第六章现金流量法（二）——多方案评价
一、单选题
1.甲乙两个互斥方案寿命期相同，甲方案的内部收益率为16％，乙方案的内部收益率为
14％，两个方案的增量内部收益率9％，当基准收益率为10％时，（）。
A．NPV甲> NPV乙B．NPV乙＞NPV甲C．NPV甲= NPV乙D．无法确定
2.某新建企业有两个设计方案，方案甲总投资1500万元，年经营成本400万元，年产量
为1000件；方案乙总投资1000万元，年经营成本360万元，年产量800件，当行业的标准投资效果系数小于（）时，甲方案优。
A．20％B．2 5％C．30％D．3 5％
3.已知甲、乙两个方案为互斥方案，且两个方案计算期相同。已知NPV(甲)=120万元，
NPV(乙)=150万元，那么应选择（）。
A．甲方案B．乙方案C．甲乙均可D．不能确定
4.某项目有三个采暖方案A、B、C，均能满足同样的需要。其费用数据如下表所示。在
A．A最优，B次之，C最差B．C最优，B次之，A最差
C．C最优，A次之，B最差D．B最优，C次之，A最差
5.在寿命期相同的互斥方案比选时，按照净现值与内部收益率指标计算得出的结论产生
矛盾时，应采用（）最大原则作为方案比选的决策依据。
A．内部收益率B．净现值C．净现值率D．投资收益率
6.某新建企业有两个设计方案，年产量均为800件，方案甲总投资1000万元，年经营成
本400万元；方案乙总投资1500万元，年经营成本360万元，当行业的基准投资回收期（）12．5年时，甲方案优。
A．大于B．等于C．小于D．小于或等于
7.在对计算期不等的互斥方案进行比选时，当参加比选的方案数目众多，最为简便的比选
方法是（）。
A．投资回收期法B．净现值法
C．净年值法D．差额投资内部受益率法
8.进行独立型投资方案经济效果评价时，认为方案在经济上可行，能够通过绝对经济效果
检验的条件是（）。
A．增量投资收益率不小于基准投资收益率B．静态投资回收期不超过基准投资回收期C．投资收益率非负D．增量投资回收期不超过基准投资回收期9.在资金有限的条件下，应通过项目方案的经济比选，有效地分配资金，合理配置项目，
使有限投资带来的总体（）。
A．内部收益率最高B．净年值最大
C．净现值率最小D．差额投资内部收益率最低
10.评价计算期相同的互斥方案经济效果时，可采用的静态评价指标是（）。
A．增量投资收益率和增量内部收益率B．增量投资回收期和内部收益率
C．年折算费用和综合总费用D．年平均使用成本和年净收益
二、多选题
1.投资项目方案经济比选中，计算期相同的互斥方案可以采用的比选方法有（）。
A．投资回收期法B．净现值法C．盈亏平衡法D．费用现值法
E．差额投资内部收益率法
2.直接反映项目可盈利性的方法，即建设方案经济比选方法，一般用于处理总体性或重要
建设方案比选，主要方法有（）。
A．收益比选法B．效益比选法C．利益比选法D．费用比选法
E．成本比选法
3.下列关于多方案经济效果评价的有关表述中正确的是（）。
A．除互斥方案，其他多方案的评价方法，都是通过一定的组合转换为互斥方案后进行评价
B．评价资金有限制的独立方案时，采用独立方案互斥化法和净现值率排序法得到的结果均是最佳结果
C．评价经济上互补而且又对称的互补型方案时，可以分别组合成互斥方案考虑
D．评价现金流量相关型方案时，将现金流量之间具有正相关影响的方案视为独立方案E．经济上独立方案的评价方法与单方案的评价一样
4.采用内部收益率指标评价投资方案经济效果的优越性在于（）。
A．能够反映项目在整个计算期内的经济状况
B．只需确定基准收益率的大致范围C．能够直接反映项目运营期各年的利润率D．不需要与投资方案相关的大量数据E．能够直接衡量项目未回收投资的收益率5.在多个项目方案的选择问题中，一般来说高层计划部门遇到的问题多为（）的选。
A．互斥型项目B．营利性项目C．独立型项目D．层混型项目
E．大型项目
三、简答题
1．不同类型的技术方案如何进行比较和选择？
2．某项目净现金流量见表6-15，若基准贴现率为12%，要求：
（1）计算静态投资回收期、净现值、净现值率、净年值、内部收益率和动态投资回收期。
（2）画出累计净现金流量现值曲线。
表6-15 项目净现金流量（单位：万元）
3．已知A、B为两个独立项目方案，其净现金流量见表6-16，若基准贴现率为12%，试按净现值和内部收益率指标判断他们的经济性。
（单位：万元）
时，哪个方案为优？
表6-16 A、B方案的有关资料（单位：万元）
思想品德课综合素质评 价方案 Company number：【WTUT-WT88Y-W8BBGB-BWYTT-19998】
思想品德课综合素质评价方案 一、以往或现行评价中存在的问题 （一）不足：以往的评价内容：主要是以考试成绩为主、写自我鉴定、从德智体美劳、从“四有”新人（有理想有道德有文化有纪律、五爱（爱祖国、爱人民、爱劳动、爱科学、爱社会主义）去评价，一方面：考试成绩并不能反映学生的实践行为，二方面：评价范围笼统，不具体，和学生自身修养关系较远，使学生不能真正做到提高自身修养，在五爱的基础上应加强自身素质的提高。 以往的评价是对学生学习结果的终结性断定，不是侧重对学生完成任务的过程中的表现进行评价；评价是在学习之后，更多的不是在学习过程中进行评价；评价结果是为了分出三六九等，不是为了诊断学生的不足、促进学生的发展。因此我们认为“评价是慢的艺术，必须给其以表达和展示自我的时间，对他们的创造做描述性研究。”只有在学习过程中进行评价他的行为和思想，才能真正起到思想品德课应有的作用 （二）不足：评价标准中缺少学生参与
