第四章筹资与股利分配管理
【真题精选】
一、单项选择题
1.下列关于公开发行普通股股票筹资的表述中，错误的是（）。
A.与发行债券相比，易分散公司的控制权
B.便于市场确定公司价值
C.与吸收直接投资相比，资本成本较高
D.信息沟通与披露成本较大
【答案】C
【解析】公开发行普通股股票筹资会增加新的股东，股东越多控制权越分散，而发行债券不会增加新的股东，所以选项A正确；公开发行的普通股股票，可以在市场上进行交易，有公开的交易价格，这样就可以根据公司股票的价格来确定公司的价值，所以选项B的说法正确；相对于吸收直接投资来说，普通股筹资的资本成本较低，所以选项C的说法不正确；公开发行的普通股股票要上市交易，需要履行严格的信息披露制度，接受公众股东的监督，会带来较大的信息披露成本，所以选项D的说法正确。
2.甲公司现有长期债券和普通股资金分别为1800万元和2700万元，其资本成本分别为10%和18%。现因投资需要拟发行年利率为12%的长期债券1200万元，筹资费用率为2%；预计该债券发行后甲公司的股票价格为40元/股，每股股利预计为5元，股利年增长率预计为4%。若甲公司适用的企业所得税税率为25%，则债券发行后甲公司的加权资本成本是（）。
A.12.65%
B.12.91%
C.13.65%
D.13.80%
【答案】B
【解析】新发行债券的资本成本=12%×（1-25%）/（1-2%）=9.18%，
由于股票同股同酬，所以都按新股票资本成本计算，所以发行债券后股票的资本成本=5/40+4%=16.5%，
债券发行后甲公司的资本总额=1800+2700+1200=5700（万元），债券发行后甲公司的加权资本成本
=10%×（1800/5700）+9.18%×（1200/5700）+16.5%×（2700/5700）
=12.91%。
【复习与巩固】各种资本成本的计算
资本成本计算的通用公式：在财务管理中，资本成本一般用相对数表示，资本成本率的计算公式为：
资本成本率==
（一）银行借款资本成本
银行借款资本成本包括借款利息和借款手续费用，手续费用是筹资费用的具体表现。银行借款资本成本的计算公式为：
K L=i××100%
式中：K L表示银行借款资本成本；i表示银行借款年利率；f表示筹资费用率；T表示所得税税率。
（二）公司债券的资本成本
公司债券资本成本包括债券利息和借款发行费用。债券可以议价发行，也可以折价发行，其资本成本的计算公式为：
Kb=I（1-T）/B（1-f）×100%
式中：B表示公司债券筹资总额；I表示公司债券年利息；f表示筹资费用率；T表示所得税税率。
（三）普通股的资本成本
普通股的资本成本是企业以普通股方式筹集资金所支付的各项费用。企业发行普通股筹集资金要支付筹资费用和股利，普通股的股利是不固定的，一般假定各期股利的变化呈一定规律性。
1.股利增长模型法
假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。假定某股票本期支付的股利为D0，未来各期股利按g速度增长。目前股票市场价格为P0，则普通股资本成本为：
普通股资本成本率=×100%+股利固定增长率
K s=+g=+g
式中：Ks表示普通股资本成本；D0表示当年的每股股利；D1表示预计下年的每股股利；P0表示当前每股市价；f表示普通股筹资费率；g表示股利的年增长率。
2.资本资产定价模型法
假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。无风险报酬率为Rf，市场平均报酬率为Rm，某股票贝塔系数β，则普通股资本成本为：Ks=Rf+β（Rm-Rf）
（四）留存收益的资本成本
留存收益是由企业税后净利润形成的，是一种所有者权益，其实质是所有者向企业的追加投资。企业利用留存收益筹资无须发生筹资费用。
【提示】留存收益资本成本率，表现为股东追加投资要求的报酬率，其计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。
Ks=
【总结】
个别资本成本，是用来比较个别筹资方式的资本成本的。
个别资本成本从低到高排序一般为：
长期借款＜债券＜融资租赁＜留存收益＜普通股＜吸收直接投资
3.某公司当前的普通股股价为16元/股，每股筹资费用率为3%，其上年度支付的每股股利为2元，预计股利每年增长5%，今年的股利将于近期支付，则该公司留存收益的资本成本是（）。
A.17.50%
B.18.13%
C.18.78%
D.19.21%
【答案】B
【解析】本题考点为个别资本成本的计算。留存收益资本成本=预期下年每股股利/每股市价+股利年增长率=[2×（1+5%）]/16+5%=18.13%。
4.某企业上年度全部资金来源包括普通股1640万元、长期债券1600万元、长期借款40万元，资本成本分别为20%、13%和12%。本年年初企业发行长期债券1200万元，年利率为14%，筹资费用率为2%，企业的股票价格变为每股38元。假设企业下年度发放股利每股
5.2元，股利增长率为3%，适用的企业所得税税率为25%，则本年度企业的加权资本成本是（）。
A.13.72%
B.14.69%
C.14.94%
D.15.90%
【答案】A
【解析】股票同股同酬，所以都要按最新股价算股票资本成本。
加权资本成本
=10.71%×26.79%+16.68%×36.61%+13%×35.71%+12%×0.89%
=13.72%。
5.既可以维持股价稳定、又有利于优化资金结构的股利分配政策是（）。
A.剩余股利政策
B.固定股利政策
C.固定股利支付率政策
D.低正常股利加额外股利政策
【答案】D
【解析】本题考点是股利政策的优缺点。采用低正常股利加额外股利政策，公司可以灵活掌握资金的调配，同时有利于股价的稳定。
【复习】地正常股利加额外股利政策
优点：
①赋予公司较大的灵活性，公司可以根据每年的具体情况，选择不同的股利发放水平，以稳定和提高股价，优化资本结构，实现公司价值最大化。
②使那些依靠股利度日的股东每年至少得到最然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。
缺点：
①股利派发缺乏稳定性，容易给投资者以公司收益不稳定的感觉；
②当公司在较长时期发放额外股利后，额外股利可能会被股东误认为是“正常股利”，一旦取消，容易导致股价下跌。
6.有利于企业保持理想的资本结构并使其加权资本成本降至最低的股利分配政策是（）。
A.剩余股利政策
B.固定股利政策
C.固定股利支付率政策
D.低正常股利加额外股利政策
【答案】A
【解析】剩余股利政策有利于企业保持理想的资本结构并使其加权资本成本最低。
【复习】剩余股利政策
1.决策步骤
