持平稳 (22) 3.4. 煤化工迎来高增速 (23) 4. 价格预测：供需平衡，价格前低后高 (27) 4.1. 政策端持续对煤价调控，平衡行业利润 (27) 4.2. 价格中枢小幅下移，走势前低后高 (30) 4.2.1. 供需平衡表 (30) 4.2.1.1. 动力煤供需平衡表 (30) 4.2.1.2. 炼焦精煤供需平衡表 (31) 4.2.1.3. 煤炭供需平衡表 (32) 4.2.1.4. 焦炭供需平衡表 (32) 4.2.2. 价格判断 (33) 5. 运力与区域市场重塑 (35) 5.1. 需求向中西部转移 (35) 5.2. 运力瓶颈突破 (36) 6. 投资建议：板块估值处于历史底部，有望随业绩回升 (39) 6.1. 板块估值处于历史底部 (39) 6.2. 动力煤公用事业化，估值提升是主逻辑 (40) 6.3. 炼焦煤资源稀缺，估值提升空间大 (41) 6.4. 焦炭去产能景气改善 (42) 7. 风险提示 (43) 图表目录 图1：2018年煤炭板块走势复盘 (5) 图2：动力煤子板块表现最佳 (6) 图3：陕煤、神华等龙头领涨 (6) 图4：进入四季度，原煤产量增速加快 (7) 图5：进口煤量呈现旺季大增趋势 (9) 图6：煤炭行业销售利润率已经回到2012年水平 (10) 图7：截至2018年11月行业利润总额水平 (10) 图8：截至2018Q3行业经营性现金流持续改善 (10) 图9：购建固定资产产生的现金流持续下滑 (10)