评价倡导学生参与评价标准的制定。因为“被评价者参与评价设计的程度越深，对评价过程的认同度越高，也就越愿意在评价中投入更多的时间和精力。”评价标准不应只是教师给出的，而应是师生共同商定的。否则在一定程度上会降低学生的主体性。 二、过程性评价的目的 直接目的注重综合评价，关注个体差异。 传统的评价目的是培养选拔教育学生，新课标背景下的目的是为了创造适合学生发展的教育，一切为了学生的发展，一切目的要有利于学生的发展。因此，过程性评价不仅要关注学生成绩，更要注重学生综合素质的考评、实践能力、良好的心理素质、学习兴趣及积极的情感体验。 三、评价的基本理念及理论依据 1、根据思想品德课标的要求：教学内容要符合思想性、人文性、实践性、综合性的特点。帮助学生过上积极健康的生活，做负责任的的公民是课标的核心。 思想性以马列主义、毛泽东思想、邓小平理论和“三个代表”重要思想为指导，紧密联系社会生活和学生思想实际，帮助学生逐步形成良好的心理和道德品质，养成遵
创业公司总会遇到并购或者入股等情况，CEO需要了解一些公司估值的方法，本文主要介绍贴现现金流量估值方法，供大家参考； 中国资产评估协会要求：在对企业价值进行评估时，应分析收益法、市场法和资产基础法三种资产评估基本方法的适用性，在适宜的情况下采取适当的评估方法。目前流行的企业价值评估方法有很多，包括资产价值基础法、相对比较乘数法、贴现现金流量法，经济附加值法等。目前，贴现现金流量法在公司价值评估中最为广泛，因此本文重点介绍贴现现金流量法。 贴现现金流量法 贴现现金流量法(Discounted Cash Flow Approach。DCF)是在企业持续经营的前提下，通过对企业合理的预期获利能力的预测和适当的折现率的选择，计算出企业的现值。该方法将企业内部的各不相同的单项资产作为统一的不可分割的要素整体进行评估，它不是各单项资产的简单加总，而是企业正常经营条件下的资本化价格，整体反映企业资产的未来获利能力，揭示企业内在的价值。所以，以贴现现金流量法作为企业价值评估的基本方法是最合适的。贴现现金流量认为企业的价值是各投资者(广义的投资者为对企业做出了各种专用性投资的利益相关者)利益要求权的价值，该价值不是过去的，也不是现在的，而是未来可以提供给投资者的确实的现金流量。计算公式为： 其中，CF,表示企业第t年的现金流量，k表示折现率，t是预测期间。在DCF模型的基础之上，通过对CFt,t、k三个参数的不同选取，衍生出许多不同的企业价值评估模型，包括股利折现模型，自由现金流贴现模型，EBO模型等。基于自由现金流量估值模型较为承受且应用广泛，本次评估使用自由现金流量估值模型。 自由现金流量模型 运用自由现金流量模型对公司价值评估就是通过考虑公司未来自由现金流量和资本的机会成本来评估公司的价值。它所反映的是公司经营活动所产生的、不影响公司正常发展并且可以为公司所有资本索取权者(股东和债权人)提供的现金流量。构造自由现金流量模型的过程大致可分为四个阶段： 1) 预测公司的自由现金流量； 2) 确定公司的连续价值； 3) 确定一个合理的贴现率； 4) 以该贴现率计算出公司的价值。 自由现金流量：企业经营产生的，在不影响公司以后时期经营和发展的前提下，向所有权利者支付现金之前剩余的现金流量；同时把自由现金流量分解为企业现金流量和股东现金流量两个部分。计算公式如下所示： 折现率：以资金本金的百分数计的资金每年的盈利能力，也指１年后到期的资金折算为现值时所损失的数值，以百分数计。 公司估值方法 根据贴现现金流量法及自由现金流量估值模型定义，公司价值计算公式如下所示：
三年级上册《道德与法制》过程性评价方案 一、评价目的 《道德与法制》课程是学校德育工作的主渠道，通过对道德与法治的评价，可以对学生的学习进度、学习水平、行为转变的情况做出确认，以促进学生的道德认识和行为的形成。 二、评价目标： 1．让学生认识道德与法治课的重要性； 2．学会正确评判事物，培养良好的是非观； 3．提高学生的道德认识水平，培养学生的合作意识； 4．检查学生遇到问题会想办法，懂得用科学知识来解决问题，热爱家乡，探索大自然的奥秘。 三、评价原则： （一）全面性原则：评价必须全面考虑学生素质的构成，结合学生年龄特点，体现知识技能、过程方法、情感态度和价值观三维目标的整合，促进学生素质全面和谐发展,不仅关注结果，更要关注学生成长发展的过程。 （二）差异性原则：学生的个性差异决定着每个学生发展上的差异，不同的学生应采取不同的评价标准，不同场合运用不同的评价方式，让人人体会到只要努力就能获得成功，特别是对部分智力滞后学生更应采取特殊评价方式。 （三）可行性原则：学生评价指标体系应是经过师生共同努力达到的，每项指标应明确具体，易为学生理解，便于教师掌握，有较强的可操作性。 （四）形成性评价与终结性评价相结合的原则：评价不仅要关注形成性评价，还要关注终结性评价，也就是把考试评价和其他评价方法（如平时的观察等）有机结合起来。 四、评价的形式： 重点考核学生道德认知、道德情感和道德行为，分为认知能力和行为评价能力，具体内容为“教材和日常行为表现”。 五、评价内容：
（ 项目 评价内容 评价标准 评价方法 评价说明 过 程 性 课堂表现 1.课前准备及时，学 老师根据平时 优：10 分。 评 价 (10 分) 具摆放整齐。(3 分) 观察记录和学 良：8 分。 40％ 2.能积极举手发言， 生的表现给予 及格：6 分。 能 耐 心 倾 听 别 人 发 综合评价。 待努力：4 分。 言。（3 分）。 3.积极参与小组活动 （4 分） 家 庭 习 惯 1.每次课后能按时完 家长根据学生 优：10 分。 养成 成相关作业。 5 分）。 的表现给予评 良：8 分。 （10 分） 2.能独立或在家长的 价 配合下完成难度较 及格：6 分。 待努力：4 分。 大的作业展示，留心 观察身边的事物，有 自己的想法。（5 分） 作 业 完 成 1.按时完成。（10 分） 根据作业质量 优：18——20 分 情 况 （ 20 2.作业质量。（5 分） 分为优、良两 良：12——17 分 分） 3.作业的思维独特、 个等级。 创新。（5 分） 及格：10 分 待努力：10 分以下 水 平 性 重 点 考 核 同 于 期 末 测 试 的 评 纸笔测试，以 优秀：书写工整， 评 价 学 生 道 德 分 标 准 ， 按 对 错 给 课程标准为依 卷 面 整 洁 ， 总 60％ 认知、道德 分。 情感和道 德行为，分 为认知能 力和行为 评价能力， 托，从本册教 分>=55 分。 材 中 选 择 内 良好：书写较工整， 容，出一份 试 卷面较整洁，50 分 题供学生考核 =<总分<55 分 合格：书写能做到 工整，总分<40 分。 具体内容 为 “ 教材和 日常行为 表现”。 （60 分） 综合评定等级：优秀（90—100 分）、良好（80—90 分）、合格（70—80 分）、需 努力（60 分以上）。