①设定目标资本结构，在此资本结构下，公司的加权平均资本成本将达到最低水平。
②确定公司的最佳资本预算，根据公司的目标资本结构预计公司资金需求中所需要增加的权益资本数额。
③最大限度地使用留存收益来满足资金需求中所需增加的权益资本数额。
④留存收益在满足公司权益资本增加需求后，如果有剩余再用来发放股利。
2.优缺点
优点：留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。
缺点：
①股利发放额会每年随投资机会和盈利水平的波动而波动；
②不利于投资者安排收入与支出；
③不利于公司树立良好的形象。
第八章股利分配（答案解析） 一、单项选择题. 1.股利分配涉及地方面很多，如股利支付程序中各日期地确定、股利支付比率地确定、股利支付形式地确定、支付现金股利所需资金地筹集方式地确定等.其中，最主要地是确定（）. A.股利支付程序中各日期 B.股利支付比率 C.股利支付形式 D.支付现金股利所需资金 2.下列说法不正确地是（）. A.处于经营收缩地公司，由于资金短缺，因此多采取低股利政策 B.在通货膨胀时期公司股利政策往往偏紧 C.盈余不稳定地公司一般采取低股利政策 D.举债能力弱地公司往往采取较紧地股利政策 3.主要依靠股利维持生活地股东最赞成地公司股利政策是（）. A.剩余股利政策 B.固定或持续增长地股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策 4.关于股利分配政策，下列说法不正确地是（）. A.剩余股利分配政策能充分利用筹资成本最低地资金资源，保持理想地资本结构 B.固定或持续增长地股利政策有利于公司股票价格地稳定 C.固定股利支付率政策体现了风险投资与风险收益地对等 D.低正常股利加额外股利政策不利于股价地稳定和上涨 5.某公司现有发行在外地普通股100 万股，每股面额1 元，资本公积100 万元，未分配利润800 万元，股票市价20 元；若按10%地比例发放股票股利并按市价折算，公司资本公积地报表列示将为（）万元. A.100 B.190 C.290 D.300 6.某股份公司目前地每股收益和每股市价分别为2.4 元和24 元，现拟实施10 送2 地送股方案，如果盈利总额不变，市盈率不变，则送股后地每股收益和每股市价分别为（）元. A.2 和20 B.2.4 和24 C.1.8 和18 D.1.8 和22 7.下列关于股票股利对股东地意义地叙述不正确地是（）. A.如果发放股票股利后股价不立即发生变化，会使股东得到股票价值相对上升地好处 B.发放股票股利会使投资者认为公司将会有较大发展，有利于稳定股价甚至略有上升 C.股东可因此享受税收上地好处 D.降低每股价值，吸引更多地投资者 8.公司董事会将有权领取股利地股东有资格登记截止日称为（）. A.股利宣告日 B.股利支付日 C.股权登记日 D.除息日9. 公司采用剩余股利政策进行利润分配地根本理由是（）. A.稳定股东各年收益 B.体现风险投资与风险收益地对等 C.使公司利润分配灵活性较大 D.降低加权平均资本成本 10.企业在分配收益时，必须按一定比例和基数提取各种公积金，这一要求体现（）.
财务管理股利分配之股利政策 什么是股利政策呢？简单地说，股利政策，它是公司关于是否发放股利、发放多少、何时发放、以什么样的形式发放股利的方针和策略。 我们可以发现，从经济影响和市场效应看，股利政策作为公司经营行为和经营业绩的反映与折射，不仅对于投资人的投资积极性产生影响，也会对公司的股票价格和市场形象产生重大影响，而且还会影响公司后续的外部融资。 具体来讲，一方面，它是公司筹资、投资活动的逻辑延续，是公司财务管理活动的必然结果，也是财务管理成果的必然反映； 另一方面，好的股利政策，不仅可以树立良好的公司形象，而且能激发广大投资者对公司持续投资的热情，从而能使公司获得长期、稳定的发展条件和机会。 那么，股利政策对于公司发展和市场形象如何产生影响作用？以及如何针对股利分配如何进行有效的财务管理？我们首先看股利政策有哪些类型—— 一、公司股利政策的基本类型 1、股利政策的核心及股利来源 前已述，所谓股利政策，是关于是否派发股利、发多少、何时发、以什么样形式发股利等等的方针和策略。分配的股利可以是股票，也可以是現金，也有可能二者同時分配，对于此，财务管理中股利政策的核心，是如何正确处理公司与投资者之间、公司当前利益与公司长远利益之间的关系。那么—— 分配股票股利的来源是哪里？当然主要是公司利润，或来自往年计提的资本公积；而分配現金股利的來源，几乎全部是公司利润。或者说，公司股利原则上应从累计盈利中分派，当年无盈利就不得分派股利，此即所谓“无利不分”原则。不过，最重要的，还是要考虑公司股东的意愿、考虑公司资本结构及公司发展对现金需求的财务管理规划等。可见，公司的股利政策不仅和公司未来的资本计划密切相关，也和未来的资金规划密切相关，同时也和未来每股收益预期密切相关。
历年考情概况 本章是考试的较重点章节，内容相对独立。主要考核股利理论的基本观点、股利政策的类型和影响因素、以及现金股利、股票股利、股票分割和股票回购的财务影响的比较等内容。考试形式以客观题为主，主观题会有涉及。考试预计5分左右。 近年考核内容统计表如下： 知识点考核年份 股利政策类型2012、2014、2017、2018、2019 股利政策影响因素2018 股利种类与支付程序2016 股票分割与股票回购2013、2015、2017、2018、2019 本章知识体系 【知识点】股利理论 （一）股利无关论（又称完全市场理论）★ 1.基本假设 （1）公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解； （2）不存在股票的发行和交易费用； （3）不存在个人或公司所得税； （4）不存在信息不对称； （5）经理与外部投资者之间不存在代理成本。 2.主要观点 （1）投资者并不关心公司股利的分配，即投资者对股利和资本利得并无偏好； （2）股利的支付比率不影响公司的价值，即公司价值完全由投资政策及其获利能力决定。 （二）股利相关论★★★ 1.税差理论 （1）税差理论是讨论当股利收益税率高于资本利得税率时，将使股东在继续持有股票以期取得预期资本利得与立即实现股利收益之间进行权衡；