股利折现模型（DDM，Dividend Discount Model），是最为基础的估值模型。指通过预测上市公司的未来盈利能力，按一定的收益率计算出整个上市公司的价值。即通过将公司未来现金各年的股利按投资回报率进行折现、加总后得到的公司价值， 折现现金流模型（DCF，Discount Cash Flow），是最严谨的对企业和股票估值的方法，DCF估值法与DDM的本质区别是，DCF估值法用自由现金流替代股利。其中的现金流量可以采用股利现金流量（FCFE，Free cash flow for the equity）——公司在经营过程中产生，在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的可供“股东”分配的现金；也可以采用公司自由现金流量(FCFF,Free cash flow for the film)——公司在经营过程中产生，在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的可供“企业资本供应者和各种利益要求人（股东、债权人）”分配的现金。 现金流折现估值模型 DCF(Discounted cash flow)属于绝对估值法。具体做法是：假设企业会快速成长若干年，然后平稳成长若干年（也有人算成永续成长），把未来所有赚的自由现金流（通常要预测15-30年，应该是企业的寿命吧），用折现率（WACC）折合成现在的价值。这样，股票目前的价值就出来了： If 估值>当前股价，→当前股价被低估。可以买入。 If 估值<当前股价，→当前股价被高估。需回避或卖出。 股票的价值等于它未来现金流的折现值，不多也不少。公司的价值取决于公司未来（在其寿命剩余期内）所创造的现金流折现的净值（注
贵州茅台估值终结篇--交作业了 (2009-05-24 18:41:41) 转载 标签： 股票 分类：贵州茅台 安全边际 所有者 巴菲特 它是评估投资和企业的相对吸引力“内在价值尽管模糊难辩却至关重要, 的 唯一合理标准。”--巴菲特语。 根据巴菲特的估值方法我们选用现金流折现法，唯一需要指出的是，巴 菲特认为应该用所有者收益取代现金流量，两者的区别在于所有者收益包括了企业为维护长期竞争优势地位的资本性支出。 所有者收益的计算公式：所有者收益（S）=报告收益（B）+折旧费用（Z）、损耗费用（sh）、摊销费用（T）、其他非现金费用（Q）-企业为维护长期竞争优势地位的资本性支出（zc）。 即：S=B+（Z+sh+T+Q）-zc ——这里以2008年年报为准 B=净利润=37.99 （亿元） Z+sh=1.47（亿元） T=0.18 （亿元） Q=0 zc=5.79 （亿元）以上数据感谢“理性投资--孙老师”的指导才得以完成! 则S=37.99+1.47+0.18-5.79=33.85 (亿元)
计算出了所有者收益，我们现在可以开始用现金流模型给茅台进行估值了 对贵州茅台公司的假设如下： 总股本：9.438亿股 预测期限：10年 期初现金流：33.85亿元------用所有者收益代替 预测期内年均净资产收益率：15%^ 10% 永续年金增长率：3% 折现率：9%——这里参考了理性投资孙老师的观点，取我本人的预期收益率, 比我的房产投资收益7%略高。同时也暗合了老巴的9%自吹一下，呵呵！ 第一步：预测下一个10年的自由现金流（FCF并把它折现成现值。 假设增长率维持15%f变，自由现金流单位（亿元） 莎0Mil2^1220132015 2 ..it2or2015 菟93沖一6LC!'90. 0tdiCss i电4成测 *札号趺。■啊Q.T7K Q,隔* W??Qi加%輩H 折理皙3E. 113T.es39.75<1, 54削一駅<9. 2￡￡1 一箱族現57P列 变更为10%勺假设 20M20112012S>132C142D1C2011ML7.201S iBKXnji37. S315.06丽，S253xT65 .?72. S6T 土Bl BT.fi ［貫刑霖罐ft. B4170L?722o.ro.Si,a,削曲扁T t.EOLd0. 4^0-1 a.昭加 34.15讯.健烁冲：35.35. U抵na阪43j￡SI H.09 第二步：计算永续年金价值并把它折成现值 永续年金价值（PV）=Yr10FCF*（1+g）/（R-g）,其中g是永续年金增长率，R是折现率 Yr10FCF是第10年的现金流，未折现前的
DCF估值模型 股利折现模型（DDM，Dividend Discount Model），是最为基础的估值模型。指通过预测上市公司的未来盈利能力，按一定的收益率计算出整个上市公司的价值。即通过将公司未来现金各年的股利按投资回报率进行折现、加总后得到的公司价值。 折现现金流模型（DCF，Discount Cash Flow），是最严谨的对企业和股票估值的方法，DCF估值法与DDM的本质区别是，DCF 估值法用自由现金流替代股利。其中的现金流量可以采用股利现金流量（FCFE，Free cash flow for the equity）——公司在经营过程中产生，在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的可供“股东”分配的现金；也可以采用公司自由现金流量(FCFF,Free cash flow for the film)——公司在经营过程中产生，在满足了再投资需求之后剩余的、不影响公司持续发展前提下的可供“企业资本供应者和各种利益要求人（股东、债权人）”分配的现金。 现金流折现估值模型DCF(Discounted cash flow) 属于绝对估值法。具体做法是：假设企业会快速成长若干年，然后平稳成长若干年（也有人算成永续成长），把未来所有赚的自由现金流（通常要预测15-30年，应该是企业的寿命吧），用折现率（WACC）折合成现在的价值。这样，股票目前的价值就出来了： If 估值>当前股价，→当前股价被低估。可以买入。 If 估值<当前股价，→当前股价被高估。需回避或卖出。 股票的价值等于它未来现金流的折现值，不多也不少。公司的价值取决于公司未来（在其寿命剩余期内）所创造的现金流折现的净值（注意：是净值。所以要拿自由现金流来折现，而不是其他什么包含负债税息的收入来折现）。 企业的价值=前十年的自由现金流总和+永续经营价值 为什么是前10年？因为通常很难估算企业十年后的现金流。 永续经营价值，就是第10年后直到无限远的价值。 1．自由现金流 公司通过把资本投出去产生收益，一些收益补偿了营业费用，另外一些用于公司的再投资，其余的就是自由现金流。记住，我们应该关注自由现金流，因为它是每年能够从公司中拿出来而不损害经营的资金。一家公司可以通过各种方式运用自由现金流。可以以股息的方式支付给股东；或回购股票，来提高每一位股东的所有权百分比；或也可以把自由现金流保留下来，并把它投资在公司业务中。 为什么未来现金流没有当期现金流值钱？因为：①现在的钱你可以投资出去赚取某种利润（钱生钱），②有可能我们永远也无法得到未来的现金流，因为风险的缘故。这就是“风险溢价”。 政府会为它们的债券支付给我们利息，而市场上没有多少现金流像政府的债券那样保险，所以我们需要加上一个额外的溢价，来补偿我们可能永远收不到但已经承诺给我们的现金的风险——政府债券利率加上风险溢价！没错，你已经知道什么是折现率了。 2．折现率 如果你有一个为期两周的假期，但是你的老板在最后一刻让你把假期延迟一年，你会向你的老板要求追加一些天数作为延迟的补偿。换句话说，今年的5天休假等于明年的6天休假，你心里对休假的折现率是20%（=(6天-5天)/5天）。如果你认为再增加一天也不会让老板生气的话，你也可以要求明年增加2天假期，这样你心里的折现率就是40%（=(7天-5天)/5天）。 现在你可以看到，投资者往往以一个很低的折现率来折现那些盈利稳定的公司的未来现金流，因为他们相信那些公司未来现金流出现风险的可能性很低。相对于承诺未来某一时点收益率会很好的公司，一个理性的投资者更愿意为一家现在就有利可图的公司支付更多。 折现率的算法，其实就是利率的算法。比如下表所示：
二年级下册《道德与法治》评价方案 北二外平谷附属学校周光明 2018.7 一、评价目的 《道德与法治》课程是学校德育工作的主渠道，通过对道德与法治的评价，可以对学生的学习进度、学习水平、行为转变的情况做出确认，以促进学生的道德认识和行为的形成。 二、评价目标 1．让学生认识道德与法治课的重要性 2．学会正确评判事物，培养良好的是非观； 3．提高学生的道德认识水平，培养学生的合作意识； 4．检查学生遇到问题会想办法，懂得用科学知识来解决问题，热爱家乡，探索大自然的奥秘。 5.普及安全知识，懂得珍惜生命，热爱家乡，保护环境。健康、幸福、快乐的生活。 二、评价原则 1.评价多样化 要运用自评、组评、师评、家长评多样化的方式对不同目标、不同内容进行综合性评价。 2.评价全程化 评价时要把终结性评价与过程性评价相结合，对于这门课程要更加注重过程评价。教师应随时关注学生在课堂内外的表现与反应，及时给予必要的、适当的鼓励性、指导性的评价。 三、评价内容 本课程主要对学生在学习过程中各方面的表现进行综合性评价，其具体内容分为三大类： 1.课前准备 教师检查学生课前到位情况、纪律状况及带书情况并给予及时的反馈。 2.课堂表现 教师观察并记录学生在课堂上的各种表现，包括遵守课堂教学常规、
积极举手发言、主动参与活动情况，并给予及时反馈。 3.学习结果 教师对学生课内、课外各种作业的完成情况进行登记，了解学生学习情况和发展状况，并及时将学习效果反馈给学生。其中包含教师的评价。（按照A、B、C、三个等次进行评价。A优秀，B良好，C合格。）四、评价方式 采用开放式的评价方法，课内行为和课外表现相结合。 1.师评 教师及时记录学生的点点滴滴，对学生课堂表现作出真实客观的评价，在每节课将要结束时，及时将结果反馈给学生并给出教师的建议和指导。期末，将记载情况反馈给学生，并召开一次期末总结会，让学生们各抒已见，促使教师的评价进一步完善。 2.自评 教师组织和引导学生自己评价自己。学生对评价会从“盲目”逐渐转为自觉。 3.互评 以课堂学习小组为单位，在教师的组织和引导下，指导学生对组内成员平时的学习情况和组内学习情况进行评价。并自评、互评优缺点，提出努力目标。此外，各小组间互相评价和交流，促进全班共同提高。小组互评每月进行一次。 4.期末检测：评定等级：优秀、良好、合格。
现金流折现估值法是绝对估值法的一种，是理论上最科学、最准确的一种估值法。实践中由于诸多变量选择的困难，使其应用有很大的局限性，也大大降低其准确度。尽管如此，现金流折现估值法仍然每一个价值投资者应该学习、了解的一种估值法。 现金流折现估值法的理论基础是企业的价值等于未来产生的自由现金流的折现值之总和，企业价值分两部分计算： 1．前十年的自由现金流 第一部分是能较为准确估算的前若干年现金流的总和，年限越长越准确。通常很难估算企业十年后的现金流，所以一般定十年为限。若有把握估算十五年或二十年则可以选取更长的年限。由于企业的现金流难以预测，可以把每股现金流简化以每股收益代替，这种方法对于那些资本性支出很少的企业更趋于准确。资本性支出较大的企业则需要考虑资本支出对现金流的影响。 2．永续经营价值 第二部分为假设企业永续经营，第十年后直到无限远的永续经营价值。 计算公式：永续经营价值=[第十一年的自由现金流 / (贴现率-永续利润增长率)] / (1+贴现率)的十次方