（2）如果不考虑股票交易成本，因为股利收益的税率高于资本利得税率，企业应采取低现金股利比率的分配政策； （3）如果存在股票的交易成本，当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，偏好现金股利收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利支付率政策。 2.客户效应理论 （1）客户效应理论是研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异； （2）边际税率较高的投资者（即高收入投资者）偏好低股利支付率的股票； （3）边际税率较低的投资者（即低收入投资者）喜欢高股利支付率的股票。 3.“一鸟在手”理论 （1）股东偏好现金股利，倾向于股利支付率高的股票; （2）股利支付率提高时，股东承担风险越小，要求的权益资本报酬率越低，权益资本成本相应越低，从而提高了企业权益价值。 4.代理理论 （1）股东与债权人之间的代理冲突。债权人为保护自身利益，希望企业采取低股利支付率； （2）经理人员与股东之间的代理冲突。为了抑制经理人员随意支配自由现金流的代理成本，同时，满足股东取得股利收益的愿望，应该采用高股利支付率政策； （3）控股股东与中小股东之间的代理冲突。为防止控股股东侵害中小股东利益，中小股东希望企业采用高股利支付率政策。 5.信号理论 （1）由于内部经理人员与外部投资者存在信息不对称，股利分配可以作为信息传递机制，依据股利信息判断公司经营状况和发展前景； （2）由于投资者对股利信号信息的理解不同，其所作出的对企业价值的判断也不同。 【例题·单选题】（2011年）下列关于股利分配的说法中，错误的是（）。 A.税差理论认为，当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股利收益税时，应采用高现金股利支付率政策 B.客户效应理论认为，对于高收入投资者，应采用高现金股利支付率政策 C.“一鸟在手”理论认为，由于股东偏好当期股利收益胜过未来预期资本利得，应采用高现金股利支付率政策 D.代理理论认为，为解决控股股东和中小股东之间的代理冲突，应采用高现金股利支付率政策 『正确答案』B 『答案解析』客户效应理论认为，边际税率较高的投资者（即高收入投资者）偏好低股利支付率的股票，偏好少分现金股利、多留存。 【知识点】股利政策类型 （一）剩余股利政策★★★ 1.剩余股利政策的概念 在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。 2.剩余股利政策的使用理由 该股利政策可以保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。 【提示】 （1）资本结构是指长期有息负债（长期借款和公司债券）和所有者权益的比率，“保持目标资本结构”是指需要补充投资资金时，应当按照目标资本结构筹集资金，即使用利润留存（如果不足，增发股份）和长期有息负债筹集资金。
股利分配政策修订版 IBMT standardization office【IBMT5AB-IBMT08-IBMT2C-ZZT18】
股利分配政策 第一节利润分配的内容 一、利润分配项目（多少、谁决定、用途） 1.盈余公积金。 从净利润中提取形成，用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营或者转为增加公司成本。 公司分配当年税后利润应当按照10％的比例提取法定盈余公积，当盈余公积金累计额达到公司注册资本50%时，可不再提取。 任意盈余公积金的提取由股东会根据需要决定。 2.公益金。公益金按照税后利润的5%-10%的比例提取形成。 3.股利。 二、利润分配程序
1.计算可供分配的利润。将本年利润（亏损）与年初未分配利润（或未弥补亏损）合并，计算出可供分配利润。如果可供分配利润为这正数，则进行后续分配。 2.计提法定盈余公积金。按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定盈余公积金。 3.计提公益金。 4.计提任意盈余公积金。 5.向股东支付股利。 公司股东会或董事会违反上述利润分配顺序，在抵补亏损和提取法定盈余公积金、公益金之前向股东分配利润的，必须将违反规定发放的利润退还公司。 第二节股利支付程序与方式 （一）股利支付的程序： 1.股利宣告日即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。 2.股权登记日即有权领取股利的股东资格登记截止日期，也称为除权日。
3.股利支付日 即向股东发放股利的日期。 请参考书上的举例：P207 （二）股利支付的方式： 1.现金股利现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现金。 2.财产股利财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票作为股利支付给股东。 3.负债股利负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。这两种股利方式目前在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。 4.股票股利股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。 第三节股利分配政策
中级财务管理第九章收入与分配管理 一.单项选择题 1.下列各项说法中，属于“手中鸟”股利分配理论观点的是（）。 A.股利政策相当于是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制 B.用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性 C.公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息 D.股利政策不对公司的价值产生影响 2.某企业生产甲产品，设计生产能力为1200件，计划生产1000件，预计单位变动成本为190元，计划期的固定成本费用总额为80000元，该产品适用的消费税税率为5%，成本利润率必须达到20%，则按照变动成本定价法计算的价格为（）元。 A.341.05 B.240 C.190 D.228 3.某企业在选择股利政策时，以代理成本和外部融资成本之和最小化为标准。该企业所依据的股利理论是（）。 A.“手中鸟”理论 B.信号传递理论 C.所得税差异理论 D.代理理论 4.下列关于股票分割和股票股利的共同点的说法中，不正确的是（）。 A.均可以促进股票的流通和交易 B.均有助于提高投资者对公司的信心 C.均会改变股东权益内部结构 D.均对防止公司被恶意收购有重要的意义 5.下列关于折让定价策略不同表现形式的说法中，错误的是（）。 A.现金折扣的目的是尽快回笼资金，加速资金周转 B.实行网上折扣，从而实现企业大量或者及时的销售产品 C.专营折扣的目的在于培养经销商的忠诚度 D.品种折扣是企业针对特定品种产品进行的价格优惠 6.W公司生产甲产品，本期计划销售量为6000件，目标利润总额150000元，完全成本总额为300000元，适用的消费税税率为5%，则运用目标利润法测算的单位甲产品的价格为（）元。 A.78.95 B.52.63 C.75 D.80 7.在纳税行为发生之前，在不违反税法及相关法律法规的前提下，通过对纳税主体的投资、筹资、营运及分配行为等涉税事项做出事先安排，以实现企业财务管理目标的一系列谋划活动，属于（）。 A.纳税管理 B.纳税筹划
财务成本管理(2016) 第十一章股利分配课后作业 一、单项选择题 1. 下列各项中，不属于公司利润分配项目的是（）。 A.法定公积金 B.股利 C.任意公积金 D.资本公积 2. 下列项目中，在利润分配中优先分配的是（）。 A.支付普通股股利 B.提取法定公积金 C.提取任意公积金 D.弥补亏损 3. 某公司2015年年初的未分配利润为250万元，当年的税后利润为600万元，2016年年初公司讨论决定股利分配的数额。公司目前的资本结构为权益资本占70%，债务资本占30%，2016年不打算继续保持目前的资本结构，也不准备追加投资。按有关法规规定该公司应该至少提取10%的法定公积金。则该公司最多用于派
发的现金股利为（）万元。 A.790 B.600 C.850 D.750 4. 以本公司持有的其他公司的有价证券或政府公债等证券作为股利发放的股利支付方式属于（）。 A.现金股利 B.财产股利 C.负债股利 D.股票股利 5. 通常以公司的应付票据支付给股东或者发行公司债券抵付股利的方式属于（）。 A.现金股利 B.财产股利 C.负债股利
D.股票股利 6. 在我国，与股权登记日的股票价格相比，除息日的股票价格将 （）。 A.上升 B.下降 C.不变 D.不一定 7. 股利所有权与股票本身分离的日期指的是（）。 A.股利宣告日 B.股权登记日 C.除息日 D.股利支付日 8. 乙公司总经理提出公司应采用税差理论进行股利分配，公司各位股东提出建议，下列说法不正确的是（）。 A.该理论强调了税收在股利分配中的作用
B.如果存在股票的交易成本，甚至当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，偏好取得定期现金股利收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利支付率政策 C.如果不考虑股票交易成本，分配股利的比率越高，股东的股利收益纳税负担会明显高于资本利得纳税负担，企业应采取低现金股利比率的分配政策 D.该理论属于股利无关 论 9. 对税差理论进一步扩展的理论是（）。 A.“一鸟在手”理论 B.代理理论 C.信号理论 D.客户效应理论 10. 甲公司2014年发放每股现金股利1元，2015年实现净利润为300万元，年末发行在外的普通股股票为400万股，若公司按固定每股股利支付，则总共发放的现金股利为（）万元。 A.300 B.400 C.500 D.600
第十章股利分配决策 学习目的与要求 通过本章的学习，了解利润分配的内容和意义，理解股利支付程序和股利支付方式；理解股利理论的基本观点，掌握股利政策制定应考虑的因素，掌握不同类型股利政策的特点；理解股票股利、股票分割与股票回购对公司和股东的影响。 本章重点、难点 本章的重点是股利支付的程序与方式，股利理论的基本观点，影响股利政策制定的因素，股利政策的类型，股票股利与股票分割对股东权益的影响，以及股票股利、股票分割和股票回购对公司和股东的影响。 难点是不同股利政策的特点以及股票股利和股票分割的比较。 第一节股利分配概述 一、股利分配的概念和意义 股利分配是指公司按照国家的有关规定，在兼顾公司发展和投资者及各方利益的基础上，对实现的税后利润即净利润所进行的分配。股利分配主要是确定净利润中留存收益和向股东分配股利的比例。（识记）公司税后利润分配的项目有： （1）法定公积金。法定公积金是从净利润中按比例提取形成的、用于弥补公司亏损、扩大生产经营或转增资本的留存收益。法定公积金的提取比例是10%；当法定公积金累计金额达到注册资本的50%时，可不再提取。（识记）（2）股利。股利分配应以各个股东持有股份数为依据，每位股东分得的股利与其持有的股份数成正比。一般来讲，股份有限公司应从累计利润中分派股利，公司没有盈利不应分派股利。但为了维护公司的信誉，公司在用公积金弥补亏损后，经股东大会特别决议，也可以使用公积金分派股利。 公司的股利分配是关系到公司自身发展和股东以及其他有关方面经济利益的重大问题。做好股利分配工作，其重要意义主要有两点： （1）股利分配关系到公司的生存和发展。 （2）合理的股利分配政策能处理好公司与经济利益各方的财务关系。 二、股利支付的程序和方式——程序 股份公司分配股利必须遵循法定的程序，先由公司董事会提出分配预案，然后提交股东大会审议，股东大会决议通过分配预案之后，由董事会向股东宣布发放股利的方案，并在规定的股利发放日以约定的支付方式派发。我国上市公司的现金分红一般按年度进行，也可以进行中期现金分红。 股利支付的程序和方式——程序（识记） （1）股利宣布日，即公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股股利、股权登记日、除息日和股利支付日等事项。 （2）股权登记日，即有权领取股利的股东资格登记截止日期。只有在股权登记日这一天登记在股东名册上的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东），才有权分享本期股利。 （3）除息日，即领取股利的权利与股票相互分离的日期。在除息日前，股利权从属于股票，持有股票者即享有领取股利的权利；在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分派的权利。 我国上市公司的除息日通常是在登记日的下一个交易日。 由于在除息日之前的股票价格中包含了本次派发的股利，而自除息日起的股票价格中则不包含本次派发的股利，故通常要经过除权调整上市公司每股股票对应的价值，以便投资者对股价进行对比分析。 （4）股利支付日，即公司确定的向股东正式发放股利的日期。公司通过资本清算系统或其他方式将股利支付给股东。 【例1】假设公司于2014年5月24日发布《C公司2013年度利润分配方案实施公告》。公告称，本公司2013年度利润分配方案已经于2014年5月10日召开的股东大会审议并通过。2014年5月31日，C公司对股东名册中登记在册的股东进行2013年度利润分配。按每股派送现金股利人民币0.06元（含税）的比例进行分红，从2014年7月30日开始向符合条件的股东派发2013年度现金股利。自然人股东获得2013年度现金股利所应缴纳的个人所得税