贴现率可以以十年长期国债为选择参考标准，贴现率越高则越趋于保守，对于茅台这样的稳健企业9%已经是一个相当合理的数值。风险越高的企业则选取的贴现率应该越高，永续利润增长率为假设的企业长期利润增长率，通常选取1%-5%。 讨论观点： ?师傅要我告诉你，你估的都太高了，师傅他叽叽咕咕地说“衡量企业价值增值能力的最佳指标是股东权益收 益率，而不是每股收益的增加。”（由于每股盈利容易受很多因素影响，甚至管理层的操纵，因此每股盈利经常不能准确地反映出企业价值创造能力。因此，也不能反映真实的现金流） 而且，师傅让你作能力圈范围内的估值，不要和蛋饼一样～～ ?DDM估值： 对于中国这些公司呢，要用狠一点儿的估值办法，就是零增长模型（即股利增长率为0，未来各期股利按固定数额发放） 计算公式为V=D0/k
注册会计师《财管》企业价值评估之现金流量折现法讲解 企业价值评估是财管中非常重要的内容，利用现金流量折现法编制预计财务报表，2013年注会考试的综合题中涉及此考点。一般在主观题中可能涉及两大题型：一是结合销售百分比法、剩余股利政策编制预计财务报表进而计算企业价值，二是结合销售百分比法、优序融资理论编制预计财务报表进而计算企业价值。本文将分别对这两种类型进行简单分析。现金流量折现法的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则，也就是任何资产的价值是其产生的未来现金流量按照含有风险的折现率计算的现值。利用现金流量折现法评估企业的价值有两种常用方法：即实体现金流量折现模型和股权现金流量折现模型，关键是确定每年的现金流量和折现率，其中涉及的营业现金毛流量、营业现金净流量与实体现金流量是按照编制后的预计资产负债表和预计的利润表调整后得来的（其与第二章关联度很大，第二章是给出了传统财务报表，然后调整为管理用资产负债表和管理用利润表，然后计算现金流量，本章是编制预计资产负债表、预计利润表，然后计算现金流量），所以就要编制预计资产负债表和预计利润表。第五章固定增长股票价值的计算模型也为本章现金流量折现法下的折现模型提供了方法。第六章加权平均资本成本为本章企业价值评估的现金流量折现法提供了折现工具。 一、编制预计资产负债表和预计利润表 （一）结合销售百分比法、剩余股利政策编制预计财务报表 编制预计资产负债表时，根据销售百分比假设，经营资产、经营负债与销售收入同比例增长，剩余股利政策下要保持目标资本结构，故关键是确定股本及年末未分配利润的金额。编制预计利润表时，最终要确定净利润，净利润＝税后经营净利润－税后利息，故要确定利息费用数额。 剩余股利政策要求企业实现的净利润在满足企业未来的生产经营活动中所需追加的权益资本后，如果有剩余，则给股东派发现金股利，如果没有剩余就不能给股东派发现金股利。那么最关键的是要比较净利润与股东权益的增加。股东权益增加有两个途径：一是依靠企业税后利润留存形成的留存收益，二是依靠外部股权融资，筹集权益资本时优先考虑企业税后利润留存形成的留存收益，留存收益不够再考虑外部股权融资。如果净利润大于股东权益的增加，意味着依靠企业内部留存收益即可满足追加的权益资本，无需增发普通股，那么股本数额就维持上年不变，依照剩余股利政策，净利润与股东权益的其差额为现金股利数额，净利润与分配的现金股利数额之差就是本年的留存收益，年初的未分配利润与本年的留存收益之和就是本年年末的未分配利润数额；如果净利润小于股东权益增加额，意味着企业税后利润全部留存下来还不够未来追加的权益资本，那就要增发普通股，股本数额就要增加，而不能给股东派发现金股利，企业实现的净利润全部为留存收益，年初未分配利润与净利润之和便为年末未分配利润。 （二）结合销售百分比法、优序融资理论编制预计财务报表 在编制预计报表时，利润表关键依旧是确定净利润，在确定净利润之前要确定财务费用，资产负债表关键是确定借款、股本和未分配利润。因优序融资理论，企业在进行融资时，首选内部融资，内部融资不足再选外部融资，外部债权融资优先于外部股权融资。那么企业实现的净利润在满足未来发展所需资金后要先归还借款，再有剩余才给股东分派现金股利。如果当年实现的净利润全部留存下来还不够企业未来发展所需资金，那就要选择外部融资，如果年末借
《道德与法制》课程评价方案 一、评价目的 《道德与法制》课程是学校德育工作的主渠道，通过对道德与法治的评价，可以对学生的学习进度、学习水平、行为转变的情况做出确认，以促进学生的道德认识和行为的形成。 二、评价目标： 1．让学生认识道德与法治课的重要性； 2．学会正确评判事物，培养良好的是非观； 3．提高学生的道德认识水平，培养学生的合作意识； 4．检查学生遇到问题会想办法，懂得用科学知识来解决问题，热爱家乡，探索大自然的奥秘。 三、评价原则： （一）全面性原则：评价必须全面考虑学生素质的构成，结合学生年龄特点，体现知识技能、过程方法、情感态度和价值观三维目标的整合，促进学生素质全面和谐发展,不仅关注结果，更要关注学生成长发展的过程。 （二）差异性原则：学生的个性差异决定着每个学生发展上的差异，不同的学生应采取不同的评价标准，不同场合运用不同的评价方式，让人人体会到只要努力就能获得成功，特别是对部分智力滞后学生更应采取特殊评价方式。
（三）可行性原则：学生评价指标体系应是经过师生共同努力达到的，每项指标应明确具体，易为学生理解，便于教师掌握，有较强的可操作性。 （四）形成性评价与终结性评价相结合的原则：评价不仅要关注形成性评价，还要关注终结性评价，也就是把考试评价和其他评价方法（如平时的观察等）有机结合起来。 四、学情分析： 一年级小学生正处于行为习惯养成的最佳时期，好习惯一旦养成，终身受益。这四个单元分别为学生安排了不同的内容，适合孩子循序渐进地认知过程。针对孩子的年龄特点，多采用模拟情境法和游戏法，以参观、调查、采访的方式进行教学，让孩子们自己讲述所见、所闻、所感。所以针对孩子的具体情况，制订了本次评价方案。 五、评价的形式： 重点考核学生道德认知、道德情感和道德行为，分为认知能力和行为评价能力，具体内容为“教材和日常行为表现”。 六、评价内容： 项目 评价内容 评价标准