第11章股利理论与政策 【例1·单选题】如果上市公司以其应付票据作为股利支付给股东，则这种股利的方式称为（D ）。 A.现金股利 B.股票股利 C.财产股利 D.负债股利 【解析】负债股利是公司以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，在不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。 【例2·多选题】下列有关表述中正确的有（ABD ）。 A.在除息日之前，股利权从属于股票 B.从除息日开始，新购入股票的人不能分享本次已宣告发放的股利 C.在股权登记日之前持有或买入股票的股东才有资格领取本期股利，在当天买入股票的股东没有资格领取本期股利 D.自除息日起的股票价格中不包含本次派发的股利 【解析】凡是在股权登记日这一天登记在册的股东（即在此日及之前持有或买入股票的股东）才有资格领取本期股利。 【例3·多选题】下列属于客户效应理论表述中正确的有（AB ）。 A.边际税率较高的投资偏好少分现金股利、多留存 B.风险厌恶投资人喜欢高股利支付率的股票 C.较高的现金股利会引起低收入阶层的不满 D.较少的现金股利会引起高收入阶层的不满 【解析】选项CD说反了。较高的现金股利满足不了高边际税率阶层的需要，而较少的现金股利又会引起低税率阶层的不满。 【例4·单选题】我国上市公司不得用于支付股利的权益资金是（A ）。 A.资本公积 B.任意盈余公积 C.法定盈余公积 D.上年未分配利润 【解析】按照资本保全原则不能用股本和资本公积金发放股利。 【例5·多选题】从下列哪些因素考虑股东往往希望公司提高股利支付率（ AB ）。 A.规避风险 B.稳定股利收入 C.防止公司控制权旁落 D.避税 【解析】股东为防止控制权稀释，为了避税往往希望公司降低股利支付率。 【例6·多选题】下列情形中会使企业减少股利分配的有（A B D ）。 A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱 B.市场销售不畅，企业库存量持续增加 C.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会 D.为保证企业的发展，需要扩大筹资规模 【解析】选项A、B、D都会导致企业资金短缺，所以为了增加可供使用资金，应尽量多留存，少发股利；但是当经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会时，企业会出现资金剩余，所以会提高股利分配。 【例7·多选题】在通货膨胀时期（AC ）。 A.盈余往往会被当作弥补折旧基金购买力水平下降的资金来源，所以公司不应多分配股利 B.盈余往往会被当作弥补股东购买力损失的资金来源，所以公司应多分配股利 C.采取偏紧的股利政策 D.采取偏松的股利政策 【解析】通货膨胀时期往往导致资金购买力水平的下降，因此，公司采取偏紧的股利政策，会留有大量的盈余以满足购置资产的需要。 【例8·计算分析题】某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计今年需要增加投资资本800万元。公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，今年继续保持。按法律规定，至少要提取10%的公积金。公司采用剩余股利政策。筹资的优先顺序是留存利润、借款和增发股份。问：公司应分配多少股利？ 解答：利润留存=800×60%=480（万元） 股利分配=600-480=120（万元） 【例9·多选题】以下关于剩余股利分配政策的表述中，错误的有（ BC ）。 A.采用剩余股利政策的根本理由是为了使加权平均资本成本最低 B.采用剩余股利政策时，公司的资产负债率要保持不变 C.所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好的投资机会时，公司的盈余首先应满足投资方案的需要。在满足投资方案需要后，如果还有剩余，再进行股利分配 D.采用剩余股利政策时，公司不能动用以前年度的未分配利润
【财务管理知识】筹资管理 习题 xxxx年xx月xx日 xxxxxxxx集团企业有限公司 Please enter your company's name and contentv
第二章筹资管理 一、单项选择题 1.某债券面值为1000元，票面利率为10%，期限5年，每半年支付一次利息。若可比债券市场收益率为10%，则其发行价格将（） A.约高于1000元 B. 约低于1000元 C.约等于1000元 D.无法计算 2. 出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金的租赁方式是（） A.经营租赁 B.售后租赁 C.杠杆租赁 D.直接租赁 3. 商业信用筹资方式筹集的资金只能是（） A.银行信贷资金 B.其他企业资金C．居民个人资金 D.企业自留资金 4.某周转信贷协议额度为200万元，承诺费率为0.4%，借款企业年度内使用了150万元，因此必须向银行支付承诺费（） A.6000元 B.8000元 C.2000元 D.600元 5. 将资金分为所有者权益和负债两大类，其分类标志是按（） A.资金的来源渠道 B.资金使用时间的长短 C.资金的性质 D.资金的筹集方式 6. 下列各项中，不属于“自然性筹资”的是（） A.应付工资 B.应付账款 C.短期借款 D.应交税金 7. 发行了股票而没有起到筹资效果的是（） A.发放股票股利 B.增资发行股票 C.进行股票分割 D.债券转换为股票 8.下列资产负债表项目中，随销售额变动而变动的项目是（） A.实收资本 B.长期债券 C.无形资产 D. 存货 9. 当市场利率大于债券票面利率时，债券采用的发行方式是（）
目录 1.为什么在完全资本市场条件下，股利政策与股价无关? (1) 2.结合我国上市公司的实际情况，分析公司在确定股利分配政策时是否存在代理问题。 (3) 如果存在，主要表现在哪些方面? (3) 3.你认为公司的股利政策是否必须保持稳定? (4) 如何评价股利政策是否合理? (5) 分析我国上市公司股利分配政策的特点， (5) 并分析股利分配与股票价格之间是否存在相关性。 (6) 进行股利分配时，应考虑哪些因素? (7) 这种股利分配形式对公司会产生怎样的影响? (7) 对股东有何影响? (9) 采取证券交易所集中竞价交易方式或要约回购方式进行。请分析这两种方式对回购公司和股票价格有何不同影响。 (9) 4.计算题 (11) 1.为什么在完全资本市场条件下，股利政策与股价无关? 答:在完全资本市场条件下,如果公司的投资决策和资本结构保持不变,那么公司价值取决于公司投资项目的盈利能力和风险水平,而与股利政策不相关。可分以下两种情况进行讨论: 第一,公司的投资决策和资本结构确定之后,需要向股东支付现金股利,但是,为了保证投资所需资本和维持现有资本结构不变,公司需要发行新股筹集资本。公司在支付现金股利后,老股东获得了现金,但减少了与现
金股利等值的股东权益,股东的财富从对公司拥有的股东权益形式转化为手中持有的现金形式,二者价值相等,因而老股东的财富总额没有发生变化。同时,为了保持现有资本结构不变,公司必须发行新股筹集与现金股利等值的资本,以弥补因发放现金股利而减少的股权资本,新股东投入了现金,获得了与其出资额等值的股东权益。这样,公司支付股利而减少的资本刚好被发行新股筹集的资本抵补,公司价值不会发生变化。 第二,公司的投资决策和资本结构确定之后,公司决定将利润全部作为留用利润用于投资项目,不向股东分配现金股利。如果股东希望获得现金,可以将部分股票出售给新的投资者来换取现金,这种交易即自制股利。自制股利交易的结果相当于第一种情况中发放股利和发行新股两次交易的结果,原有股东将部分股权转让给新的投资者获得了现金,其股东财富不变,公司价值也不会发生变化。 因此,无论是哪一种情况,公司股东财富和公司价值都不会发生变化,这说明在完全资本市场条件下,股利政策不会对公司价值产生影响,即股利政策与股价无关。
第四章筹资与股利分配管理 【真题精选】 一、单项选择题 1.下列关于公开发行普通股股票筹资的表述中，错误的是（）。 A.与发行债券相比，易分散公司的控制权 B.便于市场确定公司价值 C.与吸收直接投资相比，资本成本较高 D.信息沟通与披露成本较大 【答案】C 【解析】公开发行普通股股票筹资会增加新的股东，股东越多控制权越分散，而发行债券不会增加新的股东，所以选项A正确；公开发行的普通股股票，可以在市场上进行交易，有公开的交易价格，这样就可以根据公司股票的价格来确定公司的价值，所以选项B的说法正确；相对于吸收直接投资来说，普通股筹资的资本成本较低，所以选项C的说法不正确；公开发行的普通股股票要上市交易，需要履行严格的信息披露制度，接受公众股东的监督，会带来较大的信息披露成本，所以选项D的说法正确。 2.甲公司现有长期债券和普通股资金分别为1800万元和2700万元，其资本成本分别为10%和18%。现因投资需要拟发行年利率为12%的长期债券1200万元，筹资费用率为2%；预计该债券发行后甲公司的股票价格为40元/股，每股股利预计为5元，股利年增长率预计为4%。若甲公司适用的企业所得税税率为25%，则债券发行后甲公司的加权资本成本是（）。 A.12.65% B.12.91% C.13.65% D.13.80% 【答案】B 【解析】新发行债券的资本成本=12%×（1-25%）/（1-2%）=9.18%， 由于股票同股同酬，所以都按新股票资本成本计算，所以发行债券后股票的资本成本=5/40+4%=16.5%， 债券发行后甲公司的资本总额=1800+2700+1200=5700（万元），债券发行后甲公司的加权资本成本 =10%×（1800/5700）+9.18%×（1200/5700）+16.5%×（2700/5700）
文档序号：XXGS-AQSC-001 文档编号：AQSC-20XX-001 XXX（单位）公司 筹资偿付管理制度 编制科室：知丁 日期：年月日
筹资偿付管理制度 第1章总则 第1条目的 为规范企业在经营中的筹资行为，降低资金成本，减小筹资风险，特制定本制度。 第2条范围 本制度适用于对筹资偿付各个环节的控制。 第2章筹资偿付控制 第3条筹资偿付的申请 1．会计人员根据筹资合同或协议的条款，在发放股利或缴纳利息的规定时间前计算出应发放或缴纳的数额并提出申请。 2．筹资偿付申请需经财务部经理、财务总监、总裁逐级审核、批示，并就此过程做好书面记录。 第4条编制记账凭证 1．筹资申请批准后，会计人员根据实收资本（股本）的明细账、债券存根记录与企业的股利（利润）分配方案，编写借款利息、股利或债券本金以及利息的发放清册。 2．股票与债券若由承销商代理发放，则需与承销商签订代理协议，并根据代理协议编写记账凭证。 第5条审核记账凭证 1．稽核人员需根据筹资合同或协议中的条款认真审核
还本付息清册中应付本金与利息的准确性。 2．稽核人员需认真审核股利发放清册中应付股利总额与单个股东应付股利的准确性。 3．稽核人员需认真核实利息支付清单与凭据。 4．稽核人员核实后，由稽核经办人签字呈交财务部经理签批复核。 5．财务部经理再次复核记账凭证的会计处理的正确性和发放清册的真实性、合法性和正确性，审核后签字，呈交财务总监审核。 6．财务总监审核签字后交予财务部经理，由财务部经理指示出纳人员办理还本付息和发放股利手续。 7．记账凭证的审核过程需做成书面记录，禁止越级或缩短过程。 第6条筹资偿付的发放 1．出纳人员在接到发放清册和记账凭证后，需认真核对发放清册上的金额，确保清册上的明细金额的合计额与总计额保持一致。 2．出纳人员在支付利息或股利时，需做缴纳或发放记录。 3．出纳人员需注意：领取股利或债券本金时，需持本人身份证及股票、债券的所有权证领取并签字盖章，禁止代领。 4．筹资偿付时出纳人员需认真核实股票、债券及相关证件的真实性。
《子情境1 筹资规模管理》 一、筹集资金的概念（掌握） 筹集资金是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构等活动对资金的需要，向企业外部有关单位或个人以及企业内部，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为，是企业财务管理的一项重要内容。 二、筹集资金的原则（了解） 三、筹集资金规模预测的方法（掌握） （一）定性预测法 1、专家会议法 2、德尔菲法 （二）定量预测法 1、销售百分比法（熟练掌握） （1）基本原理 销售百分比法是在假定某些资产、负债与销售额之间存在稳定的百分比关系的前提下，根据预计销售额和相应稳定的百分比，预计资产、负债和所有者权益变动额，预测未来融资需求的一种方法。 （2）基本步骤
晋峰公司2007年——2009年财务报表见背景资料。 2、线性回归分析法（熟悉掌握高低点法，不需掌握线性回归数学模型） （1）资金习性分析 ●不变资金（非敏感） ●变动资金（敏感） ●半变动资金 （2）高低点法 y=a+bx 式中：y—资金需要量； a—不变资金； b—单位业务量所需要的变动资金； x—业务量。 第一步：采用高低点法确定a、b值。 b = a=最高销售额期资金占用额－b×最高销售额 或=最低销售额期资金占用额－b×最低销售额 第二步，预测资金需求。 根据企业历史资料在确定a、b数值的基础上，即可预测一定业务量x所需的资金量y。