自由现金流量贴现估值法（FCFF） 公司自由现金流量（free cash flow to firm,FCFF）----是公司产生的在满足了再投资需要之后剩余的现金流量，这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可以“自由”分配给公司全部资本提供者（包括债权人和股东）的最大现金额。 FCFF =[公司现金流入]-[公司现金流出] =[息前税后净营业利润]-[净投资+营运资本增加] =[营业收入-（营业支出+税收）]-[（新投资-折旧）+（应收款+存货-应付款）] 公式中的蓝色字体部分： FCFF＝NOP－税收－净投资－营运资本增加 关于数据来源 从公司年报或季报中获取的信息为我们提供了财务年度末的各种价值评估输入，包括营业收入、超额可交易证券、未清偿股份以及债务和优先股的价值（是指账面价值，而不是市场价值）。 这些报告也给我们提供了对价值评估有帮助的历史信息，这些信息在估算以下参数时要用到，如营业收入增长率、净运营利润率、税率、折旧率、投资率和运营资本的变化。我们在接下来的部分中讨论从什么地方获得所需的信息。 需要估计的评估输入 在FCFF评估方法中，决定股票内在价值的最重要的现金流输入是营业收入增长率和净营运利润率的估计值。在华尔街上，估算这些数据的能力是决定全美股票分析师薪金高低的主要依据。 另外，我们还须估算公司的税率、折旧率和新的投资水平以及支撑公司业务所需的营运资本的预期变化。除非一家公司在经营手段上有根本性的变化或是进行了剧烈的改组，否则大部分分析员在估计这些输入时，都采用历史平均的处理方法得出第一次近似值。 正如我们在第四章中所讨论的，我们可以用以下3种合理方法之一来估算这些输入数据：（1）使用公司的历史表现作为得出将来可能结果的一种指南；（2）使用分析员们或其他市场参与者的预期值；（3）根据我们自己的常识，混合使用上述两种方法。 一、损益表信息 表1麦当劳公司的损益表信息（单位：百万） 查看原图1、用总营业收入增长率估算总营业收入；（3年复合增长率11.1%）
一年级《道德与法治》学业评价方案 一、评价目的 反映学生在品德与生活学习中的成就和进步，激励学生的自主学习；诊断学生在学习中存在的困难，及时调整和改善教学过程；全面了解学生学习的历程，帮助学生认识到自己在学习策略、思维或习惯上的长处和不足；使学生形成正确的学习预期，形成对品德与生活学科积极的态度、情感和价值观，帮助学生认识自我，树立信心。 二、评价原则 1、评价方法的多样化：品德与生活不能只凭借书面测试评价学生，必须运用多种方法对不同目标、不同内容进行评价。 2、评价的全程化：生活与品德的评价主要是为了促进学生的道德认识和道德行为的形成和发展。评价不能仅在学习过程结束后进行，而必须伴随于教学全过程，既要有终结性评价，更要注重过程性评价。 3、评价尺度的多样化：不用一个统一的尺度去评价所有儿童，关注每一个儿童在其原有水平上的发展。 4．评价主体的互动化：要倡导多主体参与评价，使评价主体间可以双向选择，沟通和协商。重视学生、教师、家长在评价过程中的作用，改变以往单独由教师评价学生的单一方式，探索有利于引导学生进行积极的自评、互评与他评的评价方法，使学生评价成为教师、学生、家长共同参与的多元交互活动。 三、评价内容 1．健康、安全地生活。
2．愉快、积极地生活。 3．负责任、有爱心地生活。 4．动脑筋、有创意地生活。 四、评价方式 1．评价方式应当灵活多样，可采用作品展示、技能考核、专题活动、相互交流、自我评价、操行评定、日常观察等。 2．课堂评价、阶段评价与期末评价相结合。 五、评价操作 1．课堂评价操作（详见下表） 表一：《品德与生活》一年级学生课堂学习评价表 说明：1．表中1、2、3、4分别表示教材中每个单元的4个不同主题活动。 2．评价结果为：你真棒！ 加油啊！ 2．阶段性学习评价操作（详见下表） 表二：《品德与生活》一年级学生阶段性学习评价表
如何运用现金流量折现法对企业价值进行评估 【摘要】本文对三种现金流量指标进行了比较分析，论述了如何选择折现率，并根据选择出来的现金流量指标和折现率，建立起价值评估模型。 一、现金流量指标的比较和选择 目前，人们在评估企业价值时，通常会选用经营活动现金流量或自由现金流量。其中，自由现金流量包括实体自由现金流量、股权自由现金流量和债权自由现金流量三类。三者的关系为：实体自由现金流量＝股权自由现金流量＋债权自由现金流量。由于经营现金流量是全部出资人（债权人、股东）的利益保障。为了与之相一致，笔者选择实体自由现金流量来代表自由现金流量。（对此下文不再另作说明） 三种现金流量都是企业全部出资人的利益保障。其差别在于对保障资源的不同界定，其中保障资源是指企业向利益相关人提供利益保障时所动用的资源。 （一）经营活动现金流量 在通常的现金流量表中，现金流量可分为经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。其中，经营活动现金流量是经营活动（包括商品销售和提供劳务）所产生的现金流量，其计算公式如下： CFO＝RO－CO－NGCRI－NDDI－T＝EBITDA－NGCRI－NDDI－T（1） 其中，CFO为经营活动现金流量（Cash Flow of Operation），RO为营业收入（Revenue of Operation），CO为营业成本费用（Cost of Operation），T为所得税（Tax），EBITDA为息税前利润加折旧（Earning Before Interest and Tax Discount Annual），NGCRI为无息债权净增加（Net Grows in Creditor's Right without Interest），NDDI为无息债务净减少（Net Drops in Debit without Interest）。 在上述公式中，通过扣除“无息债权净增加”和“无息债务净减少”将“息税前利润加折旧”调整为现金流量指标。 人们常常把经营活动现金流量作为评估企业价值的重要参考指标，以经营活动现金流量的折现值作为企业价值的评估值，其主要思想是：企业价值由企业的经营活动决定，投资活动与筹资活动的价值贡献已经完全反映在经营活动现金流量之中。 经营活动现金流量指标不受成本确认方式的影响，也不受折旧的影响，相对于会计利润而言更不易受企业管理层的控制，所以它也是鉴别会计利润质量的重要因素。在国外的实践中，人们通常将股票价格与经营活动现金流量相除得到的经营活动现金流量乘数作为替代市盈率的定价指标，如很多证券分析师认为，当某一股票的经营活动现金流量乘数小于或等于3时，该股票值得买入。 虽然经营活动现金流量与会计利润相比，对检查企业的财务健康状况和价值评估都更加有道理，但仍然存在缺陷和不足：经营活动现金流量只考虑了企业经营活动带来的现金流量，而未将投资活动与筹资活动纳入其中，因而未全面反映企业的价值。同时，经营活动现金流量要求企业持续经营，这样企业才能有不断增长的现金流量，因此，良好的企业还需进行生产设备的更新，分销网络的维护、管理工具的更新，以保持足够的竞争力。可是如果以经营活动现金流量作为评估企业价值的参数，许多企业往往就会只重视提高经营活动现金流量，而忽视对产生持续经营活动现金流量的资产进行再投入，刚开始几年的经营活动现金流量可能会出现很好的状况，但长期而言就会造成竞争力下降，主营业务萎缩，最后直至破产。经营活动现金流量这一评价参数使得企业为了近期经营活动现金流量指标的提高而牺牲企业的长期利益，显然是不合理的。 （二）自由现金流量 自由现金流量是指在持续经营的基础上，企业扣除税收、必要的资本性支出和营运资本
初中学生思想品德评定方案 为了把学校德育工作放在首位，落到实处，更好地对学生进行思想品德教育，使学生养成良好的道德品质和文明的行为习惯。根据《德育大纲》、《中学生守则》和《中学生日常行为规范》，拟定此方案。 一、思想品德评定的意义： 1、学生思想品德评定要做到经常化制度化，使其成为对学生进行思想品德教育的有机组成部分。 2、在对学生进行行为训练的基础上，着重培养学生实现从道德认识，道德情感向道德信念的转化。 3、坚持以表扬、奖励为主，批评、惩罚为辅的原则，帮助学生形成良好的行为模式和生活方式。 4、坚持思想品德评定的民主化，发挥班、组等学生集体和家长在思想品德评定中的作用。把自我评定作为学生思想评定的重要组成部分；培养发展学生自我教育，自我管理和自我评价的能力。 5、充分发挥班主任在学生思想品德评定中的主导作用。学校各任科教师，各有关部门及人员参与学生的思想品德评定，政教处负责评定结果的审核。 6、在学生思想品德评定中，坚持定性与定量相结合，做到周密严谨，符合教育教学规律，评定结果准确、客观，符合学生实际，同时又便于应用，具有可行性。 二、学生思想品德评定的指标体系。 我校学生思想品德评定的质量指标体系主要根据《中学生守则》、《中学生日常行为规范》和《德育大纲》的基本精神，结合我校学生思想品德评定实际而确立。 三、学生思想品德评定方法。 我校对学生思想品德评定结果，由行为规范得分，思想品德等级和操行评语三部分组成，其评定方法如下： （一）行为规范得分评定方法： 1、学生本人是行为规范得分评定的主体，学生对照思想品德评定指标体系，经自己评定分数，学生自我评分每学期进行一次。 2、行为规范得分的计算为：行为规范得分=基础分+加分+奖励分-减分
股票绝对估值法-DCF(现金流贴现模型) 现金流贴现模型是通过预测未来的现金流量，来进行估值。DCF估值法适用于：那些股利不稳定，但现金流增长相对稳定的公司。那些现金流能较好反映公司盈利能力的公司。 公式为： 其中V为每股股票的内在价值，Dt是第t年每股股票现金流的期望值，k是股票的期望收益率。公式表明，股票的内在价值是其逐年期望现金流的现值之和。 大多数的财务教材都把DCF看作是给那些可以产生现金流资产进行估值的最佳方法。理论上讲（以及在学院考试中），DCF估值法很有效。但在实际运用中，它很难运用到股价估值上。尽管投资百科网相信DCF具有它的优势，但不可否认的是，其他的一些估值方法更能对股票作出一个全面，便于理解的估值。 DCF分析法的基本原理 DCF分析法认为，产生现金流的资产，包括固定收益产品（债券）、投资项目，及整个公司的价值等于其在未来一定期限内所产生的现金流，按照适合的折现率折现后计算出的现值（PV）。公式如下： PV = CF1 / (1+k) + CF2 / (1+k)2 + … ［TCF / (k - g)］/ (1+k)n-1 其中： PV：现值CFi：现金流K：贴现率TCF：现金流终值g：永续增长率预测值n：折现年限 在对股票估值时，分析师们通常使用自由现金流（FCF）作为估值模型中的现金流。FCF一般是用经营性现金流减去资本支出后得到的。得出现值后再除以总股本既得出每股价值。有时，分析师们还会用调整过的自由现金流先计算出公司所有利益相关人（包括债权人和股权人）拥有的资产现值，然后再减去债权人拥有的资产现值，就得到股票资产的现值，既股价的合理价值。 DCF的问题 1、关于现金流的预测
贴现现金流法计算题 答案
精品文档 案例 某百货公司2010年的息税前净收益为5.32亿元，资本性支出为3.10亿元，折旧为2.07亿元，销售收入为72.30亿元，营运资本占销售收入的比重为20%，所得税率为40%，债券利率为7.5%。 预期今后5年内将以8%的速度高速增长，β值为1.25，税前债务成本为9.5%，负债比率为50%。5年后公司进入稳定增长期，增长率为5%，β值为1，税前债务成本为8.5%，负债比率为25%，资本性支出和折旧相抵消。市场平均风险报酬率为5%。求公司整体价值。 第一步，计算公司高速增长期的现金流。 