晋峰公司2007年至2009年销售额和资金需要量数据见背景资料所示。 2010年的预计销售额为3 600万元， 设：y—资金需要量；x—销售额；a—不变资金；b—单位业务量所需要的变动资金； 请根据已给资料预测完成2010年预计销售额所需要的资金量。 《子情境2 筹资方式管理》 一、筹资渠道（了解） (一)定义：筹资渠道是指客观存在的筹措资金的来源方向与通道 (二)举例：国家财政资金、银行信贷资金、其他金融机构资金、其他企业资金、居民个人 资金、企业自留资金。（是客观存在的） 二、筹资方式（掌握各方式属于负债还是权益及优缺点） (一)定义：筹资方式是指企业筹措资金采取的具体方法和手段 (二)筹资方式与筹资渠道的关系 1.一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道， 2.同一渠道的资金往往可采用不同的方式去取得
筹资管理学期末复习 一、单项选择题 1．以下对普通股筹资优点叙述中，不正确的是( C )。 A．具有永久性，无需偿还B．无固定的利息负担 C．资金成本较低D．能增强公司的举债能力 2．采用销售百分比法预测资金需要量时，下列项目中被视为不随销售收入的变动而变动的是( D )。 A．现金B．应付账款 C．存货 D．公司债券 3．相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是( C )。 A.有利于降低资金成本B．有利于集中企业控制权 C．有利于降低财务风险D．有利于发挥财务杠杆作用 4．银行借款筹资与发行债券筹资相比，其特点是( B )。 A．利息能抵税B．筹资灵活性大 C．筹资费用大D．债务利息高 5．某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为12％，而当时市场利率为10％，那么．该公司债券发行价格应为( D )元。 A．93．22 B．100 C．105．35 D．107．58 6．在下列各项中，不属于商业信用融资内容的是( C )。 A．赊购商品B．预收货款 C．办理应收票据贴现D．用商业汇票购货 7.某企业需借入资金300万元，由于银行要求将贷款数额的20%作为补偿性余额，故企业需向银行申请的贷款数额为（ B ）万元。 A．360 B．375 C．750 D．672 8.出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金的租赁方式是( C )。 A．经营租赁B．售后回租 C．杠杆租赁D．直接租赁 9.下列各项中，不属于融资租赁租金构成项目的是( D )。 A．租赁设备的价款B．租赁期间利息 C．租赁手续费D．租赁设备维护费 【解析】融资租赁租金构成内容主要有：（1）设备原价及预计残值；（2）利息；（3）租赁手续费。 10.某企业按年利率10%向银行借款20万元，银行要求保留20%的补偿性余额。那么，企业该项借款的实际利率为( B )。 A．10% B．12.5% C．20% D．15% 11. 某周转信贷协议额度300万元，承诺费率为0．5％，借款企业年度内使
一、论述题： 1．试述财务管理目标的最佳选择。 2．试述股份制企业常用的股利分配政策及其适用条件。 二、计算分析题 1．某公司拟租赁一间厂房，期限是10年，假设年利率是10%，出租方提出以下几种付款方案： （1）立即付全部款项共计20万元； （2）从第4年开始每年年初付款4万元，至第10年年初结束； （3）第1到8年每年年末支付3万元，第9年年末支付4万元，第10年年末支付5万元。 要求：通过计算回答该公司应选择哪一种付款方案比较合算？ 2.某公司原有资本1000万元，其中债务资本400万元（每年负担利息30万元），普通股资本600万元（发行普通股12万股，每股面值50元），企业所得税税率为30%。由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有三个：一是全部发行普通股：增发6万股，每股面值50元； 二是全部按面值发行债券：债券利率为10%； 三是发行优先股300万元，股息率为12%。 要求：（1）分别计算普通股筹资与债券筹资以及普通股筹资与优先股筹资每股利润无差别点的息税前利润； （2）假设扩大业务后的息税前利润为300万元，确定公司应当采用哪种筹资方式（不考虑风险）。 3.K公司原持有甲、乙、丙三种股票构成证券组合，它们的β系数分别为 2.0、1.5、0.5；它们在证券组合中所占比重分别为60%、30%和10%，市场上所有股票的平均收益率为14%，无风险收益率为10%。该公司为降低风险，售出部分甲股票，买入部分丙股票，甲、乙、丙三种股票在证券组合中所占比重变为20%、30%和50%，其他因素不变。 要求： （1）计算原证券组合的β系数； （2）判断原证券组合的收益率达到多少时，投资者才会愿意购买； （3）判断新证券组合的收益率达到多少时，投资者才会愿意购买。 4.甲企业拟建造一项生产设备，预计建设期为1年，所需原始投资100万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为4年，使用期满报废清理时残值5万元。该设备折旧方法采用双倍余额递减法。该设备投产后每年增加净利润30万元。假定适用的行业基准折现率为10%。 要求： （1）计算项目计算期内各年的净现金流量； （2）计算该项目的净现值、净现值率、获利指数； （3）利用净现值指标评价该投资项目的财务可行性。 全部答案如下 一、论述题： 1．试述财务管理目标的最佳选择。
章节练习_第十章股利分配、股票分割与股票回购 一、单项选择题（） 1、甲公司现金较少，但由于不想向社会大众传递不良信息，财务经理要求发行公司债券支付股利，也就是现金股利的替代，这种支付方式为（）。 A、现金股利 B、股票股利 C、负债股利 D、财产股利 2、A公司以持有的B公司有价证券作为股利支付给股东，这种股利属于（）。 A、现金股利 B、负债股利 C、股票股利 D、财产股利 3、在我国，与股权登记日的股票价格相比，除息日的股票价格将（）。 A、上升 B、下降 C、不变 D、不一定 4、股利所有权与股票本身分离的日期指的是（）。 A、股利宣告日 B、股权登记日 C、除息日 D、股利支付日 5、甲公司财务经理认为，投资者不关心股利的分配，公司的价值是由公司投资及获利能力决定的，所以股利分配政策不影响公司的价值。此观点基于的理论基础为（）。 A、“一鸟在手”理论 B、代理理论 C、股利有关论 D、股利无关论 6、对税差理论进一步扩展的理论是（）。 A、“一鸟在手”理论 B、代理理论 C、信号理论 D、客户效应理论 7、下列关于股利分配理论的说法中，正确的是（）。 A、根据信号理论，如果企业股利支付率提高，被认为是企业未来预期一定没有投资 B、根据税差理论，如果不考虑股票交易成本，股东的股利收益纳税负担会低于资本利得纳税负担，企业应采取高现金股利比率的分配政策 C、根据客户效应理论，收入高的投资者因其拥有较高的税率表现出偏好低股利支付率的股票，希望少分现金股利或不分现金股利 D、“一鸟在手” 理论所强调的为了实现股东价值最大化的目标，企业应实行低股利分配率的股利政策 8、股东要求公司发放稳定的股利，但是经营者想保持一定的灵活性，所以适合的股利政策
第三章筹资管理 一、单项选择题 1.按照资金来源渠道不同，可将筹资分为（）。 A.直接筹资和间接筹资 B.内源筹资和外源筹资 C.权益性筹资和负债性筹资 D.短期筹资和长期筹资 2.下列权利中，不属于普通股股东权利的是（）。 A.公司管理权 B.分享盈余权 C.优先认股权 D.优先分配剩余财产权 3.在下列各项中，能够引起企业自有资金增加的筹资方式是（）。 A.吸收直接投资 B.发行公司债券 C.利用商业信用 D.留存收益转增资本 4.企业选择筹资渠道时下列各项中需要优先考虑的因素是（）。 A.资金成本 B.企业类型 C.融资期限 D.偿还方式 5.已知某普通股的β值为1.2，无风险利率为6%，市场组合的必要收益率为10%，该普通股的市价为10元/股，预计第一期的股利为0.8元，不考虑筹资费用，则该普通股股利的年增长率为（）。 A.6% B.2% C.2.8% D.3% 6.相对于股票筹资而言，长期借款的缺点是（）。 A.筹资速度慢 B.筹资成本高 C.借款弹性差 D.财务风险大 7.按照有无特定的财产担保，可将债券分为（）。 A.记名债券和无记名债券 B.可转换债券和不可转换债券 C.信用债券和抵押债券 D.不动产抵押债券和证券抵押债券 8.下列各项资金，可以利用商业信用方式筹措的是（）。 A.国家财政资金 B.银行信贷资金 C.其他企业资金 D.企业自留资金 9.每份认股权证按一定比例含有几家公司的若干股股票，则据此可判定这种认股权证是（）。 A.单独发行认股权证 B.附带发行认股权证 C.备兑认股权证 D.配股权证 10.可转换债券筹资的优点不包括（）。 A.有利于稳定股票价格 B.可以节约利息支出 C.可转换为股票，不需要还本 D.增强筹资的灵活性 11.与短期借款筹资相比，短期融资券筹资的特点是（）。A.筹资风险比较小 B.筹资弹性比较大 C.筹资条件比较严格 D.筹资数额比较小 12.在下列各项中，不属于商业信用筹资形式的是（）。 A.延期付款，但不涉及现金折扣 B.预收货款 C.办理应收账款转让 D.延期付款，但早付款可享受现金折扣 13．以下对普通股筹资优点叙述中，不正确的是( )。 A．具有永久性，无需偿还 B．无固定的利息负担 C．资金成本较 低 D．能增强公司的举债能力 14．相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是( )。 A．有利于降低资金成 本 B．有利于集中企业控制权 C．有利于降低财务风 险 D．有利于发挥财务杠杆作用 15．银行借款筹资与发行债券筹资相比，其特点是( )。 A．利息能抵税B．筹资灵活性大 C．筹资费用大D．债务利息高 16．某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为12％，而当时市场利率为10％，那么．该公司债券发行价格应为( )元。 A．93．22 B．100 C．105．35 D．1 07．58 17．在下列各项中，不属于商业信用融资内容的是( )。 A．赊购商品B．预收货款 C．办理应收票据贴现D．用商业汇票购货
浅论股利分配政策分析 摘要：目前，随着经济的不断增长，我国的上市公司越来越多，股利政策作为公司财务管理的三大政策之一，在公司经营中起着至关重要的作用，一直是现代中西方公司财务管理中的一大难题。我们应在研究我国股利政策实践的不同特点的同时，还应分析我国股利分配政策成因及因素。 关键词：现金股利；股票股利；成因分析 一、股利分配方式 股利是股息与红利的总称，是指股东依靠其所拥有的公司的股份从公司分得的利润，是董事会正式宣布从公司净利润中分配给股东，作为给每一个股东对公司投资的一种报酬。股利是一种积累留存的利润，股东分配股利是一种权利，但分配股利需具备一定的条件。目前，我国上市公司股利分配有现金股利和股票股利（又称红股、送股）两种，资本公积转增股本和盈余公积转增股本，常常被上市公司作为股票股利的一种替代品，在此一并归入股利分配范围讨论。现金股利与股票股利的区别有以下几方面。 现金股利与股票股利适用的条件不同。现金股利适用于企业现金较充足，分配股利后企业的资产流动性能达到一定标准的，并且具有有效广泛的筹资渠道的，才能发放现金股利。股票股利只要符合股利分配条件，即企业不管是否实际收到现金，只要账上能够赢利，就可以采用股票股利。 现金股利与股票股利在性质上有差异。现金股利的发放致使公司的资产和股东权益减少同等数额，是企业资财的流出，会减少企业的可用资产，是利润的分配，是真正的股利。股票股利是把原来属于股东所有的盈余公积转化为股东所有的投入资本。只不过不能再用来分派股利，实质上是留存利润的凝固化、资本化，不是真实意义上的股利。股票股利并无资财从企业流出，发给J烁的仅仅是他在公司的股东权益份额和价值，股东在公司里占有的权益份额和价值，分不分股票股利都一样，没有变化。 现金股利与股票股利对公司、股东财务影响不同。发放股票股利可使股东分享公司的盈利而无须分配现金，使公司留存了大量的现金，便于进行再投资，有利于公司的长期发展。而发 放现金股利将减少企业的实物资财，直接影响企业内部资产的结构，致使长期资产与流动资产的比重发生变化，有利于调节资产的结构。 现金股利与股票股利在会计处理上的差异。根据《中华人民共和国公司法》的规定，公司的利润分配方案先由公司董事会提出，最终由公司股东大会批准，并按股东大会批准的利润分配方案进行分配，所以，两种分配方案不但在时间上不一致，而且在内容上也存在差异，在会计核算上就应采取不同的方式进行。 二、我国上市公司股利政策成因分析 二级市场比较欢迎发红利，而反感派发现金。这主要是因为我国股市还不成熟。红利与股价之比很低，与资本利得相比更微不足道。投资者主要是期望从股利波动中获利，而送红利又是二级市场炒作的题材，填权的可能性很大。也有一些与上市公司利益相关的个人或机构为了赚取该企业股票的投机收益，利用其影响促使管理当局分派股票股利，甚至是高比例送股或转增股本。而西方成熟股市，投资者大都关心的是拿到手的现金股利，而不在乎虚有的送股。