FCF=EBIT(1-税率)+折旧-资本性支出-追加营运资本 FCF2011=5.32×(1+8%)×(140%)+2.07×( 1+8%)-3.10×(1+8%)-72.30×8%×20%=1.18 FCF2012=3.72+2.41-3.62-1.25=1.26 FCF2013=4.02+2.60-3.91-1.35=1.36 FCF2014=4.34+2.81-4.22-1.46=1.47 FCF2015=4.69+3.03-4.56-1.58=1.58 第二步，估价公司高速成长期的资本加权平均成本（WACC） 股权资本成本=7.50%+1.25×5%=13.75% WACC=13.75%×50%+9.5%× (1- 40%)×50% =9.725% 第三步，计算高速成长阶段公司自由现金流量的现值 第四步，估计第6年的公司自由现金流量 FCF=4.69×（1+5%）-72.30× （1+8%）5×5%×20%=3.86 第五步，计算稳定增长期的WACC 稳定增长期的股权资本成本=7.5%+1×5% =12.5% 稳定增长期的WACC=12.5%×75%+8.5%×（1-40%）×25%=10.65% 第六步，计算稳定增长期公司自由现金流量的现值 稳定增长期FCF的现值= 收集于网络，如有侵权请联系管理员删除
现金流贴现分析的步骤 使用现金流贴现分析的实际流程可以被分为四步： 1、评估未来的现金流:为一些资产评估未来的现金流，比如相对比较容易做到的债 券 (bond)。在这种情况下，由于资产的现金流有固定合同保证，除非出现债券发行者拖欠的意外，否则现金流动一定会实现。但是预测其他类别资产的现金流是非常困难的，这是因为其他类别资产的现金流很难被精确评估。比如说，当联想公司（Legend）决定要开发新的电脑，它必须先评估研究和开发（R&D）的成本，以及未来的利润和持续多年的项目周期所需的运营现金流。在多种项不明朗因素的环境下, 精确评估现金流显然是一个很大的挑战。 2、评估现金流的风险:由于现金流天生的不确定性，只用单一的情況来评估现金流通常是不充分的。因此我们在评估现金流时还需要去量化风险的数目。 3、把风险评估纳入分析:资产价值的风险影响可以同时从这样两个方法来进行分析： 1)确定性等值法(Certainty Equivalent，简称CE)； 2)风险调整贴现率法（Risk-Adjusted Discount Rate，简称RADR）。 4、在确定性等值法中，预期现金流被削弱,或项目现金流的风险越高，风险调整越低。在风险调整贴现率中，项目风险越高,贴现率越高。在具体事件中，风险贴现率将会从两个来源对风险产生影响：项目现金流的风险（经营风险，Business risk）和项目融资方式产生的财务风险（Financial risk）。 5、找到现金流的现存价值:最后一步就是计算现金流的现存价值。这个步骤告诉我们未来现金流在今天值多少钱。 1.选定预测期间 根据企业持续经营原则，预测期为n年，但通常，分析人员往往以5-10年作为预测期间，且以5年最为常见。 2.确定各年的自由现金流量 自由现金流量的具体计算方法又有两种:无债法(Debt—Free Mothod)和杠杆法(Leverage Method)，差别在于现金的定义和计算公式上。 无债法假使公司在预测期间不承担债务，其运用的现金流量无须考虑债务融资成本对现金流量的影响。无债法确定的自由现金流量是: 息税前收入(EBIT)-利息费用(f)=税前收入(EBT） 税前收入（EBT）-税款支出=净收入（NI） 净收入（NI）-投资（I）=自由现金流量（FCF） 杠杆法是净现金流量(Net Cash Flow)，以目前的资本结构为出发点，在现金流量的计算中考虑了债务融资成本对现金流量的影响。该种方法确定的自由现金流量为:
小学生《道德与法治》学生考查方案 一、考查目标 1、让学生认识品德与生活课的重要性； 2、学会正确评判事物，培养良好的是非观； 3、提高学生的道德认识水平,培养学生的合作意识意识； 4、检查学生对安全知识的掌握，懂得珍惜生命，热爱家乡，保护环境。能健康快乐的生活。 二、考查对象 二年级全体学生 三、考查形式 1、评价方式应当灵活多样，可采用作品展示、相互交流、自我评价、操行评定、口试提问、日常观察等。 2、课堂评价、阶段评价（包括口试提问与作品）与期末评价相结合。 四、考查标准 1.尊重儿童的生活和需要，以学习主题构建教科书体系。 品德培养回归生活，就是强调要加强品德教育的生活性和活动性，根据儿童的认知特点，按照由易到难的原则，对所选内容进行精心的安排，引导儿童到真实世界中去体验、感受、领悟，在生活中发展，在发展中生活。把课程标准中的三条轴线、四个方面的内容精心组合起来，打破学科界限，按照由易到难、由近及远的原则，结合时令、节假日等合理安排。单元内部各主题相互联系，每个主题中的各个活动之间也具有良好的逻辑性、顺承性，由此突出了单元内容结构的严谨性。 2.重视主题活动和游戏中的体验感悟，促进学生学习方式的转变。
充分发挥教科书的对话功能，引发儿童的兴趣，并引导儿童体验和感悟，促进其身心的全面发展。同时，主题活动和游戏为学生提供了学习的方式，让他们在实践和体验中提高。这种设计会有效地促进学生学习方式的转变。 3.重视学习方法的引导，单元内主题构建模式多样化。 培养儿童的问题意识和初步的分析问题、解决问题的能力；有的以探究为主，引导学生通过对某一问题的调查访问、搜集资料等方式探求知识。书中留有空间让学生参与其中，学生不再是教科书的旁观者，而是一个参与者、对话者。 4.注重活动中的个性评价，促进学生的主体性发展。 评价不仅是激励学生发展的手段，更是课程的内容资源。教科书引导学生学会鼓励、尊重、欣赏，在活动中善于发现，通过自评、互评、教师评、家长评，进一步促进他们发展。教科书中的评价是即建立在关注学生发展的基础上的，强调关注学生在活动过程中的表现，加强人文性教育引导，促进学生情感、态度、行为习惯、知识技能的和谐发展。 五、考查内容 1、健康、安全地生活，初步熟悉学校环境，遵守学校常规。上学放学途中注意安全。 2、愉快、积极地生活，喜欢和老师同学在一起和同学友好相处。 3、负责任、有爱心地生活，了解自己是家中的一员，爱自己的家。做自己能做的事。敬爱家长。热爱大自然，用自己的方式留住大自然的美，爱护大自然。